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捷佳伟创 机械行业 2021-05-03 106.45 161.64 44.32% 130.68 22.57%
130.47 22.56% -- 详细
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捷佳伟创 机械行业 2021-05-03 106.45 -- -- 130.68 22.57%
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捷佳伟创 机械行业 2021-05-03 106.45 -- -- 130.68 22.57%
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疫情下业绩稳健增长,充分受益于光伏电池片扩产高峰 分产品看, 2020年光伏工艺设备(主要包括: 1、半导体掺杂沉积光伏设 备,如 PECVD 设备、扩散炉等; 2、湿法工艺光伏设备,如制绒设备、 刻蚀设备、清洗设备、印刷设备等)营收 34.3亿,同比+59%,营收占比 84.7%;自动化设备营收 4.71亿,同比+66%,营收占比 12%。 2020年营 收保持高速增长主要系: ( 1) 2018-2019年是 PERC 电池扩产高峰,我们 预计 2019年公司新接订单达 50亿, 故 2020年收入高增长;( 2) 2020年 开始 210PERC 淘汰非 210PERC 带来设备替换需求,龙头设备厂直接受 益。 2021Q1公司实现营收 11.8亿,同比+138%;归母净利润 2.1亿,同比 +146%;扣非归母净利润 1.98亿,同比 147%,营收及利润的高增长主要 系:( 1) 2020Q1业绩受疫情影响基数较低;( 2) 2020年 210PERC 淘汰 旧产能催化设备需求旺盛,按照电池片设备 1年左右的收入确认周期, 订单在 2021Q1加速确认所致。 盈利能力略下滑, 计提信用减值&汇兑损益影响净利率 2020年公司综合毛利率 26.4%,同比-5.6pct;净利率 12.7%,同比- 2.2pct,盈利能力有所下滑。 分产品看,光伏工艺设备和自动化设备的毛 利率分别为 25.84%/21.84%,分别同比-5.15pct/-14.40pct,我们判断主要 系: 1) 随着 PERC 设备近两年逐步成熟,公司订单的毛利率有所影响; 2) 主要系按照新收入准则,现场安装服务费重分类计入所致。我们预计 未来随着高毛利率的新产品 TOPCON、 HJT 设备等放量,公司盈利水平 将有所回升。 公司 2020年期间费用控制良好,期间费用率 10.1%,同比 -4.1pct。 其中,销售费用率 2.0%,同比-5.1pct,现场安装服务费重计入 成本;财务费用率 1.3%,同比+1.9pct,主要系外币汇率的波动等影响所 致;管理费用率(含研发) 6.85%,同比-0.9pct。公司持续加大研发投 入, 2020年公司研发投入 1.9亿元,同比+56%,研发费用率为 4.73%, 同比-0.26pct。 20年计提信用减值 1.13亿元,大部分是一次性的非经常性 项目影响,信用减值计提影响净利率 1.13pct。 营运能力显著提升,在手订单充足保障短期业绩增长 2020年,公司经营性现金流净额 3.34亿元, 同比 2019年的-2.54亿元提 高 6亿元;存货周转天数为 433天,同比大幅减少 136天,公司 2020年 现金流及营运能力大幅好转。截至 2020年末,公司合同负债(预收账 款)为 33.25亿元,同比+51%;存货为 38.23亿元,同比+14%; 21Q1存货 45.25亿元,同比+34%,合同负债(预收账款) 37.36亿元,同比 +589%,存货预收继续保持高增速。 表明公司正在执行中的订单明显增 长,短期业绩增长动力充足。 定增布局 HJT 及半导体清洗设备,业务延伸成增长新驱动 2021年 4月 23日公司发布定增落地公告,发行规模 2648万股,募集资 金总额 25亿元,主要用于光伏电池设备扩产、半导体设备研发项目及补 充流动资金。其中,超高效太阳能装备产业化项目及泛半导体装备产业 化项目主要用于 HJT 镀膜设备扩产。 PEVCD 为 HJT 生产中最关键设 备,投资占比 50%,我们认为本次定增将加快公司 PECVD 布局。 先进半导体装备研发项目致力于实现湿法清洗设备的规模化生产。半导 体清洗设备赛道好空间大,容易率先实现全面国产化。我们认为,捷佳 伟创的湿法设备在 PERC 电池时代为国内龙头,向与光伏电池片工艺相 关的半导体产业链延伸,技术有积淀且未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2021-2023年的净利润分别为 8.0(原 值 7.59,上调 5%) , 9.6(原值 8.82,上调 9%) , 11.5亿,对应当前股 价 PE 为 49、 41、 34倍,我们看好公司业务顺利拓展,维持“增持”评 级。
