事件：公司发布 2023年年报，2023年公司实现营业收入 18.64亿元，同比增长 20.31%，实现归母净利润 6.07亿元，同比下降 5.27%，实现扣非归母净利润 5.91亿元，同比增长 14.43%；2023年第四季度，公司实现营业收入 4.67亿元，同比增长 4.87%；实现归母净利润 1.75亿元，同比增长 30.94%；实现扣非归母净利润 1.00亿元，同比下降 10.47%；略低于市场预期。 2023Q4收入承压，毛利率稳中有升创新高。 （1）成长性分析：2023Q4公司收入增速下降，主要是因为：①医疗反腐导致公立医院短期设备投资意愿下降；②消费弱复苏背景下，口腔短期投资增速下降，锂电工业短期增速下降。2023Q4扣非归母净利润增速不及收入增速，主要是因为：①可转换债券利息费用增长，导致财务费用同比增长 132.97%；②公司持续投入市场，导致销售费用同比增长 21.43%；③人员持续扩张，导致管理、研发费用分别同比增长 19.12%、4.42%。2023Q4归母净利润增速远高于收入增速，主要是因为：联影、冠宇等造成公允价值收益 5304.33万元，同比增长 345.56%。 （2）盈利能力分析：2023年，公司销售毛利率为 57.84%，同比增长 0.50pct，毛利率稳中有升，又创历史新高；销售净利率为 32.45%，同比下降 8.78pct，主要是公允价值变动损益-7604.84万元，同比下降 248.11%；销售/管理/财务费用率分别为 5.21%、5.46%、-1.22%，同比分别-0.40pct、-0.39pct、+2.79pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：2023年，公司应收账款周转天数为 92.83天，同比增加 18.69天，主要是因为公司营收规模显著增加，账期长的大客户占比增加；公司经营性现金流健康，经营活动产生的现金流量净额为 3.40亿元，同比增长 7.49%，主要是年底大批回款后恢复正常。 （4）持续加大研发投入。公司继续坚持以新产品、新技术为中心的知识产权布局，2023年公司研发费用为 2.63亿元，同比增长 10.02%，占营业收入比重为 14.09%，维持在较高比例。公司研发成果丰富，2023年新增各类型知识产权申请 62项，其中发明专利申请 32项（以专利公开日期为准）；新增各种 IP 登记或授权 76项（以获得证书日为准），其中发明专利授权 30项；截至到 2023年底，公司累计获得各种 IP 登记或授权共计 475项，其中发明专利 155项。 X 射线平板探测器龙头，持续拓展下游客户。 （1）随着数字化 X 技术的进步，以探测器为核心部件的 X 线机广泛应用于医疗、工业无损检测及安全检查等各个领域。根据 Frost&Sullivan 报告，2021年全球探测器的市场规模为 22.8亿美元，预计至 2030年，全球数字化 X 线探测器的市场规模将达到50.3亿美金。 （2）全球数字化 X 线探测器市场供给相对集中，根据 HIS Markit 统计，在医疗领域，全球前五大探测器供应商市场份额超过 50%。以公司为代表的国内厂家，拥有较高的产品性价比优势与完善的售后服务支持，凭借自主创新能力和本土化服务优势打破国外品牌的市场垄断。 （3）随着公司产品质量和可靠性提升，公司在行业内逐步建立了较高的品牌知名度； 医疗领域客户包括柯尼卡、锐珂、富士、GE 医疗、西门子、飞利浦、安科锐、德国奇目、DRGEM、EXAMION、联影医疗、万东医疗等；齿科领域客户包括美亚光电、朗视股份、啄木鸟、三星瑞丽、DentiMax、奥齿泰、TRIDENT、博恩登特、菲森等；工业领域客户包括宁德时代、正业科技、日联科技、依科视朗、VJGROUP、贝克休斯等， 为公司的长远发展奠定了坚实的基础。 （4）公司持续开发新技术新产品，2023年公司采用 CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的产品收入超过 4.15亿元。 快速突破其他核心零部件，2023年实现近亿元收入。 （1）随着人口老龄化及相关需求增加，X 线发生装置组件行业持续增长；根据 Frost&Sullivan 报告，2021年，全球高压发生器及组合式射线源市场规模为 31.8亿美元，预计到 2030年全球市场规模增长至 87.00亿美元。 （2）独立的射线源供应商有较大的市场机会。一方面，传统跨国医疗影像设备企业均有核心部件业务事业部，但射线源产品线并不完整，且制造成本高，需要外购部分射线源；另一方面，海外其他医疗影像系统企业，需要依赖射线源外部供应商；此外，部分国内医疗影像企业可自制部分射线源产品，但规模相对较小，仍需从外部大量采购。 （3）为进一步完善产品及业务布局，提高公司竞争力，公司已开始对高压发生器、球管及组合式射线源等新核心部件及 X 线综合解决方案领域进行积极布局，已形成一定技术积累和进展。此外，公司在准直器（ASG）、闪烁体、光电二极管（PD）等探测器上游零部件及原材料的积极探索仍在持续。2023年，公司在高压发生器、组合式射线源、闪烁体、PD 等核心部件、核心材料方面取得初步进展，收入规模近 1亿元，同比实现翻倍以上增长。 （4）未来公司将继续加大对多种核心部件及原材料的技术和产业化投入，并在此基础上开发和完善集硬件、软件、应用在内的综合解决方案，提升公司产品和服务的附加值，提高公司综合竞争力。2023年，公司解决方案/技术服务收入达 2660.74亿元，同比增长 134.49%。 公司持续扩产，打造全球 X 射线核心零部件提供商。 （1）随着海宁生产基地及太仓生产基地（二期）的投产，美国克利夫兰工厂投入运营，合肥生产基地基本完工，公司在全球工厂布局已达 6处，“1总部+6基地”的全球布局加速落地。 （2）公司可转债募投项目达产后，公司将新增 32,000台 CMOS 平板探测器、100,000个 CMOS 口内探测器、2,000台 CT 探测器，以及 9,900kg 新型闪烁体材料产能。 维持“增持”评级。公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，考虑到下游短期需求承压及股权激励费用和公允价值变动对利润影响，我们下调盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 8.13亿元、10.25亿元、12.39亿元（前次预测值 2024-2025年分别为 9.55亿元、11.77亿元），分别同比增长 34%、26%、21%，按照 2024年 4月 19日股价，对应 PE 分别为 23.5、18.6、15.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险等。

事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入71.66亿元，同比增长7.88%，实现归母净利润16.12亿元，同比增长34.33%，实现扣非归母净利润15.66亿元，同比增长33.60%；2023年单第四季度，公司实现营业收入18.64亿元，同比增长1.83%，实现归母净利利润4.43亿元，同比增长34.08%，实现扣非归母净利利润4.27亿元，同比增长32.46%；业绩超市场预期。 2023业绩超预期，盈利能力创历史新高。 （1）成长性分析：2023年公司营收同比增长7.88%，归母净利润同比增长34.33%，利润增速创下近年新高；2023年第四季度公司营收同比增长1.83%，环比增长5.64%，公司业务持续稳定增长。公司轮胎模具、大型零部件机械、数控机床业务，2023年分别同比增长15.76%、-8.91%、111.76%。原因是：①公司轮胎模具业务内销表现突出，叠加海外订单需求持续增长，营收增速达到近几年新高；②公司燃气轮机业务订单饱满，但受风电行业铸造产能过剩、招标价格持续走低等负面影响；③公司在2023年度内连续参加了北京、青岛、深圳等机床展会，品牌知名度得到进一步提升，且产品在铝合金、汽车零部件等行业批量应用。 （2）盈利能力分析：2023年，公司销售毛利率为34.65%，同比增长6.58pct，销售净利率为22.49%，同比增长4.43pct，主要原因是受产品结构优化、汇率变动、原材料成本降低以及效率提升等因素影响，公司销售毛利率和净利率都同比有所提升。 （3）营运能力及经营现金流分析：2023年，公司经营稳健，应收账款周转天数为106.52天，同比微增2.01天；公司现金流实现高增，经营性现金流量净额为16.05亿元，同比增长188.96%。 （4）持续加大研发投入：2023年公司研发费用为3.59亿元，同比增加21.68%，研发费用占营业收入比例为5.01%，同比增加0.57pct。公司作为国家高新技术企业，十分注重研发创新。截至2023年12月31日，公司拥有270多项发明专利，并持续自主研发、更新换代模具制造自动化专用装备，以提高生产效率及产品竞争力。 数控机床发展前景巨大，公司产品向国际水平看齐。 （1）公司的主要产品是功能部件和高档数控机床，高档数控机床作为工业母机，是大国制造的坚实基础，属于国家战略性产业。基于多年机床自制研发的成功经验和技术积累，公司机床产品在产品功能、性能方面达到国内领先水平，向国际先进水平看齐。2023年，公司数控机床业务实现营收3.08亿，同比增长111.76%，优于机床行业营收增速。 （2）展望2024年，宏观层面大力支持工业母机产业发展，税收、研发和人才培养等方面各项利好政策密集落地，将有力推动机床工具行业高质量发展。公司不仅在东莞、昆山设立机床应用中心，2023年还设立了西安豪迈数控机床有限公司，助力企业开拓机床业务。 公司定位轮胎模具中高端市场，具有明显综合优势。 （1）新能源汽车蓬勃发展，汇率变化、原材料价格、出口增量等因素，对轮胎行业发展起正向推动作用，也为轮胎模具行业带来一定幅度增长。 （2）公司主要定位于轮胎模具行业中高端市场，目前在研发、技术、产能、品种、国际布局等方面具有明显的综合优势和竞争力。2023年，公司轮胎模具业务实现营收37.90亿元，同比增长15.76%，未来有望进一步增长。 燃气轮机和风电市场持续向好，公司与多家知名企业战略合作。 （1）根据前瞻产业研究院整理信息，2023年全球燃气轮机市场规模达250亿美元。 随着美洲市场天然气价格走低、寒冷恶劣天气增加，根据人工智能数据计算推测，美洲燃机市场将成为新的增长点，2024年预计新增15.6GW，同比增长300%。 （2）根据国家能源局和风能协会统计数据，2023年国内风电新增并网和吊装规模双双突破75GW，再创历史新高，累计装机容量达到4.4亿千瓦，继续稳居全球第一。 据风能理事会预测，未来几年全球风电市场平均每年新增装机将达到136GW，呈现15%的复合增长率。 （3）公司大型零部件机械产品涉及风电、燃机、压铸机、注塑机、工程机械等领域，2023年，公司大型零部件机械产品实现营业收入27.70亿元，同比增长下降8.91%，毛利率为23.41%，同比增长6.57pct。燃气轮机市场需求持续向好，公司该项业务订单饱满，风电行业长期发展趋势可期，且公司同多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系，为公司在大型零部件机械领域奠定坚实基础。 维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，受益于风电及燃气轮机行业广阔前景，数控机床业务持续放量，迎来业绩稳健发展。我们看好公司的发展，预计2024-2026年公司归母净利润为18.43、20.88、22.98亿元，根据最新股价，对应PE分别为15.4、13.6、12.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入4.52亿元，同比增长13.76%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长1.24%，实现扣非归母净利润9864万元，同比增长2.99%；2023年第三季度，公司实现营业收入1.64亿元，同比增长13.15%；实现归母净利润2952万元，同比增长1.03%；实现扣非归母净利润2872万元，同比增长1.32%；符合市场预期。 受益新产品快速拓展，2023Q3收入加速增长。 （1）成长性分析：2023单三季度公司营收1.64亿元，同比增长13.15%，环比增长11.15%；主要因为①智慧计量、医疗健康、安全监控、环境检测领域市场收入快速提升；②空气品质领域收入略有下滑。公司智慧计量、医疗健康、安全监控以及环境监测4个业务领域正处于快速发展阶段，各业务领域营业收入占比较低，公司空气品质业务占营业收入总额比例较高，对营业收入的增速影响较大。2023前三季度公司归母净利润增速低于营收增速，主要因为①为加大新产品的研发投入，公司研发费用同比增长28.23%；②为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司销售费用同比增长19.96%；③公司嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，公司管理费用同比增长26.45%；④因公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少，公司财务费用绝对值同比增长45.49%。 （2）盈利能力分析：2023单三季度公司销售毛利率为42.90%，同比上升3.35pct，2023单三季度公司销售净利率为18.43%，同比下降1.84pct，由于公司加大了产品研发、市场拓展等的投入，对净利润的增速影响较大。销售/管理/财务费用率分别为7.90%、5.39%、-1.90%，分别同比增加0.41pct、0.54pct、2.06pct，财务费用增加主要系存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少所致。 （3）营运能力及经营现金流分析：随着车载客户收入规模增长，公司应收账款周转天数有所增长，2023前三季度公司应收账款周转天数为100.65天；公司现金流水平提升，经营性现金流量净额为5485.83万元，同比增长28.09%。 （4）持续研发创新：公司不断加大研发投入，2023前三季度公司研发费用为4836.96万元，同比增长28.23%，研发费用占营业收入的10.70%，同比上升1.21pct；2023年6月底，公司合计获得154项专利，其中包括发明专利44项；获得国家重点新产品4项；通过省级科技成果鉴定4项；获得湖北省专利金奖1项。 深耕汽车产业链，车载传感器布局进一步完善。 （1）自2017年取得IATF16949:2016汽车质量管理体系认证以来，公司车载传感器产品线进一步延伸，产品应用范围从最初的中高端车型覆盖至更广阔的车型。报公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置、安全系统传感器及高温气体传感器。 （2）2023H1，公司新增车载传感器项目定点约700万个，公司车载传感器业务从汽车舒适系统传感器拓展到车内空气改善装置，车载传感器在燃油车和新能源汽车均呈现出较好的发展趋势，为后续业绩增长做铺垫。 （3）2023H1，公司汽车舒适系统为主车载传感器业务继续保持较好的增长，动力电池热失控监测传感器已实现批量供货，发动机排放氧气传感器继续实现大批量供应，面向柴油车发动机厂家、尾气排放后处理系统厂家等目标客户，积极推广发动机排放氮氧传感器产品，取得了阶段性进展，汽车三高（高温、高原、高寒）测试接近尾声。公司在汽车产业链上还延伸开发汽车座椅风扇，2023H1，公司汽车座椅风扇产品已进入小批量试点阶段。 推出股权激励计划，彰显长期发展信心。 公司于近日公布限制性股票激励计划，拟向167名激励对象授予166.2万股限制性股票和41.5万股预留限制性股票（合计约占公告时总股本的2.97%）。本激励业绩考核目标为以2022年营收为基数，2023-2026年营收增长率分别不低于15.00%、32.25%、52.09%、74.90%，对应收入6.92/7.96/9.16/10.53亿。实施本激励计划有利于进一步吸引和留住核心骨干，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。 维持“增持”评级。考虑到民用空气品质领域下游新需求减缓等因素，我们调整2023-2025年公司归母净利润为1.68、2.21、2.84亿元（前值为2.55、3.51、4.47亿元），分别同比增长15%、32%、28%；根据2023年11月3日的股价，对应PE分别为33.1、25.0、19.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

事件：公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营收 87.56 亿元，同比增长 23.10%，实现归母净利 15.64 亿元，同比增长 4.59%，实现扣非归母净利 15.29亿元，同比增长 7.42%；2023 年第三季度，公司实现营业收入 33.36 亿元，同比增长30.67%，实现归母净利润 5.21 亿元，同比增长 1.61%，实现扣非归母净利润 5.12 亿元，同比增长 2.85%；符合市场预期。 2023Q3 营收稳定增长，业绩符合预期。 （1）成长性分析：2023 年第三季度，公司营收 33.36 亿元，同比增长 30.67%，环比增长 6.22%；归母净利润 5.21 亿元，同比增长 1.61%，环比下降 24.72%，净利润下滑主要是因为今年单三季度相对去年单三季度汇兑受益减少，扣除汇兑受益影响的财务费用后单三季度归母净利润增速 51.96%。 （2）盈利能力分析：2023 年第三季度，公司销售毛利率为 29.97%，同比下降 4.07pct，销售净利率为 15.89%，同比下降 4.59pct；三季报销售/管理/财务费用率分别为 3.80%、3.61%、-0.90%，同比分别为-0.45pct、-0.33pct、+3.84pct，财务费用增加原因系同期汇兑收益减少所致。 （3）营运能力及经营现金流分析：2023 年前三季度，公司应收账款周转天数为 179.25天，同比略降 2.65 天，运营效率稳健；公司现金流净额为-7.79 亿元，主要是因为支付购买商品、接受劳务的资金增加所致。 （4）研发投入分析。2023 年前三季度，公司研发投入为 2.86 亿元，同比增长 21.70%，占营业收入比重为 3.27%。截至 2023 年 6 月，公司共新增授权专利 210 件，其中新增授权发明专利 73 件(含美国授权专利 21 件)，新增软件著作权 11 件。目前公司拥有并拥有 9 家国家级高新技术企业，4 项国家级专精特新小巨人企业，10 余个国家和省部级科技创新平台，已先后承担国家级地方科研项目 80 余项，23 项技术成果达到了国际先进水平。2023 年 10 月，公司入选“全国工商联科技创新民营企业名单”20 强。 压裂设备需求持续放量，海外业务拓展成效显著。 （1）油气行业景气持续，资本开支维持高位。尽管全球石油市场先后因新冠疫情和俄乌战争经历了三年动荡期，原油价格有所滑落，但据 IEA 预测，由于石化原料和航空出行领域的持续增长，石油消费需求将持续增加，2022-2028 年预测前景趋好，2023年上游投资预计将达到 2015 年以来的最高水平 5280 亿美元，同比增加 11%，利好油气设备与服务行业；据《“十四五”现代能源体系规划》，2025 年中国原油年产量将回升稳定于 2 亿吨水平，天然气年产量达到 2300 亿立方米以上，整体油气开采与生产资本开支将持续高位，压裂设备需求持续放量。 （2）页岩气开采快速崛起，压裂设备市场空间广阔。2022 年，我国页岩气等非常规油气实现跨越式发展，产量达到 240 亿立方米，但据 EIA 统计，我国页岩气技术可采资源量达 32 万亿立方米，排世界第二，开采潜力较大，压裂设备市场空间广阔。据《页岩气发展规划（2016-2020 年）》，当实现 2030 年 1000 亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间将达到 910 亿元。 （3）公司产品达全球领先水平，海外业务拓展增益显著。