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盛路通信 通信及通信设备 2021-04-26 6.19 -- -- 6.15 -0.65% -- 6.15 -0.65% -- 详细
军工业务增长等带动,一季报大幅增长 2021年第一季度公司实现营业收入2.40亿元,同比下降2.65%,实现归母净利4174.31万元,较去年同期535.17万元同比增长680%。收入同比下跌主要系剥离合正电子所致,利润增长主要系军工板块收入与净利润增加带动,此外合正电子去年同期亏损1341万元。 军工订单显著增长,业绩弹性预期乐观 公司军工电子业务专注微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件、系统领域,具备有源相控阵雷达技术、毫米波芯片技术储备,产品广泛应用于机载、舰载、弹载等武器平台,2020年新订单显著增长。中国国防费占国内生产总值平均比重远低于美/俄/英/法,“十四五”期间国防信息化需求预期增长,公司积极推进南京恒电、成都创新达扩产,具备业绩弹性。 民用通信将受益于5G700M、室分建设 受新冠疫情、美国制裁等因素影响,2020年公司通信设备业务有所下滑。公司持续积极布局5G商用机会,研发28G毫米波有源相控阵天线并完善毫米波无线传送网产品;4488基站天线参与700M5G网络产品认证测试。未来受5G700M、毫米波、室分等建设需求带动,公司民用通信业务有望恢复增长。 盈利预测及估值 公司军工、民用通信业务发展向好,预计2021-23年归母净利润1.91/2.43/2.92亿元,对应PE30/23/19倍,维持“增持”。 风险提示:疫情、美国制裁等影响超预期;军工产品需求下滑;毛利率下滑等。
盛路通信 通信及通信设备 2021-04-22 6.19 -- -- 6.28 1.45% -- 6.28 1.45% -- 详细
年报净利润 1.81亿,符合市场预期公司 2020年实现营业收入 11.45亿元,同比下降 14.11%,归母净利润为 1.81亿元,同比增长 123.95%,去年同期为亏损 7.57亿元。 2020年 1-8月合正电子亏损 4974万元,2020年 8月公司出售其 100%股权确认投资收益 1.72亿元,出售产生应收款项付款逾期计提坏账准备 8040万元。 军工订单大幅增长,业绩弹性乐观公司军工电子业务专注微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件、系统领域,产品广泛应用于机载、舰载、弹载等武器平台,2020年新订单大幅增长,全年收入 4.43亿元,同比增 43.5%,毛利率 50.22%,较上年降 4.94pct,主要系加大研发投入、军工审价等影响。“十四五”期间国防信息化需求预期增长,公司积极推进南京恒电、成都创新达扩产,业绩弹性乐观。 民用通信受大环境影响,有望恢复受新冠疫情、美国制裁等因素影响,公司通信设备业务有所下滑,2020年实现收入 4.49亿元,同比降 34.94%,毛利率 29.27%,较去年同期增 1.05pct。 公司持续积极布局 5G 商用机会,研发 28G 毫米波有源相控阵天线并完善毫米波无线传送网产品;4488基站天线参与 700M 5G 网络产品认证测试。未来受5G 700M、毫米波、室分等建设需求带动,公司民用通信业务有望恢复增长。 军工订单充足,一季度增速超预期公司预计 2021Q1归母净利 4000-4300万元,同比增 647%-703%,超市场预期,主要系:1)合正电子去年同期亏损 1341万元;2)军工电子订单充足。 盈利预测及估值公司通信、军工业务发展向好,预计 2021-23年归母净利润 1.91/2.43/2.92亿元,对应 PE 29/23/19倍,维持“增持”。
盛路通信 通信及通信设备 2021-04-20 6.29 7.35 24.37% 6.34 0.79% -- 6.34 0.79% -- 详细
