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广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-02-11 35.87 -- -- 39.37 9.76% -- 39.37 9.76% -- 详细
公司近期公告2021年技改项目金额及主要投向。2021年是公司“十四五”发展规划的开局之年,为有效保障公司“十四五”发展规划的实施,公司2021年将进一步优化全国业务和实验室战略布局,完善全国技术服务网络,系统提高技术保障能力,补充提升产能。公司及子公司计划合计投入43,051万元,其中36,275万元用于仪器设备购置,5,224万元用于基建改造,1,552万元用于信息化建设。 资本开支持续维持高位,公司内生收入快速增长有保障。公司2020年技改项目资金投入4.44亿元,此次2021年技改项目投入技术与2020年几乎持平,资本开支收入占比大幅领先A股其他第三方检测公司,体现公司积极扩张的战略思维,考虑到第三方检测市场在国内制造业、消费全面升级的背景下市场持续扩容,公司有望抢占越来越多的检测细分市场。 定增缓解公司现金压力,财务费用率下降有望大幅提升利润率空间。公司此次定增已过会,有望近期发行。定增规模15亿元一方面支撑公司十四五期间资本开支规划,另外有望大幅降低公司资产负债率。公司2019年全年财务费用率超过4%,在自由现金流大幅提升以及定增落地背景下公司财务费用率确定性下降,公司利润率弹性进一步加大。 报表拐点逐步显现,或有并购事项将是增量。公司17-20年累计资本开支超过16亿,资本开支最高峰已过,折旧压力相较于收入边际变小,较高的资本开支支撑公司收入弹性;前期投入较多的食品、环保业务预计逐步扭亏为盈;叠加费用控制预期(Q3显著),公司整体利润率有望持续修复。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.3、3.4、4.9亿元,现价对应PE82、55、38倍,估值低于友商,利润率修复预期下业绩内生增速或超预期,再叠加或有并购事项,维持公司“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复影响业务开支、检测市场开放不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-02-08 35.50 40.26 10.57% 39.37 10.90% -- 39.37 10.90% -- 详细
增资中衡计量,“一站式”综合服务能力再升级,维持“增持”评级公司公告(编号:2021-006)拟以自有资金 400万元增资中衡计量,交易完成 后,公司将控股并持有其80%的股权,目前该议案已通过董事会审议。中衡计 量具备在海南省开展强检业务的资质,已获得水表、电能表、压力表等 16个项目的法定计量检定授权,公司有望通过投资中衡计量快速填补计量业务的短板,增强其行业竞争力。公司 2020/12/22公告,预计 2020年实现归母净利润2.3亿元/yoy+34.4%,我们调整 20-22年归母净利润预测为 2.3/3.2/4.5亿元,给予公司 2021年 66x 目标 PE,目标价 40.26元,维持“增持”。 增资中衡计量,继方圆广电(CCC 资质)后强检再下一城中衡计量成立于 2019年 4月,具备在海南省开展法定计量检定(即强检)业务的资质,已获得授权的检定项目共有 16项,集中在水表、电能表、压力表、真空表、传感器等项目;2020年实现营业收入 23.9万元,净利润亏损 32.7万元。广电计量通过投资控股中衡计量,有望快速填补计量业务的短板,巩固其在计量领域的领先地位(根据市场监管总局的数据,2019年广电计量在国内的计量校准领域的市占率为 5.3%,同比+0.7pct),强化“一站式”服务能力,同时,广电计量将中衡计量纳入其统一的质量控制体系,有望完善其内控制度、提升运营管理效率。 公司预计 2020年归母净利润同比增长 34.4%,精细化管理效果显著公司预计 2020年实现收入 18.5亿元/yoy+16.5%,实现归母净利润 2.3亿元/yoy+34.4%,收入/归母净利润低于我们前期预测的 21.2/2.6亿元,主要系计量检测板块收入受疫情影响,恢复进度不及预期。若剔除并表中安广源的影响,公司 4Q20实现收入约 7.3亿元/yoy+23%,实现归母净利润约 1.2亿元/yoy+25%;单四季度扣非归母净利率为 18%,同比提升 6pct,公司加强应收账款回款管理、精细化管理成效显著。 