2020年收入同比增长50.34%，业绩同比增长41.37% 公司发布2020年报，实现营收11.85亿元，同比+50.34%；归母净利润1.23亿元，同比+41.37%，业绩符合预期。单季度看，20Q4实现营收3.69亿元，同比+24.73%；归母净利润0.46亿元，同比+40.93%。公司毛利率/净利率为44.33%/12.07%，同比变动-2.45/-0.92个pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.63%/13.61%/7.90%/2.89%，同比变动-1.54/-0.27/+1.04/+0.93个pct，费用管控良好。 上海宜特股权激励落地，定增预案加速业务布局 分业务看，公司2020年设备销售/试验服务/集成电路验证与分析服务收入分别为4.31/4.63/1.70亿元，设备销售/试验服务同比增长7.24%/26.51%，毛利率37.46%/59.50%，设备业务增速有所放缓主要系去年疫情影响所致，试验服务业务保持较快成长，新增的集成电路验证与分析服务及其他业务收入主要系并表上海宜特所致。单独看上海宜特2020年实现营收2.60亿元，同比增长25.57%，归母净利润0.22亿元，同比增长106.24%，疫情下仍保持较好成长。往后看，传统设备销售和试验服务保持稳健增长的同时，半导体芯片检测业务有望加速成长：1）公司公告出让上海宜特10%股权用以激励上海宜特核心人员，制定2021-2025年营收承诺2.56/3.01/3.52/4.01/4.52亿元(CAGR+15%)，净利润承诺0.26/0.32/0.37/0.47/0.61亿元(CAGR+24%），彰显公司发展信心；2)拟定增募资6亿元用于扩建半导体芯片检测、宇航产品检测等项目，上海宜特在半导体芯片检测的深厚积累叠加上市公司资源，半导体芯片检测业务成长可期。 投资建议：维持“买入”评级 公司主业稳健向好，子公司上海宜特股权激励落地，业绩承诺彰显公司发展信心，且定增加速业务布局，未来可期，我们预计公司2021-23年归母净利润1.51/1.97/2.55亿元，对应PE31/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。

“设备+服务”双轮驱动稳健增长，实验室网络布局覆盖全国。 苏试试验是我国环境与可靠性试验领域的龙头企业。自 2009年成立第一家实验室苏州广博以来，公司开始由单一设备制造销售向“设备+服务”转型。目前，苏试试验旗下 22家子公司遍布苏州、北京、上海、广州、南京、成都等多个大中城市，基本实现了全国主要地区的实验室全覆盖。近五年公司营业收入年复合增长率为 25.97%，其中设备销售收入年复合增长率为 20.45%，试验服务收入年复合增长率为35.10%；试验服务营收占比从 35.13%上升至 46.46%，毛利占比由54.31%上升至 58.10%，成为公司最主要的利润来源。 收购上海宜特进军芯片检测新领域，有望开启更大成长空间。 2019年，公司完成了对宜特（上海）检测技术有限公司 100%股权的收购，进军芯片检测蓝海市场。作为国内集成电路第三方验证分析领域的知名企业，上海宜特的主要业务包括先进工艺集成电路的失效分析、晶圆材料分析和可靠度验证三大领域，主要客户包括华为海思、寒武纪、紫光展锐、中芯国际等知名企业。通过收购上海宜特，公司将可靠性试验服务的检测范围扩展至集成电路领域，从此具备了从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验、验证分析能力，有望为公司开启更大成长空间。 盈利预测与投资评级：预计公司 2020-2022年的净利润为 1.32亿元、1.81亿元、2.36亿元，EPS 为 0.65元、0.89元、1.16元，维持“买入”评级。

2020Q3单季度营收+80%，业绩+40%公司发布 2020年三季报，实现营收 8.16亿元，同比增长 65.71%；归母净利润 0.77亿元，同比增长 41.63%，主要系公司原有设备及服务业务稳健增长的同时并表上海宜特和重庆四达所致。单季度看，20Q3实现营收 3.12亿元，同比增长 79.88%；归母净利润 0.28亿元，同比增长 39.64%。 现金流改善显著，并表带来盈利水平有所变动从盈利能力看，公司前三季度毛利率/净利率为 41.87%/10.60%，同比变动-4.28/-1.44个 pct，主要系并表盈利水平相对较低的上海宜特业务所致；单季度看，20Q3毛利率/净利率为 41.07%/9.80%，同比变动-7.82/-2.82个 pct。