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中际旭创 电子元器件行业 2024-03-04 156.03 -- -- 179.90 15.30% -- 179.90 15.30% -- 详细
事件:近日公司公布2023年业绩快报,报告期公司实现营收107.25亿元,同增11.23%,实现归母净利润21.81亿元,同增78.19%,单四季度实现营收36.95亿元,同增33.06%,实现归母净利润8.85亿元,同增138.54%。 高速率产品提升公司整体利润率水平,营收质量持续上升。2023年以来,AI算力需求和相关资本开支的调整带动了800G等高速光模块需求的显著增长,并加速了高速光模块产品的技术迭代步伐。报告期内,受益于800G等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化,公司营收、归母净利润及营收质量同环比均有所较明显提升。营收方面,公司23Q2-23Q4营收环比均有所增长,且营收环比增速较2022年同期均有较大提升;归母净利润方面,公司23Q2-23Q4归母净利润环比增速均明显高于营收环比增速,且明显高于2022年同期数据。二者结合,可以发现公司营收质量提升较快,新产品上量逐步提升公司利润率水平。 88G00G产品处于逐步上量,公司作为行业龙头或优先受益。我们认为光模块当前正处于更新换代周期,随着400G光模块产品逐步进入成熟期,同时高毛利800G光模块等数通侧产品正处于逐步导入过程中,公司作为行业龙头厂商,在升级换代过程中有望优先受益。预计随着国内外大模型应用场景拓展带来的不断催化,以及AI的进一步发展,叠加我国东数西算宏观战略及智算中心建设的不断进展下,国内云厂商有望实现从100G、200G光模块向200G、400G、800G速率光模块的提升,海外云厂商虽然整体资本开支有所调整,AI侧资本开支仍保持较高增速,且随着苹果等巨头对AI方向的转型,800G产业链发展预计将在2023年的基础上更进一步,受到AI的不断发展及如Sora等创新应用的普及,高毛利产品有望加速导入,公司作为光模块龙头企业,营收及利润水平有望持续提升。 投资建议:我们认为随着互联网巨头对于AI及大模型布局逐步深入,以GPU服务器引领智算底座或将成为2024年及未来的主要发展方向之一,对于高毛利800G及更高速率的光模块需求逐步提升,2024年或将成为高速率光模块放量重要一年,同时更高速率1.6T光模块的研发及试用也或将更进一步,公司作为行业领先,在行业高成长性已现的基础上,有望持续受益。 根据公司2023年业绩快报情况,我们预测公司2023/2024/2025年将实现营收107.25/255.09/315.88亿元,同增11.23%/137.85%/23.83%;EPS分别为2.72/5.91/7.17元,对应2023/2024/2025年PE分别为55.15/25.34/20.91倍,考虑公司的数通业务龙头地位以及技术核心竞争力,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:AI发展不及预期的风险,新产品导入不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。
中际旭创 电子元器件行业 2024-02-09 152.00 -- -- 179.90 18.36% -- 179.90 18.36% -- 详细
聚焦高端光模块,创新引领增强核心竞争力。公司致力于高端光通信收发模块及光器件的研发、设计、封装、测试和销售。公司高度重视高速光模块、硅光子集成、先进封装、高频电路等技术的研发与创新,力争保持每一次技术迭代,能够领先于同行尽早推出客户所需要的新一代光模块产品。 公司研发费用持续提升,由 2017年 1.29亿元提升至 2022年 7.92亿元。 公司持续引领光模块代际更新,公司先后在 2018年、2019年分别业内首发 400G OSFP 和 QSFP-DD 系列光模块,2020年 12月又业内首发800G OSFP 和 QSFP-DD 系列光模块。2022年 4月,中际旭创又宣布基于自主硅光芯片技术的 400GDR4+和 100G FR1已进入市场导入阶段,800G 可插拔 OSFP 2xFR4和 QSFPDD800DR8+硅光光模块已通过OFC 2022发布。2023年 3月,公司在 OFC2023上发布了 1.6T 光模块产品。受益于公司核心技术领先,公司进入全球头部云计算与 AI 客户供应链,在国内、北美、东南亚多地建立了研发中心、生产基地、销售机构等,构建了全球化运营格局。公司会充分利用行业发展契机,进一步加快推进海外产能的建设,更好地支持海外市场业务发展、满足海外市场重点客户的需求并全力保障公司海外交付能力,提升公司的全球影响力以及核心竞争力。 业绩维持高速增长,行业竞争地位持续提升。2017年-2022年,营业收入从 23.57亿元增长至 96.42亿元,年均复合增长率为 32.54%,其中高端光模块业务占主营业务的 90%以上;归属于上市公司股东的净利润从1.62亿元增长至 12.24亿元,年均复合增长率 49.85%,且 2023年度预计实现归属于上市公司股东的净利润 20亿元—23亿元,同比增长63.40% —87.91%。根据 LightCounting 统计数据,2018年-2020年,公司连续三年保持全球光模块市场份额第二名地位,2021年和 2022年均与光模块行业头部公司并列第一名。 公司回购股份高管增持股份,增加分红比例注重股东回报。最近 5年,公司合计进行了 4次股份回购(2019年 1次、2022年 3次),合计回购股份 31,100,837股;公司大股东实施了 2次股份增持(2019年)合计增持股份 1,384,644股;公司董事、监事及高级管理人员实施了 2次股份增持(2021年),合计增持股份 278,362股;公司核心员工实施 1次股份增持(2021年),合计增持股份 3,984,427股。