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捷佳伟创 机械行业 2021-08-30 199.79 -- -- 210.00 5.11%
210.00 5.11% -- 详细
一、事件概述8月 27日,公司发布 21年半年报,2021年上半年公司实现营收 26.24亿元,同比增长38.62%,实现归母净利润 4.58亿元,同比增长 83.70%。 二、分析与判断 业绩高速增长,Q2收入再创历史新高公司 21年 H1业绩高速增长,实现营收和归母净利润分别为 26.24/4.58亿元,同比增长38.62/83.70%,其中公司 Q2实现营收和归母净利 14.47/2.47亿元,在去年高基数的情况下,再次创下历史新高,公司业绩高增主要原因系政策持续支撑背景下光伏行业持续增长,公司紧紧围绕“高效化、国际化、智能化、多元化”的发展战略,加强技术创新和新产品的研发,向客户提供性能稳定、品质可靠的设备,并通过提供优质的技术服务支持为产品销售提供保障,从而获得收入并实现盈利。 盈利能力保持平稳,现金流状况持续改善21年 H1公司销售毛利率/销售净利率分别为 25.99/17.31%,同比变动-1.69/4.29%,盈利能力整体保持平稳;费用率方面,公司销售费率/管理费率分别为 1.15/1.69%,同比变动-0.89/-0.39%,控费能力有所提升,此外,上半年公司持续加大研发投入,研发费率为5.15%,同比上升 2.19%;现金流方面,21年 H1公司经营性现金流净额 5.46亿元,同比增长 169.49%,现金流状况大幅改善,主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 管式 PECVD 工艺电池顺利下线,公司异质结设备再迎突破8月 18日公司首批管式异质结 PECVD 工艺电池顺利下线,这同时也是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺异质结电池。管式 PECVD 具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,尤其适用于大批量生产线,公司此次成功将管式PECVD 工艺应用到异质结电池镀非晶硅薄膜是全球光伏设备制造领域的一个创举,也是异质结电池核心工艺技术研发的一次突破,具有里程碑式意义。公司持续加强研发投入,致力于先进光伏设备的研发与制造,公司异质结电池设备的突破将有力支撑公司业绩高增长。 成功进军半导体清洗设备领域,国产化浪潮打开公司成长空间公司孙公司创微微电子,专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售,设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备,目前已取得重要客户在槽式湿法清洗设备上的批量订单。21年 7月公司成功交付 3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产,表明公司已经成功切入半导体清洗设备领域。当前包括盛美半导体在内的主要半导体清洗设备厂商正加速推进半导体清洗设备国产化进程,公司作为跨界新星,有望持续受益国产化浪潮带来的红利,打开成长空间。 三、投资建议存量 PERC 电池产能升级背景下,公司业绩有望迎来持续增长,此外,顺利进军半导体设备领域,打开公司成长空间。预计 2021-2023年,公司实现营收 58.4/78.1/97.7亿元,实现归母净利润为 9.20/12.66/15.92亿元,当前股价对应 PE 为 73.5/53.5/42.5倍,历史估值中枢水平为 45.62X,公司作为光伏设备龙头企业,充分享受龙头估值溢价,长期看估值仍存在提升空间,维持“推荐”评级。
捷佳伟创 机械行业 2021-08-30 188.90 -- -- 210.00 11.17%
210.00 11.17% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入26.24亿元(YoY+38.62%);归母净利润4.58亿元(YoY+83.7%);基本每股收益1.39元(YoY+78.21%)。 投资摘要:财务分析:经营活动产生的现金流量净额同比大幅改善毛利率略有下滑:收入端看,2021Q2单季度实现营业收入14.47亿元,同比小幅增长3.43%,环比增长22.89%,同比增速略低主要由于去年同期高基数。利润端看,2021年上半年,公司实现综合销售毛利率为25.99%,同比下降1.7个百分点,其中,2021Q2单季度为23.56%,环比下降2.11个百分点,呈下降趋势;销售净利率17.23%,同比提升4.29个百分点,其中,2021Q2为16.91%,净利率提升主要由于其他收益同比有所增长。 