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捷佳伟创 机械行业 2020-11-25 114.36 -- -- 117.19 2.47% -- 117.19 2.47% -- 详细
事件 1:公司与爱康集团、泰兴高新区在建设 6GW 高效异质结太阳能电池及高效组件项目等领域开展深度合作,从事异质结电池叠加钙钛矿等材料新型电池技术的研究。 事件 2:公司与润阳集团签署 30GW 单晶 PERC+和 5GW HJT 异质结项目战略合作框架协议,协议称将使 PERC+产线平均效率高于 24%、HJT 达到 25%。 事件 3:公司首个海外研发中心暨 S.C テクノロジー株式会社(下文称“SCT”)正式成立,此举将加速集团公司在半导体高端专用装备的研发攻关脚步。 PERC+开始进入实质性落地阶段润阳与捷佳伟创30GW单晶PERC+项目的合作表明PERC+路线已经进入落地阶段,消除了市场的担忧。同时隆基最近的曲靖(一期)年产 10GW 单晶电池建设项目或也将部分采用 PERC+/Topcon,预计未来 2-3年 PERC+/Topcon 将与 HIT 并存,效率有望达到 24%以上,性价比优于普通 HIT。捷佳在 PERC+已建立明显领先优势,多种技术均为行业首创,未来将享受 PERC+新一轮扩产红利。 HIT 整线供应即将实现公司 PECVD 样机测试进展顺利,预计不久将具备整线供应能力。公司优势在于新一代 RPD 设备将使 HJT 效率增益 0.6%,同时通过优化设计可以大大缩减产线长度。通威、润阳等主流电池片大厂纷纷开始进入 HIT,行业扩产有望迎来加速,我们预计明年 HIT 扩产规模有望超过 15GW。 今年 9月公司宣布定增,新增 20GW Perc+湿法设备,20GW HJT 湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜 CVD,以及每年 50套 HJT电池镀膜设备(PAR)为明年开始的扩产做好充足准备。 盈利预测及投资评级我们预计公司 2020-2021年净利润分别 6.11亿元、10.52亿元,对应 PE 为 56X、32X。维持“买入”评级,继续推荐。 风险提示:新增产能过剩影响设备需求、下游客户经营不善影响回款、存货占比较大引发滞压和跌价风险、竞争加剧或导致毛利率下滑
捷佳伟创 机械行业 2020-11-25 114.36 -- -- 117.19 2.47% -- 117.19 2.47% -- 详细
与润阳合作,预计 PERC+效率将高于 24%、HJT 效率达 25%1)此次合作,捷佳伟创将提供 PERC+及 HJT 项目核心电池设备及自动化设备的设计开发、设备制作、安装调试、工艺支持等工作,润阳集团参与设备开发、技术交流、方案设计评审和应用测试、数据反馈。计划使 PERC+产线平均效率将高于 24%、HJT 产线平均效率将达到 25%。 2)据 PV Infolink 调研数据,润阳在 2020上半年电池片出货中排名第三,同比去年出货量增长约一倍,技术实力行业领先。通过绑定润阳、爱康等优质客户资源,将进一步丰富公司在高效电池片领域的经验积累,充分享受 PERC+和 HJT 双技术路径带来的中长期收益。 PERC+和 HJT 双技术路线布局,预计本次合作项目将带来 65亿潜在订单公司已建立起转换效率 23%-24%-25%的梯队化产品。1)作为传统 PERC 设备龙头,公司已在PERC+领域与客户深度合作取得突破,有望充分受益未来 2-3年存量 PERC 产线改造升级的过程。2)在高效 HJT 环节,公司已具备 RPD、PECVD 在内的 HJT 设备整线交付能力。其 RPD设备能够较常规 HJT 基础上带来 0.6%以上的效率增益。3)我们假设,本次 30GW PERC+项目老产线改造(假设改造费 5000万/GW)和新产线建设(假设 2.3亿/GW)占比各一半,5GW HJT 项目设备投资额为 4.5亿/GW,则测算未来潜在订单量达 65亿元。 “光伏+半导体”多技术路线布局充分,有望充分受益行业技术迭代1)光伏设备:公司背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售,PERC+电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。2020年 H1公司与爱康科技签署 2GW HJT 框架协议,将在 PECVD 等设备方面合作研发,增长潜力可期。2)半导体设备:公司于 2019年启动湿法工艺设备的研发,目前已经完成 Dryer 平台的开发、部分槽体的开发和部分模组的开发,供应链体系逐步完善。同时,公司在光伏行业具备真空工艺技术,具有对半导体气相沉积设备工艺进行进一步研发的技术基础。 盈利预测预计 2020-2022年净利润 6.1/8.3/10.5亿元,同比增长 59%/37%/26%,EPS 为 1.9/2.6/3.3元,对应 PE 为 60/44/35倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏设备及半导体设备新产品进度低于预期;光伏行业波动风险。