公司以高性能优势，稳居国内电驱压裂设备市场行业龙头地位，市占率超 50%，实现压裂设备国产化； 2018年，公司压裂成套设备作为首套中国压裂成套设备进入中东市场交付；2021 年公司斩获科威特石油公司超 27 亿元的油气工程项目，跻身国际高端油气田地面工程总承 包服务商行列；截至 2023 年 6 月，公司在北美电驱压裂设备市场开拓进展顺利，北美排名靠前的压裂服务公司已开始试用电驱压裂设备。2023 年上半年，公司海外业务收入占比达到 46.43%，同比大幅增长 77.63%，毛利率同比提升 7.63%，海外布局积极深入将为公司发展持续注入强劲动力。 锂电负极材料需求旺盛，新能源领域产研顺利。 受益于下游新能源汽车终端市场拉动，负极材料市场需求旺盛。据 GGII，2016-2021年市场规模每年同比增速超 13%，预计 2023 年市场规模将达 210 亿元。截至 2023年 6 月，公司新能源板块锂电池负极材料一期项目 6.5 万吨产能基本建设完成并成功点火试生产；环保板块充分发挥高端装备制造技术长板，突破技术壁垒，成功研发锂电池资源化循环利用设备并在国内外均取得订单，业绩增长可期。 维持“买入”评级。公司是全球电驱压裂设备行业龙头，受益于油气需求的稳定增长及海外需求扩张，主营产品压裂设备需求将持续放量，我们看好公司的发展。考虑到订单转换周期等因素，我们调整盈利预测：预计 2023~2025 年公司归母净利润为 25.43、30.67、36.40 亿元（前值 2023、2024 年分别为 28.93、36.16 亿元）。据最新股价，对应 PE 分别为 11.9、9.9、8.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；海外收入面临部分国家危机、汇率波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；第三方资料更新不及时风险。

事件：公司发布 2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入 41.00亿元，同比下降 6.70%，实现归母净利润 4.12亿元，同比下降 2.71%，实现扣非归母净利润 3.72亿元，同比下降 3.72%；2023年第三季度，公司实现营业收入 14.09亿元，同比增长 9.87%；实现归母净利润 1.42亿元，同比增长 26.28%；实现扣非归母净利润 1.27亿元，同比增长 35.16%；大超市场预期。 2023Q3收入反弹，盈利能力持续走强。 （1）成长性分析：2023Q1-Q3，公司营收分别-20.53%、-3.67%、+9.87%，Q3营收增速反弹，主要是因为公司强化爆品打造，提升产品力，持续推动价值营销和服务营销；标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。2023Q3，公司归母净利润同比增长 26.28%，主要是因为：①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显； ②缩减 SKU 节省研发费用和管理费用。 （2）盈利能力分析：2023Q3，公司盈利能力明显走强；销售毛利率为 28.81%，同比增长 1.95pct；销售净利率为 10.09%，同比增长 1.07pct；主要是因为①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②缩减 SKU 节省研发费用和管理费用，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 5.69%、5.09%、-1.04%，同比分别-0.32%、-1.09%、+1.38%。 （3）营运能力及经营现金流分析：疫情后全球海运逐步恢复，公司营运能力迅速上升，现金流水平快速恢复；2023年前三季度，公司继续提升库存周转效率，存货周转天数为 97.41天，同比下降 54.90天；经营活动产生的现金流量净额为 8.70亿元，同比增长 299.79%。 （4）研发费用保持高位：2023年前三季度，公司研发费用为 2.73亿元，同比下降5.41%，研发费用率为 6.67% ，同比增长 0.09pct；主要是因为公司缩减 SKU，聚焦核心品类；截至 2023年 6月 30日，公司共拥有有效专利 2,657项，其中发明专利1,136项，实用新型专利 1,264项，外观设计专利 257项，累积获得软件著作权 440项。 CISMA2023人气爆棚，公司产品惊艳海内外客户。 （1）单机爆品引领行业发展。快反王，在极薄、极厚、极弹面料连续缝纫，没有出现断针跳线，日缝百款不停机；M9“一线到底”，从根本上解决了传统模板机面线磨损、勾线不稳定，针梭不同步造成的频繁断线问题；超高速单层裁床 X5的最大裁剪速度可达每秒 1800mm,最大加速度为 1.5G，是传统手工裁剪的 3-10倍。 （2）成套智联绝对优势领先。公司“智能服装工厂”展示了羽绒服、运动裤、圆领衫等 3种服装品类的生产场景，在生产效率、柔性快反上有绝对领先优势；PDM 系统具有款式开发管理、打样生产管理、打样采购与仓储管理等功能，可助力服装厂的客户需求响应速度提升 25%；智能快反吊挂实现 AI 预排与工艺实时结合，实现动态产线排产，生产效率可提升 30%-50%。申洲国际、耐克、阿迪达斯、海外服装协会等知名品牌商和大型服装工厂都在现场了解产品性能，洽谈合作事宜。 维持“增持”评级。受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 6.25亿元、8.13亿元、10.21亿元，按照 2023年 10月 30日股价对应 PE 分别为 16.6、12.8、10.2倍，维持“增持”评级。

事件：公司发布2022年一季报，2022年一季度，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长46.27%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长35.47%，实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长65.10%；超市场预期。 2022年一季度业绩超预期，盈利水平持续攀升。 （1）成长性分析：2022年一季度，公司营收同比增长46.27%，主要是因为齿科、工业、医疗等动态探测器收入保持较高增速，普放、口内等静态探测器保持稳定增长；归母净利润同比增长35.47%，扣非归母净利润同比增长65.10%；主要原因是：①公司2021年第四季度完成股权激励，2022年一季度股权激励费用超1400万元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润增速为54.49%，扣非归母净利润增速为86.05%；②公司作为战略投资者认购珠海冠宇240.64万股，2021年10月15日在科创板上市，限售期为36个月，对应2021年公允价值变动收益8234.83万元，对应2022年一季度公允价值变动损失3961.64万元。 （2）盈利能力分析：2021年销售毛利率为57.28%，同比增长6.62pct，主要是因为高毛利动态产品增速快，规模优势凸显成本率进一步下降；销售净利率为30.99%，同比下降2.94pct，主要是因为：①股权激励导致管理费用率增长，销售/管理/财务费用率分别为5.16%、6.05%和-0.25%，同比分别-0.81pct、+0.87pct和+4.19pct；②珠海冠宇股价下滑造成公允价值变动损失3961.64万元。 （3）营运能力及经营现金流分析：随着大客户收入规模快速增长，公司应收账款周转天数有所增长，2022年一季度为70.03天，同比增长15.89天；供应链紧张下，公司根据业务进度做了材料、配件备货、库存，影响公司现金流水平，公司经营活动产生的现金流量净额为3356.18万元，同比下降50.00%。 （4）持续加大研发投入。2022年一季度，公司研发费用为5242.82万元，同比增长119.19%，占营业收入比重为16.05%，同比增加5.34pct；主要是因为公司进一步扩充研发团队，研发人员股份支付费用增加。公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品，在确保非晶硅探测器技术优势的同时，加大对IGZO、CMOS和柔性基板等传感器技术和产品的投入，产品品质达到行业领先水平。同时，针对新核心部件如高压发生器、CT准直器等逐步开展面向不同应用市场的系统性产品定义和开发，取得一定进展。 受益下游口腔、锂电、半导体需求增长，X射线平板探测器市场迎来新增长点。 （1）X射线平板探测器下游应用广泛，2024年市场空间达28亿美金。数字化X射线平板探测器起到接收X射线并转换为数字信号的作用，是影响影像设备成像质量和效率的关键；下游应用领域广泛，在医疗领域可用于生产普放数字化X射线影像系统、DM系统、DSA、DRF、口腔CBCT、放疗设备等，在工业领域可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、新能源动力电池检测和半导体后端封装检测等。根据Yole统计，预计至2024年，全球数字化X线探测器的市场规模将达到28亿美金，其中医疗用数字化X线探测器的市场规模将达到20亿美金，工业及安检用数字化X线探测器的市场规模将达到8亿美金。 （2）数字化X线探测器市场相对集中，公司是国产X射线探测器龙头。根据HISMarkit统计，在全球医疗领域前五大探测器供应商市场份额超过50%；国外巨头主要包括万睿视和Trixell，本土企业主要包括公司和康众医疗。以公司为代表的国内厂家，拥有较高的产品性价比优势与完善的售后服务支持，凭借自主创新能力和本土化服务优势打破国外品牌的市场垄断。2021年，公司获得国家级专精特新“小巨人”企业、制造业“单项冠军”认定，是名副其实的国产X射线探测器龙头。 维持“增持”评级。我们预计2022-2024年公司营收分别为16.05亿元、20.89亿元、26.21亿元；分别同比增长35.20%、30.10%、25.49%；归母净利润分别为6.29亿元、8.53亿元、10.94亿元，分别同比增长30.04%、35.45%、28.35%；EPS分别为8.68元、11.75元、15.08元；按照2022年4月25日股价对应PE分别为36.6、27.0、21.0倍。公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，已经成功实现普放领域的国产替代，未来有望在全球医疗、工业主机厂实现国产替代，包括齿科、新能源电池、半导体、骨科C臂、胃肠机、乳腺、放疗等领域。公司以全产业链技术发展趋势为导向，还布局了高压、电离室、限束器、直线加速器等影像主机的核心零部件，未来成长空间可期，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、新冠疫情风险等。

