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广电计量 社会服务业(旅游...) 2022-08-09 24.40 -- -- 25.15 3.07%
25.15 3.07% -- 详细
广电计量是一家全国化、综合性的国有第三方计量检测机构。主要向客户提供计量服务、检测服务、EHS评价咨询等专业技术服务,在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等多个领域的技术能力及业务规模处于国内领先水平。2016-2021年公司营收和归母净利润复合增长率分别达到30.7%和20.7%。 ? 下游领域广泛,部分领域潜力大 1)军工领域:国际形势日益复杂,军工企业有望产生大量计量、检验检测服务需求,公司具有军工资源优势,将会继续夯实业务规模。 2)汽车领域:乘用车市场成熟倒逼新能源、智能化汽车快速发展,公司在该领域有较完整的业务布局,已开拓较多汽车领域大客户,将成为新能源、智能化汽车领域地重要参与者。 3)环保领域。“双碳”政策上升为战略目标,公司开展碳中和业务,将会分享到政策的红利。此外,公司位于福州、南昌、郑州、南宁、成都的5 家子公司入选2022年全国土壤普查第一批检测实验室名单,将会扩大该领域规模。 ? 内生增长注重研发,外延并购形成“一站式”服务 1)团队专注技术提升,设立研究院。公司深耕计量服务多年,目前主持编写50多项国家和地方计量测试标准及规程;专门设立研究院,被认定为国家火炬计划重点高新技术企业。 2)计量+检测+认证&评价“一站式”品牌布局成型。公司仿照外资龙头企业的经验,通过并购手段进行业务布局,目前已形成计量+检测+认证&评价的业务结构,未来将进行进一步深化业务布局,通往提质增效阶段。 投资建议:我们预计2022-2024年的总营收为28.33/35.09/43.93亿元,同比增加26.1%/23.9%/,归母净利润为2.61/3.46/4.67亿元,同比增加43.3%/32.4%/35.1%,对应EPS分别为0.45/0.60/0.81元,以2022年8月5日收盘价24.60元计算,对应PE分别为54/41/39倍。我们看好公司作为检测龙头的前景,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响;政策和行业标准变动风险;市场竞争加剧;业务规模迅速扩大导致的管理风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2022-07-13 20.91 -- -- 25.88 23.77%
25.88 23.77% -- 详细
22H1预计实现归母净利润0.15-0.22亿元,同比大幅扭亏。公司预计2022年上半年实现收入9.00-11.00亿元,同比增长9.07%-33.30%;归母净利润0.15-0.22亿元,同比去年的-0.19亿元扭亏为盈。单季度看,公司22Q2预计实现收入5.39-7.39亿元,同比增长4.27%-42.98%;归母净利润0.94-1.01亿元,同比增长76.46%-89.53%;扣非归母净利润0.80-0.87亿元,同比增长73.63%-88.74%,业绩表现较好主要系五六月份国内疫情防控形势趋稳,政府稳经济一揽子政策措施落地生效,国内主要经济区域加快复工复产,公司紧抓落实实验室产能提升和订单消化所致。 2021年人员薪酬及折旧等固定成本较高带来短期业绩承压,期待2022年有所改善。2021年公司实现营收22.47亿元,同比+22.09%;归母净利润1.82亿元,同比-22.60%,净利润不及预期主要系疫情等因素影响导致营收增速较低,而人员薪酬、折旧及摊销等成本费用增长较快所致。具体来看,公司2021年人员薪酬约8.89亿元,同比增长28.47%;公司2021年折旧及摊销约4.66亿元,同比增长80.62%,大幅增长主要系:1)公司2021年新增6.28亿元固定资产+2.34亿账面资产处置带来的折旧大幅增长;2)公司从21年起执行新租赁准则,符合租赁条件的房屋及设备租赁,确认使用权资产和租赁负债,导致折旧费用(同比新增0.92亿元使用权资产折旧)同比大幅增加,房租及物管费用(合计同比减少约0.64亿元)大幅减少。公司人员薪酬和折旧等费用增长远高于收入增速使得公司的短期业绩承压。从盈利能力看,我们取收入及净利润预告中值,则公司2022Q2净利率约15.34%,同比提升3.97个pct,单季度盈利能力显著改善。我们认为公司在固定成本增长稳健的情况下若收入提速,则盈利能力有望持续改善。 风险提示:疫情反复影响;公信力受不利事件影响;业务增速不及预期。 投资建议:公司作为领先的第三方综合性检测公司,所处检测赛道长坡厚雪,但2020-21年因疫情、部分业务竞争加剧等外部原因导致收入增速放缓,而人员、资本投入维持高位导致成本费用前置利润表现较差,当前疫情防控形势趋稳、公司前期在手订单有效消化,单季度收入明显提速,业绩有望转折向上。我们上调公司22-24年归母净利润为2.70/3.59/4.64(前值2.56/3.41/4.42)亿元,对应PE39/29/23倍,维持“买入”评级。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2022-07-11 19.99 -- -- 25.88 29.46%
25.88 29.46% -- 详细
