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马良 6
四方光电 2021-10-22 167.13 164.00 -- 171.74 2.76%
195.00 16.68% -- 详细
事件::10月19日晚公司发布三季报,前三季度归母净利润1.23亿元,同比增长163.60%;Q3单季度归母净利润为0.49亿元,环比增长19.07%,同比增长110.21%。高于业绩预告中枢,符合市场预期。 下游需求释放,前三季度业绩持续高增长:21年前三季度营收3.79亿元,同比增长111.10%;Q3单季度收入1.45亿元,同比增长96.43%,环比增长12.75%。业绩持续同比高增长主要受益于下游家电、汽车等市场需求的进一步释放,叠加双碳政策引入的市场增量,在手订单饱满且具有稳定可持续性。Q3民用空气品质传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器及外贸业务保持较快速增长。我们认为,随着产品矩阵化规模扩大,将带动收入持续增长。 持续提质降本,盈利能力不断增强:Q3单季度毛利率51.08%,环比提升1.64pct;净利率33.88%,环比提升1.52pct。主要系公司产品结构升级贡献利润率,同时供应链不断优化,关键原材料自产率及国产替代率提升,拓展零部件自产种类范围,从而控制上游采购成本。前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率水平均有进一步下降,分别为5.91%、3.70%和-2.11%,整体三项费用率合计7.50%,同比下降4.54pct。 气体传感器高速增长,各产品线业务稳步推进:根据公告,上半年开发的温室气体传感器和分析仪器有望持续加快市场导入,超声波燃气表模块已实现自产及小规模销售;车载传感器上半年项目新增定点数80余万个,车规级MEMS空气质量传感器模块和发动机传感器均具有较大的国产替代空间;医疗健康方面上半年新增一条医用氧传感器生产线,产量提升3倍,随制氧机出口需求长期向好。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为5.67亿元、8.40亿元、11.93亿元,归母净利润分别为1.81亿元、2.56亿元、3.65亿元,EPS分别为2.58元、3.66元和5.22元,对应PE分别为63倍、44倍和31倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:收入季节性波动的风险;部分核心零部件依赖外购、境外原材料采购的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。
马良 6
四方光电 2021-10-14 145.76 164.00 -- 172.77 18.53%
195.00 33.78% -- 详细
事件: 10月 12日公司发布前三季度业绩预告,公司预计 2021年前三季度实现营业收入 3.7-3.8亿元,同比增长 106.33%-111.91%;实现归属母净利润 1.2-1.25亿元,同比增长 157.49%-168.22%;实现扣非归母净利润 1.15-1.2亿元, 同比增长 147.33%-158.08%。 下游需求释放叠加盈利能力提升, 三季度业绩高增长: 公司 Q3业绩持续向上,营收及利润均有明显增幅。根据预告, Q3单季度营收为1.36-1.46亿元,中值同比增长 91.32%, 环比增长 9.81%; 归母净利润0.46-0.51亿元, 中值同比增长 108.15%, 环比增长 18.00%; 扣非归母净利润为 0.46-0.51亿元, 中值同比增长 124.54%, 环比增长 32.51%。 业绩的增长主要系 (1) 需求端随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费趋势,以及“碳达峰、碳中和”政策的逐步深入, 使得气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求进一步释放。 (2) 根据预告,目前公司在空气品质传感器、医疗气体传感器、车载气体传感器、超声波燃气表等领域的产品竞争优势明显,第三季度外贸业务增长较快。 公司从 2008年开始组建外贸团队,在国际化过程积淀了较多经验。随着新项目的量产以及车载定点项目产品交付的爬坡,预计 2021-2022年公司国际业务将继续保持增长趋势。 (3) 公司持续提质降本,净利润增速高于营收增速,盈利能力持续提升。 应对上游芯片涨价问题,公司建立完善的供应商管理体系,制定较为严格的库存管理计划,同时,产品芯片国产替代率同比有较大幅度提升,从而控制上游采购成本。 根据预告, 公司依托气体传感技术平台及产品组合优势,叠加供应链管理、精益生产及精准营销等各项措施,公司业绩保持快速增长。 