聚焦高端光模块，创新引领增强核心竞争力。公司致力于高端光通信收发模块及光器件的研发、设计、封装、测试和销售。公司高度重视高速光模块、硅光子集成、先进封装、高频电路等技术的研发与创新，力争保持每一次技术迭代，能够领先于同行尽早推出客户所需要的新一代光模块产品。 公司研发费用持续提升，由 2017年 1.29亿元提升至 2022年 7.92亿元。 公司持续引领光模块代际更新，公司先后在 2018年、2019年分别业内首发 400G OSFP 和 QSFP-DD 系列光模块，2020年 12月又业内首发800G OSFP 和 QSFP-DD 系列光模块。2022年 4月，中际旭创又宣布基于自主硅光芯片技术的 400GDR4+和 100G FR1已进入市场导入阶段，800G 可插拔 OSFP 2xFR4和 QSFPDD800DR8+硅光光模块已通过OFC 2022发布。2023年 3月，公司在 OFC2023上发布了 1.6T 光模块产品。受益于公司核心技术领先，公司进入全球头部云计算与 AI 客户供应链，在国内、北美、东南亚多地建立了研发中心、生产基地、销售机构等，构建了全球化运营格局。公司会充分利用行业发展契机，进一步加快推进海外产能的建设，更好地支持海外市场业务发展、满足海外市场重点客户的需求并全力保障公司海外交付能力，提升公司的全球影响力以及核心竞争力。 业绩维持高速增长，行业竞争地位持续提升。2017年-2022年，营业收入从 23.57亿元增长至 96.42亿元，年均复合增长率为 32.54%，其中高端光模块业务占主营业务的 90%以上；归属于上市公司股东的净利润从1.62亿元增长至 12.24亿元，年均复合增长率 49.85%，且 2023年度预计实现归属于上市公司股东的净利润 20亿元—23亿元，同比增长63.40% —87.91%。根据 LightCounting 统计数据，2018年-2020年，公司连续三年保持全球光模块市场份额第二名地位，2021年和 2022年均与光模块行业头部公司并列第一名。 公司回购股份高管增持股份，增加分红比例注重股东回报。最近 5年，公司合计进行了 4次股份回购（2019年 1次、2022年 3次），合计回购股份 31,100,837股；公司大股东实施了 2次股份增持（2019年）合计增持股份 1,384,644股；公司董事、监事及高级管理人员实施了 2次股份增持（2021年），合计增持股份 278,362股；公司核心员工实施 1次股份增持（2021年），合计增持股份 3,984,427股。2020-2024公司分别分红 5,990/8,627/17,461/15,727万元，为股东创造持续稳定回报。 强化信息披露专业度，建立常态化市场沟通机制。公司从以下几个方面强化信息披露专业度：一是突出信息披露的重要性、专业性及针对性，严格按照相关法律法规以及《公司章程》的要求建立并优化信息披露流程，明 确相关主体责任，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，简明清晰，通俗易懂。同时提升自愿信息披露内容和频率，主动披露对投资者投资决策有用的信息，强化行业竞争、公司业务、风险因素等关键信息披露，减少冗余信息披露。二是常态化开展业绩说明会。在每次年度业绩预告及每次定期报告披露后及时召开投资者电话解读会议，积极向投资者传递公司经营发展情况和投资价值。三是积极发布社会责任报告。公司在持续发展的同时，也重视社会责任的履行，切实做到经济效益与社会效益、短期利益与长远利益、自身发展与社会发展相互协调，实现公司与员工、公司与社会、公司与环境的健康和谐发展。作为绿色低碳发展的先行者、探索者和实践者，中际旭创始终将 ESG 理念融入企业发展战略，并连续 2021、2022年两年发布了社会责任报告。四是注重投资者保护的宣传，进一步通过“世界投资者周”、“防非宣传月”等线上或线下活动积极向投资者传递价值投资理念，引导投资者理性投资，以保障投资者合法权益。 夯实治理，提升规范运作透明度。公司从以下几个方面提升规范运作透明度：一是严格按照相关法律法规的要求，不断完善公司法人治理结构，建立健全内部管理和控制制度，促进“三会一层”归位尽责。二是严格规范公司及股东的权利义务，防止滥用股东权利、管理层优势地位损害中小投资者权益。加强投资者关系管理，拓宽机构投资者参与公司治理的渠道，引导中小投资者积极参加股东大会，为各类投资者主体参与重大事项决策创造便利，增强投资者的话语权，不断提高公司治理水平和透明度。三是 优化公司董事会、监事会以及管理层人员结构，让法律、财务以及行业方 面的优秀人才为公司战略构建、稳健经营保驾护航、持续赋能。2023年公 司已优化了董事会结构，独立董事数量已超过董事数量的二分之一，且提 升了女性董事的比例。四是持续推动公司内部制度的建设，明确公司各层级员工或相关利益主体的权利和责任边界，保障公司各项经营行为有章可遵有序可循，以制度建设推进治理能力的提升。 投资建议：未来公司持续专注于高端光模块主业，不断提升研发水平、公司治理能力及核心竞争力，推动公司持续高质量发展，并牢固树立回报股东意识，坚持以投资者为本，将“质量回报双提升”行动方案执行到位。 2024年随着各大 AI 厂商加大 AI 领域投资力度，高速率光模块预计需求持续旺盛，公司作为全球高速光模块龙头企业，将持续从中受益。我们维持公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2023/24/25年 实 现 营 业 收 入120.19/305.16/409.26亿元，实现归母净利润 22/45.9/62.3亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期、高端品类产品价格不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、全球经贸摩擦风险。

