事件：2024年1月27日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现营业收入6.83亿元，较上年同期降低18.64%；预计实现归母净利润7,037.72万元，较上年同期降低58.22%；预计实现扣非归母净利润6,174.17万元，较上年同期降低60.74%。 高速通讯连接器业务需求疲软，4Q4已实现环比企稳回升：2023年受整体宏观经济影响，通讯市场需求下降，同时下游终端去库存，公司高速通讯连接器业务需求疲软，通讯连接器收入下滑；此外新能源汽车连接器市场竞争加剧，公司成本压力较大。 2023年公司预计实现营业收入6.83亿元，较上年同期降低18.64%；预计实现归母净利润7,037.72万元，较上年同期降低58.22%；预计实现扣非归母净利润6,174.17万元，较上年同期降低60.74%。Q4以来直接客户需求逐渐提升，销售收入环比有所增加，全年净利润降幅比前三季度净利润降幅收窄。Q4单季度公司预计实现营业收入1.92亿元，同比增加6.08%，环比增加20.8%；预计实现归母净利润1734.46万元，同比下降45.88%，环比增加116.56%。 深耕通讯连接器领域，未来业绩有望受益于行业增长动能根据公司公告，凭借多年的技术积累，公司已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为连接器领域客户匹配了精密度高、质量稳定的产品。随着人工智能对大规模GPU集群需求越来越大，对连接器行业带来了巨大挑战，尤其是在信号密度、信号完整性、包括散热、功耗等方面，连接器是充分发挥AI算力效能、破解互连瓶颈的关键，因此，未来高速传输将朝着“56G－112G－224G”的方向发展，公司目前生产的通讯连接器组件主要应用于通信基站、服务器、数据中心等超大型数据存储和交换设备，以实现信号的高速传输。基于AI背景，公司目前在配合客户不断开发QSFP-DD112G/OSFP-DD/OSFP等系列新产品，拓展通讯产品市场，提升公司核心竞争力，未来业绩有望受益于行业增长动能而反弹。 大力拓展新能源汽车连接器市场，客户资源优质：乘联会预计2023年到2028年，国内新能源汽车渗透率有望从36%提升至70%，智能汽车占比有望从33%提升至80%。公司汽车连接器产品包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、线束连接器、高压连接器、电控连接器等，2023年公司在优化和开发现有电控、电机模块等产品的同时，也在BMS方面逐渐研发新产品，如模组水冷板、精密结构件等产品。客户方面，公司不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，公司以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时不断加大新客户开发，2023年成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 投资建议：公司专注于连接器的研发、生产和销售，与行业内知名公司有长期稳固的合作关系，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为6.83/11.86/17.31亿元，归母净利润分别为0.70/2.04/3.13亿元，对应EPS分别为0.71/2.05/3.15元。我们给予公司6个月目标价47.15元，相当于2024年23倍PE，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游产业波动；市场竞争加剧；产品需求不及预期；客户集中度较高的风险；技术迭代风险；新业务发展不及预期风险

事件： 鼎通科技 1月 26日晚间披露 2023年度业绩预告，预计 2023年实现营业收入 6.83亿元，同比下降 18.64%；归母净利润 7037.72万元，同比下降 58.22%；扣非净利润预计 6174.17万元，同比下降 60.74%。 2023Q4公司营收同环比恢复明显。 据公司 2023年度业绩预告与公司三季报数据测算，预计公司 2023Q4单季度实现营业收入 1.92亿元，同比 2022Q4增长 6.2%，环比 2023Q3增长 20.9%，收入水平明显改善；公司 2023Q4预计实现归母净利润 0.17亿元，较 2023Q3的 0.08亿元增长 116.8%。由于公司受整体宏观经济影响，通讯市场需求下降，同时因下游终端去库存，公司高速通讯连接器业务需求疲软，通讯连接器收入下滑；另外新能源汽车连接器市场竞争加剧，公司面临成本压力，但我们看到 2023Q4直接客户需求已逐渐提升，销售收入环比有所增加，公司业务重回景气上行通道。 公司通信业务不断拓展， 有望深度受益科技变革。 公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，通过工艺结构分为精密结构件和壳体（CAGE）等，是通讯连接器模块重要的组成部分，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备。目前公司以壳体 cage 产品为主横向品类拓展，在 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列不断加大与客户的合作。 我们认为伴随人工智能等技术的快速发展， 公司连接器产品作为重要组成部分有望率先受益。 公司加码车载业务布局，产能扩充下未来高增可期。 