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光迅科技 通信及通信设备 2024-05-21 35.31 -- -- 37.49 6.17% -- 37.49 6.17% -- 详细
光通信领军企业, 具备光电器件垂直整合布局。 公司是中国信科集团所属公司, 拥有从芯片、 器件、 模块到子系统的垂直集成能力, 产品主要应用于电信光通信网络和数据中心网络。 公司国内市场竞争力凸显, 并积极拓展海外市场。 据 Omida 数据, 公司在全球光器件行业排名第四, 并在传输网、 接入网和数通等领域份额靠前。 公司整体成长稳健, 短期有所承压, 2024年一季度实现营收 12.9亿元, 同比+1.8%; 实现归母净利润 0.8亿元, 同比-24.2%。 AI 催化数通市场需求, 公司受益国产算力建设。 数通市场受益于 AI 催化,高速率光模块需求旺盛。国内智算中心正加速建设, 国产算力芯片日渐成熟,推动国产算力配套光模块需求爆发。 公司 400G 光模块已批量交货, 800G 产品送样后陆续获得订单, 有望受益国内算力需求, 并持续积极突破海外市场。 骨干网 400G 升级以及 DCI 网络建设推动传输需求增长。 电信市场, 接入网需求平稳, 据 LightCounting 预测 2024年对应市场规模同比基本持平。 传输网市场, 中国移动已于 2023年开启 400G 骨干网 OTN 设备招标(总规模约36亿元) , 运营商有望陆续启动骨干网 400G 升级。 除此以外, 随着东数西算建设推进以及智算中心发展, 数据中心互联网络(DCI) 需求有望爆发。 公司具备光传送网端到端的整体解决方案, 有望受益传输网需求增长。 竞争优势: 自研光芯片实现垂直布局, 产能持续扩充。 公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局(平面光波导、 III-VI 族以及 SiP) 。 目前公司25G 以下速率光芯片自给率较高,并积极研发 100G 以上产品。基于自有芯片,公司实现从芯片到子系统的产业垂直整合。 作为央企所属公司, 也有望充分发挥垂直优势, 受益国产算力发展。 产能方面, 公司多次扩充产能支撑长期发展, 2023年公司完成定增募资 15.7亿元, 募资净额将用于 5G/F5G、 数通光模块等的产能扩充以及研发中心建设。 风险提示: 新产品进展不及预期, 竞争加剧, 盈利能力不及预期。 投资建议: 首次覆盖, 给予“增持” 评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 80.6/99.7/120.9亿元, 分别同比增33%/24%/21%; 归母净利润分别为 7.3/9.3/11.4亿元, 分别同比增长19%/27%/22%, 当前对应 PE 分别为 37/29/24倍。 公司是国内少有的拥有从芯片、 器件、 模块到子系统的垂直集成能力的公司, 看好后续 400G 骨干网省级、 DCI 网络建设以及数通市场 AI 机遇, 首次覆盖, 给予“增持” 评级。
光迅科技 通信及通信设备 2024-05-01 37.98 -- -- 38.38 1.05%
38.38 1.05% -- 详细
事件:2024年 4月 25日公司发布 2023年年报及 2024年一季度报。2023年公司营业收入 60.61亿元,同比下降 12.31%,归母净利润 6.19亿元,同比增长 1.80%。2024年一季度营业收入 12.91亿元,同比增长 1.79%,归母净利润 0.77亿元,同比下降 24.21%。 业绩环比修复,海外数通市场有望带来增量。公司 2023年营业收入 60.61亿,同比下降 12.31%;归母净利润 6.19亿元,同比增长 1.80%。2023四季度单季度收入同比增长 6.32%,环比增长 14.69%,随下游去库存压力改善,业绩环比修复。分产品来看,1)传输类产品:营收 33.44亿元,同比下降 8.55%,营收占比达 55.18%;2)数据与接入产品:营收 26.64亿元,同比下降 17.01%,营收占比达 43.95%。分地区来看,国外营收 20.80亿元,同比下降 17.98%,营收占比 34.32%,同比下降 2.37pct;国内营收 39.81亿元,同比下降 9.02%,营收占比 65.68%,同比增长 2.37pct。海外数通市场尚未形成先发优势,突破将带来较大业绩增长。2024年一季度营业收入12.91亿元,同比增长 1.79%,环比下降 25.55%;归母净利润 0.77亿元,同比下降 24.21%,环比下降 62.22%。 净利率稳步提升,综合费用管控能力提升。2023年公司净利率同比提升1.34pct,毛利率同比下降 0.98pct,其中传输类产品毛利率同比下降 0.78pct,数据与接入类产品毛利率同比下降 2.39pct,销售/管理/财务/研发费用同比下降 21.16%/12.10%/25.06%/15.26%。2024年一季度净利率同比下降1.58pct,环比下降 6.29pct,主要来自于:1)毛利率环比下降 2.18pct 2)销售/管理/研发费用率环比上升 0.76/2.11/2.89pct,主要是计提股权激励费用。计提信用减值损失 0.03亿元,主要是应收款项减少所致。 骨干网 400G 升级及 AI 需求驱动业绩增长,推进高端产品研发布局。公司业绩驱动因素包括行业市场容量增长及新产品推出。在电信市场方面,2023年全球 PON 端口出货量情况与 2022年基本持平,全球光传输市场在 2023年全年增长 2%,400G 在干线网络的商用启动,未来几年行业内的机会点在于骨干网 400G 升级、5G-A、25G/50G PON 逐步引入商用。在数通市场方面,2023年全年云基础设施服务总支出增长 18%至 2904亿美元,人工智能光模块需求占以太网光模块的比例为 33%,未来行业机会在于人工智能集群对 400G、800G、1.6T 以及 3.2T 高速连接的需求等。公司具有各种速率的以太网光模块产品,持续推进 100G PAM4速率及以上激光器、探测器,以及薄膜铌酸锂等光电子芯片产品化开发,部分芯片释放交付,实现400G/800G/1.6T 数据中心、AI 算力光互连,400G/800G 相干,5G-A/6G承载,50G PON 等光模块产品研制与批量交付,具备丰富的光模块产品矩阵,不断推进技术研发创新。 投资建议:2024一季度下游运营商建设放缓影响业绩,未来随着 400G 骨干网建设有望带动电信需求,人工智能集群带动高速率光模块需求,公司持续布局海外数通市场,有望充分受益实现业绩高速增长。同时公司积极布局光芯片自研,推动光芯片自供率提升,有望带动数通板块毛利率提升。我们预计公司 2024/25/26年实现营业收入 79.44/107.28/127.11亿元,同比增长 31%/35%/18% ; 实 现归母 净 利 润 9.11/13.30/16.93亿 元 ,同 比 增长47%/46%/27%。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:AI 及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。
