2023年以来累计获 TOPCon 电池订单 50GW，助力 TOPCon 技术加速扩张 （1）据公司官方公众号，公司累计获 50GW TOPCon 订单，实现开门红。中标设备包括湿法设备、正背膜设备、PE-poly、硼扩及配套自动化设备，其中包括头部光伏电池厂家的重复性订单、行业新秀订单。 （2）PE-poly 技术成为 TOPCon 电池生产的主流线路，公司中标设备金额占 TOPCon 整线设备份额在 40%以上。公司 TOPCon 电池核心装备 PE-poly 因其三合一工艺集成，很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点，并实现了自有知识产权保护。随着TOPCon 扩产规模的快速增加，公司的 PE-poly 装备技术方案成为 TOPCon 技术路线的主流选择，市占率已超过 50%，并呈逐步上升趋势。此外，公司的 PE-poly 设备在原定以 LPCVD 为主的客户中也取得了一半的市场份额，具有标杆性的意义。 （3）TOPCon 电池市场：预计 2023-2025年将迎扩产高峰期、年均有望超 200GW。预计 2023-2025年为 TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模 1107亿元（年均 369亿元）。其中 2023年 TOPCon设备行业市场空间预计将超 359亿元（预计超 200GW、按照 1.8亿/GW 投资额测算）。 公司在 TOPCon 设备领域已实现整线布局、订单大批量突破，钙钛矿、半导体、光伏 HJT 设备有望多点开花。 TOPCon 设备：TOPCon 先进 MAD 装备累计获 20GW 订单，引领 PE-poly 大规模应用2022年 12月 2日，公司 TOPCon 先进 MAD 装备再获订单，累计获近 20GW 订单。MAD 装备是基于公司独创技术开发的复合气相氧化铝淀积炉，用于 TOPCon PE-Poly 路线正面氧化铝的制备，具有优秀量产表现和宽广工艺研发空间。公司提供 PE-poly 核心设备产线年产能累计达 100GW，产品含全品类工艺制程设备和丝网印刷设备，服务于客户境内外 N 型 TOPCon 电池基地。 HJT 设备：GW 级电池产线设备出货；板式 PECVD 设备中试线量产平均效率稳定在 25%以上公司已顺利出货 GW 级 HJT 电池产线设备，常州中试线研究院全新 PECVD 与 TCO 设备安装到位。 板式 PECVD 设备采用 RF 微晶工艺，中试线量产平均转换效率稳定达 25%以上，部分电池转换效率接近 26%。 钙钛矿设备：首台套量产型钙钛矿电池核心装备出货；弥补国产设备空白公司持续深入开发、已获得狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单。近期在获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单、及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单后，公司钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也顺利的再次取得某全球头部光伏企业订单。 半导体设备：8时 Cassette-less 设备导入积塔半导体，并获得重复批量订单2022年 6月子公司创微微电子 8时 Cassette-less 清洗设备交付上海积塔半导体并开始验证阶段。创微已成功中标积塔半导体 10余台清洗设备重复订单，制程涵盖 8时至 12时。 投资建议：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2022-2024年归母净利润 10、 13、16亿元，同比增长 39%、30%、24%，CAGR=27%，对应 PE为 41、32、25倍。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

事件：根据公司微信公众号消息，捷佳伟创中标全球光伏头部企业华北基地的车间级TOPCon电池PE-poly核心装备及其他各类设备的订单。至此，捷佳伟创提供PE-poly核心设备的产线年产能累计达100GW。并且，捷佳伟创已陆续收到多家全球光伏头部企业的中标通知及重复性订单，以PE-poly路线为主为客户定制产线，中标产品包括全品类的工艺制程设备和丝网印刷设备。 助力客户降本增效，PE-Poly成为TOPCon行业主流工艺。捷佳伟创开发的PE-poly设备是集隧穿层、Poly层、掺杂层等多层复合生长膜于一体的TOPCon电池关键核心制程工艺设备。PE-poly路线的直接镀膜工艺充分保证同一真空状态各膜层定向生长，各膜层界面结合致密，有利于电池片电性能的提高及稳定控制；该路线的原位掺杂工艺不仅可以实现高浓度掺杂效果，有利于未来Poly层优化减薄，还能适配低膜层的浆料，未来具有宽阔的提效降本空间；同时，该路线的产线日常维护模式非常友好，大大减轻设备及其生产人员的劳动强度，减少了维护保护的难度和时间。 规划待建产能超275GW，公司有望充分受益于TOPCon大规模产能落地。当前时点，TOPCon大规模量产，已落地产能超50GW，规划待建产能超275GW。公司在TOPCon路线为客户提供降本增效方案，PE-Poly相较LPCVD方案，工艺更精简、良率预期更高、综合生产成本大幅降低；同时，公司是行业内为数不多能提供TOPConSE设备的厂商，助力客户进一步提升TOPCon量产效率。在HJT路线上，公司积极研发板P/管P/Cat-CVD，其中管P有望大幅降低设备投资成本。为客户降本增效，公司有望充分受益于大规模产能落地。 投资建议：根据公司TOPCon设备订单情况，我们维持公司盈利预测，预测2022年至2024年，公司营收分别为60.0/79.8/101.7亿元，同比增长18.9%/32.9%/27.4%；归母净利润分别为10.0/12.9/16.3亿元，同比增长39.6%/28.8%/26.4%。对应EPS分别为2.88/3.70/4.68元，维持“买入-B”建议。 风险提示：电池片提效降本不及预期；技术迭代对设备影响；市场竞争加剧

