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光迅科技 通信及通信设备 2022-05-16 15.64 -- -- 16.89 6.90%
18.79 20.14% -- 详细
事件概述:5月 9日,证监会发行审核委员会审核通过了光迅科技申请的非公开发行股票事项。 公司预计募集不超过 15.73亿元,用于“高端光通信器件生产建设项目”和“高端光电子器件研发中心建设项目”。 募投项目扩大产能,持续夯实公司在接入、传输、 数通领域的实力:“高速光通信器件生产建设项目”项目建设期为 2.5年,运营期 9.5年。投产后拟形成年产 5G/F5G 光器件 610万只、相干器件、模块及高级白盒 13.35万只、数通光模块 70万只,产品全面覆盖公司当前接入、传输、 数通三大块业务的高端产品系列。投产后,预计运营期内新增年均产品销售收入 24.97亿元,新增年均税前利润 2.76亿元。从具体产品来看,1)接入:包括 10G Combo PON 光模块、25G/50G 无线产品、 25G/50G PON 光模块;2)传输:相干光模块(包括 400GCFP2DCO、 400G ZR QDD/ZR+ QDD 等)、 ITLA 产品、以及子系统领域的高级白盒产品;3)数通:400G 单模/多模光模块。 传输、 数通领域景气度高企,公司发力聚焦构筑未来业绩增长的核心驱动力: 根据 Omdia,截至 2021年三季度,公司整体市场份额为 7.8%,同比提升一个百分点,增长来源于公司在传输业务市场以及数据业务市场的份额增长。 随着传输速率的提高,近年来相干产品在电信领域和数据中心互联(DCI)领域加速下沉,用量迎来明显增长,叠加“东数西算”建设对 DCI 领域产品需求的拉动,因而当前传输侧产品景气度持续高企。传输侧产品技术门槛高,是公司的传统优势领域,公司有望充分受益。 数通领域,云计算巨头的需求是行业的核心驱动力,当前公司在立足国内客户(阿里/腾讯/百度)的基础上,正加速海外客户的拓展,同时在前沿的硅光领域(数通硅光产品及相干硅光产品)布局多年整体进度居行业前列,我们认为数通领域有望构筑公司未来业绩增长的重要驱动力。 聚焦研发,多领域布局挖掘更多的未来增长点:公司近年来研发费用率持续走高(19年/20年/21年分别为 8.24%/9.19%/10.19%),此次募投项目中的研发中心未来将重点聚焦硅基光电子先进封装工艺、硅基光电子产品开发、波长选择开关(WSS)开发、超宽带放大器技术开发、 50G PON 技术开发等相关核心技术及先进工艺,此外,公司还在进一步尝试涉足激光雷达领域,聚焦激光雷达用光源芯片及器件的研发。我们认为,多领域的前瞻布局将助力公司发掘更多未来增长点,打造第二增长曲线。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.50/7.41/8.33亿元,对应 PE 倍数为 17X/15X/13X。公司是国内稀缺的、 实现产业链上光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,垂直整合能力突出,未来有望充分受益于传输产品需求高企、 光芯片国产化加速、 硅光崛起等机遇。 维持“推荐”评级。 风险提示:电信/数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,硅光发展不及预期
光迅科技 通信及通信设备 2022-04-19 16.31 17.82 5.69% 16.78 1.88%
18.79 15.21% -- 详细
事件:4月14日公司披露2021年年报。2021年公司实现营业收入64.86亿元,同比增长7.28%;归母净利润5.67亿元,同比增长16.39%;扣非后归母净利润4.70亿元,同比增长3.44%。 QQ44业绩增长符合预期,整体运营稳健。公司第四季度实现营业收入17.56亿元,环比增长10.23%,归母净利润0.93亿元,环比增长0.19%。 受益于电信业务和数据中心两大市场的共同驱动,传输业务稳定增长,传输类产品营业收入同比增长12.07%,达到38.48亿元,接入与数据产品营业收入同比增长5.19%,达到26.02亿元,业绩增长符合预期。传输类产品毛利率同比提升0.5pct达到28.33%,接入与数据产品毛利率同比提升0.54pct达到17.54%。2021年传输模块速率处于从100G向200G、400G及更高速率迭代的状态,相干技术也不断从长距离应用向城域的80km及更短的距离渗透,占据传输模块市场的更大份额。数据中心市场也处于相同的状态,100G速率逐渐向200G、400G升级,高速率产品需求增长迅速。 光通信技术持续迭代,不断激发行业需求。数字经济、双千兆、东数西算等政策有望推动光通信产业蓬勃发展。截至2022年6月,光纤接入(FTTH/O12)用户规模达4.80亿户,占固定互联网宽带接入用户总数的94.1%,较2020年12月提升0.2个百分点。不同细分领域都面临新技术的迭代和升级,大型数据中心应用的数通光模块速率持续提升;光传送网方面,相干技术不断从长距离应用向城域的80km及更短的距离渗透。2021年公司在5G前传、10GPON、100G/200G/400G数据通信模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等方面都取得了较好的进展,符合行业发展趋势。 