光迅科技 通信及通信设备 2024-04-29 35.00 -- -- 38.38 9.66%
38.38 9.66% -- 详细
事件: 4 月 25 日,公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 2023 年全年实现营收 60.61 亿元,同比下降 12.31%,实现归母净利润 6.19 亿元,同比增长1.80%,实现扣非归母净利润 5.65 亿元,同比增长 3.45%。从 24Q1 单季度来看,实现营收 12.91 亿元,同比增长 1.79%,环比下降 25.55%,实现归母净利润 7743.16 万元,同比下降 24.21%,环比下降 62.22%,实现扣非归母净利润7331.58 万元,同比下降 5.15%,环比下降 65.74%。 电信需求平稳,公司 23 年业绩整体稳健,细分市场地位居前: 23 年公司营收同比下降 12.31%,归母净利润同比增长 1.80%,核心业务来看, 1)传输业务: 实现营收 33.44 亿元,同比下降 8.55%,营收占比 55.18%,毛利率 29.56%,同比下降 0.78pct; 2)数据与接入业务: 实现营收 26.64 亿元,同比下降 17.01%,营收占比 43.95%,毛利率 13.04%,同比下降 2.39pct。公司业绩受电信市场需求平稳影响,接入网市场方面, 全球 PON 端口出货量(OLT+ONT/ONU)情况与 2022 年基本持平。光传输市场方面,全球规模在 2023 年增长 2%,由于中国运营商增加了对光纤骨干网的投资, 400G OTN 开启集采,中国市场的光设备支出在经历了两年的下降后显著提高,而北美、欧洲和日本市场由于库存过剩和利率上升等原因需求下滑。此外,在市场份额方面, 2022Q4-2023Q3, 公司在全球光器件市场的市占率为 6.3%,全球排名第四,细分市场中,公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场中的排名分别为全球第 4/5/3 名。 AI 驱动,数通市场需求持续保持高景气: 近期下游巨头 Meta,微软等相继发布财报, meta 对 24 年全年 CAPEX 展望乐观,指引上调至 350~400 亿美元(前期指引是 300~370 亿美元);微软 FY24Q3 资本开支 109.52 亿美元,同比增长 65.8%,环比增长 12.5%,微软同时预计下一季度基本开支将进一步保持环比显著增长,用于AI和云的基础设施投资,同时预期FY25资本开支高于FY24。 数通领域聚焦发力,未来成长空间广阔: 当前公司数通光模块产品矩阵丰富,涵盖 50G/100G/200G/400G/800G/1.6T 光模块,还包括 10G/25G/50G/100G/200G/400G AOC 等, 芯片研发方面持续推进 100G PAM4 速率及以上激光器、探测器,以及薄膜铌酸锂等的产业化开发,目前部分芯片释放交付。此外,在 2024 OFC 展上公司还发布了其 MEMS 系列的 OCS(Optical Circuit Switch)全光交换机。 伴随 AI 火热持续推高需求,公司数通业务成长动力十足。 投资建议: 公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,未来有望充分受益于数通高景气、骨干网 400G 升级、 5G-A、接入网 25G/50GPON 逐步引入商用等发展机遇。 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为8.05/10.72/13.86 亿元,对应 PE 为 37X/28X/22X。 维持“推荐”评级。 风险提示: 电信市场/数通市场需求不及预期,行业竞争加剧
光迅科技 通信及通信设备 2023-09-27 32.34 -- -- 32.41 0.22%
32.60 0.80%
详细
事件:公司发布2023年中报。 2023上半年公司实现营收28.2亿,同比下降20.5%,实现归母净利润2.4亿,同比下降23.2%,扣非后2.1亿,同比下降29.4%;其中公司Q2实现营收15.5亿,归母净利润1.4亿,分别同比下降15.5%、18.7%,但环比分别提升22.1%、34.3%。 事件二:公司在CIOE2023上首次动态展示1.6T光模块等新品。 公司在光博会上展示的1.6TOSFP-XD采用5nmDSP,EML+PINTX方案,经测试可实现10km传输链路预算。公司是少数展示1.6T高速光模块量产能力的厂商之一,可用于下一代AI数据中心网络。此外公司在光博会上还展示了800G全系列、400GZR+、Tri-Mode50GPONComboOLT光模块、超微型可调谐激光器组件等新品。 上半年国内传输市场继续去库存,400GOTN建设有望在年内启动带来新增长周期。 上半年传输产品线实现营收15.6亿元,同比下降15.8%,主要由于国内需求下降。2023上半年三大运营商中报显示资本开支1506亿元,同比下降7.1%;DellOro报告也显示中国市场在23Q1出现收缩,中国以外的光传输市场(12%)增速高于全球增速(8%)。根据中国电信韦乐平在“2023中国光网络研讨会”的演讲,预计中国电信的骨干网带宽将在2030年达到387Tbps(十年CAGR14%)。骨干网技术升级以10年为一大代际,中国电信在2011年开始部署100G,2018年过渡性部署200G,2023年随着第三代400GOTN技术的成熟,省际干线启动批量部署的时机将来临。LightCounting预计所有中国运营商计划在2023年底或最迟2024年开始部署400GQPSK系统。