事件:公司发布2020年报和2021Q1业绩预告。全年实现营收11.45亿元(YOY-14.11%),归母净利润1.81亿元(YOY+123.95%),扣非后归母净利润-0.18亿元。公告预计2021Q1归母净利润4000万元~4300万元,同比大幅增长647%~703%。 点评: 1、Q1业绩快速增长,超市场预期 全年实现营收11.45亿元(YOY-14.11%),归母净利润1.81亿元(YOY+123.95%),扣非后归母净利润-0.18亿元。公司军工电子快速增长,全年营收4.43亿元,同比增长43.50%,军工电子业务占营收比重增加到38.69%。受通信网络建设延缓,国内5G天线产品也延迟集采招标,民用通信业营收4.49亿元,同比下滑34.94%。剥离合正电子,导致公司的营收规模下滑。公告预计2021Q1归母净利润4000万元~4300万元,同比大幅增长647%~703%。公司业绩增长主要原因:①军工电子订单大幅增长,同时进一步扩充南京恒电和成都创新达产能;②剥离合正电子轻装上阵,2020年Q1合正电子亏损1341万元,公司净利润同比大幅增加。 公司总体毛利率上升4.55个百分点。主要是剥离了相对低毛利率的汽车电子业务。受审价的影响,2020全年军工电子业务毛利率50.22%,同比下滑4.94个百分点。民用通信业务毛利29.27%,同比增加1.05个百分点。2、军工电子在手订单充足,持续扩充产能夯实业绩军工电子业务主要为微波毫米波器件、微波混合集成电路等,经过20余年的研发技术和工艺积累,在行业内具有较强的竞争优势。为实现国产替代,公司在芯片等领域已经取得突破性进展。产品已在机载、舰载、弹载、车载等武器平台得到广泛应用,客户为国内大型的军工集团、科研院所、整机厂商等。由于国际形势日趋复杂,为维护国家安全和利益,给国内军工产业带来全面发展机会。由于武器装备列装步入放量建设时期,军工电子行业供需形势出现显著变化,公司新接订单出现大幅增长。 为满足订单的快速增长,对南京恒电和成都创新达进行扩产,推进南京盛恒达科创产业园的落地建设工作,在成都推进购买资产提升产能的工作;同时集合公司的综合研发实力,加速技术研发和生产工艺的迭代提升。 3、天线业务稳步发展,智慧室分值得期待 受疫情影响国内外通信建设放缓,公司天线业务受到一定影响,随着疫情逐渐恢复,未来民用通信业务有望稳步发展。基站天线方面,5G网络部署面临多系统共用、天面资源受限、网络建设和运营成本高等诸多挑战,对天线也提出了更高要求。公司开发出适用于客户需求的4+4+4+8多频多模电调基站天线,参与运营商组织的产品认证测试。公司窄带物联网天线市场占有率排在前列; 在室内网络覆盖方面,发布新一代有源室内分布系统设备,并中标中国移动研究院4G/5G融合组网智慧室分(SmartDAS)系统的项目开发。已经完成系统验证及试商用,该系统由有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台组成。在Sub-6G频段,公司还针对不同的运营商,配合相关设备商,完成了小基站和微基站配套用一体化天线的设计及产品试验和验证,并获得客户认可,批量交付给客户应用。室内是5G应用的主要场景,市场空间广阔,运营商年均2000万面的需求量,按照移动对5G智慧室分指导价400元/面,未来5年,年均80亿的市场空间,有望给公司带来新的增长点。 3、投资建议 公司军工电子业务在手订单充沛,同时积极扩张产能,军工电子业务有望快速增长。5G的流量主要发生在室内,公司是4G室分天线领导者,发布了5G新型智慧室分,同时完成了小微基站一体化天线验证,市场空间广阔,有望成为公司新的增长极。不考虑出售合正电子带来的一次性投资收益3.6亿元对2021年净利润的影响,预计2021~2023年公司营收11.78亿、14.51亿、18.05亿,归母净利润1.95亿元、2.61亿元、3.47亿元,对应的PE为29/21/16,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:智慧室分发展不及预期;运营商采购进度不及预期;军工电子产能扩张不及预期。
盛路通信 通信及通信设备 2020-11-02 7.38 8.63 46.02% 8.02 8.67%
8.02 8.67%
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事件:公司发布2020三季度报告。实现营收8.27亿元,同比下滑18.50%,归母净利润1.78亿元,同比上升36.67%;扣非归母净利润-0.27亿元,同比下滑123.89%。预计2020年净利润约2亿元~2.2亿元。 点评:1、业绩拐点验证,毛利率下滑公司Q3单季度营业收入2.64亿元(-7.13%),归母净利润1.37亿元(+312.93%),扣非归母净利润达-0.36亿元。剥离了合正电子,获得1.79亿资产处置受益,导致公司收入有所下滑。2019年报显示合正电子收入3.35亿元,净利润-1.5亿元。合正电子2020年实现营收1.78亿元,净利润-0.25亿元。我们认为公司的收入和净利润下滑源于几个方面:①受疫情影响海外微波天线业务有所下滑。②剥离合正电子导致收入下滑。③通信业务板块下滑,主要是公司5G基站天线业务较少,“4488天线”受运营商建设需求延迟等影响导致收入下滑。 ④公司军工电子订单增长趋势好,弥补了通信业务板块下滑。 Q3毛利率26.94%,同比下滑7.18个百分点,环比下滑7.79个百分点。我们推测可能是由于军工审价导致毛利率略有下滑。 2、剥离合正电子,聚焦军工和通信业务近年汽车行业不景气及部分主要客户经营陷入困境等因素影响,合正电子2019年度出现了大额亏损;同时,受疫情影响,汽车行业生产端和消费端均受到了较大冲击。合正电子经营压力较大。公司已经转让合正电子100%股权,交易对价总价为4.8亿元。剥离汽车电子业务后,聚焦发展“军工电子+民用通信”的协同发展,打造具有深厚技术底蕴的军民两用通信技术公司。 3、推进股权激励计划,激发员工动力推进股权激励计划,有助于发挥核心团队工作积极性。拟向激励对象授予权益总量为2000万份,其中包括1000万份股票期权,行权价格为8.04元/股。以及1000万份限制性股票,授予价格为4.02元/股。业绩考核条件为:剔除合正电子后,2020年营业收入不低于8.7亿元或2020年净利润不低于1.1亿元。2021年营业收入不低于9.5亿元或2021年净利润不低于1.2亿元。2022年营业收入不低于10.3亿元或2022年净利润不低于1.3亿元。 4、投资建议剥离汽车电子业务轻装上阵,聚焦军工和通信业务,已实现业绩扭亏为盈,推行股权激励计划发挥员工积极性。考虑到公司军工业务发展势头良好,5G室分业务卡位好,未来随着运营商5G室内分布建设的逐步展开,公司业绩弹性大。考虑到出售合正电子2020、2021年将获得1.2亿元和3.6亿元价款,预计2020~2022年公司营收11.34亿、11.22亿、14.05亿,归母净利润2.02亿、4.67亿、1.87亿,对应的PE为33/14/35。继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:智慧室分发展不及预期;军工业务发展不及预期;运营商资本开支不及预期。
盛路通信 通信及通信设备 2020-10-30 7.24 -- -- 8.02 10.77%
8.02 10.77%
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剥离合正电子尘埃落定,通信、军工业务具备短中长期增长动力,未来业绩增长预期向好,维持“增持”。 投资要点剥离合正尘埃落定,业绩增长预期向好公司1-9月实现营业收入8.27亿元,同比下降18.5%,归母净利润为1.78亿元,同比增长36.67%,Q3单季实现收入2.64亿元,同比下降7.13%,归母净利润1.37亿元,同比增长312.93%。业绩符合市场预期。 受合正电子拖累,1-9月公司扣非后归母净利为亏损2734万元,报告期内公司出售合正电子100%股权,合正电子不再纳入合并报表,未来公司将聚焦通信、军工两大优势主赛道,未来业绩增长预期向好。 公司预计2020年全年实现净利润2亿-2.2亿元,同比增长126.44%-129.08%,主要原因:1)本报告期无大额计提;2)军工业务持续稳步增长等。 通信、军工业务具备短中长期增长动力通信赛道:近期中标中国移动2020-2022年室内分布天线集采(不含税报价6.4亿元,中标份额15.22%)、中国移动2020-2022年无源器件产品集采(不含税报价3.99亿元,份额14.49%),未来5G智慧室分建设、700Mhz5G网络建设、5G毫米波建设有望为公司带来新的增长动力。 军工赛道:公司2019年军工业务收入2.97亿,净利润超8000万,跻身军用微波组件和系统领域民营第一梯队,产品广泛应用于机载、弹载等领域,国防信息化空间广阔,公司军工业务业绩弹性更乐观。 股权激励坚定发展决心,今年是公司拐点9月,公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案),我们认为今年将成为公司拐点,后续发展预期乐观。 盈利预测及估值预计2020-22年归母净利润2.12亿、1.51亿、1.82亿元,对应PE31倍、43倍、36倍,维持“增持”评级。 风险提示:订单获取不及预期;中美贸易政策影响超预期;商誉减值风险等。
盛路通信 通信及通信设备 2020-09-11 8.13 -- -- 8.46 4.06%
8.46 4.06%
