金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-25 70.00 75.74 6.08% 73.45 4.93% -- 73.45 4.93% -- 详细
事件: 2020年2月21日,公司发布2019年业绩快报,2019年实现收入47.58亿,同比减少7.73%;实现归母净利润5.13亿,同比减少17.64%。 点评: 业绩符合预期,单季度业绩逐渐改善 公司利润位于此前业绩预告中值水平,基本符合预期。受部分客户资本开支增速放缓、去库存等因素的影响,全年收入和利润呈现下滑状态。但业绩回落影响在年初较为突出,进入二季度以后,公司进一步优化业务布局、抗风险能力增强;同时,得益于100G产品需求回暖、400G产品逐步起量、5G产品批量交付等原因,公司销售收入和净利润在季度间稳步回升。2019Q4实现收入14.74亿元,同比增长86.15%,环比增长18.01%;实现净利润1.55亿元,同比增长9.15%,环比增长2.65%,收入创单季度历史新高。 资产减值影响公司整体利润水平,苏州旭创单体利润下滑幅度较小 对重组合并时确认的苏州旭创固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销,调减公司合并净利润约4216万元。母公司原持有的第三方公司长期股权投资计提减值498.06万元,苏州旭创存货计提减值影响利润8950.25万元,中际智能的无形资产、固定资产减值影响净利润2308.01万元,合计导致公司合并净利润调减11756.32万元。同时,确认股权激励费用导致母公司、苏州旭创及中际智能单体报表净利润分别调减约157万元、2881万元及912万元,合计约3950万元。苏州旭创实现单体报表净利润约6.31亿元,同比减少10%,下滑幅度小于母公司。扣除股权激励费用对净利润的影响,苏州旭创实现单体报表净利润约6.6亿元。 5G:稳增长背景下,5G建设节奏有望加快,带动电信市场高景气 疫情导致宏观经济承压的背景下,工信部强调要加快5G建设进度,特别是独立组网的建设,以图充分发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。2020年国内5G建设开始逐渐放量,进而带动电信市场高景气。旭创自2015年起就开始率先研发5G光模块产品,目前已形成覆盖前传、中传、回传全面的5G基站光模块产品系列。在5G前传光模块方面,公司取得了良好的份额和订单,同时中传和回传产品也在积极参与设备商招标,有望继续延续前传领域的表现。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-25 70.00 -- -- 73.45 4.93% -- 73.45 4.93% -- 详细
事件:中际旭创发布2019年度业绩快报,全年营业收入为47.58亿元,较2018年减少7.73%,归母净利润5.13亿元,同比下滑17.64%。其中,公司由于采取谨慎原则对资产计提了减值准备,导致公司合并净利润调减1.18亿元。公司全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约6.31亿元,扣除股权激励的费用影响2900万元前,苏州旭创实现单体报表净利润约6.60亿元。 2019年,因为受部分客户资本开支增速放缓、去库存等外部因素影响,公司年度盈利水平较2018年稍弱。全年来看,业绩回落影响在年初较为突出,进入二季度以后,公司进一步优化业务布局、抗风险能力增强;同时,得益于100G产品需求回暖、400G产品逐步起量、5G产品批量交付等原因,公司销售收入和净利润逐季稳步回升。若按业绩快报口径计算,公司2019年Q1~Q4归母净利润分别为0.99亿、1.08亿、1.51亿和1.55亿元,从二季度开始,归母净利润环比提升达8.36%、39.66%、2.65%。 云计算数据中心扩容,400G产品放量在即。云计算持续颠覆ICT行业,目前正处于快速扩张期,Gartner预测2021年全球云市场规模可达2461亿美元。随着全球流量洪水爆发、5G建设启动,国内外云厂商规模不断扩大,作为数据中心重要基础器件的数通光模块亦迎来高速发展期,从以100G主导向400G升级。2019年作为400G数通光模块批量出货元年,中际旭创抢占先机,凭借先发优势和技术积淀顺利导入关键客户,占据绝对优势市场份额。2020年作为400G光模块放量的关键之年,预计全球总需求在70万只以上,达2019年的数倍。旭创坐拥百万级400G数通光模块生产能力,即使按仅占全球50%份额的极端保守估计,400G产品也将为公司贡献相当可观的营收和利润。 5G大规模开建将启,旭创投资发力双擎驱动。作为数字经济新基建之首的5G战略意义非凡,当前形势更加凸显信息基础设施建设的重要性。2020年2月22日工信部指出要加快推进5G、尤其是5G独立组网建设,深化5G与工业、医疗、教育、车联网等行业的融合发展。我们判断,2020年5G建设强度可达2019年的4倍以上,叠加独立组网贡献,对电信级光模块需求高度景气。中际旭创顺应潮流积极布局电信市场,凭借优秀技术传承,在2019年已实现5G前传光模块的持续批量交付,中、回传高端产品亦在紧锣密鼓测试认证。 5G前传25G光模块虽然需求可观,但竞争也异常激烈,对于厂商成本控制力要求极强。公司于近期发布公告拟收购成都储翰科技,成都储翰专注于芯片封装、光组件和光模块的研发生产,覆盖OSA、固网接入、电信和数通领域。通过收购,旭创一方面有望强化自身电信OSA量产能力,通过规模效应显著压缩生产成本、提升竞争实力;另一方面,也能够有效补充公司在PON、电信传输等领域的布局。这一收购案彰显了中际旭创进军5G前中回传环节的坚定决心,未来的旭创有望实现数通、电信齐头并进,双擎驱动突破向上的美好愿景。 