事件： 10月 24日，苏试试验发布 2024年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为 14.06亿元，同比下降 7.88%；归母净利润为 1.46亿元，同比下降 33.56%；扣非归母净利润为 1.31亿元，同比下降 36.12%；基本每股收益 0.29元。 点评： 2024前三季度： 1）实现营收 14.06亿元，同比-7.88%；实现归母净利润1.46亿元，同比-33.56%。2）毛利率 44.01%，同比-1.07pct；净利润率 12.23%，同 比 -4.66pct 。 3） 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为7.73%/12.86%/8.07%/1.77%，同比分别变动+1.62/+1.13/+0.81/+0.6pct。受营收下降影响，销售费用率均有较大提升。 2024Q3单季度： 1）实现营收 4.9亿元，同比-11.9%，环比+3.18%；实现归母净利润 0.44亿元，同比-48.34%，环比-27.87%。 2） Q3单季度毛利率42.08%，同比-3.68pct，环比-5.36pct；净利率 10.35%，同比-7.84pct，环比-5.71pct。 分版块看： 试验设备： 公司试验设备包括单台推力从 98N 到 588kN 的全系列电动振动试验系统、最大推力可达 1,176kN 的多激励同振电动振动试验系统、多自由度振动试验系统、三轴同振电动振动试验系统等力学环境试验设备。 受制于下游客户（特殊行业等）资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压。从下游结构上看， 新能源占比保持平稳，第三方检测机构占比下降。 环境与可靠性试验服务： 因前期持续加大新能源、储能等领域的投入，产能仍处于爬坡阶段，业绩受到阶段性影响。 集成电路板块： 随着新增产能逐步释放， 同比实现较快增长。 在市场需求良好的情况下，苏试宜特经营业绩有望保持持续向好趋势；后续公司将根据市场需求及自身产能情况综合考虑扩张计划。 一站式服务平台，积极布局新质生产力。 公司作为工业产品环境与质量可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，可提供环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、 EMC 测试、集成电路验证分析测试等全方位、高精度测试服务。公司客户覆盖电子类、信息技术与通讯等行业以及航天、低空航空领域、无人机等新质生产力。 积极回购彰显公司发展信心。 9月 19日，公司发布公告，拟使用不低于3000万元且不超过 5000万元回购公司股份，全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。 公司 2024年业绩承压，但我们看好公司后期业绩改善。 考虑市场竞争加剧，下游需求较弱，我们调整了公司盈利预测， 预计公司 2024~2026归母净利润分别为 2.45/3.15/4.00亿元（ 24~25年前值 4.45/5.78亿元），同比-22%/+29%/+27%，对应 PE26/20/16X，维持公司“买入”评级。 风险提示： 下游景气度持续下行；产能爬坡不及预期；测算具有主观性。

苏试试验发布 2024年三季报， 2024Q1-Q3公司实现收入 14.06亿元，同比-7.88%；实现归母净利润 1.46亿元，同比-33.56%；实现扣非归母净利润 1.31亿元，同比-36.12%。 评论： 刚性成本制约净利率表现， Q3业绩承压。 公司 Q1-Q3毛利率/净利率分别为44.01%/12.23%，同比分别-1.07pct/-4.66pct。公司 Q1-Q3销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 7.73%/12.86%/8.07%/1.77% ， 同 比 分 别+1.62pct/+1.13pct/+0.81pct/+0.60pct。 24Q3公司实现收入 4.89亿元，同比-11.91%；实现归母净利润 0.44亿元，同比-48.34%，实现扣非归母净利润 0.37亿元，同比-51.94%。 24Q3公司毛利率/净利率分别为 42.08%/10.35%，同比-3.68pct/-7.84pct，主要系设备、人员等成本相对刚性，收入下滑背景下利润压力较大。 下游需求边际改善中，确认周期或有所延长。 24H1试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入 2.91/4.61/1.28亿元，同比-14.57%/-1.72%/+18.22%。 结合 24年上半年各板块情况， 预计 Q1-Q3试验设备板块下游客户阶段性资本开支需求减弱，下游产业链终端市场竞争有一定程度加剧；环境可靠性试验服务需求尚在恢复期，收入确认周期或有所延长， 投入与产出暂不能有效匹配制约利润释放；预计集成电路验证与分析服务受益公司前瞻强化 FA、 MA、 RA 试验能力建置， 并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力，增长态势相对较好。 前期投入奠定基础， 长期看好公司增长。 公司设备与服务联动形成高技术壁垒，持续进行实验室多点布局， 完善专项及泰国实验室， 且不断拓宽服务能力在商业航天、通讯等高端制造领域的应用。