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股权激励促进核心队伍建设,坚定发展决心和信心,看好公司剥离合正电子聚焦优势赛道后业务的快速发展,维持“增持”。 投资要点设发布股权激励草案,促进核心队伍建设公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟授予1000万份股票期权和1000万股限制性股票,合计占该激励计划签署时总股本的2.22%。 激励计划首次授予的股票期权的行权价格为8.04元/股,限制性股票的首次授予价格为4.02元/股。首次授予的激励对象包括公司(含控股子公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干合计165人。 业绩考核指标为第一个行权期2020年营业收入不低于8.7亿或净利润不低于1.1亿;第二个行权期2021年营业收入不低于9.5亿或净利润不低于1.2亿;第三个行权期2022年营业收入不低于10.3亿或净利润不低于1.3亿。股权激励将对公司核心队伍的建设起到积极的促进作用,实现业务的更快速发展。 道剥离合正,聚焦通信、军工优势主赛道合正电子拖累业绩,公司拟出售合正100%股权,议案已经股东大会审议通过。 出售后公司将聚焦通信、军工两大主赛道,最大化发挥技术积累和产品优势。 通信领域:近期中国移动2020-2022年室内分布天线集采结果,公司报价6.4亿元(不含税),中标份额15.22%,预计有效增厚业绩。未来700Mhz5G网络建设、5G智慧室分建设、5G毫米波建设均将为公司带来新的增长动力。 军工领域:公司2019年军工业务收入2.97亿,净利润超8000万,跻身军用微波组件和系统领域民营第一梯队,产品广泛应用于机载、弹载等领域,国防信息化空间广阔,公司军工业务业绩弹性更乐观。 盈利预测及估值考虑剥离合正电子影响,预计公司2020-22年归母净利润1.99亿、1.51亿、1.8亿元,对应PE36倍、48倍、40倍,维持“增持”评级。 风险提示:订单获取不及预期;5G毫米波产品研发不及预期;中美贸易政策对公司影响超预期;商誉减值风险等。
盛路通信 通信及通信设备 2020-09-07 7.88 -- -- 8.46 7.36%
8.46 7.36%
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剥离合正,明确赛道合正电子拖累公司业绩,2020年5月公司公告拟出售合正电子100%股权,目前议案已经股东大会审议通过。出售后公司迎来新起点,将聚焦通信、军工两大主赛道,最大化发挥公司的技术积累和产品优势。 关键技术实力超预期子公司南京恒电和成都创新达拥有20多年毫米波有源相控阵技术的研发积累,近年来研发进度超预期,2019年公司28G 毫米波有源相控阵天线获国家5000万奖励,自主研发芯片已小批量生产,国产替代进一步提升盈利预期。 通信:5G 提供新动力三方面利好公司:700Mhz 5G 网络建设有望带来24-48亿行业增量;预测中国移动智慧室分市场将达50亿,公司份额预期乐观;5G 毫米波有望带动下一轮5G 资本开支高峰,公司5G 毫米波天线2019年交付超5万套。 军工:业绩弹性更乐观中国国防费占国内生产总值平均比重远低于美/俄/英/法,国防信息化空间广阔。 公司2019年军工业务收入2.97亿,净利润超8000万,跻身军用微波组件和系统领域民营第一梯队,产品广泛应用于机载、弹载等领域,具备高业绩弹性。 盈利预测及估值公司具备短中长期增长动力,考虑剥离合正影响,预计公司2020-22年归母净利润1.99亿、1.51亿、1.8亿元,对应PE 36倍、47倍、39倍,作为毫米波技术排头兵,5G 和军工业务有望带来更大弹性空间,首次覆盖,“增持”评级。 可能的催化剂:国内5G 毫米波频段的发放等。 风险提示:订单获取不及预期;5G 毫米波产品研发不及预期;中美贸易政策对公司影响超预期;商誉减值风险等。
盛路通信 通信及通信设备 2020-09-02 7.98 8.63 46.02% 8.46 6.02%
8.46 6.02%
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剥离汽车电子业务,战略聚焦军工和通信。5G时代流量大都发生于室内,5G室分将由无源向有源转变,市场容量超400亿,公司在4G时期占据室分天线市场超过6成的市场份额,随着运营商将网络建设的终端转向室内,公司业绩将迎来爆发式增长。军工在手订单充沛,奠定未来的业绩基础。受益军队信息化建设,竞争优势显著。公司产品主要用于雷达与电子对抗、遥感遥测、机载、航载、舰载、弹载、低轨卫星通信、地面作战平台等军工电子业务,目前掌握的子机系统及大型武器装备微系统集成、5G毫米波有源相控阵天线等技术都处于国内领先水平。上半年军工收入1.63亿元,在手订单超5亿元。随着我国军队信息化建设,公司军工业务板块有望保持较快速增长。 