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王可

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519050004,曾就职于安信证券、国海证券...>>

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豪迈科技 机械行业 2024-11-13 43.95 -- -- 45.54 3.62%
53.60 21.96% -- 详细
事件: 公司发布 2024年三季报, 前三季度实现营业收入 63.65亿元, 同比增长 20.05%,实现归母净利润 14.17亿元, 同比增长 21.23%, 实现扣非归母净利润 13.48亿元,同比增长 18.33%。 其中, 单三季度实现营业收入 22.27亿元, 同比增长 26.24%, 实现归母净利润 4.57亿元, 同比增长 15.93%, 实现扣非归母净利润 4.39亿元, 同比增长 14.58%。 2024Q3业绩保持稳健增长, 三大业务齐头并进。 (1) 成长性: 2024Q1-2024Q3公司营收同比分别增长 7.32%/25.36%/26.24%, 归母净利润同比分别提升 28.7%/20.74%/15.93%, 三个季度业绩均保持较高增速, 具体来看: ①轮胎模具业务内销表现突出、 外销稳健增长; ②燃气轮机需求持续向好, 同时风电业务订单有所恢复; ③公司系列化立式五轴加工中心、 精密加工中心、 超硬刀具五轴激光加工中心在全国多地区多领域推广应用, 2024H1实现营收同比增长141.31%。 (2) 盈利能力: 2024Q3公司毛利率、 净利率分别为 34.43%、 20.52%, 同比分别下降 1.68pct、 1.79pct, 我们判断主因是低毛利率的内销增速高于外销以及低毛利率的业 务 占 比 提 高 。 费 用 率 方 面 , 2024Q3销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.31%/3.18%/0.85%, 其中销售/财务费用率同比分别下降 0.08pct/0.06pct, 管理费用率因职工薪资增多, 同比提升 0.46pct。 轮胎模具: 生产工艺持续优化, 海外业务稳健推进。 2024年上半年, 公司持续自主研发、 更新换代模具制造专有装备, 推动自动化产线改造, 不断进行工艺优化革新,在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。 同时, 公司继续推动国际产能建设, 泰国工厂于 2023年 10月扩建完毕投入使用后, 其产能持续提升; 墨西哥工厂于 2024年 4月正式开业并投入生产运营, 公司全球生产服务体系建设日趋完善, 有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床: 高档五轴机床推广迅速, 品牌影响力进一步扩大。 公司机床项目致力于多轴复合加工机床、 机床功能部件等研发与推广。 在直驱转台、 立式五轴、 精密加工中心、 超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上, 公司参加 2024年 4月举行的第十三届中国数控机床展览会(CCMT 2024), 新推出卧式五轴车铣复合加工中心、 卧式车铣复合加工中心、 新能源卧式五轴加工中心、 五轴叶片加工中心 4款产品。 随着公司高档五轴的快速推广, 对应业绩迎来高速增长, 上半年收入增速超过140%, 后续增长展望依然乐观。 维持“增持” 评级。 公司是轮胎模具行业龙头, 三大增长曲线渐次展开, 有望持续延续 稳 健 的 业 绩 增 长 趋 势 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 公 司 归 母 净 利 润 为18.98/22.22/24.91, 根据最新股价, 对应 PE 分别为 19/16/15倍。 风险提示: 新业务发展不及预期的风险; 汇率波动风险; 市场竞争加剧的风险; 原材料价格波动的风险。
川仪股份 电力设备行业 2024-11-12 21.12 -- -- 24.53 14.57%
24.19 14.54% -- 详细
事件: 公司发布 2024年三季报, 前三季度实现营业收入 56.22亿元, 同比增长 2.54%,实现归母净利润 5.58亿元, 同比增长 4.44%, 实现扣非归母净利润 4.80亿元, 同比上升 3.95%。 其中, 单三季度实现营业收入 18.77亿元, 同比下降 0.61%, 实现归母净利润 1.96亿元, 同比增长 7.84%, 实现扣非归母净利润 1.66亿元, 同比上升 0.97%。 2024Q3盈利超预期, 期待需求端复苏。 (1) 成长性: 2024Q3公司营收为 18.77亿元, 同比下降 0.61%, 归母净利润为 1.96亿元, 同比增长 7.84%, 营收端略有下滑的主因是受宏观经济形势的影响, 公司部分下游市场面临一定的调整周期, 市场竞争愈加激烈, 需求较弱; 利润端稳中有升, 是公司坚持精益生产、 持续加强成本费用控制的成果体现。 展望未来, 我们认为, 需求低谷期已过, 同时公司积极开拓石油化工、 装备制造、 冶金、 核电等下游领域, 有望实现稳健增长。 (2) 盈利能力: 2024Q3, 公司毛利率为 34.38%, 同比和环比分别增加 0.65pct 和2.72pct, 净利率为 10.45%, 同比和环比分别增加 0.82pct 和 0.61pct, 盈利能力持续提升。 我们认为, 在工业自动化仪表下游需求疲软背景下, 行业价格战因素较为激烈,在此背景下, 公司盈利超预期提升, 充分证明了公司作为国内工业自动化仪表龙头的实力。 拓品类扩下游持续推进, 具备稳定增长久期。 ①产品: 公司是国内少数综合型自动化仪表企业, 追赶国际先进。 公司产品系列齐全,是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业, 技术层面, 公司现场测量类仪表和控制阀技术水平国内领先, 部分达到国际先进水平, 打造了压力变送器、 电磁流量计、 电动执行机构、 阀门定位器 4个世界先进水平的产品, 且市占率领先。 ②下游: 以流程工业为主, 持续拓展新兴下游。 公司产品需求主要来自下游新建项目和存量项目改造(更新) 两部分, 新建项目主要受到下游客户新增固定资产投资意愿影响, 存量项目更新改造需求较为刚性。 公司传统下游以石油化工、 冶金、 电力等流程工业为主, 客户结构优秀, 同时持续拓展核电、 锂电、 氢能、 医药等新领行业, 有望贡献业绩增量。 ③海外: 拓展迅速, 弹性可期。 公司出口主要有三种模式, 即与大型工程总包公司合作出海、 与跨国企业开展 OEM 配套合作、 产品直接出海(报表上的数据体现)。 目前公司多个品类(电磁流量计、 压力变送器、 调节阀等) 在国内的市场份额已经做到头部, 且技术层面已基本对标国际先进, 叠加国内工业自动化仪表下游需求在底部, 出海已经成为川仪重要的侧重点。 维持“增持” 评级: 公司是国内工业自动化仪表龙头, 产品系列完善, 多个产品已对标国际先进, 国内市占率领先。 政策驱动下, 公司有望充分受益进口替代, 同时积极拓展海外, 公司具备稳定增长久期。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 7.87、9.15、 10.82亿元, 对应估值 14、 12、 10倍。 风险提示: 下游需求持续弱化风险、 市场竞争加剧的风险、 海外拓展不及预期风险等。
