事项：中科智易公告：北京中科智易科技股份有限公司（以下简称“公司”）董事会于2025年5月9日收到股东沈增辉通知，收购人广电计量检测集团股份有限公司与公司、沈增辉于2025年5月9日签署了《股权投资意向书》。 国信机械观点：广电计量自2024年以来进行战略优化，从做宽行业向做深行业转变，持续构建围绕战略性行业打造“计量+科研+检测+认证+工具研制”等一站式服务能力，其中投资并购是完善服务能力的重要方式之一。公司第一大行业客户为国防科工，中科智易是聚焦于特殊行业的作战试验和在役考核环节，收购中科智易有利于公司的国防科工业务由摸底试验、比测试验、鉴定试验延伸至作战试验、在役考核，完善装备全寿命周期试验。双方具有较好的产业协同，有助于提升广电计量市场竞争力。 投资建议：广电计量作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代趋势。维持盈利预测，预计2025年-2027年归母净利润为4.00/4.59/5.35亿元，对应PE26/23/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期；股东减持风险。 评论：广电计量签署中科智易股权投资意向书中科智易2025年5月9日发布《关于签署股权投资意向书的提示性公告》，根据该公告内容，收购人广电计量2025年5月9日签署《股权投资意向书》，方看好装备试验鉴定等市场机会，拟投资控股北京中科智易科技股份有限公司。交易完成后，中科智易董事会由5名董事组成，其中广电计量提名3位，并由广电计量提名当选的董事担任董事长，同时董事长提名总经理、副总经理，董事会聘任。广电计量有权委派全职人员参与中科智易的经营管理，以加强双方的业务协同。 中科智易专注于为军工单位提供高新技术服务，长期立足于武器装备试验鉴定行业，争当装备数字化领域标杆企业据中科智易2024年年报披露，中科智易是一家专注于为军工单位提供高新技术服务的公司，主要业务面向武器装备试验鉴定行业，依赖自身积累的技术与服务能力，为作战部队、试验训练基地、军事院校和装备研究院所等单位,提供与试验鉴定、模拟训练、作战管理平台等业务相关的技术服务和产品。中科智易战略目标是长期立足于武器装备试验鉴定行业，争当装备数字化领域标杆企业，通过不断迭代产品，运用人工智能技术为装备试验鉴定、模拟训练、作战管理平台等领域提供全新的解决方案。 中科智易依托人工智能技术架构与大模型算法体系，实现试验数据的深度挖掘与智能化应用，用于装备作战运用、战法优化；基于可视化建模、地理信息系统、行为树/决策树、智能体、分布式计算等仿真技术，构建服务于试验鉴定等领域的各类模型；通过三维重构、特征分析、多模态融合等技术创新，提供测量精准手段，建立毁伤模型，为装备试验、训练、改进升级等提供有力支撑。 广电计量持续构建围绕战略性行业打造“计量+科研+检测+认证+工具研制”等一站式服务能力广电计量自2024年以来进行战略优化，从做宽行业向做深行业转变，持续构建围绕战略性行业打造“计量+科研+检测+认证+工具研制”等一站式服务能力，其中投资并购是完善服务能力的重要方式之一。广电计量第一大行业客户为国防科工，中科智易是聚焦于特殊行业的作战试验和在役考核环节，收购中科智易有利于公司的国防科工业务由摸底试验、比测试验、鉴定试验延伸至作战试验、在役考核，完善装备全寿命周期试验。双方具有较好的产业协同，提升公司市场竞争力。 投资建议：维持“优于大市”评级广电计量作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代趋势。维持盈利预测，预计2025年-2027年归母净利润为4.00/4.59/5.35亿元，对应PE26/23/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期；股东减持风险。

2025Q1公司实现营业收入6.18亿元，同比增长5.16%，归母净利润0.05亿元，同比增长302.86%，业绩符合预期。一季度在传统行业相对低迷以及缺少三普检测需求的情况下，公司依靠新兴业务的快速增长，实现整体业务的稳健增长；公司2025Q1整体订单金额实现两位数增长，其中特殊行业、汽车、集成电路等新兴业务订单快速增长，成为订单增长的核心驱动力。展望2025年，公司将大力发展特殊装备、航空航天、集成电路、卫星互联网、新能源等新兴产业板块，战略性行业业务有望保持较快增长。 事件公司发布2025年第一季度报告，2025Q1实现营业收入6.18亿元，同比增长5.16%，归母净利润0.05亿元，同比增长302.86%。 简评Q1业绩符合我们预期，订单金额实现双位数增长一季度在传统行业相对低迷以及缺少三普检测需求的情况下，公司依靠新兴业务的快速增长，实现整体业务的稳健增长，2025Q1公司营业收入同比增长5.16%至6.18亿元。Q1利润端同比大幅增长，主要系公司以数字化赋能精细化管理，着力提升经营管理效率；职工薪酬、设备折旧和实验室装修费用摊销等固定成本相对均衡。 从业务订单来看，公司2025Q1整体订单金额实现两位数增长，其中计量校准业务需求承压、环保业务“三普”结束，两项业务订单增长较为缓慢，而公司依托特殊行业、汽车、集成电路等新兴行业的市场需求，通过技术创新，抢抓新兴赛道的市场机会，实现新兴业务目标市场订单的突破与快速增长，拉动公司整体订单的增长。 2025Q1公司实现毛利率38.68%，同比提升0.02pct，保持相对稳定；费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为19.30%、8.43%、13.81%、1.61%，同比分别-0.36pct、-0.76pct、+1.87pct、+1.70pct。2025Q1公司归母净利率0.78%，同比上升0.58pct，盈利能力稳中有升。公司积极推进管理变革，完善以利润为导向的考核机制，盈利能力显著提升，经营效率拐点向上。同时，公司陆续打出“股权激励+回购+分红”组合拳，多措并举提振资本市场信心。展望2025年，公司将持续加强技术创新，大力发展特殊装备、航空航天、集成电路、卫星互联网、新能源等产业板块，新兴业务有望保持较快增长。 投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营业收入36.39、40.88、45.16亿元，同比分别增长13.48%、12.32%、10.49%；归母净利润分别为4.38、5.38、6.21亿元，同比分别增长24.40%、22.71%、15.55%，对应PE分别为23.41、19.08、16.51倍，维持“买入”评级。 风险提示：①公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。作为独立第三方计量检测和评价咨询机构，公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本，也是取得计量检测和评价咨询服务订单的重要原因。一旦发生公信力、品牌和声誉受损事件，将严重影响客户的选择，影响公司业务开展，严重情况下将影响公司的持续经营。 ②市场竞争加剧的风险。我国检验检测服务机构数量众多，市场集中度相对较低。随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险，将对公司经营发展产生不利影响。

