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奕瑞科技 2021-10-25 438.05 -- -- 485.00 10.72% -- 485.00 10.72% -- 详细
事件: 公司发布 2021年三季报, 2021年前三季度实现营业收入 8.24亿元,同比增长48.62%, 实现归母净利润 3.26亿元,同比增长 109.23%, 实现扣非归母净利润 2.69亿元,同比增长 87.30%; 2021年第三季度实现营业收入 2.68亿元, 同比增长 58.40%; 实现归母净利 1.16亿元,同比增长 151.27%;实现扣非归母净利润 0.90亿元,同比增长 116.88%; 超市场预期。 2021Q3业绩保持高增长态势,盈利水平持续攀升。 (1)成长性分析: 2021年前三季度,公司营收同比增长 48.62%;归母净利润同比增长 109.23%。主要原因是:①受新冠肺炎疫情的持续影响, 普放系列产品需求量继续上升; ②公司不断挖掘现有客户需求, 多个大客户的多项产品继续保持增长,同时不断拓展导入新的大客户; ③新能源等工业及齿科等新产品延续良好发展态势, 业务保持快速增长;④与公司正常经营业务密切相关的政府补助大幅增长至 2173.62万元。 (2)盈利能力分析: 2021年前三季度销售毛利率为 54.84%,同比增长 2.01pct;销售净利率为 39.68%,同比增长 11.45pct;主要是因为规模优势凸显使费用率进一步下降,2021年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 4.48%、 4.09%和-2.43%,同比分别下降 0.40pct、 1.42pct 和 3.52pct。 (3) 营运能力及经营现金流分析: 公司营运能力进一步提升, 2021年前三季度公司应收账款周转天数为 57.93天,同比下降 13.32天; 供应链紧张影响公司现金流水平,公司经营活动产生的现金流量净额达到 1.06亿元,同比下降 15.55%,主要是因为供应链紧张下, 公司根据业务进度做了材料、配件备货、 库存。 (4) 公司持续加大研发投入,市场竞争力进一步增强。 公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品, 在确保非晶硅探测器技术优势的同时,加大对 IGZO、 CMOS 和柔性基板等传感器技术和产品的投入, 产品品质达到行业领先水平。 2021年前三季度,公司研发费用为 9080.88万元,同比增长 36.42%,占营业收入比重为 11.02%。 受益下游需求增长, X 射线平板探测器市场迎来新增长点。 (1) 数字化 X 射线平板探测器起到接收 X 射线并转换为数字信号的作用, 是影响影像设备成像质量和效率的关键; 下游应用领域广泛, 在医疗领域可用于生产普放数字化 X射线影像系统、 DM 系统、 DSA、 DRF、 口腔 CBCT、放疗设备等, 在工业领域可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、宠物医疗设备等。 (2) 欧美发达国家医疗影像行业由于起步较早,市场上存在大量的胶片机和 CR 面临淘汰和升级, 从而产生数字化革新需求;国内医疗卫生改革和医疗器械国产替代需求,将赋能国内平板探测器发展。 特别的, 国内齿科行业增长趋势明显,随着老龄化程度的加剧和人们对口腔健康重视程度的日益提升,对口腔 CBCT 设备的需求将持续提高,带动齿科领域平板探测器快速放量。在工业领域, 工业无损检测目前广泛应用于机械制造、汽车、电子、铁路、压力容器等产业; 新能源动力电池检测和半导体后端封装检测已成为 X 射线探测器在工业领域应用新的增长点。 完成 2021年限制性股票激励, 为公司中长期快速发展夯实基础。 2021年 10月,公司完成首次授予限制性股票, 授予 210人限制性股票 49.78万股,占总股本的 0.69%,授予价格为 180.91元/股。 本次股权激励范围较广,激励人数占公司员工总人数(截止2020年底 540人)的 38.89%,包括公司董事长/总经理 顾总、外籍核心骨干 Richard楷体楷体 Aufrichtig、 ???等, 员工绑定充分。 本次股权激励为公司中长期快速发展夯实基础, 2021-2023年净利润考核目标分别为 3.9亿元、 5.0亿元、 6.4亿元,对应增速 76%、28%、 28%。 维持“增持”评级。 X 射线平板探测器下游需求持续超预期,带来 2021Q3公司业绩超预期, 我们上调盈利预测, 预计 2021-2023年公司营收分别为 11.77亿元、 15.73亿元、19.74亿元(调整前预测值为 11.46亿元、 15.31亿元、 19.21亿元);分别同比+ 50.11% 、 +33.63%、 +25.50%;归母净利润分别为 4.33亿元、 5.40亿元、 7.08亿元(调整前预测值为 3.75亿元、 5.02亿元、 6.48亿元),分别同比+ 94.92%、 +24.61%、 +31.24%; EPS 分别为 5.97元、 7.44元、 9.77元(调整前预测值为 5.16元、 6.92元、 8.93元);按照 2021年 10月 21日股价对应 PE 分别为 70、 56、 43倍; 维持“增持”评级。 风险提示: 产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、 知识产权保护及核心技术泄密风险、 中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、 新冠疫情风险等
博迈科 能源行业 2021-09-30 28.79 -- -- 29.80 3.51% -- 29.80 3.51% -- 详细
全球天然气价格正在上演一轮史诗级行情,亚洲市场过去一年暴涨 6倍,欧洲市场 14个月内涨 10倍,美国市场也达到十年来的最高点; 供给端澳大利亚等国液化项目停产检修导致市场供应紧张,需求端受经济恢复、极端气候、煤改气、碳减排政策等因素影响使得全球天然气需求增长超预期; 种种迹象充分显示廉价天然气的时代已经结束,未来 5-10年天然气价格将处于高景气状态。天然气价格进入新一轮上涨周期,带动行业投资景气度上行。 博迈科主营天然气液化模块 EPC 业务,受益于天然气行业资本开支攀升,订单和业绩有望持续放量。 天然气价格持续上涨, LNG 液化投资加速。 ①天然气价格暴涨,行业景气度持续攀升。 全球的天然气价格持续上涨, 带动行业资本开支开启一轮新周期, 2021年以来全球天然气钻机数量快速攀升。《BP 世界能源展望》(2020年版)数据显示,天然气需求总量和占比将在未来 10年内保持高速增长(快速转型情景),可以预见未来一阶段天然气市场将得到超越以往预期的快速发展。我们预计,天然气价格将持续上涨,有利于 LNG 液化投资加速。 ②LNG 建设项目多,公司加大天然气业务发展力度。 LNG 项目前景可期,当前在建市场空间约 246亿美元; 未来 18个月,准备最终投资决定的 LNG 项目有 18个,储备项目丰厚。