创世纪 电子元器件行业 2024-11-12 7.92 -- -- 8.33 5.18%
8.33 5.18% -- 详细
事件: 公司发布 2024年三季报, 实现营业收入 32.76亿元, 同比增长 17.59%, 实现归母净利润 2.02亿元, 同比增长 24.35%, 实现扣非归母净利润 1.65亿元, 同比增长 89.59%。 其中, 单三季度实现营业收入 12.14亿元, 同比增长 66.13%, 实现归母净利润 0.43亿元, 同比增长 200.14%, 实现扣非归母净利润 0.41亿元, 同比增长161.82%。 2024Q3营收与利润双双高增, 订单进一步增长。 (1) 成长性: 2024Q3公司营收同比增长 66.13%, 归母净利润同比增长 200.14%,自 2024Q2增速转正后继续保持高增。 我们判断公司业绩持续高增的原因: ①受益消费电子行业的持续复苏, 公司拳头产品钻攻机销量大增; ②公司大力推动出海战略,积极开拓海外市场, 海外营收增加贡献增量, 打开成长空间; ③公司持续投入五轴高端数控机床的研发和市场开拓工作, 目前已有多款五轴高端数控机床实现批量销售,五轴营收已初具规模。 此外, 截至三季度末, 公司合同负债金额为 4.00亿元, 较期初增长 27.39%, 同比增长 31.15%, 表明公司订单处于持续高增状态, 为后续业绩高增提供支撑。 (2) 盈利能力: 2024Q3公司毛利率、 净利率分别为 23.50%、 3.81%, 同比分别提升 2.46pct、 9.71pct, 我们判断主因是 3C 拳头产品钻铣加工中心销量大增以及高盈利水平的五轴产品放量, 带动整体盈利水平提升。 费用率方面, 2024Q3销售/管理/财务费用率分别为 5.97%/4.62%/1.13%, 同比分别下降 0.96pct/2.36pct/0.56pct, 公司通过加强采购和生产管控、 推进技术研发、 强化预算管理以及优化业务结构等多项内部管控措施, 进一步提升经营效能。 钻攻机: 3C 行业持续复苏, 需求放量, 订单有望延续高增。 消费电子一直是公司的优势领域, 拳头产品钻攻机可用于手机、 平板、 PC、 Watch 等 3C 产品相关金属及非金属结构件的精密加工, 在技术水平、 产销规模、 服务能力等方面可与国际领先企业(日本 FANUC、 日本兄弟公司) 竞争, 获得富士康、 立讯精密、 比亚迪电子、 领益智造、 蓝思科技、 欧菲光、 长盈精密等国内消费电子金属结构件龙头企业高度认可,市占率领跑行业。 未来公司钻攻机持续放量主要来自四个方面: ①钛合金手机中框渗透率持续提升, 其材质及加工工艺创新为公司钻攻机带来崭新市场机遇; ②消费电子行业周期复苏, 存量设备更新需求持续释放; ③手机 AI 创新有望引发新一轮换机潮,手机销量增加驱动公司下游客户扩产带来新增设备需求; ④公司钻攻机市占率的进一步提升。 五轴高端机床: 营收高增, 品牌影响力进一步提升。 公司持续投入五轴高端数控机床的研发, 目前已向市场推出多款五轴高端数控机床, 且均已实现批量销售。 2024年上半年, 公司五轴产品营收近 6000万元, 同比大增 516.21%, 表明公司在五轴高端市场开拓上迈出了坚实一步, 高端化逐步获得客户认可。 此外, 五轴产品盈利水平高,其持续快速放量有望带动公司盈利能力进一步提升。 维持“增持”评级。 公司是钻攻机龙头, 消费电子复苏驱动公司业绩迎来拐点; 同时,高端五轴机推广成效显著, 有望持续贡献弹性。 基于公司 2024前三季度, 我们下调公司业绩预期, 预计公司 2024-2026年归母净利润为 3.76/5.14/6.86亿元(前值为: 5.04/6.40/8.06亿元)亿元, 同比分别+94%、+36%、+33%, 对应的 PE 分别为 36/26/20倍。 风险提示: 3C 复苏进度不及预期、 公司接单不及预期、 通用机床高端化进度不及预期、 原材料价格波动和核心零部件依赖进口风险、 应收账款回收风险。
海伦哲 机械行业 2024-11-11 4.92 -- -- 6.90 40.24%
6.90 40.24% -- 详细
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入10.02亿元,同比降低6.75%,实现归母净利润1.33亿元,同比增长0.10%,实现扣非归母净利润1.29亿元,同比增长4.59%。其中,单三季度实现营业收入4.80亿元,同比增长6.43%,实现归母净利润0.82亿元,同比增长15.65%,实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长19.34%。 2024Q3业绩回暖,订单取得显著高增。 (1)成长性:2024Q3公司营收同比增长6.43%,归母净利润同比增长15.65%,自2023Q4以来首次实现营收、归母双增,单季度营收达近三年最高值。我们判断,公司业绩回暖的主因是公司持续巩固现有业务基本盘,同时在应急市场、国际市场、租赁市场及后市场四个市场增量方面取得成效。截至2024年10月30日,公司新签合同订单或已收到中标通知书的订单总金额约15.2亿元,同比增长约一倍。展望未来,随着公司在应急排水领域竞争力提升;积极拓展国际市场,构建东南亚、俄罗斯、中亚等地区销售体系;同时聚焦特种车辆、特种机器人、军工业务,深化布局并开发新产品,有望持续贡献业绩弹性,实现稳定增长。 (2)盈利能力:2024Q3,公司毛利率为35.05%,同比增长4.30pct,净利率为17.01%,同比增长0.94pct,均有提升。我们判断公司盈利能力提升的主因:①毛利率相对较高的产品销售快速增长带动综合毛利率提升;②订单充足、销售收入显著提升带来的规模效应。 (3)营运能力及经营现金流:2024Q3公司经营活动现金流净额为0.35亿元,同比显著增长38.67%,公司在手现金充足。此外,公司拟出售上海良基实业有限公司100%股权,以优化公司资产结构、提高资产运营效率,同时回收流动资金、提高资金使用效率。 高空作业车行业增速稳健,公司市占率高,市场地位稳固。根据中国工程机械工业协会的不完全统计,截至2024年第三季度累计销量2700台,行业增速稳健。海伦哲是国内产品结构型式非常丰富、产品种类非常齐全、产品作业高度较高的高空作业车产品及服务提供商,作业高度覆盖7-45米,共60余个规格;在智能化、大高度以及绝缘臂产品系列中占据市场主导地位。公司在高空作业车市场占有率较高,作为行业中唯一自主生产绝缘臂的车企,绝缘斗臂车产品竞争力极强,市场地位稳固。 坚持“技术领先型的差异化”,公司全面拓宽应急产品。响应国家应急救援顶层设计和“全灾种、大应急”体系建设,2023年公司成立应急事业部,目前已开发形成全系列应急排水车产品、大力向应急救援产业拓展,为市政客户和应急部门量身打造、提供系统解决方案。另外,全资子公司格拉曼是我国消防车行业的骨干企业,在基础设施、设备与研发、生产能力和检测试验条件等方面达到了国内同行业领先水平,具有年产各类装备2000余台的能力。 政策驱动市场扩容,领跑特种机器人领域。近年来,国家及地方政策频出,力推机器人产业中高端发展。随着智能化、无人化、信息化、自动化的加速推进,特种机器人应用需求逐步释放、应用场景不断拓展,市场前景广阔。公司凭借早期布局与技术积累,在特种车辆微型化、机器人化等方面拥有核心技术和先发优势。全资子公司格拉曼研制的消防灭火机器人在国内市场位居前列,已形成一定的技术壁垒。 大力拓展国际新市场,构建新的增长点。2023年年初以来,公司确定“深耕国内、开拓国际”的经营策略。3月底完成在马来西亚首批电动高空作业车交车及培训。公司正在加快在东南亚、俄罗斯及中亚等目标市场构建国际销售体系,争取实现国际业务较大突破,构建新的业务增长点。 维持“买入”评级。预计公司2024-2026年公司营收分别为17.9、22.9、27.5亿元;分别同比+33%、+28%、+20%;归母净利润分别为2.84亿元、3.53亿元、4.26亿元,分别同比+37%、+25%、+21%,对应估值为18/14/12倍。 风险提示:宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险。
