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广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-06-23 44.70 -- -- 46.04 3.00%
46.04 3.00% -- 详细
收购江西福康切入放射医疗检测领域,未来或有望形成新的增长点。 公司6月22日公告,以自有资金1200万元收购江西福康职业卫生技术服务有限公司100%股权。江西福康成立于2015年,主营业务为放射诊疗建设项目职业病危害放射防护评价、放射卫生防护检测、个人剂量监测等。放射诊疗卫生技术服务领域当前竞争格局较为分散,国家卫健委取消跨地域服务备案要求后,行业竞争进一步加剧。 公司通过收购江西福康,将快速获得放射卫生技术服务资质,同时公司经过2013-2019年加速全国布点,具备成熟的全国网络布局和开拓经验,放射诊疗领域检测业务或有望在未来成为公司新的业绩增长点。 放射卫生与医疗计量业务相协同,逐步开拓医学健康检测领域。从长期逻辑看,新并购的放射卫生技术服务业务与公司医疗计量业务有望实现渠道及客户资源共享,发挥协同效应,后续随着公司计划进一步拓展医学检验、医疗器械维保等服务领域,有望构筑医学健康检测技术综合服务能力。 内生外延发展路径对标国际龙头,业务拓展提升品牌影响力。检测行业下游分散且种类多样,并购是头部企业扩张业务覆盖面和规模扩张的主要路径,通过收购的方式扩充产品线、快速切入新市场。内生增长与外延并购并举是综合性大体量检测机构的必经之路。医学健康检测业务是公司计划培育的新业务板块,与公司现有的计量校准、职业卫生评价等业务板块具有很强的互补性和协同性,公司“一站式”服务能力有望提到提升,拓展公司业务覆盖面及品牌影响力。 检测赛道强成长空间大,看好公司产能进入释放周期。2014-2019年国内检测市场高速发展,复合增速达15%,国内第三方检测市场2020年规模预计达2000亿元。公司2016-2019年期间公司大幅增加资本支出扩建实验室,未来预计资本支出转向平稳,产能开始进入释放阶段,利润或有望开始进入加速释放期,公司人均产值及净利润率水平均具备提升空间。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 24.1亿元、30.07亿元、36.93亿元;归母净利润分别为 3.35亿元、4.39亿元、 5.54亿元,对应当前动态市盈率分别为 70倍、53倍、42倍。 考虑检测计量行业的弱周期强成长属性,以及公司正处在产能释放的扩张期,给予公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险,大客户拓展进度不达预期,公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险,医学检测业务市场拓展不及预期,增发进展不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-05-31 36.41 -- -- 46.04 26.45%
46.04 26.45% -- 详细
检测行业赛道优异,国内市场格局有望重塑:全球检测行业规模从2011年的8470亿元提升至2018年的16010亿元,平均增速9.6%,高于同期GDP增速且波动较小,预计2020年规模已提升至18949亿元。国内检测市场近几年正高速发展,2020年有望达到3737亿元。国内检测市场正朝着集约化和第三方趋势发展,公司作为体量较大的第三方检测机构有望顺潮流发展。 广电计量:一站式计量检测国产品牌龙头:广电计量始于计量业务,逐步向计量检测一站式服务拓展。计量服务受外界影响因素较少是公司稳定的毛利贡献;可靠性与环境检验及电磁兼容检测是公司优势业务板块,特殊行业为第一大下游,整体毛利率水平较高;化学分析、环保检测、食品检测收入基数小,具备较大的业绩弹性。公司背靠广州国资委,同时管理层参与持股。近几年,公司收入及利润持续增长,2014年-2020年实现营收从2.80提升至18.40亿元,6年CAGR达36.5%,同期归母净利润从0.25提升至2.35亿元,CAGR为45.1%,业绩稳健增长。 下游市场规模正在扩大,传统与新兴业务共发展:在国航军工领域,公司背靠国资委在取得资质方面具有优势,形成壁垒,国家财政国防支出有望提升检测需求;在汽车领域,需求增量主要来自于整车企业新车型的推出和新能源汽车的发展;环保领域,短期土壤检测需求受政策影响有望增加,长期环境检测市场化将成为趋势;食品检测零食,检测需求来自于检测标准趋严,食品检测范围的扩大以及检测服务外包趋势的必然。公司传统及新兴业务下游的检测需求都在增加。 战略与技术优势凸显,叠加产能释放周期:一方面,公司经过几年的迅速扩张,公司已在广州、天津、长沙、无锡、郑州、雄安等全国主要经济圈拥有57家分、子公司;另一方面,公司通过不断的收购,进入更多检测领域,横向拓宽自己的业务范围,提供一站式的检测服务。公司资质的全面性反映了领先且全面的技术能力,且公司一直保持较高技术改造投入,2016-2019年公司的研发支出从0.7亿元提升至1.81亿元,保障自身差异化的竞争力。