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入5.47亿元，同比增长77.80%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长112.70%，实现扣非归母净利润1.73亿元，同比增长114.23%；符合市场预期。2021年业绩加速增长，盈利水平快速提升。（1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长77.80%；归母净利润同比增长112.70%，扣非归母净利润同比增长114.23%。主要原因是：①空气品质、医疗健康等气体传感器应用领域增加，公司市场份额提升，车载传感器进入产出期，外贸业务保持较快增长；②公司提高关键零部件自产率，加大高毛利产品销售；③通过精准营销、降本增效有效控制销售与管理费用。（2）盈利能力分析：2021年，公司销售毛利率为50.93%，同比增长3.77pct；销售净利率为33.15%，同比增长5.80pct；主要是因为：①公司产品结构改善，高毛利产品占比提升，关键零部件自产种类和比率增加；②规模优势凸显，费用率进一步下降，2021年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.85%、3.75%和-1.79%，同比分别下降0.91pct、0.74pct和2.09pct。（3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021年公司应收账款周转天数为58.68天，同比下降11.73天；公司现金流水平大幅提升，经营活动产生的现金流量净额达到1.34亿元，同比增长81.28%。（4）持续加大研发投入：2021年，公司研发投入为4371.92万元，同比增长119.75%，占营业收入的比例为7.99%，同比增长1.53pct；主要原因是：①公司技术中心于2021年8月搬迁至新园区，研发条件得到了较大提升，相应研发材料费、测试费及研发中心固定资产折旧增加；②加快研发人才招聘，研发人员数量达到174人，同比增长34.88%。 截止到2021年底，公司累计获得112项专利，其中包括37项境内外发明专利；获得国家重点新产品4项；通过省级科技成果鉴定4项；获得湖北省专利金奖1项。气体传感器实现翻倍增长，市场份额快速提升。（1）气体传感器覆盖面广，品牌影响力持续提升。公司产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合；已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等国内外知名品牌。2021年，公司气体传感器收入达4.86亿元，同比增长103.67%，毛利率为50.56%，同比增长7.59pct。（2）空气品质气体传感器继续保持高速增长。随着智能化、节能化成为主要消费趋势，及双碳政策的逐步落地，下游家电行业集中度提升，公司通过将复合型空气品质传感器作为标准配置，叠加质量、品牌、规模化交付的优势，在环境电器、清洁电器等领域的市场份额不断增加。2021年，公司空气品质气体传感器收入达4.22亿元，同比增长107.19%，毛利率为49.14%，同比增长9.19pct；其中CO2气体传感器和粉尘传感器作为核心产品，分别同比增长256.78%、61.81%。（3）医疗健康气体传感器产品线延伸，形成整体解决方案。公司主要产品有超声波氧气传感器、超声波氧浓度和流量传感器（可替代传统氧化锆传感器）、NDIR医疗ETCO2传感器，DLCO气体传感器和肺功能测量设备，主要应用于呼吸机、制氧机、高流量氧疗仪、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域，形成较为完善的医疗健康气体传感器解决方案。2021年，公司医疗健康气体传感器收入达5255.29万元，同比增长128.70，毛利率达62.79%。（4）车载传感器产品线不断丰富，从产出期进入量产期。汽车舒适系统气体传感器产品线从车用空气品质传感器，延伸至车用空气质量改善装置，从监测CO2、粉尘、甲醛、VOC拓展至负离子、等离子、香氛发生器等，通过功能性集成进一步提升单车价值贡献量和行业门槛；车载安全领域包括制冷剂泄露监测传感器、新能源汽车动力电池热失控传感器等。截至2021年底，公司获得车载传感器项目定点的传感器数量累计约1,000万个，汽车舒适系统领域气体传感器进入量产期，并不断拓展车载安全领域尤其是加大新能源汽车动力电池热失控传感器的市场开拓力度。2021年公司车载传感器应用于汽车舒适系统和车载安全领域，销售收入同比增长139.94%。双碳政策带动气体分析仪器需求，超声波燃气表有望快速增长。（1“十四五”双碳政策加速落地，带动碳排放监测需求。 随着碳中和政策深入实施，对应在线气体分析仪器市场需求将得到释放。公司在碳排放监测领域具有较好的技术与产业基础，早在2012年就开始涉足碳计量业务，以工业用气体传感器技术平台、工信部沼气工程物联网专项为基础，为大中型沼气工程、生物质燃气工程、煤层气瓦斯气综合利用工程等诸多领域提供CH4和CO2等气体质和量的计量装置，为清洁发展机制（CDM）和碳交易提供基础数据，公司气体分析仪器业务有望进一步增长。（2）超声波燃气表国家标准实施，募投项目即将释放产能。国家市场监督管理总局和国家标准委联合发布《超声波燃气表》（GB/T39841-2021），已于2021年10月开始实施，该标准的颁布进一步明确了超声波燃气表的技术标准及监测方法，有利于推动国内超声波燃气表传感器及配套仪器仪表产业快速发展。公司具备十多年的技术积累，形成多项发明专利，实现了超声波燃气表模块自产以及超声波燃气表的小规模销售，尤其是核心部件（超声波燃气表模块）自主生产能力，呈现出更强的市场适应性和竞争力，行业地位有望进一步提升。维持“增持”评级。受益于智能家居、汽车智能化市场需求旺盛，公司2021年业绩持续高增，我们预计2022-2024年公司营收分别为8.00亿元、10.64亿元、13.13亿元；分别同比增长46.19%、32.94%、；归母净利润分别为2.46亿元、3.35亿元、4.36亿元，分别同比增长36.96%、36.23%、30.13%；EPS分别为3.52元、4.79元、6.23元；按照2022年04月20日股价对应PE分别为31.8、23.3、17.9倍；维持“增持”评级。 风险提示：业务规模较小、抗风险能力较弱的风险；技术研发与产品创新不利的风险；市场竞争加剧的风险；MCU等电子元器件采购的风险；新冠肺炎疫情持续的风险；汇率波动的风险。

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入87.76亿元，同比增长5.80%，实现归母净利润15.86亿元，同比下降6.17%，实现扣非归母净利润14.79亿元，同比下降11.82%；略低于市场预期。 2021年收入保持稳健增长态势，盈利水平受大宗&海运涨价拖累。 （1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长5.80%，归母净利润同比下降6.17%，主要原因是：①公司油气装备制造及技术服务实现收入70.56亿元，同比增长6.47%；②全球新冠疫情延续、疫情防控进入常态化阶段，大宗商品等原材料价格上涨及国际海运价格高企，给企业带来较大压力。 （2）盈利能力分析：2021年销售毛利率为34.86%，同比下降3.04pct；主要是受大宗原材料、海运费用涨价影响，油气装备制造及技术服务毛利率下降2.06pct，维修改造及配件销售毛利率下降6.49pct，环保工程服务毛利率下降9.35pct。2021年销售净利率为18.36%，同比下降2.40pct，主要是规模优势下期间费用率下降，其中销售/管理/财务费用率分别为4.93%、4.20%和0.24%，同比分别+0.45pct、+0.64pct和-1.53pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力略有下降，2021年公司应收账款周转天数为154.71天，同比增长19.48天。经营活动产生的现金流量净额达到8.08亿元，同比大增156.96%，创历史新高，可见公司生产经营稳健；但金额低于归母净利润，主要是公司新增订单增长，需要采购大量原材料，提前订货并预付货款，存货占款较多；产品生产交付及收款需要时间，应收款项较多。 （4）研发投入分析：公司立足高端装备制造，加强研发创新，始终保持产品的领先地位；2021年公司研发费用达到3.16亿元，同比增长4.09%，占营收比重为3.60%；公司推出我国首套3.5寸大管径连续油管作业橇组设备，应用于我国首个1500米自营深水大气田“深海一号”能源站；推出我国首台污泥减量新型螺旋干燥设备、集成式双螺旋热相分离等设备等。 （5）订单分析：全球油气上游活动持续回暖，公司新签订单大幅提升创新高；2021年公司新签订单达147.91亿元，同比增长51.73%，创历史新高；2021年末存量订单88.60亿元（订单数额含税，不包括框架协议、中标但未签订合同等）。 全球油气行业形势持续好转，“十四五”我国将继续大力开发油气资源。 （1）2021年国际油价震荡盘升，全球压裂设备市场规模快速增长。