投资要点： 苏试试验公布 2023年半年度报告，报告期营业收入 9.71亿元，同比增长21.57%；归属于上市公司股东的净利润 1.36亿元，同比增长 27.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.29亿元，同比增长34.01%。 中报业绩符合预期，设备服务稳健增长公司 2023年中报实现营业收入 9.71亿元，同比增长 21.57%；实现归母净利润 1.8亿元，同比增长 27.82%，扣非净利润 1.29亿元，同比增长34.01%。 分季度看，2023年 Q1、Q2公司营业收入分别为 4.38亿、5.33亿，分别同比增长 27.45%、17.12%；Q1、Q2公司归母净利润分别为 0.44亿、0.91亿，分别同比增长 53.7%、18.17%。 2023年中报分业务看： 1）试验设备收入 3.41亿元，同比增长 19.39%； 2）环境与可靠性试验服务收入 4.69亿元，同比增长 25.52%； 3）集成电路验证与分析服务收入 1.08亿元，同比增长 12.22%。 公司以环境与可靠性试验设备起家，从设备衍生到下游试验服务，形成设备+服务全产业链的业务格局。公司下游行业众多，2023年，前三大行业应用分别为电子电器、科研及检测机构、航空航天，占营业收入比例分别为 43.05%、19.96%、10.95%。 毛利率、净利率稳中有升， 各项费用率小幅下降2023H1，公司销售、管理、财务研发费用率分别为 6.29%、12.18%、1.04%、7.13%，分别同比+0.48pct、-0.25pct、-1.45pct、+0.15pct；期间费用率为 26.64%，同比-1.07pct。 2023H1，公司毛利率、净利率分别为 44.69%、16.15%，分别同比+0.15pct、+0.56pct，毛利率净利率都稳中有升。其中，分业务来看，公司试验设备、试验服务、集成电路业务毛利率分别为 32.52%、57.97%、37.53%，分别同比+0.36pct、+2.60pct、-14.25pct。集成电路业务盈利能力大幅下降，主要系上半年人才储备数量快速提升导致费用增幅较大。 深耕环境与可靠性设备+服务不断向更多市场渗透，产能持续扩张公司深耕试验设备板块数十年，自主研发生产了振动试验系统、一体化综 合试验系统等多项填补国内空白的系列产品，成为细分领域冠军；在环境与可靠性试验服务端，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，通过不断完善的试验能力建设形成规模化效应，为客户提供一站式试验服务。前期扩建的实验室进一步释放产能，环试服务的市场影响力和核心竞争力继续提升。 在集成电路验证与分析服务端，业务稳步增长，但因人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期内受到影响。子公司上海宜特 2023H1实现营业收入 1.23亿，归母净利润 349.61万，营业收入同比小幅增长，归母净利润同比去年（1480.19万）下滑较大。公司 2023H1继续对上海宜特增资 1亿金额，帮助提高公司竞争力。 公司深耕环境与可靠性试验设备+服务，利用设备方面的优势不断扩大环境与可靠性试验服务的应用领域，未来有望持续取得良好的成长。 积极回购股票彰显管理层信心公司 6月 27日发布回购公司股份公告，拟以不超过 25元/股价格进行股票回购，总金额不低于 5000万元且不高于 1亿元。截至 7月 31日已累计回购 5919万元。公司积极回购股票彰显管理层信心，看好公司长期增长潜力。 盈利预测与估值鉴于公司是国产环境可靠性试验设备、服务龙头企业，持续推进设备+服务一体化战略，不断延伸更多环境可靠性试验服务应用领域。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为 21.91亿、27.43亿、34.94亿，归母净利润分别为 3.6亿、4.76亿、6.35亿，对应的 PE 分别为 23.77X、17.98X、13.48X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：新产能拓展不及预期。

事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收9.71亿元（+21.57%），归母净利润1.36亿元（+27.82%）。 业绩符合预期，各业务板块保持稳步增长。公司上半年实现营收9.71亿元（+21.57%），归母净利润1.36亿元（+27.82%）。Q2单季度实现营收5.33亿元，同比增长17.12%，环比增长21.69%。归母净利润0.91亿元，同比增长18.17%，环比增长106.31%。分业务来看，其中设备收入3.41亿元，同比增长19.39%，环境与可靠性试验服务收入4.69亿元，同比增长25.52%。集成电路验证与分析服务收入1.08亿元，同比增长12.22%。 盈利能力保持稳定，苏试宜特处于扩张阶段。公司上半年毛利率44.69%，销售净利率16.15%，基本处于稳定水平。其中试验服务毛利率57.97%，设备销售毛利率32.52%，保持稳定。集成电路验证与分析服务毛利率37.53%，较上年同期下降14.25%。子公司苏试宜特目前整体处于投入阶段，23年上半年实现净利润350万元，较上年同期1480万元有大幅下降，主要系人员扩张导致短期成本上升所致。 前期扩建的实验室进一步释放产能，环试服务市场影响力和核心竞争力继续提升。 短期利润承压主要系人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，利润短期内受到一定的影响。 