气体传感器市场空间广阔, 公司产品持续布局: 气体传感器市场具备长期增长动力, 根据赛迪顾问数据, 2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元,预计到 2021年将增长至 2951.8亿元,增速 17.6%。 根据前瞻产业研究院预计, 其中气体传感器市场 2020年产业规模将达到600亿元以上,主要系智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业处于高速发展期。公司以“气体传感器+气体分析仪器”双轮驱动,预期未来有良好的成长空间。 公司民用空气品质传感器产品线从 CO2、粉尘,正在向甲醛、 VOC、氡气等监测对象延伸,不断拓展下游应用场景。 根据投资者关系活动记录,针对双碳政策带来的市场增量,上半年开发了针对工业污染源以及大气的温室气体传感器和分析仪器,并实现了分析仪的工艺导入及量产,下半年有望加快市场导入。车载方面,逐步覆盖更广阔的车型范围,公司上半年新增捷豹路虎(包括新能源车型在内)的 CO2传感器、 PM2.5传感器项目定点数 80余万个,累计获定点数量超过800万个,车规级MEMS空气质量传感器模块AQM(测量 CO、 NO2等多组分)已能实现进口替代。 成立武汉四方汽车电子有限公司,整合公司车载传感器业务, 加大研发及市场开拓力度,保持快速增长。 1+3战略推进,国产替代正当时: 随着 1+3战略的推进,公司重点拓展智慧计量(超声波燃气表)、发动机排放(O2及 NOx 传感器)、医疗健康三大市场领域。 目前国内超声波燃气表核心计量模块仍依赖进口,亟需国产化。公司在该领域形成多项发明专利,已实现超声波燃气表模块的自产及小规模销售,叠加新标准的实施和嘉善募投项目的产能支撑,有望持续增长;发动机排放方面已实现发动机(O2/NOX)传感器封装小批量试产,具有较大的进口替代空间;医疗健康方面不断研发完善产品线, 上半年新增一条医用氧传感器生产线,产量提升3倍,随着制氧机出口需求不断增强,相关传感器业务长期向好。 投资建议: 公司系气体传感器龙头,随着市场规模和国产化率的不断提升, 我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 5.67亿元、 8.4亿元、 11.93亿元,归母净利润分别为 1.81亿元、 2.56亿元、 3.65亿元, EPS 分别为 2.58元、 3.66元和 5.22元,对应 PE 分别为 56倍、40倍和 28倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 收入季节性波动的风险;部分核心零部件依赖外购、境外原材料采购的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。
四方光电 2021-08-19 134.00 172.89 -- 160.72 19.94%
172.77 28.93%
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业绩简评公司于 8月 16日发布半年报,2021年 H1分别实现营收/扣非归母净利润2.34/0.69亿元,YoY+121.34%/178.11%,业绩符合预期,对此我们点评如下: 经营分析空气品质和医疗领域大增,财务指标优异:2021年 H1,公司两大业务推动整体业绩高速增长: 1)空气品质气体传感器营收 2.11亿元,同增154.16%,其中,民用 CO2气体和粉尘传感器销售收入同增 334%/104%,车载业务新增捷豹、路虎等大客户,销售收同增 375.58%;2)医疗健康气体传感器受益于呼吸机、制氧机的需求爆发,带动收入大增 224.62%。财务指标方面,综合毛利率为 50.08%,环比稳定,同比增加 5.46pct;收现比改善明显,环比/同比分别增加 4.26/6.92pct;资产负债率 18.31%维持在低位水平。 “1+3”战略快速推进,新品亮点十足:公司坚持“1+3”发展战略,现有空气品质传感器和气体分析仪器发展迅速,三个新兴领域快速推进:1)超声波燃气表已实现量产,嘉善募投项目已经开工;2)发动机O2及NOX传感器产品开始陆续进入实质性销售阶段;3)医疗健康气体传感器新增产线投产,新研发产品可配套于呼吸机、湿化氧疗仪等。除此,为积极响应下游客户需求,公司还开发了基于 MRV 原则的温室气体排放分析仪、激光氨逃逸分析仪以及食品包装领域的 MAP 顶空气体分析仪等。 部件自产率逐渐提升,市场和研发齐头并进:报告期内,公司进一步提高MCU 等部件自产率,目前核心部件激光管、风扇自产率达 74.45%、72.59%,MCU 等电子料国产率达 78.73%。公司销售/研发费用同增 113.03%/115.82%,与营收增速匹配,市场和技术研发投入齐头并进。 投资建议我们维持盈利预测不变,预计 2021-2023年营收 5.64/8.46/11.59亿元,净利润 1.72/2.56/3.47亿元,YoY+103.51%/48.81%/35.52%,目标价 172.89元,对应 PE72.50X,维持“买入”评级。 风险提示技术研发与产品创新的风险竞争加剧的风险、限售股解禁的风险等。