公司车载业务不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，并以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时在现有客户基础上，公司仍在不断加大新客户开发，也成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 2023年 8月 15日，公司发布可转债预案，拟发行 7.95亿元可转债，其中 4.88亿元投入新能源车零部件生产建设项目， 1.77亿元投入研发中心建设项目， 1.3亿元补充流动资金。我们认为伴随公司新能源车零部件项目的持续加码以及公司研发投入的不断加大，有望进一步延伸公司成长曲线，带来全新业绩增量。 投资建议： 短期由于外部宏观因素影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2023~2025年营收有望分别达 6.98/11.91/17.64亿元，归母净利润有望分别达0.72/2.03/3.08亿元，对应 PE 分别为 62/22/14X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示： 公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。

事件：2023年 8月 15日，公司发布 2023年半年报，2023年上半年公司实现营收 3.32亿元，同比-21.39%；实现归母净利润 0.45亿元，同比-48.55%； 实现扣非归母净利润 0.40亿元，同比-53.59%。 短期下游需求较为低迷，公司 Q2业绩有所承压。2023Q2公司单季实现营收 1.70亿元，较 2022Q2的 2.46亿元同比-30.87%，但较 2023Q1的 1.62亿元环比增长 4.94%；2023Q2实现归母净利润 0.12亿元，较 2022Q2的-0.55亿元同比-78.64%。由于通信、数据中心等领域需求较弱、部分下游客户去库存等因素影响，市场整体需求较为低迷，终端客户需求不及预期，导致公司高速通讯业务产品需求有所下滑，2023年第二季度业绩短期有所承压。 公司通信业务不断拓展，车载业务持续发力。公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，通过工艺结构分为精密结构件和壳体（CAGE）等，是通讯连接器模块重要的组成部分，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备。目前公司仍以壳体 cage 产品为主横向品类拓展，在 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列不断加大与客户的合作。公司车载业务不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，并以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时在现有客户基础上，公司仍在不断加大新客户开发，也成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 公司拟发行 7.95亿可转债，加码车载业务布局。2023年 8月 15日，公司发布可转债预案，拟发行 7.95亿元可转债，其中 4.88亿元投入新能源车零部件生产建设项目，1.77亿元投入研发中心建设项目，1.3亿元补充流动资金。我们认为伴随公司新能源车零部件项目的持续加码以及公司研发投入的不断加大，有望进一步延伸公司成长曲线，带来全新业绩增量。 投资建议：我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加，新能源汽车连接器方面 E/E 架构变革叠加整车平台高压化不断深入，汽车连接器的天花板有望进一步打开，目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。短期由于外部宏观因素影响，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023~2025年营收有望分别达 9.16/12.31/18.34亿元，归母净利润有望分别达 1.84/2.43/3.43亿元，对应 PE 分别为 32/24/17X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。

22年全年业绩快速增长，一季报短期承压公司22年实现营收8.39亿元，同比增长47.7%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长54.02%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长58.47%。业务结构看，22年通信连接器组件实现营收5.52亿元，同比增33.21%，占比65.81%，同比下降7.18pct；汽车业务实现收入1.61亿元，同比增112.51%，占比19.23%，同比提升5.86pct。22年全年业绩快速增长，营收增长动力主要源于通讯连接器及组件品类扩充，产品料号不断丰富且客户需求稳定；同时汽车连接器不断深入与比亚迪等合作，量产产品数量增加。 23年Q1实现营收1.62亿元，同比下降8.18%；归母净利润3322万元，同比增长3.06%；扣非归母净利润3044万元，同比下降2.75%，受制于下游库存压力及客户需求波动，业绩短期承压。此外Q1经营现金流同比下降80.90%主要系公司业绩增长放缓，原材料及人工运营成本较高且客户存在一定的信用期所致。 通信业务新品受益算力需求增长，汽车业务持续爬坡量产通讯业务：22年上半年受益于国内外数据中心、服务器建设资本开支投入加大，带动客户需求不断增长；下半年由于各方面宏观不利因素影响，客户需求相对放缓。