回购股票彰显管理层信心，看好公司长期增长潜力。公司6月27日发布回购公司股份公告，拟以不超过25元/股价格进行股票回购，总金额不低于5000万元且不高于1亿元。截至7月31日已累计回购5919万元。前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能，规模效应有望持续增强。报告期内公司加大在集成电路验证分析领域投资，对子公司苏试宜特增资1亿元，后期有望随行业需求复苏迎来高速增长。 投资建议：公司试验设备及服务的应用范围非常广泛，下游客户主要分布在我国航天航空、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所等。我们预计公司2023年至2025年营业收入分别为22.70、28.61、36.10亿元，同比增速分别为25.8%、26.0%、26.2%，归母净利润分别为3.64、4.73、6.28亿元，EPS分别为0.72、0.93、1.24元，对应8月15日股价，对应PE估值分别为24.1、18.5、13.9倍，首次覆盖，给予买入-B建议。 风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。

事件: 苏试试验发布 2023半年报：2023H1，公司实现营收 9.71亿元，同比+21.57%；实现归母净利润 1.36亿元，同比+27.82%；实现扣非归母净利润 1.29亿元，同比+34.01%。 投资要点: 业绩稳步增长，环试服务行业保持景气 2023H1，公司实现营收/归母净利润 9.71/1.36亿元，分别同比+21.57%/+27.82%，业绩增速稳中有降，我们判断主要系上半年环试订单收入确认周期拉长的短期扰动，下半年有望提速；单季度来看，2023Q2实现营收/归母净利润 5.33/0.91亿元，分别同比+17.12%/+18.17%，增速与去年同期基本持平。分行业来看，2023H1，公司在电子电器/航空航天/科研及检测机构行业分别实现营收 4.18/1.06/1.94亿元，分别同比+16.23%/+23.34%/+26.66%，检测机构客户活跃，表明环试服务行业需求保持景气，公司依托技术研发优势，有望充分受益。 控费保持稳健，集成电路盈利能力短期下降 2023H1，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 6.29%/12.18%/1.04%/7.13%，分别同比+0.48pct/-0.25pct/-1.45pct/+0.15pct；期间费用率为 26.64%，同比-1.07pct。费用控制保持稳健，其中财务费用大幅下降主要系可转债赎回后利息支出减少。2023H1，公司毛利率/净利率分别为44.69%/16.15%，分别同比+0.15pct/+0.56pct；分业务来看，公司试 验 设 备 / 试 验 服 务 / 集 成 电 路 业 务 毛 利 率 分 别 为32.52%/57.97%/37.53%，分别同比+0.36pct/+2.60pct/-14.25pct，集成电路业务盈利能力大幅下降，主要系上半年人才储备数量快速提升导致费用增幅较大，属短期影响。 综合类设备需求提升，设备销售增长明显 2023H1，公司试验设备收入为 3.41亿元，同比+19.39%，占总营收比重为 35.13%。大型化、复杂化、综合化系统的市场需求显著提升，受益于设备与服务双轮驱动叠加产能扩充，设备销售增长明显。 试验服务规模效应凸显，集成电路长期景气 2023H1，公司试验服务/集成电路业务分别实现营收 4.69/1.08亿元，分别同比+25.52%/+12.22%。各实验室新建产能释放强化规模效应，叠加公司精细化管理，盈利能力有望进一步提升。集成电路业务稳步增长， 芯片国产化趋势下，行业在长期中保持景气，我们预测下半年业绩有望恢复。 盈利预测和投资评级 公司作为国内试验设备、环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者，下游军工、新能源汽车、半导体等产业需求快速扩张背景下，公司有望充分受益。考虑到上半年短期因素扰动，我们小幅调整公司盈利预测，预计 2023-2025年公 司 实 现 营 收 22.75/28.42/35.38亿 元 ， 同 比+26.01%/+24.96%/+24.46%；实现归母净利润 3.60/4.77/6.11亿元，同 比 +33.20%/+32.66%/+28.09% ， 现 价 对 应 PE 分 别 为25.36/19.12/14.93，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；下游行业需求释放不及预期风险； 应收账款增长风险；实验室

事件：公司披露2023 年中报，2023H1 实现营收9.71 亿元，yoy+21.57%，归母净利润1.36 亿元， yoy+27.82%；2023Q2 实现营收5.33 亿元，yoy+17.12%，归母净利润0.91 亿元，yoy+18.17%。 宜特扩产，折旧人员开支先行，业绩略低预期。2023H1，公司坚持“双轮驱动、制造与服务融合”的发展战略，在专业领域精耕细作，深度开发市场，以信息化建设为抓手，向精细化管理要效益，实现试验设备和试验服务业务持续增长：1）试验设备：收入3.41 亿元（yoy+19.39%），毛利率32.52%（+0.36pct），设备业务实现较快增长主要得益于新能源车及三方检测的需求旺盛，军工领域整体需求稳定。