公司 2023年固定资产原值增加 4.57亿元， 同比+30%；公司 2023年年末在建工程中有 1.61亿元为待安装设备，已在 24H1转固 1.15亿元， 预计 2024年全年固定资产折旧同比将有所增加。 前期资本开支或阶段性制约业绩表现，但奠定后续需求回暖下的业绩释放基础。 投资建议： 考虑到行业下游客户投资节奏放缓， 成本增加与收入确认阶段性节奏错配， 我们适当下调盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润分别为2.40/3.08/3.61（ 前 值 预 测 分 别 为 3.31/4.52/5.68亿 元 ）， 同 比 分 别 -23.6%/+27.9%/+17.6%， 给予公司 2025年 28xPE，目标价约为 16.92元， 维持“强推”评级。 风险提示： 产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。

事件：描述公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收9.17亿元，同减5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同减24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同减26.80%。 事件点评：短期业绩承压，需求有望逐步复苏。分产品看，试验设备收入29,137.31万元，同比下降14.57%；环境与可靠性试验服务收入46,091.05万元，同比下降1.72%；集成电路验证与分析服务收入12,797.15万元，同比增长18.22%。展望未来，现阶段试验设备及环试服务板块的下游需求逐步恢复趋势未变，集成电路验证与分析板块的下游行业需求较好。 毛利率微增，费用率有所上升。2024H1，公司毛利率同增0.35pct至45.04%，其中试验设备毛利率同减1.31pct至31.21%；环境可靠性试验服务毛利率同减2.23pct至55.74%；集成电路验证与分析服务毛利率同增5.34pct至42.87%。费用率方面，2024H1公司期间费用率同增3.69pct至30.33%，其中销售费用率同增1.18pct至7.47%；管理费用率同增0.39pct至12.57%；财务费用率同增0.85pct至1.88%；研发费用率同增1.28pct至8.41%。 产能有望逐步释放，带来中长期增长空间。新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，涵盖整车及车用零部件系统、动力电池系统、电驱电控系统、储能系统以及汽车用材料系统五大核心业务板块。第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，专注于无线通信、物联网和消费电子领域的检测认证服务，现已通过A2LA的ISO17025现场评审，获得国际认可的实验室资质，并与多个国家和地区的认证机构建立合作关系。同时，公司旗下首家海外子公司泰国实验室正式运营，旨在快速响应并更好地服务海外客户，进一步开拓海外市场。集成电路方面，基于人员、设备的日益完善，公司进一步强化FA、MA、RA试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力。 盈利预测与估值预计：公司2024-2026年营业收入为22.04、24.94、28.07亿元，同比增速为4.12%、13.16%、12.55%；归母净利润为3.02、3.59、4.28亿元，同比增速为-4.06%、19.23%、19.02%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为16.78、14.08、11.83倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；新兴领域拓展不及预期风险；竞争加剧风险。

事件：2024年8月22日，公司发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营收9.17亿元，同比-5.58%；归母净利润1.03亿元，同比-24.35%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-26.80%。 收入&利润承压，毛利率有所提升。单看二季度：公司Q2实现营收4.72亿元，同比-11.01%；归母净利润0.61亿元，同比-33.80%；实现毛利率47.44%，同比+1.74pct；净利率为16.06%，同比-3.67pct。公司业绩承压主因下游需求放缓，同时新增产能尚处于爬坡期；而毛利率上升主要因为业务暂时性的结构调整，相对高毛利率的试验服务营收占比有所提升，但受产能爬坡影响，公司Q2净利率有所下降。试验设备业务放缓，集成电路检测业务表现亮眼。 分板块看：①试验设备上半年营收2.91亿元，同比-14.57%，毛利率-1.31pct至31.21%；②环试服务营收4.61亿元，同比-1.72%，毛利率-2.23pct至55.74%；③集成电路检测营收1.28亿元，同比+18.22%，毛利率+5.34pct至42.87%。试验设备业绩承压主因下游资本开支有所放缓叠加订单确收节奏的影响；而环试业务部分新产能仍处于爬坡期，业绩同比略有下滑；集成电路检测业务表现亮眼主要受益于之前新增产能的有效释放。 未来随着新增产能的逐步落地，叠加下游需求处于持续地复苏中，公司业绩有望改善。坚持技术创新，积极布局新能源和通信检测。2024H1公司研发支出0.77亿元，同比+11.59%。设备方面，公司持续推进四综合试验系统、热真空试验系统、中高功率芯片测试系统等新品研发；试验服务方面，公司积极布局新能源、无线通信等领域；集成电路方面，公司进一步强化FA、MA、RA试验能力。目前公司及子公司累计拥有有效专利691件，获软件著作权205件；2024H1公司共计新增专利45件，其中发明专利19件，实用新型专利26件。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.37、4.09和4.90亿元，对应PE值分别为17、14和12倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；盈利预测与估值模型不及预期。

