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中际旭创 电子元器件行业 2021-04-30 32.60 -- -- 35.31 8.31% -- 35.31 8.31% -- 详细
业绩总结:公司2020年全年实现营业收入70.5亿元,较上年同期增长48%;实现归母净利润8.7亿元,较上年同期增长69%。2021年Q1实现营收14.7亿元,同比增长11%;归母净利润1.3亿元,同比下降13%。 公司为光模块龙头企业,400G放量大年将优先受益。公司在海外数通光模块市场上拥有绝对领先的地位。2021年是数通市场上400G放量增长的大年,公司充分发挥技术领先、快速交付的优势,400G数通光模块产品的出货量持续增长,并且400G产品已成为公司的主力出货产品之一。我们预计公司今年400G数通光模块产品仍将快速增长,在全球400G出货量中取得近一半的市场份额。 研发持续高投入,新产品进展顺利。公司2020年研发投入5.1亿元,同比增长了40%。公司十分重视研发投入,花费大量的时间精力在技术创新突破上,目前已经在硅光模块、相干技术等新兴领域取得了可观的成绩。公司800G数通产品已向客户送样测试,硅光100G/200G/400G芯片在功耗、良率、工艺方面以及模块方案都已经进行了进一步的优化和改进;在相干产品方面,100G和200G相干光模块已实现销售,并呈逐步增长态势,400GZR相干产品也已开始小批量供货。 收购储瀚科技,丰富电信市场布局。公司2020年完成了对储翰科技的收购,取得了储翰科技67.2%的股份。储瀚科技主营是PON光模块等电信光模块产品,公司通过储瀚科技丰富了对电信光模块市场的布局,同时也进一步提高国内市场的占有率。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.54元、1.95元、2.49元,未来三年归母净利润将达到27%的复合增长率。考虑到公司产品技术不断创新,400G与5G光模块业务客户需求量持续大幅提升,5G通信行业发展迅速,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、海外疫情加剧、产品研发不及预期等风险。
中际旭创 电子元器件行业 2021-04-29 32.77 45.35 34.41% 35.31 7.75% -- 35.31 7.75% -- 详细
事件: 2021年4月27日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年实现收入70.50亿(+48.17%,yoy);实现归母净利润8.65亿(+68.55%,yoy),实现扣非后净利润7.64亿(+77.97%,yoy)。2021Q1实现收入14.72亿(+10.98%,yoy);实现归母净利润1.33亿(-13.40%,yoy);实现扣非后净利润1.09亿(-19.10%,yoy)。 点评: 全年业绩符合预期,客户采购阶段性波动影响一季度业绩。 2020年海外数通市场400G持续升级、国内5G建设起量以及收购储翰科技的并表共同推动了全年业绩的大增。2021Q1部分客户在年初决策全年采购计划的执行方案,订单有所推后,且国内市场的增速有所调整,导致收入增速不高。同时,由于储翰科技并表和股权激励带来的管理和研发费用增长,导致净利润有所下滑。预计二季度收入和利润将有明显改善。 各项经营指标稳健,备货充足影响现金流。 收入结构方面,由于400G产品的放量,100G产品出货量继续保持增长,高速率产品收入占比达到85.23%;低速率产品收入占比为7.12%;储翰科技主营的接入网光模块和光组件收入占比为5.02%。2020年毛利率为25.43%(-1.68pcts,yoy),净利率12.28%(+1.49pcts,yoy)。经营性现金流量净额2168.82万元,同比减少96.19%,主要是为满足订单交付备货增加导致。截止2020年底,公司存货37.74亿,同比增加50.72%。 持续加大研发投入,产品与技术储备优势明显2020年公司研发人员达到1098人同比增加95.72%,研发人员占比由。16.27%提高到18.88%;研发投入5.21亿,其中苏州旭创单体研发投入4.83亿,同比增长10%。2020年公司设立旭创研究院,引进海外高端人才,自由探索光通信及其他广电产业链细分领域,增强公司新技术储备能力及领先的研发技术优势。