研发费用增长迅速:上半年公司费用率整体保持平稳,但研发投入高达1.35亿元,同比增长141.26%,主要用于新增先进电池技术装备、先进半导体装备等研发项目。 经营活动现金流表现优异:2021年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额5.46亿元,同比增长169.49%,现金流健康。 业务分析:业务分拆:2021年上半年公司工艺设备实现营业收入22.76亿元,同比增长46.12%;实现毛利率27.43%,同比基本持平。2020年以来PERC 扩产规模持续超市场预期,需求驱动包括大尺寸、新工艺提效等,公司在手订单夯实,全年业绩有较高保障。 异质结领域持续取得产品突破:近期,公司首批管式异质结PECVD 工艺电池设备顺利下线,此前,常州研究院异质结中试线如期投运。公司在N 型电池领域实现多样化的前瞻性布局,其中,在异质结中试线上将有更多先进工艺得到验证并推向市场。 未来展望:持续加大产能建设公司定增募集资金用于超高效太阳能电池装备产业化项目、先进半导体装备研发项目、补充流动资金,有助于加快公司产品迭代,进一步扩充设备产能以应对N 型电池时代的行业高需求。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS 分别为2.56元、3.38元、4.31元,对应当前股价市盈率分别为74倍、56倍、44倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
捷佳伟创 机械行业 2021-08-27 190.11 -- -- 210.00 10.46%
210.00 10.46% -- 详细
2021 年中报:业绩符合预期、同比增长84%,下半年业绩有望提速1)中报业绩:实现营收26.2 亿元,同比增长38.6%。归母净利润4.6 亿元,同比增长83.7%。 2)盈利能力:上半年毛利率26%、净利率17.3%,期间费用率保持约8pct 的稳定水平。 3)合同负债:Q1 公司合同负债达37.5 亿元,假设按“3331”的付款方式,预计在手订单近100亿元,为公司未来业绩增长提供保障。 4)存货:截至二季度末达46 亿元,其中发出商品占存货的比重为62.69%,占比较高,预计随着公司发出商品收入的确认,未来业绩有望提速。 4)研发投入:Q2 单季达0.82 亿元,同比大幅增长114%,环比增长57%,占营收比5.7%。二季度公司在HJT 中试线的建设、及HJT 新产品的研发上持续发力,期待公司异质结设备再突破。 光伏异质结设备:管式PECVD 设备首片下线、为全球首批,将推动产业降本进程1)公司首批管式异质结PECVD 工艺的电池顺利在常州HJT 中试线下线,管式PECVD 具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。公司预计在2021 年下半年把每GW 异质结设备投资降到3.5 亿以下,促进HJT 行业需求大幅增长,进一步推动异质结行业降本。 2)7 月20 日,公司常州HJT 中试线已实现制绒、非晶硅镀膜(板式)、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通、并开始出片。该中试线团队由来自中国、美国、日本的行业资深专家组成,专业能力涵盖HJT 电池技术生态体系。公司为全球第一家实现4 道工序完全自主开发的异质结设备供应商,与爱康、润阳合作紧密,PECVD、RPD 均已实现客户交付验证。 半导体湿法设备:获重要客户批量订单;覆盖70%湿法工艺;向泛半导体设备龙头进军公司已涵盖半导体200mm 以下近70%的湿法工艺步骤设备,并取得重要客户槽式湿法清洗设备批量订单。2021 年7 月21 公司成功交付3 套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。同时公司正在设计制造中的设备还包含:用于MicroLED、第三代化合物半导体及半导体IDM 厂的槽式清洗设备及相关附属设备,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等,拥有Cassette 与Cassette less 两种类型,覆盖晶圆尺寸从100mm~200mm。公司将以平台化布局,有望从光伏装备领域向泛半导体及半导体行业拓展延伸。 盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来5 年的高成长性未来5 年公司光伏PERC/TOPCon/HJT 设备、半导体设备接力放量。预计2021-2023 年归母净利润10.3/15.1/21.1 亿元,同比增长96%/47%/40%,对应PE 为64/44/31 倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。
