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苏试试验 电子元器件行业 2022-08-19 29.80 -- -- 30.27 1.58%
30.27 1.58% -- 详细
事件:苏试试验发布2022年半年报,2022H1实现营收7.99亿元,同比+18.38%,归母净利润1.06亿元,同比30.32%,扣非归母净利润0.96亿元,同比+29.87%。 试验服务板块表现亮眼,下半年将延续高增长:2022年上半年疫情反复,公司主要子公司苏州、上海、北京等地受影响较大,导致物流不畅、部分试验任务无法开展,但是公司试验设备和试验服务依然维持较高增长。分业务板块看,试验设备收入2.86亿元,同比+11.06%,销售毛利率32.16%(同比-1.22pct);环境与可靠性试验服务收入3.74亿元,同比+38.70%,是推动业绩增长的核心因素,销售毛利率55.37%(同比-4.26pct);集成电路验证与分析服务收入 0.96亿元,同比+8.70%,销售毛利率51.78%(同比-0.76pct)。未来新能源汽车和集成电路检测需求持续增加,公司试验服务板块将充分受益,2022H2业绩高增长可期。 重要实验室业绩贡献突出,产能提升促进内生发展:苏州广博主动调整业务重心,目前包括环境与可靠性检测、新能源汽车产品检测、元器件检测和宇航产品检测四个中心,2022H1实现营收1.23亿元,同比+39.67%,净利润 3048.55万元,同比+68.88%,业绩快速增长,对母公司业绩贡献大。未来随着募投产能的释放,公司在集成电路检测、宇航产品检测等领域竞争力将增强,重要实验室产能业绩弹性将释放,增厚公司业绩。 研发投入不断增加,公司技术储备充足。2022H1公司研发投入5576万元,同比+27.82%。 (1)振电动振动试验系统:成功研制出填补国内空白的、最大推力可达 1176kN 的多激励同振电动振动试验系统; (2)环境与可靠性试验领域:实验室拥有全系列电动振动试验系统,实验室承担了国家多种型号、技术复杂的大型产品环境可靠性试验任务; (3)集成电路验证分析领域:上海宜特拥有高功率老化、SMT 验证产线、超高分辨率 3D X-Ray 显微镜、双束聚焦离子束、扫描式电子显微镜、穿透式电子显微镜等国内/国际先进的集成电路验证分析试验设备,下游客户认可度高。 盈利预测:考虑到公司环境与可靠性试验服务业绩增速有望延续,上海宜特集成电路检测业务拓展顺利,打开成长空间,募投项目投产后将提升实验室产能。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.72、3.73和4.74亿元,对应PE 分别为41、30和24倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧。
苏试试验 电子元器件行业 2022-08-18 30.70 -- -- 30.27 -1.40%
30.27 -1.40% -- 详细
公司 2022年二季报:营业收入 7.99亿元,同比增长18.38%;归母净利润 1.06亿元,同比增长 30.32%。 投资要点业绩符合预期,环试业务同比增长 38.7%2022年上半年公司实现营业收入 7.99亿元,同比增长18.4%;其中试验设备收入 2.86亿元,同比增长 11.1%,或受到疫情影响发货及确认收货所致,预计下半年或有望加速确认;试验设备毛利率 32.2%,同比减少 1.22pct,或主要由于原材料成本上涨导致。环境与可靠性试验服务收入3.74亿元,同比增长 38.7%;毛利率 55.4%,同比下降4.31pct,或由于下游行业民品占比提升及去年同期基数较高所致。集成电路验证与分析服务收入 0.96亿元,同比增长 8.70%,毛利率 51.8%,同比下滑 0.76pct,或主要受到上海疫情影响所致。公司 2022年上半年归母净利润 1.06亿元,同比增长 30.3%,净利率 15.6%,同比增加 1.54pct。 积极调整运营模式,短期疫情扰动产能释放不改全年增长趋势上半年苏州广博调整运营模式,设立环境与可靠性检测、新能源汽车产品检测、元器件检测和宇航产品检测四个中心,抓住新能源汽车等相关行业快速发展的机会,进一步拓展试验门类,加强市场开拓力度,并通过构建新版信息管理系统,实现精细化管理,加快响应速度,继续保持环试业务的快 速 增 长 。 苏 州 广 博 实 现 营 收 1.23亿 元 , 同 比 增 长39.7%,净利润 0.30亿元,同比增长 68.9%。 除苏州广博外,公司前期扩产的子公司南京广博、青岛海测实验室也开始陆续释放产能,但上半年由于疫情管控,导致物流不畅、人员出差困难、部分试验任务无法开展,相关子公司短期运营面临较大困难。考虑到设备及环试下游需求景气度较高,我们判断随着疫情转好,订单顺利交付,产能持 续释放,预计下半年业绩有望加速兑现。 芯片检测需求高景气,“军工+车规级”双驱动近年来,芯片检测需求外包占比增加,检测项目范围持续扩大;军工电子信息化快速发展,汽车智能化加速演绎。公司2019年收购上海宜特,进入集成电路测试领域,主要覆盖业务包括先进工艺集成电路的失效分析、晶圆材料分析和可靠度验证三大领域。2021年募集资金 6亿元,推进苏州及北京实验室的扩建,进一步提升公司在集成电路材料分析、元器件故障失效分析、元器件可靠度验证分析及元器件性能测试等方面的试验服务能力,或有望持续受益芯片检测需求增长,赋能长期发展。 盈利预测预计公司 2022-2024年营业收入分别为 19.8亿元、26.0亿元、34.0亿元,归母净利润分别为 2.76亿元、3.86亿元、5.32亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 41、29、21倍。 给予“推荐”评级。 风险提示宏观经济波动风险;检测行业竞争加剧风险;疫情影响实验室交付风险等