目前,公司正处于产能释放阶段,前期固定资产投入基本进入尾期,2021年有望成为公司利润释放的拐点。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为24.1亿元、30.07亿元、36.93亿元;归母净利润分别为3.35亿元、4.39亿元、5.54亿元,对应当前动态市盈率分别为54倍、41倍、33倍。考虑检测计量行业的弱周期强成长属性,以及公司正处在产能释放的扩张期,给予公司“买入”评级。 风险提示:政策变动风险;行业竞争格局加剧,毛利率下滑风险;品牌公信力受到不利事件影响而下降风险;业务开拓不及预期;定增发行结果不确定风险等;公司与华测检测及海外龙头检测行业公司业务不完全相同,相关比较仅供参考。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 36.26 -- -- 38.30 5.63%
46.04 26.97%
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21Q1收入同比+77.52%,归母净利润亏损0.73亿元 公司发布2021年一季报,2021Q1实现营收3.09亿元,同比20Q1/19Q1+77.52%/+23.60%;归母净利润-0.73亿元,同比20Q1减亏0.43亿元,同比19Q1亏损扩大0.40亿元,主要系特殊行业和政府类大客户收入季节性波动导致,且公司仍处于成长阶段,资本开支较高且固定费用成本发生均衡,导致一季度亏损。2021Q1公司毛利率/净利率23.57%/-24.89%,同比变动+26.91/+41.83个pct,相较19Q1分别-9.46/-12.84个pct;2021Q1年销售/管理/财务/研发费用率分别为25.52%/11.10%/4.29%/17.35%,同比变动-12.57/-0.78/-2.74/-4.65%个pct。经营性活动产生的现金流量净额为-0.60亿元,20Q1为-0.88亿元,19Q1为-0.77亿元,今年一季度现金流改善,好于疫情前水平。 收入季节波动和较高资本开支拖累短期业绩,看好全年业绩兑现 收入端,公司2020年收入中计量校准/可靠性与环境试验分别占比27.29%/29.43%,合计占比过半,此类特殊行业和政府类大客户收入呈现较强的季节性特点,展望未来,公司单季度收入增长有望逐渐提速。开支端,公司仍处于成长阶段,资本开支维持高位,2020年新购置设备5.67亿元(2019年为5.47亿元),同比增长3.66%,维持较高水平。2020年发生固定资产折旧2.19亿元(2019年为1.31亿元),同比大幅增长67.18%,短期拖累业绩释放。展望未来,我们认为公司2021年随着特殊/汽车行业回暖及食品/环保/轨交/5G/芯片等新业务的发力+中安广源并表,收入有望提速成长,公司扣非净利率有望提升3个pct以上,考虑到公司还在逐步落实精细化成本管控措施,净利率修复弹性值得期待。 盈利预测与投资建议: 我们预计2021-23年归母净利润3.15/4.57/6.57亿元,对应PE值62/43/30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 经济下行;公信力受不利事件影响;业务增速不及预期。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-12 35.66 -- -- 37.85 6.14%
46.04 29.11%
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事件:公司预计2021年Q1归母净利润亏损0.80-0.65亿元,同比增长30.83%-43.80%(上年同期亏损-1.16亿元),其中非经常性损益对净利润的影响金额预计为500万元。 投资要点一季度为公司传统收入淡季,短期业绩承压一季度为公司历年收入淡季,2018-2020年公司Q1收入占全年收入比例仅为11%、16%、9%。公司收入确认具有明显的季节性,主要系客户结构差异及春节假期影响,主要客户(包括特殊行业、政府机构等)通常在一季度开展立项、招标等程序,二季度才开启采购,而人工薪酬、设备折旧和实验室装修摊销等费用发生则相对均衡,导致公司一季度营业收入及利润较低。 预计检测需求复苏持续,短期压力不改长期向好趋势2018-2020年Q1单季公司归母净利润分别为-0.37/-0.33/-1.16亿元,尽管2021年Q1净利润亏损,但我们预计公司收入端增长已恢复至正常水平:①2020年公司单季收入逐季回升,业务复苏态势向好;②根据公司2020年报披露,2020年公司技改计划已签订的合同金额合计3.34亿元,我们预计公司固定资产折旧、研发、人员支出有所上升,压缩盈利释放。 未来,随着公司技改项目盈利兑现,固定成本分摊至更多单元,我们预计公司费用率具备长期下行空间。 第三方计量检测龙头,高支本开支支撑内生高速增长根据公司年报,2019年国内检测行业规模3225亿元,同比+14.75%,连续多年两位数增长。公司作为一站式计量检测平台,在全国主要经济圈拥有50多家分子公司。2017-2019年公司计量业务收入市占率由3.84%升至5.35%,市场份额持续提升。公司计划2021年技改投入4.31亿元,资本开支继续维持高位,未来有望抢占更多细分赛道先机。 盈利预测与投资评级:我们预计随着国内第三方检测市场发展、龙头份额提升,公司有望维持两位数以上收入增速。考虑到疫情后下游检测需求持续修复,我们维持2021-2023年EPS0.64/0.88/1.15元的预计,当前市值对应2021-2023年PE为57/42/32倍,维持“增持”评级。 风险提示:业务开拓不及预期;并购整合风险;品牌公信力下降风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 35.68 -- -- 37.85 6.08%