400GOTN的主要技术挑战在线路侧光模块(oDSP、130GB高速器件等)、扩展到C+L波段的光层系统(L波段光放、宽谱WSS、宽谱合分波)以及光系统(系统均衡技术、长距OTDR等),光迅科技作为国内主力传输光器件供应商,拥有ITLA、混合光放大器、Mux/Demux、WSS、MCS、OTDR等全套400GOTN光传输和光监测产品。400GOTN建设或有效拉动2024年国内传输网市场回暖,此外互联网厂商开放系统DCI建设仍在持续,公司具备较强市场地位。 AI训练网络以太网解决方案已经成熟,国内数通光模块需求或随着GPU的陆续到位迅速上量。 智算中心网络对高速光模块的需求弹性巨大,英伟达的DGXH100和GH200系统GPU和800G光模块的数量配比至少分别达到2个和9个。 目前智算中心部署网络解决方案以英伟达的InfiniBandQM9700系列为主(预计75%以上),成本昂贵,交换机厂商或互联网厂商纷纷自研开放ROCE以太网解决方案。比如新华三推出傲飞算力平台、锐捷推出AI-Fabric、腾讯自研星脉网络,华为在全连接大会2023上宣布全新架构的昇腾AI计算集群Atlas900SuperCluster,可实现2250个节点18000张卡无收敛的集群组网。我们认为随着英伟达GPU的陆续到货以及华为各地智算中心的建设,国内200G/400G/800G数通光模块需求将迎来快速上量。光迅科技是国内第一梯队数通供应商,上半年由于海外去库存和国内价格下降接入和数据业务出现26%的同比下滑,公司看到4月份开始国内400G光模块需求有显著回暖,并为快速响应需求做好准备。 光博会新品发布彰显研发实力。 公司在CIOE2023上展示了800G全系列数通光模块(有EML和硅光两种方案)、用于下一代AI光网络的1.6TOSFP-XD光模块以及用于50GPON的三模OLT光模块等。芯片方面,公司100GEML已进入量产阶段,预计上量在明年;50GVCSEL已批量供货,100GVCSEL预研顺利;100GPD具备量产能力;800G硅光集成芯片已小批量出货;用于硅光的70mWCW激光器也已量产。公司垂直整合的产品能力有助于在光芯片供应链紧张时取得更大市场份额并紧密配合客户推出最新一代产品抢占市场。 投资建议我们认为国内传输网、数通市场需求有望在下半年明显改善,但全年累计增速仍将放缓,2024年400GOTN、AI智算中心助力光模块行业进入景气新高度。由于数通市场展望乐观,我们调整公司2023-2025归母净利润分别为6.4/8.4/10.1亿元,前值分别为6.7/8.0/9.4亿元,鉴于光模块板块调整充分,上调评级为“买入”。 风险提示国内传输网投资不及预期,国内智算中心光模块需求不及预期,自有芯片产能扩充/高端芯片突破进展低于预期,全球地缘政治影响供应链稳定,招标价格竞争激烈导致数通业务毛利率不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2023-05-10 24.22 -- -- 29.02 19.28%
44.20 82.49%
详细
事件:公司发布 2022年年报/2023年一季报。 2022年公司实现营收 69.1亿元,同比增长 6.6%,归母净利润为 6.1亿元,同比增长 7.3%,扣非归母净利润 5.5亿元,同比增长 16.2%。 受下半年国内传输网投资增长放缓影响,公司 22Q3开始收入增速显著放缓,但盈利能力保持相对稳定水平。 2023一季度,公司实现营收 12.7亿元,同比下滑 25.9%;归母净利润为 1.0亿元,同比下滑 28.6%,扣非归母净利润为 0.8亿元,同比下滑42.7%。一季度,国内传输网市场需求保持低迷,同时结构上毛利率相对较低的 PON 等业务收入占比提升。费用率方面,公司持续加大研发投入,Q1研发费用率 10.7%,同比增加 1.6pct,综合导致了盈利能力的下滑。 传输市场需求短期下滑,相干下沉有望带动城域波分投资。 传输产品线 2022年在公司营收占比 52.9%,毛利贡献占比 68%,因此作为基本盘对公司业绩影响较大。2022年下半年受部分元器件供应周期、国内运营商传输网投资放缓等影响收入增长放缓。根据 Dell Oro 报告,全球光传输设备市场 22Q3同比下降 6%,主要由于零部件短缺以及美元升值;Q4北美市场投资反弹但国内市场需求仍疲软并延续到23Q1。全年来看,按固定汇率计算全球光传输市场 2022增长了 4%,主要由北美市场所拉动,展望后市,Dell Oro 预计光传输市场将在 2023恢复增长,并以 3%的 CAGR 在 2027年达到 170亿美元。 LightCounting 预测城域网流量增速将高于骨干网,城域流量年增长率在 25%-40%之间,在城域接入网 100G/200G 将持续取代 10G 成为主流速率,此外 OXC/ROADM 也将下沉到城域网部署,华为近期推出的Alps-WDM 解决方案采用全池化波分架构,采用全相干 100G 模块,通过 WSS 集成技术提升全光交换集成度。高速全光网络将带动ROADM/OXC 设备、高速光模块、超宽带器件需求,公司可提供光传送网端到端整体解决方案,包括光模块、光纤放大器、光无源器件、WSS、OTDR、相干器件等,有望逐步受到传输网投资复苏拉动。 10GPON 市场需求旺盛但结构性拉低了毛利率。 2022年国内千兆宽带建设保持高景气,根据工信部披露,2022年国内1000M 速率以上用户达 9175万户,同比增加 5716万,10GPON 端口数达 1523万个,较上年末净增 737万。光迅是全球最大的固网接入光器件供应商之一,在全球接入网市场排名第三,拥有完整的 GPONOLT/ONU、10GPON(10G EPON)、10G GPON、10G Combo PON的 BOSA 和光模块等。2022年,光迅接入和数据产品线收入同比增长23.4%,但毛利率 15.4%同比下滑 2.1pct,客观上由于毛利率相对偏低 的 PON 产品增速较快。此外,无线前传市场 2023需求或保持稳定,近期运营商将启动新一轮光模块招标,光迅作为主流厂商将保持稳定地位。 AI 数据中心光模块需求弹性大,国内数通市场或逐步复苏。 大模型应用的兴起带动了数据中心向 DDC(分布式分解结构)交换机和胖树网络架构演进,400G/800G 高速光模块市场将快速增长。根据英伟达 H100SuperPOD 超算集群网络参考设计,单台服务器高配需求为 16个 800G+5个 400G 光模块。