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捷佳伟创 机械行业 2022-05-06 60.35 -- -- 75.44 24.76%
109.50 81.44% -- 详细
公司发布 2021年年报。1)2021年全年,公司实现营收 50.47亿元,同比+24.80%;实现归母净利润 7.17亿元,同比+37.16%。2)从单 4季度看,实现营收 13.02亿元(同比+35.56%/环比+16.04%);归母净利润 1.18亿元(同比+62.69%/环比-16.80%);3)2022Q1:公司实现营收 13.63亿元(同比+15.77%/环比+4.69%);实现归母净利润 2.73亿元(同比+29.26%/环比+131.64%)。 湿法设备业务营收仍保持较高增速。2021年,在营收方面,工艺设备(包含干法和湿法设备)及自动化配套设备分别实现 42.0亿元、6.8亿元,同比增22.62%、44.72%。其中,子公司常州捷佳创主营清洗制绒和刻蚀等设备和生产,我们通过子公司营收大致推算湿法及干法设备的营收规模及对应增速,预计湿法及干法设备分别为 14.39亿元、27.61亿元,同比增 73.6%、6.3%。受益于光伏行业高景气,公司湿法设备继续维持高增长。在毛利率方面,公司设备及自动化设备分别为 26.22%、9.38%,同比+0.38pct/-12.46pct。我们认为主要系自动化设备销售模式的调整,导致毛利率下降较为明显。随着标准化生产工艺的推进,自动化设备毛利率或有所提升。此外,由于公司湿法设备生产工艺更为成熟,毛利率也因此相对偏高。湿法设备持续保持高增速,同样对公司 2022年一季度毛利率环比提升有所贡献。 期间费用率基本保持稳定,盈利能力显著修复。2021年公司销售费用率/管理费用率 /研发费用率分别为 1.41%/2.01%/4.71%,分别同比-0.59pct/-0.10pct/-0.02pct,期间费用率基本保持稳定。在经营性现金流方面,2021年公司经营活动产生的现金净流入 13.49亿元,同比大增 304.33%。我们认为主要系,随着公司业务规模的扩大,订单持续增长,公司货款回收增加所致。 多项光伏电池技术领域均有布局,获得阶段性突破。1)TOPCon 领域:公司目前已具备整线设备交付能力,核心设备 PE-poly 和硼扩散设备已成功交付客户量产运行,LPCVD 也在客户端得到验证。2)HJT 领域:公司管式 PECVD 已进入工艺匹配和量产化定型阶段,预计为 HJT 电池设备整线投资额持续降本加码助力;此外,公司自主研发的 PAR 持续优化,稳定性能,推动异质结电池转换效率再提升,目前已在客户端得到充分验证。3)钙钛矿电池领域:公司 RPD 设备取得钙钛矿中试线订单,同时整线设备也进入研发阶段。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年实现营收 57.95/69.56/84.54亿元,归母净利 8.71/10.68/13.35亿元,同比增 21.4%/22.6%/24.9%,当前股价对应PE 分别为 24倍/19倍/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:光伏下游需求不及预期,电池路径变化等。
捷佳伟创 机械行业 2022-05-06 60.35 -- -- 73.25 21.13%
109.50 81.44% -- 详细
事件:公司发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。 出货持续增长,盈利能力显著提升。出货持续增长,盈利能力显著提升。2021年公司实现营收50.47亿元,同比增长24.80%;实现归母净利润7.17亿元,同比增长37.16%,报告期内,公司销售、管理费用率分别为1.41%、2.01%,分别同比下降0.58pcts、0.11pcts,随设备出货规模增长,规模效应带来的降费增效,公司全年净利率同比提升1.49pcts至14.14%。2022Q1公司实现营收13.63亿元,同比提升15.77%,实现归母净利润2.73亿元,同比提升29.26%,净利率相较2021年进一步提升5.85pcts至19.99%。 Topcon加速扩产,公司PE-Poly整线设备完成交付,领先优势明显。整线设备完成交付,领先优势明显。当前Topcon技术因与PERC较高的兼容性,在设备采购成本、工艺优化、降低非硅成本方面均有较强优势,短期内将成为行业扩产的主要工艺路线。目前公司已具备TOPCon整线设备交付能力,在LPCVD技术路线之外,公司创新性地推出核心设备PE-Poly,可实现隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备,相较LPCVD路线,可解决TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点,同时大大缩短了原位掺杂工艺时间,已取得润阳和晶澳的订单,此外,公司PE-Poly整线设备已完成对润阳的出货,凭借其性能优势,有望奠定公司在Topcon设备领域的领先地位。 战略布局新型电池技术路线,积极把握技术转型机遇。战略布局新型电池技术路线,积极把握技术转型机遇。除即将放量的Topcon技术路线外,公司还战略布局HJT、钙钛矿、HPBC等新型电池技术路线。 在HJT方面,公司已打造全流程交钥匙解决方案,此外公司创新推出的管式PECVD已进入工艺匹配和量产化定型阶段,自主研发的PAR持续优化,其转换效率的显著优势已在客户端得到了充分的验证。在钙钛矿方面,公司RPD设备已取得钙钛矿中试线订单,同时开始着手钙钛矿整线设备的研发。 在HPBC方面,公司已有的干法设备、湿法设备、LPCVD设备、激光掺硼设备、自动化设备等均可用于HPBC技术路线。 盈利预测:盈利预测:预计公司2022~2024年实现归母净利润9.16/11.22/13.00亿元,对应PE估值22.6/18.4/15.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:风险提示:行业需求不及预期,新技术导入不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2022-04-29 56.69 -- -- 71.49 25.86%