46.04 29.04%
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事件:广电计量(002967.SZ)发布年度业绩报告:2020年营业收入约为18.40亿元,同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润约为2.35亿元,同比增长38.92%;基本每股收益盈利0.44元,同比增长4.76%。 点评:年报业绩超预期,业绩逐季度改善。2020年营业收入约为18.40亿元,同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润约为2.35亿元,同比增长38.92%,业绩超预期。公司在疫情冲击下,一季度业务量大减,单季度亏损1亿的基础上,通过积极运营最终实现了业绩高速增长。2020年Q1-Q4各季度单季度营业收入分别为1.74亿、4.00亿、4.61亿、8.06亿,同比增长-30.34%、8.64%、21.67%、36.18%,Q1-Q4单季度归母净利润分别为-1.16亿、0.66亿、1.28亿、1.57亿,Q2-Q4单季度同比增长5.22%、223.29%、57.46%,业绩每个季度都在改善。 毛利率逐渐恢复,三项费用率大幅下降。2020年整体毛利率43.27%,同比下滑3.11pct。净利率为13.21%,同比提高了2.52%。2020年Q1-Q4单季度毛利率依次为-3.34%、43.66%、45.84%、51.66%,净利率依次为-66.72%、16.55%、27.79%、20.45%。毛利率逐渐恢复,2020年Q4单季度毛利率达到51.66%。公司2020年三项费用率为32.8%,同比下降2.75%。公司连续多年研发费用占比超过10%,2020年研发费用占比10.96%,体现了公司对技术研发的高度重视。 分业务看,传统业务稳健增长、新业务高速拓展。从公司各项业务来看,2020年计量业务实现营业收入50,228.14万元,同比增长6.97%;可靠性与环境试验业务实现营业收入54,159.27万元,同比增长16.04%,元器件筛选与失效分析、新能源汽车相关检测业务增长较快,科研咨询业务取得重要突破;电磁兼容检测业务实现营业收入18,269.75万元,同比下降8.52%。 新业务食品检测增长较快,食品检测业务实现营业收入15,345.27万元,同比增长23.18%,主要原因是湖南广电计量首次入围国家市场监督管理总局食品复检机构名录,承接国家市场监督管理总局食品抽检、国家农业农村部生15,668.23万元,同比增长5.56%;化学分析业务实现营业收入12,116.39万元,同比下降1.08%;EHS评价咨询类业务实现营业收入8,592.31万元,公司于2020年9月30日实现对中安广源控股合并,将其第四季度营业收入纳入合并范围。 技改投入加上定增募投,助力公司实验室建设加速。公司2020年度技术改造计划已签订的合同总金额为33,413万元,完成计划44,461万元的75.15%。公司2021年将进一步优化全国业务和实验室战略布局,完善全国技术服务网络,系统提高技术保障能力,补充提升产能。公司及子公司计划合计投入43,051万元,其中36,275万元用于仪器设备购置,5,224万元用于基建改造,1,552万元用于信息化建设。公司拟定增15亿在广州、深圳、上海、北京以及天津建设计量校准、电磁兼容检测、可靠性与环境试验实验室平台,在无锡建设华东检测基地。技改资金投入加上定增募投项目将助力公司进一步跑马圈地,加速检测实验室的建设,为未来业绩助力。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计2021、2022年全面摊薄EPS分别为1.03元、1.37元,按照4月6日35.75元/股收盘价计算,对应PE分别为26.5和20.0倍。 公司作为全国布局的综合性第三方检测服务龙头,正处于跑马圈地的扩张阶段,有望充分享受第三方检测服务长期复合增长的优质赛道福利。2020年疫情对公司业务短期产生了一定的冲击,未来几年疫情因素缓解后,公司有望重新走上高速增长的道理,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:需求复苏不及预期;公司新建实验室投入运营不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;检测服务行业上市公司估值较高,有估值调整风险;宏观经济波动。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-05 35.38 -- -- 37.31 5.46%
