事件。4月18日，公司发布2024年报及2025一季报。2024年公司实现营收10.32亿元，同比增长51.12%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长65.74%；实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比增长56.89%。2025年Q1实现营收3.79亿元，同比增长95.25%，环比增长15.24%；实现归母净利润5,289.63万元，同比增长190.12%，环比增长65.32%。 通讯连接器需求持续增长，汽车业务结构调整盈利能力稳步提升。2024年AI技术保持迅猛发展，通讯连接器需求日益增长，公司通讯业务板块显著增长；同时公司积极调整汽车业务产品结构，剔除部分亏损项目，有效修复汽车业务收入及毛利率水平，随着市场需求的不断增长，公司的汽车连接器销售实现了25.21%的收入增长，毛利率达到23.50%，助推公司实现全年营收利润双增长。2024年公司实现营收10.32亿元，同比增长51.12%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长65.74%。2024全年毛利率为27.41%，毛利率水平较为稳定；销售净利率为10.70%，同比增长0.95pct。费用水平方面，公司2024年销售费用水平较为稳定，管理费用较去年同期增长36%，主要为公司业务增长及股权激励费用影响。子公司马来西亚2024年实现1,006.38万元的收入，但由于前期的大量投入，未能达到满负荷生产，全年净利润仍亏损1,048.95万元，影响公司整体利润水平。2025Q1公司单季度表现亮眼，实现营收3.79亿元，同比增长95.25%，环比增长15.24%；实现归母净利润5,289.63万元，同比增长190.12%，环比增长65.32%。 112G产品实现量产，加速高速率224G及448G产品研发。公司I/O连接器产品传输速度由56G-112G-224G升级，112G产品自24Q2开始逐步实现量产，2024年下半年需求保持环比增加；公司与安费诺、莫仕等客户开发的Overpass、Ultrapass、Bipass等系列产品逐渐承认并快速试产，于24Q4开始量产交付。224G产品方面，公司配合客户着力开发OSFP224G和QSFP-DD等系列产品，单通道速度的需求现已达到224G，并对散热器部件不断进行优化，目前成功试制液冷散热器并交付于客户。伴随市场对通讯连接器高速传输能力的要求不断提升，公司积极进行产品技术升级迭代，在研产品传输速率提升至448G。公司保持稳定的研发投入，增强技术实力，2024年发生研发投入9,152.48万元，同比增长25.92%，研发支出占营业收入的比达8.87%。全球业务布局上，24Q3开始马来西亚子公司成功承接了部分客户转移的8条CAGE组装线，逐渐步入正轨并开始正常运作；公司也将进一步提升子公司自动化水平，提升生产效率，加速业务拓展，助力公司整体稳健发展。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.72/2.25/2.92亿元，2025-2027年EPS分别为1.24/1.62/2.10元，当前股价对应PE分别为33/26/20倍。基于公司通讯连接器产品需求增长较快，各地产能不断释放，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。

事件。2月27日，公司发布2024年业绩快报。2024年全年公司实现营业收入10.32亿元，同比增长51.13%；归母净利润1.10亿元，同比增长65.56%；实现扣非后归母净利润9,257.23万元，同比增长56.68%。 全年营收利润实现双增长，下游行业景气度高增推动业绩发展。2024年全球AI算力行业进入高速发展阶段，服务器、数据中心等对高速通讯连接器及其组件需求旺盛，助力公司营业收入和利润同步提高。2024年全年公司实现营业收入10.32亿元，同比增长51.13%；归母净利润1.10亿元，同比增长65.56%；实现扣非后归母净利润9,257.23万元，同比增长56.68%；公司预计2024年基本每股收益为0.79元，较上年同比增长64.58%。2024年公司业绩增长主要受益于高速通讯产品的需求增长；汽车业务仍然以比亚迪为主要增长点，同时公司于2024年上半年对汽车业务进行部分产品结构的调整，24Q3-Q4汽车业务的盈利水平表现相对较好，有效改善前期汽车业务对整体利润的影响。 112G产品需求稳定，国内外厂房建设稳步推进，助力业务拓展。公司在通讯连接器、汽车连接器领域持续进行产品更新研发，并加速推进国内外厂房的建设爬坡。公司生产的通讯连接器Cage、散热器、wafer等产品涵盖QSFP/QSFP-DD/OSFP等系列，作为I/O连接端也可配套DAC，AEC相关产品。公司通讯112G产品从2024年Q2开始上量，Q3-Q4的需求较为稳定，截至2025年1月，出货量从20-30万套逐渐提升至每月50万套左右。海外工厂方面，马来西亚子公司截至2025年1月已经承接多个业务项目，并在逐渐排产，预计2025年一季度开始量产。我们认为，随着全球通讯市场及AI算力的持续发展，数据中心、服务器等将对连接器产生更高的量级需求，或将持续带动公司产品出货不断增长，推动公司长期稳健发展。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026年归母净利润为1.10/1.50/2.01亿元，2024-2026年EPS分别为0.79/1.08/1.45元，当前股价对应PE分别为55/40/30倍，随着公司通讯连接器产品需求逐步恢复，各地产能不断释放，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。

