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何鲁丽

国盛证券

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峰岹科技 电子元器件行业 2025-01-27 218.00 -- -- 240.00 10.09% -- 240.00 10.09% -- 详细
点评事件: 2025年 1月 23日公司公告了与三花控股集团有限公司((续称三花控股) 成立了合资公司,双方同意共同出资设立一家合资公司(以下简称“合资公司”), 该合资公司详情如下: 该合资公司注册资本暂定 3000万元,双方均以现金方式进行出资,其中三花控股拟持有合资公司 50%的股权, 公司拟持有合资公司 36%的股权; 合资公司专注于空心杯电机(无槽永磁交流电机)本体及相关产品的研发、设计、制造和销售; 本协议有效期自签订之日起十年。本次合作致力于空心杯电机(无槽永磁交流电机)前沿技术研究,旨在突破关键技术瓶颈,深化产业应用,有利于公司的整体战略发展。 人形机器人量产在即,公司有望依靠强大技术实力占领先机。 我们预计2025年将是海内外人形机器人元年,公司作为国内提供 BLDC 电机驱控芯片一体化解决方案的领军厂商,在电机技术和 IC 设计上都积累了长时间的 know-how。未来电驱机器人能耗是个重要课题,高度集成化将会是人形机器人各处方案的大趋势,我们认为公司有能力将 BLDC 电机内的驱控芯片、内传感器等众多相关元器件集成,未来有望充分受益于人形机器人量产。 公司在 BLDC 电机驱控芯片领国际领先, 2023年在中国市场(含本土和海外厂商) 第六(( 市场份额 4.8%)。 公司产品优势突出,国内 BLDC 驱控芯片龙头,对标海外厂商 TI, 公司专用驱控芯片相比其他家的优势主要在几大方面: 1)管理层技术背景深厚, IC 设计专家+电机专家打造学术型企业; 2)公司拥有强大的研发团队,已形成具有自主知识产权的电机驱控处理器内核 ME, 相比传统 ARM8051内核驱控芯片拥有更低的成本; 3)公司电机主控芯片 MCU 采用“双核”结构,具有更高效率、更稳定等优良性质; 4)算法硬件化+高度集成技术。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2024-2026年收入分别为 5.85/7.68/9.89亿元,同比增速分别为 42.3%/31.3%/28.7%;预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.46/3.17/4.05亿元,同比增速分别为 40.7%/28.9%/27.6%;对应 2025年 PE 为 62.8x,考虑到公司下游应用未来市场空间广阔,且预计公司未来业绩进入持 高增阶段,我们维持“买入”评级。 风险提示: 新产品研发不及预期风险,下游需求不及预期风险,代工厂商产能受限风险, 行业竞争严重加剧风险,宏观经济波动风险。
杭叉集团 机械行业 2024-12-25 18.35 -- -- 20.80 13.35%
21.18 15.42% -- 详细
国内民营叉车龙头厂商,行业内新能源系列产品最齐全制造商之一。 公司创立于 1956年,自 1974年开始专注于叉车的研发、制造和销售,近年来在新能源工业车辆持续高研发投入,公司在“三电”核心技术方面处于行业领先, 在 AGV 和自动叉车方面行业第一, 构筑了强劲的市场竞争壁垒。 在行业中率先发布了 1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、 20-60t 锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型,还在行业内率先推出了氢燃料电池专用叉车、高压锂电越野叉车和堆垛车等行业首创新能源产品, 0.6-48t 全系列产品均实现新能源化。 据美国《MMH 现代物料搬运杂志》,公司营业收入位列世界第 8位。 从商业模式角度来看,公司在当前叉车行业正在经历的两个阶段都有强劲优势: 第一阶段赚卖设备的钱: 我们预计叉车行业正处于新一轮上行周期中, 近 10年来锂电化带动国产叉车增速快于全球叉车市场增速;目前全球电动叉车锂电化率占比仍在 30-40%,预计远期将达 60-80%, 全球锂电叉车份额仍在快速提升; 此外,当前中国已经进入人口负增长时代, 机器替代人趋势不停;预计全球 2026年叉车市场空间超 2千亿元,国内市场超 7百亿元。公司锂电产品兼具性能优势与成本优势,有望充分受益。 