公司通过对市场发展趋势的研究判断,战略性的加大天然气业务发展力度。 2021年第二季度公司获得了 17.32亿元 LNG 项目工作量追加,成为当季全球最大的LNG 模块项目。未来公司有望继续获取优质订单,进一步完善工程业绩,实现订单与业绩相辅相成的良性循环。 油价维持在 70-80美元,疫情后油服行业复苏明显。 ①2020年新冠疫情是近百年来世界最严重的公共卫生事件,国际原油价格一度创下历史最低记录。随着疫情逐步缓解,国际原油价格逐步恢复, 2021年上半年国际油价快速上涨,目前已回到 70-80美元区间。 ②IHS Markit 预测, 2022年、 2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为 1000、1200亿美元,较 2021年的 880亿美元有一定幅度增长,其中亚太、中东、拉美等地区将引领投资增长。 国内中海油 2021年计划资本开支 900-1000亿元,同比增长16.27%- 29.19%。 我们预计,国内外油企将继续加大资本开支,有利于油服装备行业复苏发展。 ③在 FPSO 上部模块建造领域,公司拥有十余年的行业经验,配套设施完备的场地资源,是国内代表性的专业 FPSO 上部模块建造场地。后续公司将在 FPSO 业务领域持续发力,为公司经营业绩提供基本支撑。 公司深耕专业模块 EPC 业务,天然气液化模块表现突出,传统海洋油气开发模块稳定发展。 ①公司业务在天然气液化模块表现突出, 2020年该业务收入为 14.11亿元,占比 54.10%;海洋油气模块收入为 7.56亿元,占比 29.31%,矿业开采模块收入为 4.07亿元,占比 15.77%。 ②公司业务以海外市场为主, 2020年港澳台及海外地区业务收入为 25.73亿元,占比楷体 99.74%;中国大陆业务收入为 0.01亿元,占比 0.04%。 ③公司 2020Q1至今展现出优秀的管理能力, 业绩底部反弹向上趋势明显。 2020Q1-2021Q2公司业绩逐季度环比增加, 2021Q2收入、净利润都创历史新高,在业绩增长的同时,公司营运能力进一步优化, 体现了一轮完美的 U 型曲线底部向上的态势。 2021年半年度实现收入 19.95亿元,同比增长 106.36%;实现归母净利润 1.45亿元,同比增长 244.92%。 ④公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展,努力延伸业务链条,有望实现从“产品制造商”到“系统集成总包商”的转型。 首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 38.76亿元、47.54亿元、 56.00亿元;分别同比+ 50.29%、 +22.64%、 +17.80%;归母净利润 2.94亿元、 4.19亿元、 5.62亿元,分别同比+ 123.23%、 +42.60%、 +34.17%; EPS 分别为 1.02元、 1.46元、 1.96元; 按照 2021年 9月 27日股价对应 PE 分别为 26、 18、14倍。 公司产品战略近年来向天然气设备领域倾斜,在天然气产业资本扩张期背景下,新增订单及业绩爆发性强,质地稀缺。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 行业周期性风险; 能源转型风险; 订单下滑的风险; 主要客户集中风险; 项目预算风险; 市场竞争风险; 汇兑损益风险。
奕瑞科技 2021-08-09 419.89 -- -- 470.00 11.93%
485.00 15.51% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入5.56亿元,同比增长44.32%,实现归母净利润2.10亿元,同比增长91.50%,实现扣非归母净利润1.78亿元,同比增长75.18%;2021Q2实现营业收入3.32亿元,同比增长32.94%;实现归母净利1.35亿元,同比增长74.70%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长51.54%;超市场预期。 2021H1业绩保持高增长态势,盈利水平持续攀升。 (1)成长性分析:2021年上半年,公司营收同比增长44.32%;归母净利润同比增长91.50%。主要原因是:①受新冠肺炎疫情的持续影响,普放系列产品需求量继续上升;②公司不断挖掘现有客户需求,多个大客户的多项产品继续保持增长,同时不断拓展导入新的大客户;③工业及齿科等新产品延续良好发展态势,业务保持快速增长。 (2)盈利能力分析:2021年上半年销售毛利率为54.16%,同比增长2.58pct;销售净利率为37.92%,同比增长9.28pct;主要是因为规模优势凸显使费用率进一步下降,2021年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.39%、4.20%和-1.66%,同比分别下降0.62pct、0.69pct和1.86pct。 (3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021年上半年公司应收账款周转天数为58.88天,同比下降27.83%;公司现金流水平进一步改善,经营活动产生的现金流量净额达到0.91亿元,同比增长51.91%。 受益下游需求增长,X射线平板探测器市场迎来新增长点。 (1)数字化X射线平板探测器起到接收X射线并转换为数字信号的作用,内部结构包括闪烁体、TFT/PD、集成电路等,是影响影像设备成像质量和效率的关键。其下游应用领域广泛,在医疗领域,可用于生产普放数字化X射线影像系统、DM系统、DSA、DRF、CBCT、放疗设备等;在非医疗领域,可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、宠物医疗设备等。 (2)欧美发达国家医疗影像行业由于起步较早,市场上存在大量的胶片机和CR面临淘汰和升级,从而产生数字化革新需求;国内医疗卫生改革和医疗器械国产替代需求,将赋能国内平板探测器发展。据Yole统计,至2024年,全球数字化X线探测器的市场规模将达到24.5亿美金,其中医疗领域市场规模为16.7亿美金,工业及安检领域市场规模将达到7.8亿美金。 (3)医疗领域中,国内齿科行业增长趋势明显,随着老龄化程度的加剧和人们对口腔健康重视程度的日益提升,对口腔CBCT设备的需求将持续提高,带动齿科领域平板探测器快速放量。在工业领域,工业无损检测目前广泛应用于机械制造、汽车、电子、铁路、压力容器等产业。目前,新能源动力电池检测和半导体后端封装检测已成为X射线探测器在工业领域应用新的增长点。 公司研发和市场开拓能力突出,市场竞争力进一步增强。 (1)公司公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品,目前已全面覆盖非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大核心传感器技术、闪烁体碘化铯生长技术等,产品品质达到行业领先水平。