捷佳伟创 机械行业 2021-04-30 112.82 -- -- 115.58 2.28%
130.47 15.64% -- 详细
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捷佳伟创 机械行业 2021-04-30 112.82 -- -- 115.58 2.28%
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捷佳伟创 机械行业 2021-04-30 112.82 -- -- 115.58 2.28%
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1) 业绩持续保持较快增长。2020年,公司实现营业收入及归母净利润分别为40.4亿元(+60%)及5.2亿元(+36.7%)亿元; 2021Q1,实现营业收入及归母净利润分别为11.8亿元(+138%)及2.1亿元(+149%)。利润增速低于收入增速,主要是毛利率下滑5.6pct,以及汇兑算是致使财务费用率提升1.9pct 所致。 2) 经营性现金流明显改善,毛利率可望企稳回升。2020年度及2021Q1,公司经营性现金流量净额分别为3.34亿元及2.98亿元,现金流改善转正显示公司盈利质量提升。2020年度公司工艺设备及自动化设备业务毛利率分别同比下降5.2pct 及14.4pct。毛利率下滑主要原因是下游客户降本增效竞争加剧,以及部分会计准则变化使得部分销售费用转为成本所致,预计随着HJT、大尺寸等新产品的拓展,公司毛利率可望企稳回升。 3) 布局新技术将持续保持领先地位。2020年研发投入1.9亿元(+56%),占收入比4.7%,年末研发人员数量达到460人(+164人)。公司积极开展多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发,包括涉及大尺寸硅片(M12)、HJT 电池、TOPCon电池等相关设备产品。公司可望在国内外太阳能电池设备领域的维持领先地位。 4) 盈利预测与投资评级。根据假设条件, 我们预测公司2021/2022/2023EPS 分别为2.46元、3.56元及4.69元,对应市盈率分别为43.8/30.2/23倍。公司作为光伏电池片设备龙头,通过积极布局新一代技术路线维持行业竞争优势,将持续受益光伏平价上网趋势带来的行业发展机会,维持公司“增持”评级。 5) 风险提示:产业政策变动风险;市场竞争加剧的风险;新技术产品拓展风险等。
捷佳伟创 机械行业 2021-03-26 97.75 157.45 40.58% 122.40 25.01%
130.47 33.47% -- 详细
公司业深耕光伏设备行业18年,正处于黄金发展时期。公司18年来专注于太阳能电池生产设备的研发和销售,产品线覆盖PERC电池生产工艺的全部设备,包括清洗制绒、扩散制结、刻蚀、制备减反射膜、印刷、烧结、自动分选等,在2019年中国电子专用设备行业主营产品销售收入前十名单位中销售收入排名第三。主营产品的生产及研发均朝着大产能、高度自动化、集成化方向发展。公司长期合作客户有通威股份、阿特斯、天合集团、隆基股份、晶科能源、润阳光伏等光伏电池和组件龙头企业。公司近期发布定增募集说明书,拟募集资金约25亿元,主要围绕HJT、PERC+/TOPCon新技术路线涉及的设备展开,目前公司已经基本实现PERC+/TOPCon湿法设备的量产,HJT设备正处于量产前的中试阶段,募投项目将对现有产品技术方向进行延伸和产能的扩张。此外,定增项目向半导体湿法清洗工艺设备和炉管类设备拓展,进一步推进技术创新。 中国光伏产业链优势显著,降本增效已进入加速阶段。全球光伏市场几经起落,目前正处在快速发展阶段。根据中国光伏行业协会统计及预测,2020年国内光伏新增装机48.2GW,为近三年新高,领跑全球,“十四五”期间国内光伏年均新增装机或将在70-90GW;2020年全球光伏新增装机容量达130GW,预计“十四五”期间全球光伏新增装机容量将保持快速增长态势,每年新增光伏装机约210-260GW。国内在光伏产业链各环节都具备绝对优势,产能、产量在全球占比持续上升,根据中国光伏行业协会数据显示,2019年中国多晶硅、硅片、电池片和组件的产能在全球占比分别提升至69.00%、93.70%、77.70%、69.20%,分别增长了7.4、2.9、4.0和0.9个pct。