事件： 公司发布 2021年半年度业绩预告，预计实现营收约 17亿元，同比增长约 58.88%，实现归母净利润 2.50-2.70亿元，同比增长 147.03%-166.79%，超市场预期。 注塑机行业延续高景气，公司订单饱满， 2021Q2业绩创历史新高。 2021H1， 注塑机行业继续延续较高的景气度， 公司业绩实现大幅增长， 预计实现营收 17亿元， 同比增长约 58.88%，实现归母净利润 2.50-2.70亿元，同比增长 147.03%-166.79%，其中， 2021Q2， 营收约为 9.4亿元， 归母净利润约为 1.43-1.63亿元，均创下历史新高。 展望未来，随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进，海外需求有望持续保持高增。 国内来看， 上次注塑机高峰行情发生在 2009年以后的数年，目前正是上述存量注塑机的集中更换周期（注塑机的使用寿命约 8-10年），因此在十年更新周期驱动下，行业景气度具备强持续性。 公司层面上， 持续受益行业高景气， 订单饱满，同时，公司自身生产经营持续优化（例如：精益制造模式持续推进，生产效率不断提升），高增长持续性强， 全年业绩展望乐观。 汽车行业持续复苏，为公司注塑机和压铸机业务提供支撑。 注塑机和压铸机的主要下游应用领域均为汽车行业， 2020年国内汽车行业最初受疫情严重影响，全年销量呈现明显的 V 型增长态势， 2020Q2开始，随着国内疫情缓解，汽车市场迎来复苏，根据中汽协最新公布数据，2021年 5月，汽车产销量累计同比分别增长 38.40%和 36.60%，汽车行业的快速复苏带动相关零部件行业增长，发展态势良好。 我们认为， 伊之密注塑机和压铸机业务均将充分受益汽车行业持续复苏的进程。 产能扩张享受行业高景气红利。 在行业高景气背景下，产能决定成长弹性。伊之密主要通过两大途径提升产能： ①原有产能不断提升生产效率。 如公司的注塑机精益生产线，通过建立相应的模块化组件关系，将散件组件化，提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期， 极大的提升了生产效率，降低了库存，有效提高了注塑机生产车间的利用率。目前，公司的精益生产线主要应用在 320吨以下的通用注塑机； ②新建产能。 在国内，公司五沙第三工厂已启动建设，完成建设后预计扩大产能约达 20亿， 在海外，印度新工厂项目的建设正在开展，完成建设后预计扩大产能约达 3-4亿（数据来源： 6月 23日公司投资者关系活动记录表）。 以上新建产能大于 2020年公司注塑机板块收入。 我们认为， 产能的快速扩张已为公司打开高速成长路径，有望充分享受行业高景气红利，进而实现份额的快速提升。 维持“增持”评级： 行业高景气+自身生产经营持续优化， 公司 2021Q2业绩创历史新高。 公司产能的快速扩张已占据行业发展先机， 有望充分享受行业高景气红利，未来可期。 基于对行业高景气的判断，同时考虑到公司产能的持续爬坡，我们上修公司盈利预测， 预计公司 2021-2023年归母净利润为 4.98、 6.41、 8.13亿元（原来预计是 4.63、 6.03、 7.58亿），对应的 PE 分别为 18、 14、 11倍。 风险提示： 生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。

事件：公司发布2020年报及2021一季报，其中，2020年实现营收27.18亿元，同比+28.59%，实现归母净利3.14亿元，同比+62.93%；2021一季度实现营收7.60亿元，同比+115.22%，实现归母净利1.07亿元，同比+893.27%。 注塑机高景气+汽车行业反弹，2020业绩高增长，2021Q1延续高景气。 （1）2020年营收27亿元，同比增长近29%，注塑机贡献主要业绩增量。2020年，公司实现营收27.18亿元，同比+28.59%，实现归母净利3.14亿元，同比+62.93%。其中，公司主要产品注塑机所处行业景气度较高，公司经营情况良好，该板块实现营收20.24亿元，同比+41.37%，贡献主要业绩增量。此外，从下游行业来看，来自汽车领域的收入为6.17亿元，占营收比重为22.69%，同比增长68.04%，对营收增长的贡献率过半（0.23×0.68=0.16）。 （2）2021Q1延续高景气，月度国内注塑机接单再创新高。2021Q1，公司实现营收7.60亿元，同比+115.22%，实现归母净利1.07亿元，同比+893.27%，净利润偏业绩预告上限。2020二季度以来，注塑机行业景气度持续高涨，公司作为头部企业收入持续创新高（2021Q1收入环比下滑，我们判断主要是春节放假因素导致）。2021Q1行业高景气延续，公司月度国内注塑机接单再创新高。展望下半年，汽车行业的反弹将延续（对注塑机和压铸机板块都将产生拉动作用），同时随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进，海外需求有望持续保持高增，进而带动国内注塑机行业景气度延续，公司业绩高增可期。 （3）2020盈利能力：毛利率略有提升，费用率下降导致净利率提升明显。2020年，公司整体毛利率为34.54%，同比增加0.17pct，整体净利率为11.78%，同比增长2.50pct。分析净利率提升明显的原因，主要是费用率下降导致的（2020年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.66%/5.78%/1.73%，同比分别-1.86pct/-1.41pct/+0.21pct）。期间费用率下降表明公司成本管控能力在提升。 （3）营运能力持续增强。2020Q1以来，公司存货和应收账款周转天数均持续下降，同时2020年经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元，同比增长80.42%，创历史新高，表明公司营运能力在持续增强。 海外需求复苏有望持续为公司高成长提供动能。