目前,公司800G数通产品已向客户送样测试;硅光100G/200G/400G芯片在功耗、良率、工艺方面以及模块方案进行了优化; 相干产品方面,100G和200G相干光模块已实现销售且销量逐步增长,400GZR相干产品开始小规模供货;基于波分复用技术开发的25GMWDM彩光模块产品和200G回传等5G产品率先通过客户认证并开始批量供货。 未来公司增长具备了扎实的产品基础。 400G生命周期尚未结束,全年需求不必悲观。参考100G生命周期,400G升级换代尚未结束,全年需求量保持高位,有望达到200万支,市场空间将超过10亿美元,同比增长140%,叠加客户200G上量,全年数通市场不必悲观。国内5G建设平稳,疫情之后海外5G建设起量,国内10GPON建设,电信市场光模块需求确定性高。公司在技术、产品、交付能力方面均具备明显优势。 投资建议与盈利预测。 公司为光模块行业龙头,短期业绩波动不改公司核心竞争力。预计2021-2023年公司收入为91.49/117.58/146.93亿,净利润为10.78/13.36/16.63亿,对应当前股价的PE为22.50/17.35/13.93倍,维持“买入”评级。 风险提示。 5G建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险、汇率波动的风险
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-29 35.14 -- -- 37.98 8.08%
37.98 8.08% -- 详细
一、事件概述1、2021年3月24日中际旭创发布2021年第一季度业绩预告,公司预计归属于上市公司股东的净利润为11,800-14,500万元,上年同期为15,366.19万元,本报告期比上年同期下降23.21%-5.64%。 2、2021年3月25日公司发布高管提前终止减持计划的公告,公司副总裁、董事会秘书王军先生及副总裁财务总监王晓丽女士提前终止2020年12月26日发布的减持计划,并自2021年3月25日起在未来六个月内拟增持公司股份,增持金额合计800万元-1,400万元。 3、同日发布部分核心员工增持公司股份计划的公告,拟自2021年3月25日起在未来六个月内以集中竞价交易的方式增持公司股份,合计增持金额为11,400万元-18,100万元。 二、分析与判断相关费用支出影响净利润,国内市场增速调整订单延后报告期归母净利润同比下降,我们预计主要是营收增长不如预期,同时叠加费用增加导致费用率上升,在费用侧一方面非经常性损益拖累Q1业绩:1)公司确认了第一期、第二期股权激励费用,共计减少公司合并净利润约2,700万元;2)公司对苏州旭创和储翰科技固定资产及无形资产计提了折旧摊销1,090万元。另一方面公司加大在高速光模块CPO封装技术,硅光,相干光模块等方向研发费用的投入也可能是因素之一。在需求侧,占比约30%的国内市场需求出现波动,一方面数通市场中部分客户在年初决策全年采购计划的执行方案导致其订单需求有所推后,另一方面电信领域5G集中采购项目延后也导致相关需求延后,公司产品出货量出现季节性下滑;海外市场400G需求仍然强劲,带动公司整体营收保持略增。预计市场需求将在第二季度反弹,公司凭借高端的产品谱系和长期稳定的供货服务,销售收入将重新迎来高速增长。 光模块行业不改高景气度,看好数据中心高速光模块放量确定性电信市场5G建设稳步推进,预计2021年国内将建设超过80万个5G基站,叠加固网F5G战略发展,行业需求稳步增长。数通市场受益于全球流量的增长,国内外云厂商加大资本开支实施数据中心网络部署。据Lightcounting预测,2020年全球400G数通光模块出货量不到70万只,2021年将接近200万只。公司在400G光模块领域先发优势明显,预测未来将持续放量,成为公司增长主要支撑。 发布终止减持和增持公告,彰显公司信心3月25日公司发布增持公告,公司部分核心员工拟自2021年3月25日起在未来六个月内以集中竞价交易的方式增持公司股份,合计增持金额为11,400-18,100万元。核心员工将以自有或自筹资金增持公司股份,彰显对公司股票长期投资价值的信心。同日发布关于部分高级管理人员提前终止减持计划暨增持公司股份计划的公告,促进高管和公司利益一致,能更好的促进公司持续、稳定、健康发展。