在确保非晶硅探测器技术优势的同时,加大对IGZO、CMOS和柔性基板等传感器技术和产品的投入。2021年上半年,公司研发费用为5432.96万元,同比增长28.19%,占营业收入比重为9.78%;新增各种IP登记或授权33项,其中发明专利授权17项。 (2)随着产品和技术的不断提升,公司逐步发展成为全球数字化X线探测器行业知名企业,与柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等国内外知名影像设备厂商均与公司建立了良好的合作关系;同时,不断推进对新客户和新领域的开拓,实现各领域业务的持续快速增长。 维持“增持”评级。X射线平板探测器下游需求持续超预期,带来2021H1公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别为11.46亿元、15.31亿元、19.21亿元(调整前预测值为10.24亿元、12.94亿元、15.66亿元);分别同比+46.20%、+33.57%、+25.44%;归母净利润分别为3.75亿元、5.02亿元、6.48亿元(调整前预测值为2.95亿元、3.77亿元、4.60亿元),分别同比+68.55%、+34.11%、+28.91%;EPS分别为5.16元、6.92元、8.93元(调整前预测值为4.07元、5.20元、6.34元);按照2021年8月4日股价对应PE分别为73、55、42倍;维持“增持”评级。 风险提示:产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、新冠疫情风险等。
伊之密 机械行业 2021-07-07 21.18 -- -- 23.64 11.61%
23.64 11.61%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告,预计实现营收约 17亿元,同比增长约 58.88%,实现归母净利润 2.50-2.70亿元,同比增长 147.03%-166.79%,超市场预期。 注塑机行业延续高景气,公司订单饱满, 2021Q2业绩创历史新高。 2021H1, 注塑机行业继续延续较高的景气度, 公司业绩实现大幅增长, 预计实现营收 17亿元, 同比增长约 58.88%,实现归母净利润 2.50-2.70亿元,同比增长 147.03%-166.79%,其中, 2021Q2, 营收约为 9.4亿元, 归母净利润约为 1.43-1.63亿元,均创下历史新高。 展望未来,随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进,海外需求有望持续保持高增。 国内来看, 上次注塑机高峰行情发生在 2009年以后的数年,目前正是上述存量注塑机的集中更换周期(注塑机的使用寿命约 8-10年),因此在十年更新周期驱动下,行业景气度具备强持续性。 公司层面上, 持续受益行业高景气, 订单饱满,同时,公司自身生产经营持续优化(例如:精益制造模式持续推进,生产效率不断提升),高增长持续性强, 全年业绩展望乐观。 汽车行业持续复苏,为公司注塑机和压铸机业务提供支撑。 注塑机和压铸机的主要下游应用领域均为汽车行业, 2020年国内汽车行业最初受疫情严重影响,全年销量呈现明显的 V 型增长态势, 2020Q2开始,随着国内疫情缓解,汽车市场迎来复苏,根据中汽协最新公布数据,2021年 5月,汽车产销量累计同比分别增长 38.40%和 36.60%,汽车行业的快速复苏带动相关零部件行业增长,发展态势良好。 我们认为, 伊之密注塑机和压铸机业务均将充分受益汽车行业持续复苏的进程。 产能扩张享受行业高景气红利。 在行业高景气背景下,产能决定成长弹性。伊之密主要通过两大途径提升产能: ①原有产能不断提升生产效率。 如公司的注塑机精益生产线,通过建立相应的模块化组件关系,将散件组件化,提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期, 极大的提升了生产效率,降低了库存,有效提高了注塑机生产车间的利用率。目前,公司的精益生产线主要应用在 320吨以下的通用注塑机; ②新建产能。 在国内,公司五沙第三工厂已启动建设,完成建设后预计扩大产能约达 20亿, 在海外,印度新工厂项目的建设正在开展,完成建设后预计扩大产能约达 3-4亿(数据来源: 6月 23日公司投资者关系活动记录表)。 以上新建产能大于 2020年公司注塑机板块收入。 我们认为, 产能的快速扩张已为公司打开高速成长路径,有望充分享受行业高景气红利,进而实现份额的快速提升。 维持“增持”评级: 行业高景气+自身生产经营持续优化, 公司 2021Q2业绩创历史新高。 公司产能的快速扩张已占据行业发展先机, 有望充分享受行业高景气红利,未来可期。 基于对行业高景气的判断,同时考虑到公司产能的持续爬坡,我们上修公司盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润为 4.98、 6.41、 8.13亿元(原来预计是 4.63、 6.03、 7.58亿),对应的 PE 分别为 18、 14、 11倍。 风险提示: 生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。
伊之密 机械行业 2021-04-27 19.48 -- -- 20.08 1.88%
23.64 21.36%
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事件:公司发布2020年报及2021一季报,其中,2020年实现营收27.18亿元,同比+28.59%,实现归母净利3.14亿元,同比+62.93%;2021一季度实现营收7.60亿元,同比+115.22%,实现归母净利1.07亿元,同比+893.27%。 注塑机高景气+汽车行业反弹,2020业绩高增长,2021Q1延续高景气。 (1)2020年营收27亿元,同比增长近29%,注塑机贡献主要业绩增量。2020年,公司实现营收27.18亿元,同比+28.59%,实现归母净利3.14亿元,同比+62.93%。其中,公司主要产品注塑机所处行业景气度较高,公司经营情况良好,该板块实现营收20.24亿元,同比+41.37%,贡献主要业绩增量。此外,从下游行业来看,来自汽车领域的收入为6.17亿元,占营收比重为22.69%,同比增长68.04%,对营收增长的贡献率过半(0.23×0.68=0.16)。 (2)2021Q1延续高景气,月度国内注塑机接单再创新高。2021Q1,公司实现营收7.60亿元,同比+115.22%,实现归母净利1.07亿元,同比+893.27%,净利润偏业绩预告上限。2020二季度以来,注塑机行业景气度持续高涨,公司作为头部企业收入持续创新高(2021Q1收入环比下滑,我们判断主要是春节放假因素导致)。2021Q1行业高景气延续,公司月度国内注塑机接单再创新高。