事件。 1月 17日，公司发布 2024年年度业绩预告。 2024年全年公司预计实现营收 10.32亿元，同比增长 51.21%；实现归母净利润 1.09亿元，同比增长 63.16%；实现扣非后归母净利润 9,547.92万元，同比增长 61.60%。 AI 行业快速发展带动需求增长，全年营收利润预计实现大幅提升。 2024年AI相关产业高速发展， 通讯市场需求增长，公司高速通讯产品下游需求旺盛，推动公司产能不断释放，销售业绩增长；同时， 公司 2024年对汽车业务进行了部分产品结构的调整，汽车业务盈利水平开始逐渐提升。 2024年公司预计实现营业收入 10.32亿元， 同比将增加 3.50亿元，同比增长 51.21%；预计实现归母净利润 1.09亿元， 同比将增加 4,204.72万元，同比增长 63.16%； 预计实现扣非后归母净利润 9,547.92万元， 同比将增加 3,639.53万元，同比增长 61.60%。 112G 产品出货不断提升，助力公司保持稳健增长。 公司不断加大对连接器产品的投入， 推动公司进一步拓展市场及客户订单。 目前公司 112G 产品需求及营收占比不断提升， 24Q3-24Q4阶段 112G 产品需求环比都有所增长，公司预计后续每月需求可达到 100万套的供货量。 截至 2024年 12月，公司224G 产品在小批量供货阶段，预计 2025年逐步开始量产。 同时，公司持续进行对海外市场的拓展，马来西亚工厂在 2024年上半年仍有亏损，但已开始独立承接新项目， 截至 2024年 12月部分项目尚在开发或承认阶段， 公司预计在 2025年一季度开始量产。 汽车连接器业务端，公司积极进行产品结构调整， 目前为比亚迪、长安、一汽、红旗等汽车厂商提供新能源汽车的电控单元、控制系统连接器等产品。随着新能源汽车集成系统的国产化转变，公司供货的电控连接器、水泵连接器等产品需求量逐渐增加， 公司预计月需求量至少达到 15万套， 汽车业务也将持续保持较快增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 测 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.09/1.50/2.01亿元， 2024-2026年 EPS 分别为 0.79/1.08/1.45元，当前股价对应 PE 分别为 55/40/30倍，随着公司通讯连接器产品需求逐步恢复，各地产能不断释放，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。

事件。 10月 21日，公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度公司实现营收 7.03亿元，同比增长 43.24%；实现归母净利润 7,834.10万元，同比增长47.72%；实现扣非后归母净利润 7,107.79万元，同比增长 56.10%。 前三季度实现营收利润双增长，通讯订单复苏带动公司稳步发展。 2024年前三季度，公司通讯业务逐季复苏，通讯市场下游需求不断增长，带动公司营收及利润均实现大幅提升。 2024年前三季度公司实现营收 7.03亿元，同比增长 43.24%；实现归母净利润 7834.10万元，同比增长 47.72%；实现扣非后归母净利润 7107.79万元，同比增长 56.10%。 从单季度来看，公司 2024Q3实现营收 2.51亿元， 同比增长 58.15%，环比下降 2.84%；实现归母净利润2903.82万元，同比增长 262.57%，环比下降 6.54%；实现扣非后归母净利润 2581.89万元，同比增长 336.46%，环比下降 12.44%。 2024年前三季度公司实现毛利率 28.39%，同比下降 0.1pct，保持较为稳定的水平；销售净利率为 11.14%，同比提升 0.34pct。 24Q3单季度公司销售毛利率与销售净利率分别为 29.88%及 11.57%，同比分别提升 4.73pct 及 6.52pct。 持续加大研发投入， 推进产品升级。 公司不断加大对连接器产品的投入， 推动公司进一步拓展市场及客户订单。 2024年前三季度，公司发生研发费用6285.88万元，同比增长 16.32%， 研发费用占收比为 8.94%。报告期内，公司下游客户订单需求持续旺盛， 112G 产品需求不断提升起量，相较2024Q2，公司 112G 产品上量情况有一定幅度的提升。伴随 AI 服务器功率越来越大，对散热的要求也随之提升。 伴随着连接器的速率的提高， 液冷是目前连接器散热效果较好的方案之一，公司已在 2024年上半年研发送样，正在客户测试阶段。同时，截至 2024年 10月，东莞鼎通产能利用率在逐渐提升，基本达到饱和状态。信阳鼎润子公司主要以生产汽车连接器为主，公司将持续提升产能利用率，促进业绩提升。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 测 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为0.95/1.28/1.71亿元， 2024-2026年 EPS 分别为 0.69/0.92/1.23元，当前股价对应 PE 分别为 64/47/35倍，随着公司通讯连接器产品需求逐步恢复，各地产能不断释放，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。

事件：2024年10月21日晚，鼎通科技发布2024年三季报，前三季度公司实现营业总收入7.03亿元，同比+43.24%，实现归母净利润0.78亿元，同比+47.72%2024Q3业绩大超预期，同环比均有明显增长。2024Q3公司实现营业收入2.51亿元，同比+58.15%，实现归母净利润0.29亿元，同比+262.57%。实现销售毛利率29.88%，较2023Q3的25.15%和2024Q2的27.95%同环比均有改善，我们认为主要系公司前期在通信领域布局的新产品逐步放量带来毛利率结构性优化。 通信连接器市场显著受益AI发展，公司有望充分受益。由于发达国家5G建设的阶段性放缓、传输网建设的周期性等因素，通信市场表现平缓，而以大模型为代表的AI算力建设2024年后驱动科技企业数据中心资本开支大幅提升，且主要用于AI服务器采购，数据中心成为通信连接器市场增速最快的赛道。英伟达在2024GTC大会上发布GB200超级芯片并推出基于GB200的NVL72机柜，高速铜缆互联主要应用场景正是B200芯片与NVLinkSwitch的互联。 NVL72主要通过GPU背板连接器到线背板再到交换芯片的跳线完成互联。由于与英伟达的联合研发以及对核心专利的掌握，GB200高速铜连接价值量前期或主要集中于以安费诺为代表的国际连接器巨头厂商。国内对于224G高速铜线、I/O连接器Cage等高速产品配套需求将增加，公司作为国内通信连接器主要厂商，有望充分受益。 下游需求持续扩充，公司产能多点布局。公司以总部东莞鼎通、子公司河南鼎润为两大生产主体，保证对客户供货。