Q3 单季扣非归母同比增长 103%，经营活动产生现金流明显改善，2024 年国内5G 车载模组份额有望提升。 2023 年前三季度，广和通实现营业收入 59.1 亿元，同比增长 59.0%；实现归母净利润 4.6 亿元，同比增长 59.3%；实现扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长60.6%；前三季度销售毛利率 22.51%，同比提升 1.69pct，环比提升 0.37pct；销售净利率 7.69%，同比基本持平，环比小幅下滑 0.14pct。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长超 5 倍，现金流情况改善明显，主要系销售商品收回的现金增加所致。前三季度公司收入快速增长主要由于锐凌无线的并表及车载前装、海外 FWA 业务拓展良好，其余各项业务按照客户需求实现稳定交付，锐凌无线的供应链和研发整合效果良好。 2023 年 Q3 单季实现营业收入 20.49 亿元，同比增长 57.3%；Q3 单季实现归母净利润 1.5 亿元，同比增长 86.1%；Q3 单季实现扣非归母净利润 1.5 亿元，同比增长 102.9%。23Q3 单季销售毛利率 23.21%，同比提升 3.46pct；Q3 单季销售净利率 7.43%，同比提升 1.14pct。 国内 5G 车载模组份额有望提升广和通 5G 车载模组产品在国内已经实现出货，根据目前订单情况，明年 5G 车载模组在国内的份额有望提升。海外车载业务今年仍然以 4G 产品为主，根据整体经济状况和车辆成本降本的需求，4G 产品出货周期可能会更长。锐凌无线 5G产品定点客户主要是海外知名整车厂，公司海外车载 5G 产品目前处于研发阶段，产品出货预计到 2025 年。 海外 FWA 有望稳定贡献收入FWA 业务主要满足海外市场从 4G 向 5G 切换的需求，北美市场发展迅速，在 5G发展较快的日韩、澳洲等地区已经有标案，后续也会持续发力欧洲、中东地区。 目前，5G 家庭网关产品已经相对成熟，未来三到五年，5G 家庭网关市场有望保持持续增长的趋势，FWA 业务有望稳定贡献收入。 公司在重点项目继续投入研发2023 年前三季度，公司研发费用达到 5.73 亿元，同比增长 57.5%，主要系锐凌无线纳入合并范围及公司加大研发投入所致。公司研发骨干大多都有多年行业研发经验，并曾在世界五百强企业及国内科研院所等行业技术领先的企业工作。公司总体上继续降本增效，但是公司在研发端将继续投入，计划扩大研发人员规模，针对 SOC 智能模组领域等重点项目继续投入研发资源。锐凌在海外也准备成立研发中心。 盈利预测及估值预测公司 23-25 年归母净利润为 5.9、7.5、9.6 亿元，对应 23-25 年 PE 倍数分别为 28、22、17 倍，维持“买入”评级。 风险提示芯片等原材料供应短缺影响超预期；锐凌合并后发展不及预期；物联网模组行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑的风险。

23年前三季度公司营业收入同比下滑10.2%，主要系受宏观经济和行业季节性影响；公司将继续聚焦民用通信和军工电子方向，布局6G研发、卫星通信和自动驾驶业务；公司拟定增3.1亿元用于新型微波、毫米波组件系统研发生产。2023年前三季度公司实现营业收入9.7亿元，同比下滑10.2%；实现归母净利润1.63亿元，同比下滑14.9%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同比下滑22.9%。2023年前三季度销售毛利率39.04%，同比基本持平，环比下滑0.53pct；销售净利率16.71%，同比下滑0.94pct，环比下滑3.32pct。我们判断公司前三季度营业收入出现下滑主要受到宏观经济环境和行业季节性影响。2023年Q3单季实现营业收入2.4亿元，同比下滑30.7%；实现归母净利润0.2亿元，同比下滑77.8%；实现扣非归母净利润0.1亿元，同比下滑83.8%。 继续聚焦民用通信、军工电子两大方向公司战略聚焦军、民通信电子领域。