展望下半年,汽车行业的反弹将延续(对注塑机和压铸机板块都将产生拉动作用),同时随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进,海外需求有望持续保持高增,进而带动国内注塑机行业景气度延续,公司业绩高增可期。 (3)2020盈利能力:毛利率略有提升,费用率下降导致净利率提升明显。2020年,公司整体毛利率为34.54%,同比增加0.17pct,整体净利率为11.78%,同比增长2.50pct。分析净利率提升明显的原因,主要是费用率下降导致的(2020年,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.66%/5.78%/1.73%,同比分别-1.86pct/-1.41pct/+0.21pct)。期间费用率下降表明公司成本管控能力在提升。 (3)营运能力持续增强。2020Q1以来,公司存货和应收账款周转天数均持续下降,同时2020年经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元,同比增长80.42%,创历史新高,表明公司营运能力在持续增强。 海外需求复苏有望持续为公司高成长提供动能。根据海关总署公布数据,2021年2月份,注塑机出口同比增长超过300%,延续去年以来的高增态势。目前中国已经摆脱疫情影响,生产快速恢复,整体出口保持高速增长,2021年2月份出口金额累计同比为50.1%。集运市场供需紧张,集装箱航运市场持续向好,一季度,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为1960.99点,与去年同期相比增长113.33%,与去年四季度相比增长53.8%,全球订单正在向中国持续转移。公司层面,2020年海外收入为5.15亿元,同比减少8.88%,是自2014年以来的首次下滑。随着海外疫情好转,我们预计2021年公司海外需求将有望实现正增长,从而带来公司持续成长新动能。 精益制造模式(总装流水线)持续推进,行业竞争力持续凸显。2019年11月,公司注塑机精益生产线落地,通过建立相应的模块化组件关系,将散件组件化,提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期。目前,公司的精益生产线主要应用在320吨以下的通用注塑机。我们认为,流水线式的生产模式将显著提升公司生产效率,挖掘产能潜力。同时,流水线式的生产模式的变革,是伊之密真正拉开与注塑机第二梯队公司差距,实现行业地位进阶的重要标志。 维持“增持”评级。汽车行业反弹+海外需求复苏,注塑机行业有望延续高景气。生产模式变革助推公司行业竞争力凸显,市场份额有望快速提升。基于对行业高景气的判断,同时考虑到春节放假因素影响,我们上修公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.63、6.03、7.58亿,对应的PE分别为19、 14、12倍。 风险提示:生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。
交控科技 2021-04-14 37.32 -- -- 40.15 6.08%
39.58 6.06%
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事件:公司发布2020年年报,实现营业收入20.26亿元,同比增长22.67%;实现归母净利润2.37亿元,同比增长86.03%;实现扣非归母净利润2.05亿元,同比增长108.66%;超市场预期。 疫情不误城轨交货验收,公司经营情况良好。经营情况良好。 (1)成长性分析:疫情不误城轨订单交付,2020年收入实现稳健增长。2020年,公司新增订单合计28.42亿元,其中信号系统项目23.16亿元,维保维护服务合同3.22亿元,TIDS项目2.04亿元。新签订单远大于营收,在手订单持续增长,保障未来业绩成长。 (2)盈利能力分析:随着业务规模增长及技术水平的提升,公司盈利水平显著提升;2020年公司毛利率为32.34%,同比增长5.68pct;净利率为11.84%,同比增长4.26pct。 (3)营运能力)营运能力及经营现金流分析:应收账款周转率持续提升,实现经营可持续发展。2020年,公司应收账款周转率为2.66次,同比增长5.14%;经营活动产生的现金流量净额为3.48亿元,同比下降19.18%,主要是因为公司为2021年销售积极采购备货,实际生产经营稳健。 (4)持续加大研发投入:2020年,公司研发费用为1.73亿元,同比增长53.09%,占营收比重8.55%,同比增加1.70pct;突破核心技术2项,并形成相应专利27项;共申请专利281件,授权149件,其中国内授权133件,国外授权16件。截至2020年底,公司累计拥有授权专利499件。 国家高度重视城轨建设,城轨市场需求将仍处高位。 (1)国家出台多项政策推动城轨行业发展。2020年3月,国家将“城际高速铁路和城市轨道交通”列为“新基建”七大领域之一。2020年10月末,“第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议”明确提出“加快建设交通强国”、“加快城市群和都市圈轨道交通网络化”。2021年3月5日,《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要(草案)》专门提出加快建设交通强国。同时,城轨协发布《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要》,要求推进城轨信息化,发展智能系统,建设智慧城轨。 (2)城轨建设投资处于高位,市域铁路发展迅速。2020年国家发展改革委批复徐州、合肥、济南、宁波4市的新一轮城市轨道交通建设规划,新获批线路长度共计455.36公里,总投资额共计3364.23亿元。按照目前国家已经批复的建设规划,未来10年将建设2,000公里以上的市域铁路,全国市域铁路的投资规模将超万亿元。 城轨信号系统市场空间快速增长,公司是行业领跑者和推动者。 (1)根据公司公告,预测2021-2023年我国新建城市轨道交通线路所对应的信号系统市场规模将分别达到115.32亿元、134.95亿元和155.60亿元。未来10年,我国有将近85条城轨线路进入信号系统改造周期,线路总长度约2,500公里。 (2)公司是城轨信号系统的领跑者和推动者。截至2020年底,公司产品已覆盖国内28个城市的轨道交通线路累计里程2,057公里,其中全自动运行FAO线路共12条总里程357公里,FAO业绩在行业内排名第一。2020年,公司共中标6条新线路,其中2个城市为公司新开拓的城市,近三年(2018-2020年)公司整体市场占有率排名业内第一。 为支撑公司战略发展,公司实施非公开发行。为把握轨道交通行业发展的历史机遇,加快公司在“自主创新、业务突破、服务提升、人才培养”等方面的战略推进,2020年12月公司启动定增,募集资金不超过9.5亿元,目前方案在证监会审核阶段。募投项目包括自主虚拟编组运行系统建设项目、轨道交通孪生系统建设项目、面向客户体验的智能维保生态系统建设项目,这些项目的实施能够提高公司在轨交的技术研发实力,加快推进面向未来核心产品布局,进一步提升综合竞争力。 维持“增持”评级。暂不考虑定增摊薄影响,我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为3.10亿元、3.88亿元、4.57亿元,对应的PE分别为20、16、14倍。受益于国内城轨建设快速增长,公司作为国内城轨信号系统龙头,未来有望充分受益,预计业绩进入快速放量期,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险;市场竞争加剧风险;研发失败或技术未能产业化的风险;发出商品和应收账款管理风险;收入季节性波动的风险;定增发行的不确定性。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-14 31.81 -- -- 37.73 18.13%