2020-2024公司分别分红 5,990/8,627/17,461/15,727万元,为股东创造持续稳定回报。 强化信息披露专业度,建立常态化市场沟通机制。公司从以下几个方面强化信息披露专业度:一是突出信息披露的重要性、专业性及针对性,严格按照相关法律法规以及《公司章程》的要求建立并优化信息披露流程,明 确相关主体责任,保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平,简明清晰,通俗易懂。同时提升自愿信息披露内容和频率,主动披露对投资者投资决策有用的信息,强化行业竞争、公司业务、风险因素等关键信息披露,减少冗余信息披露。二是常态化开展业绩说明会。在每次年度业绩预告及每次定期报告披露后及时召开投资者电话解读会议,积极向投资者传递公司经营发展情况和投资价值。三是积极发布社会责任报告。公司在持续发展的同时,也重视社会责任的履行,切实做到经济效益与社会效益、短期利益与长远利益、自身发展与社会发展相互协调,实现公司与员工、公司与社会、公司与环境的健康和谐发展。作为绿色低碳发展的先行者、探索者和实践者,中际旭创始终将 ESG 理念融入企业发展战略,并连续 2021、2022年两年发布了社会责任报告。四是注重投资者保护的宣传,进一步通过“世界投资者周”、“防非宣传月”等线上或线下活动积极向投资者传递价值投资理念,引导投资者理性投资,以保障投资者合法权益。 夯实治理,提升规范运作透明度。公司从以下几个方面提升规范运作透明度:一是严格按照相关法律法规的要求,不断完善公司法人治理结构,建立健全内部管理和控制制度,促进“三会一层”归位尽责。二是严格规范公司及股东的权利义务,防止滥用股东权利、管理层优势地位损害中小投资者权益。加强投资者关系管理,拓宽机构投资者参与公司治理的渠道,引导中小投资者积极参加股东大会,为各类投资者主体参与重大事项决策创造便利,增强投资者的话语权,不断提高公司治理水平和透明度。三是 优化公司董事会、监事会以及管理层人员结构,让法律、财务以及行业方 面的优秀人才为公司战略构建、稳健经营保驾护航、持续赋能。2023年公 司已优化了董事会结构,独立董事数量已超过董事数量的二分之一,且提 升了女性董事的比例。四是持续推动公司内部制度的建设,明确公司各层级员工或相关利益主体的权利和责任边界,保障公司各项经营行为有章可遵有序可循,以制度建设推进治理能力的提升。 投资建议:未来公司持续专注于高端光模块主业,不断提升研发水平、公司治理能力及核心竞争力,推动公司持续高质量发展,并牢固树立回报股东意识,坚持以投资者为本,将“质量回报双提升”行动方案执行到位。 2024年随着各大 AI 厂商加大 AI 领域投资力度,高速率光模块预计需求持续旺盛,公司作为全球高速光模块龙头企业,将持续从中受益。我们维持公 司 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2023/24/25年 实 现 营 业 收 入120.19/305.16/409.26亿元,实现归母净利润 22/45.9/62.3亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游市场需求不及预期、高端品类产品价格不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、全球经贸摩擦风险。
中际旭创 电子元器件行业 2024-02-05 152.00 -- -- 179.90 18.36% -- 179.90 18.36% -- 详细
中际旭创发布 2023 年年度业绩预告;预计归母净利润 20-23亿元,同比增加 63.4%-87.91%;预计扣非归母净利润 19-23亿元,同比增加 83.15%-121.7%。 投资要点 高端产品加速放量,带动公司 2023 全年业绩同比大幅提升公司 2023 全年实现归母净利润 20-23 亿元,同比涨幅达63.4%-87.91%; 预计扣非归母净利润 19-23 亿元,同比增加83.15%-121.7%。 公司主要利润贡献来自苏州旭创, 扣除股权激励费用的影响, 预计苏州旭创 2023 年单体净利润约 20-27亿元。 单四季度来看, 预计归母净利润实现 7.04-10.04 亿元,中值 8.54 亿元, 在激励费用、资产减值等的影响下依然实现环比增长 25.22%, 延续环比增长趋势。总体而言,公司全年业绩大幅增长得益于 1) 2023 年 AI 算力需求的激增,进而带动了 800G 光模块需求的显著增长; 2) 公司在产能建设、原材料采购和保障交付能力方面做好了充分的准备工作, 800G 和 400G 高端产品的出货比重得以大幅增加, 进一步拉动毛利率和净利率, 2023 前三季度毛利率和净利率分别同比增加 3.83pct 和 6.17pct。 全球 AI 算力需求强劲, 2024 年公司上半年有望延续营收增长在 AI 浪潮加速技术产品迭代的背景下, 算力需求激增并对带宽提出更高要求, 带来更多市场机会。公司 2023 年下半年开始,大部分 400G 光模块需求都与以太网相关, 针对以太网交换机的 800G 光模块需求预计将在 2024 年下半年开始起量。此外,英伟达即将发布的 H20 芯片以及谷歌发布的 GEMINI 模型,也将进一步拉动 800G 光模块需求, 预计 2024 年 800G 光模块市场规模将会翻倍。 根据目前公司订单能见度, 24 年上半年增长趋势显著,因此预计公司 2024Q1 高端产品将会延续环比增长。 此外, 公司 DSP、 EML 等核心原材料的短缺问题已经在 2023 年 Q3、 Q4 得到缓解并实现环比增长的, 公司还将持续建设产能,并有可能进一步放量 400G 和 800G 硅光模块并扩大出货比例。因此,我们看好公司 400G、 800G 业绩保持加速增长,从而进一步带动 2024 年营收增长。 1.6T 光模块/硅光方案进展顺利,提前布局新技术公司作为全球光模块龙头厂商, 一直维持高研发投入,迭代速度大幅领先。