此外，公司在一些新产品，例如液压振动台设备预计将在船舶领域打开市场；2）环境与可靠性试验服务：收入4.69 亿元（yoy+25.52%），毛利率57.97%（+2.6pct），公司收入增速略慢与前几年主要与部分军工项目的验收有所延迟有关，但公司毛利率有所提升，这与公司部分实验室开始重视利润率考核有关，公司新能源/宇航环试检测业务增速可观，可能成为公司未来新的增长点；3）集成电路验证与分析服务：收入1.08 亿元（yoy+19.39%），毛利率37.53%（-14.25pct），从宜特（上海）数据来看，2023H1 净利润约349.6 万元，（去年同期为0.15 亿元），同比下降明显，毛利率同样出现较为明显的下滑，这与宜特人员增加较多，且设备增加较多有关，2023H1 末，公司在宜特上的投资总额到4.01 亿元，相比2022 年底多了1.02 亿元，对应折旧等亦将增加，但目前半导体行业需求较弱，目前宜特整体处在投入期，但随着后续行业需求释放，盈利性预计将恢复。 我们预计公司2023 年下半年仍将保持较快的增长：1）公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求，我们预计累积的订单将于后期集中交付，同时我们预计船舶等需求将放量；2）集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气，另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量；3）环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利，例如成都广博、西安广博、南京广博实验室陆续扩产中，产能的持续扩大为公司后期发展提供了保障。同时，宇航类检测业务也开始贡献收入。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2023-2025 年归母净利润分别是3.50/4.73/6.40 亿元，对应PE 分别是26x/19x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示：新项目投产进度低于预期风险，下游需求放缓风险。

事件：公司发 布 2023 年半年度报告，2023 年 1-6 月实现营业收入9.71 亿元，较上年同期增长21.57%；归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，较上年同期增长27.82%；基本每股收益0.27 元，较上年同期增长20.87%。 双轮驱动持续增长，盈利能力稳步提升。报告期内，公司试验设备实现营业收入3.41 亿元，较上年同期增长19.39%；试验服务实现营业收入4.69 亿元，较上年同期增长25.52%。在试验设备方面，公司从技术端继续加大新品研发力度及技术储备，加强关键核心技术攻关，以技术为导向探索行业需求并快速响应。在试验服务方面，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，加快拓展应用领域步伐，通过不断完善的试验能力建设形成规模化效应，“设备+服务”双轮驱动战略成效显著，整体盈利能力稳步提升。 芯片检测需求旺盛，未来市场前景广阔。报告期内，公司集成电路验证与分析服务收入1.08 亿元，较上年同期增长12.22%。子公司上海宜特拥有高功率老化、SMT 验证产线、超高分辨率3D X-Ray 显微镜、双束聚焦离子束、扫描式电子显微镜、穿透式电子显微镜等国内/国际先进的集成电路验证分析试验设备，可提供AEC-Q 车规芯片的测试服务、5nm 制程芯片的线路修改服务、高阶工艺芯片的可靠性设计测试技术等服务，服务质量获得国内多家龙头集成电路设计公司的肯定。公司自2019 年收购上海宜特之后，已将可靠性试验服务的检测范围扩展至集成电路领域，具备从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验、验证分析能力，未来前景十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025 年的净利润为3.68亿元、4.82 亿元、5.76 亿元，EPS 为0.72 元、0.95 元、1.13 元，对应PE 为25 倍、19 倍、16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：试验设备市场需求下降；募投项目进展不及预期。

事件：公司发布 2023H1 业绩报告，2023H1 公司实现营业收入 9.71 亿元，yoy+21.6%，实现归母净利润 1.36 亿元，yoy+27.8%，经营活动现金流量净额为7624.3万元。单 Q2实现营业收入 5.33亿元，yoy+17.1%，实现归母净利润 9145.43万元，yoy+18.2%。业绩接近此前预告上限。 盈利能力稳中有升，科研及检测机构景气度提升。2023H1 公司毛利率/归母净利率为 44.69%/13.99%，同比变动+0.15/+0.68pct，盈利能力稳中有升。费用率方面，期间费用率为 26.64%，yoy-1.07pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.29%/12.18%/1.04%/7.13%，yoy+0.49/-0.25/-1.45/+0.14pct。分下游行业看，科研及检测机构类收入同比提升 26.7%，毛利率同比提升 7.5%，检测机构类客户活跃度高带动市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，公司作为环试设备和服务龙头充分受益。 环试服务业务占比较 2022 年提升 1.8pct，毛利率持续修复。分业务看：（1）环境与可靠性试验服务收入 4.69 元，同比增长 25.52%；毛利率 58%，yoy+2.6pct。 