47.13 48.16%
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维持“买入”评级。预计2021-2023年公司净利润分别为20.61亿元、24.66亿元、28.68亿元,对应PE分别为15、12、11倍。公司是领先的油气田设备和技术工程服务提供商,将充分受益国内非常规油气资源开发和世界能源向清洁化转型进程,业绩有望持续稳定增长,维持“买入”评级。 风险提示:原油天然气价格下跌的风险、市场竞争加剧的风险、低碳能源体系的发展对行业发展的风险、海外收入面临部分国家危机和汇率变动的风险、境外法律和政策风险、新冠病毒疫情风险、公司产业部分转型失败的风险。
伊之密 机械行业 2021-04-13 19.76 -- -- 20.34 1.70%
22.22 12.45%
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事件:公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现营收约7.65亿元,同比增长约117,实现归母净利润1.02-1.08亿元,同比增长856%-,超市场预期。 注塑机行业延续高景气,公司订单饱满,2021Q1业绩超预期。2021Q1,公司预计实现营收约7.65亿元,同比上升约117%,预计实现归母净利润1.02-1.08亿元,同比增长856%-895%。 宏观层面上,2021年2月份,国内制造业固定资产投资累计同比为37.30,复苏进度持续加快。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备,与宏观经济和固定资产投资关联度较高,制造业固定资产投资的持续复苏驱动注塑机行业延续较高的景气度。展望下半年,随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进,海外需求有望持续保持高增,进而带动国内注塑机行业景气度延续。公司层面上,作为行业头部企业之一,公司率先受益行业高景气,2020年二季度以来,收入持续创新高即是最好证明(2021Q1收入环比下滑,我们判断主要是春节放假因素导致)。 同时,公司订单饱满,全年业绩展望乐观。 注塑机出口持续高增,公司有望充分受益全球订单向中国转移进程。根据海关总署公布数据,2021年2月份,注塑机出口同比增长超过300%,延续去年以来的高增态势。目前中国已经摆脱疫情影响,生产快速恢复,整体出口保持高速增长,2021年2月份出口金额累计同比为50.1%。集运市场供需紧张,集装箱航运市场持续向好,一季度,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为1960.99点,与去年同期相比增长113.33%,与去年四季度相比增长53.8%,全球订单正在向中国持续转移。海外市场的强劲需求有望为公司的高成长提供动能。 汽车行业快速复苏,为公司压铸机业务增长提供支撑。压铸机主要下游应用领域为汽车行业,2020年国内汽车行业最初受疫情严重影响,全年销量呈现明显的V型增长态势,2020Q2开始,随着国内疫情缓解,汽车市场迎来复苏,根据中汽协最新公布数据,2021年3月,汽车产销环比和同比均呈较快增长,分别达到246.2万辆和252.6万辆,环比增长63.9%和,同比增长71.6%和,汽车行业的快速复苏带动相关零部件行业增长,发展态势良好。我们认为,伊之密压铸机业务将充分受益汽车行业快速复苏的进程,2020年下半年以来压铸机的反弹即是证明。 维持“增持”评级。注塑机行业延续较高的景气度,公司订单饱满,全年业绩展望乐观;同时汽车行业的快速复苏为压铸机业务增长提供动能。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3. 12、3.96、4.95亿,对应的PE分别为28、22、18倍。 风险提示:新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险、汽车行业复苏进程不及预期等。
美亚光电 机械行业 2021-04-09 40.38 -- -- 48.50 18.12%
57.59 42.62%
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事件:公司发布2020年年报,实现营业收入14.96亿元,同比下降0.32%;实现归母净利润4.38亿元,同比下降19.53%;实现扣非归母净利润3.89亿元,同比下降15.89%;基本符合预期。 积极降低疫情的负面冲击,积极降低疫情的负面冲击,2020年年实现经营可持续发展。 (1)成长性分析:新会计准则影响收入确认,公司实际已实现较好的恢复性增长。2020年1月1日起,公司实行新会计准则,2020年底存货中发出商品为3532.42万元,按照2020年销售成本率估算跨期收入约7330.19万元,考虑跨期收入确认影响,2020年实际收入增速约为4.56%,符合预期。 (2)盈利能力分析:产品结构变化影响毛利率,汇兑、政府补助、投资收益、人员费用影响。净利率。2020年,公司销售毛利率为51.81%,同比下降3.64%,主要是因为高毛利产品——口腔CBCT收入下滑,产品结构变化带来毛利率下降。2020年,公司销售净利率为29.29%,同比下降6.99pct,主要是因为:①公司国外销售按照美元结算,2020年下半年以来美元贬值造成公司汇兑损失2707.76万元,2019年同期为汇兑收益288.84万元;②2019年有国家项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”结项等非经常政府补助1500万元左右,2020年无相关补助;③公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”,造成账上现金资产减少,导致理财等投资收益下降23.09%;④基于公司长期可持续发展,2020年逆势扩张增加研发、销售等127人,造成人员费用有所增加。随着疫情好转,预计2021年公司将恢复快速增长。 ( (3))营运能力及经营现金流分析:营运资本周转率持续提升,实现经营可持续发展。