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张建民

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230518060001,曾就职于方正证券...>>

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亿联网络 通信及通信设备 2025-01-20 39.96 -- -- 44.15 10.49% -- 44.15 10.49% -- 详细
24Q4经营收入、利润均超预期公司发布 2024年业绩预告。 2024年,公司预计实现收入 55.2至 57.3亿元,同比增长 27%至 32%;归母净利润 26.1至 27.1亿元,同比增长 30%至 35%;扣非后归母净利润 24.0至 24.9亿元,同比增长 34%至 39%。 以业绩预告中值计算, 24Q4公司预计实现收入 15.2亿元,环比+5%,同比增长35%;归母净利润 6.0亿元,同比增长 51%。 分季度来看, 24Q1-Q4公司收入增速分别为 31%、 30%、 22%、 35%;归母净利润增速分别为 34%、 31%、 20%、51%。我们认为, 24Q4美元升值幅度较大,公司主要收入来自于欧美地区,或形成较多的汇兑收益。 云办公终端有望进入成长快车道公司云办公终端业务趋势向好,各季度环比增速持续提升。从前三季度来看,云办公终端回归至增速最高的状态,其次为会议产品和桌面通信终端。 我们认为,目前云办公终端产品力提升、产品矩阵逐渐完善、销售渠道持续开拓,借力亿联品牌优势以及经销商渠道的复用优势,有望进入成长快车道。 展望 25年,产品结构将持续优化我们预计, 2025年公司桌面通信终端、会议产品和云办公终端增速分别为 1%、30%、 50%,收入占比分别为 47%、 41%、 11%。第二、三成长曲线贡献高增长,公司产品结构有望优化,进一步提振估值。 逐步推进产能外迁,规避关税风险对于加征关税的潜在风险,公司高度重视并积极应对。 2023年成立的新加坡子公司,一方面是为了推进全球化战略布局,另一方面也是防范局部市场潜在贸易风险的重要举措,并且公司计划 2024年下半年开始逐步进行供应链外迁。 预计 24年/25年股息率分别为 4.6%/5.4%参考 2023年, 公司整体(包括中期分红和年度分红)分红率为 88%。按照 88%的分红率,基于我们的盈利预测,预计 24年/25年公司的股息率水平分别为4.6%/5.4%。 盈利预测预计公司 24-26年归母净利润分别为 26.6、 30.9、 35.4亿元,分别同比+32.5%、15.9%、 14.4%,对应 24-26年 PE 分别为 19、 16、 14倍,维持“买入”评级。 风险提示汇率波动超预期,上游原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。
臻镭科技 电子元器件行业 2024-12-20 39.00 -- -- 41.50 6.41%
41.50 6.41% -- 详细
国内低轨卫星星座进入批量组网新阶段巨型低轨卫星星座是未来天空地海一体化网络的重要组成部分,近年来随着美国星链的快速发展,已成为全球各国聚焦点。 国网星座:国网星座是中国星网推出的低轨星座,总规划1.3万颗。12月16日星网在海南文昌卫星发射中心完成一箭十星的首次批量发射,计划未来5年内发射约10%的卫星,到2035年前完成全部发射任务。 千帆星座:千帆星座规划超1.5万颗星组网,目前已进入常态化、密集型的组网阶段,累计发射54颗卫星,今年目标累计发射108颗卫星。应用端开拓巴西市场,巴西于今年8月开始同中方磋商引入中国卫星互联网服务。 公司深入参与国内低轨星座建设,加大产品配套力度2024年前三季度,公司营收1.82亿元,同比+7.01%,归母净利润1446.28万元,同比-63.79%,扣非归母净利润415.48万元,同比-88.89%。分业务看,前三季度终端射频前端和微系统及模组营收约3000万元,同比+11%;电源管理芯片营收约8000万元,同比+7%;高速高精度ADC/DAC营收约7000万元,同比+3%。 电源管理芯片:公司持续完善产品矩阵和拓展新客户,提升在卫星产业的覆盖率,针对低成本商业卫星需求,公司在固态电子开关项目的基础上,开发了衍生产品抗辐射固态负载开关芯片,为商用货架器件提供高等级保护;另外基于公司自研芯片,开发了多款高集成度电源模块化产品,满足客户多样式供配电需求。 微系统及模组:公司继续扩大微系统及模组产品的技术领先优势,对SIP组件产品进行推广,多款产品已小批量交付卫星产业链客户,预计下半年或明年,携带公司产品的卫星可完成发射并开始在轨工作。 高速高精度ADC/DAC芯片:公司在成熟产品的基础上为下一代低轨商业卫星及地面配套设备新研了多款新产品,公司研发的收发及高速高精度ADC/DAC芯片、DBF芯片可以大幅降低数字相控阵系统的功耗、成本和体积,未来有望大规模应用于国内低轨商业卫星。 盈利预测与估值公司是国内少数能够在特种行业领域提供射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等产品整体解决方案及技术服务的企业之一。国内低轨卫星互联网进入快速组网和应用推广落地阶段,公司有望实现快速增长。我们预计公司2024-2026年净利润为0.58亿元/1.62亿元/2.65亿元,对应25年PE为115X,维持“买入”评级。 风险提示军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险;卫星互联网发展不及预期。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2024-12-12 22.39 -- -- 21.88 -2.28%
21.88 -2.28% -- 详细
事件:公司于2024年12月9日公告与控股股东签署股权收购意向书、控股股东及间接控股股东履行同业竞争承诺、延长关联交易承诺履行期限等事项。 拟现金收购亿力科技100%股权,直接增厚业绩公司12月9日公告,拟以现金方式协议收购亿力科技100%股权,包含福建亿榕信息技术有限公司59.3%股权和福建亿力电力科技有限责任公司100%股权,不包含福建网能科技开发有限责任公司56%股权和江西思极智云数字科技有限公司57%股权。由于福建网能科技主要从事智能电表相关业务,与公司主业不符,江西思极智云正推动清算关闭,未注入上市公司。根据公司12月6日公告数据,亿力科技2023年实现营业收入26.36亿元,净利润1.88亿元,营收、净利润占国网信通比例分别为34.4%、22.7%;2024年前三季度营业收入14.50亿元,净利润1.02亿元,营收、净利润占国网信通比例分别为38.7%、34.2%。本次收购拟采用现金方式,在不稀释股权的基础上,将直接增厚公司业绩。 南瑞等不再从事重合业务,市场份额或明显提升公司近日收到信产集团《关于清晰信息通信业务界面的函》,接国家电网公司通知:将通过清晰业务界面方式解决国网信通与南瑞集团、智芯微电子及深国电之间的业务重合问题。