【事项】 24年 1月 17日，公司披露 2023年业绩预告， 预计公司在 23年全年实现归母净利润 1.85-2.25亿元，同比增长 73.80%-111.37%，主要得益于： （1） 公司在子公司洪田科技的股权比例从 51%提高到 81%； （2）洪田科技的业绩大幅提升。 【评论】 增资苏州达牛， 切入超声波焊接设备。 公司于 1月 18日审议通过《关于对苏州达牛新能源科技有限公司增资的议案》 ，公司拟出资 1500万元以获得苏州达牛 15%的股权。苏州达牛成立于 2015年，是专业的超声波金属焊接解决方案提供商。 超声波滚焊机可应用于复合集流体的极耳转印焊工序， 苏州达牛是少数能够提供相关设备的厂商之一。 此次增资有望拓展公司在复合集流体设备领域的产品版图，提升市场竞争能力。 复合铜铝箔一体机订单加速落地。 子公司洪田科技于 2023年 4月首次发布真空磁控溅射一体机。 日前，公司研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”、“卷绕蒸发镀膜机新获 1.84亿元订单。公司在复合集流体领域已拥有汉嵙新材、诺德股份等客户，并与诸多潜在客户接洽，后续有望斩获更多新订单。 推出“奋斗者”员工持股计划。 公司在 23年 12月推出了第一期“奋斗者”员工持股计划，以提高核心团队的稳定性，该计划拟募集不超过 2570.95万元。其考核目标为： （1）洪田科技 24年的营收不低于15亿元，且专利合计申请数量不低于 30件或南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产； （2）洪田科技 25年的营收不低于 20亿元，且专利合计申请数量不低于 50件或南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产，彰显出公司的发展信心。 【投资建议】公司在复合集流体设备领域布局顺利，我们预测公司 2023/2024/2025年的营业收入分别为 22.18/28.13/40.92亿元，同比增速分别为 1.32%、 26.80%、45.45%，归母净利润为 2.03/3.67/4.77亿元，同比增长 90.62%、 80.76%、29.98%，现价对应 PE 为 25、 14、 11倍， 给予“增持”评级。

事件： （1）拟现金出资1500万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛15%股权； （2）拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司（道森持股75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股25%）。 增资苏州达牛，延伸布局复合集流体滚焊设备。 苏州达牛成立于2015年，客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科等，主要代理必能信的传统点焊设备并自主开发了滚焊整机，目前达牛已经出货多台超声波滚焊一体机。此次增资苏州达牛，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局。 合资瑞视微，重点拓展泛半导体领域产品。 瑞视微核心产品包括半导体芯片封装机（适用于分立器件、IC器件、硅芯片等领域的高速高精度贴装）、视觉检测设备（下游包括新能源、面板、PCB等领域）等，与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。 复合集流体设备订单加速落地，积极扩产保障交付能力。 2023年4月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机，汉嵙新材7月首批订单落地，包括1台真空磁控溅射一体机及1台真空磁控溅射蒸发一体机；9月再获诺德1.84亿元订单，我们预计对应5台设备。目前道森正在加大意向订单落实，积极扩充复合铜铝箔设备产能，加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。洪田与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资10亿元建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套。 推出员工持股计划，彰显长期发展信心。 2023年12月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划，筹集资金总额不超过0.26亿元，公司层面的业绩考核目标为 （1）2024年洪田营业收入不低于15亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于30件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产； （2）2025年洪田营业收入不低于20亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于50件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为2.1/3.7/4.8亿元，当前股价对应动态PE分别为27/15/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