广电计量发布2022年半年度业绩预告:营业收入9-11亿元; 归母净利润0.15-0.22亿元。 投资要点不惧疫情扰动,Q2业绩同比大幅增长2022年上半年公司实现营业收入9-11亿元,同比增长9%-33%;归母净利润0.15-0.22亿元,去年同期为亏损0.19亿元,上半年公司业绩实现扭亏为盈。公司2季度单季度实现收入5.39-7.39亿元,同比增长4%-42%;单季归母净利润0.94-1.01亿元,同比大幅增长74.1%-87.0%,净利润率得到显著提升,主要系五六月份疫情好转及复工复产推进,公司紧抓落实实验室产能提升和订单消化,推动营业收入同比持续增长,业绩逐步释放,盈利能力得到修复。 下游行业景气向好,壁垒铸造盈利优势公司2021年物理类检测领域业务(可靠性与环境试验及电磁兼容)占比达4成,相比于化学性检测,物理类检测的重资产属性更为明显,技术端及设备竞争壁垒也会更高,对技术人才的能力要求更高,且公司业务主要下游在于军工、汽车、通信及航空等高端制造行业,有助于毛利率维持较高水平。目前军工行业景气度持续处于高位,汽车行业新车型研发或有望加速,民航领域蓬勃发展及前期5G领域的储备均有望进一步打开需求空间,我们预计公司计量、电磁兼容及可靠性与环境板块未来仍为公司主要的业绩增长贡献点。随着实验室产能释放,公司单位固定资产产出及人均产值均具备提升空间,叠加公司大客户战略及成本管控计划,ROE有望继续回升。 盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为27.8亿元、34.9亿元、44.2亿元;归母净利润分别为2.55亿元、3.38亿元、4.29亿元,对应当前动态市盈率分别为41倍、31倍、24倍。 维持公司“推荐”评级。 风险提示政策变动风险;行业竞争格局加剧风险;品牌公信力下降风险;企业客户拓展不及预期风险;疫情恢复不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2022-07-05 18.49 -- -- 24.65 33.32%
25.88 39.97% -- 详细
检测行业长坡厚雪,第三方检测机构开启高质量发展从市场空间来看,根据国家认监委数据,2016-2021年,全球检验行业的市场规模从1.02万亿元增长至1.65万亿元,CAGR为10%。2016-2020年,国内检测行业市场规模从2065亿元增长至3586亿元,CAGR达15%。从竞争格局来看,由于需求、技术和地理三方面约束,检测行业呈高度分散的特点。受益于政策与市场需求因素,第三方检测市场稳步增长,截至20年底,第三方检测机构数量占比达56%,市场规模达1392亿元,占比39%。我们认为,一方面,目前我国检测企业发展渗透率较低,国内大型检测机构在资本、技术、公信力等多个层面具备领先优势,有望迎来新一轮的高速发展。另一方面,第三方检测机构兼具专业性及公正性,有望成为市场发展的主流趋势。公司是国内最早开启检测服务的企业之一,深耕多年成第三方综合性检测机构龙头,成长性充足。 广泛布局多领域检测计量业务,新老业务协同发展公司核心检测业务逐渐丰富,一站式综合性检测壁垒逐渐建立:1)可靠性与环境试验、电池兼容检测及计量业务:公司最早开启的检测业务。从营收来看,近年来三类业务合计营收占比较大,21年营收占比为61%;从客户来看,大多来自特殊行业、汽车、通信等,为国家重点发展领域,呈高景气度,有望促进相应检测服务高速增长;2)环保食品化学检测:公司近几年新发展的创新领域,合计营收占比在20%-25%之间,随着市场对QHSE认知要求的提升,新培育业务有望迎来爆发;3)EHS评价咨询:公司20年通过收购中安广源,高起点布局该项业务,21年同比增长179%,处于爆发增长阶段。我们认为,一方面,公司传统业务客户稳定,所在行业景气度提升;另一方面,公司拓展的新业务能够与老业务之间协同发展,未来前景不可估量。 兼并收购拓展新业务领域,下游高景气度为公司注入磅礴动力检测行业通常覆盖多领域,横跨多行业,且细分领域的检测专业壁垒高,因此难以快速实现行业间的复制。对比国内外检测龙头,可以发现,不论是国际市场还是国内市场,综合性检测机构通常采用并购手段以快速切入新领域,拓展新业务。2016年开始,公司陆续加快并购脚步,已通过收购方圆广电、中安广源、江西福康等公司完成多领域布局。另一方面,公司下游客户行业主要为国防、汽车、电子等国家战略发展行业,在“十四五”期间均将迎来高速发展。综合来看,我们认为,公司持续通过收并购及建造实验室等手段实现新产业链生态搭建,使得公司具备高技术实力承接下游高景气行业带来的增量需求,从而实现红利兑现。 投资建议广电计量深耕检测行业多年,一方面积累了深厚的公信力和丰富的产品检测技术,另一方面不断通过收并购在产业链上进行业务卡位布局,以加强公司内生增长动力。我们预计公司2022-2024年分别实现收入28/35/44亿元,同比增长23%/25%/26%;实现归母净利润2.5/3.5/4.6亿元,同比增长39%/38%/31%,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示1)技术研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)下游需求不及预期;4)核心技术人员流失。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2022-07-04 18.90 -- -- 24.65 30.42%
