子公司洪田科技研发的复合铜铝箔一体机设备斩获诺德1.84亿元订单月16日，洪田科技官微发文，其研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”（可双面镀金属材料）、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”（可双面镀铜镀铝）、“卷绕蒸发镀膜机”（可双面镀铝）斩获锂电铜箔龙头诺德股份1.84亿元订单。 传统锂电铜箔厂商纷纷入场，复合铜箔产业化或再提速复合铜箔产业化几成定局，近日传统锂电铜箔厂商入场或再提速。1）9月4日，三孚新科与嘉元科技签订标的为“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”的买卖合同，金额达2.43亿元。双方亦签署《战略合作框架协议》，共同推动湿法制备复合铜箔量产落地。2）7月，诺德股份公告拟投资设立复合集流体子公司，加码集流体研发，目前公司复合铜箔采取干法路线可与复合铝箔共享生产线；此次与洪田的设备采购完成后，公司的复合铝箔预计年内实现小批量产能，复合铜箔产能加速释放。 复合铜箔一步法趋势渐显，干式工艺优势突出有望强化市场占位相较磁控+水镀的两步法工艺，一步法的制程少良率高，同时干法路线的铜层附着力强、环评优势等较为凸出。1）汉嵙新材坚定干法路线并已采购洪田干法工艺设备。 2）8月安迈特科技明确采取磁控+蒸镀的干法工艺制作复合集流体。3）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，其工艺制造的复合铜箔在结晶均匀性方面具有明显优势，颗粒均匀，整平良好，箔材无针孔，无应力，具有较好的抗剥离强度。 公司干式一步法里程碑式订单落地，高端设备国产化趋势持续演绎1）独创真空镀膜一步法路线，再获龙头企业有力背书。洪田复合铜箔设备4月份首发，7月首批7000万元订单正式落地，9月再次获行业龙头诺德股份验证。2）借鉴海外先进设备厂经验，加速高端设备国产替代。公司核心技术源于海外龙头企业，但国外设备厂商价格昂贵且排期较久，本次设备订单落地宣告公司在传统锂电设备国产化的成功经验上进一步实现复合铜箔高端设备的国产化。3）传统+复合铜箔设备双轮驱动，产能充足攻守兼备。洪田科技在手订单充足，传统铜箔设备交付已排至23年后；此外，2023年3月，公司拟投资10亿元全面布局复合铜箔一体机，扩充复合铜箔及锂电铜箔设备产能，公司产能布局完备。 投资建议：本次里程碑式订单落地再次印证一步法路线可行性，后续兼具降本和增效势能的磁控+蒸镀一体机有望贡献业绩弹性。预测公司23/24/25归母净利润至2.56/4.07/4.96亿元（持股洪田81%），对应P/E为27x/17x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司发布 2023H1半年报营收、净利双双高增，增持洪田业务有望进一步释放事件一：23H1公司实现营业收入 10.58亿元，同比上升约 48.42%，实现归母净利约 0.49亿元，同比上升约 272.24%，系公司持股子公司洪田科技业绩放量，归母净利大幅升至约 1.03亿元； 事件二：2023年 8月 14日，公司同东方汇山、深圳光义签署《股权转让协议》，拟以自有资金 4.46亿元受让东方汇杉、深圳光义合计持有洪田科技 30%股权。收购完成后，公司持股比例由 51%上升至 81%，新能源设备板块业务有望进一步释放。 电解铜箔设备业绩确定性较强，复合铜箔设备订单落地或开启第二增长极公司深耕电解铜箔设备多年，沉淀深厚在手订单充足： 1）洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，电解铜箔设备市占率约 30%。 2）截止 2023年 4月 30日，洪田科技未履行完毕销售金额共计约 27亿元，且公司电解铜箔设备订单交付已排至 2023年后，业绩确定性较强。 首批复合集流体设备订单约 7000万元已落地，干法工艺逐步受下游认可： 1）公司复合铜箔一步法设备真空磁控溅射一体机已顺利通过客户测试验证并签订正式订单，合同金额约 7000万元；2）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，安迈特科技亦采取干法工艺制作复合集流体；当前已有客户预订公司首台复合铜箔磁控-蒸镀一体机；我们认为下游逐步认可干法工艺，或将进一步验证干法可行性，公司有望受益。 布局新能源高端装备制造项目，助力电解、复合铜箔设备双轮驱动公司将在江苏省南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，总投资 10亿元，预计实现年产真空镀膜设备 200套（磁控溅射设备 100套+真空蒸镀设备 100套）、复合铜箔一体机成套设备 100套、锂电生箔机成套设备 200套及阳极板 6000套等。 