事件：公司发布公司发布2023年年业绩预告业绩预告23年公司预计实现归母净利润1.85-2.25亿元，同增73.80%-111.37%；实现归母扣非净利润1.25-1.5亿元，同增41.56%-69.87%。公司归母净利高增系子公司洪田科技23年加速电解铜箔设备出货，同时公司提升其控股比例至81%，并表比例提升所致；非经常性损益系政府补助，及公司剥离道森石油钻采传统业务损益所致。 传统铜箔设备：电解铜箔设备放量，阳极板耗材增量可期1））公司电解铜箔设备放量，成功转型新能源装备制造。我们预计23年洪田科技实现营收10-12亿元，推测为国产阴极辊及生箔机放量所致。2）子公司洪田科技净利率仍维持较高水平仍维持较高水平。22年洪田科技净利率约22%，预计23年维持在20%左右。3））公司积极扩展海外市场，传统电解箔设备或仍有支撑。国内电解铜箔上游扩产放缓，公司已经开始积极向海外突破，预计24年基于在手订单量仍能保持高增长4）阳极）阳极板耗材增量可期。阳极板为电解铜箔设备重要耗材，且单位净利水平较高，预计24年随公司电解铜箔设备订单持续落地，阳极板有望释放业绩弹性。 复合铜铝箔设备：磁控溅射一体机测试顺利，静待磁溅磁控溅射一体机测试顺利，静待磁溅+蒸镀一体机落地1））复合集流体设备在手订单充足复合集流体设备在手订单充足，据公司披露当前已有诺德和汉嵙的设备订单。2））磁控溅射一体机进展顺利，磁控溅射一体机进展顺利，公司预计近期有望完成万米大卷。3）磁控溅射）磁控溅射蒸发一体机理论成本优势明显，待调试完成有望落地新订单。据公司披露，磁控溅射蒸发一体机设计速度12-15米/分，理论成本有望低于电解铜箔水平，当前已完成组装，待调试完成后有望落地新订单。4）复合铝箔蒸镀设备研发中，预计24H1投放市场投放市场。 “奋斗者”激励计划聚力凝心，联合大连理工共建超精密技术联合研究中心技术联合研究中心1）本次员工持股计划拟筹集资金总额不超过0.26亿元激励核心骨干，业绩考核目标分别为为2024/25年洪田科技年洪田科技经审计应收营收不低于营收不低于15/20亿元亿元，同时需达成以下任意目标：24年洪田专利合计申请数量不低于30件或南通过渡厂房正式投产，25年合计申请数量不低于50件或南通新建厂房正式投产。2））强强联合共建超精密真空镀膜中心。公司与大连理工郭东明院士、周平教授、黄昊教授等9位专家学者合作，共建超精密技术联合研究中心。我们认为，此次合作将加速公司超精密真空镀膜设备和高端铜箔生产装备领域的发展，有望早日实现先进设备国产替代。 投资建议：公司电解铜箔设备+阳极板耗材为安全垫，同时复合铜铝箔设备有望贡献弹性，维持23/24/25年利润2/3.7/5亿元，对应PE27/15/11倍，维持买入评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

石油钻采业务剥离&洪田科技订单放量，业绩稳健增长。公司预计2023年实现归母净利润1.85-2.25亿元，同比增长74%-111%，中值为 2.05 亿元，同比增长 93%，扣非归母净利润为 1.25-1.5 亿元，同比增长 42%-70%，中值为 1.38 亿元，同比增长 56%。 2023Q4 单季归母净利润 1.24-1.64 亿元，同比增长 188%-281%，扣非归母净利润 0.77-1.02 亿元，同比增长 175%-264%。 复合铜箔一体机实现 0-1 突破，复合铝箔新设备量产在即。2023 年 4 月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机，汉嵙新材 7 月首批订单落地，包括 1 台真空磁控溅射一体机及 1 台真空磁控溅射蒸发一体机； 9 月再获诺德 1.84 亿元订单，我们预计对应 5 台设备。目前道森正在加大意向订单落实，积极扩充复合铜铝箔设备产能，加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。 积极扩充产能，保障复合集流体设备交付能力。洪田科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资 10 亿元建设新能源高端装备制造项目，建设年产真空磁控溅射设备100 套、真空蒸镀设备 100 套、复合铜箔一体机成套设备 100 套。 推出员工持股计划，彰显长期发展信心。