四方光电 2021-08-09 124.99 172.89 -- 157.05 25.65%
172.77 38.23%
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以气体传感器为核心产品的细分领域龙头,业绩高增长: 公司是国内气体智能传感器和高端气体分析仪器龙头企业。 2019年以来受益于汽车尾气检测、空气品质需求提升, 呼吸机需求放量等因素,公司业绩实现连续多期快速增长, 上半年预告中营收中值达 2.35亿元,归母净利润 0.72亿元,分别同比+121.70%、 +213.04%, 营收与归母净利润超 2019年全年值。 气体传感器市场空间巨大,公司发展优势显著: 据前瞻产业研究院测算,全球传感器行业市场规模自 2010年的 720亿美元增长至 2018年的 2059亿美元, GAGR 达 14.04%。 我国传感器市场规模快速提升,预计到 2022年将增长至 2327亿元, GAGR 达 12.84%。气体传感器广泛应用于智能家居、汽车电子、医疗、环境监测等诸多领域,在智能化、检测精度要求提升等需求推动下市场空间快速增长。 公司较为全面地掌握了气体传感核心平台和多项核心技术, 产品已经配套于美的、鱼跃医疗、飞利浦等国内外知名品牌的产品; 下游客户优质。 公司核心部件逐步实现自产, 激光管及风扇自产率分别达 50.14%/37.63%,为公司保证供应链和形成成本优势提供了良好条件。 空气品质和医疗健康领域高景气,新募投项目打开成长空间: 空气品质领域:主要增长来自家用新风系统渗透率提升,以及车载端的产能放量, 预计空气品质领域传感器 2021年销量合计达到 950万个。医疗健康领域:短期增长来自海外疫情对呼吸机的需求,中长期增长来自国内医疗基建进程的加速,预计公司氧气传感器延续高增,未来增速将保持相对稳定。新募投项目:公司今年上市募集资金,计划 40%以上投资于 300万支超声波气体传感器与 100万支配套仪器仪表,随着产能逐渐释放,营收增长确定性较强。 投资建议盈利预测与估值 我们预计公司 2021~2023年分别实现营收 5.64/8.46/11.59亿元; 归母净利润分别为 1.72/2.56/3.47亿元, 对应 PE 44.40/29.83/22.01X。公司 21年动态 PE 显著低于可比公司 72.50X,因此我们首次覆盖给予“买入”评级,6~12个月内目标价 172.89元,对应 PE72.50X。 风险 限售股解禁风险、 海外业务进展不及预期的风险、 新品研发不利的风险。
四方光电 2021-03-26 63.31 -- -- 77.85 22.46%
134.50 112.45%
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气体传感器专家,核心技术体系健全,配合气体分析仪器实现“双轮驱动”。公司成立于2003年,长期从事气体传感器及基于传感器的气体分析仪器产品。气体传感器公司当前已经切入家用、汽车、医疗器械等领域;气体分析仪器用于环境监测、汽车、及工业使用。公司产品在不断深耕的同时,也在实现着国产替代,进而带动自身的增长。 气体传感器市场巨大用途广泛,成长可期。公司气体传感器应用广泛,在室内空气净化家电市场、汽车、医疗器械等等方面均有所使用。同时各类应用场景也不断的进一步对传感器的使用进行加速渗透。在中国空气净化器普及率仅为2%,较欧美日韩等国差距甚远;而在汽车领域空气质量管理也由最初的中高端车型逐步向更广泛车型范围渗透,进一步带动市场的迸发。国产替代已开启,进入多家知名汽车供应体系。在当前气体传感器厂商主要集中在欧洲、美国、及日本等地,有安费诺、费加罗、博世等厂商在从事。国内厂商由于进入该行业时间较晚,因此缺乏较好的品牌影响力。而当前公司已经具备了MOS/MEMS、红外、电化学等技术积累,也是中国仅有的三家具备多种技术于一身的厂商,在当前有望进一步实现国产替代。同时公司也突破了一汽股份、宝沃汽车、合众汽车等等一些列厂商的认证,有望实现多产品维度的突破放量。 盈利预测及投资建议:空气质量不断的成为当前社会的聚焦话题之下,对于空气检测的需求也在日益增长。无论是空气净化器、新风系统、车内空气检测、以及室外空气检测装置都将迎来较大的市场规模的增长。公司所从事的气体传感器、以及气体分析仪器都一定程度实现了国产替代,并且进入高速增长的趋势通道之中。因此我们预计公司2020年至2022年将分别实现总收入3.08/5.05/7.25亿元,对应归母净利润我们预计将分别实现0.83/1.74/2.79亿元,对应PE为52.6/25.2/15.7x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,研发进度不及预期。