109.50 93.16% -- 详细
事件:2021年公司实现营收50.47亿元,同比增长24.8%,实现归母净利润7.17亿元,同比增长37.2%,实现扣非归母净利润6.61亿元,同比增长40.3%。 实现经营活动净现金流13.5亿元,同比增长304.3%。2022年一季度,公司实现营收13.63亿元,同比增长15.77%,实现归母净利润2.73亿元,同比增长29.26%。 点评:电池技术变革期,业绩稳定增长。分业务来看,2021年工艺设备板块实现营收42.0亿元,同比增长22.6%,毛利率同比增加0.38pct至26.2%;自动化设备板块实现营收6.8亿元,同比增长44.7%,毛利率同比下降12.5pct至9.4%。 主要由于市场竞争加剧。 nTOPcon和和THJT双向准备,“三合一”设备优势突出。目前公司已具备TOPcon整线交付能力。核心设备PE-Poly和硼扩散设备已成功交付客户量产运行,LPCVD也在客户端得到了验证,其中PE-Poly实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备,不仅解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点,而且大大缩短了原位掺杂工艺时间,提高了生产效率。在HJT技术路线上,公司在下属子公司常州捷佳创建立了HJT中试线,并于2021年7月HJT中试线高效电池首片下线。HJT制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等四道工序的主机及自动化已全线贯通。 持续投入研发,把握核心设备。2021年,公司研发投入2.38亿元,同比增长24.4%。从研发项目来看,PD-480管式等离子体淀积炉研发(右手)、基于管式PECVD的TOPCon整线工艺研发、DOA-420L型管式硼扩散设备研发(右手机)、激光SE设备等项目进入量产阶段。2022年2月,公司公告2022年员工持股计划,公司实控人余仲、左国军拟以自筹资金分别认购1500万份,合计3000万份,占本员工持股计划总份额的60%。 盈利预测、估值与评级:基于PERC电池扩产趋弱,新一代TOPcon和HJT电池尚未进入大规模扩产,我们下调公司22/23年盈利预测8.5%/9.5%至10.56/13.56亿元,引入24年盈利预测16.96亿元,当前股价对应22-24年PE为16/12/10倍。以TOPcon和HJT为代表的N型电池技术步入量产期,公司设备领先的市场地位有望保障业绩稳步提升,维持“买入”评级。 风险提示:公司扩产进度不及预期;新设备推广应用进度不及预期;存货规模较大,流动性资金面临压力的风险。
王华君 6 3
捷佳伟创 机械行业 2022-02-23 76.66 -- -- 91.36 19.18%
91.36 19.18%
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推员工持股计划:覆盖董事长等核心骨干股;近半年员工持股+股权激励,彰显公司信心2022年2月21日,公司公告2022年员工持股计划(草案)1)募集资金:计划总额不超过1亿元,其中融资金额与自筹资金的比例不超过1:1。按照公司最新收盘价76.38元/股,对应130.92万股,占公司股本总额比例约0.38%。 2)覆盖人员:公司实际控制人余仲(董事长、总经理)、左国军(副董事长、副总经理)分别拟以自筹资金认购1500万份(合计3000万元),占本员工持股计划总份额的60%。有助于调动公司管理层及核心骨干员工的积极性,提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。 3)股票来源:待本员工持股计划通过后6个月内,通过二级市场购买、协议转让等形式。 4)锁定期:12个月,自公司公告最后一笔标的股票登记过户至资管/信托产品名下之日起算。 2021年10月,公司已推股权激励计划:授予限制性股票58.9万股,占公司股本总额的0.17%,覆盖核心管理及技术骨干人员123人,业绩考核目标为以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长不低于30%/60%/80%,年化CAGR=21.6%。授予价格为60元/每股,已于2021年11月18日授予。近半年公司连续推员工持股++股权激励计划,彰显公司未来发展信心。 光伏异质结设备:期待公司异质结式管式PECVD、RPD设备突破11))公司RRDPD。设备在下游客户隆基使用顺利。2021年10月,隆基宣布其异质结电池效率达26.3%(经ISFH验证),再创历史新高,其中试线采用捷佳RPD设备。目前公司量产设备RPD5500A业已完成量产优化升级,PAR产品(PVD+RPD)已经完成初步中试。 2)公司首批管式异质结DPECVD工艺的电池顺利在常州HHTJT中试线下线,管式PECVD具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。公司预计在2021年下半年把每GW异质结设备投资降到3.5亿以下,促进HJT行业需求大幅增长,进一步推动异质结行业降本。 伏光伏TOPCon设备:签与润阳签TOPCon整线改造订单近;相关订单中标总量近30GW1)据公司官方公众号:2021年12月公司与润阳签订PERC+升级TOPCon整线改造订单,将提供5GW包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备在内的核心装备。订单预计今年3月完成出货。 2)据公司投资者交流平台,公司TOPCon电池设备中标的订单总量已近30GW。 盈利预测:看好公司在光伏、半导体来行业未来大发展中战略地位、未来5年的成长性未来5年公司光伏PERC/TOPCon/HJT设备、半导体设备接力放量。预计2021-2023年归母净利润7.5/9.6/11.9亿元,同比增长44%/28%/23%,对应PE为35/28/22倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。