盈利预测与估值:根据公司最新发展情况,我们略微上调了盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为5.1/9.0/11.1亿元,EPS为0.72/1.26/1.55元。 对应当前股价(2020年2月21日)PE为95倍、54倍、44倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:高速光模块市场需求低于预期;100G产品竞争加剧价格下降超预期;重要客户市场份额下降;硅光对传统光模块形成替代;贸易战恶化。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-25 70.00 -- -- 73.45 4.93% -- 73.45 4.93% -- 详细
事件:公司2月23日发布2019年业绩快报,2019年实现营收47.58亿元,同比下滑7.73%,实现归母净利润5.13亿元,同比下滑17.64%,实现扣非归母净利润为4.3亿元,同比减少27.2%,非经常性损益事项带来税后净收益约8390.6万元。 评论: 1、环比持续改善,同比由负转正,盈利能力逐步提升,北美云巨头资本开支回暖及5G建设推进,驱动公司业绩逐步回升根据公司此前业绩预告,公司2019年归母净利润位于中值略偏上水平,其中四季度单季度实现营收14.73亿元,同比增长54.5%,实现归母净利润1.55亿元,同比增速由负转正,同比增长9.3%,环比增长2.8%,持续改善。2019年受部分客户资本开支增速放缓、去库存等外部因素影响,公司业绩同比有所回落,但从全年来看,业绩回落影响在年初较为突出,自二季度以来,公司进一步优化业务布局、抗风险能力增强,同时,得益于100G产品需求回暖、400G产品逐步起量、5G产品批量交付等原因,公司业绩环比持续改善,Q2、Q3、Q4归母净利润环比分别增长8.4%、39.7%、2.8%,同比下滑幅度持续收窄,四季度开始同比增速由负转正,Q2、Q3、Q4归母净利润同比增速分别为-36.3%、-8.5%、9.3%。 2019年全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约为6.31亿元,同比下滑9.9%,扣除股权激励费用对净利润的影响约2900万元前,苏州旭创实现单体报表净利润约6.6亿元。2019年,公司总资产为105.2亿元,较期初增长30.2%,归属于上市公司股东的所有者权益为6.93亿元,较期初增长45.00%,归属于上市公司股东的每股净资产为9.71元,较期初减少3.38%。 2019年,公司基于谨慎原则对账面资产进行减值评估,并对存在减值迹象的资产计提资产减值准备,导致合并净利润调减1.18亿元:1)对重组合并前母公司原持有的第三方公司长期股权投资计提减值,2019年末该类减值准备余额为498.1万元,导致合并净利润因此调减498.1万元;2)对子公司苏州旭创由于原材料质量问题导致的呆滞库存等问题存货计提减值,2019年末该类减值准备余额为1.0亿元,导致合并净利润因此调减8950.3万元;3)对子公司中际智能的无形资产、固定资产进行减值评估并计提资产减值,2019年末该类资产减值准备余额为2715.3万元,导致合并净利润因此调减2308.0万元。 2019年前三季度,在公司产品价格下降趋势下,公司持续降本增效,毛利率同比有所提升,公司前三季度毛利率为28.3%,同比提升2.3个百分点,从单季度来看,Q1、Q2和Q3单季度的毛利率分别为28.1%、28.7%和28.1%,同比分别提升3.8、2.8以及2.2个百分点,公司盈利质量不断改善。 2、拟收购成都储翰多数股权,补齐电信产品线,打造全球光模块巨头 公司拟收购成都储翰不低于51%的股份,成都储翰覆盖芯片封装、光电器件组件和光电模块的完整光器件产业链,在低成本大规模制造、工艺技术水平等方面具备显著优势。中际旭创与成都储翰虽均属于光通信企业,但在主要产品的研发方向、生产制造、产品应用领域、客户群体、市场区域等侧重点不同,但供应链又有重合。中际旭创是全球高速光模块龙头企业,目前在数通市场具备强劲竞争实力,但旭创在电信市场也早有布局,成都储翰则侧重在电信市场,在数通市场也有布局,客户覆盖国内主要的设备商以及国外光模块企业,成都储翰在低成本规模制造、工艺技术水平等方面具备显著优势。中际旭创与成都储翰的整合,有望使两家企业在技术进步、客户资源共享、规模化交付能力、成本控制、市场占有率提升、供应链整合等形成协同效应,有望显著提升旭创在电信光模块市场的竞争能力,同时进一步加强旭创在全球数据中心的竞争实力,收购完成后,中际旭创有望成为数通市场和电信市场双市场龙头企业,对公司长远发展产生积极影响。 3、北美云巨头资本开支持续回暖,有望带动公司业绩重回快增长轨道 北美云巨头资本开支从去年Q2逐步回暖,亚马逊从2019年Q2开始资本开支持续高增长,2019年Q2到2019年Q4资本开支分别同比增长9.8%、40.1%、42.3%,环比分别增长8.3%、31.9%、13.1%,谷歌2019年Q2到2019年Q3资本开支分别同比增长11.8%、27.5%,环比分别增长32.1%、9.9%,虽然谷歌四季度资本开支略有下滑,但我们判断其2020年将继续大力在云和硬件方面进行投资;微软2019年Q4资本开支增速也有所回暖,同比增长下滑幅度收窄,环比增长由负转为4.7%。目前北美云巨头对100G光模块的需求已经回复到正常水平,随着云巨头资本开支增速的提升,今年对400G光模块的采购量有望提升,公司作为全球高速光模块龙头,随着400G光模块产品出货量的不断提升,业绩有望重回快增长轨道。 