在 2023 年 3 月的 OFC 展会上公司发布了1.6T 光模块,已经完成研发工作, 预计 2024 年进行测试和认证并在下半年开始为部分重点客户小批量生产, 2025 年将开始规模上量。 英伟达下一代旗舰芯片 B100 将在 2024 年发布, 按照惯例将在第二、第三季度发布, 1.6T 光模块有望配套交付,成为新的业绩增长点。 关于硅光技术, 公司的 400G和 800G 产品已有部分型号应用了硅光技术并通过了大客户测试开始出货,后续预计大客户会加大对硅光模块的采购比例, 公司还计划在 1.6T 和相干光模块等上应用硅光方案以满足不同客户的需求。 关于低功耗低延时的 LPO 系列,公司已向海外客户推出解决方案并送样, 做好长期发展准备。 公司同时积极布局新技术, 顺应光模块下一代发展趋势, 持续研发硅光技术、 CPO 和 3D 封装技术。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 120.04、 229.31、 288.35亿元, EPS 分别为 2.72、 5.01、 6.28 元,当前股价对应 PE分别为 40.8、 22.1、 17.7 倍, 我们认为在英伟达旗舰芯片发布和谷歌 GEMINI 等 AI 大模型带来的算力需求下,公司作为全球光模块龙头厂商有望持续受益,首次覆盖, 给予“增持” 投资评级。 风险提示行业竞争加剧的风险;新产品新技术研发的风险;公司规模扩张引起的管理风险;产品落地放量不及预期的风险;下游需求不及预期的风险。
中际旭创 电子元器件行业 2024-02-05 152.00 -- -- 179.90 18.36% -- 179.90 18.36% -- 详细
事件:公司发布 2023年业绩预告,预计 2023年归母净利润为 20-23亿元,同比增长 63.40%-87.91%;扣非归母净利润为 19-23亿元,同比增长 83.15%-121.70%。 点评: 光模块头部企业,800G 等高端产品需求快速增长带动公司盈利能力稳步提升。公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售,产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。2023年以来,AI 算力需求和相关资本开支的激增带动了 800G 等高速光模块需求的显著增长,并加速了高速光模块产品的技术迭代步伐。 分季度看,2023Q4归母净利润为 7.04-10.04亿元,同比增长89.51%-170.27%,环比增长 3.21%-47.19%,单季度净利润有望创新高。扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前,2023年苏州旭创实现单体净利润约 22-27亿元,同比增长 65.60%-103.24%。公司预计 2023年净利润同比增长,主要受益于 800G 等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化,公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到稳步提升。 预计 2024年 400G/800G 产品需求同比明显增长,AI 大客户有望在 2024H2开始采购 1.6T 光模块。800G 光模块从 2023Q2开始起量,每个季度基本保持订单和出货量的环比增长,2023Q4800G 光模块出货量环比增速提高,DSP 和 EML 等核心原材料在2023H2已得到不同程度的缓解。公司预计 AI 大客户最快在2024H2开始采购和部署 1.6T 光模块,1.6T 光模块有望在 2025年开始规模上量。全球 AI 算力需求旺盛,2024Q1的订单和出货量环比或保持较快增长,预计 2024年与之配套的 400G/800G 光模块行业总需求同比会有明显增长。 2023年中国光模块供应商主导市场,2024年光模块市场的增长将主要集中于 AI 相关的基础设施上。LightCounting 表示,中国光模块供应商在 2023年主导市场,北美云计算公司的强劲需求推动中国供应商实现新销售记录,预计 2024-2029年,中国光模块的部署量将占全球部署量的 20%-25%。LightCounting 预计 2024年光模块市场的增长将主要集中在与 AI 相关的基础设施上,光器件和光模块市场的大部分增长将来自 800G 光模块的销售,预计2024年以太网光模块的销售额将增长近 30%,全球光模块市场2024-2028年的 CAGR 将达到 16%。 盈利预测及投资建议:随着 AI 大模型持续迭代,算力需求旺盛,英伟达陆续推出性能更强的 AI 芯片,800G 光模块作为配套在2024年进入放量阶段。公司是全球头部光模块厂商,具备技术创新领先优势、快速量产及高质的交付能力以及优质客户资源优势,业绩有望持续高速成长。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 21.41亿元、46.21亿元、59.99亿元,对应 PE 为 41.65X、19.29X、14.86X,维持“买入”评级。 风险提示:AI 发展不及预期;技术升级不及预期;行业竞争加剧;供应链稳定性风险;国际贸易争端风险。