捷佳伟创 机械行业 2021-12-16 125.00 -- -- 130.23 4.18%
130.23 4.18%
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事件:根据捷佳伟创微信公众号12月14日披露,公司与润阳光伏签订了PERC+升级TOPCon 的整线改造订单,向客户提供5GW 的PE-poly 核心装备,包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备等,预计明年3月份完成出货。近期,公司TOPCon 电池设备中标的订单总量已近30GW。 以客户需求为核心,光伏电池设备龙头地位稳固:电池片设备商作为卖铲人,并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商,最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备,做好电池片生产厂商的好帮手。捷佳伟创不仅成为全球唯一一家具备TOPCon 高效电池设备整线供应能力的公司,而且从已验证数据来看,公司在TOPCon 电池生产的转换效率及良率等方面均全面处于行业领先地位。 TOPCon 明年有望实现率先放量:目前主要是以行业头部厂商进行选择,主要包括 (1)中来股份:2021年7月27日,中来股份 “年产16GW 高效单晶电池智能工厂项目” 开工奠基仪式隆重举行。 (2)晶科能源:计划在2022年落地10GW产能 (3)隆基股份:规划有3GW+15GW 的高效电池片产能,虽然尚未确定工艺路线,但是多次公开表示会优先TOPCon 路线。 (4)天合光能:2021年8月11日,天合光能(688599.SH)发布向不特定对象发行可转换公司债券发行公告。本次募集资金的三个太阳能电池项目中,“盐城年产16GW 高效太阳能电池项目”、“年产10GW 高效太阳能电池项目(宿迁二期5GW)”采用PERC 工艺,并预留了TOPCon 接口;“宿迁(三期)年产8GW 高效太阳能电池项目”采用TOPCon工艺。 电池片设备处于过渡期,明年扩产有望加速:目前由于硅片尺寸处于变革期,2020年,158.75mm 和166mm 尺寸占比合计达到77.8%,158.75mm 是现有电池生产线最易升级的方案,166mm 是现有电池产线可升级的最大尺寸方案,因此是近几年的过渡尺寸。目前主要是由于电池片技术升级路线尚未确定,各大电池片生产厂商对设备更新保持比较谨慎的态度,未来随着下一代电池片路线的明确,电池片有望迎来更新换代的浪潮。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 52.90亿元,70.82亿元, 94亿元, 分别同比增长 30.80%、 33.87%、 32.7%,归母净利润分别为 8.3亿元、 11.6亿元、 17.67亿元,同比增长 58.7%、39.8%、52.3%,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示:光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、 HJT 设备降本不及预期、电池片扩产不及预期,一致行动人减持风险。
捷佳伟创 机械行业 2021-11-30 118.65 -- -- 131.00 10.41%
131.00 10.41%
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公司全面布局高效电池片路线: 在 TOPCon 和 HJT 路线尚未确定哪条会是下一代高效电池片的路线的现状下,捷佳伟创作为光伏电池片龙头厂商全面布局 TOPCon 和HJT 路线。在 TOPCon 路线上,公司具备提供 TOPCon 升级的关键设备 LPCVD 和管式PECVD 的能力。在 HJT 路线,公司作为全球第一家完全自主研发能够提供 HJT 路线整线设备的龙头厂商,在 HJT 路线上多项设备具备领先优势,未来预计能够使得异质结整线设备成本下降至 3.5亿元以下。 产业化验证提高公司竞争力: 公司募投项目中包含产业化验证项目,即像电池片厂商一样自主生产电池片,通过生产电池片,吸引辅材辅料厂商共同推进电池片综合成本的下降和效率的提高。目前市场上尚未出现能够在异质结领域实现产业化生产的整线设备,产业化验证有助于设备商和电池片厂商共同进行努力,同时可以针对电池片厂商的要求对设备进行及时准确的调试以满足客户需求。相较于 PERC 电池片生产, HJT 具备生产工序简单的特点,目前切入异质结领域的厂商多为新玩家,通过建设产业化验证产线,可以拓展新进入行业,不具备自身工艺能力的新晋电池片生产厂商。 以客户需求为核心,做好光伏行业卖铲人: 电池片设备商作为卖铲人,并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商,最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备,做好电池片生产厂商的好帮手。未来技术路线尚未明确的前提下,各种路线都有厂商进行选择,提供对应的设备不仅解决了客户需求,也为公司成长提供强大动力。 