事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收10.61亿元，同比减少30.18%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长40.18%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长16.61%。2024年Q3单季度实现营收3.79亿元，同比减少17.95%，环比增长9.57%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长123.11%，环比减少18.73%。 Q3单季度盈利能力有所下滑，公司控费能力优秀。2024年前三季度公司毛利率为22.27%，同比+0.42pct，净利率为10.11%，同比+2.69pct，Q3单季度盈利能力有所下滑，对整体有所拖累，毛利率为18.50%，同比-1.67pct，环比-5.25pct，净利率为8.22%，同比+5.50pct，环比-2.44pct，同比提升主要系去年同期净利率较低。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为11.60%，同比-1.33pct。其中，销售费用率为1.21%，同比-2.62pct；管理费用率为5.45%，同比+1.24pct；研发费用率为3.41%，同比+0.10pct；财务费用率为1.53%，同比+1.10pct。 持续剥离低效资产，聚焦主业。公司于2024年4月向陆海控股及其控制的道森有限转让公司所持有的道森材料和道森机械100%股权。并在9月20日完成证券简称变更，在此前，公司已完成工商变更登记，并获得了全新的营业执照。公司逐步剥离低效资产后，虽然营收有所下滑，但净利润不降反增。 复合集流体设备稳步推进，外延业务有所进展。根据公司公告，公司子公司洪田科技第一台真空磁控溅射镀膜机（可双面镀金属材料）客户现场优化升级调试顺利；首台套真空蒸发镀膜机（可双面镀铝）已于2024年7月12日发货，后续设备调试取得整体性突破；真空磁控溅射蒸发复合镀膜机（可双面镀铜镀铝）进口核心零部件手续已审批通过。外延业务方面，公司控股子公司洪瑞微近期获得液晶行业头部客户全自动粒子检测订单；控股子公司洪星真空亦获得真空镀膜设备订单。 投资建议：公司目前逐步剥离低效资产，聚焦主业，作为国产锂电铜箔设备龙头，逐步开拓复合集流体设备等业务，并且在外延业务也有所突破。在锂电行业增速放缓的大背景下，我们认为公司有望通过强大的技术实力穿越周期。基于三季报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.24、2.81、3.46亿元，对应的EPS分别为1.08元、1.35元、1.67元，对应2024年11月21日股价，PE分别为21.74倍、17.36倍和14.05倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：锂电行业需求下滑；新产品推广不及预期。

事项：公司发布2024年第三季度报告，24年前三季度累计实现营业收入10.6亿，同比-30.2%，归母净利0.85亿，同比+40.2%，扣非归母净利0.56亿，同比+16.6%；Q3单季实现营收3.8亿，同比-17.9%，环比+9.6%，归母净利0.25亿，同比+123.1%，环比-18.7%，单季度扣非归母净利0.13亿，同比+18.5%，环比-37.5%。 评论：持续剥离低效资产，电解铜箔设备收入规模维持增长。公司持续剥离低效资产，2024年4月公告转让道森材料和道森机械100%股权，9月公司证券简称正式更名为洪田股份。在低效资产剥离过程中，公司收入端下滑，利润端保持上升，我们预计盈利更好的电解铜箔设备业务在前三季度累计维持正向增长。 复合集流体设备发货顺利，公司有望受益复合铝箔起量。公司2024年4、7月分别下线发货复合铜箔真空镀膜成套设备/复合铝箔真空镀膜设备，复合集流体设备研发进展顺利。我们预计随着电池安全性要求越来越高，复合铝箔有望在后续电池中得到更多应用，公司针对复合铝箔的真空镀膜设备有望受益。 外延业务多方面获得积极进展。公司过去外延布局业务在多方面获得积极进展，公司控股子公司洪瑞微近期获得液晶行业头部客户全自动粒子检测订单；除复合集流体行业外，24年7月公司公告拟购买龙铮真空的生产设备、库存产品、专利技术等核心经营资产，进一步完善真空镀膜设备产业布局，目前公司已经在集流体领域以外行业获得真空镀膜设备订单。 投资建议：公司是电解铜箔设备龙头，复合集流体真空镀膜设备打造公司第二增长曲线，外延布局超声焊接、视觉检测等领域设备，有望成长为高端装备制造平台型企业。我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.41/3.07/3.61亿元（原24-26年归母净利润预测为2.45/3.11/3.57亿元），对应EPS分别为1.16/1.48/1.73元，给予25年业绩20倍估值，对应目标价30元，维持“强推”评级。 风险提示:下游扩产需求不及预期；新产品研发或推广进度不及预期；原材料涨价削弱盈利水平；核心零部件短缺风险。