第二阶段赚后市场的钱: 预计 2024年全球叉车保有量达 1529.24万辆,国内保有量达 688.10万辆, 售后维保与配件销售空间巨大。 后市场服务中占比最高的是租赁市场,公司每年租赁服务占营收的比重相比国际叉车龙头仍存在较大的距离, 近年来公司不断强化后市场建设,在租赁市场具备品牌、服务、人才和产品等多方面优势,后市场业务成为公司业绩重要的新增长点。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为174.81/193.59/218.57亿元, yoy 分别为 7.4%/10.7%/12.9%;归母净利润为 20.07/23.18/26.93亿元, yoy 分别为 16.7%/15.5%/16.2%;当前股价对应 2025年 PE 为 10.4x。 考虑到近 3年叉车行业仍处于上行周期,公司规模效应明显,未来业绩依靠设备制造和后市场服务双轮驱动,看好公司未来长期发展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 行业空间测算风险,行业竞争格局加剧风险,样本误差风险,宏观经济风险,研发不及预期风险, 测算误差风险。
苏试试验 电子元器件行业 2024-10-28 12.88 -- -- 14.56 13.04%
14.56 13.04%
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公司发布 2024年 3季报,业绩承压。 公司 2024前三季度营业收入 14.06亿元,同比下降 7.88%;实现归母净利润 1.46亿元,同比下降 33.56%; 实现扣非归母净利润 1.31亿元,同比下降 36.12%。单季度来看,公司 Q3实现营业收入 4.89亿元,同比下降 11.91%;实现归母净利润 0.44亿元,同比下降 48.34%;实现扣非归母净利润 0.37亿元,同比下降 51.94%。 我们认为,公司受下游特殊行业等需求波动、 自身实验室产能快速扩张后整体运营成本增长等影响, 业绩暂时承压。 由于前期投入增加,公司期间费用率略有上行。 公司 2024前三季度期间费用率 30.43%,同比上行 4.16pct;其中, 销售费用率为 7.73%,同比增长 1.62pct;管理费用率为 12.86%,同比增长 1.13pct;财务费用率为1.77%,同比增长 0.6pct;研发费用率为 8.07%,同比增长 0.81pct, 成本费用上行主要系公司前期投入增加导致。公司 2024前三季度毛利率为44.01%,同比下降 1.07pct, 预计随着公司产能爬坡完成,下游需求恢复后公司毛利率有望逐渐恢复。 公司具备全产业链检测能力,设备与服务共同驱动,仍然看好公司长期发展。 公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商,数十年专注提升工业产品质量可靠性。 业务领域服务覆盖新能源、航空航天、电子电器等行业,提供从芯片到整机产品的全产业链试验验证服务。 公司持续巩固扩大新能源汽车、信息通讯等产业优势。打造生物制造、商业航天、新材料、低空经济等新增长引擎。随着 5G 和物联网等新技术的快速发展,公司统筹强化关键核心技术攻关, 看好公司未来长期发展空间。 盈利预测与投资建议: 公司作为国内环试领域领先企业, 参考 24年 3季报数据和当前下游状况, 我们适当下修归母净利润, 预计公司 2024-2026年 将 分 别 实 现 收 入 21.39/23.40/26.61亿 元 , 同 比 增 长 分 别 为1.0%/9.4%/13.7%;预计公司 2024-2026年将分别实现归母净利润2.32/2.84/3.49亿元,同比增长分别为-26.3%/22.3%/23.3%;当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 28.8/23.5/19.1X,考虑到公司未来长期趋势向好,我们继续维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险,宏观经济波动风险,研发不及预期风险,市场竞争加剧风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2024-09-04 13.06 -- -- 16.58 26.95%
18.18 39.20%