公司通讯产品客户以莫仕、安费诺、中航光电等为主，数十年长期合作；新品如2XNCAGE系列逐渐量产，并随着产品性能要求，加装散热器的产品比例不断增大，售价相对提高；同时加速新客户开发，成功进入与泰科通讯业务开展CAGE及结构件业务合作。 通讯连接器及光模块作为云计算数据中心重要零部件，目前正处于200G、400G产品放量中后段与800G新产品爆发初期。同时受益于AI和产业数字化转型等多样化算力需求场景的涌现，数据中心作为算力基础设施长期受益。随着带宽需求的增长，对QSFP中单通道速度的需求现已达到112Gbps，公司伴随客户着力开发QSFP112G和QSFP-DD等系列产品，目前处于开发阶段。公司连续多年服务全球龙头连接器厂并积极拓展新客户，未来有望通过产品品类扩张实现客户内部份额提升，推动业务良性增长。 汽车业务：升级Tier1，加深与比亚迪、南都电源、蜂巢能源等现有客户合作的同时与中国长安、小鹏汽车、富奥汽车、罗森博格等新客户建立合作关系；往期产品如电子锁、电动水泵、电控单元相继通过认证、逐渐导入爬坡式量产。公司仍不断以现有工艺为基础多品类开发包括控制器系统及高压连接器产品，单车价值量持续提升。据乘联会数据，23Q1新能源乘用车国内批发销量达150.1万辆，同比增25.8%；3月新能源车批发渗透率31%，同比提升6pct；汽车电动化进程加速驱动公司汽车板块快速发展。 费控良好研发加大，盈利能力稳中有升公司22年实现毛利率35.65%，同比提升0.88pct；实现净利率20.08%，同比提升0.82pct;23Q1毛利率/净利率提升至37.57%/20.51%。公司实现精细化管理,上线MES、ERP系统并有效锁定原材料采购价格。22年全年销售、管理、研发费用率分别为0.90%/5.66%/7.81%，同比分别提升0.04pct/下降0.50pct/提升1.27pct。公司持续加大研发投入，22年研发投入6557万元同比增76.49%，全年研发人员增加103人至280人;23Q1研发投入1677万同比增34.12%，通讯业务加大对QSFP112G和QSFP-DD等新品验证、开发；新能源领域引进技术攻关人员，致力研发高压连接器及电控连接等新产品；并扩大自动化部门扩大通过优化设备性能和加装工装夹具等方式保持稳定高效的生产能力。 定增保障产能扩充，新设马来西亚子公司拓展海外业务截止22年末，IPO项目实际已累计投入资金3.06亿，连接器生产基地项目投入进度达79.91%，厂房基建已基本完成，并导入机器设备、人员等，随客户需求逐渐投产，将进一步释放公司产能。此外公司于22年12月以发行价格60.01元/股完成定向增发，募资8亿元用于新能源汽车连接器、高速通讯连接器组件生产建设项目及补流，以衔接IPO募投项目投产后续生产，提前布局产能规模。 为拓宽海外市场，公司对现有客户进行整合的同时开发更多海外新客户群体，在原东莞生产基地、信阳市场基地的基础上新设马来西亚子公司，投资扩大生产，延伸产业链多点布局，也为规避中美贸易摩擦对公司海外市场业务的影响。 盈利预测与估值预计公司23-25年收入11.5、15.7、21.1亿元，同比增长38%、36%、35%，归母净利2.3、3.1、4.1亿元，同比增长36%、35%、34%，对应PE23、17、13倍；维持“买入”评级。 风险提示全年汽车销量不及预期；新客户拓展不及预期；原材料价格波动超预期。

事件。4月 18日，鼎通科技发布 2022年年度报告及 2023年第一季度报告。 2022年公司实现营业收入 8.39亿元，同比增长 47.69%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长 53.96%。2023年 Q1公司实现营业收入 1.62亿元，同比下降 8.18%；实现归母净利润 0.33亿元，同比增长 3.06%。 通讯+汽车业务双轮驱动，实现营收利润双增长。2022年，公司持续通讯连接器业务稳定发展，同时大力提升汽车连接器业务占比，同时公司积极推进产品升级，进一步提升产品价格，助力营收利润大幅增长。2022年公司实现营业收入 8.39亿元，同比增长 47.69%；实现归母净利润 1.68亿元，同比增长 53.96%。通讯连接器方面，公司与安费诺、莫仕、泰科电子等龙头企业已建立长期稳固的合作关系，同时公司不断丰富产品类型，根据客户需求实现业务纵向扩张，其中 2XN CAGE 系列逐渐量产，加装散热器的产品比例不断增大，售价相对提高。CAGE 及结构件业务也已打入泰科通讯业务模块。 汽车连接器方面，公司正逐渐向 Tier1供应商转变，不断加深与比亚迪、蜂巢能源、南都电源等客户的合作，同时积极开发小鹏汽车、长安汽车等龙头车企，促进汽车连接器业务持续提升。2023年 Q1公司实现归母净利润 0.33亿元，同比增长 3.06%；实现营业收入 1.62亿元，同比下降 8.18%，随着信用期过渡，营收增长亦将回归正轨。 持续加大研发投入，全面布局促进产能释放。 2022年，公司发生研发费用6,557.50万元，同比增长 76.49%；研发人员数量由 2021年的 177人增加至280人。公司不断扩充通讯连接器产品类型，加大对 I/O连接器壳体 CAGE产品类型的延伸，高速通讯 I/O及背板连接器组件等产品均能在数据中心、服务器行业得到广泛应用，高速连接器及服务器散热器的研发均已进入小批量试产阶段；同时积极布局新能源汽车领域，致力于对高压连接器及电控连接等新产品的研发工作。截至 2022年末，公司募投项目累计投入 3.06亿元，连接器生产基地建设项目投入进度已达 74.61%，预计将于 2023年 12月达到使用状态，其中公司预计高速通讯连接器项目达产后新增产能 4770万个，对应年均新增营收 6.2亿元 /净利润 1.0亿元；新能源汽车连接器项目达产后新增产能 2490万个，对应新增营收 3.7亿元/净利润 0.5亿元。随着公司产能进一步释放，不断满足业务拓展需求，将助力公司业绩水平提升。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为2.00/2.60/3.44亿元，2023-2025年 EPS 分别为 2.02/2.64/3.48元，当前股价对应 PE 分别为 32/24/19倍。随着公司市场不断开拓，连接器产品及其组件不断创新，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：汽车连接器市场需求不及预期风险；上游原材料价格波动风险； 市场竞争加剧风险；产能释放不及预期风险。