中国光伏行业协会预计,随着组件、逆变器等关键设备的效率提升,双面组件、跟踪支架等的使用,运维能力提高,2021年后大部分地区可实现与煤电基准价同价。 PERC+大尺寸电池现阶段性价比最高,电池片企业产能扩张意愿强,公司将充分受益。PERC和组件技术高度兼容,可通过多主栅、半片、叠片、双面、选择性发射极技术等叠加,形成PERC+电池,组件输出功率和效率可进一步提升。2020年下半年以来光伏产业扩产再掀风潮,据EnergyTrend不完全统计,2020年7-12月电池片环节扩产项目约为30个,扩产产能达214.1GW,其中绝大部分扩产为大尺寸高效PERC/PERC+电池技术。2021年以来,光伏行业龙头隆基、通威陆续发布了10GW级别的扩产计划,预示着2021年行业扩产规模有望持续,设备商将受益。我们测算出2021年PERC+新增设备总市场空间将达峰值,约为150.08亿元,根据公司定向增发审核问询函回复公告,公司2019年、2020年剔除丝网印刷设备和激光设备后整线市占率分别为53%、55%,由此可测算出公司2019、2020年整线设备市占率分别为36%、38%。我们预计2021年公司整线设备市占率将在37%左右,由此可以测算出公司有望斩获PERC+订单55.53亿元。 HJT新一代电池正逐步产业化,公司已具备设备整线生产能力,未来成长空间广阔。HJT作为第3代电池技术,具有结构简单、工艺温度系数低、衰减率低、双面率高等优点,为光伏行业继PERC电池后带来了新一轮的发展机遇。目前HJT产线初始投入依然较大,根据EnergyTrend数据表明,若HJT产线全部采用进口设备,单GW投资约8-10亿元,根据中国光伏行业协会数据表明,若全部采用国产设备可降至4.5-5.5亿元左右。 2020年以来,多家公司纷纷宣布投资新建GW级HJT项目,HJT技术的GW级扩张时代已经到来。公司已基本完成了HJT全流程设备的研发工作,已具整线设备生产能力,我们测算出2021年HJT新增设备总市场空间或达71.80亿元,其中公司有望斩获21.54亿元。 盈利预测:我们预计2020-2022年,公司分别实现营业收入38.31亿元、55.95亿元、69.44亿元,分别同比增长51.58%、46.06%、24.11%;分别实现归母净利润6.03亿元、8.77亿元、11.26亿元,分别同比增长58.00%、45.40%、28.28%;对应EPS分别为1.88、2.73、3.50;对应当前股价的PE倍数为57X、39X、30X。非标专用设备估值取决于横向拓展能力,而公司历史业绩已经证明具备这种能力,同时这种能力将会在异质结技术迭代过程中持续增强,参考专用设备制造业(C35)近一个月滚动市盈率37.39X,泛半导体设备制造行业壁垒较高,考虑到公司技术、产品优势居于行业龙头地位,我们给予公司22年45-50倍估值,对应目标价为157.7元-175.2元。 风险提示:毛利率下滑风险,行业竞争加剧风险,新产品拓展不及预期风险,应收账款汇款风险,光伏电池片产能扩张不及预期风险,行业政策变化,宏观经济波动等。
捷佳伟创 机械行业 2021-03-17 93.24 -- -- 122.40 31.06%
130.47 39.93% -- 详细
光伏电池设备龙头,PPERC//TOPConT/HJT三种工艺设备全覆盖,受益行业技术变革1)公司为PERC电池设备龙头,市占率超50%;过去5年公司营收CAGR为58%,归母净利润CAGR为71%。2019年ROE(加权)为16%,过去5年几何ROE水平为17%。 2)公司在HJT、TOPCon设备领域布局领先,到2月初在手订单分别达1.4亿元和0.75亿元,是国内少有的具备PERC/TOPCon/HJT三种工艺设备供应能力的企业。公司拟25亿定增加码HJT、PERC+设备,新增PECVD设备产能20GW/年,近期已被核准发行。 异质结设备:未来55年行业复合增速超80%,龙头市值有望超01000亿元1)光伏异质结设备对光伏降低度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要,是光伏“未来之星”。目前规划产能超70GW,预计2021年新增产能投放有望达10-15GW。2022年HJT单瓦成本有望与PERC打平,HJT产线建设将进入高增长期。 2)预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,5年CAGR为80%。在净利率20%的盈利假定下,25倍PE假定下,HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%,未来有望达千亿级市值。 3)目前HJT设备行业“百花齐放”、多技术路线共存,捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、钧石、理想同台竞技。