事件： 公司发布 2024年半年度业绩公告， 24H1公司实现营业收入 9.17亿元，同比下降 5.58%，实现归母净利润 1.03亿元，同比下降 24.35%，基本每股收益 0.2元，同比下降 24.34%。 单 Q2看， 实现营业收入 4.74亿元，同比下降 11.01%，实现归母净利润 0.61亿元，同比下降 33.8%。 下游需求减弱+投入产出错配，环试设备和环试服务业绩有所下滑。 分业务看， 试验设备/环试服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入 2.91/4.61/1.28亿元，同比-14.57%、 -1.72%、 +18.22%。 试验设备受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压；环试服务板块则因前期持续加大新能源等领域的投入，产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配，业绩受到阶段性影响。 综合毛利率小幅提升，期间费用率有所提升。 公司综合毛利率为 45.04%，同比+0.35pct ， 试 验 设 备 / 环 试 服 务 / 集 成 电 路 验 证 与 分 析 服 务 毛 利 率 分 别 为31.21%/55.74%/42.87%，同比-1.31%/-2.23%/+5.34%。 费用率方面，公司期间费用率 30.33%，同比 +3.69pct，其中销售 /管理 /财务 /研发费用率分别为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，同比+1.18/+0.39/+0.84/+1.28pct。 宜特收入及净利润实现良好提升，产能爬坡有望进一步释放增量。 分实验室看，苏 州 广 博 / 上 海 宜 特 / 北 京 创 博 / 成 都 广 博 / 西 安 广 博 分 别 实 现 收 入1.58/1.42/0.62/0.58/0.5亿，同比-7.5%/+15.8%/-9.3%/+0.7%/+10.5%，净利润0.27/0.15/0.13/0.11/0.14亿，同比-40.47%/+334.77%/-8.34%/-25.04%/+8.29%，苏州实验室由于扩建依旧处于产能爬坡期，成本压力较大导致净利润下滑明显； 宜特收入净利润实现良好增长， 我们判断主要系新产能逐渐爬坡带来的利润增量。 公司持续加大实验室网络建设和应用领域拓展， 长期增长可期。 实验室布局方面，公司在国内多地相继建设专项实验室，实现服务网络细化，并新建新能源实验室，扩展新应用领域。应用领域方面， 公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐，助力长期增长。 投资建议与估值： 根据公司 24H1业绩情况，我们调整 2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年分别实现销售收入为 21.28/26.03/31.06亿元，同比增长0.6%、 22.3%、 19.3%， 实现归母净利润为 3.37/4.5/5.56亿元，同比增长 7.2%、33.5%、 23.6%，对应 PE 分别为 17X、 13X、 17X。 维持“买入”投资评级。 风险提示： 宏观经济波动风险， 原材料成本上涨风险， 行业竞争加剧风险， 新建项目拓展不及预期风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年实现营业收入 9.17亿元，同比下降 5.58%； 实现归母净利润 1.03亿， 同比下降 24.35%。 Q2业绩压力较大， 利润率有所回升分 季 度 来 看 ， 2024年 Q1公 司 实 现 营 业 收 入 4.42亿 元（YoY+1.03%） ， 归母净利润 4217万元（YoY-4.86%） ； Q2实现营业收入 4.74亿元（YoY-11.01%）， 归母净利润 6054万元（YoY-33.8%）。 公司 Q2业绩承压， 我们认为主要受下游行业有效需求波动、 产能快速扩张后整体运营成本增长、 基数较高等因素影响。 利润率方面， 2024年 Q1公司毛利率、 净利率分别为 42.47%、 10.21%， Q2毛利率、 净利率分别为 47.44%、 16.06%， 环比有明显回升。 IC 试验服务业务持续向好分业务来看， 上半年公司试验服务、 试验设备销售、 集成电路验证与分析服务业务分别实现营业收入 4.61亿元、 2.91亿元、 1.28亿元，分别同比-1.72%、 -14.57%、 +18.22%， 毛利率分别-2.23pct、 -1.31pct、+5.34pct。 公司集成电路验证与分析服务业务人员、 设备日益完善， 进一步强化 FA、 MA、 RA 试验能力建置， 并革新销售模式， 持续加快市场开拓步伐， 增强市场推广能力， 经营业绩持续向好。 