谱尼测试发布 2023 年报和 2024Q1 季报。2023 年公司实现营收 24.68 亿元，同比降 34.41%；归母净利润 1.08 亿元，同比降 66.58%； 2023Q4 营收 7.09 亿元，同比降 34.32%；归母净利润 0.02 亿元，同比降 98.28%。此前预告 2023 年归母净利润 0.96-1.28 亿元。 2024Q1 公司实现营收 3.34 亿元，同比降 36.36%；归母净利润-0.98 亿元，去年同期为 0.09亿元；扣非业绩-1.02 亿元，去年同期为 0.04 亿元。 事件评论多领域拖累公司 2023 年营收， 2024 年存修复预期。 分业务看， 1） 生命科学与健康环保营收 19.77 亿元，同比降 38.90%，主因① 上年同期存医学感染类业务营收高基数，② 2023年经济承压背景下，政府财政支出压力同样较高（政府客户营收占比约 40%），推测政府类的环境检测、食品检测业务营收表现不佳，且第三次全国土壤普查推进进度较慢，订单未转化为收入， ③ 医疗整治专项行动影响需求释放； 2） 汽车及其他消费品营收 2.57 亿元，同比降 10.44%，可能与 2022 年高基数有关，新投运的三电检测实验室尚未正式贡献营收； 3） 安全保障营收 1.32 亿元，同比降 15.75%，军工领域特殊事件影响公司业务正常开展； 4） 电子电气营收 0.79 亿元，同比增 11.67%，深圳通测表现良好， 2023 年业绩同比增 71.82%。展望 2024 年，预计营收增速有望较 2023 年下半年回暖；环境检测中土壤三普将有成体量营收释放，对冲部分政府类业务的下降； 2023Q4 汽车检测产能投运为 2024 年营收成长带来较大空间；期待医药、军工行业需求修复。 医学感染类业务的减值损失/处置损失影响净利润， 净利率存改善预期。 2023 年公司实现净利率 4.42%，同比降低 4.20pct；其中毛利率 42.8%，同比提升 7.21pct，主要源于 2022年公司承担较多低毛利率的医学感染类业务拖累整体毛利率水平；期间费用率 32.3%，同比提升 7.34pct，主要源于营收下降较多，而人工成本等优化需要时间。此外， 2023 年公司计提信用减值损失金额共计 8,877 万元，资产减值损失金额共计 5,966 万元，资产处置损失 2,269 万元，合计形成减值损失/处置损失 17,112 万元，较 2022 年增加约 6901万元，推测主要与医学感染类业务相关，该类历史包袱预计基本清理干净。 2023 年底公司员工数量 6837 人，较 2022 年底减少 1551 人，营业成本中职工薪酬同比减少 32.6%；人均产值达到 36.1 万元，较 2019 年（无医学感染类业务）的 20.2 万元大幅提升，降本增效措施推进。 淡季营收下降致 2024Q1 利润同比转亏。 Q1 通常为检测公司回款淡季， 2023Q1 医药、军工行业业务进展相对顺利存一定基数， 2024Q1 多领域弱需求延续，营收增速有明显下降，叠加检测企业成本费用相对刚性，致利润表现弱。公司精益化管理持续推进，2024Q1营业成本同比降 15.5%、期间费用同比降 9.33%，期待利润端效果显现。经营性现金流净额-0.55 亿元，收现比同比降 5.9%至 123.5%， Q1 通常为回款淡季。 盈利预测与估值： 预计 2024-2026 年公司实现营收 27.1 亿元/30.5 亿元/34.1 亿元；归母净利润 2.66 亿元/3.29 亿元/4.03 亿元，同比增 146.5%/23.7%/22.5%，对应 PE 估值23.7x/19.2x/15.7x。维持“买入”评级。 风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险：目前检测服务机构数量超 5 万家，且上市公司中诸多公司涉及军工检测和汽车检测，上市公司普遍在产能扩张阶段，可能会导致行业供给增加，行业竞争加剧进而导致盈利性下降。 2、实验室产能利用率不及预期风险：公司近年持续进行资本开支以扩充实验室产能，若实验室产能利用率不及预期，则营收增速可能放慢，而营业成本中员工薪酬、折旧摊销偏刚性支出，可能导致公司利润率提升速度不及预期。