中际旭创 电子元器件行业 2024-02-02 103.79 -- -- 179.90 73.33% -- 179.90 73.33% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩预告,预计 2023年实现归母净利润 20-23亿元 ,同比增加 63.40%-87.91%;扣非净利润 19-23亿元 ,同比增加83.15%-121.70%。 800G 产品出货比重增长,全年业绩有望再创新高上市公司全年业绩优异,子公司苏州旭创为收入&利润主要来源。 苏州旭创实现单体净利润约 22-27亿元(YoY +65.6%-103.24%)。 上半年, 苏州旭创净利润为 7.1亿, 下半年净利润预计为 14.9-19.9亿元, 产品出货增长及业务结构变化带动业绩环比高增。 考虑到激励费用、资产减值、信用减值、投资收益等大额利润表增减项之后,上市公司全年归母净利润为 20-23亿元(YoY +63.40%-87.91%)。 分季度分析,公司 Q4单季归母净利润预计 7.04-10.04亿元(YoY+89.76%-170.62%),主要原因: 1)收入稳健增加,尤其 800G 等高端产品出货比重显著增加,业务结构不断改善; 2)光模块产品设计不断优化,毛利率&净利率进一步提升,盈利能力增强。 扣除激励费用、资产减值等影响,实际经营性业绩更优23年度对合并报表影响较大的增减项包括: 1)股权激励费用及资产&信用减值等减少项合计约 3.28亿元; 2)投资收益&公允价值变动增加项合计约 3.06亿元。 股权激励费用: 1)股权激励费用影响 1.38亿元,其中第三期股权激励计划摊销至 23年的股权支付费用为 1218万元,主要影响 Q4利润表;此外为以前年度发生的第三期员工持股计划、第二期股权激励等摊销至 2023年的股权支付费用。 资产&信用减值: 1) 子公司固定资产及无形资产折旧 5600万元; 2)市场需求变化及质量问题而导致的存货减值 7800万元,同比大幅减少;坏账风险导致的信用减值 700万元; 3) 成都储翰业绩亏损导致的商誉减值4900万元,主要因为 23年接入网市场库存过剩导致亏损; 上述大部分减值影响 Q4季度利润表。 增加项: Q4主要为大额投资收益, 非经常性损益较少。 1)联营企业宁波创泽云投资合伙企业因投资源杰科技等项目增值产生的净利润确认上市公司投资收益约 2.44亿元。 2) 公允价值变动损益及补贴产生的非经常性收益增加 6200万, 前三季度的非经常性损益 5200万, Q4相对较少。 行业龙头地位显著,全年盈利能力稳步提升23年 3月以来, 下游客户陆续追加 400G&800G 光模块订单, 公司高速率产品出货占比提升,盈利能力增强。 23年前三季度毛利率稳步走高,分别为 29.55%/30.39%/31.75% , 净 利 率 走 势 与 毛 利 率 一 致 , 分 别 为13.31%/16.16%/18.67%。 公司先发优势显著,规模效应不断增强。 24年 400G、 800G 产能和交付有望持续爬坡,具备新产品先发优势算力时代 AIDC 建设及升级需求加速,公司新技术前瞻布局, 1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段, LPO 系列已向海外客户推出解决方案和送样, CPO 和 3D 封装技术也在持续研发进程中,未来有望长期受益于 AI 发展红利。 投资建议: 考虑到公司业绩预告表现优异, 我们上调公司 23-25年归母净利润分别由 18.91/39.09/59.07亿元至 21.05/45.40/60.64亿元,对应 PE 倍数为 39X/18X/13X,维持“买入”评级。 风险提示: 业绩预告为预期值,实际以年报为准; 下游需求低预期;全球疫情影响超预期;市场竞争风险;产品研发风险。
中际旭创 电子元器件行业 2024-01-31 103.00 -- -- 179.90 74.66% -- 179.90 74.66% -- 详细
四季度净利润延续环比增长趋势,全年业绩快速增长。公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润20.0-23.0亿元,同比增长63.4-87.9%;实现扣非归母净利润19.0-23.0亿元,同比增长83.2-121.7%。单四季度来看,预计公司实现归母净利润7.0-10.0亿元,以中值计算,归母净利润同比增长129.9%、环比增长25.2%,单季度净利润延续环比增长趋势。总体来看,受益于AI发展带动高速光模块需求释放,公司全年业绩实现快速增长。 800G等高速光模块需求显著增长。2023年以来,AI算力需求和相关资本开支带动800G等高速光模块需求显著增长。受益于此,公司产品收入和盈利能力稳步提升,据公司公告,扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前,预计苏州旭创实现单体净利润约22.0-27.0亿元,同比增长65.6%-103.2%。 技术迭代加速,公司前瞻布局1.6T等新产品。多GPU分布式并行训练必须解决服务器间的通信瓶颈,提高网络带宽性能成为AI训练集群的核心关注之一。在AI加速发展背景下,高速光模块技术迭代有望加速,公司前瞻布局1.6T光模块产品,根据此前公告,公司预计在2024年进入送测和验证阶段,在2025年开始上量,满足重点客户在算力和带宽上持续提升的需求。 全球头部光模块地位稳固,充分受益AI需求快速增长趋势。全球AI算力侧投入有望持续加码,根据台积电四季度法说会资料,台积电管理层预计AI收入在2027年将占公司收入接近20%的,未来几年AI芯片需求复合增速超50%。根据LightCounting发布的2022年度光模块厂商排名中,中际旭创和Coherent并列全球第一,光模块头部地位稳固,公司有望充分受益行业红利。 风险提示:新产品进展不及预期,竞争加剧,盈利能力不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到AI正处于快速发展阶段,光模块是硬件必备环节,公司作为全球头部光模块厂商,有望充分受益800G等高速光模块需求快速提升。 综合技术迭代加速趋势以及行业旺盛需求,我们上调2023-2025年公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为20.8/45.7/60.0亿元(上调前为20.5/36.1/44.2亿元),对应PE分别为45/20/16倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放,维持“买入”评级。