代川 8
捷佳伟创 机械行业 2020-11-24 108.11 121.55 8.26% 117.97 9.12% -- 117.97 9.12% -- 详细
公司多项战略合作落地。公司官方公众号公告了和润阳30GW单晶PERC+和5GW高效HJT的战略合作协议,同时公告了和爱康集团、泰兴高新区的重大战略合作,共同推进6GW高效HJT电池的落地。 HJT产品取得重要突破产品取得重要突破,接连实现多个重要客户战略合作。今年5月30日,公司和爱康科技签署2GW异质结战略合作协议,此次,继续取得重要客户的战略合作,表明公司在HJT领域的客户取得新进展。 公司在高效HJT环节,包括RPD和PECVD在内已具备电池设备整线交付能力。尤其是公司自主研发的RPD设备能够在常规HJT的基础上为高效HJT带来保守0.6%以上的效率增益,在不高于常规HJT运营成本的前提下,成为高效及超高效HJT大规模产业化的技术制高点和降本关键。 致力于多个技术路线储备,行成成23-24-25%转换效率的梯队转换效率的梯队化产品。 本次和润阳的合作,是公司在PERC+产品上取得的重要突破。至此,公司行成了23%(常规PERC)、24%(PERC+)、25%(HJT)转换效率的梯队化产品。当前光伏技术的进步呈现出多点开花,稳健过渡的特征,公司致力于多个技术路线的储备,在稳健发展的基础上,有望继续提升市场份额。 预计公司预计公司20-22年年EPS分别为1.85/3.04/4.25元/股,股,对应最新股价PE分别是57x/35x/25x。公司当前积极布局PERC+/HJT等先进电池工艺设备,持续布局多个技术路线,份额持续扩张,享受龙头溢价。 参考行业可比公司估值,我们给予公司21年合理PE水平为40x,对应的合理价值水平为121.55元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示。竞争激烈导致毛利率下降;下游对TOPCon/HJT投资低于预期;大硅片设备订单不及预期;企业HJT产品进度不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-11-17 110.00 -- -- 117.97 7.25% -- 117.97 7.25% -- 详细
公司起步早,光伏设备研发生产经验丰富: 公司由清洗设备起家, 通过单晶槽式制绒酸洗设备打入无锡尚德进行销售,之后进军光伏行 业,经过多年发展,最终形成了具备 PECVD 设备、扩散炉、制绒设 备、刻蚀设备、自动化配套设备等核心太阳能电池片设备生产能力的 龙头企业。 公司为积极应对市场和技术的变化,以高效率、高产能、 智能化、多元化为研发方向,持续进行多个代表未来 2-3年高效电池 技术发展的设备的研发,其中 HJT 电池生产设备国产化正在积极推 进中;背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售; TOPCon 电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 公司营收增速高,在手订单充足: 公司前三季度实现营业收入 30.8亿元,同比增长 71%,归母净利润 4.5亿元,同比增长 32%,均维 持了高增速。另外截止三季度合同负债 33亿元,说明订单预收款多, 预计公司在手订单量十分充足,为后续的业绩增长提供保障。 给予“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 40/55/75亿元,归母净利润分别为 6/8.3/11.3亿元, 对应 PE 为 60/43/32X, 给予“买入”评级。 风险提示: PERC 设备订单下滑, HJT 技术产业化进度低于预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-11-17 110.00 -- -- 117.97 7.25% -- 117.97 7.25% -- 详细