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广州国资旗下第三方计量检测龙头,管理层换届迎发展新征程。公司前身电子工业部电子602计量站,近年来延伸“计量+检测”一体化产业链,业务以科研创新为导向,覆盖计量、环试、电磁兼容、集成电路、化学分析等多领域,下游持续拓宽,涉及军工、汽车、航空航天、轨交、船舶等。2023年12月公司管理层换届,调整经营策略为利润导向,落实精细化管理,同时在产业布局上进一步聚焦航空航天、集成电路等战略性新兴业务;2024年2月大股东广州无线电集团改组更名广州数科集团,定位生态融合型数字科技领军企业,后续有望在数据治理、信息化等多方面为公司数字转型赋能,助力开启发展新征程。 核心主业:计量规模稳步扩张,检测下游主赛道高景气。1)计量:传统优势主业,下游需求相对刚性,2023年实现营收7亿,占总收入比25%,市占率由3%(2016年)稳步提升至6%,龙头优势凸显。2)检测:公司检测板块主要服务于科研创新领域,围绕产品研发、设计、定型、样品生产到量产提供环试、电磁兼容、化学分析等业务,技术优势显著,下游行业中特殊行业、汽车约占50%。军工检测为公司起家业务,近年来受益国防预算支出增长、第三方检测渗透率提升,需求景气较高,2023年受行业采购政策变化影响,项目落地及执行速度有所放缓,2024年有望迎恢复性增长;汽车检测覆盖新能源车“材料-零部件-整车”全产业链,当前新能源车渗透率上行、车型迭代提速,车企研发需求维持高增。 成长业务:乘国产化之风,布局战略新兴赛道。1)航空航天:公司为国内参与民机型号最多的三方计量检测机构,曾参与C919燃油系统及飞机减振装置的国产化验证工作,在航空领域围绕“初始适航”及“持续适航”构建标准制定、科研咨询、适航取证、试验鉴定等一站式服务,此前深度参与亿航eVTOL取证试验,后续有望受益大飞机产业链国产化及低空经济发展提速。2)集成电路:2020年公司自建布局半导体检测业务,覆盖失效分析、材料分析、可靠性测试全产业链,2023年实现营收2亿,同比高增34%。当前芯片国产化进程持续推进,同时专业分工模式下三方实验室渗透率上行,下游需求旺盛,板块收入预计将维持较快增长,有望带动产能利用率提升,促业务毛利率改善,助力打造新业绩增长点。经营业绩拐点显现,激励考核目标彰显信心。 历史复盘:2021年起公司经营业绩有所承压,我们分析主要因:1)资本开支增长致折旧比例提升,压低整体毛利率;2)新拓食品、环境检测业务,与主业协同性较弱,盈利压力较大;3)外延并购(中安广源)、政府账期拉长致减值规模提升。 拐点已现:新管理层全面落实“利润导向”经营策略,多措并举提升净利率,包括:1)调整资本开支策略,新增投资围绕战新领域,收缩亏损线投入,同时兼顾轻重资产投入结构;2)优化业务结构,提高航空航天、集成电路等高毛利业务占比,推动食品、环境等低效板块减亏;3)推动精细化运营,将人效提升作为主要目标。根据股权激励考核目标,2024-2026年公司扣非净利润同比增速需达34%/25%/21%,24H1公司营收/归母净利润分别同增9%/32%,净利率已有明显改善,后续随着业务规模扩张、产能利用率恢复,叠加精细化管理推进,公司业绩有望进入新一轮快速成长期。 投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.62/3.26/3.99亿元,同比增长31.4%/24.5%/22.1%,对应EPS分别为0.45/0.56/0.68元/股,当前股价对应PE分别为30/24/20倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:精细化管理措施落地不及预期、行业竞争加剧风险、减值计提风险、测算存在误差风险等。
鼎阳科技 电子元器件行业 2024-09-02 24.46 -- -- 35.28 44.24%
35.28 44.24%
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公司发布 2024年半年报。 公司 2024H1营业收入 2.24亿元,同比降低4.74%;实现归母净利润实现 0.58亿元,同比降低 29.93%;实现扣非归母净利润 0.56亿元,同比降低 34.73%。单季度来看,公司 Q2实现营业收入 1.20亿元,同比降低 9.64%;实现归母净利润 0.28亿元,同比降低40.95%;实现扣非归母净利润 0.27亿元,同比降低 47.83%;营收下降主要系生产车间搬迁影响销售发货及信息化系统更换、升级所致;净利润主要是受汇兑损益的增加和政府补助的减少等因素影响。 持续高研发投入, 高端市场战略成效初显。 