根据海关总署公布数据，2021年2月份，注塑机出口同比增长超过300%，延续去年以来的高增态势。目前中国已经摆脱疫情影响，生产快速恢复，整体出口保持高速增长，2021年2月份出口金额累计同比为50.1%。集运市场供需紧张，集装箱航运市场持续向好，一季度，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为1960.99点，与去年同期相比增长113.33%，与去年四季度相比增长53.8%，全球订单正在向中国持续转移。公司层面，2020年海外收入为5.15亿元，同比减少8.88%，是自2014年以来的首次下滑。随着海外疫情好转，我们预计2021年公司海外需求将有望实现正增长，从而带来公司持续成长新动能。 精益制造模式（总装流水线）持续推进，行业竞争力持续凸显。2019年11月，公司注塑机精益生产线落地，通过建立相应的模块化组件关系，将散件组件化，提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期。目前，公司的精益生产线主要应用在320吨以下的通用注塑机。我们认为，流水线式的生产模式将显著提升公司生产效率，挖掘产能潜力。同时，流水线式的生产模式的变革，是伊之密真正拉开与注塑机第二梯队公司差距，实现行业地位进阶的重要标志。 维持“增持”评级。汽车行业反弹+海外需求复苏，注塑机行业有望延续高景气。生产模式变革助推公司行业竞争力凸显，市场份额有望快速提升。基于对行业高景气的判断，同时考虑到春节放假因素影响，我们上修公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为4.63、6.03、7.58亿，对应的PE分别为19、 14、12倍。 风险提示：生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。

维持“买入”评级。预计2021-2023年公司净利润分别为20.61亿元、24.66亿元、28.68亿元，对应PE分别为15、12、11倍。公司是领先的油气田设备和技术工程服务提供商，将充分受益国内非常规油气资源开发和世界能源向清洁化转型进程，业绩有望持续稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格下跌的风险、市场竞争加剧的风险、低碳能源体系的发展对行业发展的风险、海外收入面临部分国家危机和汇率变动的风险、境外法律和政策风险、新冠病毒疫情风险、公司产业部分转型失败的风险。

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入20.26亿元，同比增长22.67%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长86.03%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比增长108.66%；超市场预期。 疫情不误城轨交货验收，公司经营情况良好。经营情况良好。 （1）成长性分析：疫情不误城轨订单交付，2020年收入实现稳健增长。2020年，公司新增订单合计28.42亿元，其中信号系统项目23.16亿元，维保维护服务合同3.22亿元，TIDS项目2.04亿元。新签订单远大于营收，在手订单持续增长，保障未来业绩成长。 （2）盈利能力分析：随着业务规模增长及技术水平的提升，公司盈利水平显著提升；2020年公司毛利率为32.34%，同比增长5.68pct；净利率为11.84%，同比增长4.26pct。 （3）营运能力）营运能力及经营现金流分析：应收账款周转率持续提升，实现经营可持续发展。2020年，公司应收账款周转率为2.66次，同比增长5.14%；经营活动产生的现金流量净额为3.48亿元，同比下降19.18%，主要是因为公司为2021年销售积极采购备货，实际生产经营稳健。 （4）持续加大研发投入：2020年，公司研发费用为1.73亿元，同比增长53.09%，占营收比重8.55%，同比增加1.70pct；突破核心技术2项，并形成相应专利27项；共申请专利281件，授权149件，其中国内授权133件，国外授权16件。截至2020年底，公司累计拥有授权专利499件。 国家高度重视城轨建设，城轨市场需求将仍处高位。 （1）国家出台多项政策推动城轨行业发展。2020年3月，国家将“城际高速铁路和城市轨道交通”列为“新基建”七大领域之一。2020年10月末，“第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议”明确提出“加快建设交通强国”、“加快城市群和都市圈轨道交通网络化”。2021年3月5日，《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》专门提出加快建设交通强国。同时，城轨协发布《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要》，要求推进城轨信息化，发展智能系统，建设智慧城轨。 （2）城轨建设投资处于高位，市域铁路发展迅速。2020年国家发展改革委批复徐州、合肥、济南、宁波4市的新一轮城市轨道交通建设规划，新获批线路长度共计455.36公里，总投资额共计3364.23亿元。按照目前国家已经批复的建设规划，未来10年将建设2,000公里以上的市域铁路，全国市域铁路的投资规模将超万亿元。 城轨信号系统市场空间快速增长，公司是行业领跑者和推动者。 （1）根据公司公告，预测2021-2023年我国新建城市轨道交通线路所对应的信号系统市场规模将分别达到115.32亿元、134.95亿元和155.60亿元。未来10年，我国有将近85条城轨线路进入信号系统改造周期，线路总长度约2,500公里。 （2）公司是城轨信号系统的领跑者和推动者。截至2020年底，公司产品已覆盖国内28个城市的轨道交通线路累计里程2,057公里,其中全自动运行FAO线路共12条总里程357公里，FAO业绩在行业内排名第一。2020年，公司共中标6条新线路，其中2个城市为公司新开拓的城市，近三年（2018-2020年）公司整体市场占有率排名业内第一。 