而国内腾讯等互联网厂商也推出了自研高性能网络架构,腾讯星脉高性能计算网络单服务器实现 3.2TRDMA 带宽,采用无阻塞胖树拓扑,或带动对 200G/400G 光模块大量需求。我们看到在 AI 大模型“军备竞赛”下,国内互联网将重点加大对 AI 基础设施投入,国内高速光模块市场有望复苏。光迅在全球数通光模块市场排名第 5,其 100G、200G、400G 产品在国内互联网市场出货量领先,今年下半年或逐步看到增速回暖。此外,800G 当前正处于验证导入窗口期,公司作为率先推出全品类的厂商,有望率先在主流设备商客户取得突破。 激光雷达、卫星激光等新业务持续推进,公司依托垂直整合光通信技术有望拓展更多应用领域。 公司在 ECOC2022上发布了 1550激光雷达光器件一站式解决方式,可为客户提供 1550种子激光器、PD、APD、ISO、滤片、CPL、Combiner等全套光器件。公司去年顺利导入 IATF16949汽车质量管理体系,为Lidar 产品量产拓展打下基础。此外,公司在星网低轨卫星互联网建设供应链中处于重要环节,主要产品包括卫星姿态控制光学传感器、星间激光通信窄线宽激光器和放大器模块。低轨卫星互联网步入建设高峰期后每年需求或在 3000颗以上,公司涉及市场空间达到 30亿元,当前优势卡位形成良好配套基础。 投资建议当前受到行业阶段性需求放缓影响业绩短期承压,我们认为 AI 将显著拉动光模块/光器件需求,并首先在数通市场体现,进而由多模态模型对流量的拉动驱动传输网、接入网增长,看好公司长期空间。我们预计公司 2023-2025归母净利润分别为 6.74亿(前值 7.38)、8.01亿(前值8.49)、9.42亿元,维持“增持”评级。 风险提示运营商传输网投资不及预期,国内互联网/云巨头投资复苏低于预期,自有芯片产能扩充/高端芯片突破进展低于预期,全球地缘政治影响供应链稳定,激光雷达市场需求/商务拓展不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2023-05-08 22.75 -- -- 29.02 27.00%
44.20 94.29%
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事件:2023年4月26日,光迅科技发布2022年年报与2023年一季度年报,2022年公司实现营业收入69.12亿元,同比增长6.56%,实现归母净利润6.08亿元,同比增长7.25%,扣非归母净利润5.46亿元,同比增长16.16%。2023年一季度,公司实现营业收入12.68亿元,同比下降25.92%,实现归母净利润1.02亿元,同比下降28.62%,实现扣非归母净利润0.77亿元,同比下降42.70%。 行业地位稳定,公司发展长期向好。报告期内四季度归母净利润保持稳定,四季度归母净利润分别为1.43亿元、1.68亿元、1.81亿元、1.16亿元。其中第四季度归母净利润同比下滑,为四个季度中最低。公司营收整体向好,2022年公司实现营业收入69.12亿元,同比增长6.56%。行业方面,公司主营通信设备制造行业,营业收入为69.04亿元,占营业收入比重达99.89%。产品方面,公司主营传输、数据与接入两大类产品,营业收入分别为36.57亿元、32.10亿元,其中数据与接入产品同比增长23.37%,增幅较大。从地区看,2022年公司境内与境外实现主营业务收入分别为43.76亿元、25.36亿元,分别占营业收入比重达63.31%、36.69%。 其中境外收入总比增长19.69%,增幅较大。2023年一季度现金流量净额2.11亿元,同比增长14.36%。2023年一季度归母所有者权益77.70亿元,同比增长26.99%。 光通信行业趋势向好,光芯片市场潜力巨大。根据爱立信的预测,在2022在5G及产业数字化的共同作用下,未来五年全球移动数据流量将增长4.2倍,达到每月约282EB(12个月3384EB)。在2027年前尽管网络流量增速下降,但增长率仍然保持在20%以上的水平。同时行业研究机构Omdia预测,全球FTTH用户中FTTR的占比将迅速提升,到2030年中国的FTTR占比将领先全球,达到25%以上。随着骨干网带宽的增长的需求以及数据中心之间互联的需求,DWDM光模块市场容量和增长率都保持较高水平。公司基于移动数据流量良好的增长趋势,结合国家“十四五”数字经济发展规划和“东数西算”等国内政策带来的发展机遇,公司将加大网络建设的投资、抓住光器件市场机会。在光电子行业传输、接入、数据三大细分领域,通过内部管理提升构建战略机会点落地的组织能力,抓住行业战略机会点。同时公司也将积极拓展新兴领域市场,为公司发展构建新的动能。 夯实光电子芯片和器件封装核心技术,未来研发技术路线明确。公司是国内少有的可以自主研发光芯片的企业,同时在硅光芯片研发进度行业领先,有望在未来的竞争中占得先机。2022年公司研发投入约为7.07亿元,同比下降5.40%,占公司营业收入的10.24%,研发人员1060人,同比增长6.75%,占公司人数的24.77%。 2022年公司研发投入略有下降,主要是因为本期资本化项目减少所致,但研发人员数量继续增长,公司研发力度并未减弱。公司将从网络发展和技术演进趋势出发,围绕信息设备高性能、集成化、智能化,小型化、低功耗、低成本、易维护等一贯的共性特征要求,沿着高速宽带、智能化、集成一体化、小封装、可插拔、低功耗、低成本的发展趋势不断创新。公司将依托在光电子有源和无源的垂直整合优势,进一步夯实光电子芯片和器件封装两大核心技术,补强软硬件及算法等共性关键技术,使核心技术有力支撑公司业务发展发展。 完善全产业链布局,巩固行业稳定地位。2022年,公司所处的行业地位基本不变,在全球光器件行业排名保持第四,在电信传输、数据通信、接入网三大细分市场的全球排名分别为第4、5、3名。公司的主要优势是产品覆盖全面,是我国稀缺的具备从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案提供商,可以为数通以及电信客户提供一站式的服务。公司将继续立足光通信市场,深入打通芯片-器件-模块产业链,通过核心材料供应链运营联动、及时响应等关键举措,保持传统优势。同时根据对业务规划和能力差距的分析,公司将在提高市场洞察能力和客户需求管理能力、提高增量产品研发速度和质量、提升工程与工艺能力、构建安全的供应链、提升S&OP运作质量等方面进行管理改进和提升,更加完善产业链、供应链体系。2022年数据与接入产品营业收入为32.10亿元,同比增长23.37%,在接入网光模块业务,聚焦5G无线接入产品和10GPON固网接入产品,通过成本优先、弹性交付能力使公司成为接入市场第一的光器件供应商。 投资建议:公司作为国内少有的芯片/模块/系统全产业链布局的光通信龙头,研发能力强且产业链布局广。同时公司也是国内少有的可以自主研发光芯片的企业,可以显著降低公司光器件/光模块产品的生产成本,提高盈利空间。预测公司2023-2025年收入79.56/90.06/103.84亿元,同比增长15.1%/13.2%/15.3%,公司归母净利润分别为7.37/9.09/10.12亿元,同比增长21.2%/23.2%/11.4%,对应EPS0.94/1.16/1.29元,PE25.4/20.6/18.5;首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:成本上升致毛利率下降风险;市场竞争持续加剧;新品导入不及预期