在手订单确认,收入和利润高增受益于在手订单的确认加速,公司三季度继续保持二季度的收入高增长态势。2020Q3单季度收入11.91亿元,同比增长103.35%;归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%。公司三季度净利率为16.57%,较Q2上升较多,主要是Q2存在较大的资产减值损失,Q3这个因素消除。 2020Q3公司的合同负债32.95亿元,逐季抬升,存货为32.56亿元,说明公司的在手订单充足,未来几个季度业绩有保障。 成长空间不断打开光伏平价上网来临,2021年全球光伏装机依然是大年。我们预计 PERC新增产能将依然保持高位,公司 PERC 的订单未来依然值得期待。HJT来看,不断有新的玩家加入,新建产能不断增长,市场向上空间不断打开。公司的 HJT 设备国产化积极推进中,未来有望接力 PERC 的订单,保障公司未来的增长。公司近期变更募投项目加码大尺寸电池设备,紧跟市场的最新技术迭代。公司拟定增募集 25亿元,加码高效光伏电池装备项目和先进半导体装备,一方面为未来光伏设备的增长储备产能,一方面拓展半导体设备行业,增加公司的成长边界。 投资建议根据公司三季报,调整公司盈利预测。预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 39.07、50.79、64.00亿元,归母净利润 5.88、8.45、10.64亿元,EPS 为 1.83、2.64、3.31元,对应的 PE 为 53.8、37.4、29.8倍。 维持公司“增持”评级。
捷佳伟创 机械行业 2020-11-03 100.30 -- -- 117.97 17.62% -- 117.97 17.62% -- 详细
事件:公司发布2020年第三季度报告,2020年1-9月公司实现营收30.84亿元,同比增长70.94%;实现归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。2020年Q1/Q2/Q3公司营收分别同比-6.69%/+103.05%/+103.35%,归母净利分别同比-7.62%/+18.78%/+82.48%。 期间费用率管控良好,盈利能力短期承压。2020年前三季度公司综合毛利率为27.04%,同比降低6.64pct;期间费用率为8.55%,同比-4.23pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.04%/2.05%/3.58%/0.88%,分别同比-4.84pct/-0.99pct/-0.35pct/+1.95pct。销售费用率较去年同期减少4.84pct,主要系执行新收入准则以及疫情导致销售及售后人员的销售费用下降;管理费用率较去年同期减少0.99pct,主要系公司加强内部管理;财务费用率上升明显,主要系本期利息支出增长较大所致。销售净利率为14.2%,同比-4.30pct。 合同负债大幅增加,经营性现金流量净额创历史新高。公司2020年前三季度合同负债为32.95亿元,同比大增78.91%,显示出公司在手订单情况良好,下游需求依旧旺盛,短期业绩有保障。2020年前三季度公司经营性现金流量净额为5.75亿元,同比增长204.17%,达到上市以来同期最高水平,其中Q3单季经营性现金流量净额为3.72亿,同比增长329.16%。 发布定增预案,全面布局新的工艺领域。公司于2020年9月份发布定增预案,拟向特定对象募集不超过25亿元。资金募集完成后将用于超高效太阳能电池装备产业化项目(13.33亿元)、先进半导体装备(半导体清洗设备及炉管类设备)研发项目(6.46亿元)、补充流动资金5.24亿元。其中,超高效太阳能装备产业化项目主要用于HIT镀膜设备扩产,先进半导体装备研发项目致力于实现湿法清洗设备的规模化生产。公司此次定增在新工艺领域全面布局,一方面将夯实公司在光伏电池设备领域的优势,另一方面将切入先进半导体装备领域,打开新的行业空间。 投资建议。预计2020-2022年,公司实现归母净利润5.60亿元、7.17亿元和8.63亿元,对应EPS分别为1.74元、2.23元和2.69元,对应PE分别为60.15倍、46.97倍和39.04倍,参考光伏设备厂商的估值水平,考虑到公司切入半导体设备领域的广阔空间,给予公司2020年底67-70倍PE,对应合理价格区间为116.6-121.8元,首次覆盖,给予“推荐“评级。 风险提示:定增进展不及预期;下游工艺迭代不及预期;行业竞争加剧。
捷佳伟创 机械行业 2020-10-30 102.90 138.10 23.00% 117.97 14.65% -- 117.97 14.65% -- 详细
光伏电池片积极扩产带动公司营收高增,Q3毛利率实现企稳。 光伏电池片行业积极扩产,公司在手PERC设备订单逐步兑现收入,报告期内,实现营业收入30.84亿元,同比大幅增长70.94%,单三季度实现营收11.91亿元,同比大幅增长103.35%。毛利率方面,前三季度综合毛利率同比减少6.63pct至27.04%,我们预计主要系新收入准则、产品出货结构及市场竞争加剧等因素综合影响所致,单三季度综合毛利率26.0%,环比Q2略微上提0.4pct,实现企稳。 期间费用率有所收窄,信用减值损失影响利润水平。 期间费用方面,受收入规模效应显现带动以及销售费用重分类、售后人员销售费用下降等影响,公司前三季度期间费用率8.55%,同比下降4.23pct,其中,销售、管理、研发费用率分别为2.04%、2.04%、3.58%,同比分别减少4.84pct、0.99pct、0.35pct,财务费用率受利息支出增加影响,同比增加1.95pct至0.88%。