事件：公司发布2024年三季报2024Q3，公司实现营收3.79亿元，同减17.95%，环增+9.5%；归母净利0.25亿元，同增123.11%；扣非净利0.13亿元，同增18.51%，上述变动主系剥离油气钻采业务板块、增持洪田科技股份所致。 锂电行业需求增长缓慢，加速出海谋破局2024年以来，国内动力电池端锂电铜箔需求增速下降明显，较23年或仅增长5-10%。公司积极开拓产品市场、拓展海外客户以应对下游行业需求不振，电解铜箔设备放量缓慢的问题。 聚焦新能源高端制造装备，复合集流体设备进展明显复合铜箔方面，公司已推出“卷绕磁控溅射镀膜机”、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”等一体机设备，收获新能源汽车与储能市场客户。洪田股份在复合铜箔设备具备技术领先、产品创新等先发优势，将极大提升公司行业竞争力。复合铝箔方面，洪田股份首台真空蒸发镀铝设备已完成发货。同时，公司成功研发“一步法干法”磁控溅射一体机，系全国首台，可实现双面卷对卷镀铜、镀铝，且良率、自动化水平较传统方法有所提升。 响应政策，并购重组打造真空镀膜设备全产业链洪田股份积极响应号召，通过并购整合复合集流体产业链上下游。1月，公司增资达牛，布局超声波滚焊设备制造；7月，公司成立洪星真空、收购龙铮真空核心资产，深化磁控溅射、真空蒸发等技术布局。全产业链布局强化公司高端装备制造能力，助力公司维持行业领先地位。 投资建议:预计公司24年完全剥离传统业务，洪田科技将成为公司主要增长点。考虑到公司锂电设备业务有所承压，我们预计公司24/25/26年归母净利分别为2.3/2.9/3.4亿元，对应PE16/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不足风险；原材料成本上涨；行业竞争加剧；产品升级以及新兴技术替代风险。

业绩短期承压，Q3净利润同比高增：2024年前三季度公司实现营收10.61亿元，同比-30.18%，主要系石油钻采板块子公司道森有限剥离所致；2024Q1-Q3实现归母净利润0.85亿元，同比+40.18%；扣非净利润为0.56亿元，同比+16.61%。Q3单季营收为3.79亿元，同比-17.95%，环比+9.57%；归母净利润为2512万元，同比+123.11%，环比-18.73%；扣非净利润1341万元，同比+18.51%，环比-37.50%。 Q3盈利能力略有下滑，公司控费能力稳健：2024年前三季度公司毛利率为22.27%，同比+0.42pct；销售净利率为10.11%，同比+2.70pct；期间费用率为11.60%，同比-1.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/5.45%/3.41%/1.53%，同比-2.62/+1.24/-1.05/+1.10pct。Q3单季毛利率为18.50%，同比-5.25pct，环比-2.44pct；销售净利率为8.22%，同比+5.50pct，环比-2.44pct。 存货&合同负债同比降低，经营活动净现金流环比转正：截至2024Q3末公司合同负债为6.99亿元，同比-39.71%；存货为8.43亿元，同比43.72%。2024Q3公司经营活动净现金流为0.34亿元，同比-38%，环比由负转正，主要系公司优化供应链管理使得采购支出减少所致。 依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备：2024年7月公司所研发的复合铝箔真空镀膜设备成功下线发货，随着公司首款复合铝箔真空镀膜机发货交付，公司超精密真空镀膜设备后续加速推进量产。公司将继续加大在真空磁控溅射镀膜机、真空蒸发镀膜机、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机等领域的研发投入，加快推出锂电外其他领域的真空镀膜设备产品，积极开拓国内外客户，持续推进真空镀膜设备领域的平台化布局，加速打造超精密真空镀膜设备业务模块，实现在超精密真空镀膜领域高端产品的国产替代，为公司打造新的业务增长极。 内生外延加码复合集流体&泛半导体领域设备：公司现金出资1500万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛15%股权，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局；同时拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司（洪田持股75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股25%），与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同；也与福广利管理等共同投资设立合资公司洪星真空，为集设备的研发、制造、销售及服务于一体的高端制程真空设备方案商，在半导体和柔性基材卷绕领域以及电子电器、医疗机械、智能穿戴、光学、厨电厨卫等行业，已成功的为客户开发出满足各种不同要求的镀膜工艺方案。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.32（原值2.63）/2.71（原值4.00）和3.28（原值4.85）亿元，对应PE分别为22/18/15倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。 风险提示：研发进展不及预期、产品拓展不及预期等。