捷佳伟创 机械行业 2021-08-27 190.11 -- -- 210.00 10.46%
210.00 10.46% -- 详细
公司期间业绩符合预期。公司中期实现营业收入及归母净利润分别为 26.2亿元(+38.6%)及 4.6亿元(+83.7%);其中第二季度实现营入及归母净利润分别为 14.5亿元(+3.4%)及 2.5亿元(+51.1%),均为历史最高单季值。上半年利润增速高于收入增速,主要是由于信用减值损失同比减少 0.72亿元及政府补助带来的其他收益同比增加 0.62亿元所致。 2) 单季度毛利率下滑,经营性现金流较好。上半年毛利率为25.99%(同比减少 1.69pct),Q2毛利率为 23.56%,同比及环比分别减少 2.11pct 及 5.41pct;其中工艺设备业务中期毛利率为 27.43%(同比增加 0.18pct),保持稳定。预计随着 HJT及大尺寸等新产品的拓展,公司毛利率可望企稳回升。上半年经营性现金流净额为 5.46亿元(同比+3.43亿元),改善明显。 3) 积极投入新技术产品研发,可望保持业内领先优势。公司中期研发投入 1.35亿元(同比+141.3%),占收入比 5.2%。公利用已有技术优势积极推进代表新技术方向的大尺寸硅片(M12)、HJT 电池、TOPCon 电池等相关设备产品,不断提升市场认可度,可望在国内外太阳能电池设备领域保持领先地位。 4) 盈利 预测与投 资评级 。根据假设条件,我们预测公司2021/2022/2023EPS 分别为 2.56元、3.53元及 4.57元,对应市盈率分别为 73.6/53.5/41.3倍。公司作为光伏电池片设备龙头,利用已有技术优势积极拓展代表新一代技术方向的设备产品,HJT 关键设备管式 PECVD 等都不断突破,将持续受益光伏平价上网带来的行业发展机会,维持公司“增持”评级。 5) 风险提示:产业政策变动风险;市场竞争加剧的风险;新技术产品拓展风险等。
捷佳伟创 机械行业 2021-08-23 182.00 -- -- 210.80 15.82%
210.80 15.82% -- 详细
光伏异质结设备:管式 PECVD 设备首片下线、为全球首批,将推动产业降本进程1)据公司官方微信公众号,公司首批管式异质结 PECVD 工艺的电池顺利在常州 HJT 中试线下线,这是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺的异质结电池。管式 PECVD 具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点,适用大批量生产线。成本降低是光伏行业发展的核心,公司预计在 2021年下半年,把每 GW 异质结设备投资降到 3.5亿以下,促进 HJT 行业需求大幅增长。公司管式 PECVD 有望具成本优势、进一步推动异质结行业降本。 2)此前,公司常州 HJT 中试线已实现制绒、非晶硅镀膜(板式)、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通、并开始出片。6月 1日,公司常州 HJT 中试线第一台设备进场,历时 50天全线贯通,7月 20日公司获首片异质结电池片下线。该中试线团队由来自中国、美国、日本的行业资深专家组成,专业能力涵盖 HJT 电池技术生态体系。 3)公司为全球第一家实现 4道工序完全自主开发的异质结设备供应商,与爱康、润阳合作紧密,PECVD、RPD 均已实现客户交付验证,有望开花结果。在 TCO 镀膜环节,公司 RPD 设备能够在常规 HJT 的基础上带来保守 0.6%以上的效率增益,把异质结电池量产转换效率推上 25%的行业高度。在非晶硅镀膜环节,公司横向布局更多技术形态的非晶硅镀膜设备及工艺。 半导体湿法设备:获重要客户批量订单;覆盖 70%湿法工艺;向泛半导体设备龙头进军1)半导体湿法设备研发历程:2019年,公司全资子公司常州捷佳创精密机械成立半导体湿法工艺研究室,集合国际团队重点对半导体湿法设备进行研发。2020年 9月,常州捷佳创精密机械投资成立了创微微电子(常州)有限公司,专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售,设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备。 