事件：5月9日公司发布收购SMSMaschinenbauGmbH相关资产的公告公司拟以现金方式收购SMS公司名下高精度数控磨床业务，并承接相关资产（包括但不限于与研发、生产及销售相关的存货、技术设备、办公设备、土地房屋、商标专利及其他无形资产）、特定合同权利义务及相关人员，交易对价850万欧元，上述交易将由恒而达德国全资子公司SPV公司实施。 SMS公司：面向全球的创新型轮廓磨床和螺纹磨床供应商SMS公司成立于1995年，创立初期的SMS公司是最早从事机械式螺纹磨床数控化翻新改造业务的企业之一，自2006年开始，SMS公司凭借其在磨床领域的深厚技术积累，开始将业务重心转移至研发和制造适用于不同领域的数控螺纹磨床。经过近三十年的发展，SMS公司已从一家以磨床翻修改造及数控化升级为主业的公司成长为一家面向全球的创新型轮廓磨床和螺纹磨床供应商。SMS公司具备独立的磨床研发制造能力和配套数控系统软件开发能力，并已形成稳定成熟的工艺控制能力和规模化的国际交付能力。其客户主要为工具制造（如丝锥、钻头等）、齿轮加工及驱动技术（如滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等）等高精密零部件生产领域的国际领先企业。 华福证券有利于丰富公司产品矩阵，推动滚动功能部件业务进展本次收购有利于丰富公司智能数控装备产品矩阵，大力提升公司工业母机整体技术水平，高起点加快公司滚珠丝杠副及行星滚柱丝杠副等滚动功能部件产品的研发及产业化推进速度，尤其是在制约国内滚动功能部件加工精度、加工效率、良品率等关键的生产工艺和核心装备环节，实现突破和完成产业布局，进一步提升公司在智能数控装备及滚动功能部件领域的国际综合竞争力。 盈利预测与投资建议上篇报告中我们预计公司2025-2026年收入分别为6.40、6.98亿元，归母净利润分别为1.09、1.21亿元。根据已披露的2024年年报与2025年一季报（2025年一季度公司实现收入1.50亿元，yoy+2.04%；归母净利润0.2亿元，yoy-29.86%），考虑到公司新业务快速发展与2024年产销量分析，我们预计公司2025-2027年收入分别为6.38、7.00、7.54亿元，yoy+9%、+10%、8%；归母净利润分别为1.04、1.18、1.33亿元，yoy+19%、13%、13%；EPS分别为0.87元、0.98元、1.11元，维持“买入”评级。风险提示下游市场需求波动风险，主要原材料供应波动的风险，投资项目不达预期的风险，新产品推广不及预期的风险，收购不及预期的风险

事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入20.26亿元，同比下降4.31%；实现归母净利润2.29亿元，同比下降27.00%。 利润率阶段性波动，试验设备业务短期承压2024年公司毛利率、净利率分别为44.54%、13.40%，分别同比下降1.06pct、4.02pct。受市场竞争加剧、公司前期产能快速扩充、实验室人员增长等影响，同时需求端价格呈现下滑趋势，公司成本费用端快速上升，但新增产能仍处于爬坡期，利润率出现阶段性波动。分季度来看，2024年Q4公司实现营业收入6.19亿元（YoY+4.93%），归母净利润8302万元（YoY-11.64%）；扣非归母净利润7640万元（YoY+2.22%）。公司前三季度业绩承压，第四季度业绩边际好转。 分业务来看，2024年试验设备收入6.23亿元（YoY-17.25%），环境与可靠性试验服务收入10.09亿元（YoY+0.64%），集成电路验证与分析服务收入2.88亿元（YoY+12.33%）。试验设备端受制于客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压。 提升传统领域设备利用率，加大新兴领域探索力度在传统领域，公司现有产能能够满足下游行业需求，将聚焦于提高设备利用率以应对行业需求波动；在新兴领域，公司将紧抓行业发展机遇，加大新生产领域探索力度，如商业航天、航空等领域，结合行业特点，针对性补充设备产能。在集成电路验证与分析服务领域，公司进一步强化了FA、MA、RA试验能力建置，针对性搭建试验设备，并持续加快市场开拓步伐，推进新增产能释放。 设备+服务融合协同，深耕细分领域公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。公司持续开拓新市场，2019年公司通过收购上海宜特，踏入集成电路第三方检测服务领域，在集成电路测试行业的优先布局完善了公司全产业链检测服务能力；公司持续丰富实验室专业测试能力，如新能源能效测试、EMC、热循环、安规测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化等专业拓展，把握行业发展契机，开拓新市场，增强公司综合市场竞争力。 盈利预测与投资建议考虑到公司24年业绩承压的状况，我们调整公司2025、2026年归母净利润预期至2.92亿元、3.71亿元（前值分别为4.69亿元、5.73亿元）；随着公司新增产能逐步释放，预计2027年公司归母净利润增长至4.54亿元。预计2025年苏试试验净利润对应28.9XPE，可比公司华测检测、广电计量、谱尼测试、伟测科技的同花顺预测综合值的PE平均值为27.3。公司持续做深做强细分行业检测领域，在市场竞争加剧的背景下呈现稳健的发展韧性，看好公司中长期发展，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，项目投资进展、收益不及预期风险。