其中:国网信通聚焦增值电信运营、通信网络建设等云网基础设施业务,云平台业务,电力营销信息系统、ERP、企业门户等云应用业务,以及相关业务的企业运营支撑服务;南瑞集团不再开展在ERP等企业管理信息化业务、云网基础设施建设相关的通信集采业务方面与国网信通存在重合的业务;智芯微电子及深国电不再开展云网基础设施建设相关的通信集采业务。公司定位于国内能源行业主要的信息通信技术产品及服务提供商,2023年公司在国网数字化设备招标份额约13%,数字化服务招标份额约22%。南瑞集团、智芯微电子及深国电在同业竞争涉及业务领域的退出,将有利于公司更好承接国网相关业务需求,后续公司市场份额有望得到明显提升,进一步带来业绩弹性。 积极研究并购和网外业务拓展降低关联交易占比2019年重大资产重组期间,国网和信产集团承诺5年内上市公司关联交易占比下降至50%以下。本次公告将降低关联交易占比的承诺期限延长5年,即争取在2029年12月27日前关联交易占比下降至50%以下。公司作为国家电网成员企业,长期服务于国家电网,2023年公司关联交易收入金额达71.08亿元,关联销售占比约92.6%。为逐步推动关联交易的解决,兑现关联交易承诺,公司将不断丰富业务类型和产品,积极研究开展内外部优质企业并购,并且积极开拓国网外部市场,从而实现上市公司主营业务的多元化发展。 盈利预测及估值基于审慎性原则,暂不考虑公司股权收购的影响,预计2024-26年85.28亿元、94.59亿元、104.78亿元,同比增长11.14%、10.92%、10.77%,归母净利润分别为9.08、10.37、11.86亿元,同比增长9.58%、14.21%、14.39%,对应PE为28.42、24.88、21.75倍。维持“增持”评级。 风险提示电力信息化投入不及预期;新业务领域进展不及预期;同业竞争解决进展不及预期;市场竞争加剧等。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2024-12-10 21.78 -- -- 23.45 7.67%
23.45 7.67% -- 详细
事件: 公司于 2024年 12月 6日接到控股股东国网信息通信产业集团有限公司(以下简称“信产集团”)《关于筹划有关股权注入上市公司的函》。 拟收购信产集团全资子公司亿力科技有关股权公司公告 12月 6日已接到控股股东信产集团《关于筹划有关股权注入上市公司的函》。根据 2019年重大资产重组过程中, 公司控股股东和间接控股股东出具的《关于避免同业竞争的承诺函》,信产集团下属国网信通亿力科技有限责任公司(以下简称“亿力科技”)在通信集采领域与公司存在业务重合,为推动承诺有效履行,进一步提高公司经营质量,公司拟收购标的资产亿力科技有关股权。 亿力科技为信产集团全资子公司,成立于 2000年,深耕能源数据价值生态,主要从事数据基础设施建设和运营、数据安全终端研发和制造、数据平台工具开发推广、数据智慧应用和运营服务等业务。 截至 2023年 12月 31日,亿力科技总资产为 35.58亿元,净资产 11.43亿元,总资产、净资产占国网信通比例分别为 26.2%、 18.1%;截至 2024年 9月 30日,亿力科技总资产为 32.57亿元,净资产 12.45亿元,总资产、净资产占国网信通比例分别为 26.1%、 19.5%。 经营业绩方面,亿力科技 2023年营业收入 26.36亿元,净利润 1.88亿元,营收、净利润占国网信通比例分别为 34.4%、 22.7%; 2024年前三季度营业收入14.50亿元,净利润 1.02亿元,营收、净利润占国网信通比例分别为 38.7%、34.2%。 资产整合拉开序幕,有助于资源整合, 做大做强国网信通是 信产集团唯一上市平台, 是国家电网数智化转型重要平台, 本次筹划股权收购有望拉开资产重组的序幕, 将有利于统筹推进标的资产和上市公司的资源整合和业务布局,促进上市平台做大做强,将进一步增厚公司业绩。 在 2019年公司重大资产重组时, 国家电网及信产集团曾针对同业竞争问题出具承诺,其中: 国家电网承诺, 本次重组完成后,信产集团在云网基础设施建设相关的通信集采业务方面与上市公司存在一定的业务重合。本公司将确保信产集团在 5年内完成前述与上市公司存在重合业务的技术整合、业务梳理等工作,并通过业务调整或资产、业务重组等方式消除信产集团与上市公司之间的业务重合。 下属南瑞集团有限公司在 ERP 等企业管理信息化业务、云网基础设施建设相关的通信集采业务方面与上市公司存在一定的业务重合。本公司将确保南瑞集团在 5年内完成前述与上市公司存在重合业务的技术整合、业务梳理等工作,并通过业务调整等方式消除南瑞集团与上市公司之间的业务重合。 信产集团承诺,其下属公司亿力科技、 智芯微电子、 深国电在云网基础设施建设相关的通信集采业务方面与上市公司存在一定的业务重合,承诺在 5年内通过业务调整或资产、业务重组等方式消除业务重合问题,并承诺不在上市公司之外新增同类业务。 国网数智化转型重要平台,受益于电力信息化高景气在新型电力系统加速建设的背景下,电网整体投资有望保持高景气。 国家电网规划 2024年全年电网投资将首次超过 6000亿元,比上年度新增 711亿元,新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等领域。 公司是国内领先的能源数智化创新企业, 长期服务于国家电网, 具备丰富的项目经验及客户基础优势,有望直接受益。 盈利预测及估值基于审慎性原则,暂不考虑公司股权收购的影响, 预计 2024-26年 85.28亿元、94.59亿元、 104.78亿元,同比增长 11.14%、 10.92%、 10.77%, 归母净利润分别为 9.08、 10.37、 11.86亿元,同比增长 9.58%、 14.21%、 14.39%,对应 PE 为29.27、 25.63、 22.40倍。 维持“增持” 评级。 风险提示电力信息化投入不及预期;新业务领域进展不及预期;同业竞争解决进展不及预期;市场竞争加剧等。
天准科技 机械行业 2024-11-19 51.43 -- -- 54.57 6.11%
54.57 6.11% -- 详细