苏州广博/北京创博/成都广博/西安广博分别实现收入 1.7/0.69/0.57/0.45 亿元，分别同比增长 38.2%、9.5%、23.7%、29.2%，净利率分别为 26.6%、21.1%、26%、28.4%。我们认为随着公司前期扩产的实验室陆续释放产能，叠加不断加强专项实验室纵深，公司市场竞争力有望得到进一步提升；（2）试验设备方面：实现收入3.41 亿元，同比增长 19.4%，毛利率稳中有升为 32.5%，检测机构类客户需求提升叠加公司产能扩充，试验设备基本盘稳中有升；（3）集成电路验证与分析服务方面：实现收入 1.08 亿元，同比增长 12.22%，毛利率 37.5%，同比下降 14.3pct，2022 年宜特获增资 3.8 亿元，并引入高管团队和上海宜特员工持股平台，正处于快速扩张期，随着宜特产能扩张逐步完成，员工积极性进一步提升，毛利率修复具备较高确定性。 投 资 建 议 与 估 值 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 分 别 实 现 销 售 收 入 为23.07/28.73/35.09 亿元，同比增加 27.8%、24.5%、22.2%。实现归母净利润为3.62/4.71/5.96 亿元，同比增长 34.1%、30.2%、26.5%。对应 PE 分别为25X/19X/15X，维持买入投资评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。

事件： 苏试试验（300416）发布 2023半年报，营收+22%，归母净利润+28%。 1）2023H1公司实现营收 9.7亿（+21.6%），归母净利润 1.36亿（+27.8%），扣非归母净利润1.29亿（+34%）； 2）2023Q2单季实现营收5.3亿（+17.1%），环比+21.7%，归母净利润 9145万（+18.2%），环比+106.3%。 点评： 2023H1业绩同比增长 27.8%（此前预告区间 20-30%），公司基本面长期趋势向好， 下游景气提升，成长逻辑不变， 估值吸引大， 重申“买入”评级。 1） 市场可能担心行业增速放缓导致竞争加剧，但我们判断， 航空航天、半导体、新能源等下游需求旺盛，行业天花板言之尚早， 公司从“环试隐形冠军” 向第三方检测“全能龙头”迈进，市场空间不断拓宽， 成长确定性高； 2）我们判断， 随着前期扩建的实验室进一步释放产能， 公司下半年业绩或将明显提速，预计 2023-25年归母净利润为 3.60/5.17/7.11亿元，对应 PE为 25/17/13倍，维持“买入”评级。 2023Q2业绩增速放缓或因短期因素扰动，我们预计下半年有望逐季提速： 1）单季度看， 23Q2营收 5.3亿（+17.1%）， 归母净利润 9145万（+18.2%），增速与 22Q2基本持平。 2）盈利能力持续提升： 23Q2毛利率为 45.7%（+0.6pct），归母净利率 17.2%（+0.2pct），三项费率 17.5%（+0.4pct）。 3） 回购彰显发展信心： 6月 27日，公司公告拟用自有资金 0.5-1亿元回购股份， 并全部用于员工持股计划或股权激励计划； 截至 7月 31日，公司已用 5919.3万元回购 0.61%股份，成交区间 18.51-19.7元，均价 19.09元。 环试服务后劲十足：中心与专项实验室“双管齐下”，拓展新市场、新领域： 1）环试服务是公司业绩增长的最核心驱动力： 23H1公司环试服务营收 4.7亿（+25.5%），占比 48.3%（+1.5pct），毛利率 58%（+2.6pct）。 2）网络化布局国内领先： 截止 2022年底，公司拥有 17个规模以上实验室， 深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，为客户提供一站式试验服务。 3）核心实验室产能持续爬坡，势头良好： 2023H1收入增速前三的实验室， 分别为苏州 1.7亿（+38.2%）、西安 4538万（+29.2%）、成都 5711万（+23.7%）；净利润增速前三分别为：北京 1445万（+99.2%）、苏州 4525万（+48.4%）、西安 1287万（+45.5%），呈现多点开花的局面。 环试设备有望保持稳定增长： 推陈出新，有助于强化公司环试龙头地位： 1）23H1公司设备销售增长明显： 营收 3.4亿（+19.4%）， 收入占比 35.1%，毛利率 32.5%（+0.4pct），稳中有升； 2） 顺应市场变化： 2023上半年市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求有所提升，检测机构类客户活跃，已成为设备销售类第一大客户。 3）坚持“设备+服务”融合发展： 公司持续加强关键核心技术攻关， 并持续扩充产能， 设备板块有望保持稳定增长。 芯片检测：打造全产业链一站式服务能力，静待新产能爬坡、 开花结果： 1）23H1公司芯片检测业务稳步增长： 营收 1.08亿（+12.2%），占比 11.1%（-0.9pct）； 2） FA 产能与效率持续提升： 23H1苏试宜特持续引进设备， 并有望于 2023年下半年全面开展 24小时服务。 3） 苏试宜特 23H1费用增幅较大： 实现营收 1.23亿（+0.9%），净利润仅 349.6万（-76.4%）， 或与人才储备数量快速提升、 费用增幅较大有关。 4） 下属子公司苏试宜特或迎新一轮增长： 我们认为， 宜特是国内芯片全产业链第三方检测龙头，其服务质量获得国内多家龙头 IC 公司的肯定， 随着新设备陆续到位， 经营业绩有望开启新一轮增长。 