苏试试验 电子元器件行业 2022-08-18 30.70 -- -- 30.27 -1.40%
30.27 -1.40% -- 详细
22H1营收/归母净利润同比增长18.38%/30.32%。公司2022上半年实现营业收入7.99亿元,同比+18.38%;归母净利润1.06亿元,同比+30.32%。单季度看,22Q2营收4.55亿元,同比+16.16%;归母净利润0.77亿元,同比+18.19%。疫情扰动下业绩仍有亮眼增长,主要系:1)公司积极拓宽下游应用领域范围,把握新能源车、军工、芯片半导体等下游快速发展的机会,同时前期滚动式募投项目陆续投产,为业绩增长提供有力支撑;2)苏州、上海、北京重要子公司受疫情管控下,公司通过内部产能分流等方式有效降低相关影响。分业务看,试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现营收2.86/3.74/0.96亿元,同比+11.06%/38.70%/8.70%;毛利率分别为32.16%/55.37%/51.78%,同比变动-1.22/-4.26/-0.76个pct。 高毛利率试验服务占比继续提升。分行业看,电子电器/航空航天/科研及检测机构分别实现营收3.60/0.86/1.53亿元,同比+15.89%/13.48%/21.48%;毛利率分别为47.65%/59.85%/39.98%,同比变动-0.95/+8.72/-4.65个pct,受益于新能源车行业快速发展,电子电器收入高基数下仍有较高增长。盈利能力看,22H1毛利率/净利率分别为44.54%/15.59%,同比+0.01/+1.55个pct;单Q2毛利率/净利率分别为45.07%/19.75%,同比-4.10/+0.56个pct。 期间费用看,22H1销售/管理/研发/财务费用率5.81%/12.43%/6.98%/2.49%,同比-0.62/-0.94/+0.52/-0.53个pct,期间费用率整体下降1.57个pct。 检测行业长坡厚雪,公司下游行业需求旺盛。我国检测市场常年稳健增长且仍具有极大增长潜力,已从2011年的827亿元提升至2021年的4090亿元,10年复合增速达17.33%。公司下游客户类型众多,占比较高的如军工、新能源车、集成电路等行业需求旺盛。根据认监委数据,2021年我国国防相关检测收入32.46亿元,同比+119%;电子电器检测收入222.96亿元,同比+29.49%,下游需求旺盛下公司订单饱满,在苏州半导体芯片检测扩建,以及成都、西安、南京等地实验室扩产的产能支持下,公司收入、业绩有望实现快速提升。 风险提示:军工业务不及预期;芯片检测业务发展不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:公司是国内环境与可靠性试验龙头,主业稳健向好,宜特业务快速增长且盈利能力显著提升,充分受益下游军工+新能源车+芯片检测需求向好。22年4-5月受疫情影响下上半年业绩仍有同比30%以上增长,下半年加速追赶下成长有望提速。我们预计2022-24年归母净利润分别为2.69/3.72/5.26亿元,对应PE42/30/21倍,维持“买入”评级。
苏试试验 电子元器件行业 2022-08-17 29.85 -- -- 30.76 3.05%
30.76 3.05% -- 详细
事件:公司披露2022 年中报,2022H1 实现营收7.99 亿元,yoy+18.38%,归母净利润1.06 亿元, yoy+30.32%;2022Q2 实现营收4.55 亿元,yoy+16.16%,归母净利润0.77 亿元,yoy+18.19%。 疫情影响有限,业绩符合预期。2022H1,公司积极拓宽下游应用领域范围,部分行业的快速发展为公司带来更多的市场机会。以公司旗舰店苏州广博为例,2022H1 苏州广博调整运营模式,设立环境与可靠性检测、新能源汽车产品检测、元器件检测和宇航产品检测四个中心,抓住新能源汽车等相关行业快速发展的机会,进一步拓展试验门类,加强市场开拓力度,并通过构建新版信息管理系统,实现精细化管理,加快响应速度,继续保持环试业务的快速增长:1)试验设备:收入2.86 亿元(yoy+11.06%),毛利率32.16%(-1.22pct),公司设备销售受益于军工行业采购高景气,但2022Q2 疫情影响设备交付,我们预计后续设备收入增速可能继续提升,设备毛利率出现一定下滑可能一方面受疫情影响设备负荷率,另一让面受到原材料价格上涨的影响尚未完全消除;2)环境与可靠性试验服务:收入3.74 亿元(yoy+38.70%),毛利率55.37%(-4.26pct),公司在环境可靠性试验服务业务发展上掌握设备自产优势,且军工行业是环境可靠性试验服务的重要需求领域,这也是公司设备下游主要需求方,具备客户同质的优势,最近2 年公司实验室实现了较大扩容,奠定近些年服务业务的快速增长,该业务毛利率有所下滑预计与比测业务占比上行有关,该业务属于现金流好但毛利率相对偏低的军工业务;3)集成电路验证与分析服务:收入0.96 亿元(yoy+8.70%),毛利率51.78%(-0.76pct),从宜特(上海)数据来看,2022H1净利润约0.15 亿元(去年同期为0.20 亿元),同比下降约500 万利润,与上海疫情导致部分业务无法按时完成有关。 