事件描述1、12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。 2、汇川联合动力发布财务数据。 事件评论十年发展，人均产值稳步提升。2012年汇川技术开始经营新能源车业务，彼时主要车型还是以商用车和物流车为主，2016年公司开始加大新能源车业务投入，进军乘用车领域。 因此，公司人均产值可以分三个阶段看，整体来看，2012年公司的人均收入为65万元（按期末人数计算），2015年公司人均收入为76万元，至2023年公司剔除车业务的人均收入为119万元，较十年前提升明显。横向对比来看，汇川技术剔除车业务的人均收入高于国内主要竞对公司，2023年国内主要竞对公司的人均收入最高约为99万元，汇川人均收入较其高出约21%。人均效率的背后，体现的是公司工艺积累下解决方案带动的品类协同、市占率的提升，生产效率的优化等。同时，汇川技术剔除车业务的人均净利远高于国内主要竞对公司，23年其他主要竞对上市公司人均净利最高为13.4万元，大部分竞对人均净利在10万元以下。人均净利较高体现公司产品定价与第二梯队的价差以及费用管控的能力。 行业低谷，坚持费用率控制。2023-2024年汇川技术面临行业的陒对低谷期，主动进行费用控制。剔除车业务以后，汇川技术销售费用率在23年短暂提升，24H1逐步向均值回归；管理费用一直控制在5%左右；研发费用24H1提升至11%，受新品研发周期影响，为未来新产品放量奠定基础。人员方面，公司也控制人员规模，剔除汽车业务以后，22、23年公司人员数量同比增长15%、7%，体现公司精细化管理的能力。 压力测试下利润率筑底，展望行业回升带动公司盈利增长。受行业处于陒对低谷的影响，汇川技术23、24年自身行业结构也在发生变化，盈利能力也有一定下滑。24H1上半年，公司毛利率、扣非净利率呈现一定趋稳趋势。24H1公司剔除车业务的毛利率为42%，扣非净利率为18%，主要波动为研发费用率增加，加回研发费用率后，扣非净利率+研发费用率为29%，较2023年全年企稳回升。进入24Q4以来，一揽子政策有望托底，企业与市场信心有所修复，从跟踪来看，当前PPI和库存处于底部，PMI分项反映价格端仍有压力，底部基本已经明确，部分中观指标和外资龙头订单表现出修复趋势。除此以外，海外是更大的市场空间，展望未来，新兴市场的工业化、城镇化有望持续贡献增量。一方面，2022年之后伴随国内的制造业产能逐步外迁，生产类工业品出口陒继加速；另一方面，行业龙头正在加大海外市场战略布局投入，尤其有望受益于新兴市场工业化发展进程，预计生产类装备及其上游核心零部件有望迎来出口快速增长。汇川技术依托行业工艺积累和不断完善的渠道布局，有望在海外市场逐步突破。 风险提示1、制造业景气度恢复不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。

广电计量是国内高端制造检测龙头，聚焦特殊行业、汽车、航空航天、集成电路、通信等领域，提供计量、可靠性、集成电路、电磁兼容检测等技术服务。2023年底公司管理层换届、经营战略调整，2024年前三季度逐步兑现盈利释放；在此我们再论广电计量后续的发展潜力。 管理变化：新团队新策略，激励、回购、分红同步推进1）团队：公司2023年底更换管理层，组建更加“年轻化、专业化”的新一届董事会；2024年全面推行精细化管理，加强净利润考核。2）激励：2024年7月公司完成限制性股票及期权激励计划股份授予，目标2024-2026年扣非归母净利润年同比增长约34%/25%/21%，同时考核现金、研发、盈利，对比公司历史及同业情况，公司股权激励目标设置合理，实现路径均有一定依据，具备较强可行性。3）回购+分红：10月初公告拟回购2-4亿元，12月初推出中期分红，预计分配现金1.40亿元，为上市以来分红金额最大的一次。公司为国有企业，执行激励、回购、分红计划反应管理层对公司盈利改善信心足，且2023年底以来已能够感受到公司诸多管理变化；2024年Q1-3公司销售净利率同比提升2.06pct，看好公司未来的盈利改善趋势。 营收潜力：高端制造检测持续增长，公司具备良好禀赋1）市场：实现产业升级，建设制造强国是我国既定战略方向，2018-2023年六年间11个先进行业检测营收复合增速达到15.4%，高端制造及科技研发型产业检测机会突出。