博众精工 机械行业 2024-11-01 24.75 -- -- 28.50 15.15%
30.40 22.83%
详细
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入32.74亿元,同比增长0.91%;实现归母净利润2.54亿元,同比增长10.61%;扣非后归母净利润1.97亿元,同比下降2.21%。 业绩符合预期,盈利能力改善(1)经营情况:分季度看,2024单Q3,公司实现营业收入14.41亿元,同比下降10.76%;单Q3实现归母净利润1.58亿元,同比增长13.55%。2024年公司3C业务平稳增长,展望2025年,随着果链创新程度加大,公司作为行业核心设备商,有望实现快速增长。 (2)盈利能力:2024年前三季度,公司销售毛利率和销售净利率分别为34.78%、7.60%,同比分别+1.64pct、+0.73pct,盈利能力改善。随着新能源业务经营情况改善,公司盈利能力提高。 (3)期间费用:2024年前三季度,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为7.47%、5.29%、1.64%、11.70%,同比分别+0.04pct、+0.22pct、+1.55pct、+0.11pct。公司期间费用率整体较为稳定。 AI终端推动果链景气度提高,核心设备商充分受益。 (1)果链有望迎来景气周期,公司充分受益。AI终端发展有望带来新一轮换机需求,同时消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮3C自动化需求,果链有望迎来新景气周期。公司是果链核心设备商,有望受益于果链景气向上。 (2)柔性线+MR设备,贡献新增长点。①柔性线:柔性线具备提高自动化率作用,在大客户减人需求推动下,未来几年柔性线需求有望持续增长。目前公司柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节,未来有望覆盖手机生产中的更多工艺环节,同时公司计划逐步将柔性线应用拓展至消费类电子其他终端产品。②MR设备:MR在游戏娱乐、教培、医疗保健等多个领域应用前景广阔,MR的发展将推动设备需求增长,公司是FATP段核心设备商,受益于MR发展趋势。 公司多维布局,打造新增长曲线。 (1)半导体设备国产替代空间大,公司持续投入打造新增长点。半导体领域是公司战略拓展的重点方向,公司聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场,面向先进封装的固晶等工艺设备需求以及AOI检测需求进行产品的开发立项及迭代优化,不断提升产品的精度、可靠性、易用性等。公司持续投入下,半导体业务有望打造新增长点。 (2)发展低空经济,受益区位优势。低空经济相关政策持续出台,顶层设计推动下,低空经济有望蓬勃发展。根据2024年中报,公司与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统,在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”,公司提供系统里面的无人机自动机场及调度指挥平台,主要作用是为无人机提供换电服务。 盈利预测:公司是国内3C自动化设备龙头,2025年有望受益于果链创新大年。根据三季报,我们下修盈利预测,预计公司2024-2026年的营业收入分别为51.71、61.25、75.29亿元(原值为51.71、64.55、79.42亿元),预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.61、6.17、7.53亿元(原值为4.96、6.61、7.76亿元),对应PE分别为23. 5、17.5、14.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业景气度不及预期的风险;新业务进展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险等。
华荣股份 机械行业 2024-10-31 19.92 -- -- 22.80 14.46%
22.80 14.46%
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事件:公司发布2024年三季报,实现营业收入24.50亿元,同比增长19.67%,实现归母净利润3.21亿元,同比增长6.62%,实现扣非归母净利润3.00亿元,同比增长2.99%。其中,单三季度实现营业收入10.48亿元,同比增长43.61%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长14.07%,实现扣非归母净利润1.12亿元,同比增长3.40%。 新能源业务确收助推,2024Q3收入大增。 (1)成长性:2024Q3,公司营收同比增长43.61%,归母同比增长14.07%,扣非归母同比增长3.40%,收入大增的主要原因是新能源EPC相关业务在三季度确认收入。 利润增速相对平缓,我们判断主因是受传统市场资本开支收缩的影响,国内传统油气化工、矿用防爆市场新建项目减少。展望未来,公司将持续降低传统油气化工等行业在收入中的占比,提高安工系统、粮油医药(白酒)、军工核电等成长性行业/产品的比重,有望实现长期的稳健增长。此外,外贸是公司重点拓展方向之一,有望持续贡献业绩弹性。 (2)盈利能力:2024年前三季度,公司毛利率为50.17%,同比下降7.25pct,净利率为13.26%,同比下降1.7pct,我们判断主因是低毛利率的EPC业务(该业务毛利率约为25%左右)大幅确收收入,而去年同期没有收入,进而导致其在整体营收结构中比重大幅提升。 防爆电器:①内贸:在传统的石油产业,炼化领域新增资本支总额收缩,受益国家大规模设备更新政策驱动,存量项目更新及升级改造投入有望提升;同时更下游的精细化工等领域市场需求逐步放大,因此传统市场未来展望不悲观;此外,粮食医药白酒等新领域需求旺盛。②外贸:国际油气行业供需双增,公司快速布局,相继设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心并投入运营,公司在沙特的合资子公司已注册完成,下半年将开展项目入围等前期准备工作,预计明年产生营收。我们认为公司已经做好参与全球竞争的准备,未来海外市场将成为公司下一个主要增长来源。 安工系统:是基于物联网、大数据、5G等技术的智能管控系统平台,自2019年推出以来,已完成三次升级,子系统已从原来的8个扩展到10个,至今没有同行能够模仿。2023年11月安全生产专项整治政策使危化园区行业对安工系统的需求迎来高增,市场规模超百亿,公司有望充分受益。此外,公司2023年全资收购四川省寰宇众恒科技有限公司,该公司现有与安工系统技术相匹配的成熟技术团队近90人,大大增强了公司安工智能系统业务的研发、运维和交付能力,进一步加速公司战略转型。2024年上半年,公司顺利完成全球特种化工巨头美国雅保在四川投资的生产基地的安工智能照明管控系统及配套防爆设备的安装调试和项目验收,技术实力和服务能力均得到了雅保业主和EPC承建方的一致认可。 维持“买入”评级:我们预计2024-2026年归母净利润为5.45/6.28/7.39亿元,对应的PE分别为12/11/9倍。维持“买入”评级。 风险提示:新领域开拓不及预期、海外市场进度不及预期、安工系统等新业务拓展不及预期、业绩基于一定假设条件获得存在不及预期风险。