定增募集升级产品结构,产能稳步扩充。公司定向增发募集21.64亿元,其中12.85亿元用于高端光通信器件生产建设项目。投产高端光通信器件生产建设项目后形成年产5G/F5G光器件610.00万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70.00万只的规模,主要运用在电信市场、数据中心等领域,项目预计2.5年建设完成。另外8.80亿元用于高端光电子器件研发中心建设项目,预计3年建设完成,拟建设研发办公场地6,240平方米,研发实验室27,800平方米,预留面积10,000平方米,从总部调配180名研发技术人员,另引进600名研发技术人员,建设国内先进、与公司发展相匹配的研发中心。投产后将搭建一个综合的研发平台,研发中心重点解决5G、数据通信前沿核心光电子产品需求。 投资建议:我们预计公司2022/23/24年营业收入71.62/78.06/83.93亿元,归母净利润6.27/6.87/7.39亿元。结合可比公司估值及公司成长我们给予公司2022年20倍PE,给予公司6个月目标价18元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:光器件供应链短缺,行业需求不及预期,运输成本、产品价格上升的风险
光迅科技 通信及通信设备 2022-04-19 16.31 -- -- 16.78 1.88%
18.79 15.21% -- 详细
事件:公司发布2021年年年报。 公司2021年实现营收64.9亿元,同比提升7.3%,实现归母净利润5.7亿元,同比16.4%。其中,Q4实现营收17.6亿元,环比增加10.7%,实现归母净利润1.1亿元,环比减少31.3%。分产品来看,传输系列实现营收38.5亿元,同比提升12.1%,接入和数通实现营收26.0亿元,同比略微提升5.2%。整体来看,我们认为公司2021业绩表现基本符合预期,Q4利润环比下滑主要由于研发费用率提升和存货减值计提。 公司整体市场地位领先,多品种产品线平滑行业波动。 根据Omdia统计,截至2021年三季度,公司全球光器件市场份额7.8%,较上年同期提升1pct,排名全球第四。其中传输业务市场份额提升至2%,数通业务市场份额提升1.1%。2021年,国内5G投资下降,5G前传市场规模出现萎缩,传输市场平稳增长,而10GPON由于规模部署第一年实现高速增长。数通方面,海外400G下半年开始持续上量,国内云和互联网厂商网络升级也积极推进。整体来看,公司2021年传输产品线或由于DCI白盒的快速增长和传输器件/模块的国产替代而平稳增长,增速较2020年提升7pct。数据与接入部分5G前传、GPON、10GPON、数通则出现此消彼长,整体增速较2020年放缓。 “东数西算”将拉动骨干网和DCI投资,传输板块2022。有望继续亮眼。 随着“东数西算”投资规划的落地,2022三大运营商资本开支明显向算力网络倾斜,移动和电信在算力网络和产业数字化将分别投入480亿和279亿元。算力网络的建设将直接拉动传输网骨干节点的扩容、数据中心互联网络的建设,Omdia预测全球DCI未来五年复合增速为5.4%,国内市场将成为2022-2023主要拉动力量。公司拥有合分波MUX、端放OA、线放LA、增益均衡DGE等产品,高端白盒和器件去年实现高速增长。此外,公司光无源产品需求处于相对稳定增长状态,未来服务于全光网的WSS、OTDR等产品面临更高成长机遇,传输模块也将受益于100G向200G、400G的迭代。 PON产品线持续像高端优化,数通订单旺盛持续扩产。 随着中国千兆宽带建设的持续推进和海外疫后光纤新基建的开展,全球10GPON市场迎来高速发展期。LightCounting预测全球FTTH光器件市场将在2023年达到16亿美元,其中10GPON系列占比超7成,而25G/50GPON下一代产品也在2025年产生规模需求。公司是全球FTTH光器件核心供应商,去年10GPON系列或实现快速增长抵消了传统GPON/EPON产品的下滑,此外公司通过自供DFB/EML光芯片实现更好的成本优势,PON产品线未来利润贡献有望稳定。数通方面,公司已成为国内市场排名前三的主流供应商,海外可包括伟创力、三星、思科、谷歌等。公司产品线布局处于业内前列,未来400G/800G新产能扩张有望支撑数通业务增速持续高于公司整体平均水平。 公司发布定增预案,方案显示公司中长期产品迭代路径清晰、收入增长明确。 公司此前发布的2022定增预案主要投入5G/F5G、相干器件、模块及高级白盒以及高速数通模块等高端光器件扩产和高端光电子器件研发中心建设项目。其中,高端器件项目投产后将形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70万只的规模,完全达产产值有望增加34.5亿元。我们认为公司DCI高端白盒子系统和模块系列、400G/800G数通系列有望成为中期重要增长极,下一代5G前传和PON产品也将布局行业前列。如假设募投项目在2024完全达产,公司在2021年原有业务的基础上收入有望跨越百亿。 投资建议我们认为公司作为光器件综合龙头,未来几年受益于东数西算建设,同时募投项目规划了清晰的成长路径。鉴于高基数效应和行业景气度切换等因素,我们预计公司2022、2023分别实现归母净利润6.7亿、8.2亿元(前值为7.8亿、9.6亿),并新增2024年盈利预测9.7亿元。当前股价对应2022/2023市盈率分别为17.1/14.0倍,维持“买入”评级。 风险提示运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,自有芯片产能或质量问题,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