中际旭创 电子元器件行业 2024-01-31 103.00 121.66 -- 179.90 74.66% -- 179.90 74.66% -- 详细
事件:2024年1月26日,公司发布2023年业绩预告。预计2023年公司实现归母净利润20.00-23.00亿元,同比上升63.40%-87.91%;预计实现扣非归母净利润19.00-23.00亿元,同比上升83.15%-121.70%。 AI带动G800G光模块需求显著增长,公司业绩大幅提升:2023年以来,随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布,AI算力需求和相关资本开支的激增带动了800G等高速光模块需求的显著增长,并加速了高速光模块产品的技术迭代步伐。受益于800G等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化,2023年公司产品收入、毛利率、净利润率稳步提升。公司实股权激励费用带来影响约为1.38亿元,对子公司的固定资产、无形资产、库存、商誉、应收账款等计提折旧摊销及减值约1.90亿元。对联营企业宁波创泽云投资合伙企业(有限合伙)等投资主体确认投资收益,增加归母净利润约2.44亿元。2023年,公司预计实现归母净利润20.00-23.00亿元,同比增长63.40%-87.91%;预计实现扣非归母净利润19.00-23.00亿元,同比增长83.15%-121.70%。其中Q4单季度预计实现归母净利润约7.04-10.04亿元,同比增长3.20%-47.20%,环比增长89.80%-170.60%。 2023年毛利率表现强劲,持续推出新产品、新技术:AI发展对光模块需求量带动作用明显。一方面,AI的发展将带来算力需求的大幅提升,进而带来服务器需求量大幅提升,拉动配套光模块数量增加;另一方面,AI服务器对高端光模块需求相较普通服务器提升,服务器与光模块配套比例提高拉动光模块需求增加。根据公司公告,预计2024年全球对AI算力的需求持续旺盛,与之配套的800G和400G光模块需求仍将有明显增长。 公司作为全球第一梯队光模块供应商,下游深度绑定大客户,800G高速光模块已可量产出货,后续公司业绩持续增长可期。 盈利能力方面,根据公司公告,2023年公司高端产品毛利率以及综合毛利率表现较为强劲。2024年由于从年初开始执行新的产品价格,年初毛利率将短期承压。但公司已提前做好产品新版本迭代,从产品设计上优化成本结构,并将在良率和生产运营方面做持续降本,预计全年综合毛利率有望保持相对稳定。费用率方面,由于年底的费用年终归拢,预计Q4费用率有所抬升。2024年,随着公司营收规模持续扩大、公司积极采取控费措施,费用率有望稳中有降。 新技术布局方面,公司持续推出高端产品,包括硅光、LPO、1.6T等来满足不同客户的定制化需求。根据公司公告,2023年9月份公司在光博会上推出了LPO和相干等新产品。目前400G/800G硅光模块已通过了重点客户的认证,准备进入量产阶段。1.6T方面公司正在配合重点客户的需求进行开发,预计2024年进入送测和验证阶段,2025年开始上量,满足重点客户在算力和带宽上持续提升的需求。 投资建议:公司是全球光模块龙头供应商,充分受益于AI行业发展对算力的需求。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为117.88/248.69/321.84亿元,归母净利润分别为21.37/44.40/57.55亿元,对应EPS分别为2.66/5.53/7.17元。 我们给予公司2024年22倍PE,对应6个月目标价121.66元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济波动及市场竞争加剧的风险;;技术升级的风险;;供应链稳定性的风险;AI行业发展不及预期扥风险;贸易壁垒及市场需求下降的风险;;大股东减持风险。
中际旭创 电子元器件行业 2024-01-31 103.00 -- -- 179.90 74.66% -- 179.90 74.66% -- 详细
事件:2024 年 1 月 26 日公司发布《2023 年年度业绩预告》。公司预计 2023年度实现归属上市公司股东的净利润 20-23 亿元,同比上升 63.4%-87.91%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 19-23 亿元,同比上升83.15%-121.70%。 受益于 800G 出货高速增长,公司业绩超预期。根据公司公告,2023 年,预计归属上市公司股东的净利润中值为 21.5 亿元,同比上升 75.65%;预计归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润中值为 21 亿元,同比上升 102.43%。其中苏州旭创 2023 年全年净利润 22-27 亿元,较 2022 年同口径净利润 13.28 亿元相比增长 65.6%-103.24%。公司业绩高速增长主要受益于全球光模块高景气度、数据中心客户流量需求增长、AI 算力和带宽快速提升的需求,带动公司部分产品线的持续扩产提量。公司持续加大对高速数通光模块产品的投入布局,AI 大客户对 800G 的订单需求持续增加,高速率光模块出货量实现较快增长。单季度来看,2023Q4,预计归母净利润为 7.04-10.0 亿元,同比上升 90%-171%,环比增长 3%-47%。业绩增长超出市场预期。 公司产能持续升级,盈利能力大幅提升。随着 800G 等高端产品出货比重的显著增长、产品设计的迭代升级以及持续降本增效,光模块生产效率、良率以及交付能力有望持续加强。公司充分发挥竞争优势,持续加大对新产品的投入,公司毛利率、净利率持续提升。公司 2023 Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 29.55%/31.10%/33.54%,前三季度整体毛利率 31.75%,同比+3.83pct;净利率分别为 13.31%/18.58%/21.98%,前三季度整体净利率为18.67%,同比+6.27pct。