2）禀赋：目前公司已设立30多个综合检测基地、拥有30余万平方米实验室场地面积，完成全国化布局；客户覆盖面广，与军工/汽车/通信等领域的龙头企业深度合作；近几年研发费用率均在10%左右，名列前茅，公司已在多个前瞻性新质生产力产业布局了相关检测能力，包括但不限于汽车智能驾驶、卫星互联网、低空经济、国产大飞机、数据要素、医疗器械检测、第三代半导体等。3）产能：过去10年公司产能保持高速增长，设备原值复合增速达36%；过去5年广电计量投入产出比均值为1.36，对标同业优秀公司华测检测（约2.1）仍有巨大的提升潜力。 降本控费：参考同业，利润率有一定挖潜空间1）鉴龙头：华测检测实践精细化管理先例。2018年年中，华测检测进行以“有质量的增长”为核心的改革，ROE从2018年的10.4%提升至最高的18.2%，运营效率明显提升；2018年起公司股价表现随业绩同步走强，最高市值达到588亿元，较2018年初涨幅超700%。2）观广电：降本增效策略实施中，未来仍具优化潜力。2024Q1-3净利率同比提升约2.0pct，盈利能力加速改善；去年已经开始对人员规模进行控制；近几年谨慎进行技改投入；2024年Q1-3经营性现金流净额同比提升18.5%。后续公司利润率可从环保、食品检测公司收缩整合/中安广源减亏/人员、设备效率提升三方面进行进一步挖潜。3）看空间：2024年开始预计净利率将持续提升。公司自身的净利率在2020年达阶段性顶点13.2%、华测检测一度达到18%；预计2024年公司净利率仅为9.0%左右，仍有较大提升空间。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为33.9%预计2024-2026年公司营收32.84亿元/36.46亿元/40.50亿元，同比增13.7%/11.0%/11.1%；实现归母净利润3.05亿元/3.84亿元/4.78亿元，同比增52.9%/25.9%/24.6%，对应PE估值31.4x/24.9x/20.0x；我们看好公司后续的盈利修复潜力，维持“买入”评级。 风险提示1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险；3、下游需求不及预期风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。

事件描述：公司发布2024三季报预告，公司预计2024前三季度营收241.45-261.58亿元，同比+20%~30%；归母净利润31.87-35.19亿元，同比-4%~+6%；扣非归母净利润30.46-31.98亿元，同比+0%~5%。 单季度来看，预计24Q3营收88.2-95.9亿元，同比+15%~25%；归母净利润11.8-13.0亿元，同比-5%~+5%；扣非净利润10.0-11.3亿元，同比-15%~-4%。按中值计算，预计24Q3营收92.0亿元，同比+20%；归母净利润12.4亿元，同比持平；扣非净利润10.7亿元，同比-9.5%。 事件评论：政策预期强化，制造业景气有望逐步改善。通用制造业方面，24Q3制造业PMI均处于收缩区间，反映整体需求仍然较弱，但9月制造业PMI为49.8%，边际有所改善。而受到需求较平淡、自然灾害叠加基数效应影响，当前工企盈利承压，国家明确强调支持企业渡过难关，加大逆周期调节力度，推出一揽子政策，包括支持地方化解隐性债务、支持推动房地产市场止跌回稳等多个方面，有望促进经济持续回升向好，叠加大规模设备更新和消费品以旧换新工作持续开展，制造业景气有望逐步改善。 新能源车业务高增，带动收入端继续保持较快增长。根据公司公告，24Q3通用自动化受光伏锂电需求下滑及制造业整体需求疲软影响，收入同比略降；新能源汽车业务受益于新能源车行业渗透率提升及客户定点车型放量，收入同比快速增长；智慧电梯业务受地产交付影响，收入同比有所下降。 归母净利润率环比较稳，费用调控持续见效。按中值计算，公司Q3归母净利润率约13.5%，环比持平，同比下降2.7pct，产品结构变化预计仍为主要影响因素。费用端，公司24Q3继续对费用进行总体调控，研发、销售、管理费用率均同比有所下降。此外，Q3公司资产处置收益同比增加（子公司搬迁确认房产处置收益），但所得税费用同比增加。 战略业务持续布局，通用业务有望筑底回升。