下调 2020年盈利预测,维持“增持”评级考虑到公司 2020年收入低于预期,我们下调 2020-2022年收入预测,同时公司精细化管理效果显著,我们预计期间费用率有望走低,因此我们预计20-22年归母净利润为 2.3/3.2/4.5亿元(前值 2.6/3.2/4.5亿元),对应 EPS0.43/0.61/0.84元(前值 0.50/0.61/0.84元),参考可比公司 21年 Wind 一致预期 P/E 均值 53x,考虑到公司“一站式”服务优势明显/大客户合作稳定/行业竞争力强,给予 21年 66x 目标 PE,目标价 40.26元(前值 36.81元),维持“增持”评级。 风险提示:业务开拓不及预期、利润率提升速度不及预期、品牌公信力下降风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-12-24 30.98 -- -- 39.43 27.28%
39.43 27.28% -- 详细
公司近期出具针对非公开发行事项发审委会议准备工作的专项说明。文中提到公司根据在手订单情况,预计2020年全年实现收入18.5亿元,同比增长16.5%,实现归属母公司净利润2.27亿元,同比增长34.41亿元。其中Q4预计实现收入8.15亿元,同比增长37.67%;实现归属母公司净利润1.48亿元,同比增长49.49%。 剔除中安广源并表影响,公司利润率持续修复。中安广源4季度开始并表,公司主要从事评价咨询业务,Q4预计实现收入8657.18万元,实现扣非归母净利润2440.91万元;剔除中安广源并表影响,公司Q4实现收入同比增长23.04%,实现归属母公司净利润同比增长32.32%,单季度扣非净利润率达到17.99%,环比/同比提升明显。 管理机制突出、业务布局持续完善。广州国资委作为公司的控股股东,保障了公司在军工、政府等领域的订单优势,与此同时核心高管较高的持股比例提供公司整体的经营动力,多条业务线负责人来自于SGS等外资检测机构也体现公司经营机制的优越性。公司在计量、电磁兼容、环境与可靠性等计量检测领域位列A股第一,横向布局集成电路(军民两用)、智能驾驶、5G、新能源车等高端制造领域,顺应产业趋势。 报表拐点逐步显现,或有并购事项将是增量。公司17-20年累计资本开支超过16亿,资本开支最高峰已过,折旧压力边际变小,较高的资本开支支撑公司收入弹性,与此同时投资重心回归公司计量、环境与可靠性等优势领域,拉动资本回报率提升;前期投入较多的食品、环保业务预计逐步扭亏为盈;叠加费用控制预期(Q3显著),公司整体利润率有望持续修复。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.3、3.4、4.9亿元,现价对应PE70、47、33倍,估值低于友商,利润率修复预期下业绩内生增速或超预期,再叠加或有并购事项,维持公司“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复影响业务开支、检测市场开放不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-12-15 27.45 -- -- 39.43 43.64%
39.43 43.64% -- 详细
盈利性预测与估值。公司为计量检测行业龙头,长期成长天花板较高,我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为2.11、3.16、4.27亿,对应估值72、48、35倍,首次覆盖,维持给予买入评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期;产业竞争加剧;并购风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-11-05 29.56 -- -- 30.39 2.81%
39.43 33.39%
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公司收入和利润继续修复 2020Q1业绩下滑,主要是受疫情影响,客户和服务延迟。 2020Q2公司 业务回归正轨, 恢复正增长。2020Q3公司的业绩继续修复,公司2020Q3实现收入4.61亿元,同比增长21.67%,收入较2020Q2进一步提升;归 母净利润1.28亿元,同比增长223.29%。其中公司收购中安广源34.95% 股权以后,在购买日对之前持有的中安广源35.05%股权,按照购买日 公允价值重新计量增加投资收益4988.32万元。公司2020Q3扣非后净 利润为6949万元,扣非后净利率为14.97%,继续维持高位。 加大实验室投入,中长期成长空间打开 从短期来看,公司的下游在逐渐复苏,其中影响最大的行业汽车行 业,最近几个月行业销量复苏,利润改善明显, 预计汽车相关的检测 服务将逐渐复苏。公司2020年实验室的改造投资合计达到4.44亿元。 