道森股份发布2024年半年报。2024H1公司实现营收6.83亿元，同比下降35.5%，主要为剥离石油钻采业务导致；归母净利0.60亿元，同比+21.3%；扣非归母净利0.42亿元，同比+16.0%。其中交易性金融资产公允价值变动收益-1822万元，如果不考虑这部分变动，则对应24H1归母净利同增70.0%。上半年公司销售毛利率/归母净利率为24.4%/8.8%，同增1.8/4.1pct。今年二季度，公司实现营收3.46亿元，环比+2.5%；归母净利0.31亿元，环比+6.2%；扣非归母净利0.21亿元，环比+4.0%。Q2公司销售毛利率/归母净利率为23.8%/8.9%，环比变化为-1.2/0.3pct。 目前公司超精密真空镀膜设备包含三款产品。1）真空磁控溅射镀膜机：第一台设备在客户现场调试顺利，该设备也在锂电外的其他行业开始获取订单。2）真空磁控溅射蒸发复合镀膜机：可实现双面镀铜、镀铝，今年3月举行了该产品的发布会。3）真空蒸发镀膜机：目前已实现卷对卷双面各镀1μm铝箔，运行速度≥17m/min，首台产品已于今年7月12日发货。公司为国内首家采用一步法全干法工艺路线的企业，后续产品可应用于锂电、泛半导体、光伏、军工航天、消费电子等多个领域。加快“内增外拓”布局，完善真空镀膜战略部署。今年1月，公司以现金1500万元对达牛科技进行增资，增资后持有15%股权。达牛科技业务主要是锂电领域点焊设备，并开发了超声波滚焊整机，已实现多台销售。此外，公司出资了3750万元与瑞视微共同出资设立合资公司，后续将致力于半导体、光学、新能源等智能视觉检测设备与工艺设备的研发应用。 股份回购+股权激励，彰显公司发展信心。今年7月，公司公告计划在3个月内以3000-6000万元回购股份，截至8月底公司已回购166.8万股，占公司总股本0.802%，总金额为2997.8万元。此外，7月公司亦公布了股权激励计划，计划授予向董事、高管以及核心员工等不超过50人194.18万份股票期权，占公司总股本的0.9336%。业绩考核目标为2024年归母净利同增不低于10%或扣非归母净利用增不低于25%；2025年归母净利同增不低于10%或扣非归母净利用增不低于25%。即若要满足行权条件，则今年公司的归母净利或扣非归母净利不能低于2.25或1.84亿元。股份回购叠加股权激励计划的发布，彰显了公司对后续发展的长足信心。 盈利预测：考虑到下游锂电板块扩产的放缓，我们调整公司2024-2026年归母净利润为2.26/2.96/3.76亿元，同增10.3%/30.9%/27.4%，对应2024-2026年PE为16.0/12.3/9.6倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，复合集流体产业化发展不及预期，行业竞争加剧。

事件：公司发布2024H1半年报2024H1，公司实现营收6.83亿元，同减35.51%;归母净利0.6亿元，同增21.31%;2024Q2公司实现营收3.46亿元，同减48.34%，归母净利0.31亿元，同减2.65%，主系剥离油气钻采业务板块所致。电解铜箔设备加速出海，积极拓展海外客户海外客户体量可观，公司已与多位海外客户建立了稳固的合作关系，客户遍及欧洲、中东、东南亚等关键区域。随海外国家对锂电材料的本土化要求加码，我们预计后续订单的数量和规模将持续增长。发挥真空镀膜技术优势，加速复合集流体设备出货超精密真空镀膜设备方面，洪田科技首创“一步法全干法”工艺，目前公司产品矩阵已趋完备，具备真空磁控溅射镀膜机（双面镀金属材料）、真空蒸发镀膜机双面镀铝）、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机（可双面镀铜镀铝）。 3月，公司国内首台“一步法全干法”真空磁控溅射镀膜机已成功下线；7月，洪田科技复合铝箔真空镀膜设备同样成功下线发货。我们认为，随欧洲电池法案对电池安全性的要求提升，复合集流体有望加速渗透，带动上游复合集流体设备放量。增资达牛，合资瑞视，多元化经营效果初现公司增资达牛扩产复合集流体滚焊设备业务，同时合资瑞视微，进军泛半导体领域的设备制造。截止上半年，达牛和瑞视维已取得部分产品突破，期待下半年订单表现。同时，公司围绕平台型高端设备布局，外延式加速其他领域突破，以期长期发展。投资建议:预计公司24年完全剥离传统业务，洪田科技贡献主要增长。考虑到公司锂电设备业务有所承压，我们调整公司24/25年归母利润至2.6/3.1亿元（前值3/5亿元），对应PE14/12倍，维持买入评级。风险提示:宏观环境政策变化；原材料成本上涨；行业竞争加剧；产品升级以及新兴技术替代风险。