为支撑公司战略发展，公司实施非公开发行。为把握轨道交通行业发展的历史机遇，加快公司在“自主创新、业务突破、服务提升、人才培养”等方面的战略推进，2020年12月公司启动定增，募集资金不超过9.5亿元，目前方案在证监会审核阶段。募投项目包括自主虚拟编组运行系统建设项目、轨道交通孪生系统建设项目、面向客户体验的智能维保生态系统建设项目，这些项目的实施能够提高公司在轨交的技术研发实力，加快推进面向未来核心产品布局，进一步提升综合竞争力。 维持“增持”评级。暂不考虑定增摊薄影响，我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为3.10亿元、3.88亿元、4.57亿元，对应的PE分别为20、16、14倍。受益于国内城轨建设快速增长，公司作为国内城轨信号系统龙头，未来有望充分受益，预计业绩进入快速放量期，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；研发失败或技术未能产业化的风险；发出商品和应收账款管理风险；收入季节性波动的风险；定增发行的不确定性。

事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计实现营收约7.65亿元，同比增长约117，实现归母净利润1.02-1.08亿元，同比增长856%-，超市场预期。 注塑机行业延续高景气，公司订单饱满，2021Q1业绩超预期。2021Q1，公司预计实现营收约7.65亿元，同比上升约117%，预计实现归母净利润1.02-1.08亿元，同比增长856%-895%。 宏观层面上，2021年2月份，国内制造业固定资产投资累计同比为37.30，复苏进度持续加快。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备，与宏观经济和固定资产投资关联度较高，制造业固定资产投资的持续复苏驱动注塑机行业延续较高的景气度。展望下半年，随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进，海外需求有望持续保持高增，进而带动国内注塑机行业景气度延续。公司层面上，作为行业头部企业之一，公司率先受益行业高景气，2020年二季度以来，收入持续创新高即是最好证明（2021Q1收入环比下滑，我们判断主要是春节放假因素导致）。 同时，公司订单饱满，全年业绩展望乐观。 注塑机出口持续高增，公司有望充分受益全球订单向中国转移进程。根据海关总署公布数据，2021年2月份，注塑机出口同比增长超过300%，延续去年以来的高增态势。目前中国已经摆脱疫情影响，生产快速恢复，整体出口保持高速增长，2021年2月份出口金额累计同比为50.1%。集运市场供需紧张，集装箱航运市场持续向好，一季度，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为1960.99点，与去年同期相比增长113.33%，与去年四季度相比增长53.8%，全球订单正在向中国持续转移。海外市场的强劲需求有望为公司的高成长提供动能。 汽车行业快速复苏，为公司压铸机业务增长提供支撑。压铸机主要下游应用领域为汽车行业，2020年国内汽车行业最初受疫情严重影响，全年销量呈现明显的V型增长态势，2020Q2开始，随着国内疫情缓解，汽车市场迎来复苏，根据中汽协最新公布数据，2021年3月，汽车产销环比和同比均呈较快增长，分别达到246.2万辆和252.6万辆，环比增长63.9%和，同比增长71.6%和，汽车行业的快速复苏带动相关零部件行业增长，发展态势良好。我们认为，伊之密压铸机业务将充分受益汽车行业快速复苏的进程，2020年下半年以来压铸机的反弹即是证明。 维持“增持”评级。注塑机行业延续较高的景气度，公司订单饱满，全年业绩展望乐观；同时汽车行业的快速复苏为压铸机业务增长提供动能。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3. 12、3.96、4.95亿，对应的PE分别为28、22、18倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险、汽车行业复苏进程不及预期等。

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入14.96亿元，同比下降0.32%；实现归母净利润4.38亿元，同比下降19.53%；实现扣非归母净利润3.89亿元，同比下降15.89%；基本符合预期。 积极降低疫情的负面冲击，积极降低疫情的负面冲击，2020年年实现经营可持续发展。 （1）成长性分析：新会计准则影响收入确认，公司实际已实现较好的恢复性增长。2020年1月1日起，公司实行新会计准则，2020年底存货中发出商品为3532.42万元，按照2020年销售成本率估算跨期收入约7330.19万元，考虑跨期收入确认影响，2020年实际收入增速约为4.56%，符合预期。 （2）盈利能力分析：产品结构变化影响毛利率，汇兑、政府补助、投资收益、人员费用影响。净利率。2020年，公司销售毛利率为51.81%，同比下降3.64%，主要是因为高毛利产品——口腔CBCT收入下滑，产品结构变化带来毛利率下降。2020年，公司销售净利率为29.29%，同比下降6.99pct，主要是因为：①公司国外销售按照美元结算，2020年下半年以来美元贬值造成公司汇兑损失2707.76万元，2019年同期为汇兑收益288.84万元；②2019年有国家项目“红外激光解离光谱－质谱联用仪的研制与产业化”结项等非经常政府补助1500万元左右，2020年无相关补助；③公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”，造成账上现金资产减少，导致理财等投资收益下降23.09%；④基于公司长期可持续发展，2020年逆势扩张增加研发、销售等127人，造成人员费用有所增加。随着疫情好转，预计2021年公司将恢复快速增长。 （ （3））营运能力及经营现金流分析：营运资本周转率持续提升，实现经营可持续发展。2020年，公司营运资本周转率为0.86次，同比增长16.22%；经营活动产生的现金流量净额为4.15亿元，占净利润比重达95%，同比增长3pct；可见公司生产经营稳健。 （ （4）持续扩大研发，坚持）持续扩大研发，坚持高质量产品创新。2020年，公司研发费用为1.04亿元，同比增长13.44%，占营收比重6.97%，同比增长0.84pct；研发人员532人，同比增长16.41%，占公司员工总数比重38.89%，同比增长2.06pct。 截至2020年底，公司累计获得83项发明专利、235项实用新型专利和60项外观设计专利，技术研发优势明显。 （5）坚持积极的现金分红政策，与投资者共享发展成果。2020年，公司进一步加大回报力度，利润分配预案为现金分红5.408亿元；上市以来公司累计现金分红超25亿元，实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。 口腔医疗需求刚性，看好疫情后医疗影像设备持续放量。 （1）口腔行业正处于需求快速释放阶段。根据卫生统计年鉴测算，我国牙科市场规模接近千亿，但牙科服务普及率仅为17.9%，与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大。 （2）新冠疫情影响口腔行业投资，2020年口腔CBCT收入略有下滑。2020年，公司口腔CBCT收入为4.54亿元，同比下降6.15%；主要是因为上半年国内疫情封城影响口腔行业投资，收入同比下降37.76%；随着疫情的有效控制，下半年我国口腔行业投资逐步恢复，2020年下半年公司口腔CBCT收入同比增长14.88%；预计2021年将恢复快速增长。2020年公司口腔CBCT毛利率为58.21%，同比下降1.82%，随着规模的增长及智能工厂投产，预计毛利率将稳中有升。（ （3））基于光电识别核心技术，不断拓展高端医疗影像产品线。2020年7月，公司又一款高端医疗设备——口扫仪取证，并在9月口腔展会上市销售，借助口腔CBCT的渠道、品牌优势，未来推广放量可期。2020年8月，公司耳鼻科CT正式通过注册认证，标志着公司高端医疗影像产品的临床应用范围由口腔领域拓展至耳鼻领域。 （4）加强海外市场拓展，口腔口腔CBCT获得CE、TGA认证认证。公司十分重视并积极推动海外市场的发展，2020年口腔CBCT先后获得国际知名认证机构TüVSüD颁发的医疗器械CE认证和澳大利亚药物管理局（TGA）的注册，标志着公司高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展。 色选机需求稳定，工业检测获轮胎厂大订单。，工业检测获轮胎厂大订单。 （1）作为直接保障民生的产业，全球疫情下粮食加工需求呈现刚性，色选机需求稳定。同时，疫情下公司将CBCT积累的线上销售经验引入色选机领域，取得了良好的效果，这是疫情下公司色选机“马太效应”强化的体现。2020年，公司色选机收入达9.57亿元，同比增长2.08%；毛利率为48.70%，同比下降3.23pct，主要是因为公司海外色选机是美元计价，美元贬值造成单台价值量下降，导致整体毛利率下滑。我们预计色选机有望保持稳定增长。 （2）公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等，在保障工业品安全方面起着重要作用。2020年，公司工业检测设备收入为6650.22万元，同比增长4.34%。特别的，2020年12月公司再次收获玲珑轮胎1880余万元的订单，包含8台美亚轮胎X光检测机，目前正在陆续发货中。我们预计工业检测设备有望快速增长。 维持“买入”评级。受益于消费升级，公司口腔医疗设备发展空间广阔，色选机业务在国内应用领域不断拓宽，海外呈现快速增长态势。考虑到美元贬值对海外业务的汇兑损失以及非经常政府补助影响，预计2021-2023年公司净利润分别为6.50亿元、8.04亿元、9.87亿元，对应PE分别为43、35、28倍。 2021年全球经济复苏共振，口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

稳居国内平板探测器龙头，稳居国内平板探测器龙头，2020年年业绩大幅提高。 1）公司成立十年间迅速跃居国内平板探测器行业龙头，全面覆盖四大核心技术，产品主要应用于医疗和工业安防两大领域，产品和技术均达到全球领先水平。 2）受益于项目量产和新冠疫情带动的需求增加，2020年公司业绩大幅增长。 2020年，公司实现营业收入7.84亿元，同比增长43.58%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长130.54%。 3）公司高管持股充分。2015年公司实施股权激励计划，授予33名核心骨干员工640.81万股，占上市前总股本的11.79%，核心员工利益绑定，积极性和粘性增强，有利于产品研发和公司发展。 产业政策和应用端普及双驱动，平板探测器市场空间广阔。 1）欧美地区存在大量X线影像设备数字化升级需求，国内医疗卫生改革及医疗器械国产替代带动国内平板探测器市场发展，未来国内外平板探测器市场需求将持续增长。 2））静态平板探测器：静态平板探测器出货量在总体中占比超过85%。其中，普放DR作为平板探测器下游最主要应用领域，目前在国内的渗透率较低，随着未来DR设备的普及推广，普放系列产品将持续增长；随着对乳腺疾病重视度的不断提高，乳腺系列产品将迎来广阔增长空间。根据IHSMarkit的预测，至2023年，我国医疗和宠物医疗静态平板探测器出货量将达到23094台，CAGR达到9.92%。 3））动态平板探测器：口腔医疗需求不断释放带来的CBCT渗透率的进一步提升，将成为动态领域的重要发展动力。根据IHSMarkit的预测，到2023年中国动态平板探测器出货量将达到5417台，2017-2023年的CAGR将达到16.81%，市场潜力巨大。目前公司的动态产品在该领域的市场占有率仅为1.32%，存在较大提升的空间。 