公司启动股份回购，为下一步股权激励奠定基础：2023年 6月公司顺利完成回购，合计 194.18万股，金额约 0.5亿元，将全部用于实施员工持股计划或股权激励。 同大连理工大学共建联合研究中心，强强联合打造真空磁控溅射一体机业务平台2023年 6月，公司与大连理工大学正式建立产学研一体化合作，双方共同建立联合研究中心，多方面展开长期合作，重点打造真空磁控溅射一体机业务平台，拓宽新业务赛道，完善公司整体业务产业布局的战略目标，全面提升公司的综合竞争能力 投资建议：上调公司 23/24/25归母净利润至 2.56/4.07/4.96亿元（前值 2.56/3.7/4.37亿元），对应 P/E 为 26x/16x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等

公司发布2023H1业绩预告，报告期归母净利同比上升231.00-298.31%经公司初步测算，预计2023年上半年实现归母净利4400-5300万元，比去年同期增加3070.70-3970.70万元，同增231.00-298.31%；实现扣非归母净利3200-3900万元，比去年同期增加2050.58-2750.58万元，同增178.40-239.30%。 上年低基数叠加子公司洪田科技放量，公司营收与利润双双高增1）22H1公司归母净利为1329.30万元，基数相对较低；2）洪田科技报告期内出货持续上行，据持股比例推测其上半年业绩大幅增加，或近1亿。 电解铜箔设备业绩确定性较强，复合铜箔设备有望贡献新增量1）深耕电解铜箔设备多年，积淀深厚在手订单充足：洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，产品各项性能领先市占率约30%。23Q1合同负债约9.3亿元，订单交付已排至2023年以后，业绩确定性较强；2）复合铜箔磁控溅射一体机已获汉嵙新材订单，磁控-蒸镀一体机年内有望出货：4月28日公司发布磁控溅射一体机，发布会现场获汉嵙新材订单，下游制造商沟通意向明显认可度较高；磁控+蒸镀一体机尚处研发调试阶段，年内有望实现出货。 布局新能源高端装备制造项目，助力电解、复合铜箔设备双轮驱动1）22年5月公司于江苏省盐城市新建电解铜箔成套设备产业园，预计23年3季度完工投产；2）此外，公司拟于江苏南通市投资10亿建设新能源项目，项目达产后可实现年产真空镀膜设备200套（磁控溅射设备100套+真空蒸镀设备100套）、复合铜箔一体机成套设备100套、锂电生箔机成套设备200套及阳极板6000套等，有望持续增厚公司新能源板块业绩。 电解铜箔龙头诺德宣布进军复合集流体，干法设备企业有望收获订单1）2023年7月7日，诺德股份通过《关于对外投资设立控股子公司的议案》，同意不超7000万元对外投资成立控股子公司从事复合集流体研发、生产及销售；2）诺德股份此前同公司合作紧密，持有公司5%股份，并认为干法工艺具备良率高、环保等优势，为重要趋势。本次诺德进军复合集流体业务，干法设备企业有望收获订单。 洪田科技仍剩余49%股权，若收购完毕新能源板块业绩有望充分释放投资建议：预计公司23/24/25归母净利润至2.56/3.7/4.37亿元，对应P/E为24x/17x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司2022年度及 23Q1 业绩符合预期，费用高增系收购洪田科技所致22 年度公司实现营业收入21.9 亿元，同增86.4%；归母净利1.1 亿元，同增399.0%；扣非净利0.9 亿元，同增260.7%。23Q1 公司实现营业收入3.9 亿元，同增33.5%；归母净利0.18 亿元；扣非净利0.02 亿元，扭亏为盈，符合前次业绩预告区间。公司22 年度销售费用0.8 亿元，同增86.4%；管理费用0.8 亿元，同增34.7%；23Q1管理费用0.2 亿元，同增33.2%，费用大幅变动系收购洪田科技所致。 油气钻采设备业务边际回暖，公司加速瘦身转型新能源设备领域公司22 年井口装置及采油（气）树和炼化及管线阀门分别实现营收8.5/1.9 亿元，同增69.5%/10.25%，系油气行业需求增加带动设备需求。公司持续优化资产结构，已剥离成都、美国、新加坡道森等油气设备业务子公司，全面转型新能源设备领域。 洪田科技电解铜箔设备性能优异，在手订单充足业绩确定性强洪田科技是国内少数能提供整线的设备商，可稳定提供极薄铜箔设备，在收卷、效率等性能指标上行业领先，市占率约30%。22 年报告期内，洪田科技生产电解铜箔设备407 套，销售287 套，贡献公司营收5.9 亿元，归母净利1.3 亿元。此外，公司在手订单充足，23Q1 合同负债约9.3 亿元，随公司出货节奏逐步加快，23 年业绩确定性仍强。 复合铜箔空间广阔，公司前瞻布局多套方案我们预计2025 年复合铜箔市场空间或达290 亿，新增设备空间破百亿。