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俞能飞

华西证券

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工作经历: SAC NO:S1120519120002 曾任职国泰君安证...>>

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快克股份 机械行业 2022-01-26 34.05 -- -- 35.96 5.61% -- 35.96 5.61% -- 详细
事件概述公司发布2021年业绩预告,全年实现归母净利润2.60-2.88亿元,同比增长46.74%-62.54%;实现扣非归母净利润2.11-2.39亿元,同比增长35.79%-53.82%。 分析判断: 2021年业绩高增长,Q4单季度业绩预告区间较大。公司Q4单季度归母净利润为3955-6755万元,与上年同期的4761万元相比,单季度业绩增速约为-16.9%~+41.9%。公司2021年全年业绩高增长,主要原因为: (1)公司的运动控制、视觉算法、精密模组、激光应用等关键技术持续突破,产品创新与行业应用加快深度融合,促进公司经营业绩快速增长; (2)在智能穿戴领域获得头部客户精密焊接类设备增量应用&机器视觉AOI 专用检测类设备批量落地; (3)在新能源&汽车电子领域选择性波峰焊设备逐步起量。 深耕精密电子装联,大客户战略加快公司发展。1)公司持续深耕一线客户:2021年上半年针对国际一线品牌智能手表的精密焊点检查开发出AOI 专机,并已取得批量订单;随着与客户合作深入,业务逐步拓展到其他工艺设备和自动化装备,为其TV 组件工厂成功开发并交付P&P(抓取&贴放)精密贴装设备,并在精密机构设计、机器视觉和运动控制软件技术方面取得了更加丰富的经验;2)点胶和打标设备快速发展:i.公司高速精密点胶设备在摄像头模组、VCM、SiP 等行业领域创造不同的应用场景,持续优化打磨包括关键模组点胶阀在内的硬件和软件,2021年上半年开始小批量接单;ii.激光打标设备继续保持在SMT 领域PCB 和FPC 打标业务高歌猛进,同时在半导体芯片、功率半导体器件、CCM 领域也不断拓展工艺视野,取得突破性订单。 积极布局微组半导体封装检测领域,打开公司成长空间。公司积极布局微组装半导体封装产品线,聚焦高端固晶、高精点胶、视觉检测等进行研究开发、投资布局。2021年上半年,用于大功率器件IGBT/芯片封装的纳米银烧结技术和真空固晶焊研发项目均已进入工艺验证阶段;半导体领域业务将打开公司长期成长空间。 投资建议考虑到公司在精密电子装联领域长期深耕所建立的竞争力以及大客户战略的持续发展,我们上调公司21-22年营收6.44/7.55亿元的预测至7.80/10.56亿元,上调21-22年归母净利润2.42/2.81亿元的预测至2.77/3.79亿元,下调21年EPS 1.54元的预测至1.45元,上调22年EPS 1.80元的预测至1.99元,同时新增2023年预测。预计公司2021-2023年营收7.80/10.56/13.38亿元,归母净利润为2.77/3.79/4.82亿元,对应的EPS 为1.45/1.99/2.52元,对应2022年1月24日34.22元/股收盘价,PE 分别为24/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示3C 行业景气度不及预期;苹果产品创新力度以及资本开支不及预期;公司订单份额不及预期等。
欧科亿 2022-01-24 71.50 -- -- 71.55 0.07% -- 71.55 0.07% -- 详细
事件概述公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润为2.15亿元至2.30亿元,同比增加100.10%到114.06%;实现扣非归母净利润为1.85亿元至2.00亿元,同比增加79.62%到94.19%。 分析判断::主要受益于行业景气度高涨及自身盈利能力提升,2211年业绩实现大幅增长1)2021年,受益于制造业景气度较高,公司数控刀具产能&销量及硬质合金制品销量增加,带动收入高增。 2)公司加大了新产品开发,伴随生产效率提升及销售渠道完善,产品毛利率逐步提升。同时,公司实行精细化管理,费用率进一步下降。 3)此外,投资收益和政府补助的增加也贡献了公司部分业绩增量。 产能释放具有较大空间,未来业绩高增可期1)公司上市募投4000万片高端数控刀片智造基地建设项目预计随着销售渠道的拓展逐步释放产能。我们预计公司在2022年年底达到年产1亿片数控刀片的产能。 2)公司2021年11月发布公告,计划投资7.50亿元,建设数控刀具产业园,包括新建研发办公楼,建设年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产线,建设周期18个月。此次扩产,对于公司不断提高高端产品占比和盈利能力意义重大。 3)综上,我们判断公司产品销量和均价有望进一步提升,公司具有较大成长空间。 投资建议:维持公司前序盈利预测不变,预计2021-2023年实现营收分别为10.68/13.52/18.52亿元,实现归母净利润分别为2.23/3.07/4.20亿元,对应EPS分别为2.23/3.07/4.20元,对应2022年1月20日72.18元/股收盘价,PE分别为32/24/17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示价格提升不及预期、产能扩张不及预期、下游行业景气度不及预期。