预计四季度毛利率维持上升态势。 股权激励费用、资产减值损失等项目对业绩产生一定影响。根据公司公告,预计 2023 年归属于上市公司股东合并净利润减少约 3.28 亿元,主要受以下因素的影响:股权激励费用导致公司合并利润减少 1.38 亿元、归母计提资产减值合计约为 1.9 亿元。其中,信用减值损失 700 万元,对应收款项以预期信用损失为基础确认损失准备;存货跌价损失 7,800 万元,对各子公司账面由于产品设计、市场需求变化或原材料质量问题等情况导致的呆滞库存计提减值准备;固定资产减值损失 5,600 万元,对收购时产生的资产评估增值的折旧摊销,并对此部分固定资产进行了减值准备的计提;商誉减值损失 4,900 万元,子公司成都储翰受行业景气度及价格竞争等外部因素影响,导致业绩承压亏损。此外,对联营企业以权益法确认的投资收益增加 2.44 亿元、公允价值变动损益及补贴产生的收益增加 6200 万元,合计增加归属于上市公司股东的合并净利润约 3.06 亿元。 新一期股权激励计划落地,长期增长信心凸显。公司发布第三期限制性股票激励计划草案,公司拟计划授予 800 万股,占总股本 1%。公司第三期股票激励计划授予价格 52.33 元,2024/25/26/27 收入考核目标累计实现135/305/510/745 亿元,利润考核目标累计实现 26.5/56.2/89.3/123.4 亿元。 激励对象包括总裁、副总裁、研究院院长等公司高管及核心技术人员。股权激励计划有助于公司绑定核心人才,同时传递管理层长期发展信心。 投资建议:随着生成式人工智能大语言模型的突破,AI 算力需求持续加码,进而拉动 800G 光模块步入高景气通道,业绩有望维持高速增长。2024 年随着各大 AI 厂商加大 AI 领域投资力度,高速率光模块预计需求持续旺盛,公司作为全球高速光模块龙头企业,将持续从中受益。我们上调公司盈利预测,预计公司 2023/24/25 年实现营业收入 120.19/305.16/409.26 亿元,实现归母净利润 22/45.9/62.3 亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游市场需求不及预期、高端品类产品价格不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、全球经贸摩擦风险
中际旭创 电子元器件行业 2024-01-31 103.00 152.10 -- 179.90 74.66% -- 179.90 74.66% -- 详细
事件: 1月 26日,公司发布 2023年度业绩预告:全年预计实现归母净利润 20.00-23.00亿元,同比增长 63.40%-87.91%;扣非归母净利润 19.00-23.00亿元,同比增长 83.15%-121.70%;基本每股收益 2.38-3.06元/股。其中 2023Q4预计实现归母净利润 7.04-10.04亿元,同比增长 89.76%-170.62%,环比增长 3.23%-47.21%;扣非归母净利润 6.56-10.56亿元,同比增长 154.26%-309.30%,环比变动-0.76%-59.76%。 高端产品提升盈利水平公司业绩预告指出, 随着 AI 算力需求和相关资本开支的激增, 800G 高速光模块的需求显著增长, 高速光模块产品技术迭代速度加快。 2023年,公司 800G 高端产品出货比重显著增加, 产品设计不断优化, 带动营业收入、毛利率、净利率稳步提升。 第三期股权激励彰显长期发展信心2023年 11月 24日,公司拟授予董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干等 107人限制性股票 798.60万股,其中首次授予 718.60万股。 本次为公司上市以来的第三期股权激励, 对公司层面的业绩考核指标为 2024-2027年的营业收入分别不低于 147/330/550/800亿元,或归母净利润分别不低于 26.60/56.60/90.50/125.70亿元。 我们认为,此次激励有助于充分调动骨干积极性,增强团队凝聚力,彰显公司长期发展信心。 盈利预测、估值与评级考虑到公司 800G 光模块产品需求增长, 我们调整公司 2023-2025年营业收入分别为 123.02/234.17/323.09亿元(原值为 110.28/209.02/288.02亿元 ), 同比 增速分别 为 27.59%/90.35%/37.97%; 归母 净利润分 别为20.59/40.72/53.34亿元(原值为 17.76/31.47/42.06亿元), 同比增速分别为 68.21%/97.76%/31.00%, EPS 分别为 2.56/5.07/6.64元/股, 3年 CAGR为 63.34%。鉴于公司高端产品持续放量, 盈利能力提升, 参照可比公司估值,我们给予公司 2024年 30倍 PE,目标价 152.10元,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险; 中美贸易管控加剧风险。