2)公司已涵盖半导体 200mm 以下近 70%的湿法工艺步骤设备,并取得重要客户槽式湿法清洗设备批量订单。2021年 7月 21公司成功交付 3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。同时公司正在设计制造中的设备还包含:用于 MicroLED、第三代化合物半导体及半导体 IDM 厂的槽式清洗设备及相关附属设备,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等,拥有 Cassette 与 Cassette less 两种类型,覆盖晶圆尺寸从100mm~200mm。公司将以平台化布局,有望从光伏装备领域向泛半导体及半导体行业拓展延伸。 盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来 5年的高成长性未来 5年公司光伏 PERC/TOPCon/HJT 设备、半导体设备接力放量。预计 2021-2023年归母净利润 10.3/15.1/21.1亿元,同比增长 96%/47%/40%,对应 PE 为 56/38/27倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。
捷佳伟创 机械行业 2021-07-27 163.18 -- -- 209.33 28.28%
210.80 29.18% -- 详细
一、事件概述7月 22日,根据公司官方微信公众号发布的最新消息,公司已取得重要客户在槽式湿法清洗设备上的批量订单,并于 2021年 7月 21日成功交付 3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。 二、分析与判断 湿法设备顺利交付,成功进军半导体领域作为光伏电池设备的领先企业, 公司顺应产品发展路径,努力向半导体设备领域延伸。 公司孙公司创微微电子, 专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售,设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备,除此次交付的设备外, 正在设计制造中的设备还包含了用于 MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路 IDM 厂的槽式清洗设备及相关附属设备,涵盖了集成电路 200mm 以下近 70%湿法工艺步骤,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等。 本次湿法清洗设备的交付,表明公司已经成功实现从光伏设备设计制造向泛半导体及半导体行业的拓展。 半导体清洗设备国产化加速, 公司有望持续受益清洗设备是半导体制成的重要环节之一,其主要用于去除半导体硅片制造、晶圆制造的杂质, 光刻、刻蚀、沉积等重复性工序之后都需要进行清洗。 根据 SEMI 的统计, 2020年,国内清洗设备国产化率仅为 20%,相较于光刻机、刻蚀机等核心设备,清洗设备技术要求略低, 因此易于实现国产化突破。公司作为太阳能电池设备领先企业,其生产的清洗制绒、扩散、刻蚀、 PECVD 设备均与半导体工艺环节相关, 此次切入半导体清洗设备领域是公司技术实力的体现,也顺应了半导体设备国产化的趋势。 当前包括盛美半导体在内的主要半导体清洗设备厂商正加速推进半导体清洗设备国产化进程,公司作为跨界新星,有望持续受益国产化浪潮带来的红利。 TOPCON 具备良好兼容性,公司设备端优势持续加强当前 PERC 电池的转换效率已接近理论极限, 但存量产能规模较大。 部分电池厂商将优先考虑在原有工艺上, 进行技术升级来提高转换效率, 而 TOPCON 电池制作工艺流程与 PERC 相似, 通过增加硼扩散设备、薄膜沉积设备和去绕镀环节清洗等工序,可有效实现产品升级迭代。 因此,在提升转换效率基础上, TOPCON 具备良好的兼容性。 公司在 TOPCON 工艺上具备丰富的技术储备,优势明显,针对核心工艺流程,布局扩散炉和 LPCVD 设备,部分产品已实现量产,随着下游厂商需求持续释放,公司业绩有望迎来持续增长。 三、 投资建议湿法设备的顺利交付,表明公司顺利进入半导体专用工艺设备领域,公司有望长期受益于国家集成电路装备国产化,此外, 伴随存量 PERC 电池产能升级, 公司业绩有望迎来持续增长。 预计公司 2021-2023年,公司实现营收 55.14/74.92/94.61亿元,实现归母净利润为 9.02/12.40/15.77亿元,当前股价对应 PE 为 64.8/47.2/37.1倍, 公司 2023年估值水平位于历史估值中枢 43.5X 下方,长期看仍存在提升空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 四、 市场竞争加剧,新技术推进不及预期