公司公告4月 18日，公司发布 2022年报与 2023年一季报。 2022年，公司实现营收 8.39亿元，同比增长 47.74%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长 54. 02%。 2023年一季度，公司实现营收 1.62亿元，同比减少 8.18%；实现归母净利润 3321.78万元，同比增长 3.06%。 点评一季度业绩韧性增长，主营结构比例优化。在一季度云计算资本支出收紧，新能源车行业进入市场化竞争阶段，公司凭借不断扩张的产品品类、持续开拓的下游客户以及灵活调整费用，实现利润端同环比增长，毛利率、净利率分别提升至 37.57%、20.51%。 AIGC 拉动数据中心需求，通讯业务加快新品新客户开发。2022年，通讯业务整体收入 5.52亿元，占比 65.81%，同比增长 33.21%；其中，CAGE产品占比 46.64%，同比增长 46.42%。公司的通信连接器产品主要应用于服务器、数据中心等，与核心客户安费诺、莫仕等已深度合作数十年。 业务的高质量增长得益于 1）加快新品开发，22年已量产 2XN CAGE 系列，23年配合客户开发 QSFP 112G 和 QSFP-DD 系列产品；2）加大客户新品渗透率与新客户开发，22年提高 56G 产品渗透率与加装散热器比例，23年成功进入泰科通讯业务模块，展开 CAGE 与结构件产品合作。 新能车业务绑定优质客户，持续提升单车价值量。2022年，汽车业务收入 1.61亿元，占比 19.23%，同比增长 112.51%。22年公司实现由 Tier2向 Tier1厂商的转变，把握新能车行业快速发展契机。1）产品端，电子锁、电动水泵、电控单元等产品已逐渐导入爬坡式量产，23年研发高压连接器、控制器系统连接器等产品也将陆续落地。2）客户端，加深与核心客户比亚迪、南都电源、蜂巢能源等的合作，同时开发长安、富奥、小鹏等新客户。中长期来看，公司聚焦非标控制器与高压控制器开发，伴随落地料号进一步增长，公司新能车业务将继续保持高速增长。 定增项目稳步推进，布局马来西亚工厂把握海外需求。为满足快速增长下游需求，公司于去年完成定增项目（募资净额 7.85亿元），当前已完成项目二期投产，开启三期建设。同时在海外布局上，新设马来西亚子公司，延伸产业链，实现多点布局，助力公司海外客户开拓。 投资建议公司作为国内连接器优质制造企业，通信业务受益 AI 发展浪潮下的数通需求增长，新能源车业务绑定大客户增长迅速，我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 2.36亿元、3.14亿元、4.12亿元，对应当前 PE分别为 31倍、24倍、18倍，维持买入评级。 风险提示下游需求不及预期、项目进度不及预期

公司公告2023年 1月 12日，公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年实现营收 8.39亿元，同比增长 47.7%；实现归母净利润 1.68亿元，同比增长53.90%；扣非后归母净利润 1.58亿元，同比增长 59.2%。 点评22年业绩稳健增长，通信与汽车业务持续发力。若不考虑股权支付费用（1309.48万元）影响，公司 22年归母净利润预计为 1.81亿元，同比增长 58.6%，扣非归母净利润为 1.71亿元，同比增长 64.1%。公司业绩稳健增长得益于公司 1）下游需求旺盛，公司在手订单充足；2）产品料号持续扩张，公司产能持续爬坡。 通讯产品品类不断扩张，持续推进大客户开拓。22年，公司通讯连接器及组件品类扩张，不断扩充产品型号丰富应用场景；加深与大客户的合作，除海外头部厂商安费诺、莫仕等外，新增与泰科的深度合作，通过新建马来西亚子公司扩宽海外市场；随着产品结构不断升级，由 56G 拓展至 112G，进一步提升产品价格和毛利。23年，伴随与海外客户合作的不断加深，以及新料号的扩充，通讯板块业务有望实现稳健增长。 新能车业务深化核心客户合作，提升单车价值用量。22年以来，公司紧跟新能源汽车发展浪潮，实现由 Tire2向 Tier1厂商的转变。公司不断开扩新客户，且进一步加深与核心客户比亚迪的深度合作，在 22年提供电子锁、电动水泵等产品的基础上，23年公司研发的高压连接器等产品也将陆续落地量产。此外在储能端，公司已和南都电源、蜂巢能源等建立良好合作，为储能电池包提供铜排等产品，随着对产品的不断开发，储能布局也有望扩大。中长期来看，公司聚焦非标控制器与高压控制器开发，伴随落地料号进一步增长，公司新能车业务将继续保持高速增长。 增加研发提升技术优势，定增落地加速产能扩张。研发端，公司加大研发人员与模具开发投入，前三季度研发费用同比增长 102.28%，研发比例7.23%（增加 1.53pct）。产能端，公司定增项目已于 12月落地，发行价60.01元/股，募资净额 7.85亿元，项目落地有助于公司突破产能瓶颈，提升订单交付能力，并为新业务开拓预留空间，预计达产后年均新增收入 10亿元。 投资建议公司作为国内连接器优质制造企业，通信业务奠定扎实基础，新能源车业务订单增长迅速，考虑股权支付费用，我们预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 1.68亿元、2.41亿元、3.22亿元，对应当前 PE 分别为 35倍、25倍、18倍，维持买入评级。 风险提示下游需求不及预期、项目进度不及预期