从费用情况看，公司前三季度销售/管理/研发/财务费 用 率 为 7.07%/14.21%/6.47%/3.07% ， 同 比 变 动-1.08/-0.18/-0.29/+1.02个 pct。从现金流情况看，公司前三季度经营性现金流净额 0.32亿元，由负转正，现金流明显改善。 内生产品品类扩张，外延半导体检测协同加速发展从业务看，1）设备业务产品品类从力学环境拓展到气候环境设备及三综合试验系统，市场天花板从 30亿元增至超过 100亿元，打开公司设备业务的成长空间；2）可靠性与环境试验行业当前处于快速成长阶段，整体保持较快增长，19年收购国内半导体检测龙头上海宜特加速服务业务发展。从应用领域看，1）公司产品在军工领域应用较广，收入贡献较多，20年受益于军工景气向好产品收入有望保持稳健增长；2）上海宜特在半导体芯片检测积累深厚，被公司收购后有望借助公司渠道加大业务拓展，有望迎来快速成长期。 投资建议：维持“买入”评级我们预计 2020-22年归母净利润 1.21/1.53/1.97亿元，对应 PE43/34/26倍，维持“买入”评级。 风险提示： 军工业务不及预期；华为海思被制裁带来的风险；行业竞争加剧

事件：公司发布三季报，公司2020年前三季度实现收入8.16亿元，同比增长65.71%；归母净利润0.77亿元，同比增长41.63%。Q3单季度实现收入3.12亿元，同比增长79.88%；归母净利润0.28亿元，同比增长43.77%。 Q3保持稳定增长，下游景气保障订单持续落地。公司武汉、北京、青岛等实验室上半年受疫情影响较大，随着疫情影响逐步消退，下半年生产经营活动加速向常态化修复。上半年扣除四达和宜特并表影响后，公司收入业绩增速分别实现4.94%、25.08%，Q3收入继续保持较高水平。公司Q3购建固定无形长期资产支付现金1.65亿元，同比提升44.74%，体现资本支出持续推进，保障未来成长动力。 今年下游的军工和新能源板块景气度较高，公司坚持贯彻制造+服务双轮驱动发展战略，积极布局气候与综合环境试验业务、半导体检测服务等市场空间更大的业务板块，未来新签订单有望继续保持稳健增长。 期间费用率优化，现金流有所改善。公司2020Q3毛利率、净利率分别为41.87%、10.60%，同比下滑4.28、1.44pct，我们判断主要系公司民营收入占比持续提升、以及利润率较低的宜特并表所致。公司期间费用率为30.82%，同比降低0.54个pct；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为7.07%、14.21%、6.47%、3.07%，分别同比变动-1.08、-0.18、-0.29、1.02pct。公司经营性现金流为0.32亿元，扭亏为正环比增加0.47亿元。 公司外延扩展持续发力，协同效应显著。公司去年收购的重庆四达和上海宜特表现不俗：1）重庆四达是环境试验赛道的领跑者，据公司公告，前期在手订单丰富，营收同比翻倍增长，有望助力公司进一步提高环境试验设备行业的市场地位。2）上海宜特实现营收1.18亿元，同比+24.31%，实现净利润562万元，同比+89.94%；作为半导体检测服务行业龙头之一，国内IC领域客户首度突破1800家，宜特有助于公司扩大检测服务市场份额，与传统主业相得益彰，发挥积极的协同效应。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为1.18、1.53、2.03亿元，EPS分别为0.58、0.75、1.00元，成长性突出；给予买入-A投资评级，6个月目标价30.00，对应2021年40倍动态市盈率。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

苏试试验：设备+服务双轮驱动，综合性检测布局趋势渐成 公司主营力学、气候、综合环境试验设备，并以设备技术为依托延伸试验服务业务，致力于为客户提供从试验设备需求到试验方案设计及试验服务的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。2019年，公司实现营收7.88亿元，试验设备与试验服务业务占比分别为51%和46%。2020上半年，公司实现营收5.04亿元，试验服务营收占比进一步扩大至49%。 试验设备：内生+外延打开设备业务新空间 2018年以前，公司设备业务主要布局领域为力学环境试验设备，2018年公司通过定增募集资金用于温湿度环境试验箱技改扩建项目，并于2019年7月收购重庆四达78%的股权，扩充气候环境试验设备产品线，加码气候试验设备业务。此外，公司搭建“三综合”平台，强化竞争力，市场认可度不断提高。