未来伴随着公司产品谱系逐步完善、精准降本、内部管理改善等因素,公司整体竞争优势进一步增强,高速率数通光模块产品及电信光模块产品的出货量将持续增加,对公司全年的业绩情况保持乐观。三、投资建议我们小幅下调公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为8.49/11.19/13.46亿元(此前预测值为8.65/11.31/13.70亿元),EPS分别1.19/1.57/1.89元,对应PE分别为29.4X/22.3X/18.5X,参考光模块行业2020年PE均值为51倍。公司为全球光模块市场的龙头企业,短期业绩波动不改中长期增长趋势,我们认为未来公司有望在5G加速建设和数通市场景气度上行的背景下,迎来更大规模的发展,维持“推荐”评级。 四、风险提示:5G和数据中心建设不及预期;海外疫情超预期;行业竞争加剧。
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-26 35.90 -- -- 37.98 5.79%
37.98 5.79% -- 详细
公司发布2021年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.18-1.45亿元,同比下降23.21%-5.64%,低于市场预期。隔日公司公告高管及员工拟增持1.14-1.81亿元,提振市场信心。 Q1订单延后,预计Q2增速回暖 2021Q1公司销售收入相比去年只实现了微增,主要系1、部分客户年初订单有所延后,且国内市场的增速有所调整;2、400G产品销售持续增长,销售占比提升。 但公司利润同比下滑,主要系1、股权激励费用2700万元;2、苏州旭创和储翰科技固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销约1090万元。若扣除股权激励费用的影响,苏州旭创实现单体净利润约1.50-1.95亿元,实现增长。 展望Q2,延迟的订单有望得到确认,同时随着海外经济复苏,北美云厂商资本开支有望回暖,400G产品出货有望加速,带动公司Q2增速实现反弹。 高管增持,提振信心 公司公告,部分核心高管提前终止减持计划,且部分核心高管和员工在未来6个月内拟增持公司股份,金额为1.14-1.81亿元,彰显对公司后续发展的信心。 长期来看,流量增长带动光模块需求的持续增长趋势不变,叠加产品向400G升级,产业增长动力仍在。旭创依靠前沿研发持续保持竞争力和市场份额趋势不变。因此看好后续业绩的反弹。 投资建议:看好公司后续发展,维持“买入”评级 我们原预计公司2020-2022年归母净利润为9.0/13.4/14.9亿元,考虑到订单延后的影响,下调盈利预测后2021-2022年归母净利润为9.9/11.4亿元,对应25/22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 云厂商资本开支不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-04 44.56 -- -- 44.77 0.47%
44.77 0.47% -- 详细
事件:2021年2月26日,公司发布2020年度业绩快报。2020年1-12月,公司实现营收70.53亿元,同比增长48.25%,归母净利润8.49亿元,同比增长65.40%。 点评:1、业绩高增长符合预期,400G快速放量:2020年,受益于5G和数通400G双轮驱动,公司营收和业绩实现高增长:伴随北美云服务商的400G光模块快速放量,100G出货量回升(100GCWDM4需求量同比增长,100GDR1快速爆发)和价格降幅逐渐企稳,数通光模块市场保持高景气度,公司全球第一的市场份额稳固,数通产品线收入高增长;5G需求迎来爆发,公司前传和中传获较大市场份额,电信业务亦高增长;2020Q4,公司实现归母净利润2.49亿元,同比增长59.62%,环比增长5.96%,扣非归母净利润2.30亿元,同比增长127.72%,环比增长24.32%,主要原因在于:a.400G大客户需求量继续环比提升,公司加速出货,且良率提升带来毛利率走高,b.100G需求量保持平稳增长,c.设备商5G光模块采购有所放缓,但业务占比较小,影响有限,d.联营企业产生的投资收益。展望2021年一季度,公司400G有望保持平稳增长趋势,考虑到历年一季度产品执行新价格,经营趋势有望环比向下,但伴随价格企稳和北美云服务商需求的环比较大幅度增长,二季度经营情况有望迎来显著环比回升,全年预计继续高增长。 