报告期内,公司计提信用减值损失1.26亿元,对营业利润产生较大幅度影响。综合因素作用下,前三季度公司实现归母净利润4.51亿元/+32.18%,净利率14.61%/-4.28pct。单三季度归母净利润2.01亿元/+82.48%,净利率16.09%/-1.93pct。 在手订单充足,看好公司前瞻性研发布局有望享扩产+技术迭代双重红利。 截至2020年三季报,公司合同负债32.95亿元,相比二季度末的26.07亿元进一步增长26.38%,公司在手订单充足,验证下游光伏扩产景气高涨。在光伏电池片向大尺寸迭代的驱动下,PERC电池产能扩张仍具动能,根据我们的统计,2020年PERC产能扩张规模有望超过60GW,公司作为PERC设备龙头有望受益。此外,公司前瞻性布局下一代N型电池技术,积极推进HJT设备国产化,与爱康科技签署2GW异质结电池项目战略合作协议,聚焦PECVD和新式TCO镀膜设备开发,有望分享行业技术迭代红利。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到PERC电池片扩产超预期,我们上调盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润6.07、8.67和11.09亿元(原预测值5.81、8.05和10.43亿元),考虑到增发后的股份变化,备考EPS1.88、2.69和3.44元(按照发行股份数量上限计算)(原预测值1.80、2.50和3.24元),对应PE53、41和32倍。因光伏电池片正处在技术升级迭代阶段,公司产品体系丰富,前瞻性研发布局成效初现,有望受益行业技术升级和产能扩张实现快速成长,同时启动半导体设备研发打开更大成长空间,给予2022年40倍PE,上调目标价至138.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,研发设备量产效果不及预期,HJT产业化不及预期,设备环节竞争格局恶化。
捷佳伟创 机械行业 2020-10-30 102.90 130.00 15.78% 117.97 14.65% -- 117.97 14.65% -- 详细
前三季度公司实现营业收入30.84亿元,同比增长70.94%,归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。其中,第三季度实现营业收入11.91亿元,同比增长103.35%,归母净利润2.01亿,同比增长82.48%。进一步,2020Q1-Q3单季度收入增速分别为-6.69%、+103.05%和+103.35%,归母净利润增速分别为-7.62%、+18.78%和+82.48%,除去疫情影响,公司近一年订单验收呈加速趋势。 毛利率在偏低位置,期间费用处于平均水平,研发费用保持较快增长。口径调整原因,今年前三季度公司综合毛利率27.04%,同比下降6.64pct,第三季度毛利率26.02%,同比下降7.89pct,环比提升0.35pct。第三季度公司期间费用率为10.81%,同比下降1.81pct,保持在相对平均水平,单季度研发费用0.55亿元,同比增长123.77%,占比达到4.57%。 三季度政府补助较多,存货保持高位,合同负债同比大幅增长。三季度政府补助形成的其他收益有0.75亿元,占比达到6.33%,信用减值损失0.23亿元,占比1.89%,三季度末公司存货达到32.56亿元,同比增长0.30%,合同负债32.95亿元,同比增长78.88%,在手订单充足。HJT渐行渐近,下游扩产+设备成熟,异质结的量产大幕已经拉开。1)下游异质结下游进展如火如荼。今年以来,包括通威、山煤、安徽宣城等已落地2.5GW异质结新项目;预计年底前东方日升、爱康科技、比太科技、金石能源等多家GW以上新项目即将落地;阿特斯、爱旭等厂商也在加大异质结研发中试线的投入,预计到2021年底,国内将形成10GW以上异质结有效产能。2)目前产业链龙头电池片设备公司设备整线量产能力快速提升,有望分享新一轮行业高成长红利。捷佳在HJT电池工艺技术中制绒清洗设备、PECVD、RPD、丝网印刷的研发已完成,有望在国内下游厂商的先期招标中占据先机。国内HJT设备整线逐步成熟,行业新一轮增长正在开启,持续看好产业链龙头设备公司的发展。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年的净利润为6.06亿元、9.08亿元和12.13亿元,对应PE分别为57x、37x、28x,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业发展不及预期;HJT设备及半导体设备研发不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-10-30 102.90 -- -- 117.97 14.65% -- 117.97 14.65% -- 详细