光迅科技 通信及通信设备 2022-04-18 16.35 -- -- 16.78 1.57%
18.79 14.92% -- 详细
2022年4月14日,公司发布年报,21年实现营业收入64.86亿元,Y/Y7.28%;归母净利润5.67亿元,Y/Y16.39%;扣非归母净利润4.70亿元,Y/Y3.44%。符合市场预期。 经营分析经营分析海外需求旺盛,保交付、保增长。,毛利率提升。其中传输产品营收38.48亿元,Y/Y12.07%,毛利率28.33%,Y/Y0.5PP;接入与数据产品营收26.02亿元,Y/Y5.19%,毛利率17.54%,Y/Y0.54PP。海外需求旺盛,营收21.18亿元,Y/Y21.46%。21年下半年受疫情停工影响,行业内出现供应链短缺、交货期延长、运输延误等问题,公司保持稳定交付能力,全年出货量2.34亿只,Y/Y8.06%。总体费用控制得当,三费率下降0.4PP。 持续研发投入,欲定增扩充产能并加速向高端产品演进。2021全年研发投入7.48亿元,Y/Y14.96%,占营收比例11.53%,Y/Y0.77PP。计划非公开发行股票募资17.73亿元投向高端光通信器件生产建设及高端光电子器件研发中心建设项目。投产后可形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70万只的规模。新建研发中心将进行硅基光电子先进封装工艺、硅基光电子产品、50GPON技术、波长选择开关(WSS)、超宽带放大器技术等开发,增加技术储备。高端光通信器件生产建设项目建设期2.5年,测算达产后每年新增约2.5亿元收入。 5G无线接入模块市场回暖,数通光模块需求强劲。5G建设周期长于4G,据LightCoutig,未来几年全球市场对无线前传模块年需求量超2500万只;以太网光模块需求到2026年将超70亿美元,其中高速率400G与800G光模块CAGR10%+。公司为国内产品覆盖最全、生产规模最大、市场体系最完整的光电子器件厂商,根据行业机构Omdia统计,21Q3在全球总体市场份额7.8%,提升1PP。预计公司未来三年收入增速超行业平均。 盈利调整及投资建议及投资建议我们调低收入增速,提升毛利率,并增加固定资产投资额与研发费用率,预计公司22-24年收入72.60(-13%)/81.71(-13%)/91.52亿元,归母净利润为5.97(-21.8%)/7.07(-19%)/7.86亿元,EPS为0.85/1.01/1.12元,对应当前股价PE分别为19/16/15倍,估值性价比高,维持“买入”评级。 风险提示风险提示海外客户不确定性风险,芯片量产不及预期,高端产品导入不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2021-09-23 22.76 29.70 76.16% 23.99 5.40%
24.70 8.52%
详细
事件:公司发布2021半年度报告。营收31.37亿元,同比增长22.63%。归母净利2.93亿元,同比增长39.83%。 1、业绩稳步增长,毛利率略有提升 公司实现营收31.37亿元(YOY+22.63%),归母净利2.93亿元(YOY+39.83%)。其中传输类产品营收同比增长32.04%,占总营收比重62.74%。数据与接入产品营收同比增长幅度8.64%,占比36.64%。业绩增长的原因主要是:①传输产品营收大幅增长主要系受益于国家宽带战略的实施;②全球5G无线承载市场发展带来的市场增长;③智能光网新品上市。公司传输类产品毛利率29.2%,数据与接入类产品毛利率19.48%,均有小幅上涨。 2、数字经济引领产业转型,5G需求助力行业增长 当前,我国正处于经济结构转型升级与新一轮科技革命和产业变革突破爆发的历史交汇期。国家为开辟新的发展路径,以新模式、新业态为特点的数字经济成为引领经济增长的主导力量。数字经济将为光通信和器件产业带来三大机遇:5G网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的5G新应用,未来几年将带动光器件和相关行业市场规模整体稳步增长。同时海外云厂商的资本开支逐渐增加,Facebook、Google、Microsoft和Amazon四大云商2021Q2资本支出超300亿美元,同比增长50%,环比增长超10%。据LightCounting预测,到2026年,全球光模块市场规模达145亿美元,未来5年将以CAGR10%的增速保持增长;2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只,较2020年的61.3万只大幅提升。 根据咨询机构Omdia数据,2020年光迅科技占全球市场份额7.1%,行业排名第四。未来光通信市场需求持续向好,公司作为全球领先的光通信企业,长期发展值得期待。 