光迅科技 通信及通信设备 2023-03-10 22.95 -- -- 29.68 29.32%
30.41 32.51%
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事件概述:3月 7日公司发布公告,完成定增募集资金 15.73亿元,发行对象 16家,发行普通股 84803234股,全部以现金认购,每股价格为 18.55元。 实控人参与定增,彰显对公司发展的信心:公司实控人中国信科集团前期同意以现金方式认购本次非公开发行股票,认购比例不低于本次非公开发行股份总数的 10%,且不超过本次非公开发行股份总数的 20%。根据此次配售情况,中国信科集团获配金额 3.15亿元,锁定期为 18个月,获配股数为 16960646股,占此次总发行股数的 20.0%,达到承诺上限,彰显实控人对公司未来发展的信心。 同时公司前期也在 2022年 8月发布了股权激励计划,我们认为公司经营质量有望持续优化,成长动力十足。 定增进一步完善产品矩阵并扩充产能,公司有望迎来加速发展期:定增聚焦“高速光通信器件生产建设项目”和“高端光电子器件研发中心建设项目”,前者建设期为 2.5年,投产后形成年产 5G/F5G 光器件 610万只、相干器件、模块及高级白盒 13.35万只、数通光模块 70万只,产品全面覆盖公司当前接入、传输、数通三大块业务的高端产品系列。从下游需求来看,当前接入网等领域持续保持高景气,根据工信部数据,截至 2022年 12月,10G PON 端口数达 1523万个,比 2021年末净增 737.1万个,千兆及以上接入速率的用户数为 9175万户,全年净增 5716万户。同时近期,工业和信息化部总工程师田玉龙在国新办发布会表示,后续将开展千兆光网“追光行动”,加强跨行业、跨企业、跨地区网络协同创新,支持传统产业向数字化、网络化、智能化转型。接入网整体景气度高企,定增扩产助力,公司有望迎来加速发展期。 新兴领域加速推进,助力公司进一步拓展未来成长空间:激光雷达领域,公司在 2022年 10月的 ECOC 展会上发布了车载激光雷达用一站式解决方案,还能够提供包括车规级 1550种子激光器、PD、APD、CIR、Reflector、CPL、Combiner 等发送、接收光器件,以及车规级 1550DFB Chip、1550Gainchip、1550APD Chip、PLC Chip 等芯片产品。2023年 1月,公司公告通过 IATF16949汽车行业质量管理体系认证。800G 光模块领域,公司已具备批量生产的能力,针对特定客户已进行了小批量的交付。CPO 领域,也具备相关技术储备。 投资建议:考虑到疫情等因素对 2022年的影响,我们调整盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 5.80/7.05/8.03亿元,对应 PE 倍数为27X/22X/19X。公司是国内稀缺的、实现光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,垂直整合能力突出,未来有望充分受益于接入网产品需求高企、光芯片国产化加速、硅光、激光雷达放量等发展机遇。同时定增扩产及股权激励加码,公司有望迈入新一轮高速发展期。维持“推荐”评级。 风险提示:电信/数通需求不及预期,行业竞争加剧。
光迅科技 通信及通信设备 2022-11-23 17.50 -- -- 17.66 0.91%
24.25 38.57%
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事件:公司发布 2022年三季报。 2022 前三季度,公司实现营收52.81 亿,同比增长11.7%,实现归母净利润4.92 亿,同比增长7.8%(扣非后4.47 亿,同比增长7.9%)。 单三季度来看,公司实现营收17.38 亿,同比增长9.2%,环比下滑4.9%,实现归母净利润1.81 亿,同比增长10.6%,环比增长7.7%。公司三季报业绩表现符合我们预期。 PON 接入、数通、DCI 子系统等为收入增长主要驱动,毛利率同比下降主要受产品结构影响。 根据公司10月28日投资者关系活动披露,前三季度数通收入占比23%,同比增长约20%;接入收入占比近25%,有10%以上的增长;传输板块包括无源、长距离光模块、传感和子系统等增速在个位数。 PON 接入方面,根据工信部数据,截至9 月底我国10GPON 端口数已达1268 万个,比上年末净增482 万,千兆宽带服务网络建设持续超“十四五”规划指引。我们预计千兆宽带建设今年将新增OLT 局端端口至少620 万个,带来10GPON OLT 光模块市场34 亿元以上,同时,光猫/智能家庭网关市场的高景气也有望带来BOSA、ONT 光模块市场增长。光迅是国内接入网光模块/光器件第一梯队供应商,我们认为公司接入板块收入全年将继续保持较高增速,但接入市场竞争相对激烈毛利率较低,公司三季度毛利率环比下滑3.1pct(另外一个原因是上半年因供应链问题部分备料成本较高)。 数通方面,尽管国内互联网大厂资本开支增速相对低迷(前三季度阿里+腾讯资本开支同比下降17.4%),北美云计算基础设施保持高景气,云计算交换机主要大厂Arista 三季报营收同比增长46.3%,国内运营商亦持续加大云底座数据中心建设。受益于设备商市场订单饱满以及产品结构向200G、400G 高速升级,光迅科技今年或表现出高于国内市场平均水平的增速。 子系统方面,光迅科技主要提供光放大、OLP、汇聚分流、DCI 等产品。 