马良 6
四方光电 2021-03-03 71.50 -- -- 72.97 2.06%
115.88 62.07%
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事件:2月26日,公司发布2020年度业绩快报。2020年公司实现营业总收入3.08亿元,同比增长31.84%;归母净利润8,504.56万元,同比增长30.94%;扣非后归母净利润8,323.00万元,同比增长45.82%。 气体传感器专家,核心产品系空气品质传感器:公司主要从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售。气体传感器用于家电、汽车、医疗器械等终端;气体分析仪器用于环境监测、冶金、煤化工等领域等。目前,公司核心产品是空气品质气体传感器,重点聚焦家电和汽车两个民用领域,公司2020H1总营收1.06亿元,空气品质气体传感器占68.11%。 气体传感器市场规模600亿以上,具备长期增长动力:据前瞻产业研究院测算,全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2018年的2,059亿美元,年均复合增长率达14%;2017年国内传感器市场规模约1,300亿元,预计到2022年将增长至2,327亿元。其中,气体传感器行业具备长期成长动力,前瞻产业研究院预计到2020年产业规模将达到600亿元以上,主要系智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业处于高速发展期。 车用气体传感器亟需国产替代:车用气体传感器主要用于:①燃油尾气后处理系统(发动机O2、NOx、SOOT传感器等),其中发动机、燃烧设备等需要耐高温的气体传感器,目前主要由博世、大陆等国外企业垄断,我国企业仍处于起步阶段;②适用于燃油车和新能源汽的车载空气品质气体传感器目前渗透率仍较低,市场待开发;③其他拓展产品如新能源汽车电池冷却用冷媒泄漏监测等。国内气体传感器研究和产业化相对成熟的领域主要是半导体和催化燃烧传感器,上述两类气体传感器在国内市场的占有率较高,并具有较强的国际竞争力;国内厂商在电化学气体传感器、红外气体传感器等领域起步相对较晚,缺乏系统、深入的研究。根据YoleDéveloppement,公司具有MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等技术,是国内仅有的三家全面掌握上述技术的企业之一,公司有望参与国际竞争。 公司已进入知名汽车供应商和车厂供应体系:①2017年通过IATF16949汽车质量管理体系认证。公司目前已经成为一汽股份、宝沃汽车、 合众汽车等Tier1的供应商;②通过法雷奥、马勒等进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、车和家等整车厂的供应商体系。③2018~2020年间,相继获得英国捷豹路虎MLA、D8、D7三个平台车型针对激光粉尘传感器、红外CO2气体传感器产品的定点。 积极向上游领域延伸,实现质量与成本控制:公司2017-2019年营收分别为1.05亿元、1.18亿元、2.33亿元;期间归母净利润分别为1,486.75万元、1,104.79万元、6,494.96万元;期间主营业务毛利率分别为48.37%、38.34%、49.55%。2018年空气净化家电竞争激烈,行业去库存导致气体传感器毛利率下降;2019年,公司气体传感器产销量大幅增长,另受机动车尾气排放检测新政的影响,高毛利的气体分析仪器销售规模增长,整体毛利率提升;2020H1气体分析仪器销售收入占比下降使得主营业务毛利率下降至44.84%。2017年~2020H1公司费用率分别为33.87%、34.07%、22.22%和18.98%,其中2019年~2020H1规模效应凸显,费用率大幅下降。公司积极向上游零部件制造领域延伸,通过整合供应链进一步实施成本管控,目前,公司已实现PCB定制、自主贴装,部分实现风扇、激光管模组的自产,2019年-2020年气体传感器毛利率水平逐年提升,2020年上半年气体传感器毛利率为40.04%。 投资建议:我们预计公司2021年~2022年收入分别为5.67亿元、8.4亿元,归母净利润分别为1.7亿元、2.44亿元,维持评级,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:尾气分析仪器销售收入下滑;部分核心零部件依赖外购,境外原材料采购的风险;市场竞争加剧的风险。