我们预计公司2022 年仍将保持较快的增长:1)公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求,我们预计累积的订单将于后期集中交付;2)集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气,另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量;3)环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利,例如成都广博、西安广博、南京广博实验室陆续扩产中,产能的持续扩大为公司后期发展提供了保障。 投资建议:考虑到公司各项业务发展势头较好,预计公司2022-2024 年归母净利润分别是2.75/3.64/4.69 亿元,对应PE 分别是41x/31x/24x,维持“推荐”评级。 风险提示:新项目投产进度低于预期风险,下游需求放缓风险。
苏试试验 电子元器件行业 2022-05-09 20.57 -- -- 23.91 16.24%
26.59 29.27%
详细
归母净利润保持增长势头,试验服务业务占比提升2022年1季度公司归母净利润同比大幅增长,主要系公司试验服务业务占比增加所致。环境试验设备业务方面,受益于军工和汽车下游需求增长,收入确认有望加速。环境与可靠性试验服务方面,公司2020年实现收入6.56亿元,同比增加41.7%,占公司营收比重由39.1%提升至43.7%,公司通过设备制造业务领域的技术储备和人才积累,依托试验设备的客户积累,不断推进环境可靠性试验发展,与设备业务形成融合优势,叠加成都广博、西安广博、南京广博等实验室陆续扩产中带来的产能提升,未来有望受益下游需求提振,环境与可靠性试验服务业绩贡献有望继续提升。 集成电路检测下游需求高景气,产能布局赋能长期发展公司2019年收购上海宜特,进入集成电路测试领域,成为“元器件—零件—部件—终端产品”全电子产业链一体化的服务机构。宜特主要覆盖业务包括先进工艺集成电路的失效分析、晶圆材料分析和可靠度验证三大领域,其客户包含寒武纪、中芯国际、华为海思等。在海思订单出现下滑的情况下,宜特积极开拓汽车电子业务,与母公司形成协同效应,实现整合资源,提质增效。2021年实现主营业务收入2.19亿元,同比+28.4%,毛利率同比+10.4%。当前汽车智能化对其所用的半导体芯片、电子产品的安全性、可靠性提出极高的要求,汽车、车规芯片及电子产品等领域的试验检测服务或成为公司未来业绩的重要增长点。我国是全球最大的集成电路消费市场,在国产替代的大背景下,集成电路检测行业具备广阔发展空间。公司2021年募集资金6.0亿元,推进苏州及北京实验室的扩建,扩充试验设备,进一步提升公司在集成电路材料分析、元器件故障失效分析、元器件可靠度验证分析及元器件性能测试等方面的试验服务能力,未来检测服务或有望继续保持高增长态势。 盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为19.5亿元、24.7亿元、30.9亿元,归母净利润分别为2.71亿元、3.62亿元、4.72亿元,当前股价对应动态PE分别为28、21、16倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示宏观经济波动风险;检测行业竞争加剧风险;疫情影响实验室交付风险等
苏试试验 电子元器件行业 2022-05-04 20.49 28.71 0.21% 23.73 15.81%
26.59 29.77%
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跨越60余年的试验领域隐形冠军,“设备+服务”双驱动,开启“黄金十年”新征程,“三驾马车”均有望超预期,给予“买入”评级。 1)2014-2021年公司营收由2.5亿增至15亿, 归母净利润由0.4亿升至1.9亿, 7年5倍, CAGR各为28.9%和25%,明显优于同行。 2)与众不同的观点: 市场担心公司的长期成长空间,但我们判断,伴随军工、半导体等下游高景气与国产替代加速, 公司正全力打造国内稀缺的“芯片—部件—终端整机”全产业链、多领域服务能力,公司行稳致远、厚积薄发, 有望成为第三方检测领头羊。 3)我们预计, 2022-2024公司归母净利润2.81/3.94/5.33亿, CAGR为38%,参考同行,给予2022年38倍PE,目标价37.5元,空间40%,“买入” 评级。 第一成长曲线: 从振动到综合, 龙头地位稳固。 