事件:公司发布2020三季报,2020年前三季度实现收入30.84亿元,同比增长70.94%;归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。其中公司Q3实现收入11.91亿元,同比增长103.35%;归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%。 3Q3单季度业绩历史新高,全年增长持续可期。受益于去年下游光伏电池片扩产高景气度,公司2019年底在手订单饱满,保障今年全年收入实现高速增长。同时受益于今年光伏下游依旧保持景气度,叠加大尺寸产能更新迭代,公司今年新签订单仍旧保持较高水平。截止2020年Q3,公司合同负债为32.95亿元,同比去年预收账款增长78.89%,体现公司目前在手订单充足。 净利率环比提升,现金流水平显著改善。公司2020年Q3毛利率、净利率为26.02%、16.57%,环比Q2提升0.35、4.96pct,公司净利率提升主要系Q3计提信用减值损失0.23亿元,环比Q2下降0.66亿元所致。 公司前三季度期间费用率为8.55%,同比下降4.23个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为2.04%、2.04%、3.58%、0.88%,分别同比变动-4.84、-0.99、-0.35、1.95pct,销售费用率大幅下滑主要系执行新收入准则,场外安装调试的费用重分类至履约成本。公司经营性现金流为5.75亿元,环比大幅提升3.72亿元。 公司高效电池设备布局推进,定增加速HJT技术布局。公司9月30日发布定增预案,拟募资25亿元,其中10亿用于泛半导体装备产业化项目(PERC+湿法设备、HJT湿法设备、CVD设备),3.3亿用于二合一透明导电膜设备产业化项目(HJT镀膜PAR设备),6.5亿用于先进半导体装备研发项目(湿法清洗设备),5.2亿用于补充流动资金。 目前公司已于5月30日与爱康科技签署2GW异质结电池项目框架协议,后续进行整线设备采购和设计测试。目前公司RPD5500A设备已经完成装配调试,预计将为HJT带来0.6%以上效率增益,随着二合一PAR设备出货将持续带来异质结降本增效,充分收益技术迭代浪潮。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为6.23、9.43、12.32亿元,EPS分别为1.94、2.94、3.83元,成长性突出;给予买入-A投资评级。 风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-10-29 103.00 -- -- 117.97 14.53%
117.97 14.53% -- 详细
事件:捷佳纬创发布2020年三季度业绩报告。 前三季度归母净利润增长32.18%,三季度毛利率环比改善。根据公司三季度,公司前三季度实现收入30.84亿元,同比增长70.94%,实现归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。从单三季度来看,公司单三季度实现收入11.91亿元,同比增长103.35%,实现归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%。从毛利率角度来看,公司Q3毛利率为26.02%,环比提升0.35pcts。 经营性现金流同比转正,前三季度实现经营性现金流5.75亿元。公司前三季度实现经营性现金流5.75亿元,从单三季度来看,公司三季度实现经营性现金流3.72亿元。公司经营性现金流大幅转正,表现优异。 大尺寸电池片渗透率提升,催生电池片产线升级需求,预计2021年182尺寸电池片新增接近46GW,210尺寸电池片新增接近49GW,催生电池片环节迎来新一轮扩产高峰,电池片设备厂商在手订单饱满,公司截止Q3合同负债达到33亿元,较二季度增长26%。随着大硅片的推广,大硅片产品渗透率有望加速提升,电池片厂商加速布局大尺寸电池片产能。根据PVInfoLink在CPIA光伏协会主办会议“2020年光伏产业链供应论坛”发布的《光伏产业链供需情况及价格分析预测-202007》,预计2020年182尺寸的电池片产能为33GW,210尺寸的电池片产能为18GW,预计到2021年,182尺寸电池片产能有望达到79GW,新增接近46GW,210尺寸电池片产能有望达到67GW,新增接近49GW,大尺寸电池片扩产加速。截止2020年Q3,公司合同负债规模达到32.95亿元,较二季度增长26.4%,公司在手订单饱满。 RPD5500A顺利推出,有望带来保守0.6%以上的效率增益。根据捷佳伟创官方公众号信息,2020年9月,公司新一代HJT关键量产设备RPD5500A完成厂内装配调试,基于公司厂内样品测试数据,采用至少正面新型RPD镀膜的HJT技术装备和工艺方案,在同等条件下将比现有的常规HJT装备和工艺,高出至少0.6%的效率增益。 业绩预测:预计公司2020~2022年实现收入39.88/60.29/69.48亿元,实现归属母公司净利润5.68/9.11/11.35亿元,同比增长48.6%/60.5%/24.7%,对应PE56.6/35.3/28.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期,下游扩产不及预期;其他新技术兴起。