事件：近日，公司发布2022年三季报。2022前三季度，营收42.6亿元，同比+13.7%，归母净利润8.2亿元，同比+36.9%。扣非归母净利润7.6亿元，同比+36.3%。其中2022Q3营收15.8亿元，同比+40.6%，环比+19.7%；归母净利润3.1亿元，同比+120.95%，环比+33.2%。 盈利能力企稳回升，期间费用率控制良好。公司2022前三季度毛利率25.5%，同比-0.2pct；净利率19.2%，同比+3.2pct。合同负债46.2亿元，同比+109%。合同负债自2021Q1维持在37亿元左右，2022年Q2对应37.33亿元，2022年Q3为46.17亿元，开始逐步向上突破，增加8.84亿元；存货从22Q2的47亿元增长到Q3的55.67亿元，与合同负债同步增加，为来来业绩增长提供支撑。期间费用率4.5%，同比-3.7pct，其中财务费用率为-5.0%，同比-4.5pct。销售费用率和管理费用率同比与去年持平。 TOPcon设备：具备TOPCon的PE-Poly路线整线设备供应能力，领先优势明显,TOPCon扩产有望催动订单高增长。（一）公司PE-Poly实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，不仅解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，且缩短了原位掺杂工艺时间，提升了生产效率,有效提升TOPCon的转换效率和良率。（二）公司中标全球太阳能头部客户的PE-Poly路线的TOPCon电池项目设备包括湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD正背膜等。公司设备各项性能指标达到国际先进水平，标志着公司在TOPCon的PE-Poly路线设备进一步取得了头部客户的充分肯定，同时迈出了PE-Poly设备在TOPCon电池生产线大规模应用的坚实步伐，并进一步奠定了捷佳伟创在TOPCon电池专用设备及技术领域的龙头地位。（三）TOPCon与PERC产线兼容性高，目前众多电池厂商布局（晶科、中来、钧达、润阳等），公司凭借技术领先优势有望持续受益。（四）截止22Q3，TOPcon在建产能约60GW，规划产能约100GW，预计22、23年新增产能超100GW、150GW，公司TOPcon已公告订单约40GW。近期，公司在海外签订了合计近10GW的PE-poly路线的整线Turnkey合同，公司在TOPcon设备具备领先优势，有望实现订单与业绩高速增长。 钙钛矿设备：布局钙钛矿电池大面积量产型生产设备，填补国产空白。（一）公司已获得狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单。近期在获得某央企研究院的钙钛矿薄膜真空沉积设备订单及国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单后，公司钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也顺利获得某全球头部冠股份企业订单。（二）钙钛矿薄膜电池是第三代太阳能电池的代表，具有成本低、效率高、工艺简单且可柔性制备特点，在叠层模式下转换效率有望达40%以上。目前在建及规划产能向GW级迈进，针对大面积、不稳定性问题工艺路线持续优化。设备端，钙钛矿电池制备工艺较晶硅电池简化，涉及涂布、磁控、蒸镀、激光设备，公司在钙钛矿镀膜设备领域具备领先优势。HJT设备：HJT电池技术和设备研发再上新台阶。公司已顺利出货GW级HJT电池产线设备，常州中试线研究院全新PECVD与TCO设备安装到位。在HJT技术路线上公司推出了管P、RPD、PAR等具有性价比的差异化设备，在降本增效方面具有明显优势。公司在下属子公司常州捷佳创建了HJT中试线，并于2021年7月完成HJT中试线高效电池首片下线，HJT制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等四供需的主机及自动化全线贯通，以上工艺及自动化设备公司具备完全自主知识产权。2021年12月，公司与一家欧洲客户在签署HJT改造线设备合同后续签1GWHJT印刷设备订单。 投资建议：公司将受益光伏电池技术革新进程化进程，预计2022-2024年可分别实现归母净利润9.23/12.53/16.43亿元，对应EPS为2.65/3.60/4.72元，对应PE为50.58/37.28/28.43倍。维持推荐的投资评级。 风险提示：下游电池厂新建产能进度不及预期，电池技术进度不及预期的风险。