此举将进一步提升实验室的服务能力,增加单体实验室的收入。 公司 目前合同负债为0.88亿元,创历史新高,充足的在手订单保障公司的 业绩。随着公司的产能的释放, Q4的业绩有望逐步释放。从长远来看, 公司目前正在推进非公开发行,拟募集资金15亿元,进一步提升下属 实验室和特定实验项目的检测能力,支撑公司未来中长期的发展。 投资建议 维持公司 2020/2021/2022年销售收入为 20.30、 25.97、 33.26亿元,归 母净利润 2.29、 3.25、 4.42亿元的预测, EPS 为 0.43、 0.62、 0.83元, 对应的 PE 为 68.8、 48.5、 35.8倍。 维持公司“增持”评级。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-11-03 30.21 -- -- 30.39 0.60%
39.43 30.52%
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20Q3收入同比+22%,归母净利润同比+223% 公司 20Q1-Q3累计实现营收 10.35亿元,同比+3.84%;归母净利润 0.79亿元,同比+12.61%。单季度看, 20Q3实现营收 4.61亿元,同 比+21.67%;归母净利润 1.28亿元,同比+223.29%,扣非归母净利 润 0.69亿元,同比+89.43%, 收入略低预期主要系汽车行业短期需求 不好对公司电磁兼容检测及化学分析业务影响较大所致,业绩基本符 合预期。 单季度盈利能力大幅提升,现金流改善显著 从 盈 利 能 力 看 , 公 司 20Q1-Q3毛 利 率 /净 利 率 /扣 非 净 利 率 为 36.74%/7.58%/0.51%,同比-9.06/+0.51/-5.15个 pct;单季度看, 20Q3毛 利 率 / 净 利 率 / 扣 非 净 利 率 为 45.84%/27.79%/15.07% , 同 比 -1.40/+17.40/+5.39个 pct, 公司净利率大幅提高主要系收购中安广源 产生的一次性投资收益 4988万元,扣非净利率显著增长系公司期间费 用 管 控 良 好 , 20Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为 11.43%/5.40%/8.76%/2.77%,同比变动-2.41/-0.43/-2.25/-1.64个 pct。 从现金流看, 公司 20Q1-Q3经营性现金流净额 1.35亿元,去年同期 -925万元,现金流大幅改善主要系公司加强应收账款催收,收到的现 金大幅增加。 盈利预测与投资建议: 公司今年因疫情复工复产延后且汽车检测需求疲软今年营收较快增长 略有压力, 不过公司所处检测行业成长阶段的定位没有变, 公司作为 细分领域龙头的地位没有变,公司净利率未来 3年修复上行的逻辑也 没有变,持续看好公司成长, 我们预计 2020-22年归母净利润 2.48/3.09/4.82亿元,对应 PE 68/55/35倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 整体经济下行; 公信力受不利事件影响; 汽车业务增速不及预期。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 33.60 36.81 1.10% 30.67 -8.72%
39.43 17.35%
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三季度收入稳健增长,扣非归母净利同比增长89%,维持“增持”评级。 1-3Q20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利10.3/0.8/0.05亿元,同比+4%/+13%/-91%,主要系上半年受疫情拖累;3Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利4.6/1.3/0.7亿元,同比+22%/+223%/+89%,扣非归母净利率达15%/yoy+5pct,其中公司完成并表中安广源,确认投资收益0.5亿元。随着疫情逐渐稳定,公司收入稳步提升,且成本费用管控效果显著,驱动净利率提升,考虑到公司实现并表中安广源,我们上调2020-2022年归母净利润预测为2.6/3.2/4.5亿元,给予公司2021年60x目标PE,目标价36.81元,维持“增持”评级。 3Q20并表中安广源,确认投资收益0.5亿元,扣非归母净利同比+89%。 