4））工业安防领域：新能源汽车动力电池检测和半导体后端封装检测已成为全球工业无损检测领域新的增长点。根据Yole预计，2024年全球平板探测器应用于工业和安防检查领域的市场份额将分别扩大至11%、17%。 全球龙头通过并购拓宽产品技术，公司市占率快速提升。 1）行业集中度相对较高，三大龙头占据全球过半市场。2018年全球前三大企业合计占据市场份额约52%。海外竞争对手进入行业较早，通过横向并购的方式强强联合，整合优势资源。目前行业内主要竞争公司包括万睿视、Trixell、佳能、Vieworks、Rayece、奕瑞科技和康众医疗，其中万睿视为全球龙头企业，市场占有率大幅领先，2020年收入为7.38亿美元（折合人民币48.15亿元）。 2）公司市场占有率稳步提升，逐步打破国外厂商垄断。公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品，目前已成为全球为数不多的、掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器生产商之一，在国内细分市场中始终排名第一，在全球市场中形成局部领先地位，逐步打破国外龙头企业的垄断。并得到柯尼卡、富士、西门子、DRGEM、上海联影等国内外知名影像设备厂商的认可，建立了长期稳定的合作关系。2017年、2018年、2019年公司市场占有率分别为8.09%、9.86%和12.91%，市场份额不断提高，逐步缩小与国际龙头差距。 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，全球市场份额持续提升。在产业政策层面，公司受益于基层医疗服务体系的不断完善和医疗器械核心关键部件国产化替代的稳步推进，在下游应用端层面，医疗影像设备的普及和新增长点的出现将拉动对平板探测器需求的快速增长。预计2021-2023年归母净利润分别为2.95亿元、3.77亿元、4.60亿元，对应P/E分别为45、35、29倍。公司作为国产平板探测器龙头，未来市占率有望持续提升；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、核心技术和管理人员流失风险、未办理境外投资发改主管部门备案风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

维持“增持”评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为12. 05亿元、13.66亿元和14.78亿元，根据最新股价，对应PE分别为22、19、18倍。公司作为轮胎模具行业龙头，收入持续稳定增长；受益风电抢装潮，铸件需求旺盛，大型零部件加工业务有望快速增长，增厚公司业绩，维持“增持”评级。 风险提示：经济发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。

事件：公司发布2020年度业绩快报，实现营业收入14.99亿元，同比下降0.12%；实现归母净利润4.41亿元，同比下降18.98%；单四季度实现营业收入4.52亿元，同比下降0.83%；实现归母净利润1.14亿元，同比下降20.27%；基本符合预期。 公司积极降低疫情的负面冲击，2020年营收基本持平。2020年初新冠疫情对公司生产经营产生了一定的不利影响，面对严峻的形势，公司采取了积极的经营策略，努力降低疫情的负面冲击；2020年实现营业收入14.99亿元，与2019年度基本持平；考虑到2020年公司实行新会计准则，造成收入跨期确认，不考虑这项收入影响，估计公司2020年收入为正增长。随着国内疫情好转，公司已逐步恢复生产经营秩序，2020Q3以来公司已实现较好的恢复性增长。 汇兑、政府补助、投资收益、人员费用影响2020年业绩恢复。2020年公司归母净利润同比下降18.98%，主要是因为：①公司国外销售按照美元结算，2020年下半年以来美元贬值造成公司形成较多汇兑损失。②2019年有国家项目“红外激光解离光谱－质谱联用仪的研制与产业化”结项等非经常政府补助1500万元左右，2020年无相关补助。③公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”，造成账上现金资产减少，导致理财等投资收益下降。④基于公司长期可持续发展，2020年逆势扩张研发、销售人员，造成人员费用有所增加。随着疫情的好转，预计2021年公司经营状况将恢复快速增长。 口腔医疗需求刚性，看好公司医疗设备持续放量。口腔行业正处于需求快速释放阶段，根据卫生统计年鉴测算，我国牙科市场规模接近千亿，但牙科服务普及率仅为17.9%，与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大。随着疫情的有效控制，我国口腔行业投资自2020年下半年逐步恢复；2020年下半年，公司口腔CBCT团购销量达1161台，同比增长48%。同时，公司又一款高端医疗设备--口扫仪在2020年9月展会上市销售，借助CBCT的渠道、品牌优势，未来推广放量可期；公司还与国产口腔显微镜第一品牌速迈合作，搭建口腔设备平台，未来口腔数字化服务发展可期。 维持“买入”评级。受益于消费升级，公司口腔医疗设备发展空间广阔，色选机业务在国内应用领域不断拓宽，海外呈现快速增长态势。考虑到美元贬值对海外业务的汇兑损失以及非经常政府补助影响，下调公司业绩预期：预计2020-2022年公司净利润分别为亿元4.41亿元、6.50亿元、8.04亿元（前次预测值分别为6.04亿元、7.67亿元、9.67亿元），对应PE分别为58、39、32倍。当前新冠疫情下，全球经济展望负面，口腔赛道具备跨周期成长的属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