风险提示： 实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1实现营收 9.7亿，同比+21.6%；实现归母净利润 1.4亿，同比+27.8%。单季度来看，Q2实现营收 5.3亿，同比+17.1%，环比+21.7%；实现归母净利润 0.9亿，同比+18.2%，环比+106.3%。部分订单结算周期延长，上半年业绩整体略低于预期。 高毛利的环试服务业务占比提升，公司综合毛利率、净利率略有增长。2023H1公司综合毛利率为 44.7%，同比+0.15pp，毛利率提升主要系公司高毛利的环试业务占比提升，2023H1环试业务实现营收 4.7亿，同比增长 25.2%，占比由2022年 46.5%提升至 2023H1的 48.3%，毛利率为 58.0%，同比+1.0pp。2023H1公司净利率为 16.2%，同比+0.55pp；期间费用率为 26.6%，同比-1.1pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.49、-0.25、+0. 14、-1.45pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为 45.7%，同比+0.64pp，环比+2.24pp；净利率为 19.7%，同比-0.01pp，环比+7.95pp；期间费用率为 24.7%，同比+1.4pp，环比-4.2pp；盈利能力环比提升主要系公司订单多为实验室测试项目，前期投入产生的成本和费用相对固定。 集成电路检测设备到位放缓、环试军工项目订单执行周期延长，短期影响公司业绩增速。2023H1，公司部分军工项目及政府补贴项目开展节奏放缓，部分订单收入确认推迟影响公司整体业绩增速；公司集成电路检测业务实现收入 1.1亿，同比增长 12.2%，毛利率为 37.5%，同比-14.3pp，该业务毛利率下滑主要系公司上半年宜特扩产节奏加快，前期投入的产生成本增长较多；整体上看，公司下游需求及新签订单量无明显变化，且大型订单收入确认跨越多个季度，短期项目结算周期波动不改公司中长期成长趋势。 服务和设备双轮驱动，看好公司中长期发展。公司环试服务业务全国实验室网络布局完善，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室 2023-2025年逐渐进入产能扩张期，且在下游新能源车、风电、电力通讯 5G等高景气赛道深入布局，有望持续提升公司环试服务盈利能力。公司为力学环试设备龙头，深入布局气候类和综合类环试设备，产品持续受政府及科研机构等客户高度认可，2023H1公司科研及检测机构行业实现营收 1.9亿，同比增长 26.7%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特为国内集成电路测试龙头之一，目前处于产能快速扩张阶段，23年 12月设备到位后有望快速拉动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.7、4.9、6.4亿元，对应 EPS 为 0.72、0.96、1.26元，当前股价对应 PE 为 24、18、14倍，未来三年归母净利润复合增长率 34%，维持“买入”评级。 风险提示：政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期。

事件：8 月 9 日，公司发布 23 年半年报，公司 23H1 营收 9.71 亿元，同比增长21.57%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长约 27.82%。公司 23Q2 实现营收 5.33 亿元，同比增长 17.12%；实现归母净利润 0.91 亿元，同比增长约 18.17%，业绩略低于预期。 公司设备销售及环试服务持续增长，集成电路扩产费用影响盈利能力公司 23H1试验设备/环试服务/集成电路检测分别收入 3.41/4.69/1.08亿，亿元，分别同比增长 19.39%/25.52%/12.22%。设备方面，市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，检测机构类客户活跃，已成为设备销售类第一大客户，受益于公司试验设备和试验服务融合发展的商业模式及产能的扩充，公司设备销售增长明显。在环境与可靠性试验服务端，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，加快拓展应用领域步伐，前期扩建的实验室进一步释放产能，整体盈利水平进一步提高。在集成电路验证与分析服务端，公司业务稳步增长，但因人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期受到一定的影响。 公司上半年订单端受到收入推迟确认影响公司 Q2 业绩增速略低于预期，主要原因或受军工项目开展节奏放缓，确认时间延长，导致公司环试服务业务的部分军工订单收入推迟确认；同时上半年宜特扩产节奏加快，前期投入产生的成本和费用对利润端产生拖累。 整体上公司上半年面临延迟确认收入的问题，但下游需求及新签订单量没有产生明显变化。我们认为 23 年全年公司业绩仍有望维持 30%-40%的稳健增速。 盈利预测、估值与评级我们维持预计公司 23-25 年营业收入分别 23.3/29.0/35.9 亿元，对应增速分别 29.1%/24.46%/23.72%，归母净利润分别 3.6/4.8/6.2 亿元，对应增速分别 33.60%/32.85%/29.41%，EPS 分别 0.71/0.94 元/1.22 元/股，3 年 CAGR增速为 31.90%。考虑到 2023 年公司检测设备将积极开拓国内外市场，布局风电、光伏、电力通讯设备等新兴行业；检测服务产能将进一步扩充，继续加大市场拓展力度；子公司宜特将加大上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。公司营收有望稳步增长，盈利能力有望持续提高。 我们给予公司 23 年 40 倍 PE，对应目标价 28.4 元，维持“买入”评级。 风险提示：试验服务竞争加剧，项目确认时间延长，并购不达预期