随着疫情防控成果不断巩固,3Q20公司实现收入4.6亿元(同比+22%/环比+15%),毛利率同比-1pct/环比+2pct至46%,盈利能力环比明显改善;精细化管理成效显著,3Q20销售/管理/研发费用率分别同比-2pct/-0.4pct/-2pct,同时IPO后资金较充裕,财务费用率同比-2pct;公司于9/30完成并表中安广源,原持有35%股权确认投资收益0.5亿元;此外获得政府补助增加,3Q20营业外收入824万元,共同驱动公司实现归母净利润1.3亿元/yoy+223%、扣非归母净利润0.7亿元/yoy+89%。公司强化应收管理,3Q20经营性现金净流入1.3亿元/yoy+288%,收现比97%/yoy+7pct。 收购中安广源有望实现业务协同,“一站式”综合服务能力再升级。 中安广源19年实现收入1.9亿元、净利润2329万元,承诺20-22年实现扣非净利润3400/3800/4300万元;主要从事建设项目安评/环评/职评及相关咨询服务,部分评价业务需要以检测数据为依据,与广电计量现有的环保/安全检测等业务协同性显著,广电计量的业务范围有望由项目的生产过程向前期建设拓展,完善“一站式”服务能力。中安广源拥有20多家分子公司,业务范围基本覆盖全国,此次收购完成后,广电计量将控股中安广源(直接及间接持股70%)并将其纳入公司的全国一体化管控体系,发挥集团化管控优势,有望健全其内控制度、提升运营管理效率。 上调盈利预测,维持“增持”评级。 公司在手订单充足,订单运转恢复正常,同时强化成本费用管控成效日显,我们看好其全年业绩表现。考虑到公司并表中安广源,确认0.5亿元投资收益,且有望形成新的经济增长点,我们上调20-22年归母净利预测2.6/3.2/4.5亿元(前值2.2/2.9/4.0亿元),对应EPS0.50/0.61/0.84元(前值0.41/0.54/0.76元),参考可比公司21年Wind一致预期P/E均值48x,考虑到公司“一站式”服务优势明显/大客户合作稳定/行业竞争力强,但中安广源受安评/环评因素影响,给予21年60x目标PE,目标价36.81元(前值34.62元),维持“增持”评级。 风险提示:业务开拓不及预期、利润率提升速度不及预期、品牌公信力下降风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 33.60 -- -- 30.67 -8.72%
39.43 17.35%
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事件:近日公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入10.35亿元,同比增长3.84%,实现归母净利润0.79亿元,同比增长12.61%。基本每股收益0.15元。 点评:点评:Q3业绩大幅回升业绩大幅回升,费用率下降,投资收益增加。公司Q3实现营收4.61亿元,同比增长21.67%,实现归母净利润1.28亿元,同比增长223.29%。Q3业绩增速大幅回升首先是由于投资收益同比增加较多,公司收购中安广源34.95%股权对购买日之前持有的中安广源35.05%股权按照购买日公允价值重新计量而增加投资收益4988.32万元。但另一方面,费用率下降也是盈利显著回升的主要因素之一,Q3公司实现扣非归母经利润1.28亿元,同比增长89.43%。Q3销售费用率11.43%,同比下降2.41pct;管理费用率5.40%,同比下降0.43pct;财务费用率2.77%,同比下降1.64pct,合计下降4.48pct。需注意,截至三季度末,公司合同负债项同比增长67.55%,订单充裕,预计四季度业绩有望保持高增。 拟定向增发完善业务布局。公司近期发布定增预案,拟募集资金不超过15亿元用于区域计量检测实验室建设项目(7.69亿元)、广电计量华东检测基地项目(5.10亿元)和补充流动资金(3.81亿元)。其中,区域建设项目包含两方面,一是在广州、深圳、天津、北京以及上海积极布局实验室建设以及相关设备平台的配置,实现大幅扩产并完善区域布局;二是在上海将针对集成电路及智能驾驶、在北京针对5G产品及新一代装备建设检测平台,积极开展新兴领域计量检测业务布局,挖掘新的业绩增长点。另一方面,计划在无锡建设广电计量华东检测基地,主要是整合无锡零散资源,进行集中优化管理,利于提升技术保障能力、服务能力以及在华东地区的服务效率,我们认为定增项目将进一步夯实公司竞争力。 收购中安广源夯实一站式服务实力。公司及天津广电计量拟以1.36亿元收购中安广源34.95%股权,收购完成后,公司及天津广电计量合计持有中安广源70.00%的股权。中安广源拥有安全评价机构资质、职业卫生技术服务机构资质等评价咨询资质,是国内稀缺的的综合技术服务机构。评价咨询业务现有市场格局较为分散,中安广源业务规模处于行业前列,并已于全国布局20多家分子公司,形成了基本覆盖全国的评价咨询服务体系和业务营销体系,具有领先的规模优势。EHS评价咨询业务是公司“十三五”发展规划大力培育的新业务板块,与公司现有的环保检测、安全检测、计量校准等业务具有战略协同性,公司“一站式”综合服务能力得到进一步夯实。 盈利预测与投资评级:不考虑定增影响,我们预测公司2020-2022年实现归母净利润1.92、3.02、4.46亿元,摊薄EPS分别为0.36、0.57和0.84元,对应PE为88/56/38倍。维持公司“增持”投资评级。风险因素:行业竞争加剧;新业务发展不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 33.60 -- -- 30.67 -8.72%