投资要点：恒而达：深耕金属切削工具领域30载，布局滚动功能部件产品再出发。 公司基于多年对金属材料与热处理的研究积累，主要从事金属切削工具、智能数控装备及滚动功能部件的研发、生产及销售。其中金属切削工具产品有模切工具、锯切工具等，智能数控装备产品有CNC全自动圆锯机、高速数控带锯床、柔性材料智能裁切机、CNC加工中心等，滚动功能部件目前主要为滚珠直线导轨副和滚柱直线导轨副产品。模切工具与锯切工具为公司主要收入来源，模切工具为公司第一大收入来源。2017-2023年，公司营业总收入由3.12亿元提升至5.42亿元，复合增长率9.64%；公司归母净利润由0.61亿元提升至0.87亿元，复合增长率为6.13%，公司经营稳健。 公司已形成切削工具与智能装备一体化产品矩阵公司基于材料、技术、工艺、装备、渠道的共源性，对金属切削工具进行产品系列化，开发了模切工具、锯切工具和裁切工具。公司基于在自动化专用装备制造领域的长期技术积累，开发了智能数控装备，可与金属切削工具产品配套使用。公司现已形成模切、锯切等金属切削工具产品系列化及配套数控装备一体化产品矩阵。 积极布局滚动功能部件产品，部分产品已实现批量出货直线导轨副产品作为公司进军滚动功能部件领域的先手，公司进 一步加大滚动功能部件业务研发投入强度，先后完成两大系列近80个型号直线导轨副产品的研发工作，其中滚珠型直线导轨副已经实现小规模量产并向市场供货，滚柱型直线导轨副产品已进入小批量试产阶段，产品的营销网络初步建立。随着公司直线导轨副产品产能逐步扩大、生产工艺持续优化及人机效率、产品性能不断提升，直线导轨副产品的毛利率也得到了较大改善。 盈利预测与投资建议采取泰嘉股份、秦川机床、浙海德曼、贝斯特、五洲新春为可比公司，可比公司2024-2026年去掉最高值与最低值后的平均PE为67.8、39.9、30.9。我们预计恒而达2024-2026年，对应EPS分别为0.82元、0.90元、1.01元，对应PE为34.3、31.0、27.8，2024与2025年低于可比公司平均PE，估值具备性价比，给予“买入”评级。 风险提示下游市场需求波动风险，主要原材料供应波动的风险，投资项目不达预期的风险，新产品推广不及预期的风险。

银都股份：商用餐饮设备龙头，海外布局超前公司深耕商用餐饮设备领域，出海时间较早并且持续布局海外销售点。公司2012年就开始布局英美市场，2014-2019年先后又在法国、德国、意大利、澳大利亚、加拿大设立子公司，形成了公司全球布局的雏形。近年来，公司持续扩增海外布局，并不断丰富产品品类，为持续增长注入新动力。2013-2023年公司营收CAGR16%，归母净利润CAGR20%。 餐饮市场：24年美国餐饮行业增速放缓，8月边际改善美国餐饮行业来看，不论是行业增加值还是行业收入，在疫情后经历了一段高速增长时期，随后逐步回归正常增速。据NRA统计的美国餐饮业健康状况指标（RPI）月度数据，2024年美国餐饮行业处于收缩状态，但8月份边际改善，RPI在2024年8月份为98.6，较7月份的97.7上涨了1.0%，拆解RPI指数，8月份增长主要来自于销售指标和客流指标的环比提升。此外，在餐饮业整体收缩的背景下，资本支出的预期也环比+0.3%，资本支出增长有望带动设备销售。 竞争优势：软硬实力兼备，新产品+海外布局彰显优势银都股份在海外的快速增长，一方面得益于优质的产品硬实力，另一方面得益于全球化布局的营销软实力。产品方面，公司积极布局新产品，不断扩充产品矩阵，尤其是智能化设备的研发，公司有望通过智能新化产品切入连锁餐饮渠道，为日后的销售收入提供新的增长点。软实力方面，公司持续推进全球货仓布局，销售网点布局广+快速响应+优质售后服务，是公司与竞对拉开差距的关键。此外，公司2018年已开始布局泰国工厂，泰国生产大幅降低关税负担与生产成本，使得公司产品具备高性价比。 盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年收入CAGR为12%，归母净利润CAGR为14%，EPS分别为1.50元、1.71元、1.95元。采用可比公司估值法，可比公司24-26年平均PE为20、15、12倍。公司在海外已经成为具有一定影响力的商用餐饮设备供应商，公司海外持续增设销售点，积极布局智能化产品，未来增长可期。预计2024-2026年归母净利润为6.36、7.28、8.30亿元，对应PE16、14、12倍，具备估值性价比，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新产品开拓不及预期；全球贸易形势恶化；主要材料和海运费波动风险，餐饮行业景气度下降等。