国内力学设备市场空间30亿元左右，气候设备空间为力学设备空间的8~10倍，设备业务市场空间迅速打开。 试验服务：两次募投深化全国性网点布局，能力边界持续拓宽，并表上海宜特，掘金半导体芯片检测市场 上市以来，公司共推动两次资金募集用于试验服务能力扩充，除深化环境与可靠性试验服务能力外，还新增电磁兼容测试能力，覆盖领域跨越军品、民品，试验服务能力和竞争力进一步增强，网点覆盖范围进一步扩展。 2019年公司完成对上海宜特的收购，正式进军半导体芯片检测领域。上海宜特背靠台积电技术，为IC产业设备制造商、晶圆制造、芯片设计、封装测试全产业链提供一站式测试服务，主要客户覆盖华为海思、比特大陆、高通、紫光展锐等诸多国内外集成电路领域知名企业。苏试试验收购上海宜特后，有望充分发挥二者协同效应和本土化优势，拓展具备更大发展空间和成长潜力的芯片检测市场。2019年和2020上半年苏试宜特分别实现营收2.07亿元和1.18亿元，净利率分别为5.2%和4.8%，收入规模和盈利能力具备极大提升潜力。 子公司盈利潜力有待释放，公司有望启动“收入增长+盈利上提”成长模式 公司现有实验室中，苏州广博、上海众博、西安广博、广东广博尚未充分达产，北方检测中心、武汉实验室、南京实验室和成都实验室项目一期工程仍在建设中。我们认为，随着上述实验室陆续投产、达产，公司试验服务能力将进一步增强。参考公司成熟实验室盈利水平，我们预计公司盈利能力具备巨大提升空间。 盈利预测与估值分析：我们预计公司2020-2022年实现营业收入12.3、15.0和18.2亿元，实现归母净利润1.21、1.58和2.05亿元，EPS 0.60、0.78和1.01元，对应PE 45、35和27倍。公司内生+外延，逐步打造综合性检测公司，未来有望持续成长，给予2021年目标市值63亿元，对应2021年PE 40倍，12个月内目标价31.1元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：子公司并购整合不及预期；募投项目投产进度不及预期。

设备销售与试验服务双轮驱动，营收/利润快速增长，维持“买入”评级公司发布2020年中报，实现营业收入5.04亿元，同比增长58.00%；归母净利润0.49亿元，同比增长40.45%。公司试验设备与试验服务两大核心业务协同发展，同时外延拓展持续发力，我们看好公司未来发展前景。 预计公司2020-22年EPS 分别为0.55、0.72和0.90元，给予目标价34.56元，维持“买入”评级。 制造与服务深度融合，科研检测和电子下游需求旺盛公司持续贯彻实施“双轮驱动，制造与服务深度融合”的发展战略，2020年上半年，公司两大核心业务营业收入快速增长，主要系并表重庆四达和上海宜特。分业务来看：试验设备销售业务实现收入2.03亿元，同比增长23.15%，毛利率34.74%，同比基本持平；试验服务业务实现收入2.47亿元，同比增长69.52%，毛利率54.92%，同比基本持平。分下游来看，期内科研及检测机构领域实现收入0.84亿元，同比增长144.29%；电子电器领域实现收入2.66亿元，同比增长81.08%。 外延扩展持续发力，半导体测试业务有望与环境试验业务融合发展2019年公司收购重庆四达78%股权扩展环境试验设备产能，收购上海宜特100%股权切入半导体测试领域。2020年上半年，两家子公司业绩表现亮眼，贡献主要业绩增量。其中，重庆四达实现收入0.52亿元，同比翻倍增长；上海宜特实现收入1.18亿元，同比增幅为20%以上。期内上海宜特国内IC 领域客户首度突破1800家，并获得长安智能网联汽车导航模组芯片AEC 车规级验证项目。 可转债上市募资，推动企业持续发展公司2019年底启动可转债项目，2020年6月获得深交所批准，募资资金总额3.1亿元。本次募集资金将用于实验室网络扩建项目以及补充流动性，有助于增强公司核心竞争力和盈利能力，推动企业持续发展。 国内振动试验设备龙头，看好设备+服务模式发展前景，维持“买入”我们维持盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为9.55、11.57和14.00亿元，归母净利润分别为1. 12、1.47和1.84亿元，对应EPS 分别为0.55、0.72和0.90元（股本变化后）。根据Wind 一致预期，2021年第三方检测试验服务业务可比公司平均估值为45.25倍PE 估值，我们看好公司设备+服务的经营模式以及在电动振动等试验设备领域的突出技术能力，给予公司2021年48倍PE 估值，对应目标价34.56元（前值为39.84~40.67元），维持“买入”评级。 风险提示：国内试验室建设或不达预期风险、第三方检测业务竞争或加剧。