浩洋股份 机械行业 2024-10-31 39.09 -- -- 51.99 33.00%
54.00 38.14%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入9.46亿元,同比下降6.39%,实现归母净利润2.58亿元,同比下降16.80%,实现扣非归母净利润2.46亿元,同比下降18.20%;2024年第三季度,公司实现营业收入2.77亿元,同比下降8.04%;实现归母净利润5542.01万元,同比下降36.50%;实现扣非归母净利润5150.13万元,同比下降37.83%;略低于市场预期。 2024Q3收入承压,毛利率持续提升。 (1)成长性分析:2024Q3,公司营收同比下降8.04%,主要是因为收购丹麦SGM公司,主业经营略受影响。2024Q3归母净利润同比下降36.50%,扣非归母净利润同比下降37.83%,表现弱于营收增速,主要是因为①公司持续开拓全球市场,销售和管理费用增长;②公司不断加大研发投入;研发费用同比增长80.13%;③汇率波动产生的汇兑收益减少,财务费用同比增长151.80%。 (2)盈利能力分析:2024年前三季度,公司销售毛利率为51.74%,同比增加0.81pct,毛利率持续提升,主要是高毛利自主品牌占比提升,带动整体毛利率增长;销售净利率为27.57%,同比下降3.39pct;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.58%、7.14%、-2.49%,同比分别增长1.05pct、1.36pct、1.28pct。 (3)营运能力及经营现金流分析:2024年前三季度,运营能力短期承压,公司应收账款周转天数为68.05天,同比增长19.05天;现金流水平也承压,经营活动产生的现金流量净额为2.00亿元,同比下降34.73%。 (4)持续加大研发投入:公司作为“专精特新小巨人企业”,始终坚持自主创新的发展战略,持续加大研发投入,2024年前三季度,研发投入为5988.28万元,同比增长57.05%;研发费用率为6.33%,同比增长2.56pct;公司及子公司新增境内外授权专利超过70项。截至2024年6月30日,核心专利技术显色指数控制技术、色温调节技术、高精度定位技术、高效散热防水技术、物联网技术等项目均完成研发并应用于产品的试产或量产中,较好提高了产品的控制精度、防水性能、散热效率和光色一致性等性能,并在产品上成功推出了超大功率LED舞台灯系列、激光舞台灯系列等产品。 海外并购落地,看好海外品牌快速拓展。 (1)8月31日,公司与丹麦奥胡斯破产法院指定的破产资产受托人签署资产购买协议,由公司或公司指定主体收购破产程序中的丹麦SGMLightA/S所拥有的经营性资产(包括品牌名称、商标、域名、专利、客商名录信息等无形资产、信息技术设备、车辆、存货、合同权利、员工等),但不承担SGM公司债务,收购价为300万欧元。 同时,公司拟在丹麦设立全资子公司SGMLightigA/P,进一步完善产品品牌矩阵,有助于增强公司的综合市场竞争力。 (2)SGM公司于1975年成立,是全球知名的建筑艺术照明产品与舞台演艺照明企业,拥有覆盖全球多个国家地区的销售网络;在行业内率先推出全天候防水摇头灯产品,并拥有独特专利技术;SGM产品被广泛应用于众多知名建筑艺术照明与舞台演艺项目中,包括法国巴黎LV总部艺术亮化项目、美国奥兰多环球影城亮化项目、新加坡天空之树亮化项目、滚石乐队RolligStoe演唱会、JustiBieber演唱会等世界知名项目。 (3)收购SGM符合公司全球战略与产业布局,与公司现有业务形成积极互补效应,有利于丰富公司产品品类,增强公司品牌矩阵,满足市场多样化需求,拓宽品牌与渠道,提升公司的综合实力和市场竞争优势,收购SGM后也将有望快速增厚公司收入和业绩。 维持“买入”评级。考虑到收购项目整合及新品良率爬坡缓慢,我们略微下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.67亿元、4.63亿元、5.36亿元(2024-2026年预测前值分别为4.25亿元、5.24亿元、6.34亿元),按照2024年10月29日股价对应PE分别为13.6、10.8、9.3倍。受益全球演艺市场活动持续增长,对应演艺设备需求旺盛,公司作为国内舞台灯光设备龙头,未来市占率有望持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:国际贸易摩擦的风险;经营模式的风险;汇率波动风险;外协加工生产的风险;海外疫情反复的风险;原材料供应风险;核心技术和管理人员流失风险;行业市场规模测算偏差风险。
海天精工 机械行业 2024-10-31 22.64 -- -- 25.18 11.22%
25.18 11.22%
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事件:公司发布2024年三季报,实现营业收入24.93亿元,同比下滑0.57%,实现归母净利润4.04亿元,同比下滑12.89%,实现扣非归母净利润3.62亿元,同比下滑9.55%。其中,单三季度实现营业收入8.14亿元,同比增长0.26%,实现归母净利润1.10亿元,同比下滑22.47%,实现扣非归母净利润1.05亿元,同比下滑21.27%。 2024Q3业绩承压,盈利端受损。 (1)成长性:2024Q3,公司营收同比增长0.26%,归母净利润同比下滑22.47%,扣非归母净利润同比下滑21.27%。其中,收入端的表现基本符合预期,即在国内制造业需求低迷背景下,公司订单和业绩层面均面临一定的增长压力;利润端下滑幅度较大,主因是盈利端受损较大(详细分析见下文)。 (2)盈利能力:2024Q3,公司综合毛利率为27.33%,同比下降3.72pct,净利率13.54%,同比下降3.97pct,我们判断主因包括:①国内工业母机市场内卷激烈,公司中小机型有所降价;②在需求偏弱背景下,公司产量降低,产能利用率下降,进而导致单机的成本提高;③海外占比的下滑,海外毛利率比国内高10%以上,24年以来战略性收缩部分地区的销售,此影响有望在25年以后逐渐减小,进而毛利率依然有提升预期。 进口替代+出海,公司具备长期成长属性。①进口替代:高端数控机床是制造业的基础,欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度(典型事件:2023.4.1,全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后,当机床被移动或拆卸后,RMS会自动启动停用机床,停用后,只能由该公司或授权代表重启),在此背景下,国产替代将会显著加速。