在民用通信领域，公司高度重视国内通信运营商一级集采，提前参与客户需求与前期规划的产品技术形态、应用、行业技术标准的制定，通过自身技术、服务和响应品质，打造在运营商客户端的品牌形象；营销力争实现一级集采中标与市场份额的最大化，提升全国的营销服务体系建设，确保中标份额的落地执行与二级集采市场拓展。在军工电子领域，公司坚持市场引领、技术驱动，立足军工电子领域，走专业化、精品化发展道路。产品定位以单功能电路为基础，以微波宽带收发模组为核心，以小型化、轻量化、通用化、模块化、高可靠性为方向，实施标准化产品设计结合定制化产品设计的策略，保持技术、工艺和成本领先优势。未来，公司凭借在军民两翼的布局优势加大研发投入，推动公司军用有源相控阵雷达技术、军用毫米波芯片技术与民用5G有源相控阵技术、5G毫米波天线技术的融合发展；同时，把握行业发展趋势，开展微波多功能芯片、薄膜电路布局，深度参与分机和子系统研制，跟踪民用5G通信技术进展，参与民用产品开发，促进军用微波技术成果在民用通信市场的转化。布局6G研发、卫星通信和自动驾驶方向公司一直按照“天基组网、地网跨代、天地互联”的思路，以地面网络为基础、空间网络为延伸，积极布局6G技术的研发工作；在卫星通信方面，公司自主研发的毫米波芯片、毫米波通信技术、超宽带上下变频技术可应用于卫星通信。随着卫星通信发展带动市场需求的提升，将对公司在相关领域的技术发展和业务拓展产生积极影响。 公司在自动驾驶领域已取得了数个项目并部分实现量产交付。向特定对象募集资金约3.1亿元用于新型微波、毫米波组件系统研发生产公司拟向特定对象发行A股股票用于募集资金不超过31,083.38万元，其中20,000.00万元拟用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目，剩余资金用于补充流动资金。新型微波、毫米波组件主要应用于雷达、通信、电子对抗等信息化装备，受益于国防信息化建设以及未来战争对制电磁权争夺的日益激烈，微波组件市场将保持较高增速。我们认为此次定增将进一步加强公司军工电子研发生产能力。盈利预测及估值综合考虑宏观经济环境和公司第三季度短期经营情况，我们预测公司23-25年归母净利润分别为2.6、3.8、4.8亿元，对应PE倍数分别为32、22、17倍，维持“增持”评级。 风险提示军工扩产不及预期；订单获取不及预期；民用通信需求不及预期等风险。

公司前三季度实现入营业收入552.2亿元，同比增长2.5%，中国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道收入同比快速长增长84.8%。公司持续“云—网—算—存—端端”全栈业务布局，受益于数字经济发展。 2023年前三季度公司实现营业收入552.2亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润15.4亿元，同比下滑6.0%；实现扣非归母净利润13.0亿元，同比下滑12.9%；前三季度销售毛利率19.90%，同比下滑1.40pct，销售净利率4.91%，同比下滑0.47pct。2023年前三季度紫光股份控股子公司新华三实现营业收入375.7亿元，同比增长2.3%，其中，国内运营商业务收入达到76.35亿元，同比增长20.94%，呈现良好增长态势；国际业务收入达到16.25亿元，同比增长13.72%，整体销售规模持续扩大；国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道收入达到4.05亿元，同比快速增长84.79%。我们认为新华三此前与HPE签署的销售协议助力公司国际业务实现较好发展。 紫光股份2023年Q3单季实现营业收入191.7亿元，同比下滑1.6%；Q3单季实现归母净利润5.2亿元，同比下滑23.8%；Q3单季实现扣非归母净利润4.5亿元，同比下滑26.3%。23Q3单季销售毛利率19.11%，同比下滑1.53pct，单季销售净利率4.73%，同比下滑1.50pct。 构建“云—网—算—存—端”全栈业务布局面对AIGC技术快速发展，紫光股份秉承“AIinALL”理念，深度构建“云—网—算—存—端”全栈业务布局。