尽管新冠疫情还在全球蔓延，但是随着疫苗接种率不断提升，大多数主要经济体重新开放商业活动，放松旅行限制，全球经济实现了整体复苏；据世界银行《全球经济展望》报告，预计2021年全球经济增长5.5%，2022年将增长4.1%。经济增长推高了石油、天然气等能源矿产需求，世界油气供需出现局部不平衡，国际油气价格大幅回升，2021年国际油价震荡攀升，WTI原油期货均价68.01美元/桶，全年涨幅超过55%，创下12年来最大年度涨幅，布伦特原油期货价格均价70.94美元/桶，全年涨幅超过53.6%，创下5年来最大年度涨幅。油气行业形势持续好转，全球油气上游活动回暖；根据Spears&Association的报告，2021年全球油田设备和服务市场支出为2016.75亿美元，同比增长3.46%，压裂设备市场规模为156.67亿美元，同比增长19.21%。 （2）国家能源安全战略背景下，国内非常规油气开发快速发展。2021年是我国“十四五”规划第一年，我国石油企业持续加大勘探开发力度，原油产量持续稳中有增，天然气产量较快增长，其中原油产量1.99亿吨，增幅达2.1%，天然气产量2052.6亿立方米，增幅为8.2%。非常规油气资源前景广阔，将成为我国常规油气资源的重要战略接替；2021年我国页岩油产量240万吨，页岩气产量230亿立方米。“十四五”期间，我国将继续大力开发油气资源，我国非常规油气资源的快速发展，给装备制造及技术服务公司带来了新的机遇。 积极布局锂电池负极材料项目，资本运作取得一定成果。 （1）公司做大做强油气装备板块的同时，开始布局锂电池负极材料等新能源行业。公司通过广泛的市场调研论证及技术储备，根据国家“碳达峰、碳中和”部署要求，实施多元化战略，2021年布局进入新能源领域，在甘肃天水实施10万吨锂离子电池石墨负极材料一体化项目，与嘉庚创新实验室赵金保团队合作在福建厦门等地实施1.8万吨锂离子电池硅基复合负极材料项目。通过实施上述负极材料项目，加快公司新产业一体化布局，加快形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。公司凭借在高端工业产品研发制造管理的丰富经验和技术积累，充分利用厦门、天水等地的资源优势，增强公司整体实力和市场竞争优势，把握未来锂电池负极材料市场的广阔机遇，推动公司整体发展。 （2）定增方案获证监会审核通过，控股子公司实现分拆上市。考虑到公司数字化转型，以及对新能源智能压裂设备及核心部件产业化的业务需要，2021年公司推出非公开发行股票募集资金不超过25亿元的相关方案，目前已获中国证监会发审委审核通过。公司积极响应国家关于“资本市场更好服务民营经济发展”的相关政策，推动分拆控股子公司德石股份，已于2022年1月17日在深交所创业板上市。 维持“买入”评级。暂不考虑定增发行对公司股本摊薄影响，考虑大宗涨价、海运费用提升对公司影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为111.81亿元、128.14亿元、145.53亿元；分别同比增长27.41%、14.60%、13.57%；归母净利润分别为20.85亿元、25.33亿元、30.07亿元（调整前2022-2023年预测值分别为24.66亿元、28.68亿元），分别同比增长31.43%、21.49%、18.73%；EPS分别为2.18元、2.64元、3.14元（调整前2022-2023年预测值分别为2.57元、2.99元）；按照2022年4月15日股价对应PE分别为18.4、15.2、12.8倍。公司是领先的油气田设备和技术工程服务提供商，将充分受益国内非常规油气资源开发和世界能源向清洁化转型进程，业绩有望持续稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格下跌的风险、市场竞争加剧的风险、低碳能源体系的发展对行业发展的风险、海外收入面临部分国家危机和汇率变动的风险、境外法律和政策风险、新冠病毒疫情风险、公司产业部分转型失败的风险、俄乌冲突对公司俄罗斯业务开展造成不确定的风险、定增发行的不确定性影响。

聚焦粮油及冷链两大领域，业务规模稳步增长。（1）公司深耕粮油加工行业68年，2017年收购中粮集团下属子公司华商国际，拓展冷链物流业务。公司主营粮油价格设备制造业务、粮油加工及冷链物流行业的专业工程服务业务，包括设计咨询、机电工程系统交付和工程承包等。2021年上半年，机电工程系统交付业务规模占据主导地位，占比为38.73%；设计咨询毛利率最高，达到45.16%。（2）公司业务规模稳步增长，2021年公司实现营业收入21.70亿元，同比增长6.30%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长25.12%。盈利能力快速提升，2021年前三季度，公司毛利率为22.92%，同比增长5.88pct；净利率为6.75%，同比增长3.34pct。（3）公司实际控制人为中粮集团，其合计间接持有公司42.89%股份。 公司有五个员工持股平台，共激励骨干员工151人（占2020年员工总数8.24%），合计持股17.40%，有利于提高核心员工积极性和粘性，促进公司快速发展。产业政策+下游高景气促行业发展，公司引领行业发展。（1）产业发展政策促进行业健康发展。粮油及冷链专业工程服务行业是关系国计民生的重要行业，属于国家重点鼓励、扶持发展的产业。国务院、国家发改委、国家粮食局、住建部、农业部等政府部门相继出台一系列产业发展政策，引导行业健康发展。（2）下游客户需求高景气，促进粮油及冷链专业工程服务行业快速发展。一方面，食品安全和消费升级背景下，居民对于优质农产品需求持续提升，促进粮油加工企业加大生产线改造、车间技术升级等需求。另一方面，存量冷链设施的安全、环保、节能等指标急需提升与改进，冬奥会带动冰雪运动场馆需求，冷链、特种冰雪需求大增。（3）粮油机械行业仍存在较大上升空间。近年来在农机补贴拉动下，我国农业机械化进程加快，农机需求旺盛，农机工业总产值始终处于稳步增长状态，由2010年的2800亿元增长至2019年的5523亿元，年复合增长率达到8%；农机工业呈现平稳快速发展态势，结构优化，产品高端化、国际化趋势明显。（4）我国粮油加工企业向规模化、集团化方向发展。行业内高端粮油机械客户逐渐增多，该类客户重视品牌保障，对于产品品质、故障率、稳定性、安全性和技术先进性的要求也越来越高，倾向于选择规模大的知名粮油机械供应商，这一行业趋势有助于技术先进的大规模粮油设备制造企业获取更多客户，提升市场份额。（5）公司品牌底蕴厚，细分行业应用更加广泛。 从项目经验及技术研发水平状况看，公司先后建成了一大批在行业内具有重要影响力的样板模范工程项目；从制定的行业标准数量看，近年来公司牵头起草和制定了近百项重要行业标准，在行业内具有顶尖的技术话语权；从粮油机械制造产品的地位看，公司在粮油机械制造行业处于领先地位，已制造出具备技术优势和品牌优势的产品。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2021-2023年公司营收分别为21.70亿元、31.53亿元、43.38亿元；分别同比增长6.30%、45.35%、37.58%；归母净利润分别为1.61亿元、2.97亿元、4.44亿元，分别同比增长25.12%、83.83%、49.57%；EPS分别为0.32元、0.58元、0.87元；按照2022年4月14日股价对应PE分别为59.2、32.2、21.5倍。受益“粮食安全”政策及冰雪运动新时代，公司作为国内粮油设备工程及冷链物流领先公司，未来市占率有望快速提升；首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：宏观经济波动与投资结构调整风险；新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；科技创新失败的风险；技术研发未取得预期成果的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入25.82亿元，同比增长27.44%，实现归母净利润2.91亿元，同比增长22.89%，实现扣非归母净利润26.46亿元，同比增长29.31%；略低于预期。 221021年业绩保持快速增长态势，毛利率显著提升。 （1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长27.44%；归母净利润同比增长22.89%。 主要原因是：①公司在手订单充足，在执行项目持续增加；②随着公司业务规模增长，技术水平提升，公司产品毛利率水平逐步提高；③为扩大市场规模、保持领先优势，公司费用水平逐步提升。 （2）盈利能力分析：2021年销售毛利率为35.58%，同比增长3.24pct，主要是因为业务规模增长及技术水平的提升，自主化率高的FAO系统快速增长；销售净利率为11.50%，同比下降0.34pct；主要是因为公司持续加大市场投入，实施股权激励增加管理费用，公司新增租赁房产相应租赁费有所增加，以及新会计准则下未确认融资费用摊销增加了利息费用；2021年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.79%、10.45%和0.05%，分别同比增长0.16pct、0.90pct和0.23pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021年公司应收账款周转天数为135.24天，同比下降23.36天。由于2021年十四五开年，是城轨公司投入期，项目回款减少，经营性现金流下降，2021年公司经营活动产生的现金流量净额为1.90亿元，同比下降45.31%。 国家高度重视城轨，建设，“十四五”新建城轨进入高位平稳发展新阶段。 （1）中共中央十九届五中全会审议通过的“第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议”明确提出“加快建设交通强国，……，加快城市群和都市圈轨道交通网络化”，以京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等为代表的城市群内不同层次轨道交通之间的多网融合发展将进入实质性阶段。 （2）新建线路方面，十四五期间，城市轨道交通新线建设即将进入高位平稳发展新阶段，根据已批规划测算，五年内将新建线路3,000公里左右，行业保持健康稳定发展。 改造线路方面，预计到2030年，我国有将近85条轨道交通线路进入信号系统改造周期，线路总长度约2,500公里。 （3）国家几大城市圈规划将极大推动市域铁路的建设，国务院办公厅转发国家发展改革委等部门《关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见》，明确提出“市域（郊）铁路与干线铁路、城际铁路、城市轨道交通形成网络层次清晰、功能定位合理、衔接一体高效的交通体系。”按照目前国家已经批复的近期建设规划，预计到2030年将建设2,000公里以上的市域铁路，全国城际、市域铁路的投资规模将超万亿元。 公司是城轨信号系统的领跑者和推动者，实现国际市场突破。 （1）公司是国内第一家自主化FAO信号系统的总承包方；截止2021年底，公司全功能开通运营的FAO线路已达160公里，位居行业领先水平，线路运营安全、高效、稳定，体现了公司在FAO技术领域的行业领先地位。 （2）2021年11月，搭载着公司互联互通CBTC系统（I-CBTC）的越南河内“吉灵-河东”轻轨正式交付并投入运营。该项目的成功开通将助力公司在国家一带一路战略的引领下，将中国标准、中国设备、中国经验进行推广，稳步开拓国际市场。 （3）公司坚持“科技创新”的发展理念，持续深耕轨道交通行业。2021年，公司研发投入为2.72亿元，同比增长56.84%，占营收比重10.52%，同比增加1.97pct。公司建立了完善的知识产权内控制度，实现对知识产权的保护；2021年公司共申请专利381件，授权133件，截至2021年底，公司累计拥有授权专利632件，其中海外27件；公司参与相关标准编制9个，其中主导编写标准4个，参与标准编写5个，发布行业白皮书3本。 （4）公司稳中求进，持续推动市场开拓。2021年公司共中标2条新建线路、2条改造线路及2条延长线路；信号系统项目新增中标额18.03亿元，全年完成合同签订新增总金额18.71亿元；新增维保业务相关合同金额1.54亿元；TIDS项目新签订合同金额1.61亿元。 持维持“增持。”评级。考虑股权激励费用摊销影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为30.94亿元、37.66亿元、44.82亿元（调整前2022-2023年预测值分别为33.01亿元、38.75亿元）；分别同比增长19.83%、21.72%、18.99%；归母净利润分别为3.61亿元、4.52亿元、5.41亿元（调整前2022-2023年预测值分别为3.88亿元、4.57亿元），分别同比增长24.22%、25.09%、19.73%；EPS分别为1.93元、2.42元、2.89元（调整前2022-2023年预测值分别为2.42元、2.85元）；按照2022年4月7日股价对应PE分别为13.6、10.9、9.1倍。受益于国内城轨建设快速发展，公司作为国内城轨信号系统领跑者，未来有望充分受益，预计业绩进入快速放量期，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；研发失败或技术未能产业化的风险；发出商品和应收账款管理风险；收入季节性波动的风险。

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入60.08亿元，同比增长13.48%，实现归母净利润10.53亿元，同比增长4.56%，实现扣非归母净利润9.82亿元，同比增长2.57%；略低于市场预期。2021年收入保持稳健增长态势，盈利水平受大宗&海运涨价拖累。（1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长13.48%，归母净利润同比增长4.56%，保持稳健增长态势，主要原因是：①轮胎模具业务加速增长12.14%，大型零部件机械产品快速增长16.94%；②全球新冠疫情延续、疫情防控进入常态化阶段，航运成本、原材料价格大幅上升，给企业带来较大压力。（2）盈利能力分析：2021年销售毛利率为28.53%，同比下降2.06pct；主要是因为大型零部件机械产品受大宗原材料、海运费用涨价影响，毛利率下降6.53pct。2021年销售净利率为17.53%，同比下降1.49pct，主要是规模优势下期间费用率下降，其中销售/管理/财务费用率分别为1.11%、2.52%和0.85%，同比分别+0.18pct、-0.05pct和-0.21pct。（3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021年公司应收账款周转天数为99.11天，同比下降3.23天；经营活动产生的现金流量净额达到1.18亿元，实现有负转正，可见公司生产经营稳健。（4）研发投入分析：公司作为国家高新技术企业，十分注重研发创新，取得了多项发明专利；2021年公司研发费用达到2.59亿元，同比增长29.63%，占营收比重为4.32%，同比增长0.54pct。（5）坚持积极的现金分红政策，与投资者共享发展成果。2021年，公司保持较大回报力度，利润分配预案为现金分红3.00亿元，实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。2021年全球轮胎市场持续回暖，公司轮胎模具业务受益。（1）全球轮胎市场持续回暖，国内轮胎行业产销量不断增加，海外订单需求快速回升。根据国家统计局数据显示，2021年国内橡胶轮胎外胎产量为8.99亿条，同比增长10.8%。随着欧美等国家疫情防控政策的逐步放开，2021年轮胎海外订单需求有所回升；海关总署发布的2021年中国重点出口商品量值，全年共计出口新的充气橡胶轮胎59155万条，同比增长24.1%（此数据包含自行车胎、电动车胎、特种轮胎等所有轮胎产品）。我们认为，跨国公司全球采购模具的趋势将持续发展，国际轮胎模具市场的开拓仍有可为，市场依然存在一定潜力。（2）公司轮胎模具业务不畏挑战，保持了稳健发展的良好态势。公司进一步加强与优质客户的深入合作，轮胎模具海外订单需求明显回升；2021年公司轮胎模具业务实现收入33.57亿元，同比增长12.14%。在原材料高涨、海运成本上升等多种不利因素的情况下，公司及时增加储备批量低价位原材料，持续自主研发专用设备积极推动自动化，不断创新技术工艺提高生产效率，实现毛利率稳中有升；2021年公司轮胎模具业务毛利率为36.08%，同比上升1.57pct。碳中和碳达峰背景下，风电、燃气轮机等大型零部件机械快速增长。（1）我国十四五期间风电仍有大幅增长空间。根据全球能源互联网发展合作组织发布的数据显示，“十四五”期间我国规划风电项目投产约2.9亿千瓦，2025年规划风电总装机达5.36亿千瓦（其中陆上风电装机约5亿千瓦），年均增加超过5000万千瓦；碳中和碳达峰背景下风电发展前景广阔。（2）全球燃气轮机市场规模将保持增长。一方面，双碳背景下，燃气轮机作为重要调峰能源，可以对风电和光电起到一定的有效补充；另一方面，燃气轮机能够取代运行在煤炭或石油上的热力设施的旧技术，并且由于天然气的碳密度低于其他传统燃料类型，因此政府和商界领袖希望减少碳足迹，这在一定程度上刺激了燃气轮机市场的增长。根据前瞻产业研究院信息，2021年全球燃气轮机市场的规模预计为233亿美元，同比增长3.5%；预计到2026年，全球燃气轮机市场的规模将达到283亿美元。（3）公司大型零部件机械产品快速增长，盈利能力受原材料涨价影响承压。公司以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，2021年公司大型零部件机械产品实现收入24.41亿元，同比增长16.94%。受风电零部件业务订单及价格波动、原材料价格上涨等因素影响，公司大型零部件机械产品毛利率有所下滑；2021年毛利率为，同比下降6.53pct。维持“增持”评级。 考虑到大宗涨价、海运费用提升对公司影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为65.42亿元、69.61亿元、72.75亿元（调整前2022-2023年预测值分别为70.83亿元、76.13亿元；分别同比增长8.88%、6.41%、；归母净利润分别为12.04亿元、13.24亿元、14.14亿元（调整前2022-2023年预测值分别为13.66亿元、14.78亿元，分别同比增长14.32%、9.95%、6.81%；EPS分别为1.23元、1.57元、1.72元（调整前2022-2023年预测值分别为1.71元、1.85元；按照2022年4月7日股价对应PE分别为12.4、11.3、10.6倍。公司作为轮胎模具行业龙头，收入持续稳定增长；碳中和碳达峰背景下，风电、燃气轮机等大型零部件机械产品有望快速增长，增厚公司业绩，维持“增持”评级。风险提示：经济发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入18.13亿元，同比增长21.18%，实现归母净利润5.11亿元，同比增长16.64%，实现扣非归母净利润4.83亿元，同比增长28.19%；略低于市场预期。 2021年业绩保持稳健增长态势，盈利水平受大宗&海运涨价、汇兑损失拖累。 （1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长21.18%，归母净利润同比增长16.64%。主要原因是：①从战略高度重视医疗产业发展、不断加大医疗产业投入，2021年医疗板块增速高达44.57%；②粮食安全背景下，国内色选机实现加速增长，增速为15.79%，增速同比提升14.67pct。 （2）盈利能力分析：2021年销售毛利率为51.15%，同比下降0.66pct；主要是因为色选机板块受大宗原材料、海运费用涨价影响，毛利率下降2.75pct，其中海外业务毛利率下降4.79pct。2021年扣非销售净利率为26.62%，同比增长0.62%，主要是规模优势下费用率下降，其中销售/管理/财务费用率分别为12.03%、4.18%和0.66%，同比分别+0.18pct、+0.29pct和-0.93pct；财务费用中，公司国外销售按照美元结算，2021年美元继续贬值，造成公司汇兑损失1477.33万元，同比下降45.44%。