从量的角度看,23年金切机床进口额为54.1亿美元(按照10月30日1美元≈7.1255人民币计算,对应约385亿人民币),占当年国内金切机床消费额1108亿元的34.7%。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商,下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件,在国内机床行业中竞争优势突出,且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力,未来有望持续受益国产替代。②海外:公司针对外贸市场,研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型,并筹划海外区域产能布局,同时进一步加快全球市场营销布局,完成了新加坡和泰国子公司的筹建,2024年上半年,公司完成德国子公司的设立。海外已成为公司业绩的弹性来源,未来有望持续保持高于国内的增速发展。 维持“买入”评级:基于2024Q3业绩下滑幅度较大,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为5.50/6.37/7.60(前值为6.56/7.42/8.77亿元),同比分别-10%/+16%/+19%,对应的PE分别为22、19、16倍。我们认为,公司业绩短期承压不改变中长期成长趋势,在进口替代、出海和国内复苏预期的背景下,公司业绩有望见底回升,工业母机龙头的地位依然稳固,基于此我们维持“买入”评级。 风险提示:新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。
杰克股份 机械行业 2024-10-31 29.59 -- -- 33.07 11.76%
33.07 11.76%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入47.06亿元,同比增长14.79%,实现归母净利润6.19亿元,同比增长50.20%,实现扣非归母净利润5.68亿元,同比增长52.67%;2024年第三季度,公司实现营业收入14.71亿元,同比增长4.40%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长42.97%;实现扣非归母净利润1.86亿元,同比增长45.98%;超市场预期。 2024Q3业绩快速增长,盈利能力继续走强。 (1)成长性分析:2023Q3-2024Q3,公司营收分别+9.87%、+7.84%、+12.56%、+29.15%、+4.40%,连续五个季度正增长,主要是因为公司紧抓行业复苏机遇,强化爆品打造拉动产品结构升级,市场份额进一步提升;突破5家国际标杆客户,加快成套智联解决方案的推广,进一步拓展高端市场。2024Q3公司归母净利润同比增长42.97%,主要是因为产品结构升级,制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显,毛利率同比增长4.30pct。 (2)盈利能力分析:2024年前三季度,公司销售毛利率为32.22%,同比增长3.67pct,主要是因为产品结构升级,制造成本明显下降;销售净利率为13.35%,同比增长3.24pct,增幅不及毛利率增幅,主要是因为汇率波动造成财务费用率提升。2024年前三季度,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.97%、5.55%、-0.28%,同比分别0.12pct、0.32pct、1.13pct。 (3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力迅速上升,现金流水平快速恢复;2024年前三季度,公司继续提升库存和应收周转效率,存货周转天数为63.89天,同比下降33.52天,应收账款周转天数为56.42天,同比下降13.14天;经营活动产生的现金流量净额为9.28亿元,同比增长6.69%。 (4)研发费用保持高位:2024年前三季度,公司研发费用为3.17亿元,同比增长15.81%,研发费用率为6.73%,同比增长0.06pct;主要是因为公司聚焦爆品强研发,研销联动快响应。截止2024年6月30日,公司共拥有有效专利2,691项,其中发明专利1,098项,实用新型专利1,329项,外观设计专利264项,累计获得软件著作权494项。 公司年内二次回购股份,彰显长期发展信心。 (1)2月1日,公司首次实施回购股份用于员工持股计划或股权激励,实际回购时间为2月1日-4月26日,公司通过集中竞价交易方式,累计回购股份779.23股,占总股本1.61%,实际回购价格区间为17.46-24.46元/股,实际回购金额为1.60亿元(不含交易费用)。公司回购股份总金额已达到回购方案下限,且公司股价持续上涨长期高于回购价格上限24.52元/股,公司管理层决定提前终止该回购股份计划。 (2)10月28日,公司发布2024年第二期以集中竞价交易方式回购公司股份公告,用于减少公司注册资本(注销股份),计划用公司自有资金以集中竞价交易方式回购0.5-1.0亿元,回购价格不超过37元/股。公司年内二次回购股份,彰显对长期发展的信心及对自身长期投资价值的认可。 维持“买入”评级。受益缝制机械行业复苏,公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益,同时公司开启智联成套设备第二成长极,未来市占率有望持续提升;我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.01亿元、9.93亿元、12.16亿元(预测前值分别为7.31亿元、9.16亿元、11.20亿元);按照2024年10月28日股价,对应PE分别为18.2、14.7、12.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费需求恢复或不及预期的风险;经营风险;出口风险及汇率风险;原材料价格上涨风险;固定成本逐步提升的风险;台风等自然灾害风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;行业市场规模测算偏差风险。
伊之密 机械行业 2024-10-30 24.75 -- -- 25.60 3.43%
25.60 3.43%