1)设备乃公司发展基石: 2021年公司设备收入 5.3亿, 2012-2021CAGR 为 15%; 尽管利润占比已降至 26%左右, 但正因为公司深耕环试设备数十年,对产业有深刻的洞察和理解,才得以迅速打开试验服务市场,先发优势明显; 2)推陈出新,丰富产品线: 公司由振动起家,始终是振动设备“单打冠军”, 2019年收购重庆四达, 跻身气候设备前列, 行业天花板从几十亿拓展至百亿, 并在国内首创三综合设备, 订单饱满,进口替代可期,预计将保持稳健增长。 第二成长曲线: 从设备到服务,第三方检测方兴未艾。 1)完美蜕变,服务成为公司收入和利润的最主要来源: 2021年服务类收入与利润占比分别升至 59%、71%,其中,环试服务收入 6.56亿(+41.7%), 2012-2021CAGR高达 36.4%,毛利率 57.1%,超同行近 10pct,服务占比提升将不断推高公司 ROE。 2)下游高景气催生百亿市场: 航天航空、汽车、电子等下游需求旺盛,军民融合与国产替代催生国内第三方检测超百亿的巨大市场。 3)多点开花、点面结合,收获期已至,将全面提速: 2009苏州首家实验室成立, 2021年底已在北京、西安、成都等 14个城市建成 16个实验室,完成全国网络布局,公司稳扎稳打,扩张模式与服务品质均已成业内标杆。 第三成长曲线:从环试到平台型服务商,海纳百川。 1)半导体检测成为业绩增长的新引擎,收购宜特的协同效应初显: 2021年上海宜特营收达 2.2亿, 净利润 5537万(+147.17%), 净利率从收购前的不足 10%大幅提升至 21%, 并获海思、寒武纪、地平线等国内一流 IC 企业的高度认可。 2)进军新服务领域,成长可期: 公司凭借环试服务与芯片检测积累的客户基础, 全面进军 EMC 测试、材料疲劳、 软件测试、 元器件筛选等新领域。 催化剂: 切入新服务领域;推出设备新品类; 国内疫情得到有效控制。 风险提示: 1)下属实验室经营不及预期。 2)原材料成本上涨风险。
周尔双 10 2
苏试试验 电子元器件行业 2022-05-02 20.49 -- -- 31.00 15.84%
26.59 29.77%
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事件: 公司发布 2022年一季报, 2022年 Q1实现营业收入 3.44亿元,同比增长 21.46%;归母净利润 0.29亿元,同比+79.84%,略超市场预期;扣非归母净利润 0.25亿元,同比+78.70%。 投资要点 Q1净利润同比大增 80%,略超市场预期2022年公司 Q1实现收入 3.44亿元,同比+21.46%,归母净利润 0.29亿元,同比+79.84%, 利润率提升节奏加快, 略超市场预期。 我们判断公司一季度归母净利润增速较快, 主要系高毛利试验服务业务占比增大。公司于2021年试验服务收入首次超过设备收入,以设备优势为依托外延并购拓展,重点发展试验服务。随着青岛、武汉等检测实验室项目完成建设并投入运营,产能逐步释放,下游客户应用端持续拓展,试验服务板块保持高速增长。 高毛利试验服务占比持续提升, 利润率提升趋势延续2022年 Q1公司综合毛利率 43.85%,同比+5.72pct,归母利润率 8.39%,同比+2.72pct;期间费用率 33.54%,同比+1.33pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.86%/14.31%/8.03%/3.34%,同比-0.52pct/-0.76pct/+1.71pct/+0.90pct, 期间费用率提升主要系研发项目投入增加,同比+54.35%,财务费用率提升主要系可转债溢价摊销及汇兑损益增加, 随着公司实验室盈利拐点向上、 高毛利试验服务占比提升, 在电子电器、航空航天、集成电路及汽车电子等新兴领域拓展, 我们判断公司利润率保持提升趋势,贡献业绩弹性。 股权激励助力长期发展,看好高端检测服务成长潜力公司 2022年 3月 22日公布限制性股票激励计划, 拟授予不超过 300核心骨干员工 5804.6万股。业绩考核方面, 2022-2023年公司业绩增速分别不低于 20%和 44%。整体来看,公司积极发挥整体优势,打造多层次立体服务网络。 2022年随着集成电路、新能源汽车、宇航产品项目落地,公司将实现从元器件、原材料、零部件、终端产品全产业链环境与可靠性测试能力建设。展望未来, 高端检测服务领域有望成为公司业绩增长的新动能。 盈利预测与投资评级: 公司一季度业绩略超预期, 但考虑到长三角 2月以来的疫情影响仍存在不确定性, 出于谨慎性考虑,我们暂时不上调公司业绩预测, 维持公司 2022-2024年归母净利润预测 2.48/3.30/4.20元,当前市值对应 PE 为 30.75/23.13/18.16倍,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情导致订单及交付延后; 行业竞争加剧导致利润率下滑。
苏试试验 电子元器件行业 2022-04-07 23.20 28.48 -- 30.20 -0.33%
25.29 9.01%