25.88 36.93% -- 详细
收购博林达,技术服务链条向上游延伸博林达是一家集标准物质研发、生产、销售、服务为一体的高新技术企业,产品广泛应用于电子、表面处理、化学品、汽车、环保、检测机构、医药、食品、能源、材料等检测领域,在电子、印制电路板(PCB)行业客户的占(有率居行业前列,已形成覆盖珠三角、长三角、华中、华北、西南和东北的服务体系和业务营销体系。标准物质是计量体系的重要组成部分,行业属于计量检测行业的上游行业,具有“高资质”和“高技术”双重特点。目前高端标准物质主要从国外进口,国内相关机构处起步阶段,国产替代需求强烈,且标准物质研发生产机构由国家级机构逐步向社会机构开放。 收购博林达,有助于公司技术服务链条延伸,提升公司标准物质研发能力,实现标准样品研发、生产细分领域的延伸与布局,充分发挥博林达在无机类标准物质领域的领先科研技术优势,促进公司与专业技术机构的合作,并依托博林达现有业务渠道与客户资源优势,整合业务资源与技术优势,打造和培育全新优势业务板块,或有望在未来形成新的业务经济增长点。 传统业务下游边际向好,仍为主要业绩贡献点广电计量始于计量业务,逐步向计量检测一站式服务拓展。 公司传统检测领域包含可靠性与环境试验及电磁兼容业务,主要下游在于军工、汽车、通信及航空等领域;军工行业景气度持续高位有望带来大量检测需求,公司具备资质、资金、客户、综合性服务等多项优势;汽车行业新车型研发持续带来增量检测需求,公司具备前瞻性实验室产能及技术布局;民航领域蓬勃发展及前期5G领域的储备有望进一步打开需求空间,预计电磁兼容及可靠性与环境板块未来仍为公司主要的业绩增长贡献点。环保及食品领域公司仍处于客户结构阶段性调整期,成本段仍具备一定压力,预计业务拓展逐渐成熟后有望修复盈利。 利润逐步释放,看好ROE回升相比于化学性检测,物理类检测的重资产属性更为明显,技术端及设备竞争壁垒也会更高,对技术人才的能力要求更高,随着下游行业景气度边际向好,需求量持续提升,公司单位固定资产产出及人均产值均具备提升空间,同时有望维持较高的毛利率水平。同时公司实行大客户战略叠加成本管控目标逐层分解落实,随着需求提升规模相应逐步体现,有助于降低成本端压力,整体ROE有望实现回升。 盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为27.8亿元、 34.9亿元、 44.2亿元;归母净利润分别为2.55亿元、 3.38亿元、4.29亿元,对应当前动态市盈率分别为43倍、 32倍、 25倍。 维持公司“推荐”评级。 风险提示政策变动风险;行业竞争格局加剧风险;品牌公信力下降风险;企业客户拓展不及预期风险;疫情恢复不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2022-06-06 18.42 -- -- 19.30 4.78%
25.88 40.50%
详细
扰动共振影响短期业绩表现,看好后续修复 公司营业收入从2012年1.53亿元提升至2021年22.5亿元,2012-2021年9年CAGR达34.6%,整体业绩增长情况优异。受疫情、个别行业下游政策调整、前期实验室扩张带来的折旧成本等因素影响,公司利润端表现2021年及2022年Q1暂时受到一定拖累。 传统业务下游边际向好,仍为主要业绩贡献点 广电计量始于计量业务,逐步向计量检测一站式服务拓展。公司传统检测领域包含可靠性与环境试验及电磁兼容业务,主要下游在于军工、汽车、通信及航空等领域;军工行业景气度持续高位有望带来大量检测需求,公司具备资质、资金、客户、综合性服务等多项优势;汽车行业新车型研发持续带来增量检测需求,公司具备前瞻性实验室产能及技术布局;民航领域蓬勃发展及前期5G领域的储备有望进一步打开需求空间,预计电磁兼容及可靠性与环境板块未来仍为公司主要的业绩增长贡献点。环保及食品领域公司仍处于客户结构阶段性调整期,成本段仍具备一定压力,预计业务拓展逐渐成熟后有望修复盈利。 利润逐步释放,看好ROE回升 相比于化学性检测,物理类检测的重资产属性更为明显,技术端及设备竞争壁垒也会更高,对技术人才的能力要求更高,随着下游行业景气度边际向好,需求量持续提升,公司单位固定资产产出及人均产值均具备提升空间,同时有望维持较高的毛利率水平。同时公司实行大客户战略叠加成本管控目标逐层分解落实,随着需求提升规模相应逐步体现,有助于降低成本端压力,整体ROE有望实现回升。 盈利预测 预计公司2022-2024年营业收入分别为27.8亿元、34.9亿元、44.2亿元;归母净利润分别为2.55亿元、3.38亿元、4.29亿元,对应当前动态市盈率分别为41倍、31倍、24倍。 维持公司“推荐”评级。 风险提示 政策变动风险;行业竞争格局加剧风险;品牌公信力下降风险;企业客户拓展不及预期风险;疫情恢复不及预期等。
周尔双 7 2
广电计量 社会服务业(旅游...) 2022-05-02 14.74 -- -- 17.56 19.13%
24.65 67.23%