迈为股份 机械行业 2022-01-19 545.16 -- -- 543.00 -0.40% -- 543.00 -0.40% -- 详细
事件概述 公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为5.80亿元到6.80亿元,同比增长47.05%-72.40%。实现扣非归母净利润为5.40亿元到6.40亿元,同比增长59.54%-89.08%。公司业绩整体符合我们预期。 分析判断:HJT降本增效路线清晰,公司HJT设备优势显著。受益于“微晶技术+SMBB+银包铜+国产银浆+硅片薄片化”等技术逐步导入,HJT电池产业化进程有望加速。我们预计22年HJT电池扩产规模规模约20-30GW,23年达到70GW。目前公司联合SunDrive在全尺寸单晶HJT电池上的光电转换效率达到25.54%,创造了新的世界纪录,处于行业领先水平;推出全开口太阳能电池钢板印刷技术,对于银浆耗量的降低和异质结电池成本的降低有着重要作用。此外,公司与REC集团签订400MWHJT异质结电池整线设备订单,公司的异质结整线设备首次走出国门,产品比肩海外设备。我们认为,公司有望凭借其整线优势,占据较高份额。 OLED激光设备获大客户认可,半导体设备稳扎稳打向前推进。公司依托所掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术等技术优势和客户基础,同时凭借多年的研发技术积累,成功研制出OLED面板激光设备和半导体晶圆激光开槽设备。1)OLED面板激光设备:公司将为京东方的第6代AMOLED生产线项目供应两套自主研制的OLED柔性屏弯折激光切割设备,成为国内首家成功研制该款设备的企业。2)半导体晶圆激光开槽设备:公司半导体晶圆激光开槽设备应用于封装阶段。目前公司已与长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议,并与其他五家企业签订了试用订单。目前,公司自主研发的激光开槽设备已交付长电科技。 投资建议:维持前序业绩预测不变,我们预计2021-2023年实现营收分别为33.06/42.22/57.51亿元,同比增长44.7%/27.7%/36.2%,实现归母净利润6.10/8.62/12.47亿元,同比增长54.8%/41.2%/44.7%,对应EPS分别为5.65/7.98/11.55元,对应2022年1月14日543.91元/股收盘价,PE分别为96/68/47倍。维持“增持”评级。 风险提示:技术进步不及预期、下游行业景气度不及预期。
奥特维 2022-01-17 190.89 -- -- 210.73 10.39% -- 210.73 10.39% -- 详细
事件概述公司发布 2021年年度业绩预增公告,预计 2021年年度实现归母净利润为 3.27亿元到 3.42亿元,同比增加110.16%-120.14%;扣非归母净利润为 3.00亿元到 3.20亿元,同比增加 119.60%到 134.24%。 分析判断: 产品优势显著,21年业绩略超预期2021年,主要受益于下游大尺寸硅片产能扩张,公司核心产品超高速大尺寸串焊机、硅片分选机需求提升,从而带动公司营收大幅增加。同时公司加强成本管理,产品制造成本和各项费用控制能力进一步增强,带动盈利能力持续提升。 2021Q4公司业务多点开花,优质订单持续落地1)组件设备:公司取得晶科尖山新建项目 1.45亿元(含税,下同)最新款多主栅串焊机及无损划片机订单、协鑫 1.2亿元全自动焊接机和无损激光划片机订单、正泰太阳能 1.06亿元自动串焊机(210半片异型焊带配置)订单;另外,公司与华晟签署战略合作协议,共推异质结组件端的工艺发展及大规模量产。华晟二期 2GW异质结组件项目,也将全线选用公司串焊机。 2)单晶炉设备:公司子公司松瓷机电取得宇泽半导体 1.4亿元 1600单晶炉订单。截至目前,松瓷机电已取得晶澳、晶科、宇泽半导体等知名企业订单。随着光伏行业持续发展,单晶炉设备业务未来可期。 3)锂电设备:公司取得蜂巢约 1.3亿元模组 PACK 线订单,锂电设备业务稳扎稳打。 4)半导体设备:公司首获无锡德力芯的半导体键合机订单。无锡德力芯为公司第一家试用客户,通过大半年的验证,并于近期采购数台设备。 综上,21Q4已公告的新增订单合计约 6.41亿元(所披露的中标项目仅为中标金额 8000万元及以上项目),有利支撑公司业绩。 募资加大产品研发,未来成长可期公司计划定增 5.5亿元,扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于高端智能装备研发及产业化项目(3亿元)、科技储备资金项目(1.5亿元)及补充流动资金项目(1亿元)。其中,高端智能装备研发及产业化项目拟研发产品分别为 Topcon 电池设备(硼扩散设备及 LPCVD 设备)、半导体封装测试核心设备(装片机、金铜线键合机、倒装芯片键合机)、锂电池电芯核心工艺设备(叠片机)。目前公司主要产品为多主栅串焊机、大尺寸超高速串焊机、硅片分选机、激光划片机、光注入退火炉等光伏设备、模组 PACK 线等锂电设备以及铝线键合机。此次拟募投项目有望进一步增强公司研发实力和核心技术能力,并与公司现有产品和客户有较大协同效应,从而打开成长空间。 投资建议我们维持 21-23年公司营收预测不变,分别为 21.97/32.98/43.71亿元,同比增速分别为 92.1%/50.1%/32.5%; 考虑到公司在成本及费用控制方面的能力进一步增强,我们上调公司 21-23年归母净利润 3.19/4.65/6.14亿 元的预测至 3.35/4.71/6.44亿元。上调 21-23年 EPS 3.24/4.71/6.22元的预测至 3.40/4.77/6.53元,对应 2022年 1月 13日 189.00元/股收盘价,21-23年 PE 分别为 56/40/29倍。我们维持“买入”评级。 风险提示光伏景气度不及预期;新产品研发不及预期;行业竞争加剧。