捷佳伟创 机械行业 2021-05-06 111.14 -- -- 130.47 17.39%
168.22 51.36%
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公司发布2020 年年报与2021 年一季报,盈利保持较快增长。公司在手订单维持高位,后续业绩增长有望受益于新技术产业化;维持买入评级。 支撑评级的要点 2020 年业绩增长37%基本符合预期:公司发布2020 年年报,全年实现收入40.44 亿元,同比增长60.03%,实现归属于上市公司股东的净利润5.23 亿元,同比增长36.95%,扣非后盈利同比增长33.57%。公司年报业绩基本符合预期。 2021Q1 业绩大幅增长146%:公司同时发布2021 年一季报,2021Q1 实现收入11.77 亿元,同比增长138%,实现盈利2.11 亿元,同比增长146%。 设备收入快速增长,盈利能力有所承压:受益于下游单晶PERC 电池片产能的扩张,2020 年公司工艺设备与自动化设备分别实现收入34.25 亿元、4.71 亿元,分别同比增长59.34%、65.87%,但毛利率分别同比下降5.15、14.40 个百分点至25.84%、21.84%。2021Q1 公司综合毛利率28.97%, 相比于2020 年26.43%的水平略有回升。 合同负债维持高位:2020 年末与2021Q1 末公司合同负债余额分别为33.25 亿元、37.36 亿元,相比于三季度末的32.95 亿元进一步提升,维持高位, 预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 新技术研发注入后续增长动力:公司持续进行多种高效电池设备的研发。适应大尺寸硅片(M12)的电池生产设备及全套自动化设备已大规模应用,HJT 电池整线设备从制绒到丝网印刷线及自动化设备国产化已量产,适用于大尺寸硅片的TOPCon 电池工艺设备也已进入产业化推广, 新技术产能的逐步落地有望支撑公司后续业绩增长。 估值 结合公司年报、一季报与下游电池片产能情况,我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至2.33/2.81/3.68 元(原预测摊薄每股收益为2.17/3.05/-元),对应市盈率46.4/38.4/29.3 倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏装机需求不达预期;单晶PERC 电池产能扩张不达预期;新技术进展不达预期。
捷佳伟创 机械行业 2021-05-03 106.45 161.64 17.71% 130.68 22.57%
168.22 58.03%
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oracle.sql.CLOB@3c463761
捷佳伟创 机械行业 2021-05-03 106.45 -- -- 130.68 22.57%
168.22 58.03%
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疫情下业绩稳健增长,充分受益于光伏电池片扩产高峰 分产品看, 2020年光伏工艺设备(主要包括: 1、半导体掺杂沉积光伏设 备,如 PECVD 设备、扩散炉等; 2、湿法工艺光伏设备,如制绒设备、 刻蚀设备、清洗设备、印刷设备等)营收 34.3亿,同比+59%,营收占比 84.7%;自动化设备营收 4.71亿,同比+66%,营收占比 12%。 2020年营 收保持高速增长主要系: ( 1) 2018-2019年是 PERC 电池扩产高峰,我们 预计 2019年公司新接订单达 50亿, 故 2020年收入高增长;( 2) 2020年 开始 210PERC 淘汰非 210PERC 带来设备替换需求,龙头设备厂直接受 益。 2021Q1公司实现营收 11.8亿,同比+138%;归母净利润 2.1亿,同比 +146%;扣非归母净利润 1.98亿,同比 147%,营收及利润的高增长主要 系:( 1) 2020Q1业绩受疫情影响基数较低;( 2) 2020年 210PERC 淘汰 旧产能催化设备需求旺盛,按照电池片设备 1年左右的收入确认周期, 订单在 2021Q1加速确认所致。 盈利能力略下滑, 计提信用减值&汇兑损益影响净利率 2020年公司综合毛利率 26.4%,同比-5.6pct;净利率 12.7%,同比- 2.2pct,盈利能力有所下滑。 