事项：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入42.56亿元，同比增长13.65%；归母净利润8.21亿元，同比增长36.91%；扣非后归母净利润7.62亿元，同比增长36.29%；EPS2.36元。第三季度，公司实现营收15.77亿元，同比增长40.61%；归母净利润3.13亿元，同比增长120.95%；扣非后归母净利润2.95亿元，同比增长118.62%。 平安观点：盈利水平持续向好，在手订单加速扩充。三季度公司营收与归母净利润均实现较大幅度增长，较二季度业绩有明显改善。前三季度，公司毛利率25.46%、净利率19.24%，成本费用管控优化。其中，三季度毛利率与净利率分别为25.44%和19.82%，环比分别提升1.7和2.0个百分点，盈利能力持续向好。公司在手订单充裕并持续扩充，三季度合同负债46.16亿元，环比增长23.68%；受销售规模和发出商品增加影响，公司三季度存货55.67亿元，较上年末增长38%。预计随着新技术导入市场带动产品毛利率提升，以及后续TOPCon等高价值量设备在营收中占比提升，公司盈利能力有望持续向好。 TOPCon及PE-Poly放量趋势明确，公司激光SE及海外整线订单获重大突破，国际化布局不断加强。今年以来，N型电池迭代加速，TOPCon率先占据扩产高点，预计今年TOPCon产能有望达到80GW，明年有望超越200GW。三季度以来，国内外TOPCon电池设备招标提速，7月公司公布成功中标头部客户的PE-Poly路线TOPCon电池项目，包括湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD正背膜等。8月公司再发喜讯，PE-Poly“三合一”设备再次中标头部企业TOPCon电池装备项目。10月，公司公布其TOPConSE激光及专用高温设备的批量订单已进入交货环节，标志着公司TOPCon整线供应能力的进一步提升和全球领先地位的进一步确立。同时，公司海外营销团队在海外各地陆续签订了近10GW的PE-polyTOPCon整线Turnkey合同，公司国际化战略不断强化。10月19日，公司发布公告，筹划境外发行全球存托凭证（“GDR”）并在瑞士或其他证券交易所上市，有助于加快国际化战略布局，打造公司国际化品牌和形象。持续加码研发投入，钙钛矿科研合作助力订单签订。前三季度公司研发投入2.3亿元，同比增长11.72%。10月16日，公司官微发布信息，公司近期获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单、某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单，并成功中标了某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目。该蒸镀设备核心蒸发源由捷佳伟创研发团队自主研发，公司积极推进钙钛矿及叠层电池整线装备的研发及升级，已获得了狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单，助力大量知名领先企业实现钙钛矿产品的研发与量产，深入服务了国家科研院和央企研究院及知名高院关于钙钛矿课题的研究与探索。 投资建议。鉴于新技术导入市场带动盈利能力提升，且公司汇兑收益增加，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为10.52亿元、13.52亿元、16.75亿元（原预测值分别为9.68亿元、13.10亿元、16.54亿元），EPS3.02、3.88、4.81元，动态PE49.2、38.3、30.9倍。光伏行业景气向上，N型TOPCon率先占据扩产高点，公司主推的PE-Poly三合一设备有望成为主流路线，激光SE加持公司整线供应能力并提升单GW价值量，随着新技术产品导入市场，公司订单与业绩有望高增，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）若N型电池降本提效进度较慢，或终端销售溢价不及预期，存在扩产力度减弱等风险；（3）公司HJT板式PECVD市场竞争力待验证，管式PECVD研发进度存在不及预期风险。

公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入42.56亿元，同比增长13.65%，实现归母净利润8.21亿元，同比增长36.91%，毛利率为25.46%，同比-0.24pct。 分季度看，2022Q3公司实现营业收入15.77亿元，同比增长40.61%，环比增长19.74%，实现归母净利润3.13亿元，同比增长120.95%，环比增长33.19%。 盈利能力保持平稳，汇兑收益增加致财务费用大幅下降。2022前三季度公司毛利率保持平稳，净利率为19.24%，环比+0.34pct，主要得益于财务费用下降，其中前三季度期间费用率为4.49%，同比-2.73pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28%/1.83%/5.40%/-5.03%/，同比+1.06%/+0.19%/+0.59%/-4.56%，财务费用大幅下降主要系汇兑收益增加所致。 经营性现金流改善，合同负债及存货环比提升。2022前三季度公司经营性现金流净额为8.44亿元，同比提升52%。2022前三季度公司合同负债为46.16亿元，较2022H1的37.33亿元增加23.65%；公司存货为55.67亿元，较2022H1的47.01亿元增加18.42%。 TOPCON设备持续中标头部客户，海外拓展顺利。