回顾过去：1）公司在工控核心产品市场中优势凸显，24Q2公司低压变频器、交流伺服、小型PLC国内市占率已分别达21.4%、30.3%、15.1%，排名国内市场1/1/2，其中低压变频器市占率已超过ABB、西门子，小型PLC仅次于西门子；2）培育的新能源车等产品已开始放量，24H1公司新能源乘用车电控国内市占率达11%，排名国内第2（仅次于比亚迪），在第三方供应商中排名第1；电驱总成、电机产品的国内市场份额分别约为5.9%、4.7%，排名第4、5。往后看，公司订单结构中的光伏锂电基数有望逐步下降，整体需求或逐步修复。此外，公司24Q3继续加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入，静待新业务放量。 维持“买入”评级。重点关注公司市占率提升、拓品类及海外市场拓展的节奏，预计2024-2026年公司实现归母净利润49.8、60.6、76.1亿元，对应PE分别为31、26、20倍。 风险提示：1、制造业景气度修复不及预期的风险；2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。

事件描述2024H1公司实现收入5.22亿元，同比-15.65%；归母净利润1.13亿元，同比-34.73%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-38.72%。 单季度来看，公司Q2收入2.96亿元，同比-19.82%；归母净利润0.56亿元，同比-48.12%；扣非归母净利润0.48亿元，同比-51.70%。 事件评论3C修复不及预期，锂电下滑明显，公司业绩短期承压。受下游需求不振及下游客户资本开支羸弱的影响，公司在2024年上半年相对承压。分下游来看，24H1公司3C、锂电行业收入分别为3.54亿元、1.12亿元，同比分别下降8.45%和37.37%。3C下滑预计主要系行业需求不及预期，终端大客户的新一代产品变化较小以及对机器视觉的需求有所减弱。锂电下滑主要系行业受扩产周期波动影响，行业需求持续低迷。 人员持续扩张，销售与研发费用率增幅较大。24H1毛利率66.01%，同比约-1.3pct；24Q2毛利率65.38%，同比-2.55pct。24Q2公司净利率水平同比下降10.35pct，主要系期间费用率同比增长10.4pct。具体来看，24Q2公司销售/管理/研发费用率分别同比+4.38pct、+0.39pct、+4.87pct。其中销售与研发费用率增长较为明显，预计产品线扩充、海外加大投入、人员增加等因素都有一定影响。截止2024H1，公司研发人员857人，占公司总人数的30.91%。 产品矩阵基本成型，自给率持续提高。截至24H1，公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，在传统视觉部件产品基础上，公司同时拓展了智能读码器、3D传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品。同时，经过长时间的市场验证，客户对公司自产的相机等高价值产品的认可度持续提升，相关产品的自产率显著提升。 深度学习（工业AI）+出海布局持续完善。1）在深度学习方面，公司推出了云版基于深度学习的视觉平台，该平台是公司深度学习软件平台DeepVision3核心功能在云端的一次全面升级与革新。同时，云版深度学习平台与公司智能软件平台Smart3软件的深度集成，进一步降低了AI技术的使用门槛。2）在出海布局方面，公司为配合下游客户的出海战略，在上半年加大了对海外市场的投入，设立了越南公司，加大印度办事处的资源投入。 目前公司在海外市场的员工数量已达107名，为当地客户提供了必要的技术研发与市场支持。 维持“买入”评级。预计2024-2026年公司实现归母净利润2.1、2.8、3.7亿元，对应PE为27、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。