事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入5.04亿元，同比增长58.00%；归母净利润0.49亿元，同比增长40.45%。Q2单季度实现收入3.27亿元，同比增长72.27%；归母净利润0.50亿元，同比增长59.33%。 重庆四达和上海宜特并表，业绩表现符合预期。今年初受公共卫生事件影响，公司订单执行节奏被动放缓，部分项目建设进度延后，叠加子公司并表后刚性成本费用较大，Q1净利润转负。随着Q2积极复产，在手订单稳健释放，收入利润环比实现大幅增长。扣除四达和宜特并表影响后公司营收3.35亿元，同比增长4.94%，净利润0.47亿元，同比增长25.08%。分业务来看，公司上半年试验设备实现收入2.03亿元，同比增长23.15%；试验服务实现收入2.47亿元，同比增长69.52%，业绩符合预期。上半年武汉、北京、青岛等实验室受疫情影响较大，下半年生产经营活动有望加速向常态化修复。 盈利能力稳定，现金流有所改善。公司2020H1毛利率、净利率分别为42.37和11.09%，同比-2.30pct、-0.63pct；分业务来看，试验设备毛利率34.74%，同比-0.28pct；试验服务毛利率54.92%，同比-0.34pct，核心主业盈利能力基本保持稳定。公司期间费用率为30.73%，同比提升1.5个pct；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为6.93%、14.48%、3.38%、5.94%，分别同比持平、+0.34pct、+1.61pct、-0.45pct。公司经营性现金流为-0.15亿元，同比增加0.6亿元，后续有望进一步增长转正。 双轮驱动传统业务放量，并购优质标的协同效应可期。公司在手订单充足，20H1合同负债+预收款项2.63亿元，同比增长55.64%。今年下游的军工和新能源板块景气度较高，公司坚持贯彻制造+服务双轮驱动发展战略，积极布局气候与综合环境试验业务、半导体检测服务等市场空间更大的业务板块，未来新签订单有望继续保持稳健增长。 20H1重庆四达和上海宜特表现不俗，1）重庆四达是环境试验赛道的领跑者，据公司公告，前期在手订单丰富，营收同比翻倍增长，有望助力公司进一步提高环境试验设备行业的市场地位。2）上海宜特实现营收1.18亿元，同比+24.31%，实现净利润562万元，同比+89.94%；作为半导体检测服务行业龙头之一，宜特有助于公司扩大检测服务市场份额，与传统主业相得益彰，发挥积极的协同效应。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为1.33、1.76、2.38亿元，EPS分别为0.65、0.86、1.17元，成长性突出；给予买入-A投资评级，6个月目标价34.40，对应2021年40倍动态市盈率。 风险提示：下游并购整合不及预期，并购资产业绩不及预期。

公司速览： 公司是国内环境与可靠性试验龙头，以环境试验设备起家，逐步拓展到环境与可靠性试验服务，设备+服务”双轮驱动协同发展，2019年9月收购半导体第三方检测龙头上海宜特，军民融合背景下业务强协同效应，有望加速成长。 公司看点： 设备业务：起家业务，国内龙头，业务范围从振动台拓展到温度箱等气候环境设备，市场天花板从30亿元增至130亿元，新业务的开拓带动设备业务加速成长； 可靠性与环境试验业务：从设备业务延伸出的服务业务，国内领先，智研咨询统计市场规模超100亿元，近5年CAGR20%+，公司近5年CAGR达37.30%，当前进一步布局电磁兼容检测业务，有望保持较快增长； 半导体检测业务（上海宜特）：2019年9月收购业务，国内龙头，业务涵盖集成电路失效分析、晶圆材料分析及可靠度验证等，客户覆盖华为海思（第一大）/寒武纪/地平线/大疆/中芯国际等国内客户及博世/高通/先端电子/三星等外资IC产业龙头，并购后公司具备“元器件—零件—部件—终端产品”全产业链的检测服务能力，且芯片检测业务有望延展至军工领域。 投资建议：预计2020-22年归母净利润1.30/1.70/2.25亿元，对应EPS0.64/0.83/1.10元，对应PE42/32/24倍，参考可比公司估值给予一年期合理估值为37.35-41.50元（对应2021年PE45x-50x），维持“买入”评级。 风险提示：军工业务不及预期；半导体检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。