根据亚化咨询发布的《中国TOPCon电池项目数据库》显示，2022年以来，国内新增建设和规划中的TOPCon电池产能高达224GW，新老厂商争相布局TOPCON10GW级产线，有望将带动TOPCON设备厂商迎来新一轮景气周期。根据公司公众号，近期公司核心产品PE-poly多次中标头部光伏企业TOPCON电池项目，且公司在海外各地陆续签订了近10GW的PE-poly路线的TOPCON整线Turnkey合同，N型激光SE设备及专用高温设备批量订单已进入交货阶段。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营收分别为63.64亿元、84.16亿元、95.66亿元，同比增长26.1%、32.2%、13.7%；归母净利润分别为11.15亿元、13.67亿元、16.66亿元，同比增长55.4%、22.6%、21.9%；截止10月26日市值对应22-24年PE为41.9/34.2/28.1倍；维持“买入”评级。 风险因素：光伏需求不及预期、TOPCON量产进度不及预期、行业政策风险、市场竞争加剧风险等。

2022年三季报：业绩同比增长37%；期待TOPCon/钙钛矿/半导体设备多点开花1）2022年三季报：实现营收43亿元、同比增长14%，归母净利润8.2亿元、同比增长37%。 单Q3季度：实现营收15.8亿元、同比增长41%；归母净利润3.1亿元、同比增长121%。 2）盈利能力：2022年前三季度毛利率25.5%、净利率19.2%，费用端持续优化。单Q3季度毛利率25.4%、净利率19.8%，环比提升。 3）合同负债：46.2亿元，同比增长109%。 4）研发投入：前三季度达2.3亿元，同比增长11.7%，占营收比5.4%。 预计2022年PERC电池设备（PERC设备+TOPCon的共同设备）需求有望近150-200GW体量，公司为PERC设备龙头、主工艺设备市占率超50%，将充分受益。同时公司在TOPCon新增设备领域（硼扩、PE-POLY、SE）已实现批量突破，钙钛矿、半导体、光伏HJT设备有望多点开花。 TOPCon设备：获头部客户订单；引领PE-POLY路线向大规模应用1）10月20日，公司微信公众号公告N型TOPConSE激光及专用高温设备批量订单进入交货环节。同时，公司在海外签订近10GWPE-poly路线的TOPCon整线Turnkey合同。 2）7月21日，公司微信公众号公告中标某光伏头部客户PE-Poly路线TOPCon电池设备订单。 中标设备包括湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD正背膜等。标志着公司设备性能获光伏头部客户认可。8月1日公司TOPCon电池设备再次中标全球太阳能头部企业。 2022年为TOPCon行业扩产大年、是目前大多电池厂优先考虑的扩产方向，公司在PE-Poly路径的TOPCon设备领域具备独创的技术领先型，有望充分受益。 HJT设备：实现GW级电池产线设备出货；中试线持续推进公司已顺利出货GW级HJT电池产线设备，常州中试线研究院全新PECVD与TCO设备安装到位。 钙钛矿设备：钙钛矿电池核心装备已获量产订单；弥补国产设备空白公司持续深入开发、已获得狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单。近期在获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单、及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单后，公司钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也顺利的再次取得某全球头部光伏企业订单。 半导体设备：8吋Cassette-less设备导入积塔半导体，并获得重复批量订单2022年6月子公司创微微电子8吋Cassette-less清洗设备交付上海积塔半导体并开始验证阶段。创微已成功中标积塔半导体10余台清洗设备重复订单，制程涵盖8吋至12吋。 投资建议：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性上调2022-2024年归母净利润10/13/16.1亿元，同比增长39%/30%/24%，对应PE为52/40/32倍。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

事件：根据公司官方微信公众号消息，公司N型TOPConSE激光及专用高温设备的批量订单，已进入交货环节；同时海外营销团队取得优秀业绩，在海外各地陆续签订了近10GW的PE-poly路线的TOPCon整线Trnkey合同。 得公司超预期取得TOPConSE及高温设备量产订单，拓宽了公司产品种类，助力为公司成为TOPCon光伏设备整线设备商。TOPConSE有望帮助客户提效0.2%~0.4%，着力为客户降本增效。当前TOPCon实际落地产能超50GW，在各厂商工艺调试稳定之后，TOPConSE技术是帮助厂家进一步提升效率的首选方式。 随着产能逐步释放，公司未来有望取得更多TOPConSE订单。 公司积极为客户降本增效，未来有望充分受益于大规模产能落地。海外10GW基于PE-Poly路线的TOPCon整线Trnkey合同签订，表明公司能实现TOPCon整线Trnkey交付，助力客户快速、经济地实现TOPCon量产。