报告期内，随着客户需求的增长，订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润的产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。子公司长沙鼎通目前正处于建设期，未进行投产。子公司马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，包括模具、模具零件、通讯连接器产品等，部分项目正在开发送样阶段。我们认为伴随海外需求的不断开拓公司国内+海外双管齐下的全面布局有望充分承接后续海内外需求，为公司业绩增长提供稳健支撑。 投资建议：我们预计伴随公司通信主业下游需求的好转，同时叠加公司车载业务客户开拓及新产品布局，公司有望在2024~2026年实现高质量增长，我们预计公司2024~2026年营业收入有望分别达10.39亿元、15.37亿元、21.82亿元，归母净利润有望分别达1.02亿元、1.53亿元、2.23亿元，对应PE分别为61/40/28X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期。

事件：2024年8月20日公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司营业收入达4.52亿元，同比增长36.12%，归母净利润达0.49亿元，同比增长9.50%。Q2单季度营业收入达2.58亿元，同比增长51.72%，归母净利润达0.31亿元，同比增长163.18%。受益于通讯连接器需求增长，营收、利润高速增长。2024年H1公司营业收入达4.52亿元，同比增长36.12%，受益于通讯连接器市场需求及客户订单增长。归母净利润达0.49亿元，同比增长9.50%。Q2单季度营业收入达2.58亿元，同比增长51.72%，归母净利润达0.31亿元，同比增长163.18%。毛利率为27.56%，同比下降2.53pct，净利率为10.90%，同比下降2.65pct，主要由于业务扩展销售、管理和研发费用增加，分别同比增长50.28%、14.31%、14.84%。 现金流短期承压，持续加大研发投入。2024年H1公司经营活动现金流量净额为0.02亿元，同比减少95.61%，主要由于国内业务增长，国内业务账期较长；投资活动现金流量净额为-0.49亿元，同比减少500.83%，主要由于现金理财规模；筹资活动现金流量净额为-0.50亿元，同比减少64.77%，主要由于2023年度分红。财务费用为-0.02亿元，同比降低83.99%，主要由募集资金规模下降引起利息收入减少。公司持续加强研发团队建设以应对复杂项目，研发费用达0.40亿元，同比增长14.84%，占营业收入的8.84%。公司通讯模块在开发I/O连接器cage224G同时也增添液冷设计，将其能耗再次降低；同时背板连接器产品也在不断多样化开发，包括Overpass/MiniSAS等产品，产品结构趋于小型化，精度更加精密。公司汽车模块新增交直流一体充电座总成新项目。 通讯需求增长业务回暖，汽车业务逐步调整。2024年上半年，AI的高速发展，加大了对通讯连接器的使用，直接客户对公司的高速通讯连接器及其组件需求旺盛，订单量增加，产品仍以I/O连接器Cage为主，QSPF56G等老品需求不断增长，新品QSFP-DD/OSFP112G系列开始量产；精密结构件产品仍保持稳定的增长。对于汽车业务，往期开发的电控系列连接器产品保持量产状态；对于部分铜排类产品，由于大宗原材料的涨幅较大对成本影响较大，公司进行了业务调整；正在开发的BMSGen6电池项目逐渐进入小批量试产阶段；公司仍保持现有的营销团队，加大对新客户的开发，以深圳、长春、重庆等城市辐射各大车厂，提供就近服务。产能利用率逐渐提升，马来西亚子公司投入运营深化全球化布局。随着客户需求的增长，订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润两大生产主体的产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。子公司长沙鼎通目前正处于建设期，未进行投产。子公司马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，包括模具、模具零件、通讯连接器产品等，部分项目正在开发送样阶段。公司坚定推进全球化产业布局，利用马来西亚子公司的地缘优势，加深与东南亚及全球客户的合作。 投资建议：公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件，凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力，与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系，公司产品品类持续扩张，深度绑定行业龙头比亚迪，同时公司将直接受益于AI对算力需求的拉动，通讯连接器领域保持高速增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.12/1.65/2.31亿元，对应增速为68%/48%/40%，对应PE分别为45.8X/31.0X/22.2X，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求波动风险、客户集中度较高、汽车市场客户开拓不及预期

事件：公司发布2024年中报。24H1，公司实现营收4.52亿元，同比+36.12%；归母净利润4930万元，同比+9.50%；扣非后归母净利润4526万元，同比+14.24%。其中，24Q2，公司收实现营收2.58亿元，同比+51.72%；归母净利润3107万元，同比+163.18%。公司Q2业绩高增，主要原因是AI驱动高速通信连接器需求，订单量增加，推动产能利用率提升，利润率明显回暖。 益受益AI需求通讯业务明显回暖，调整汽车业务通讯业务回暖，AI高速发展驱动通讯连接器需求，订单量增加，产品仍以I/O连接器Cage为主，QSPF56G等老品需求不断增长，新品QSFP-DD/OSFP112G系列开始量产。公司已成为连接器模组行业龙头企业的供应商，与安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电形成紧密合作。GB200NVL72架构采用内部铜连接架构，铜缆及相关高速连接器用量有望显著提升。