2021年销售净利率为28.19%，同比下降1.10pct；主要是因为公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工厂”，造成账上理财资产减少，导致投资收益下降23.09%。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021年公司应收账款周转天数为43.23天，同比下降12.88天；经营活动产生的现金流量净额达到5.79亿元，同比增长39.30%，创历史新高，可见公司生产经营稳健。 （4）持续扩大研发，坚持高质量产品创新。公司目前支持创新的基础性条件越来越系统化，实现关键突破的能力在不断增强；2021年公司研发费用为1.23亿元，同比增长18.34%，占营收比重6.81%；研发人员537人，同比增长0.94%，占公司员工总数比重40.87%，同比增长1.98pct。公司的创新发展获得了国家、科研院所及行业协会的一致认可，2021年公司先后荣获国家科技进步二等奖、中国产学研合作创新成果一等奖、安徽省科学技术奖一等奖、2021年中国机械500强等诸多荣誉，公司技术创新的顶层牵引能力不断增强。截至2021年底，公司拥有授权、有效发明专利87件、实用新型256件、外观设计60件，技术研发优势明显。 （5）坚持积极的现金分红政策，与投资者共享发展成果。2021年，公司进一步加大回报力度，利润分配预案为现金分红5.408亿元，并以资本公积金向全体股东每10股转增3股；上市以来公司累计现金分红超30亿元，实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。 公司从战略角度高度重视医疗产业发展，口腔CBCT销售实现快速增长。 （1）公司基于光电识别核心技术，不断拓展高端医疗影像产品线。2021年，公司口腔CBCT推出全新视野（16*10cm）机型，并推出全新局部CT、三维全景、三维定向、三维正畸“根骨剥离”等功能，为客户构建从数据到决策的最佳路径。 （2）公司充分发挥产品综合竞争力、营销服务体系及品牌优势，实现口腔CBCT销售快速增长。2021年公司累计开展3场大型线上团购活动，累计实现2177台销售业绩，创历年新高；且口腔CBCT历年累计销量突破1万台，开启了口腔CBCT国产化新时代。2021年公司高端医疗影像业务实现销售收入6.57亿元，同比增长44.57%，占营收比重为36.23%，同比增长5.86pct；产品结构进一步优化，盈利能力有所提升，毛利率为59.00%，同比增长0.79pct。我们预计医疗板块业务有望保持快速增长。 （3）公司已建立专门的公立医院销售团队，公立医院市场拓展取得积极进展。目前公司公立医院客户包括解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院、重庆市人民医院、唐山协和医院等众多公立医院，提升了公司产品在公立医院市场的品牌影响力。 （4）公司积极拓展全球市场。2021年，公司口腔CBCT首次出口澳洲、非洲，并获得日本市场准入许可。 国内色选机表现亮眼，海外色选机需求受海运涨价拖累。 （1）公司持续创新产品，建立了广覆盖、差异化的产品体系。2021年，公司发布了依托智能工厂生产的全新一代美亚色选机、多光谱材质分选机、第二代茶叶分拣机器人等多款创新设备；发布了多级红外分选方案、大米柔性加工解决方案、全形态PET分选解决方案、深度学习杂质分选方案等创新解决方案，有效提升客户价值。 （2）粮食安全背景下，粮食加工需求呈现刚性，色选机需求稳定。2021年，公司色选机实现销售收入10.56亿元，同比增长10.32%，毛利率为45.95%，同比下降2.75pct；主要是海运费用大幅增长导致海外业务收入、毛利率有所下滑，公司海外业务收入为3.19亿元，同比下降0.51%，毛利率为53.24%，同比下降4.79pct。我们预计色选机有望保持稳定增长。 维持“买入”评级。考虑到大宗涨价、美元贬值对公司影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为21.69亿元、25.94亿元、30.64亿元（调整前2022-2023年预测值分别为22.81亿元、27.94亿元）；分别同比增长19.65%、19.61%、18.08%；归母净利润分别为6.41亿元、7.94亿元、9.44亿元（调整前2022-2023年预测值分别为7.64亿元、9.41亿元），分别同比增长25.41%、23.81%、19.01%；EPS分别为0.94元、1.17元、1.39元（调整前2022-2023年预测值分别为1.13元、1.39元）；按照2022年3月30日股价对应PE分别为29.5、23.8、20.0倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

事件： 公司发布 2021年三季报， 2021年前三季度实现营业收入 8.24亿元，同比增长48.62%， 实现归母净利润 3.26亿元，同比增长 109.23%， 实现扣非归母净利润 2.69亿元，同比增长 87.30%； 2021年第三季度实现营业收入 2.68亿元， 同比增长 58.40%； 实现归母净利 1.16亿元，同比增长 151.27%；实现扣非归母净利润 0.90亿元，同比增长 116.88%； 超市场预期。 2021Q3业绩保持高增长态势，盈利水平持续攀升。 （1）成长性分析： 2021年前三季度，公司营收同比增长 48.62%；归母净利润同比增长 109.23%。主要原因是：①受新冠肺炎疫情的持续影响， 普放系列产品需求量继续上升； ②公司不断挖掘现有客户需求， 多个大客户的多项产品继续保持增长，同时不断拓展导入新的大客户； ③新能源等工业及齿科等新产品延续良好发展态势， 业务保持快速增长；④与公司正常经营业务密切相关的政府补助大幅增长至 2173.62万元。 （2）盈利能力分析： 2021年前三季度销售毛利率为 54.84%，同比增长 2.01pct；销售净利率为 39.68%，同比增长 11.45pct；主要是因为规模优势凸显使费用率进一步下降，2021年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 4.48%、 4.09%和-2.43%，同比分别下降 0.40pct、 1.42pct 和 3.52pct。 （3） 营运能力及经营现金流分析： 公司营运能力进一步提升， 2021年前三季度公司应收账款周转天数为 57.93天，同比下降 13.32天； 供应链紧张影响公司现金流水平，公司经营活动产生的现金流量净额达到 1.06亿元，同比下降 15.55%，主要是因为供应链紧张下， 公司根据业务进度做了材料、配件备货、 库存。 （4） 公司持续加大研发投入，市场竞争力进一步增强。 公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品， 在确保非晶硅探测器技术优势的同时，加大对 IGZO、 CMOS 和柔性基板等传感器技术和产品的投入， 产品品质达到行业领先水平。 2021年前三季度，公司研发费用为 9080.88万元，同比增长 36.42%，占营业收入比重为 11.02%。 受益下游需求增长， X 射线平板探测器市场迎来新增长点。 （1） 数字化 X 射线平板探测器起到接收 X 射线并转换为数字信号的作用， 是影响影像设备成像质量和效率的关键； 下游应用领域广泛， 在医疗领域可用于生产普放数字化 X射线影像系统、 DM 系统、 DSA、 DRF、 口腔 CBCT、放疗设备等， 在工业领域可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、宠物医疗设备等。 （2） 欧美发达国家医疗影像行业由于起步较早，市场上存在大量的胶片机和 CR 面临淘汰和升级， 从而产生数字化革新需求；国内医疗卫生改革和医疗器械国产替代需求，将赋能国内平板探测器发展。 特别的， 国内齿科行业增长趋势明显，随着老龄化程度的加剧和人们对口腔健康重视程度的日益提升，对口腔 CBCT 设备的需求将持续提高，带动齿科领域平板探测器快速放量。在工业领域， 工业无损检测目前广泛应用于机械制造、汽车、电子、铁路、压力容器等产业； 新能源动力电池检测和半导体后端封装检测已成为 X 射线探测器在工业领域应用新的增长点。 完成 2021年限制性股票激励， 为公司中长期快速发展夯实基础。 2021年 10月，公司完成首次授予限制性股票， 授予 210人限制性股票 49.78万股，占总股本的 0.69%，授予价格为 180.91元/股。 本次股权激励范围较广，激励人数占公司员工总人数（截止2020年底 540人）的 38.89%，包括公司董事长/总经理 顾总、外籍核心骨干 Richard楷体楷体 Aufrichtig、 ???等， 员工绑定充分。 本次股权激励为公司中长期快速发展夯实基础， 2021-2023年净利润考核目标分别为 3.9亿元、 5.0亿元、 6.4亿元，对应增速 76%、28%、 28%。 维持“增持”评级。 X 射线平板探测器下游需求持续超预期，带来 2021Q3公司业绩超预期， 我们上调盈利预测， 预计 2021-2023年公司营收分别为 11.77亿元、 15.73亿元、19.74亿元（调整前预测值为 11.46亿元、 15.31亿元、 19.21亿元）；分别同比+ 50.11% 、 +33.63%、 +25.50%；归母净利润分别为 4.33亿元、 5.40亿元、 7.08亿元（调整前预测值为 3.75亿元、 5.02亿元、 6.48亿元），分别同比+ 94.92%、 +24.61%、 +31.24%； EPS 分别为 5.97元、 7.44元、 9.77元（调整前预测值为 5.16元、 6.92元、 8.93元）；按照 2021年 10月 21日股价对应 PE 分别为 70、 56、 43倍； 维持“增持”评级。 风险提示： 产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、 知识产权保护及核心技术泄密风险、 中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、 新冠疫情风险等