在TOPCon路线上，公司PE-Poly设备已获得超30GW量产订单认可，PE-Poly“三合一”相比于LPCVD路线，工艺更精简，综合成本更低，良率预期更高。当前，TOPCon电池各厂家规划待建产能超200GW，公司有望充分受益于TOPCon大规模量产。在HJT路线上，公司能提供差异化设备，如管式PECVD能大幅降低设备投资成本，RPD/PAR设备能明显提升电池效率，着力帮助客户降本增效，未来有望实现新的突破。 全面布局光伏各电池技术路线，积极拓展半导体设备领域：目前，公司在PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局，同时，顺应产品技术发展路径，向半导体设备领域延伸。根据公司公告，TOPConPE-Poly设备已连续中标头部电池片厂商，HJT路线也完成GW级产线设备出货，公司还中标了钙钛矿电池量产线RPD镀膜设备订单。在半导体领域，公司8吋Cassette-less设备成功导入积塔半导体，并成功中标该客户后续10余台清洗设备重复订单，制程涵盖8吋至12吋。 投资建议：我们预测2022年至2024年，公司营收分别为59.6/75.4/96.2亿元，同比增长18.1%/26.5%/27.5%；归母净利润分别为9.5/12.8/15.7亿元，同比增长32.0%/34.5%/23.2%。对应EPS分别为2.72/3.66/4.51元，维持“买入-B”建议。 风险提示：电池片提效降本不及预期；技术迭代对设备影响；市场竞争加剧

事件： 根据公司官方微信公众号消息， 在获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单， 以及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单后， 捷佳伟创自主研发的钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也顺利的再次取得订单， 成功中标了某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目。 钙钛矿及钙钛矿叠层电池设备研发中不断突破， 持续获得客户认可： 此次中标的蒸镀设备核心蒸发源由捷佳伟创研发团队自主研发， 并通过创新性结构设计实现优良的多元共蒸效果。 公司持续积极稳健推进钙钛矿及叠层电池整线装备的研发及升级， 公司深入开发并获得了狭缝涂布、 PVD/RPD、 蒸发镀膜等设备订单， 有力协助了大量知名领先企业实现钙钛矿产品的研发与量产， 深入服务了国家科研院和央企研究院及知名高院关于钙钛矿课题的研究与探索。 全面布局光伏各电池技术路线， 积极拓展半导体设备领域： 目前， 公司在 PERC、TOPCon、 HJT、 IBC、 钙钛矿等技术路线上进行了全面布局， 同时， 顺应产品技术发展路径， 向半导体设备领域延伸。 根据公司公告， TOPCon PE-Poly 设备已连续中标头部电池片厂商， HJT 路线也完成 GW 级产线设备出货， 公司还中标了钙钛矿电池量产线 RPD 镀膜设备订单。 在半导体领域， 公司 8吋 Cassette-less 设备成功导入积塔半导体， 并成功中标该客户后续 10余台清洗设备重复订单， 制程涵盖 8吋至 12吋。 公司积极为客户降本增效， 未来有望充分受益于大规模产能落地。 在 TOPCon 路线上， 公司 PE-Poly 设备已获得头部厂商量产订单认可， PE-Poly “三合一”相比于 LPCVD 路线， 工艺更精简， 综合成本更低， 良率预期更高。 当前， TOPCon 电池各厂家规划待建产能超 200GW， 公司有望充分受益于 TOPCon 大规模量产。 在HJT 路线上， 公司能提供差异化设备， 如管式 PECVD 能大幅降低设备投资成本，RPD/PAR 设备能明显提升电池效率， 着力帮助客户降本增效， 未来有望实现新的突破。 投资建议： 我们预测 2022年至 2024年， 公司营收分别为 59.6/75.4/96.2亿元，同比增长 18.1%/26.5%/27.5%； 归母净利润分别为 9.5/12.8/15.7亿元， 同比增长32.0%/34.5%/23.2%。 对应 EPS 分别为 2.72/3.66/4.51元， 维持“买入-B”建议。 风险提示： 电池片提效降本不及预期； 技术迭代对设备影响； 市场竞争加剧

PERC 设备龙头，布局新型电池等新兴业务。公司早年从清洗设备切入光伏领域，随着PERC 电池成为行业主流，公司PERC 主要工艺设备市占率超过50%，龙头领先优势明显。随着N 型技术发展，公司形成了含PE-Poly 的TOPCo整线供应能力，以及含RPD 系列和PECVD 在内的HJT 整线交付能力，并积极向XBC、钙钛矿、半导体等领域延伸。 TOPCo率先放量趋势明确，有望带动公司订单高增。N 型技术拐点已至，TOPCo依托效率与性价比优势，率先占据扩产高点，下半年和明年有望迎来设备密集招标期。公司拥有PERC 时代大量客户和存量设备资源，TOPCo领域自主研发的PE-Poly 设备实现隧穿层、Poly 层、原位掺杂层“三合一”制备，有效解决绕镀、能耗高、石英件损耗等难点，已获市场验证和头部客户订单，有望进一步提升市场份额，支撑订单快速增长。 研发推动HJT 设备市占率提升，钙钛矿RPD 设备布局领先。公司具备HJT 整线供应能力，布局板式与管式PECVD 双路线，RPD 设备提效优势显著，市占率有望进一步提升。公司钙钛矿RPD 镀膜设备已获市场认可，并加强狭缝涂布、蒸镀设备等布局研发，随着钙钛矿单结及叠层需求提升，公司有望在其商业化过程中率先受益。