分产品看,光伏工艺设备和自动化设备的毛 利率分别为 25.84%/21.84%,分别同比-5.15pct/-14.40pct,我们判断主要 系: 1) 随着 PERC 设备近两年逐步成熟,公司订单的毛利率有所影响; 2) 主要系按照新收入准则,现场安装服务费重分类计入所致。我们预计 未来随着高毛利率的新产品 TOPCON、 HJT 设备等放量,公司盈利水平 将有所回升。 公司 2020年期间费用控制良好,期间费用率 10.1%,同比 -4.1pct。 其中,销售费用率 2.0%,同比-5.1pct,现场安装服务费重计入 成本;财务费用率 1.3%,同比+1.9pct,主要系外币汇率的波动等影响所 致;管理费用率(含研发) 6.85%,同比-0.9pct。公司持续加大研发投 入, 2020年公司研发投入 1.9亿元,同比+56%,研发费用率为 4.73%, 同比-0.26pct。 20年计提信用减值 1.13亿元,大部分是一次性的非经常性 项目影响,信用减值计提影响净利率 1.13pct。 营运能力显著提升,在手订单充足保障短期业绩增长 2020年,公司经营性现金流净额 3.34亿元, 同比 2019年的-2.54亿元提 高 6亿元;存货周转天数为 433天,同比大幅减少 136天,公司 2020年 现金流及营运能力大幅好转。截至 2020年末,公司合同负债(预收账 款)为 33.25亿元,同比+51%;存货为 38.23亿元,同比+14%; 21Q1存货 45.25亿元,同比+34%,合同负债(预收账款) 37.36亿元,同比 +589%,存货预收继续保持高增速。 表明公司正在执行中的订单明显增 长,短期业绩增长动力充足。 定增布局 HJT 及半导体清洗设备,业务延伸成增长新驱动 2021年 4月 23日公司发布定增落地公告,发行规模 2648万股,募集资 金总额 25亿元,主要用于光伏电池设备扩产、半导体设备研发项目及补 充流动资金。其中,超高效太阳能装备产业化项目及泛半导体装备产业 化项目主要用于 HJT 镀膜设备扩产。 PEVCD 为 HJT 生产中最关键设 备,投资占比 50%,我们认为本次定增将加快公司 PECVD 布局。 先进半导体装备研发项目致力于实现湿法清洗设备的规模化生产。半导 体清洗设备赛道好空间大,容易率先实现全面国产化。我们认为,捷佳 伟创的湿法设备在 PERC 电池时代为国内龙头,向与光伏电池片工艺相 关的半导体产业链延伸,技术有积淀且未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2021-2023年的净利润分别为 8.0(原 值 7.59,上调 5%) , 9.6(原值 8.82,上调 9%) , 11.5亿,对应当前股 价 PE 为 49、 41、 34倍,我们看好公司业务顺利拓展,维持“增持”评 级。
捷佳伟创 机械行业 2021-05-03 106.45 -- -- 130.68 22.57%
168.22 58.03%
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oracle.sql.CLOB@15a0ed6a
捷佳伟创 机械行业 2021-04-30 112.82 -- -- 115.58 2.28%
168.22 49.10%
详细
oracle.sql.CLOB@22a63ff2
捷佳伟创 机械行业 2021-04-30 112.82 -- -- 115.58 2.28%
168.22 49.10%
详细
oracle.sql.CLOB@42ca9106
捷佳伟创 机械行业 2021-04-30 112.82 -- -- 115.58 2.28%
168.22 49.10%
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1) 业绩持续保持较快增长。2020年,公司实现营业收入及归母净利润分别为40.4亿元(+60%)及5.2亿元(+36.7%)亿元; 2021Q1,实现营业收入及归母净利润分别为11.8亿元(+138%)及2.1亿元(+149%)。利润增速低于收入增速,主要是毛利率下滑5.6pct,以及汇兑算是致使财务费用率提升1.9pct 所致。 2) 经营性现金流明显改善,毛利率可望企稳回升。2020年度及2021Q1,公司经营性现金流量净额分别为3.34亿元及2.98亿元,现金流改善转正显示公司盈利质量提升。2020年度公司工艺设备及自动化设备业务毛利率分别同比下降5.2pct 及14.4pct。毛利率下滑主要原因是下游客户降本增效竞争加剧,以及部分会计准则变化使得部分销售费用转为成本所致,预计随着HJT、大尺寸等新产品的拓展,公司毛利率可望企稳回升。 