设备+服务融合协同， 多点布局开拓新市场公司试验设备与试验服务业务相互引领、 互相促进， 构建了公司持续发展的独特优势。 公司持续开拓新市场， 2019年公司通过收购上海宜特， 踏入集成电路第三方检测服务领域， 在集成电路测试行业的优先布局完善了公司全产业链检测服务能力； 公司持续丰富实验室专业测试能力， 如新能源能效测试、 EMC、 热循环、 安规测试、 金属材料防腐、 金属材料探伤及理化等专业拓展， 把握行业发展契机， 开拓新市场， 增强公司综合市场竞争力。 盈利预测与投资建议根据公司中报情况，我们下调公司 2024-2026年归母净利润至 3.45亿元、 4.69亿元、 5.73亿元（前值分别为 3.85亿元、 4.89亿元、 5.96亿元） ， PE 分别为 17.0X、 12.5X、 10.2X， 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险， 市场竞争加剧风险， 项目投资进展、 收益不及预期风险。

政策加持，我国商业航天产业进入快速发展期。相比于美国，我国商业航天起步较晚。美国1984年发布《空间商业发射法案》，正式向私营企业开放航天领域，此后《商业空间法案》（1998）等一系列相关法案相继出台，如SpaceX在发展过程中得到技术、资金、设施和服务等多方面支持。我国直到2014年，国务院发布《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，明确提出“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设。2015年，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）》明确提出鼓励民营企业发展商业航天。2015年也被称为“中国商业航天元年”。在政策鼓励和资本助推下，我国商业航天公司数量持续增长，火箭和卫星领域接连取得新突破，2023年更是进入了快速增长期，2023年全国民营火箭共发射13次，成功12次，创下了中国商业航天发展八年来的新记录，中国商业航天产业正迈入高速发展期。 国产低轨互联网“千帆星座”成功首发，我国商业卫星发射量有望快速提升。 目前，我国已申报的互联网星座计划需要在7年内发射约4万颗卫星，其中GW星网、G60星链各12,000多颗，即使剔除GW星网（仅剩3年时间），仅G60星链每年就需要发射近2,000颗小卫星。目前国内小卫星制造及发射能力均不足。2024年8月6日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，此次发射任务获得圆满成功。据《环球时报》记者了解，此次成功发射的千帆极轨01组卫星，是素有国产“星链”之称的“千帆星座”计划首批组网卫星。此次发射任务的圆满成功，标志着我国向全球卫星互联网领域迈出了重要一步。 公司深度布局航空航天领域，提供一站式服务。苏试在航空航天领域可提供环境与可靠性测试、材料测试、结构强度测试、电磁兼容测试、集成电路验证分析、软件测评及非标测试服务等一站式综合检测服务。试验服务方面，在航空航天领域，公司的主要客户包括中国航空工业集团有限公司等客户。2023年，公司航空航天板块营收2.68亿元，yoy+12.48%，占营收12.68%，毛利率55.42%，航空航天是公司第三大应用下游，是公司三大应用下游（电子电器、科研及检测机构、航空航天）里毛利率最高的。公司电子电气测试认证业务中，包括卫星辅助定位(A-GNSS)认证。 投资建议：公司是我国环境可靠性检测服务龙头企业之一，在航空航天领域提供一站式综合检测服务，我国商业航天产业的快速发展预计将给公司带来较为可观的业绩增量，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是3.64/4.57/5.75亿元，对应PE分别是15x/12x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，低轨卫星进度低于预期风险。

深耕试验设备领域，试验服务业务高速发展公司以试验设备制造为基础，主要产品有力学环境试验设备、气候环境试验设备等，同时积极向制造服务业战略转型，从2006年起逐步在国内建设环境与可靠性实验室，为用户提供第三方环境与可靠性试验服务。2019年公司成功收购上海宜特，进军集成电路检测领域。 2018-2023年，公司营业收入CAGR达到27.5%，归母净利润CAGR达到34.3%，公司业绩保持逐年稳健上升的趋势。2024年Q1公司业绩出现短期波动，营业收入、归母净利润分别同比+1.0%、-4.9%。 设备+服务双轮驱动，业务融合协同打造核心竞争力全社会研究与试验发展经费支出持续提升，我国的环境试验与可靠性试验的需求也水涨船高，市场空间广阔。公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。在试验设备领域，公司持续深耕研发创新，重点布局的综合环境试验设备有望为公司打开更广阔的市场空间。在试验服务领域，公司不断完善的试验能力建设及网络布局，随着国内委托第三方实验室进行环境与可靠性试验的市场需求不断扩大，公司试验业务发展空间广阔。 收购宜特进军IC第三方检测，行业蓬勃发展市场空间广阔随着半导体行业技术快速迭代、Labless模式认可度逐步提升，半导体第三方实验室检测行业蓬勃发展，预计市场需求增速将超过半导体行业整体增速。2019年公司收购上海宜特进军集成电路检测领域，而后公司持续加强对苏试宜特试验能力建设的投入。2024年第二季度，预计上海宜特的新购设备将基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。 盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.26亿元、30.21亿元、35.25亿元，归母净利润分别为3.85亿元、4.89亿元、5.96亿元，对应PE分别为14.8X、11.7X、9.6X。我们预计苏试试验将在2024-2026年保持持续高速增长，首次覆盖给予苏试试验“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，项目投资进展、收益不及预期风险。