中际旭创 电子元器件行业 2024-01-30 113.65 -- -- 179.90 58.29% -- 179.90 58.29% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告:1)归母净利润预计为20-23亿元,同比增长63%-88%;2)扣非归母净利润预计为19-23亿元,同比增长83%-122%。3)23Q4归母净利润中值8.5亿元,同比增长130%,23Q4扣非归母净利润中值8.6亿元,同比增长232%。4)不考虑股权激励费用影响,苏州旭创实现单体净利润22亿元至27亿元,较2022年增长66%-103%。公司预告业绩基本符合我们预期,超出市场一致预期。 公司完成各项目确认、计提,整装向向AI时代进发。公司预计在2023确认、计提下列各个项目共约3.3亿元:1)确认各期股权激励费用共约1.4亿元;2)对子公司苏州旭创、储翰科技及君歌电子等固定资产及无形资产增值计提折旧摊销约0.6亿元;3)对各子公司滞留库存及应收账款分别计提减值约0.8亿元、700万元;4)受受行业景气度及价格竞争等外部因素影响,子公司成都储翰业绩承压亏损,计提减值准备约0.5亿元。 全球AI需求强劲,产业链高增长高确定高持续性。1)公司表明,2023年以来AI算力需求和相关资本开支的激增带动800G等高速光模块需求显著增长,并加速高速光模块产品的技术迭代;2023年800G等高端产品出货比重显著增加,产品设计不断优化,23Q4800G收入占比已达约50%,公司产品收入、毛利率、净利润率继续稳步提升。2)产业链高增长高确定性:产业链各环节玩家英伟达、天孚通信、超微电脑业绩均大幅同比增长。3):产业链高持续性:我们按照台积电业绩会预期指引测算,2027年全球AI算力芯片市场规模将达3600亿美元。 间公司在产业链供需两端地位稳定,有望抓住需求持续打开业绩空间1)上游供给端:我们认为中际旭创作为光模块行业龙头企业,在产业链中光电芯片等原料出现短缺时,仍能最大程度上保证光电芯片等原料的稳定供应;2)下游需求端:我们认为公司与下游重要客户形成了稳定供应关系,在AI浪潮加速技术产品迭代的背景下,公司能够领先完成硅光、1.6T新产品的研发测试量产,有望在客户处保持稳定客观份额。 盈利预测与投资评级:考虑到高速光模块持续放量将推动公司营收及盈利能力继续提升,我们将公司2023-2025年归母净利润从20.4/47.0/53.7亿元上调至21.5/49.3/59.5亿元,对应同比增长75.6%/129.5%/20.6%,当前市值对应PE分别为43.3/18.9/15.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:高速光器件需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺。
中际旭创 电子元器件行业 2023-12-21 97.04 155.30 -- 170.66 75.87%
179.90 85.39% -- 详细
AI 竞争加剧,基础设施先行,增长确定性强。ChatGPT 发布后的一年内,AI 投入呈现加速趋势,AI 应用也逐步导入互联网厂商的更多产品之中。公司目前的 800G订单主要来自海外 AI 大客户,和其 GPU 带宽相配套,这些 GPU 终端用户都在海外市场,包括海外互联网大客户、AI 初创公司或行业客户。 头部厂商或推动行业加速升级,光模块升级加速,迭代周期或缩短。2023年 10月,SemiAnalysis 报道英伟达未来几年的硬件路线图,包括 H200、B100和 X100GPU,同时公开的还有包括英伟达的工艺技术计划、HBM3E 的速度/容量、PCIe6.0、PCIe 7.0、NVLink、1.6T 224G SerDes 计划。对于光模块厂商,AI 算力在快速发展过程中,数据中心更早迎接 1.6T,公司下游客户已经产生了 1.6T 的需求,在验证顺利的情况下,24年将通过验证并下单,25年上量。 光电芯片逐步锁定产能并交付,供应链紧张有望进一步缓解。公司今年上游 DSP、EML 和 VCSEL 等物料先后出现供应紧张情况。公司积极向供应链下单,2023年 9月 DSP 已经大量交付,短缺情况缓解;EML 也已下单并锁定产能;同时公司正积极导入更多 VCSEL 供应渠道,预计 24年缓解 VCSEL 供应紧张状态。供应链紧张情况缓解有助于确保公司向下游客户交付产品。 高端产品定制化方案筑高公司竞争壁垒。公司持续地推出硅光、LPO、1.6T 等产品满足客户定制化需求。下游客户对于模块供应商的选择需考虑其相互之间的适配性,提高光模块供应商数量会产生一定的认证成本,头部厂商具有一定先发优势。 海外客户 AI 需求旺盛,我们提高了对公司高速光通信模块业务营收的预测,且公司营收规模快速增加摊薄费用率,预计净利率水平有所提升。预测公司 2023-2025年归母净利润为 1978/4052/5183百万元(前次预测 23-24年为 1498/1819百万元)。 根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为 2024年的 31倍市盈率,对应目标价为 155.30元,维持买入评级。 风险提示 AI 投入不及预期;技术迭代不及预期;供应链供给紧张。
中际旭创 电子元器件行业 2023-11-10 97.04 -- -- 170.66 75.87%
179.90 85.39% -- 详细
事件:公司发布 2023年三季报,2023年前三季度,实现营收 70.30亿元,同比增长 2.41%;归母净利润为 12.96亿元,同比增长 52.01%。 点评: 单季度业绩环比同比高增长,高速率光模块出货量快速增长 随着算力基础设施建设加速,分季度看,2023Q3公司实现营收 30.26亿元,同比增长 14.90%,环比增长 39.64%;归母净利润为 6.82亿元, 同比增长 89.45%,环比增长 87.36%。公司单季度营收和净利润创历 史新高。LightCounting 预计 2024年以太网光模块的销售额将增长近 30%,预计全球光模块市场未来 5年的 CAGR 将达到 16%。受益于全 球 AI 算力和带宽快速提升的需求,2023Q3AI 大客户对 800G 和 400G 的订单持续增加,高端光模块产品的出货量实现较快增长。公司业绩持 续高增长反映了高速率光模块的强劲需求。 毛利率和净利率明显提升,降本增效成果显著 2023年前三季度,公司毛利率为 31.75%,同比上升 3.83pct;销售净 利率为 18.67%,同比上升 6.27pct。分季度看,2023Q3,单季度毛利 率为 33.54%,同比上升 3.81pct,环比上升 2.44pct;单季度净利率为 21.98%,同比上升 8.26pct,环比上升 3.4pct。 