2023 年 12 月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划，筹集资金总额不超过 0.26 亿元，公司层面的业绩考核目标为 2024 年洪田科技经审计后的营业收入不低于 15 亿元，且达成以下任一目标（1）洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 30 件（含），（2）洪田科技实施的南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产； 2025 年洪田科技经审计后的营业收入不低于 20 亿元，且达成以下任一目标（1）洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 50 件（含） ，（2）洪田科技实施的南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产。 盈利预测与投资评级： 考虑到传统铜箔设备交付周期，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为 2.1（下调 8%） /3.7/4.8 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 26/15/11 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期

收购洪田科技布局锂电铜箔设备领域，净利润重回增长，盈利能力显著提升。公司为传统油气设备制造商，2022年收购洪田科技布局锂电铜箔设备领域。洪田科技为电解铜箔设备领域龙头公司之一，营业收入增长迅速，盈利能力保持稳定，2018-2022年营业收入CAGR75%，净利润CAGR106%。2022年公司收购洪田科技，同年并表洪田科技。公司2022年实现营业收入21.90亿元，同比增长86.38%，实现归母净利润1.06亿元，扭亏为盈。毛利率和净利率分别提升至21.05%/7.67%，盈利能力显著提升。 电解铜箔设备市场持续扩容，国产替代正当时。阴极辊为锂电铜箔生产的核心设备。2022年铜箔厂商加速扩产，阴极辊需求旺盛。国内设备厂商凭借技术的不断积累以及价格优势，近年来加速扩产，市场占有率逐渐提升，当前国产化率已相对较高。根据测算预计2025年新增电解铜箔需求18万吨，对应25年新增设备需求103亿元，2022-2025年复合增速达9.34%。 综合竞争力提升，稳固龙头地位。电解铜箔核心设备扩产周期较长，下游扩产时设备供需存在一定缺口。公司产能加速扩张，响应下游扩产需求，同时不断加大研发投入，凭借日益进步的技术水平获得更大的市场份额，同时规模优势有望进一步降低生产成本。公司覆盖海内外头部铜箔企业，绑定下游大客户共同成长。 前沿布局复合铜箔设备，打造新增长空间。复合铜箔产业化加速发展，设备有望率先受益。公司前沿布局复合铜箔干法“一步法”设备，有望打开新增长空间。 随着复合集流体行业发展，预计公司真空镀膜设备业务有望快速增长。 盈利预测与投资建议：公司为电解铜箔设备龙头企业，有望凭借其技术及成本优势获得更高的市场份额。公司前瞻布局复合铜箔设备，复合铜箔设备收入有望快速增长，打开第二增长空间。预计2023-2025年归母净利润为1.84亿元、3.86亿元、3.99亿元，对应PE29、14、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电解铜箔设备需求不及预期，市场竞争加剧的风险，复合集流体业务进展不及预期的风险，复合集流体设备技术路线不确定的风险。

石油钻采业务剥离&洪田科技订单放量，业绩有望持续改善：2023年前三季度公司营收15.2亿元，同比+4%，其中子公司洪田科技营收6亿以上，同比增长49%；归母净利润为0.6亿元，同比-4%，扣非归母净利润为0.5亿元，同比-22%，其中洪田科技实现净利润1.3亿元，同比增长100%，考虑到道森持股洪田科技81%股权，则洪田科技实际贡献的归母净利润为1.1亿元，但道森传统石油钻采业务出现亏损使得利润承压；Q3单季营收4.6亿元，同比-38%，环比-31%，归母净利润为0.1亿元，同比-77%，环比-65%，扣非归母净利润为0.1亿元，同比-77%，环比-67%，主要系Q3石油钻采业务亏损900万以上。我们认为，随着石油钻采业务及低效资产彻底剥离，洪田科技传统+复合铜箔设备持续放量，公司业绩有望持续改善。 石油钻采业务逐渐剥离，盈利能力持续提升：2023年前三季度公司毛利率为21.9%，同比+3.8pct；净利率为7.4%，同比+1.4pct；期间费用率为12.9%，同比+3.9pct，其中销售费用率为3.8%，同比+0.3pct，管理费用率（含研发）为8.7%，同比+2.3pct，财务费用率为0.4%，同比+1.4pct；Q3单季毛利率为20.2%，同比-1.7pct，环比-3.5pct，净利率为2.7%，同比-7.5pct，环比-7.1pct，主要系2023Q3石油钻采业务出现亏损，拖累公司盈利能力。 存货&合同负债高增，在手订单充沛保障业绩增长：截至2023Q3末公司存货为15亿元，同比+36%，合同负债为12亿元，同比+83%。2023Q1-Q3经营性现金流量净额为-1.7亿元，同比-456%，主要系子公司洪田科技采购商品支付的现金大幅增加。 目前洪田科技订单饱满，已排至2024年，我们预计阴极辊在2023年达到600台产能，生箔机产能800-1000台套，出货量为产能的80%左右，阳极板产能2000台套，出货量1000台套。 