投资要点：24Q3实现归母净利润9.62亿元，同比+891.78%公司发布2024三季报，①营收和利润：上半年公司实现营收1290亿元，同比+35.58%，实现归母净利润18.28亿元，同比+269%。单季度来看，24Q3公司实现营收499亿元，同比+44.3%，环比+6.82%，实现归母净利润9.62亿元，同比+891.78%，环比+23.02%。②毛利率和净利率：24Q1-Q3公司销售毛利率为11.84%，同比-1.85pct，销售净利率为2.11%，同比+0.58pct。24Q3，公司销售毛利率为13.6%，同比-0.14pct，环比+2.49pct，销售净利率为2.67%，同比+1.34pct，环比+0.15pct。③费用率：24Q1-Q3公司期间费用率为8.35%，同比-0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/3.77%/1.41%/1.73%，同比-0.59/-0.89/-0.36/+0.88pct。 集装箱、海工业务收入大幅增长，车辆有所承压分业务：①集装箱：24Q1-Q3集装箱产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量248.63万TEU，同比增长约421.78%，24Q3单季度干货箱销量110万TEU，环比+24%；冷藏箱累计销量9.34万TEU，同比增长约16.60%，24Q3单季度冷藏箱销量4.87万TEU，环比+37.57%。②中集车辆：前三季度，营业收入158.23亿元，同比下降19.14%。国内市场公司得益于“星链计划”的全面实施，整体车辆销量同比逆势提升。海外市场，北美半挂车销量前三季度同比回落，欧洲半挂车市场需求减少，澳洲业务保持增长趋势。③中集安瑞科：前三季度，收入179.69亿元，同比增长8.0%。截至2024年9月底中集安瑞科整体在手订单约人民币277.32亿元，同比增长25.2%，前三季度累计新签订单人民币207.61亿元，同比增长5.1%。④海工：前三季度，海洋工程业务收入同比增长77.75%。已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%。累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。 盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年收入CAGR为5.3%，归母净利润CAGR为34.8%，归母净利润分别为26.01、36.16、47.26亿元，（前值为32.46、39.17、48.26亿元，根据三季报，上调了集装箱制造业务全年销量预期，重新测算了该业务的毛利率，调整了道路运输车辆、海工的收入增速以及能源化工毛利率）EPS分别为0.48元、0.67元、0.88元，对应PE分别为18、13、10倍，我们认为公司具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险

事件： 公司发布 2024年三季报， 2024年前三季度实现营业收入 31.94亿元，同比增长 21.76%； 实现归母净利润 4.75亿元， 同比增长 18.99%。 业绩维持高速增长， 财务费用有所提升分季度来看， 2024年第三季度公司实现营业收入 15.63亿元（ YoY+28.15%）， 归母净利润 3.21亿元（ YoY+8.53%）， 在上年同期业绩的高基数下， 公司 2024Q3实现了业绩的稳定增长。 前三季度公司销售费用率、 管理费用率、 研发费用率分别为 10.04%、 7.71%、 8.55%，较上年同期分别下降 0.38pct、 0.75pct、 0.05pct； 财务费用由上年同期的-3206万元提升至 1815万元， 对公司净利润造成一定影响。 3C 设备： AI 终端等新产品将带来结构性机会2023年以来， AI 技术在消费电子终端设备中的应用加速落地，推动了行业从弱复苏向成长的转变。 2024年， 端侧 AI 技术将在手机、PC、 XR、 可穿戴设备和物联网（ IoT） 终端设备中加速落地， AI 终端迎来了发展元年。 AI+设备将带来新的产线需求， 也将带来组装、 检测方式的升级迭代， 公司将受益于 AI 终端产品带来的产线建设及升级需求。 半导体量检测设备： HBM、 大硅片扩产打造新增长源泉公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本Optima涉足晶圆检测装备领域， 实现在前道晶圆设备市场的快速突破。 公司完善了对 HBM、 TSV 制程工艺的不良监控， 获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单， 为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。 