公司在计算力、运载力和存储力等方面持续创新，目前已推出一系列高性能AI服务器、交换机、超融合一体机等产品，其中800GCPO硅光交换机H3CS9827系列完成业界首个密度高达64个800G端口的大规模800GE测试，在整机交换容量、全端口100%线速转发、传输时延等关键性能指标上均展现出卓越可靠性和稳定性。2023年8月，紫光股份发布全局解耦NVMe智能全闪存储、分布式智能融合存储两大系列新品，以行业首创的全新架构和持续进化的智慧存储产品，为AI时代打造可靠的数据存储底座。 公司打造由百业灵犀（LinSeer）、大模型使能平台（LinSeerHub）、智算解决方案及模型专家咨询服务组成的AIGC整体解决方案，为行业客户提供软硬融合、配套服务的AI全栈全场景解决方案。 加速布局海外市场，首次亮相GITEXGlobal2023截至2023年9月底，紫光股份认证的海外合作伙伴已达1882家，建立40个海外备件中心，服务覆盖176个国家和地区。在马来西亚、泰国、印度尼西亚、南非、新加坡、墨西哥、阿联酋、越南、沙特、智利等国家和地区不断取得项目突破和合作产出，首次亮相GITEXGlobal2023，并成功举办2023技术峰会（H3CTechSummit2023），持续深化在中东、非洲等区域影响力。新华三在2023年8月和HPE签署战略销售协议，继续保持双方的全球战略商业伙伴关系。 盈利预测和估值根据紫光股份公告，关于紫光股份拟向特定对象发行股票募集资金用于收购控股子公司新华三49%股权的交易，公司决定先完成向特定对象发行股票的工作，再推进重大资产重组相关事项。暂不考虑此次交易影响，并且综合考虑全球宏观经济环境和公司短期经营情况等因素，我们预测23-25年公司归母净利润分别为21.8、25.6、30.4亿元，对应23-25年PE倍数分别为26、22、19倍，维持“买入”评级。风险提示客户需求和订单获取不及预期，海外市场拓展不及预期，与HPE合作不及预期，产品研发及推广不及预期，公司部分核心产品的配件获取不及预期。

23年前三季度营收同比增长25.9%，扣非归母同比增长57.4%。公司海外产品组合不断优化。公司继续发力攻坚SWAS广域增强系统核心算法和拓展自动驾驶业务。 公司数个板块业务有望受益于2023年四季度万亿增发国债。公司2023年前三季度实现营业收入18.3亿元，同比增长25.9%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长28.1%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比增长57.4%。2023年前三季度销售毛利率58.37%，同比下滑1.06pct；销售净利率15.13%，同比上升0.11pct。从业务上看，2023年前三季度，华测导航的三大主要业务“地理空间信息”、“资源与公共事业”、“机器人与自动驾驶”仍保持相对快速增长，另外一项主要业务“建筑与基建”板块保持稳健增长态势，进一步巩固国内市场优势的同时，持续拓展海外市场。2023年Q3单季公司实现营业收入6.2亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长24.6%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比增长43.3%。2023年Q3单季公司销售毛利率58.64%，同比下滑1.75pct；23Q3单季销售净利率16.94%，同比提升0.32pct。继续发力海外市场，产品组合不断优化2023年前三季度，华测导航的RTK产品在海外市场保持持续增长的同时，公司的农机自动驾驶、三维激光雷达、无人船等产品均也在海外市场呈现出良好的增长态势，产品种类不断丰富，产品结构持续优化。华测导航在海外建立了强大的经销商网络、产品已销往全球一百多个国家和地区，未来华测导航将持续优化全球经销商管理体系，并不断投入建设海外团队的组织能力、提升员工的专业能力、完善激励机制，进一步提升公司在全球市场占有率和品牌影响力，致力于追求海外市场的持续增长。SWAS系统和自动驾驶带来新增长曲线2023年，华测导航继续攻坚SWAS广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施。