事件描述广电计量发布 2025年一季报， Q1实现营收 6.18亿元，同比增 5.2%；归母净利润约 482.3万元，去年同期为 119.7万元；扣非归母净利润-159.9万元，去年同期为-605.6万元。 事件评论 一季度为传统业务淡季， 营收增速平稳， 推测环境与可靠性试验、 电磁兼容、 集成电路测试等板块营收增速快于生命科学、 计量校准； 仍旧看好全年的营收增长趋势。 参考 2024年情况： 2024Q1-Q4营收增速分别为 7.8%/10.2%/11.4%/13.1%，增速逐季度提升。2024年分业务来看，可靠性与环境试验营收 7.79亿元，同比增 17.5%； 电磁兼容营收 3.62亿元，同比增 10.2%；集成电路测试与分析营收 2.56亿元，同比增 26.3%；数据科学营收 1.2亿元，同比增 28.9%。而其余业务营收增速略有压力，计量校准营收 7.45亿元，同比增 3.8%；生命科学（环境检测+食品检测+化学分析）营收 4.98亿元，同比增 2.7%；EHS 评价服务营收 1.81亿元，同比增 2.6%。 2025Q1受宏观经济压力影响，推测生命科学、 EHS、计量校准营收增长表现一般。 公司近几年研发费用率均在 10%左右，名列前茅，公司已在多个前瞻性新质生产力产业布局了相关检测能力，包括但不限于汽车智能驾驶、卫星互联网、低空经济、国产大飞机、数据要素、医疗器械检测、第三代半导体等； 2024年实现核心业务领域订单的较快增长；推测 2025Q1公司军工、汽车、数据科学等板块营收仍旧保持高于整体的增速。 2025年为军工五年规划收官之年， 以及新能源车、 集成电路产业研发需求旺盛， 预计 Q2-Q4随着订单释放和执行速度提升， 营收将提速。 2025Q1归母净利润同比改善明显。 2024年公司通过业务结构优化、严控成本和费用等方式实现归母净利率约 11.0%，同比提升 4.1pct，盈利性实现显著改善。 2025Q1毛利率38.68%，同比微增 0.02pct；期间费用率 43.15%，同比提升 2.46pct，其中研发费用率提升 1.87pct、财务费用率提升 1.70pct。 2025Q1信用减值损失冲回约 1703万元（去年同期为计提损失约 396万元）。 Q1整体盈利延续改善趋势。 Q1利润体量较小，主要源于检测服务的成本费用中刚性成本（员工薪酬、折旧摊销、房租）占比较高，而营收为淡季。 管理变化： 新团队新策略， 激励、 回购、 分红同步推进。 1） 团队：公司 2023年底更换 管理层，组建更加“年轻化、专业化”的新一届董事会；2024年全面推行精细化管理， 加强净利润考核。 2） 激励： 2024年 7月公司完成限制性股票及期权激励计划股份授予，目标 2024-2026年扣非归母净利润年同比增长约 34%/25%/21%，同时考核现金、研发、盈利。 3） 回购+分红： 2024年公司集合竞价方式回购金额约 3.9亿元，全年合计现金分红约 2.24亿元，为上市以来分红金额最大的一次。 盈利预测与估值： 预计 2025-2027年公司营收 35.8亿元/40.2亿元/44.6亿元，同比增11.7%/12.1%/11.1%；实现归母净利润 4.40亿元/5.49亿元/6.56亿元，同比增25.1%/24.7%/19.5%，对应 PE 估值 26.9x/21.6x/18.0x；我们看好公司后续的盈利修复潜力，维持“买入”评级。 风险提示 1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。

公司发布2024年年报。公司2024年营业收入为32.07亿元，同比+11.01%，归母净利润为3.52亿元，同比+76.59%，24Q4单季度营业收入为10.47亿元，同比+13.11%，归母净利润为1.63亿元，同比+145.18%。 精益管理效果显著，盈利能力大幅提升。2024年公司毛利率和净利率分别为47.21%/11.21%，同比变动+4.94/+4.07pct；24Q4单季度毛利率/净利率分别为52.73%/16.70%，同比+10.52pct/+8.18pct，环比+3.82pct/+3.23pct，盈利能力单季度环比持续提升。 费用率管控良好。期间费用率为32.55%，同比变动+0.25pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.16%/6.88%/0.70%/10.80%，同比变动-0.07/-0.46/+0.11/+0.67pct。24Q4期间费用率为26.66%，同比变动+0.03pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为10.67%/5.88%/0.99%/9.12%，同比变动-0.83/-1.38/0.62/1.62pct。 业务结构优化与大客户战略效果显著。分业务来看，①计量服务：营业收入7.45亿元，同比+3.79%，毛利率50.51%，同比+2.40pct；②可靠性与环境试验：实现营业收入7.79亿元，同比增长17.48%；毛利率50.88%，同比+7.41pct；③集成电路测试与分析：实现营业收入2.56亿元，同比增长26.28%；毛利率45.21%，同比+4.28pct；④电磁兼容检测：实现营业收入3.62亿元，同比增长10.18%；毛利率54.93%，同比+4.02pct；⑤生命科学：实现营业收入4.98亿元，同比增长2.69%；毛利率39.75%，同比+8.75pct；⑥数据科学分析与评价：实现营业收入1.20亿元，同比增长28.86%；毛利率55.93%，同比+12.15pct；⑦EHS评价服务：实现营业收入1.81亿元，同比增长2.59%。毛利率38.04%，同比-6.49pct。 现金流同比增长。24年经营性现金流为8.55亿元，同比+32.12%，24Q4单季度经营性现金流为5.18亿元，同比+42.81%。 