事件：7月14日，公司发布23年半年度业绩预告，公司23H1预计实现归母净利润1.27-1.38亿元，同比增长约20%-30%；预计实现扣非归母净利润1.21–1.32亿元，同比增长约25.40%-36.41%。 公司23Q2归母净利润预计同比增加7.44%-21.17%，业绩略低于预期公司23H1预计实现归母净利润12747.79-13810.11万元，同比增长约20%-30%；扣非归母净利润12098.64-13160.95万元，同比增长约25.40%-36.41%。其中Q2公司预计实现归母净利润8314.93-9377.25万元，同比增长约7.44%-21.17%，扣非归母净利润8003.68-9065.99万元，同比增长约12.23%-27.13%，公司业绩略低于预期。 公司上半年业绩受订单收入推迟确认影响，订单量并未产生明显变化公司Q2业绩增速预期为30-40%，实际增速略低于预期，主要原因或受军工项目开展节奏放缓，确认时间延长，导致公司环试服务业务的部分军工订单收入推迟确认；同时上半年宜特扩产节奏加快，前期投入产生的成本和费用对利润端产生拖累。整体上公司上半年面临延迟确认收入的问题，但下游需求及新签订单量没有产生明显变化。23年公司继续贯彻“双轮驱动、制造与服务融合”的发展战略，在专业领域精耕细作，同时加快拓展应用领域步伐，加强信息化建设，实现试验设备和试验服务业务持续增长，我们认为23年全年公司业绩仍有望维持30%-40%的稳健增速。 盈利预测、估值与评级我们维持预计公司23-25年营业收入分别23.3/29.0/35.9亿元，对应增速分别29.1%/24.46%/23.72%，归母净利润分别3.6/4.8/6.2亿元，对应增速分别33.60%/32.85%/29.41%，EPS分别0.71/0.94元/1.22元/股，3年CAGR增速为31.90%。考虑到2023年公司检测设备将积极开拓国内外市场，布局风电、光伏、电力通讯设备等新兴行业；检测服务产能将进一步扩充，继续加大市场拓展力度；子公司宜特将加大上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。公司营收有望稳步增长，盈利能力有望持续提高。 我们给予公司23年40倍PE，对应目标价28.4元，维持“买入”评级。 风险提示：试验服务竞争加剧，项目确认时间延长，并购不达预期

2023年上半年实现归母净利 1.27-1.38亿元，同比增长 20%-30%，略低于预期公司 7月 14日发布上半年业绩预告， 2023年上半年实现归母净利 1.27-1.38亿元，同比增长 20%-30%；扣非归母净利 1.21-1.32亿元，同比增长 25%-36%。 2023Q2实现归母净利 0.83-0.94亿元，同比增长 7.4%-21.2%；扣非归母净利 0.80-0.91亿元，同比增长 12.2%-27.1%。公司上半年业绩略低于预期，或系二季度部分环试订单结算推迟影响收入确认节奏，公司试验设备和服务业务持续增长，盈利水平进一步提升，短期波动不改中长期成长趋势，看好公司全年业绩增长。 拟以 0.5-1亿元不超过 25元价格回购公司股份，彰显发展信心根据公司 6月 28日公告，拟以自有资金 0.5-1亿元以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过 25元/股(相对于 6月 27日收盘价上涨 26%)，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。本次股份回购有望进一步调动公司管理人员和核心团队的积极性，提高公司凝聚力和综合竞争力。 环境与可靠性试验：下游高景气，产能处于爬坡+扩张期，业绩增长具持续性公司立足于环境与可靠性试验设备研发和服务两大高价值环节，抓住产业链价值微笑曲线两端，龙头优势凸显，下游行业以技术密集型为主，对产品的环境可靠性要求提高、技术迭代升级驱动试验需求高增。 环试设备：预计 2021年，我国环试试验设备市场规模接近 190亿元，2019-2021年年均复合增速 10%，预计保持稳健增长。公司作为力学环试设备龙头，拓展产品品类，布局气候类和综合类环试设备，打造新业绩增长点。 环试服务：预计 2021年我国环境与可靠性试验服务市场规模超 170亿元，2016-2018年年均复合增速为 20%，高于环试设备行业。公司多次募集资金完善国内实验室网络，募投项目 2023-2024年达产或处于新一轮爬坡期。2022年 12月新增募集资金项目，加码布局新能源车、5G 等高景气赛道，收入有望持续释放。 集成电路检测：市场增长强驱动，龙头积极增资扩产充分受益需求高景气2021年，我国集成电路验证与分析市场规模 316亿元，受益集成电路国产专业分工趋势持续强化、技术升级与国产替代提速，芯片设计环节占比提升，预计 2026年将达到 796亿元，年均复合增速 20%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，增资 3.8亿元扩充产能，预计 23年 12月投产贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.7、4.8、6.5亿元，同比增长 37%、31%、33%，2022-2025年复合增速 34%，对应当前市值的 PE 为 26、20、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