Q2业绩承压，主要系设备验收影响： 2024上半年公司实现营收 6.83亿元，同比-35.51%，主要系出售子公司道森有限所致；其中电解铜箔设备收入 4.23亿元，同比+11.03pt，占比 61.9%；油气类商品收入 2.60亿元，同比+0.35pt，占比 38.1%。 2024H1实现归母净利润 6002.46万元，同比+21.31%；扣非净利润为 4209.10万元，同比+16.01%。 Q2单季营收为3.46亿元，同比-48.34%，环比+2.53%；归母净利润为 3090.85万元，同比-2.65%，环比+6.48%，主要系电解铜箔设备验收节奏影响。 盈利能力有所提升，产品结构不断优化： 2024上半年毛利率为 24.36%，同比+1.77pct，销售净利率为 11.17%，同比+1.70pct；期间费用率为26.5%，同比+4.6pct，其中销售费用率为 1.9%，同比-1.32pct，管理费用率为 5.8%，同比+1.78pct，研发费用率为 2.7%，同比-1.69pct，财务费用率为 1.5%，同比+1.32pct。上半年研发投入为 0.18亿元，同比-60.53%，系石油钻采业务规模降低，研发投入相应减少所致。 Q2单季毛利率为23.75%，同比+0.08pct，环比-1.22pct；销售净利率为 10.66%，同比+0.83pct，环比-1.03pct。 存货&合同负债同比有所下滑： 截至 2024Q2末公司合同负债为 8.53亿元，同比-20%； 存货为 10.15亿元，同比-5%。 2024Q2公司经营活动净现金流为-0.24亿元，同比+27.3%。 依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备： （1）真空磁控溅射镀膜机：洪田研发了全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，可双面镀各类金属材料，整个过程采用纯物理干法工艺更环保、粘结力更强、箔材密度更均匀； （2）真空磁控溅射蒸发复合镀膜机：在真空磁控溅射镀膜机上增加了蒸发源，该设备可更高效的实现双面镀铜、镀铝； （3）真空蒸发镀膜机：可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。 增资达牛&合资瑞视微，加码复合集流体&泛半导体领域设备： 公司现金出资 1500万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛 15%股权，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局；同时拟出资 3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司（道森持股 75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股 25%），与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司净利润增长趋势，我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 2.63/4.00/4.85亿元，对应 PE 分别为13/9/7倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。 风险提示： 研发进展不及预期、产品拓展不及预期等

1、 2023年业绩位于预告中枢， 2024Q1利润高增： 2023年公司实现营业收入 22.4亿元，同比+2.2%，其中锂电铜箔设备收入 11.4亿元，同比+93%，占比 50.83%；归母净利润 2.1亿元，同比+92%；扣非归母净利润 1.5亿元，同比+67%。 2024Q1营收 3.37亿元，同比-13.5%；归母净利润 0.29亿元，同比+64.2%； 扣非归母净利润为 0.2亿元，同比+768%，主要系亏损的油气钻采业务剥离，同时洪田科技出货验收增加、对其持股比例由 51%提升至81%。 盈利能力显著提升，产品结构优化： 2023年公司毛利率为 25.3%，同比+4.3pct，其中锂电铜箔设备毛利率为 35%，同比+5pct；净利率为 12.5%，同比+4.8pct；期间费用率为 12.1%，同比+2.3pct，其中销售费用率为 4.1%，同比+0.5pct，管理费用率（含研发）为 7.7%，同比+1.3pct，财务费用率为+0.3%，同比+0.4pct。 2024Q1毛利率为 25%，同比+4.3pct，净利率为11.7%，同比+2.9pct。 合同负债&存货较为稳定： 截至 2024Q1末，公司合同负债为 8.4亿元，同比-10%，环比+3%，存货为 10.1亿元，同比-15%，环比-5%； 2023年经营活动净现金流为 0.04亿元，同比-93%，主要系支付税费增加， 2024Q1经营活动净现金流为-0.3亿元，同比+88%。 依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备： （1）真空磁控溅射镀膜机： 洪田研发了全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，可双面镀各类金属材料，整个过程采用纯物理干法工艺更环保、粘结力更强、箔材密度更均匀； （2）真空磁控溅射蒸发复合镀膜机：在真空磁控溅射镀膜机上增加了蒸发源，该设备可更高效的实现双面镀铜、镀铝； （3）真空蒸发镀膜机：可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。 