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事件:公司2021营收和归母净利润同比分别实现15.01亿元与1.9亿元,同比增长26.74%和53.98%,业绩超预期,试验设备与试验服务业务增长迅速。 投资要点: 公司2021年归母净利润同比增长53.98%,业绩超预期受益于下游军工、半导体、汽车电子需求快速增长,2021年公司实现营收15.02亿元,同比增长26.74%,归母净利润1.90亿元,同比增长53.98%。其中试验服务营收6.56亿元,同比增长41.7%,设备销售营收5.32亿元,同比增长23.4%。 子公司上海宜特股权激励完成协议签订,汽车电子占比不断提升公司出让上海宜特10%的股权进行股权激励,已完成相关手续。21年公司集成电路服务收入2.19亿元,同比增长28.37%。受益于汽车电子业务占比提升,盈利能力不断提高,上海宜特营业收入2.63亿,同比增长1.12%,净利润0.55亿元,同比增长147.17%,营收和利润超额完成。 公司完成增发,净利率增长显著2021年公司以每股28.79元向特定对象发行普通股20,840,569股,共募集资金6亿元,扣除发行费用后募集资金净额为5.81亿元。公司21年毛利率和净利率分别为46.06%和14.71%,相比20年分别增加1.73%和2.64%。 维持公司“买入”评级,上调目标价至37.20元公司营收稳步增长,盈利能力提高,因此上调公司2022-2024年盈利预测,对应EPS分别为0.93(+0.11,13.4%)、1.26(+0.44,53.7%)、1.68元,上调目标价至37.20(+7.3,24.41%)元,对应PE分别为40、32、22倍,维持“买入”评级。 风险提示试验服务竞争加剧,募投项目收益不佳,并购不达预期
苏试试验 电子元器件行业 2022-04-07 23.20 28.13 -- 30.20 -0.33%
25.29 9.01%
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事件:公司发布2021年年报,实现营收15.02亿元(yoy26.74%),归母净利润1.90亿元(yoy53.98%),扣非归母净利润1.69亿元(yoy66.64%)。 试验服务快速增长,占比提升4.61pct,利润增速大于营收增速。受益于国家高质量发展的需求推动和前期滚动式投入后产能的逐步释放,公司试验设备及试验服务两大主营业务均实现较好发展,尤其是环境可靠性试验服务实现41.69%的增速,在营收中的占比由39.10%提升至43.71%,提高了4.61pct,且该项业务相较于传统的试验设备业务毛利率高出约24pct,推动公司整体毛利率提升。叠加费用的有效管控,最终归母净利润增加53.98%,显著高于营收增速。 实验室网络初步形成,有望进入资本开支投入释放产能阶段。2021年,公司资本开支为3.82亿元,同比提升44.25%,比2020年35.88%的增速还提高了8.37pct,显示其资本开支呈现加速态势。公司已在苏州、北京、西安、成都等地建设数十家实验室,逐步完成了全国范围内重点区域中心实验室的建设任务,下一步将有计划地展开专项实验室建设,提升各实验室的试验服务能力,有望逐步进入产能爬坡、放量阶段。 集成检测客户结构改善,汽车电子&苏州集成电路检测项目有望贡献较多增量。子公司上海宜特是国内领先的集成电路验证分析企业,服务质量获得国内多家龙头集成电路设计公司的肯定,净利率由2021年的8.60%提升至2022年的21.03%;2021年半年度拆分来看,2021H1净利率为15.01%,2021H2净利率为27.49%,环比亦呈上升态势,我们认为这或与公司业务中客户结构占比持续优化有关。2022年,上海宜特将拓展汽车电子业务,增强车规级芯片的测试能力;同时,公司在苏州广博子公司建设集成电路检测项目,有望拓宽集成电路检测技术的下游应用领域,推动该项业务快速成长。 投资建议与评级:预计公司2022-2024年净利润分别为2.62/3.50/4.70亿,对应PE 分别为33x、25x、19x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:订单新接及验收不及预期;行业竞争加剧
苏试试验 电子元器件行业 2022-03-23 23.83 -- -- 32.77 5.27%
25.09 5.29%
详细
公司是国内试验服务及设备龙头:实验室网络布局完善、业务资质齐全、试验服务布局不断完善,服务能力进一步加强,公司业绩加速释放。未来集成电路验证分析服务规模将持续扩张,增厚公司业绩。 试验服务占比提升,公司盈利能力增强:截至2021年Q3,公司毛利率45.31%,较2020年底提升0.98pct,净利率14.32%,较2020年底提升2.25pct,盈利能力稳步提升。主要原因在于公司2021年综合环境试验设备及环境可靠性试验服务业务快速增长,试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升,试验服务毛利率较高,有望带动公司盈利能力持续提升。 内生+外延促进公司业务快速发展,优质客户基础奠定行业地位:公司已建立起覆盖全国的实验室网络,在拓展电磁兼容检测业务的同时,收购上海宜特进军芯片验证领域,具备了“材料—元器件—零部件—终端产品”全产业链的检测服务能力;下游传统客户包括中国航天集团、中国电子科技集团、中船重工和华为等优质企业,集成电路领域客户包括华为海思、大疆、寒武纪、苹果等集成电路设计客户,中芯国际、华虹、华润微等晶圆制造客户以及长电科技、矽品科技等集成电路封装客户,客户优势明显,进一步巩固行业地位。 