4、全球高速光模块龙头,100G和400G驱动业绩增长 北美数据中心仍处于高速发展中,100G需求仍较为强劲,客户对100G等高速光模块需求仍持续增长,同时新的400G需求也不断增加,随着企业库存的不断消化,云巨头资本开支的逐步回暖,以及400G对100G的迭代,数通市场需求有望持续回暖。公司100G产品出货量保持在业内前列,400G新产品的客户认证和导入保持业内领先,公司是全球少数几个受到大客户认可的400G供应商,400G产品技术壁垒较高,公司拥有优质的芯片供应渠道、业内领先的研发团队、强劲的研发实力等,凭借优质的400G产品有望加强在北美和国内数据中心市场的龙头地位。 5、5G光模块有望成为新驱动力,给业绩带来新增长点 5G时代,运营商基站光模块速率和数量均将得到大幅提升,驱动光模块需求大幅提升,2019年有望启动5G基站建设,预计2020-2021年为建设高峰期。公司于2015年开始布局适用于5G的基站光模块产品,目前已经有前传、中传、回传全面的5G基站光模块系列产品。在5G前传光模块方面,公司取得了良好的份额和订单,并已实现批量交付,预计今年公司的出货量有望保持行业领先。我们认为公司在5G时代面临较大突破机遇,电信市场重回增长有望成为公司新驱动力。 6、全球高速光模块龙头企业,受益于5G和400G双轮驱动,维持“强烈推荐-A”评级 公司在北美和国内数据中心市场保持龙头地位,拥有优质的芯片供应渠道及强劲的研发实力,随着数通市场的逐步回暖以及400G产品供货量的提升,公司盈利能力有望逐步提升;在5G基站光模块市场,公司拥有前传、中传、回传全面的5G基站光模块产品布局,5G时代公司有望成为基站光模块主要提供商。若公司对成都储翰并购成功,有望显著提升公司在电信光模块市场的竞争能力,同时进一步加强公司在全球数据中心的竞争能力,有望成为数通市场和电信市场双市场龙头企业。我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.13亿元、9.01亿元、13.56亿元,对应2019-2021年PE分别为95.2X、54.1X和36.0X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:5G投资进度低于预期、贸易争端风险、数据中心光模块需求下降、本次收购无法完成风险。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-25 70.00 -- -- 73.45 4.93% -- 73.45 4.93% -- 详细
19年初云计算厂商资本开支放缓的影响基本消除,单季度公司收入和利润环比持续改善,19Q4单季度收入创新高。 19Q1北美主要云计算厂商资本开支连续多个季度首次下滑,导致行业新增需求以及存量库存消化放缓,对公司业绩形成不利影响。但随着云厂商收入和业务量的持续高速增长,云厂商的资本开支从2019Q2开始持续回升。公司作为全球高端数通光模块龙头,伴随云计算资本开支回暖,100G数通光模块出货量持续稳步回升,对公司业绩带来重要支撑,同时400G逐步起量,5G产品批量交付,推动公司单季度收入和利润环比持续提升,19Q4单季度收入创新高,前期行业不利影响基本消除。 审慎会计处理计提存货跌价、长期股权投资及子公司资产减值,以及人民币升值等对利润形成一定影响。中长期看,一次性费用影响有望逐步消除。 报告期内,公司计提对质量问题导致呆滞的原材料库存计提减值,对部分第三方公司长期股权投资以及中际智能的资产计提减值,合计影响净利润1.18亿元,不考虑上述减值因素,公司净利润同比基本持平。预计未来存货减值、长期股权投资减值将逐步减少,对公司业绩的影响有望消除。同时,由于公司海外收入占比较高,汇率波动将带来一定影响。2019Q4人民币升值对公司毛利率以及账面美元资产汇兑损失形成了一定的不利影响。中长期看,公司持续拓展国内业务,加强外汇资产管理,有望减弱汇率波动带来的影响。 重申公司核心成长逻辑:数通400G重点客户导入顺利,出货量持续增长,成为公司长期成长驱动力。电信5G前传持续批量交付,中回传等高端产品认证推进顺利,拟收购OSA优质标的,强化成本竞争力,优化产业链布局,提升成长性和抗风险能力。 2019年云计算厂商开始逐步导入400G数通光模块,公司延续100G时代全球领先的市场地位,400G产品顺利导入重点客户,出货量逐步起量,有望占据先发优势,在新产品导入期获得更高市场份额。同时公司在电信市场重点突破,5G前传产品持续批量交付,中回传高端高速电信光模块产品认证顺利。公司拟收购成都储翰,强化电信产品OSA封装能力,延伸产业链布局,进一步提升成本和产品竞争力,增强长期成长性和抗风险能力。 盈利预测与投资建议: 公司数通市场领先地位进一步强化,5G产品持续批量出货,中回传高端产品有望突破。展望未来,公司在高速数通光模块行业龙头地位稳固,云计算资本开支持续回暖驱动公司长期成长;5G电信前传产品批量交付,价值量更高的中回传领域有望突破,形成数通+电信双轮驱动公司长期成长。预计公司19-21年归母净利润分别为5.1、9.0、12.1亿元,对应20年54倍、21年40倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:收购进展低预期、人民币升值超预期、下游资本开支低于预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-25 70.00 -- -- 73.45 4.93% -- 73.45 4.93% -- 详细