加速布局战略新兴行业，以技术突破与标准引领构筑产业新生态。公司瞄准人工智能、低空经济、数字经济、卫星互联网、高端装备等战略新兴行业加速布局，全力推进战略新兴领域技术创新，1）低空经济领域：成功申报国家产业技术基础公共服务平台，在青岛打造低空经济检验检测基地，在广州共建低空装备适航验证工程研究中心；发起成立国际低空飞行器检测标准联盟，助力客户获颁全球首个载人eVTO型号合格证，基本构建形成低空经济“1+3+5”科研创新服务体系。 2）人工智能领域：联合大学院校突破高端算力芯片工业缺陷智能化检测技术瓶颈，参与发布国内首个汽车行业人工智能技术标准化发展倡议，构建“人工智能+检验检测”新生态。3）数字经济领域：通过数据资源入表构建了“DCMM+数据质量+数据安全+咨询评估”的全链条服务，参编国家标准及行业专著，打造行业领先技术水平优势。4）卫星互联网领域：打造面向空天一体化卫星互联网技术及创新成果验证和测试评价公共服务平台，重点布局卫星互联网市场业务。5）高端装备领域：牵头的工业和信息化部“面向高端工程机械的数字液压技术创新及试验检测产业技术基础公共服务平台建设项目”顺利验收。 盈利预测与估值：我们预计公司2025/2026/2027年实现36.09/40.43/44.81亿元，同比增长12.5%/12.0%/10.8%；归母净利润为4.08/4.77/5.54亿元，同比增长15.9%/16.8%/16.2%。可比公司2025年PE估值平均值为25.52倍，考虑到公司2023-2026年归母净利润年复合增速远高于同行业可比公司参考可比公司估值，给予公司2025年33-35倍PE估值，合理价值区间为23.10-24.50元/股（预计2025年公司EPS为0.70元），对应合理市值为135-143亿元，给予“优于大市”评级，参考PB估值，公司2025年PB为3.90-4.14倍（2025年可比公司PB范围为2.75-3.66倍），具备合理性。 风险提示：宏观经济波动风险;并购的决策风险与整合风险;实验室投资不达预期；下游需求不及预期风险；

事件描述广电计量发布2024年财报，全年实现营收32.07亿元，同比增11.0%；归母净利润3.52亿元，同比增76.6%；扣非归母净利润3.19亿元，同比增82.9%；其中，2024Q4营收10.47亿元，同比增13.1%；归母净利润1.63亿元，同比增145.2%。公司比前预告全年实现营收31.0-33.0亿元，归母净利润3.0-3.6亿元，实际业绩接近预告区间上限。 事件评论2024年营收增速逐季度提升，新兴行业营收占比超过80%。目前公司已设立30多个综合检测基地、拥有30余万平方米实验室场地面积，完成全国化布局；客户覆盖面广，与军工/汽车/通信等领域的龙头企业深度合作；近几年研发费用率均在10%左右，名列前茅，公司已在多个前瞻性新质生产力产业布局了相关检测能力，包括但不限于汽车智能驾驶、卫星互联网、低空经济、国产大飞机、数据要素、医疗器械检测、第三代半导体等；2024年实现核心业务领域订单的较快增长。2024Q1-Q4营收增速分别为7.8%/10.2%/11.4%/13.1%，增速逐季度提升。分业务来看，可靠性与环境试验营收7.79亿元，同比增17.5%；电磁兼容营收3.62亿元，同比增10.2%；集成电路测试与分析营收2.56亿元，同比增26.3%；数据科学分析与评价营收1.2亿元，同比增28.9%。而其余业务营收增速略有压力，计量校准营收7.45亿元，同比增3.8%；生命科学营收4.98亿元，同比增2.7%；EHS评价服务营收1.81亿元，同比增2.6%。 盈利：2024年归母净利率约11.0%，同比提升4.1pct。2024年公司盈利性实现显著改善，主要源于：1）业务结构优化：食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效；2）严控成本和费用：全面推行精细化管理，调整以利润为核心的考核模式，加强各项费用管控力度，加快推动数字化转型，2024年营业成本中占比30.05%的直接人工成本和占比18.67%的折旧成本均略有下降；年末员工数量同比下降3.9%，人均产值提升到52.9万元。毛利率角度，除EHS评价服务毛利率同比下降6.49pct外，其余业务毛利率均有较大幅度的提升。商誉减值方面，子公司中安广源2024年计提约3260万元，同比少计提减值约1807万元。公司自身的净利率在2020年达阶段性顶点13.2%、华测检测一度达到18%，未来净利率仍有很大提升空间。 管理变化：新团队新策略，激励、回购、分红同步推进。1）团队：公司2023年底更换管理层，组建更加“年轻化、专业化”的新一届董事会；2024年全面推行精细化管理，加强净利润考核。2）激励：2024年7月公司完成限制性股票及期权激励计划股份授予，目标2024-2026年扣非归母净利润年同比增长约34%/25%/21%，同时考核现金、研发、盈利。3）回购+分红：2024年公司集合竞价方式回购金额约3.9亿元，全年合计现金分红约2.24亿元，为上市以来分红金额最大的一次。 盈利预测与估值：预计2025-2027年公司营收35.8亿元/40.2亿元/44.6亿元，同比增11.7%/12.1%/11.1%；实现归母净利润4.40亿元/5.49亿元/6.56亿元，同比增25.1%/24.7%/19.5%，对应PE估值25.5x/20.5x/17.2x；我们看好公司后续的盈利修复潜力，维持“买入”评级。 风险提示1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。

2024年业绩预告实现高增长。公司发布2024年年度业绩预告，其中预计实现归母净利润3亿-3.6亿元，比上年同期增长50.46%-80.55%；预计实现扣非后归母净利润2.9亿元-3.3亿元，比上年同期增长66.52%—89.49%；预计实现营业收入为31亿元-33亿元。 2024年公司持续加强行业深耕和区域市场深耕，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域的订单稳定较快增长；同时全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，加快推动数字化转型，推动成本增幅低于收入增幅，净利润同比较快增长，毛利率和净利率均有所提升。业务方面，持续完善计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等成熟业务的区域覆盖和能力覆盖，构建细分领域特色能力优势；利用成熟业务板块的领先优势，赋能集成电路测试与分析、生命科学、数据科学等培育业务的协同发展，促进培育业务的快速成熟。