公司在晶圆检测及量测设备细分领域， 已成为 Sumco、 三星、 协鑫、奕斯伟、 中环半导体等境内外知名晶圆厂商晶圆检测量测设备供应商。 随着沪硅等企业启动半导体大硅片扩产， 公司作为检测量测设备企业有望深度受益。 此外， 公司高效完成技术整合， 持续拓宽在高端半导体领域的设备产品线和在 HBM 等新兴领域的应用。 盈利预测与投资建议我们维持公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.27亿元、 9.98亿元、 11.45亿元的预期， PE 分别为 17.6X、 14.6X、 12.7X。 赛腾股份具备较高的估值性价比， 维持赛腾股份“买入”评级。 风险提示客户集中度较高风险， 商誉减值风险， 下游需求不及预期风险。

上半年公司收入同比+30.61%，归母净利润同比+117.23%公司发布2024半年报，①营收和利润：上半年公司实现营收791.15亿元，同比+30.61%，实现归母净利润8.66亿元，同比+117.23%。单季度来看，24Q2公司实现营收466.72亿元，同比+37.58%，环比+43.86%，实现归母净利润7.82亿元，同比+228.57%，环比+830.95%。 ②毛利率和净利率：24H1公司销售毛利率为10.73%，同比-2.93pct，销售净利率为1.76，同比+0.12pct。24Q2，公司销售毛利率为11.1%，同比-2.54pct，环比+0.92pct，销售净利率为2.52%，同比+1.01pct，环比+1.85pct。③费用率：24H1公司期间费用率为7.73%，同比-1.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/4.15%/1.42%/0.66%，同比-0.55/-0.7/-0.43/+0.44pct。 集装箱制造、海工、金融业务收入增长亮眼分产品，①集装箱：上半年实现营收249.50亿元，同比+82.54%，毛利率为12.2%，同比-4.21pct。②物流服务：实现营收140.89亿元，同比+54.28%，毛利率为6.23%，同比-0.54pct。③能源化工装备：实现营收121.21亿元，同比+6.43%，毛利率为13.21%，同比-2.66pct。④道路运输车辆：实现营收107亿元，同比-20.56%，毛利率为14.91%，同比-3.87pct。⑤海洋工程：实现营收77.84亿元，同比+88.95%，毛利率为4.99%，同比-3pct。⑥空港设备：实现营收24.03亿元，同比+5.31%，毛利率为20.54%，同比-0.71pct。⑦循环载具：实现营收11.97亿元，同比-16.18%，毛利率为12.05%，同比-0.24pct。⑧金融业务：实现营收11.56亿元，同比+44.10%，毛利率为8.86%，同比+29.49pct。 2024年集装箱销量大幅增长，未来需求仍有望保持稳健据公司公告，公司上半年干货集装箱累计销量138.27万TEU（去年同期：26.31万TEU），同比+425.54%，Q2干货集装箱销量为88.83万TEU，同比+391.86%；冷藏箱累计销量4.47万TEU（去年同期：5.15万TEU），同比下降约13.20%。公司集装箱制造业务实现营业收入人民币249.50亿元，同比上升82.54%，实现净利润人民币12.76亿元，同比上升66.25%。克拉克森2024年7月预测，全球集装箱贸易增速将从2023年的0.7%大幅提升至2024年的5.1%，并预计2025年集运贸易增速将继续增长2.9%。客户备箱意愿增强，叠加稳定的旧箱淘汰置换量，预计2024-2025年集装箱新箱需求将有稳定的基本面支撑。 海工制造业务与海工平台租赁业务同比持续减亏海工行业景气度上行，持续增长的海洋作业活动推动海工装备利用率和租金连续走高，海工装备市场继续恢复向好。公司海洋工程业务的营业收入为77.84亿元，同比增长88.95%；净亏损人民币0.84亿元（去年同期：净亏损人民币1.82亿元），同比减亏53.70%。海工平台上租率和租金水平较去年同期有所提升，金融及资产管理业务净亏损人民币8.76亿元（去年同期：净亏损人民币11.25亿元），同比减亏22.15%。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2026年收入CAGR为11%，归母净利润CAGR为125%，2024-2026年归母净利润分别为32.46、39.17、48.26亿元，（前值为29.70、42.75、51.02亿元，根据公司中报，上调了集装箱制造业务全年销量预期，调整了道路运输车辆、能源化工、物流服务、金融业务的收入增速和毛利率水平）EPS分别为0.60元、0.73元、0.89元，对应PE分别为12、10、8倍，考虑到集装箱制造和海工行业景气度向上，并且公司在全球市场处于领先地位，我们认为公司具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险