投资要点事件:公司发布三季报,行业需求周期波动使业绩短期承压24年前三季度公司收入8.51亿元,YOY-3.15%;归母净利润-1367万元,去年同期归母净利润为4105万元,同比由盈转亏主要受光伏、电子行业客户验收延缓影响,光伏行业毛利同比下降3748万元,同时期间费用同比增长,销售、管理、研发费用分别为1.23/0.66/1.70亿元,同比分别+4.6%/+13.2%/+2.4%。其中Q3收入3.10亿元,YOY-15.13%;归母净利润0.13亿元,YOY-65.82%;毛利率40.33%,同比-3.25pct;销售、管理、研发费用分别为0.40/0.20/0.51亿元,同比分别+21.3%/-3.7%/-6.1%。 我们认为,公司深耕工业视觉近20年,已成长为工业视觉装备龙头企业,打造括视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备和智能驾驶方案四大产品矩阵,广泛渗透消费电子、PCB、半导体、新能源、汽车等领域。前三季度受光伏及电子行业需求波动不利影响,收入及利润端增长短期承压,从历史上看公司收入季节性波动明显,Q4为占全年确收比重较大,全年有望实现收入利润同比增长。 随着公司半导体设备及域控制器业务突破、PCB行业持续景气、光伏及电子行业复苏,发展预期乐观。半导体领域,技术逐步突破,业务或将取得重大进展2020年公司收购德国MueTec公司,提供包括Overlay量测、CD量测、宏观缺陷检测等多款面向前道晶圆和掩膜的高精度光学量测与检测设备,已推出40nm节点的Overlay测量产品,在Mask的光学关键尺寸测量等领域保持领先优势,并持续获得英飞凌、欧司朗等重点客户订单。2021年公司推动成立矽行半导体,进军半导体缺陷检测设备,已获得重大进展:面向65nm工艺节点的TB1000明场检测设备已通过客户验证,在客户产线上使用;面向40nm工艺节点的TB1500也已完成厂内验证。目前已经收到多家晶圆厂的晶圆样片,提供晶圆测试、设备验证等工作,同时部分客户已经开始验厂审核,公司有望实现订单获取。智驾领域,携手地平线和英伟达,深耕域控制器及AI边缘计算随着NOA技术逐步成熟、功能加速落地,成本下探使智驾功能逐步由高端车型向中低端车型拓展,L2及L2+级智能驾驶渗透率快速提升。根据九章智驾,22年、23年及24年1-2月新能源乘用车L2标配渗透率分别为43%/51%/55%,未来有望进一步驱动核心部件域控制器的需求放量。根据公司公告,预计23-25年中国智能驾驶域控制器市场规模将以17%的复合增速增长至达317亿元。 公司长期深耕智能驾驶和机器人业务,布局车规级智能驾驶域控制器及AI边缘计算控制器两大产品线,得到产业链上下游主流企业认可。(1)车规级自动驾驶域控制器与国产智驾芯片领先企业地平线达成深度合作,24年4月成为地平线最新一代征程6计算平台的首批四家量产合作伙伴之一,开发多款高阶智能驾驶域控制器TADC-J6E/M系列产品并完成样机搭建,目前有多个客户需求正在对接中,量产定点可期。(2)AI边缘计算控制器基于英伟达Jetson芯片构建,现已合作国内外100余家客户,在无人物流车、智能网联、低空经济、具身智能等多应用场景实现落地。(3)24年5月公司投资设立全资子公司天准星智,定位于智能驾驶、具身智能以及低空经济等领域,近日推出首款专为具身机器人设计的高性能智能控制器——星智001,基于NVIDIAJetsonAGXOrin的嵌入式GPU模组开发,算力可达275TOPS,有望在具身智能机器人和边缘计算领域广泛应用。PCB领域,国产设备加速替代,订单快速增长据中商产业研究院,24年中国PCB市场规模预计将同比增长12%至3469亿元,同时电子产品向集成化、轻量化、智能化发展对PCB制造工艺提出更高要求,推动LDI激光直接成像设备需求增长及技术不断发展成熟,成为PCB制造中曝光工艺主流方案,国产LDI设备有望加速实现对行业内传统曝光设备以及对进口PCB、LDI设备的替代。公司面向PCB行业需求,形成4个产品系列的完善业务布局并均取得显著进展,获得沪电股份、东山精密等行业头部客户的认可,24H1相关订单快速增长。PCB激光直接成像设备(LDI)持续升级,设备销量稳步提升;AOI/AVI设备继续扩大销售;CO2激光钻孔设备已通过Demo客户的长期量产验证,钻孔工艺效果、精度及稳定性达到行业领先水平,开始形成销售;高速贴片机已通过客户验证,开始正式推向市场。未来LDI设备销售有望持续提升,AOI/AVI设备、激光钻孔、高速贴片机有望贡献较大弹性。 消费电子领域,新客户和新产品贡献新弹性24年公司消费电子领域大客户开始进入新的产品创新周期,在消费电子行业轻薄化、折叠屏、AI深化应用的大趋势下,客户正在推进多项产品创新,公司目前正积极配合客户开展相关视觉测量与检测设备的样机研发,或将迎来大客户需求复苏及新客户拓展的机遇。24年1月公司获得消费电子领域大客户手机某新型零部件的检测设备批量订单,合同金额9047万元。同时,24年公司成为某头部消费电子品牌客户的P级(Preferred)供应商,首批手机零部件检测设备订单合同金额7665万元;还成为小米、OPPO手机关键零部件检测设备的供应商并获得首批订单。光伏领域,产能持续过剩,静待供需失衡改善光伏行业长期发展前景广阔,但目前存在短期供需失衡,出现行业周期性波动。公司多年投入光伏领域高强度研发,17年以光伏硅片检测分选装备开始深入布局,光伏硅片自动检测分选装备在缺陷检测准确率、检测速度等关键指标方面达到国际先进水平,得到隆基集团、晶科能源等客户认可,市场份额稳居头部。未来市场需求有望带动公司相关业务增速及利润改善。 盈利预测与估值公司定位工业视觉装备平台企业,技术持续突破,有望受益于各下游各领域发展机遇。我们预计公司24-26年收入分别为17.38/21.95/26.38亿元,分别同比增长5.5%/26.3%/20.2%,归母净利润分别为2.26/2.97/3.86亿元,分别同比增长5.3%/30.9%/30.1%,对应PE(2024年11月15日收盘价)分别43/32/25倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求复苏不及预期;行业发展不及预期;业务推进不及预期等风险。
淳中科技 计算机行业 2024-11-15 38.68 -- -- 55.43 43.30%
61.54 59.10% -- 详细
业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商,显控传统业务行业拐点将至, 自研专业 ASIC 芯片有望进一步提升领先优势;与全球 AI 领导者 N 公司合作并已开始贡献收入, 有望打造第二增长曲线。 超高清+5G 等技术进步,使专业音视频下游应用场景不断拓宽,供需两方面共同推动行业规模不断增长。 国产厂商快速成长,壁垒较高。 供给侧: 政策鼓励 4K/8K 超高清产品入户,超高清视频产业步入发展快车道,5G 网络建设、 无线通信宽带升级,使专业音视频行业应用范围扩大成为可能。 需求侧: 音视频系统加速由商业向指挥中心、监控调度、重大活动保障等重要领域拓展,同时商业领域有望在娱乐消费、在线教育、协同办公、金融、医疗、工业巡检、自动驾驶等场景深化应用。据 QYResearch 预测 2029年全球专业音视频系统市场规模将达到 3632.7亿美元, 2022-2029年复合增长率为 5.0%。 公司未来核心看点 1、 国家提振应急通信以及军工行业修复, 专业视听产品业务有望受益23年多次重要讲话及相关产业政策突出强调应急管理工作,增发 1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力, 公司多款产品应用于应急管理指挥中心,并积极参与其项目建设,有望受益于应急管理建设加速。 24年国防支出预算增长 7.2%,国防信息化加速, 有望拉动公司相关专业视听显控产品需求。 2、 自研专业 ASIC 芯片发布, 有望进一步提升技术领先优势2020年公司公开发行可转换债券,募集资金重点投资于研发专业视音频处理ASIC 芯片, 并于 23年底完成流片。 24年 4月公司推出三款自研专业芯片,突破关键领域卡脖子问题, 有望增强市场竞争力,同时提升产品毛利率。 