博杰股份 机械行业 2021-12-20 57.31 -- -- 66.99 16.89%
66.99 16.89% -- 详细
公司是优质的3C自动化企业,主要产品包括射频、声学、电学、光学、视觉等自动化检测设备,以及自动化组装设备,客户包括苹果、微软、思科、高通和谷歌等全球著名高科技公司,以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和比亚迪等全球著名电子产品制造商。2015-2020年, 公司营业收入和归母净利润CAGR 分别为28.4%、69.8%。2021年前三季度,受高基数影响,公司业绩同比有所下降,营业收入和归母净利润分别为9.11亿元、2.30亿元,同比分别-15.7%、-25.2%,随着行业复苏以及射频和视觉业务的快速增长,公司有望迎快速发展。 主要观点: 2022年3C 设备景气度向好。3C 设备行业在过去几年表现出较为明显的2-3年的行业周期属性,随着苹果创新周期、可穿戴设备销量的持续增长、以及苹果AR/VR 眼镜可能推出对行业景气度的提振,预计2022年3C 自动化行业景气度向好,公司业务涵盖射频、声学、电学、光学、视觉检测设备以及组装设备,并且在细分领域竞争优势强劲,随着行业景气提升,公司有望迎快速发展。 5G 持续渗透,推动公司射频检测设备快速发展。射频检测设备包括屏蔽箱、网络分析仪、综测仪、频谱分析仪等,检测内容一般包括MLB 检测、OTA 检测、通信协议的检测认证等。5G 射频采用大规模天线阵列技术,其射频模组的电路、天线数量均有上升,并且测试项目更多、难度也更大,因此5G 射频检测设备的需求数量和价格均会上升。公司的5G 射频测试设备处于领先水平,随着5G 的持续渗透,公司射频检测设备快速发展。 公司视觉检测业务迎来快速发展。机器视觉赛道优质且处于爆发期, 根据中国机器视觉产业联盟数据,预计2020年至2023年, 中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增速增长,2023年销售额有望达到296.00亿元。公司以视觉技术为核心开发视觉检测设备,旗下的奥德维已进入产品孵化的第5-6年,其六面检测设备的性能已达到领先水平,此外公司还成功研发AOI 玻璃外观检测设备,用于消费电子产品盖板玻璃缺陷检测。预计公司视觉检测业务将迎来快速发展。 公司核心竞争力强,布局半导体领域助力长远发展。公司重视研发,研发费用率保持在10%左右,同时客户资源优质,在长期合作中积累了深厚的工艺理解和经验,核心竞争力强劲。2020年公司参股鼎泰芯源,协同公司半导体领域的业务布局,2021年公司发行可转债用于扩产和加码半导体领域,助力公司长远发展。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营收12.91/16.40/19.56亿元, 归母净利润为3.06/3.93/4.63亿元, 对应的EPS 为2.19/2.81/3.32元,对应2021年12月17日57.26元/股收盘价,PE 分别为26/20/17倍,考虑到2022年3C 自动化行业景气度向好,同时公司的射频检测以及视觉业务有望迎快速发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期、技术研发不及预期等。
柏楚电子 2021-12-16 402.60 -- -- 409.81 1.79%
409.81 1.79% -- 详细
事件概述11月30日工信部发布《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》,提出重点突破工业软件等任务;发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》,提出制造业数字化转型等重点工程。 分析判断:政策支持助力工业软件发展。《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》将工业软件作为重点突破的任务之一,提出研发推广计算机辅助设计、仿真、计算等工具软件,大力发展关键工业控制软件,加快高附加值的运营维护和经营管理软件产业化部署。我们认为,工业软件是提升我国制造业竞争力的重要环节,是发展智能制造的重要基础,在政策的推动下我国工业软件有望迎来快速发展。 公司是激光切控系统龙头,高功率系统国产化推动公司发展。公司是激光切割运动控制系统龙头,开发了多款激光切割软件,将CAD、CAM和NC功能进行集成。相对之前垄断市场的外资产品,公司控制系统一体化程度高,操作流程大大简化,兼容性强,操作界面友好,终端用户黏性高。目前中低功率已基本国产化,而高功率领域仍主要由国外企业占据,公司技术持续进步,随着募投项目推进,我们认为公司有望复制中低功率的发展路径,实现高功率领域的国产化。 工业软件可拓展性强,技术驱动打开成长边际。