3、品类丰富,技术领先 公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。公司有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台。PLC芯片有AWG、MCS系列;III-V芯片有激光器类(FP芯片、DFB芯片、EML芯片、VCSEL芯片)、探测器类(PD芯片、APD芯片);SiP芯片平台支持直接调制和相干调制方案。公司掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台,混合集成平台包括气密封装和非气密平台,气密平台包括TO类封装平台、BOX类封装平台,非气密平台包括AWG 混合集成平台、TFF 混合集成平台、硅光子混合集成平台,多模COB 平台。光迅科技在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。公司持续加大研发投入,增强技术壁垒,上半年研发投入2.8 亿元,占总营收比重8.93%,同比增长22.54%。 4、投资建议 随着5G 的发展,数字经济进一步发展,总数据流量的持续提升, 光通信行业将维持高景气度,同时我们看好公司的技术和客户壁垒。预计2021~2023 年公司营收70.63 亿、80.09 亿、90.84 亿,归母净利润6.04 亿元、7.17 亿元、8.46 亿元,对应的PE 为27/23/19,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;竞争加剧导致产品降价幅度过大; 数据中心建设需求不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2021-08-30 23.99 -- -- 24.55 2.33%
24.70 2.96%
详细
事件:公司发布2021半年报。 公司2021年上半年实现营收31.4亿元,同比增长22.6%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长42.7%。其中二季度公司实现营收16.3亿元,同比下滑10.8%,环比增长7.7%;实现归母净利润1.6亿元,同比下滑25.1%,环比增长22.0%。剔除去年疫后集中交付业绩释放因素,我们看到公司Q2业绩环比实现稳健增长,整体表现符合预期。 收入分解:传输产品线表现亮眼,数通产品线增长或抵消5G接入下滑。 分产品线来看,公司上半年传输产品线实现营收19.7亿元,同比增长32.0%,为2017年以来增速最快。公司的传输产品线主要包括无源器件、光放大、子系统以及光传输线路侧和客户侧光模块,我们认为上半年在运营商5G承载网持续建设、政企&云专网加快建设以及华为、中兴等传统主设备商地位稳固下,公司的无源器件、传输网模块需求良好。 而政企专网方面,电信、移动分别已初步建成“2+4+31+X+O”以及“N+31+X”云资源池,对于云节点间互联建设和政企客户接入CPE需求旺盛,拉动公司的子系统板块和光放大板块出现同比于去年的明显增长。 接入和数通产品线方面,上半年实现营收11.5亿,同比增加8.6%,增速较去年回落20.6pct。由于三大运营商5G基站招标的落地推迟至7月,上半年5G前传市场需求低迷,预计对公司接入产品线造成不利影响。但F5G方面,运营商持续推进千兆宽带覆盖,同时北美宽带到户需求暴增,公司是国内10GPON局端模块和终端BOSA重要玩家,整体收入或略有增长。此外,公司在数通领域产品系列齐全,凭借规模和品牌优势,近两年在国内互联网厂商不断打开市场,收入增速贡献或较大。 毛利率持续改善,或受益于产品结构优化及芯片自给提升。 上半年,公司实现综合毛利率25.8%,同比提升2.1pct,且连续三个季度持续提升,体现了公司产品综合盈利能力的基础向好。分产品来看,上半年传输产品毛利率29.2%,同比提升2.3pct,为2015年来最好水平,或由于利润更高的子系统等贡献增加以及芯片自给率的进一步增加。接入与数据产品线毛利率19.5%,同比提升0.3pct,总体通过自有芯片的投入和部分低毛利产品的退出保持了稳定的盈利能力。分地区来看,上半年国内毛利率提升5.4pct,海外毛利率下降7.4pct,出现此消彼长或由于接入、传输模块在海外设备商的份额增加。继续加快核心光芯片研发,IDM成本和供应链优势将长期凸显。 公司拥有PLC、III-V、SiP三大光电芯片平台,其中PLC芯片AWG、MCS是全球重要玩家,III-V族激光器在10G以下光芯片基本实现全品类自给,25GDFB、25GVCSEL、25GPD等主流芯片或实现六成以上自给。公司通过长期的测试验证了自用芯片的良率和可靠性,未来自给比例或进一步提升,有助于持续提高毛利率并提高供应链稳定性。从长期视角来看,公司发展模式或看齐对标公司菲尼萨、Lumentum,以上游高端器件和芯片作为核心竞争力,下游专注于高端模块和子系统类。硅光方面,公司SiP芯片平台与武汉光电子联合创新中心合作,研制成功直接调制(主要用于中短距)和相干调制(主要用于长距)多种芯片,由于具有垂直一体化优势,未来在主流客户验证和上量过程中或取得先发优势。 :未来成长动因:运营商云网基础设施投资拉动传输增长,公司数通份额提升仍有较大空间。 公司在接入、传输、数据中心光通信全链条布局完整,未来将持续受益于行业数字化转型及数字消费升级带来的流量增长,营收或平滑而稳健。