3) 布局新技术将持续保持领先地位。2020年研发投入1.9亿元(+56%),占收入比4.7%,年末研发人员数量达到460人(+164人)。公司积极开展多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发,包括涉及大尺寸硅片(M12)、HJT 电池、TOPCon电池等相关设备产品。公司可望在国内外太阳能电池设备领域的维持领先地位。 4) 盈利预测与投资评级。根据假设条件, 我们预测公司2021/2022/2023EPS 分别为2.46元、3.56元及4.69元,对应市盈率分别为43.8/30.2/23倍。公司作为光伏电池片设备龙头,通过积极布局新一代技术路线维持行业竞争优势,将持续受益光伏平价上网趋势带来的行业发展机会,维持公司“增持”评级。 5) 风险提示:产业政策变动风险;市场竞争加剧的风险;新技术产品拓展风险等。
捷佳伟创 机械行业 2021-03-26 97.75 157.45 14.66% 122.40 25.01%
130.47 33.47%
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公司业深耕光伏设备行业18年,正处于黄金发展时期。公司18年来专注于太阳能电池生产设备的研发和销售,产品线覆盖PERC电池生产工艺的全部设备,包括清洗制绒、扩散制结、刻蚀、制备减反射膜、印刷、烧结、自动分选等,在2019年中国电子专用设备行业主营产品销售收入前十名单位中销售收入排名第三。主营产品的生产及研发均朝着大产能、高度自动化、集成化方向发展。公司长期合作客户有通威股份、阿特斯、天合集团、隆基股份、晶科能源、润阳光伏等光伏电池和组件龙头企业。公司近期发布定增募集说明书,拟募集资金约25亿元,主要围绕HJT、PERC+/TOPCon新技术路线涉及的设备展开,目前公司已经基本实现PERC+/TOPCon湿法设备的量产,HJT设备正处于量产前的中试阶段,募投项目将对现有产品技术方向进行延伸和产能的扩张。此外,定增项目向半导体湿法清洗工艺设备和炉管类设备拓展,进一步推进技术创新。 中国光伏产业链优势显著,降本增效已进入加速阶段。全球光伏市场几经起落,目前正处在快速发展阶段。根据中国光伏行业协会统计及预测,2020年国内光伏新增装机48.2GW,为近三年新高,领跑全球,“十四五”期间国内光伏年均新增装机或将在70-90GW;2020年全球光伏新增装机容量达130GW,预计“十四五”期间全球光伏新增装机容量将保持快速增长态势,每年新增光伏装机约210-260GW。国内在光伏产业链各环节都具备绝对优势,产能、产量在全球占比持续上升,根据中国光伏行业协会数据显示,2019年中国多晶硅、硅片、电池片和组件的产能在全球占比分别提升至69.00%、93.70%、77.70%、69.20%,分别增长了7.4、2.9、4.0和0.9个pct。中国光伏行业协会预计,随着组件、逆变器等关键设备的效率提升,双面组件、跟踪支架等的使用,运维能力提高,2021年后大部分地区可实现与煤电基准价同价。 PERC+大尺寸电池现阶段性价比最高,电池片企业产能扩张意愿强,公司将充分受益。PERC和组件技术高度兼容,可通过多主栅、半片、叠片、双面、选择性发射极技术等叠加,形成PERC+电池,组件输出功率和效率可进一步提升。2020年下半年以来光伏产业扩产再掀风潮,据EnergyTrend不完全统计,2020年7-12月电池片环节扩产项目约为30个,扩产产能达214.1GW,其中绝大部分扩产为大尺寸高效PERC/PERC+电池技术。2021年以来,光伏行业龙头隆基、通威陆续发布了10GW级别的扩产计划,预示着2021年行业扩产规模有望持续,设备商将受益。我们测算出2021年PERC+新增设备总市场空间将达峰值,约为150.08亿元,根据公司定向增发审核问询函回复公告,公司2019年、2020年剔除丝网印刷设备和激光设备后整线市占率分别为53%、55%,由此可测算出公司2019、2020年整线设备市占率分别为36%、38%。我们预计2021年公司整线设备市占率将在37%左右,由此可以测算出公司有望斩获PERC+订单55.53亿元。 HJT新一代电池正逐步产业化,公司已具备设备整线生产能力,未来成长空间广阔。HJT作为第3代电池技术,具有结构简单、工艺温度系数低、衰减率低、双面率高等优点,为光伏行业继PERC电池后带来了新一轮的发展机遇。目前HJT产线初始投入依然较大,根据EnergyTrend数据表明,若HJT产线全部采用进口设备,单GW投资约8-10亿元,根据中国光伏行业协会数据表明,若全部采用国产设备可降至4.5-5.5亿元左右。 