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四方光电 2021-03-26 63.57 -- -- 77.85 22.46%
94.69 48.95% -- 详细
气体传感器专家,核心技术体系健全,配合气体分析仪器实现“双轮驱动”。公司成立于2003年,长期从事气体传感器及基于传感器的气体分析仪器产品。气体传感器公司当前已经切入家用、汽车、医疗器械等领域;气体分析仪器用于环境监测、汽车、及工业使用。公司产品在不断深耕的同时,也在实现着国产替代,进而带动自身的增长。 气体传感器市场巨大用途广泛,成长可期。公司气体传感器应用广泛,在室内空气净化家电市场、汽车、医疗器械等等方面均有所使用。同时各类应用场景也不断的进一步对传感器的使用进行加速渗透。在中国空气净化器普及率仅为2%,较欧美日韩等国差距甚远;而在汽车领域空气质量管理也由最初的中高端车型逐步向更广泛车型范围渗透,进一步带动市场的迸发。国产替代已开启,进入多家知名汽车供应体系。在当前气体传感器厂商主要集中在欧洲、美国、及日本等地,有安费诺、费加罗、博世等厂商在从事。国内厂商由于进入该行业时间较晚,因此缺乏较好的品牌影响力。而当前公司已经具备了MOS/MEMS、红外、电化学等技术积累,也是中国仅有的三家具备多种技术于一身的厂商,在当前有望进一步实现国产替代。同时公司也突破了一汽股份、宝沃汽车、合众汽车等等一些列厂商的认证,有望实现多产品维度的突破放量。 盈利预测及投资建议:空气质量不断的成为当前社会的聚焦话题之下,对于空气检测的需求也在日益增长。无论是空气净化器、新风系统、车内空气检测、以及室外空气检测装置都将迎来较大的市场规模的增长。公司所从事的气体传感器、以及气体分析仪器都一定程度实现了国产替代,并且进入高速增长的趋势通道之中。因此我们预计公司2020年至2022年将分别实现总收入3.08/5.05/7.25亿元,对应归母净利润我们预计将分别实现0.83/1.74/2.79亿元,对应PE为52.6/25.2/15.7x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,研发进度不及预期。
四方光电 2021-03-03 71.50 -- -- 72.97 2.06%
94.69 32.43% -- 详细
事件:2月26日,公司发布2020年度业绩快报。2020年公司实现营业总收入3.08亿元,同比增长31.84%;归母净利润8,504.56万元,同比增长30.94%;扣非后归母净利润8,323.00万元,同比增长45.82%。 气体传感器专家,核心产品系空气品质传感器:公司主要从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售。气体传感器用于家电、汽车、医疗器械等终端;气体分析仪器用于环境监测、冶金、煤化工等领域等。目前,公司核心产品是空气品质气体传感器,重点聚焦家电和汽车两个民用领域,公司2020H1总营收1.06亿元,空气品质气体传感器占68.11%。 气体传感器市场规模600亿以上,具备长期增长动力:据前瞻产业研究院测算,全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2018年的2,059亿美元,年均复合增长率达14%;2017年国内传感器市场规模约1,300亿元,预计到2022年将增长至2,327亿元。其中,气体传感器行业具备长期成长动力,前瞻产业研究院预计到2020年产业规模将达到600亿元以上,主要系智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业处于高速发展期。 车用气体传感器亟需国产替代:车用气体传感器主要用于:①燃油尾气后处理系统(发动机O2、NOx、SOOT传感器等),其中发动机、燃烧设备等需要耐高温的气体传感器,目前主要由博世、大陆等国外企业垄断,我国企业仍处于起步阶段;②适用于燃油车和新能源汽的车载空气品质气体传感器目前渗透率仍较低,市场待开发;③其他拓展产品如新能源汽车电池冷却用冷媒泄漏监测等。国内气体传感器研究和产业化相对成熟的领域主要是半导体和催化燃烧传感器,上述两类气体传感器在国内市场的占有率较高,并具有较强的国际竞争力;国内厂商在电化学气体传感器、红外气体传感器等领域起步相对较晚,缺乏系统、深入的研究。根据YoleDéveloppement,公司具有MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等技术,是国内仅有的三家全面掌握上述技术的企业之一,公司有望参与国际竞争。 公司已进入知名汽车供应商和车厂供应体系:①2017年通过IATF16949汽车质量管理体系认证。公司目前已经成为一汽股份、宝沃汽车、 合众汽车等Tier1的供应商;②通过法雷奥、马勒等进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、车和家等整车厂的供应商体系。③2018~2020年间,相继获得英国捷豹路虎MLA、D8、D7三个平台车型针对激光粉尘传感器、红外CO2气体传感器产品的定点。 积极向上游领域延伸,实现质量与成本控制:公司2017-2019年营收分别为1.05亿元、1.18亿元、2.33亿元;期间归母净利润分别为1,486.75万元、1,104.79万元、6,494.96万元;期间主营业务毛利率分别为48.37%、38.34%、49.55%。