公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司营收21.17亿元，yoy+17.26%；归母净利润3.14亿元，yoy+16.44%；扣非后归母净利润2.80亿元，yoy+17.08%；基本每股收益0.62元/股，yoy+10.12%；加权平均净资产收益率12.89%，yoy-1.70pct。2023Q4营收5.90亿元，yoy+8.24%；归母净利润0.94亿元，yoy+3.03%；扣非后归母净利润0.75亿元，yoy-2.47%。2024Q1营收4.42亿元，yoy+1.03%；归母净利润0.42亿元，yoy-4.86%；扣非后归母净利润0.40亿元，yoy-1.81%。 业务保持稳健增长，新能源汽车领域增长较快，集成电路业务短期产能大幅扩张拉低毛利。分业务看，试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务三项业务营收分别为7.52/10.03/2.57亿元，yoy+23.00%/19.45%/2.34%，其中设备端受益于新能源行业及检测类机构客户活跃，销售明显增长。在环试服务端，公司持续加大新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域投入；三项业务毛利率分别为32.76%/58.80%/43.28%，yoy-1.01/+1.85/-13.80pct，其中集中电路验证与分析服务毛利率下滑主要系上海宜特在上海、深圳和苏州三地扩建试验场地，加快完善试验能力建设，因设备产能及人才储备的快速扩充，运营成本有所增加。分行业看，船舶/电子电器/航空航天/科研及检测机构/汽车及轨道交通行业营收分别为1.09/8.79/2.68/4.12/1.92亿元，yoy-0.33%/+14.71%/+12.48%/+23.94%/+35.76%，毛利率分别为55.21%/48.14%/55.42%/43.67%/41.97%。 毛利率同比有所下滑，规模效应助力净利率提升。2023年公司毛利率/净利率分别为45.60%/17.42%，yoy-1.06/+0.16pct。2023Q4毛利率/净利率分别为46.94%/18.79%，yoy-0.29/-0.66pct，qoq+1.18/+0.60pct。2024Q1毛利率/净利率分别为42.47%/10.21%，yoy-0.99/-1.57pct，qoq-4.47/-8.58pct。2023年，公司期间费用为5.58亿元，yoy+9.43%，期间费率26.37%，yoy-1.89pct。其中，销售/管理/财务/研发费率分别为6.40%/10.94%/1.16%/7.87%，yoy+0.05/-1.65/-0.71/+0.42pct。随着公司收入规模的扩大，规模效应持续显现，净利率稳步提升。 部分项目结算滞后导致经营性现金流减少、应收账款增长。2023年公司经营活动产生的现金流量净额3.70亿元，yoy-20.89%。截至2023年底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计12.45亿元，yoy+34.19%，主要系收入规模增长及受客观因素影响，结算有所滞后。 产业布局加速，实验室规模进一步扩大，后续产能爬坡将助力盈利能力提升。2023年苏州广博/上海宜特/北京创博/成都广博/西安广博分别实现营收3.56/2.81/1.48/1.22/1.00亿元，yoy+17.37%/-6.25%/+10.65%/21.04%/+18.99%，净利率分别为25.96%/15.60%/25.89%/23.29%/28.41%，yoy-0.99%/-2.90%/+9.62%/-16.97%/-0.44%，其中成都广博净利率下降主要系搬迁新场地、增设绵阳实验室、设备投入增加的影响，现已进入产能爬坡期，2024年利润率将会改善。2023年公司加快新能源汽车产品检测中心扩建项目，2024年将继续扩建重庆、沈阳、广州三个新能源分中心，截至2023年底，该项目投资进度达79%，预计2024H2正式投入运营。同时公司开启全球化战略，筹建泰国实验室，产业布局向外延伸。此外，上海宜特新增设备预计2024Q2基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能，带动宜特盈利能力改善。 我们根据最新财报调整盈利预测，随着特殊行业需求的恢复以及新能源等新兴行业的持续快速发展，叠加产能释放，公司有望保持稳健增长，预计公司2024-2026年实现归母净利润3.84/4.66/5.59亿元，对应PE为18.4/15.2/12.7倍（2024.04.30），维持“增持”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；实验室产能利用率提升不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2024年一季报， 2024Q1实现营收 4.42亿元（+1.03%）， 实现归母净利润 0.42亿元（-4.86%）。 