公司 2024H1期间费用率为34.73%,同比+11.91pct,其中销售费用率为 18.55%,同比+3.45pct; 管理费用率为 4.27%,同比+0.3pct;财务费用率为-7.73%,同比+2.84pct;研发费用率为 19.63%,同比+5.30pct;公司财务费用增长主要系美元、欧元汇率下跌产生汇兑损失所致。公司持续高研发投入,今年推出 SDS7000A 系列高分辨率数字示波器等四款新产品,并推动产品结构向更高档次发展,从而综合提升公司产品配套能力满足更多应用场景的需求,为公司未来的收入增长奠定基础。 产品高端化趋势不改,竞争力持续凸显。 今年上半年公司数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品结构不断优化,高端产品占比持续保持在 20%以上,拉动主力产品平均单价同比提升8.30%,公司高端化战略取得成效,高端化产品增速高于其他产品。公司核心产品高分辨率数字示波器产品线完备,竞争优势明显。公司抓住数字示波器高分辨率化的演进趋势,本期高分辨率数字示波器产品境内收入同比增长 39.42%。公司持续优化直销队伍的建设管理,强化各行业典型大客户以及高端产品的销售推进工作,助力业绩增速回暖。 盈利预测与投资建议: 公司作为国内通用电子测试测量仪器领域领军企业,我们依据公司最新业绩情况适当下修公司盈利预测, 预计公司 2024-2026年 将 分 别 实 现 收 入 5.08/5.59/6.64亿 元 , 同 比 增 长 分 别 为5.1%/10.0%/19.0%;预计公司 2024-2026年将分别实现归母净利润1.20/1.43/1.90亿元,同比增长分别为-22.8%/19.3%/33.1%;当前股价对应 2025年 PE 为 27.0X,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险,研发不及预期风险,下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。
峰岹科技 电子元器件行业 2024-08-23 105.00 -- -- 107.98 2.84%
169.82 61.73%
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公司发布 2024年半年报,业绩超预期。 公司 2024H1营业收入 2.82亿元,同比增速 57.78%;实现归母净利润实现 1.22亿元,同比增速 46.68%; 实现扣非归母净利润 1.04亿元,同比增速 94.14%。单季度来看,公司 Q2实现营业收入 1.66亿元,同比增长 83.92%;实现归母净利润 0.71亿元,同比上升 64.88%;实现扣非归母净利润 0.61亿元,同比上升 142.26%。 公司业绩大幅增长主要是下游应用中白色家电、工业和汽车等领域持续放量所致,符合公司长期发展战略。 公司控费能力得当,短期毛利承压。 公司 2024H1期间费用率为 16.97%,同比-7.04pct;其中销售费用率为 2.95%,同比-1.29pct;管理费用率为4.09%,同比-1.99pct;财务费用率为-4.31%,同比+0.10pct;研发费用率为 14.24%,同比-3.86pct;公司控费能力优秀。 公司 2024H1毛利率为53.17%,同比-0.22pct;净利率 43.22%,同比-3.27pct;毛利率和净利率短期承压,预计未来随着高毛利产品销售占比提升,预计公司盈利能力将逐步恢复。 公司产品优势突出,国内 BLDC 驱控芯片龙头,对标海外厂商 TI。 公司专用驱控芯片相比其他家的优势主要在几大方面: 1)管理层技术背景深厚, IC 设计专家+电机专家打造学术型企业; 2)公司拥有强大的研发团队,已形成具有自主知识产权的电机驱控处理器内核 ME,公司不受 ARM授权体系的制约, ARM 授权架构需支付授权费用; 3)公司电机主控芯片MCU 采用“双核”结构,具有更高效率、更稳定等优良性质; 4)算法硬件化+高度集成技术。 盈利预测与投资建议: 参考公司半年报业绩,我们上修公司未来业绩预期,预计公司 2024-2026年收入分别为 5.85/7.68/9.89亿元,同比增速分别为 42.3%/31.3%/28.7%;预计公司 2024-2026年归母净利润分别为2.46/3.17/4.05亿元,同比增速分别为 40.7%/28.9%/27.6;对应 2025年PE 为 28.8x,考虑到公司下游应用未来市场空间广阔, 且预计公司未来业绩进入持续高增阶段, 我们上调评级, 给予“买入”评级。 风险提示: 新产品研发不及预期风险, 下游需求不及预期风险,代工厂商产能受限风险, 行业竞争严重加剧风险,宏观经济波动风险。