此外，公司已获半导体清洗设备重复性订单，向泛半导体及半导体行业拓展有望成为业绩新增长极。 投资建议。需求持续旺盛，叠加技术变革提速，电池设备空间将进一步打开。公司在手订单充裕并有望持续扩充，预计2022-2024 年公司营业收入将分别达到64.16、83.42、103.21 亿元。由于PE-Poly 和RPD 等新技术设备导入市场毛利率将有一定提升，预计2022-2024 年公司归母净利润将分别达到9.68、13.10、16.54 亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示。（1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）若N 型电池降本提效进度较慢，或终端销售溢价不及预期，存在扩产力度减弱等风险；（3）公司HJT 板式PECVD 市场竞争力待验证，管式PECVD 研发进度存在不及预期风险。

事件：近日，公司发布 2022年中报。2022H1实现营收 26.79亿元，同比增长 2.13%；归母净利润 5.08亿元，同比增长 10.91%，其中 2022Q2营收 13.17亿元，同比下降 8.97%，归母净利润 2.35亿元，同比下降4.82%。 受益于 TOPcon 扩产下半年有望实现订单及收入高速增长。公司22Q2收入利润环比下滑，我们判断主要是因为公司订单交付周期是 1年，去年同期 PERC 订单波动所致。受益于 TOPCon 扩产，且公司已中标多家 topcon 头部企业订单，预计下半年有望实现订单及收入高增长。盈利能力方面，公司上半年毛利率为 25.47%，较上年同期下降了0.5个百分点，净利率为 18.9%，较上年同期提升了 1.58个百分点，主要得益于财务费用率的下降。现金流方面，2022H1公司经营性现金流净额 8.95亿元，同比增 63.76%，回款良好。 TOPcon 设备：具备 TOPCon 的 PE-Poly 路线整线设备供应能力，领先优势明显,TOPCon 扩产有望催动订单高增长。 （一）公司PE-Poly 实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备，不仅解决了传统 TOPCon 电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，且缩短了原位掺杂工艺时间，提升了生产效率,有效提升TOPCon 的转换效率和良率。 （二）公司中标全球太阳能头部客户的PE-Poly 路线的 TOPCon 电池项目设备包括湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD 正背膜等。公司设备各项性能指标达到国际先进水平，标志着公司在 TOPCon 的 PE-Poly 路线设备进一步取得了头部客户的充分肯定，同时迈出了 PE-Poly 设备在 TOPCon 电池生产线大规模应用的坚实步伐，并进一步奠定了捷佳伟创在 TOPCon 电池专用设备及技术领域的龙头地位。 （三）TOPCon 与 PERC 产线兼容性高,目前众多电池厂商布局（晶科、中来、钧达、润阳等），公司凭借技术领先优势有望持续受益。 钙钛矿设备：布局钙钛矿电池大面积量产型生产设备，填补国产空白。 （一）2022年 7月，公司首台套量产型钙钛矿电池核心设备“立式反应式等离子体镀膜设备” (RPD)通过厂内验收发送客户，同月获得量产订单。该设备面向具有多项的自主知识产权，填补了国产设备在这一领域中的空白，这也为新时代的光伏技术提供了更可靠的装备保证。 （二）钙钛矿薄膜电池是第三代太阳能电池的代表，具有成本低、效率高、工艺简单且可柔性制备特点，在叠层模式下转换效率有望达 40%以上。目前在建及规划产能向 GW 级迈进，针对大面积、不稳定性问题工艺路线持续优化。设备端，钙钛矿电池制备工艺较晶硅电池简化，涉及涂布、磁控、蒸镀、激光设备，公司在钙钛矿镀膜设备领域具备领先优势。

公司发布2022 年半年报，实现营业收入26.79 亿元，同比增长2.13%，实现归母净利润5.08 亿元，同比增长10.91%，毛利率为25.47%，同比-0.52pct。 分季度看，2022Q2 公司实现营业收入13.17 亿元，同比下降8.98%，环比下降3.37%，实现归母净利润2.35 亿元，同比下降4.86%，环比下降13.92%。 费用管理改善，净利率较大幅提升。2022H1 公司毛利率保持平稳，净利率为18.90%，同比+1.58pct，主要得益于费用管控改善，其中2022H1期间费用率为4.92%，同比-3.02pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.09%/7.02%/-4.19%/0.66% ， 同比+0.95%/+0.18%/-4.15%/+0.16%，财务费用大幅下降主要系汇兑收益增加所致。 经营性现金流提升，合同负债保持平稳。2022H1 公司经营性现金流净额为8.94 亿元，同比增长63.76%；2022H1 公司合同负债为37.33 亿元，与2021 年末37.49 亿元基本保持持平；公司存货为47.01 亿元，其中发出商品占比较高，达73.20%。 TOPCON 设备持续中标头部客户，多技术齐头并进。据不完全统计，目前已规划及投产的TOPCON 产能超过120GW，新老厂商争相布局TOPCON 10GW 级产线，有望将带动TOPCON 设备厂商迎来新一轮景气周期。根据公司公众号，近期公司核心PE-POLY 技术路线多次中标头部光伏企业TOPCON 电池项目。此外，公司还中标了GW 级HIT电池产业设备及钙钛矿量产线RPD 镀膜设备。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别为63.49亿元、82.38 亿元、97.90 亿元，，同比增长25.8%、29.8%、18.8%；归母净利润分别为10.05 亿元、13.05 亿元、16.24 亿元，同比增长40.1%、29.9%、24.4%；截止8 月12 日市值对应22-23 年PE 为46.5/35.8 倍；维持 “买入”评级。 风险因素：光伏需求不及预期、TOPCON 量产进度不及预期、行业政策风险、市场竞争加剧风险等。