事件：2023 年1 月11 日晚，鼎通科技发布2022 年度业绩预告，经财务部门初步测算，公司预计2022 年实现营业收入8.39 亿元，同比+ 47.7%；预计2022 年实现归属于母公司所有者的净利润为1.68 亿元，同比+53.9%；预计2022 年度扣非归母净利润实现1.58 亿元，同比+59.2%。 公司业绩整体符合我们此前预期，延续高质量增长。据公司业绩预告指引，预计公司2022Q4 实现营业收入1.81 亿元，同比+16.2%；预计2022Q4 实现归母净利润0.43 亿元，同比+73.8%。由于公司实施股权激励，相关股份支付费用预计对报告期内净利润影响0.13 亿元，若不考虑股权支付费用影响，预计2022年度公司归母净利润为 1.81 亿元，同比+58.6%，实际业绩表现大超市场预期。 通信侧与核心客户合作持续深化，车载产品稳步推进。通信侧公司与大客户合作持续深化，份额占比不断提升，后续有望继续贡献高速增长业绩支撑。同时车载产品层面公司与核心客户比亚迪深度合作，高压连接器项目稳步推进，2023年有望进入收获期。2022 年比亚迪新能源车产量实现187.7 万辆，同比+209.2%，销量实现186.3 万辆，同比+208.6%，我们预期2023 年伴随自主品牌的不断发展，市场认可度有望继续增加，同时伴随汽车产品出海，2023 年比亚迪有望延续高速增长，公司作为电动智能增量零部件厂商有望深度受益。 公司定增落地加码产能布局，后续有望贡献全新增量。公司2022 年4 月9日发布定增预案，拟募集金额不超过8 亿元，拟投向项目包括：高速通讯连接器组件生产建设项目（3.88 亿元）、新能源汽车连接器生产建设项目（2.52 亿元）及补充流动资金（1.6 亿元）。其中公司预计高速通讯连接器项目达产后新增产能4770 万个，对应年均新增营收6.2 亿元/净利润1.0 亿元；新能源汽车连接器项目达产后新增产能2490 万个，对应新增营收3.7 亿元/净利润0.5 亿元。本次扩产项目均由子公司河南鼎润作为实施主体，生产基地建设周期约30 个月。目前公司定增项目已落地，我们预计后续河南基地产能不断建设爬坡下有望为公司成长扩张带来支撑。 投资建议：我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加，新能源汽车连接器方面E/E 架构变革叠加整车平台高压化不断深入，汽车连接器的天花板有望进一步打开，目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。我们据公司业绩预告调整公司盈利预测，预计公司2022~2024 年营收有望分别达8.39/12.06/15.90 亿元，归母净利润有望分别达1.65/2.42/3.04 亿元，对应PE分别为39/26/21X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。

鼎通科技是国内领先的连接器及组件领先供应商。公司深耕连接器组件十八年，专注于高速通讯连接器和汽车连接器研发、生产和销售，集精密制造、模具设计为一体。公司与莫仕、安费诺、泰科、哈尔巴克等行业龙头建立长期稳固的合作关系，同时在汽车领域与比亚迪、蜂巢能源等终端厂商达成合作。2022年1-9月营收6.58亿元，同比增长59.56%，归母净利润高达1.36亿元，同比增长58.3%,增长势头迅猛。 通信连接器组件国内领先，汽车连接器开辟新方向。近年来，受益于通信、计算机及消费电子等下游行业的持续发展，全球连接器市场需求保持稳定增长。5G建设持续推进，驱动通信连接器市场规模稳步提升。全球5G基站建设推进、数据中心高景气驱动通信连接器需求量旺盛，同时传输速率提升下连接器新增散热器、导光管等料号价值量也将提升。据Bishop预测，至2025年全球通信连接器市场规模将达到215亿美元，我国通信连接器市场规模亦将达到95亿美元。汽车智能化快速发展，连接器性能及规模要求提高。车载连接器由于汽车电动化、智能化发展打开高压和高速高频空间，耐压耐高温、抗震动冲击等要求更高，单车价值量3000-10000元，远高于传统低压连接器。根据立鼎产业研究院统计数据，2020-2025年，中国汽车连接器的市场规模从277亿元增长到446亿元，年均复合增长率为10.04%。 产品升级技术创新，业务转型产能同步扩张。公司顺应汽车电动化趋势，积极开发新能源车产品，完善产品线，加快拓展比亚迪、蜂巢能源等主机厂和电池厂商等目标客户，向Tier1转变。公司通信组件产品的模具设计、精密制造能力在汽车领域复用。公司持续研发投入，如高压连接器、电子水泵、电控连接器等，加速低压向高压的迭代,积极推进定制化流程，与比亚迪深度合作，形成具有自主知识产权的技术规范。公司于22年4月发布定增预案，拟募资不超过8亿元用于高速通讯连接器组件及新能源汽车连接器生产建设项目，结合此前IPO项目，产能瓶颈突破有望带动整体交付能力提升。2022年7月19日公司公告拟投资800万美元用于新设立马来西亚全资子公司，以拓宽海外市场业务。 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为1.68/2.29/3.12亿元，对应2022-2024年EPS分别为1.97/2.69/3.66元，当前股价对应PE分别为33/24/18倍。公司通信连接器领域保持稳定发展，积极布局汽车连接器领域，专注精密制造，定增扩产布局海外。因此，我们看好鼎通科技未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车连接器领域竞争加剧风险；通信下游客户需求不及预期风险；上游材料的价格上升风险;汽车产品客户拓展情况不及预期。