事件：公司发布2023H1业绩预告，2023H1预计实现归母净利润1.27-1.38亿元，同比增长20%-30%，实现扣非后归母净利润1.21-1.32亿元，同比增长25.4%-36.4%；单Q2预计实现归母净利润0.83-0.94亿元，同比增长7.4%-21.2%,预计实现扣非后归母净利润0.80-0.91亿元，同比增长12.2%-27.1%。 试验服务占比提高优化利润结构，实验室扩产进入收获期，坚定看好公司全年业绩。公司目前“环试设备+试验服务”两大业务板块齐头并进，协同发展，2020年起试验服务业务营收占比超过设备业务，业务结构实现优化：（1）试验服务毛利率更高，2018-2022年维持在56%以上；（2）试验服务业务增长空间更大：检验检测行业市场化程度不断加深，或将呈现强者愈强趋势，公司检验业务齐全、技术基础扎实且实验室网络布局完善，有望在行业竞争中脱颖而出。实验室方面，截至2022年，公司已实现在14个城市布局了17个规模以上实验室，其中苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室已陆续释放产能，并在泸州、绵阳等地基于客户特性设立专项实验室，深化实验室布局。 环试设备基本盘稳健，3.8亿增资宜特有望充分受益于集成电路领域高景气。公司作为环试设备龙头，近年来致力于拓展产品应用领域，积极布局新能源汽车、光伏、风电、储能等产业，目前多个相关在研项目已进入样机测试阶段或已完成，随着这些行业景气度提升，公司设备业务基本盘有望与环试服务形成良性循环，共促发展。2022年12月公司引入多位外部投资者对宜特共增资3.8亿元，根据中国半导体协会，我国集成电路产业规模于2021年破万亿，行业规模扩大带动分工进一步细化，芯片测试委外趋势凸显，宜特作为国内先进的集成电路测试厂商，此次增资扩产后实力有望进一步增强，成为公司长期发展重要增长极。 拟0.5-1亿元回购公司股票，彰显长期发展信心。公司2023年6月27日发布了关于回购公司股份方案的公告：公司拟使用自有资金0.5-1亿元，以集中竞价交易的方式回购公司部分股票，用于实施员工持股计划或股权激励计划，回购价格不超过25元/股，回购股份数量为200万股至400万股。回购股份有望进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司管理人员及核心团队工作积极性，彰显公司长期发展信心。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为23.07/28.73/35.09亿元，同比增加27.8%、24.5%、22.2%。实现归母净利润为3.62/4.71/5.96亿元，同比增长34.1%、30.2%、26.5%。对应PE分别为26X/20X/16X，维持买入投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。

拟以 0.5-1亿元不超过 25元价格回购公司股份，彰显发展信心根据公司 6月 27日公告，拟以自有资金 0.5-1亿元以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过 25元/股(相对于 6月 27日收盘价上涨 26%)，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。本次股份回购有望进一步调动公司管理人员和核心团队的积极性，提高公司凝聚力和综合竞争力。 试验服务成为新增长极，营收结构持续优化，募投产能释放促业绩高增公司是国内工业产品环境与可靠性试验龙头，深耕环试设备领域六十余年，战略重点由设备向试验服务延伸，完善布局全国实验室网络。受益下游需求高景气，公司产能处于爬坡+扩张期，综合类设备及相关试验服务快速增长。 环境与可靠性试验：下游高景气，产能处于爬坡+扩张期，业绩增长具持续性公司立足于环境与可靠性试验设备研发和服务两大高价值环节，抓住产业链价值微笑曲线两端，龙头优势凸显，下游行业以技术密集型为主，对产品的环境可靠性要求提高、技术迭代升级驱动试验需求高增。 环试设备：预计 2021年，我国环试试验设备市场规模接近 190亿元，2019-2021年年均复合增速 10%，预计保持稳健增长。公司作为力学环试设备龙头，拓展产品品类，布局气候类和综合类环试设备，打造新业绩增长点。 环试服务：预计 2021年我国环境与可靠性试验服务市场规模超 170亿元，2016-2018年年均复合增速为 20%，高于环试设备行业。公司多次募集资金完善国内实验室网络，募投项目 2023-2024年达产或处于新一轮爬坡期。2022年 12月新增募集资金项目，加码布局新能源车、5G 等高景气赛道，收入有望持续释放。 集成电路检测：市场增长强驱动，龙头积极增资扩产充分受益需求高景气2021年，我国集成电路验证与分析市场规模 316亿元，受益集成电路国产专业分工趋势持续强化、技术升级与国产替代提速，芯片设计环节占比提升，预计 2026年将达到 796亿元，年均复合增速 20%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，增资 3.8亿元扩充产能，预计 23年 12月投产贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.7、4.8、6.5亿元，同比增长 37%、31%、33%，2023-2025年复合增速 34%，对应当前市值的 PE 为 27、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