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Q1业绩整体符合预期, 看好延后订单交付释放业绩弹性2022年一季度公司实现营业收入 3.61亿元,同比增长 17.1%,基本符合市场预期。一季度为公司历年确认收入淡季,受疫情影响部分订单消化滞后,整体看营收依然实现稳步增长。特殊行业市场份额和行业影响力进一步提升,订单充裕保持较高增速;汽车行业深入推进主机厂认可,不断拓展新能源汽车业务领域。 2022年一季度公司存货2859万元,同/环比+219%/+93%;合同负债 1.45亿元,同/环比+93%/+34%,我们预计随着公司延后订单交付, 看好营收端增长提速释放规模效应及业绩弹性。 降费明显提升利润率, 二季度起利润率迎环比改善2022年一季度公司归母净利润-7948万元,同比-9.2%,去年同期亏损-7276万元,基本符合市场预期;归母净利润率-22.00%,同比+1.58pct:①毛利率端,综合毛利率为12.59%,同比-10.98pct, 2021年公司营业成本中员工薪酬、折旧等固定成本占比五成,我们判断毛利率下降主要系公司系员工、折旧等固定成本增长;②费用端, 2022年 Q1公司期间费用率为 47.36%,同比-10.86pct,降费明显提升净利率。展望未来,我们预计随着公司延后订单交付,固定成本压缩,二季度起利润率迎环比改善。 现金流回款向好, 后续减值风险减弱2022年一季度公司提供劳务收到的现金 4.57亿元,同比+21%,回款趋势向好。 2022年一季度公司信用减值损失 1721万元,较去年同期增 934万元,我们判断主要系疫情下回款延后、账龄结构变动所致,后续随回款有望转回。 国内计量及可靠性试验龙头, 第三方检测优质标的公司在计量校准、可靠性与环境试验、电测兼容检测处于国内领先水平,能够提供“一站式”检测服务,特殊行业试验业务优势明显,未来随着加强新能源汽车、 5G 基站、航空航天等前景检测板块布局,下游持续拓展,新老业务发力有望迎稳健增长。 盈利预测与投资评级: 考虑到疫情对检测需求及订单交付存在不确定性, 我们谨慎下调公司 2022-2024年预计归母净利润 2.76(前值 4.34)/4.17(前值 5.73)/5.36(前值 5.46) 亿元,当前市值对应 PE 为 38.55/25.51/19.85倍,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情影响下游需求及订单交付; 行业竞争加剧; 并购整合不急预期。
周尔双 7 2
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-11-02 25.71 -- -- 27.95 8.71%
28.43 10.58%
详细
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业总收入13.94亿元,同比增长34.70%,其中合并中安广源增厚营业收入1.38亿元;前三季度实现归母净利润4293万元,同比-45.57%;扣非后归母净利润2165万元,同比+309.16%。 投资要点疫情导致部分订单延期,前三季度净利润实现扭亏由于今年国内疫情局部多点散发,以及河南洪灾、多地限电等相关短期性因素的叠加效应,公司部分订单和客户现场服务的业务受到影响。单季度来看,2021Q3公司实现营业收入5.69亿元,同比增长23.31%;归母净利润6215万元,同比-51.54%;扣非后归母净利润5312万元,同比-23.56%,主要系去年9月收购中安广源34.95%股权,对购买日之前持有的中安广源35.05%股权按照购买日公允价值重新计量,而增加投资收益4988万元。公司2021年前三季度成功实现扭亏,我们看好业务增长逐步修复。 盈利能力承压,经营活动现金流出增加2021前三季度公司的销售毛利率为38.63%,同比+1.89pct;但归母净利润率为3.08%,同比-4.54pct,主要系去年同期投资收益影响。2021前三季度公司的期间费用率为37.02%,同比基本持平,其中管理/研发/销售/财务费用率分别为7.84%/11.88%/14.95%/2.35%,分别同比+1.64pct/+0.70pct/-1.04pct/-1.31pct。 2021前三季度公司经营性现金流净额为1.12亿元,同比-17.06%,其中经营性现金流入同比+32%,经营性现金流出同比+38%,购买商品劳务及支付人员工资有所增长。 第三方计量检测龙头,高资本开支支撑内生增长根据公司2020年报,2019年国内检验检测机构实现营业收入3,225.09亿元,同比+14.75%,连续多年两位数增长。公司作为一站式计量检测平台,在全国主要经济圈拥有50多家分子公司。2017-2019年公司计量业务收入市占率由3.84%升至5.35%,市场份额持续提升。公司2021年计划投入4.31亿元重点建设关键领域技术保障能力,资本开支继续维持高位,未来有望抢占更多细分赛道先机。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情对业务开展的影响,我们将公司2021-2023年净利润预测由3.50/4.76/6.31亿元下调至2.33/4.34/5.73亿元,当前市值对应PE 为64/34/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:业务开拓不及预期;并购整合风险;品牌公信力下降风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-06-23 44.70 -- -- 46.04 3.00%
46.04 3.00%