3、 抓住 XR 等行业机会前瞻布局,有望贡献增长新动力2024年苹果推出 AR 眼镜 Vision Pro 引爆 XR 市场,公司依托显控领域技术积累, 已研发 Pandora 沉浸式交互娱乐系统、 Xshadow AR 投影控制系统等产品,看好新兴领域产品未来需求,产品放量有望贡献业绩弹性。 4、 携手全球 AI 领导者 N 公司, 有望获取持续订单、打造第二成长曲线公司已与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者 N 公司达成业务合作,获得其直接供货资格,已对接液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等产品并实现供货, 24H1人工智能收入 0.15亿元, 24Q3N 公司相关业务环比递增。由于 N 公司供应商认证周期长、难度高,因此供货资格稀缺性强,预计公司将持续受益于 N 公司产品需求增长及更新迭代,未来也有望进一步拓展新业务合作,打造公司第二成长曲线。 盈利预测与估值公司为业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商,业绩持续修复;自研ASIC 芯片发布,积极拓展布局 XR、 AI 等新兴领域业务, 有望贡献新增量;与AI 领军 N 公司合作,或将实现更大业绩弹性以及估值提升。 24-26年公司实现营收 6.55/8.74/12.20亿元,归母净利润分别 1.07/1.53/2.33亿元, YOY 分别+514%/42%/52%,对应 PE 分别 66/46/31倍(截至 24年 11月 12日收盘价),给予“买入”评级。 风险提示行业需求复苏不及预期的风险;行业竞争加剧超预期;公司业务拓展不及预期等风险。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2024-11-13 9.18 -- -- 9.08 -1.09%
10.01 9.04% -- 详细
投资要点铁路数智化投资有望明显提升“十三五”中国铁路信息化投资比重为6%,远低于国际水平。根据前瞻产业研究院,铁路建设固定资产投资中,信息化投资占比由“十一五”期间的2%提升至“十三五”期间的6%。根据泰通科技招股书,2014年信号、安全等IT设备占铁路投资比重,日本、德法等分别为10%和15%,而我国只有4%。 我们认为,“十四五”期间铁路数智化投资占比有望明显提升。驱动有:(1)智能铁路、数字铁路,是未来主要的前进方向。(2)相比“十三五”期间,新建线需求明显降低,投资额稳定,数智化投资比重有望明显提升。两大方向:科技创新+自主可控科技创新和自主可控,是铁路行业的大趋势。科技创新方面,《“十四五”铁路创新规划》着重提出“智能铁路”的发展目标,旨在推动北斗、5G、AI、大数据在铁路行业的应用。自主可控方面,《铁路关键信息基础设施安全保护管理办法》于24年2月正式实施,明确铁路运营者应当加强铁路关键信息基础设施供应链安全保护,优先采购安全可信的网络产品和服务。5G-R加速推进,时间紧、空间大5G-R是铁路数智化关键一环。现行的铁路专网为GSM-R(2G),已经面临产业淘汰、承载力不足等问题。23年10月,工信部批复了铁路5G专网(5G-R)试验频段。 我们判断铁路5G-R有望在4-6年高峰建设,主要投资周期明显缩短,投资规模也将显著集中,将给重点应用带来5.9-8.4倍弹性空间。11月7日,国家铁路创新研究院揭牌成立,研究院由国家铁路局装备技术中心、北京交通大学和重庆市永川区人民政府共同筹建,设立设有5G-R移动通信实验室、轨道交通认证中心、轨道交通检测中心、科技成果转化平台。中兴通讯、海康威视、神州数码、佳讯飞鸿等十家企业签约成为第一批合作伙伴。根据公司23年年报,公司紧跟国铁集团5G-R工作部署,完善5G-R相关产品研发,各产品均已通过国铁集团5G-R系统静态试验评审。研究院成立,有望集合各方力量,加快5G-R应用落地。根据规划,研究院力争5年内孵化企业实现产值超过200亿元。 铁路信创:全面合作华为,推动5G/AI/鸿蒙落地铁路23年11月,公司与华为签署了《全面合作协议》,依托华为操作系统(鸿蒙)、服务器(鲲鹏、昇腾)、5G、云计算、大模型等技术和设备,开发解决方案。24年4月,根据公司互动易披露,双方已有超过千万人民币的项目落地。24年7月,公司与与华为达成全新战略合作协议,标志着双方战略合作升级,全面提升合作的深度与广度,成为可信赖、共成长的亲密合作伙伴与盟友。24年9月,公司参加华为全联接大会,携旗下基于5G+AI、视频+AI智能分析、多维感知与多技术融合等多项创新性解决方案及实践案例亮相大会。24年10月,公司与华为召开“2024年华为交通智慧化军团合作伙伴赋能导入北京佳讯飞鸿电气股份有限公司专班”。 盈利预测预计24-26年公司归母净利润分别为0.8、1.0、1.4亿元,同比+20%、+28%、+33%,对应24-26年PE分别为64、50、38倍,维持“买入”评级。 风险提示铁路投资不及预期;5G-R建设不及预期;行业竞争加剧。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2024-11-08 23.01 -- -- 25.46 10.65%
25.46 10.65%
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公司是国网旗下领先的能源数智化创新企业,受益电力信息化投资高景气,业绩有望稳健增长。2019年公司重大资产重组时,集团针对同业竞争问题出具承诺,如今5年同业竞争解决期限将至。 公司是国网旗下领先的能源数智化创新企业公司前身为岷江水电,2019年经重大资产重组实现业务转型,重组完成后,控股股东变更为国网信产集团。主业依托电力市场,涵盖电力数字化、企业数字化、云网基础设施三大板块,2023年电力数字化、企业数字化、云网基础设施业务收入占比分别为26.8%、25.5%、47.4%。2024年上半年,公司对业务口径进行调整,将其划分为数字化基础设施、电力数字化应用、企业数字化应用、前沿技术创新、能源创新服务5大业务板块,收入占比分别为52.17%、29.45%、8.76%、5.95%、3.66%。 背靠国家电网,业绩平稳增长,盈利持续向上公司作为国家电网成员企业,长期服务于国家电网,资源禀赋及客户优势助力业绩整体平稳增长,2020-2023年公司营收CAGR为3.0%,归母净利润CAGR为10.8%。公司盈利能力逐步改善,2023年毛利率为21.56%,同比提升0.96pp,净利率10.79%,同比提升0.26pp;2024年上半年,毛利率同比提升1.26pp至20.01%,净利率同比下降0.17pp至8.67%。2024全年目标明确,对应收入增幅超10%。2024年前三季度,公司实现营收37.47亿元,同比下降4.89%,归母净利润2.98亿元,同比下降13.00%,扣非归母净利润2.93亿元,同比下降3.22%,主要由于三季度中标金额中集采类业务占比较大,但尚在履约过程中,未转化为收入。公司在手订单充沛,截至2024年上半年,剩余履约义务对应金额为36.70亿元,同比增长30.93%,其中将于年内确认的金额为22.86亿元,同比增长91.19%。