公司公告10月 18日，公司发布前三季度业绩报告，前三季度实现营收 6.58亿元，同比增长 59.56%；实现归母净利润 1.36亿元，同比增长 58.30%；扣非后归母净利润 1.28亿元，同比增长 63.39%。 点评Q3业绩表现再度亮眼，通信与汽车业务齐飞。Q3单季度实现 2.35亿元，同比增长 58.62%；实现归母净利润 4891.30万元，同比增长 69.19%；扣非后归母净利润 4290.49万元，同比增长 60.74%。单季度毛利率与净利率分别为 33.90%与 20.79%。主要得益于通讯连接器及组件品类扩张，新能源汽车连接器量产料号增长与需求增加。 通讯产品品类不断扩张，产品升级巩固利润优势。通讯业务作为公司优势领域，技术、客户、规模竞争优势突出。公司通过扩张连接器及组件品类，加深与外部客户的合作，涵盖海外头部厂商泰科、安费诺、莫仕等；通过不断新增产品料号，提升生产工艺，产品由 56G 拓展至 112G，在新产品升级后进一步实现量价齐升。伴随海外市场开拓与产能不断扩张，通信板块业务将实现中长期稳健增长。 新能源车大客户订单有序放量，新客户渐次落地。22年以来，公司汽车业务加速向 Tier1转变，Q3与大客户的合作订单稳步推进，量产产品数量与需求增加，并已获得其他多家车企定点，预计至年末将再新增部分合作车企。伴随产能提升，预计 Q4订单将进一步放量，全年汽车业务有望实现 2倍左右增长。中长期来看，公司聚焦非标控制器与高压控制器开发，预计明年自有品牌高压连接器将实现收入确认，落地料号将进一步增长。 对内增加研发投入，对外进行产能扩张。研发端，公司加大研发人员与模具开发投入，前三季度投入研发费用 4758.92万元，同比增长 102.28%，研发投入占比 7.23%（增加 1.53pct）。产能端，公司 IPO 募投项目预计于 22年全部投产，23年公司产能达到满产状态；定增项目募资 8亿元已于 10月获批，预计达产后年均新增收入 10亿元；此外，公司拟对外投资 800万美元开设马来西亚全资子公司，拓展与海外大客户莫仕、安费诺等的合作。 投资建议公司作为国内连接器优质制造企业，通信业务奠定扎实基础，新能源车业务订单增长迅速，我们预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为1.80亿元、2.64亿元、3.56亿元，对应当前 PE 分别为 40倍、27倍、20倍，维持买入评级。 风险提示新能源车发展不及预期；上游原材料成本波动；扩产进度不及预期。

2022 年三季度业绩高增长。公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入6.58 亿元，同比增长59.6%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长58.3%；实现扣非归母净利润1.28 亿元，同比增长63.4%。22Q3 公司实现营业收入2.35 亿元，同比增长58.6%；实现归母净利润4891 万元，同比增长69.2%；实现扣非归母净利润4290 万元，同比增长60.7%。公司三季度业绩表现亮眼。 维持快速增长态势，加强研发投入。报告期内公司确认股权支付费用约1155万元，若不考虑股权支付费用影响，前三季度公司实现归母净利润约1.48亿元，同比增长72%，维持高增长态势。主要受益于公司通讯连接器组件品类扩充和下游稳定的客户需求，以及汽车连接器方面不断深入与比亚迪等客户的合作，量产产品数量及需求不断增加。 从盈利能力来看，由于汽车连接器业务的快速增长，公司三季度毛利率环比下降3.8pct 至33.9%；净利率环比下降1.7pct 至20.8%。费用率方面，公司三季度研发费用率提升显著，达8.3%（同比+2.5pct，环比+1.9pct），主要由于公司持续迭代和更新产品，包括通讯连接器产品规格扩展、速率升级，以及汽车连接器方面加大对高压连接器的研发投入。 汽车连接器业务持续拓展。公司正向Tier 1 转型，与比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等公司建立了稳定的合作关系。尤其是比亚迪方面，公司正不断加深与比亚迪的新产品开发，包括控制器类连接器以及高压连接器产品，随着产品开发不断丰富，单车的价值量有望持续提升。 定增获批复，产能储备奠基长期成长。据公司公告，公司定增项目已获得证监会同意批复。具体来看，公司拟募集资金不超过8 亿元，用于高速通讯连接器组件及新能源汽车连接器等项目，项目预计将新增年产4770万个高速通讯连接器组件产能和年产2490 万件新能源汽车连接器产能。 风险提示：疫情反复影响生产和供应；客户开拓不及预期；扩产不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 公司汽车连接器转向Tier1，加深现有客户合作同时持续开拓新客户，并研发高压连接器等新产品；通讯连接器组件业务品类扩充与升级，与下游大客户合作良好。且公司募投与定增项目实现产能接力，整体有望维持快速增长态势。基于此上调盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润分别由1.7/2.3/3.0 亿元上调至1.8/2.5/3.4 亿元，对应PE 分别为36/25/19 倍。 看好公司成长性，维持“买入”评级。