马良 6
四方光电 2021-02-22 50.00 -- -- 75.88 51.76%
94.69 89.38%
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气体传感器专家,核心产品系空气品质传感器:四方光电成立于2003年,2021年初上市,主要从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售。气体传感器用于家电、汽车、医疗器械等终端。气体分析仪器用于环境监测、冶金、煤化工等领域等。目前,公司核心产品是空气品质气体传感器,重点聚焦家电和汽车两个民用领域,公司2020H1总营收1.06亿元,空气品质气体传感器收入占比68%。 气体传感器市场规模600亿以上,具备长期增长动力:根据前瞻产业研究院,2018年全球传感器整体市场规模2059亿美元,预计到2022年增长到2,372亿元。其中,气体传感器行业具备长期成长动力,前瞻产业研究院预计到2020年产业规模将达到600亿元以上,主要系智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业处于高速发展期。 车用气体传感器市场亟需国产替代:车用气体传感器主要用于:①燃油尾气后处理系统的发动机O2、NOx传感器。其中,发动机、燃烧设备等需要耐高温的气体传感器,目前主要由博世、大陆等国外企业垄断,我国企业仍处于起步阶段;②同时适用于燃油车和新能源汽的车载空气品质气体传感器,目前渗透率仍较低;③其他拓展产品,如针对新能源汽车电池冷却用冷媒泄漏监测的气体传感器。 公司凭借其技术实力已进入知名汽车供应商和车厂供应体系:根据Yole,公司是国内三家全面掌握MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等技术技术的气体与颗粒物传感器企业之一。公司拥有激光粉尘传感器、红外CO2气体传感器和负离子发生器等产品,可有效应对车载场景对高低温、抗震动性的要求。在产品认证和客户方面:①公司2017成为一汽股份、宝沃汽车、合众汽车等Tier1的供应商;②通过法雷奥、马勒等进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等的供应商体系;③2018~2020年相继获得捷豹路虎MLA、D8、D7三个平台车型针对激光粉尘传感器、红外CO2气体传感器产品的定点。另外,公司前瞻性布局,针对我国用于控制汽车空调内外循环的空气质量传感器主要依靠进口的现状,开展“空气质量传感器芯片开发及产业化项目”,采用MEMS工艺研制新型的MOX气体传感器,且基于该技术平台,公司未来也可以开发的其他空气品质传感器。 公司盈利能力分析:空气净化及尾气检测设备市场需求增长,公司营收规模快速增长,2017-2019年营收分别为1.05亿元、1.17亿元、2.33亿元,CAGR为49.01%;期间归母净利润分别为1,152.91万元、695.48万元、5,707.61万元。期间主营业务毛利率分别为48.37%、38.34%、49.55%。2018年空气净化家电竞争激烈、行业去库存导致气体传感器毛利率下降;2019年,随着公司气体传感器产销量大幅增长,机动车尾气排放检测新政的影响,高毛利气体分析仪器销售规模增长,整体毛利率提升;2020H1气体分析仪器销售收入占比下降使得主营业务毛利率下降至44.84%。2017年~2020H1公司费用率分别为33.87%、34.07%、22.22%和18.98%,其中2019年~2020H1规模效应凸显,费用率大幅下降。 募投项目:拟募集资金5.7亿元,1.8亿元用于年产1,347万只(19年末为435.15万只)气体传感器及年产6,300台气体分析仪产线建设项目;3.2亿元(一期计划2.5亿元)用于新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目;5,000万元用于智能气体传感器研发基地建设;4,000万元用于营销网络与信息化管理平台建设。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为2.75亿元、5.34亿元、7.8亿元,归母净利润分别为0.72亿元、1.6亿元、2.4亿元,EPS分别为1.02元、2.29元和3.43元,对应PE分别为50倍、22倍和15倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:尾气分析仪器销售收入下滑;部分核心零部件依赖外购,境外原材料采购;市场竞争加剧的风险;募投项目用地尚未落实的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名