耐普矿机 机械行业 2024-08-16 21.35 -- -- 22.62 5.45%
34.83 63.14%
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公司发布2024年半年报,业绩亮眼。公司2024H1营业收入6.27亿元,同比增速56.68%;实现归母净利润实现0.84亿元,同比增速58.10%;实现扣非归母净利润0.83亿元,同比增速73.35%。单季度来看,公司Q2实现营业收入3.78亿元,同比增长63.76%;实现归母净利润0.45亿元,同比下降31.98%;实现扣非归母净利润0.44亿元,同比下降28.17%。公司收入高增主要系选矿系统方案及服务(EPC)收入增长所致,Q2归母净利润同比降低主要系汇兑收益影响所致。 控费能力优秀,公司核心业务毛利率持续上行。公司2024H1销售费用率为5.05%,同比-1.18pct;管理费用率为10.29%,同比-4.21pct;财务费用率为-0.35%,同比+5.91pct;研发费用率为2.42%,同比-1.12pct;公司财务费用增长主要系汇率波动影响所致,费用率整体控制得当。公司2024H1矿用橡胶耐磨备件/EPC/选矿设备/矿用金属设备毛利率分别比上年同期增加5.50/20.82/9.82/1.25pct,公司盈利能力优秀。 矿山出海时代机遇,国内矿山设备橡胶耐磨备件龙头扬帆起航。宏观层面,当前全球经济增速逐渐减慢,投资作为驱动经济的三驾马车之一具有重要地位,叠加全球政治格局动荡催生大量贵金属避险需求;中微观层面,矿山品味持续下降,海内外矿企资本开支保持在高位,叠加一带一路等政策,国内矿企纷纷下场抢占出海红利。公司作为国内重型矿山选矿装备新材料耐磨备件龙头,紧跟下游发展趋势,凭借自身在新材料端的深厚积累成功攻克大型选矿设备易漏浆、衬里易磨损等技术难题,产品规格逐渐向大型化、高端化靠拢,获得国内外大型矿山企业认可,有望在矿山设备出海浪潮中充分受益。 盈利预测与投资建议:公司作为国内选矿设备复合耐磨备件龙头,我们预计公司2024-2026年将分别实现收入12.61/15.22/18.23亿元,同比增长分别为34.4%/20.7%/19.8%;预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润1.57/2.14/2.81亿元,同比增长分别为95.5%/36.6%/31.2%;当前股价对应的PE为21.4/15.7/11.9X,考虑到公司未来长期趋势向好,我们继续维持“买入”评级。 风险提示:橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期,海外客户开拓不及预期,EPC项目交付不及预期。
华测检测 综合类 2024-06-12 11.28 -- -- 11.52 2.13%
12.15 7.71%
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第三方综合检验检测龙头,盈利质量优异。 公司为我国首家上市检验检测公司,业务覆盖食品、环境、消费品、贸易保障、工业品、医药等多元领域, 2018 年原 SGS副总裁申屠献忠加入公司担任总裁,公司经营模式转向利润导向,业绩增长显著提速, 2018-2022 年 CAGR 达 35%, 2023 年行业需求整体下行,公司归母净利润仍维持 1%正增长,龙头韧性较强; 综合毛利率、 ROE 明显高于同业,盈利质量优异。行业短期波动不改长期稳增趋势,头部效应初显。 检测下游涉及宏观各行各业,稳态渗透率下行业整体与 GDP 增速趋同,但由于我国检测行业起步较晚,渗透率尚处提升阶段,增速相对高于宏观经济, 2022年检验检测行业总规模4276亿,同增4.5%, 2013-2022 年 CAGR 达 13%。 2023 年受政府预算收紧、军工及医疗领域特殊事项调查、房地产投资下行等影响,行业需求有所收缩,短期看龙头经营有所波动,但考虑检测作为长久期行业,需求具备永续性,中长期仍有望维持稳健增长。二季度起随着土壤三普执行提速、特殊调查导致的滞后性需求逐步释放,叠加上年低基数影响,板块增长有望迎显著改善。 从竞争格局看, 当前检测行业格局较为分散, CR5 3.5%, 近年来龙头依托内生外延持续拓宽业务布局,集中度稳步提升( 2018 年 CR5仅 2%),规模以上检测机构数量占比 13%,营收占比近 80%,头部效应初步显现。