国内运营商持续推进DCI 开放解耦,在中国电信、中国联通今年发布的DCI 波分招标中,行业竞争格局重塑,二线光传输厂商切入。光迅具有完整的波分子系统、相干/长距非相干、光放大器产品能力,提供子部件/贴牌代工能力,有望持续受益于全球DCI 建设高景气,前三季度DCI收入增速超40%。保持在国内光芯片领域研发优势地位,未来研发技术路线明确。 根据公司10 月28 日投资关系活动披露,目前芯片产能主要自给,按商业化换算已达到5-6 亿元收入规模。公司具有完整的硅基/二氧化硅无源芯片、InP 光芯片、GaAs 光芯片以及混合光子集成工艺平台,目前25G波特率DFB/VCSEL 量产能力为国内领先水平。目前公司重点布局研发硅光、薄膜铌酸锂、WSS 等下一代光电子器件技术,其中硅光主要用于相干COSA、数通光引擎等;铌酸锂薄膜可用于未来的大带宽高集成度长距离光模块;WSS 主要用于全光网ROADM 实现光传输网络架构的扁平化、智能化。 卫星互联网、激光雷达卡位重要环节,具有想象空间。 根据企查查消息,今年10 月,中国星网网络系统研究院发布通信卫星中标公告,中标人包括航天五院、上海微小卫星工程中心/中电科54 所以及银河航天,这标志我国卫星互联网进入实质性网络建设阶段,卫星及其载荷制造环节有望率先受益。光迅科技在卫星方面的主要产品包括用于卫星姿态控制的光学传感器(如测量光线方位角度的太阳敏感器/星敏感期)以及用于星间通信的窄线宽激光器及其模块。根据公司披露,其过去在星敏感器方面出货已累计超过亿元,未来也有望成为我国低轨卫星互联网星际激光收发模块主要供应商。根据公司测算,低轨卫星互联网步入建设高峰期后每年需求或在3000 颗以上,公司涉及的市场空间达到30 亿元。 此外,在ECOC2022 上,光迅科技发布了车载激光雷达用光器件一站式解决方案,其发布的1550 千瓦级光纤激光器作为1550nm 激光雷达发射光源,内部集成1550nm 种子光源以及高功率光放大器;此外,光迅还可以为激光雷达厂商提供1550 种子激光器、PD、APD、ISO、滤片、CPL、Combiner 等光器件。 投资建议我们认为光迅科技作为光器件/光模块一线厂商,将持续受益于数字经济基础设施的建设,接入、传输、数通多产品线协同有望对冲行业周期,公司有望持续取得高于光通信行业平均增长。我们预计公司2022-2024归母净利润分别为6.43 亿、7.38 亿、8.49 亿元(前值为6.38、7.47、8.69),维持“增持”评级。 风险提示运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,自有芯片产能或质量问题,全球地缘政治影响供应链稳定性,激光雷达市场拓展不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2022-10-31 17.01 17.92 -- 17.73 4.23%
24.25 42.56%
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事件:2022年10月26日,公司发布三季报。公司2022Q3实现营业收入17.49亿元,同比增长9.84%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长10.63%;2022年前三季度公司营收达52.81亿元,同比增长11.65%,归母净利润达4.92亿元,同比增长7.84%。 业绩符合预期,云计算和接入网业务带动营收增长:2022年前三季度公司实现营收52.81亿元,同比增长11.65%,实现归母净利润4.92亿元,同比增长7.84%。受益于云计算与接入网业务驱动,公司业绩增长符合预期。公司在分光放大领域处于龙头地位,自2012年入围运营商分光放大集采市场,十年来多次中标运营商分光放大采购项目,2022年10月公司以第一份额中标中国移动分光放大产品一级集采项目,中标份额为50%。随着宽带普及和提速深入,国内千兆宽带时代已经到来,从全球市场来看,海外光纤到户渗透率较低,市场空间广阔,据Omdia统计,截至2021年三季度,公司市场份额排名仍保持全球第四的位置,公司有望在海外市场大有作为。 持续加码研发投入,激光雷达、50G PON业务加速推进:2022年前三季度公司研发费用为4.94亿元,同比增长9.05%。公司激光雷达与50G PON等业务进展顺利,驱动公司营收与利润持续增长。10月的ECOC 2022展会上,公司展出其激光雷达的关键光源器件1550MOPA光模块,该光模块内部集成了1550nm种子光源和高功率光放大器的千瓦级光纤激光器(MOPA),此外公司还为1550nm波长激光雷达方案提供全系列光器件解决方案。随着宽带普及和提速深入,业内普遍认为50G TDM-PON将是10G PON后的技术发展方向,依托在PON领域的技术经验积累,公司于10月底成功推出了50G-PON OLT/ONU光模块,助力实现万兆入户。 长期股权激励彰显公司发展信心:公司于2022年8月底发布了为期10年的限制性股票激励计划,对公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员实施长期激励。并于同日公布2022年股权激励计划草案,激励对象828人,分三个解除限售期,解除限售比例均为1/3,三个解除限售期对应的业绩考核目标涉及净资产收益率、新产品销售收入占比与净资产收益率,彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议:我们预计公司2022/23/24年营业收入71.62/78.06/83.93亿元,归母净利润6.27/6.87/7.39亿元。结合可比公司估值及公司成长我们给予公司2022年20倍PE,给予公司6个月目标价18元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:光器件供应链短缺,行业需求不及预期,运输成本、产品价格上升的风险
光迅科技 通信及通信设备 2022-10-28 16.96 -- -- 17.73 4.54%
24.25 42.98%
详细