公司已完成全线四道设备完全自主开发,占据领先地位。 nPERC/TOPCon设备:“大尺寸”促促CPERC扩产潮,nTOPCon将接力放量1)2021年迎PERC扩产大潮,合计新增产能达133GW,对应设备市场规模超160亿元。 2)TOPCON将迎PERC存量市场升级需求。预计2023年设备市场规模达55亿元。 捷佳伟创:未来55年年TPERC/TOPCon/HJT设备接力放量,成长确定性高1)PERC设备龙头充分受益下游大规模扩产,预计2021年订单达79亿元,业绩高增长。 2)TOPCon将在2022-2023年接力放量,公司具设备+客户优势,有望获较大市场份额。 3)预计2023-2025年为HJT需求爆发阶段(类似PERC在2017-2019年),公司具备整线覆盖能力,RPD设备提效优势显著、为国内市场独家,将充分受益行业技术变革。 投资建议:看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来55年持续高增长预计2020-2025年公司新增在执行订单CAGR为37%,预计2020-2022年归母净利润为5.6/9.1/13.3亿元,同比增长46%/63%/46%,对应PE54/33/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:公司HJT设备降本不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-12-14 137.30 148.76 32.82% 158.88 15.72%
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降本提效双保险,布局光伏新旧技术交替谋划未来 降本与提效,我们预计这两大方向将是光伏技术发展的长期主旋律,短期内不断迭代的工艺与技术将使得生产设备处于持续更新状态。目前电池片处在从2代PERC到3代HJT的技术交替期,而2.5代PERC+/TOPCon由于可用于2代产线升级,或成为部分存量产能的必选。我们认为,公司有望凭从大尺寸到大产能、从PERC到HJT的全面技术布局受益于行业迭代周期。公司20Q3合同负债32.95亿元,相比年初增加15.37%,我们估计在手订单饱满,今年新增订单约80亿;同时考虑设备验收速度加快,上调20-22年EPS为1.84/2.76/3.49(前值1.50/1.81/2.21)元,增持评级。 短期兼容省投入,PERC+与TOPCon升级延周期 PVInfoLink预测,21年光伏组件需求为143.7GW,而产能或达到377GW。我们认为,供大于求的市场格局有望加快淘汰尺寸较小或较落后的产能,存量产能向PERC+或TOPCon升级或成为保持其生命周期的必然之选。据11月27日的定增说明书,公司PERC+方面适用210mm硅片的管式PECVD及其他设备已量产销售,TOPCon方面持续研发LPCVD 硼扩散等设备。我们认为公司2.5代技术进展或顺利对接存量产能的升级需求。 长期提升依靠HJT,新设备验证促进异质结时代提前到来 HJT由于拥有更高的转化率上线及更简化的生产步骤或成为下一代光伏主力。我们认为,公司依循降本与提效方向在HJT设备上的突破或推进并受益异质结时代的提前:公司公众号公布关键设备板式PECVD和RPD于12月2日与9月15日设备交接客户,其中PECVD采用M6硅片10×10布局,通过增大腔体放大产能实现降本;在提效上,公司样品测试同等条件使用RPD技术,或将获得高出现有常规HJT装备至少0.6%的效率增益。 定增项目释放高端产能,拓展半导体推进技术创新 11月27日公司创业板定增项目获深交所受理,拟募集不超过25亿元。我们认为,此次定增或有效释放PERC+和HJT等高效电池设备产能;同时光伏清洗制绒、扩散、刻蚀、PECVD产品均与半导体工艺环节相关,公司有望借光伏设备经验拓展半导体市场,再利用半导体应用推进研发创新。 受益行业更新换代,技术布局韵律优美,上调盈利预期,“增持”评级 我们认为,与江苏润阳的30GW PERC+和5GW HJT项目及爱康科技的2GW HJT合作代表公司在2.5与3代电池片技术上均获得认可,同时考虑公司在手订单饱满,上调盈利预测,预计20-22 年归母净利润5.91/8.86/11.22(前值4.83/5.82/7.10)亿元,EPS 1.84/2.76/3.49(前值1.50/1.81/2.21)元,对应PE 为75/50/40倍。可比公司2021PE均值44x,我们认为公司作为抢占新技术先机的光伏行业设备龙头拥有一定的估值溢价,给予21年54x PE,目标价149.00元(前值55.68-60.19元),“增持”评级。 风险提示:定增尚未通过审核;全球疫情反复;新技术产业化进度不及预期;市场竞争加剧;大小非股东减持造成股价短期波动;减值损失上升。