2020年,公司营运资本周转率为0.86次,同比增长16.22%;经营活动产生的现金流量净额为4.15亿元,占净利润比重达95%,同比增长3pct;可见公司生产经营稳健。 ( (4)持续扩大研发,坚持)持续扩大研发,坚持高质量产品创新。2020年,公司研发费用为1.04亿元,同比增长13.44%,占营收比重6.97%,同比增长0.84pct;研发人员532人,同比增长16.41%,占公司员工总数比重38.89%,同比增长2.06pct。 截至2020年底,公司累计获得83项发明专利、235项实用新型专利和60项外观设计专利,技术研发优势明显。 (5)坚持积极的现金分红政策,与投资者共享发展成果。2020年,公司进一步加大回报力度,利润分配预案为现金分红5.408亿元;上市以来公司累计现金分红超25亿元,实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。 口腔医疗需求刚性,看好疫情后医疗影像设备持续放量。 (1)口腔行业正处于需求快速释放阶段。根据卫生统计年鉴测算,我国牙科市场规模接近千亿,但牙科服务普及率仅为17.9%,与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大。 (2)新冠疫情影响口腔行业投资,2020年口腔CBCT收入略有下滑。2020年,公司口腔CBCT收入为4.54亿元,同比下降6.15%;主要是因为上半年国内疫情封城影响口腔行业投资,收入同比下降37.76%;随着疫情的有效控制,下半年我国口腔行业投资逐步恢复,2020年下半年公司口腔CBCT收入同比增长14.88%;预计2021年将恢复快速增长。2020年公司口腔CBCT毛利率为58.21%,同比下降1.82%,随着规模的增长及智能工厂投产,预计毛利率将稳中有升。( (3))基于光电识别核心技术,不断拓展高端医疗影像产品线。2020年7月,公司又一款高端医疗设备——口扫仪取证,并在9月口腔展会上市销售,借助口腔CBCT的渠道、品牌优势,未来推广放量可期。2020年8月,公司耳鼻科CT正式通过注册认证,标志着公司高端医疗影像产品的临床应用范围由口腔领域拓展至耳鼻领域。 (4)加强海外市场拓展,口腔口腔CBCT获得CE、TGA认证认证。公司十分重视并积极推动海外市场的发展,2020年口腔CBCT先后获得国际知名认证机构TüVSüD颁发的医疗器械CE认证和澳大利亚药物管理局(TGA)的注册,标志着公司高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展。 色选机需求稳定,工业检测获轮胎厂大订单。,工业检测获轮胎厂大订单。 (1)作为直接保障民生的产业,全球疫情下粮食加工需求呈现刚性,色选机需求稳定。同时,疫情下公司将CBCT积累的线上销售经验引入色选机领域,取得了良好的效果,这是疫情下公司色选机“马太效应”强化的体现。2020年,公司色选机收入达9.57亿元,同比增长2.08%;毛利率为48.70%,同比下降3.23pct,主要是因为公司海外色选机是美元计价,美元贬值造成单台价值量下降,导致整体毛利率下滑。我们预计色选机有望保持稳定增长。 (2)公司工业检测设备已有多个系列化产品,包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等,在保障工业品安全方面起着重要作用。2020年,公司工业检测设备收入为6650.22万元,同比增长4.34%。特别的,2020年12月公司再次收获玲珑轮胎1880余万元的订单,包含8台美亚轮胎X光检测机,目前正在陆续发货中。我们预计工业检测设备有望快速增长。 维持“买入”评级。受益于消费升级,公司口腔医疗设备发展空间广阔,色选机业务在国内应用领域不断拓宽,海外呈现快速增长态势。考虑到美元贬值对海外业务的汇兑损失以及非经常政府补助影响,预计2021-2023年公司净利润分别为6.50亿元、8.04亿元、9.87亿元,对应PE分别为43、35、28倍。 2021年全球经济复苏共振,口腔赛道具备成长属性,公司作为口腔数字化设备龙头,具有确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
奕瑞科技 2021-04-08 178.89 -- -- 261.88 46.39%
324.00 81.12%
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稳居国内平板探测器龙头,稳居国内平板探测器龙头,2020年年业绩大幅提高。 1)公司成立十年间迅速跃居国内平板探测器行业龙头,全面覆盖四大核心技术,产品主要应用于医疗和工业安防两大领域,产品和技术均达到全球领先水平。 2)受益于项目量产和新冠疫情带动的需求增加,2020年公司业绩大幅增长。 2020年,公司实现营业收入7.84亿元,同比增长43.58%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长130.54%。 3)公司高管持股充分。2015年公司实施股权激励计划,授予33名核心骨干员工640.81万股,占上市前总股本的11.79%,核心员工利益绑定,积极性和粘性增强,有利于产品研发和公司发展。 产业政策和应用端普及双驱动,平板探测器市场空间广阔。 1)欧美地区存在大量X线影像设备数字化升级需求,国内医疗卫生改革及医疗器械国产替代带动国内平板探测器市场发展,未来国内外平板探测器市场需求将持续增长。 2))静态平板探测器:静态平板探测器出货量在总体中占比超过85%。其中,普放DR作为平板探测器下游最主要应用领域,目前在国内的渗透率较低,随着未来DR设备的普及推广,普放系列产品将持续增长;随着对乳腺疾病重视度的不断提高,乳腺系列产品将迎来广阔增长空间。根据IHSMarkit的预测,至2023年,我国医疗和宠物医疗静态平板探测器出货量将达到23094台,CAGR达到9.92%。 3))动态平板探测器:口腔医疗需求不断释放带来的CBCT渗透率的进一步提升,将成为动态领域的重要发展动力。根据IHSMarkit的预测,到2023年中国动态平板探测器出货量将达到5417台,2017-2023年的CAGR将达到16.81%,市场潜力巨大。目前公司的动态产品在该领域的市场占有率仅为1.32%,存在较大提升的空间。 4))工业安防领域:新能源汽车动力电池检测和半导体后端封装检测已成为全球工业无损检测领域新的增长点。根据Yole预计,2024年全球平板探测器应用于工业和安防检查领域的市场份额将分别扩大至11%、17%。 全球龙头通过并购拓宽产品技术,公司市占率快速提升。 1)行业集中度相对较高,三大龙头占据全球过半市场。2018年全球前三大企业合计占据市场份额约52%。海外竞争对手进入行业较早,通过横向并购的方式强强联合,整合优势资源。目前行业内主要竞争公司包括万睿视、Trixell、佳能、Vieworks、Rayece、奕瑞科技和康众医疗,其中万睿视为全球龙头企业,市场占有率大幅领先,2020年收入为7.38亿美元(折合人民币48.15亿元)。 2)公司市场占有率稳步提升,逐步打破国外厂商垄断。