全球天然气价格正在上演一轮史诗级行情，亚洲市场过去一年暴涨 6倍，欧洲市场 14个月内涨 10倍，美国市场也达到十年来的最高点； 供给端澳大利亚等国液化项目停产检修导致市场供应紧张，需求端受经济恢复、极端气候、煤改气、碳减排政策等因素影响使得全球天然气需求增长超预期； 种种迹象充分显示廉价天然气的时代已经结束，未来 5-10年天然气价格将处于高景气状态。天然气价格进入新一轮上涨周期，带动行业投资景气度上行。 博迈科主营天然气液化模块 EPC 业务，受益于天然气行业资本开支攀升，订单和业绩有望持续放量。 天然气价格持续上涨， LNG 液化投资加速。 ①天然气价格暴涨，行业景气度持续攀升。 全球的天然气价格持续上涨， 带动行业资本开支开启一轮新周期， 2021年以来全球天然气钻机数量快速攀升。《BP 世界能源展望》（2020年版）数据显示，天然气需求总量和占比将在未来 10年内保持高速增长（快速转型情景），可以预见未来一阶段天然气市场将得到超越以往预期的快速发展。我们预计，天然气价格将持续上涨，有利于 LNG 液化投资加速。 ②LNG 建设项目多，公司加大天然气业务发展力度。 LNG 项目前景可期，当前在建市场空间约 246亿美元； 未来 18个月，准备最终投资决定的 LNG 项目有 18个，储备项目丰厚。公司通过对市场发展趋势的研究判断，战略性的加大天然气业务发展力度。 2021年第二季度公司获得了 17.32亿元 LNG 项目工作量追加，成为当季全球最大的LNG 模块项目。未来公司有望继续获取优质订单，进一步完善工程业绩，实现订单与业绩相辅相成的良性循环。 油价维持在 70-80美元，疫情后油服行业复苏明显。 ①2020年新冠疫情是近百年来世界最严重的公共卫生事件，国际原油价格一度创下历史最低记录。随着疫情逐步缓解，国际原油价格逐步恢复， 2021年上半年国际油价快速上涨，目前已回到 70-80美元区间。 ②IHS Markit 预测， 2022年、 2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为 1000、1200亿美元，较 2021年的 880亿美元有一定幅度增长，其中亚太、中东、拉美等地区将引领投资增长。 国内中海油 2021年计划资本开支 900-1000亿元，同比增长16.27%- 29.19%。 我们预计，国内外油企将继续加大资本开支，有利于油服装备行业复苏发展。 ③在 FPSO 上部模块建造领域，公司拥有十余年的行业经验，配套设施完备的场地资源，是国内代表性的专业 FPSO 上部模块建造场地。后续公司将在 FPSO 业务领域持续发力，为公司经营业绩提供基本支撑。 公司深耕专业模块 EPC 业务，天然气液化模块表现突出，传统海洋油气开发模块稳定发展。 ①公司业务在天然气液化模块表现突出， 2020年该业务收入为 14.11亿元，占比 54.10%；海洋油气模块收入为 7.56亿元，占比 29.31%，矿业开采模块收入为 4.07亿元，占比 15.77%。 ②公司业务以海外市场为主， 2020年港澳台及海外地区业务收入为 25.73亿元，占比楷体 99.74%；中国大陆业务收入为 0.01亿元，占比 0.04%。 ③公司 2020Q1至今展现出优秀的管理能力， 业绩底部反弹向上趋势明显。 2020Q1-2021Q2公司业绩逐季度环比增加， 2021Q2收入、净利润都创历史新高，在业绩增长的同时，公司营运能力进一步优化， 体现了一轮完美的 U 型曲线底部向上的态势。 2021年半年度实现收入 19.95亿元，同比增长 106.36%；实现归母净利润 1.45亿元，同比增长 244.92%。 ④公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展，努力延伸业务链条，有望实现从“产品制造商”到“系统集成总包商”的转型。 首次覆盖，给予“买入”评级。 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 38.76亿元、47.54亿元、 56.00亿元；分别同比+ 50.29%、 +22.64%、 +17.80%；归母净利润 2.94亿元、 4.19亿元、 5.62亿元，分别同比+ 123.23%、 +42.60%、 +34.17%； EPS 分别为 1.02元、 1.46元、 1.96元； 按照 2021年 9月 27日股价对应 PE 分别为 26、 18、14倍。 公司产品战略近年来向天然气设备领域倾斜，在天然气产业资本扩张期背景下，新增订单及业绩爆发性强，质地稀缺。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 行业周期性风险; 能源转型风险； 订单下滑的风险； 主要客户集中风险； 项目预算风险； 市场竞争风险； 汇兑损益风险。

事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入5.56亿元，同比增长44.32%，实现归母净利润2.10亿元，同比增长91.50%，实现扣非归母净利润1.78亿元，同比增长75.18%；2021Q2实现营业收入3.32亿元，同比增长32.94%；实现归母净利1.35亿元，同比增长74.70%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长51.54%；超市场预期。 2021H1业绩保持高增长态势，盈利水平持续攀升。 （1）成长性分析：2021年上半年，公司营收同比增长44.32%；归母净利润同比增长91.50%。主要原因是：①受新冠肺炎疫情的持续影响，普放系列产品需求量继续上升；②公司不断挖掘现有客户需求，多个大客户的多项产品继续保持增长，同时不断拓展导入新的大客户；③工业及齿科等新产品延续良好发展态势，业务保持快速增长。 （2）盈利能力分析：2021年上半年销售毛利率为54.16%，同比增长2.58pct；销售净利率为37.92%，同比增长9.28pct；主要是因为规模优势凸显使费用率进一步下降，2021年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.39%、4.20%和-1.66%，同比分别下降0.62pct、0.69pct和1.86pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021年上半年公司应收账款周转天数为58.88天，同比下降27.83%；公司现金流水平进一步改善，经营活动产生的现金流量净额达到0.91亿元，同比增长51.91%。 受益下游需求增长，X射线平板探测器市场迎来新增长点。 （1）数字化X射线平板探测器起到接收X射线并转换为数字信号的作用，内部结构包括闪烁体、TFT/PD、集成电路等，是影响影像设备成像质量和效率的关键。其下游应用领域广泛，在医疗领域，可用于生产普放数字化X射线影像系统、DM系统、DSA、DRF、CBCT、放疗设备等；在非医疗领域，可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、宠物医疗设备等。 （2）欧美发达国家医疗影像行业由于起步较早，市场上存在大量的胶片机和CR面临淘汰和升级，从而产生数字化革新需求；国内医疗卫生改革和医疗器械国产替代需求，将赋能国内平板探测器发展。据Yole统计，至2024年，全球数字化X线探测器的市场规模将达到24.5亿美金，其中医疗领域市场规模为16.7亿美金，工业及安检领域市场规模将达到7.8亿美金。 （3）医疗领域中，国内齿科行业增长趋势明显，随着老龄化程度的加剧和人们对口腔健康重视程度的日益提升，对口腔CBCT设备的需求将持续提高，带动齿科领域平板探测器快速放量。在工业领域，工业无损检测目前广泛应用于机械制造、汽车、电子、铁路、压力容器等产业。目前，新能源动力电池检测和半导体后端封装检测已成为X射线探测器在工业领域应用新的增长点。 公司研发和市场开拓能力突出，市场竞争力进一步增强。 （1）公司公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品，目前已全面覆盖非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大核心传感器技术、闪烁体碘化铯生长技术等，产品品质达到行业领先水平。在确保非晶硅探测器技术优势的同时，加大对IGZO、CMOS和柔性基板等传感器技术和产品的投入。2021年上半年，公司研发费用为5432.96万元，同比增长28.19%，占营业收入比重为9.78%；新增各种IP登记或授权33项，其中发明专利授权17项。 （2）随着产品和技术的不断提升，公司逐步发展成为全球数字化X线探测器行业知名企业，与柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等国内外知名影像设备厂商均与公司建立了良好的合作关系；同时，不断推进对新客户和新领域的开拓，实现各领域业务的持续快速增长。 维持“增持”评级。X射线平板探测器下游需求持续超预期，带来2021H1公司业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司营收分别为11.46亿元、15.31亿元、19.21亿元（调整前预测值为10.24亿元、12.94亿元、15.66亿元）；分别同比+46.20%、+33.57%、+25.44%；归母净利润分别为3.75亿元、5.02亿元、6.48亿元（调整前预测值为2.95亿元、3.77亿元、4.60亿元），分别同比+68.55%、+34.11%、+28.91%；EPS分别为5.16元、6.92元、8.93元（调整前预测值为4.07元、5.20元、6.34元）；按照2021年8月4日股价对应PE分别为73、55、42倍；维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、新冠疫情风险等。