复合铜箔一体机实现0-1突破，复合铝箔新设备量产在即：2023年4月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机，经汉嵙新材反复测试验证，7月份首批订单落地，包括1台真空磁控溅射一体机及1台真空磁控溅射蒸发一体机，均为道森首台套；9月再次斩获诺德股份1.84亿元大订单，我们预计对应5台设备，产能约2GWh。目前道森正在加大客户意向订单的落实，积极扩充复合铜铝箔设备产能，加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。 积极扩充产能，保障复合集流体设备交付能力：子公司洪田科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议，拟投资10亿元建设新能源高端装备制造项目，建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套，其中真空磁控溅射和真空蒸镀设备下游应用广泛，包括光伏、泛半导体等多领域。 盈利预测与投资评级：暂不考虑洪田剩余19%股权收购落地&复合集流体设备业绩贡献，仅考虑传统铜箔设备，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测值为2.3/3.7/4.8亿元，当前股价对应动态PE分别为25/16/12倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

事件：公司发布公司发布2023年三季报23年前三季度公司实现营业收入15.2亿元，同增4%；归母净利0.61亿元，同降4%；扣非净利0.48亿元，同降21.6%。23Q3公司实现营业收入4.61亿元，同降38.2%；归母净利0.11亿元，同降77.5%；扣非净利0.11亿元，同降77%。23Q3营收降低系公司剥离石油钻采业务及锂电设备收入确认节奏后移所致，利润降低系同期石油钻采业务亏损及其计提存货跌价资产减值损失所致。 剥离低效资产加速转型锂电高端设备，电解箔设备电解箔设备+耗材订单支撑耗材订单支撑确定性仍强确定性仍强1）剥离传统）剥离传统低效资产，加速转型电解铜箔设备。10月12日，公司拟向陆海控股出售全资子公司苏州道森钻采设备有限公司100%股权，交易价格为3.23亿元。通过本次交易，公司进一步剥离低效资产，并集中资源专注于高端电解铜箔装备制造业务的转型升级。2）深耕电解铜箔）深耕电解铜箔设备，电解箔设备电解箔设备+耗材订单支撑业绩确定性仍强耗材订单支撑业绩确定性仍强。 洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，产品各项性能领先市占率约30%，除国内知名铜箔厂商，亦与海外客户建立合作关系，预计明年可贡献海外收入。此外，阳极板作为高价值量耗材，有望匹配公司设备出货节奏持续贡献收入。23Q3合同负债约11.60亿元，环比23H1增长9.3%，在手订单较为充足，业绩确定性较强。 复合铜箔产业化前夕，公司加速高端锂电真空镀膜设备国产化加速高端锂电真空镀膜设备国产化1）继23年4月极氪009使用复合集流体，本次问界M9或成复合集流体又一应用案例，复合集流体产业化再提速，或加速催化上游设备订单落地。2）复合铜箔）复合铜箔磁控一体机进展顺利，公司加速高端设备国产化。公司核心技术源于海外PVD龙头企业，复合铜箔一体机设备已获汉嵙新材、诺德股份等客户正式订单，有望持续推进锂电高端设备国产化。3）公司磁控++蒸镀一体机组装中，预计年底面世。该设备具备干法工艺良率高、颗粒均匀、抗剥离性强等优势，亦有望大幅降低复合铜箔生产成本。 产能充足攻守兼备，联合大连理工共建真空磁溅一体机平台1）产能充足攻守兼备。公司23年规划复合集流体设备产能20台，24年规划产能100台，25年新工厂投产后将进一步提升复合铜铝箔设备产能。2）强强联合共建真空磁控平台。PVD领域应用较广，公司与大连理工达成产学研一体化合作，双方共建联合研究中心，重点打造真空磁控溅射一体机业务平台，多维拓宽新业务赛道。 投资建议：考虑锂电下游承压影响上游设备交付，调整公司23/24/25归母净利润至2/3.7/5亿元(前值2.5/4/5亿元)，对应P/E为30x/16x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