公司伴随客户着力开发QSFP112G和QSFP-DD等系列产品并对散热器部件不断进行优化，单通道速度的需求现已达到112G。随着AI的发展，高速通讯连接器将朝着“56G-112G-224G”的方向前进。 汽车业务调整，新能源汽车市场竞争激烈，公司仍以电控系列连接器、高压连接器等产品为主；对于部分铜排类产品，由于大宗原材料的涨幅较大对成本影响较大，公司进行业务调整。 Q2经营拐点有望确立，盈利能力显著提升分季度来看，23Q1-24Q2公司收入分别同比-8%/-31%/-33%/+6%/+20%/+52%，归母净利润分别同比+3%/-79%/-84%/-58%/-45%/+163%。从环比数据来看，公司经营从23Q4开始逐渐回暖，24Q2出现明显的经营拐点，23Q4-24Q2收入环比+21%/+1%/+33%，归母净利润环比+69%/+35%/+70%。 随着客户需求增长，订单量增加，产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。 马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，部分项目正在开发送样阶段。受益于产能利用率提升，24Q2公司毛利率27.95%，同比+5pp；净利率12.03%，同比+5pp。 盈利预测预计24-26年公司归母净利润为1.0亿、1.5亿、1.9亿，同比增长53%、44%、31%，对应24-26年PE分别为49、34、26x，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧；去库存进度不及预期；高速连接器需求不及预期等。

2024年上半年，公司实现营业收入 4.52亿元，同比增长 36.12%，其中第二季度实现营业收入 2.58亿元，同比增长 51.72%。 2024年上半年，公司实现归母净利润 0.49亿元，比上年同期增长 9.5%，其中第二季度实现归母净利润 0.31亿元，同比增长 163.18%。 2024年上半年公司综合毛利率 27.56%，同比仍下滑 2.53%，但环比一季度有增长，显示出边际改善， 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 1.34%、 7.2%、 8.84%，除了销售费用率略有上升外，管理费用率、研发费用率与去年同期相比均有所下降。 2024年上半年公司合同负债 0.05亿元，去年同期为 0.01亿元。 通讯业务回暖，汽车业务调整。 1）通讯业务回暖，需求增长。 2024上半年， AI 的高速发展，加大了对通讯连接器的使用，直接客户对公司的高速通讯连接器及其组件需求旺盛，相应订单量增加，令公司通讯连接器收入和利润均有所增加，公司以连接器壳体 cage 产品和背板连接器生产为主， QSPF 56G 等 老 品 需 求 不 断 增 长 ， 新 品QSFP-DD/OSFP 112G 系列开始量产，而精密结构件产品仍保持稳定的增长。 2）汽车业务调整。目前国内新能源汽车市场的竞争日益激烈，2024年上半年，公司仍以电控系列连接器、高压连接器等产品为主，往期开发的电控系列连接器产品保持量产状态；对于部分铜排类产品，由于大宗原材料的涨幅较大对成本影响较大，公司剔除了部分亏损业务；正在开发的 BMSGen6电池项目逐渐进入小批量试产阶段。公司不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、中国一汽等客户的合作，目前公司以集成控制系统连接器产品开发为主，往期电控连接器、高压连接器及其组件等产品仍保持量产状态。 产能利用率逐渐提升。公司以总部东莞鼎通、子公司河南鼎润为两大生产主体，上半年，随着客户需求的增长，订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润的产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。另外，子公司长沙鼎通目前正处于建设期，未进行投产，子公司马来西亚鼎通的设备已于 2023年 12月到位，上半年正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，包括模具、模具零件、通讯连接器产品等，部分项目正在开发送样阶段。 持续研发投入。上半年，公司研发费用较去年同期同比增长 14.84%，占营业收入的 8.84%。随着 AI 等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，伴随算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高，加快了液冷技术的导入。 公司通讯模块在开发 I/O 连接器 cage224G 同时也增添液冷设计，将其能耗再次降低；同时背板连接器产品也在不断多样化开发，包括Overpass/MiniSAS 等产品，产品结构趋于小型化，精度更加精密。公司汽车模块仍加大对集成控制器类连接器研发，新增交直流一体充电座总成新项目。 行业方面，根据 bishop&associates， 2022年全球连接器市场规模为841亿美元，其中通信为占比最大的细分市场。通信连接器包括无线射频连接器、微波连接器、背板连接器、板对板连接器、线对板连接器等，主要应用在电信和数据中心两大市场。由于发达国家 5G 建设的阶段性放缓、传输网建设的周期性等因素，通信市场表现平缓，而以大模型为代表的 AI 算力建设 2024年后驱动科技企业数据中心资本开支大幅提升，且主要用于 AI 服务器采购，数据中心成为通信连接器市场增速最快的赛道。英伟达在 2024GTC 大会上发布 GB200超级芯片并推出基于 GB200的 NVL72机柜，高速铜缆互联主要应用场景正是B200芯片与 NVLinkSwitch 的互联。 NVL72主要通过 GPU 背板连接器到线背板再到交换芯片的跳线完成互联。由于与英伟达的联合研发以及对核心专利的掌握， GB200高速铜连接价值量前期或主要集中于以安费诺为代表的国际连接器巨头厂商，相应地，那国内对于 224G 高速铜线、 I/O 连接器 Cage 等高速产品配套需求将增加。 【投资建议】公司致力于为客户提供高质量的通讯连接器，包括高速背板连接器及其组件、 I/O 连接器组件等，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备，公司产品涵盖了精密连接器结构件和壳体（cage）等关键组成部分，这些组件经过客户的集成组装后，具备高精度、高性能、防干扰的特点，能够实现通信信号高质量传输转换，防止信号衰减和失真。