公司 23 年实现营业收入 9.44 亿元，同比-17.27%；实现归母净利润 1.94 亿元，同比-40.37%，实现扣非归母净利润 1.63 亿元，同比-45.41%。 单季度来看， 2023Q4 公司实现营业收入 0.98 亿元，同比-57.56%；实现归母净利润-0.11 亿元，同比转亏，实现扣非归母净利润-0.20 亿元，同比转亏。 24Q1 公司营收 2.27 亿元，同比-9.53%；归母净利润 0.57 亿元，同比-12.67%；扣非归母净利润 0.49 亿元，同比-16.65%。 事件评论 23 年业绩短期承压， 静待下游需求修复。 营收端， 2023 年公司在 3C、锂电领域营收分别同比下降 9.34%/34.97%，其中 3C 领域营收下降主要系下游客户产线更新、升级需求不足；锂电领域营收下降主要系下游锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓。盈利端，公司 2023 年毛利率为 64.23%，同比下降 1.97pct。费用端， 2023 年公司销售/管理/研发费用率分别同比增长3.57/1.09/4.68pct。业绩承压主要系营收规模下降、毛利率有所下滑及费用率增长。24Q1公司毛利率为 66.82%，同比+0.55pct，盈利能力有所修复。 坚持研发投入， 通过内生+外延积极布局和完善产品线。 尽管 23 年受下游需求影响，公司产销量明显下降，但自制相机批量应用，产销量明显上升，23 年相机销量同比+208%。 与此同时，公司坚持对关键领域的持续投入， 2023 年研发投入达到 2.02 亿元，同比增长5.88%，保持高位，其中大量资源投入到深度学习（工业 AI）技术，拓展传感器等新产品线， 2023 年募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营，提升了公司的产能和自产能力。公司一方面继续着力拓展传感器、读码器、自制相机等产品线；另一方面亦在尝试采用外延方式，吸收成熟产品线，以助力未来发展。短期来看增加了折旧、摊销的压力，但长期维度有望助力公司巩固核心竞争力。 机器视觉仍属高成长赛道， 增速有望回升。 GGII 数据显示， 2023 年中国机器视觉市场规模 185.12 亿元（未包含自动化集成设备规模），同比增长 8.49%。其中， 2D、 3D 视觉市场规模分别约为 161.50、 23.62 亿元，分别同比增长 6.09%、 28.35%。预计至 2028 年我国机器视觉市场规模将超 395 亿元，其中 2D 视觉市场规模将超过 315 亿元， 3D 视觉市场规模将接近 80 亿元。后续随着下游需求修复及公司核心竞争力进一步增强，公司产品销售规模及市占率有望持续稳步扩大。 维持“ 买入”评级。 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 2.7、 3.5、4.7 亿元，对应 PE为 32、 24、 18 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。

事件描述信测标准发布 2024年一季报，公司实现营收 1.81亿元，同比增 20.09%；归母净利润 4104万元，同比增 30.36%；扣非归母净利润 3787万元，同比增 31.48%。 事件评论2024Q1营收/归母净利润同比增 20.09%/30.36%， 保持良好增长态势。 2024Q1信测标准营收/利润增速在去年同期 30.69%/40.69%的较高基数下继续保持高速增长，推断主因下游新能源汽车高景气带来充足订单，公司新产能持续投放带动整体规模提升。参考 2023年营收情况，汽车领域/电子电气产品/日用消费品/健康与环保检测业务营收增速分别为30.84%/12.32%/11.30%/115.63%（占营收比重分别为 40.01%/23.10%/5.97%/6.16%），汽车外其他子板块也均有良好增长，公司整体成长趋势良好。归母净利润增速高于营收增速推测主因产能爬坡过程带来收入快速增加，规模效应提升。预计 2024年随可转债募投项目陆续投产，公司营收、利润规模将继续保持快速增长。 2024Q1净利率同比增 1.62pct。 2024Q1公司净利率同比提升 1.62pct 至 24.49%，其中： 1） 毛利率： 同比降 2.27pct 至 57.1%，但环比提升 2.70pct，推测 Q4产能投放致折旧、摊销成本增加，预计未来随产能利用率爬坡毛利率将有持续改善； 2） 期间费用率： 同比降 3.43pct 至 29.86%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-2.25pct/-1.22pct/-0.43pct/+0.47pct，财务费用率上升主因利息收入减少，公司持续投入布局新产能，2024Q1末货币资金+交易性金融资产合计较去年同期减少 1.96亿元；高营收增速表现致其他费用率下行，整体净利率表现良好。 