事件概述:10月27日,公司发布2022年三季报,前三季度公司实现营业收入52.81亿元,同比增长11.65%,实现归母净利润4.92亿元,同比增长7.84%,实现扣非后归母净利润4.47亿元,同比增长7.91%。从Q3单季度来看,实现营业收入17.49亿元,同比增长9.84%,环比下降4.44%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长10.63%,环比增长7.88%。 业绩符合预期,接入网产品需求高企提供增长驱动力:在传输市场相对平稳的情况下,全球接入网市场景气度高企,助力公司业绩稳健增长。国内方面,2020年以来,国内电信运营商加速千兆宽带网络建设,带动10GPON光模块市场保持持续火热。从工信部公布的2022年8月的数据来看,千兆宽带用户数已达7055万户,具备千兆网络服务能力的10GPON端口数已达1214万个(2021年末为786万个)。全球市场来看,海外光纤到户渗透率较低,整体有较大提升空间,当前建设加速推进。根据Omdia的统计,2022年一季度,全球10GGPONOLT端口出货量环比增长6%,同比增长了110%,10GGPONONT/ONU出货量环比持平,同比增长330%。公司在接入网PON光模块领域技术实力突出,除了在10GPON市场保持竞争优势,近期公司成功发布了Asymmetric50GPONOLT/ONU光模块,在下一代PON领域先发优势显著。 激光雷达业务加速推进,助力公司拓展发展空间:10月的ECOC2022展会上,公司车载激光雷达光器件一站式解决方案亮相。其1550MOPA光模块内部集成了1550nm种子光源和高功率光放大器的千瓦级光纤激光器(MOPA),是1550nmdTOF激光雷达的关键光源器件。此外,还能够提供包括车规级1550种子激光器、PD、APD、CIR、Reflector、CPL、Combiner等发送、接收光器件,以及车规级1550DFBChip、1550Gainchip、1550APDChip、PLCChip等芯片产品。产品矩阵丰富,激光雷达光芯片&光器件领域公司竞争实力突出。 股权激励提振成长动力,业绩目标彰显发展信心:8月26日,公司发布了2022年限制性股票激励计划草案,拟授予不超过2098.20万股(占总股本的3.0%),授予价格为10.99元/股,激励对象828人。分三个解除限售期,解除限售比例均为1/3。三个解除限售期对应的业绩考核目标设置合理,彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.50/7.41/8.33亿元,对应PE倍数为18X/16X/14X。公司是国内稀缺的、实现光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,垂直整合能力突出,未来有望充分受益于传输侧产品需求走高、光芯片国产化加速、硅光崛起、激光雷达放量等发展机遇。伴随定增扩产及股权激励发布,公司有望迈入新一轮高速发展期。维持“推荐”评级。 风险提示:电信/数通需求不及预期,行业竞争加剧,硅光发展不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2022-08-29 18.40 21.90 -- 18.56 0.87%
18.56 0.87%
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事件:2022年8月25日,光迅科技发布2022年半年度报告,报告期内公司实现营业收入35.42亿元,较上年同期增长12.91%,归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,较上年同期增长6.28%。 全球云计算和接入网投资增长,带动公司营收增长报告指出,2022年Q1、Q2全球云基础设施服务支出保持了20%以上的同比增长。2022年Q1国内云基础设施服务支出达到73亿美元,同比增长21%。电信市场投资方面,2022年上半年,在“东数西算”工程和“双千兆”网络建设的带动下,国内运营商在5G网络、算力网络和算力基础设施方面的投资都比较积极。受益下游产业拉动,报告期内公司数据与接入业务同比增长44.73%,成为主要的业绩增长驱动力。 全球领先的光通信解决方案提供商,产业布局优势明显公司是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。公司的主要优势是产品覆盖全面,拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力,拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块产品。 研发能力为支撑,产品布局紧跟客户需求和市场增量公司产品研发紧跟始终是面向客户需求,紧盯市场增量。面对东数西算对全光底座光传送网的需求、算力中心对高速数据中心网络的需求,以及双千兆网络对10GPON等光模块的需求,公司在5G、10GPON、高速数据通信模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等方面都取得了较好的进展,驱动公司收入和利润持续增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为73.28/82.62/92.93亿元,对应增速12.98%/12.75%/12.48%,归母净利润分别为6.12/7.02/8.03亿元,对应增速7.95%/14.66%/14.39%,EPS分别为0.88/1.00/1.15元/股。给予2022年25倍PE,对应目标价22.00元。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,数通市场增长不及预期风险,光电芯片供应链风险,市场竞争加剧风险
光迅科技 通信及通信设备 2022-05-16 15.64 -- -- 16.89 6.90%
19.44 24.30%