事件:2月22日中际旭创发布2019年业绩快报,全年实现营业收入47.58亿元,比上年同期减少7.73%;实现归属于上市公司股东的净利润5.13亿元,比上年同期减少17.64%。 19年业绩略有回落:受到云厂商资本开支增速放缓、去库存等外部因素影响,全年销售收入和净利润较去年分别下滑7.73%和17.64%,除外部影响外,全资子公司苏州旭创发生股权激励费用约0.29亿元,同时全年计提减值准备约1.18亿元,相关费用的支出也对对全年业绩产生一定影响。 年初业绩回落影响较为突出,外部影响逐步消除,Q4实现稳步回升,业绩拐点已现:2019年单季度销售收入同比增速分别为-37.39%、-18.74%、-9.33%、54.67%,归母净利润同比增速分别为-32.66%、-36.26%、-8.51%、9.15%,Q4实现同比正向增加;单季度营业收入环比增速分别为-8.08%、32.42%、7.67%、18.01%,;归母净利润环比增速分别-30.28%、9.09%、39.81%、2.65%,Q2实现环比正向增加。全年来看,业绩回落影响在年初较为突出,但是随着公司优化业务布局、抗风险能力增强,同时100G产品需求回暖、400G产品逐步起量,Q2实现环比增加,Q4实现单季度同比环比正向增加。我们认为,随着19年Q3云厂商资本开支回暖,去库存影响逐步消化,中际旭创业绩拐点已现。 电信数通布局全面,业绩动能充沛,作为行业龙头值得重点关注:数通业务方面,作为行业龙头,100G去库存影响逐渐消除,400G产品需求旺盛,凭借领先交付能力有望逐步提升市场份额。电信业务方面,收购成都储翰,补齐中低端产能,引流优质客户,有望打造电信市场行业龙头。据中国产业信息网预计,2019-2021年全球光模块市场规模将维持较高速度增长,21年将达到74.76亿美元。我们认为中际旭创作为光模块行业龙头,将率先并持续受益光模块产业大发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.13亿元、8.66亿元、11.65亿元;EPS为0.72元、1.21元、1.63元,当前股价对应PE分别为95/56/42X,维持“买入”评级。 风险提示:光模块市场需求增长未及预期;相关技术不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-24 67.09 -- -- 73.45 9.48% -- 73.45 9.48% -- 详细
事件:中际旭创拟收购成都储翰科技股份有限公司不少于51%的股份,交易对象为王勇等27名自然人以及两家公司,上述29名交易对象共持有储翰科技56.0044%的股权。本次收购的定价暂定为按照储翰科技的全部股权整体估值5.72亿元,收购对价全部以现金支付。 储翰科技具备完整的光电器件产业链,具备较强的低成本制造能力。储翰科技成立于2009年11月,位于四川省成都市双流区,专注于芯片封装、光组件和光模块的研发生产,形成了完整的光电器件产业链,最终客户主要集中在通信设备制造商。其中,光电器件组件是公司的优势产业,正在量产高速光电器件组件,如10GEPON/GPONBOSA、COMBOPONBOSA、RFOG等系列产品,研发和小批量试产4×10GROSA/TOSA、25GROSA等系列产品;光电模块业务,重点在高速、多通道、小尺寸、低功耗、高兼容性产品,是公司新的增长点;芯片方面,公司有很强的TO封装能力及产能,使得公司具备较强的低成本制造能力,公司2015年初挂牌新三板,2018年和2019年上半年,营业收入分别为4.61亿元和2.61亿元,分别同比下滑19.36%和增长35.16%,归母净利润分别为919.50万元和1056.74万元,分别同比下滑63.03%和增长222.58%。 光通信行业并购整合成为趋势,公司本次收购有望进一步增厚公司光模块市场地位。中际旭创主要面向数据中心市场,在高端产品上具备较大优势,储翰科技面向电信市场,具备完整的光电器件产业链和较低成本制造能力。本次公司对储翰科技的收购,可使两家企业在技术进步、客户资源共享、规模化交付能力、成本控制、市场占有率提升、供应链整合等形成协同效应,有利于公司从数据中心市场向电信市场的进一步开拓,提升公司在全球数据中心与电信光模块市场的竞争能力。 投资建议:我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.70/1.23/1.59元,对应PE分别为89.7/51.3/39.7x,维持公司买入-A评级。 风险提示:贸易争端再次升级风险,数据中心光模块需求不及预期风险,5G建设不及预期风险,收购进展不及预期风险。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-20 66.96 -- -- 73.45 9.69% -- 73.45 9.69% -- 详细
事件:2月14日发布公告,与29名交易对方签署《关于成都储翰科技股份有限公司股份转让之框架协议》,拟收购储翰科技56.00%的股份,本次收购的定价暂定5.72亿元人民币,具体以正式交易文件约定为准。 产业链完备,成本控制能力好,稳居细分行业龙头:成都储翰成立于2009年11月,业务覆盖封装、光组件以及低速光模块等业务,在光器件领域,产品的设计、封装以及生产等方面均处于领先水平;在光模块方面,加大产品线投入,增加产能储备,2018年光模块产量较上年增长63.34%。基于对中低端产品成本的良好控制,公司的盈利水平表现亮眼,2019年公司毛利率达14.28%,净利率为4.04%。 补齐中低端产能,助力旭创电信市场布局:中际旭创和成都储翰均布局光通信行业,其中中际旭创以40G/100G/400G高速高端光模块为主,是数通市场的龙头企业;成都储翰目前主要布局电信市场,业务包括Triplexer、OLT、ONU等系列低速产品优化,同时重点完成ComboPON、10GEPONONU/OLT、10GGPONONU/OLT等系列的光模块产品研发、转产和批量生产;我们认为中际旭创与储翰科技的产业链整合协同效应显著,补齐中低端产能,助力中际旭创电信市场布局。 