1)拓展激光切割头,以软件带硬件,一方面可以加强控制系统与切割头之间的适配性,从而提升切割效果,另一方面也可提供一体化综合解决方案;2)拓展智能焊接机器人,焊接为切割后道工序且底层技术相通,公司具备产业拓展的技术基础,同时钢结构焊接机器人市场空间大,智能焊接机器人将彻底打开公司成长空间;3)布局超快激光:公司在超快激光领域已形成较强的竞争力,随着IPO募投项目推进,超快激光有望形成新的业绩增长点。 投资建议公司高功率系统快速发展,同时基于技术积累和客户资源拓展激光切割头、智能焊接机器人、超快激光领域,有望打开公司成长边际,我们上调21-22年营收6.68、8.40亿元的预测至9.48、13.08亿元,上调21-22年归母净利润4.98、6.14亿元至6.06、7.93亿元,同时新增2023年预测,预计公司2021-2023年营收9.48/13.08/17.79亿元,归母净利润为6.06/7.93/10.66亿元,对应的EPS为6.04/7.90/10.62元,对应2021年12月14日404.18元/股收盘价,PE分别为67/51/38倍,维持“增持”评级。 风险提示行业景气度不及预期;高功率国产化不及预期;产业拓展不及预期。
联赢激光 2021-12-01 52.20 -- -- 55.78 6.86%
55.78 6.86% -- 详细
公司专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动化成套设备的研发、生产、销售。公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等制造业领域。公司于2020年在科创板上市,并积极扩充产品种类、拓展行业业务,加快了在大功率蓝光激光器及多波长复合激光焊接系统产业化等具有良好市场前景的研发项目上的投入。受益于锂电行业高景气度,公司业绩迎来拐点。2021前三季度公司营收同比增长91.59%至9.16亿元,归母净利润同比增长336.40%至0.56亿元。 动力电池加速扩张,激光焊接大显身手1)动力电池高速扩产,龙头效应逐渐显著。新能源汽车产销不断攀升,动力电池行业持续受益,装机量持续走高。据GGII不完全统计,2021年动力电池投资额已超5000亿元。其中宁德时代占据50%动力锂电装机量。公司作为宁德时代长期合作伙伴,有望进一步深度绑定龙头企业,实现跨越式增长。 2)激光设备高速发展,激光焊接需求上行。激光设备行业正处于高速发展期。当前我国激光加工设备市场规模呈现出良好的上升趋势,预计2021年激光设备市场规模将达988亿元。公司深耕于激光焊接领域多年,尤其专精动力电池焊接工艺,在新能源汽车行业高度景气背景下,公司动力电池焊接业务发展韧性强劲。 3)4680横空出世,焊接环节有望受益。4680电池极耳由于极耳数量的增多使焊接量增大。从点焊工艺来看,全极耳激光点焊会造成焊点增加,与21700电池相比,4680的焊点数量提高五倍以上。另外,极耳数量的增加对焊接的精度、质量、一致性要求更高,从而对焊接机器的使用稳定性做出了新的要求,公司有望依靠其焊接技术优势抢占4680电池生产中更多的市场份额。 业绩迎来高增,持续推进技术研发1)公司深耕激光焊接技术近二十年,截至2021H1累计获得专利302个,并不断完善产品矩阵,开发先进技术。当前公司已有多项动力电池焊接相关技术完成研发阶段,技术储备丰富。 2)公司2016-2020年营收复合增长率为20.53%。2021年上半年公司新签订单19.21亿元(含税),同比增长了27.39%,其中85%新签订单来自动力电池行业,为公司后续业绩增长提供了保证。 投资建议::我们预计2021-2023年收入分别为13.53亿元、29.30亿元和43.34亿元,同比增速分别为54.1%、116.5%和47.9%;实现归母净利润分别为1.06亿元、3.39亿元和6.93亿元,同比增速分别为58.5%、219.6%和104.2%,对应EPS分别为0.35元、1.13元和2.31元。对应2021年11月29日52.3元/股收盘价,PE分别为147/46/23倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期;公司产品研发及市场推广不及预期的风险等。
帝尔激光 电子元器件行业 2021-11-16 166.15 -- -- 232.75 40.08%
278.69 67.73% -- 详细
公司成立于2008年,在微纳级激光精密加工领域深耕多年,已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT等新型高效太阳能电池及组件领域,公司推出的PERC激光消融设备和SE激光掺杂设备占领了全球PERC高效太阳能激光设备80%以上的市场份额,是全球光伏激光设备龙头。2015-2020年公司营收和归母净利润CAGR分别高达94.16%和111.36%,2021年前三季度,公司实现营业收入9.35亿元,同比增长31.29%,实现归母净利润2.81亿元,同比增长9.53%。 主要观点:N型电池蓄势待发,激光设备投资有望增加。1)在产业趋势和政策的助力下,光伏行业装机量快速增长,根据CPIA数据,未来几年光伏装机规模将持续上升,预计2025年我国光伏新增装机规模为90-110GW;2)激光在光伏电池的应用包括PERC消融、SE掺杂、MWT、LID/R等,均可提升光伏电池效率或品质,激光工艺已成为光伏电池生产线标配;3)P型电池接近效率极限,N型电池优势明显有望成为未来主流,据公司披露的投资者调研纪要,PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万元,从目前的信息来看,无论是在HJT还是TOPCON、IBC,新技术产品单GW价值量相比PERC会有明显提升。