39.43 17.35%
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疫情后迅速恢复,业绩改善弹性显著。公司公布2020年三季报,今年前三季度实现营收10.35亿元,同比增长3.8%,其中Q3单季度实现营收4.6亿元,同比增长21.7%;前三季度实现归母净利润0.8亿元,同比增长12.6%,其中,Q3单季度实现归母净利润1.28亿元,同比增长223.3%,业绩改善弹性显著。9月底,公司公告以1.36亿元收购中安广源34.95%股权,此次收购前公司已持有中安广源35.05%的股权,收购完成后中安广源成为公司控股子公司,增加投资收益4988万元。剔除该项非经常性损益后,公司Q3单季度实现扣非归母净利润6949万元,同比增长89%。 盈利能力修复,盈利质量提高。2020Q1受新冠疫情影响,公司及客户复工复产延迟,特别是现场检测业务、军工相关客户影响较大,归母净利润亏损1.16亿元。二季度以来,随着国内疫情逐渐受控,经济活动逐渐恢复正常,公司整体订单及产能恢复正常。Q3毛利率环比提升2.2pct至45.84%,期间费用率同比大幅下降6.73pct至28.4%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.41/0.43/2.25/1.64pct,带动扣非净利率同比提高5.4pct,环比提高1.37pct至15.1%,盈利能力已基本修复至疫情前水平。报告期内,公司持续加强应收账款的催收,收到的现金大幅增加,收现比达到102。 加码实验室布局,打下业绩增长基础。9月中旬,公司公告定增15亿元进行实验室建设,包括广州、深圳、天津、华东、区域计量检测实验室以及集成电路及智能驾驶、5G产品及新一代装备检测平台。根据我们的研究,检测行业公司内生增长和资本投入密切相关,此次公司加码实验室布局投入将为未来的业绩增长打下坚实基础。 盈利预测与估值。考虑到第三方检测市场增长平稳以及公司实验室布局的持续完善,在不考虑大规模并购前提下,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.91、3.03、3.9亿元,对应EPS分别为0.36、0.57、0.74元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为88.5、55.9、43.4倍。维持“增持”评级。 风险提示:外资企业竞争加剧、业务拓展不及预期、品牌公信力受不利事件影响的风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 33.60 -- -- 30.67 -8.72%
39.43 17.35%
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事件:公司发布业绩公告:2020年前三季度实现收入10.35亿,同比+3.84%;归母净利润0.79亿,同比增长12.61%,年内首次转正;扣非后归母净利润529.13万,同比-90.63%。Q3单季度收入4.61亿,同比+21.67%;归母净利润1.28亿,同比+223.29%;扣非后归母净利润0.69亿,同比+89.43%。 投资要点Q3投资收益增厚利润0.5亿,业绩实现加速重启公司前三季度净利润及增速均实现转正,其中Q3净利润超预期增长,主要系2020年9月25月收购中安广源检测34.95%股权,并将此前持有股权的公允价值与账面价值差额4988.3万元转入当期投资收益。剔除投资收益影响,公司单季扣非后增长依旧亮眼。截至220020年年QQ33合同负债(预收款项)00..888亿元,同比大幅增长67.55%,考虑到历年收入集中于下半年确认,我们预计QQ44业绩保持高速增长的确定性较强。 毛利率保持全年回升态势,期间费用率下行2020年前三季度公司综合毛利率为36.74%,同比-9.06pct,主要受上半年亏损业务拖累;销售净利率7.58%,同比+0.51pct,持续改善。单季度看,公司Q3毛利率45.84%,同比-1.40pct,已恢复正常水平;销售净利率27.79%,同比+17.40pct,主要系2020年Q3一次性投资收益大幅增加。 