投资建议: 我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 52.90亿元, 70.82亿元,94亿元分别同比增长 30.80%、 33.87%、 32.7%,归母净利润分别为 8.3亿元、 11.6亿元、 17.67亿元,同比增长 58.7%、 39.8%、 52.3%, 考虑今年受硅料价格大幅上涨影响,电池片厂商确认收入较慢,未来随着硅料产能释放,电池厂商盈利能力回升,看好公司 PERC 电池设备厂商的龙头地位,在 HJT 和 TOPCon 领域的战略布局,首次覆盖给予“买入—B”投资评级. 风险提示: 光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、 HJT 设备降本不及预期、电池片扩产不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2021-11-22 110.00 -- -- 131.26 19.33%
131.26 19.33%
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事件: 公司近期在投资者互动平台就投资者关心的系列问题进行了解答,包括:①晶澳、 通威、 天合等厂商明确了 TOPCo 的产能规划, 对公司的影响;②公司在 HJT 方面的进度;③公司半导体清洗设备的推广情况。 2022年有望是 TOPCo 大年,公司全面布局,有望充分受益。 我们认为, 目前仍处于 HJT 和 TOPCo 的战略相持期,短期两种竞争技术取决于市场扩产节奏,而在光伏电池环节,经济性是驱动新技术扩产的核心因素。 根据我们统计, HJT 在 2021年扩产主要动力来自中长期趋势确定,短期受通威金堂 GW 级中试线结果影响,原预期 2021Q4扩产潮或将推延,甚至影响到 2022年全年节奏。反观 TOPCo,随着良率的提升以及中试线数据稳定,行业龙头扩产趋势确定, 2021Q4扩产有望接近 20GW;同时晶科正式推出 TOPCo 双面组件产品,并计划 2023年 50%的产能来自 N 型组件。 基于此, 我们判断 2022年电池环节 TOPCo 有望率先放量。 捷佳能够做 TOPCo 全系列设备(PECVD、 LPCVD、硼扩等均有布局),有望充分受益。 2022年 HJT 新技术进展值得重点关注。 根据我们统计, 2021年异质结扩产约为 7GW, 但当前异质结盈利依然较难(捷佳伟创在投资者互动平台表示,当前异质结技术仍然不成熟、市场尚未达到大规模爆发阶段)。 我们认为, 2022年,光伏各环节需求二阶导影响将趋弱,在产能相对饱和的背景下,各类新技术的降本增效才能带动光伏行业持续破局, 因此,各厂家在异质结新技术上的进展值得重点关注, 捷佳伟创异质结设备 11月份已进驻爱康集团工厂。 另外, 公司推出的 RPD 产品助力隆基研发,一周两次创造 25.82%、 26.30%两个世界纪录, 公司全面布局(PRD、管 P 等) 的合理性正在得到验证。 公司半导体设备处于客户验证阶段, 股权激励助推长期发展。 (1) 捷佳伟创在投资者互动平台表示,公司前期交付的半导体槽式清洗设备目前正在客户现场试运行中,达到验收条件后公司将积极推动验收工作,同时在下游有了重复订单,而且也加快导入到其他大型的客户,发展态势较快。 行业层面上看,清洗为半导体制程重要环节,是影响器件成品率及可靠性最重要的因素之一,其设备在半导体设备市场中价值量占比约 5-6%, 根据智研咨询数据, 中国大陆每年的湿法清洗设备的空间在 15-20亿美元,且预计未来 12寸晶圆的槽式(即公司对应的设备) 和单片式清洗设备将是市场的主要增量,公司有望充分受益。 (2)公司近期公告 2021年限制性股票激励计划(草案),决定授予核心高管和技术骨干等 61.85万股限制性股票,价格为每股 60元,来源为定向增发。业绩考核指标:以 2020年净利润为基数,2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于 30%/60%/80%。 我们认为, 股权激励的实施将充分调动核心高管及技术(业务)骨干的积极性,有效地将相关人员利益与公司利益结合在一起,助力公司长远发展。 维持“买入”评级: 基于三季报的情况,我们下调公司业绩预测, 预计 2021-2023年归母净利润为 8.37亿元、 12.56亿元、 17.68亿元(前值为: 10.57亿元、 16.00亿元、22.40亿元),对应的 PE 分别为 44/29/21倍。 基于公司对 TOPCo 和 HJT 的布局,有望充分受益 TOPCo 放量和 HJT 新技术进展,我们维持“买入” 评级。 风险提示: 光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。
捷佳伟创 机械行业 2021-11-03 114.01 -- -- 135.58 18.92%
135.58 18.92%
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一、事件概述 10月30日,公司发布21年三季报,前三季度公司实现营业收入/归母净利润37.45/5.99亿元,同比增长21.43/33.06%。同时,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)。 二、分析与判断验收减少及资产减值损失拖累短期业绩,关注后续经营情况的改善 报告期内,公司营收和归母净利润同比增速相较上半年均有所放缓,其中:1)营收增速放缓主要受硅料价格上涨及限电等影响,导致下游企业开工不足,验收工作无法开展或验收意愿不强,导致验收减少;2)利润增速放缓主要受联营企业亏损导致投资损失、个别设备升级改造成本增加导致可变现净值低于售价计提了相应的资产减值损失等因素影响。