事件：2024 年 1 月 26 日公司发布《2023 年年度业绩预告》。公司预计 2023年度实现归属上市公司股东的净利润 20-23 亿元，同比上升 63.4%-87.91%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 19-23 亿元，同比上升83.15%-121.70%。 受益于 800G 出货高速增长，公司业绩超预期。根据公司公告，2023 年，预计归属上市公司股东的净利润中值为 21.5 亿元，同比上升 75.65%；预计归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润中值为 21 亿元，同比上升 102.43%。其中苏州旭创 2023 年全年净利润 22-27 亿元，较 2022 年同口径净利润 13.28 亿元相比增长 65.6%-103.24%。公司业绩高速增长主要受益于全球光模块高景气度、数据中心客户流量需求增长、AI 算力和带宽快速提升的需求，带动公司部分产品线的持续扩产提量。公司持续加大对高速数通光模块产品的投入布局，AI 大客户对 800G 的订单需求持续增加，高速率光模块出货量实现较快增长。单季度来看，2023Q4，预计归母净利润为 7.04-10.0 亿元，同比上升 90%-171%，环比增长 3%-47%。业绩增长超出市场预期。 公司产能持续升级，盈利能力大幅提升。随着 800G 等高端产品出货比重的显著增长、产品设计的迭代升级以及持续降本增效，光模块生产效率、良率以及交付能力有望持续加强。公司充分发挥竞争优势，持续加大对新产品的投入，公司毛利率、净利率持续提升。公司 2023 Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 29.55%/31.10%/33.54%，前三季度整体毛利率 31.75%，同比+3.83pct；净利率分别为 13.31%/18.58%/21.98%，前三季度整体净利率为18.67%，同比+6.27pct。预计四季度毛利率维持上升态势。 股权激励费用、资产减值损失等项目对业绩产生一定影响。根据公司公告，预计 2023 年归属于上市公司股东合并净利润减少约 3.28 亿元，主要受以下因素的影响：股权激励费用导致公司合并利润减少 1.38 亿元、归母计提资产减值合计约为 1.9 亿元。其中，信用减值损失 700 万元，对应收款项以预期信用损失为基础确认损失准备；存货跌价损失 7,800 万元，对各子公司账面由于产品设计、市场需求变化或原材料质量问题等情况导致的呆滞库存计提减值准备；固定资产减值损失 5,600 万元，对收购时产生的资产评估增值的折旧摊销，并对此部分固定资产进行了减值准备的计提；商誉减值损失 4,900 万元，子公司成都储翰受行业景气度及价格竞争等外部因素影响，导致业绩承压亏损。此外，对联营企业以权益法确认的投资收益增加 2.44 亿元、公允价值变动损益及补贴产生的收益增加 6200 万元，合计增加归属于上市公司股东的合并净利润约 3.06 亿元。 新一期股权激励计划落地，长期增长信心凸显。公司发布第三期限制性股票激励计划草案，公司拟计划授予 800 万股，占总股本 1%。公司第三期股票激励计划授予价格 52.33 元，2024/25/26/27 收入考核目标累计实现135/305/510/745 亿元，利润考核目标累计实现 26.5/56.2/89.3/123.4 亿元。 激励对象包括总裁、副总裁、研究院院长等公司高管及核心技术人员。股权激励计划有助于公司绑定核心人才，同时传递管理层长期发展信心。 投资建议：随着生成式人工智能大语言模型的突破，AI 算力需求持续加码，进而拉动 800G 光模块步入高景气通道，业绩有望维持高速增长。2024 年随着各大 AI 厂商加大 AI 领域投资力度，高速率光模块预计需求持续旺盛，公司作为全球高速光模块龙头企业，将持续从中受益。我们上调公司盈利预测，预计公司 2023/24/25 年实现营业收入 120.19/305.16/409.26 亿元，实现归母净利润 22/45.9/62.3 亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期、高端品类产品价格不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、全球经贸摩擦风险