子公司洪田科技研发的复合铜铝箔一体机设备斩获诺德1.84亿元订单月16日，洪田科技官微发文，其研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”（可双面镀金属材料）、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”（可双面镀铜镀铝）、“卷绕蒸发镀膜机”（可双面镀铝）斩获锂电铜箔龙头诺德股份1.84亿元订单。 传统锂电铜箔厂商纷纷入场，复合铜箔产业化或再提速复合铜箔产业化几成定局，近日传统锂电铜箔厂商入场或再提速。1）9月4日，三孚新科与嘉元科技签订标的为“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”的买卖合同，金额达2.43亿元。双方亦签署《战略合作框架协议》，共同推动湿法制备复合铜箔量产落地。2）7月，诺德股份公告拟投资设立复合集流体子公司，加码集流体研发，目前公司复合铜箔采取干法路线可与复合铝箔共享生产线；此次与洪田的设备采购完成后，公司的复合铝箔预计年内实现小批量产能，复合铜箔产能加速释放。 复合铜箔一步法趋势渐显，干式工艺优势突出有望强化市场占位相较磁控+水镀的两步法工艺，一步法的制程少良率高，同时干法路线的铜层附着力强、环评优势等较为凸出。1）汉嵙新材坚定干法路线并已采购洪田干法工艺设备。 2）8月安迈特科技明确采取磁控+蒸镀的干法工艺制作复合集流体。3）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，其工艺制造的复合铜箔在结晶均匀性方面具有明显优势，颗粒均匀，整平良好，箔材无针孔，无应力，具有较好的抗剥离强度。 公司干式一步法里程碑式订单落地，高端设备国产化趋势持续演绎1）独创真空镀膜一步法路线，再获龙头企业有力背书。洪田复合铜箔设备4月份首发，7月首批7000万元订单正式落地，9月再次获行业龙头诺德股份验证。2）借鉴海外先进设备厂经验，加速高端设备国产替代。公司核心技术源于海外龙头企业，但国外设备厂商价格昂贵且排期较久，本次设备订单落地宣告公司在传统锂电设备国产化的成功经验上进一步实现复合铜箔高端设备的国产化。3）传统+复合铜箔设备双轮驱动，产能充足攻守兼备。洪田科技在手订单充足，传统铜箔设备交付已排至23年后；此外，2023年3月，公司拟投资10亿元全面布局复合铜箔一体机，扩充复合铜箔及锂电铜箔设备产能，公司产能布局完备。 投资建议：本次里程碑式订单落地再次印证一步法路线可行性，后续兼具降本和增效势能的磁控+蒸镀一体机有望贡献业绩弹性。预测公司23/24/25归母净利润至2.56/4.07/4.96亿元（持股洪田81%），对应P/E为27x/17x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司发布 2023H1半年报营收、净利双双高增，增持洪田业务有望进一步释放事件一：23H1公司实现营业收入 10.58亿元，同比上升约 48.42%，实现归母净利约 0.49亿元，同比上升约 272.24%，系公司持股子公司洪田科技业绩放量，归母净利大幅升至约 1.03亿元； 事件二：2023年 8月 14日，公司同东方汇山、深圳光义签署《股权转让协议》，拟以自有资金 4.46亿元受让东方汇杉、深圳光义合计持有洪田科技 30%股权。收购完成后，公司持股比例由 51%上升至 81%，新能源设备板块业务有望进一步释放。 电解铜箔设备业绩确定性较强，复合铜箔设备订单落地或开启第二增长极公司深耕电解铜箔设备多年，沉淀深厚在手订单充足： 1）洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，电解铜箔设备市占率约 30%。 2）截止 2023年 4月 30日，洪田科技未履行完毕销售金额共计约 27亿元，且公司电解铜箔设备订单交付已排至 2023年后，业绩确定性较强。 首批复合集流体设备订单约 7000万元已落地，干法工艺逐步受下游认可： 1）公司复合铜箔一步法设备真空磁控溅射一体机已顺利通过客户测试验证并签订正式订单，合同金额约 7000万元；2）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，安迈特科技亦采取干法工艺制作复合集流体；当前已有客户预订公司首台复合铜箔磁控-蒸镀一体机；我们认为下游逐步认可干法工艺，或将进一步验证干法可行性，公司有望受益。 布局新能源高端装备制造项目，助力电解、复合铜箔设备双轮驱动公司将在江苏省南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，总投资 10亿元，预计实现年产真空镀膜设备 200套（磁控溅射设备 100套+真空蒸镀设备 100套）、复合铜箔一体机成套设备 100套、锂电生箔机成套设备 200套及阳极板 6000套等。 公司启动股份回购，为下一步股权激励奠定基础：2023年 6月公司顺利完成回购，合计 194.18万股，金额约 0.5亿元，将全部用于实施员工持股计划或股权激励。 同大连理工大学共建联合研究中心，强强联合打造真空磁控溅射一体机业务平台2023年 6月，公司与大连理工大学正式建立产学研一体化合作，双方共同建立联合研究中心，多方面展开长期合作，重点打造真空磁控溅射一体机业务平台，拓宽新业务赛道，完善公司整体业务产业布局的战略目标，全面提升公司的综合竞争能力 投资建议：上调公司 23/24/25归母净利润至 2.56/4.07/4.96亿元（前值 2.56/3.7/4.37亿元），对应 P/E 为 26x/16x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等