公司前瞻布局复合铜箔设备：1)磁控溅射一体机于4 月28 日发布会面世，无需水电镀一次完成基膜双面镀1um 铜箔，均匀性和良率突出；2)磁控溅射+蒸镀一体机预计年底完成调试组装；3)公司产品设计采取模块化结构，可按客户需求集成功能组件。 产能落地助推业绩增长，产研结合提升核心竞争力。 22 年5 月公司于江苏省盐城市新建电解铜箔成套设备产业园，预计23 年3 季度完工投产；同时，公司拟在江苏省南通市新投资10 亿元建设新能源高端装备制造项目，达产后产能释放驱动铜箔设备业务增长。此外，公司于22 年成立苏州洪田高端装备研究院有限公司，有望进一步提升新能源高端装备关键技术研发进展。 投资建议：预计公司 23/24/25 归母净利润至2.56/3.7/4.37 亿元，对应 P/E 为20x/14x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

老牌油气设备供应商逐步剥离低效资产，收购洪田进军新能源设备制造洪田科技核心产品为电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效熔铜罐、表面处理机等，年产能超过1000余台套，盈利能力较强；复合铜箔方面，公司加快研发布局，有望凭借磁控溅射一体机方案实现占位。 下游需求旺盛铜箔高增长，千亿铜箔产业轻薄化趋势带来超百亿设备空间受益锂电池需求增长，2022年全球锂电铜箔出货量为52万吨，同比+35.7%预计2025年锂电铜箔市场达1101亿元，复合增速达31%。近年来，锂电铜箔轻薄化趋势明显，6μm铜箔逐步成为主流，4.5μm铜箔加速渗透，增厚上游设备空间，预计2025年锂电铜箔设备新增空间达140亿元。 公司电解铜箔设备技术领先，为国内少数整线供应商，加速国产替代阴极辊为电解铜箔核心设备，大直径阴极辊曾长期为海外厂商垄断。洪田以松田光也带领的技术团队为核心，在引进日本技术的基础上不断研发，突破了阴极辊冷旋压技术，钛圈晶粒度可达12级，市占率超30%。公司已成功研制出直径3米，幅宽1.82米的超大电解铜箔阴极辊，加速国产替代。 复合铜箔设备百亿蓝海，公司以一体机方案前瞻布局复合铜箔有效减少铜箔材用量，可提升电池能量密度6.61%，每平方米原材料成本约为传统铜箔的34.47%，且在穿刺时产生毛刺尺寸小，且高分子基材熔点低有阻燃特性，安全性更高，为设备厂商带来新增长极，中性预计2025年复合铜箔新增设备空间达82亿元。复合铜箔主流工艺尚未确立，洪田采用磁控溅射一体机方案，无需水电镀一次完成基膜双面镀1um铜箔，均匀性和良率突出，预计一季度完成设备组装调试。 投资建议：公司电解铜箔设备具备优势，布局复合铜箔设备实现占位，下游需求提振有望超越行业平均增速；拟投资10亿元扩充产能并新设香港子公司布局海外。预计公司22/23/24年归母净利润分别为1.06/2.51/3.93亿元，对应PE分别为54/23/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张、产品开发不及预期；技术颠覆性突破；需求风险。

[传Ta统bl油e_气S业um务ma持r续y]收缩，收购洪田加快战略转型1）油气设备传统业务逐渐剥离，锂电铜箔设备业务加速布局。公司主营产品为井口装置、控制系统、阀门产品等，近年受国际贸易端和疫情综合影响，油气专用设备业务承压，出售部分子公司股权。2）收购洪田股份51%股份，进军电解铜箔赛道。洪田科技成立于2012年，布局全球市场。自2018年保持较高盈利能力，2020年毛利率高达42.3%，营收增幅达69%。道森股份控股洪田科技后，第三季度实现并表，前三季度营收达14.6亿元，同比增长94.12%，实现净利润6322.3万元，同比增长224.96%，再造盈利模式。3）诺德科技新进道森前十大股东，签单加深合作展现新能源设备扩产前景。2022年道森出让5%股权，诺德股份以1040万股一举跃进前十大股东。并展开“研发+供应”双重合作，签订10.6亿元设备采购协议，实现锂电铜箔扩产提速。 铜箔厂商产能持续提升，复合铜箔将成新增长点。1）电解铜箔产能稳增，超薄化趋势显著。电解铜箔为国内主流制备方式，2021年国内实现新增产能约11.6万吨，锂电铜箔产能达31.6万吨，同增37.99%，占比提升至43.8%。电解铜箔市场集中度低，未来竞争将更剧烈。同时超薄化铜箔具有高效低成本的优点，各铜箔厂商正加快对4.5μm极薄铜箔的产业化布局。整体来讲，电解铜箔设备需求预计维持较高水平，我们预计电解铜箔设备及阳极板整体市场规模约百亿元。2）复合铜箔异军突起，优势显著。复合集流体具有成本低、低电位不易氧化等特点，已成为锂电池负极集流体新选择。制备工艺主要有两步法和三步法，目前三步法仍为实际应用。同时，复合铜箔对电池能力密度提升有重要作用，成本远低于电解铜箔且下降空间大，安全性高可有效避免内短路。3）中下游厂商复合铜箔加速拓展，产业化元年即将来临。 设备端进口依赖度高，亟待实现国产化。中下游企业如重庆金额米、诺德股份等加快布局。