推出员工持股计划，彰显长期发展信心： 2023年 12月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划，公司层面的业绩考核目标为 （1） 2024年洪田营业收入不低于 15亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 30件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产； （2） 2025年洪田营业收入不低于 20亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 50件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产。 盈利预测与投资评级： 考虑到设备验收周期，我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 2.6（原值 3.7，下调 30%） /4.0（原值 4.8，下调 17%） /4.9亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 18/12/10倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期

事件： 公司发布 2023年年度报告和 2024年一季度报告23年公司实现营收22.37亿元，同增2.2%；归母净利2.05亿元，同比大幅增长92.4%。 分季度看， 23Q4公司实现营收 7.17亿元，同减 1.7%，归母净利润 1.44亿元 ，同增 233.2%； 24Q1公司实现营收 3.37亿元，同减 13.5%，归母净利润 0.29亿元，同增 64.2%。 23年业绩高增系控股子公司洪田科技产销双增，其归母净利大幅提升至 2.6亿元所致， 同时公司对洪田科技持股比例由 51%提升至 81%，符合我们预期。 传统业务加速剥离，新能源设备业务成为新增长引擎23年公司加速剥离低效资产优化资源配置，已出售苏州道森钻采设备有限公司100%股权，注销阳澄湖分公司等。此外， 公司再收购洪田科技 30%股权，加强电解铜箔和超精密真空镀膜设备业务布局， 优化公司资产结构并完成首期员工激励。 电解铜箔业务产销两旺， 阳极板耗材与出海布局支撑长期增长23年公司电解铜箔业务实现营收 11.4亿元， 同增 92.94%， 毛利率 35.1%， 提升4.94pct，系洪田科技 2023年产销两旺客户的需求增长， 订单承接上升。 1）国内电解铜箔上游扩产放缓，公司已经开始积极向海外突破，当前公司在手订单充足， 24年传统电解箔设备仍有业绩支撑。 2） 阳极板为电解铜箔设备重要耗材，且单位净利水平较高， 预计 24年随公司电解铜箔设备订单持续落地，阳极板有望释放弹性。 超精密真空镀膜业务加速推进， 先进 PVD 技术引领行业新趋势1） 公司目前可生产真空磁控溅射镀膜机、 真空磁控溅射蒸发复合镀膜机和真空蒸发镀膜机。其中磁控镀膜机为全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，可双面镀各类金属材料;复合镀膜机可更高效的实现双面镀铜、镀铝;蒸发镀膜机可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。 2） 纯磁控镀膜机设计镀铜成本 5-6元/平， 已实现万米收卷，除现有新能源客户外，预计未来可拓展半导体和消费电子客户。 3） 复合镀膜设备售价预计 6000万元，设计速度 12-15米， 理论成本有望低于电解铜箔，当前已完成组装，待调试完成后有望落地新订单。 4）复合铝箔蒸镀设备调试中，预计 24H1投放。 增资达牛合资瑞视微，加速打造真空镀膜全链平台公司拟以 1500万元收购苏州达牛 15%股权， 出资 3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司。此次收购有望补足复合集流体高端设备实力，加速打造真空镀膜全链平台。 投资建议： 我们预计公司 24年完全剥离传统业务，洪田科技贡献主要增长。 我们预计公司 24/25/26年实现利润 3/5/6亿元，对应 PE 17/10/9倍，维持买入评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险， 市场需求不及预期风险， 投资项目风险等。

【事项】 24年 1月 17日，公司披露 2023年业绩预告， 预计公司在 23年全年实现归母净利润 1.85-2.25亿元，同比增长 73.80%-111.37%，主要得益于： （1） 公司在子公司洪田科技的股权比例从 51%提高到 81%； （2）洪田科技的业绩大幅提升。 【评论】 增资苏州达牛， 切入超声波焊接设备。 公司于 1月 18日审议通过《关于对苏州达牛新能源科技有限公司增资的议案》 ，公司拟出资 1500万元以获得苏州达牛 15%的股权。苏州达牛成立于 2015年，是专业的超声波金属焊接解决方案提供商。 超声波滚焊机可应用于复合集流体的极耳转印焊工序， 苏州达牛是少数能够提供相关设备的厂商之一。 此次增资有望拓展公司在复合集流体设备领域的产品版图，提升市场竞争能力。 复合铜铝箔一体机订单加速落地。 子公司洪田科技于 2023年 4月首次发布真空磁控溅射一体机。 日前，公司研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”、“卷绕蒸发镀膜机新获 1.84亿元订单。