事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入9.30亿元，同比下降3.83%，实现归母净利润2.72亿元，同比下降21.48%，实现扣非归母净利润2.65亿元，同比下降22.25%；2024年第二季度，公司实现营业收入5.99亿元，同比增长6.87%，实现归母净利润1.71亿元，同比下降22.71%，实现扣非归母净利润1.68亿元，同比下降22.42%；略低于市场预期。 2024Q2收入恢复正增长，业绩受汇兑损益影响大。 （1）成长性分析：2024年第二季度，公司实现营业收入5.99亿元，同比增长6.87%,主要是因为色选机和出口业务保持良好景气度，医疗业务受经济环境和行业竞争加剧等不利因素影响，阶段性承压，但也处于逐步恢复中；实现归母净利润1.71亿元，同比下降22.71%，主要是因为①行业竞争加剧整体毛利率下降0.81pct，②汇率及账上美元资产波动影响汇兑损益，导致财务费用同比增长3982.11万元。 （2）盈利能力分析：2024年上半年，公司销售毛利率为50.88%，同比下降1.62pct，主要是因为行业竞争加剧，色选机毛利率下降1.41pct，医疗设备毛利率下降4.23pct；销售净利率为29.23%，同比下降6.57pct，主要是因为①持续扩大产品推广营销影响销售费用，②汇兑损益波动影响财务费用；销售/管理/财务费用率分别为12.08%、5.02%、-3.73%，同比分别+3.03pct、+0.52pct、+1.18pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：2024年上半年，公司存货周转加快，存货周转天数为171.71天，同比下降19.64天；应收账款周转天数为109.42天，同比增加37.05天，主要是因为口腔行业竞争压力下，账期较长的色选机收入占比提升，影响短期营运能力，总体来说公司有着远高于同行的优秀营运能力；经营性现金流量净额为1.75亿元，同比下降9.67%，主要是因为销售收入减少、采购付款增加、职工支付现金增加；预计下半年收入业绩释放后有望回正。 （4）持续加强研发投入：2024年上半年，公司研发投入5866.51万元，同比增长20.63%，占营业收入比重为6.31%，同比增长1.28pct。截至2024年6月30日，公司拥有授权有效发明专利149件（其中3件国外授权发明专利）、实用新型专利213件、外观设计专利46件。高强度研发投入下，公司各业务板块新品迭出，有效增强产品市场竞争力。 色选机保持良好景气度，海外出口表现亮眼。 （1）粮食安全背景下，色选机保持良好景气度。2024年上半年，公司色选机收入达6.45亿元，同比增长14.40%；占收入比重69.30%，同比增长11.04pct；毛利率为49.03%，同比下降1.41pct。 （2）海外色选机市场（发展中国家和地区）尚处于发展期，具有很大的市场潜力。2024年上半年，公司海外收入达2.16亿元，同比增长15.47%；占收入比重23.19%，同比增长4.88pct；毛利率为62.75%，同比增长2.15pct。 （3）随着全球数字化、智能化浪潮的推进，色选机行业有着较为稳健的发展趋势；公司作为国产龙头公司，充分发挥产品性能、品质、服务等方面的优势，有望持续扩大销售规模，提升市占率水平。 受经济环境影响，医疗设备和工业检测设备短期承压。 （1）当前国内口腔行业受经济环境及行业发展阶段性影响，产业发展承压，口腔CBCT等关键设备的市场需求也受到一定影响且市场竞争日趋激烈。2024年上半年，公司医疗设备收入达2.05亿元，同比下降32.27%；占收入比重22.06%，同比下降9.26pct；毛利率为51.04%，同比下降4.23pct。基于国内经济持续发展的预期，以及庞大的人口规模和老龄化发展趋势，看好口腔医疗业务长期发展潜力。 （2）受经济环境影响，工业检测收入承压，毛利率表现亮眼。2024年上半年，公司工业检测机收入达6365.86万元，同比下降21.77%；占收入比重6.84%，同比下降1.57pct；毛利率为63.10%，同比增长11.98pct。为满足实时、在线、快速的检测需要，越来越多的企业开始主动寻求工业品安全检测，公司工业检测机未来发展潜力大。 维持“买入”评级。考虑到国内经济环境承压，口腔市场竞争激烈，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.42亿元、8.25亿元、9.69亿元（2024-2026年预测前值分别为8.97亿元、10.38亿元、12.06亿元）；按照2024年8月21日股价，对应PE分别为16.8、15.1、12.9倍。色选机需求刚性，口腔赛道具备长期成长属性，公司加快海外拓展，具有确定性溢价，维持“买入”评级。 风险提示：食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

事件： 公司发布 2024年中报， 2024年上半年， 公司实现营业收入 32.35亿元，同比增长 20.23%， 实现归母净利润 4.17亿元，同比增长 53.99%， 实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长 56.14%； 2024年第二季度， 公司实现营业收入 16.06亿元，同比增长 29.15%；实现归母净利润 2.29亿元，同比增长 44.38%；实现扣非归母净利润 2.18亿元，同比增长 52.23%； 连续超市场预期。 2024Q2收入加速增长， 盈利能力继续走强。 （1）成长性分析： 2023Q3-2024Q2， 公司营收分别+9.87%、 +7.84%、 +12.56%、+29.15%，连续四个季度正增长， 且 2024Q2营收加速增长，主要是因为公司紧抓行业复苏机遇， 强化爆品打造拉动产品结构升级， 市场份额进一步提升； 突破 5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场。 2024Q2公司归母净利润同比增长 52.23%， 主要是因为： ①产品结构升级， 制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②精简 SKU 节省费用支出；③汇率变动带动海外业务盈利性提升。 （2）盈利能力分析： 2024年上半年，公司销售毛利率为 31.81%，同比增长3.40pct；销售净利率为 12.96%，同比增长 2.83pct； 主要是因为①产品结构升级，制造成本明显下降；②精简 SKU 节省费用支出；③汇率变动海外业务毛利率增长4.27pct。 2024年上半年， 公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.58%、 5.37%、 -0.34%，同比分别-0.36pct、 +0.06pct、 +1.27pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力迅速上升， 现金流水平快速恢复；2024年上半年， 公司继续提升库存和应收周转效率，存货周转天数为 60.90天，同比下降41.19天，应收账款周转天数为 56.23天，同比下降 11.27天； 经营活动产生的现金流量净额为 6.35亿元，同比增长 4.87%。 （4）研发费用保持高位： 2024年上半年，公司研发费用为 2.09亿元，同比增长21.65%，研发费用率为 6.46%，同比增长 0.07pct；主要是因为公司聚焦爆品强研发，研销联动快响应。 截止 2024年 6月 30日， 公司共拥有有效专利 2,691项，其中发明专利 1,098项，实用新型专利 1,329项，外观设计专利 264项，累计获得软件著作权494项。 公司紧抓行业复苏机遇，国内高速增长， 外需有所回暖。 （1） 国内市场： 2024年上半年，国家宏观政策效应持续释放、新质生产力加速发展，有力支撑下游行业向好态势； 公司实现国内收入 17.73亿元，同比增长 42.28%，国内毛利率为 27.41%，同比增长 3.99pct。 （2） 海外市场： 根据海关总署数据， 2024年上半年， 我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元，同比增长 10.15%。其中，工业缝纫机出口量 228万台，出口额 7.30亿美元，同比分别增长 1.49%和 5.28%；缝前缝后设备出口量 87万台，出口额 2.35亿美元，同比分别增长 32.31%和 13.69%。 2024年上半年， 公司实现国外收入 14.54亿元，同比增长 0.89%，国外毛利率为 36.83%，同比增长 4.27pct。 公司是全球缝制设备行业龙头，有望充分受益周期上行。 （1） 工业缝纫机： 2024年上半年，公司工业缝纫机实现收入 28.02亿元，同比增长19.11%；毛利率为 30.19%，同比增长 3.35pct。 （2）裁床及铺布机： 2024年上半年，公司裁床及铺布机实现收入 3.24亿元，同比增长 25.32%；毛利率为 42.40%，同比增长 3.76pct。 （3） 衬衫及牛仔自动缝制设备： 2024年上半年，公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入 1.00亿元，同比增长 32.78%；毛利率为 37.89%，同比下降 1.26pct，主要是因为中意销售区域结构变动。 （4） 成套智联业务： 2024年上半年， 公司通过与品牌商、高校、客户的战略合作，不断提升智联成套自动化产品的研发实力，完善精益管理和成套解决方案能力， 深化大客户 LTC 变革； 突破 5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场； 成套智联子公司实现净利润 256.75万元。 维持“买入”评级。 受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.31亿元、 9.16亿元、 11.20亿元， 分别同比增长； 35.70%、 25.33%、 22.28%； 按照 2024年 8月 12日股价， 对应 PE 分别为 17.6、14.0、 11.5倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