从长期来看,随着新产能释放,硅料价格回调,下游企业开工回升,公司收入确认速度及存货周转速度有望加快,公司业绩也有望重回快速成长通道。 控费能力有所提升,为公司盈利能力提升奠定良好的基础 报告期内,公司销售毛利率为25.70%,同比下降1.34pct;销售净利率为16.00%,同比增长1.60pct。公司净利率的上升与公司良好的费用控制能力密切相关。报告期内,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为1.38/1.86/-0.52%,同比下降0.66/0.26/1.40pct,整体而言,公司的控费能力有所提升,为公司盈利能力提升奠定良好的基础。 限制性股票激励计划发布,进一步提升公司核心团队成员凝聚力本次激励计划,公司拟向包括财务负责人、董事会秘书在内的高级/核心管理人员,以及技术(业务)骨干共计131人,以每股60元的价格授予限制性股票61.85万股。计划解除限售考核年度为21-23年三个会计年度,其中,业绩考核目标则以20年净利润为基数,三年的利润增长率分别不低于30/60/80%。我们认为,本次激励计划的发布将充分调动公司核心团队成员的积极性,进一步提高公司战斗力、凝聚力。 三、投资建议 预计2021-2023年,公司实现营收52.7/73.2/97.6亿元,实现归母净利润为8.52/11.68/15.78亿元,当前股价对应PE为47/34/25倍,中信光伏设备指数72倍PE(TTM,截止11/1收盘),公司作为光伏设备龙头企业,充分享受龙头估值溢价,长期看估值仍存在提升空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 市场竞争加剧,新技术推进不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2021-11-03 114.01 -- -- 135.58 18.92%
135.58 18.92%
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事件:捷佳伟创发布三季报,2021前三季度公司实现营业收入37.45亿元,同比+21.43%;归母净利润5.99亿元,同比+33.06%。 投资要点 2021Q1-Q3营收稳定增长,利润增速维持在稳定区间 2021前三季度,公司实现营业收入37.45亿元,同比+21.43%稳定增长。公司利润增速高于营收增速,前三季度实现归母净利润5.99亿元,同比+33.06%;扣非后归母净利润5.59亿元,同比+36.0%。Q3单季度来看,公司实现营收11.2亿元,同比-5.87%;归母净利润1.42亿元,同比-29.64%。营收与利润同比下降主要由验收节奏波动导致,整体仍然处于合理区间。 费用率管控优良,Q3净利率同比小幅增长 公司2021前三季度毛利率25.70%,同比-1.34pct;净利率16.00%,同比+1.6pct。期间费用率为8.20%,同比-0.3pct。其中销售费用率为1.4%,同比-0.7pct;财务费用率为-0.5%,同比-1.4pct,财务费用率下降主要系存款增加带来的利息收入增加;管理费用率(含研发)为7.3%,同比+1.7pct,主要系研发费用率增长明显。单季度来看,公司2021Q3单季度毛利率25.0%,同比-1.0pct,环比-1.5pct;净利率12.9%,同比-3.7pct,环比-4.0pct。Q3单季度期间费用率为8.8%,同比-2.0pct,环比+0.8pct。 存货和合同负债正向增长,短期业绩稳定增长 存货和合同负债稳定增长体,截至2021Q3末,公司存货43.51亿元,同比+33.61%;公司合同负债为36.15亿元,同比+9.1%,我们判断短期业绩将稳定增长。公司回款情况良好,2021前三季度经营性净现金流为5.55亿元,同比-3.4%。 股权激励核心管理和业务人员,彰显公司发展信心 2021年10月28日,公司公告限股权激励草案。拟向公司员工授予61.85万股限制性股票,占总股本的0.18%,覆盖了2名公司高管、19名外籍激励对象及110位核心技术和管理人员共计131人。本次计划授予期最长不超过48个月,授予价格为每股60元。本激励计划设定了2021-2023年公司层面业绩考核指标,以2020年扣非归母净利润为基数,2021-2023年扣非归母净利润增速不低于30%/60%/80%,即保底扣非归母净利润分别为6.12/7.54/8.48亿元,分别同比+30%/23%/12%,2020-2023年扣非归母净利润复合增速达22%。 盈利预测与投资评级:根据公司验收节奏情况,我们将公司2021-2023年归母净利润分别从9.2/10.4/12.0亿元下调至8.2(下调11%)/9.8(下调6%)/11.6(下调3%)亿元,当前股价对应动态PE分别为48/41/34倍,维持“增持”评级。 风险提示:新品开发不及市场预期,下游工艺迭代不及市场预期,客户违约风险。
姚健 4
捷佳伟创 机械行业 2021-11-01 111.16 -- -- 135.58 21.97%
135.58 21.97%
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事件:捷佳伟创发布2021年第三季度报告。 受电池片盈利空间收窄及N型技术变革加速影响,perc电池产能扩张放缓,公司业绩承压。2021年1-9月,公司实现营业收入37.45亿元,同比增长21.43%,实现归母净利润5.99亿元,同比增长33.06%,业绩持续增长。年初以来,受上游硅料价格上涨影响,电池片环节盈利空间被压缩,同时topcon、hjt等N型技术加快技术迭代与量产节奏,导致perc电池片产能扩张趋缓,公司业绩逐步承压,三季度来看,公司实现营业收入11.22亿元,同比下降5.87%,环比下降22.46%,实现归母净利润1.42亿元,同比下降29.64%,环比下降42.51%,短期业绩承压。 