汽车产品方面，公司致力于开发各种新能源汽车连接器及其组件，包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、高压连接器、电控连接器等，主要应用在汽车电子控制系统和新能源汽车电池上，起到传输电流和信号等作用。公司已成为连接器模组行业龙头企业的供应商，与安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电形成紧密的合作关系，并进入到新能源汽车领域的终端供应链，客户如比亚迪、富奥汽车、长安汽车、南都电源、蜂巢能源、罗森博格等。精密模具设计开发是连接器制造企业的核心竞争力所在，决定了连接器及组件的精密度和稳定性，公司采用先进的规范化、模块化、信息化和模拟化开发方式，形成了高精度、高复杂结构的模具自主开发设计技术与竞争力。根据公司 2024的股票激励计划，其中 2024年的业绩考核目标为以 2023年度净利润为基数， 2024年净利润增长率目标值为 50%、触发值为 40%。我们调整了盈利预测， 预计公司 2024-2026年收入分别为 9.11/11.05/13.54亿元，归母净利润分别为 0.99/1.21/1.52亿元，对应 EPS分别为 0.72/0.88/1.10元， 2024-2026年 PE 分别为 52.50/42.76/34.21倍， 维持“增持”评级。

连接器组件领军企业，期待业绩复苏鼎通科技是国内连接器组件专业供应商，深耕连接器行业二十余载。公司的核心产品为连接器组件，其中包括通讯连接器组件和汽车连接器组件，凭借集精密模具设计开发、产品制造为一体的综合服务能力竞争优势，公司目前已与安费诺、莫仕、泰科电子、哈尔巴克和中航光电等行业内知名公司建立了长期稳固的合作关系。24Q1公司整体营收端恢复增长，实现1.94亿元，同比增长19.73%，归母净利润仍同比下滑45.11%，期待行业复苏带动公司业绩重回增长轨道。 下游产业发展迅速，连接器需求维持高增长受益于下游应用领域的持续发展，全球连接器市场需求保持稳定的增长态势。近年来，受到全球经济波动的影响，欧美和日本连接器市场增长放缓，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场增长强劲。目前，中国已成为全球第一大连接器消费市场，国内市场有较大发展空间。 通信连接器市场规模稳步提升，公司深化优质客户合作，壳体销量持续增长AI带来的新一轮科技革命浪潮带来的高算力需求也有望持续带动底层硬件需求。通讯连接器及光模块作为云计算数据中心重要零部件，目前正处于200G、400G产品放量中后段与800G新产品高增初期，未来景气度有望持续向上。基于AI人工智能高速发展的时代背景，公司积极配合客户不断开发QSFP112G和QSFP-DD等系列新产品，单通道速度的需求现已达到112Gbps。 汽车连接器性能及规模要求高升，公司逐步向Tier1转变，与行业龙头客户深度合作“双碳”目标背景下，汽车智能化、电动化的趋势明显。新能源汽车渗透率提升有望推动高压和高速连接器量价齐升。我国新能源汽车的销量增长及性能升级将带动连接器持续放量并对高压高速连接器提出了新的要求，价值量同步上升。公司顺应汽车电动化趋势，向Tier1转变，与行业龙头客户深度合作，并持续推进新能源产品研发，提升对客户供给价值量盈利预测与投资建议：公司是连接器行业的头部厂商，具有核心竞争力，有望受益于AI带动通信连接器需求增长。预计公司24-26年归母净利润为1.1/1.6/2.2亿元，对应24-26年市盈率分别为47、32、23倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：连接器需求低于预期，新能源车销量低于预期，AI发展低于预期，公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等

通信领域中背板连接器价值量更高，车载业务持续深化客户合作鼎通科技专注于高速通讯连接器和汽车连接器及其组件的研发。2023年，通讯连接器（含组件）和汽车连接器（含组件）的营收占比分别为50.97%/31.16%。公司通讯连接器组件产品客户主要为安费诺、莫仕和中航光电；汽车连接器组件的客户包括哈尔巴克、莫仕和泰科电子。公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和I/O连接器组件。背板连接器主要用于背板和单板之间提供可靠的信号连接和转换，而I/O连接器主要用于单板与外部端口的信号传输。高速背板连接器组件工艺相对复杂，具有稳定量产能力的厂商较少，产品附加值相对较高，对应的价值量更高。 目前公司以壳体cage产品为主横向品类拓展。在汽车连接器领域，公司不断加深与比亚迪、中国长安等现有客户的合作，同时开发了中国一汽、赛川电子等新客户，并尝试新业务领域开拓，开发了莫仕BMS业务模块，并获得BMSGen6电池项目。 2023年业绩受通信行业景气度影响下滑明显，需求回暖预示拐点渐至2023年度公司营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为6.83亿元/0.67亿元/0.59亿元，分别同比下降18.65%/60.48%/62.43%。 主要因为：1）受全球宏观经济低迷及通信市场疲软的影响，在业务需求疲软和消耗往期库存的双重影响下，壳体（cage）类产品的需求出现明显下滑，导致通讯营业收入较大下降；2）汽车连接器产品虽需求良好，但竞价激烈；3）需求产能不饱和与成本压力的双重作用下，公司整体毛利率有所下滑，利润下降。 下游需求逐渐回暖，股权激励提振进一步信心。2023年Q3开始通讯连接器产品需求逐渐回暖，单季度经营情况环比提升，2024年Q1营业收入为1.94亿元，同比增长19.73%，同期归母净利润/扣非后归母净利润分别为0.18亿元/0.16亿元，同比下降45.11%/48.18%，市场疲软情况有所改善。同时，公司坚定逆势拓展产品品类，随着需求回暖，有望迎来业绩拐点。此外，公司于3月16日发布限制性股票激励计划草案，并于4月8日以24.00元/股的价格向52名激励对象首次授予第二类限制性股票93.30万股，约占目前股本总额的0.94%，首次授予在2024/2025/2026年度相对于2023年的净利润增长率目标值分别为50%/110%/173%。