公司在复合集流体领域已拥有汉嵙新材、诺德股份等客户，并与诸多潜在客户接洽，后续有望斩获更多新订单。 推出“奋斗者”员工持股计划。 公司在 23年 12月推出了第一期“奋斗者”员工持股计划，以提高核心团队的稳定性，该计划拟募集不超过 2570.95万元。其考核目标为： （1）洪田科技 24年的营收不低于15亿元，且专利合计申请数量不低于 30件或南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产； （2）洪田科技 25年的营收不低于 20亿元，且专利合计申请数量不低于 50件或南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产，彰显出公司的发展信心。 【投资建议】公司在复合集流体设备领域布局顺利，我们预测公司 2023/2024/2025年的营业收入分别为 22.18/28.13/40.92亿元，同比增速分别为 1.32%、 26.80%、45.45%，归母净利润为 2.03/3.67/4.77亿元，同比增长 90.62%、 80.76%、29.98%，现价对应 PE 为 25、 14、 11倍， 给予“增持”评级。

事件： （1）拟现金出资1500万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛15%股权； （2）拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司（道森持股75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股25%）。 增资苏州达牛，延伸布局复合集流体滚焊设备。 苏州达牛成立于2015年，客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科等，主要代理必能信的传统点焊设备并自主开发了滚焊整机，目前达牛已经出货多台超声波滚焊一体机。此次增资苏州达牛，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局。 合资瑞视微，重点拓展泛半导体领域产品。 瑞视微核心产品包括半导体芯片封装机（适用于分立器件、IC器件、硅芯片等领域的高速高精度贴装）、视觉检测设备（下游包括新能源、面板、PCB等领域）等，与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。 复合集流体设备订单加速落地，积极扩产保障交付能力。 2023年4月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机，汉嵙新材7月首批订单落地，包括1台真空磁控溅射一体机及1台真空磁控溅射蒸发一体机；9月再获诺德1.84亿元订单，我们预计对应5台设备。目前道森正在加大意向订单落实，积极扩充复合铜铝箔设备产能，加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。洪田与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资10亿元建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套。 推出员工持股计划，彰显长期发展信心。 2023年12月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划，筹集资金总额不超过0.26亿元，公司层面的业绩考核目标为 （1）2024年洪田营业收入不低于15亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于30件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产； （2）2025年洪田营业收入不低于20亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于50件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为2.1/3.7/4.8亿元，当前股价对应动态PE分别为27/15/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

事件：公司发布公司发布2023年年业绩预告业绩预告23年公司预计实现归母净利润1.85-2.25亿元，同增73.80%-111.37%；实现归母扣非净利润1.25-1.5亿元，同增41.56%-69.87%。公司归母净利高增系子公司洪田科技23年加速电解铜箔设备出货，同时公司提升其控股比例至81%，并表比例提升所致；非经常性损益系政府补助，及公司剥离道森石油钻采传统业务损益所致。 传统铜箔设备：电解铜箔设备放量，阳极板耗材增量可期1））公司电解铜箔设备放量，成功转型新能源装备制造。我们预计23年洪田科技实现营收10-12亿元，推测为国产阴极辊及生箔机放量所致。2）子公司洪田科技净利率仍维持较高水平仍维持较高水平。22年洪田科技净利率约22%，预计23年维持在20%左右。