2024Q1营 收 略 有 增 长 ， 业 绩 符 合 预 期 。 2024Q1公 司 实 现 营 收 4.42亿（+1.03%），归母净利润 0.42亿（-4.86%），业绩符合预期。 利润端表现不及营收端，净利率下滑至 10.21%（-1.57pct）， 其中：① 毛利率下滑至 42.47%（-0.99pct） ，或是由于募投产能仍在爬坡期 ；② 期间费用率增长至 31.13%（+2.19pct），主要由于销售费用率同比+1.31pct，研发费用率同比+0.97pct。同时， 24Q1收回前期应收账款增加，信用减值损失同比减少 0.06亿元。 双轮驱动，多点发力，下游需求复苏可期，有望推动公司业绩逐渐恢复。 环试设备： 公司加强关键核心技术攻关， 推进试验系统向综合化、高端化、数字化转型，并已在液压类试验系统的研发上取得一定技术突破。 环试服务： 供给端看， 公司持续聚焦能力建设， 23年建设绵阳、贵阳等专项实验室， 并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化服务网络建设； 加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计 2024年下半年正式投入运营。 需求端看， 24年公司下游领域需求有望逐渐复苏， 推动业绩逐渐恢复。集成电路验证： 宜特的设备预计 24Q2基本到位并安装调试完成，将开始陆续释放产能， 伴随下游需求逐步恢复， 设备利用率提升，盈利能力也将有所改善。 环试龙头能力齐备， 聚焦新兴产业， 未来有望培育更多新赛道。 公司可为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面、全产业链的环境与可靠性一站式综合试验服务。 不断探索新技术、新客户、新市场是公司一直以来的发展的源源动力，从技术上来看检测业务基础技术具备一定通用性， 目前公司紧跟应用端新兴行业的发展，不断完善专项测试能力，拓展服务领域， 抓住发展机遇， 未来有望培育更多新赛道。 维持前期预测， 预计公司 24~26年 EPS 为 0.78、 0.97、 1.21元， 参考可比公司 24年 21倍 PE，给予目标价 16.38元，维持买入评级。 风险提示产能释放进度不及预期；下游需求不及预期；军品采购价格下降风险

核心观点在 2023Q1高增长基数的背景下，公司 2024Q1收入同比小幅增长 1.03%，符合行业需求现状； 由于 2023年公司资本开支投入超过 6亿元，短期产能尚未完全充分利用，且折旧增加，影响利润率出现小幅波动， 但仍处于合理范围；归母净利润出现小幅下滑，符合市场预期。 展望全年，特殊行业景气度有望逐步改善， 带动公司环试设备及环试服务需求提振；同时公司集成电路验证与分析服务板块产能持续爬坡有望贡献增量。 受益于需求提振+产能释放，公司后续业绩增长有望逐季提速。 事件公司发布 2024年第一季度报告， 2024Q1实现营业收入 4.42亿元，同比增长 1.03%，归母净利润 0.42亿元，同比-4.86%。 简评Q1业绩符合预期， 经营保持稳健在 2023Q1高增长基数的背景下，公司 2024Q1收入同比小幅增长 1.03%，符合行业需求现状。 利润端由于 2023年公司资本开支投入超过 6亿元，短期产能尚未完全充分利用，且折旧增加，影响利润率出现小幅波动， 2024Q1毛利率为 42.47%，同比略下降0.99pct， 仍处于合理范围区间，整体盈利能力保持稳健。费用端，2024Q1公司期间费用率为 31.13%，同比上升 2.18%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 8.11%、 13.17%、 7.93%、 1.93%，同比分别+1.32pct、 -0.19pct、 +0.97pct、 +0.10pct。归结到净利润的表现， Q1归母净利润同比略下滑 4.86%，符合市场预期。 展望全年，特殊行业景气度有望逐步改善， 带动公司环试设备及环试服务需求提升；同时公司深耕细分行业，加强实验室建设，随着产能利用率的攀升， 利润率有望逐步得到修复。在集成电路验证与分析服务板块，公司采购的设备陆续到货，产能爬坡后检测能力将显著提升。受益于需求提振+产能释放，公司后续业绩增长有望逐季提速。 投资建议： 公司设备+服务双轮驱动，深入细分行业，加大能力建设， 试验龙头经营保持稳健。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 25.16、 30.20、 34.99亿元， 同比分别增长 18.86%、 20.03%、 15.87%； 归母净利润分别为 3.89、 5.02、 5.98亿元，同比分别增长 23.77%、 29.08%、 19.11%，对应 PE 分别为 17.92、 13.89、 11.66倍，维持“买入”评级。 风险提示： ①市场竞争加剧风险：随着我国环境与可靠性试验及验证分析服务行业市场化程度不断加深，机构之间的市场竞争日趋激烈，规模化竞争凸显。公司当前在技术研发、服务范围、试验能力等方面具备一定实力，但若现有或潜在竞争对手通过技术创新、经营模式创新、扩大经营规模、低价竞争等方式不断渗透公司的主要业务领域和客户，可能导致公司市场份额下滑、收入下降，公司可能面临市场竞争加剧的风险。 ②下游需求放缓风险： 公司下游行业主要为集成电路、航空航天、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所。上述行业大多属于国家战略性基础行业，与国家宏观经济政策及产业政策导向关联性较高。如果国内宏观经济形势出现较大的波动，将会影响科研经费的投入，并间接影响公司各类环境试验设备、环境与可靠性试验及验证分析服务的市场需求放缓或减少，对公司经营造成不利影响。