我们看好公司在以下领域的发展潜力:1)运营商未来三年加大云网基础设施投资力度,中国电信在A股募投项目中将新增传输网络带宽3000T、CN2-DCI骨干网络带宽49T,我们测算年复合增速分别为26%、72%。公司拥有DCI子系统全套解决方案,尤其在光层设备国内收入体量领先;2)LightCounting预测全球数据中心光模块市场未来五年CAGR12%,海外800G和国内200G/400G将带来新一轮洗牌窗口,公司国内收入快速增长,海外份额目前较小仍有可观增长空间。3)光通信领域技术有望移植“跨界”激光雷达、消费电子、生物医疗等领域。 YOLE预测未来五年全球LiDAR市场CAGR19%。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直整合设计制造能力,可能成为激光雷达上游光电子器件的主要玩家之一。 投资建议公司产品结构良性优化,毛利率持续改善,随着传输网的持续投资和5G建设的加速,我们认为下半年表现将持续稳健。我们预测公司2021、2022收入分别为67.31、77.80亿元,前值为67.73、72.45亿元;预测2021、2022归母净利润分别为6.57、8.35亿元,前值为6.39、7.40亿元;同时预测2023年收入为86.74亿元,归母净利润9.99亿元。公司当前股价对应P/E分别为27.2/21.4/17.9,我们认为具有修复空间,维持“买入”评级。 风险提示运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,自有芯片产能或质量问题,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-26 23.28 -- -- 24.07 2.64%
25.56 9.79%
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事件: 光迅科技 2020年全年实现营业总收入 60.46亿元,同比+13.27%, 实现归母净利润 4.87亿元,同比+36.25%。 2021年 Q1实现营业总收入 15.10亿元,同比+105.86%,实现归母净利润 1.32亿元,同比+2488.26%。 公司业绩持续向好,符合我们预期。 经营表现良好,业绩稳步提升: 光迅科技 2020年全年实现营业总收入 60.46亿元,同比+13.27%,实现归母净利润 4.87亿元,同比+36.25%。 其中 Q4单季度实现营业总收入 17.94亿元,同比+24.41%,同比增速较 Q3( 19.50%)提升 4.91pp;实现归属于母公司的净利润 0.99亿元,同 比+7.03%。 2021年 Q1实现营业总收入 15.10亿元,同比+105.86%,实 现归母净利润 1.32亿元,同比+2488.26%。 盈利能力来看, 公司利润率 总体平稳, 2020年全年毛利率 23.04%,较前三季度(23.29%)小幅下降 0.25pp;销售净利率 7.48%,较前三季度( 8.62%) 小幅下降 1.14pp。 2021年 Q1销售毛利率 24.01%,较 2020年上升 0.97pp; 销售净利率 8.13%, 较 2020年上升 0.65pp。 现金流来看, 公司现金流显著改善。 Q4现金净 流量为 4.91亿元,较 Q3显著提升; Q4销售现金占收比( 27.35%)较 去年同期( 16.71%)上升 10.64pp,相比三季度( 19.71%)提升 7.64pp。 2021年 Q1现金净流量 3.12亿元,同比+24.64%。 研发能力不断加强,强化公司核心优势: 光迅科技目前拥有光芯片、耦 合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,此外公司不 断攻关核心技术, 目前公司 AWG 芯片后工艺平台和波导工艺测试平台 完成搭建,硅光芯片耦合工艺平台投产应用,自研搭建 Combo 四向器件 封装平台,400G 相干器件测试平台建设完成, 400G 光模块测试平台建 设顺利推进。 据 Ovum 数据, 光迅科技 4Q19-3Q20年度占全球市场份 额约 6.8%,行业排名第四。 盈利预测与投资评级: 由于公司业务持续推进,我们将 2021-2022年的 EPS 从 0.71/0.85元上调至 0.84/0.99元,预计 2023年 EPS 为 1.14元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 28/24/21倍,考虑到 IDC 和云计算行 业仍维持高景气,维持“买入”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-26 23.01 -- -- 23.98 4.22%
25.56 11.08%