公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品,目前已成为全球为数不多的、掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器生产商之一,在国内细分市场中始终排名第一,在全球市场中形成局部领先地位,逐步打破国外龙头企业的垄断。并得到柯尼卡、富士、西门子、DRGEM、上海联影等国内外知名影像设备厂商的认可,建立了长期稳定的合作关系。2017年、2018年、2019年公司市场占有率分别为8.09%、9.86%和12.91%,市场份额不断提高,逐步缩小与国际龙头差距。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内平板探测器行业龙头,在产品和技术方面不断拓展突破,全球市场份额持续提升。在产业政策层面,公司受益于基层医疗服务体系的不断完善和医疗器械核心关键部件国产化替代的稳步推进,在下游应用端层面,医疗影像设备的普及和新增长点的出现将拉动对平板探测器需求的快速增长。预计2021-2023年归母净利润分别为2.95亿元、3.77亿元、4.60亿元,对应P/E分别为45、35、29倍。公司作为国产平板探测器龙头,未来市占率有望持续提升;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、核心技术和管理人员流失风险、未办理境外投资发改主管部门备案风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
豪迈科技 机械行业 2021-04-01 30.90 -- -- 32.19 4.17%
32.19 4.17%
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维持“增持”评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为12. 05亿元、13.66亿元和14.78亿元,根据最新股价,对应PE分别为22、19、18倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;受益风电抢装潮,铸件需求旺盛,大型零部件加工业务有望快速增长,增厚公司业绩,维持“增持”评级。 风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。
美亚光电 机械行业 2021-03-02 37.53 -- -- 45.94 20.36%
49.19 31.07%
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事件:公司发布2020年度业绩快报,实现营业收入14.99亿元,同比下降0.12%;实现归母净利润4.41亿元,同比下降18.98%;单四季度实现营业收入4.52亿元,同比下降0.83%;实现归母净利润1.14亿元,同比下降20.27%;基本符合预期。 公司积极降低疫情的负面冲击,2020年营收基本持平。2020年初新冠疫情对公司生产经营产生了一定的不利影响,面对严峻的形势,公司采取了积极的经营策略,努力降低疫情的负面冲击;2020年实现营业收入14.99亿元,与2019年度基本持平;考虑到2020年公司实行新会计准则,造成收入跨期确认,不考虑这项收入影响,估计公司2020年收入为正增长。随着国内疫情好转,公司已逐步恢复生产经营秩序,2020Q3以来公司已实现较好的恢复性增长。 汇兑、政府补助、投资收益、人员费用影响2020年业绩恢复。2020年公司归母净利润同比下降18.98%,主要是因为:①公司国外销售按照美元结算,2020年下半年以来美元贬值造成公司形成较多汇兑损失。②2019年有国家项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”结项等非经常政府补助1500万元左右,2020年无相关补助。③公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”,造成账上现金资产减少,导致理财等投资收益下降。④基于公司长期可持续发展,2020年逆势扩张研发、销售人员,造成人员费用有所增加。随着疫情的好转,预计2021年公司经营状况将恢复快速增长。 口腔医疗需求刚性,看好公司医疗设备持续放量。口腔行业正处于需求快速释放阶段,根据卫生统计年鉴测算,我国牙科市场规模接近千亿,但牙科服务普及率仅为17.9%,与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大。随着疫情的有效控制,我国口腔行业投资自2020年下半年逐步恢复;2020年下半年,公司口腔CBCT团购销量达1161台,同比增长48%。同时,公司又一款高端医疗设备--口扫仪在2020年9月展会上市销售,借助CBCT的渠道、品牌优势,未来推广放量可期;公司还与国产口腔显微镜第一品牌速迈合作,搭建口腔设备平台,未来口腔数字化服务发展可期。 维持“买入”评级。受益于消费升级,公司口腔医疗设备发展空间广阔,色选机业务在国内应用领域不断拓宽,海外呈现快速增长态势。考虑到美元贬值对海外业务的汇兑损失以及非经常政府补助影响,下调公司业绩预期:预计2020-2022年公司净利润分别为亿元4.41亿元、6.50亿元、8.04亿元(前次预测值分别为6.04亿元、7.67亿元、9.67亿元),对应PE分别为58、39、32倍。当前新冠疫情下,全球经济展望负面,口腔赛道具备跨周期成长的属性,公司作为口腔数字化设备龙头,具有确定性溢价,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
伊之密 机械行业 2021-01-19 15.05 -- -- 19.16 27.31%
20.82 38.34%
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事件:公司发布2020年度业绩预告,全年预计实现营收约27.40亿元,同比增长约30%,实现归母净利润3.05-3.20亿元,同比增长58.17%-65.95%;其中,单四季度预计实现营收8.62亿元,同比增长约74.85%,实现归母净利润0.88-1.03亿元,同比增长586.67%-686.67%,符合我们预期。 单四季度收入创新高,国内市场复苏是驱动力。2020Q4,公司预计实现营收8.6亿元,同比+74%,预计实现归母净利润0.88-1.03亿元,同比增长586.67%-686.67%,其中营收创下单季度收入新高;国内市场复苏是公司业绩高增长的驱动力,公司2020年国内市场收入约为22.15亿元,同比+50.99%,远大于收入整体增速。3月份国内疫情好转以来,国内制造业固定资产投资累计降幅持续收窄,11月份为-3.5%,折算当月回升至12.5%,复苏进度加快。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备,与宏观经济和固定资产投资关联度较高;我国工业企业利润增速从2020年下半年开始加速修复,或将对2021年的制造业投资产生一定推动作用,有望带动注塑机行业景气度持续攀升。