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收购江西福康切入放射医疗检测领域,未来或有望形成新的增长点。 公司6月22日公告,以自有资金1200万元收购江西福康职业卫生技术服务有限公司100%股权。江西福康成立于2015年,主营业务为放射诊疗建设项目职业病危害放射防护评价、放射卫生防护检测、个人剂量监测等。放射诊疗卫生技术服务领域当前竞争格局较为分散,国家卫健委取消跨地域服务备案要求后,行业竞争进一步加剧。 公司通过收购江西福康,将快速获得放射卫生技术服务资质,同时公司经过2013-2019年加速全国布点,具备成熟的全国网络布局和开拓经验,放射诊疗领域检测业务或有望在未来成为公司新的业绩增长点。 放射卫生与医疗计量业务相协同,逐步开拓医学健康检测领域。从长期逻辑看,新并购的放射卫生技术服务业务与公司医疗计量业务有望实现渠道及客户资源共享,发挥协同效应,后续随着公司计划进一步拓展医学检验、医疗器械维保等服务领域,有望构筑医学健康检测技术综合服务能力。 内生外延发展路径对标国际龙头,业务拓展提升品牌影响力。检测行业下游分散且种类多样,并购是头部企业扩张业务覆盖面和规模扩张的主要路径,通过收购的方式扩充产品线、快速切入新市场。内生增长与外延并购并举是综合性大体量检测机构的必经之路。医学健康检测业务是公司计划培育的新业务板块,与公司现有的计量校准、职业卫生评价等业务板块具有很强的互补性和协同性,公司“一站式”服务能力有望提到提升,拓展公司业务覆盖面及品牌影响力。 检测赛道强成长空间大,看好公司产能进入释放周期。2014-2019年国内检测市场高速发展,复合增速达15%,国内第三方检测市场2020年规模预计达2000亿元。公司2016-2019年期间公司大幅增加资本支出扩建实验室,未来预计资本支出转向平稳,产能开始进入释放阶段,利润或有望开始进入加速释放期,公司人均产值及净利润率水平均具备提升空间。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 24.1亿元、30.07亿元、36.93亿元;归母净利润分别为 3.35亿元、4.39亿元、 5.54亿元,对应当前动态市盈率分别为 70倍、53倍、42倍。 考虑检测计量行业的弱周期强成长属性,以及公司正处在产能释放的扩张期,给予公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险,大客户拓展进度不达预期,公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险,医学检测业务市场拓展不及预期,增发进展不及预期等。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-05-31 36.41 -- -- 46.04 26.45%
46.04 26.45%
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检测行业赛道优异,国内市场格局有望重塑:全球检测行业规模从2011年的8470亿元提升至2018年的16010亿元,平均增速9.6%,高于同期GDP增速且波动较小,预计2020年规模已提升至18949亿元。国内检测市场近几年正高速发展,2020年有望达到3737亿元。国内检测市场正朝着集约化和第三方趋势发展,公司作为体量较大的第三方检测机构有望顺潮流发展。 广电计量:一站式计量检测国产品牌龙头:广电计量始于计量业务,逐步向计量检测一站式服务拓展。计量服务受外界影响因素较少是公司稳定的毛利贡献;可靠性与环境检验及电磁兼容检测是公司优势业务板块,特殊行业为第一大下游,整体毛利率水平较高;化学分析、环保检测、食品检测收入基数小,具备较大的业绩弹性。公司背靠广州国资委,同时管理层参与持股。近几年,公司收入及利润持续增长,2014年-2020年实现营收从2.80提升至18.40亿元,6年CAGR达36.5%,同期归母净利润从0.25提升至2.35亿元,CAGR为45.1%,业绩稳健增长。 下游市场规模正在扩大,传统与新兴业务共发展:在国航军工领域,公司背靠国资委在取得资质方面具有优势,形成壁垒,国家财政国防支出有望提升检测需求;在汽车领域,需求增量主要来自于整车企业新车型的推出和新能源汽车的发展;环保领域,短期土壤检测需求受政策影响有望增加,长期环境检测市场化将成为趋势;食品检测零食,检测需求来自于检测标准趋严,食品检测范围的扩大以及检测服务外包趋势的必然。公司传统及新兴业务下游的检测需求都在增加。 战略与技术优势凸显,叠加产能释放周期:一方面,公司经过几年的迅速扩张,公司已在广州、天津、长沙、无锡、郑州、雄安等全国主要经济圈拥有57家分、子公司;另一方面,公司通过不断的收购,进入更多检测领域,横向拓宽自己的业务范围,提供一站式的检测服务。公司资质的全面性反映了领先且全面的技术能力,且公司一直保持较高技术改造投入,2016-2019年公司的研发支出从0.7亿元提升至1.81亿元,保障自身差异化的竞争力。目前,公司正处于产能释放阶段,前期固定资产投入基本进入尾期,2021年有望成为公司利润释放的拐点。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为24.1亿元、30.07亿元、36.93亿元;归母净利润分别为3.35亿元、4.39亿元、5.54亿元,对应当前动态市盈率分别为54倍、41倍、33倍。考虑检测计量行业的弱周期强成长属性,以及公司正处在产能释放的扩张期,给予公司“买入”评级。 风险提示:政策变动风险;行业竞争格局加剧,毛利率下滑风险;品牌公信力受到不利事件影响而下降风险;业务开拓不及预期;定增发行结果不确定风险等;公司与华测检测及海外龙头检测行业公司业务不完全相同,相关比较仅供参考。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 36.26 -- -- 38.30 5.63%