事件：公司发布2020年度业绩预告，全年预计实现营收约27.40亿元，同比增长约30%，实现归母净利润3.05-3.20亿元，同比增长58.17%-65.95%；其中，单四季度预计实现营收8.62亿元，同比增长约74.85%，实现归母净利润0.88-1.03亿元，同比增长586.67%-686.67%，符合我们预期。 单四季度收入创新高，国内市场复苏是驱动力。2020Q4，公司预计实现营收8.6亿元，同比+74%，预计实现归母净利润0.88-1.03亿元，同比增长586.67%-686.67%，其中营收创下单季度收入新高；国内市场复苏是公司业绩高增长的驱动力，公司2020年国内市场收入约为22.15亿元，同比+50.99%，远大于收入整体增速。3月份国内疫情好转以来，国内制造业固定资产投资累计降幅持续收窄，11月份为-3.5%，折算当月回升至12.5%，复苏进度加快。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备，与宏观经济和固定资产投资关联度较高；我国工业企业利润增速从2020年下半年开始加速修复，或将对2021年的制造业投资产生一定推动作用，有望带动注塑机行业景气度持续攀升。目前，公司在手订单充足，为业绩持续增长提供动能。 2020海外收入略降，公司有望受益全球订单向中国转移进程。2020年，公司海外收入约为5.25亿元，同比-7.08%，判断主要受2020年海外疫情爆发致需求下滑。目前中国已经摆脱疫情影响，生产快速恢复，在海外供给未恢复的情况下，出口增速持续提高，12月份累计同比为3.6%，较11月提高1.1pct，集运市场供需紧张，根据产业链调研，船公司不仅涨价、缺箱，并且已经出了1月份的停航以及航线调整计划，全球订单正在向中国持续转移。行业层面，11月注塑机出口同比增长43.1%，较10月份提高31.6pct，出口增速加快，伊之密作为国内注塑机行业领先企业，有望充分受益。 2020压铸机收入略增，压铸机收入略增，汽车行业复苏有望提供充足动能。2020年，公司压铸机收入约为4.30亿元，同比+1.18%。压铸机主要下游应用领域为汽车行业，国内汽车行业最初受疫情严重影响，2020年销量呈现明显的V型增长态势，2020Q2开始，随着国内疫情缓解，汽车市场迎来复苏，根据国家统计局数据显示，4月份以来，国内汽车产销持续保持正增长，进而带动汽车零部件行业增长，发展态势良好。我们认为，伊之密压铸机业务8月开始反弹，汽车行业复苏是主要驱动力，未来仍将受益这一进程。 维持“增持”评级。国内市场复苏驱动伊之密单季收入创新高，疫情导致全球订单向中国转移，公司受益；同时汽车行业复苏为压铸机业务增长提供动能。 基于业绩预告，我们调整盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为3. 12、3.96、4.95亿（前值为3.35、4. 11、5.09亿元），对应的PE分别为21、16、13倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险、汽车行业复苏进程不及预期等。

首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到公司海外业务收入过半且以美元结算，受美元汇率波动影响较大，在人民币升值背景下会造成短期汇兑损失，我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为10.79亿元、12.71亿元和14.43亿元，根据最新股价，对应PE分别为20、17、15倍。公司作为轮胎模具行业龙头，收入持续稳定增长；受益风电抢装潮，铸件需求旺盛，大型零部件加工业务有望快速增长，增厚公司业绩。 风险提示：经济发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。

公司是全球领先的物流装备和能源装备供应商。 ①目前，公司在亚洲、北美、欧洲、澳洲等地区拥有300余家成员企业及4家上市公司，客户和销售网络分布在全球100多个国家和地区，已形成“四大四小”八个主要业务板块。 ②业绩较为波动，具有强周期属性。2020年，由于贸易问题，新冠肺炎疫情等因素影响，公司业绩承压。随着全国疫情防控工作推进，国内经济稳步复苏。 2020年前三季度，公司实现营业收入635.92亿元，同比增长3.13%，实现归母净利润6.98亿元，同比增长9.62%。 进出口贸易持续正增长，全球集装箱龙头有望充分受益量价齐升。 ①进出口贸易持续正增长，集运市场需求显著提升。进出口金额连续4个月正增长，海外和国内贸易需求复苏趋势明确，带动航运周期上行，集运需求显著提升，叠加年初多数船运公司缩减运力影响，集运市场供不应求，航运运价持续提升。 ②疫情导致集装箱供不应求，全球龙头有望充分受益量价齐升。疫情导致集装箱全球分布严重不均，亚洲尤其是中国港口出口的集装箱回流不畅，可用性大幅下降，短缺现象突出，数据表明集装箱行业正迎来量价齐升。同时，成本端波动较小，集装箱生产企业的盈利能力有望持续改善。中集集团作为全球集装箱龙头，将充分受益行业量价齐升，集装箱业务景气度有望持续上行。 三大业务：道路车辆+能化食品+海洋工程。 ①道路车辆业务：全球领先的道路运输车辆制造公司，半挂车销量全球第一。 2020年前三季度，受益中国政府以国内循环为主体、国内国际“双循环”相互促进的新发展格局，公司道路运输车辆业务收入同比提升。 ②能化食品业务：业内具有领先地位的集成业务服务商和关键设备制造商。2020年前3季度，新增订单约38亿元，累计新增订单与去年同期相比基本持平。截至9月底，在手订单约人民币105亿元。 ③海洋工程业务：国内领先的高端装备建造商。受到新冠疫情影响，2020年前三季度原油价格持续走低，石油公司大幅削减油气项目支出，海工油气市场的复苏不确定性增加。2020年前三季度，中集来福士新增生效订单2.1亿美元，累计持有在手订单价值7.8亿美元，其中非油气订单占比约74%，呈持续增长态势。 四小业务：空港装备+物流服务+重型卡车+地产和金融业务。 ①空港装备业务是公司业务上的一颗“明珠”，其中登机桥产品是全球的冠军产品，目前已向全球300多个机场提供了近7000台登机桥，叠加消防及救援车辆、自动化物流系统、智能停车三项业务，空港板块盈利强劲。 ②物流服务板块致力于成为中国“装备+服务”为特色的多式联运领军者，未来随着疫情得到控制，国内制造业逐步恢复，物流服务业务有望企稳并逐渐复苏。 ③重型卡车业务2020H1由于疫情影响承压明显，但当前重卡市场景气度高且有望延续，因此重卡业务的放量有望带来盈利的改善。 ④地产和金融业务是公司核心制造业的自然延伸，金融业务以“产融协同”为战略定位，助推公司产业发展；地产业务在深圳、上海-扬州两大核心区域业务进展顺利，有望为公司带来的持续盈利。 首次覆盖，给予“增持”评级。我们按照公司“四大四小”业务进行业绩分拆预测，具体参见业务分拆表。受益于进出口贸易持续正增长，集运市场需求显著提升，行业迎来量价齐升，公司充分受益。我们预计2020-2022年公司收入分别为918.64亿元、1241.89亿元、1422.98亿元，归母净利润分别为15.66亿元、28.03亿元、31.53亿元，对应PE分别为34、19、17倍。近两年，公司在业务聚焦方面正在迈出关键步伐，我们持续看好公司发展；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：经济周期波动风险；经济结构调整和产业政策升级的风险；金融市场波动和汇率风险；市场竞争风险；公司出现其他重大经营风险；新冠疫情风险。

深耕线性驱动行业， 2020Q3收入恢复增长。 1） 公司深耕线性驱动行业二十余载，现已发展成为国内线性驱动行业领先企 业， 产品主要应用于功能沙发、升降办公桌、电动护理床、汽车电动尾门等。 2） 2020Q3收入恢复增长，利润受汇兑影响有所下降。 2020单三季度， 公司 实现收入 3.20亿元， 同比增长 10.86%，增速环比提升 26.05pct；实现归母净 利润 3714.99万元，同比下降 13.47%，主要是因为美元贬值造成汇兑损失。 随着国内外疫情防控工作持续推进，全球经济逐步复苏，消费需求随之释放， 公司业绩有望恢复增长趋势。 3） 股权激励方案落地，核心利益绑定充分。 2020年 10月 30日，公司公告 2020年限制性股票激励计划（草案），计划授予 154位核心员工 112.31万股 限制性股票，占股本 2.25%，授予价格为 60.31元/股。随着股权激励方案落 地，公司利益绑定充分，有助于增强决策执行能力，使得公司价值趋向最大化。 市场空间： 2020年线性驱动器市场达 23.2亿美元，亚太地区增长迅速。 1） 智能家居领域： 受益美国房地产景气度持续攀升， 沙发出口需求旺盛； 考 虑到疫情加速功能沙发渗透影响， 我们预计美国功能沙发 2030年规模有望达 到 180亿美元。中国功能沙发市场渗透率及普及率较低； 根据中商产业数据， 2020年中国功能沙发市场销售规模约 88.36亿元，未来发展空间广阔。 2） 智慧办公领域： 全球电动办公桌发展迅速， 疫情加速电动办公桌渗透， 我 们预计 2020年全球市场规模为 114-228亿元。 3） 汽车领域： 受益新能源汽车发展及市场竞争，电动尾门系统将成为未来汽 车标准配置； 根据 Markets and Markets 数据， 2022年全球汽车自动驱动系 统市场规模有望超 200亿美元。 4）医疗领域： 随着全球老龄化速度加快，医疗器械需求不断增加， 市场规模 快速扩大； 医疗器械自动化、智能化发展，带动线性驱动系统需求。 竞争格局：海外公司发展成熟， 国内供应商快速崛起。 1）海外竞争对手： 进入行业较早，已实现全球布局。 目前，国际线性驱动制 造厂商较为知名的是丹麦 LINAK A/S、德国 Dewert Okin、 中国台湾 TIMOTION。 LINAK A/S 在全球医疗器械行业对应的线性驱动产品市场占有率 名列前茅， 2019年收入 3.56亿欧元； Dewert Okin 属于 PM 集团的机械元器 件部门， 2019年收入 3.12亿欧元。 2）国内竞争对手： 国内线性驱动系统生产企业经过十余年的技术积累，虽然 品牌知名度相对落后于国际知名企业，但产品性能、质量已逐步与国际制造商 基本持平。 捷昌驱动的自动升降办公桌系统获得海外市场认可； 乐歌股份的自 动升降桌业务快速增长；公司是全球沙发线性驱动系统领先企业，大力拓展办公、汽车、医疗领域。 公司亮点： 赛道宽+性能高+产能投放+客户优质，构筑竞争壁垒。 1） 赛道宽： 家居、办公、汽车、医疗四位一体； 家居领域沙发线性驱动系统 占比最高，办公领域自动升降桌系统、汽车领域电动尾门系统快速增长，带动 公司业务持续增长。 2） 性能高： 产品技术积累深厚， “337案”胜诉 Okin。 公司不断加大研发支 出，技术成果雄厚，多项技术填补国内空白。 2013年，公司在“337案”中 胜诉 Okin 且反诉成功， 为国内其他民企应诉美国专利侵权案树立了典范，彰 显自主技术优势。 3）产能投放： 上市扩产顺利，产能瓶颈将突破。公司近三年的产能利用率较 为饱和，目前已经难以满足市场对线性驱动系统产品的需求。 上市后，公司积 极推动募投项目实施，将有力推动公司现有业务发展，扩大业务规模。 4） 客户优质： 获行业知名客户认可，合作关系长期稳定。 公司客户主要为国 内外知名企业，与顾家家居、海派家居、 Southern Motion、 Ashley、 White Feathers、华达利等知名企业建立了长期稳定的合作关系。 首次覆盖，给予“增持”评级。 考虑到美元贬值造成短期汇兑损失，我们预计 2020-2022年公司净利润分别为 1.59亿元、 2.16亿元、 2.85亿元， 根据最新 股价， 对应 PE 分别为 41、 30、 23倍。线性驱动行业目前处于快速发展阶段， 随着线性驱动系统应用领域不断开拓，功能沙发、电动升降办公桌渗透率不断 提升，公司作为行业领先企业，有望持续收益。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 贸易竞争加剧的风险、下游行业市场需求不足的风险、市场竞争加 剧的风险、汇率风险、出口退税政策变化风险、技术创新风险、 市场规模测算 风险、 专利诉讼风险。