预计N型电池时代对激光设备的需求将持续旺盛。 公司竞争力强,N型型电池时代高市占率有望延续。1)公司在PERC电池领域占据极高的市场份额,我们认为公司主要的竞争力体现在:i.管理层深厚的技术背景以及深耕行业多年形成技术优势;ii.与大客户紧密联系,具备工艺理解优势。2)公司积极进行各工艺路线的技术研发,激光转印技术可大幅降低银浆耗量,有望得到广泛应用,此外还有LIA激光修复等多项技术储备,公司的高市占率在N型电池时代有望延续。 布局显示面板等领域,平台化雏形已现。公司以自主创新激光技术为核心,深耕光伏的同时进行其他领域的布局。在显示面板领域,公司针对LCD/OLED、MiniLED的激光修复和剥离工艺,开展了研发和样机试制,2021年8月,发行8.4亿元可转债,拟投入2.96亿元用于“新型显示行业激光技术及设备应用研发项目”,公司平台化雏形已现,应用领域拓展有望加速。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营收13.34/16.74/21.80亿元,归母净利润为4.14/5.36/6.91亿元,对应的EPS为3.91/5.06/6.53元,对应2021年11月12日165.53元/股收盘价,PE分别为42/33/25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:技术进步不及预期;产能扩张不及预期;下游行业景气度不及预期。
翔宇医疗 2021-11-02 48.20 -- -- 64.76 34.36%
65.98 36.89%
详细
事件公司披露2021年三季报,前三季度实现营收3.51亿元,同比增长12.10%;归母净利润1.31亿元,同比增长13.33%;扣非后归母净利润0.96亿元,同比增长9.46%;经营活动净现金流净额0.71亿,同比减少19.29%。 业绩环比增速提振,毛利率持续提升分季度看,2021年Q3公司实现营收入1.34亿元,同比增长5.5%;归母净利润4508.84万元,同比增长16.41%;扣非后归母净利润3783.06万元,同比增长7.05%。Q3公司虽受到河南水灾影响,但环比增速仍有所提升,业绩符合我们预期。公司前三季度毛利率为69.08%,同比提升2.92个百分点,主要是产品结构优化,高价值器械占比提升所致。期间费用率方面,公司销售费用率同比提升4.26个百分点至22.69%,主要因去年疫情基数销售费用率基数较低所致;管理费用率同比提升0.49个百分点至6.41%,财务费用率同比下降1.76个百分点至-4.31%,研发费用率同比提升1.8个百分点至13.01%。 康复医疗支持政策持续落地,公司充分受益2021年6月国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》,10月27日卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》,确定北京市等15个省份率先开展康复医疗服务试点工作,重点在康复医疗服务体系、多元化服务模式、专业队伍建设以及价格支付等支持政策方面积极探索创新,先行先试,形成可复制可推广的地方经验,以点带面,带动全国康复医疗服务快速发展。康复医疗机构设立康复科室积极性持续提升,康复设备需求旺盛。公司作为康复医疗设备龙头公司,产品丰富,能够满足医院一体化需求,核心竞争优势显著。 投资建议因为Q3公司受河南水灾和疫情影响的原因,我们下调公司21-23年营收6.20/8.40/10.94亿元的预测至5.96/7.75/10.18亿元,下调21-23年EPS1.52/2.2/2.83元的预测至1.43/1.84/2.41元,对应2021年11月1日股价48.3元,PE分别为34/26/20倍。考虑公司为康复医疗器械细分赛道领军企业,产品线齐全、能够满足医院康复一体化需求,发展潜能较大,仍然维持对公司“买入”评级。风险提示新产品研发不及预期;行业竞争加剧;政策执行不及预期
欧科亿 2021-10-22 88.32 -- -- 84.18 -4.69%
84.18 -4.69%
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事件概述公司发布 2021年三季报,实现营业收入 7.59亿元,同比增长 53.18%;实现归母净利润 1.70亿元,同比增长119.01%;实现扣非归母净利润 1.46亿元,同比增长 90.87%。 分析判断: 营收&业绩双增, 数控刀片量价齐升受益于数控刀片产销量和价格双升,公司 21年前三季度营业收入达到 7.59亿元,同比增长 53.18%;实现归母净利润 1.70亿元,同比增长 119.01%。 数控刀片行业量价提升逻辑得到充分验证: 1) 产能方面, 预计公司数控刀片产能已突破 700万片/月,三季度数控刀片产销量在 2000万片左右。 2) 价格方面, 受原材料涨价影响,叠加新产品不断推出,公司数控刀片今年已经有过三次提价。 21年三季度均价预计突破 6元/片, 前三季度均价预计近 6元/片。 分季度来看,我们测算公司三季度数控刀片营收环比持续增长。 硬质合金制品由于毛利率水平较低,公司加大对硬质合金制品订单的毛利率考核,选择性接单, 因此硬质合金制品收入略有降低,从而导致第三季度营收环比略降 2.95%。 费用管控优异,盈利能力大幅提升1) 21年前三季度,公司毛利率达到 34.34%,同比提升 2.91个百分点。 