费用率方面,2023Q3,单季度销售费用率为 1.22%,同比上升 0.07pct, 单季度管理费用率为 3.38%,同比下降 1.82pct,单季度研发费用率为 4.92%,同比下降 3.11pct,单季度财务费用为-0.18%,主要来自理财 收益。公司费用率均有所下降,在毛利率大幅提升的背景下,公司的净 利率显著提升。伴随持续的降本增效,公司有望继续保持现有盈利能力。 发布第三期股权激励计划,彰显未来发展信心 公司发布《第三期限制性股票激励计划(草案)》,首次授予的激励对象 共计 109人,包括董事、高管、中层管理人员及核心技术骨干。公司 计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为 800万股,约占公司股本 总额的 1.00%。其中,首次授予 720万股,预留 80万股。授予价格为 52.33元。首次授予部分未来 4年的考核要求为:截至 2024年/2025年/2026年/2027年,营业收入累计分别不低于 135亿元/305亿元/510亿元/745亿元,或归母净利润累计分别不低于 26.5亿元/56.2亿元/89.3亿元/123.4亿元。本次股权激励计划有利于建立股东与激励对象的利益 共享与约束机制,提高员工的凝聚力,有利于公司发展战略和经营计划 的实现。 盈利预测及投资建议: 公司 800G 产能持续提升,核心原材料供给得到有效保障,800G/400G 等硅光和相干新产品已得到重点客户的验证和认可,市场导入进程加 快。2023Q3公司 800G/400G 光模块同比、环比的出货量、收入、毛 利率均有所上升,公司业绩有望在 Q4和明年继续保持增长。AI 算力的 发展加快了光模块技术迭代,并且缩短了光模块周期。2025年 AI 客户 对 1.6T 产品需求有望释放。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 18.01亿元、35.22亿元、45.08亿元,对应 PE 为 43X、22X、17X, 维持“买入”评级。 风险提示:AI 发展不及预期;算力需求不及预期;行业竞争加剧;技 术发展不及预期;供应链稳定性风险。
中际旭创 电子元器件行业 2023-10-30 97.04 -- -- 170.66 75.87%
179.90 85.39% -- 详细
事件: 2023年 10月 22日, 中际旭创公司发布 2023年三季度报告, 公司第三季度实现营收 30.26亿元,同比增长 14.9%,归母净利润 6.82亿元,同比增长 89.45%。 单季度业绩亮眼, 毛利率稳步提升。 前三季度, 公司实现营业收入 70.30亿元, 同比增长幅度为 2.41%, 实现归母净利润为 12.96亿元, 去年同期 8.53亿元, 同比增长幅度为 52.01%。 今年一、 二、 三季度, 公司实现的营业收入分别为 18.37亿元、 21.67亿元、 30.26亿元, 同比变动-12.04%、 1.14%、 14.90%, 三季度转向为两位数增长。 今年前三季度, 公司综合毛利率 31.75%, 同比上涨近 4个百点。 其中, 三季度, 公司毛利率为 33.54%, 毛利率的提升一是公司充分的发挥竞争优势, 逐步提升高端或高毛利产品的市场份额和收入占比; 二是不断地提升产品的良率和生产效率; 三是在采购方面充发挥规模优势。 400G+800G 齐放量, 800G 产品贡献提升。 公司是市场上最先布局且少数能够量产 800G 的光模块厂商之一, 受益 chatGTP 带动全球算力需求的提升, 自二季度开始, 海外 AI 客户的算力及带宽需求的急剧增长产生了很多 800G 的需求和订单,至目前,公司 800G 光模块占营收的比重正在随客户需求和订单的增长而持续上升,从第三季度的营收来看, 800G 产品营收贡献度第一, 400G 产品营收贡献度第二,800G 的出货量和收入呈增长态势, 此外三季度数据中心客户对 400G 的需求明显回升, 且不少客户在 AI 算力架构上采用了 400G 光模块+以太网交换机的设计, 对400G 的需求也在快速增长。 因此, 叠加了数据中心和 AI 算力的双重需求, 公司三季度的 400G 出货量和收入也有明显的环比提升。 硅光/相干/1.6T 光模块进展顺利, 探索新业务增长点。 公司持续加大研发投入, 陆续推出硅光、 LPO、 1.6T 等高端产品满足不同客户的定制化需求, 在今年 9月份的光博会上已推出了 LPO 和相干等新产品,展示了基于自研硅光芯片的 800G 单模产品, 简化了 BOM 器件和封装工序, 并联合腾讯现场演示了 400G BR4LPO 光模块。 在硅光模块方面, 400G/800G 硅光模块正在市场导入阶段, 已通过了重点客户认证, 准备进入量产阶段; 在 1.6T 光模块方面, 公司正在配合重点客户的需求进行开发, 预计在 2024年进入送测和验证阶段, 2025年有望开始上量。 投资建议: 我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求, 公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性, 考虑到公司产品的需求性和紧缺性, 我们调整公司的营收 , 预 测 公 司 2023-2025年 收 入 117.3/206.87/269.55亿 元 , 同 比 增 长21.7%/76.3%/30.3%, 公司归母净利润分别为 18.31/ 40.11/52.87亿元, 同比增长49.6% /119.1% / 31.8%, 对应 EPS 2.28/5.00/6.59元, PE 39.2/ 17.9/ 13.6; 给予“买入-B” 评级。 风险提示: 终端厂商 1.6T 订单不及预期; 市场竞争持续加剧; 光芯片成本上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名