公司前三季度期间费用率合计为37.03%,同比-0.83pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.64/+0.74/-0.89/-1.32pct,财务费用率大幅下降,主要系募资后利息费用下降。公司年初以来期间费用率持续下行,Q3单季度期间费用率同比-6.73pct,其中销售及管理费用率同比-2.84pct,主要系收入增长下固定成本得以分摊,我们预计Q4费率下降趋势得以延续。 2020年前三季度公司加强现金流管理,经营性现金流净额1.35亿元,同比+1560.84%,主要系公司加强应收款催收;其中Q3单季度经营性现金流净额1.35亿元,同比+287.51%,经营稳健回款良好。 第三方检测优质标的,盈利释放有望持续超预期国内检测行业空间大,增长稳,成长确定性强,预计未来复合增速达15%以上。公司质地优秀,已连续多年保持两位数以上的增长。目前公司拥有20多家子公司及70多个实验室,其中大部分子公司成立于2016-2019年,尚未充分发挥应有经济效益,随着公司培育业务逐步成熟,看好营运能力及盈利能力提升潜力。 盈利预测与投资评级:我们预计20-22年归母净利润1.88/2.51/3.80亿元,EPS为0.36/0.47/0.72元/股,对应PE为90.01/67.49/44.53倍,维持“增持”评级。 风险提示:业务开拓不及预期;并购整合风险;品牌公信力下降风险
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 33.60 -- -- 30.67 -8.72%
39.43 17.35%
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全国性、综合性的独立第三方检测服务机构:公司主要以计量、检测两大业务为核心,拥有CMA、CNAS、CATL等经营资质,在全国主要经济圈拥有56家分子公司,形成了覆盖全国的计量检测技术服务体系和业务营销体系。在计量服务方面,公司已成长为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的大型第三方计量校准机构之一,服务范围覆盖多个城市和领域;在检测服务方面,公司是国内规模最大的可靠性与环境试验服务机构之一,在电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环保检测领域也拥有强劲的实力和扎实的技术支撑。经过多年的发展,公司在特殊行业、汽车、航天航空、轨道交通、电子电器、环保、食品等行业已形成了一定的影响力,现已成为众多政府机构、科研院所以及大型知名企业认可的品牌。 并购加码,一站式服务能力再提升:公司9月29日发布公告,公司及全资子公司天津广电计量拟以1.3亿元和390万元分别收购中安广源33.95%和1%的股权,交易完成后,公司及天津广电计量合计持有中安广源70.00%的股权,中安广源成为公司控股子公司。此为19年11月收购方圆广电56%股权后的又一起收购。中安广源是少数同时拥有安评、环评、职评资质和能力的综合技术服务机构,业务规模处于行业前列,业务范围与广电计量现有的可靠性与环境试验、食品检测、环保检测等业务协同性显著。若并购顺利进行,将为公司完善“一站式”服务能力,巩固综合竞争优势,培育形成新的优势业务板块和经济增长点提供条件和机遇。 募投项目有望突破产能瓶颈,传统业务优势持续稳固:2019年,公司首次公开发行人民币普通股8267万股,募集资金净额5.70亿元,截至2020年9月30日,所募资金大部分用于区域检测实验室网格扩建项目(3.80亿元)、广电计量食品环保检测实验室扩建项目(8049万元)和各地计量检测实验室扩建项目(约3.26亿元)。目前公司湖南、成都、西安、上海、北京、武汉计量检测实验室扩建项目尚在建设中,预计2020年底项目完工。未来,随着募投项目投产,公司检测服务能力将进一步强化,业务领域将更加丰富,全国性、综合性布局或将带动公司进入发展新阶段。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润2.21亿元、3.81亿元、4.95亿元,对应EPS分别为0.67元、1.15元、1.50元,对应当前股价的PE分别为47.73倍、27.81倍、21.32倍,维持“买入”评级。 风险因素:并购速度不及预期的风险、扩建项目进度不及预期的风险、新冠疫情再次爆发的风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-10-30 31.75 -- -- 33.74 6.27%
39.43 24.19%