目前,公司在手订单充足,为业绩持续增长提供动能。 2020海外收入略降,公司有望受益全球订单向中国转移进程。2020年,公司海外收入约为5.25亿元,同比-7.08%,判断主要受2020年海外疫情爆发致需求下滑。目前中国已经摆脱疫情影响,生产快速恢复,在海外供给未恢复的情况下,出口增速持续提高,12月份累计同比为3.6%,较11月提高1.1pct,集运市场供需紧张,根据产业链调研,船公司不仅涨价、缺箱,并且已经出了1月份的停航以及航线调整计划,全球订单正在向中国持续转移。行业层面,11月注塑机出口同比增长43.1%,较10月份提高31.6pct,出口增速加快,伊之密作为国内注塑机行业领先企业,有望充分受益。 2020压铸机收入略增,压铸机收入略增,汽车行业复苏有望提供充足动能。2020年,公司压铸机收入约为4.30亿元,同比+1.18%。压铸机主要下游应用领域为汽车行业,国内汽车行业最初受疫情严重影响,2020年销量呈现明显的V型增长态势,2020Q2开始,随着国内疫情缓解,汽车市场迎来复苏,根据国家统计局数据显示,4月份以来,国内汽车产销持续保持正增长,进而带动汽车零部件行业增长,发展态势良好。我们认为,伊之密压铸机业务8月开始反弹,汽车行业复苏是主要驱动力,未来仍将受益这一进程。 维持“增持”评级。国内市场复苏驱动伊之密单季收入创新高,疫情导致全球订单向中国转移,公司受益;同时汽车行业复苏为压铸机业务增长提供动能。 基于业绩预告,我们调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为3. 12、3.96、4.95亿(前值为3.35、4. 11、5.09亿元),对应的PE分别为21、16、13倍。 风险提示:新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险、汽车行业复苏进程不及预期等。
豪迈科技 机械行业 2020-12-11 26.63 -- -- 30.66 15.13%
37.25 39.88%
详细
首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司海外业务收入过半且以美元结算,受美元汇率波动影响较大,在人民币升值背景下会造成短期汇兑损失,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为10.79亿元、12.71亿元和14.43亿元,根据最新股价,对应PE分别为20、17、15倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;受益风电抢装潮,铸件需求旺盛,大型零部件加工业务有望快速增长,增厚公司业绩。 风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。
中集集团 交运设备行业 2020-12-08 14.81 -- -- 16.06 8.44%
18.94 27.89%
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公司是全球领先的物流装备和能源装备供应商。 ①目前,公司在亚洲、北美、欧洲、澳洲等地区拥有300余家成员企业及4家上市公司,客户和销售网络分布在全球100多个国家和地区,已形成“四大四小”八个主要业务板块。 ②业绩较为波动,具有强周期属性。2020年,由于贸易问题,新冠肺炎疫情等因素影响,公司业绩承压。随着全国疫情防控工作推进,国内经济稳步复苏。 2020年前三季度,公司实现营业收入635.92亿元,同比增长3.13%,实现归母净利润6.98亿元,同比增长9.62%。 进出口贸易持续正增长,全球集装箱龙头有望充分受益量价齐升。 ①进出口贸易持续正增长,集运市场需求显著提升。进出口金额连续4个月正增长,海外和国内贸易需求复苏趋势明确,带动航运周期上行,集运需求显著提升,叠加年初多数船运公司缩减运力影响,集运市场供不应求,航运运价持续提升。 ②疫情导致集装箱供不应求,全球龙头有望充分受益量价齐升。疫情导致集装箱全球分布严重不均,亚洲尤其是中国港口出口的集装箱回流不畅,可用性大幅下降,短缺现象突出,数据表明集装箱行业正迎来量价齐升。同时,成本端波动较小,集装箱生产企业的盈利能力有望持续改善。中集集团作为全球集装箱龙头,将充分受益行业量价齐升,集装箱业务景气度有望持续上行。 三大业务:道路车辆+能化食品+海洋工程。 ①道路车辆业务:全球领先的道路运输车辆制造公司,半挂车销量全球第一。 2020年前三季度,受益中国政府以国内循环为主体、国内国际“双循环”相互促进的新发展格局,公司道路运输车辆业务收入同比提升。 ②能化食品业务:业内具有领先地位的集成业务服务商和关键设备制造商。2020年前3季度,新增订单约38亿元,累计新增订单与去年同期相比基本持平。截至9月底,在手订单约人民币105亿元。 ③海洋工程业务:国内领先的高端装备建造商。受到新冠疫情影响,2020年前三季度原油价格持续走低,石油公司大幅削减油气项目支出,海工油气市场的复苏不确定性增加。2020年前三季度,中集来福士新增生效订单2.1亿美元,累计持有在手订单价值7.8亿美元,其中非油气订单占比约74%,呈持续增长态势。 四小业务:空港装备+物流服务+重型卡车+地产和金融业务。 ①空港装备业务是公司业务上的一颗“明珠”,其中登机桥产品是全球的冠军产品,目前已向全球300多个机场提供了近7000台登机桥,叠加消防及救援车辆、自动化物流系统、智能停车三项业务,空港板块盈利强劲。 ②物流服务板块致力于成为中国“装备+服务”为特色的多式联运领军者,未来随着疫情得到控制,国内制造业逐步恢复,物流服务业务有望企稳并逐渐复苏。 ③重型卡车业务2020H1由于疫情影响承压明显,但当前重卡市场景气度高且有望延续,因此重卡业务的放量有望带来盈利的改善。 ④地产和金融业务是公司核心制造业的自然延伸,金融业务以“产融协同”为战略定位,助推公司产业发展;地产业务在深圳、上海-扬州两大核心区域业务进展顺利,有望为公司带来的持续盈利。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们按照公司“四大四小”业务进行业绩分拆预测,具体参见业务分拆表。受益于进出口贸易持续正增长,集运市场需求显著提升,行业迎来量价齐升,公司充分受益。我们预计2020-2022年公司收入分别为918.64亿元、1241.89亿元、1422.98亿元,归母净利润分别为15.66亿元、28.03亿元、31.53亿元,对应PE分别为34、19、17倍。近两年,公司在业务聚焦方面正在迈出关键步伐,我们持续看好公司发展;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:经济周期波动风险;经济结构调整和产业政策升级的风险;金融市场波动和汇率风险;市场竞争风险;公司出现其他重大经营风险;新冠疫情风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名