在电力体制改革背景下,未来电网数字化智能化建设需求有望加速释放,公司作为电网数智化头部企业,有望充分把握机遇,助力业绩持续稳定增长。根据公司公告,2024年营业收入目标为84.90亿元,对应同比增幅约10.65%。 电力信息化投资高景气,公司有望充分受益电网整体投资高景气,国网规划24年投资首超6000亿元。2023年,全国电网投资完成额达5275亿元,同比增长5.4%。2024年1-8月,全国电网累计完成投资3330亿元,同比增长23.1%。国家电网规划2024年全年电网投资将首次超过6000亿元,比上年度新增711亿元,新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。在政策发力、新型电力系统建设等因素影响下,电网投资将维持高景气度。电网数智化转型趋势明确,国网战略高度重视。国家电网在2024年度工作会议中强调以服务“双碳”目标为战略引领,推动数智化坚强电网建设,在2024年第二季度工作会议中再次强调,数字化智能化是电网高质量发展的支点,要聚焦应用赋能,聚焦新型电力系统建设,提升电网数字化智能化水平。公司作为支撑国网数智化转型的骨干企业,在能源数智化领域具备丰富的项目经验和客户基础优势,有望充分受益行业投资加速。特高压工程进入“十四五”大规模建设期,“十五五”期间为匹配新能源大基地建设,特高压需求明确且乐观,这将带动相关通信配套工程建设提速。公司子公司中电飞华以通信网络建设及运营、通信集成集采服务、数据中心建设运营为核心业务,全面支撑了青海-河南、张北-雄安、蒙西-晋中等多条特高压配套通信工程及国网100GOTN等通信工程施工服务。随着特高压工程的持续推进,公司有望直接受益。虚拟电厂、电力5G专网带来长期机会。虚拟电厂:虚拟电厂可通过数字化手段协调优化,且成本相对较低,是解决新能源消纳问题的重要方式。公司积极参与虚拟电厂相关示范工程建设,打造覆盖“源网荷储充”一体化运行虚拟电厂运营平台,有望打开长期增长空间。电力5G专网:电力数智化转型对通信网络提出更高要求,5G与电力业务应用场景高度契合,是赋能新型电力系统的重要基石。公司是国网系统内首批技术攻关单位,有望打开广阔市场空间。 5年同业竞争解决期限将至在2019年公司重大资产重组时,信产集团针对同业竞争问题出具承诺:将在5年内解决其下属公司亿力科技、智芯微电子、深国电与国网信通的同业竞争问题。信产集团旗下资产众多,国网信通是唯一上市平台,2023年,国网信通总资产在信产集团占比约29%,收入在信产集团占比约39%。2024年是解决同业竞争问题的最后一年,根据公司公告,相关承诺仍在推进履行中,公司将持续跟股东方积极跟进承诺履行进展。 盈利预测与估值电力整体投资高景气,且结构上向数智化、特高压倾斜,公司作为国网系骨干平台,有望直接受益。此外,公司在虚拟电厂、电力5G等领域积极布局,具备远期弹性空间。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.55、10.88、12.34亿元,同比增长15.30%、13.92%、13.46%,当前股价(2024年11月7日收盘价)对应PE为29.02、25.48、22.45倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示电力信息化投入不及预期;新业务领域进展不及预期;同业竞争解决进展不及预期;市场竞争加剧等。
四方光电 电子元器件行业 2024-11-06 30.20 -- -- 34.37 13.81%
37.99 25.79%
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24年前三季度营收 yoy+19.6%,布局未来发展的投入加大导致利润承压2024年前三季度,公司实现营业收入 5.4亿元, yoy+19.6%;实现归母净利润0.62亿元, yoy-39.2%;实现扣非归母净利润 0.58亿元, yoy-40.8%;实现销售毛利率 41.45%,同比-3.27pct;实现销售净利率 11.44%。 24年前三季度公司利润水平承压主要由于布局未来可持续发展带来的研发费用、销售费用和管理费用增长所致,即增加新产品研发投入、壮大人才队伍、加大市场开拓力度、实施薪酬结构优化增加员工薪酬以及实施股权激励计划增加股份支付费用等;存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少导致财务费用增加。 24Q3单季,公司实现营业收入 2.0亿元, yoy+22.0%, qoq+1.1%; 实现归母净利润0.2亿元, yoy-31.6%, qoq-6.0%;实现扣非归母净利润 0.18亿元, yoy-38.5%,qoq-25.7%;实现销售毛利率 41.63%,环比+0.56pct,同比-1.27pct;实现销售净利率 10.13%,环比-0.56pct。 冷媒泄露传感器有望受益于欧美国家低 GWP 制冷剂相关政策欧美国家出台与低 GWP 制冷剂相关的政策将于 2025年起实施,为避免低 GWP新型制冷剂泄漏导致燃烧爆炸或者高压泄漏导致人员发生窒息的情况,新型冷媒泄漏监测传感器有望成为制冷系统中的标准配置。 公司较早布局并从事 A2L/A3冷媒泄漏传感器的研究开发。在技术和成本上具有较强的竞争优势,推出的基于NDIR(非分光红外)技术的长寿命制冷剂泄漏监测传感器,具有响应迅速、测量精准、长期运行无漂移的优势。 目前公司已取得国际几家知名客户的项目定点,并开始批量供应,随着公司冷媒泄漏监测传感器系列产品的 UL 认证持续落地,为公司后续批量交付提供保障。预期该业务将为公司在 2024年贡献一定的业绩增量。 积极拓展海外业务,匈牙利建厂抢抓海外市场机遇公司海外业务持续扩张, 公司暖通空调、汽车电子、工业及安全、智慧计量以及科学仪器在海外业务都取得较好的发展。 匈牙利地处欧洲腹地,是欧洲市场的中转地和集散地,拥有良好的汽车产业基础。公司在匈牙利投资建设生产基地,一方面,有利于提升公司对欧洲客户需求的响应速度,更好地满足客户欧洲区域的订单和需求;另一方面,有利于公司进一步完善国际营销渠道,抢抓海外市场先机,挖掘潜在客户需求,获得增量订单,推动外贸业务的持续较快发展,提高公司整体业绩。 盈利预测及估值我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 1.0、 1.3和 1.7亿元,对应 24-26年 PE倍数分别为 31、 24和 18倍,维持“买入”评级。 风险提示新兴业务发展不及预期,暖通空调业务复苏不及预期,热工行业发展不及预期等24年前三季度营收 yoy+19.6%,布局未来发展的投入加大导致利润承压2024年前三季度,公司实现营业收入 5.4亿元, yoy+19.6%;实现归母净利润0.62亿元, yoy-39.2%;实现扣非归母净利润 0.58亿元, yoy-40.8%;实现销售毛利率 41.45%,同比-3.27pct;实现销售净利率 11.44%。 