4）复合铜箔百亿蓝海市场将开启，2025年设备需求预计达143亿元。其中，PVD设备为69亿元，水电镀设备为74亿元。 洪田科技技术创新实现国产替代，电解铜箔产能扩张并拉开复合铜箔布局序幕。1）电解铜箔供需紧张且受国外厂商限制，洪田科技为国内铜箔设备龙头。尤其是核心设备阴极辊，2021年全球高于70%的阴极辊均来自于外国厂商，设备单价高且受疫情影响订单进度慢，国产替代发展空间大。洪田科技深耕行业十余年，是国内少有的整线设备提供商。2）技术源于日本并实现自主创新，较国内外企业均优势突出。阴极辊采用冷旋压技术，表明刻度均匀。与国内阴极辊厂商相比铜箔生产规格达3.5μm，晶粒度等级高。3）产品获头部客户认可，产能持续扩张。公司市占率超30%，包括国内外知名企业，在手订单排满2023年产能。 投资建议。我们预计2022-2024年营业收入分别为20.15亿元、31.62亿元和45.20亿元，实现归母净利润分别为1.09亿元、2.48亿元和3.95亿元，对应EPS分别为0.52元、1.19元和901元.，对应2023年2月14日33.31元/股收盘价，22-24年PE分别为64、28和18倍。考虑到公司业务具备较大发展空间，首次覆盖，我们给予“增持”评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期，技术进步不及预期，产业化进度不及预期。

2022业绩预告符合预期，2022年收购洪田科技51%股权后扭亏为盈。公司预计2022年归母净利润区间为1.02-1.22亿元，中位数为1.12亿元，符合预期（wind一致预期1.06亿元），同比扭亏为盈（2021年归母净利润为-0.36亿元）；扣非归母净利润为0.85-1.02亿元，中位数为0.94亿元。Q4单季度实现归母净利润0.39-0.59亿元，同比增长160%-293%，Q4单季度归母净利润区间为环比降低22%至增长18%。 传统铜箔设备订单旺盛，夯实业绩基本盘。（1）目前洪田科技订单饱满，已排至2024年；产能方面阴极辊2022年底300台产能，我们预计阴极辊的生产设备-旋压机即将到位，于2023年3月底试生产，2023Q2开始产量逐步提升，预计2023年达到600台产能；预计2023年生箔机产能800-1000台套，出货量为产能的80%左右；阳极板产能2000台套，出货量1000台套。（2）铜箔行业仍处于高速增长期，主要系相较于电池厂的资本开支，铜箔相对滞后，2022年铜箔新扩40万吨左右，按照1GWh 700吨铜箔，则1万吨铜箔对应14GWh，40万吨即为560GWh。我们预计2023年新增扩产约30-50万吨，后续道森依托产能扩张&铜箔减薄趋势下的技术领先，市场份额会进一步提升。目前市场主流厚度是6微米，4.5微米已经达到10+%的渗透率，目前道森的设备已能稳定生产3.5微米铜箔。 复合铜箔逐步产业化，子公司洪田科技磁控溅射一体机即将发布。随着复合铜箔技术成熟，渗透率有望逐步提升，洪田科技计划投资2.5亿元用于先进材料及高端装备研发中心建设项目，包括复合铜箔设备研发，与诺德股份在铜箔设备技术研发、3微米等极薄铜箔产品和复合铜箔等领域全面深度合作。 盈利预测与投资评级：我们维持道森股份2022-2024年归母净利润分别为1.1、2.1和3.2亿元，当前股价对应动态PE分别为52、27和17倍，维持“增持”评级。 风险提示：复合铜箔设备技术开拓不及预期。

传统油气能源设备商， 切入电解铜箔设备赛道： 受中美贸易争端等因素影响， 道森股份传统主营油气钻采设备业绩承压， 2022年收购洪田科技 51%股权，布局电解铜箔设备以实现战略转型。洪田科技核心产品为电解铜箔阴极辊（1万吨锂电铜箔产能对应价值量约 8100万元）、生箔机（1万吨锂电铜箔产能对应价值量约 1亿元）。 受益于下游需求高景气， 洪田业绩持续高增， 2018-2021年营收由 0.8亿元增长到 3.8亿元， CAGR 达 69%， 归母净利润由 0.08亿元增长到 0.8亿元， CAGR 达 112%；毛利率为 30%-40%，规模效应下净利率不断上升已达 20%。 下游铜箔厂商扩产动力&能力充足，带动设备需求高增： 电解铜箔为主流制备方式，可分为 PCB 铜箔和锂电铜箔。 （1） 锂电铜箔呈轻薄化趋势，铜箔厂扩产动力&能力充足： 出于提升能量密度的需求锂电铜箔呈轻薄化趋势，极薄铜箔加工费高、 盈利能力强且设备回收周期变短， 下游铜箔厂积极扩产，根据我们不完全统计， 铜箔厂合计新增扩产 158万吨，对应新增投资总额 1505亿元。 （2）生箔为核心工序， 铜箔设备需求高增： PCB 铜箔制造由溶铜造液、生箔制造、表面处理及分切包装四部分组成，锂电铜箔的生产与 PCB 铜箔基本相同， 其中生箔机（阴极辊）为核心设备，其钛圈的晶粒度（细腻程度） 决定了铜箔品质， 一般而言 1万吨铜箔产能需要设备总投资额约 2.6-2.7亿元， 我们预计到 2025年电解铜箔设备市场空间合计 505亿元， 2022-2025年 CAGR 为 23%。 