发行3.1亿元转债,扩建实验室并补充流动资金,凸显未来业务发展信心7月17日公司发布可转债募资说明书,募资总额3.1亿元,转股价为23.86元/股,发行结束后6个月可转股(2021年1月27日),拟投资于实验室网络扩建并补充流动资金。其中:①苏试试验北方检测中心项目拟投1.3亿元,②苏州苏试广博环境可靠性实验室有限公司-武汉实验室建设项目拟投0.8908亿元,③补充流动资金0.9092亿元。 收购上海宜特切入集成电路检测业务,第三方检测成长性大逻辑加成我们看来,第三方检测行业的成长性主要来自于三大方面:①检测种类的多元化,②检测公司可持续的资本开支与并购重组,③检测公司对其高管进行股权/期权等的深度激励、进而提升企业的精细化管理水平。 2019年,公司以2.8亿元现金方式成功收购上海宜特100%股权,升级和开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务:股权,升级和开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务:上海宜特检测范围涵盖电子全产业链(晶圆装备、制造,IC设计、封装,终端产品等),曾先后获得华为海思“优选”供应商、高通5G模块验证实验室稽核等称号,主要客户包括华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等1000多家,目前宜特正与国内某头部芯片公司合作,提供7nm芯片的测试服务。 我们认为在宜特收购完成后,公司作为第三方检测商成功踏入集成电路检测服务领域,提升了可靠性分析的能力,填补了失效分析、材料分析的空白,我们认为在宜特收购完成后,公司作为第三方检测商成功踏入集成电路检测服务领域,提升了可靠性分析的能力,填补了失效分析、材料分析的空白,具备了“元器件——零件——部件——终端产品”全产业链的检测服务能力,对下游航空航天、汽车、电子等偏TMT行业下游的全产业链的检测服务能力将进一步加强;行业下游的全产业链的检测服务能力将进一步加强;同时,公司实现了优质标的收购整合,在检测领域的成长再下一池,有望朝着第三方TMT检测领域的多元化方向发展。 4月月10日中国经济周刊报道,华为Hicar于于2020年春季新品发布会发布,智能汽车、半导体检测或将带来全新融合发展方向。 年春季新品发布会发布,智能汽车、半导体检测或将带来全新融合发展方向。据华为公司官网,Hicar是其提供的人-车-家全场景智慧互联解决方案,将移动设备和汽车连接起来,将手机应用和服务延展到汽车,为消费者创造智慧出行新体验,公司作为半导体、力学可靠性检测公司有望充分受益智慧汽车行业新机遇。 盈利预测与评级:维持前述预测,20-22年营收为11.93/14.76/18.12亿元,归母净利润为1.32/1.71/2.27亿元,EPS分别为0.65/0.84/1.12元;PE分别为41.05/31.68/23.90x,维持“买入”评级。 风险提示:国内第三方实验室竞争对手增加,下游需求增长不及预期,新客户拓展情况偏慢。

发行3.1亿元转债,扩建实验室并补充流动资金,凸显未来业务发展信心7月17日公司发布可转债募资说明书,募资总额3.1亿元,转股价为23.86元/股,发行结束后6个月可转股(2021年1月27日),拟投资于实验室网络扩建并补充流动资金。其中:①苏试试验北方检测中心项目拟投1.3亿元,②苏州苏试广博环境可靠性实验室有限公司-武汉实验室建设项目拟投0.8908亿元,③补充流动资金0.9092亿元。收购上海宜特切入集成电路检测业务,第三方检测成长性大逻辑加成我们看来,第三方检测行业的成长性主要来自于三大方面:①检测种类的多元化,②检测公司可持续的资本开支与并购重组,③检测公司对其高管进行股权/期权等的深度激励、进而提升企业的精细化管理水平。2019年,公司以2.8亿元现金方式成功收购上海宜特100%股权,升级和开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务:上海宜特检测范围涵盖电子全产业链(晶圆装备、制造,IC设计、封装,终端产品等),曾先后获得华为海思“优选”供应商、高通5G模块验证实验室稽核等称号,主要客户包括华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等1000多家,目前宜特正与国内某头部芯片公司合作,提供7nm芯片的测试服务。我们认为在宜特收购完成后,公司作为第三方检测商成功踏入集成电路检测服务领域,提升了可靠性分析的能力,填补了失效分析、材料分析的空白,具备了“元器件--零件--部件--终端产品”全产业链的检测服务能力,对下游航空航天、汽车、电子等偏TMT行业下游的全产业链的检测服务能力将进一步加强;同时,公司实现了优质标的收购整合,在检测领域的成长再下一池,有望朝着第三方TMT检测领域的多元化方向发展。