公司发布2023H1业绩预告，报告期归母净利同比上升231.00-298.31%经公司初步测算，预计2023年上半年实现归母净利4400-5300万元，比去年同期增加3070.70-3970.70万元，同增231.00-298.31%；实现扣非归母净利3200-3900万元，比去年同期增加2050.58-2750.58万元，同增178.40-239.30%。 上年低基数叠加子公司洪田科技放量，公司营收与利润双双高增1）22H1公司归母净利为1329.30万元，基数相对较低；2）洪田科技报告期内出货持续上行，据持股比例推测其上半年业绩大幅增加，或近1亿。 电解铜箔设备业绩确定性较强，复合铜箔设备有望贡献新增量1）深耕电解铜箔设备多年，积淀深厚在手订单充足：洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，产品各项性能领先市占率约30%。23Q1合同负债约9.3亿元，订单交付已排至2023年以后，业绩确定性较强；2）复合铜箔磁控溅射一体机已获汉嵙新材订单，磁控-蒸镀一体机年内有望出货：4月28日公司发布磁控溅射一体机，发布会现场获汉嵙新材订单，下游制造商沟通意向明显认可度较高；磁控+蒸镀一体机尚处研发调试阶段，年内有望实现出货。 布局新能源高端装备制造项目，助力电解、复合铜箔设备双轮驱动1）22年5月公司于江苏省盐城市新建电解铜箔成套设备产业园，预计23年3季度完工投产；2）此外，公司拟于江苏南通市投资10亿建设新能源项目，项目达产后可实现年产真空镀膜设备200套（磁控溅射设备100套+真空蒸镀设备100套）、复合铜箔一体机成套设备100套、锂电生箔机成套设备200套及阳极板6000套等，有望持续增厚公司新能源板块业绩。 电解铜箔龙头诺德宣布进军复合集流体，干法设备企业有望收获订单1）2023年7月7日，诺德股份通过《关于对外投资设立控股子公司的议案》，同意不超7000万元对外投资成立控股子公司从事复合集流体研发、生产及销售；2）诺德股份此前同公司合作紧密，持有公司5%股份，并认为干法工艺具备良率高、环保等优势，为重要趋势。本次诺德进军复合集流体业务，干法设备企业有望收获订单。 洪田科技仍剩余49%股权，若收购完毕新能源板块业绩有望充分释放投资建议：预计公司23/24/25归母净利润至2.56/3.7/4.37亿元，对应P/E为24x/17x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司2022年度及 23Q1 业绩符合预期，费用高增系收购洪田科技所致22 年度公司实现营业收入21.9 亿元，同增86.4%；归母净利1.1 亿元，同增399.0%；扣非净利0.9 亿元，同增260.7%。23Q1 公司实现营业收入3.9 亿元，同增33.5%；归母净利0.18 亿元；扣非净利0.02 亿元，扭亏为盈，符合前次业绩预告区间。公司22 年度销售费用0.8 亿元，同增86.4%；管理费用0.8 亿元，同增34.7%；23Q1管理费用0.2 亿元，同增33.2%，费用大幅变动系收购洪田科技所致。 油气钻采设备业务边际回暖，公司加速瘦身转型新能源设备领域公司22 年井口装置及采油（气）树和炼化及管线阀门分别实现营收8.5/1.9 亿元，同增69.5%/10.25%，系油气行业需求增加带动设备需求。公司持续优化资产结构，已剥离成都、美国、新加坡道森等油气设备业务子公司，全面转型新能源设备领域。 洪田科技电解铜箔设备性能优异，在手订单充足业绩确定性强洪田科技是国内少数能提供整线的设备商，可稳定提供极薄铜箔设备，在收卷、效率等性能指标上行业领先，市占率约30%。22 年报告期内，洪田科技生产电解铜箔设备407 套，销售287 套，贡献公司营收5.9 亿元，归母净利1.3 亿元。此外，公司在手订单充足，23Q1 合同负债约9.3 亿元，随公司出货节奏逐步加快，23 年业绩确定性仍强。 复合铜箔空间广阔，公司前瞻布局多套方案我们预计2025 年复合铜箔市场空间或达290 亿，新增设备空间破百亿。公司前瞻布局复合铜箔设备：1)磁控溅射一体机于4 月28 日发布会面世，无需水电镀一次完成基膜双面镀1um 铜箔，均匀性和良率突出；2)磁控溅射+蒸镀一体机预计年底完成调试组装；3)公司产品设计采取模块化结构，可按客户需求集成功能组件。 产能落地助推业绩增长，产研结合提升核心竞争力。 22 年5 月公司于江苏省盐城市新建电解铜箔成套设备产业园，预计23 年3 季度完工投产；同时，公司拟在江苏省南通市新投资10 亿元建设新能源高端装备制造项目，达产后产能释放驱动铜箔设备业务增长。此外，公司于22 年成立苏州洪田高端装备研究院有限公司，有望进一步提升新能源高端装备关键技术研发进展。 投资建议：预计公司 23/24/25 归母净利润至2.56/3.7/4.37 亿元，对应 P/E 为20x/14x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