2018年空气净化家电竞争激烈,行业去库存导致气体传感器毛利率下降;2019年,公司气体传感器产销量大幅增长,另受机动车尾气排放检测新政的影响,高毛利的气体分析仪器销售规模增长,整体毛利率提升;2020H1气体分析仪器销售收入占比下降使得主营业务毛利率下降至44.84%。2017年~2020H1公司费用率分别为33.87%、34.07%、22.22%和18.98%,其中2019年~2020H1规模效应凸显,费用率大幅下降。公司积极向上游零部件制造领域延伸,通过整合供应链进一步实施成本管控,目前,公司已实现PCB定制、自主贴装,部分实现风扇、激光管模组的自产,2019年-2020年气体传感器毛利率水平逐年提升,2020年上半年气体传感器毛利率为40.04%。 投资建议:我们预计公司2021年~2022年收入分别为5.67亿元、8.4亿元,归母净利润分别为1.7亿元、2.44亿元,维持评级,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:尾气分析仪器销售收入下滑;部分核心零部件依赖外购,境外原材料采购的风险;市场竞争加剧的风险。
四方光电 2021-02-22 50.00 -- -- 75.88 51.76%
94.69 89.38% -- 详细
气体传感器专家,核心产品系空气品质传感器:四方光电成立于2003年,2021年初上市,主要从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售。气体传感器用于家电、汽车、医疗器械等终端。气体分析仪器用于环境监测、冶金、煤化工等领域等。目前,公司核心产品是空气品质气体传感器,重点聚焦家电和汽车两个民用领域,公司2020H1总营收1.06亿元,空气品质气体传感器收入占比68%。 气体传感器市场规模600亿以上,具备长期增长动力:根据前瞻产业研究院,2018年全球传感器整体市场规模2059亿美元,预计到2022年增长到2,372亿元。其中,气体传感器行业具备长期成长动力,前瞻产业研究院预计到2020年产业规模将达到600亿元以上,主要系智能家居、汽车电子、智慧医疗等产业处于高速发展期。 车用气体传感器市场亟需国产替代:车用气体传感器主要用于:①燃油尾气后处理系统的发动机O2、NOx传感器。其中,发动机、燃烧设备等需要耐高温的气体传感器,目前主要由博世、大陆等国外企业垄断,我国企业仍处于起步阶段;②同时适用于燃油车和新能源汽的车载空气品质气体传感器,目前渗透率仍较低;③其他拓展产品,如针对新能源汽车电池冷却用冷媒泄漏监测的气体传感器。 公司凭借其技术实力已进入知名汽车供应商和车厂供应体系:根据Yole,公司是国内三家全面掌握MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等技术技术的气体与颗粒物传感器企业之一。公司拥有激光粉尘传感器、红外CO2气体传感器和负离子发生器等产品,可有效应对车载场景对高低温、抗震动性的要求。在产品认证和客户方面:①公司2017成为一汽股份、宝沃汽车、合众汽车等Tier1的供应商;②通过法雷奥、马勒等进入一汽大众、东风汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等的供应商体系;③2018~2020年相继获得捷豹路虎MLA、D8、D7三个平台车型针对激光粉尘传感器、红外CO2气体传感器产品的定点。另外,公司前瞻性布局,针对我国用于控制汽车空调内外循环的空气质量传感器主要依靠进口的现状,开展“空气质量传感器芯片开发及产业化项目”,采用MEMS工艺研制新型的MOX气体传感器,且基于该技术平台,公司未来也可以开发的其他空气品质传感器。 公司盈利能力分析:空气净化及尾气检测设备市场需求增长,公司营收规模快速增长,2017-2019年营收分别为1.05亿元、1.17亿元、2.33亿元,CAGR为49.01%;期间归母净利润分别为1,152.91万元、695.48万元、5,707.61万元。期间主营业务毛利率分别为48.37%、38.34%、49.55%。2018年空气净化家电竞争激烈、行业去库存导致气体传感器毛利率下降;2019年,随着公司气体传感器产销量大幅增长,机动车尾气排放检测新政的影响,高毛利气体分析仪器销售规模增长,整体毛利率提升;2020H1气体分析仪器销售收入占比下降使得主营业务毛利率下降至44.84%。2017年~2020H1公司费用率分别为33.87%、34.07%、22.22%和18.98%,其中2019年~2020H1规模效应凸显,费用率大幅下降。 募投项目:拟募集资金5.7亿元,1.8亿元用于年产1,347万只(19年末为435.15万只)气体传感器及年产6,300台气体分析仪产线建设项目;3.2亿元(一期计划2.5亿元)用于新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目;5,000万元用于智能气体传感器研发基地建设;4,000万元用于营销网络与信息化管理平台建设。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为2.75亿元、5.34亿元、7.8亿元,归母净利润分别为0.72亿元、1.6亿元、2.4亿元,EPS分别为1.02元、2.29元和3.43元,对应PE分别为50倍、22倍和15倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:尾气分析仪器销售收入下滑;部分核心零部件依赖外购,境外原材料采购;市场竞争加剧的风险;募投项目用地尚未落实的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名