事件： 公司发布 2024年半年度业绩预增公告， 2024年上半年， 公司预计实现归母净利润 3.80-4.33亿元，同比增长 40.43%-60.02%， 预计实现扣非归母净利润 3.45-3.98亿元，同比增长 40.95%-62.60%； 大超市场预期。 公司抓紧行业复苏机遇， 2024Q2业绩持续超预期。 2024年上半年，全球经济缓慢复苏，公司紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，带动各产品品类的增长，实现公司业绩增长。 2024年第二季度， 公司预计实现归母净利润 1.92-2.45亿元，同比增长 21.22%-54.67%； 预计实现扣非归母净利润 1.81-2.34亿元，同比增长 26.25%-63.26%； 非经营性损益影响金额为 1129万元左右，主要是政府补助及大额存单收益。 新品“过梗王”一出即爆，订单额超 4.8亿元。 6月 16日，公司 2024全球新品发布会在广州拉开帷幕，新品“过梗王”搭载了行业领先的 AI 全速送料系统，拥有百万级的压送比模型库，能以每秒 32000次的速度进行多模态智能检测面料厚度的变化，精度控制在 0.01N·m，综合扭矩高达 9.2N·m，一旦面料发生微弱变化，立即运算生成最佳压布力与送布力参数，发布会后 5小时订单额超 4.8亿元； 与此同时， 在现场 1000多位来宾们、线上近 500万全球观众们的见证下， 公司与比音勒芬、斯凯奇签署战略合作。 继去年爆品“快返王”后，今年新品“过梗王”也深受市场认可， 预计公司在聚焦爆品战略下实现市占率提升。 持续回购股份，激励核心员工，彰显市场信心。 2023年， 公司完成回购 3.80亿元，回购股份 1847万股，占总股本 3.81%，回购价格区间为 17.96-22.70元/股，回购均价 20.57元/股。 2024年，公司继续实施回购计划，回购价格不超过 25元/股（含），回购资金总额不低于 1.00-2.00亿元。 截至 2024年 6月 30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份 779万股，合计金额 1.60亿元，占总股本 1.61%，回购价格区间为 17.46-24.46元/股。 公司回购股份存放于公司开立的回购专用证券账户，后续将全部用于股权激励，有望激励高管和其他员工的工作积极性，从而促进公司业务发展。 上调“买入”评级。 受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升； 我们上调盈利预测， 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.31亿元、 9.16亿元、 11.20亿元（2024-2026年预测前值分别为 6.83亿元、 8.57亿元、 10.52亿元）， 分别同比增长； 35.70%、 25.33%、 22.28%； 按照 2024年 7月 10日股价， 对应 PE 分别为 16.9、13.4、 11.0倍， 上调至“买入”评级。 风险提示： 消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

事件：公司发布2024年一季报，实现营业收入4.91亿元，同比增长11.48%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长1.88%，实现扣非归母净利润1.56亿元，同比增长6.00%；符合市场预期。 2024Q1收入加速增长，盈利能力略有承压。 （1）成长性分析：2024Q1公司实现营收4.91亿元，同比增长11.48%，环比增长5.14%，主要是因为：①医疗反腐常态化，普放等公立医院日常设备，投资意愿有所恢复；②种植牙降费政策持续落地，下游口腔投资有所恢复。2024Q1扣非归母净利润增速不及收入增速，主要是因为：公司持续投入，管理、研发费用分别同比增长12.14%、19.15%。2024Q1归母净利润增速低于扣非归母净利润增速，主要是因为：冠宇、联影等造成公允价值变动损失3066.73万元。 （2）盈利能力分析：2024Q1公司销售毛利率为53.33%，同比下降3.71pct；销售净利率为27.94%，同比下降2.71pct；销售/管理/财务费用率分别为3.79%、4.91%、-0.83%，同比分别-0.36pct、+0.03pct、-0.64pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：2024Q1公司应收账款周转天数为122.07天，同比增加38.40天；经营活动产生的现金流量净额为-4225.82万元，同比下降2.88%。 （4）持续加大研发投入。公司继续坚持以新产品、新技术为中心的知识产权布局，2024Q1公司研发费用为6854.18万元，同比增长19.15%，占营业收入比重为18.87%，同比增长0.93pct。公司研发成果丰富，2023年新增各类型知识产权申请62项，其中发明专利申请32项（以专利公开日期为准）；新增各种IP登记或授权76项（以获得证书日为准），其中发明专利授权30项；截至到2023年底，公司累计获得各种IP登记或授权共计475项，其中发明专利155项。 布局CT全产业链，实现CT核心部件国产化。 （1）CT探测器：CT三大核心部件之一，需由多个PD探测模组与主板拼接而成，单个PD探测模组，主要包括GOS闪烁体阵列、PD芯片传感器和读出芯片。根据“新思界”数据，2021年全球CT探测器市场规模约为16.8亿美元，预计2022-2027年将以4.3%左右的年均复合增速继续增长。 （2）闪烁体：“探测器的心脏”，公司已申请授权相关知识产权20余项，已经实现量产的GOS陶瓷年产能超5吨，计划2024年扩产至10吨以上，可满足数千台64排及以上CT闪烁体需求；生产的GOS产品关键指标达到或接近同行业水平，可用于32排、64排及128排等更高端的CT设备整机，也可按不同客户需求提供标准化和定制化产品。 （3）PD阵列：把光信号转换成电信号的光电二极管器件，公司已经实现大尺寸背照式超薄光电二极管阵列，具有极低的暗电流和结电容，以及较高的宽光谱响应，适用于CT中的低噪声探测器，并具备四面可拼接封装能力，实现高排数、大面积探测；目前已完成样品开发，并获得相关CT整机厂商认可。 （4）准直器：用于吸收、过滤从CT探测器中散射、折射溢出的X射线，从而提高图像质量；公司医用CT二维准直器已实现量产，结合高精度钨合金3D打印技术，可根据不同产品和应用需要定制和批量生产各类一维、二维ASG，相比传统CT准直器，可以更灵活实现不同视野ASG的定制加工，提高CT整机性能，并大幅度降低ASG的生产和组装难度。 （5）CT高压发生器：X射线影像光源的组成部分，公司覆盖从50kW到80kW的多种功率和功能配置选择，满足从经济型CT到高端CT应用的高压解决方案，已完成试产样机验证，即将进入量产。 （6）光子计数探测器：公司已掌握CZT晶体生长技术、CZT传感器制备技术、光子计数电路开发等，采用四面拼接设计，可实现最高4个能量箱配置，实现零电子噪声，像素达0.5mm×0.5mm。 公司拟终止筹划发行GDR，拟定增不超过14.50亿元投资X线真空器件及综合解决方案。 （1）公司公告，鉴于目前资本市场环境变化，结合公司发展规划、经营情况及资金安排，拟终止筹划发行GDR。 （2）为进一步完善公司产品布局，扩大X线核心部件的业务规模，拟定增不超过14.50亿元投资X线真空器件及综合解决方案。项目成功实施后，公司将新增77,000只球管以及19,300组X线综合解决方案产品产能，有助于推动国内球管产品技术进步及产业化进程，加速三大X线核心部件全面进口替代进程，实现我国X线核心技术自主可控。 维持“增持”评级。公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，考虑到下游短期需求承压及股权激励费用和公允价值变动对利润影响，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.13亿元、10.25亿元、12.39亿元，分别同比增长34%、26%、21%，按照2024年4月30日股价，对应PE分别为24.9、19.8、16.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险等。