研发投入持续增加,加速新技术产业化,首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,RPD设备助力隆基两破hjt效率记录,有望强化公司在N型电池技术的竞争力。公司持续加速推进新一代电池技术研发,报告期研发费用为2.05亿元,同比增长85.97%。8月18日,公司首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线,同时也属于全球首次,管式PECVD由于具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,适用于大批量电池生产线,有望积极推动异质结技术降本增效。此外,公司开发的RPD设备助力隆基一周两次创造世界纪录,异质结效率分别突破25.82%、26.30%,目前量产设备RPD5500A助力客户满产运行,量产效率指标处于行业领先水平。此外,公司结合PVD和RPD膜质特性开发的新一代量产社诶PAR已完成初步中试,即将向市场意向客户进行量产应用,有望进一步提升异质结技术量产性价比。 集成电路湿法设备成功交付,积极向半导体领域延伸。根据公司公众号,公司2019年成立半导体湿法工艺研究室开始进行设备研发,2021年7月21日,成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产,实现向半导体领域的延伸。此外,公司在研项目包含用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备,涵盖了集成电路200mm以下近70%湿法工艺步骤,有望推动国家集成电路装备国产化,打开公司设备业务的成长空间。 盈利预测:预计公司2021~2023年实现归母净利润8.59/12.89/17.18亿元,对应PE估值42.8/28.6/21.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不及预期,新技术导入不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2021-08-30 199.79 -- -- 210.00 5.11%
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一、事件概述8月 27日,公司发布 21年半年报,2021年上半年公司实现营收 26.24亿元,同比增长38.62%,实现归母净利润 4.58亿元,同比增长 83.70%。 二、分析与判断 业绩高速增长,Q2收入再创历史新高公司 21年 H1业绩高速增长,实现营收和归母净利润分别为 26.24/4.58亿元,同比增长38.62/83.70%,其中公司 Q2实现营收和归母净利 14.47/2.47亿元,在去年高基数的情况下,再次创下历史新高,公司业绩高增主要原因系政策持续支撑背景下光伏行业持续增长,公司紧紧围绕“高效化、国际化、智能化、多元化”的发展战略,加强技术创新和新产品的研发,向客户提供性能稳定、品质可靠的设备,并通过提供优质的技术服务支持为产品销售提供保障,从而获得收入并实现盈利。 盈利能力保持平稳,现金流状况持续改善21年 H1公司销售毛利率/销售净利率分别为 25.99/17.31%,同比变动-1.69/4.29%,盈利能力整体保持平稳;费用率方面,公司销售费率/管理费率分别为 1.15/1.69%,同比变动-0.89/-0.39%,控费能力有所提升,此外,上半年公司持续加大研发投入,研发费率为5.15%,同比上升 2.19%;现金流方面,21年 H1公司经营性现金流净额 5.46亿元,同比增长 169.49%,现金流状况大幅改善,主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 管式 PECVD 工艺电池顺利下线,公司异质结设备再迎突破8月 18日公司首批管式异质结 PECVD 工艺电池顺利下线,这同时也是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺异质结电池。管式 PECVD 具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,尤其适用于大批量生产线,公司此次成功将管式PECVD 工艺应用到异质结电池镀非晶硅薄膜是全球光伏设备制造领域的一个创举,也是异质结电池核心工艺技术研发的一次突破,具有里程碑式意义。公司持续加强研发投入,致力于先进光伏设备的研发与制造,公司异质结电池设备的突破将有力支撑公司业绩高增长。 成功进军半导体清洗设备领域,国产化浪潮打开公司成长空间公司孙公司创微微电子,专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售,设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备,目前已取得重要客户在槽式湿法清洗设备上的批量订单。21年 7月公司成功交付 3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产,表明公司已经成功切入半导体清洗设备领域。当前包括盛美半导体在内的主要半导体清洗设备厂商正加速推进半导体清洗设备国产化进程,公司作为跨界新星,有望持续受益国产化浪潮带来的红利,打开成长空间。 三、投资建议存量 PERC 电池产能升级背景下,公司业绩有望迎来持续增长,此外,顺利进军半导体设备领域,打开公司成长空间。预计 2021-2023年,公司实现营收 58.4/78.1/97.7亿元,实现归母净利润为 9.20/12.66/15.92亿元,当前股价对应 PE 为 73.5/53.5/42.5倍,历史估值中枢水平为 45.62X,公司作为光伏设备龙头企业,充分享受龙头估值溢价,长期看估值仍存在提升空间,维持“推荐”评级。
捷佳伟创 机械行业 2021-08-30 188.90 -- -- 210.00 11.17%