2020年以来,多家公司纷纷宣布投资新建GW级HJT项目,HJT技术的GW级扩张时代已经到来。公司已基本完成了HJT全流程设备的研发工作,已具整线设备生产能力,我们测算出2021年HJT新增设备总市场空间或达71.80亿元,其中公司有望斩获21.54亿元。 盈利预测:我们预计2020-2022年,公司分别实现营业收入38.31亿元、55.95亿元、69.44亿元,分别同比增长51.58%、46.06%、24.11%;分别实现归母净利润6.03亿元、8.77亿元、11.26亿元,分别同比增长58.00%、45.40%、28.28%;对应EPS分别为1.88、2.73、3.50;对应当前股价的PE倍数为57X、39X、30X。非标专用设备估值取决于横向拓展能力,而公司历史业绩已经证明具备这种能力,同时这种能力将会在异质结技术迭代过程中持续增强,参考专用设备制造业(C35)近一个月滚动市盈率37.39X,泛半导体设备制造行业壁垒较高,考虑到公司技术、产品优势居于行业龙头地位,我们给予公司22年45-50倍估值,对应目标价为157.7元-175.2元。 风险提示:毛利率下滑风险,行业竞争加剧风险,新产品拓展不及预期风险,应收账款汇款风险,光伏电池片产能扩张不及预期风险,行业政策变化,宏观经济波动等。
捷佳伟创 机械行业 2021-03-17 93.24 -- -- 122.40 31.06%
130.47 39.93%
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光伏电池设备龙头,PPERC//TOPConT/HJT三种工艺设备全覆盖,受益行业技术变革1)公司为PERC电池设备龙头,市占率超50%;过去5年公司营收CAGR为58%,归母净利润CAGR为71%。2019年ROE(加权)为16%,过去5年几何ROE水平为17%。 2)公司在HJT、TOPCon设备领域布局领先,到2月初在手订单分别达1.4亿元和0.75亿元,是国内少有的具备PERC/TOPCon/HJT三种工艺设备供应能力的企业。公司拟25亿定增加码HJT、PERC+设备,新增PECVD设备产能20GW/年,近期已被核准发行。 异质结设备:未来55年行业复合增速超80%,龙头市值有望超01000亿元1)光伏异质结设备对光伏降低度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要,是光伏“未来之星”。目前规划产能超70GW,预计2021年新增产能投放有望达10-15GW。2022年HJT单瓦成本有望与PERC打平,HJT产线建设将进入高增长期。 2)预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,5年CAGR为80%。在净利率20%的盈利假定下,25倍PE假定下,HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%,未来有望达千亿级市值。 3)目前HJT设备行业“百花齐放”、多技术路线共存,捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、钧石、理想同台竞技。公司已完成全线四道设备完全自主开发,占据领先地位。 nPERC/TOPCon设备:“大尺寸”促促CPERC扩产潮,nTOPCon将接力放量1)2021年迎PERC扩产大潮,合计新增产能达133GW,对应设备市场规模超160亿元。 2)TOPCON将迎PERC存量市场升级需求。预计2023年设备市场规模达55亿元。 捷佳伟创:未来55年年TPERC/TOPCon/HJT设备接力放量,成长确定性高1)PERC设备龙头充分受益下游大规模扩产,预计2021年订单达79亿元,业绩高增长。 2)TOPCon将在2022-2023年接力放量,公司具设备+客户优势,有望获较大市场份额。 3)预计2023-2025年为HJT需求爆发阶段(类似PERC在2017-2019年),公司具备整线覆盖能力,RPD设备提效优势显著、为国内市场独家,将充分受益行业技术变革。 投资建议:看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来55年持续高增长预计2020-2025年公司新增在执行订单CAGR为37%,预计2020-2022年归母净利润为5.6/9.1/13.3亿元,同比增长46%/63%/46%,对应PE54/33/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:公司HJT设备降本不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名