46.04 30.13%
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可靠性与环境、食品检测表现亮眼,业务呈现分化 分业务来看:( 1) 传统优势板块: 2020年业务计量/可靠性与环境/电 磁兼容业务收入分别为 7.03亿/7.31亿/2.47亿元, 分别同比+6.97%/ +16.04%/-8.02%。( 2)新兴培育板块: 2020年环保检测/食品检测/化学分 析业务收入分别为 1.57亿/1.53亿/1.21亿,分别同比+5.56%/ +23.18%- 1.08%。 大客户及大项目取得突破: 2020年公司新增沃尔沃、华晨宝马等 认可, 与华为海思、中芯国际等高端大客户合作加深, 承接食品抽检、生 鲜乳抽检等国家级项目。 净利率上行贡献业绩弹性, 现金流表现优异 2020年公司综合毛利率为 43.27%,同比-3.11pct, 全年毛利率逐季 回升; 归母净利润率 12.79%,同比+2.12pct, 盈利能力持续改善; 期间费 用率降至 32.80%,同比-2.55pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同 比-1.39/+0.72/-0.46/-1.42pct, 管理费用率提升, 主要系公司 Q4合并安广 源增加管理费用 0.15亿元。 随着盈利实验室增多, 固定成本分摊至更多单 元,我们认为公司期间费用率具备长期下行空间。 2020年公司经营性现金流净额 4.20亿元,同比+146.49%,主要系检 测行业商业模式优异, 检测客户往往采取预付款形式, 叠加公司经营回款 改善, 现金流大幅高于净利润。 第三方计量检测龙头, 高支本开支支撑内生高速增长 根据公司年报, 2019年国内检测行业规模 3225亿元,同比+14.75%, 连续多年两位数增长。 公司作为一站式计量检测平台, 在全国主要经济圈 拥有 50多家分子公司。 2017-2019年公司计量业务收入市占率由 3.84%升 至 5.35%,市场份额持续提升。 公司计划 2021年技改投入 4.31亿元,资 本开支继续维持高位, 未来有望抢占更多细分赛道先机。 盈利预测与投资评级: 我们预计随着国内第三方检测市场发展、 龙头份 额提升, 公司有望维持两位数以上收入增速。 考虑到疫情后下游检测需 求持续修复, 我们将 2021-2022年 EPS 由 0.47/0.72元上调至 0.63/0.88元,预计 2023年 EPS 为 1.15元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 54/39/30倍, 维持“增持”评级。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-02 34.70 -- -- 37.31 7.52%
46.04 32.68%
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公司近期披露2020年年报,全年业绩增速放缓。2020年全年实现收入18.4亿元,同比增长15.88%,实现归属母公司净利润2.35亿元,同比增长38.92%。其中Q4实现收入8.06亿元,同比增长36.18%;实现归属母公司净利润1.56亿元,同比增长57.46%。Q4单季度实现净利润占到全年66.38%,凸显公司业务的季节性特征。公司整体毛利率相较于2019年同比下降3.11%,主要系电磁兼容以及环境可靠性业务影响。相较于过去5年复合增速40%+的增速,2020年因为国内疫情的干扰,客户需求、订单执行等原因下公司业绩增速大幅放缓。 定增落地在即,降低财务费用率同时助力“十四五”期间增速。前期公司15亿定增已经获得证监会批准,目前处于发行阶段。此次定增落地后有望支撑公司十四五期间的资本开支计划,与此同时,相较于行业龙头,公司财务费率(2020年2.7%)仍有大幅下降空间,此次定增有望降低财务费用率,进一步释放盈利空间。 治理结构突出,公司业务布局持续完善。广州国资委作为公司的控股股东,保障了公司在军工、政府等领域的订单优势,与此同时核心高管较高的持股比例提供公司整体的经营动力,多条业务线负责人来自于SGS等外资检测机构也体现公司经营机制的优越性。公司在计量、电磁兼容、环境与可靠性等计量检测领域位列A股第一,横向布局集成电路(军民两用)、智能驾驶、5G、新能源车等高端制造领域,顺应产业趋势。 报表拐点逐步显现,或有并购事项将是增量。公司17-20年累计资本开支超过16亿,资本开支最高峰已过,折旧压力边际变小,21年技改资金计划4.3亿元。较高的资本开支支撑公司收入弹性,与此同时投资重心回归公司计量、环境与可靠性等优势领域,拉动资本回报率提升;前期投入较多的食品、环保业务预计逐步扭亏为盈(2020年下半年毛利率已超过40%+);叠加费用控制预期,公司整体利润率有望持续修复。 盈利预测与估值。随着国内疫情的修复,公司各项业务执行回归正常,下游特殊行业、汽车、通信等景气度较高,我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.5、4.6亿元,现价对应PE51、39倍,估值低于行业龙头,利润率修复预期下业绩内生增速或超预期,再叠加或有并购事项,维持公司“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复影响业务开支、检测市场开放不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-02 34.70 -- -- 37.31 7.52%