4月10日中国经济周刊报道,华为Hicar于2020年春季新品发布会发布,智能汽车、半导体检测或将带来全新融合发展方向。据华为公司官网,Hicar是其提供的人-车-家全场景智慧互联解决方案,将移动设备和汽车连接起来,将手机应用和服务延展到汽车,为消费者创造智慧出行新体验,公司作为半导体、力学可靠性检测公司有望充分受益智慧汽车行业新机遇。盈利预测与评级:维持前述预测,20-22年营收为11.93/14.76/18.12亿元,归母净利润为1.32/1.71/2.27亿元,EPS分别为0.65/0.84/1.12元;PE分别为41.05/31.68/23.90x,维持“买入”评级。风险提示:国内第三方实验室竞争对手增加,下游需求增长不及预期,新客户拓展情况偏慢。

一季度业绩基本实现盈亏平衡,全资子公司上海宜特业绩超预期实现盈利4月24日公司发布一季度季报,营收1.77亿元(+37.09%),归母净利润-116.83万元(-134.20%),全资子公司上海宜特业绩超预期实现盈利。营收增长主要系重庆四达和上海宜特并入合并报表范围所致,扣除后略有下降,主要是疫情期间受管控影响、无法安排人员去客户现场安装调试公司设备产品所致。 收购上海宜特切入电子检测业务,覆盖华为海思/北方华创等国内大客户2019年公司成功收购上海宜特100%股权,升级和开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务:上海宜特检测范围涵盖电子全产业链(晶圆装备、制造,IC设计、封装,终端产品等),曾先后获得华为海思“优选”供应商、高通5G模块验证实验室稽核等称号,主要客户包括华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等1000多家,目前宜特正与国内某头部芯片公司合作,提供7nm芯片的测试服务。 4月10日中国经济周刊报道,华为Hicar于2020年春季新品发布会发布,智能汽车、半导体检测或将带来全新融合发展方向。据华为公司官网,Hicar是其提供的人-车-家全场景智慧互联解决方案,将移动设备和汽车连接起来,将手机应用和服务延展到汽车,为消费者创造智慧出行新体验,公司作为半导体、力学可靠性检测公司有望充分受益智慧汽车行业新机遇。 20Q1受疫情影响业绩略有下降,但历年Q1收入&利润规模占比均有限,全年业绩目标不变:17-19Q1营收占全年比例分别为15.13%/17.53%/16.42%,对应归母扣非净利润占全年比例分别为-3.97%/2.76%/2.43%,我们认为本次疫情对公司后续经营计划影响较小。公司在一季报指出,随着疫情控制和全面复工复产(2月10日复工),公司将继续执行年初制定的年度经营计划,按照既定的经营目标开展各项工作。 子公司收购导致三费略有上升,研发费用逆势增加显信心:20Q1三费合计0.6亿元,占比营收33.85%(+4.09%),毛利率36.51%,经营性现金流量净额-0.61亿元(同比+0.15亿元)。20Q1研发费用0.14亿元,同比+444.82万元,占营收7.78%(+0.55个百分点),呈现逆疫情增长态势凸显公司信心。 盈利预测与评级:维持前述预测,20-22年营收为11.93/14.76/18.12亿元,归母净利润为1.32/1.71/2.27亿元,EPS分别为0.98/1.26/1.68元;PE分别为34.75/26.81/20.23x,维持“买入”评级。 风险提示:国内第三方实验室竞争对手增加,下游需求增长不及预期。

事件:日前公司发布2019年年报,公司2019年实现收入7.88亿元,同比增长25.31%;归母净利润0.87亿元,同比增长21.32%。同时,公司发布2020年Q1预告,预计Q1亏损0-300万元,去年同期为341.58万元,今年一季度预计非经常性损益463万元。 业绩增长符合预期,在手订单保障全年业绩。公司2019年收入、业绩继续保持稳定增长,基本符合市场预期。分产品来看,公司试验设备业务实现收入4.02亿元,同比增长25.62%;试验服务实现收入3.66亿元,同比增长23.76%。公司预收款项为2.00亿元,较去年同期增长35.07%,主要系公司及重庆四达销售规模增大,预收合同款增加所致,目前公司公司在手订单趋势向好。据智研咨询统计,我国环境与可靠性检测市场近五年复合增长率达15%。随着公司规模效应逐步显现,未来业绩有望保持稳定增长。 盈利能力环比提升,经营管理能力稳健。公司2019年毛利率、净利率为46.78%、12.99%,分别同比变动0.72、-0.68个pct。