2、400G市场份额稳固,爆发确定性强:2019年,数通400G光模块开始逐渐放量,全球出货量在30万左右,伴随海外云服务商订单落地,2020年需求量开启高增长,全球预计实现80万出货量,2021年全球出货量有望近200万只,延续爆发趋势,但考虑到100G光模块每年千万级的出货量,400G仍处升级上半场;从产业链来看,伴随全球服务器BMC芯片龙头信骅月度营收持续好转,Intel最新服务器芯片IceLake开始批量出货,及Facebook和其他海外云厂商2021年资本开支展望乐观,我们判断全球云基础设施产业链向上拐点清晰,云服务商需求高增长确定性强;凭借产能规模、性能和客户优势,公司在2021年各400G光模块大客户继续拿到全球第一市场份额,海外主要竞争对手逐渐式微,伴随400G放量及良率提升,数通业务收入和毛利率预计双升,成为2021年业绩增长的主要驱动力。公司800G产品已经实现客户送样,进展顺利,预计2021年年底或2022年一季度量产,继续引领下一轮数通市场爆发,竞争优势持续稳固。 3、5G高端市场稳健增长,电信100G/相干产品突破开辟“新天地”:设备商面向2021年需求的5G光模块采购落地,整体有所分化,25G/50G增长承压,100G及以上速率产品维持稳健增长,价格好于预期;公司5G用25G和50G产品收入和业绩占比小,100G逐渐实现设备商突破,200G/400G维持强势主导地位;公司加速相干产品布局,已发布各系列相干光模块产品,预计2021年逐渐实现量产,未来突破有望大幅提升盈利空间,开辟成长“新天地”。 4、盈利预测与投资建议:400G出货量继续环比增长,100G保持平稳,5G光模块采购有所放缓,但影响有限,2020Q4公司继续实现业绩环比增长,储翰科技并表一定程度拖累毛利率;400G大规模爆发继续,公司在各主要400G大客户占据第一市场份额,800G进展引领全球,有望于2021年年底或2022年一季度量产;公司5G高端产品持续突破,相干光模块市场加速布局,进一步打开成长空间。我们预计,2020-2022年,公司实现归母净利润8.49、11.47和15.24亿元,按照2021年2月26日收盘价,对应2020-2022年PE39、29和22倍,维持“审慎增持”评级。
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-03 46.65 -- -- 44.78 -4.01%
44.78 -4.01% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,预计2020年实现总收入70.53亿元,同比增长48.25%;归母净利润8.49亿元,同比增长65.40%。2020年四季度单季度实现营业收入18.48亿元,同比增长25.38%;单季度归母净利润2.49亿元,同比增长59.83%。 我们点评如下:业绩符合预期,实现持续快速成长,电信+数通,龙头地位凸显。 公司全年业绩实现较高同比增速,收入和利润的增长驱动力主要来自:1)数据中心市场处于100G向400G升级的窗口期,公司数通400G产品全球份额领先,云计算厂商资本开支持续增长推动公司400G出货量的快速增长,数通100G出货量也保持持续增长;2)电信市场拓展顺利,5G网络使用的前、中、回传产品收入持续增长;3)并表成都储翰增厚业绩,同时强化公司器件封装能力,提升公司整体盈利能力。 数通市场受云计算流量增长以及全球云计算主要厂商资本开支持续增长的拉动,400G规模部署持续推进,100G需求也持续增长,流量带来需求增长叠加速率升级带来的价值量提升。 云服务的载体是数据中心以及内部的服务器、网络设备等固定资产,随着云计算企业收入的持续快速增长,主要云计算企业季度资本开支同比增速持续提升。在2019年行业整体资本开支增长出现下滑和放缓的波动之后,2020年Q2-Q4连续三个季度云巨头资本开支同比增速呈现加速增长趋势。针对持续高速增长的云计算网络需求,主流云计算企业对2021年的基础设施投资都进行了更加积极的规划,未来光模块下游资本开支有望持续增长。流量增长带动的光模块需求量增长,叠加技术升级推动的产品价值量提升,推动数通光模块市场的持续快速成长。根据Yole测算,数通光模块市场规模有望从2019年的40亿美元增长至2025年的121亿美元。 益电信市场受益5G建设等需求拉动,对公司业绩形成重要驱动力。