46.04 26.97%
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21Q1收入同比+77.52%,归母净利润亏损0.73亿元 公司发布2021年一季报,2021Q1实现营收3.09亿元,同比20Q1/19Q1+77.52%/+23.60%;归母净利润-0.73亿元,同比20Q1减亏0.43亿元,同比19Q1亏损扩大0.40亿元,主要系特殊行业和政府类大客户收入季节性波动导致,且公司仍处于成长阶段,资本开支较高且固定费用成本发生均衡,导致一季度亏损。2021Q1公司毛利率/净利率23.57%/-24.89%,同比变动+26.91/+41.83个pct,相较19Q1分别-9.46/-12.84个pct;2021Q1年销售/管理/财务/研发费用率分别为25.52%/11.10%/4.29%/17.35%,同比变动-12.57/-0.78/-2.74/-4.65%个pct。经营性活动产生的现金流量净额为-0.60亿元,20Q1为-0.88亿元,19Q1为-0.77亿元,今年一季度现金流改善,好于疫情前水平。 收入季节波动和较高资本开支拖累短期业绩,看好全年业绩兑现 收入端,公司2020年收入中计量校准/可靠性与环境试验分别占比27.29%/29.43%,合计占比过半,此类特殊行业和政府类大客户收入呈现较强的季节性特点,展望未来,公司单季度收入增长有望逐渐提速。开支端,公司仍处于成长阶段,资本开支维持高位,2020年新购置设备5.67亿元(2019年为5.47亿元),同比增长3.66%,维持较高水平。2020年发生固定资产折旧2.19亿元(2019年为1.31亿元),同比大幅增长67.18%,短期拖累业绩释放。展望未来,我们认为公司2021年随着特殊/汽车行业回暖及食品/环保/轨交/5G/芯片等新业务的发力+中安广源并表,收入有望提速成长,公司扣非净利率有望提升3个pct以上,考虑到公司还在逐步落实精细化成本管控措施,净利率修复弹性值得期待。 盈利预测与投资建议: 我们预计2021-23年归母净利润3.15/4.57/6.57亿元,对应PE值62/43/30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 经济下行;公信力受不利事件影响;业务增速不及预期。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-12 35.66 -- -- 37.85 6.14%
46.04 29.11%
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事件:公司预计2021年Q1归母净利润亏损0.80-0.65亿元,同比增长30.83%-43.80%(上年同期亏损-1.16亿元),其中非经常性损益对净利润的影响金额预计为500万元。 投资要点一季度为公司传统收入淡季,短期业绩承压一季度为公司历年收入淡季,2018-2020年公司Q1收入占全年收入比例仅为11%、16%、9%。公司收入确认具有明显的季节性,主要系客户结构差异及春节假期影响,主要客户(包括特殊行业、政府机构等)通常在一季度开展立项、招标等程序,二季度才开启采购,而人工薪酬、设备折旧和实验室装修摊销等费用发生则相对均衡,导致公司一季度营业收入及利润较低。 预计检测需求复苏持续,短期压力不改长期向好趋势2018-2020年Q1单季公司归母净利润分别为-0.37/-0.33/-1.16亿元,尽管2021年Q1净利润亏损,但我们预计公司收入端增长已恢复至正常水平:①2020年公司单季收入逐季回升,业务复苏态势向好;②根据公司2020年报披露,2020年公司技改计划已签订的合同金额合计3.34亿元,我们预计公司固定资产折旧、研发、人员支出有所上升,压缩盈利释放。 未来,随着公司技改项目盈利兑现,固定成本分摊至更多单元,我们预计公司费用率具备长期下行空间。 第三方计量检测龙头,高支本开支支撑内生高速增长根据公司年报,2019年国内检测行业规模3225亿元,同比+14.75%,连续多年两位数增长。公司作为一站式计量检测平台,在全国主要经济圈拥有50多家分子公司。2017-2019年公司计量业务收入市占率由3.84%升至5.35%,市场份额持续提升。公司计划2021年技改投入4.31亿元,资本开支继续维持高位,未来有望抢占更多细分赛道先机。 盈利预测与投资评级:我们预计随着国内第三方检测市场发展、龙头份额提升,公司有望维持两位数以上收入增速。考虑到疫情后下游检测需求持续修复,我们维持2021-2023年EPS0.64/0.88/1.15元的预计,当前市值对应2021-2023年PE为57/42/32倍,维持“增持”评级。 风险提示:业务开拓不及预期;并购整合风险;品牌公信力下降风险。
刘智 10