经营性现金流净额良好， 收现比略降。 2024Q1实现经营性现金流净额 0.36亿元，同比增 22.0%；收现比下降 8.0%至 80.1%。 可转债募投项目建设顺利， 产能扩充为营收提供续航力。 公司成立超 20年，在汽车零部件及其功能可靠性检测领域拥有较高影响力，客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等以及电子电气检测领域华为、联想、小米等。公司目前在深圳、广州、东莞、武汉、苏州、宁波等地拥有多个实验室基地，同时在主要大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点。 2021-2023年公司的检测设备原值分别同比增 29.2%、 14.1%、 9.1%； 2023年 11月完成 5.45亿元可转债发行，募投华中自建基地和 5个城市的新能源车实验室扩建，产能扩充幅度约 52.6%， 2024Q1开始逐渐释放产能；且武汉新拓展军工检测。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2026年营收 8.8亿元/11.2亿元/13.9亿元，同比增29.9%/26.6%/24.5% ； 归 母 净 利 润 2.10亿 元 /2.73亿 元 /3.54亿 元 ， 同 比 增28.3%/29.9%/29.8%，对应 PE 估值 19.6x/15.1x/11.6x；维持“买入”评级。 风险提示 1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险； 2、实验室产能利用率不及预期风险。

谱尼测试发布 2023 年报和 2024Q1 季报。2023 年公司实现营收 24.68 亿元，同比降 34.41%；归母净利润 1.08 亿元，同比降 66.58%； 2023Q4 营收 7.09 亿元，同比降 34.32%；归母净利润 0.02 亿元，同比降 98.28%。此前预告 2023 年归母净利润 0.96-1.28 亿元。 2024Q1 公司实现营收 3.34 亿元，同比降 36.36%；归母净利润-0.98 亿元，去年同期为 0.09亿元；扣非业绩-1.02 亿元，去年同期为 0.04 亿元。 事件评论多领域拖累公司 2023 年营收， 2024 年存修复预期。 分业务看， 1） 生命科学与健康环保营收 19.77 亿元，同比降 38.90%，主因① 上年同期存医学感染类业务营收高基数，② 2023年经济承压背景下，政府财政支出压力同样较高（政府客户营收占比约 40%），推测政府类的环境检测、食品检测业务营收表现不佳，且第三次全国土壤普查推进进度较慢，订单未转化为收入， ③ 医疗整治专项行动影响需求释放； 2） 汽车及其他消费品营收 2.57 亿元，同比降 10.44%，可能与 2022 年高基数有关，新投运的三电检测实验室尚未正式贡献营收； 3） 安全保障营收 1.32 亿元，同比降 15.75%，军工领域特殊事件影响公司业务正常开展； 4） 电子电气营收 0.79 亿元，同比增 11.67%，深圳通测表现良好， 2023 年业绩同比增 71.82%。展望 2024 年，预计营收增速有望较 2023 年下半年回暖；环境检测中土壤三普将有成体量营收释放，对冲部分政府类业务的下降； 2023Q4 汽车检测产能投运为 2024 年营收成长带来较大空间；期待医药、军工行业需求修复。 医学感染类业务的减值损失/处置损失影响净利润， 净利率存改善预期。 2023 年公司实现净利率 4.42%，同比降低 4.20pct；其中毛利率 42.8%，同比提升 7.21pct，主要源于 2022年公司承担较多低毛利率的医学感染类业务拖累整体毛利率水平；期间费用率 32.3%，同比提升 7.34pct，主要源于营收下降较多，而人工成本等优化需要时间。此外， 2023 年公司计提信用减值损失金额共计 8,877 万元，资产减值损失金额共计 5,966 万元，资产处置损失 2,269 万元，合计形成减值损失/处置损失 17,112 万元，较 2022 年增加约 6901万元，推测主要与医学感染类业务相关，该类历史包袱预计基本清理干净。 