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事件: 公司发布 2020年报,全年实现营业收入 60亿元,同比增长 13%;实现归属于母公司股东的净利润 4.87亿元,同比增长 36%;符合预期。同时公告21年一季度实现营业收入 15亿元,同比翻番;归母净利润 1.31亿,同比扭亏为盈; 20Q1有疫情影响低基数,符合预期。 传输类产品稳定增长,毛利率有所提升。 2020年公司传输类产品实现营收 34亿元,同比增长 5%,毛利率同比提升了 2.47pct。我们认为,未来随着运营商资本开支重心逐渐由无线侧过渡到承载及传输侧,公司传输类业务将继续保持稳定增长。 接入和数据快速增长,毛利率持续回升。 2020年公司接入和数据类产品实现营收 24亿元,同比增长 26%,毛利率同比提升了 2.83pct。 公司积极推进 5G 前传多场景的光模块以及 400G 数通光模块的研发和应用, 未来随着无线接入侧多类方案的应用,以及数通市场的继续拓展,该业务有望继续保持较快增长。 持续布局芯片研发,自给率提升拉动毛利率水平。 公司有 PLC(平面光波导)、III-V、 SiP(硅光)三大光电芯片平台,其中 III-V 激光器类覆盖 FP、 DFB、 EML、VCSEL。公司持续推进 25Gbps、 50Gbps 高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发, 25Gbps 光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,未来随着自制芯片市场应用的扩大,毛利率水平有望进一步提升。 经营性净现金流大幅提升。 2019年 9月,工信部发文规定运营商不得拖欠款项,对上游通信产业链现金流形成较大利好。 2020年公司实现经营性净现金流 9.2亿元,同比大幅提升, 创历史新高。 21Q1公司实现经营性净现金流 3.1亿元,继续保持良好态势。 上调“买入”评级:考虑到芯片自给率提升给毛利率带来的正面影响, 上调 21~22年净利润由 4.7/5.6至 5/5.9亿元,调整幅度+5.3%/+4.8%,预测 23年净利润6.4亿元,对应 21~23年 PE 33X/28X/25X。 2021年光模块行业整体或将面临行业增速放缓以及价格下行的压力,但考虑到公司估值已调整至历史较低水平, 上调至“买入” 评级。 风险提示: 无线接入建设高峰回落,数通景气高峰回落, 中长距离 400G 光模块受限于 EML 芯片产量, 薄膜铌酸锂高速光调制芯片对 InP 和 SiP 的替代风险,400G 格局集中度低于预期。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-23 22.97 -- -- 23.74 2.59%
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业绩简评 2021年4月22日,公司发布年2020年年报及2021年一季报,20年实现营业收入60.46亿元,同比增长13.27%;归母净利润4.87亿元,同比增长36.25%;扣非归母净利润4.54亿元,同比增长39.07%。21Q1实现营业收入15.10亿元,同比增长105.86%;归母净利润1.32亿元,同比增长2488.26%;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长1628.81%。 经营分析 全年业绩符合预期,21年Q1走出疫情影响,恢复高增长。20年疫情影响下公司通过提升内部产能、加快平台建设确保交付能力,出货量2.16万只,同比增长32.26%,经营稳中有进。Q4单季度实现营收17.94亿元,同比增长24.41%;归母净利润0.99亿元,同比增长7.03%。21年Q1国内疫情有效控制,公司业绩恢复快速增长,同比19年Q1收入增长23.90%,归母净利润增长105.96%。 持续研发投入突破技术攻关,盈利能力持续提升。2020全年研发费用投入5.56亿元,同比增长26.39%,持续推进25Gb/s、50Gb/s 高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发,光电子器件封装技术研究,更高速率光模块的预研。光芯片工艺平台能力得到大幅提升,传输产品和数通产品毛利率分别提升2.47PP 与2.83PP。总体费用控制得当,财务费用增长66.1%主要为汇率波动汇兑损失增加所致。 我们仍看好5G 部署周期带来的传输与数通业务齐振,维持21年收入增长20+%展望。借鉴4G 经验,基站覆盖需三年,2022年仍是5G 建设高峰期,同时数据中心仍将处于高景气周期。公司产品线齐全,具备核心原材料与芯片技术,将占据有利竞争地位,预计公司国内传输份额30%+,数通20%-30%,21年收入增长20+%。 盈利调整及投资建议 我们根据年报调整盈利预测,预计公司 21-23年收入72.55(-5.3%)/83.44(-5.3%)/93.45亿元,归母净利润 为 6.22(-14.1%)/7.64(-13.0%)/8.71亿元,EPS 为0.89/1.10/1.25元,对应当前股价PE 分别为 26/21/19倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外客户不确定性风险,芯片量产不及预期,高端产品导入不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-19 22.98 -- -- 23.62 2.03%