前三季度业绩持续快速增长，符合预期公司发布三季报，22年前三季度实现营收 6.58亿元同比增 59.56%，实现归母净利润 1.36亿元同比增 58.30%，实现归母扣非净利润 1.28亿元同比增 63.39%。报告期内相关股份支付费用按季度分摊，影响净利润 1155.31万元。若不考虑股权支付费用影响，前三季度公司归母净利润 1.48亿元同比增 69.31%，归母扣非净利润 1.40亿元同比增 75.39%。 Q3单季度实现营收 2.35亿元同比增 58.62%，归母净利润 4891.30万元同比增69.19%,归母扣非净利润 4290.49万元同比增 60.74%。 公司业绩增长势头强劲，营收增长动力主要源于通讯连接器及组件品类扩充，产品料号不断丰富且客户需求稳定；同时汽车连接器不断深入与比亚迪等合作，量产产品数量增加。 通信业务稳步增长，汽车业务有望超预期通信业务：全球 5G 基站建设推进、数据中心高景气驱动通讯连接器需求量旺盛，同时传输速率提升下连接器新增散热器、导光管等料号价值量也将提升。公司连续多年服务全球龙头连接器厂，有望通过产品品类扩张实现客户内部份额提升，推动业务良性增长。 汽车业务：升级 Tier1，开发高压连接器、电子水泵、电控连接器等新品，进入比亚迪、南都动力、蜂巢能源等供应链。据乘联会数据，9月我国新能源汽车产销量分别达 75.5/70.8万辆，环比+9.3%/+6.2%；零售渗透率 31.8%，同比+11%。 新能源车渗透率超预期提升有望驱动公司汽车板块业绩超预期。 公司盈利能力趋于稳定，持续加大研发投入22年前三季度公司毛利率 35.64%，同比提升 0.37pct，随着原材料价格企稳成本压力减弱；净利率 20.74%，同比下降 0.16pct，主要系公司加大研发费用所致。 公司前三季度研发投入 4759万同比增 102.28%,研发费用率 7.23%，同比提升1.52pct。其余费控良好，销售、管理、财务费用率分别为 0.84%、5.11%、-0.34%，分别同比下降 0.56、0.31、0.16pct。 定增获证监会审批，产能扩张保障业绩释放定增申请获证监会批准。本次定增项目拟募资不超 8亿元用于高速通讯连接器组件（3.88亿，拟新增 1X1、2X1CAGE 壳体及结构件 WAFER）、新能源汽车连接器生产项目（2.52亿，拟新增电动水泵、电控、高压和充电口电子锁连接器）以及补流。建设周期约 30个月，达产后年均新增通讯、新能源产值 6.21/3.66亿。 公司产值销率及产能利用率均居高位，截至 22H1，公司 IPO 项目投入进度已达74.61%。本次定增获批利于公司后续加强研发、扩大产能，保证定点项目推进，助力业绩释放。此外，本次项目拟在河南信阳新增产线，利于结合自有工厂、人员集中布局，在供应链、生产管理等环节体现规模效应，强化盈利能力。 股权激励净利润高增长目标彰显长期信心21年公司公布限制性股票股权激励计划，激励对象涵盖中高层管理和研发技术人员，利于促进员工利益共享机制的形成。其中对业绩考核指标以 20年净利润为基数，22/23年净利润增长率目标值分别为 110%/173%, 20-23年目标/触发值净利润年复合增长率 40%/33.5%，彰显公司对业绩高速增长的信心。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年实现收入 8.77、12.80、17.70亿元，同比增长 54.40%、45.92%、38.33%；实现归母净利润 1.80、2.59、3.59亿元，同比增长 64.12%、44.47% 、38.27%，对应 EPS 分别为 2. 10、3.03、4.20元，对应 PE 估值 40、28、20倍。 “买入”评级。

事件：2022 年10 月16 日晚，鼎通科技发布三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现营业收入6.58 亿元，同比+59.6%；预计前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为1.36 亿元，同比+58.3%。 公司业绩表现持续超出市场预期，剔除股权激励费用影响增长强劲。据公司业绩预告指引，预计公司2022Q3 实现营业收入2.35 亿元，同比+58.6%；预计2022Q3 实现归母净利润0.49 亿元，同比+69.2%。由于公司实施2021 年股权激励，相关股份支付费用按季度分摊确认，并在经常性损益中列支，预计对报告期内净利润影响0.12 亿元，若不考虑股权支付费用影响，预计前三季度公司归母净利润为 1.48 亿元，同比+69.3%，预计前三季度公司扣非归母净利润为1.40亿元，同比+75.4%，实际业绩表现大超市场预期。 公司定增收到证监会批复文件，项目进程有望加速推进。公司2022 年4 月9 日发布定增预案，拟募集金额不超过8 亿元，拟投向项目包括：高速通讯连接器组件生产建设项目（3.88 亿元）、新能源汽车连接器生产建设项目（2.52 亿元）及补充流动资金（1.6 亿元）。其中公司预计高速通讯连接器项目达产后新增产能4770 万个，对应年均新增营收6.2 亿元/净利润1.0 亿元；新能源汽车连接器项目达产后新增产能2490 万个，对应新增营收3.7 亿元/净利润0.5 亿元。 本次扩产项目均由子公司河南鼎润作为实施主体，生产基地建设周期约30 个月。 公司于2022 年10 月14 日发布公告表示收到证监会批复文件，我们认为后续公司项目进程有望加速推进。 车载产品进展顺利，通信侧大客户合作持续深化。公司车载产品与比亚迪深度合作，9 月比亚迪产批量突破20 万创历史新高，后续产品出海战略下产批有望持续增长，我们认为公司有望充分受益并有望依托与比亚迪成功合作拓展更多优质主机厂客户；通信侧公司与大客户合作持续深化，份额占比不断提升，贡献高速增长业绩支撑。 投资建议：我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加，新能源汽车连接器方面E/E 架构变革叠加整车平台高压化不断深入，新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升明显，汽车连接器细分领域的天花板有望进一步打开，目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。我们认为公司业绩持续超出市场预期，故上调公司盈利预测，预期公司2022~2024 年营收有望分别达8.71/12.48/16.42 亿元，归母净利润有望分别达1.72/2.51/3.16 亿元，对应PE 分别为39/26/21X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。