食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效；食品检测、生态环境检测和化学分析实验室深度融合管理，加快食品检测、生态环境检测的业务结构转型。 投资收购曼哈格51%股权，布局有机类标准物质领域，加强产业内协同效应。公司发布公告，为提升“一站式”服务能力，巩固综合竞争优势，深化标准物质业务布局，落实同心多元化发展战略，拟投资4351.87万元以增资和股权受让的方式收购曼哈格（上海）生物科技有限公司51%股权，交易完成后，曼哈格将成为广电计量的控股子公司。根据公司的战略规划，公司积极发挥核心业务优势地位，以计量检测技术服务为主逐步升级为综合技术解决方案提供商，提出培育标准物质业务板块，并打造成为行业领先的战略目标。2022年，公司通过收购深圳市博林达科技有限公司，布局无机标准物质领域，充分发挥深圳市博林达科技有限公司在无机类标准物质领域的领先科研技术优势，其现有的标准物质种类可以满足PCB生产企业、集成电路企业等全系列标准物质需求。公司收购曼哈格，布局有机类标准物质领域，将进一步完善标准物质产品线，可以实现食品、环境、临床、保健品、化妆品和工业品等领域的标准物质全覆盖，极大提升公司标准物质覆盖度，提高客户综合服务能力。同时将充分发挥双方的产品优势、客户优势、品牌优势、技术优势和管理优势，实施产业协同，打造国内领先的综合标准物质服务商和知名品牌，不断提高国产标准物质行业地位。计划技术改造投资3.27亿元，优化战略布局。公司发布关于2025年技术改造计划的公告，其中公司2025年进行技术改造计划投资3.27亿元，其中2.89亿元用于仪器设备购置，2,346万元用于实验室场地装修和改造，1,467万元用于信息化建设；以提升和完善各业务板块的技术能力，保障公司2025年度经营指标的达成，以及“十四五”发展规划目标的实现。此次的技术改造将有望进一步优化公司全国业务和实验室战略布局，完善全国技术服务网络，系统提高技术保障能力，补充提升产能。 投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利润分别为3.41亿元、3.90亿元、4.75亿元，对应PE分别为32倍、28倍、23倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期的风险；公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险；新增产能不及预期的风险；业务增速不及预期的风险。

公司是“一站式”计量检测服务机构，具备全国性实验室布局及服务保障能力。公司隶属于广州数字科技集团，是以计量服务、检测服务、EHS评价服务等专业技术服务为主要业务的全国性、综合性的独立第三方计量检测技术服务机构，拥有CMA、CNAS、CATL及特殊行业资质等经营资质。公司在全国主要经济圈设有30多个综合检测基地、60多家分子公司，拥有3800多名技术人员，搭建了全国一体化计量检测与认证技术公共服务平台。 管理层换届落地，多措并举提升净利率。新管理层全面落实“利润导向”经营策略，全面推进精细化管理，降本增效，提升战略性行业的业务占比，2024年上半年公司对食品检测和环保检测进行资源整合和优化调整，关闭部分实验室，经营情况有所改善。公司2024Q1-Q3年营业收入为21.6亿元，同比+10.01%，归母净利润为1.89亿元，同比+42.18%，24Q3单季度营业收入为8.16亿元，同比+11.45%，归母净利润为1.09亿元，同比+50.22%。 2024Q1-Q3年公司毛利率和净利率分别为44.54%/8.54%，同比变动+2.23/+2.06pct。 管理与激励：股权激励计划顺利落地，以利润为导向，调动核心管理及骨干积极性。1）2023年10月19日，公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予权益数量不超过1725万份，占公告时股本3.0%，授予激励的对象包括公司高级管理人员、对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员及核心骨干，以健全中长期激励约束机制，充分调动核心管理团队及核心骨干的积极性。2）2024年7月1日：董事会、监事会通过激励计划，公司长期稳定发展的基础更加坚实稳固。 公司发布2024年年度业绩预告。预计公司2024年营收31-33亿元，同比+7.31%-14.23%，中值为32亿元，同比+10.77%；归母净利润为3.0-3.6亿元，同比+50.46%-80.55%，中值为3.3亿元，同比+65.6%；扣非归母净利润为2.9-3.3亿元，同比66.52%-89.49%。 24Q4单季度收入与利润同比增长。根据公司预告披露、WIND数据计算，1）收入端：24Q4收入为9.40-11.40亿元，同比+1.54%-23.14%，中值为10.40亿元，同比+12.34%；2）利润端：24Q4归母净利润为1.11-1.71亿元，同比+66.96%-157.02%，中值为1.41亿元，同比+111.99%。业务发展：1）检测行业：检测行业具“GDP+”持续增长动能，行业规模持续增长，集中度有望提高。①检测行业具“GDP+”持续增长力，抗风险性强。检验检测行业是国家质量基础设施的重要组成部分，服务覆盖国民经济各个领域。根据华测检测2022年年报，中国检验检测行业年复合增长速度始终保持在10%-15%，约为GDP增速的2倍，长期韧性突显。②行业规模持续增长，集中度有望提高。根据华测检测2024年半年报援引国家市场监管总局《2023年度全国检验检测服务业统计简报》，截至2023年底，我国共有检验检测机构53834家，同比增长2.02%；全年实现营业收入4670.09亿元，同比9.22%，行业规模持续扩大。截至2023年底，全国规模以上检验检测机构数量达到7558家，同比增长6.63%，规模以上检验检测机构数量仅占全行业的14.04%，但营业收入占比达到80.32%，行业进入产业整合阶段，大型检测机构通过不断并购整合，综合实力持续增强。 2）公司业务布局：1）加快食品环境检测业务结构转型，收缩扭亏无望的实验室，开发高利润业务。收缩扭亏无望的实验室，集中管理撤销实验室的闲置设备，统一调度或出售租赁。增加食品检测业务的集团日常检测量，拓展乳制品和功能性食品检验。加强与科研机构和监测站的合作，发展新污染物和水生态等环保检测业务。 2）扩展业务领域与投资布局，提升技术能力。