陈显帆 7 8
捷佳伟创 机械行业 2020-10-29 103.00 -- -- 117.97 14.53%
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公司 Q3业绩略超预期,新接订单仍将支撑业绩增长单三季度公司实现收入 11.91亿元,同比+103%,归母净利润 2.01亿元,同比+82%。Q3收入和利润增速较上半年提升明显,略超市场预期。 我们认为营收大幅增长的原因在于 18-19年是 PERC 电池扩产高峰,公司在手订单随之增长。据我们测算,公司在 2019年新接订单达 50亿(其中近 35亿在上半年签订),按照光伏行业 1年半左右的收入确认周期,将支撑公司业绩在 2020年较高增长。我们预计,公司 2020年新接订单达 60亿元以上,未来业绩增长仍将延续。 谨慎计提影响盈利能力,费用重分类致期间费用率下降2020Q1-Q3综合毛利率 27.0%,同比-6.6pct;净利率 14.4%,同比-4.3pct。其中 Q3单季毛利率 26.0%,同比-7.89pct;净利率 16.9%,同比-1.93pct。我们判断盈利能力下滑的原因主要系:①执行新收入准则,H1时销售费用中场外安装调试的费用重分类至履约成本,致营业成本升高; ②随着 PERC 设备近两年逐步成熟,公司订单的毛利率也有所影响。我们预计未来随着高毛利率的新产品 TOPCON 设备等放量,公司盈利水平将有所回升;③前三季度公司合计计提信用减值损失 1.30亿元,对净利率影响在 4.2pct(同比+3.3pct)。Q3末应收账款 16.51亿元,同比+58%增长较快,公司出于谨慎性原则进行计提部分坏账准备。 期间费用控制良好,2020Q1-Q3期间费用率为 8.5%,同比-4.2pct。 其中销售费用率 2.0%,同比-4.9pct,主要系费用重分类所致;财务费用率0.9%,同比+2.0pct;管理费用率(含研发)为 5.6%,同比-1.3pct,其中研发投入占比为 3.6%,同比-0.3pct。 定增布局 HIT 及半导体清洗设备,业务延伸或成增长新驱动9月 29日晚公司发布定增预案,拟募资不超过 25.0亿元,主要用于光伏电池设备扩产、半导体设备研发项目及补充流动资金。 其中,超高效太阳能装备产业化项目主要用于 HIT 镀膜设备扩产。 PEVCD 为 HIT 生产中最关键设备,投资占比 50%,目前捷佳伟创 PECVD设备有相关样机但未发货到客户处进度仍落后于国内其他厂商。本次定增将加快公司 PECVD 布局,有望实现后发追赶。 先进半导体装备研发项目致力于实现湿法清洗设备的规模化生产。半导体清洗设备赛道好空间大,容易率先实现全面国产化。我们认为,捷佳伟创的湿法设备在 PERC 电池时代为国内龙头,向与光伏电池片工艺相关的半导体产业链延伸,技术有积淀且未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年的净利润分别为 6.1,7.6,8.8亿,对应当前股价 PE 为 53、43、37倍,我们看好公司光伏设备业务的发展,募投半导体清洗设备项目将进一步打开想象空间,维持“增持”评级。 风险提示:新品开发不及预期,下游工艺迭代不及预期。
代川 8
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公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入30.84亿元,同比增长70.94%;归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。20Q3单季度营业总收入11.91亿元,同比增长103.35%;归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%。 现金流状况逐渐改善,毛利率水平底部企稳回升。20Q1-3公司经营性现金流为+5.75亿元,同比增长204.23%,主要系收到的货款及税费返还增加;销售费用为0.63亿元,同比下降49.35%,显示公司成本控制取得成效;20Q3单季度毛利率和净利率分别为26.0/16.6%,环比提升0.4/5.0pct,显示公司盈利能力正在逐步企稳回升。 