洪田科技打破国外垄断，为国内电解铜箔龙头整线设备商： （1）国外设备供应能力不足，洪田科技为国内少数整线设备商： 全球 70%以上阴极辊来自日企， 其供应能力不足&价格较高，国产替代空间较大； 洪田是国内少数能提供整线的设备商，打破国外设备垄断，综合市占率已达 30%。 （2）技术优势明显，阴极辊创新性采用旋压方式：国外焊接技术产出的钛圈晶粒度通常能达到 7-8级，而洪田旋压技术产出的钛圈晶粒度能达 10-12级， 产出的铜箔品质更高。 （3） 加码扩产锂电铜箔设备，保障订单交付能力： 目前公司订单已排至 2023年， 为进一步扩大产能公司计划投资 10亿元在盐城建设电解铜箔高端成套装备制造项目。 复合铜箔逐步产业化， 洪田科技前瞻性布局： 随着复合铜箔技术成熟，渗透率有望逐步提升， 洪田前瞻性布局，计划投资 2.5亿元用于先进材料及高端装备研发中心建设项目，包括复合铜箔设备研发，还与诺德股份在铜箔设备技术研发、 3微米等极薄铜箔产品和复合铜箔等领域全面深度合作。 盈利预测与投资评级： 我们预计道森股份 2022-2024年归母净利润分别为1.1、 2.1和 3.2亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 62、 32和 21倍。随着下游铜箔厂商积极扩产，电解铜箔设备国产化进程加速，道森股份作为国内电解铜箔龙头设备商有望充分受益，故首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 下游铜箔厂扩产不及预期，技术开拓不及预期。

事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入14.60 亿元，同比增长94.12%；归母净利润0.63 亿元，扣非净利润0.61 亿元，净利润翻负为正。 其中2022Q3 单季度实现营收7.47 亿元，同比增长167.67%；归母净利润0.50 亿元，翻负为正。 洪田科技纳入合并报表，业绩拐点显现：公司2022 年6 月收购洪田科技，洪田科技专注于为电解铜箔企业提供一站式规划设计方案、全厂机电智能装备、软硬件系统及自动化装备定制服务；洪田科技下游客户扩产速度较快，在手订单充足，订单交付已排至2023 年以后；目前洪田科技的核心产品电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效溶铜罐、表面处理机等年产能超过1000 余台套，另外，洪田科技正在江苏盐城新扩建约11 万平米的高端成套装备产业园以扩充产能。洪田科技并入合并报表之后，公司净利润实现翻负为正，Q3 公司毛利率21.88%，同比+10.30pct，净利率10.20%，同比+14.45pct，实现高增，业绩拐点显现。公司前瞻性布局优质资产，迈入高景气度的锂电铜箔设备领域，为公司打造新增长引擎。 锂电铜箔设备订单高增，扩产加码：公司7 月与诺德股份签订战略合作协议，双方共同在锂电铜箔领域开展以铜箔设备技术研发、3 微米等极薄铜箔产品和复合铜箔产品的技术研发、设备技术改造、锂电铜箔设备供销等领域全面深度合作。9 月22公司与诺德铜箔和诺德锂电签署10.86 亿元订单，包含阴极辊和生箔机，2023 年1-11 月完成交付。为保障交付，公司积极扩产，拟定增募集15 亿元用于电解铜箔高端成套装备制造项目、铜箔产品及新材料研发，项目建设期为3 年，项目达产后，可实现年均营业收入9.23 亿元，年均净利润2.1 亿元。 投资建议：公司收购锂电铜箔设备领先供应商洪田科技布局锂电铜箔设备领域，深度绑定诺德股份等国内领先铜箔制造商，在手订单充裕，扩产保障订单交付。我们预测公司2022 年至2024 年营收分别为18.58、24.42、30.32 亿元，同比增速分别为58.2%、31.4%、24.2%；归母净利润分别为0.93、2.13、3.39 亿元，同比增速分别为362.1%、128.0%、59.5%；每股收益分别为0.45、1.02、1.63 元。对应10 月31 日股价，预计2022 年至2024 年动态PE 分别为69.4、30.5、19.1 倍，首次覆盖给予增持-B 建议。 风险提示：PET 铜箔产业化进度不及预期，铜箔价格波动风险，产能扩张不及预期，行业竞争加剧等风险