扩展电信市场客户,有望铸就数通电信双龙企业:从市场角度来讲,成都储翰95%以上都是国内销售,覆盖中兴、烽火以及华为等主设备商;中际旭创作为数通市场的龙头企业,主要客户为全球互联网云计算厂商头部企业,因此国外收入占比达70%以上。我们认为,成都储翰作为细分行业龙头,为中际旭创带来电信市场的重要客户资源,有望推动中际旭创快速成长为电信数通双龙头。 成本控制优势显著,助推旭创业绩持续高歌:截止2019年,成都储翰采用自主研发并升级的光电器件自动化生产设备,建成了覆盖关键工序自动化生产平台,提升的产品质量、一致性以及生产效率,目前成都储翰在自动化生产平台、自动化设备的自主研发与工程应用化方面具有较强的竞争优势,自动化工艺技术水平在国内同行业中居于领先地位。我们认为,随着双方技术互补融合,成都储翰成本控制优势将继续保持,也将助力中际旭创业绩持续高歌。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.04亿元、8.61亿元、11.55亿元;EPS为0.71元、1.21元、1.62元,当前股价对应PE分别为89/52/39X,维持“买入”评级。 风险提示:光模块市场需求增长未及预期;相关技术不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-19 66.99 -- -- 73.45 9.64% -- 73.45 9.64% -- 详细
事件: 2020年2月14日,中际旭创发布关于签署股权收购框架协议的公告。协议签署的基本情况如下: 1、中际旭创股份有限公司(以下简称“公司”)拟收购成都储翰科技股份有限公司(以下简称“标的公司”)的全部或部分(最终不少于51%)股份。 2、2020年2月14日,公司与王勇等29名交易对方签署了《关于成都储翰科技股份有限公司股份转让之框架协议》,该29名交易对方均为标的公司股东,截至《框架协议》签署之日,其合计持有标的公司56.0044%的股份。双方本着平等自愿、共同促进和共同发展的原则,经友好协商,签署本协议。 储翰科技立足电信市场,具备光模块上下游统筹能力。储翰科技成立于2009年11月,并于2015年2月在新三板挂牌上市,但在2019年10月底公司在新三板摘牌。储翰科技立足于电信市场,业务涵盖光电器件和光模块研发及生产和芯片封装,主要产品有BOSA、TRISA、10G、25G光模块等,产品广泛用于电信通讯、数据通信、有线电视、安防监控、工业控制、电力通信、轨道交通、高清视频等领域。目前,储翰科技已构建完整产业链,实现产业链的垂直整合,为用户提供差异化的产品方案,工艺制造方案,成本方案,形成光电器件的产业优势。此外,储翰科技加大新产品和自动化生产装备的研发投入,通过光电器件的工艺改进和生产装备的自动化升级改造,进一步提高生产效率,大幅提高交货能力。 收购储翰科技将增强中际旭创电信市场竞争力。中际旭创在数通市场具有一定优势,主要产品为数通光模块,使用场景为数据中心。虽然公司目前在电信市场取得一定进展,其中,5G前传光模块批量出货,中传及回传光模块验证工作也在有序进行中,但公司在电信市场竞争力弱于数通市场。此次收购将有助于公司提高在电信市场的竞争力,在电信光模块产品上形成协同效应,从而提升公司在电信市场份额。此外,储翰科技所具备的自动化生产能力,将有助于降低公司制造成本,这将成为公司应对产品价格下降的有利武器之一。 投资建议:维持谨慎推荐评级。根据中际旭创公告,目前收购事项仍处于初步拟定阶段,仍存在较大不确定性。所以,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为0.72元、1.22元,对应PE分别为88倍、52倍。 风险提示:公司收购发展不及预期、5G基站和IDC投资不及预期、新产品研发不及预期等。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-18 64.60 75.74 6.08% 73.45 13.70% -- 73.45 13.70% -- 详细
事件: 2020年 2月 14日,公司公告拟以现金方式收购成都储翰科技股份有限公司不少于 51%的股份,标的公司整体估值暂定为 5.715亿元。 点评: 储翰科技产品种类丰富,发展稳健储翰科技成立于 2009年,早期产品以光电器件组件产品为主,随后逐渐延伸到芯片封装业务、光电模块业务,目前公司产品覆盖 OSA、固网接入、电信和数通领域。截止 2019年 6月,储翰科技总资产 5.77亿,净资产 2.5亿,资产负债率 56.59%。 储翰科技业绩保持稳定增长,收入由 2014年的 1.41亿增长至 2018年的 4.61亿,净利润由 2014年的 478.78万增长至 2018年的 919.5万元。 2018年收入下滑的主要原因是:一是公司搬迁持续时间六个月以上以及公司重要客户受美国出口禁令的影响;其次,5G 的市场预期,吸引了新资本进入和原各厂家纷纷大幅扩产,加剧了市场竞争,传统产品价格出现了较大幅度的下降。第三,固定资产摊销成本大幅增加。2019年上半年,公司业绩大增,实现收入 2.61亿,同比增加 35.16%,净利润 1056.74万元,同比增长 222.58%。核心原因在于:2018年的负面影响逐渐消除以及光模块产品进入规模交货阶段。 产品互补,市场互补,强化旭创市场竞争力旭创和储翰科技同属光通信行业,但在主要产品的研发方向、生产制造、产品应用领域、客户群体、市场区域等侧重点不同,供应链又有所重合,两家同行业企业的整合,可使两家企业在技术进步、客户资源共享、规模化交付能力、成本控制、市场占有率提升、供应链整合等形成协同效应,有利于进一步提升公司在全球数据中心与电信光模块市场的竞争能力。 产品方面:旭创以高速光模块产品为主,100G 以上占逐渐升高,储翰科技产品包括 OSA 系列、TO 组件以及光模块,但低速率产品占比较高。 