2023年，公司以680万元参与合资设立广州平云仪安科技有限公司，进一步完善仪器仪表产业布局；公司控股子公司中安广源投资1200万元设立广电计量评价咨询（广东）有限公司，积极拓展华南区域市场。2024年广电计量总部基地正式启用，进一步升级计量检测服务网络布局。公司获得亚马逊认可的第三方合格评定供应商资格，正式入驻亚马逊SPN服务商网络。 3）加速布局低空经济、民用航空等前瞻业务领域。1）低空经济领域：在无人驾驶载人航空器适航取证中，公司可以承担飞行控制、机载通信、动力装置、电池等多个系统的设备级产品的环境可靠性试验和电磁兼容测试，以及咨询培训等适航许可技术服务。根据公司2023年年报，广电计量2023年已完成“无人机适航符合性验证关键技术及应用研究”，通过该项目公司将形成150kg以下各类无人机的适航符合性验证要求标准和试验方法标准，建立覆盖实验室试验、地面试验和试飞试验的无人机适航符合性验证体系，填补现有无人机适航符合性验证的部分空白，快速提升公司在无人机可靠性领域的技术水平。2）民用航空方面：公司长期服务于国内大飞机的研发，建立了大飞机的检验检测联合实验室，构建了丰富的检验检测能力。公司可提供适航咨询、实验检测等一站式服务。 盈利预测与估值：我们预计公司2024/2025/2026年实现32.41/36.73/41.44亿元，同比增长12.2%/13.3%/12.8%；归母净利润为3.30/4.03/4.68亿元，同比增长65.6%/22.1%/16.1%。可比公司2025年PE估值平均值为18.50倍，考虑到公司2023-2026年归母净利润年复合增速远高于同行业可比公司参考可比公司估值，给予公司2025年29-31倍PE估值，合理价值区间为20.01-21.39元/股（预计2025年公司EPS为0.69元），对应合理市值为117-125亿元，给予“优于大市”评级，参考PB估值，公司2025年PB为3.22-3.44倍（2025年可比公司PB范围为1.857-2.99倍），具备合理性。 风险提示：宏观经济波动风险;并购的决策风险与整合风险;实验室投资不达预期；下游需求不及预期风险；

2024年 1月 23日， 公司公告： 1） 为提升和完善各业务板块的技术能力， 保障公司 2025年度经营指标的达成， 以及“十四五” 发展规划目标的实现， 公司 2025年进行技术改造计划投资 3.27亿元， 其中 2.89亿元用于仪器设备购置， 0.23亿元用于实验室场地装修和改造， 0.15亿元用于信息化建设； 2） 为提升“一站式” 服务能力， 巩固综合竞争优势， 深化标准物质业务布局， 落实同心多元化发展战略， 拟投资 0.44亿元以增资和股权受让的方式收购曼哈格（上海） 生物科技有限公司 51%股权。 国信机械观点： 1）公司技改投入 3.27亿元， 同比增长 9.85%， 2023-2025年技改投入占收入的比例从 13.21%降至不到 9%， 一方面反映公司持续发展的信心， 滚动投入以服务科技创新和新质生产力进行重点产业布局，做好未来产能和技术创新储备， 另一方面反映公司投入产出比稳中有升， 整体经营稳中向好。 2） 公司收购曼哈格生物科技 51%股权， 一方面是在做好无机标准物质业务基础上， 布局有机类标准物质领域， 将进一步完善标准物质产品线， 可以实现食品、 环境、 临床、 保健品、 化妆品和工业品等领域的标准物质全覆盖， 极大提升公司标准物质覆盖度， 提高客户综合服务能力； 另一方面是此次收购评估未形成商誉， 是公司自 2022年收购博林达之后的第 1起收购， 反映公司管理层换届后在总结历史并购经验基础上，已重新回归适度外延式扩展且保持审慎的收购策略。 整体看， 并购布局新业务是国际检测龙头公司发展的通行做法， 广电计量开启适度收购有望增厚公司经营业绩， 实现更快成长。 投资建议： 公司作为第三方计量检测龙头， 以服务科技创新和新质生产力进行产业布局， 特别是在计量校准、 可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位， 有望充分受益科技创新及国产替代带动公司下游各行业需求增长， 积极回购彰显发展信心， 大额分红注重股东回报， 经营情况持续改善， 当前开启适度收购有望增厚公司经营业绩， 实现更快成长。 我们维持盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为3.28/4.02/5.02亿元， 对应 PE 33/27/21倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 利润改善不及预期； 行业竞争加剧。

公司 2024年业绩超预期， 通过全面推进精细化管理，盈利能力持续提升。同时公司持续完善传统检测布局，调整食品、环境检测结构，业绩有望稳步增长。 投资要点： 维持增持评级。 公司计量与检测业务国内领先， 通过全面推进精细化管理，盈利能力持续提升。 维持公司 2024-26年 EPS 为0.53/0.69/0.86元，参考行业 2025年 36.83倍估值，给予公司 2025年 34倍 PE，上调目标价至 23.46元，增持评级。 业绩超预期。 公司发布 2024年年度业绩预告， 预计公司 2024年实现营收 31.0-33.0亿元（同比增长 7.31%-14.23%），归母净利 3.0-3.6亿元（同比增长 50.46%-80.55%），扣非归母净利 2.9-3.3亿元（同比增长 66.52%-89.49%）； 2024Q4实现营收 9.40-11.40亿元（ 同比增长1.57%-23.17%），归母净利 1.11-1.71亿元（同比增长 66.96%-157.02%），扣非归母净利 1.25-1.65亿元（同比增长 103.65%-168.60%），业绩超预期。 全面推进精细化管理，盈利能力显著提升。 公司开展行业深耕和区域市场深耕，深化数智转型升级，全面推动变革创新，纵深推进降本增效，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域的订单稳定较快增长。 同时公司大力促进经营降本增效，加快推动数字化转型，净利润同比较快增长，毛利率和净利率均有所提升。公司通过优化组织架构和经营责任考核体系，调整以利润为核心的考核模式，加强各项费用管控力度，大力推进亏损业务板块调整与转型，推动成本增幅低于收入增幅。 持续完善传统检测布局，调整食品、环境检测结构。 公司持续完善计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等成熟业务的区域覆盖和能力覆盖，构建细分领域特色能力优势。同时对食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效；食品检测、生态环境检测和化学分析实验室深度融合管理，加快食品检测、生态环境检测的业务结构转型。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧。