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一、事件概述4月 13日,公司发布 2020年业绩快报及 2021年一季度业绩预告,2020年实现营收 60.46亿,同比增长 13.27%;归母净利润 4.82亿,同比增长 34.79%;ROE(加权)为 10.10%,同比提高了 1.27pct。预计 2021年 Q1实现归母净利润 1.20-1.50亿,同比扭亏为盈。 二、分析与判断 克服疫情不利影响后恢复增长强劲,毛利率和净利率稳步提升2020年公司营收和归母同比增长 13.27%和 34.79%,略低于我们的预期,ROE(加权)同比提高 1.27pct,同时公司预计 2021Q1实现归母归母净利润 1.20-1.50亿元,同比扭亏为盈,2021Q1国内 5G 集采还未启动,进入 Q2后随着 5G 集采的开启,公司业绩有望进一步提升。受益于全球 5G 建设和数据中心建设,公司作为全球光器件/光模块龙头,定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升释放红利,凭借技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额,在克服了疫情的不利影响后,公司于 2020Q2起恢复增长强劲。公司高速光模块产品占比持续提升,提振 2020Q3毛利率提升至 23.29%(比 2019年提高了 2.1pct),叠加公司三费率管控能力增强,公司 2020Q3净利率提升至 8.62%(比 2019年提高了 2.48pct),毛利率提升叠加三费率管控能力增强,公司 2020年归母增速高于营收增速。 “5G+数通”双市场景气度上行,公司光模块和光器件业务发展可期2020年国内新增约 58万个 5G 基站,我们预计 2021年国内将新建 5G 基站超过 80万座,维持高位增长。公司是电信市场光模块龙头,4Q18-3Q19年度内公司传输类业务全球排名第三(占比 7%)、接入类业务排名第二(占比 14%),有望持续分享5G 高速建设带来的红利,同时在今年国家倡导的“双千兆”规划背景下,公司电信市场光模块以及光器件业务有望继续放量。在数通领域,2020年底全球的超大规模数据中心总数已增至 597个,是 2015年的两倍,同时,目前有 219个数据中心处于规划和建设阶段,将有效拉动了 100G/200G/400G 高速光模块市场需求。2018年公司数通 100G 光模块的就已大批量出货,并从 2017年就开始着手开发 400G 数据中心光模块,目前公司 400G 数通光模块产品线齐全,预计在 从 2020年下半年起量。2020H1公司接入和数据业务营收同比提升了 30%,系数通市场产品高速增长,而传输类业务营收同比下滑,预计数通市场产品将贡献公司未来主要的业绩增量。 注重光芯片的自主研发,锻造公司市场稀缺竞争力,打开未来成长新空间公司是国内唯一一家实现 10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企业,实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前,公司 10G 全系列芯片已量产,对于中高端芯片,公司是国内上市公司中唯一能够量产 25G DFB 以及 VCSEL 光芯片的公司,25G EML也在小批量量产中。另外,在数通市场,公司积极对 400G 以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产,并对下游客户进行送样,公司硅光业务有望打开未来成长新空间。 三、投资建议维持对公司 2021E-2022E 的盈利预测,预计 2021和 2022年归母净利润分别为 6.70/7.78亿元,对应 PE 分别为 23/20X,公司目前 PE 估值位于近 5年 PE 估值 1.6%的分位点, 近 5年估值中枢为 54X,维持“推荐”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-15 21.87 -- -- 23.62 7.22%
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事件:公司发布2020业绩快报及2021一季度业绩预告。 公司2020年实现收入60.5亿元,同比增长13.3%,实现归母净利润4.8亿元,同比增长34.7%,位于业绩预告的下区间,基本符合预期。 同时公司预计2021一季度实现净利润1.2亿-1.5亿元,同比大幅扭亏。 2020四季度净利润环比有所下滑,全年业绩符合预期。 单季度来看,公司去年四季度实现收入17.9亿元,归母净利润0.9亿元,分别环比+5.7%、-48%。一方面,受电信联通共建共享和四季度基站建设明显放缓影响,前传模块、前传波分、中回传模块等拉货减少,产业链相关公司业绩均出现不同程度环比下滑。另一方面,参考公司历史数据,四季度计提存货跌价准备、财务费用增加以及少数股东亏损减少等也会对单季净利润产生一定不利影响。全年来看,受益于5G新品弹性释放及综合毛利率提升因素,公司净利润达到历史最高水平,收入增速和利润增速分别达到近4年、近5年最高水平。 多产品线抵御5G投资周期影响,Q1业绩表现不俗。 经过近十年的扩充和打磨,公司形成了无源器件、无线承载网光模块、WDM光模块、数通光模块、光放大器、子系统等丰富产品品类,2020年在全球光器件/光模块行业综合份额第四,有效平滑了各细分行业景气周期对公司业绩的波动影响。