捷佳伟创 机械行业 2020-11-25 114.36 -- -- 158.88 38.93%
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与润阳合作,预计 PERC+效率将高于 24%、HJT 效率达 25%1)此次合作,捷佳伟创将提供 PERC+及 HJT 项目核心电池设备及自动化设备的设计开发、设备制作、安装调试、工艺支持等工作,润阳集团参与设备开发、技术交流、方案设计评审和应用测试、数据反馈。计划使 PERC+产线平均效率将高于 24%、HJT 产线平均效率将达到 25%。 2)据 PV Infolink 调研数据,润阳在 2020上半年电池片出货中排名第三,同比去年出货量增长约一倍,技术实力行业领先。通过绑定润阳、爱康等优质客户资源,将进一步丰富公司在高效电池片领域的经验积累,充分享受 PERC+和 HJT 双技术路径带来的中长期收益。 PERC+和 HJT 双技术路线布局,预计本次合作项目将带来 65亿潜在订单公司已建立起转换效率 23%-24%-25%的梯队化产品。1)作为传统 PERC 设备龙头,公司已在PERC+领域与客户深度合作取得突破,有望充分受益未来 2-3年存量 PERC 产线改造升级的过程。2)在高效 HJT 环节,公司已具备 RPD、PECVD 在内的 HJT 设备整线交付能力。其 RPD设备能够较常规 HJT 基础上带来 0.6%以上的效率增益。3)我们假设,本次 30GW PERC+项目老产线改造(假设改造费 5000万/GW)和新产线建设(假设 2.3亿/GW)占比各一半,5GW HJT 项目设备投资额为 4.5亿/GW,则测算未来潜在订单量达 65亿元。 “光伏+半导体”多技术路线布局充分,有望充分受益行业技术迭代1)光伏设备:公司背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售,PERC+电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。2020年 H1公司与爱康科技签署 2GW HJT 框架协议,将在 PECVD 等设备方面合作研发,增长潜力可期。2)半导体设备:公司于 2019年启动湿法工艺设备的研发,目前已经完成 Dryer 平台的开发、部分槽体的开发和部分模组的开发,供应链体系逐步完善。同时,公司在光伏行业具备真空工艺技术,具有对半导体气相沉积设备工艺进行进一步研发的技术基础。 盈利预测预计 2020-2022年净利润 6.1/8.3/10.5亿元,同比增长 59%/37%/26%,EPS 为 1.9/2.6/3.3元,对应 PE 为 60/44/35倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏设备及半导体设备新产品进度低于预期;光伏行业波动风险。
捷佳伟创 机械行业 2020-11-25 114.36 -- -- 158.88 38.93%
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事件 1:公司与爱康集团、泰兴高新区在建设 6GW 高效异质结太阳能电池及高效组件项目等领域开展深度合作,从事异质结电池叠加钙钛矿等材料新型电池技术的研究。 事件 2:公司与润阳集团签署 30GW 单晶 PERC+和 5GW HJT 异质结项目战略合作框架协议,协议称将使 PERC+产线平均效率高于 24%、HJT 达到 25%。 事件 3:公司首个海外研发中心暨 S.C テクノロジー株式会社(下文称“SCT”)正式成立,此举将加速集团公司在半导体高端专用装备的研发攻关脚步。 PERC+开始进入实质性落地阶段润阳与捷佳伟创30GW单晶PERC+项目的合作表明PERC+路线已经进入落地阶段,消除了市场的担忧。同时隆基最近的曲靖(一期)年产 10GW 单晶电池建设项目或也将部分采用 PERC+/Topcon,预计未来 2-3年 PERC+/Topcon 将与 HIT 并存,效率有望达到 24%以上,性价比优于普通 HIT。捷佳在 PERC+已建立明显领先优势,多种技术均为行业首创,未来将享受 PERC+新一轮扩产红利。 HIT 整线供应即将实现公司 PECVD 样机测试进展顺利,预计不久将具备整线供应能力。公司优势在于新一代 RPD 设备将使 HJT 效率增益 0.6%,同时通过优化设计可以大大缩减产线长度。通威、润阳等主流电池片大厂纷纷开始进入 HIT,行业扩产有望迎来加速,我们预计明年 HIT 扩产规模有望超过 15GW。 今年 9月公司宣布定增,新增 20GW Perc+湿法设备,20GW HJT 湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜 CVD,以及每年 50套 HJT电池镀膜设备(PAR)为明年开始的扩产做好充足准备。 盈利预测及投资评级我们预计公司 2020-2021年净利润分别 6.11亿元、10.52亿元,对应 PE 为 56X、32X。维持“买入”评级,继续推荐。 风险提示:新增产能过剩影响设备需求、下游客户经营不善影响回款、存货占比较大引发滞压和跌价风险、竞争加剧或导致毛利率下滑