公司期间费用率为30.87%,同比提升0.43个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为8.17%、13.88%、6.86%、1.96%,分别同比变动0.49、0.12、-0.78、0.60个pct。公司2019年底经营性现金流为0.83亿元,环比提升1.27亿元。 宜特一季度扭亏为正,疫情不改公司向好趋势。公司今年于2月10日起陆续复工,但受疫情影响人员无法现场安装调试,导致一季度试验设备确认的收入下降幅度较大,因此一季度归母净利润预计亏损0-300万元。我们预计由于公司一季度收入全年占比较小,后续随着行业景气度复苏、订单好转,公司全年业绩订单有望继续实现稳定增长。同时,受益于重庆四达、上海宜特一季度并表所致,公司一季度收入同比增长,其中上海宜特营业收入同比有所增长,今年一季度实现扭亏盈利,随着后续母公司加大对于宜特的场地设备产能扩张,后续宜特盈利能力有望继续扩大。 投资建议:预计2020~2022年公司净利润分别为1.37亿元、1.82亿元和2.51亿元,EPS分别1.01元、1.34元、1.85元。维持给予买入-A评级,6个月目标价40.40元,相当于2020年40倍的动态市盈率。 风险提示:收购进展不及预期、试验设备市场需求下降等。

事件:公司发布 2019年年度报告,2019年 1-12月公司实现营业收入 7.88亿元,较上年同期增长 25.31%;归属于上市公司股东的净利润 0.87亿元,较上年同期增长 21.32%;基本每股收益 0.65元,较上年同期增长 18.18%。 设备服务双轮驱动稳健增长,完善网络布局实现全国覆盖。报告期内,公司试验设备收入 4.02亿元,较上年同期增长 25.62%;试验服务收入 3.66亿元,较上年同期增长 23.76%。2019年 7月,公司收购了重庆四达试验设备有限公司 78%股权,扩展环境试验设备产品线。 重庆四达是我国生产环境与可靠性试验设备的重点企业,通过收购重庆四达有利于扩充公司环境试验设备产能,提升综合竞争力。报告期内,公司注销了天津苏试广博科技有限公司和苏州苏试环境试验设备有限公司;新设全资子公司青岛广博,苏州广博实验室成立了武汉分公司。青岛广博和武汉分公司分别为公司北方检测中心项目和武汉实验室建设项目的实施主体。上述项目实施后,公司将实现全国主要地区实验室子公司全覆盖,进一步优化资源配置,完善业务布局。 收购 上海宜特拓展业务范围,芯片检测龙头市场前景广阔。报告期内,公司收购了宜特(上海)检测技术有限公司 100%股权,进入芯片检测蓝海市场。作为国内集成电路第三方验证分析领域的知名企业,上海宜特的主要业务包括先进工艺集成电路的失效分析、晶圆材料分析和可靠度验证三大领域。主要客户包括华为海思、寒武纪、紫光展锐、中芯国际等知名企业。通过收购上海宜特,公司将可靠性试验服务的检测范围扩展至集成电路领域,从此具备了“元器件—零件—部件—终端产品”全产业链的检测服务能力,为公司开启更大成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-2022年的净利润为 1.36亿元、1.82亿元、2.34亿元,EPS 为 1.00元、1.34元、1.72元,对应 PE 为 31倍、23倍、18倍,维持“买入”评级。

2019年公司实现营业收入7.88亿元,同比增长25.31%;归母净利润0.87亿元,同比增长21.32%;其中设备收入4.02亿元,占比50.95%,同比增长25.62%,毛利率36.62%,同比提升2pct;试验服务实现3.66亿元收入,占比46.46%同比增长23.76%,毛利率58.50%,同比提升1pct,设备及服务占比、增速及毛利率均较为稳定;经营活动现金流0.83亿元,和净利润匹配较好。整体来看,2019年全年延续2019年前三季度趋势,各项业务保持快速稳定增长。同时,2020年一季度公司归母净利润预计亏损0-300万,上年同期盈利341.58万元,一季度略亏,符合预期。主要原因是1)一季度受到疫情管控影响,母公司前期无法安排人员去客户现场安装调试,导致试验设备确认的收入下降幅度较大,但历年来公司一季度的收入占全年收入的比例相对较小,利润占比更小,今年一季度业绩由盈利转为亏损。2)今年一季度较2019年一季度营业收入同比有所增长,主要是重庆四达和上海宜特两家子公司纳入今年一季度合并报表范围所致,但两家子公司一季度净利润对公司不产生重大影响。上海宜特营业收入同比有所增长,净利润由去年同期亏损,今年一季度实现扭亏,并略有盈利。 