随着广电与中国移动5G共建共享具体协议落地,有望对电信市场带来增量需。求。 当前三大运营商5G规模建设持续推进,广电与中国移动5G共建共享也有望实质性落地,带来增量需求。受益5G建设等需求拉动,电信光模块市场也将进入加速成长周期,Yole预计整体光模块市场规模将从2019年的77亿美元增长至2025年的177亿美元。公司作为全球高端光模块龙头,电信市场产品覆盖5G前、中、回传各个领域,行业需求的增长有望推动公司业绩的持续高增长。 展望未来,公司高端光模块龙头地位不断巩固,有望重点受益行业需求的长期增长。 公司从40G切入到100G领先再到400G引领,成长轨迹清晰。公司领先的技术实力、交付能力、先发优势、成本优势,有望推动400G全球龙头地位进一步巩固。公司前期已经推出下一代800G全系列产品,有望继续引领产业发展。光模块伴随云流量增长需求量持续增长,叠加产品价值量提升以及公司份额稳步提升,有望推动公司长期快速成长。 投资建议和盈利预测:公司作为全球数通光模块龙头,400G市场领先地位进一步强化,持续受益云计算资本开支回暖;5G电信前传产品批量交付,价值量更高的中回传50G/200G等领域重点突破。根据业绩快报,微调公司20-22年营业收入分别从从69、85、94亿元至70、92、102亿元。预计公司20-22年归母净利润分别为8.5、12.1、14.3亿元,对应21年年27倍市盈率,重申“增持。”评级。 风险提示:下游资本开支低于预期,行业竞争超预期,全球疫情影响程度超预期,业绩快报为初步测算实际业绩以年报为准
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-02 46.70 66.09 95.88% 46.75 0.11%
46.75 0.11% -- 详细
事件:2021年2月26日,公司发布2020年业绩快报,2020年实现收入70.53亿元,同比增长48.25%;实现归属于上市公司股东的净利润8.49亿,同比增长65.40%;实现扣非后的净利润7.5亿,同比增长74.72%。 点评:业绩基本符合预期,增长势头强劲2020Q4实现营收18.48亿元,同比增长25.4%;净利润2.49亿元,同比增长57.2%,环比增长2.76%,创单季度历史新高。公司去年业绩大幅增长的原因是国内外数据中心和国内5G网络的持续建设带动光模块行业景气度提升以及收购储翰科技合并报表带来增量。全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约9.08亿。扣除股权激励费用对净利润的影响约4068.05前,苏州旭创实现单体报表净利润约9.49亿,同比增长43.79%。 数通市场:400G产品成为主力,龙头地位稳固海外云厂商资本开支持续增长,带动400G产品需求上量,去年全年出货量达到60万支。展望今年,有望达到200万支,有效对冲价格下滑影响,整体市场规模大增。公司400G产品延续了100G时代的龙头优势,市场份额遥遥领先同行。目前400G产品成为公司主力出货之一,同时100G产品出货量继续保持增长。此外,公司继续加快新产品与新技术的开发和市场化进度,800G数通产品已向客户送样测试。 电信市场:5G建设带动行业景气度持续稳定,中高端市场持续发力当前5G网络仍旧处于建设高峰期,光模块需求较为稳定。公司电信高端产品继续发力,25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货。此外公司推出100G/200G/400GCFP2DCO全系列相干产品确定行业领先的地位,持续发力高端市场。同时与子公司储翰科技持续发挥协同效应,夯实电信市场竞争力。 投资建议与盈利预测公司为全球光模块龙头企业,5G建设与数通市场景气度持续提升背景下,业绩有望保持高速发展。根据业绩快报数据,我们调低2020年收入及利润,维持2021/2022年业绩指引不变,预计2020-2022年公司收入分别为70.53(-4.35pct)/99.56/129.42亿,净利润为8.49(-0.74pct)/11.78/15.03亿,对应当前股价的PE为38.54/27.78/21.78倍,给予“买入”评级。 风险提示400G产品竞争加剧、100G价格下滑超预期
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-02 46.70 -- -- 46.75 0.11%