道森股份发布公告： 公司 2022年前三季度实现收入 14.6亿元/yoy+94%，实现归母净利润 0.63亿元/yoy+225%。 投资要点 收购铜箔设备优质资产， 盈利拐点明确公司前瞻性布局优质资产， 于 2022年 6月实现洪田科技并表， 洪田科技是国内领先的铜箔设备供应商，产品包括阴极辊、生箔机等核心设备。 2022Q3公司实现营业收入 7.5亿元/yoy+168%/QoQ+77% ， 实 现 归 母 净 利 润 0.5亿 元/yoy+570%/QoQ+46% ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 0.49亿 元/yoy+475%/QoQ+51%， 公司收入利润同环比均实现高速增长，得益于洪田科技高速发展带来增量，公司不断剥离低效资产。 盈利能力方面， 公司 2022Q3毛利率为 22%，净利率为10%， 呈现持续向上态势。 现金流保持良好态势， 2022Q3单季度经营活动现金流净额为+2.44亿元。 整体而言， 公司前瞻性转型， 加码新能源铜箔设备领域， 洪田科技资产优质， 收入及盈利端有望保持快速增长，给公司带来新的增长曲线。 加码产能扩张， 铜箔设备龙头扬帆起航公司通过收购优质资产，打造新的增长曲线，不断剥离低效亏损资产，公司先后出售美国道森、新加坡道森、成都道森、道森阀门、 江苏隆盛等子公司， 持续优化经营， 提升运营效率。 公司于 2022年 7月与诺德股份签订战略合作协议，诺德股份通过西藏诺德科技入股道森股份 5%股权， 道森并于2022年 9月与诺德签订 10.68亿元采购合同，产品为阴极辊和生箔机，交货期限为 2023年 1月至 2023年 11月。 截止2022Q3道森股份账面合同负债为 6.33亿元。 公司积极加码产能，拟定增募资 15亿元用于扩建锂电铜箔设备产能及增强研发等， 伴随该新产能投产，预计将年均新增收入 9.23亿元，年均净利润 2.1亿元。 洪田科技是铜箔设备优质企业，公司订单充沛，订单交付已排至 2023年以后。 伴随与诺德股份等优质公司长期战略合作， 积极加码产能扩张， 铜箔设备龙头有望扬帆起航。 深耕新能源优质赛道，积极前瞻性布局复合铜箔洪田科技成立于 2012年，长期深耕铜箔设备的研发、 生产和制造， 产品包括阴极辊、生箔机、溶铜罐等， 是生产电解铜箔的核心设备， 公司产品竞争力强， 伴随新能源高速发展，公司有望持续受益。 公司积极加码复合铜箔的研发生产，前瞻性布局下一代生产技术， 于 2022年 7月与诺德股份签订战略合作协议，协议明确共同研发 3μ等极薄铜箔及复合铜箔产品。 我们认为，公司通过深入绑定诺德股份等国内领先铜箔供应商，强化新技术研发布局，重视持续发展，深耕新能源赛道，公司有望迎快速发展。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。 预 计 2022/2023/2024年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为1.23/3.11/4.97亿元， eps 为 0.59/1.50/2.39元，对应 PE分别为 54/22/14倍。公司加码新能源产业布局， 积极扩张产能，理顺成长逻辑，中长期公司成长可期， 给予公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进度不及预期。

油气设备老牌企业，转型锂电铜箔设备制造，公司发展迈向新征程。公司是国内知名油气钻采设备制造商，已发展成国内井口及井控设备领域的知名企业以及中石油、中石化、中海油的重要供应商。2022年4月公司控股股东由道森投资变更为科云新材，并由此开始业务转型。一方面逐步剥离、抛售亏损控股子公司，加快企业“瘦身”；另一方面以现金收购洪田科技51%股权，正式切入新能源智能装备制造行业，向新能源高端设备制造商转型，迈向发展新阶段。 控股洪田科技，跃升中国铜箔设备龙头。公司旗下控股洪田科技深耕锂电设备行业十年，创始人日本名古屋松田光也先生技术起家，带领团队成功打破国外技术垄断、实现电解铜箔高精密设备国产替代，并研制出超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备，能稳定生产高端极薄的锂电铜箔3.5μm 产品以及5G高频高速电子信息产品用的9μm 超薄标准铜箔，刷新了全球电解铜箔设备行业的新纪录，目前公司已成长为全国锂电铜箔设备领域龙头企业。 锂电设备产品已进入主流供应链，诺德股份参股深度绑定。洪田科技的主要客户包括韩国日进、中国台湾南亚、诺德股份、嘉元科技、中一科技等知名企业，市场占有率超过30%以上。诺德股份受让道森股份5%股权并签署战略合作协议，一方面可以保障诺德扩产的设备需求，另一方面在铜箔设备技术、3微米等极薄铜箔和复合铜箔产品研发和供销等领域全面深度合作，达成战略伙伴关系。 铜箔行业扩产激进，设备需求方兴未艾。我们预计2025年全球动力与储能电池需求为1942Gwh，测算2025年全球锂电铜箔需求有望达约150万吨，2021-2025年CAGR 高达37%，由此带动铜箔设备需求大幅增长。据我们统计，主要铜箔企业未来新增产能高达140万吨/年以上，将大幅拉动铜箔设备需求，对应市场空间达350亿元。同时在耗材端，阳极板有望随着建成铜箔产能快速增长而成为铜箔设备第二增长曲线，我们测算未来市场规模有望达约76亿元/年。 复合铜箔产业化进程加速，公司前瞻性布局。