产能逐步释放,定增加码集成电路产业链和宇航产品检测:2021年8月公司定增获批通过,主要用于集成电路检测和宇航产品检测实验室扩建。将重点推进苏州及北京实验室的扩建和产能提升,有力支撑未来试验服务业务的增长。 投资建议:公司试验服务占比逐年提升,试验服务毛利高,盈利能力进一步增强;上海宜特集成电路检测业务拓展顺利,打开成长空间,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.76、2.48和3.16亿元,对应PE分别为47、33和26倍,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧。
苏试试验 电子元器件行业 2022-01-19 32.98 32.04 11.83% 33.25 0.82%
33.25 0.82%
详细
事件:公司披露2021年度业绩预告,全年归母净利润约1.73-1.97亿,yoy+40%~60%;扣非后归母净利1.53-1.77亿元,yoy+50.84%~75.23%。 报告期公司归母净利润实现较快增长主要受益于:1)环境试验设备和环境可靠性检测业务快速增长;2)高毛利率的环境可靠性检测业务占主营业务收入比例进一步提升;3)集成电路检测业务盈利能力大幅提高。其中,环境试验设备业务主要受益于军工、新能源车检测需求放量;环境可靠性检测业务主要受益于公司实验室扩张;集成电路检测业务主要受益于汽车电子检测需求放量,毛利率和净利率出现明显改善。 立足设备优势,环境可靠性与半导体检测齐发力。检测服务行业是随着社会的进步和发展,基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高,并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。根据国家认证认可监督管理委员会数据,中国检测行业市场规模由2013年的1,399亿RMB提升至2020年的3,586亿RMB,复合增速达14.4%,超过期间GDP增速(8.0%)及全球检测服务市场增速(11.0%)。公司起家于力学环境实验设备,当前设备由力学环境扩容至气候(温度、湿度等)、生物、化学等指标,单台价值持续提升,但该业务相对稳定,量。 价维持15%-20%的增速;2006年开始涉足环境可靠性检测服务,可靠性检测服务是公司设备优势的顺势而为的结果,目前已投运15个检测实验室,2011-2020年,公司环境可靠性检测业务收入由0.23亿提升至4.63亿元(CAGR=39.8%),市占率由2013年的0.5%提升至2018年的1.2%,未来提升空间仍大。2019年收购宜特(上海)进军集成电路检测高成长领域。2020年,试验设备占公司营收36.34%,试验服务占39.10%,半导体检测收入占14.37%。 预计2022年仍将保持较快的增长:1)公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求;2)集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气,另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量;3)环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别是1.9/2.6/3.4亿元,对应PE分别是49x/36x/28x,首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑到苏试试验未来几年有望维持较高的业绩增长速度及检测行业优质的商业模式,给予公司22年45X的PE估值,对应目标价为41.85元(=0.93。 45=41.85)。 风险提示:新项目投产进度低于预期风险,下游需求放缓风险。
苏试试验 电子元器件行业 2021-10-29 24.16 -- -- 29.79 23.30%
34.70 43.63%
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公司发布三季报,业绩整体超预期,前三季度扣非净利+84.92%:前三季度公司实现收入10.57亿元,同比增长29.45%,归母净利润1.31亿元,同比+70.54%,扣非后归母净利润为1.19亿元,同比+84.92%;其中三季度单季实现营业收入3.82亿元,同比+22.48%;归母净利润0.50亿元,同比+79.02%;扣非后归母净利润为0.45亿元,同比+91.93%;本期ROE为12.28%,同比+4.51pct。 盈利能力显著提升,Q3净利率提升4.99pct:前三季度毛利率为45.31%,净利率为14.32%,同比分别提升3.44、3.72pct。Q3毛利率为46.66%,净利率为14.79%,同比分别提升5.59、4.99pct。净利率上涨幅度可观,主要原因系环境可靠性检测及上海宜特利润率均有改善。 