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单季度业绩高增长:公司发布三季报,前三季度收入10.3亿元,同比增长3.8%;归母净利润0.79亿元,同比增长12.6%。分季度看,20Q3收入4.6亿元,同比增长21.7%;归母净利润1.3亿元,同比增长223%,主要在于收购中安广源带来的投资收益约4988万元;扣非后净利润0.69亿元,同比增长89.4%。在疫情的背景下,公司强化成本控制,各项费用显著收缩,20Q3销售、管理、研发费用率分别同比变化-2.41/-0.43/-2.25pct;同时,IPO募资缓解财务压力,财务费用率降低2pct。公司今年加强应收账款的催收,20Q1-3经营性净现金流1.35亿元,同比大幅改善1.44亿元。公司下游客户以军工、汽车行业为主,经营特征具备明显的季节性,随着后续订单和产能的修复,公司三季度的高增长验证成长逻辑。 拟定增加码实验室建设:公司发布公告,拟非公开发行股票募集资金不超过15亿元,其中7.69亿元用于区域性计量检测实验室建设项目,包括广州、深圳、天津实验室建设,以及集成电路及智能驾驶检测平台、5G及新一代装备检测平台等;5.10亿元用于华东检测基地项目,实施主体为无锡子公司;3.81亿元用于补充流动资金。公司加大新兴业务领域投入,积极布局5G、智能驾驶、集成电路等项目检测能力,符合产业发展趋势。 投资建议:我们预测公司20-22年营业收入分别为18.12/23.35/28.65亿元,EPS为0.44/0.62/0.87元/股,目前股价对应PE为72/51/37x。公司未来成长速度较快,确定性较高,我们维持合理价值40.21元/股的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示:公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-09-30 30.72 34.62 -- 33.80 10.03%
35.28 14.84%
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并购再起,“一站式”综合服务能力进一步增强,维持盈利预测 公司9月28日公告,公司及全资子公司天津广电计量拟以1.2亿元和390万元分别收购中安广源34%和1%的股权,交易完成后,公司将控股中安广源(合计持有其70%股权),此为19年11月收购方圆广电56%股权后的又一起收购。中安广源主营安评/环评/职评及相关咨询服务,已于全国布局20余家分子公司,与公司现有的环保/安全检测等业务协同效益显著,公司业务范围有望由项目的生产过程向前期建设拓展,完善“一站式”服务能力。暂不考虑此次收购带来的业绩增厚,维持20-22年归母净利预测2.2/2.9/4.0亿元,给予21年64x目标PE,目标价34.62元,维持“增持”。 拟收购中安广源35%股权实现控股,有望形成新的经济增长点 中安广源原为广电计量参股公司(持股35%),此次公司及全资子公司天津广电计量拟以自有资金及并购贷款(不超过总额的70%)1.2亿元和390万元分别收购中安广源34%和1%的股权,收购完成后公司将控股中安广源(合计持股70%)。中安广源2019年实现收入1.9亿元、净利润2329万元,承诺2020-2022年实现扣非净利润3400/3800/4300万元,此次收购对应2020年承诺扣非PE为11.5x。参考业绩承诺,假设2020年10月完成收购,我们预计可增加公司2020年收入约1亿元、归母净利润约0.6亿元(其中投资收益0.5亿元),有望形成新的经济增长点。 业务协同效应显著,“一站式”综合服务能力进一步增强 中安广源主要从事建设项目安全评价/环境影响评价/职业卫生评价及相关咨询服务,业务始于项目建设之初,并贯穿于项目存续期内,部分评价业务需要检测数据为依据,与广电计量现有的环保/安全检测等业务协同性显著。中安广源拥有20多家分子公司,业务范围基本覆盖全国,此次收购完成后,广电计量将控股中安广源并将其纳入公司的全国一体化管控体系,发挥集团化管控优势,有望健全其内控制度、提升运营管理效率。 疫情的不利影响逐渐消除,维持盈利预测,维持“增持”评级 随着疫情防控成果不断巩固,公司2Q20经营情况逐渐好转。根据调研公告,公司维持2020全年任务指标预期不做调整,我们认为公司在手订单充足,订单运转逐步恢复正常,叠加公司强化成本费用管控,有望促进下半年经营目标实现。暂不考虑此次收购带来的业绩增厚,我们维持20-22年归母净利预测2.2/2.9/4.0亿元,对应EPS 0.41/0.54/0.76元,参考可比公司21年Wind一致预期P/E均值45x,考虑到公司“一站式”服务优势明显/大客户合作稳定/行业竞争力强,给予一定估值溢价,给予21年64x目标PE,目标价34.62元(前次36.79元),维持“增持”评级。 风险提示:收购进度及整合能力不及预期、业务开拓不及预期、利润率提升速度不及预期、品牌公信力下降风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-09-21 29.59 -- -- 33.80 14.23%