老牌油气设备供应商逐步剥离低效资产，收购洪田进军新能源设备制造洪田科技核心产品为电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效熔铜罐、表面处理机等，年产能超过1000余台套，盈利能力较强；复合铜箔方面，公司加快研发布局，有望凭借磁控溅射一体机方案实现占位。 下游需求旺盛铜箔高增长，千亿铜箔产业轻薄化趋势带来超百亿设备空间受益锂电池需求增长，2022年全球锂电铜箔出货量为52万吨，同比+35.7%预计2025年锂电铜箔市场达1101亿元，复合增速达31%。近年来，锂电铜箔轻薄化趋势明显，6μm铜箔逐步成为主流，4.5μm铜箔加速渗透，增厚上游设备空间，预计2025年锂电铜箔设备新增空间达140亿元。 公司电解铜箔设备技术领先，为国内少数整线供应商，加速国产替代阴极辊为电解铜箔核心设备，大直径阴极辊曾长期为海外厂商垄断。洪田以松田光也带领的技术团队为核心，在引进日本技术的基础上不断研发，突破了阴极辊冷旋压技术，钛圈晶粒度可达12级，市占率超30%。公司已成功研制出直径3米，幅宽1.82米的超大电解铜箔阴极辊，加速国产替代。 复合铜箔设备百亿蓝海，公司以一体机方案前瞻布局复合铜箔有效减少铜箔材用量，可提升电池能量密度6.61%，每平方米原材料成本约为传统铜箔的34.47%，且在穿刺时产生毛刺尺寸小，且高分子基材熔点低有阻燃特性，安全性更高，为设备厂商带来新增长极，中性预计2025年复合铜箔新增设备空间达82亿元。复合铜箔主流工艺尚未确立，洪田采用磁控溅射一体机方案，无需水电镀一次完成基膜双面镀1um铜箔，均匀性和良率突出，预计一季度完成设备组装调试。 投资建议：公司电解铜箔设备具备优势，布局复合铜箔设备实现占位，下游需求提振有望超越行业平均增速；拟投资10亿元扩充产能并新设香港子公司布局海外。预计公司22/23/24年归母净利润分别为1.06/2.51/3.93亿元，对应PE分别为54/23/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张、产品开发不及预期；技术颠覆性突破；需求风险。

[传Ta统bl油e_气S业um务ma持r续y]收缩，收购洪田加快战略转型1）油气设备传统业务逐渐剥离，锂电铜箔设备业务加速布局。公司主营产品为井口装置、控制系统、阀门产品等，近年受国际贸易端和疫情综合影响，油气专用设备业务承压，出售部分子公司股权。2）收购洪田股份51%股份，进军电解铜箔赛道。洪田科技成立于2012年，布局全球市场。自2018年保持较高盈利能力，2020年毛利率高达42.3%，营收增幅达69%。道森股份控股洪田科技后，第三季度实现并表，前三季度营收达14.6亿元，同比增长94.12%，实现净利润6322.3万元，同比增长224.96%，再造盈利模式。3）诺德科技新进道森前十大股东，签单加深合作展现新能源设备扩产前景。2022年道森出让5%股权，诺德股份以1040万股一举跃进前十大股东。并展开“研发+供应”双重合作，签订10.6亿元设备采购协议，实现锂电铜箔扩产提速。 铜箔厂商产能持续提升，复合铜箔将成新增长点。1）电解铜箔产能稳增，超薄化趋势显著。电解铜箔为国内主流制备方式，2021年国内实现新增产能约11.6万吨，锂电铜箔产能达31.6万吨，同增37.99%，占比提升至43.8%。电解铜箔市场集中度低，未来竞争将更剧烈。同时超薄化铜箔具有高效低成本的优点，各铜箔厂商正加快对4.5μm极薄铜箔的产业化布局。整体来讲，电解铜箔设备需求预计维持较高水平，我们预计电解铜箔设备及阳极板整体市场规模约百亿元。2）复合铜箔异军突起，优势显著。复合集流体具有成本低、低电位不易氧化等特点，已成为锂电池负极集流体新选择。制备工艺主要有两步法和三步法，目前三步法仍为实际应用。同时，复合铜箔对电池能力密度提升有重要作用，成本远低于电解铜箔且下降空间大，安全性高可有效避免内短路。3）中下游厂商复合铜箔加速拓展，产业化元年即将来临。 设备端进口依赖度高，亟待实现国产化。中下游企业如重庆金额米、诺德股份等加快布局。4）复合铜箔百亿蓝海市场将开启，2025年设备需求预计达143亿元。其中，PVD设备为69亿元，水电镀设备为74亿元。 洪田科技技术创新实现国产替代，电解铜箔产能扩张并拉开复合铜箔布局序幕。1）电解铜箔供需紧张且受国外厂商限制，洪田科技为国内铜箔设备龙头。尤其是核心设备阴极辊，2021年全球高于70%的阴极辊均来自于外国厂商，设备单价高且受疫情影响订单进度慢，国产替代发展空间大。洪田科技深耕行业十余年，是国内少有的整线设备提供商。2）技术源于日本并实现自主创新，较国内外企业均优势突出。阴极辊采用冷旋压技术，表明刻度均匀。与国内阴极辊厂商相比铜箔生产规格达3.5μm，晶粒度等级高。3）产品获头部客户认可，产能持续扩张。公司市占率超30%，包括国内外知名企业，在手订单排满2023年产能。 投资建议。我们预计2022-2024年营业收入分别为20.15亿元、31.62亿元和45.20亿元，实现归母净利润分别为1.09亿元、2.48亿元和3.95亿元，对应EPS分别为0.52元、1.19元和901元.，对应2023年2月14日33.31元/股收盘价，22-24年PE分别为64、28和18倍。考虑到公司业务具备较大发展空间，首次覆盖，我们给予“增持”评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期，技术进步不及预期，产业化进度不及预期。