分季度来看, 21年第三季度毛利率36.60%,同环比提升 5.70/2.97个百分点, 主要原因是公司上半年提价逐步得到体现,数控刀片和硬质合金制品毛利率均有所提升。 2) 21年前三季度,公司净利率达到 22.42%,同比提升 6.74个百分点。分季度来看,21年第三季度净利率高达 25.04%,同环比提升 9.15/3.58个百分点,主要原因一是公司产品毛利率水平不断提高,二是公司费用管控良好, 2021年前三季度销售/管理/财务费用率同比下降 0.13/0.91/0.77个百分点至2.69%/7.35%/0.04%。 投资建议公司 21年前三季度业绩略超我们预期,同时考虑到数控刀片量价提升与进口替代逻辑强, 我们上调公司 21-23年营收 9.39/13.38/18.39亿元的预测至 10.68/13.52/18.52亿元,上调 21-23年归母净利润 2.09/2.76/3.86的预测至 2.23/3.07/4.20亿元, 上调 EPS 2.09/2.76/3.86元的预测至 2.23/3.07/4.20元,对应 2021年 10月20日 87.67元/股收盘价, PE 分别为 39/29/21倍, 维持公司“增持”评级。 风险提示价格提升不及预期、产能扩张不及预期、下游行业景气度下滑。
杭可科技 2021-09-03 98.00 -- -- 100.00 2.04%
131.50 34.18%
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公司发布 2021年中报,上半年实现营业收入 10.75亿元,同比增长 76.90%,实现归母净利润 1.27亿元,同比降低35.77%,实现扣非后归母净利润 1.03亿元,同比降低 36.55%。 分析判断: 营收增长符合预期,业绩低于预期营收端:公司 2021H1营收同比大幅增长 76.90%至 10.75亿元。2021Q2收入 7.63亿元,同比增长 73.07%。营收增长整体符合我们预期。 利润端:2021H1公司实现归母净利润 1.27亿元,同比降低 35.77%。2021Q2实现归母净利润 0.75亿元,同比下降 49.82%,低于预期。主要原因:1)2020年公司内外销结构发生变化(2021H1海外确认收入仅 0.49亿元/YoY-85%),订单质量下降;2)原材料价格上涨致公司毛利率下滑;3)相关费用同比增幅较大。 盈利能力下降明显,下半年预计有所改善毛利率:2021H1公司毛利率同比下降 22.53个百分点至 28.40%。2021Q2同比下降 22.77/环比下降 15.99个百分点至 23.76%。主要原因是去年上半年受疫情影响,加剧国内设备企业竞争,导致大部分在 2021Q2的确认收入的订单质量较差。 净利率:2021H1费用快速增长,如本期股份支付费用同比增长 2793.72万元,汇兑损失同比增长 3790.61万元,由于本期业务快速扩展导致销售费用同比增长 1111.09万元,以及收益相关政府补助同比减少 2024.42万元等,导致净利率同比下降 20.65个百分点至 11.77%。 另外,公司 2020Q4订单质量明显改善,大部分于今年下半年确认收入,整体盈利能力有望改善。 锂电设备行业维持较高景气度,新产品研发高筑竞争壁垒2020年,我国锂电设备市场规模已达 267亿元,预计到 2025年全球锂电设备市场规模达 1650亿元,其中后道设备规模约 495亿元,2021-2025年复合增长率在 40%以上。公司主要客户 LG 规划至 2025年动力锂电产能由 2020年 120GWh 提升至 430GWh。按照后道设备 0.6亿元/GWh 设备投资额计算,预计 LG 在 2020-2025年后道设备支出将达到 558亿元,后道设备投资额或达到 186亿元,公司预计能拿到较大份额订单。同时,公司的大圆柱(46800)一体机及后处理系统、圆柱 21700海外标杆后处理系统、方形充放电一体机及后处理系统等在研项目不断推进,不断高筑竞争壁垒。 投资建议我们维持公司营收预测不变,但考虑到公司 2021H1订单交付结构发生较大变化,我们下调公司盈利预测。预计2021-2023年公司营收分别为 22.79/35.05/54.22亿元,归母净利润分别为 4.07/8.92/13.27亿元(原分别为 5.47亿元、9.25亿元和 13.72亿元)。维持“买入”评级。 风险提示技术进步不及预期、产能扩张不及预期,下游行业景气度不及预期。
中国电研 2021-08-26 37.22 -- -- 51.88 39.39%
51.88 39.39%
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公司发布 2021年中报,上半年实现营业收入 15.81亿元,同比增长 45.59%,实现归母净利润 1.57亿元,同比增长21.16%,实现扣非后归母净利润 1.14亿元,同比增长 21.34%。 分析判断: 营收稳步增长,业绩表现亮眼公司上半年营收大幅增长 45.59%至 15.81亿元,实现归母净利润 1.57亿元,同比增长 21.16%。分产品来看,公司智能装备营收 6.90亿元,同比增长 48.36%;环保涂料及树脂营收 5.53亿元,同比增长 80.78%;质量技术服务营收 3.11亿元,同比增长 10.46%。智能装备业务方面,公司与锂电池头部企业签订一系列电池生产自动检测系统供货合同,并承接了河南小浪底电厂 6×300MW 励磁改造、国电投黄河公司青海新能源基地 21×50MVar 分布式调相机励磁系统供货等大型项目。