2023 年底公司员工数量 6837 人，较 2022 年底减少 1551 人，营业成本中职工薪酬同比减少 32.6%；人均产值达到 36.1 万元，较 2019 年（无医学感染类业务）的 20.2 万元大幅提升，降本增效措施推进。 淡季营收下降致 2024Q1 利润同比转亏。 Q1 通常为检测公司回款淡季， 2023Q1 医药、军工行业业务进展相对顺利存一定基数， 2024Q1 多领域弱需求延续，营收增速有明显下降，叠加检测企业成本费用相对刚性，致利润表现弱。公司精益化管理持续推进，2024Q1营业成本同比降 15.5%、期间费用同比降 9.33%，期待利润端效果显现。经营性现金流净额-0.55 亿元，收现比同比降 5.9%至 123.5%， Q1 通常为回款淡季。 盈利预测与估值： 预计 2024-2026 年公司实现营收 27.1 亿元/30.5 亿元/34.1 亿元；归母净利润 2.66 亿元/3.29 亿元/4.03 亿元，同比增 146.5%/23.7%/22.5%，对应 PE 估值23.7x/19.2x/15.7x。维持“买入”评级。 风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险：目前检测服务机构数量超 5 万家，且上市公司中诸多公司涉及军工检测和汽车检测，上市公司普遍在产能扩张阶段，可能会导致行业供给增加，行业竞争加剧进而导致盈利性下降。 2、实验室产能利用率不及预期风险：公司近年持续进行资本开支以扩充实验室产能，若实验室产能利用率不及预期，则营收增速可能放慢，而营业成本中员工薪酬、折旧摊销偏刚性支出，可能导致公司利润率提升速度不及预期。

事件描述公司发布三季报， 2023Q1-3 公司实现营业总收入 53.38 亿元，同比增长 14.05%；实现归母净利润 3.59 亿元，同比增长 23.28%；实现扣非归母净利润 3.10 亿元，同比增长 2.74%。 按此计算，2023Q3 公司实现营业总收入 19.87 亿元，同比增长 28.95%；实现归母净利润 1.37亿元，同比增长 45.36%；实现扣非归母净利润 1.19 亿元，同比增长 5.28%。 事件评论 收入增长+费控加强， 公司业绩重回快速增长赛道。 2023Q3 我国叉车销量修复明显，内销增速达到 14.4%（ 23Q2 为 10.4%）；外销增速达到 13.7%（ 23Q2 为 10.1%），叉车销量增速提升与智慧物流系统订单交付确收驱动下，公司收入增速环比提升 16.63pct。盈利能力方面，2023Q3 公司实现销售毛利率 19.37%，同比下滑 1.94pct，环比下滑 4.69%；实现销售净利率 6.75%，同比小幅提升 0.90%，环比微降 0.42pct。费控加强是缩小毛利率同环比差异、实现净利率同比小幅提升的重要驱动因素，23Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 3.2%/4.1%/3.3%；同比分别下滑 1.3pct/1.0pct/1.0pct，环比分别下滑 1.5pct/1.2pct/0.6pct，对盈利能力驱动作用明显。收入增长+费控加强背景下，公司业绩增速转负为正，重回快速增长赛道。 在手订单充足，回款水平有所下滑。 随着公司资源整合和全球市场战略布局的实施，公司产业链不断延伸拓展，控制的子公司快速增多，业务收入规模和业务覆盖区域的不断扩大，在全球各地的各类订单项目不断增多。截至 2023Q3，公司合同负债为 24.4 亿元，同环比持平微降，在手订单饱满。回款方面， 2023Q3 公司收现比为 77.7%，同环比均有所回落，回款水平存在提升空间。 持续推进大车战略优化产品结构， 提升运营效率推动物流业务健康发展。 2023H2，公司继续大力落实大车战略，通过扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，调整大车的海内外营销体系等措施，从而推动大车销量保持快速增长，优化产品结构。智慧物流集成业务方面，公司通过激励政策，团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，实现了对海内外子公司的有效控制和提升。