基站微波天线绑定大客户,天面资源紧张带动“4448”天线需求高增。公司是华为优秀供应商,华为处于全球微波天线的第一阵营,在微波传输领域华为更是占据了全球近29%的市场份额。“4448天线”可以解决中国移动2G/3G/4G的共站共址问题,将有效释放铁塔天线天面资源,将成为5G时代传统3/4G基站天线的主流形态。 5G时代室分方案将迎来技术升级,市场空间超400亿元。传统无源室分方案演进难,且难以满足高容量需求。新型有源室分是未来趋势,有源室分具有建设容易、维护方便、容量大等诸多优点。公司在5G智慧室分与中国移动展开深度合作。根据中国移动采购与招标网公告,盛路通信以第一名中标中国移动第三代5G智慧室分合作开发项目。室分天线技术积淀深厚,在4G时期,室分天线占全市场超过60%的份额,预计在下一代5G室分项目中,具有先发优势,或仍然将占据较大的份额。5G室分市场空间大。运营商年均2000万面的需求量,按照移动对5G智慧室分指导价400元/面,未来5年,年均80亿的市场空间。共计480亿市场空间。 不考虑出售合正电子带来的投资收益的影响,预计公司2020年~2022年营收分别为12.89亿、13.64亿、17.55亿,净利润分别为1.19亿、1.60亿、2.30亿元,对应的PE分别为58/43/30。我们认为公司剥离合正电子业务后,将充分发挥技术和客户优势,专注于通信和军工主业,同时考虑到5G智慧室分或将带来巨大的业绩弹性,首次覆盖给予“买入”评级。
盛路通信 通信及通信设备 2019-08-16 8.53 10.80 83.05% 10.76 26.14%
10.76 26.14%
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事件:公司发布2019年上半年报,实现营收7.3亿元,同比增长2.17%,归母净利润9700万元,同比增长2.05%,经营活动现金流净额1.2亿元,同比增长256%。 4G低频重耕与5G无线侧建设仍未下半年重点,基站天线下半年有望持续发力。通信业务同比增长3.3%,但其基站天线实现营收2.2亿元,同比增长21.35%。当前运营商的建设重点仍为4G低频重耕与5G无线侧建设,物联网建设也带来新的增量需求。公司主力产品,4G与5G融合的4488天线成为运营商的投入重点。上半年,公司中标中国移动2019-2020年窄带物联网天线(第一批次)和滤波器智能天线集中采购和中国移动2019-2020年基站天线集中采购项目中的高楼及狭长环境天线,总计中标金额达到4.2亿元,将带来2019-2020年天线业务的持续增长。微波天线业务增速11.6%,随着海外5G建设大规模开启,也有望继续加速。 加码军工电子,南京恒电与成都创新达将发挥协同效应。受益于军改落地,军工电子实现营收1.5亿元,同比增长26.5%。南京恒电与成都创新达两者几乎包含所有的微波组件种类,在技术和市场上均有协同作用。并且在相控阵雷达、毫米波雷达等领域有长期积累,这些在5G大规模阵列天线和毫米波天线中都是核心技术,军工电子对民用通信业务也会形成支持,保持其产品在技术上的领先性。2019年4月公司调整战略部署,将“合正电子智能制造基地建设项目”项目中的2.2亿元募集资金变更用于投入“盛恒达军民融合通信产业园一期项目”的建设,加码军工电子,在未来将形成新的产能释放。 汽车电子拓宽品类打开市场,2019年有望恢复增长。由于汽车行业整体处于低迷期以及后装市场竞争激烈,汽车电子收入下滑18.4%。智能辅助系统下滑52%,但DA智联同比增长62%。公司目前正在拓宽品类,已经推出电吸门、智能钥匙等创新型产品,并增加在前装上与大型整车厂的合作,进入本田等高端品牌。 投资建议:预测公司2019-2021年EPS为0.22/0.27/0.34元,对应PE分别为40/33/26倍,给予公司“增持”评级,目标价10.8元 风险提示:运营商5G投资进度放缓;汽车电子业务增长低于预期。
盛路通信 通信及通信设备 2019-08-14 8.24 9.45 60.17% 10.76 30.58%
10.76 30.58%