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 35.68 -- -- 37.85 6.08%
46.04 29.04%
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事件:广电计量(002967.SZ)发布年度业绩报告:2020年营业收入约为18.40亿元,同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润约为2.35亿元,同比增长38.92%;基本每股收益盈利0.44元,同比增长4.76%。 点评:年报业绩超预期,业绩逐季度改善。2020年营业收入约为18.40亿元,同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润约为2.35亿元,同比增长38.92%,业绩超预期。公司在疫情冲击下,一季度业务量大减,单季度亏损1亿的基础上,通过积极运营最终实现了业绩高速增长。2020年Q1-Q4各季度单季度营业收入分别为1.74亿、4.00亿、4.61亿、8.06亿,同比增长-30.34%、8.64%、21.67%、36.18%,Q1-Q4单季度归母净利润分别为-1.16亿、0.66亿、1.28亿、1.57亿,Q2-Q4单季度同比增长5.22%、223.29%、57.46%,业绩每个季度都在改善。 毛利率逐渐恢复,三项费用率大幅下降。2020年整体毛利率43.27%,同比下滑3.11pct。净利率为13.21%,同比提高了2.52%。2020年Q1-Q4单季度毛利率依次为-3.34%、43.66%、45.84%、51.66%,净利率依次为-66.72%、16.55%、27.79%、20.45%。毛利率逐渐恢复,2020年Q4单季度毛利率达到51.66%。公司2020年三项费用率为32.8%,同比下降2.75%。公司连续多年研发费用占比超过10%,2020年研发费用占比10.96%,体现了公司对技术研发的高度重视。 分业务看,传统业务稳健增长、新业务高速拓展。从公司各项业务来看,2020年计量业务实现营业收入50,228.14万元,同比增长6.97%;可靠性与环境试验业务实现营业收入54,159.27万元,同比增长16.04%,元器件筛选与失效分析、新能源汽车相关检测业务增长较快,科研咨询业务取得重要突破;电磁兼容检测业务实现营业收入18,269.75万元,同比下降8.52%。 新业务食品检测增长较快,食品检测业务实现营业收入15,345.27万元,同比增长23.18%,主要原因是湖南广电计量首次入围国家市场监督管理总局食品复检机构名录,承接国家市场监督管理总局食品抽检、国家农业农村部生15,668.23万元,同比增长5.56%;化学分析业务实现营业收入12,116.39万元,同比下降1.08%;EHS评价咨询类业务实现营业收入8,592.31万元,公司于2020年9月30日实现对中安广源控股合并,将其第四季度营业收入纳入合并范围。 技改投入加上定增募投,助力公司实验室建设加速。公司2020年度技术改造计划已签订的合同总金额为33,413万元,完成计划44,461万元的75.15%。公司2021年将进一步优化全国业务和实验室战略布局,完善全国技术服务网络,系统提高技术保障能力,补充提升产能。公司及子公司计划合计投入43,051万元,其中36,275万元用于仪器设备购置,5,224万元用于基建改造,1,552万元用于信息化建设。公司拟定增15亿在广州、深圳、上海、北京以及天津建设计量校准、电磁兼容检测、可靠性与环境试验实验室平台,在无锡建设华东检测基地。技改资金投入加上定增募投项目将助力公司进一步跑马圈地,加速检测实验室的建设,为未来业绩助力。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计2021、2022年全面摊薄EPS分别为1.03元、1.37元,按照4月6日35.75元/股收盘价计算,对应PE分别为26.5和20.0倍。 公司作为全国布局的综合性第三方检测服务龙头,正处于跑马圈地的扩张阶段,有望充分享受第三方检测服务长期复合增长的优质赛道福利。2020年疫情对公司业务短期产生了一定的冲击,未来几年疫情因素缓解后,公司有望重新走上高速增长的道理,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:需求复苏不及预期;公司新建实验室投入运营不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;检测服务行业上市公司估值较高,有估值调整风险;宏观经济波动。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-05 35.38 -- -- 37.31 5.46%
46.04 30.13%