事件：公司发布 2024年一季报，实现营业收入 3.31亿元，同比下降 18.57%，实现归母净利润 1.01亿元，同比下降 19.30%，实现扣非归母净利润 0.96亿元，同比下降21.97%；低于市场预期。 2024Q1收入承压，合同负债表现良好支撑后续业绩。 （1）成长性分析：2024年第一季度，公司实现营业收入 3.31亿元，同比下降 18.57%； 实现归母净利润 1.01亿元，同比下降 19.30%；主要是因为经营时间影响，公司设备销售一季度是淡季，2024年 2月下旬过完年回来公司开始旺季经营，实际经营时间有限，历史上 2月过年都有不同程度的影响，比如 2013Q1、2015Q1、2018Q1收入分别-10.17%、-4.08%、+0.43%。公司订单增长良好，2024年一季度末合同负债达8120.48万元，较年初增长 64.34%，同比增长 17.10%，为二季度业绩提供有力支撑。 （2）盈利能力分析：2024年第一季度，公司销售毛利率为 51.09%，同比下降2.70pct，环比增长 1.22pct，主要是因为去年二季度以来，口腔行业竞争压力下，公司产品有所降价，导致今年一季度价格同比承压；销售净利率为 30.45%，同比下降0.27pct，保持相对高位。从近几年看，毛利率和净利率水平都处在公司平均水平，产品依然很有竞争力，净利率远高于同行。2024年第一季度，销售/管理/财务费用率分别为 10.08%、7.31%、-6.95%，同比分别+3.51pct、+2.01pct、-7.91pct，财务费用率下降多主要是因为公司汇兑收益增加。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司 2023年存货周转天数为 250.00天，同比增加 17.86天，应收账款周转天数为 149.58天，同比增加 68.01天，主要是因为口腔行业竞争压力下，账期较长的色选机收入占比提升，影响短期营运能力，总体来说公司有着远高于同行的优秀营运能力；经营性现金流量净额为-5655.98万元，同比转负，主要是因为销售收入减少、采购付款增加、职工支付现金增加；预计二季度收入业绩释放后，有望快速回正。 （4）持续加强研发投入：2024年一季度，公司研发投入 2497.07万元，同比增长3.69%，占营业收入比重为 7.53%，同比增长 1.61pct。截至 2023年底，公司拥有授权有效发明专利 112件（其中 3件国外授权发明专利）、实用新型专利 242件、外观设计专利 50件。高强度研发投入下，公司各业务板块新品迭出，有效增强产品市场竞争力。 口扫仪海外“四证齐发”，移动 CT 闪耀 CMEF 展。 （1）口腔领域，公司口扫仪 MyScan3采用最新的光学技术和图像处理算法，能够快速、准确地获取患者口腔的三维数据，为医生提供全面、细致的诊断依据。4月 22日，公司发布口扫仪已成功取得多个海外区域注册证，包括美国 FDA 列名、欧盟 I 类产品注册证、英国市场准入许可、哥伦比亚市场准入许可，表明公司产品质量获得国际市场认可，也为公司海外业务开拓提供有效助力。 （2）公司不仅在口腔领域持续突破，还将技术延伸至骨科、神经外科、耳鼻喉科等多个科室。4月 11-14日，第 89届中国国际医疗器械博览会（CMEF）在上海召开；公司移动式头部 CT 成为现场关注焦点，该产品专为医学影像检查场景前移而设计，可应用于急诊科、神经外科、耳鼻喉科等科室，旨在减少患者转运风险，降低二次伤害的可能性，具有移动便捷、辐射安全和快速成像的显著优势；同样受到关注的是脊柱外科手术机器人，主要用于术中手术器械和植入物的精准导航定位，推动手术朝微创化、精准化方向发展，该产品各项临床表现均达到行业一流水平。 维持“买入”评级。考虑到国内经济环境承压，口腔市场竞争激烈，我们预计 2024-2026年公司营收分别为 28.15亿元、32.52亿元、36.84亿元，分别同比增长 16%、16%、13%；归母净利润分别为 8.97亿元、10.38亿元、12.06亿元，分别同比增长20%、16%、16%；EPS 分别为 1.02元、1.18元、1.37元；按照 2024年 4月 25日股价，对应 PE 分别为 18.4、15.9、13.7倍。口腔赛道具备成长属性，种植牙降费有望长期带动设备渗透率加速提升，公司作为国内口腔设备龙头，加快海外拓展，具有确定性溢价，维持“买入”评级。 风险提示：食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔 CBCT 行业发展不及预期；国内口腔 CBCT 市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

事件：公司发布 2023年年报，2023年公司实现营业收入 18.64亿元，同比增长 20.31%，实现归母净利润 6.07亿元，同比下降 5.27%，实现扣非归母净利润 5.91亿元，同比增长 14.43%；2023年第四季度，公司实现营业收入 4.67亿元，同比增长 4.87%；实现归母净利润 1.75亿元，同比增长 30.94%；实现扣非归母净利润 1.00亿元，同比下降 10.47%；略低于市场预期。 2023Q4收入承压，毛利率稳中有升创新高。 （1）成长性分析：2023Q4公司收入增速下降，主要是因为：①医疗反腐导致公立医院短期设备投资意愿下降；②消费弱复苏背景下，口腔短期投资增速下降，锂电工业短期增速下降。2023Q4扣非归母净利润增速不及收入增速，主要是因为：①可转换债券利息费用增长，导致财务费用同比增长 132.97%；②公司持续投入市场，导致销售费用同比增长 21.43%；③人员持续扩张，导致管理、研发费用分别同比增长 19.12%、4.42%。2023Q4归母净利润增速远高于收入增速，主要是因为：联影、冠宇等造成公允价值收益 5304.33万元，同比增长 345.56%。 （2）盈利能力分析：2023年，公司销售毛利率为 57.84%，同比增长 0.50pct，毛利率稳中有升，又创历史新高；销售净利率为 32.45%，同比下降 8.78pct，主要是公允价值变动损益-7604.84万元，同比下降 248.11%；销售/管理/财务费用率分别为 5.21%、5.46%、-1.22%，同比分别-0.40pct、-0.39pct、+2.79pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：2023年，公司应收账款周转天数为 92.83天，同比增加 18.69天，主要是因为公司营收规模显著增加，账期长的大客户占比增加；公司经营性现金流健康，经营活动产生的现金流量净额为 3.40亿元，同比增长 7.49%，主要是年底大批回款后恢复正常。 （4）持续加大研发投入。公司继续坚持以新产品、新技术为中心的知识产权布局，2023年公司研发费用为 2.63亿元，同比增长 10.02%，占营业收入比重为 14.09%，维持在较高比例。公司研发成果丰富，2023年新增各类型知识产权申请 62项，其中发明专利申请 32项（以专利公开日期为准）；新增各种 IP 登记或授权 76项（以获得证书日为准），其中发明专利授权 30项；截至到 2023年底，公司累计获得各种 IP 登记或授权共计 475项，其中发明专利 155项。 X 射线平板探测器龙头，持续拓展下游客户。 （1）随着数字化 X 技术的进步，以探测器为核心部件的 X 线机广泛应用于医疗、工业无损检测及安全检查等各个领域。根据 Frost&Sullivan 报告，2021年全球探测器的市场规模为 22.8亿美元，预计至 2030年，全球数字化 X 线探测器的市场规模将达到50.3亿美金。 （2）全球数字化 X 线探测器市场供给相对集中，根据 HIS Markit 统计，在医疗领域，全球前五大探测器供应商市场份额超过 50%。以公司为代表的国内厂家，拥有较高的产品性价比优势与完善的售后服务支持，凭借自主创新能力和本土化服务优势打破国外品牌的市场垄断。 （3）随着公司产品质量和可靠性提升，公司在行业内逐步建立了较高的品牌知名度； 医疗领域客户包括柯尼卡、锐珂、富士、GE 医疗、西门子、飞利浦、安科锐、德国奇目、DRGEM、EXAMION、联影医疗、万东医疗等；齿科领域客户包括美亚光电、朗视股份、啄木鸟、三星瑞丽、DentiMax、奥齿泰、TRIDENT、博恩登特、菲森等；工业领域客户包括宁德时代、正业科技、日联科技、依科视朗、VJGROUP、贝克休斯等， 为公司的长远发展奠定了坚实的基础。 （4）公司持续开发新技术新产品，2023年公司采用 CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的产品收入超过 4.15亿元。 快速突破其他核心零部件，2023年实现近亿元收入。 （1）随着人口老龄化及相关需求增加，X 线发生装置组件行业持续增长；根据 Frost&Sullivan 报告，2021年，全球高压发生器及组合式射线源市场规模为 31.8亿美元，预计到 2030年全球市场规模增长至 87.00亿美元。 （2）独立的射线源供应商有较大的市场机会。一方面，传统跨国医疗影像设备企业均有核心部件业务事业部，但射线源产品线并不完整，且制造成本高，需要外购部分射线源；另一方面，海外其他医疗影像系统企业，需要依赖射线源外部供应商；此外，部分国内医疗影像企业可自制部分射线源产品，但规模相对较小，仍需从外部大量采购。 （3）为进一步完善产品及业务布局，提高公司竞争力，公司已开始对高压发生器、球管及组合式射线源等新核心部件及 X 线综合解决方案领域进行积极布局，已形成一定技术积累和进展。此外，公司在准直器（ASG）、闪烁体、光电二极管（PD）等探测器上游零部件及原材料的积极探索仍在持续。2023年，公司在高压发生器、组合式射线源、闪烁体、PD 等核心部件、核心材料方面取得初步进展，收入规模近 1亿元，同比实现翻倍以上增长。 （4）未来公司将继续加大对多种核心部件及原材料的技术和产业化投入，并在此基础上开发和完善集硬件、软件、应用在内的综合解决方案，提升公司产品和服务的附加值，提高公司综合竞争力。2023年，公司解决方案/技术服务收入达 2660.74亿元，同比增长 134.49%。 公司持续扩产，打造全球 X 射线核心零部件提供商。 （1）随着海宁生产基地及太仓生产基地（二期）的投产，美国克利夫兰工厂投入运营，合肥生产基地基本完工，公司在全球工厂布局已达 6处，“1总部+6基地”的全球布局加速落地。 （2）公司可转债募投项目达产后，公司将新增 32,000台 CMOS 平板探测器、100,000个 CMOS 口内探测器、2,000台 CT 探测器，以及 9,900kg 新型闪烁体材料产能。 维持“增持”评级。公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，考虑到下游短期需求承压及股权激励费用和公允价值变动对利润影响，我们下调盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 8.13亿元、10.25亿元、12.39亿元（前次预测值 2024-2025年分别为 9.55亿元、11.77亿元），分别同比增长 34%、26%、21%，按照 2024年 4月 19日股价，对应 PE 分别为 23.5、18.6、15.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险等。