整体费用控制较好,规模效应得以体现:前三季度期间费用率整体为29.72%,同比-1.10pct,其中销售/管理(含研发)/财务/研发费率分别为6.50%、20.15%、3.07%、7.02%,同比分别变动-0.57、-0.53、+0.00、+0.55pct,受益于规模效应,销售费率和管理费率有所下降,研发费用率的上升主要系前三季度研发投入加大所致。 资本开支投入持续提升:公司资本开支前三季度为2.3亿元,同比+37%,资本开支/营收达21%,19/20年资本开支/营收分别为24.7%/22.4%,检测企业的资本支出主要用于实验室的新建、扩建等,资本支出/营收可以较好的衡量企业当年在实验室扩张上的投入。 环境可靠性设备由力学向气候综合类设备开拓,打开第二成长曲线:1)设备除传统力学设备,向气候及综合环境试验设备发展,打开设备板块第二成长曲线;2)三综合设备与单一应力作用相比,环境模拟更真实、试验效率更高,未来综合类设备占比提升及综合性设备逐步应用,设备端利润仍有空间。 环境可靠性检测下游需求旺盛,检测范围不断扩充:1)下游军工+汽车+电子需求旺盛2)环境可靠性检测目前已包含力学、气候、EMC、新能源电池包检测等,未来检测项目仍将不断进行扩充。 上海宜特汽车电子业务占比将提升,全年预计净利润有望翻倍:开展汽车电子业务以来净利率提升明显,去年全年营收2.6亿,净利润2240万,净利率7.28%,同比增长106.24%;今年上半年营收1.4亿,净利润2045万,同比增长182%,净利率15.01%,提升明显,下半年有望维持全年预期净利润有望翻番。未来随着新能源汽车和汽车电子化加深,汽车电子业务占比有望持续提升,净利率将仍有提升空间。 盈利预测与投资建议:我们认为公司展现出了非常好的增长业绩兑现能力,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为1.91(前值1.79)、2.65(2.32)、3.75(2.91)亿元,同比增长54.82%、38.48%、41.58%,维持买入评级。 风险提示:国内第三方实验室竞争对手增加,下游需求增长不及预期,新客户拓展情况较慢
苏试试验 电子元器件行业 2021-10-26 24.41 22.39 -- 29.79 22.04%
34.68 42.07%
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事件:公司2021前三季度营收和归母净利润同比分别增长29.45%和70.54%,业绩略超预期,试验设备与试验服务业务增长迅速。 投资要点: 公司2021Q3归母净利润同比增长79.02%,业绩略超预期公司是国内工业产品环境与质量可靠性专业的配套专家,是国家工信部公布的第一批专精特新“小巨人”企业,受益于检测服务占比不断提升,高毛利业务占比提升,公司2021Q3实现营收3.82亿元,同比增长22.48%,归母净利润4995万元,同比增长79.02%。 子公司上海宜特股权激励完成协议签订,汽车电子占比不断提升公司出让上海宜特10%的股权,鼓励人才为上海宜特长期服务,目前上海宜特完成激励对象签订激励协议、缴纳认购资金及工商变更登记手续。 2021H1公司集成电路验证与分析服务收入0.89亿元,同比增长16.08%,上海宜特实现净利润0.20亿元,同比增长182%,汽车电子检测业务占比提升,盈利能力不断提高,考虑到上海宜特季节性较弱,预计上海宜特全年净利润保持高速增长。 公司盈利能力提高,净利率增长显著公司21年前三季度毛利率为45.31%,相比20年增加0.98个百分点,净利率为14.32%,相比20年前三季度增加2.25个百分点,盈利能力提高。 维持公司“买入”评级,目标价29.25元公司营收稳步增长,盈利能力提高,因此维持公司2021-2023年盈利预测,对应EPS分别为0.65、0.82、0.97元,对应PE分别为38、30、25倍,维持目标价29.25元,维持“买入”评级。 风险提示试验服务竞争加剧,募投项目收益不佳,并购不达预期Tabl e_
苏试试验 电子元器件行业 2021-09-27 23.33 24.22 -- 25.60 9.73%
33.00 41.45%
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苏试试验是国内领先的环境与可靠性试验设备和检测服务供应商。公司前身为苏州试验仪器总厂,成立于 1956年。经过 60多年的发展,从最初的振动试验设备向下游可靠性与环境检测服务切入,发展成为设备与检测一体化的龙头企业。 2016-2020年期间,公司营收由 3.94亿增长至 11.85亿,复合增长率 31.69%。 归母净利润由 0.54亿增长至 1.23亿,复合增长率 22.85%。 “军工+芯片”双下游高景气,公司所处赛道佳1)公司集成电路验证分析业务位于 IC 设计行业的下游。 2016-2020期间, IC设计行业产值由 1518.5亿增长至 3819.4亿,复合增长率达到 25.93%。2021Q1我国 IC 设计行业实现产值 717.7亿,同比增长 24.95%,继续维持着高速增长的态势。未来随着 IC 设计行业的不断发展,芯片检测的需求也有望持续位于高景气通道。 2)公司传统的试验设备销售和环境与可靠性试验服务的下游为航空航天、电子电器、汽车、轨道交通、特殊行业等领域。