46.75 0.11% -- 详细
2021年2月26日晚,公司发布2020年业绩快报,实现营业收入70.53亿元,同比增长48.25%;归母净利润8.49亿元,同比增长65.40%;扣非归母净利润7.50亿元,同比增长74.72%,总体业绩符合预期。 经营分析受益于行业景气度与产品结构优化,营收与盈利同时放量。公司Q4单季度实现营收18.48亿元,同比增长25.4%;净利润2.45亿元,同比增长57.2%,环比增长2.76%。主要受益于全球数通市场高景气,全球流量增长、海内外云厂商资本开支增加、光模块出货量持续提升。同时,国内5G网络建设加快带动公司电信产品增长,以及储翰科技并表。400G等高速率数通光模块产品出货增加、比重提升,我们判断公司产品结构优化、良率提升、快速交付,从而降低成本与费用,提升总体盈利能力,总体经营稳健。 公司专注新产品研发,快速量产与高质量交付赢得全球领先市场份额。公司高速率光模块研发进展领先,于2020年底欧洲光纤通信展中宣布推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块,预计今年上半年进行送样评估,Q4或2021年Q1实现量产。200G/400GCFP2DCO相干光模块荣获“2020年度光通信最具竞争力产品”奖项。公司生产规模与供货能力强,赢得客户认可,16年至18年市场份额提升显著,第三方机构LightCoutig预测20年公司市场份额全球第一。此外,公司通过收购储翰科技切入电信市场,补全战略地图,有利于抓住5G建网机会。 全球数据中心需求强劲,建议关注海外大客户订单节奏。受益于全球流量增长与高速率光模块产品迭代,北美市场份额强劲,看好公司作为光模块龙头在数通市场的布局。海内外云厂商资本开支上行,预计今年Q2与Q3公司数通光模块出货量将获得持续提升。 盈利调整与投资建议我们根据业绩快报调低20年收入预测(-4%),调高毛利率(1.2PP)与投资收益,调高财务费用与所得税费用。调整后预计公司20-22年归母净利润为8.49/12.25(-5.8%)/14.46(-9.6%)亿元,EPS为1.19/1.72(-5.5%)/2.03(-9.4%)元,对应PE为40/28/24倍,维持“买入”评级。 风险提示中美贸易摩擦升级;竞争加剧价格下跌超预期;新产品研发不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-02 46.70 -- -- 46.75 0.11%
46.75 0.11% -- 详细
事件: 2月 26日,中际旭创发布 2020年业绩快报, 2020年公司实现营 业总收入 70.53亿元,同比上升 48.25%,实现归母净利润 8.49亿元, 同比上升 65.40%,实现 EPS1.19元,相比 2019年提升 63.01%。 400G 持续发力叠加 100G 稳步增长,公司业绩持续提升: 电信方面, 国内新基建不断推进带动 5G 网络景气周期持续,中际旭创持续加大对 电信光模块产品的投入,前传、中传和回传等 5G 产品收入取得稳步增 长;数通方面,受益于全球流量的增长,同时国内外数据中心客户加大 资本开支投入和加快数据中心网络建设与部署,中际旭创持续发挥技术 领先和快速交付的能力,高速率数通光模块产品出货量持续增长, 400G 产品当前已成为公司主力出货产品之一,同时公司 100G 产品出货量持 续保持增长。作数通光模块的龙头企业,深度受益全球 IDC 部署建设, 业绩在经历 19年去库存之后,虽然 20年 Q3、 Q4国内基站建设有所放 缓,但是在数通市场的带动下,业绩仍然持续保持环比改善,其中 Q4单季度实现营业收入 18.48亿元,同比上升 24.42%,实现归母净利润 2.49亿元,同比上升 60.31%,相比于业绩预告中值提升 3.86pct,实现 扣非归母净利润 2.30亿元,同比上升 128.09%,相比于业绩预告中值提 升 2.88pct。 “数通+电信”双向发力,持续推动业绩稳步向上: 作为全球领先的数 通光模块龙头企业,募资持续加码高端光模块研发,同时收购成都储翰 补齐中低端产能短板,提升 5G 前传、中传等产品竞争力,我们认为, 在数通市场,中际旭创的 100G/400G 仍将是业内出货主力,充分享受 IDC 需求红利,其次在电信市场,随着“电信+联通”、“移动+广电”的 共建共享的推进,将“高效低本”的实现国内 5G 网络覆盖,带动国内 前传、中回传需求稳步释放实现,据工信部数据,预计 21年至少将建 成 60万 5G 基站,因此随着中际旭创在中低端产能的补齐,在电信光模 块的竞争力将进一步提升,业绩贡献也将逐步提升。