事件描述公司发布三季报， 2023Q1-3 公司实现营业总收入 53.38 亿元，同比增长 14.05%；实现归母净利润 3.59 亿元，同比增长 23.28%；实现扣非归母净利润 3.10 亿元，同比增长 2.74%。 按此计算，2023Q3 公司实现营业总收入 19.87 亿元，同比增长 28.95%；实现归母净利润 1.37亿元，同比增长 45.36%；实现扣非归母净利润 1.19 亿元，同比增长 5.28%。 事件评论 收入增长+费控加强， 公司业绩重回快速增长赛道。 2023Q3 我国叉车销量修复明显，内销增速达到 14.4%（ 23Q2 为 10.4%）；外销增速达到 13.7%（ 23Q2 为 10.1%），叉车销量增速提升与智慧物流系统订单交付确收驱动下，公司收入增速环比提升 16.63pct。盈利能力方面，2023Q3 公司实现销售毛利率 19.37%，同比下滑 1.94pct，环比下滑 4.69%；实现销售净利率 6.75%，同比小幅提升 0.90%，环比微降 0.42pct。费控加强是缩小毛利率同环比差异、实现净利率同比小幅提升的重要驱动因素，23Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 3.2%/4.1%/3.3%；同比分别下滑 1.3pct/1.0pct/1.0pct，环比分别下滑 1.5pct/1.2pct/0.6pct，对盈利能力驱动作用明显。收入增长+费控加强背景下，公司业绩增速转负为正，重回快速增长赛道。 在手订单充足，回款水平有所下滑。 随着公司资源整合和全球市场战略布局的实施，公司产业链不断延伸拓展，控制的子公司快速增多，业务收入规模和业务覆盖区域的不断扩大，在全球各地的各类订单项目不断增多。截至 2023Q3，公司合同负债为 24.4 亿元，同环比持平微降，在手订单饱满。回款方面， 2023Q3 公司收现比为 77.7%，同环比均有所回落，回款水平存在提升空间。 持续推进大车战略优化产品结构， 提升运营效率推动物流业务健康发展。 2023H2，公司继续大力落实大车战略，通过扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，调整大车的海内外营销体系等措施，从而推动大车销量保持快速增长，优化产品结构。智慧物流集成业务方面，公司通过激励政策，团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，实现了对海内外子公司的有效控制和提升。随着运营效率持续提升，有望推动业务健康发展；同时，公司积极谋划服务运营业务，布局未来新的增长点，为长期发展奠定基础。 预计公司 2023-2024 年分别实现归母净利润 5.02 亿、6.18 亿元，对应 PE 分别为 10 倍、8 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、主要出口地区经济下行风险。欧美等海外市场一直是公司的主要市场。近年来，全球经济发展呈现出复杂多变的局面，或对目标市场需求产生负面影响，进而导致公司海外主要出口地区市场销售存在下滑的风险。 2、汇率波动风险。公司出口及海外业务占比较大，导致公司国际收支受汇率波动影响，若美元、欧元等汇率大幅波动，将直接影响公司的业绩情况。

事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 [Table_Summary2] 事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求不及预期的风险。公司目前主要收入来自 3C 和锂电行业，若 3C 领域需求复苏不及预期，或者锂电行业新增产线及旧产线改造需求不及预期，仍存在一定可能会影响公司业绩表现。 2、行业竞争加剧的风险。随着智能制造和工业 4.0 的进程的推进，我国机器视觉行业得到了快速发展，且在 AI 催化下有望加速向下游渗透，未来市场规模将不断扩大，市场竞争也将日趋激烈，公司可能面临市场份额下降的风险。