复合铜箔以高分子薄膜为基，大幅减少铜用量，并具有高安全、高比容、长寿命、高兼容等优点，目前产业化进程加速中，也带来了广阔的设备迭代需求。公司公告拟定增募资14.88亿元用于建设电解铜箔产能及研发中心，研发方向包括阳极板表面材料、锂电池涂布设备、复合铜箔生产设备、真空镀膜设备、多孔铜箔生产设备等，公司对新技术路线的布局将使得公司在未来技术迭代中具有先发优势，打开未来成长空间。 投资建议：公司逐步剥离油气钻采业务、加快转型锂电铜箔设备业务，技术领先、产品获得龙头客户认可，同时拟定增扩产并加快新技术研发，未来成长可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.24/3.75/5.83亿元，以9月29日收盘价对应PE 分别为57X、19X、12X，首次覆盖，给予公司 “推荐”评级。 风险提示：需求增速低预期、募投项目建设低预期、股权收购低预期等。

公司发布2017年半年度报告:公司2017年上半年实现营业收入3.42亿元,同比增长83.26%;实现归属于上市公司股东净利润1186.67万元,去年同期为-3083.96万元,对应EPS0.0571元。 营收增长83.26%,综合毛利率上升8.38个pct.,费用率下降9.18个pct.,净利润由负转正。国际原油价格回升至50美元/桶附近,北美油气开采持续高景气,受此影响,公司油气钻采设备销售向好,营业收入同比增长83.26%。下游需求旺盛叠加公司产品结构升级,助力订单质量改善,公司综合毛利率显著提升8.38个pct.。精益生产优化公司费用支出,三费费用率合计较去年同期下降9.18个pct.。其中,销售及管理费用率分别下降3.86个pct.、7.88个pct.,财务费用率增加2.56个pct.。公司整体经营效益显著提升,上半年,归母净利润由负转正为1186.67万元,较去年同期增加4270.63万元。半年末,公司预收款项同比大幅增长214.34%,饱满订单落实业绩持续增长基础。 北美市场景气回升,助力公司业绩高增长。海外市场营收占比公司总营收份额近70%,其中美国市场营收份额约为40%,为公司核心市场。2017年上半年,北美油气开采持续高景气,据贝克休斯统计,北美活跃油气钻井平台从年初665座持续攀升至阶段性峰值958座,截止8月18日当周,活跃钻井平台数较峰值小幅下滑12座至946座,维持2015年5月份以来高位。北美原油库存持续下降,据EIA,截止8月18日当周,北美商业原油库存录得4.63亿桶,较前周下降332.7万桶,连续第8周录入下降。原油库存持续走低,活跃油气钻井平台维持高位,北美市场高景气支撑公司业绩持续增长。 优质钻井设备供应商,海内外市场齐拓展。公司为国内优秀钻采设备供应商,借助较强的研发、生产能力及突出的品牌优势,并齐拓展海内外市场。一方面,公司通过海外子公司拓展和维护海外大客户,深耕国际市场,竞争优势凸显,主要海外客户囊括GE油气、卡麦龙、卡克特等;另一方面,公司积极开发国内市场,当前已取得中石油、中石化及中海油供应商资格,在国内大力提倡天然气开发利用大环境下,公司国内业务营收有望稳健提升。 盈利预测与估值:公司为国内优质钻采设备供应商,北美市场景气度持续攀升,在手订单饱满,公司业绩持续增长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.12/0.27/0.49元,维持“增持”评级。

主要观点: 国内优质钻采设备供应商,海外业务占比突出。作为国内优质的钻采设备供应商,公司具备较强的技术研发和生产能力、完善的销售渠道及品牌优势。公司主要产品根据用途分类可分为井口装置及采油(气)树、井控设备、管线阀门、顶驱主轴四大类,广泛应用于石油、天然气及页岩气等油气资源的钻探、开发、生产等领域。随着我国油气钻采设备行业的发展壮大,公司不断加大技术研发投入力度,公司研发投入占营业收入的比例逐年提升,2016年已达到7.21%。公司客户广泛分布于美国、加拿大、澳大利亚、委内瑞拉、阿根廷、英国、伊朗、卡塔尔、俄罗斯、哈萨克斯坦、土库曼斯坦、肯尼亚等近20个国家和地区,2012-2016年海外业务收入占比高达60%以上。鉴于近几年国际市场总体出现的萎缩状况,公司制定了深化全球化的战略目标。公司将围绕已经完成的多个海外子公司布局的基础上,继续增加油气开采低成本区的布点,提升品牌度和成套产品中标率,精细化客户需求,扩大市场份额。 受益北美油气投资复苏,业绩有望反转。2016年,受国际原油价格下跌的影响,全球油气公司业绩持续恶化,资本性开支保持低位水平,部分油气公司陷入财务困境甚至破产,油田服务和设备市场低迷不振。受此影响,2016年,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润、毛利率水平均同比大幅下降。而2016年下半年以来,国际原油期货价格一直在50美元/桶上下波动,尽管油气价格没有很好的表现,但油气产量并没有减少,公司海外重点市场表现较好,美国本土的石油天然气活跃钻机数连连攀升,从2016年5月份408部上升至目前916部,已达到2015年5月份的水平。