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事件:公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入26.24亿元(YoY+38.62%);归母净利润4.58亿元(YoY+83.7%);基本每股收益1.39元(YoY+78.21%)。 投资摘要:财务分析:经营活动产生的现金流量净额同比大幅改善毛利率略有下滑:收入端看,2021Q2单季度实现营业收入14.47亿元,同比小幅增长3.43%,环比增长22.89%,同比增速略低主要由于去年同期高基数。利润端看,2021年上半年,公司实现综合销售毛利率为25.99%,同比下降1.7个百分点,其中,2021Q2单季度为23.56%,环比下降2.11个百分点,呈下降趋势;销售净利率17.23%,同比提升4.29个百分点,其中,2021Q2为16.91%,净利率提升主要由于其他收益同比有所增长。 研发费用增长迅速:上半年公司费用率整体保持平稳,但研发投入高达1.35亿元,同比增长141.26%,主要用于新增先进电池技术装备、先进半导体装备等研发项目。 经营活动现金流表现优异:2021年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额5.46亿元,同比增长169.49%,现金流健康。 业务分析:业务分拆:2021年上半年公司工艺设备实现营业收入22.76亿元,同比增长46.12%;实现毛利率27.43%,同比基本持平。2020年以来PERC 扩产规模持续超市场预期,需求驱动包括大尺寸、新工艺提效等,公司在手订单夯实,全年业绩有较高保障。 异质结领域持续取得产品突破:近期,公司首批管式异质结PECVD 工艺电池设备顺利下线,此前,常州研究院异质结中试线如期投运。公司在N 型电池领域实现多样化的前瞻性布局,其中,在异质结中试线上将有更多先进工艺得到验证并推向市场。 未来展望:持续加大产能建设公司定增募集资金用于超高效太阳能电池装备产业化项目、先进半导体装备研发项目、补充流动资金,有助于加快公司产品迭代,进一步扩充设备产能以应对N 型电池时代的行业高需求。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS 分别为2.56元、3.38元、4.31元,对应当前股价市盈率分别为74倍、56倍、44倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
捷佳伟创 机械行业 2021-08-27 190.11 -- -- 210.00 10.46%
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公司期间业绩符合预期。公司中期实现营业收入及归母净利润分别为 26.2亿元(+38.6%)及 4.6亿元(+83.7%);其中第二季度实现营入及归母净利润分别为 14.5亿元(+3.4%)及 2.5亿元(+51.1%),均为历史最高单季值。上半年利润增速高于收入增速,主要是由于信用减值损失同比减少 0.72亿元及政府补助带来的其他收益同比增加 0.62亿元所致。 2) 单季度毛利率下滑,经营性现金流较好。上半年毛利率为25.99%(同比减少 1.69pct),Q2毛利率为 23.56%,同比及环比分别减少 2.11pct 及 5.41pct;其中工艺设备业务中期毛利率为 27.43%(同比增加 0.18pct),保持稳定。预计随着 HJT及大尺寸等新产品的拓展,公司毛利率可望企稳回升。上半年经营性现金流净额为 5.46亿元(同比+3.43亿元),改善明显。 3) 积极投入新技术产品研发,可望保持业内领先优势。公司中期研发投入 1.35亿元(同比+141.3%),占收入比 5.2%。公利用已有技术优势积极推进代表新技术方向的大尺寸硅片(M12)、HJT 电池、TOPCon 电池等相关设备产品,不断提升市场认可度,可望在国内外太阳能电池设备领域保持领先地位。 4) 盈利 预测与投 资评级 。根据假设条件,我们预测公司2021/2022/2023EPS 分别为 2.56元、3.53元及 4.57元,对应市盈率分别为 73.6/53.5/41.3倍。公司作为光伏电池片设备龙头,利用已有技术优势积极拓展代表新一代技术方向的设备产品,HJT 关键设备管式 PECVD 等都不断突破,将持续受益光伏平价上网带来的行业发展机会,维持公司“增持”评级。 5) 风险提示:产业政策变动风险;市场竞争加剧的风险;新技术产品拓展风险等。
王华君 6 3
捷佳伟创 机械行业 2021-08-27 190.11 -- -- 210.00 10.46%
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2021 年中报:业绩符合预期、同比增长84%,下半年业绩有望提速1)中报业绩:实现营收26.2 亿元,同比增长38.6%。归母净利润4.6 亿元,同比增长83.7%。 2)盈利能力:上半年毛利率26%、净利率17.3%,期间费用率保持约8pct 的稳定水平。 3)合同负债:Q1 公司合同负债达37.5 亿元,假设按“3331”的付款方式,预计在手订单近100亿元,为公司未来业绩增长提供保障。 4)存货:截至二季度末达46 亿元,其中发出商品占存货的比重为62.69%,占比较高,预计随着公司发出商品收入的确认,未来业绩有望提速。 4)研发投入:Q2 单季达0.82 亿元,同比大幅增长114%,环比增长57%,占营收比5.7%。二季度公司在HJT 中试线的建设、及HJT 新产品的研发上持续发力,期待公司异质结设备再突破。 光伏异质结设备:管式PECVD 设备首片下线、为全球首批,将推动产业降本进程1)公司首批管式异质结PECVD 工艺的电池顺利在常州HJT 中试线下线,管式PECVD 具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。