46.04 32.68%
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事件:近日公司发布2020年报,2020年公司实现营业收入184041.87万元,同比增长15.88%;实现归母净利润23535.74万元,同比增长38.92%。基本每股收益0.44元。 点评:营收增速和盈利能力逐季回升,全年实现逆势增长。公司Q1-Q4营收同比增速分别为-30.3%、8.6%、21.7%、36.2%,Q1-Q4毛利率分别为-3.3%、43.7%、45.8%、51.7%。在新冠疫情影响下全年实现逆势增长,尤其是单Q4高收入、高毛利的亮眼表现(毛利率同增4.3pct,环比增5.8pct),体现出需求后延情况下公司精细化管理带来的生产效率的提升。2020年公司进一步建立精细化经营责任考核管理体系,明确管理导向,提升经营质量,同时成立采购中心和筹建运输服务中心,加强仪器设备、工程建设、试剂耗材、业务分包、用车等重点成本项的集中采购和专项管控。我们认为公司精细化管理的持续推行和改进将不断提升经营效率,竞争力持续夯实,助力快速扩张。 多点发力,多领域布局加快。公司巩固和深化特殊行业、汽车、航空航天、通信等优势行业战略布局,在智能汽车、5G通信、机器人、集成电路等新兴领域技术能力不断提升,市场持续取得突破。特殊行业方面,业务覆盖各种类特殊客户,行业影响力显著提升,重点大客户和重点项目持续突破。汽车行业方面,新增北汽新能源、沃尔沃等5家主机厂认可,持续拓展新能源汽车检测业务,积极布局智能驾驶检测业务,开发了地平线、力神、电产等大客户。航空航天行业方面,成功进入波音合格供应商名录;完成C919国内首次系统级(飞机刹车系统)鉴定试验,成为目前国内完成鉴定任务较多、积累经验较多的试验机构。我们认为公司能够实现多领域快速布局,根本在于高研发投入带来的技术领先优势。 高在手订单充沛短期业绩无忧,高CAPEX奠定长期高增基础。截至2020年底公司合同负债同增31.45%,在手订单充裕,短期增长有保障。公司多年来保持高资本开支,未来业绩有望延续高增长。公司将继续布局完善区域实验室和市场网络建设,资金投入重心倾向于扩建现有实验室提升产能和拓展新兴领域。公司今年技改资金计划已发布,计划总投入43051万元,其中36275万元用于仪器设备购置,5224万元用于基建改造,1552万元用于信息化建设。正如我们前面所述,公司之所以能够不断拓展新的领域以及在高资本开支下能够实现快速扩张,其根本在于公司两大核心竞争力,一是精细化管理水平的持续提升带来经营效率的优化,二是研发投入持续加大,技术领先优势不断巩固。 盈利预测与投资评级:不考虑定增影响,我们预测公司2021-2023年实现归母净利润3.52、4.87、6.15亿元,摊薄EPS分别为0.66、0.92和1.16元,对应PE为51/37/29倍。维持公司“增持”投资评级。 风险因素:行业竞争加剧;新业务发展不及预期、定增进展不及预期、政策变动风险等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-02 34.70 -- -- 37.31 7.52%
46.04 32.68%
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2020年收入同比+15.88%,归母净利润同比+38.92% 公司2020年实现营收18.40亿元,同比+15.88%;归母净利润2.35亿元,同比+38.92%;扣非归母净利润1.48亿元,同比+14.93%,业绩略超预期主要系非经损益略有增加所致。公司2020Q1受疫情影响,之后逐季改善加速向好,公司2020Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为1.74/4.00/4.61/8.06亿元,同比变动-30%/+9%/+22%/+36%;公司2020年毛利率/扣非归母净利率为43.27%/8.04%,同比减少3.11/0.07个pct,主要系公司受疫情影响情况下,人员持续扩张且资本开支维持高位所致;单季度看公司2020Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利率分别为-68.59%/+13.76%/+15.07%/+17.74%,同比变动-54/-1.50/+5.39/+5.54个pct;公司期间费用管控良好,销售/管理/研发/财务费用率为12.75%/6.34%/11.02%/2.70%,同比-1.39/+0.67/-0.41/-1.42个pct;公司现金流改善显著,经营性现金流净额4.20亿元,同比146.49%。 