根据Rystad Energy的统计数据,美国四大页岩油产区2016年的平均生产成本已均处于40美元/桶之下。基于成本优势,随着国际原油价格在50美元/桶中枢波动,未来更多的钻机将被激活,北美油气开采逐渐回升。公司美国市场2016年收入占比达38.44%,北美地区油气开采回升,公司业绩有望直接受益。 去年面临不利的经营环境,公司积极采取的技术升级、市场开拓、区域扩展、人员优化等各种措施产生的效益正在逐步发挥。从公司订单和收入来看,去年四季度以来显著回升,今年一季度实现营业收入14,650.17万元,同步增长95.27%,毛利率较去年提升5.96个百分点至17.50%,今年2-4季度收入水平有望超过1季度,全年业绩有望反转。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2,896万元、5,244元,EPS分别为0.14元、0.25元,对应P/E分别为156.71倍、87.76倍,目前P/E(TTM,剔除负值)中位数为108.08倍。考虑公司受益北美油气投资复苏,我们首次给予其“增持”评级。 风险提示: 油价下跌;北美油气投资复苏低于预期。

投资要点 道森股份发布2016年年度报告:公司2016年实现营业收入4.17亿元,同比减少29.41%;归属于母公司股东的净利润-6003.06万元,同比减少317.47%,对应EPS为-0.29元。 2016年公司营收整体较为低迷,但在第四季度迎来明显改善。公司2016年实现营业收入4.17亿元,同比减少29.41%。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入7502.56万元、1.12亿元、8729.92万元和1.43亿元,分别同比增长-64.84%、-21.68%、-26.47%和24.35%,公司营收逐渐改善,第四季度迎来明显反转。 2016年公司销售毛利率为11.54%,比上年下降8.94个百分点。主要是世界经济复苏进程缓慢,且2016年度国际原油期货价格呈现全年低位盘整的趋势,全球油气公司业绩持续恶化,资本性开支保持低位水平,油田服务和设备市场低迷不振,从而导致公司主营业务毛利率大幅下降。 公司一直专注于油气钻采设备的研发、生产、销售及服务,已经发展成为国内井口及井控设备领域的知名企业之一,在业内具有较高知名度和影响力。公司已取得中石油、中石化、中海油供应商资格,国内市场稳步拓展。公司产品性能优异,在国际市场上拥有较强竞争力。主要客户包括GE油气、卡麦龙、卡克特等海外大型油气设备及技术服务公司。 估值与评级:公司是我国优秀的井口装置及井控设备供应商,海外业务占比约75%,仅美国占比就超过40%。公司受益北美页岩油复苏,目前在手订单饱满。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.12/0.27/0.49元,给予“增持”评级。 风险提示:油价长期低位运行;境外法律政策风险。

公司公告2016年年报:2016年实现营业收入417百万元,同比下滑29.41%;归属上市公司股东净利润-60百万元。经营活动现金流净额为-51百万元。公司同时公告2017年1季度业绩预告,预计归属上市公司股东净利润6~12百万元(其中理财收益460万),实现扭亏为盈。 全年业绩亏损,但业绩拐点明确:受油田服务和设备市场低迷影响,公司在2016年收入和毛利率上均出现了大幅的下滑,导致全年业绩出现亏损。公司业绩在第四季度出现明确拐点,当季实现营业收入143百万元,同比增长23.51%,结束了连续数个季度的持续下滑;同时综合毛利率达17.24%,同比提升8.8个百分点,环比提升12.3个百分点。 受益北美油气投资复苏,2017年一季度扭亏为盈:2016年,公司海外收入占比维持在70%左右,出口销售中对美国销售占比55.44%。尽管油气价格没有很好的表现,但油气产量并没有减少,如美洲市场等海外市场表现持续好转:自2016年下半年以来,由于油价企稳,美国活跃钻机数据出现触底反弹,目前已较最低点增加了420台,增幅超过100%。公司2017年1季度预告业绩将实现扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润为600万元到1200万元。 盈利预测和投资评级:公司未来将受益行业回暖,预计2017~2019年分别实现收入630百万元、850百万元和1158百万元,实现净利润40百万元、68百万元和108百万元,EPS分别为0.191元、0.328元和0.519元,对应PE为152X,88X和56X。维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:国际油价波动风险;油公司资本开支具有不确定性;行业竞争加剧导致盈利能力不稳定风险;短期估值偏高风险。