24年前三季度公司利润水平承压主要由于布局未来可持续发展带来的研发费用、销售费用和管理费用增长所致,即增加新产品研发投入、壮大人才队伍、加大市场开拓力度、实施薪酬结构优化增加员工薪酬以及实施股权激励计划增加股份支付费用等;存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少导致财务费用增加。 24Q3单季,公司实现营业收入 2.0亿元, yoy+22.0%, qoq+1.1%; 实现归母净利润0.2亿元, yoy-31.6%, qoq-6.0%;实现扣非归母净利润 0.18亿元, yoy-38.5%,qoq-25.7%;实现销售毛利率 41.63%,环比+0.56pct,同比-1.27pct;实现销售净利率 10.13%,环比-0.56pct。 冷媒泄露传感器有望受益于欧美国家低 GWP 制冷剂相关政策欧美国家出台与低 GWP 制冷剂相关的政策将于 2025年起实施,为避免低 GWP新型制冷剂泄漏导致燃烧爆炸或者高压泄漏导致人员发生窒息的情况,新型冷媒泄漏监测传感器有望成为制冷系统中的标准配置。 公司较早布局并从事 A2L/A3冷媒泄漏传感器的研究开发。在技术和成本上具有较强的竞争优势,推出的基于NDIR(非分光红外)技术的长寿命制冷剂泄漏监测传感器,具有响应迅速、测量精准、长期运行无漂移的优势。 目前公司已取得国际几家知名客户的项目定点,并开始批量供应,随着公司冷媒泄漏监测传感器系列产品的 UL 认证持续落地,为公司后续批量交付提供保障。预期该业务将为公司在 2024年贡献一定的业绩增量。 积极拓展海外业务,匈牙利建厂抢抓海外市场机遇公司海外业务持续扩张, 公司暖通空调、汽车电子、工业及安全、智慧计量以及科学仪器在海外业务都取得较好的发展。 匈牙利地处欧洲腹地,是欧洲市场的中转地和集散地,拥有良好的汽车产业基础。公司在匈牙利投资建设生产基地,一方面,有利于提升公司对欧洲客户需求的响应速度,更好地满足客户欧洲区域的订单和需求;另一方面,有利于公司进一步完善国际营销渠道,抢抓海外市场先机,挖掘潜在客户需求,获得增量订单,推动外贸业务的持续较快发展,提高公司整体业绩。 盈利预测及估值我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 1.0、 1.3和 1.7亿元,对应 24-26年 PE倍数分别为 31、 24和 18倍,维持“买入”评级。 风险提示新兴业务发展不及预期,暖通空调业务复苏不及预期,热工行业发展不及预期等
紫光股份 电子元器件行业 2024-11-05 24.51 -- -- 31.03 26.60%
31.03 26.60%
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Q3业绩略超预期, 24Q3单季归母 yoy+12.1%2024年前三季度,公司实现营业收入 588.4亿元, yoy+6.6%;实现归母净利润15.8亿元, yoy+2.7%;实现扣非归母净利润 13.9亿元, yoy+6.9%;实现销售毛利率 17.59%,同比-2.31pct;实现销售净利率 3.44%,同比-1.47pct;实现扣非销售净利率 2.36%,同比+0.01pct。 24Q3单季,公司实现营业收入 208.9亿元, yoy+9.0%, qoq-0.3%;实现归母净利润 5.8亿元, yoy+12.1%, qoq-0.9%; 24Q3单季实现销售毛利率 14.97%,同比-4.14pct;实现销售净利率 1.43%,同比-3.30pct。 公司控股子公司新华三 2024年 1-9月实现营业收入 402.66亿元,同比增长7.18%;其中,实现国内政企业务收入 316.83亿元、国内运营商业务收入 66.93亿元、国际业务收入 18.90亿元。公司加快海外市场布局,国际业务中 H3C 品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到 6.85亿元,同比增长 69.26%。 新华三 30%股权收购顺利完成交割公司全资子公司紫光国际信息技术有限公司拟购买 H3C Holdings Limited 和 IzarHolding Co 合计持有的新华三 30%股权的相关交易, 于 2024年 9月 4日双方完成了标的资产的交割相关工作。截至公司 24年三季报披露日,标的资产已过户登记至紫光国际名下,本次交易已完成相关变更登记手续,公司通过紫光国际持有的新华三股权比例由 51%变更为 81%。我们认为公司未来将进一步整合新华三的业务资源,围绕 AI in ALL 战略持续发展。 持续深化 AI in ALL 战略公司持续深化 AI in ALL 技术战略,围绕“算力×联接”,深化智算技术创新,构建开放生态,同时产品设计中全面融入 NAI 智原生技术,大幅提升产品性能表现和运维管理体验。 2024年 10月 24日,在新华三智算新品发布会上,发布了全新一代智算产品: G7系列多元异构算力服务器 H3C UniServerR4900/R5300/5500G7及下一代 AI 存储 H3C UniStor Polaris 系列,大幅提升用户AI 训练和推理效率。发布业界首个 CXL-O( Compute Express Link OverOptical)光互连解决方案,实现数据中心内跨服务器、跨机柜的长距离、低延迟CXL 连接,破解高性能计算中内存扩展与传输难题,极大提升数据中心整体计算性能与效率。业界首发支持 1.6T 端口速率的智算交换机 H3C S9825-8C-G,再次突破网络性能上限;推进网络智能化水平。 持续拓展全球业务版图24年第三季度公司完成韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册,海外代表处增加至 19个,在全球范围内已建立 45个海外备件中心,覆盖国家和地区增加至 181个,保障了海外市场的高效运营与客户支持。在中亚和东南亚等区域,教育、政府、运营商领域实现日本开智学园、日本 Family NetworkJapan 、乌兹别克斯坦 UNICON 等重大项目突破。在刚刚结束的第 44届中东海湾信息技术展( GITEXGlobal 2024)期间,公司成功举办 H3C NAVIGATEGlobal Summit 2024,现场全球首发 H3C UniServer G7服务器、 Wi-Fi 7等一系列创新产品,充分展现公司卓越的技术创新实力与国际化品牌形象。 盈利预测及估值考虑到收购新华三 30%股权的交易已经完成交割,因此我们预测公司 24-26年归母净利润分别为 22.0、 30.2和 34.7亿元,对应 24-26年 PE 倍数分别为 32、 23和20倍,维持“买入”评级。 风险提示海外业务增长不及预期,算力产品进展不及预期,海外政策不及预期等。
广和通 通信及通信设备 2024-11-05 15.52 -- -- 19.66 26.68%
32.39 108.70%