2023年12月22日，公司发布《限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票》公告，本次激励计划拟授予激励对象限制性股票300万股，占公司股本总额的0.76%。其中首次授予限制性股票252.3万股，占公司股本总额的0.6389%。激励对象共计400人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。 设立高增长目标，中长期信心凸显。公司设立业绩考核目标2024/25/26年营业收入以2022年营业收入为基数增长分别不低于120%/175%/238%，分别对应26.31/32.89/40.42亿元；剔除股权激励费用后的扣非归母净利润以2022年同口径的净利润为基数增长分别不低于100%/130%/165%，分别对应7.29/8.39/9.66亿元。授予价格为39.66元/股，以12月22日作为基准日，预计授予的权益费用总额为1.34亿元，2023-2026年预计分别摊销737.77/8239.99/3175.95/1226.57万元。 AIGC加速发展，带动公司高速业务板块增长。全球人工智能AI技术迭代升级，带动对算力网络的高增长需求，同步也推动高速光器件市场持续增长。 公司一手抓产品，重点把握人工智能AI技术带来的数据中心市场机遇，加速高速率光器件产品的稳品质，提产能，增销量，用客户满意的交付回报客户信任，助力核心业务快速增长；一手抓市场，加强国内外客户的拜访交流和路标对齐，特别是针对部分海外客户提出的全球产能布局的要求，加速推动了泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。 投资建议：受AI产业持续催化，全球数通市场重新步入高景气，公司位于光模块上游，在光器件领域技术及工艺积累丰富，有望充分受益实现业绩高速增长。公司股权激励设立高目标，凸显中长期增长信心。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别18.49/29.47/38.96亿元，同比增长55%/59%/32%。归母净利润分别为6.43/10.19/13.44亿元，同比增长60%/58%/32%。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

公司与华为签署的《全面合作协议》，未来公司将加入华为生态深度绑定华为技术路线，围绕技术路线，围绕5G、人工智能等核心关键领域，共同构建更加完整的端到端能、人工智能等核心关键领域，共同构建更加完整的端到端能力体系，开创智慧交通建设新格局。本次合作协议的签署，揭开了公司与华为建立更深层次合作关系的序章，为双方后续在智慧交通领域联创协作，携手开展更高阶、更深度的业务合作奠定了坚实基础。展更高阶、更深度的业务合作奠定了坚实基础。 事件：2023年11月28日，北京佳讯飞鸿电气股份有限公司与华为技术有限公司在深圳华为总部签署了《全面合作协议》。合作协议的签署标志着双方将面向铁路、城市轨道交通、民航等垂直行业，基于人工智能、5G、安全可靠等核心关键领域，开展技术研发、市场拓展、行业共建等全方位的战略生态合作，探索更高效、更智能的行业解决方案，共同为智慧交通建设全面提速赋能。 华为机场与轨道军团专注于为机场和轨道行业打造华为机场与轨道军团专注于为机场和轨道行业打造ICT数字基础设施，推动数字基础设施，推动行业智慧化和数字化。华为机场与轨道军团成立于2022年3月30日，是华为第二批十大军团之一，专注于以“一纵一横”策略助力行业数字化发展。 该军团致力于为机场与轨道行业打造坚实的ICT数字底座，与伙伴和客户共同构建智慧应用。该领域的ICT解决方案包括重建感知、重塑联接、重构平台和基于数字基础设施构筑的场景化解决方案。机场与轨道军团已在全球四十多个国家和地区服务于100多个机场和航司、超过15万公里铁路和300多条城市轨道线路。 与华为合作关系进一步加深，加入华为生态深度绑定华为技术路线。当前，我国交通运输业正处于数字化、智能化建设全面提速的关键期。2023年9月，国铁集团印发《数字铁路规划》，提出到2035年我国铁路数字化转型全面完成。公司此前即携手合作伙伴华为技术有限公司成功开拓莫桑比克市场，将LTE-R技术应用到莫桑比克铁路项目中，采用国际标准、全套中国制式的成熟产品方案。未来公司将加入华为生态，深度绑定华为技术路线，依托其在根技术的操作系统（鸿蒙、欧拉）、服务器（鲲鹏、昇腾）、5G、云计算、大模型等基础信息技术和设备，开发面向垂直行业的安全可靠的产品和解决方案。 投资建议：《全面合作协议》的签署为双方后续在智慧交通领域联创协作，携手开展更高阶、更深度的业务合作奠定了坚实基础。围绕5G、人工智能等核心关键领域，面向垂直行业数字化、智能化业务场景，构建更加完整的端到端能力体系，开创智慧交通建设新格局。我们维持盈利预测，预计2023/24/25年实现营业收入11.93/12.91/13.99亿元；预计公司2023/24/25年实现归母净利润0.81/1.06/1.39亿元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：5G-R推进进程不及预期、5G-R设备替换节奏延长，5G-R设备设备招标价格不及预期，行业竞争格局变化。