事件:2025年1月15日，广电计量发布2024年业绩预告。2024年公司预计实现营业收入31~33亿元，同比+7%~14%；预计实现归母净利润3.0~3.6亿元，同比+50%~81%，中值3.3亿元，同比+66%；预计实现扣非归母净利润2.9~3.3亿元，同比+67%~89%，中值3.1亿元，同比+78%。 投资要点:2024Q4业绩有望超预期，扣非归母净利润同环比均实现较快增长。 2024Q4公司预计实现营收9.4~11.4亿元，同比+2%~23%；预计实现归母净利润1.11~1.71亿元，同比+67%~157%，环比+2%~57%；预计扣非归母净利润为1.25~1.65亿元，同比+104%~169%，环比+27%~68%。公司2024Q4业绩加速释放，有望超出市场预期。 大力推进降本增效，盈利能力显著改善。按照预告业绩中值计算，2024年公司归母净利率预计为10.31%，同比+3.41pct；单2024Q4归母净利率达13.58%，同比+6.38pct。2024年公司盈利能力明显改善，主要系公司考核模式调整为以利润为核心，全面推行精细化管理，纵深推进降本增效；及时收缩食品检测、生态环境检测等薄弱业务的亏损实验室，加快业务结构转型。 2024年实施股权激励+中期分红+股票回购，彰显公司发展信心，明显强化股东回报：2024年7月，公司公告股权激励计划，有利于稳定公司新一届管理团队，提高核心骨干人员积极性。2024年12月，公司宣布实施2024年中期现金分红1.4亿元，约占2024年前三季度归母净利润的74%。此外，截至2024年12月31日，公司已累计回购3.9亿元，接近回购计划方案2-4亿元的上限。2024年公司综合运用股权激励、中期分红、股票回购等市值管理工具，提振公司长期发展信心的同时明显强化投资者回报。 公司是国内领先的国有控股第三方计量检测服务机构。公司主要业务分为计量、检测和EHS评价等服务，目前公司已成长为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的大型第三方计量机构之一，也是国内规模最大的可靠性与环境试验服务机构之一。 2024年公司实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域的订单稳定较快增长，前瞻性布局低空经济领域进展顺利。 1）特殊行业：2023年公司与重点大客户的业务合作量稳步提升，多个大型试验项目取得突破。但由于客户订单执行周期较长，收入确认进度相对滞后。 2）汽车行业：公司已建立覆盖新能源汽车全生命周期的检测标准体系和公共服务平台，可为国内外多家知名厂商的产品创新提供支持。 3）集成电路行业：大客户开发成效显著，并实现北斗导航SoC芯片从晶圆分析、量产测试、应用验证、到认证取证的全能力覆盖，业务有望保持较快增长。 4）航空行业：2023年公司与重要合作方共建大飞机可靠性联合实验室，多机型的取证验证业务合作基础稳固。 5）低空经济：公司是国内低空飞行器检测市场上能力最全的第三方检测机构之一，可为eVTOL等低空飞行器提供科研咨询、试验验证、适航取证等综合技术服务，曾助力完成全球首个载人eVTOL型号TC适航取证。近日，公司成功入选工信部低空经济产业技术基础公共服务平台，先发优势进一步凸显。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别为32.03/35.53/39.54亿元，归母净利润分别为3.30/3.93/4.82亿元，对应PE分别为33/27/22X。随着降本增效持续推进，公司盈利能力仍有提升空间，2025-2026年业绩有望保持稳健增长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：政策和行业标准变动风险，宏观经济大幅波动影响需求风险，市场竞争加剧风险，产能释放不及预期风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险，降本增效措施落地不及预期，资产减值风险。

公司是广州数字科技集团旗下高科技上市企业，构建了全产业链“计量检测+科研服务+评价咨询+设计分析+认证服务”一站式综合技术服务能力。 公司全国布局，涉及下游广泛，其中计量校准、可靠性与环境工程、电磁兼容检测业务、集成电路的经营规模和服务能力居行业前列。公司营收增速近几年放缓，利润2021-2023年处于低迷期，24年出现拐点。预计2024年实现营收31~33亿，实现归母净利润3~3.6亿，同比+50.46%~80.55%。 检测行业：检测行业具有明显的”GDP+”特征，行业增速高于国内GDP增速。在过去十年中，我国已经成为全球增长最快、规模最大的检验检测市场。下游来看检验检测领域差异化发展继续扩大，新兴领域保持高速增长。 可靠性试验及电磁兼容：环境与可靠性试验目前广泛应用于汽车、电子、轨道交通、建筑桥梁等领域。环境与可靠性试验设备与服务市场同步增长，服务市场增速更高。随着军民融合产业的发展，通用性较强、技术难度较低的环境与可靠性、电磁兼容性等试验越来越多交给民营企业来做。 半导体检测：半导体实验室检测贯穿于半导体全产业链，芯片设计行业稳定发展也将为芯片检测行业带来稳定的市场空间。综合性检测机构通过自主投资、外延并购等方式积极布局集成电路检测。 四点优势筑成公司护城河：全国化布局，一站式平台：公司坚持以客户为中心，进行全国化布局，在全国主要经济圈设有30多个综合检测基地、60多家分子公司。公司持续构建综合服务能力，可向诸多行业客户，提供计量、可靠性与环境试验等“一站式”技术服务。 国企优势显现：通过国企背景，公司与国企及地方政府展开合作，推进业务发展。混合所有制的股权结构，实现了公司与员工的利益共同体，保持公司可持续性发展。公司公布股权激励计划，提升管理层经营信心，业绩考核目标全面。此外公司积极响应国家号召，灵活运营金融工具进行股份回购，提升投资价值。 战略转型，利润导向：2023年公司确定了以利润为中心的管理思路，进一步强化了对利润指标的考核。2023年起公司加强短板业务的整改和优化，食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，经过全年整改，公司环保及食品检测毛利率得以提升。公司打造出一套适合自身实际情况的全国“一体化”管控模式，发挥规模效应。 稳固传统行业，眼光放向新兴行业：从下游布局来看，特殊行业和汽车行业是公司最主要的行业客户。公司积极拓展新型产业领域，围绕国家新质生产力的发展需求，大力推进技术引领战略，前瞻布局数字经济、低空经济、量子计量、卫星互联网等行业。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司24~26年归母净利润分别为3.26/4.10/4.98亿元，同比+64%/26%/22%，对应PE33/26/22X。给予公司2025年32X估值，对应股价22.4元，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；项目进展不及预期。