“多元布局+精益管理”助力穿越周期。 1)多元布局: 公司早期主业聚焦贸易保障,近年来下游领域持续多元, 对比单一领域检测公司,综合检测机构具备更强抗风险能力, 在单个细分行业景气下行时仍能保持较稳健规模增长。 近年来公司依托多轮并购切入新兴领域,截止 24Q1 末在手现金仍较为充裕,且有息负债率仅 4.5%,在当前行业需求收缩、中小机构经营承压背景下,部分标的估值具备较高性价比,后续通过加快并购有望进一步扩张业务版图。 2)精益管理: 2018 年起公司经营策略转为精细化管理,放缓资本开支进度,将收购集中于新兴领域开拓,同时加强实验室协同, 计划 5 年内完成全国“精益”实验室落地推广,并于 2018、 2019 年推出两轮股权激励。 2018 年起公司利润率迎来上行拐点,人均创利明显提升,且显著高于同业,精细化管理成效显著。海外复盘:管理制度赋能业绩增长,盈利释放驱动估值上移。 从 SGS、 Eurofins 等海外 TIC 龙头复盘看,其成功具备较明显共性: 1)业务多元化发展,内生外延两大扩张路径并重; 2) 落实精细化经营,强化规模效益; 3) 重视投资策略管理,优化资产配置; 4) 决策机制灵活,管理层超高执行力,发展路径具备明显“攻城容易守城难”特征,规模可实现快速扩张但决定业绩增长的核心在于管理体系。 股价层面,几轮上涨均为盈利释放期, 业绩高增期 PE 约 30-40X,上涨周期较长,阶段性回调主要受宏观经济及业绩波动影响,但长期仍呈上行趋势,稳定期 PE 约 20X。 对比海外龙头,我国上市检测公司尚处发展初期,规模扩张潜力大,当前估值明显低于海外检测公司发展期 PE(华测检测 24 年 PE 约 18X) ,后续随着需求逐步复苏、利润恢复稳增, 优质龙头估值有望迎扩张动力。投资建议: 我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.4/11.9/13.5 亿元,同比增长 14.4%/14.0%/13.5%,对应 EPS 分别为 0.62/0.71/0.80 元, 当前股价对应PE 分别为 18/16/14 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 宏观需求不及预期、并购标的经营不及预期、下游竞争加剧等
峰岹科技 电子元器件行业 2024-04-26 100.48 -- -- 120.07 19.50%
131.30 30.67%
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公司 2023年年报和 2024年 Q1业绩亮眼, 2024Q1扣非归母净利同比增速 50%+。 公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告,公司2023年全年实现营收 4.11亿元,同比增长 27.37%;实现归母净利润 1.75亿元,同比增长 23.13%;实现扣非归母净利润 1.18亿元,同比增长 17.86%。 公司 2024年第一季度实现营收 1.16亿元,同比增长 31.14%;实现归母净利润 0.51亿元,同比增长 26.87%;实现扣非归母净利润 0.43亿元,同比增长 51.01%; 公司业绩增长充分受益于白电、新能源车等板块的市场份额持续扩大。 加大研发投入, 持续为公司芯片技术及未来新兴产业如机器人等应用蓄力。 公司 2023年全年期间费用率为 27.02%,其中销售费用率为 4.47%,同比+0.57pct;财务费用率为-3.95%,同比-0.81pct;研发费用率为 20.58%,同比+0.81pct;管理费用率为 5.91%,同比-0.78pct; 公司 2024年 Q1期间费用率为 18.31%,其中销售费用率为 3.18%,同比-0.93pct;财务费用率为-5.66%,同比-3.25pct;研发费用率为 16.65%,同比+0.02pct;管理费用率为 4.14%,同比+0.07pct; 研发费用大幅增加主要系公司持续加强研发投入力度,对芯片产品技术进行持续的研发创新所致。 新能源汽车+白电等高毛利产品持续提升,技术深厚护城河助力公司长远发展。 截至 2023年年报,公司在汽车电子领域销售占比达 5%,白电销售收入占比从 2022年底 10.35%升至 14.45%, 公司有望充分受益于汽车+白电等高毛利产品销售占比提升。 未来随着工业 4.0浪潮的掀起,智能化、自动化等技术迅速发展和相互交融,下游产业领域要求电机实现更加高效精准的控制和静音运行,对于电机驱动控制芯片性能提出更高要求,对高可靠性、高稳定性、性能卓越的电机驱动控制芯片产品的需求进一步扩大,公司有望充分受益。 盈利预测及投资建议: 我们预计2024-2026年公司将实现营收5.35/6.83/8.6亿元,实现归母净利润 2.11/2.70/3.39亿元,对应 PE 为 45.2/35.3/28.2x,长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价, 维持“增持” 评级。 风险提示: 制造业扩产不及预期,行业竞争严重加剧,宏观经济波动风险,研发不及预期风险,下游客户认证不及预期。