光模块产品覆盖 PON、电信和数通领域,目前正在加强 25G、100G 等系列光模产品的方案验证、送样。 销售区域方面:旭创主要集中在国外数通市场,成立至今电信市场收入占比一直不高,面对 5G 建设带来的巨大机遇,公司也在积极拓展相关市场。储翰科技侧重在电信市场,在数通市场也有布局,客户覆盖国内主要的设备商以及国外光模块企业,收入超过 95%以上来自国内市场。 5G 和 和 400G 规模放量,夯实成长基础5G:2019年国内进入 5G 建设元年,2020-2021年将持续放量,催生出巨大的光模块需求。旭创自 2015年起就开始率先研发 5G 光模块产品,目前已形成覆盖前传、中传、回传全面的 5G 基站光模块产品系列。在 5G前传光模块方面,公司取得了良好的份额和订单,同时中传和回传产品也在积极参与设备商招标,有望继续延续前传领域的表现。 400G:2019年下半年开始,主要客户 400G 需求逐渐起量,2020年有望爆发,全球出货量有望达到 80万只,公司继续延续 100G 时代的龙头地位,获取较为客观的市场份额。 投资建议与盈利预测100G 去库存结束,主要厂商需求重启,400G 开始放量,叠加 5G 基站大规模建设带动光模块需求放量,公司业绩在经历 2019年低谷后将步入快速增长期。预计 2019-2021年公司收入分别为 47.94亿、66.44亿、86.07亿,净利润为 5.12亿、9.05亿、12.62亿,对应当前股价的 PE 为 86. 11、48.67、34.89倍,给予“增持”评级。 风险提示5G 建设不及预期、400G 行业竞争加剧
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-18 64.60 73.08 2.35% 73.45 13.70% -- 73.45 13.70% -- 详细
维持盈利预测,上调目标价,维持“增持”评级不变。公司有望受益于云厂商400G高景气、100G需求稳健及5G建设,维持2019-2021年归母净利润预测5.13亿元、9.01亿元和11.44亿元不变,对应EPS为0.72元、1.26元和1.60元。考虑同行业估值水平及公司龙头地位进一步巩固,给予2020年58倍PE,上调目标价至73.08元,维持“增持”评级。 储翰在电信市场储备丰富,低成本生产制造能力领先。储翰立足于电信市场,具备从器件到光模块完整的产品线,有很强的TO封装能力及产能,产品有BOSA、TRISA、10G、25G光模块等,在PON的市场份额较高。主要客户包括中兴、烽火等大型设备商。储翰低成本制造能力领先,具备很强的工程化能力,生产自动化水平较高。通过自研的自动化设备、成熟的工艺大幅度提高生产效率和降低生产成本。 中际旭创计划通过并购提升低成本制造能力,充分发挥协同效应,增强电信市场竞争力。旭创面向数通中高端市场,以高端产品研发、产品快速迭代为主要核心竞争力。未来进一步拓展的电信市场,低成本制造是另一重要竞争力。旭创的规模具备更低的采购成本,借助储翰低成本生产制造能力及电信市场的储备,能够促使5G产品及未来的部分数通产品具备更优的成本优势。结合旭创较强的市场能力,以期在电信市场获取更多份额。未来配合旭创在成都的研发中心,打造成旭创面向电信市场的制造中心。 催化剂:获得大客户高速光模块批量供应订单,收购事项进展顺利。 风险提示:收购进展或不及预期,400G进展和5G建设或不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-18 64.60 -- -- 73.45 13.70% -- 73.45 13.70% -- 详细
事件 公司股权收购框架协议,计划收购成都储翰科技最终不少于51%的股份。目前处于框架协议意向性约定阶段,最终交易安排及后续进展仍存在不确定性。 我们点评如下:此次拟收购标的以OSA等器件封装起家,逐步拓展PON以及电信/数通光模块产品。若收购完成,能够与旭创形成产业链互补,强化公司电信光模块产品OSA自产能力,有望降低整体生产成本,强化竞争力。同时收购标的的光模块产品也将与公司产品系列形成补充。 储翰科技之前在新三板挂牌,近年来收入在5亿元人民币左右,以OSA代工起家,2019年上半年拓展的光模块产品进入规模交货阶段。若收购完成,旭创能够补充电信产品上游OSA自产能力,实现产业链延伸,有望降低整体成本,强化市场竞争力。同时,收购标的在PON、电信传输和数通光模块也有布局,形成一定收入体量,对公司已有产品系列形成更好补充,有望带来收入和利润新增量。 重申公司成长逻辑如下:云计算快速发展带动云厂商资本开支持续回暖,推动公司100G等主要产品出货量环比稳定回升。 从最新披露的北美主要云计算厂商年报数据看,亚马逊AWS云收入同比增长37%,谷歌云收入同比增长53%。云计算收入的持续高速增长,带动云厂商的资本开支延续2019Q2开始的企稳回升态势。公司作为全球高端数通光模块龙头,伴随云计算资本开支回暖,100G数通光模块出货量持续稳步回升,对公司业绩带来重要支撑。随着宏观经济形势以及中美贸易摩擦向好,云计算龙头厂商资本开支有望持续稳步增长,数据中心流量增长是推动数通光模块成长的核心驱动力。 公司数通400G光模块产品重点客户导入顺利,出货量持续增长,巩固领先的市场地位。电信市场5G前传持续批量交付,中回传等高端新产品认证推进顺利。 2019年云计算厂商开始逐步导入400G数通光模块,公司延续100G时代全球领先的市场地位,400G产品顺利导入重点客户,出货量逐步起量,有望占据先发优势,在新产品导入期获得更高市场份额,强化规模效应优势。同时公司在电信市场重点突破,5G前传产品持续批量交付。5G中回传50G/100G乃至200G/400G等高端高速电信光模块产品认证顺利。