质量技术服务业务方面,公司拓展新兴业务,在洗碗机和充电桩领域,业务收入同比均实现超过 200%的增长。 产品结构调整,盈利能力略有下滑1)2021年上半年公司高毛利率产品营收占比减少致综合毛利率同比下降 6.53个百分点,为 27.65%。2)2021年上半年公司整体费用规模扩大,但费用率呈现下降趋势。2021年上半年销售费用率同比下降 2.22个百分点至6.56%,管理费用率同比下降 2.20个百分点至 13.11%;财务费用持续为-0.51%,持续保持低位。3)公司产品结构有所调整,受质量技术服务类产品占比减少影响, 2021年上半年公司净利率同比下降 1.69个百分点至 10.07%,盈利能力略有下滑。 研发费用持续增加,核心竞争力进一步提升2021年上半年公司研发费用率达到 7.56%,同比下降 0.59个百分点,研发投入规模扩大,同比提高 34.96%至 1.20亿元。持续的研发投入是公司创新的保障,公司组织各类科技立项 102项,其中重点项目 17项,申请专利 35件,获各类专利授权 49件。公司在新能源电池行业已率先研制开发出的高串数串联化成分容设备,成功在比亚迪等客户实现应用,充放电效率提高 20%以上;在环保涂料行业,公司的聚酯树脂产品已在工程机械领域的头部企业成功应用。未来公司有望强化科技创新,提升核心竞争力。 投资建议维持盈利预测不变,预计 2021-2023年公司营收分别为 32.71/41.45/51.21亿元,归母净利润分别为 3.85/5.07/6.62亿元,对应 EPS 分别为 0.95/1.25/1.64元。维持“买入”评级。 风险提示技原材料价格上涨、锂电行业景气度不及预期。
先导智能 机械行业 2021-08-25 76.95 -- -- 79.98 3.94%
88.80 15.40%
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事件概述公司发布2021年中报,实现营业收入32.68亿元,同比增长75.34%;实现归母净利润5.01亿元,同比增长119.70%,扣非后归母净利润4.88亿元,同比增长118.57%。 分析判断: 营收&业绩双增,盈利能力略有提升受益于下游锂电行业高景气度,公司2021年上半年实现营业收入32.68亿元,同比增长75.34%;实现归母净利润5.01亿元,同比增长119.70%。分产品来看,公司锂电池智能装备营收23.19亿元,同比增长94.74%,营收占比同比提升7.07个百分点至70.97%;光伏智能装备营收3.37亿元,同比增长44.42%,营收占比同比减少2.21个百分点至10.33%。盈利能力方面,公司毛利率有所下降,净利率略有提升。2021年上半年公司毛利率为38.15%,同比减少2.10个百分点。分产品来看,公司锂电池智能装备毛利率为35.75%,同比下降4.25个百分点;光伏智能装备毛利率为33.16%,同比上升6.96个百分点。2021年上半年,公司净利率同比提升3.09个百分点至15.33%,整体盈利能力略有提升。 研发投入持续增加,核心技术种类繁多公司2021年上半年研发投入3.63亿元,同比增长19.37%,占营业收入比例达11.10%,核心竞争力有望得到有效巩固与加强。公司通过自主创新,掌握了包括自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布技术、激光焊接技术、视觉检测技术和化成分容技术在内的多项核心技术,极大地提升了公司产品在锂电池、光伏电池和组件、新能源汽车、燃料电池等下游行业的制造水平。2021年上半年,公司及全资子公司共获得授权专利技术202项,其中发明专利8项,实用新型专利190项,外观设计专利4项。截止目前,公司及全资子公司累计获得国家授权专利1556项,为公司持续健康发展提供了有效保障。 深绑宁德时代,业绩高增可期2021年4月28日,公司宣布向宁德时代的定增完成,目前宁德时代持有公司7.15%股权。通过本次战略投资,二者业务绑定将会进一步加深。根据公司公告,此次战略合作预计在未来三年内将增加公司订单/毛利/净利润分别为247.44/90.18/38.79亿元。2021年5月31日,公司及全资子公司泰坦新动力发布中标公告。2021年1-5月,公司及泰坦新动力中标宁德时代及其控股子公司锂电设备订单累计45.47亿元(不含税),约占公司2020年营收的77.62%。公司深绑宁德时代,未来业绩有望快速增长。 投资建议预计公司2021-2023年收入分别为89.45/153.12/198.51亿元( 2021-2022年前序预测值为87.22/97.00/129.00亿元),实现归母净利润分别为15.25/25.85/33.36亿元(2021-2022年前序预测值为12.68/15.96/22.81亿元),维持增持评级。 风险提示下游投资扩产进度不及预期,技术进步不及预期。
金卡智能 电子元器件行业 2021-08-20 11.66 -- -- 12.85 10.21%
12.85 10.21%