事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入71.66亿元，同比增长7.88%，实现归母净利润16.12亿元，同比增长34.33%，实现扣非归母净利润15.66亿元，同比增长33.60%；2023年单第四季度，公司实现营业收入18.64亿元，同比增长1.83%，实现归母净利利润4.43亿元，同比增长34.08%，实现扣非归母净利利润4.27亿元，同比增长32.46%；业绩超市场预期。 2023业绩超预期，盈利能力创历史新高。 （1）成长性分析：2023年公司营收同比增长7.88%，归母净利润同比增长34.33%，利润增速创下近年新高；2023年第四季度公司营收同比增长1.83%，环比增长5.64%，公司业务持续稳定增长。公司轮胎模具、大型零部件机械、数控机床业务，2023年分别同比增长15.76%、-8.91%、111.76%。原因是：①公司轮胎模具业务内销表现突出，叠加海外订单需求持续增长，营收增速达到近几年新高；②公司燃气轮机业务订单饱满，但受风电行业铸造产能过剩、招标价格持续走低等负面影响；③公司在2023年度内连续参加了北京、青岛、深圳等机床展会，品牌知名度得到进一步提升，且产品在铝合金、汽车零部件等行业批量应用。 （2）盈利能力分析：2023年，公司销售毛利率为34.65%，同比增长6.58pct，销售净利率为22.49%，同比增长4.43pct，主要原因是受产品结构优化、汇率变动、原材料成本降低以及效率提升等因素影响，公司销售毛利率和净利率都同比有所提升。 （3）营运能力及经营现金流分析：2023年，公司经营稳健，应收账款周转天数为106.52天，同比微增2.01天；公司现金流实现高增，经营性现金流量净额为16.05亿元，同比增长188.96%。 （4）持续加大研发投入：2023年公司研发费用为3.59亿元，同比增加21.68%，研发费用占营业收入比例为5.01%，同比增加0.57pct。公司作为国家高新技术企业，十分注重研发创新。截至2023年12月31日，公司拥有270多项发明专利，并持续自主研发、更新换代模具制造自动化专用装备，以提高生产效率及产品竞争力。 数控机床发展前景巨大，公司产品向国际水平看齐。 （1）公司的主要产品是功能部件和高档数控机床，高档数控机床作为工业母机，是大国制造的坚实基础，属于国家战略性产业。基于多年机床自制研发的成功经验和技术积累，公司机床产品在产品功能、性能方面达到国内领先水平，向国际先进水平看齐。2023年，公司数控机床业务实现营收3.08亿，同比增长111.76%，优于机床行业营收增速。 （2）展望2024年，宏观层面大力支持工业母机产业发展，税收、研发和人才培养等方面各项利好政策密集落地，将有力推动机床工具行业高质量发展。公司不仅在东莞、昆山设立机床应用中心，2023年还设立了西安豪迈数控机床有限公司，助力企业开拓机床业务。 公司定位轮胎模具中高端市场，具有明显综合优势。 （1）新能源汽车蓬勃发展，汇率变化、原材料价格、出口增量等因素，对轮胎行业发展起正向推动作用，也为轮胎模具行业带来一定幅度增长。 （2）公司主要定位于轮胎模具行业中高端市场，目前在研发、技术、产能、品种、国际布局等方面具有明显的综合优势和竞争力。2023年，公司轮胎模具业务实现营收37.90亿元，同比增长15.76%，未来有望进一步增长。 燃气轮机和风电市场持续向好，公司与多家知名企业战略合作。 （1）根据前瞻产业研究院整理信息，2023年全球燃气轮机市场规模达250亿美元。 随着美洲市场天然气价格走低、寒冷恶劣天气增加，根据人工智能数据计算推测，美洲燃机市场将成为新的增长点，2024年预计新增15.6GW，同比增长300%。 （2）根据国家能源局和风能协会统计数据，2023年国内风电新增并网和吊装规模双双突破75GW，再创历史新高，累计装机容量达到4.4亿千瓦，继续稳居全球第一。 据风能理事会预测，未来几年全球风电市场平均每年新增装机将达到136GW，呈现15%的复合增长率。 （3）公司大型零部件机械产品涉及风电、燃机、压铸机、注塑机、工程机械等领域，2023年，公司大型零部件机械产品实现营业收入27.70亿元，同比增长下降8.91%，毛利率为23.41%，同比增长6.57pct。燃气轮机市场需求持续向好，公司该项业务订单饱满，风电行业长期发展趋势可期，且公司同多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系，为公司在大型零部件机械领域奠定坚实基础。 维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，受益于风电及燃气轮机行业广阔前景，数控机床业务持续放量，迎来业绩稳健发展。我们看好公司的发展，预计2024-2026年公司归母净利润为18.43、20.88、22.98亿元，根据最新股价，对应PE分别为15.4、13.6、12.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入4.52亿元，同比增长13.76%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长1.24%，实现扣非归母净利润9864万元，同比增长2.99%；2023年第三季度，公司实现营业收入1.64亿元，同比增长13.15%；实现归母净利润2952万元，同比增长1.03%；实现扣非归母净利润2872万元，同比增长1.32%；符合市场预期。 受益新产品快速拓展，2023Q3收入加速增长。 （1）成长性分析：2023单三季度公司营收1.64亿元，同比增长13.15%，环比增长11.15%；主要因为①智慧计量、医疗健康、安全监控、环境检测领域市场收入快速提升；②空气品质领域收入略有下滑。公司智慧计量、医疗健康、安全监控以及环境监测4个业务领域正处于快速发展阶段，各业务领域营业收入占比较低，公司空气品质业务占营业收入总额比例较高，对营业收入的增速影响较大。2023前三季度公司归母净利润增速低于营收增速，主要因为①为加大新产品的研发投入，公司研发费用同比增长28.23%；②为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司销售费用同比增长19.96%；③公司嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，公司管理费用同比增长26.45%；④因公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少，公司财务费用绝对值同比增长45.49%。 （2）盈利能力分析：2023单三季度公司销售毛利率为42.90%，同比上升3.35pct，2023单三季度公司销售净利率为18.43%，同比下降1.84pct，由于公司加大了产品研发、市场拓展等的投入，对净利润的增速影响较大。销售/管理/财务费用率分别为7.90%、5.39%、-1.90%，分别同比增加0.41pct、0.54pct、2.06pct，财务费用增加主要系存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少所致。 （3）营运能力及经营现金流分析：随着车载客户收入规模增长，公司应收账款周转天数有所增长，2023前三季度公司应收账款周转天数为100.65天；公司现金流水平提升，经营性现金流量净额为5485.83万元，同比增长28.09%。 （4）持续研发创新：公司不断加大研发投入，2023前三季度公司研发费用为4836.96万元，同比增长28.23%，研发费用占营业收入的10.70%，同比上升1.21pct；2023年6月底，公司合计获得154项专利，其中包括发明专利44项；获得国家重点新产品4项；通过省级科技成果鉴定4项；获得湖北省专利金奖1项。 深耕汽车产业链，车载传感器布局进一步完善。 （1）自2017年取得IATF16949:2016汽车质量管理体系认证以来，公司车载传感器产品线进一步延伸，产品应用范围从最初的中高端车型覆盖至更广阔的车型。报公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置、安全系统传感器及高温气体传感器。 （2）2023H1，公司新增车载传感器项目定点约700万个，公司车载传感器业务从汽车舒适系统传感器拓展到车内空气改善装置，车载传感器在燃油车和新能源汽车均呈现出较好的发展趋势，为后续业绩增长做铺垫。 （3）2023H1，公司汽车舒适系统为主车载传感器业务继续保持较好的增长，动力电池热失控监测传感器已实现批量供货，发动机排放氧气传感器继续实现大批量供应，面向柴油车发动机厂家、尾气排放后处理系统厂家等目标客户，积极推广发动机排放氮氧传感器产品，取得了阶段性进展，汽车三高（高温、高原、高寒）测试接近尾声。公司在汽车产业链上还延伸开发汽车座椅风扇，2023H1，公司汽车座椅风扇产品已进入小批量试点阶段。 推出股权激励计划，彰显长期发展信心。 公司于近日公布限制性股票激励计划，拟向167名激励对象授予166.2万股限制性股票和41.5万股预留限制性股票（合计约占公告时总股本的2.97%）。本激励业绩考核目标为以2022年营收为基数，2023-2026年营收增长率分别不低于15.00%、32.25%、52.09%、74.90%，对应收入6.92/7.96/9.16/10.53亿。实施本激励计划有利于进一步吸引和留住核心骨干，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。 维持“增持”评级。考虑到民用空气品质领域下游新需求减缓等因素，我们调整2023-2025年公司归母净利润为1.68、2.21、2.84亿元（前值为2.55、3.51、4.47亿元），分别同比增长15%、32%、28%；根据2023年11月3日的股价，对应PE分别为33.1、25.0、19.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