2022年上半年收入同比增长 2.13%， 归母净利润同比增长 10.91%。 公司2022H1年实现营收 26.79亿元， 同比增长 2.13%； 归母净利润 5.08亿元，同比增长 10.91%。 单季度看， 2022Q2公司实现营收 13.17亿元， 同比下降8.97%， 归母净利润 2.35亿元， 同比下降 4.82%。 2022H1公司毛利率/净利率为 25.47%/18.90%， 同比变动-0.51/+1.59个 pct； 销售/管理/研发/财务费用率为 2.09%/1.71%/5.31%/-4.19%， 同比变动+0.95/+0.02/+0.16/-4.16个 pct， 财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致。 2022H1公司经营性现金流净额 8.95亿元， 同比增长 63.76%， 回款良好。 在手订单充足， TOPCon 扩产加速有望支撑订单持续增长。 2022H1公司合同负债37.33亿元，同比下降 0.43%，环比 22Q1增长 11.30%。2022H1存货 47.01亿元， 同比增长 1.91%， 相较 2022Q1末增长 13.14%， 其中发出商品占存货的比重为 73.20%。 2022年各国都均调高光伏装机目标， 下半年 TOPCon 扩产有望加速， 公司在 TOPCon 设备方面已获得多家头部公司订单， 供货设备包括湿法设备、 PE-Poly、 硼扩散、 PECVD 等， 预期 TOPCon 扩产加速有望支撑公司订单快速增长。 布局多种光伏电池技术， 并向半导体设备领域延伸。 1） TOPCon： 公司具备整线设备交付能力， 自主研发的 PE-poly 不仅能够解决传统绕镀问题， 还具有工艺时间短、 运营成本低、 占地面积小的优势， 目前， 公司 PE-poly 既获得润阳、 晶澳订单之后， 在 2022年 7-8月又多次获得头部订单， 示范效应显著； 2） HJT： 公司在四道工序上均有布局， 推出了管 P、 RPD、 PAR 等具有性价比的差异化设备， 降本增效方面具有明显优势， 目前 HJT 设备已取得订单， 并实现在欧洲市场的突破， 2022年 7月公司已顺利出货 GW 级 HJT 电池产线设备； 3） 钙钛矿： 公司自主研发的 RPD 设备具有较高技术壁垒， 在获得中试订单后， 2022年 7月再次获得某领先公司的钙钛矿电池量产线镀膜设备订单； 4） 半导体： 主要产品为清洗设备， 用于集成电路前段湿法刻蚀、去胶、 清洗以及后段金属刻蚀、 有机物去除相关工艺， 目前已成功导入青岛芯恩、 成都德州仪器、 上海积塔等公司， 并获得重复性订单。 风险提示： 光伏新增装机不及预期： 订单不及预期； 原材料价格波动风险。 投资建议： 公司系 PERC 时代电池片设备龙头， 目前在 TOPCon、 HJT、 XBC 和钙钛矿电池领域均有布局， 在光伏行业持续高景气+电池片技术迭代的背景下， 我们预计公司 2022-24年归母净利润为 9.11/11.69/14.22亿元， 对应PE 54/42/35倍， 维持“买入” 评级

事件： 公司发布 2022年半年报， 2022H1实现营收 26.79亿元，同比+2.13%，实现归母净利 5.08亿元，同比+10.91%。 2022H1：经营业绩符合预期， 盈利能力稳定发展。 （1）成长性分析： 2022H1公司实现营收 26.79亿元，同比+2.13%，实现归母净利5.08亿元，同比+10.91%， 主要系 2022H1设备验收确认收入增加所致。 2022H1公司合同负债为 37.3亿元，环比+11.3%，显示公司在手订单情况较好，有望为业绩增长提供支撑。 （2）盈利能力分析： 2022H1公司毛利率为 25.5%，同比-0.5pct，净利率 18.9%，同比+1.6pct。 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 2.09%、7.02%、 -4.19%、 5.31%，同比+0.95pct、 +0.18pct、 -4.15pct、 +0.16pct。 2022H1期间费用中，销售费用为 0.56亿元，同比+86.89%，主要系销售规模增加，销售及售后人员的销售费用上升，以及计提销售佣金及销售人员绩效所致。 （3）营运能力及经营现金流分析： 2022H1公司应收账款周转天数为 90.01天，同比增长 6.36天。 2022H1公司经营性现金流量净额为 8.95亿元，同比增长 63.76%， 主要原因系本期购买商品接受劳务主要以票据支付结算，支付的现金减少所致。 （4） 不断进行技术与产品创新： 2022H1公司研发费用为 1.42亿元，同比+5.34%，环比+125.40%。 