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通信+军工行业景气向上,公司业绩迎来新增长 公司聚焦“通信设备、汽车电子、军工”三大业务,形成了较为完善的通信天线、汽车电子和微波技术产业链。公司针对5G发展进行了多方位和多领域的布局,公司拥有毫米波有源相控阵天线技术,该技术主要针对5G毫米波场景,技术有一定稀缺性。随着我国5G商用以及军工信息化加速,公司业务迎来行业发展机遇。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.21/0.30/0.41元,首次覆盖给予“买入”评级。 4G低频重耕及5G商用助力天线业务持续增长 随着5G牌照的发放,我国正式步入5G元年,5G商用叠加4G低频重耕共同驱动运营商资本开支提升,行业有望盈利改善,步入新的成长周期。细分领域来看,5G基站引入大规模阵列天线,有望带动天线产业迎来新增长。公司基站天线业务18年大幅增长,连续中标中移动项目,显示公司产品竞争实力。从产品类型上,公司基站侧产品除了窄带物联网天线和微波天线外,目前正在研发4488天线以及5GSub-6GHz天线。新老产品共同发力,有望助力基站天线业务持续增长。 加强毫米波技术能力构建,瞄准未来5G应用 公司微波天线技术出众,与设备商保持多年合作关系,是国内通信微波天线的排头兵。2015年并购南京恒电,2018年现金收购成都创新达,公司深化布局军工领域,同时掌握5G毫米波天线核心技术—有源相控阵技术(AESA),打造军工毫米波产品线。根据公司2018年年报,公司研发了在国内技术领先的28G64单元毫米波有源相控阵,并且在39G、60G以及80G做了相应的阵列天线开发。5G时代,毫米波将得到广泛应用,公司有望受益于5G拉动下的毫米波行业需求增长。 差异化产品助力汽车电子业务增长 公司于14年并购深圳合正电子,进入汽车电子领域,凭借前装配套软硬件实力的先天优势加强后装新品研发,不断提升业务核心竞争力。目前我国前装市场与后装市场规模逐年增大,后装市场增速较快,发展趋势良好。公司凭借差异化产品打入高端客户市场,助力汽车电子业务增长。 通信及军工业务迎来行业发展机遇,首次覆盖给予“买入”评级 随着我国5G商用以及军工通信和汽车电子的发展,公司业务迎来行业发展机遇。我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.90/2.67/3.63亿元,对应EPS分别为0.21/0.30/0.41元。目前同行业可比公司2019年平均估值PE为44.9x,考虑到公司拥有5G毫米波技术,技术有一定稀缺性,我们认为可给予公司2019年PE45-50X估值水平,对应目标价9.45~10.50元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:军费增长低于预期,低频重耕及5G发展低于预期,商誉减值风险。
盛路通信 通信及通信设备 2018-12-06 6.44 7.97 35.08% 9.27 43.94%
10.88 68.94%
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通信领域在5G和物联网方面成果显著。5G方面,各类毫米波扇形天线、多波束天线、单双极化适用各种场合天线在全球各地开工建设的5G承载网中得到应用,成功开发首款模拟芯片的28G64通道毫米波有源相控阵天线,在3.5GHz、4.9GHz频段同国内著名设备制造商开展深度合作。物联网方面,窄带物联网基站天线中标中国移动和中国联通,智能终端目前正开展智能家电、智能家居、智能车载等研究,已成为上海大众、现代的合作方。 汽车电子走过短期阵痛,恢复成长。合正电子产品涵盖“车载娱乐导航系统”与“DA智联系统”,同时向车辆驾驶辅助产品延伸。为拓展成为重要客户一级供应商,以及部分客户业务下滑,合正电子2017年出现亏损。经过业务整合及客户优化,今年上半年合正电子实现收入2.4亿元,净利润0.3亿元,经营情况恢复增长。 军工领域充分受益国防信息化建设,技术可服务于母公司天线业务。南京恒电微波产品积累了稳定优质的军方客户资源,下游客户需求增速良好。公司以5.85亿元现金并购创新达,专注于军用微波器件、组件及系统的研发与生产。业绩承诺4年内逐年正增长,3年合计不少于1.32亿元。创新达承诺以0.59亿元购买上市公司股票。恒电和创新达在有源相控阵、微组装方面的技术积累,能服务于公司通信天线业务,是公司在5G移动通信核心技术有源相控阵天线的技术保证。 在手现金充裕,募集10亿元可转债强化主业能力。可转债转股价6.88元,三季末在手现金13.9亿元。转债用于智能通信天线研发与生产中心建设、合正电子研发中心和智能制造基地建设、南京恒电微波信号模拟技术中心及环境试验与测试中心建设,强化三大主业能力。 盈利预测:预计2018-2020年净利润1.51、2.50、3.16亿元,假设2019年1月份可转债全部转股的情况下,摊薄EPS分别为0.20、0.28、0.35元,PE为33.50、24.05、19.04。维持“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期,汽车客户开拓较慢,商誉减值。