捷佳伟创 机械行业 2020-11-24 108.11 121.35 8.35% 158.88 46.96%
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公司多项战略合作落地。公司官方公众号公告了和润阳30GW单晶PERC+和5GW高效HJT的战略合作协议,同时公告了和爱康集团、泰兴高新区的重大战略合作,共同推进6GW高效HJT电池的落地。 HJT产品取得重要突破产品取得重要突破,接连实现多个重要客户战略合作。今年5月30日,公司和爱康科技签署2GW异质结战略合作协议,此次,继续取得重要客户的战略合作,表明公司在HJT领域的客户取得新进展。 公司在高效HJT环节,包括RPD和PECVD在内已具备电池设备整线交付能力。尤其是公司自主研发的RPD设备能够在常规HJT的基础上为高效HJT带来保守0.6%以上的效率增益,在不高于常规HJT运营成本的前提下,成为高效及超高效HJT大规模产业化的技术制高点和降本关键。 致力于多个技术路线储备,行成成23-24-25%转换效率的梯队转换效率的梯队化产品。 本次和润阳的合作,是公司在PERC+产品上取得的重要突破。至此,公司行成了23%(常规PERC)、24%(PERC+)、25%(HJT)转换效率的梯队化产品。当前光伏技术的进步呈现出多点开花,稳健过渡的特征,公司致力于多个技术路线的储备,在稳健发展的基础上,有望继续提升市场份额。 预计公司预计公司20-22年年EPS分别为1.85/3.04/4.25元/股,股,对应最新股价PE分别是57x/35x/25x。公司当前积极布局PERC+/HJT等先进电池工艺设备,持续布局多个技术路线,份额持续扩张,享受龙头溢价。 参考行业可比公司估值,我们给予公司21年合理PE水平为40x,对应的合理价值水平为121.55元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示。竞争激烈导致毛利率下降;下游对TOPCon/HJT投资低于预期;大硅片设备订单不及预期;企业HJT产品进度不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-11-17 110.00 -- -- 148.00 34.55%
158.88 44.44%
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在手订单确认,收入和利润高增受益于在手订单的确认加速,公司三季度继续保持二季度的收入高增长态势。2020Q3单季度收入11.91亿元,同比增长103.35%;归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%。公司三季度净利率为16.57%,较Q2上升较多,主要是Q2存在较大的资产减值损失,Q3这个因素消除。 2020Q3公司的合同负债32.95亿元,逐季抬升,存货为32.56亿元,说明公司的在手订单充足,未来几个季度业绩有保障。 成长空间不断打开光伏平价上网来临,2021年全球光伏装机依然是大年。我们预计 PERC新增产能将依然保持高位,公司 PERC 的订单未来依然值得期待。HJT来看,不断有新的玩家加入,新建产能不断增长,市场向上空间不断打开。公司的 HJT 设备国产化积极推进中,未来有望接力 PERC 的订单,保障公司未来的增长。公司近期变更募投项目加码大尺寸电池设备,紧跟市场的最新技术迭代。公司拟定增募集 25亿元,加码高效光伏电池装备项目和先进半导体装备,一方面为未来光伏设备的增长储备产能,一方面拓展半导体设备行业,增加公司的成长边界。 投资建议根据公司三季报,调整公司盈利预测。预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 39.07、50.79、64.00亿元,归母净利润 5.88、8.45、10.64亿元,EPS 为 1.83、2.64、3.31元,对应的 PE 为 53.8、37.4、29.8倍。 维持公司“增持”评级。
捷佳伟创 机械行业 2020-11-17 110.00 -- -- 148.00 34.55%
158.88 44.44%