国内连接器组件排头兵，通信业务拓展产品品类有望实现客户内部份额扩张；汽车业务与比亚迪等深入合作业绩有望超预期，“买入”评级。 投资要点 国内领先连接器组件供应商，业绩高速增长 公司深耕连接器组件十九年，凭借精密模具设计开发、产品制造一体化综合服务竞争优势，服务于安费诺、莫仕、泰科、哈尔巴克等全球连接器龙头厂商。2017-21年收入CAGR42%，归母净利润CAGR38%，股权激励设定以2020 年度净利润为基数，2022/23 年净利润增长率目标值分别为110%/173%。 通信：产品品类扩张，客户内部份额将提升 全球5G基站建设推进、数据中心高景气驱动通讯连接器需求量旺盛，同时传输速率提升下连接器新增散热器、导光管等料号价值量也将提升。公司连续多年服务全球龙头连接器厂，未来有望受益下游格局集中龙头规模扩大。同时公司不断开发新品，持续交叉渗透，客户内部份额提升，推动通信业务良性增长。 汽车：升级Tier1，爬坡量产，业绩有望超预期 汽车电动化催生连接器需求增长。测算保守/中性/乐观情况下2025年高压连接器国内市场为128/197/276亿元，5年CAGR分别为22%/37%/49%。我国整车自主品牌崛起带动连接器国产化，国产厂商凭借快速交付、成本优势有望受益。 公司升级Tier1，新能源车渗透率提升驱动业绩超预期。公司开发高压连接器等多种新品，已与比亚迪、南都动力、蜂巢能源等整车和PACK厂合作。22年公司IPO募投产能逐步释放，将有效支撑产品量产。22 年8月新能源乘用车批发销量63.2万辆，同比+103.9pcts，渗透率同比+10.0pcts/环比+3.7pcts至30.1%。新能源汽车渗透率超预期提升有望驱动公司汽车板块业绩超预期。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年实现收入8.77、12.80、17.70亿元，同比增长54.40%、45.92%、38.33%；实现归母净利润1.80、2.59、3.59亿元，同比增长64.12%、44.47% 、38.27%，对应EPS分别为2.11 、3.05、4.21元，对应PE估值35 、24、17倍，均低于可比公司平均PE 42、30、22倍，首次覆盖，“买入”评级。 风险提示 全年汽车销量不及预期；新客户拓展不及预期；原材料价格波动超预期；定增进度不及预期。

鼎通科技：砥砺前行十九载，车载延伸成长曲线。公司专注于高速通讯连接器和汽车连接器研发、生产和销售，集精密制造、模具设计为一体，成立至今在通讯连接器和汽车连接器领域持续发力，下游客户涵盖莫仕、安费诺、中航光电等全球龙头、比亚迪等核心主机厂及蜂巢能源、南都电源等电池PACK 厂商。 通讯产品需求提振，车载增量空间广阔。1、通讯连接器主要应用于数据中心、通信基站等设备中，多为定制化产品，适用类型有射频连接器、电连接器、光连接器等，我们认为后续伴随数据中心及基站的建设对于高速背板连接器和I/O 连接器组件需求将持续提升；2、新能源车相较于燃油车电子电气架构发生深刻变革，为汽车高压连接器带来全新需求：汽车逐步由传统燃油车向新能源车演进过程中内置核心零部件如三电系统、DC-DC 转换器、PDU、充电系统、温度控制系统等均需配备可承受较高电压的高压连接器；新源车加速渗透背景下智能网联高歌猛进，车载信息娱乐功能不断完善叠加自动驾驶层面高算力自动驾驶计算平台与大量车载传感器的陆续上车，对于连接器的信息传输速率和其他性能也提出了更高需求。我们预计中国市场2025 年高压和高速连接器配套汽车前装量产空间有望超380 亿，2021~2025 年CAGR 或将超30%。 精密制造筑底蕴，车载产品谱新篇。精密模具设计开发是通讯连接器组件、汽车连接器制造的关键环节，也是连接器制造企业的核心竞争力之一。尤其在中高端连接器领域，定制化程度更高，公司模具制作起家，模组设计+精密制造能力兼备，为公司连接器产品的设计研发制造提供了稳健支撑。公司积极拓展产品品类，结构件和CAGE 的料号不断增加，从1*1 逐步拓展至n*n，同时公司积极拓展新能源汽车刹车集成控制连接器、信号线缆组件连接器和新能源汽车新型导电排技术等相关产品品类，延伸成长曲线。公司车载业务深度绑定核心客户比亚迪，提供产品逐步由传统低压连接器向高压连接器演进，后续有望在产品实现突破后进一步提升单车价值量，带来全新业绩看点。 投资建议：通讯连接器方面2022 年已然成为海外5G 加速建设拐点，2023年加速5G 推广部署，公司技术积累深厚，有望充分受益。新能源汽车连接器方面，E/E 架构变革叠加整车平台高压化不断深入，新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升明显，直接带动汽车连接器赛道的迅速拓宽，公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新增量。我们预期公司2022~2024 年营收有望分别达8.59/11.90/16.04 亿元，归母净利润有望分别达1.69/2.41/3.09 亿元，对应PE 分别为45/31/24X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车产品客户拓展情况不及预期；汽车连接器产品竞争加剧；原材料价格波动；定增募投项目进展不及预期。