第三方检测行业市场增速稳定景气度较高,环境与可靠性试验这一细分领域市场空间大。公司是国内环境与可靠性试验的领导者,设备制造和试验服务双轮驱动,收入和利润的稳定性强。 一季度上海宜特实现扭亏,后续对宜特加大投入将进一步扩充产能和提升其竞争力,宜特市场份额和盈利能力有望逐步提升。2019年总客户超过1000家,目前单月服务客户突破300家,华为海思为公司第一大客户,收入占比达到40%,客户数量和质量不断提升。收购完成后,公司将加大对上海宜特的投入,进一步扩充产能和提升竞争力,同时在苏州扩产对接军工业务,进一步打开成长空间。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为1.28亿元、1.75亿元和2.35亿元,对应PE分别为32x、23x、17x,给予“买入”评级。 风险提示:宜特整合发展不及预期;疫情影响复工及需求。

事件:公司2020年4月9日晚发布2019年年报,营业收入为7.88亿元,同比增长25.31%,归母净利润为0.87亿元,同比增长21.32%。 营收保持快速增长,归母净利润增长继续提速。公司2019年实现营收7.88亿元(YoY25.31%),毛利率为46.78%(同比增加0.73pct),期间费用率为30.87%(同比增加0.43pct;其中销售费用率同比增加0.49pct;管理费用率(含研发)同比降低0.67pct,研发费用同比增加599万元,增幅12.46%;财务费用率同比增加0.60pct,主要系银行贷款增加致支付利息增加)。此外主要受资产减值损失与信用减值损失合计较去年增加1355万元的影响,因此实现利润总额1.18亿元(YoY18.31%),净利润1.02亿元(YoY19.14%,净利率12.99%,同比减少0.67pct)。另由于少数股东损益为0.15亿元(较2018年增加约110万元),最终归母净利润0.87亿元(YoY21.32%)。2016年以来公司归母净利润增长逐年提速,2016-2019年增长率分别为11.47%/13.54%/17.42%/21.32%,2015-2019年CAGR为15.88%。 试验设备与试验服务收入均保持收入快速增长&毛利率提升。分产品来看,试验设备2019年实现营收4.02亿元(YoY25.62%),占公司整体营收的比重为50.95%,毛利率36.62%,同比提高1.69pct;试验服务2019年实现营收3.66亿元(YoY23.76%),占公司整体营收的比重46.46%,毛利率为58.50%,同比提高0.99pct;其他业务2019年实现营收0.20亿元(YoY52.34%),占公司整体营收的比重2.59%。主要子公司中,苏州广博2019年净利润3204万元(YOY12.58%);北京创博2019年净利润1418万元(YOY-8.93%);青岛海测2019年净利润721万元;成都广博2019年净利润657万元(YOY-35.27%);西安广博2019年净利润451万元(YOY343.78%),扭亏为盈。 收购宜特(上海)检测技术有限公司,进军集成电路领域。据公司2019年年报,2019年12月,公司成功收购宜特(上海)检测技术有限公司,进军集成电路领域,为客户集成电路产品供应链提供验证与分析的解决方案,服务业务范围由终端产品向前延伸至集成电路(半导体设备、晶圆、芯片、板级)的可靠度验证与失效分析工程技术服务。我国半导体产业正处于从代工到自主生产的关键阶段,国家大力助推半导体产业发展:2014年设立了半导体产业投资基金(大基金),《中国制造2025》将集成电路的发展上升为国家战略。受益于全球半导体产业迁移和国家支持,我国半导体产业迅速发展。 员工持股实现利益一致,回购股份彰显信心。据公司2019年9月2日公布的《第一期员工持股计划(草案)》,公司拟实行第一期员工持股计划。本员工持股计划的资金总额不超过4011.61万元,按照董事会前20个交易日均价的67%确定本次员工持股计划受让公司回购股票的价格,即12.80元/股。我们认为,本次员工持股计划将建立和完善员工、股东的利益共享机制,改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,调动员工的积极性和创造性,促进公司长期、持续、健康发展。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.46/1.81/2.29亿元,对应EPS分别为1.08/1.34/1.69元/股。参照可比公司估值,给予公司2020年35-45倍PE估值,对应合理价值区间37.80-48.60元/股,“优于大市”评级。 风险提示。(1)收购公司发展不及预期,(2)需求波动。