其中,前传光模块方面,我们预计今年四大运营商5G新建基站80万站,带来770万支前传模块需求,但考虑到ASP的下降,市场规模或有所下降。承载网方面,受益于5G承载网建设、政企专线扩容以及运营商数据中心互联的建设,今年市场仍将保持景气。数通方面,虽然一季度北美科技巨头资本开支环比短期下滑,但400G/200G增长强劲,我们预计全球数通光模块市场规模或同比增长16%达35亿美元。 在一季度5G光模块拉货低迷的情况下,一方面公司通过加大芯片内配、改进工艺保持成熟产品毛利率,另一方面DCI子系统、可插拔相干、AWG等面对大客户的定制化新品订单饱满保证了业绩的稳健增长。 传输模块、10GPON、子系统今年有望高景气。 1)传输模块成为重要支撑。三大运营商在2020年报中均表示加大云和产业互联网的投资,作为重要支撑基础设施,移动承载网和政企专线OTN今年投资力度将增加,其中,中国电信回A募集的资金未来三年拟在云网基础设施投入507亿元。公司60%的收入来自传输产品线,将受益于运营商资本开支结构的改变。2)10GPON或有效拉动接入产品线增长。“双千兆行动”计划到2021年底建成20个以上千兆城市,千兆光网覆盖2亿户,带动10GPONOLT光模块至少625万支,10GPON光猫和WiFi6智慧家庭终端出货量也有望大幅增长。公司在全球PON光模块和BOSA出货处于领先地位,根据Omdia统计,2020年全球份额约12%。3)DCI逐步开放解耦,公司子系统迎来机遇。随着数据中心光网络逐渐开放,OT与OLS首先解耦,公司是少数拥有从模块到子系统垂直整合能力的厂商,目前DCI子系统+可插拔相干模块已经在互联网厂商批量供货。 “慢工出细活”,光芯片布局逐渐显露价值。 公司光芯片布局多年,目前10G全系列激光器和探测器已基本实现内配,25GVCSEL和PD实现量产,25GDFB部分型号量产,已基本满足部分成熟模块的内配需求。光芯片品类多,研发测试周期长,公司采取重点击破的策略,未来将逐步实现大部分成熟模块产品的芯片供应。 另一方面,400G时代硅光已显露头角,预计800G时代渐成规模,1.6T成为主角。公司自研布局400G硅光数通芯片并已形成样品,硅光相干模块进展也较为顺利。 投资建议:维持“买入”评级。 公司2020年报及2021一季报符合预期,我们预计公司2021/2022归母净利润分别为6.4亿、7.4亿元,当前股价对应市盈率分别为23.9、20.6,考虑到公司垂直整合的长期竞争优势,我们认为2021年合理估值区间为30倍-35倍,维持“买入”评级。 风险提示运营商5G资本开支不及预期、低端光模块产能供大于求导致竞争格局恶化、光芯片研发和导入不及预期、中美科技摩擦影响供应链稳定。
光迅科技 通信及通信设备 2020-12-02 30.68 -- -- 32.15 4.79%
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全球光通信器件解决方案提供商,全年净利润有望高增。光迅科技为客户提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件,以及光纤放大器等子系统产品。在今年国内信息产业基础投资力度加大的背景,前期受疫情影响的产能迅速恢复,前三季度公司实现营收42.52亿元,同比增长9.14%,实现归母净利润3.89亿元,同比增长46.39%,并预计全年实现净利润4.65~6.08亿元,较去年同期增长30%~70%。 数据接入产品线订单饱和,高端产线放量叠加芯片自给率攀升显著提振毛利率。受益于运营商无线侧建设与数通市场高增长,上半年公司数据与接入业务实现营收10.58亿元,同比增长29.19%;数据接入产品线供给偏紧给公司带来更多的选择性,叠加自身有源/无源器件芯片自给率攀升, 该业务产品线上半年毛利率提升至19.23%, 同比+10.37pct。 多产品线布局抵御子行业波动,新技术储备保证自身竞争优势。公司定位自身光器件解决方案提供商,产品线涵盖设备集成商、运营商和云计算厂商,数通+电信的双布局抵御单个子行业的需求波动,在三季度电信运营商建设力度放缓下,公司单三季度实现营收16.93亿元,环比略下降7.23%,数通业务的增长弥补了5G前传模块订单的下降。新技术上,公司在高速光芯片、硅光集成芯片开发设计、芯片测试与验证上具备技术优势,而包括DCI 相干模块、200/400G 产品、MWDM前传、50G PAM4BiDi 等产品应用或客户突破将在未来提供增长动力。 投资建议。运营商建设节奏放缓以及降价压力压制短期表现,法国疫情反复对芯片研发与物流运输带来潜在不利影响,但长期光器件行业稳健增长与芯片自给率的上升提供业绩支撑。预计2020-2022年实现营收分别为59.05/67.62/75.77亿元,净利润分别为4.89/5.35/5.60亿元,对应每股收益为0.70/0.77/0.80元,当前股价对应PE 分别为43.96/40.17/38.42x。综合同行业估值水平,给予2021年PE 估值区间42x-46x,对应2021年底价格区间为32.34-35.42元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:竞争趋激烈,新产品客户认证不顺利,产能扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名