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事件概述公司发布半年报,2021H1实现收入 10.15亿元,同比增长 43.79%;实现归母净利润 1.44亿元,同比增长19.11%,实现扣非归母净利润 1.15亿元,同比增长 37.91%。 分析判断: 物联网升级的市场机遇+工商业燃气消费景气度回升,疫情影响消退,助推智慧燃气业务增长 (1) 民用燃气场景业务:受智慧城市以及对燃气安全的高度重视的影响,物联网智慧燃气解决方案需求增加,NB-IoT 物联网燃气终端的市场渗透率显著提升,公司积极发挥物联网综合解决方案优势,促进民用燃气场景业务实现良好增长。21H1智能民用燃气终端及系统收入 5.90亿元,同比增长 45.77%,毛利率 34.44%,同比减少 5.42pct。 (2) 工商业场景业务:得益于国内疫情常态化的有效控制,天然气消费实现同比增长 21.2%,工商业生产经营活动景气度回升,促使公司工商业燃气场景业务同比大幅度增长。21H1智能工商业燃气终端及系统收入 2.79亿元,同比增长 45.07%,毛利率 61.71%,同比增长 1.44pct。 收入增幅放大,费用端占比下降,业务规模快速扩张公司 21H1整体费用率 32.09%,较去年同期降低 4.45pct。其中研发费用率降低 1.11pct,销售费用率降低1.55pct,管理费用率降低 1.99pct,财务费用率增加 0.21pct,整体费用率有所下滑,利润空间得以打开,主要原因是收入大幅度上升。 从资产端看,公司运营情况良好,存货较期初增加 0.11亿元。21H1期末公司存货和应收账款分别达到 4.27亿元和 11.63亿元,较期初分别增加 0.24%和 5.70%,应收账款增加主要是由于本期销售增长。 公司现金流情况逐步恢复到疫情前水平公司 21H1经营性活动净现金流-0.29亿元,20H1为-0.07亿元,同比下降 290.22%,主要是由于上年同期社保减免导致本期比上年同期支出增加,而 2018、2019年同期经营性活动净现金流分别为-0.36亿元和-0.41亿元。21H1现金收入比率达到 1.01,2020年同期水平达到 1.13,而 2018、2019年同期水平分别为 0.82和0.83,说明在疫情有效控制之下公司现金流情况逐步恢复到疫情前水平。 积极拓宽新的场景业务,智慧水务和氢能源场景有望成为新的增长点公司积极将其物联网综合解决方案在智慧燃气场景的成功应用经验复用到智慧水务领域,赋能水务行业数字化升级,为公司发展增加新的应用场景。在碳达峰背景下,氢能源将迎来大力发展,公司也积极布局氢气贸易计量领域,以终端为抓手迅速落地,自主研发可适用于氢气计量场景的多种流量计。 投资建议受益于智能化升级改造,NB-IoT 终端民用渗透率持续提升,近两年产量处于高速提升期;此外加速水表市场开拓,依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。工商业领域随疫情逐渐恢复以及旧表替代业绩有望企稳回升。 维持盈利预测不变,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.3亿元、3.8亿元、4.6亿元,对应现价 PE 分别为15.1/13.3/11.0X,维持“买入”评级。 风险提示天然气应用推广不及预期;物联网平台业务竞争加剧风险;水务场景发展不及预期;疫情对尤其是海外出口业务的不确定性影响,
欧科亿 2021-08-11 75.10 -- -- 97.40 29.69%
97.40 29.69%
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公司于 1996年在湖南株洲成立,以硬质合金刀具起家,后将业务延伸至数控刀片制造领域。目前公司已经与百得工具、乐客、金田锯业、日东工具、永泰锯业等业内知名企业建立了长期的合作关系。 2021年上半年,公司实现营收 4.96亿元,同比大增 60.77%, 实现归母净利润 1.04亿元,同比高增 117.35%。 主要观点: 行业规模可观,进口替代叠加集中度提升确保龙头行业持续受益。 全球刀具行业市场规模达数百亿美元,国内刀具消费规模在 400亿元左右,市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击,进口替代有望加速。另一方面,随着市场对刀具产品的要求越来越高,一些技术落后的厂商面逐渐被淘汰,市场集中度预计将会进一步提升。未来国内优质刀具厂商有望在进口替代和集中度提升的背景下,持续受益。 核心技术筑成强大护城河,渠道布局不断完善打开增长空间。 1)公司技术团队研发能力强, 均在行业里深耕多年,同时逐步加大产学研结合,进一步强化公司在研发领域的实力。公司已经在结构设计、基体设计与制备、精密制造和涂层设计与制备方面形成三大核心技术, 且核心技术产品营收已经突破 50%。 2)加强境内经销商的市场布局,完善经销商管理体系。目前公司着力发展一些向终端深耕的 OEM/ODM 客户,并持续优选培育小客户,挖掘其消费需求,从其中培育更多战略客户、重点客户和潜力客户。同时,公司将持续加大海外市场开拓和推广力度,扩大外销规模,打开增长空间。 风险提示: 核心技术占比提升速度不及预期、疫情反复、 下游景气度不及预期、产能扩张不及预期。 投资建议。 预计 2021-2023年收入分别为 9.39/13.38/18.39亿元,同比增速 33.80%/42.42%/34.04%;实现归母净利润分别为2.09/2.76/3.86亿元,同比增速 94.5%/32.3%/39.8%,对应 EPS分别为 2.09/2.76/3.86元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 核心技术占比提升速度不及预期、疫情反复、 下游景气度不及预期、产能扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名