事件：公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营收 87.56 亿元，同比增长 23.10%，实现归母净利 15.64 亿元，同比增长 4.59%，实现扣非归母净利 15.29亿元，同比增长 7.42%；2023 年第三季度，公司实现营业收入 33.36 亿元，同比增长30.67%，实现归母净利润 5.21 亿元，同比增长 1.61%，实现扣非归母净利润 5.12 亿元，同比增长 2.85%；符合市场预期。 2023Q3 营收稳定增长，业绩符合预期。 （1）成长性分析：2023 年第三季度，公司营收 33.36 亿元，同比增长 30.67%，环比增长 6.22%；归母净利润 5.21 亿元，同比增长 1.61%，环比下降 24.72%，净利润下滑主要是因为今年单三季度相对去年单三季度汇兑受益减少，扣除汇兑受益影响的财务费用后单三季度归母净利润增速 51.96%。 （2）盈利能力分析：2023 年第三季度，公司销售毛利率为 29.97%，同比下降 4.07pct，销售净利率为 15.89%，同比下降 4.59pct；三季报销售/管理/财务费用率分别为 3.80%、3.61%、-0.90%，同比分别为-0.45pct、-0.33pct、+3.84pct，财务费用增加原因系同期汇兑收益减少所致。 （3）营运能力及经营现金流分析：2023 年前三季度，公司应收账款周转天数为 179.25天，同比略降 2.65 天，运营效率稳健；公司现金流净额为-7.79 亿元，主要是因为支付购买商品、接受劳务的资金增加所致。 （4）研发投入分析。2023 年前三季度，公司研发投入为 2.86 亿元，同比增长 21.70%，占营业收入比重为 3.27%。截至 2023 年 6 月，公司共新增授权专利 210 件，其中新增授权发明专利 73 件(含美国授权专利 21 件)，新增软件著作权 11 件。目前公司拥有并拥有 9 家国家级高新技术企业，4 项国家级专精特新小巨人企业，10 余个国家和省部级科技创新平台，已先后承担国家级地方科研项目 80 余项，23 项技术成果达到了国际先进水平。2023 年 10 月，公司入选“全国工商联科技创新民营企业名单”20 强。 压裂设备需求持续放量，海外业务拓展成效显著。 （1）油气行业景气持续，资本开支维持高位。尽管全球石油市场先后因新冠疫情和俄乌战争经历了三年动荡期，原油价格有所滑落，但据 IEA 预测，由于石化原料和航空出行领域的持续增长，石油消费需求将持续增加，2022-2028 年预测前景趋好，2023年上游投资预计将达到 2015 年以来的最高水平 5280 亿美元，同比增加 11%，利好油气设备与服务行业；据《“十四五”现代能源体系规划》，2025 年中国原油年产量将回升稳定于 2 亿吨水平，天然气年产量达到 2300 亿立方米以上，整体油气开采与生产资本开支将持续高位，压裂设备需求持续放量。 （2）页岩气开采快速崛起，压裂设备市场空间广阔。2022 年，我国页岩气等非常规油气实现跨越式发展，产量达到 240 亿立方米，但据 EIA 统计，我国页岩气技术可采资源量达 32 万亿立方米，排世界第二，开采潜力较大，压裂设备市场空间广阔。据《页岩气发展规划（2016-2020 年）》，当实现 2030 年 1000 亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间将达到 910 亿元。 （3）公司产品达全球领先水平，海外业务拓展增益显著。公司以高性能优势，稳居国内电驱压裂设备市场行业龙头地位，市占率超 50%，实现压裂设备国产化； 2018年，公司压裂成套设备作为首套中国压裂成套设备进入中东市场交付；2021 年公司斩获科威特石油公司超 27 亿元的油气工程项目，跻身国际高端油气田地面工程总承 包服务商行列；截至 2023 年 6 月，公司在北美电驱压裂设备市场开拓进展顺利，北美排名靠前的压裂服务公司已开始试用电驱压裂设备。2023 年上半年，公司海外业务收入占比达到 46.43%，同比大幅增长 77.63%，毛利率同比提升 7.63%，海外布局积极深入将为公司发展持续注入强劲动力。 锂电负极材料需求旺盛，新能源领域产研顺利。 受益于下游新能源汽车终端市场拉动，负极材料市场需求旺盛。据 GGII，2016-2021年市场规模每年同比增速超 13%，预计 2023 年市场规模将达 210 亿元。截至 2023年 6 月，公司新能源板块锂电池负极材料一期项目 6.5 万吨产能基本建设完成并成功点火试生产；环保板块充分发挥高端装备制造技术长板，突破技术壁垒，成功研发锂电池资源化循环利用设备并在国内外均取得订单，业绩增长可期。 维持“买入”评级。公司是全球电驱压裂设备行业龙头，受益于油气需求的稳定增长及海外需求扩张，主营产品压裂设备需求将持续放量，我们看好公司的发展。考虑到订单转换周期等因素，我们调整盈利预测：预计 2023~2025 年公司归母净利润为 25.43、30.67、36.40 亿元（前值 2023、2024 年分别为 28.93、36.16 亿元）。据最新股价，对应 PE 分别为 11.9、9.9、8.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；海外收入面临部分国家危机、汇率波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；第三方资料更新不及时风险。

事件：公司发布 2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入 41.00亿元，同比下降 6.70%，实现归母净利润 4.12亿元，同比下降 2.71%，实现扣非归母净利润 3.72亿元，同比下降 3.72%；2023年第三季度，公司实现营业收入 14.09亿元，同比增长 9.87%；实现归母净利润 1.42亿元，同比增长 26.28%；实现扣非归母净利润 1.27亿元，同比增长 35.16%；大超市场预期。 2023Q3收入反弹，盈利能力持续走强。 （1）成长性分析：2023Q1-Q3，公司营收分别-20.53%、-3.67%、+9.87%，Q3营收增速反弹，主要是因为公司强化爆品打造，提升产品力，持续推动价值营销和服务营销；标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。2023Q3，公司归母净利润同比增长 26.28%，主要是因为：①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显； ②缩减 SKU 节省研发费用和管理费用。 （2）盈利能力分析：2023Q3，公司盈利能力明显走强；销售毛利率为 28.81%，同比增长 1.95pct；销售净利率为 10.09%，同比增长 1.07pct；主要是因为①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②缩减 SKU 节省研发费用和管理费用，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 5.69%、5.09%、-1.04%，同比分别-0.32%、-1.09%、+1.38%。 （3）营运能力及经营现金流分析：疫情后全球海运逐步恢复，公司营运能力迅速上升，现金流水平快速恢复；2023年前三季度，公司继续提升库存周转效率，存货周转天数为 97.41天，同比下降 54.90天；经营活动产生的现金流量净额为 8.70亿元，同比增长 299.79%。 （4）研发费用保持高位：2023年前三季度，公司研发费用为 2.73亿元，同比下降5.41%，研发费用率为 6.67% ，同比增长 0.09pct；主要是因为公司缩减 SKU，聚焦核心品类；截至 2023年 6月 30日，公司共拥有有效专利 2,657项，其中发明专利1,136项，实用新型专利 1,264项，外观设计专利 257项，累积获得软件著作权 440项。 CISMA2023人气爆棚，公司产品惊艳海内外客户。 （1）单机爆品引领行业发展。快反王，在极薄、极厚、极弹面料连续缝纫，没有出现断针跳线，日缝百款不停机；M9“一线到底”，从根本上解决了传统模板机面线磨损、勾线不稳定，针梭不同步造成的频繁断线问题；超高速单层裁床 X5的最大裁剪速度可达每秒 1800mm,最大加速度为 1.5G，是传统手工裁剪的 3-10倍。 （2）成套智联绝对优势领先。公司“智能服装工厂”展示了羽绒服、运动裤、圆领衫等 3种服装品类的生产场景，在生产效率、柔性快反上有绝对领先优势；PDM 系统具有款式开发管理、打样生产管理、打样采购与仓储管理等功能，可助力服装厂的客户需求响应速度提升 25%；智能快反吊挂实现 AI 预排与工艺实时结合，实现动态产线排产，生产效率可提升 30%-50%。申洲国际、耐克、阿迪达斯、海外服装协会等知名品牌商和大型服装工厂都在现场了解产品性能，洽谈合作事宜。 维持“增持”评级。受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 6.25亿元、8.13亿元、10.21亿元，按照 2023年 10月 30日股价对应 PE 分别为 16.6、12.8、10.2倍，维持“增持”评级。