3））公司积极扩展海外市场，传统电解箔设备或仍有支撑。国内电解铜箔上游扩产放缓，公司已经开始积极向海外突破，预计24年基于在手订单量仍能保持高增长4）阳极）阳极板耗材增量可期。阳极板为电解铜箔设备重要耗材，且单位净利水平较高，预计24年随公司电解铜箔设备订单持续落地，阳极板有望释放业绩弹性。 复合铜铝箔设备：磁控溅射一体机测试顺利，静待磁溅磁控溅射一体机测试顺利，静待磁溅+蒸镀一体机落地1））复合集流体设备在手订单充足复合集流体设备在手订单充足，据公司披露当前已有诺德和汉嵙的设备订单。2））磁控溅射一体机进展顺利，磁控溅射一体机进展顺利，公司预计近期有望完成万米大卷。3）磁控溅射）磁控溅射蒸发一体机理论成本优势明显，待调试完成有望落地新订单。据公司披露，磁控溅射蒸发一体机设计速度12-15米/分，理论成本有望低于电解铜箔水平，当前已完成组装，待调试完成后有望落地新订单。4）复合铝箔蒸镀设备研发中，预计24H1投放市场投放市场。 “奋斗者”激励计划聚力凝心，联合大连理工共建超精密技术联合研究中心技术联合研究中心1）本次员工持股计划拟筹集资金总额不超过0.26亿元激励核心骨干，业绩考核目标分别为为2024/25年洪田科技年洪田科技经审计应收营收不低于营收不低于15/20亿元亿元，同时需达成以下任意目标：24年洪田专利合计申请数量不低于30件或南通过渡厂房正式投产，25年合计申请数量不低于50件或南通新建厂房正式投产。2））强强联合共建超精密真空镀膜中心。公司与大连理工郭东明院士、周平教授、黄昊教授等9位专家学者合作，共建超精密技术联合研究中心。我们认为，此次合作将加速公司超精密真空镀膜设备和高端铜箔生产装备领域的发展，有望早日实现先进设备国产替代。 投资建议：公司电解铜箔设备+阳极板耗材为安全垫，同时复合铜铝箔设备有望贡献弹性，维持23/24/25年利润2/3.7/5亿元，对应PE27/15/11倍，维持买入评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

石油钻采业务剥离&洪田科技订单放量，业绩稳健增长。公司预计2023年实现归母净利润1.85-2.25亿元，同比增长74%-111%，中值为 2.05 亿元，同比增长 93%，扣非归母净利润为 1.25-1.5 亿元，同比增长 42%-70%，中值为 1.38 亿元，同比增长 56%。 2023Q4 单季归母净利润 1.24-1.64 亿元，同比增长 188%-281%，扣非归母净利润 0.77-1.02 亿元，同比增长 175%-264%。 复合铜箔一体机实现 0-1 突破，复合铝箔新设备量产在即。2023 年 4 月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机，汉嵙新材 7 月首批订单落地，包括 1 台真空磁控溅射一体机及 1 台真空磁控溅射蒸发一体机； 9 月再获诺德 1.84 亿元订单，我们预计对应 5 台设备。目前道森正在加大意向订单落实，积极扩充复合铜铝箔设备产能，加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。 积极扩充产能，保障复合集流体设备交付能力。洪田科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资 10 亿元建设新能源高端装备制造项目，建设年产真空磁控溅射设备100 套、真空蒸镀设备 100 套、复合铜箔一体机成套设备 100 套。 推出员工持股计划，彰显长期发展信心。2023 年 12 月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划，筹集资金总额不超过 0.26 亿元，公司层面的业绩考核目标为 2024 年洪田科技经审计后的营业收入不低于 15 亿元，且达成以下任一目标（1）洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 30 件（含），（2）洪田科技实施的南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产； 2025 年洪田科技经审计后的营业收入不低于 20 亿元，且达成以下任一目标（1）洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 50 件（含） ，（2）洪田科技实施的南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产。 盈利预测与投资评级： 考虑到传统铜箔设备交付周期，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为 2.1（下调 8%） /3.7/4.8 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 26/15/11 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期