事件： 4月25日，公司发布2023年一季报，公司2023Q1实现营收4.38亿元，同比增长27.45%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长53.70%，实现扣非归母净利润0.41亿元，同比增长62.73%，公司业绩超预期。 公司 23Q1业绩符合预期，营收保持稳健增长公司23Q1实现营收4.38亿元，同比增长27.45%。我们认为在环试服务板块，公司滚动式投入产能，前期布局实验室产能逐步释放；公司积极拓宽环试服务下游应用领域，拓展新能源汽车产品检测、元器件检测、宇航产品检测等业务，22年公司新能源汽车检测业务快速增长，23年有望持续放量；23年疫情因素缓解下，军工检测有望充分恢复，推动环试业务快速增长。环试设备板块，公司积极布局风电、光伏等新业务领域，22年综合类设备销量上升明显，23年或进一步增加。集成电路检测板块，22年公司募资3.8亿元扩建集成电路检测产能，23年开始有望逐步释放。综上，我们认为23年公司营收仍有望维持20%-30%的稳健增速。 公司净利率同比增加1.69pcts，盈利能力持续提升公司23Q1净利率11.78%，虽季节性表现明显，但同比上升1.69pcts，仍保持增加态势，我们认为公司净利率的提升主要原因在于利润率水平较高的环试服务业务放量，抬升整体净利率，未来公司净利率或仍有上升空间。 盈利预测、估值与评级考虑到2023年公司检测设备将积极开拓国内外市场，布局风电、光伏、电力通讯设备等新兴行业；检测服务产能将进一步扩充，继续加大市场拓展力度；子公司宜特将加大上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。公司营收有望稳步增长，盈利能力有望持续提高。我们预计公司2023-2025年营业收入分别23.3/29.0/35.9亿元，对应增速分别29.1%/24.46%/23.72%，归母净利润分别3.6/4.8/6.2亿元，对应增速分别33.68%/ 33.06%/ 29.66%，EPS分别0.92/1.23元/1.59元/股，3年CAGR增速为32.12%。我们维持目标价37.2元，维持“买入”评级。 风险提示： 试验服务竞争加剧，募投项目收益不佳，并购不达预期

公司发布 2022年报。2022年收入 18.05亿元，yoy+20.21%，归母利润2.70亿元，yoy+41.84%，毛利率 46.66%，yoy+0.60pct；净利率 17.26%，yoy+2.55pct；2022Q4收入 5.45亿元，yoy+22.59%，归母利润 0.91亿元，yoy+55.02%，毛利率 47.23%，yoy-0.61pct，净利率 19.45%，yoy+3.81pct。 2022Q4净利率提升明显，我们预计主要与收到补助及信用减值损失减少有关。2022Q4利润率同比快速提升主要受益于:①其他收益 0.22亿元，2021Q4为 0.12亿元，预计主要与公司收到转型升级专项资金及专项协作研究资金补助有关；②信用减值损失同比少约 847万。 三块业务稳健增长。①环境可靠性试验服务：2022年收入 8.40亿元，yoy+27.93%，毛利率 56.94%，yoy-0.17pct，全年收入增速相比 2022H1增速（yoy+38.70%）有所回落，我们预计与 2022Q4疫情放开影响有关，我们预计随着疫情放开影响结束，23Q1逐渐恢复正常。2022年，公司扩大设备生产场地，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能。 受益于对高成长下游行业的前瞻部署，公司抓住了新能源汽车、光伏、风电、储能等产业快速发展的机遇，实现综合类设备及相关试验服务的快速增长；②设备销售：2022年收入 6.12亿元，yoy+15.11%，毛利率 33.77%，yoy-0.15pct，全年收入增速相比 2022H1增速（yoy+11.06%）有所提升，设备交付速度有所提升；③集成电路验证与分析服务：2022年收入 2.51亿元，yoy+14.67%，毛利率 57.07%，yoy+2.81pct，全年收入增速相比 2022H1收入增速（yoy+8.7%）有所提升，我们预计主要与半导体检测需求提升以及公司检测实验室投产有关，毛利率快速提升预计主要与军工芯片检测需求提升有关。 我们预计公司 2023年仍将保持较快的增长：1）公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求；2）集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气，另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量；3）环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利，例如苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能，产能的持续扩大为公司后期发展提供了保障。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司 2023-2025年归母净利润分别是 3.91/5.21/6.93亿元，对应 PE 分别是 29x/22x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：新项目投产进度低于预期风险，下游需求放缓风险。