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剔除锐凌无线影响, Q3收入稳步增长2024年前三季度,公司实现营业收入 62.2亿元, yoy+5.1%;实现归母净利润 6.5亿元, yoy+43.2%;实现扣非归母净利润 4.5亿元, yoy+3.8%;实现销售毛利率20.71%,同比-1.80pct;实现销售净利率 10.56%,同比+2.87pct;实现扣非归母净利率 7.24%,同比-0.09pct。 前三季度公司实现投资收益 1.79亿元, 主要系锐凌车载业务出售所致。公司表示剔除锐凌无线的业务口径下, 公司 24Q3营业收入同比增长约 30%,收入增长主要系国内车载业务和 FWA 业务快速增长所致。 24Q3单季公司实现营业收入 21.4亿元, yoy+4.6%, qoq+9.7%;实现归母净利润3.2亿元, yoy+108.9%, qoq+118.7%;实现扣非归母净利润 1.3亿元, yoy-10.6%, qoq-6.0%。实现销售毛利率 19.06%,同比-4.15pct,环比-2.59pct;实现销售净利率 14.90%,同比+7.47pct,环比+7.36pct。 机器人业务稳步推进, FWA 业务市场广阔公司的割草机器人业务预计 2024年 Q4会率先在头部客户实现交货。 2024年发布的具身智能机器人开发平台 Fibot,以广和通高算力智能模组 SC171作为主控,具备高达 12TOPS 算力,集成多种 AI 算法。目前具身智能机器人已送样,2025年预计有望批量交付。公司的 FWA 业务目前主要市场在北美,享有一定的市场占有率,市场渗透率还有提升空间。 2024年公司在印度市场已经实现交货, 未来印度市场空间巨大。欧洲也会逐步的应用 5G 产品,日韩澳等国家也有较好的市场空间。 预计未来 3年, FWA 业务仍然有较好的的市场发展机会。 出售车载前装业务回笼资金公司于 2024年 7月发布公告,将深圳市锐凌无线技术有限公司的车载前装无线通信模组业务以 1.5亿美元的价格出售给 EUROPASOLAR S.à r.l,交易标的资产包括 Rolling Wireless ( H.K.) Limited 的部分资产及负债及卢森堡锐凌 100%的股权。截止公告发布时,此次交易已经完成交割。 我们认为面对日益复杂的国际环境,此次交易有助于公司回笼资金,避免出现大额商誉减值的风险,相关业务出表造成利润的减少,公司计划未来通过新的市场和业务开拓进行补充。 费用管控效果明显公司继续加强费用管理, 24Q3单季公司销售、管理、研发费用率分别为 2.0%、2.2%和 7.3%,同比分别变动 -0.76pct/+0.06pct/-3.03pct,费用管控效果明显。 盈利预测及估值我们预测公司 24-26年归母净利润分别为 7.5、 6.4和 7.8亿元,对应 24-26年 PE倍数分别为 17、 20和 16倍,维持“买入”评级。 风险提示物联网模组需求不及预期,端侧 AI 和机器人业务拓展不及预期等风险。
润泽科技 计算机行业 2024-11-04 31.00 -- -- 36.66 18.26%
63.33 104.29%
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业绩增长符合预期,费用控制成效良好24Q3公司营收为28.35亿元,YOY+184.03%,高于此前业绩前瞻的17亿元-23亿元;归母净利润5.47亿元,YOY+30.92%,符合业绩前瞻的5亿元-6亿元;毛利率为25.89%,同比-21.67pct,预计受AIDC业务规模快速增长导致收入结构变化的影响,AIDC业务目前处于前期引流阶段,毛利率低于IDC业务,随公司AI客户的布局逐步成熟,后续毛利率将有所提升;销售/管理/研发/财务费用率分别0.03%/1.80%/1.50%/1.66%,同比分别-0.03/-2.07/-0.67/-0.46pct。 24年前三季度公司营收64.10亿元,YOY+139.11%;归母净利润15.14亿元,YOY+35.13%,主要得益于AIDC业务市场需求旺盛带动相关业务快速拓展;毛利率为30.73%,同比-19.38pct;费用水平有所改善,销售/管理/研发/财务费用率分别0.03%/2.05%/1.64%/2.19%,同比分别-0.04/-2.44/-0.68/-0.14pct。截至24年9月30日,公司存货14.59亿元,相比去年年底增长89.59%,主要系AIDC业务拓展顺利,购入高性能服务器增加、部分尚未完成交付所致。 资源禀赋优秀,受益于智算需求高景气截至上半年,公司已于京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国6大区域建成7个AIDC智算基础设施集群,基本完成全国“一体化算力中心体系”框架布局,并规划约61栋智算中心、约32万架机柜。 IDC业务,随新项目交付及上架,收入有望快速增长。24H1公司能耗较23年末增加60%,当前现有拟交付和在建的算力中心能耗指标充足。23年交付的算力中心上架率稳步提升,截至24年6月30日,公司投产机柜约7.6万架,成熟算力中心机柜上架率保持90%以上。 AIDC业务,公司作为算力底座龙头,有望充分受益于智算需求释放。23年公司交付业内首例整栋纯液冷智算中心,并将自研的液冷技术全面应用于全国多园区的下一代新型智算中心项目中。为满足高速增长的AI智算需求,廊坊B区及平湖B区将全部建设成新一代智算中心。 盈利预测与估值公司为国内高功率液冷IDC稀缺标的,以头部互联网和云厂商为主要客户,IDC+AIDC业务双轮驱动,有望受益于算力需求持续增长。预计24-26年归母净利润21.64/31.93/39.86亿元,当前市值(2024年11月1日收盘价)对应24-26年PE分别为25/17/13倍,维持“买入”评级。 风险提示产品交付进度不及预期风险;机柜上架率不及预期风险;行业竞争加剧风险。
上海瀚讯 通信及通信设备 2024-11-04 19.10 -- -- 31.30 63.87%
31.30 63.87%
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业绩持续承压,卫星业务占比有望提升2024年前三季度,公司营收1.76亿元,同比-18.38%,归母净利润-9129.53万元,扣非归母净利润-1.01亿元,亏损较去年同期扩大。前三季度毛利率60.98%,同比+17.11pct,管理费用同比增长40.7%,主要由于房屋折旧费增加,研发费用稳中有升,前三季度1.6亿元。 24Q3,公司营收7014万元,同比+1.02%,归母净利润-3924.82万元,亏损较去年同期收窄,毛利率为49.85%,同比+17.99pct,公司三季度对各项应收款进行减值测试,计提各项减值准备约2937万元。 千帆星座批量化发射,公司深度参与卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点,可以作为地面通信的有效补充。近两年卫星互联网行业规模持续扩张,我国卫星互联网产业市场规模2025年有望超过400亿元。8月6日下午,上海千帆星座首批卫星在太原完成发射,10月15日,第二批卫星顺利发射,后续千帆星座将进入常规化发射阶段。 公司卫星业务包括卫星通信载荷、地面通信系统、在轨验证平台等产品,已中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目,并顺利交付;中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制,载荷将于年内配合星座发射规划进行交付。 