制造业复苏迹象明确，注塑机行业景气攀升。3月份国内疫情好转以来，国内制造业固定资产投资完成额累计降幅持续收窄，3-9月累计同比分别为-25.2%/-18.8%/-14.8%/-11.7%/-10.2%/-8.1%/-6.5%，四季度有望持续复苏。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备，与宏观经济和固定资产投资关联度较高，目前，医疗、包装、3C、家电等主要下游需求旺盛，带动注塑机行业景气度持续攀升。海外方面，疫情再度失控、供应链受到影响，而复工在持续推进，加大了对我国产品的需求（10月出口同比增长11.4%，超市场预期，较9月份提高1.5pct），海外注塑机需求持续回暖。 单季度收入及净利润均创历史新高，订单驱动业绩增长进入快车道。2020Q3，公司收入为8.1亿元，同比+65.7%；归母净利润1.2亿元，同比+130.7%，收入及净利润均创单季度历史新高。其中，净利润自Q2以来，已连续两个季度实现破亿元。订单方面，截至2020H1，公司在手的有效订单达8.84亿元（不含税金额，包含已出机未确认收入的发出商品），2020.7.1-8.23，公司新签订单达5.24亿元（不含税金额）（来源：公司投资者关系活动记录表），2020.8.23-至今，公司的新接订单仍保持较好的趋势，目前公司在手订单充足，生产紧张有序。充足的在手订单及持续增长的新接订单将为公司成长提供足够动能，公司业绩有望进入增长的快车道。 注塑机精益生产线2019年11月落地，生产效率提升显著。公司通过建立相应的模块化组件关系，将散件组件化，并明确分工及建立组件关联机制，支持变更的协调，能支持未来组件的预装，提升了设计质量、缩短了设计周期，也缩短了总装周期。目前，公司的精益生产线主要应用在320吨以下的通用注塑机。竞争格局方面，2019年伊之密注塑机收入规模已跃居行业第二，收入达到14.3亿元。同时我们根据订单测算，2020年注塑机收入有望超过20亿元，2015-2020年CAGR约为25%，远超行业平均增长水平。我们认为，公司作为注塑机行业龙二，生产模式的变革，即从离散型的生产模式向流水线生产模式转变，是其真正拉开与注塑机第二梯队公司差距，向海天国际靠拢的主要因素，看好公司后续生产模式的持续变革。 压铸机业务触底反弹，汽车产业复苏是驱动力。压铸机主要下游应用领域为汽车产业。2018-2019年，国内汽车产销量分别同比-3.8%/-8.0%、-2.8%/-8.2%，呈下滑趋势。2020年4月份以来，随着国内疫情缓解，汽车市场正迎来复苏，4-9月份国内汽车产销量持续实现正增长，复苏迹象明显。我们认为，伊之密压铸机业务8月开始反弹，汽车产业复苏是主要驱动力。 维持“增持”评级。在制造业复苏的背景下，伊之密单季度业绩持续创新高，同时充足的在手订单及持续增长的新接订单将助推公司业绩进入增长的快车道，价值凸显。基于对公司订单的跟踪和生产模式变革带来的生产效率提升的的信心，我们上修盈利预测，将公司2020-2022年归母净利润由原来2.97、3.85、4.92亿，调整为3.35、4.11、5.09亿元，对应的PE分别为18、15、12倍。 风险提示：生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收18.78亿元，同比增长15.88%，实现归母净利润2.17亿元，同比增长21.73%；其中，单三季度实现营收8.08亿元，同比增长65.67%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长130.73；同时，公司公告了第三期限制性股票激励计划（草案）。 业绩加速趋势明确，成本管控能力持续提升。 （1）2020年前三季度，公司营收增速为15.88%，归母净利润增速为21.73%，利润增速大于收入增速，分析其原因，主要来自两方面：①整体毛利率及净利率略有提升。前三季度公司销售毛利率为35.04%，同比提升0.06pct，销售净利率为11.81%，同比提升0.70pct，盈利能力增强；②成本管控能力显著提升，费用率下滑明显（具体分析见下文）。此外，2020Q3，公司归母净利润增速为130.73%，自二季度以来，单季度业绩增速持续加快，趋势明确。 （2）营运能力方面，2020年前三季度，公司存货周转天数为183.91天，同比降低23.89天，应收账款周转天数为66.80天，同比降低4.17天。存货和应收账款周转天数的下降，一方面表明公司运营效率的提高，另一方面也验证了注塑机行业景气持续攀升，下游需求旺盛。此外，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.83亿元，同比提升190.47%，主要系销售增长致收到的现金增加。 （3）费用方面，2020年前三季度，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.93%/5.74%/1.93%，同比分别为-1.16pct/-0.52pct/+0.59pct，整体费用率下滑明显，表明公司费用管控能力正在提升。 公司公告第三期限制性股票激励计划（草案），彰显发展信心。该计划所采用的激励形式为第一类限制性股票，其来源为公司向激励对象定向发行公司人民币A 股普通股股票，数量为363万股，激励对象为公司中高层管理人员、核 心技术人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他人员 （不包括独立董事、监事），授予价格为3.49元/股，公司层面的业绩考核要求是未来四年收入及归母净利润达到相应指标。我们认为，实施限制性股票激励计划可有效将股东利益、公司利益与核心团队个人利益绑定在一起，充分展示了公司对未来发展的信心，持续看好公司未来成长。 维持“增持”评级。公司业绩加速趋势明确，成本管控能力和运营效率不断提升；同时实施限制性股票激励计划（草案），彰显发展信心，持续看好公司未来发展。预计公司2020-2022年归母净利润为2.97、3.85、4.92亿元，对应PE 分别为23、17、14倍。 风险提示：海外疫情进展不及预期、制造业及注塑机行业复苏不及预期、市场竞争激烈的风险、主要原材料价格波动的风险。