2024H1公司实现收入 38.59亿元， 同比+24.56%公司披露 2024年中报： 1） 2024H1公司实现营业收入为 38.59亿元， 同比+24.56%， 归母净利润为 8.24亿元， 同比-0.88%。 2） 2024Q2单季度， 营业收入为 24.08亿元， 同比+34%， 环比+65.84%， 归母净利润为 5.22亿元， 同比+1.95%， 环比+72.85%。 24H1汇兑收益同比减少约 2亿， 财务费用率同比增加①盈利水平： 2024H1公司销售毛利率和销售净利率分别为35.3%/21.37%， 同比变动+0.9/-5.47pct； 2024Q2单季度毛利率/净利率分别为 31.81%/21.71%， 同比-0.28pct/-6.8pct， 环比-9.3pct/+0.89pct。 ②费用率水平： 2024H1期间费用率为 6.69%， 同比变动+4.49pct。 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.06%/2.27%/3.07%/-0.71%， 同比变动-1.08/-0.19/-0.51/+6.27pct。 24Q2单季度期间费用率为 5.87%， 同比变 动 +8.89pct 。 其 中 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.0%/2.46%/2.82%/-0.41%， 同比变动-2.08/+0.04/-1.10/+12.03pct， 环比变动-2.82/+0.49/-0.67/+0.80pct。 财务费用率变动较大， 主要系上半年因汇率波动产生汇兑损失人民币 0.4亿元， 上年同期汇兑收益人民币1.56亿元。 高空作业平台 7月出口增长 46.6%， 1-7月累计出口增长 26.16%据中国工程机械工业协会对升降工作平台主要制造企业统计： 2024年 7月当月销售各类升降工作平台 17264台， 同比增长 6.75%； 其中国内 7024台， 同比下降 23.6%； 出口 10240台， 同比增长 46.6%。 2024年 1-7月累计销售各类升降工作平台 118713台，同比下降 12.57%； 其中国内 60238台，同比下降 32.65%； 出口 58475台，同比增长 26.16% 盈利预测与投资建议我们预计公司 2023-2026年收入 CAGR 为 20%，归母净利润 CAGR为 18%， 2024-2026年归母净利润分别为 21.34、 25.35、 30.35亿元（前值为 22.51、 25.73、 30.38亿元， 中报汇兑收益低于预期， 因此调高了全年财务费用）， EPS 分别为 4.2元、 5.0元、 6.0元， 对应 PE 11、 9、8倍，浙江鼎力经过多年发展，已经成为全球高空作业平台领先制造商，技术实力强劲， 产品结构持续优化， 受益于海外市场高景气， 品牌在海外的认可度不断提升， 因此我们认为公司具备估值性价比， 维持“买入” 评级。 风险提示原材料价格波动风险； 行业竞争加剧风险， 汇率波动风险等。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年实现营业收入 9.17亿元，同比下降 5.58%； 实现归母净利润 1.03亿， 同比下降 24.35%。 Q2业绩压力较大， 利润率有所回升分 季 度 来 看 ， 2024年 Q1公 司 实 现 营 业 收 入 4.42亿 元（YoY+1.03%） ， 归母净利润 4217万元（YoY-4.86%） ； Q2实现营业收入 4.74亿元（YoY-11.01%）， 归母净利润 6054万元（YoY-33.8%）。 公司 Q2业绩承压， 我们认为主要受下游行业有效需求波动、 产能快速扩张后整体运营成本增长、 基数较高等因素影响。 利润率方面， 2024年 Q1公司毛利率、 净利率分别为 42.47%、 10.21%， Q2毛利率、 净利率分别为 47.44%、 16.06%， 环比有明显回升。 IC 试验服务业务持续向好分业务来看， 上半年公司试验服务、 试验设备销售、 集成电路验证与分析服务业务分别实现营业收入 4.61亿元、 2.91亿元、 1.28亿元，分别同比-1.72%、 -14.57%、 +18.22%， 毛利率分别-2.23pct、 -1.31pct、+5.34pct。 公司集成电路验证与分析服务业务人员、 设备日益完善， 进一步强化 FA、 MA、 RA 试验能力建置， 并革新销售模式， 持续加快市场开拓步伐， 增强市场推广能力， 经营业绩持续向好。 设备+服务融合协同， 多点布局开拓新市场公司试验设备与试验服务业务相互引领、 互相促进， 构建了公司持续发展的独特优势。 公司持续开拓新市场， 2019年公司通过收购上海宜特， 踏入集成电路第三方检测服务领域， 在集成电路测试行业的优先布局完善了公司全产业链检测服务能力； 公司持续丰富实验室专业测试能力， 如新能源能效测试、 EMC、 热循环、 安规测试、 金属材料防腐、 金属材料探伤及理化等专业拓展， 把握行业发展契机， 开拓新市场， 增强公司综合市场竞争力。 盈利预测与投资建议根据公司中报情况，我们下调公司 2024-2026年归母净利润至 3.45亿元、 4.69亿元、 5.73亿元（前值分别为 3.85亿元、 4.89亿元、 5.96亿元） ， PE 分别为 17.0X、 12.5X、 10.2X， 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险， 市场竞争加剧风险， 项目投资进展、 收益不及预期风险。