加码高效电池布局,向半导体设备进军。2020年以来,光伏行业经历了大硅片变革、高效电池加快产业化迭代的过程,核心工艺类设备企业受益于工艺迭代和产业进步。前期公司拟募集资金积极扩产,完成后将达到20GWPERC+高效设备产能、20GWHJT设备产能、50套PAR(PVD和RPD二合一)设备产能,为未来的业绩增长奠定基础,也顺应了光伏电池朝高效化发展的大趋势。此外,公司首次加码半导体清洗设备的产业化,从泛半导体领域的装备向半导体设备行业迈进,新业务、新产品未来的突破值得期待。 预计公司20-22年EPS分别为1.84/2.79/3.45元/股,对应最新股价PE分别是55x/36x/29x。公司当前积极布局PERC+/HJT等先进电池工艺设备,持续布局多个技术路线,份额持续扩张,享受龙头溢价。参考行业可比公司估值,我们给予公司21年合理PE水平为40x,对应的合理价值水平为111.76元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示。竞争激烈导致毛利率下降;下游对TOPCon/HJT投资低于预期;大硅片设备订单不及预期;企业HJT产品进度和品质不及预期。
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前三季度盈利增长32%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入30.84亿元,同比增长70.94%;实现盈利4.51亿元,同比增长32.18%;扣非后盈利同比增长27.59%。其中三季度单季实现营收11.91亿元,同比增长103.35%,环比下降14.80%;实现盈利2.01亿元,同比增长82.48%,环比增长23.37%。 经营净现金流大幅增长:前三季度公司实现经营现金流净额5.75亿元,同比大幅增长204.22%;其中三季度净额3.72亿元,同比增长329.17%,显示出了优秀的盈利质量。 盈利能力环比持平,费用水平明显回落:前三季度公司综合毛利率27.04%,环比基本持平,其中三季度毛利率26.02%,环比提升0.36个百分点。前三季度公司期间费用率同比下降4.23个百分点,其中销售费用率由6.88%同比下降至2.04%,管理费用也有小幅回落。 合同负债维持高位:三季度末公司合同负债余额32.95亿元,相比于半年末的26.07亿元进一步提升,维持高位,预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 增发布局新技术,有望支撑后续业绩:公司近期拟增发募资推动公司PERC+电池设备和HJT电池设备产能释放,进一步提升公司竞争力;募资也将用于先进半导体装备研发项目,巩固公司在湿法及气相沉积工艺产品的领先地位。募投项目的建设投产有望有力支撑后续业绩高增长。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与下游电池片产能情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.77/2.34/3.30元(原预测数据为1.62/2.19/2.99元),对应市盈率57.1/43.0/30.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏装机需求不达预期;单晶PERC电池产能扩张不达预期;新技术进展不达预期。
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事件:近日,公司发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入30.84亿元,同比增长70.94%;归属于母公司所有者的净利润4.51亿元,同比增长32.18%。基本每股收益1.40元。 点评:点评:Q3营收延续高增营收延续高增,盈利增速大幅回升。公司Q3实现营收11.91亿元,同比增长103.35%,延续二季度的翻倍式增长,从行业投资的景气热度来看,预计四季度高增有望持续。盈利方面,公司Q3实现归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%,主要源于费用率降低以及获政府补助5300万元,Q3扣非净利润同增62.82%。受行业竞争及安装调试费用计入成本影响,公司Q3毛利率继续承压,同比下降7.89pct至26.02%,但相应的销售费用率同降6.40pct至2.05%;另外,公司Q3管理费用率1.98%,同降1.24pct;财务费用率2.21%,同增5.42pct。三季度末,公司合同负债同增78.91%,表明订单状况良好,下游需求依然旺盛,短期业绩保障度高。 发布定增预案,加码新工艺路线,开拓半导体设备。