上半年公司累计中标垣信卫星相关订单约5113.36万元,占营收比重48.14%。 国防信息化是长期趋势,公司多条产品有望放量我国军工通信系统在技术和投入上有较大提升空间,例如美国及北约军事卫星承担军用通信近85%的通信量,我军不足5%。相较于发达国家对军工通信系统建设高达国防开支5%的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下。 公司加大产品成果转化,新产品持续落地。战术通信方面,公司新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异,上半年共有3个型号装备完成鉴定工作,2型设备处于鉴定阶段,已实现1型产品小批量生产,完成了数个场站的配套建设,剩余2型年内有望小批量列装;5G通信方面,公司完成轻量化核心网和终端模组(2型)的入选,同时入选某军种型号研制单位名单;数据链方面,已完成某型无人机机载数据链设备技术评测,成绩优异,已签署首期供货合同。 盈利预测与估值公司是特种宽带通信龙头,前瞻布局卫星通信领域,考虑到短期客户订单节奏,我们预计公司2024-2026年净利润为0.41亿元/2.75亿元/3.58亿元,对应25年PE为44X,公司积极打造卫星新成长点,维持“买入”评级。 风险提示军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险;卫星互联网发展不及预期
铖昌科技 电子元器件行业 2024-11-04 43.30 -- -- 54.78 26.51%
54.78 26.51%
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24Q3营收快速增长,费用端影响利润表现公司发布2024年三季报,前三季度营收1亿元,同比-41.22%,归母净利润-3153万元,同比-160%,扣非归母净利润为-4191万元,同比-191%。毛利率52.04%,同比-8.46pct。分季度看,24Q3营收2861.33万元,同比+413.08%,归母净利润-724.96万元,亏损同比收敛。毛利率45.38%,同比-27.85%,主要由于产品结构影响,单季度持续亏损主要受营业收入规模较小、股权激励股份支付费用计提及研发投入增加的影响。24Q4交付节奏有望加快。下游用户需求已处于恢复状态,根据客户生产计划要求,2024年生产交付任务主要集中于下半年,我们预计四季度业绩有望进一步恢复。 多个新项目进入量产阶段,新领域占比持续提升公司不断扩大产品应用领域范围,新拓展领域产品占比不断提高。地面领域,产品主要为各类型地面雷达T/R芯片,因受到下游客户需求的影响,前三季度交付确认的项目产品规模较上年有所下降,随着客户需求计划的恢复,项目己在逐步批产阶段。;卫星通信领域,拓展了星载领域产品应用的卫星型号数量,目前参与的多个研制项目已陆续进入量产阶段;机载领域,公司机载领域产品与客户形成深度的合作配套关系,产品应用的多个型号装备已进入量产阶段,机载领域T/R芯片产品已成为公司重要营收来源。 加大研发投入,巩固优势地位公司持续加大研发投入,聚焦自主创新及核心技术能力提升,承担多个项目研发需求,前三季度研发费用6073万元,同比增长77.93%。公司通过多年技术积累,掌握了实现低功耗、高性能、低成本、高集成度的相控阵T/R芯片的核心技术,能够提供各典型频段的微波毫米波相控阵系统芯片解决方案。后续公司将持续加强芯片核心技术攻关,不断进行产品迭代开发,加强卫星通信领域技术储备和产品创新,保持优势领域领先地位,并根据下游需求订单积极推进产品交付和验收,不断提高新拓展领域产品占比份额。 盈利预测与估值公司是国内相控阵T/R芯片领军企业,持续开拓下游应用领域,将受益于国内低轨卫星互联网发展。考虑到特种行业需求延后,预计公司2024-2026年归母净利润为0.72亿元/1.42亿元/1.86亿元,对应24年PE为95倍,维持买入评级。 风险提示卫星互联网建设不及预期、竞争格局恶化、核心人员流失等
源杰科技 电子元器件行业 2024-11-04 155.98 -- -- 171.00 9.55%
170.87 9.55%
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计提减值影响当期业绩,毛利率短期承压2024年前三季度,公司营收1.78亿元,同比+91.2%,归母净利润-55万元,同比-102.57%。扣非归母净利润为-435.36万元,同比-219.46%。毛利率29.69%,同比-9.36pct。净利率-0.31%,同比-23.33pct。24Q3公司营收0.58亿元,同比+82%,归母净利润-1130.14万元,同比盈转亏。 前三季度,公司2.5G等负毛利产品出货占比较高,毛利率下降,随着产品价格竞争加剧,计提的存货减值有所增加。同时为积极应对中低速率产品市场竞争加剧,公司持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入。此外公司收到政府补助和理财收益等同比减少。 数通业务占比有望持续提升,CW光源批量出货,上半年公司数据中心及其他业务营收实现翻倍增长,一方面部分传统数据中心市场订单需求恢复,另一方面用于高速率硅光模块的CW光源产品实现批量出货。 硅光渗透率有望快速提升。硅光解决方案集成度高,同时在峰值速度、能耗、成本等方面均具有良好表现,因而是光模块未来的重要发展方向之一,根据Lightcounting的预测,硅光子芯片的销售额将从2023年的8亿美元增加到2029年的30亿美元以上。400G以上的高速数通光模块市场中,硅光的渗透率到2028年将达到48%,对应到硅光模块的市场空间预计为80亿美元。CW光源是硅光模块采用的主要激光器方案之一,市场规模有望快速增长。 电信业务持续优化结构,高研发投入打造核心优势电信市场订单需求逐步回暖,公司产品线持续丰富,10GEML产品在客户侧持续推广,营收实现快速增长,中低速率产品市场竞争加剧影响短期毛利率,后续公司将持续优化产品结构,稳步提升业务毛利率。 前三季度公司研发费用为3602万元,同比+59.2%,加大高速率光芯片及大功率光芯片等产品的相关技术和设备投入。在光纤接入领域,积极推动25G/50GPON光纤网络ONU及OLT端光芯片产品的研发及测试工作;数据中心领域,100GPAM4EML处在产品测试,初步完成200GPAM4EML的性能研发及厂内测试。 盈利预测与估值公司是国内稀缺激光器芯片供应商,电信产品线回暖,数通新品加速导入。考虑到公司CW光源出货,100GEML也有望放量,但电信市场竞争激烈,我们预计公司2024-2026年净利润为0.35亿元/1.51亿元/2.40亿元,对应25年PE为81X,考虑公司在行业进度领先,多款数通产品有望放量,维持买入评级。 风险提示研发或新产品进展不达预期;市场竞争格局恶化
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名