投资要点：事件：公司发布2024年半年报，预计2024年上半年实现营业收入16.31亿元，同比增长16.21%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长48.87%。 二季度业绩维持高速增长分季度来看，2024年第一季度公司实现营业收入7.74亿元（YoY+8.26%），归母净利润9445万元（YoY+30.08%）。第二季度实现营业收入8.57亿元（YoY+24.46%），归母净利润5966万元（YoY+93.00%）。我们预计2024年全年公司归母净利润8.27亿元，预期下半年实现归母净利润6.73亿元，在高基数下预计下半年净归母利润将同比增长23%。 3C设备：AI终端等新产品将带来结构性机会2023年以来，AI技术在消费电子终端设备中的应用加速落地，推动了行业从弱复苏向成长的转变。2024年，端侧AI技术将在手机、PC、XR、可穿戴设备和物联网（IoT）终端设备中加速落地，AI终端迎来了发展元年。AI+设备将带来新的产线需求，也将带来组装、检测方式的升级迭代，公司将受益于AI终端产品带来的产线建设及升级需求。 半导体量检测设备：HBM、大硅片扩产打造新增长源泉公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本Optima涉足晶圆检测装备领域，实现在前道晶圆设备市场的快速突破。公司完善了对HBM、TSV制程工艺的不良监控，获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单，为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。 公司在晶圆检测及量测设备细分领域，已成为Sumco、三星、协鑫、奕斯伟、中环半导体等境内外知名晶圆厂商晶圆检测量测设备供应商。 随着沪硅等企业启动半导体大硅片扩产，公司作为检测量测设备企业有望深度受益。此外，公司高效完成技术整合，持续拓宽在高端半导体领域的设备产品线和在HBM等新兴领域的应用。 盈利预测与投资建议我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为8.27亿元、9.98亿元、11.45亿元的预期，PE分别为14.4X、11.9X、10.4X。赛腾股份具备较高的估值性价比，维持赛腾股份“买入”评级。 风险提示客户集中度较高风险，商誉减值风险，下游需求不及预期风险。

深耕试验设备领域，试验服务业务高速发展公司以试验设备制造为基础，主要产品有力学环境试验设备、气候环境试验设备等，同时积极向制造服务业战略转型，从2006年起逐步在国内建设环境与可靠性实验室，为用户提供第三方环境与可靠性试验服务。2019年公司成功收购上海宜特，进军集成电路检测领域。 2018-2023年，公司营业收入CAGR达到27.5%，归母净利润CAGR达到34.3%，公司业绩保持逐年稳健上升的趋势。2024年Q1公司业绩出现短期波动，营业收入、归母净利润分别同比+1.0%、-4.9%。 设备+服务双轮驱动，业务融合协同打造核心竞争力全社会研究与试验发展经费支出持续提升，我国的环境试验与可靠性试验的需求也水涨船高，市场空间广阔。公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。在试验设备领域，公司持续深耕研发创新，重点布局的综合环境试验设备有望为公司打开更广阔的市场空间。在试验服务领域，公司不断完善的试验能力建设及网络布局，随着国内委托第三方实验室进行环境与可靠性试验的市场需求不断扩大，公司试验业务发展空间广阔。 收购宜特进军IC第三方检测，行业蓬勃发展市场空间广阔随着半导体行业技术快速迭代、Labless模式认可度逐步提升，半导体第三方实验室检测行业蓬勃发展，预计市场需求增速将超过半导体行业整体增速。2019年公司收购上海宜特进军集成电路检测领域，而后公司持续加强对苏试宜特试验能力建设的投入。2024年第二季度，预计上海宜特的新购设备将基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。 盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.26亿元、30.21亿元、35.25亿元，归母净利润分别为3.85亿元、4.89亿元、5.96亿元，对应PE分别为14.8X、11.7X、9.6X。我们预计苏试试验将在2024-2026年保持持续高速增长，首次覆盖给予苏试试验“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，项目投资进展、收益不及预期风险。