2022业绩预告符合预期，2022年收购洪田科技51%股权后扭亏为盈。公司预计2022年归母净利润区间为1.02-1.22亿元，中位数为1.12亿元，符合预期（wind一致预期1.06亿元），同比扭亏为盈（2021年归母净利润为-0.36亿元）；扣非归母净利润为0.85-1.02亿元，中位数为0.94亿元。Q4单季度实现归母净利润0.39-0.59亿元，同比增长160%-293%，Q4单季度归母净利润区间为环比降低22%至增长18%。 传统铜箔设备订单旺盛，夯实业绩基本盘。（1）目前洪田科技订单饱满，已排至2024年；产能方面阴极辊2022年底300台产能，我们预计阴极辊的生产设备-旋压机即将到位，于2023年3月底试生产，2023Q2开始产量逐步提升，预计2023年达到600台产能；预计2023年生箔机产能800-1000台套，出货量为产能的80%左右；阳极板产能2000台套，出货量1000台套。（2）铜箔行业仍处于高速增长期，主要系相较于电池厂的资本开支，铜箔相对滞后，2022年铜箔新扩40万吨左右，按照1GWh 700吨铜箔，则1万吨铜箔对应14GWh，40万吨即为560GWh。我们预计2023年新增扩产约30-50万吨，后续道森依托产能扩张&铜箔减薄趋势下的技术领先，市场份额会进一步提升。目前市场主流厚度是6微米，4.5微米已经达到10+%的渗透率，目前道森的设备已能稳定生产3.5微米铜箔。 复合铜箔逐步产业化，子公司洪田科技磁控溅射一体机即将发布。随着复合铜箔技术成熟，渗透率有望逐步提升，洪田科技计划投资2.5亿元用于先进材料及高端装备研发中心建设项目，包括复合铜箔设备研发，与诺德股份在铜箔设备技术研发、3微米等极薄铜箔产品和复合铜箔等领域全面深度合作。 盈利预测与投资评级：我们维持道森股份2022-2024年归母净利润分别为1.1、2.1和3.2亿元，当前股价对应动态PE分别为52、27和17倍，维持“增持”评级。 风险提示：复合铜箔设备技术开拓不及预期。

传统油气能源设备商， 切入电解铜箔设备赛道： 受中美贸易争端等因素影响， 道森股份传统主营油气钻采设备业绩承压， 2022年收购洪田科技 51%股权，布局电解铜箔设备以实现战略转型。洪田科技核心产品为电解铜箔阴极辊（1万吨锂电铜箔产能对应价值量约 8100万元）、生箔机（1万吨锂电铜箔产能对应价值量约 1亿元）。 受益于下游需求高景气， 洪田业绩持续高增， 2018-2021年营收由 0.8亿元增长到 3.8亿元， CAGR 达 69%， 归母净利润由 0.08亿元增长到 0.8亿元， CAGR 达 112%；毛利率为 30%-40%，规模效应下净利率不断上升已达 20%。 下游铜箔厂商扩产动力&能力充足，带动设备需求高增： 电解铜箔为主流制备方式，可分为 PCB 铜箔和锂电铜箔。 （1） 锂电铜箔呈轻薄化趋势，铜箔厂扩产动力&能力充足： 出于提升能量密度的需求锂电铜箔呈轻薄化趋势，极薄铜箔加工费高、 盈利能力强且设备回收周期变短， 下游铜箔厂积极扩产，根据我们不完全统计， 铜箔厂合计新增扩产 158万吨，对应新增投资总额 1505亿元。 （2）生箔为核心工序， 铜箔设备需求高增： PCB 铜箔制造由溶铜造液、生箔制造、表面处理及分切包装四部分组成，锂电铜箔的生产与 PCB 铜箔基本相同， 其中生箔机（阴极辊）为核心设备，其钛圈的晶粒度（细腻程度） 决定了铜箔品质， 一般而言 1万吨铜箔产能需要设备总投资额约 2.6-2.7亿元， 我们预计到 2025年电解铜箔设备市场空间合计 505亿元， 2022-2025年 CAGR 为 23%。 洪田科技打破国外垄断，为国内电解铜箔龙头整线设备商： （1）国外设备供应能力不足，洪田科技为国内少数整线设备商： 全球 70%以上阴极辊来自日企， 其供应能力不足&价格较高，国产替代空间较大； 洪田是国内少数能提供整线的设备商，打破国外设备垄断，综合市占率已达 30%。 （2）技术优势明显，阴极辊创新性采用旋压方式：国外焊接技术产出的钛圈晶粒度通常能达到 7-8级，而洪田旋压技术产出的钛圈晶粒度能达 10-12级， 产出的铜箔品质更高。 （3） 加码扩产锂电铜箔设备，保障订单交付能力： 目前公司订单已排至 2023年， 为进一步扩大产能公司计划投资 10亿元在盐城建设电解铜箔高端成套装备制造项目。 复合铜箔逐步产业化， 洪田科技前瞻性布局： 随着复合铜箔技术成熟，渗透率有望逐步提升， 洪田前瞻性布局，计划投资 2.5亿元用于先进材料及高端装备研发中心建设项目，包括复合铜箔设备研发，还与诺德股份在铜箔设备技术研发、 3微米等极薄铜箔产品和复合铜箔等领域全面深度合作。 盈利预测与投资评级： 我们预计道森股份 2022-2024年归母净利润分别为1.1、 2.1和 3.2亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 62、 32和 21倍。随着下游铜箔厂商积极扩产，电解铜箔设备国产化进程加速，道森股份作为国内电解铜箔龙头设备商有望充分受益，故首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 下游铜箔厂扩产不及预期，技术开拓不及预期。