业务增速有所放缓,往后看业务提速/净利率修复值得期待 分业务看,计量校准/可靠性与环境试验实现收入5.02/5.42亿元,同比增长6.97%/16.04%,主要系军工行业需求向好带动业务稳健增长;电磁兼容检测/化学分析实现收入1.83/1.21亿元,同比减少8.52%/1.08%,主要系下游汽车行业短期不景气影响所致;食品检测/环保检测实现收入1.53/1.57亿元,同比增长23.18%/5.56%,食品检测增幅显著主要系公司在政府客户取得持续突破订单趋势向好;另外EHS评价咨询业务收入0.86亿元,系收购并表中安广源所致。往后看我们认为公司2021年随着特殊/汽车行业回暖及食品/环保/轨交/5G/芯片等新业务的发力+中安广源并表,收入有望提速成长,公司扣非净利率有望提升3个pct以上,考虑到公司还在逐步落实精细化成本管控措施,净利率修复弹性值得期待。 盈利预测与投资建议: 我们预计2021-23年归母净利润至3.15/4.57/6.57亿元,对应PE值57/39/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行;公信力受不利事件影响;业务增速不及预期。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-02 34.70 -- -- 37.31 7.52%
46.04 32.68%
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单季业绩环比改善明显,净利润率有所提升:公司2020年实现营业收入18.40亿元,同比增长15.9%,实现归母净利润2.35亿元,同比增加38.9%,业绩稳健增长。公司第1-4季度单季度营收分别为1.74/4.00/4.61/8.06亿元,业绩环比改善明显。公司2020年毛利率为43.3%,同比下滑3.1pct,净利率为13.21%,同比提升2.5pct;销售/管理/财务费用率分别为12.8%/17.4%/2.7%,同比分别变动-1.39/0.26/-1.42pct,管理费用大幅增长主要系2020年第四季度控股合并中安广源增加管理费用0.15亿所致,总体费用管控良好;经营活动现金流净额4.20亿元,相较去年1.70亿元实现大幅提升。 优势业务大体稳定增长,新兴业务具备发展潜力。公司认真贯彻“两个高端”战略,紧紧围绕国家战略性产业构筑计量检测技术服务能力,重点开发战略性行业及高端大客户。计量业务实现营收5.02亿元,同比增长6.97%,毛利率提升1.5pct,大客户开发颇有成效;传统检测业务中,可靠性与环境业务,实现收入5.42亿元,同比增长16.04%,元器件筛选与失效分析、新能源汽车相关检测业务增长较快,华为海思、中芯国际等高端大客户合作进一步加深,鉴定试验、比测试验项目等市场拓展持续提升;电磁兼容检测业务实现营收1.83亿元,同比下降8.52%,毛利率下滑12.96pct,主要系汽车销售市场不景气和疫情因素所致;新兴检测业务中,化学分析业务实现营收1.21亿元,同比下降1.08%,但新增沃尔沃、华晨宝马和法国BV船级社等认可;食品/环保检测业务分别贡献收入1.53/1.57亿元,同比分别增长23.2%/5.6%,政府客户订单取得进展,同时企业客户开发工作成效显著。此外,公司2020年9月实现对中安广源的控股合并,EHS评价咨询业务第四季度贡献营收0.86亿元,目前相关安全和环保资格类评价业务基本完成全国战略布局,未来有望成为新的增长点。 前期扩张阶段进入尾声,利润将进入释放期。2016-2019年,公司资本支出较大幅度的超过经营性现金流净额。公司通过几年的大资本投入已经基本实现全国布局,2019年公司资本支出企稳,2020年开始进入下降通道,我们认为前期的资本支出快速增长阶段已经到位,实验室产能逐渐释放通常需要2-3年周期,叠加公司大客户战略预计公司将有望进入利润加速释放期。 给予“买入”评级。公司下游大客户拓展不断突破,叠加控股合并中安广源带来的更多业绩贡献,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为25.01亿元、30.62亿元、37.58亿元,归母净利润分别为3.34亿元、4.33亿元、5.46亿元,对应的eps分别为0.63/0.82/1.03元。 根据wid一致预期,参考可比公司华测检测及谱尼测试当前PE估值中位数51倍,考虑到前期实验室产能投入充足,利润或有望进入释放期,看好业绩成长性,我们给予公司2021年PE估值67倍,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,业务规模迅速扩大导致的管理风险,下游行业复苏不达预期,大客户拓展进度不达预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-02-11 35.87 -- -- 39.37 9.76%