处安费诺产业链受益于GB200放量，正研发新一代224G产品英伟达今年3月2024GTC大会上发布了大型服务器DGXGB200（也称为NVL72机架服务器），其互联模式通过NVSwitch实现，其中GPU与NVSwitch采取铜互联形式（高速背板连接器），外部则使用光互联形式（光模块-I/O连接器）。Blackwell架构芯片将于今年二季度发货、三季度增产，有望在四季度安装进客户的数据中心，预计今年年内将迎来放量。安费诺或为英伟达GB200铜连接方案的核心供应商，而作为公司的主要客户，安费诺在2020年对公司的营业收入贡献率达26.24%，此前在2018年高达35.33%。 传输速率上，高速通讯连接器也不断朝着“56G－112G－224G”的方向发展，同时在信号密度、信号完整性、散热、功耗等方面提出更高的要求。公司伴随客户着力开发QSFP112G和QSFP-DD等系列产品并对散热器部件不断进行优化，单通道速度的需求现已达到112G，224G新产品目前正处于研发阶段，有受益于AI产业高速互联需求。 盈利预测我们看好公司深度绑定下游客户，有望进入英伟达Blackwell架构的产业链，并受益于其放量。预测公司2024-2026年收入分别为9.41、14.38、18.09亿元，EPS分别为1.04、1.41、1.55元，当前股价对应PE分别为39.9、29.5、26.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）业绩大幅下滑或亏损的风险；（2）技术迭代的风险；（3）毛利率下滑的风险；（4）股权激励进展低于预期风险

事件：公司发布23年报及24年一季报。2023年，公司实现营收6.83亿元，同比-19%；归母净利润6657万元，同比-60.5%；扣非后归母净利润5908万元，同比-62.4%。24Q1，公司实现营收1.94亿元，同比+19.7%；归母净利润1823万元，同比-45.1%。公司业绩承压，主要受业务需求疲软和消耗往期库存双重影响，壳体（cage）类产品的需求下滑；汽车连接器虽需求良好，但竞价激烈。 24Q1经营状况环比有所恢复，产能利用率降低+竞争激烈致使毛利率下滑分业务来看，23年通讯连接器组件收入3.48亿元，同比-37%，毛利率-5.79pp，主要系需求下滑，生产产能不饱和压低毛利率。汽车连接器及组件收入2.13亿元，同比+32%，毛利率-12.54pp，主要系新产品已导入量产，客户需求旺盛，但竞价激烈致使毛利率承压。精密模组收入0.40亿元，同比-8%，毛利率+4.24pp。 分地区来看，内销业务实现收入5.64亿元，同比-22%；主要系通讯连接器及其组件的交付为国内，由于往期库存消耗及直接客户需求下滑等原因销售收入大幅下滑。外销业务实现收入0.49亿元，同比+1.15%。 分季度来看，23Q1-24Q1公司收入分别同比-8%/-31%/-33%/+6%/+20%，归母净利润分别同比+3%/-79%/-84%/-58%/-45%。从环比数据来看，公司经营从23Q4有望开始逐渐回暖，23Q4-24Q1收入环比+21%/+1%，归母净利润环比+69%/+35%。 高速连接器有望受益AI需求公司已成为连接器模组行业龙头企业的供应商，与安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电形成紧密合作。GB200NVL72架构采用内部铜连接架构，铜缆及相关高速连接器用量有望显著提升。公司伴随客户着力开发QSFP112G和QSFP-DD等系列产品并对散热器部件不断进行优化，单通道速度的需求现已达到112G。随着AI的发展，高速通讯连接器将朝着“56G-112G-224G”的方向前进。 发布股权激励，坚定发展目标2024年3月，公司发布2024年限制性股票激励计划，拟向52名激励对象授予108.30万股限制性股票，约占股本总额的1.09%，授予价格24.00元/股。按照股权激励目标，以2023年度净利润为基数，24-26年的的净利润增长率目标值分别为50%/110%/173%,触发值分别为40%/88%/138%。按照同比口径，24-26年的净利润增长目标值为50%/40%/30%，触发值为40%/34%/27%。 盈利预测预计24-26年公司归母净利润为1亿、1.5亿、1.9亿，同比增长53%、44%、31%，对应24-26年PE分别为54、37、29x，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧；去库存进度不及预期；高速连接器需求不及预期等。

事件：2024年1月27日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现营业收入6.83亿元，较上年同期降低18.64%；预计实现归母净利润7,037.72万元，较上年同期降低58.22%；预计实现扣非归母净利润6,174.17万元，较上年同期降低60.74%。 高速通讯连接器业务需求疲软，4Q4已实现环比企稳回升：2023年受整体宏观经济影响，通讯市场需求下降，同时下游终端去库存，公司高速通讯连接器业务需求疲软，通讯连接器收入下滑；此外新能源汽车连接器市场竞争加剧，公司成本压力较大。 2023年公司预计实现营业收入6.83亿元，较上年同期降低18.64%；预计实现归母净利润7,037.72万元，较上年同期降低58.22%；预计实现扣非归母净利润6,174.17万元，较上年同期降低60.74%。Q4以来直接客户需求逐渐提升，销售收入环比有所增加，全年净利润降幅比前三季度净利润降幅收窄。Q4单季度公司预计实现营业收入1.92亿元，同比增加6.08%，环比增加20.8%；预计实现归母净利润1734.46万元，同比下降45.88%，环比增加116.56%。 深耕通讯连接器领域，未来业绩有望受益于行业增长动能根据公司公告，凭借多年的技术积累，公司已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为连接器领域客户匹配了精密度高、质量稳定的产品。随着人工智能对大规模GPU集群需求越来越大，对连接器行业带来了巨大挑战，尤其是在信号密度、信号完整性、包括散热、功耗等方面，连接器是充分发挥AI算力效能、破解互连瓶颈的关键，因此，未来高速传输将朝着“56G－112G－224G”的方向发展，公司目前生产的通讯连接器组件主要应用于通信基站、服务器、数据中心等超大型数据存储和交换设备，以实现信号的高速传输。