苏试试验 3月 28日发布 2023年报： 2023年， 公司实现营业收入 21.17亿元， 同比增长 17.26%； 实现归母净利润 3.14亿元， 同比增长 16.44%； 实现扣非归母净利润 2.80亿元， 同比增长 17.08%。 投资要点: 业绩稳健增长， 设备销售增长明显 2023年， 公司实现营业收入/归母净利润 21.17/3.14亿元， 分别同比增长 17.26%/16.44%； Q4单季度， 公司实现营业收入/归母净利润 5.90/0.94亿元， 分别同比增长 8.24%/3.03%。全年业绩稳健增长，Q4增速下降主要系 2022Q4高基数， 叠加特殊行业收入确认周期拉长的短期扰动。 分业务来看，2023年公司试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务业 务分别实现 营业收入 7.53/10.03/2.57亿元， 同比增长23.00%/19.45%/2.34%。 设备销售增长明显， 集成电路短期承压。 环试服务规模效应增强， 集成电路盈利能力短期承压 2023年，公司毛利率为 45.60%， 同比下降 1.06pct， 主要系试验设备收入占比提升。 受益环试服务规模效应增强， 公司净利率达到历史新高的17.42%， 期间费用率为 26.37%， 同比下降 1.89pct。 受设备产能及人才储备快速扩充的影响， 集成电路验证与分析服务业务运营成本增加， 毛利率为 43.28%， 同比下降 13.80pct； 设备预计 Q2基本到位并安装调试完成， 下半年陆续释放产能后， 盈利能力有望改善。 持续深化网络布局， 下半年各项产能释放有望带来业绩弹性 设备方面， 公司已完成双台 60吨电动振动试验系统、 双台 40吨三综合试验系统等重点项目， 具备风电、 核能、 储能、 汽车等行业大型整机和部件的相关测试能力。 试验服务方面， 公司增设绵阳、 贵州等专项实验室， 筹建泰国实验室， 并将继续扩建重庆、 沈阳、 广州三个新能源分中心， 有望进一步增强试验服务规模效应； 紧抓下游新能源、 无线通信行业发展机遇， 加速新能源汽车产品检测中心扩建项目、 第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设， 预计下半年投入运营。 叠加上海宜特产能释放， 下半年业绩弹性值得期待。 盈利预测和投资评级 公司环试设备规模效应持续增强， 下游新能源、 宇航、 无线通信等产业需求长期向好， 下半年上海宜特和募 投项目产能逐步放量下， 公司业绩弹性可期。 我们预计 2024-2026年公司分别实现营业收入 26.24/31.74/37.60亿元， 分别同比增长23.95%/+20.96%/+18.47%； 实现归母净利润 3.97/5.08/6.42亿元，同 比 +26.28%/+28.10%/+26.21% ， 现 价 对 应 PE 分 别 为18.58/14.50/11.49倍， 维持“买入” 评级。 风险提示 行业竞争加剧风险， 下游行业需求释放不及预期风险，应收账款增长风险， 实验室建设进度低于预期风险， 实验室经营管理不及预期风险。

事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润3.1亿元，同比增长16%，与预告中值接近。 投资要点业绩基本符合预期，增速短期受特殊行业和集成电路检测景气度影响2023年公司实现营业收入21亿元，同比增长17%，归母净利润3.1亿元，同比增长16%。单Q4公司实现营收6亿元，同比增长8%，归母净利润0.94亿元，同比增长3%。分业务看，（1）环试设备：实现营收7.5亿元，同比增长23%，新能源、第三方检测机构采购需求旺盛。（2）环试服务：：实现营收10.0亿元，同比增长19%，受特殊行业景气下行影响，增速放缓。（3）集成电路检测：：实现营收2.6亿元，同比增长2%，受2023上半年消费电子需求疲软、下半年设备到位晚于预期影响，增速放缓。展望2024年，特殊行业环试服务需求有望回暖、集成电路检测板块设备到位产能释放，公司业绩增速有望修复。 集成电路板块扩产影响毛利率，后续有望持续修复2023年公司销售毛利率为45.6%，同比下降1.0pct，主要系集成电路扩产影响。分板块：（1）环试设备毛利率32.8%，同比下降1.0pct，（2）环试服务毛利率58.8%，同比提升1.9pct，我们判断系订单结构影响，（3）集成电路检测毛利率43.3%，同比下降13.9pct，受子公司宜特产能扩张，设备和人员增加，但规模效应未能释放影响较大。 2023年公司期间费用率为26.4%，同比下降1.9pct，费控能力向好，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.9%/1.2%，同比变动0.05/-1.65/0.42/-0.71pct。 2023年公司销售净利率为17.4%，同比增加0.2pct，维持稳定。展望2024年，随宜特设备预计2024年Q2到位、产能爬坡，毛利率有望持续修复，带动盈利能力提升。 下游应用领域拓展，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。 盈利预测与投资评级：公司2023年业绩受特殊行业、半导体检测景气影响较大，增速放缓，当前下游需求已边际回暖，业绩增速有望修复。我们调整2024-2025年公司归母净利润预测为3.9（原值4.5）/5.0（原值6.0）亿元，预计2026年归母净利润6.3亿元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等