随着运营效率持续提升，有望推动业务健康发展；同时，公司积极谋划服务运营业务，布局未来新的增长点，为长期发展奠定基础。 预计公司 2023-2024 年分别实现归母净利润 5.02 亿、6.18 亿元，对应 PE 分别为 10 倍、8 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、主要出口地区经济下行风险。欧美等海外市场一直是公司的主要市场。近年来，全球经济发展呈现出复杂多变的局面，或对目标市场需求产生负面影响，进而导致公司海外主要出口地区市场销售存在下滑的风险。 2、汇率波动风险。公司出口及海外业务占比较大，导致公司国际收支受汇率波动影响，若美元、欧元等汇率大幅波动，将直接影响公司的业绩情况。

事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 [Table_Summary2] 事件描述公司发布 2023 年三季报，实现营业总收入 8.46 亿元，同比下滑 7.06%；实现归母净利润 2.05亿元，同比下滑 26.79%；实现扣非归母净利润 1.82 亿元，同比下滑 28.57%。 按此计算， 2023Q3 公司实现营业总收入 2.27 亿元，同比下滑 26.69%；实现归母净利润 0.31亿元，同比下滑 63.04%；实现扣非归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.69%。 事件评论 收入下滑+持续增加战略业务投入， 公司业绩承压。 公司主要客户群体集中在 3C 电子、新能源等行业， 2023Q1-3， 公司 3C 电子行业收入同比下滑 4.30%（ 23H1 公司在 3C 电子领域实现 4.10%增速），新能源行业收入同比下滑 14.53%（ 23H1 公司在新能源领域实现 0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外， 23Q3 公司盈利能力同环比有所回落， 23Q3 公司实现销售毛利率 63.77%，同比/环比下降 1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降 13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。 23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为 24.66%，同环比均提升 8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。 回款水平大幅改善，下行期加强风控。 公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著， 2023Q3 公司收现比达到 118.3%，而去年同期仅为 41.4%，回款水平大幅改善。 机器视觉市场空间广阔， 期待下游需求回暖及新领域突破。 GGII 数据显示， 2022 年中国机器视觉市场规模 170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至 2027 年我国机器视觉市场规模将超 560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业 AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。 预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.31、 3.39、 4.50 亿元，对应 PE 为 54、 37、 28倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游需求不及预期的风险。公司目前主要收入来自 3C 和锂电行业，若 3C 领域需求复苏不及预期，或者锂电行业新增产线及旧产线改造需求不及预期，仍存在一定可能会影响公司业绩表现。 2、行业竞争加剧的风险。随着智能制造和工业 4.0 的进程的推进，我国机器视觉行业得到了快速发展，且在 AI 催化下有望加速向下游渗透，未来市场规模将不断扩大，市场竞争也将日趋激烈，公司可能面临市场份额下降的风险。