公司9月份发布定增预案,拟募集不超25亿元用于泛半导体装备产业化项目(10亿)、二合一透明导电膜设备(PAR)产业化项目(3.3亿)、先进半导体(半导体清洗设备及炉管类设备)研发项目(6.5亿)、补充流动资金5.2亿。其中PAR设备正面采用新型RPD技术,背面采用PVD技术,实现设备一体化将有效降低设备成本。光伏行业正处在PERC电池扩产高峰期,并逐步向TOPCon、HJT拓展的阶段,公司在新工艺领域全面布局,定增扩产为行业新工艺需求提前战备,夯实公司在光伏电池设备领域的核心竞争力和先发优势。此外,公司在清洗、镀膜等工艺环节天然具备向半导体行业渗透的延展性,切入先进半导体装备领域,泛半导体工艺设备龙头形态初现。 光伏新能源战略地位凸显,全球碳排放政策趋严。国内来看,今年光伏竞价项目超预期达到26GW,预计国内全年装机量40GW,部分省份出台十四五规划,新能源战略地位持续提升。受装机需求预期提升影响,光伏产业链各环节扩产意愿较强,整体供需局面偏紧。硅料价格从年中至今上涨接近翻倍,光伏玻璃大幅涨价也进一步印证产业需求强劲。国外来看,碳排放政策趋严,可再生能源战略加快部署,全球能源体系加快向低碳化转型,国外光伏装机需求有望提速。整体来看,在国内外光伏平价驱动及新能源战略推动下,全球光伏装机需求带动行业开启景气新周期,同时光伏电池技术路线向高效化持续迭代,提前布局新工艺路线的龙头设备企业将充分受益。 盈利预测与投资评级:不考虑定增影响,我们预计公司2020-2022年实现净利润6.13亿元、8.11亿元和10.01亿元,相对应的EPS分别为1.91元/股、2.53元/股和3.12元/股,对应当前股价PE分别为53倍、40倍和32倍。维持“增持”评级。 风险因素:电池片产能扩张不及预期风险;定增进展不达预期风险;政策变动风险;行业竞争加剧风险等。
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三季报业绩加速增长,营收 yoy+71%,归母净利润 yoy+32%2020年下半年以来,随着光伏电池片扩产需求的高景气度回升,以及疫情过后公司订单确认周期的缩短,公司业绩保持加速增长态势。1)公司前三季度实现收入 30.8亿元,同比增长 71%; 归母净利润 4.5亿元,同比增长 32%;扣非净利润 4.1亿元,同比增长 28%。2)其中,单 Q3季度收入 11.9亿元,同比增长 103%;归母净利润 2亿元,同比增长 83%。 盈利能力短期承压,期间费用率管控良好1)毛利率:前三季度为 27%,同比降低 6.6pct。其中单 Q3毛利率达 26%,同比减少 7.9pct。 毛利率下滑主要因行业竞争加剧、叠加执行新收入准则所致(场外安装调试费用由销售费用调整至营业成本)。2)净利率:前三季度为 14.4%,同比下降 4.3%。其中单 Q3实现净利率16.6%,同比下降 2.1pct。主要受毛利率下滑、及资产和信用减值损失影响所致。3)期间费用费率:前三季度为 8.5%,同比下降 4.2pct。其中,销售费用率同比减少 4.8pct;管理费用率同比下降 1.0pct;研发费用率同比下降 0.3pct;财务费用同比增长 2pct。 在手订单充沛,业绩高增长有望持续;经营性现金流显著增强1)2020年 Q3公司合同负债 33亿元,较上年同期预收账款增长 79%。若按照“3331”的付款条件,假设预收款占订单金额的 35%,则测算公司在手订单达 94亿元,同比去年 Q3增长约 42亿元,为公司未来业绩增长提供保障。2)Q3公司经营活动产生的现金流净额 5.7亿元,同比增加 11.3亿元。其中,单 Q3季度经营性现金流达 3.7亿元,现金流情况大幅改善。主要受益于公司存货周转天数和应收账款周转天数的大幅降低所致。 “光伏+半导体”多技术路线布局充分,有望充分受益行业技术迭代1)光伏设备:公司背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售,PERC+电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。2020年 H1公司与爱康科技签署 2GW HJT 框架协议,将在 PECVD 等设备方面合作研发,增长潜力可期。2)半导体设备:公司于 2019年启动湿法工艺设备的研发,目前已经完成 Dryer 平台的开发、部分槽体的开发和部分模组的开发,供应链体系逐步完善。同时,公司在光伏行业具备真空工艺技术,具有对半导体气相沉积设备工艺进行进一步研发的技术基础。 盈利预测预计 2020-2022年净利润 6.1/8.3/10.5亿元,同比增长 59%/37%/26%,EPS 为 1.9/2.6/3.3元,对应 PE 为 53/39/31倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏设备及半导体设备新产品进度低于预期;光伏行业波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名