奥比中光 电子元器件行业 2023-10-31 28.45 -- -- 36.99 30.02%
38.20 34.27%
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公司2023年三季报亏损幅度缩窄,基本面好转。公司发布2023年第三季度报告,公司2023年前三季度实现营收2.59亿元,同比增速5.83%;实现归母净利润-1.92亿元,同比增速6.51%;实现扣非归母净利润-2.37亿元,同比增速2.19%。单季度看,实现营收0.94亿元,同比增速51.52%;实现归母净利润-0.52亿元,同比增速36.80%;实现扣非归母净利润-0.68亿元,同比增速24.86%;3D视觉传感器产品销售助力公司收入增长,公司连续亏损但亏损幅度逐渐缩窄。降本增效初显成效,盈利能力逐步好转。公司2023年前三季度期间费用率为140.87%,同比-29.93pct;其中销售费用率为19.81%,同比+1.61pct;财务费用率为-7%,同比+0.64pct;研发费用率为91.62%,同比-27.31pct;管理费用率为36.44%,同比-4.88pct;对期间费用率下降贡献最多的是研发费用的减少,我们认为公司过去数年持续的重研发投入使得公司迈进了收获期,同时管理费用的减少彰显了公司降本增效效果明显。 公司2023年前三季度毛利率为44.06%,同比+0.46pct;净利率为-79.05%,同比+12.19pct,公司盈利能力逐步好转。医保+3D打印+机器人等行业有望放量,看好公司未来业绩多点开花。公司自成立之初便专注于3D视觉感知技术研发,拥有深厚的技术积累及丰富的行业应用经验优势。近年来公司发展的路径逐渐明朗:2023年各省市医保专网落地商用,公司已为部分医保厂家终端提供产品,未来有望充分受益;3D打印方向公司已和行业头部客户创想三维达成战略合作,助力客户进一步完善产业链;3D视觉感知技术作为“机器人之眼”在机器人身上找到用武之地,看好公司未来长期发展。投资建议:根据三季报业绩以及行业下游需求情况我们适当调整了盈利预测,预计公司2023E/2024E/2025E营收分别为4.71/7.15/11.61亿元,yoy为+34.6%/51.6%/62.5%;归母净利润分别为-2.18/-0.37/0.57亿元,yoy为+24.9%/82.8%/252.9%。公司2022年尚未盈利,但未来成长空间广阔,适用于PS估值,公司对应的2023E/2024E/2025E的PS为24.25/15.97/9.84,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济风险,研发进展不及预期风险,下游行业销售进展不及预期,市场竞争加剧风险。
苏试试验 电子元器件行业 2023-10-31 14.50 -- -- 18.00 24.14%
19.46 34.21%
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公司2023年三季报符合预期,“设备+服务”双引擎助力业绩稳步增长。公司发布2023年第三季度报告,公司2023年前三季度实现营收15.26亿元,同比增速21.17%;实现归母净利润2.20亿元,同比增速23.28%;实现扣非归母净利润2.05亿元,同比增速26.29%。单季度看,实现营收5.55亿元,同比增速20.48%;实现归母净利润0.85亿元,同比增速16.62%;实现扣非归母净利润0.76亿元,同比增速15.04%;三季度业绩符合预期,公司“双轮驱动、制造与服务融合”的发展战略,在专业领域持续精耕细作,深度开发市场,以信息化建设为抓手,向精细化管理要效益,实现试验设备和试验服务业务持续增长。控费能力优秀,“业务协同+品牌公信力+规模效应”造就深厚护城河,盈利能力持续优化。