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可靠性与环境、食品检测表现亮眼,业务呈现分化 分业务来看:( 1) 传统优势板块: 2020年业务计量/可靠性与环境/电 磁兼容业务收入分别为 7.03亿/7.31亿/2.47亿元, 分别同比+6.97%/ +16.04%/-8.02%。( 2)新兴培育板块: 2020年环保检测/食品检测/化学分 析业务收入分别为 1.57亿/1.53亿/1.21亿,分别同比+5.56%/ +23.18%- 1.08%。 大客户及大项目取得突破: 2020年公司新增沃尔沃、华晨宝马等 认可, 与华为海思、中芯国际等高端大客户合作加深, 承接食品抽检、生 鲜乳抽检等国家级项目。 净利率上行贡献业绩弹性, 现金流表现优异 2020年公司综合毛利率为 43.27%,同比-3.11pct, 全年毛利率逐季 回升; 归母净利润率 12.79%,同比+2.12pct, 盈利能力持续改善; 期间费 用率降至 32.80%,同比-2.55pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同 比-1.39/+0.72/-0.46/-1.42pct, 管理费用率提升, 主要系公司 Q4合并安广 源增加管理费用 0.15亿元。 随着盈利实验室增多, 固定成本分摊至更多单 元,我们认为公司期间费用率具备长期下行空间。 2020年公司经营性现金流净额 4.20亿元,同比+146.49%,主要系检 测行业商业模式优异, 检测客户往往采取预付款形式, 叠加公司经营回款 改善, 现金流大幅高于净利润。 第三方计量检测龙头, 高支本开支支撑内生高速增长 根据公司年报, 2019年国内检测行业规模 3225亿元,同比+14.75%, 连续多年两位数增长。 公司作为一站式计量检测平台, 在全国主要经济圈 拥有 50多家分子公司。 2017-2019年公司计量业务收入市占率由 3.84%升 至 5.35%,市场份额持续提升。 公司计划 2021年技改投入 4.31亿元,资 本开支继续维持高位, 未来有望抢占更多细分赛道先机。 盈利预测与投资评级: 我们预计随着国内第三方检测市场发展、 龙头份 额提升, 公司有望维持两位数以上收入增速。 考虑到疫情后下游检测需 求持续修复, 我们将 2021-2022年 EPS 由 0.47/0.72元上调至 0.63/0.88元,预计 2023年 EPS 为 1.15元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 54/39/30倍, 维持“增持”评级。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-02 34.70 -- -- 37.31 7.52%
46.04 32.68%
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事件:近日公司发布2020年报,2020年公司实现营业收入184041.87万元,同比增长15.88%;实现归母净利润23535.74万元,同比增长38.92%。基本每股收益0.44元。 点评:营收增速和盈利能力逐季回升,全年实现逆势增长。公司Q1-Q4营收同比增速分别为-30.3%、8.6%、21.7%、36.2%,Q1-Q4毛利率分别为-3.3%、43.7%、45.8%、51.7%。在新冠疫情影响下全年实现逆势增长,尤其是单Q4高收入、高毛利的亮眼表现(毛利率同增4.3pct,环比增5.8pct),体现出需求后延情况下公司精细化管理带来的生产效率的提升。2020年公司进一步建立精细化经营责任考核管理体系,明确管理导向,提升经营质量,同时成立采购中心和筹建运输服务中心,加强仪器设备、工程建设、试剂耗材、业务分包、用车等重点成本项的集中采购和专项管控。我们认为公司精细化管理的持续推行和改进将不断提升经营效率,竞争力持续夯实,助力快速扩张。 多点发力,多领域布局加快。公司巩固和深化特殊行业、汽车、航空航天、通信等优势行业战略布局,在智能汽车、5G通信、机器人、集成电路等新兴领域技术能力不断提升,市场持续取得突破。特殊行业方面,业务覆盖各种类特殊客户,行业影响力显著提升,重点大客户和重点项目持续突破。汽车行业方面,新增北汽新能源、沃尔沃等5家主机厂认可,持续拓展新能源汽车检测业务,积极布局智能驾驶检测业务,开发了地平线、力神、电产等大客户。航空航天行业方面,成功进入波音合格供应商名录;完成C919国内首次系统级(飞机刹车系统)鉴定试验,成为目前国内完成鉴定任务较多、积累经验较多的试验机构。我们认为公司能够实现多领域快速布局,根本在于高研发投入带来的技术领先优势。 高在手订单充沛短期业绩无忧,高CAPEX奠定长期高增基础。截至2020年底公司合同负债同增31.45%,在手订单充裕,短期增长有保障。公司多年来保持高资本开支,未来业绩有望延续高增长。公司将继续布局完善区域实验室和市场网络建设,资金投入重心倾向于扩建现有实验室提升产能和拓展新兴领域。公司今年技改资金计划已发布,计划总投入43051万元,其中36275万元用于仪器设备购置,5224万元用于基建改造,1552万元用于信息化建设。正如我们前面所述,公司之所以能够不断拓展新的领域以及在高资本开支下能够实现快速扩张,其根本在于公司两大核心竞争力,一是精细化管理水平的持续提升带来经营效率的优化,二是研发投入持续加大,技术领先优势不断巩固。 盈利预测与投资评级:不考虑定增影响,我们预测公司2021-2023年实现归母净利润3.52、4.87、6.15亿元,摊薄EPS分别为0.66、0.92和1.16元,对应PE为51/37/29倍。维持公司“增持”投资评级。 风险因素:行业竞争加剧;新业务发展不及预期、定增进展不及预期、政策变动风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名