随着2020年三大运营商5G独立组网建设启动,5G传输网光模块采购有望落地,公司有望切入5G中回传高端光电信光模块领域,打开更大成长空间。 盈利预测与投资建议: 公司数通市场领先地位进一步强化,5G产品持续批量出货,中回传高端产品有望突破,若此次收购完成,将进一步强化电信产品的成本竞争力。公司已经打造电信+数通双轮驱动,抗风险和可持续成长能力进一步加强。展望未来,公司在高速数通光模块行业龙头地位稳固,云计算资本开支持续回暖驱动公司长期成长。重点拓展5G电信产品,前传产品批量交付,价值量更高的中回传领域有望突破。预计公司19-21年归母净利润分别为5.1、9.0、12.1亿元,对应20年50倍、21年37倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:收购进展低预期、人民币升值超预期、下游资本开支低于预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-13 62.75 -- -- 73.45 17.05% -- 73.45 17.05% -- 详细
首次覆盖给予“买入”评级。全球光模块行业正处于新周期起点,预计未来两年高景气度可见,行业迎来配置窗口期。公司作为A股乃至全球数通光模块龙头,产品结构持续优化,高速率产品占比提升。受益于需求上行+产能扩张顺利,内外共振,进入高速增长期。 本文核心回答4个问题: (1)疫情对于公司的影响?公司的光模块产线主要位于江苏苏州、安徽铜陵,受疫情影响相对较轻。随着员工的逐步到位,产能有望尽快恢复。另一方面,因为武汉是光模块重要生产基地,复工暂定不早于2月13日24时。在下游高需求的背景下,公司可能承担部分外溢订单。 (2)北美400G推进节奏如何?2019年整体来看,北美400G进度低于预期,但是升级方向明确。且出现2大重要催化剂,进一步增强2020年确定性:(1)北美云资本开支回暖;(2)2019年12月,博通近期宣布推出全球首款具备25.6Tbps交换能力的交换机芯片Tomahawk4。交换机芯片和光模块迭代周期正相关,参考100G光模块的放量历史,我们预计2020年400G起量,需求达到50-80万只,2021年迎来大年。 公司募投项目资金变动,侧面反映400G需求旺盛。作为北美数通光模块的核心供应商,公司以销定产,对于下游客户需求极为敏感。从公司1月23日公布的变更募投项目部分募集资金用途可侧面反映下游客户需求旺盛。公司将尚未使用的4亿元募集资金用于建设新增“400G光通信模块扩产项目”,达产后预计将实现年产能50万只400G光模块。 (3)公司400G毛利率能否进一步提升?2019年年报略低于预期,导致市场对于400G光模块放量后的毛利率存在担忧。但是我们认为,(1)光模块降价是行业必然趋势,这个过程中成本控制能力是核心。(2)在产能爬坡的过程中,产线需要学习时间,初期毛利率存在一定波动。考虑到公司深耕行业多年,在高端光模块产品设计和生产工艺方面积累了大量Know-How的经验,良率将逐步提升。结合400G放量后,规模效应显现单位成本压缩,产品毛利润将处于较好水平,毛利率有望提升。 (4)后续核心跟踪点/重要催化剂?1)北美400G数通升级节奏,从Google、AWS的资本开支、上游芯片厂商的出货量情况结合印证。2)紧跟季报和电信市场的推进情况。光模块起量非常快,可能某一季度开始突然迎来爆发,公司股价有望面临戴维斯双击,EPS和PE同步提升。 投资意见:基于以上假设,我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.1/9.0/12.4亿,对应EPS分别为0.72/1.26/1.74元,对应2020年PE50X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:5G进度不达预期,400G进度不达预期,市场竞争加剧。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-07 54.91 -- -- 73.45 33.76% -- 73.45 33.76% -- 详细
业绩增长符合预期,2019Q4毛利率下滑:2019年公司业绩同比下降主要系云资本开支调整带来100G光模块库存消化,Q2和Q3,100G需求回暖驱动单季度利润已环比逐步提升;取预告中值,2019Q4,公司实现归母净利润1.52亿元,环比增长1.03%,苏州旭创单体实现归母净利润2.26亿元,环比增长30.26%,扣除非经损益后单四季度归母净利润为1.77亿元,环比增长18.36%,但Q4资产减值计提较Q3少。在Q4营收环比回升背景下,公司质量赔偿金计提、资产减值会计处理变更、400G产能爬坡以及人民币升值等因素致公司毛利率环比下滑。 400G龙头地位稳固,规模放量助力未来业绩高增长:2019年,数通400G逐渐放量,谷歌和亚马逊开启2020年400G(2*200G)OSFP和400GQSFP-DD光模块规模集采,需求同比大幅增长。公司400G产品和技术储备丰富,在谷歌和亚马逊率先实现高份额率出货,海外主要竞争对手进展落后,公司400G单模产品竞争优势持续稳固,继续引领市场,全球云服务商400G需求爆发成公司未来业绩高增长新驱动力。 5G回传等新产品研发认证推进顺利,提升公司5G受益弹性:在2019年5G前传光模块招标中,公司凭借快速的解决方案响应能力,在25G10km市场占据先发优势,300m逐渐突破;5G回传光模块新产品研发认证推进顺利,未来有望突破设备商大客户,提升公司5G受益弹性。 盈利预测与投资建议:2019Q4,受减值计提和400G产品爬坡等影响,公司毛利率环比下滑,业绩符合预期;全球云投资或开启新一轮扩张期,公司400G光模块产品继续引领市场;公司5G前传光模块顺利突破,回传产品认证推进顺利,未来有望突破设备商大客户,提升5G受益弹性。我们预计,2019-2021年,公司实现净利润5.13、8.59和11.75亿元,对应2020-2021年PE40、29倍,维持“买入”评级。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-06 52.92 -- -- 73.45 38.79% -- 73.45 38.79% -- 详细