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事件:公司发布2024年三季报,实现营业收入36.73亿元,同比增长24.95%,实现归母净利润4.80亿元,同比增长31.71%,实现扣非归母净利润4.68亿元,同比增长35.97%。其中,单三季度实现营业收入13.04亿元,同比增长33.23%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长59.78%,实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长73.76%,大超市场预期。 2024Q3业绩显著提升,大超市场预期。 (1)成长性:2024Q3,公司营收同比增长33.23%,归母净利润同比增长59.78%,扣非归母净利润同比增长73.76%,是自2023Q2业绩增速转正以来,增速最高的季度,大超市场预期。我们认为,2022年以来,在模压成型装备行业景气度下行,竞争加剧的背景下,从2023年二季度开始,逐季度持续增长的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力。产品端,我们判断注塑机和压铸机均实现不错的增速,且压铸机持续高端化(比如HII系列和LEAP系列等),不仅市场推广顺利,亦有望带动盈利能力提升。此外,海外市场一直是公司拓展的重心之一,不仅能对冲国内需求的周期性,亦能够提供不错的弹性,持续高增可期。 (2))盈利能力:2024Q3,公司综合毛利率为35.01%,同比增加0.87pct,净利率为14.36%,同比增加2.56pct,均有显著提升,充分体现了公司自去年3季度开始订单大幅增长所带来的规模化效应(市场所担心的推出中低端机型影响盈利水平的情况并未出现),以及产品高端化带来的盈利提升(比如压铸机对应的LEAP高端系列等)。 注塑+压铸正迎来共振,复苏持续。 (1)注塑机:行业具备明显的周期属性,复盘上两轮周期,2017年行业上行,2018-2019年下行,2020年-2021年上半年上行,2021年下半年-2022年下行。周期变化取决于下游客户对经济预期判断发生变化时,设备更新换代的快慢。在行业景气度相对疲软的情况下,公司不断提升运营效率,加大销售力度,整体竞争力进一步强化。从公司注塑机业务主要下游来看:日用品、3C、小家电等行业已经迎来复苏;汽车行业继续保持增长态势,为公司带来新的发展机遇。因此我们对行业2024年复苏的持续性展望乐观,公司有望受益。此外,公司产品迭代速度快,2023年,全新的SKIII产品系列注塑机全面上市,全系列中大型电动机全面投放市场,最大吨位覆盖1380T,并在海外市场实现销售;超大型注塑机8500T正式出机并交付客户,实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破,也奠定了公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位。 (2)压铸机:公司在全国压铸机行业排名靠前。近年来,新能源汽车行业迎来快速发展,2022年,公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发,公司已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有效运行,公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作,为客户提供一体压铸整体解决方案。我们认为,公司相继拿下汽车整车制造国内头部梯队订单,打破了市场对于公司在一体压铸领域进度较慢的质疑,充分证明了公司在一体压铸领域的实力。2024上半年,超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车,将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产,也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。 维持“增持”评级:基于2024Q3业绩大超预期,我们上调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.21/7.61/9.08亿元(前值为5.98/7.35/8.78亿元),同比分别增长30%/23%/19%,对应的PE分别为19、15、13倍。 风险提示:新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。
芯碁微装 通信及通信设备 2024-10-30 66.39 -- -- 75.68 13.99%
75.68 13.99%
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事件: 公司发布 2024年三季报, 2024年前三季度, 公司实现营业收入 7.18亿元, 同比增长 37.05%; 实现归母净利润 1.55亿元, 同比增长 30.94%; 扣非后归母净利润 1.48亿元, 同比增长 54.94%。 业绩符合预期, 期间费用率下降 (1) 经营情况: 分季度看, 2024单 Q3, 公司实现营业收入 2.68亿元, 同比增长 30.87%; 单 Q3实现归母净利润 0.54亿元, 同比增长 18.85%。 公司持续开拓市场, 加大产品投入, 同时积极布局中高端产品, 并实行精细化运营管理, 业绩保持快速增长。 (2) 盈利能力: 2024年前三季度, 公司销售毛利率和销售净利率分别为 40.99%、 21.60%, 同比分别-1.84pct、 -1.01pct, 盈利能力同比有所下降。 公司在微纳直写光刻领域竞争力强, 同时毛利率更高的泛半导体业务快速发展, 公司盈利能力有望维稳。 (3) 期间费用: 2024年前三季度, 公司销售、 管理、 财务、 研发费用率分别为 4.49%、4.65%、 -2.34%、 10.41%, 同比分别-2.76pct、 +0.39pct、 -0.76pct、 -1.38pct。 公司费用管控强化, 期间费用率整体下降。 PCB 和泛半导体齐发展, 直写光刻应用持续拓展。 (1) 直写光刻技术平台, 多维布局打开成长空间。 公司直写光刻技术积累深厚, 是国内直写光刻设备的细分龙头。 公司在微纳直写光刻领域技术积累深厚, 通过持续研发, 构建高端装备在“光”、“机”、“电”、“软”、“算” 的技术护城河, 随着国内中高端 PCB 需求的增长及国产化率需求提升, 且公司加快在载板、 先进封装、 新型显示、掩模版制版、 功率分立器件、 光伏电镀铜等市场的持续布局, 成长空间进一步打开。 (2) PCB 业务: 受益于产品升级+出口。 ①产品升级: 受算力等需求推动, 多层板、 HDI 板、 柔性板以及 IC 载板等中高端 PCB 需求向好, 公司中高端产品竞争优势强, 受益于行业产品升级趋势。 同时, 公司拓展产品线, 面向高端阻焊市场的 NEX 系列直写光刻设备快速发展; ②出口: 公司积极建设海外销售及运维团队, 发挥自身品牌、 技术开发和市场营销的优势, 增强海外客户的服务能力。 公司海外拓展速度较快, 出口订单表现良好, 海外市场的增长将持续推动收入上升。 (3) 泛半导体: 直写光刻技术应用拓展不断深化。 公司持续多赛道拓展, 丰富产品矩阵, 直写光刻设备可应用在 IC、 MEMS、 生物芯片、 分立功率器件、 IC 掩膜版制造、先进封装、 显示光刻等环节, 直写光刻技术应用拓展不断深化。 公司通过半导体加工过程中关键设备的布局, 积极布局先进封装平台型企业, 在先进封装设备国产化的大势之下打造新增长极。 盈利预测: 公司基于直写光刻底层技术积累, 深耕 PCB 直写光刻市场, 同时拓展泛半导体等新兴产业方向, 有望打开公司长期成长空间。 我们维持盈利预测不变, 预计 2024-2026年公司营业收入分别为 11. 12、 15.23、 20.97亿元, 归母净利润分别为 2.5 7、 3.46、 4.65亿元, 对应 PE 分别为 33.4、 24.8、 18.4倍, 维持“增持” 评级。 风险提示: 行业竞争激烈加剧的风险; 先进封装产业进展不及预期的风险; 公司技术进步不及预期的风险; 研报使用的信息存在更新不及时风险等。
陕鼓动力 机械行业 2024-10-28 8.48 -- -- 9.55 12.62%
9.55 12.62%