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公司近期公告2021年技改项目金额及主要投向。2021年是公司“十四五”发展规划的开局之年,为有效保障公司“十四五”发展规划的实施,公司2021年将进一步优化全国业务和实验室战略布局,完善全国技术服务网络,系统提高技术保障能力,补充提升产能。公司及子公司计划合计投入43,051万元,其中36,275万元用于仪器设备购置,5,224万元用于基建改造,1,552万元用于信息化建设。 资本开支持续维持高位,公司内生收入快速增长有保障。公司2020年技改项目资金投入4.44亿元,此次2021年技改项目投入技术与2020年几乎持平,资本开支收入占比大幅领先A股其他第三方检测公司,体现公司积极扩张的战略思维,考虑到第三方检测市场在国内制造业、消费全面升级的背景下市场持续扩容,公司有望抢占越来越多的检测细分市场。 定增缓解公司现金压力,财务费用率下降有望大幅提升利润率空间。公司此次定增已过会,有望近期发行。定增规模15亿元一方面支撑公司十四五期间资本开支规划,另外有望大幅降低公司资产负债率。公司2019年全年财务费用率超过4%,在自由现金流大幅提升以及定增落地背景下公司财务费用率确定性下降,公司利润率弹性进一步加大。 报表拐点逐步显现,或有并购事项将是增量。公司17-20年累计资本开支超过16亿,资本开支最高峰已过,折旧压力相较于收入边际变小,较高的资本开支支撑公司收入弹性;前期投入较多的食品、环保业务预计逐步扭亏为盈;叠加费用控制预期(Q3显著),公司整体利润率有望持续修复。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.3、3.4、4.9亿元,现价对应PE82、55、38倍,估值低于友商,利润率修复预期下业绩内生增速或超预期,再叠加或有并购事项,维持公司“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复影响业务开支、检测市场开放不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-02-08 35.50 40.26 7.05% 39.37 10.90%
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增资中衡计量,“一站式”综合服务能力再升级,维持“增持”评级公司公告(编号:2021-006)拟以自有资金 400万元增资中衡计量,交易完成 后,公司将控股并持有其80%的股权,目前该议案已通过董事会审议。中衡计 量具备在海南省开展强检业务的资质,已获得水表、电能表、压力表等 16个项目的法定计量检定授权,公司有望通过投资中衡计量快速填补计量业务的短板,增强其行业竞争力。公司 2020/12/22公告,预计 2020年实现归母净利润2.3亿元/yoy+34.4%,我们调整 20-22年归母净利润预测为 2.3/3.2/4.5亿元,给予公司 2021年 66x 目标 PE,目标价 40.26元,维持“增持”。 增资中衡计量,继方圆广电(CCC 资质)后强检再下一城中衡计量成立于 2019年 4月,具备在海南省开展法定计量检定(即强检)业务的资质,已获得授权的检定项目共有 16项,集中在水表、电能表、压力表、真空表、传感器等项目;2020年实现营业收入 23.9万元,净利润亏损 32.7万元。广电计量通过投资控股中衡计量,有望快速填补计量业务的短板,巩固其在计量领域的领先地位(根据市场监管总局的数据,2019年广电计量在国内的计量校准领域的市占率为 5.3%,同比+0.7pct),强化“一站式”服务能力,同时,广电计量将中衡计量纳入其统一的质量控制体系,有望完善其内控制度、提升运营管理效率。 公司预计 2020年归母净利润同比增长 34.4%,精细化管理效果显著公司预计 2020年实现收入 18.5亿元/yoy+16.5%,实现归母净利润 2.3亿元/yoy+34.4%,收入/归母净利润低于我们前期预测的 21.2/2.6亿元,主要系计量检测板块收入受疫情影响,恢复进度不及预期。若剔除并表中安广源的影响,公司 4Q20实现收入约 7.3亿元/yoy+23%,实现归母净利润约 1.2亿元/yoy+25%;单四季度扣非归母净利率为 18%,同比提升 6pct,公司加强应收账款回款管理、精细化管理成效显著。 下调 2020年盈利预测,维持“增持”评级考虑到公司 2020年收入低于预期,我们下调 2020-2022年收入预测,同时公司精细化管理效果显著,我们预计期间费用率有望走低,因此我们预计20-22年归母净利润为 2.3/3.2/4.5亿元(前值 2.6/3.2/4.5亿元),对应 EPS0.43/0.61/0.84元(前值 0.50/0.61/0.84元),参考可比公司 21年 Wind 一致预期 P/E 均值 53x,考虑到公司“一站式”服务优势明显/大客户合作稳定/行业竞争力强,给予 21年 66x 目标 PE,目标价 40.26元(前值 36.81元),维持“增持”评级。 风险提示:业务开拓不及预期、利润率提升速度不及预期、品牌公信力下降风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-12-24 30.98 -- -- 39.43 27.28%