事件 公司发布2019年度业绩预告,2019年公司预计实现归母净利润4.85-5.35亿元,同比下滑14.14%-22.17%。四季度单季度预计实现归母净利润1.30-1.80亿元,同比变动-10.25%-+25.05%;环比2019年第三季度变动-15.57%-17.63%。剔除股权激励费用、各类减值摊销、政府补贴等非经常性损益影响,四季度净利润环比下滑29.53%-6.18%。 我们点评如下: 云计算快速发展带动云厂商资本开支持续回暖,推动公司100G等主要产品出货量环比稳定回升。 从最新披露的北美主要云计算厂商年报数据看,亚马逊AWS云收入同比增长37%,谷歌云收入同比增长53%。云计算收入的持续高速增长,带动云厂商的资本开支延续2019Q2开始的企稳回升态势。公司作为全球高端数通光模块龙头,伴随云计算资本开支回暖,100G数通光模块出货量持续稳步回升,对公司业绩带来重要支撑。随着宏观经济形势以及中美贸易摩擦向好,云计算龙头厂商资本开支有望持续稳步增长,数据中心流量增长是推动数通光模块成长的核心驱动力。 公司数通400G光模块产品重点客户导入顺利,出货量持续增长,巩固领先的市场地位。电信市场5G前传持续批量交付,中回传等高端新产品认证推进顺利。 2019年云计算厂商开始逐步导入400G数通光模块,公司延续100G时代全球领先的市场地位,400G产品顺利导入重点客户,出货量逐步起量,有望占据先发优势,在新产品导入期获得更高市场份额,强化规模效应优势。同时公司在电信市场重点突破,5G前传产品持续批量交付。5G中回传50G/100G乃至200G/400G等高端高速电信光模块产品认证顺利。随着2020年三大运营商5G独立组网建设启动,5G传输网光模块采购有望落地,公司有望切入5G中回传高端光电信光模块领域,打开更大成长空间。 短期存货跌价、计提减值以及人民币升值等对利润形成一定影响,中长期看,一次性费用影响有望逐步消除。 报告期内,公司计提了原材料存货减值、部分长期股权投资减值、股权激励费用、合并增值部分摊销等,对业绩形成一定影响。预计未来存货减值、长期股权投资减值将逐步减少,对公司业绩的影响有望消除。同时,由于公司海外收入占比较高,汇率波动将带来一定影响。2019Q4人民币升值对公司毛利率以及账面美元资产汇兑损失形成了一定的不利影响。中长期看,公司持续拓展国内业务,加强外汇资产管理,有望减弱汇率波动带来的影响。 盈利预测与投资建议: 公司数通市场领先地位进一步强化,5G产品持续批量出货,中回传高端产品有望突破,形成电信+数通双轮驱动,抗风险和可持续成长能力进一步加强。展望未来,公司在高速数通光模块行业龙头地位稳固,云计算资本开支持续回暖驱动公司长期成长。重点拓展5G电信产品,前传产品批量交付,价值量更高的中回传领域有望突破,形成数通+电信双轮驱动公司长期成长。由于人民币升值以及短期费用计提,预计公司19-21年归母净利润分别为5.1、9.0、12.1亿元(原值分别为:5.60、9.0、12.1亿元),对应20年42倍、21年31倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:人民币升值超预期、中美贸易摩擦、下游资本开支低于预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-05 48.30 -- -- 73.45 52.07% -- 73.45 52.07% -- 详细
特光学设计封装平台、超高的光学耦合效率、高速光模块的设计能力、高频电路和信号完整性专业设计及自主研发的全自动高效测试平台等业内领先技术。此外,公司在硅光模块也有一定布局,目前正在对硅光芯片性能作进一步提升和完善。 定增项目推进顺利,产业全面发展。2018年4月,公司启动了重组后的第一次再融资,拟以非公开发行方式募集15.56亿元用于400G产品研发与产业化、100G产品和5G无线产能建设等。在各项目完成投资并投产后,无论是数通光模块还是电信光模块,生产能力将会得到提升,且对于下一代产品的布局有利于公司开拓市场的同时巩固现有市场份额。 投资建议: 维持谨慎推荐评级。目前光模块市场处于“电信+数据”共振阶段。5G通信换代及通信架构的改变将激发电信光模块需求。数据流量爆发致使对IDC需求上升,IDC建设及升级增加对数通光模块的需求。 此外,数通光模块正向更高性能迭代。公司是数通光模块龙头企业,产品覆盖了10G/25G/40G/100G/400G等不同速率的光模块,主要服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络和电信传输网络等领域的国内外客户。公司在保持数通光模块市场优势的同时,顺利切入5G通信光模块市场。目前,数通产品出货量保持业内领先,5G前传光模块已批量交付设备商,相关产品验证工作持续推进。因此,维持谨慎推荐评级。预计公司2019年-2021年EPS值分别为0.72元、1.22元、1.63元,对应PE值为67.23倍、39.41倍、29.52倍。 风险提示:5G 建设不及预期; ;IDC 推广不及预期;产品销售不及预期; 新产能落地 不及预期; 疫情控制不及预期 ; 国家政策改变等
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名