公司已取得大地测量甲级测绘资质证书，通过自有的国内高密度基准站网，搭配CORS服务算法，实现“云端同源”、“硬件设备+软件账号服务”的深度结合，提升终端产品的使用体验，助力公司测量测绘智能装备、农机自动驾驶业务发展。在乘用车自动驾驶方向，公司部分定点车型已实现批量出货、未来会有更多车型实现量产交付，同时公司也布局卫惯组合定位单元产品和车规级芯片等产品。公司多个板块有望受益于2023年四季度万亿国债据报道，中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10,000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。华测导航专注自动化安全监测17年，公司产品和系统解决方案已在地质灾害、水利水电、矿山安全、交通和应急等领域得到广泛应用。无人船、无人机、激光雷达等产品也在应急抢险救灾等领域发挥作用。因此，我们预计23年四季度万亿灾后重建增发国债有望带动公司“资源与公共事业”、“地理空间信息”、“建筑与基建”等板块业务。盈利预测及估值我们预测公司23-25年归母净利润分别为4.7、6.1、7.9亿元，对应23-25年PE倍数分别为35、27、21倍，维持“买入”评级。 风险提示产品降价幅度超预期；自动驾驶业务进展不及预期；海外业务拓展不及预期等。

公司前三季度实现营业收入 4.5亿元，同比增长 13.8%；实现销售毛利率44.72%，同比提升 1.02pct；公司加大对新产品的研发投入和新市场的开拓力度。 2023年前三季度，公司实现营业收入 4.5亿元，同比增长 13.8%； 实现归母净利润 1.0亿元，同比增长 1.2%； 实现扣非归母净利润 1.0亿元，同比增长 3.0%。 公司前三季度销售毛利率 44.72%，同比提升 1.02pct；销售净利率 22.66%，同比下滑 2.74pct。 公司归母净利润增长低于营业收入增长主要由于 2023年前三季度 （1）为加大新产品的研发投入，公司研发费用同比增长 28.23%； （2）为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司销售费用同比增长 19.96%； （3）公司嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，公司管理费用同比增长 26.45%； （4）公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少，公司财务费用绝对值同比增长 45.49%。 公司 2023年 Q3单季度实现营业收入 1.64亿元，同比增长 13.2%；实现归母净利润 0.30亿元，同比增长 1.0%；实现扣非归母净利润 0.29亿元，同比增长1.3%；我们判断 Q3单季归母净利润增速不及收入增速主要受到 Q3单季研发费用增长较快影响。 23Q3单季研发费用由于当季研发人员、材料及折旧等费用增加，同比增长 39.43%。 23Q3单季销售毛利率 42.90%，同比提升 3.35pct，环比下滑 2.23pct； Q3单季销售净利率 18.43%，同比下滑 1.84pct。 收入结构优化， 新兴业务进入快速发展阶段公司前三季度实现营业收入 4.5亿元，同比增长 13.8%， 收入结构正在发生明显变化，其中原收入占比较高的空气品质传感器业务销售收入同比下降 16.26%，而以智慧计量、医疗健康、安全监控以及环境监测为代表的新兴业务则实现快速增长，其中： 智慧计量业务： 以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务销售收入同比增长634.28%； 今年四方光电通过现场拜访大客户、参加国外展会等形式获取新订单，超声波燃气表业务拓展取得一定进展。 医疗健康传感器： 以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长 178.06%。 我国家用呼吸机、制氧机仍处于发展阶段，市场渗透率较低，随着消费升级和居民健康管理意识加强，渗透率有望提升，公司布局的医疗健康传感器有巨大的市场潜力。 安全监控业务： 以工业安全、冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长117.46%。 