基于AI背景，公司目前在配合客户不断开发QSFP-DD112G/OSFP-DD/OSFP等系列新产品，拓展通讯产品市场，提升公司核心竞争力，未来业绩有望受益于行业增长动能而反弹。 大力拓展新能源汽车连接器市场，客户资源优质：乘联会预计2023年到2028年，国内新能源汽车渗透率有望从36%提升至70%，智能汽车占比有望从33%提升至80%。公司汽车连接器产品包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、线束连接器、高压连接器、电控连接器等，2023年公司在优化和开发现有电控、电机模块等产品的同时，也在BMS方面逐渐研发新产品，如模组水冷板、精密结构件等产品。客户方面，公司不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，公司以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时不断加大新客户开发，2023年成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 投资建议：公司专注于连接器的研发、生产和销售，与行业内知名公司有长期稳固的合作关系，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为6.83/11.86/17.31亿元，归母净利润分别为0.70/2.04/3.13亿元，对应EPS分别为0.71/2.05/3.15元。我们给予公司6个月目标价47.15元，相当于2024年23倍PE，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游产业波动；市场竞争加剧；产品需求不及预期；客户集中度较高的风险；技术迭代风险；新业务发展不及预期风险

事件： 鼎通科技 1月 26日晚间披露 2023年度业绩预告，预计 2023年实现营业收入 6.83亿元，同比下降 18.64%；归母净利润 7037.72万元，同比下降 58.22%；扣非净利润预计 6174.17万元，同比下降 60.74%。 2023Q4公司营收同环比恢复明显。 据公司 2023年度业绩预告与公司三季报数据测算，预计公司 2023Q4单季度实现营业收入 1.92亿元，同比 2022Q4增长 6.2%，环比 2023Q3增长 20.9%，收入水平明显改善；公司 2023Q4预计实现归母净利润 0.17亿元，较 2023Q3的 0.08亿元增长 116.8%。由于公司受整体宏观经济影响，通讯市场需求下降，同时因下游终端去库存，公司高速通讯连接器业务需求疲软，通讯连接器收入下滑；另外新能源汽车连接器市场竞争加剧，公司面临成本压力，但我们看到 2023Q4直接客户需求已逐渐提升，销售收入环比有所增加，公司业务重回景气上行通道。 公司通信业务不断拓展， 有望深度受益科技变革。 公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，通过工艺结构分为精密结构件和壳体（CAGE）等，是通讯连接器模块重要的组成部分，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备。目前公司以壳体 cage 产品为主横向品类拓展，在 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列不断加大与客户的合作。 我们认为伴随人工智能等技术的快速发展， 公司连接器产品作为重要组成部分有望率先受益。 公司加码车载业务布局，产能扩充下未来高增可期。 公司车载业务不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，并以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时在现有客户基础上，公司仍在不断加大新客户开发，也成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 2023年 8月 15日，公司发布可转债预案，拟发行 7.95亿元可转债，其中 4.88亿元投入新能源车零部件生产建设项目， 1.77亿元投入研发中心建设项目， 1.3亿元补充流动资金。我们认为伴随公司新能源车零部件项目的持续加码以及公司研发投入的不断加大，有望进一步延伸公司成长曲线，带来全新业绩增量。 投资建议： 短期由于外部宏观因素影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2023~2025年营收有望分别达 6.98/11.91/17.64亿元，归母净利润有望分别达0.72/2.03/3.08亿元，对应 PE 分别为 62/22/14X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示： 公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。

事件：2023年 8月 15日，公司发布 2023年半年报，2023年上半年公司实现营收 3.32亿元，同比-21.39%；实现归母净利润 0.45亿元，同比-48.55%； 实现扣非归母净利润 0.40亿元，同比-53.59%。 短期下游需求较为低迷，公司 Q2业绩有所承压。2023Q2公司单季实现营收 1.70亿元，较 2022Q2的 2.46亿元同比-30.87%，但较 2023Q1的 1.62亿元环比增长 4.94%；2023Q2实现归母净利润 0.12亿元，较 2022Q2的-0.55亿元同比-78.64%。由于通信、数据中心等领域需求较弱、部分下游客户去库存等因素影响，市场整体需求较为低迷，终端客户需求不及预期，导致公司高速通讯业务产品需求有所下滑，2023年第二季度业绩短期有所承压。 公司通信业务不断拓展，车载业务持续发力。公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，通过工艺结构分为精密结构件和壳体（CAGE）等，是通讯连接器模块重要的组成部分，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备。目前公司仍以壳体 cage 产品为主横向品类拓展，在 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列不断加大与客户的合作。