公司预计在2021 年下半年把每GW 异质结设备投资降到3.5 亿以下,促进HJT 行业需求大幅增长,进一步推动异质结行业降本。 2)7 月20 日,公司常州HJT 中试线已实现制绒、非晶硅镀膜(板式)、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通、并开始出片。该中试线团队由来自中国、美国、日本的行业资深专家组成,专业能力涵盖HJT 电池技术生态体系。公司为全球第一家实现4 道工序完全自主开发的异质结设备供应商,与爱康、润阳合作紧密,PECVD、RPD 均已实现客户交付验证。 半导体湿法设备:获重要客户批量订单;覆盖70%湿法工艺;向泛半导体设备龙头进军公司已涵盖半导体200mm 以下近70%的湿法工艺步骤设备,并取得重要客户槽式湿法清洗设备批量订单。2021 年7 月21 公司成功交付3 套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。同时公司正在设计制造中的设备还包含:用于MicroLED、第三代化合物半导体及半导体IDM 厂的槽式清洗设备及相关附属设备,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等,拥有Cassette 与Cassette less 两种类型,覆盖晶圆尺寸从100mm~200mm。公司将以平台化布局,有望从光伏装备领域向泛半导体及半导体行业拓展延伸。 盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来5 年的高成长性未来5 年公司光伏PERC/TOPCon/HJT 设备、半导体设备接力放量。预计2021-2023 年归母净利润10.3/15.1/21.1 亿元,同比增长96%/47%/40%,对应PE 为64/44/31 倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。
王华君 6 3
捷佳伟创 机械行业 2021-08-23 182.00 -- -- 210.80 15.82%
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光伏异质结设备:管式 PECVD 设备首片下线、为全球首批,将推动产业降本进程1)据公司官方微信公众号,公司首批管式异质结 PECVD 工艺的电池顺利在常州 HJT 中试线下线,这是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺的异质结电池。管式 PECVD 具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,适用大批量生产线。成本降低是光伏行业发展的核心,公司预计在 2021年下半年,把每 GW 异质结设备投资降到 3.5亿以下,促进 HJT 行业需求大幅增长。公司管式 PECVD 有望具成本优势、进一步推动异质结行业降本。 2)此前,公司常州 HJT 中试线已实现制绒、非晶硅镀膜(板式)、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通、并开始出片。6月 1日,公司常州 HJT 中试线第一台设备进场,历时 50天全线贯通,7月 20日公司获首片异质结电池片下线。该中试线团队由来自中国、美国、日本的行业资深专家组成,专业能力涵盖 HJT 电池技术生态体系。 3)公司为全球第一家实现 4道工序完全自主开发的异质结设备供应商,与爱康、润阳合作紧密,PECVD、RPD 均已实现客户交付验证,有望开花结果。在 TCO 镀膜环节,公司 RPD 设备能够在常规 HJT 的基础上带来保守 0.6%以上的效率增益,把异质结电池量产转换效率推上 25%的行业高度。在非晶硅镀膜环节,公司横向布局更多技术形态的非晶硅镀膜设备及工艺。 半导体湿法设备:获重要客户批量订单;覆盖 70%湿法工艺;向泛半导体设备龙头进军1)半导体湿法设备研发历程:2019年,公司全资子公司常州捷佳创精密机械成立半导体湿法工艺研究室,集合国际团队重点对半导体湿法设备进行研发。2020年 9月,常州捷佳创精密机械投资成立了创微微电子(常州)有限公司,专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售,设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备。 2)公司已涵盖半导体 200mm 以下近 70%的湿法工艺步骤设备,并取得重要客户槽式湿法清洗设备批量订单。2021年 7月 21公司成功交付 3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。同时公司正在设计制造中的设备还包含:用于 MicroLED、第三代化合物半导体及半导体 IDM 厂的槽式清洗设备及相关附属设备,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等,拥有 Cassette 与 Cassette less 两种类型,覆盖晶圆尺寸从100mm~200mm。公司将以平台化布局,有望从光伏装备领域向泛半导体及半导体行业拓展延伸。 盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来 5年的高成长性未来 5年公司光伏 PERC/TOPCon/HJT 设备、半导体设备接力放量。预计 2021-2023年归母净利润 10.3/15.1/21.1亿元,同比增长 96%/47%/40%,对应 PE 为 56/38/27倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名