浙江鼎力： 高空作业平台龙头企业， 积极出海誉满全球浙江鼎力始建于 2005年， 是全球智能高空作业平台领先制造商，年产值超百亿。 公司产品远销全球 80多个国家和地区， 曾获评“2021年度 ACCESS M20全球高空作业平台前 3制造商” 。 公司收入稳步增长， 2011-2023年营收 CAGR 为 31.12%。 公司多年来业绩表现亮眼，公司 2011-2023年归母净利润 CAGR 为 38.03%。 2023全年， 公司实现归母净利润 18.67亿元， 同比+48.5%， 已实现连续两年增长 40%以上，连续三年增长 30%以上。 行业分析： 欧美更替需求+新兴国家新增需求， 行业整体稳定增长海外高机增速平稳， 以更新替换需求为主； 国内市场增速较快，以新增需求为主。 新兴市场处于发展初期， 市场规模较小， 发展潜力大。 美国近年高空作业平台更替需求稳定， 新增需求旺盛。 美国新增+更替需求使得近三年高机保有量增速在 7%-10%； 欧洲更替需求稳定，近三年保有量增速在 3-5%； 中国高机市场处于成长期， 近三年保有量增速在 30%以上。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026年收入 CAGR 为 20%，归母净利润 CAGR为 18%， EPS 分别为 4.5元、 5.1元、 6.0元。 采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均 PE 倍数为 12、 10、 9倍。 预计浙江鼎力2024-2026年归母净利润为 22.5亿元、25.7亿元、30.4亿元，对应 PE 12、 11、 9倍， 浙江鼎力经过多年发展， 已经成为全球高空作业平台领先制造商， 技术实力强劲， 产品结构持续优化， 受益于海外市场高景气，品牌在海外的认可度不断提升， 因此我们认为公司仍然具备估值性价比， 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示原材料价格波动风险； 行业竞争加剧风险； “双反” 调查风险等。

事件： 公司发布 2024年半年度业绩预增公告， 预计 2024年上半年实现归母净利润 1.48-1.60亿元， 同比增长 42.97%-54.56%。 二季度业绩维持高速增长分季度来看， 2024年第一季度公司实现营业收入 7.74亿元（YoY+8.26%） ， 归母净利润 9445万元（YoY+30.08%） 。 第二季度预计实现归母净利润 5355万元-6555万元， 预计同比增长 73%-112%。 预计公司利润将维持高速增长， 我们预计 2024年公司归母净利润 8.27亿元， 预期下半年实现归母净利润 6.67-6.79亿元， 在高基数下预计下半年净归母利润将同比增长 22%-24%。 3C 设备： AI 终端等新产品将带来结构性机会美东时间 7月 10日，美股苹果股价再创历史新高，总市值达到 3.57万亿美元。 我们认为， 开发者大会后苹果股价不断创新高， 意味着投资者看好 AI 能成为苹果乃至消费电子产品新的方向。 AI+设备将带来新的产线需求， 也将带来组装、 检测方式的升级迭代， 公司将受益于AI 终端产品带来的产线建设及升级需求。 半导体量检测设备： HBM、 大硅片扩产打造新增长源泉公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本 Optima涉足晶圆检测装备领域， 实现在前道晶圆设备市场的快速突破。 公司完善了对 HBM、 TSV 制程工艺的不良监控， 获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单， 为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。 在半导体硅片领域， 公司已成为协鑫、 奕斯伟、 中环半导体等知名晶圆厂商晶圆检测量测设备供应商。 随着沪硅等企业启动半导体大硅片扩产， 公司作为检测量测设备企业有望深度受益。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.27亿元、 9.98亿元、 11.45亿元， PE 分别为 17.5X、 14.5X、 12.7X。 赛腾股份具备较高的估值性价比， 维持赛腾股份“买入”评级。 风险提示客户集中度较高风险， 商誉减值风险， 下游需求不及预期风险。