事件描述公司发布 2023年年度报告，全年实现营收 21.17亿元，同增17.26%；实现归母净利润 3.14亿元，同增 16.44%；实现扣非归母净利润 2.8亿元，同增 17.08%。 事件点评试验服务、设备销售贡献主要增长。 分板块来看， 试验服务、 设备销售、 集成电路验证与分析服务、 其他业务收入分别实现营收10.03、 7.53、 2.57、 1.05亿元，同比增速分别为 19.45%、 23.00%、2.34%、 1.57%。 盈利能力方面， 2023年公司毛利率为 45.6%，同比降低 1.06pct，净利率 17.42%，同比提升 0.16pct。 分板块来看， 试验设备毛利率32.76%，同比下降 1.01%；环境与可靠性试验服务毛利率 58.80%，同比增长 1.85%；集成电路验证与分析服务毛利率 43.28%，同比下降13.80%。 深耕细分行业，加快拓展新领域。 公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，不断补充实验室专项测试需求，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐；通过建设绵阳、贵州等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应。 产能持续释放。 上海宜特的设备预计二季度基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。同时，公司加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计 2024年下半年正式投入运营。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入为 25.35、 30.06、 35.28亿，同比增速为 19.74%、 18.60%、 17.36%；归母净利润为 3.87、 4.77、 5.81亿元，同比增速为 23.19%、 23.12%、 21.78%。 公司 2024-2026年业绩对应 PE 分别为 19.05、 15.47、 12.70倍， 成长性突出，且当前估值与未来增长中枢相比较已有较强性价比，上调至“买入”评级。 风险提示： 政策风险； 新兴领域拓展不及预期风险。

事件：公司发布223023年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润润229.69--932.39亿元，同比增长110%--20%；按披露中枢计算，公司单4Q4归母净利润90.9亿元，同比--1.22%。 回顾22023，行业承压下公司实现稳健增长。 2023年Q4公司单季度业绩下滑，我们认为主要源于以下几个原因：1）自2023年Q2起，国内特种行业进行中期调整，试验设备采购及委外试验项目的审批流程相对变长，因此公司收入确认节奏收到影响，Q4公司部分业务仍未恢复至正常水平；2）2023年公司持续在集成电路、EMC电磁兼容性测试、移动无线通讯测试领域进行新产能投建，2023年Q3末苏试试验表观在建工程金达到9193万元，四季度或存在部分新产能的费用计提及新增成本。2023年国内连续开展特种行业及医学领域的整改工作，对检测行业形成了一定影响，苏试试验在行业承压的背景下依旧实现了业绩的稳定增长，我们认为主要得益于公司推行了加强检测流程及收款管理，提升自测比例等积极举措。 展望22024，多处新建产能存在转化潜力。 展望2024年，苏试试验仍有大量新建产能有待释放，如下游需求复苏，公司将直接受益。据公司中报披露，苏试试验已在多个新兴行业进行了试验服务布局，2023年H1公司各实验室及子公司在新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户。从微观角度看，不同行业的试验均以对力学以及环境因素的复现为基础，苏试试验可以利用自身在试验行业积累的检测技术及经验，进行新兴行业的横向覆盖；从宏观角度看，我国产业升级及转型的趋势尚未结束，对应检测需求也将持续提升。综上，我们认为苏试试验将依托较强的拓展意识以及拓展能力，在多个领域实现业务拓展，逐步成长为综合型试验龙头。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入分别为21.30/26.62/33.81亿元，同比增长18.0%/25.0%/27.0%；2023-2025年净利润分别为3.12/3.96/5.34亿元，同比增长15.6%/26.9%/34.9%；对应PE分别为23/18/13倍。我们认为苏试试验设备技术壁垒、试验服务能力以及公司拓展潜力均未发生变化，短期因素扰动即期业绩但无碍长期趋势。苏试试验未来有望在集成电路、EMC板块以及医学器械检测板块获得增量发展空间，2024年25XPE对应6个月目标价为19.5元，维持“买入-A”评级。 风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