39.43 27.28%
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公司近期出具针对非公开发行事项发审委会议准备工作的专项说明。文中提到公司根据在手订单情况,预计2020年全年实现收入18.5亿元,同比增长16.5%,实现归属母公司净利润2.27亿元,同比增长34.41亿元。其中Q4预计实现收入8.15亿元,同比增长37.67%;实现归属母公司净利润1.48亿元,同比增长49.49%。 剔除中安广源并表影响,公司利润率持续修复。中安广源4季度开始并表,公司主要从事评价咨询业务,Q4预计实现收入8657.18万元,实现扣非归母净利润2440.91万元;剔除中安广源并表影响,公司Q4实现收入同比增长23.04%,实现归属母公司净利润同比增长32.32%,单季度扣非净利润率达到17.99%,环比/同比提升明显。 管理机制突出、业务布局持续完善。广州国资委作为公司的控股股东,保障了公司在军工、政府等领域的订单优势,与此同时核心高管较高的持股比例提供公司整体的经营动力,多条业务线负责人来自于SGS等外资检测机构也体现公司经营机制的优越性。公司在计量、电磁兼容、环境与可靠性等计量检测领域位列A股第一,横向布局集成电路(军民两用)、智能驾驶、5G、新能源车等高端制造领域,顺应产业趋势。 报表拐点逐步显现,或有并购事项将是增量。公司17-20年累计资本开支超过16亿,资本开支最高峰已过,折旧压力边际变小,较高的资本开支支撑公司收入弹性,与此同时投资重心回归公司计量、环境与可靠性等优势领域,拉动资本回报率提升;前期投入较多的食品、环保业务预计逐步扭亏为盈;叠加费用控制预期(Q3显著),公司整体利润率有望持续修复。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.3、3.4、4.9亿元,现价对应PE70、47、33倍,估值低于友商,利润率修复预期下业绩内生增速或超预期,再叠加或有并购事项,维持公司“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复影响业务开支、检测市场开放不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-12-15 27.45 -- -- 39.43 43.64%
39.43 43.64%
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盈利性预测与估值。公司为计量检测行业龙头,长期成长天花板较高,我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为2.11、3.16、4.27亿,对应估值72、48、35倍,首次覆盖,维持给予买入评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期;产业竞争加剧;并购风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-11-05 29.56 -- -- 30.39 2.81%
39.43 33.39%
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公司收入和利润继续修复 2020Q1业绩下滑,主要是受疫情影响,客户和服务延迟。 2020Q2公司 业务回归正轨, 恢复正增长。2020Q3公司的业绩继续修复,公司2020Q3实现收入4.61亿元,同比增长21.67%,收入较2020Q2进一步提升;归 母净利润1.28亿元,同比增长223.29%。其中公司收购中安广源34.95% 股权以后,在购买日对之前持有的中安广源35.05%股权,按照购买日 公允价值重新计量增加投资收益4988.32万元。公司2020Q3扣非后净 利润为6949万元,扣非后净利率为14.97%,继续维持高位。 加大实验室投入,中长期成长空间打开 从短期来看,公司的下游在逐渐复苏,其中影响最大的行业汽车行 业,最近几个月行业销量复苏,利润改善明显, 预计汽车相关的检测 服务将逐渐复苏。公司2020年实验室的改造投资合计达到4.44亿元。 此举将进一步提升实验室的服务能力,增加单体实验室的收入。 公司 目前合同负债为0.88亿元,创历史新高,充足的在手订单保障公司的 业绩。随着公司的产能的释放, Q4的业绩有望逐步释放。从长远来看, 公司目前正在推进非公开发行,拟募集资金15亿元,进一步提升下属 实验室和特定实验项目的检测能力,支撑公司未来中长期的发展。 投资建议 维持公司 2020/2021/2022年销售收入为 20.30、 25.97、 33.26亿元,归 母净利润 2.29、 3.25、 4.42亿元的预测, EPS 为 0.43、 0.62、 0.83元, 对应的 PE 为 68.8、 48.5、 35.8倍。 维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名