盛路通信 通信及通信设备 2017-09-04 12.04 -- -- 12.27 1.91%
12.27 1.91%
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业绩同比下滑,主要受市场竞争加剧影响。2017H1公司实现营收5.09亿元,同比下降9.39%;归母净利润9020.67万元,同比下降28.50%;每股收益0.12元,同比下降57.14%,公司营收下降主要是受市场环境影响。公司预告17年1-9月归母净利润1.10亿元~1.50亿元,变动幅度-39.05%~-16.89%,业绩变动主要原因为汽车电子市场竞争加剧以及公司优化客户产品结构带来的成本上升。 汽车电子空间广阔,积极拓展智能产品。根据SBD的估计,2014年中国ADAS市场规模为40亿元,到2021年市场规模将达到180亿元,CAGR为24%。合正电子致力于车载信息娱乐系统的研发与生产,向主流车厂提供前装产品,主营产品为DA智能互联系统、无极芯导航等。公司积极向车辆智能产品延伸,目前已开发产品包括舒适进入系统、远程控制系统、收纳系统、流媒体后视镜、智能后视镜、USB车充等车载智能产品。2017H1公司实现营业收入1.93亿元,净利润2060.43万元,公司目前积极布局汽车智能制造产品线,未来业绩有望进一步提升。 军改影响逐步消除,研发生产投入加大。上半年,军改体制调整一定程度影响公司军品订货量,下半年开始军品装备采购将依据新体制运行,军改对军工企业影响逐步消除,军品交付将进入景气周期。南京恒电一直致力于微波混合集成电路相关技术在机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套。公司重点瞄准产品“小型化、轻量化、通用化”发展方向,加大研发、生产能力投入,实现业绩快速上升。2017H1公司实现营业收入1.07亿元,同比增长22.69%;净利润5053.16万元,同比增长40.68%。 盈利预测及投资建议:预计公司2017年-2019年营收分别为14.13亿元、17.64亿元、22.24亿元,归母净利润分别为2.43亿元、3.24亿元、4.29亿元,EPS分别为0.32元、0.43元、0.56元,看好公司在汽车电子和军工电子的持续布局,维持“买入”评级。 风险提示:汽车电子进展不达预期;军工电子业务进展低于预期。
盛路通信 通信及通信设备 2017-05-03 12.14 -- -- 20.70 0.05%
13.05 7.50%
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业绩稳步增长,三大业务协同发展。2016年公司实现营收11.56亿元,同比增长27.10%,实现归属上市公司股东净利润为1.61亿,同比增长33.02%,EPS为0.36元,同比增长12.50%,业绩符合预期。同时公告2017年一季度收入为2.67亿,同比增长0.54%,净利润为5794.8万元,同比增长6.87%。同时预告2017年上半年受市场竞争等大环境影响,净利润为9000-13000万元,同比变动幅度为-28.66%-3.04%。 合正电子业绩超预期,奖励金额全额计入费用。2016年合正电子通过不断完善产品结构和产业布局,在市场推广、渠道开拓、产品创新等方面取得了显著的成效和突破,开启了新的发展模式和阶段。2016年合正电子实现收入4.48亿,净利润为7857万元,扣非后的净利润为7587.5万元,超额完成业绩承诺。2014、2015、2016年累计完成扣非后的净利润20,615.35万元,触发奖励金额,奖励金额将全额列入公司2016年度费用。除现研发的ADAS产品,针对下一代的驾驶辅助系统,合正电子研发团队将在毫米波防碰撞雷达、红外成像方面进一步发力。 强化军工业务布局,外延卫星通信业务。南京恒电实现营收1.99亿元,净利润8889.3万元,扣非后的净利润为8878万元,远超业绩承诺的6000万元。公司以855万元入股北京宇信电子有限公司,占51%股份。北京宇信电子主要提供卫星地球站网络规划、设计、建站、卫星转发器信道租赁和网络管理等服务。未来公司将快速拓展卫星通信、电信增值业务,优化企业业务架构,在国内VSAT通信业务和物联网领域打开新的发展空间。 盈利预测及投资建议:公司坚持通信产业军民两用,不断巩固和扩大通信、汽车电子和军工三大业务,逐步完善公司产业链,提升公司整体价值,我们预计公司2017年-2018年实现利润3.16亿,4.34亿,EPS分别为0.70元,0.97元,当前股价对应动态PE为29倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车电子市场进展不达预期;军工电子业务进展低于预期