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事件:公司发布2024年三季报,实现营业收入72.89亿元,同比增长0.28%,实现归母净利润6.66亿元,同比下降8.25%,实现扣非归母净利润6.22亿元,同比下降7.25%。其中,单三季度实现营业收入22.85亿元,同比增长9.70%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长5.37%,实现扣非归母净利润1.88亿元,同比增长3.41%。 2024Q3收入和利润双双转正,超市场预期。 (1)成长性:2024Q3公司营收同比增长9.70%,归母净利润同比增长5.37%,再连续2个季度收入和利润均出现下滑后首次实现双双转正,超市场预期。我们判断业绩超预期的原因是:①公司对冶金行业的依赖度进一步降低,煤化工、石油化工等景气领域占比持续提升;②气体业务方面,2024年前三季度,秦风气体营业收入同比增长17%,创同期历史之最,同时截至2024年9月底,秦风气体液体产量较2023年同期增长4.39%,创同期历史之最。展望未来,公司将持续降低对冶金行业的依赖度,2024上半年销售订货同比增长26.77%,同时气体业务稳健增长,公司整体业绩有望逐步提升。 (2)盈利能力:2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为22.86%、10.36%,同比分别下降0.54pct、0.49pct,我们判断主因是毛利率相对较低的气体运营业务占比提升(2024H1,气体运营业务收入为18.67亿元,占整体营收比重为37.31%,较去年同期30.66%的占比大幅提升)。费用率方面,2024年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.42%/5.22%/-2.48%/3.84%,同比分别+0.08pct/-0.34pct/-0.08pct/+0.72pct,公司通过投用“陕鼓营销管理系统”的数治变革,营销管理效率提升带动管理费用率下降。此外,公司持续加大研发投入,强化布局分布式能源市场、巩固扩大压缩空气储能装备技术的全球领先地位,Q3完成一线研发课题17项,截至2024年9月底共完成科研项目76项、一线研发课题29项。 多领域开拓进度加快,海外市场值得期待。 (1)压缩空气储能:公司已具备10MW—400MW级压缩空气储能系统机组解决方案,公司“轴流+离心”组合机组方案助力压缩空气储能市场大型化、规模化,具有系统效率高、经济性优势强的特点。2024年上半年,公司为世界首台(套)300MW级压气储能电站提供的双线四段八套大型压缩机组全部一次试车成功,顺利并网。我们认为,后续以压缩空气为代表的新型储能有望开展示范项目支持性电价政策,投资方回报率将得到显著提升,项目投资意愿有望明显增强。根据我们测算,空气储能所需的压缩机长期市场空间约为千亿量级,公司将充分受益。 (2)海外市场:公司坚定“走出去、走进去、走上去”的海外战略指引,联合国内大型设计院及工程公司等合作伙伴,协同出海,拓展海外市场,扩大市场占有率,不断取得积极成效。2024年前三季度,公司相继签订海外某公司100万方LNG液化工厂配套混合冷剂压缩机项目、某35MW汽轮发电机组项目、某大型空分项目、某大型煤气余热发电项目、某用户1216M3高炉配套机组项目等,实现了海外业务的多领域突破。 维持“买入”评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.67/13.67/15.22亿元,对应的PE分别为12.5/10.7/9.6倍。 风险提示:压缩空气储能产业化进度不及预期、公司新领域及海外开拓不及预期。
奕瑞科技 机械行业 2024-10-28 122.00 -- -- 134.29 10.07%
134.29 10.07%
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事件: 公司发布 2024年三季报, 2024年前三季度, 公司实现营业收入 13.56亿元,同比下降 2.91%, 实现归母净利润 3.90亿元, 同比下降 9.88%, 实现扣非归母净利润 3.86亿元, 同比下降 21.57%; 2024年第三季度, 公司实现营业收入 3.30亿元,同比下降 24.94%, 实现归母净利润 8269.99万元, 同比下降 23.62%, 实现扣非归母净利润 5024.98万元, 同比下降 65.53%; 低于市场预期。 2024Q3收入承压, 公司持续加大研发投入。 (1) 成长性分析: 2024年第三季度, 公司实现营收 3.30亿元, 同比下降 24.94%,主要是因为: 全球经济复苏动能依然不足, 公司下游客户需求减弱。 2024年第三季度,公司归母净利润增速不及收入增速, 主要是因为: ①产品结构变化导致整体毛利率下降 5.03pct; ②公司持续投入研发, 研发费用同比增长 46.62%。 (2)盈利能力分析: 2024年前三季度, 公司销售毛利率为 54.28%, 同比下降 4.42pct,主要是毛利率较低的非探测器业务占比提升; 销售净利率为 27.91%, 同比下降2.41pct; 销售/管理/财务费用率分别为 5.24%、 5.96%、 -0.24%, 同比分别增长 0.80pct、 1.38pct、 1.46pct。 (3) 营运能力及经营现金流分析: 大客户战略持续体现, 应收账款周转有所加长; 2024年前三季度, 公司应收账款周转天数为 138.63天, 同比增加 42.53天。 经营性现金流改善明显, 2024年前三季度, 公司经营活动产生的现金流量净额为 1.98亿元,同比增长 56.89%。 (4) 持续加大研发投入。 公司继续坚持以新产品、 新技术为中心的知识产权布局,2024年前三季度, 公司研发费用为 2.48亿元, 同比增长 34.58%, 占营业收入比重为 18.26%, 同比增长 5.09pct。 公司研发成果丰富, 2024年上半年, 公司新增各类型知识产权申请 82项, 其中发明专利申请 16项(以专利公开日期为准); 新增各种IP 登记或授权 103项(以获得证书日为准), 其中发明专利授权 22项。 截至 2024年6月底, 公司累计获得各种 IP 登记或授权共计 522项, 其中发明专利 174项。 定增申请获得上海证券交易所受理, 拟定增不超过 14.50亿元投资 X 线真空器件及综合解决方案。 (1) 定增目的: 进一步完善公司产品布局, 扩大 X 线核心部件的业务规模。 (2) 定增方案: 公司拟向不超过 35名(含 35名) 符合法律法规规定的特定投资者,定增不超过 14.50亿元投资 X 线真空器件及综合解决方案。 (3) 定增项目: 项目成功实施后, 公司将新增 77,000只球管以及 19,300组 X 线综合解决方案产品产能, 有助于推动国内球管产品技术进步及产业化进程, 加速三大 X线核心部件全面进口替代进程, 实现我国 X 线核心技术自主可控。 (4) 定增进展: 10月 22日, 公司收到上海证券交易所定增受理通知, 项目尚需通过上交所审核, 并获得证监会作出同意注册的决定后方可实施。 维持“增持” 评级。 公司是国内平板探测器行业龙头, 在产品和技术方面不断拓展突破, 考虑到下游短期需求承压及股权激励费用和公允价值变动对利润影响, 我们下调业绩预测, 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 5.91亿元、 7.67亿元、 9.34亿元(预测前值分别为 7.49亿元、 9.34亿元、 11.50亿元), 按照 2024年 10月 25日股价, 对应 PE 分别为 29.6、 22.8、 18.7倍, 维持“增持” 评级。