事件：公司发布2022年一季报，2022年一季度，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长46.27%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长35.47%，实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长65.10%；超市场预期。 2022年一季度业绩超预期，盈利水平持续攀升。 （1）成长性分析：2022年一季度，公司营收同比增长46.27%，主要是因为齿科、工业、医疗等动态探测器收入保持较高增速，普放、口内等静态探测器保持稳定增长；归母净利润同比增长35.47%，扣非归母净利润同比增长65.10%；主要原因是：①公司2021年第四季度完成股权激励，2022年一季度股权激励费用超1400万元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润增速为54.49%，扣非归母净利润增速为86.05%；②公司作为战略投资者认购珠海冠宇240.64万股，2021年10月15日在科创板上市，限售期为36个月，对应2021年公允价值变动收益8234.83万元，对应2022年一季度公允价值变动损失3961.64万元。 （2）盈利能力分析：2021年销售毛利率为57.28%，同比增长6.62pct，主要是因为高毛利动态产品增速快，规模优势凸显成本率进一步下降；销售净利率为30.99%，同比下降2.94pct，主要是因为：①股权激励导致管理费用率增长，销售/管理/财务费用率分别为5.16%、6.05%和-0.25%，同比分别-0.81pct、+0.87pct和+4.19pct；②珠海冠宇股价下滑造成公允价值变动损失3961.64万元。 （3）营运能力及经营现金流分析：随着大客户收入规模快速增长，公司应收账款周转天数有所增长，2022年一季度为70.03天，同比增长15.89天；供应链紧张下，公司根据业务进度做了材料、配件备货、库存，影响公司现金流水平，公司经营活动产生的现金流量净额为3356.18万元，同比下降50.00%。 （4）持续加大研发投入。2022年一季度，公司研发费用为5242.82万元，同比增长119.19%，占营业收入比重为16.05%，同比增加5.34pct；主要是因为公司进一步扩充研发团队，研发人员股份支付费用增加。公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品，在确保非晶硅探测器技术优势的同时，加大对IGZO、CMOS和柔性基板等传感器技术和产品的投入，产品品质达到行业领先水平。同时，针对新核心部件如高压发生器、CT准直器等逐步开展面向不同应用市场的系统性产品定义和开发，取得一定进展。 受益下游口腔、锂电、半导体需求增长，X射线平板探测器市场迎来新增长点。 （1）X射线平板探测器下游应用广泛，2024年市场空间达28亿美金。数字化X射线平板探测器起到接收X射线并转换为数字信号的作用，是影响影像设备成像质量和效率的关键；下游应用领域广泛，在医疗领域可用于生产普放数字化X射线影像系统、DM系统、DSA、DRF、口腔CBCT、放疗设备等，在工业领域可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、新能源动力电池检测和半导体后端封装检测等。根据Yole统计，预计至2024年，全球数字化X线探测器的市场规模将达到28亿美金，其中医疗用数字化X线探测器的市场规模将达到20亿美金，工业及安检用数字化X线探测器的市场规模将达到8亿美金。 （2）数字化X线探测器市场相对集中，公司是国产X射线探测器龙头。根据HISMarkit统计，在全球医疗领域前五大探测器供应商市场份额超过50%；国外巨头主要包括万睿视和Trixell，本土企业主要包括公司和康众医疗。以公司为代表的国内厂家，拥有较高的产品性价比优势与完善的售后服务支持，凭借自主创新能力和本土化服务优势打破国外品牌的市场垄断。2021年，公司获得国家级专精特新“小巨人”企业、制造业“单项冠军”认定，是名副其实的国产X射线探测器龙头。 维持“增持”评级。我们预计2022-2024年公司营收分别为16.05亿元、20.89亿元、26.21亿元；分别同比增长35.20%、30.10%、25.49%；归母净利润分别为6.29亿元、8.53亿元、10.94亿元，分别同比增长30.04%、35.45%、28.35%；EPS分别为8.68元、11.75元、15.08元；按照2022年4月25日股价对应PE分别为36.6、27.0、21.0倍。公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，已经成功实现普放领域的国产替代，未来有望在全球医疗、工业主机厂实现国产替代，包括齿科、新能源电池、半导体、骨科C臂、胃肠机、乳腺、放疗等领域。公司以全产业链技术发展趋势为导向，还布局了高压、电离室、限束器、直线加速器等影像主机的核心零部件，未来成长空间可期，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、新冠疫情风险等。

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入5.47亿元，同比增长77.80%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长112.70%，实现扣非归母净利润1.73亿元，同比增长114.23%；符合市场预期。2021年业绩加速增长，盈利水平快速提升。（1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长77.80%；归母净利润同比增长112.70%，扣非归母净利润同比增长114.23%。主要原因是：①空气品质、医疗健康等气体传感器应用领域增加，公司市场份额提升，车载传感器进入产出期，外贸业务保持较快增长；②公司提高关键零部件自产率，加大高毛利产品销售；③通过精准营销、降本增效有效控制销售与管理费用。（2）盈利能力分析：2021年，公司销售毛利率为50.93%，同比增长3.77pct；销售净利率为33.15%，同比增长5.80pct；主要是因为：①公司产品结构改善，高毛利产品占比提升，关键零部件自产种类和比率增加；②规模优势凸显，费用率进一步下降，2021年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.85%、3.75%和-1.79%，同比分别下降0.91pct、0.74pct和2.09pct。（3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021年公司应收账款周转天数为58.68天，同比下降11.73天；公司现金流水平大幅提升，经营活动产生的现金流量净额达到1.34亿元，同比增长81.28%。（4）持续加大研发投入：2021年，公司研发投入为4371.92万元，同比增长119.75%，占营业收入的比例为7.99%，同比增长1.53pct；主要原因是：①公司技术中心于2021年8月搬迁至新园区，研发条件得到了较大提升，相应研发材料费、测试费及研发中心固定资产折旧增加；②加快研发人才招聘，研发人员数量达到174人，同比增长34.88%。 截止到2021年底，公司累计获得112项专利，其中包括37项境内外发明专利；获得国家重点新产品4项；通过省级科技成果鉴定4项；获得湖北省专利金奖1项。气体传感器实现翻倍增长，市场份额快速提升。（1）气体传感器覆盖面广，品牌影响力持续提升。公司产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合；已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等国内外知名品牌。2021年，公司气体传感器收入达4.86亿元，同比增长103.67%，毛利率为50.56%，同比增长7.59pct。（2）空气品质气体传感器继续保持高速增长。随着智能化、节能化成为主要消费趋势，及双碳政策的逐步落地，下游家电行业集中度提升，公司通过将复合型空气品质传感器作为标准配置，叠加质量、品牌、规模化交付的优势，在环境电器、清洁电器等领域的市场份额不断增加。2021年，公司空气品质气体传感器收入达4.22亿元，同比增长107.19%，毛利率为49.14%，同比增长9.19pct；其中CO2气体传感器和粉尘传感器作为核心产品，分别同比增长256.78%、61.81%。（3）医疗健康气体传感器产品线延伸，形成整体解决方案。