公司车载业务不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，并以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时在现有客户基础上，公司仍在不断加大新客户开发，也成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 公司拟发行 7.95亿可转债，加码车载业务布局。2023年 8月 15日，公司发布可转债预案，拟发行 7.95亿元可转债，其中 4.88亿元投入新能源车零部件生产建设项目，1.77亿元投入研发中心建设项目，1.3亿元补充流动资金。我们认为伴随公司新能源车零部件项目的持续加码以及公司研发投入的不断加大，有望进一步延伸公司成长曲线，带来全新业绩增量。 投资建议：我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加，新能源汽车连接器方面 E/E 架构变革叠加整车平台高压化不断深入，汽车连接器的天花板有望进一步打开，目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。短期由于外部宏观因素影响，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023~2025年营收有望分别达 9.16/12.31/18.34亿元，归母净利润有望分别达 1.84/2.43/3.43亿元，对应 PE 分别为 32/24/17X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。

22年全年业绩快速增长，一季报短期承压公司22年实现营收8.39亿元，同比增长47.7%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长54.02%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长58.47%。业务结构看，22年通信连接器组件实现营收5.52亿元，同比增33.21%，占比65.81%，同比下降7.18pct；汽车业务实现收入1.61亿元，同比增112.51%，占比19.23%，同比提升5.86pct。22年全年业绩快速增长，营收增长动力主要源于通讯连接器及组件品类扩充，产品料号不断丰富且客户需求稳定；同时汽车连接器不断深入与比亚迪等合作，量产产品数量增加。 23年Q1实现营收1.62亿元，同比下降8.18%；归母净利润3322万元，同比增长3.06%；扣非归母净利润3044万元，同比下降2.75%，受制于下游库存压力及客户需求波动，业绩短期承压。此外Q1经营现金流同比下降80.90%主要系公司业绩增长放缓，原材料及人工运营成本较高且客户存在一定的信用期所致。 通信业务新品受益算力需求增长，汽车业务持续爬坡量产通讯业务：22年上半年受益于国内外数据中心、服务器建设资本开支投入加大，带动客户需求不断增长；下半年由于各方面宏观不利因素影响，客户需求相对放缓。公司通讯产品客户以莫仕、安费诺、中航光电等为主，数十年长期合作；新品如2XNCAGE系列逐渐量产，并随着产品性能要求，加装散热器的产品比例不断增大，售价相对提高；同时加速新客户开发，成功进入与泰科通讯业务开展CAGE及结构件业务合作。 通讯连接器及光模块作为云计算数据中心重要零部件，目前正处于200G、400G产品放量中后段与800G新产品爆发初期。同时受益于AI和产业数字化转型等多样化算力需求场景的涌现，数据中心作为算力基础设施长期受益。随着带宽需求的增长，对QSFP中单通道速度的需求现已达到112Gbps，公司伴随客户着力开发QSFP112G和QSFP-DD等系列产品，目前处于开发阶段。公司连续多年服务全球龙头连接器厂并积极拓展新客户，未来有望通过产品品类扩张实现客户内部份额提升，推动业务良性增长。 汽车业务：升级Tier1，加深与比亚迪、南都电源、蜂巢能源等现有客户合作的同时与中国长安、小鹏汽车、富奥汽车、罗森博格等新客户建立合作关系；往期产品如电子锁、电动水泵、电控单元相继通过认证、逐渐导入爬坡式量产。公司仍不断以现有工艺为基础多品类开发包括控制器系统及高压连接器产品，单车价值量持续提升。据乘联会数据，23Q1新能源乘用车国内批发销量达150.1万辆，同比增25.8%；3月新能源车批发渗透率31%，同比提升6pct；汽车电动化进程加速驱动公司汽车板块快速发展。 费控良好研发加大，盈利能力稳中有升公司22年实现毛利率35.65%，同比提升0.88pct；实现净利率20.08%，同比提升0.82pct;23Q1毛利率/净利率提升至37.57%/20.51%。公司实现精细化管理,上线MES、ERP系统并有效锁定原材料采购价格。22年全年销售、管理、研发费用率分别为0.90%/5.66%/7.81%，同比分别提升0.04pct/下降0.50pct/提升1.27pct。公司持续加大研发投入，22年研发投入6557万元同比增76.49%，全年研发人员增加103人至280人;23Q1研发投入1677万同比增34.12%，通讯业务加大对QSFP112G和QSFP-DD等新品验证、开发；新能源领域引进技术攻关人员，致力研发高压连接器及电控连接等新产品；并扩大自动化部门扩大通过优化设备性能和加装工装夹具等方式保持稳定高效的生产能力。 定增保障产能扩充，新设马来西亚子公司拓展海外业务截止22年末，IPO项目实际已累计投入资金3.06亿，连接器生产基地项目投入进度达79.91%，厂房基建已基本完成，并导入机器设备、人员等，随客户需求逐渐投产，将进一步释放公司产能。此外公司于22年12月以发行价格60.01元/股完成定向增发，募资8亿元用于新能源汽车连接器、高速通讯连接器组件生产建设项目及补流，以衔接IPO募投项目投产后续生产，提前布局产能规模。 为拓宽海外市场，公司对现有客户进行整合的同时开发更多海外新客户群体，在原东莞生产基地、信阳市场基地的基础上新设马来西亚子公司，投资扩大生产，延伸产业链多点布局，也为规避中美贸易摩擦对公司海外市场业务的影响。 盈利预测与估值预计公司23-25年收入11.5、15.7、21.1亿元，同比增长38%、36%、35%，归母净利2.3、3.1、4.1亿元，同比增长36%、35%、34%，对应PE23、17、13倍；维持“买入”评级。 风险提示全年汽车销量不及预期；新客户拓展不及预期；原材料价格波动超预期。