公司取得国际几家知名客户的项目定点，并开始批量供应，预计 23年下半年或者 24年将对公司贡献增量业绩。 环境监测业务： 以气体分析仪器、高温气体传感器为主的环境监测业务销售收入同比增长 76.99%。 高温传感器在国外已经有大批量定点，在国内混动新能源汽车的配套仍正在有序推进。四方光电以自主品牌乘用车为目标客户，进行配套推广和验证，未来会逐步向合资车企推广。 我们预测未来伴随新兴业务占营业收入的比重不断提升，其对营业收入增速的正向影响将更加明显。 盈利预测及估值预测 23-25年公司归母净利润分别为 1.5、 2.5、 3.4亿元，对应 23-25年 PE 倍数分别为 35、 21、 16倍，维持“买入”评级。

23年前三季度实现归母净利润 78.4亿元，同比增长 15.0%； 公司 Q3单季毛利率 44.63%， 实现同比环比提升，公司盈利能力改善； 中兴通讯继续强化算力底座，深耕 5G-A 在工业、车联网、低轨卫星的场景应用。 前三季度归母净利润增长 15.0%， Q3单季销售毛利率 44.63%公司在 2023年 10月 23日公告 2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营业收入 893.9亿元，同比下滑 3.4%； 实现归母净利润 78.4亿元，同比增长 15.0%； 实现扣非归母净利润 71.0亿元，同比增长 27.9%。 23年前三季度销售毛利率43.67%， 同比提升 6.24ppt， 前三季度销售净利率 8.68%，同比提升 1.45ppt。 公司继续加强研发投入，前三季度研发投入达到 190.6亿元，占当期营业收入的21.3%。 公司前三季度资产减值损失达到 8.17亿元，同比增长 88.8%，主要因前三季度存货跌价准备计提增加所致。 公司在 23Q3单季实现营业收入 286.9亿元，同比下滑 12.4%， 我们认为公司营业收入短期承压主要受到宏观经济， 以及运营商网络设备招标确认节奏等因素影响； Q3单季实现扣非归母净利润 21.9亿元，同比增加 20.1%。 公司在三季度单季实现销售毛利率 44.63%， 同比提升 6.50ppt，环比提升 2.59ppt，盈利能力持续改善； Q3单季实现销售净利率 8.24%, 同比提升 1.69ppt。 我们判断公司毛利率提升主要由于公司产品结构改善，高毛利产品份额不断提升。 智算设备+大模型， 继续强化算力底座定位智算设备： 公司继续强化算力产品的部署，公司政企业务的服务器及存储、新一代数据中心、数据中心交换机、光传输、数据库、云电脑等主力产品，持续深耕互联网、金融、电力等行业头部客户并获得突破。 在工业领域，公司围绕数实融合，依托 5G、工业 PON、算网一体等技术，打造工业现场网解决方案。基于工业现场网+数字星云 2.0架构， 中兴通讯在工业、冶金钢铁、交通、矿山、数字城市等行业发展了超千家合作伙伴，以园区建设、全连接工厂等场景的规模应用，助力产业价值链升级。 公司推出满足未来十年数据中心流量承载和传输需求的 ZXR109900X 系列数据中心交换机、大容量核心路由器 ZXR10T8000-X16及超高速光传输设备等， 为智算提供算力底座。 大模型： 中兴通讯采用“1+N+X”策略，自主研发通用大模型，通过领域知识增量预训练“N”个领域大模型，包括研发代码大模型、通信大模型、政务大模型、园区大模型等，进而衍生出“X”种应用，构筑产业数智化转型新引擎。 深耕创新 5G 应用场景在 5G-A 领域，中兴通讯持续深耕 5G 应用场景创新与拓展， 和运营商协同加速技术和产业成熟，以超双万兆极限网络、智能超表面、通感一体等系列 5G-A 创新技术赋能亚洲体育盛会； 中兴通讯完成业界首个基于 5G-A 技术的工业现场网预商用验证、首例 5G-A 通感算一体车联网架构技术验证、 NR-NTN 低轨卫星宽带业务的实验室验证。 盈利预测及估值预计公司 23-25年公司归母净利润分别为 97.9、 116.4、 131.2亿元，对应 PE 倍数 13、 11、 9倍，维持“买入”评级。 风险提示中美政策影响超预期；运营商资本开支不及预期；第二曲线增长不及预期；算力基础设施研发不及预期的风险等。