公司主要产品有超声波氧气传感器、超声波氧浓度和流量传感器（可替代传统氧化锆传感器）、NDIR医疗ETCO2传感器，DLCO气体传感器和肺功能测量设备，主要应用于呼吸机、制氧机、高流量氧疗仪、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域，形成较为完善的医疗健康气体传感器解决方案。2021年，公司医疗健康气体传感器收入达5255.29万元，同比增长128.70，毛利率达62.79%。（4）车载传感器产品线不断丰富，从产出期进入量产期。汽车舒适系统气体传感器产品线从车用空气品质传感器，延伸至车用空气质量改善装置，从监测CO2、粉尘、甲醛、VOC拓展至负离子、等离子、香氛发生器等，通过功能性集成进一步提升单车价值贡献量和行业门槛；车载安全领域包括制冷剂泄露监测传感器、新能源汽车动力电池热失控传感器等。截至2021年底，公司获得车载传感器项目定点的传感器数量累计约1,000万个，汽车舒适系统领域气体传感器进入量产期，并不断拓展车载安全领域尤其是加大新能源汽车动力电池热失控传感器的市场开拓力度。2021年公司车载传感器应用于汽车舒适系统和车载安全领域，销售收入同比增长139.94%。双碳政策带动气体分析仪器需求，超声波燃气表有望快速增长。（1“十四五”双碳政策加速落地，带动碳排放监测需求。 随着碳中和政策深入实施，对应在线气体分析仪器市场需求将得到释放。公司在碳排放监测领域具有较好的技术与产业基础，早在2012年就开始涉足碳计量业务，以工业用气体传感器技术平台、工信部沼气工程物联网专项为基础，为大中型沼气工程、生物质燃气工程、煤层气瓦斯气综合利用工程等诸多领域提供CH4和CO2等气体质和量的计量装置，为清洁发展机制（CDM）和碳交易提供基础数据，公司气体分析仪器业务有望进一步增长。（2）超声波燃气表国家标准实施，募投项目即将释放产能。国家市场监督管理总局和国家标准委联合发布《超声波燃气表》（GB/T39841-2021），已于2021年10月开始实施，该标准的颁布进一步明确了超声波燃气表的技术标准及监测方法，有利于推动国内超声波燃气表传感器及配套仪器仪表产业快速发展。公司具备十多年的技术积累，形成多项发明专利，实现了超声波燃气表模块自产以及超声波燃气表的小规模销售，尤其是核心部件（超声波燃气表模块）自主生产能力，呈现出更强的市场适应性和竞争力，行业地位有望进一步提升。维持“增持”评级。受益于智能家居、汽车智能化市场需求旺盛，公司2021年业绩持续高增，我们预计2022-2024年公司营收分别为8.00亿元、10.64亿元、13.13亿元；分别同比增长46.19%、32.94%、；归母净利润分别为2.46亿元、3.35亿元、4.36亿元，分别同比增长36.96%、36.23%、30.13%；EPS分别为3.52元、4.79元、6.23元；按照2022年04月20日股价对应PE分别为31.8、23.3、17.9倍；维持“增持”评级。 风险提示：业务规模较小、抗风险能力较弱的风险；技术研发与产品创新不利的风险；市场竞争加剧的风险；MCU等电子元器件采购的风险；新冠肺炎疫情持续的风险；汇率波动的风险。

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入87.76亿元，同比增长5.80%，实现归母净利润15.86亿元，同比下降6.17%，实现扣非归母净利润14.79亿元，同比下降11.82%；略低于市场预期。 2021年收入保持稳健增长态势，盈利水平受大宗&海运涨价拖累。 （1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长5.80%，归母净利润同比下降6.17%，主要原因是：①公司油气装备制造及技术服务实现收入70.56亿元，同比增长6.47%；②全球新冠疫情延续、疫情防控进入常态化阶段，大宗商品等原材料价格上涨及国际海运价格高企，给企业带来较大压力。 （2）盈利能力分析：2021年销售毛利率为34.86%，同比下降3.04pct；主要是受大宗原材料、海运费用涨价影响，油气装备制造及技术服务毛利率下降2.06pct，维修改造及配件销售毛利率下降6.49pct，环保工程服务毛利率下降9.35pct。2021年销售净利率为18.36%，同比下降2.40pct，主要是规模优势下期间费用率下降，其中销售/管理/财务费用率分别为4.93%、4.20%和0.24%，同比分别+0.45pct、+0.64pct和-1.53pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力略有下降，2021年公司应收账款周转天数为154.71天，同比增长19.48天。经营活动产生的现金流量净额达到8.08亿元，同比大增156.96%，创历史新高，可见公司生产经营稳健；但金额低于归母净利润，主要是公司新增订单增长，需要采购大量原材料，提前订货并预付货款，存货占款较多；产品生产交付及收款需要时间，应收款项较多。 （4）研发投入分析：公司立足高端装备制造，加强研发创新，始终保持产品的领先地位；2021年公司研发费用达到3.16亿元，同比增长4.09%，占营收比重为3.60%；公司推出我国首套3.5寸大管径连续油管作业橇组设备，应用于我国首个1500米自营深水大气田“深海一号”能源站；推出我国首台污泥减量新型螺旋干燥设备、集成式双螺旋热相分离等设备等。 （5）订单分析：全球油气上游活动持续回暖，公司新签订单大幅提升创新高；2021年公司新签订单达147.91亿元，同比增长51.73%，创历史新高；2021年末存量订单88.60亿元（订单数额含税，不包括框架协议、中标但未签订合同等）。 全球油气行业形势持续好转，“十四五”我国将继续大力开发油气资源。 （1）2021年国际油价震荡盘升，全球压裂设备市场规模快速增长。尽管新冠疫情还在全球蔓延，但是随着疫苗接种率不断提升，大多数主要经济体重新开放商业活动，放松旅行限制，全球经济实现了整体复苏；据世界银行《全球经济展望》报告，预计2021年全球经济增长5.5%，2022年将增长4.1%。经济增长推高了石油、天然气等能源矿产需求，世界油气供需出现局部不平衡，国际油气价格大幅回升，2021年国际油价震荡攀升，WTI原油期货均价68.01美元/桶，全年涨幅超过55%，创下12年来最大年度涨幅，布伦特原油期货价格均价70.94美元/桶，全年涨幅超过53.6%，创下5年来最大年度涨幅。油气行业形势持续好转，全球油气上游活动回暖；根据Spears&Association的报告，2021年全球油田设备和服务市场支出为2016.75亿美元，同比增长3.46%，压裂设备市场规模为156.67亿美元，同比增长19.21%。 （2）国家能源安全战略背景下，国内非常规油气开发快速发展。2021年是我国“十四五”规划第一年，我国石油企业持续加大勘探开发力度，原油产量持续稳中有增，天然气产量较快增长，其中原油产量1.99亿吨，增幅达2.1%，天然气产量2052.6亿立方米，增幅为8.2%。非常规油气资源前景广阔，将成为我国常规油气资源的重要战略接替；2021年我国页岩油产量240万吨，页岩气产量230亿立方米。“十四五”期间，我国将继续大力开发油气资源，我国非常规油气资源的快速发展，给装备制造及技术服务公司带来了新的机遇。 积极布局锂电池负极材料项目，资本运作取得一定成果。 （1）公司做大做强油气装备板块的同时，开始布局锂电池负极材料等新能源行业。公司通过广泛的市场调研论证及技术储备，根据国家“碳达峰、碳中和”部署要求，实施多元化战略，2021年布局进入新能源领域，在甘肃天水实施10万吨锂离子电池石墨负极材料一体化项目，与嘉庚创新实验室赵金保团队合作在福建厦门等地实施1.8万吨锂离子电池硅基复合负极材料项目。通过实施上述负极材料项目，加快公司新产业一体化布局，加快形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。公司凭借在高端工业产品研发制造管理的丰富经验和技术积累，充分利用厦门、天水等地的资源优势，增强公司整体实力和市场竞争优势，把握未来锂电池负极材料市场的广阔机遇，推动公司整体发展。 （2）定增方案获证监会审核通过，控股子公司实现分拆上市。考虑到公司数字化转型，以及对新能源智能压裂设备及核心部件产业化的业务需要，2021年公司推出非公开发行股票募集资金不超过25亿元的相关方案，目前已获中国证监会发审委审核通过。公司积极响应国家关于“资本市场更好服务民营经济发展”的相关政策，推动分拆控股子公司德石股份，已于2022年1月17日在深交所创业板上市。 维持“买入”评级。暂不考虑定增发行对公司股本摊薄影响，考虑大宗涨价、海运费用提升对公司影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为111.81亿元、128.14亿元、145.53亿元；分别同比增长27.41%、14.60%、13.57%；归母净利润分别为20.85亿元、25.33亿元、30.07亿元（调整前2022-2023年预测值分别为24.66亿元、28.68亿元），分别同比增长31.43%、21.49%、18.73%；EPS分别为2.18元、2.64元、3.14元（调整前2022-2023年预测值分别为2.57元、2.99元）；按照2022年4月15日股价对应PE分别为18.4、15.2、12.8倍。公司是领先的油气田设备和技术工程服务提供商，将充分受益国内非常规油气资源开发和世界能源向清洁化转型进程，业绩有望持续稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格下跌的风险、市场竞争加剧的风险、低碳能源体系的发展对行业发展的风险、海外收入面临部分国家危机和汇率变动的风险、境外法律和政策风险、新冠病毒疫情风险、公司产业部分转型失败的风险、俄乌冲突对公司俄罗斯业务开展造成不确定的风险、定增发行的不确定性影响。