盛路通信 通信及通信设备 2017-03-07 22.76 15.35 123.76% 23.87 4.88%
23.87 4.88%
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事件:近日公司公布2016年业绩快报,2016年营业总收入12.41亿元,同比增长36.45%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长16.17%。基本符合市场预期。 布局汽车电子,合正电子联腾飞在即:旗下合正电子围绕车娱乐(主要产品包括DA 智联系统)、车智能(高端车的智能系统扩展,目前已经进入宝马车系)、车安全(全天候汽车主动驾驶安全辅助技术、汽车夜视系统)三大方向,不断强化车载智能设备研发投入,2014-2016年连续超额完成业绩承诺。未来乘智能网联汽车东风,业绩有望进一步提速。 南京恒电具备独特竞争力、业绩稳步增长:南京恒电聚焦先进武器装备电子设备市场,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套,在军工资质及微波混合集成电路领域具有先发优势,2016年业绩的稳步增长。根据重组时签订的《利润补偿协议》,南京恒电2017年承诺净利润不少于7200万元。据公司公告,子公司盛元投资作为有限合伙人以自有资金5000万元投资北京国杰军民融合产业基金,深入拓展军民融合战略性新兴业务。 传统天线业务坚守中谋变革:公司紧跟5G 技术发展,与北京交通大学等合作创新,实现天线的低成本、低功耗。同时,公司传统天线业务积极与三大运营商、华为、中兴保持紧密合作,努力寻求海外市场扩张。 投资建议:我们看好公司汽车电子和军工电子两大新兴板块的成长潜力,并将持续受益于通信产业军民融合快速发展。未来乘智能网联汽车东风,合正电子业绩有望进一步提速。同时,军民融合下技术、产品、市场全面协同,军工电子业务或将持续加速发展。我们预计2017~2018年净利润分别为3.69亿、5.04亿,对应PE 28倍、20倍,参考车联网行业平均估值水平,给予6个月目标价26.30元、对应PE 32倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:传统天线业务市场竞争加剧,汽车电子前装市场发展不及预期,军工电子订单发展不及预期。
盛路通信 通信及通信设备 2017-01-24 21.39 18.68 172.30% 23.48 9.77%
23.87 11.59%
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本报告导读: 我们判断,合正电子完成业绩承诺之后,2017年仍将保持稳健的增长。而盛路上市公司管理结构也有望持续优化。 投资要点: 下调目标价至32元。市场担忧盛路全资子公司合正电子的可持续增长能力。我们认为,合正电子将保持健康可持续经营,市场过分担忧。 原因①从管理角度,将盛路做大做强是所有董事和股东的一致目标,盛路有望向合正电子进行持续的资源倾斜,保持合正电子的经营稳定性;②合正2017年有望继续突破前装大客户,全年销量有望接近60万台(2016年预估接近40万台);③顺应车载终端的发展趋势,合正已经积极开发车载云平台、夜视系统,进入行车安全领域。我们判断,2017年车载终端市场的竞争可能趋于激烈,调整2016-2018年EPS至0.28/0.71/1.0元(原值为0.3/0.81/1.13元)。因盈利预测下调以及市场整体波动,下调目标价至32元(原值为44元),维持增持。 2016年合正电子,2017年南京恒电,两大增长极动力强劲。按照盛路规划,将在2016和2017年分别重点培养合正电子、南京恒电2大增长极。合正电子DA智联产品2015年销售约25万台,2016年估计销量接近40万台;随着2017年大客户的持续开拓,预计全年销量将接近60万台;同时进入智能云平台、夜视安全领域。南京恒电已成为航天科工、中国电科等下属多家雷达及电子对抗系统研究所多功能微波组件的合格供应商,处于微波混合集成电路行业内的第一梯队;十四五期间,南京恒电不但受益于我国先进军事装备的长足发展,而且还将受益于军民融合的持续推进。 催化剂:合正电子突破更多前装车厂客户;盛路管理结构优化。 风险提示:车载电脑行业竞争加剧;限售股解禁之后大幅减持。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名