事件： 公司发布 2024年年度业绩预告： 2024全年公司归母净利润预计实现3.0-3.6亿元，同比+50.46-80.55%；扣非归母净利润预计实现 2.9-3.3亿元，同比+66.52-89.49%；基本每股收益预计为 0.52-0.62元/股；营业收入预计实现 31-33亿元，同比+7.31-14.23%。 对此点评如下： 全年业绩超预期，管理层改革成效明显。 单看 Q4：公司营收预计实现9.4-11.4亿元，同比+1.57-23.17%；归母净利润预计实现 1.11-1.71亿元，同比+66.96-157.02%。公司业绩高增长主因公司加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长； 同时公司全面推行精细化管理，建立以利润为核心的考核模式，进一步改善薄弱业务板块，推动成本增幅低于收入增幅。 申请股票回购专项贷款，彰显公司信心。 2024年 10月，公司公告收到中国建设银行授权分支机构出具的《广电计量检测集团股份有限公司股票回购专项贷款承诺函》，承诺为公司提供不超过 2.99亿元的贷款资金专项用于股票回购。而此前公司也发布回购股份方案，拟于 6个月内实施回购，回购资金总额 2-4亿元，回购价格不超过 18元/股。截至 2024年 12月 31日，公司累计回购股份数量 22858144股，占公司总股本的3.92%。公司申请股票回购专项贷款进行股票回购，显示出公司对未来发展的看好，有利于公司的长期发展。 企业数字化大势所趋，公司数字化服务有望受益。 在当前快速变化的商业环境中，数字化转型已经成为企业持续发展的重要战略。而公司积极布局数字化业务，为客户提供包括软件测试服务、信创适配性测试和验收测试、网络安全服务、数据资产安全合规评估及入表服务、数据管理能力成熟度模型（DCMM）贯标评估服务、软件能力成熟度集成模型（CMMI）贯标评估服务、数据安全能力成熟度评估模型（DSMM）贯标评估服务、数据化培训、咨询等技术服务，致力于为各行业数字化转型提供技术支撑。 2024年 12月，公司也成功入选全国数据标准化技术委员会，成为 WG2数据治理标准工作组、 WG5数据技术标准工作组首批成员单位。 盈利预测： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.23、 3.73和 4.45亿元，对应 PE 值分别为 32、 28和 23倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；实验室业绩不及预期； 盈利预测与估值模型不及预期。

公司发布 2024年年报预告。 2024年公司预计实现收入 31-33亿元， 同比+7.3%-14.23%，实现归母净利润 3-3.6亿元，同比+50.5-80.6%。 评论： 业绩超预期， 收入/利润增速逐季环比提升。 24年 Q4公司预计实现收入 9.4-11.4亿元，同比+1.57%-23.17%，实现归母净利润 1.11-1.71亿元，同比+67%-157%，业绩超预期。按照收入及利润中枢 32/3.3亿元计算， 2024年 Q2-Q4公司单季度收入同比增速分别为+10.23%/+11.45%/+12.37%，归母净利润同比增速分别为+25.04%/+50.22%/+112%，收入及归母净利润同比增速逐季度向好。 2024年归母净利率同比+3.4pct，单季度净利率持续向好。 按照全年收入及利润中枢 32/3.3亿元计算， 2024年公司归母净利率为 10.3%，同比+3.4pct，以利润为中心的精细化管理策略取得显著成效； 2024年公司 Q2-Q4单季度归母净利率分别为 10.4%/13.4%/13.6%， 收入持续增长带来产能利用率提升， 叠加精细化管理，公司盈利能力逐季度提升，利润加速释放。 薄弱业务减亏， 聚焦自主可控下游。 2024年公司实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域的订单稳定较快增长。公司持续完善计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等成熟业务的区域覆盖和能力覆盖，构建细分领域特色能力优势；利用成熟业务板块的领先优势，赋能集成电路测试与分析、生命科学、数据科学等培育业务的协同发展，促进培育业务的快速成熟。 食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效；食品检测、生态环境检测和化学分析实验室深度融合管理，加快食品检测、生态环境检测的业务结构转型。 管理持续优化，毛利率净利率双提升。 公司 2023年年底更换管理层， 2024年公司通过优化组织架构和经营责任考核体系，调整以利润为核心的考核模式，全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效， 加强各项费用管控力度，大力推进亏损业务板块调整与转型，实现毛利率和净利率的提升。 23年年底发布股权激励计划，充分调动积极性。公司经过2023年董事会和管 理层换届， 于 2023年年底发布股权激励计划草案， 充分调动公司核心管理团队及业务骨干的主动性和创造性， 2024/2025/2026年的扣非归母净利润考核目标分别为 2.33/2.92/3.52亿元。 投资建议： 公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长； 2023年公司管理层改革，推行股权激励，转变经营策略为以利润为中心，随着固定资产投入节奏控制，固定资产周转率提高以及人效的提升， 预计有望保持利润增速超越收入增速的态势。 考虑到公司盈利能力提升进展超预期， 我们适当上调盈利预测， 预计公司 2024-2026年分别实现归母净利润 3.30/3.90/4.67亿元（前值分别为 2.95/3.59/4.33亿元），同比分别+65.5%/+18.1%/+19.9%，给予公司 2025年 35XPE， 目标价为 23.39元， 维持“强推”评级。 风险提示： 公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；市场竞争加剧风险、管理风险、资产减值风险等。