收购洪田科技布局锂电铜箔设备领域，净利润重回增长，盈利能力显著提升。公司为传统油气设备制造商，2022年收购洪田科技布局锂电铜箔设备领域。洪田科技为电解铜箔设备领域龙头公司之一，营业收入增长迅速，盈利能力保持稳定，2018-2022年营业收入CAGR75%，净利润CAGR106%。2022年公司收购洪田科技，同年并表洪田科技。公司2022年实现营业收入21.90亿元，同比增长86.38%，实现归母净利润1.06亿元，扭亏为盈。毛利率和净利率分别提升至21.05%/7.67%，盈利能力显著提升。 电解铜箔设备市场持续扩容，国产替代正当时。阴极辊为锂电铜箔生产的核心设备。2022年铜箔厂商加速扩产，阴极辊需求旺盛。国内设备厂商凭借技术的不断积累以及价格优势，近年来加速扩产，市场占有率逐渐提升，当前国产化率已相对较高。根据测算预计2025年新增电解铜箔需求18万吨，对应25年新增设备需求103亿元，2022-2025年复合增速达9.34%。 综合竞争力提升，稳固龙头地位。电解铜箔核心设备扩产周期较长，下游扩产时设备供需存在一定缺口。公司产能加速扩张，响应下游扩产需求，同时不断加大研发投入，凭借日益进步的技术水平获得更大的市场份额，同时规模优势有望进一步降低生产成本。公司覆盖海内外头部铜箔企业，绑定下游大客户共同成长。 前沿布局复合铜箔设备，打造新增长空间。复合铜箔产业化加速发展，设备有望率先受益。公司前沿布局复合铜箔干法“一步法”设备，有望打开新增长空间。 随着复合集流体行业发展，预计公司真空镀膜设备业务有望快速增长。 盈利预测与投资建议：公司为电解铜箔设备龙头企业，有望凭借其技术及成本优势获得更高的市场份额。公司前瞻布局复合铜箔设备，复合铜箔设备收入有望快速增长，打开第二增长空间。预计2023-2025年归母净利润为1.84亿元、3.86亿元、3.99亿元，对应PE29、14、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电解铜箔设备需求不及预期，市场竞争加剧的风险，复合集流体业务进展不及预期的风险，复合集流体设备技术路线不确定的风险。

石油钻采业务剥离&洪田科技订单放量，业绩有望持续改善：2023年前三季度公司营收15.2亿元，同比+4%，其中子公司洪田科技营收6亿以上，同比增长49%；归母净利润为0.6亿元，同比-4%，扣非归母净利润为0.5亿元，同比-22%，其中洪田科技实现净利润1.3亿元，同比增长100%，考虑到道森持股洪田科技81%股权，则洪田科技实际贡献的归母净利润为1.1亿元，但道森传统石油钻采业务出现亏损使得利润承压；Q3单季营收4.6亿元，同比-38%，环比-31%，归母净利润为0.1亿元，同比-77%，环比-65%，扣非归母净利润为0.1亿元，同比-77%，环比-67%，主要系Q3石油钻采业务亏损900万以上。我们认为，随着石油钻采业务及低效资产彻底剥离，洪田科技传统+复合铜箔设备持续放量，公司业绩有望持续改善。 石油钻采业务逐渐剥离，盈利能力持续提升：2023年前三季度公司毛利率为21.9%，同比+3.8pct；净利率为7.4%，同比+1.4pct；期间费用率为12.9%，同比+3.9pct，其中销售费用率为3.8%，同比+0.3pct，管理费用率（含研发）为8.7%，同比+2.3pct，财务费用率为0.4%，同比+1.4pct；Q3单季毛利率为20.2%，同比-1.7pct，环比-3.5pct，净利率为2.7%，同比-7.5pct，环比-7.1pct，主要系2023Q3石油钻采业务出现亏损，拖累公司盈利能力。 存货&合同负债高增，在手订单充沛保障业绩增长：截至2023Q3末公司存货为15亿元，同比+36%，合同负债为12亿元，同比+83%。2023Q1-Q3经营性现金流量净额为-1.7亿元，同比-456%，主要系子公司洪田科技采购商品支付的现金大幅增加。 目前洪田科技订单饱满，已排至2024年，我们预计阴极辊在2023年达到600台产能，生箔机产能800-1000台套，出货量为产能的80%左右，阳极板产能2000台套，出货量1000台套。 复合铜箔一体机实现0-1突破，复合铝箔新设备量产在即：2023年4月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机，经汉嵙新材反复测试验证，7月份首批订单落地，包括1台真空磁控溅射一体机及1台真空磁控溅射蒸发一体机，均为道森首台套；9月再次斩获诺德股份1.84亿元大订单，我们预计对应5台设备，产能约2GWh。目前道森正在加大客户意向订单的落实，积极扩充复合铜铝箔设备产能，加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。 积极扩充产能，保障复合集流体设备交付能力：子公司洪田科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资10亿元建设新能源高端装备制造项目，建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套，其中真空磁控溅射和真空蒸镀设备下游应用广泛，包括光伏、泛半导体等多领域。 盈利预测与投资评级：暂不考虑洪田剩余19%股权收购落地&复合集流体设备业绩贡献，仅考虑传统铜箔设备，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测值为2.3/3.7/4.8亿元，当前股价对应动态PE分别为25/16/12倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。