中集集团：全球集装箱龙头，多元业务协同发展公司业务多元，在集装箱业务保持全球行业领先地位，全球市占率约45%。公司在道路运输车辆、能源/化工/液态食品装备以及海工业务也在全球形成了较强的竞争力。2023年公司业绩下降，主要因为集装箱市场回调，新箱市场遭遇周期性低谷。2023年，公司实现营业收入1278亿元，同比-9.70%；公司实现归母净利润4.21亿元，同比-86.91%；实现销售毛利率/净利率分别为13.77%/1.46%，同比-1.51pct/-1.79pct。 集装箱行业：市场触底回升，公司业绩有望反弹宏观来看，集装箱需求与全球贸易、库存周期密切相关。据WT预测2023年商品贸易增速承压，24年有增速有望达3.3%。中观来看，21年后超买库存积压，23年集装箱销量预计成为历史低点，有望在24年修复至行业正常水平。今年受红海局势、新运力配箱以及春节前出货小高峰等因素影响，导致集装箱周转减缓，船公司等主流客户购箱意愿增强，市场需求回暖。公司角度来看，公司标准干货集装箱2024Q1销量约49.44万TEU，同比+499%，第三季度订单饱和，开始接第四季度订单。 海工行业：生产平台订单持续，钻井平台租赁火热国际油价企稳在每桶80美元左右，并预计在2024年保持稳定，各机构对未来油气投资持乐观态度。在此背景下，海工行业保持热度，23年各类海工装备订单均出现不同程度回暖，浮式生产装备订单接近历史高峰。海洋钻井平台利用率高位运行，租金节节攀升，市场需求保持活跃。2023年公司海洋工程业务的营业收入为104.52亿元，同比上升81.12%；净亏损0.31亿元，同比减亏3.03亿元。下游装备租赁需求十分活跃，租赁收入同比+80%。公司在手三座半潜式钻井平台未来有望获得高额租约，为公司带来收益。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2026年收入CAGR为10%，归母净利润CAGR为130%，EPS分别为0.55元、0.79元、0.95元。采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司调整后的平均PE分别为14、11、9倍，预计中集集团2024-2026年归母净利润为29.70、42.75、51.02亿元，对应PE15、11、9，考虑到集装箱和海工行业景气度向上，并且公司在全球市场处于领先地位，我们认为公司仍具备估值性价比，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险

中国船舶： 全球造船龙头， 受益于船舶周期向上公司是全球造船龙头企业， 拥有优质造船资产， 旗下四大船厂都是国内顶尖船企， 各有优势实力强劲， 公司全球市场占有率 10%。 2021年， 船舶订单开始复苏， 到 2023年复苏已接近三年， 公司营收大幅增长， 净利润修复已至拐点。 2023年公司实现营收 748亿元， 同比+26%，实现归母净利润 29.57亿元， 同比+1615%。 随着行业景气度上升， 船价不断上涨， 2023年毛利率达到 10.57%， 同比+2.97pct， 由于造船周期较长， 利润释放相对于订单复苏有一定滞后性， 未来毛利率有望进一步上修。 全球造船产能刚性， 周期持续向上演绎2023年船舶行业新接订单达 1.07亿载重吨， 同比+29.73%。 对比上轮周期最高峰 2006-2008年， 全球新接订单分别为 2.11亿、 2.63亿、1.82亿载重吨， 平均每年新接 2.19亿载重吨。 船舶更新需求量仍有较大空间。 本轮周期活跃船厂数量下降， 产能扩张受限， 2023年全球活跃船厂数量仅 300+家， 相对高峰时减少了 500家。 市场复苏叠加产能刚性， 使得新造船价持续走高。 2024年 5月初新船价格指数攀升至186.10， 同比增长 9.4%， 创 2008年 12月以来的船价指数最高值。 两船重组合力提升全球竞争力， 订单结构持续优化两船重组在即， 有望形成合力， 进一步提升国际竞争力。 两船重组采取集团层面重组和上市公司层面重组两线并行策略， 集团层面重组基本完成， 上市公司层面重组有望给公司注入优质船厂资产。 公司订单结构优化， 向高端船型升级， 向绿色船舶转型。 2023年前三季度中国船舶股份新接订单中， 中高端船型占比近 80%， 绿色船舶占比近50%。 从订单结构看， 油船占比约 20%、 散货船、 PCTC 和液化气船各约占 15%、 集装箱船约为 20%（以艘数统计） 。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026年收入 CAGR 为 12.5%， 归母净利润CAGR 为 45%， EPS 分别为 1.22元、 1.90元、 2.58元。 采用可比公司估值法， 2024-2026年可比公司平均 PE 倍数为 40、 25、 15倍。 我们认为， 船舶周期持续保持景气， 公司作为全球船舶建造龙头深度受益，未来三年归母净利润分别为 55、 85、 115亿， 对应 30、 20、 14倍 PE，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新接订单低于预期； 原材料价格波动风险； 汇率波动风险。