公司2023年前三季度期间费用率为26.27%,同比-1.66pct,其中销售费用率为6.11%,同比+0.12pct;财务费用率为1.17%,同比-0.98pct;研发费用率为7.26%,同比持平;管理费用率为11.73%,同比-0.81pct;公司控费能力优秀,费用率持续下行。公司2023年前三季度净利率为16.89%,同比+0.57pct,毛利率为45.08%,同比-1.33pct,公司持续深耕该领域多年,规模优势凸显,盈利能力持续优化。具备环试服务全产业链检测能力,新能源等新兴行业再蓄力。 公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商,致力于环境试验设备的研发和生产,及为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性试验验证及分析服务。公司业务持续深耕电子电器、航天航空、船舶、汽车及轨道交通等领域,看好各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等新兴行业,为业绩增长再续航。投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收22.33/27.76/34.54亿元,同比增速23.7%/24.3%/24.4%,实现归母净利润3.54/4.76/6.15亿元,yoy为31.2%/34.3%/29.3%,当前股价对应PE为21.1X/15.7X/12.2X,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济风险,下游行业费用支出增长不及预期,市场竞争加剧导致利润率不及预期,实验室建设低于预期。
峰岹科技 电子元器件行业 2023-10-26 105.61 -- -- 122.87 16.34%
132.88 25.82%
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公司 2023年三季报略超预期,产品竞争力凸显。 公司发布 2023年第三季度报告,公司 2023年前三季度实现营收 2.82亿元, 同比+20.48pct;实现归母净利润 1.24亿元,同比+6.98pct;实现扣非归母净利润 0.83亿元,同比-4.87pct。单季度看, 实现营收 1.03亿元,同比+56.37pct;实现归母净利润 0.41亿元,同比+26.51pct;实现扣非归母净利润 0.30亿元,同比+56.46pct;三季度业绩略超预期, 主要系公司通过加强研发投入,大力推进技术创新,不断增强产品竞争优势,持续进行战略布局、市场拓展等举措,实现营收增长所致。 整体费用把控能力得当,经营活动现金流改善明显。 公司 2023年前三季度期间费用率为 24.41%,其中销售费用率为 4.26%,同比+1.44pct;财务费用率为-4.1%,同比-0.53pct;研发费用率为 18.47%,同比+2.62pct;管理费用率为 5.79%,同比+0.27pct;主要系公司持续加强研发投入力度,对芯片产品技术进行持续的研发创新所致。 公司 2023年前三季度毛利率为53.35%,同比-4.62pct,我们认为主要系下游家电行业竞争加剧、打价格战所致。公司 2023年前三季度经营活动现金净额为 0.66亿元,同比增加净流入 0.64亿元,主要系销售收入增长导致对应销售收款同比增加和公司采购计划放缓支付对应的款项减少所致。 BLDC 电机加速渗透, 汽车+机器人方案打开公司成长天花板。 公式自成立以来专注于高性能电机驱动控制专用芯片的研发,从底层架构上将芯片设计、电机驱动架构、电机技术三者有效融合,用算法硬件化的技术路径在芯片架构层面实现复杂的电机驱动控制算法,形成自主知识产权的电机驱动控制处理器内核,不受 ARM 授权体系的制约。依靠公司技术优势和产品性能优势实现产品在家电、工控、电动工具和汽车上的广泛应用。此外,BLDC 电机性能优势明显,在机器人应用中找到用武之地,加速在机器人领域进行渗透,由此打开 BLDC 驱动控制芯片市场空间。 投资建议: 我们预计 2023-2025年公司实现营收 4.13/5.23/6.58亿元,实现归母净利润 1.73/2.28/2.85亿元,对应 PE 为 55.7/42.3/33.9x,长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价, 维持“增持” 评级。 风险提示: 制造业扩产不及预期,行业竞争严重加剧,宏观经济波动风险,研发不及预期风险,下游客户认证不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名