其中航空航天、特殊行业为军工类行业。“十四五”将成为我国装备快速换装追赶国际先进军事力量及前沿技术国防装备加速突破时期。 股权激励+定增,集成电路验证分析业务有看点公司今年宣布对苏试宜特管理层实施股权激励,拟出让 10%苏试宜特股权给子公司核心人员。同时公司发布创业板向特点对象发行证券募集说明书,拟募资不超过 60000万元,其中 28639万元将投向集成电路验证分析业务。股权激励+定增的推动下,苏试宜特的未来经营有望实现突破。 商业模式优秀,前期募投项目逐渐达产,实验室进入业绩释放期公司之前 3次募投的实验室网络扩建项目大部分已经投产,未来产能有保障。同时公司主要实验室苏州广博等近年来净利润增长迅速,已经进入业绩释放期。 转型为检测服务企业后,估值提升空间大2020年公司检测服务(环试+芯片)首次占比超过 50%,转型为检测服务企业,然而市场对公司的认知还停留在机械设备制造企业,公司估值较检测服务企业而言,提升空间大。 盈利预测: 预计 2021-2023年公司营业收入分别为 14.68亿元、 18.27亿元、22.17亿元, YOY 为 23.94%、 24.44%、 21.34%。归母净利润分别为 1.79亿元、 2.32亿元、 2.91亿元, YOY 为 44.74%、 29.78%、 25.49%,对应 PE 为34X、 26X、 21X。我们给予公司 2022年 36X 估值,目标市值 83.45亿,截至2021年 9月 24日上涨空间为 37.33%,对应目标价格为 31.64元,维持“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情反复、下游产业发展不及预期、市场竞争加剧、原料成本上涨
苏试试验 电子元器件行业 2021-07-23 25.00 -- -- 26.09 4.36%
26.90 7.60%
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业绩符合预期,试验服务业务占比提升:公司2021年上半年实现归母净利润0.74-0.84亿元,同比增长50%-70%;2季度单季对应实现归母净利润0.58-0.68亿元,同比增长14.7-34.2%,中位数24.4%,业绩增长势头较好。上半年试验设备及试验服务板块总体增幅显著,其中试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升。考虑到公司试验设备的增长主要受益于军工下游订单,但由于设备订单交付存在一定滞后性,增幅中或较多体现环试服务的快速增长。此外,集成电路验证分析服务业务盈利能力也具有明显改善。 设备销售稳健增长,服务市场容量广阔:公司以振动试验设备为依托,持续推进环境与可靠性试验服务发展。环境与可靠性试验最初源于军用电子、航天系统等,随着现代工业发展和市场竞争的日趋激烈,民用领域对产品性能和质量安全的要求不断提高,以及提升品牌竞争能力的重要程度不断提升,目前广泛应用于汽车、电子、轨道交通、建筑桥梁等领域,市场容量从2013年118亿元提升至2018年的239亿元,CAGR15%左右。公司环试服务营收从2013年的0.6亿元提升至2020年的4.63亿元,CAGR33.9%,未来或有望受益下游需求,业绩贡献持续提升。 收购宜特进入集成电路检测领域,赋能长期发展。公司2019年收购上海宜特,进入集成电路测试领域,成为“元器件—零件—部件—终端产品”全电子产业链一体化的服务机构。宜特主要覆盖业务包括先进工艺集成电路的失效分析、晶圆材料分析和可靠度验证三大领域,其客户包含寒武纪、中芯国际、华为海思等。目前宜特正积极开拓汽车电子业务,与母公司形成协同效应,实现整合资源,提质增效。当前汽车智能化对其所用的半导体芯片、电子产品的安全性、可靠性提出极高的要求,汽车、车规芯片及电子产品等领域的试验检测服务或成为公司未来业绩的重要支撑。2021年,公司出让宜特10%股权用以股权激励,对应2021-2025年2.56/3.01/3.52/4.01/4.52亿营收承诺及2574/3159/3693/4653/6074万净利润承诺,彰显了公司经营信心。我国是全球最大的集成电路消费市场,在国产替代的大背景下,集成电路检测行业具备广阔发展空间,公司近期拟募集资金2.97亿元,加快布局国内集成电路测试市场,扩大公司在集成电路设计与测试领域的服务规模,未来集成电路检测或有望成为公司业绩的增长点,推动整体业绩和盈利能力的持续提升。 给予“买入”评级。考虑到公司作为检验检测行业龙头,环试业务受益下游需求有望持续增长,集成电路检测领域赋能长期发展,或有望成为公司业绩的增长点,基于审慎性原则,暂不考虑拟募集资金对公司业绩和股本的影响,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为15.3亿元、18.7亿元、22.7亿元,归母净利润分别为1.86亿元、2.41亿元、3.08亿元,动态PE 分别为35/27/21倍,给予“买入”评级。 风险提示:品牌公信力受到不利影响,新业务拓展发展不及预期,下游行业需求不及预期,宏观经济波动风险,行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名