聚焦粮油及冷链两大领域，业务规模稳步增长。（1）公司深耕粮油加工行业68年，2017年收购中粮集团下属子公司华商国际，拓展冷链物流业务。公司主营粮油价格设备制造业务、粮油加工及冷链物流行业的专业工程服务业务，包括设计咨询、机电工程系统交付和工程承包等。2021年上半年，机电工程系统交付业务规模占据主导地位，占比为38.73%；设计咨询毛利率最高，达到45.16%。（2）公司业务规模稳步增长，2021年公司实现营业收入21.70亿元，同比增长6.30%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长25.12%。盈利能力快速提升，2021年前三季度，公司毛利率为22.92%，同比增长5.88pct；净利率为6.75%，同比增长3.34pct。（3）公司实际控制人为中粮集团，其合计间接持有公司42.89%股份。 公司有五个员工持股平台，共激励骨干员工151人（占2020年员工总数8.24%），合计持股17.40%，有利于提高核心员工积极性和粘性，促进公司快速发展。产业政策+下游高景气促行业发展，公司引领行业发展。（1）产业发展政策促进行业健康发展。粮油及冷链专业工程服务行业是关系国计民生的重要行业，属于国家重点鼓励、扶持发展的产业。国务院、国家发改委、国家粮食局、住建部、农业部等政府部门相继出台一系列产业发展政策，引导行业健康发展。（2）下游客户需求高景气，促进粮油及冷链专业工程服务行业快速发展。一方面，食品安全和消费升级背景下，居民对于优质农产品需求持续提升，促进粮油加工企业加大生产线改造、车间技术升级等需求。另一方面，存量冷链设施的安全、环保、节能等指标急需提升与改进，冬奥会带动冰雪运动场馆需求，冷链、特种冰雪需求大增。（3）粮油机械行业仍存在较大上升空间。近年来在农机补贴拉动下，我国农业机械化进程加快，农机需求旺盛，农机工业总产值始终处于稳步增长状态，由2010年的2800亿元增长至2019年的5523亿元，年复合增长率达到8%；农机工业呈现平稳快速发展态势，结构优化，产品高端化、国际化趋势明显。（4）我国粮油加工企业向规模化、集团化方向发展。行业内高端粮油机械客户逐渐增多，该类客户重视品牌保障，对于产品品质、故障率、稳定性、安全性和技术先进性的要求也越来越高，倾向于选择规模大的知名粮油机械供应商，这一行业趋势有助于技术先进的大规模粮油设备制造企业获取更多客户，提升市场份额。（5）公司品牌底蕴厚，细分行业应用更加广泛。 从项目经验及技术研发水平状况看，公司先后建成了一大批在行业内具有重要影响力的样板模范工程项目；从制定的行业标准数量看，近年来公司牵头起草和制定了近百项重要行业标准，在行业内具有顶尖的技术话语权；从粮油机械制造产品的地位看，公司在粮油机械制造行业处于领先地位，已制造出具备技术优势和品牌优势的产品。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2021-2023年公司营收分别为21.70亿元、31.53亿元、43.38亿元；分别同比增长6.30%、45.35%、37.58%；归母净利润分别为1.61亿元、2.97亿元、4.44亿元，分别同比增长25.12%、83.83%、49.57%；EPS分别为0.32元、0.58元、0.87元；按照2022年4月14日股价对应PE分别为59.2、32.2、21.5倍。受益“粮食安全”政策及冰雪运动新时代，公司作为国内粮油设备工程及冷链物流领先公司，未来市占率有望快速提升；首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：宏观经济波动与投资结构调整风险；新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；科技创新失败的风险；技术研发未取得预期成果的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入25.82亿元，同比增长27.44%，实现归母净利润2.91亿元，同比增长22.89%，实现扣非归母净利润26.46亿元，同比增长29.31%；略低于预期。 221021年业绩保持快速增长态势，毛利率显著提升。 （1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长27.44%；归母净利润同比增长22.89%。 主要原因是：①公司在手订单充足，在执行项目持续增加；②随着公司业务规模增长，技术水平提升，公司产品毛利率水平逐步提高；③为扩大市场规模、保持领先优势，公司费用水平逐步提升。 （2）盈利能力分析：2021年销售毛利率为35.58%，同比增长3.24pct，主要是因为业务规模增长及技术水平的提升，自主化率高的FAO系统快速增长；销售净利率为11.50%，同比下降0.34pct；主要是因为公司持续加大市场投入，实施股权激励增加管理费用，公司新增租赁房产相应租赁费有所增加，以及新会计准则下未确认融资费用摊销增加了利息费用；2021年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.79%、10.45%和0.05%，分别同比增长0.16pct、0.90pct和0.23pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021年公司应收账款周转天数为135.24天，同比下降23.36天。由于2021年十四五开年，是城轨公司投入期，项目回款减少，经营性现金流下降，2021年公司经营活动产生的现金流量净额为1.90亿元，同比下降45.31%。 国家高度重视城轨，建设，“十四五”新建城轨进入高位平稳发展新阶段。 （1）中共中央十九届五中全会审议通过的“第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议”明确提出“加快建设交通强国，……，加快城市群和都市圈轨道交通网络化”，以京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等为代表的城市群内不同层次轨道交通之间的多网融合发展将进入实质性阶段。 （2）新建线路方面，十四五期间，城市轨道交通新线建设即将进入高位平稳发展新阶段，根据已批规划测算，五年内将新建线路3,000公里左右，行业保持健康稳定发展。 改造线路方面，预计到2030年，我国有将近85条轨道交通线路进入信号系统改造周期，线路总长度约2,500公里。 （3）国家几大城市圈规划将极大推动市域铁路的建设，国务院办公厅转发国家发展改革委等部门《关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见》，明确提出“市域（郊）铁路与干线铁路、城际铁路、城市轨道交通形成网络层次清晰、功能定位合理、衔接一体高效的交通体系。”按照目前国家已经批复的近期建设规划，预计到2030年将建设2,000公里以上的市域铁路，全国城际、市域铁路的投资规模将超万亿元。 公司是城轨信号系统的领跑者和推动者，实现国际市场突破。 （1）公司是国内第一家自主化FAO信号系统的总承包方；截止2021年底，公司全功能开通运营的FAO线路已达160公里，位居行业领先水平，线路运营安全、高效、稳定，体现了公司在FAO技术领域的行业领先地位。 （2）2021年11月，搭载着公司互联互通CBTC系统（I-CBTC）的越南河内“吉灵-河东”轻轨正式交付并投入运营。该项目的成功开通将助力公司在国家一带一路战略的引领下，将中国标准、中国设备、中国经验进行推广，稳步开拓国际市场。 （3）公司坚持“科技创新”的发展理念，持续深耕轨道交通行业。2021年，公司研发投入为2.72亿元，同比增长56.84%，占营收比重10.52%，同比增加1.97pct。公司建立了完善的知识产权内控制度，实现对知识产权的保护；2021年公司共申请专利381件，授权133件，截至2021年底，公司累计拥有授权专利632件，其中海外27件；公司参与相关标准编制9个，其中主导编写标准4个，参与标准编写5个，发布行业白皮书3本。 （4）公司稳中求进，持续推动市场开拓。2021年公司共中标2条新建线路、2条改造线路及2条延长线路；信号系统项目新增中标额18.03亿元，全年完成合同签订新增总金额18.71亿元；新增维保业务相关合同金额1.54亿元；TIDS项目新签订合同金额1.61亿元。 持维持“增持。”评级。考虑股权激励费用摊销影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为30.94亿元、37.66亿元、44.82亿元（调整前2022-2023年预测值分别为33.01亿元、38.75亿元）；分别同比增长19.83%、21.72%、18.99%；归母净利润分别为3.61亿元、4.52亿元、5.41亿元（调整前2022-2023年预测值分别为3.88亿元、4.57亿元），分别同比增长24.22%、25.09%、19.73%；EPS分别为1.93元、2.42元、2.89元（调整前2022-2023年预测值分别为2.42元、2.85元）；按照2022年4月7日股价对应PE分别为13.6、10.9、9.1倍。受益于国内城轨建设快速发展，公司作为国内城轨信号系统领跑者，未来有望充分受益，预计业绩进入快速放量期，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；研发失败或技术未能产业化的风险；发出商品和应收账款管理风险；收入季节性波动的风险。