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年公司营业收入分别为 70.53亿 元、 90.74亿元、 109.19亿元,归母净利润分别为 8.49亿元、 11.42亿 元、 14.63亿元,每股收益分别为 1.19元、 1.60元、 2.05元,对应的 PE 估值分别为 40/30/23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 100G、 400G 出货不及预期; 5G 建设节奏放缓;数据中心需 求不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2021-02-02 51.78 -- -- 54.85 5.93%
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事件: 公司发布 2020年业绩预告,预计 2020年实现归母净利润 7.80-9.05亿元,同比增长 52%-76%。根据业绩预告测算,四季度单季度实现归母净利润1.80-3.05亿元,同比增长 16%-96%,环比变动-23%至+30%。 我们点评如下: 业绩持续高增长,电信+数通全面向上,龙头地位凸显。 公司全年业绩实现较高同比增速,业绩增长主要来自:1)数通 400G 全球份额领先,下游资本开支持续增长推动出货量增长,数通 100G 出货量也保持持续增长;2)电信市场拓展顺利,5G 网络使用的前、中、回传产品收入持续增长;3)并表成都储翰增厚业绩,同时强化公司器件封装能力,提升公司整体盈利能力。 数通市场受云计算流量增长以及全球云计算主要厂商资本开支持续增长的拉动,400G 规模部署持续推进,100G 需求也持续增长,流量带来需求增长叠加速率升级带来的价值量提升。 光模块是云计算基础设施中负责数据传输的关键器件,伴随云计算的持续发展,流量的长期快速增长带动光模块需求的持续增长。同时,数通市场技术快速迭代,2020年 400G 数通光模块规模部署快速推进,100G 需求也保持持续增长。流量增长带动的光模块需求量增长,叠加技术升级推动的产品价值量提升,推动数通光模块市场的持续快速成长。根据 Yole 测算,数通光模块市场规模有望从 2019年的 40亿美元增长至 2025年的 121亿美元。 电信市场受益 5G 建设等需求拉动,对公司业绩形成重要驱动力。随着广电与中国移动 5G 共建共享具体协议落地,有望对电信市场带来增量需求。 当前三大运营商 5G 规模建设持续推进,广电与中国移动 5G 共建共享也有望实质性落地,带来增量需求。受益 5G 建设等需求拉动,电信光模块市场也将进入加速成长周期,Yole 预计整体光模块市场规模将从 2019年的77亿美元增长至 2025年的 177亿美元。公司作为全球高端光模块龙头,电信市场产品覆盖 5G 前、中、回传各个领域,行业需求的增长有望推动公司业绩的持续高增长。 展望未来,公司高端光模块龙头地位不断巩固,有望重点受益行业需求的长期增长。 公司从 40G 切入到 100G 领先再到 400G 引领,成长轨迹清晰。公司领先的技术实力、交付能力、先发优势、成本优势,有望推动 400G 全球龙头地位进一步巩固。公司前期已经推出下一代 800G 全系列产品,有望继续引领产业发展。光模块伴随云流量增长需求量持续增长,叠加产品价值量提升以及公司份额稳步提升,有望推动公司长期快速成长。 投资建议和盈利预测: 公司作为全球数通光模块龙头,400G 市场领先地位进一步强化,持续受益云计算资本开支回暖;5G 电信前传产品批量交付,价值量更高的中回传50G/200G 等领域重点突破。收购成都储翰进一步强化公司电信产品 OSA等上游器件封装能力,提升成本和产品竞争力。由于合并范围增加成都储翰,调整公司 20-22年营业收入分别从 69、85、94亿元至 69、92、102亿元。预计公司 20-22年归母净利润分别为 8.6、12.1、14.3亿元,对应21年 30倍市盈率,重申“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名