20244年收入同比增长7.31%-14.23%，归母净利润同比增长50.46%--80.55%。 公司预计2024年实现收入31.00-33.00亿元，同比增长7.31%-14.23%，归母净利润3.00-3.60亿元，同比增长50.46%-80.55%，扣非归母利润2.90-3.30亿元，同比增长66.52%-89.49%。单季度看，2024年四季度预计实现收入9.40-11.40亿元，同比增长1.57%-23.17%，归母净利润1.11-1.71亿元，同比增长66.96%-157.02%，扣非归母利润1.25-1.65亿元，同比增长103.65%-168.60%。业绩增长主要系：1）加快创新业务能力建设，实施区域协同和大客户战略，特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域订单实现较快增长；2）推行精细化管理，调整以利润为核心的考核模式，推进食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得成效，盈利能力有所提升。 大幅提升分红比例，积极回购彰显发展信心。公司自2024年10月获得回购专项贷款以来，截至2024年12月31日累计回购股份数量占总股本3.92%，使用资金总额3.9亿元。另公司于2025年1月2日发布中期权益分派实施公告，分红总额1.4亿元，占上半年归母净利润0.80亿元的175%，较2021-2023年年度分红0.86亿元大幅增长。公司积极回购及大额分红彰显对自身未来发展前景的信心和对自身价值的认可。 领导层换届叠加公司首次股权激励落地，激发管理团队及员工积极性。2023年12月8日公司公告领导层换届，董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担任；2024年7月2日，公司首次股权激励计划的股票正式授予。公司激励计划授予1725万股限制性股票，约占股本总额的3%，其中期权和限制性各占1.5%，授予价格分别为14.56元和8.68元；激励对象合计623人，约占员工总数的9.87%；业绩考核目标以2020-22年扣非归母净利润均值（1.28亿元）为基数，考核2024-2026年净利润增长率不低于82%/128%/175%，分别为2.33/2.92/3.52亿元。 投资建议：公司作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，特别是在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代带动公司下游各行业需求增长，当前积极回购彰显发展信心，大额分红注重股东回报，经营情况逐季度持续改善。我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.28/4.02/5.02亿元（前值2.86/3.69/4.57亿元），对应PE29/23/19倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。

Q4业绩超预期高增，收入维持稳健增长。公司预告2024全年实现营业收入31-33亿，同增7%-14%（中值约11%）；按中值测算Q4单季实现营收10.4亿，同增12%，维持稳健增长。全年预告实现归母净利润3-3.6亿，同增50.5%-80.6%（中值约66%）；扣非归母净利润2.9-3.3亿，同增66.5%-89.5%（中值约78%）。根据业绩预告测算，公司Q4单季预计实现归母业绩1.1-1.7亿，同比高增67%-157%，较Q3进一步提速，增速略超预期，预计主要得益于：1）公司下游以汽车、特殊行业、集成电路、航空航天领域为主，产业布局围绕科创、新质生产力等国产替代方向，需求景气较优，在行业承压态势下仍实现收入较快增长。2）公司全面推行精细化管理，加快推动降本增效措施及数字化转型，同时通过优化组织架构及考核体系，调整以利润为核心的考核模式，毛利率、净利率均有提升。3）食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效。4）上年同期基数较低（2023Q4单季业绩同降39%）。 净利率显著改善，精细化管理有望推动盈利质量持续提升。根据业绩预告中值测算，2024全年公司归母净利率约10.3%，同比提升3.4pct，改善显著。公司新管理层全面落实“利润导向”经营策略，多措并举提升净利率，包括：1）调整资本开支策略，新增投资围绕战新领域，收缩亏损线投入，同时兼顾轻重资产投入结构；2）优化业务结构，提高航空航天、集成电路等高毛利业务占比，推动食品、环境等低效板块减亏；3）推动精细化运营，将人效提升作为主要目标。对比同业龙头，当前公司净利率仍有较大提升空间（2023年华测检测/苏试试验归母净利率约16%/15%），后续随着精细化管理措施持续推进，公司盈利质量有望进一步提升。 激励回购彰显公司发展信心，中期分红强化股东回报。2024年5月公司发布股权激励修订稿，划定2023-2026年业绩26%复合增速目标；10月发布回购股份方案，拟回购2-4亿用于转化未来规划发行的可转债，回购价不超过18元/股，占总股本1.91%-3.81%（截至12月底已回购3.9亿，成交价14.84-17.99元/股，占总股本3.92%），彰显公司发展信心。2024年12月公司公告中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），此次分红占2024年前三季度净利润的75%以上，系公司2019年上市以来最高单次分红，显示公司对股东回报重视度明显提升。去年以来公司加快运用股权激励、分红、回购等市值管理工具箱，强化投资者回报，稳步推进上市公司投资价值提升，有望进一步增强投资吸引力。 投资建议：根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.33/3.81/4.31亿元，同比增长67.0%/14.5%/13.0%，EPS分别为0.57/0.65/0.74元，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：精细化管理措施落地不及预期、特殊行业项目推进不及预期风险、减值计提风险等。