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公司起步早,光伏设备研发生产经验丰富: 公司由清洗设备起家, 通过单晶槽式制绒酸洗设备打入无锡尚德进行销售,之后进军光伏行 业,经过多年发展,最终形成了具备 PECVD 设备、扩散炉、制绒设 备、刻蚀设备、自动化配套设备等核心太阳能电池片设备生产能力的 龙头企业。 公司为积极应对市场和技术的变化,以高效率、高产能、 智能化、多元化为研发方向,持续进行多个代表未来 2-3年高效电池 技术发展的设备的研发,其中 HJT 电池生产设备国产化正在积极推 进中;背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售; TOPCon 电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 公司营收增速高,在手订单充足: 公司前三季度实现营业收入 30.8亿元,同比增长 71%,归母净利润 4.5亿元,同比增长 32%,均维 持了高增速。另外截止三季度合同负债 33亿元,说明订单预收款多, 预计公司在手订单量十分充足,为后续的业绩增长提供保障。 给予“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 40/55/75亿元,归母净利润分别为 6/8.3/11.3亿元, 对应 PE 为 60/43/32X, 给予“买入”评级。 风险提示: PERC 设备订单下滑, HJT 技术产业化进度低于预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-11-03 100.30 -- -- 117.97 17.62%
158.88 58.40%
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事件:公司发布2020年第三季度报告,2020年1-9月公司实现营收30.84亿元,同比增长70.94%;实现归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。2020年Q1/Q2/Q3公司营收分别同比-6.69%/+103.05%/+103.35%,归母净利分别同比-7.62%/+18.78%/+82.48%。 期间费用率管控良好,盈利能力短期承压。2020年前三季度公司综合毛利率为27.04%,同比降低6.64pct;期间费用率为8.55%,同比-4.23pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.04%/2.05%/3.58%/0.88%,分别同比-4.84pct/-0.99pct/-0.35pct/+1.95pct。销售费用率较去年同期减少4.84pct,主要系执行新收入准则以及疫情导致销售及售后人员的销售费用下降;管理费用率较去年同期减少0.99pct,主要系公司加强内部管理;财务费用率上升明显,主要系本期利息支出增长较大所致。销售净利率为14.2%,同比-4.30pct。 合同负债大幅增加,经营性现金流量净额创历史新高。公司2020年前三季度合同负债为32.95亿元,同比大增78.91%,显示出公司在手订单情况良好,下游需求依旧旺盛,短期业绩有保障。2020年前三季度公司经营性现金流量净额为5.75亿元,同比增长204.17%,达到上市以来同期最高水平,其中Q3单季经营性现金流量净额为3.72亿,同比增长329.16%。 发布定增预案,全面布局新的工艺领域。公司于2020年9月份发布定增预案,拟向特定对象募集不超过25亿元。资金募集完成后将用于超高效太阳能电池装备产业化项目(13.33亿元)、先进半导体装备(半导体清洗设备及炉管类设备)研发项目(6.46亿元)、补充流动资金5.24亿元。其中,超高效太阳能装备产业化项目主要用于HIT镀膜设备扩产,先进半导体装备研发项目致力于实现湿法清洗设备的规模化生产。公司此次定增在新工艺领域全面布局,一方面将夯实公司在光伏电池设备领域的优势,另一方面将切入先进半导体装备领域,打开新的行业空间。 投资建议。预计2020-2022年,公司实现归母净利润5.60亿元、7.17亿元和8.63亿元,对应EPS分别为1.74元、2.23元和2.69元,对应PE分别为60.15倍、46.97倍和39.04倍,参考光伏设备厂商的估值水平,考虑到公司切入半导体设备领域的广阔空间,给予公司2020年底67-70倍PE,对应合理价格区间为116.6-121.8元,首次覆盖,给予“推荐“评级。 风险提示:定增进展不及预期;下游工艺迭代不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名