美亚光电 机械行业 2024-10-28 15.59 -- -- 17.45 11.93%
17.45 11.93%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入15.78亿元,同比下降4.78%,实现归母净利润4.50亿元,同比下降20.09%,实现扣非归母净利润4.40亿元,同比下降20.14%;2024年第三季度,公司实现营业收入6.48亿元,同比下降6.11%,实现归母净利润1.78亿元,同比下降17.88%,实现扣非归母净利润1.75亿元,同比下降16.70%;略低于市场预期。 2024Q3收入承压,行业竞争影响盈利能力。 (1)成长性分析:2024年第三季度,公司实现营业收入6.48亿元,同比下降6.11%,主要是因为受经济环境和行业竞争加剧等不利因素影响,医疗业务持续承压;色选机出口业务出现波动。2024年第三季度,公司实现归母净利润1.78亿元,同比下降17.88%,主要是因为①行业竞争加剧整体毛利率下降2.06pct,②汇率及账上美元资产波动影响汇兑损益,导致财务费用同比增长179.11%。 (2)盈利能力分析:2024年前三季度,公司销售毛利率为50.45%,同比下降1.79pct,主要是因为行业竞争加剧盈利能力下降;销售净利率为28.52%,同比下降5.46pct,主要是因为①持续扩大产品推广营销影响销售费用,②汇兑损益波动影响财务费用;销售/管理/财务费用率分别为11.83%、4.55%、-1.99%,同比分别+2.19pct、0.32pct、1.13pct。 (3)营运能力及经营现金流分析:2024年前三季度,公司存货周转加快,存货周转天数为142.01天,同比下降26.79天;应收账款周转天数为92.88天,同比增加22.16天,主要是因为口腔行业竞争压力下,账期较长的色选机收入占比提升,影响短期营运能力,总体来说公司有着远高于同行的优秀营运能力。2024年前三季度,公司经营性现金流改善明显,经营性现金流净额为4.81亿元,同比增长17.49%。 (4)持续加强研发投入:2024年前三季度,公司研发投入9461.45万元,同比增长10.37%,占营业收入比重为6.00%,同比增长0.83pct。截至2024年6月30日,公司拥有授权有效发明专利149件(其中3件国外授权发明专利)、实用新型专利213件、外观设计专利46件。高强度研发投入下,公司各业务板块新品迭出,有效增强产品市场竞争力。 口腔CBCT销量突破2万台,脊柱外科手术导航定位设备入选安徽省首台套重大技术装备名单。 (1)10月24日,2024上海DTC口腔展启幕,公司携口腔数智化系统解决方案精彩亮相,吸引了众多客户关注;在展期间,公司口腔CBCT也迎来了销量突破2万台的重要时刻。公司深耕医疗健康板块十余年,从打破国际垄断、取得国内首个口腔CBCT产品医疗器械注册证,再到入驻20000多家诊疗机构、开启服务全球牙医的新征程,领先一步,领跑一路。 (2)8月26日,公司发布新闻,安徽省工业和信息化厅公布2024年度第二批安徽省首台套重大技术装备名单,公司脊柱外科手术导航定位设备成功入选,评定等级为国内先进。这是公司继X射线检查系统(安检机)、三维数字化口腔CT、X射线轮胎检测设备之后,又一最新入选的首台套产品。该产品于2023年1月通过国家药品监督管理局的审批注册。目前,已在中国科学技术大学附属第一医院、合肥市骨科医院等多家三甲医院成功辅助实施200多例手术,覆盖脊柱骨折固定、畸形矫正、融合固定、椎体成型等多种术式,手术成功率100%,获得了医疗机构和医师团队的高度评价。 维持“买入”评级。考虑到国内经济环境承压,口腔市场竞争激烈,色选机出口波动影响,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.86亿元、7.62亿元、8.94亿元(2024-2026年预测前值分别为7.42亿元、8.25亿元、9.69亿元);按照2024年10月25日股价,对应PE分别为20.0、18.0、15.4倍。色选机需求刚性,口腔赛道具备长期成长属性,公司加快海外拓展,具有确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
燕麦科技 机械行业 2024-10-21 34.09 -- -- 38.31 12.38%
38.96 14.29%
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事件:公司发布2024年三季报。单季度看,2024Q3公司实现收入1.88亿元,同比+113%,实现归母净利润4445万元,同比+150%,实现扣非归母净利润4135万元,同比+197%;前三季度,公司实现收入3.60亿元,同比+73%,实现归母净利润6883万元,同比+52%,实现扣非归母净利润5930万元,同比+89%,业绩超预期。 成长性分析:2024年前三季度收入同比+73%,归母净利润同比+52%,其中Q3收入同比+113%,归母净利润同比+150%,公司业绩表现靓丽,主要原因包括①受益于3C行业景气度回暖,公司主业FPC测试设备业务同比实现大幅增长;②半导体测试设备与车载电子业务贡献一定收入。 盈利能力分析:1)盈利能力方面,2024年前三季度公司销售毛利率56.78%,同比-1.23pp,销售净利率18.51%,同比-2.66pp,单季度看,2024Q3公司销售毛利率54.41%,同比+1.03pp,销售净利率23.48%,同比+3.94pp;2)期间费用率方面,2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.27%、9.91%、-2.47%、23.07%,同比分别-1.28pp、-1.63pp、+8.33pp、-9.12pp。 现金流及营运能力分析:1)现金流方面,2024年前三季度公司经营性净现金流为-979万元,同比由正转负,现金流为负主要由于订单增长导致购买商品与劳务所支付的现金增加;2)营运能力方面,2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为243/148天,同比分别-53/-14天,营运能力改善。 AIiPhone催生消费电子新景气周期,FPC设备充分受益。2025年为苹果创新大年,iPhone17有望迎来更多AI端侧技术、Slim超薄款等创新点,FPC或为最大增量,其需求量线性增长将带动测试设备需求量弹性增加,燕麦科技作为果链FPC检测设备龙头将充分受益。 盈利预测:公司有望深度把握苹果创新浪潮契机,主业软板检测业务业绩有望持续高增,同时积极布局第二成长曲线半导体测试设备,进一步增厚业绩。预计2024-2026年公司营收分别为4.8、6.7、8.3亿元,归母净利润分别为8922万元、1.7亿元、1.9亿元(营收前值为4.3、5.9、7.0亿元,归母净利润前值为7500万元、1.5亿元、1.7亿元,根据公司2024Q3业绩情况上调盈利预测)。2024年10月17日股价对应PE分别为52、28、25,PEG分别为1.7、0.3、2.0。看好公司未来成长性,维持“增持”评级。 风险提示:行业景气度不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名