同时， 公司不断进行技术和产品创新，截至 2022年 6月 30日，公司已取得专利 487项，其中发明专利 46项。 股东减持影响有限，有望继续中标 PE-Poly 设备订单。 减持情况及分析： 2022年 8月 10日，控股股东、实际控制人的一致行动人蒋婉同、恒兴伟业、弘兴远业、鼎兴伟业合计拟减持不超过总股本 4.56%。 实控人蒋婉同以及恒兴伟业、 弘兴远业、鼎兴伟业由于股东自身需求原因减持股份， 此次减持符合预期。 我们预计此次减持影响有限。 有望持续中标 PE-Poly 设备订单。 目前公司的 PE-Poly 设备相继中标头部客户订单，包括润阳、 晶澳等， 标志着公司产品与服务获得了充分认可， 后续公司有望继续中标光伏头部客户的订单，不断巩固 TOPCo 设备龙头地位。 维持“买入”评级。 我们认为公司中报业绩符合预期， 股东减持影响有限。预计2022-2024年公司归母净利润为 9.29亿元、 12.00亿元、 14.60亿元，对应的 PE 分别为 53/41/34倍。基于公司对 TOPCo 布局以及在 PE-Poly 设备上具有的领先优势，公司有望充分受益 TOPCo 电池的产业化进程，我们维持“买入”评级。 风险提示： 光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。

公司发布 2022年中报，盈利增长 11%。 公司在手订单维持高位， 后续业绩增长有望受益于新技术产业化；维持增持评级。 支撑评级的要点 2022H1盈利增长 11%： 公司发布 2022年半年报，上半年收入 26.79亿元，同比增长 2.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.08亿元，同比增长 10.91%；扣非后盈利 4.68亿元，同比增长 10.14%。公司 2021Q2扣非盈利 2.23亿元，同比减少 1.63%，环比减少 8.73%。 经营现金流显著增长， 盈利能力略有承压： 上半年公司综合毛利率25.47%， 同比下降 0.52个百分点， 其中 2022Q2毛利率 23.76%，环比下降3.37个百分点。上半年公司实现经营现金流净额 8.95亿元，同比增长63.76%，其中 2022Q2净流入 5.56亿元，显示出优秀的盈利质量。 工艺设备收入保持稳健： 上半年公司工艺设备产品延续高增长态势， 实现收入 23.17亿元，同比增长 1.83%；毛利率同比减少 2.69个百分点至24.74%。 合同负债维持高位： 公司 2022H1末合同负债余额 37.33亿元，相对于2022Q1末的 33.55亿元小幅提升，继续维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 研发投入持续提高，新技术注入后续增长动力： 公司持续进行多种高效电池设备的研发， 上半年研发投入达 1.42亿元，同比增加 5.34%，研发费用率同比上升 0.16个百分点至 5.31%。 公司在 PERC、 TOPCo、 HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局，并且推出了具有优势的差异化设备产品，有望为公司注入后续增长动力；同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，推进新产品研发和技术创新。 估值 结合公司中报与下游需求情况，我们将公司 2022-2024年每股收益调整至2.67/3.46/4.10元（原预测每股收益 2.67/3.27/3.94元 ） ，对应市盈率53.1/40.9/34.5倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。

事件：公司发布2022半年报，上半年实现收入26.79亿元，同比增长2.13%；实现归母净利润5.08亿元，同比增长10.91%。其中Q2单季度实现13.17亿元，同比下降8.97%；实现归母净利润2.35亿元，同比下降4.82%。 受益电池片高景气扩产，订单持续增长。根据公告，上半年公司工艺设备实现收入23.17亿元，同比增长1.83%，在手订单顺利交付中。 新签单方面，今年以来晶科等厂商纷纷大举扩产topcon，公司在原先perc段及topcon增量设备上竞争力强，受益行业的扩产。截至半年报末，公司的存货和合同负债科目环比一季末再增长、处在历史高水平，预示这饱满的签单情况。 盈利能力同比提升，经营质量优化。Q2单季度公司毛利率23.76%、净利率17.78%，同比分别提升0.2/0.87pct。收现比73.76%、同比提升5.23pct，经营质量有所优化。 前瞻布局多路线，设备进展顺利。根据公众号，近期公司的PE-poly设备先后中标头部客户的topcon项目，后续PE-poly设备的优势还有望放大。今年起topcon规模化扩产趋势明显，这将利好近几年公司的新签单。同时公司在hjt、钙钛矿技术路线上也进行了前瞻的技术储备，期待后续进展。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为60.40亿元、81.50亿元、110.10亿元，归母净利润分别为9.56亿元、12.11亿元和16.45亿元，对应EPS分别为2.75元、3.48元和4.72元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求波动，行业竞争加剧。