33.80 14.23%
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拟定增加码实验室建设:公司发布公告,拟非公开发行股票募集资金不超过15亿元,其中7.69亿元用于区域性计量检测实验室建设项目,包括广州、深圳、天津实验室建设,以及集成电路及智能驾驶检测平台、5G 及新一代装备检测平台等;5.10亿元用于华东检测基地项目,实施主体为无锡子公司;3.81亿元用于补充流动资金。由于受到制造业产业转移与升级的促进与催化,检测检验行业发展迅猛,根据中国认监委的数据,2019年全国检验行业市场规模3225亿元,同比增长14.89%,近5年复合增速15.73%,约为同期GDP 增速的1.7倍。公司加大新兴业务领域投入,积极布局5G、智能驾驶、集成电路等项目检测能力,符合产业发展趋势。 上半年业绩承压,长期趋势向好:20H1实现收入5.7亿元,同比下降7.11%,实现归母净利润-4938万元,考虑到检测服务类公司的成本结构中,员工薪酬、资产折旧等占比较高,收入波动对于利润的冲击相对更高。上半年公司加强应收账款管理,现金流大幅改善,经营性净现金流同比改善4439万元,全面拓展重点项目和大客户,突破华为、华为海思、中芯国际等高端大客户。由于公司下游客户以军工、汽车行业为主,经营特征具备明显的季节性,回款和收入确认主要集中于四季度。随着后续订单和产能的逐步恢复,长期趋势依然向好。 投资建议:我们预测公司20-22年营业收入分别为20.19/25.21/30.98亿元,EPS 为0.38/0.63/0.90元/股,目前股价对应PE 为78/47/32x。 结合公司的成长速度,我们在行业平均估值上给予10%的溢价,给予21年PE 估值64x,对应合理价值40.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-09-18 29.42 -- -- 33.80 14.89%
33.80 14.89%
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事件:公司拟非公开发行股票,募集资金总额不超过15亿元,主要投向于“区域计量检测实验室建设项目”(7.69亿)、“广电计量华东检测基地项目”(3.50亿)和补充流动资金项目(3.81亿)。 突破产能瓶颈、扩大服务规模:作为国内检测检验行业龙头之一,当前公司仍处于快速发展阶段,2019年公司收入规模最大的3项业务计量校准业务、可靠性与环境试验业务、电磁兼容检测业务同比增长26%、32%、17%。公司现有实验室设备及场地等产能要素已逐渐成为公司未来发展的瓶颈因素,影响公司盈利水平的提升。在广州、深圳、上海、北京及天津等主要实验室采购配备计量检测仪器设备及扩充人员,有助于提高公司的服务效率、服务半径与服务水平,并将强化公司核心竞争力。 结合布局规划,有针对性的加强北京、上海实验室业务能力:公司不仅建设基础计量检测实验室满足发展需求,同时,面对国内芯片产业急需自主可控发展的需求,以及智能汽车、5G通信等高新热点产业发展趋势,在上海将针对集成电路及智能驾驶、在北京针对5G产品及新一代装备建设检测平台,积极开展新兴领域计量检测业务布局,进一步激发多元业务间的营收协同效应的同时挖掘新的盈利增长方向。 华东检测基地迁址,产能优化升级:目前子公司无锡广电计量厂房为租赁性质,业务发展受到建筑结构及拓展空间的限制。通过建设华东检测基地,无锡广电计量将拥有自有土地和物业,建立稳定的办公和实验室场所,也避免了租赁场地到期后搬迁对实验室正常运营及前期大量装修投资所带来不利影响和风险,为公司长远的经营战略提供有力的保证。 盈利预测与投资建议:本次募集资金投资项目成功实施后,公司有望进一步扩大业务规模,增强市场竞争力,提升行业地位。在满足市场及客户需求的同时,保障公司业务的可持续发展,进一步提升公司的资产规模及盈利能力。我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.43、0.60、0.86元,对应当前股价PE分别为68X、49X、34X。维持“增持”评级。 风险提示:公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险,新型冠状病毒肺炎疫情风险,募集资金投资项目风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名