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事件概述:5月 9日,证监会发行审核委员会审核通过了光迅科技申请的非公开发行股票事项。 公司预计募集不超过 15.73亿元,用于“高端光通信器件生产建设项目”和“高端光电子器件研发中心建设项目”。 募投项目扩大产能,持续夯实公司在接入、传输、 数通领域的实力:“高速光通信器件生产建设项目”项目建设期为 2.5年,运营期 9.5年。投产后拟形成年产 5G/F5G 光器件 610万只、相干器件、模块及高级白盒 13.35万只、数通光模块 70万只,产品全面覆盖公司当前接入、传输、 数通三大块业务的高端产品系列。投产后,预计运营期内新增年均产品销售收入 24.97亿元,新增年均税前利润 2.76亿元。从具体产品来看,1)接入:包括 10G Combo PON 光模块、25G/50G 无线产品、 25G/50G PON 光模块;2)传输:相干光模块(包括 400GCFP2DCO、 400G ZR QDD/ZR+ QDD 等)、 ITLA 产品、以及子系统领域的高级白盒产品;3)数通:400G 单模/多模光模块。 传输、 数通领域景气度高企,公司发力聚焦构筑未来业绩增长的核心驱动力: 根据 Omdia,截至 2021年三季度,公司整体市场份额为 7.8%,同比提升一个百分点,增长来源于公司在传输业务市场以及数据业务市场的份额增长。 随着传输速率的提高,近年来相干产品在电信领域和数据中心互联(DCI)领域加速下沉,用量迎来明显增长,叠加“东数西算”建设对 DCI 领域产品需求的拉动,因而当前传输侧产品景气度持续高企。传输侧产品技术门槛高,是公司的传统优势领域,公司有望充分受益。 数通领域,云计算巨头的需求是行业的核心驱动力,当前公司在立足国内客户(阿里/腾讯/百度)的基础上,正加速海外客户的拓展,同时在前沿的硅光领域(数通硅光产品及相干硅光产品)布局多年整体进度居行业前列,我们认为数通领域有望构筑公司未来业绩增长的重要驱动力。 聚焦研发,多领域布局挖掘更多的未来增长点:公司近年来研发费用率持续走高(19年/20年/21年分别为 8.24%/9.19%/10.19%),此次募投项目中的研发中心未来将重点聚焦硅基光电子先进封装工艺、硅基光电子产品开发、波长选择开关(WSS)开发、超宽带放大器技术开发、 50G PON 技术开发等相关核心技术及先进工艺,此外,公司还在进一步尝试涉足激光雷达领域,聚焦激光雷达用光源芯片及器件的研发。我们认为,多领域的前瞻布局将助力公司发掘更多未来增长点,打造第二增长曲线。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.50/7.41/8.33亿元,对应 PE 倍数为 17X/15X/13X。公司是国内稀缺的、 实现产业链上光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,垂直整合能力突出,未来有望充分受益于传输产品需求高企、 光芯片国产化加速、 硅光崛起等机遇。 维持“推荐”评级。 风险提示:电信/数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,硅光发展不及预期
光迅科技 通信及通信设备 2022-04-27 14.44 -- -- 16.16 11.91%
18.79 30.12%
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事件:公司发布2022年一季报。 公司2022年一季度实现营收17.1亿元,同比增长13.3%,环比下降2.8%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长8.7%,环比增长28.8%。 从历史来看,公司取得十年来最好的一季报业绩,全年有望取得高于去年的增长。 传输产品线受益于“东数西算”,传输模块和子系统增速加快。 根据国家发改委介绍,今年以来全国10个国家数据中心集群中,新开工项目25个,机架规模达54万标准机架,带动各方面投资超过1900亿元,其中西部地区投资同比增长6倍。投资区域重心的转移将带来数据传输通道的扩容,今年中西部地区骨干节点有望迎来扩容,同时三大运营商和中信网络正加速建设数据中心直联网络,如电信的CN2-DCI将在三年新增骨干网带宽49T,移动的云专网已形成N+31+X 覆盖全国省市的节点互联。光迅的传输产品线包括无源器件、传输模块、光放大器、子系统等,其传输模块在三大主设备商为份额最大的第三方供应商,DCI 包括高端白盒设备、合分波、光放大、OLP 和相干光模块等,有望实现超过50%的高速增长,整个传输板块今年增速或高于去年。 数通光模块海外市场需求旺盛,国内市场也较去年边际改善。 LightCounting 最新研究报告显示全球以太网光模块2022年有望继续增长23%达到57亿美元,此后在2022-2027保持14%的复合增速。来自于海外企业和电信网络因疫情延后的网络部署拉动了去年低速市场的增长,而推动今年市场增长的主要因素则是200GbE 和400GbE 光模块的需求。根据我们测算,今年200GbE+400GbE+800GbE 高速数通市场将达到23.6亿美元,同比增长95%,目前海外数通主要市场分为云厂商直供和交换机设备商配套两个市场,其中云厂商直供主要是全球Top5云厂商,占比约四成,门槛较高、格局集中,公司主供为国内头部互联网厂商和全球主要交换机设备商,触达市场在四成左右,市场空间依然广阔,我们测算公司去年在国内数通市场份额为21%左右,将受益于国内200G/400G 网络升级投资。此外,公司最新募投项目扩产400G/800G 数通模块年产能70万只,我们预计公司数通业务将保持20%左右的复合增长。 公司全球头部光器件厂商地位稳固,研发进军高端光芯片系列。 根据Omdia 统计,公司在全球十大光模块厂商排名第四,份额8%,较上一年提升0.6pct。全球排名前五的其他三个海外龙头厂商IIVI(Finisar)、Lumentum、Broadcom 均具有光芯片乃至电芯片的自研/制造能力。我们认为长期来看,光模块公司或更加重视上层芯片研发底层能力,以在快速迭代的技术竞赛中抢占先机、掌握独到的技术优势以及降低综合成本。光迅科技拥有无源/有源光芯片全栈自研能力,无源方面,其PLC、AWG 芯片全球占有率领先(自供),并基于LCOS 工艺研发突破ROADM 核心器件WSS。有源方面,公司VCSEL、10G DFB//PD 系列实现全面自给,25G DFB 自给率或实现7成以上自给。公司发力25G/50GPON、400G/800GbE 以及100G 以上相干模块核心光芯片自研,有望抢占高端光模块/光器件国产芯替代先机。 投资建议我们认为公司2022开局顺利,在手订单可见度高,全年业绩驱动力明确,预计公司2022、2023、2024分别实现归母净利润6.7亿、8.2亿、9.7亿元。当前股价对应2022/2023市盈率分别为15.1/12.3倍,维持“买入”评级。 风险提示运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,国内疫情反复影响供应链,自有芯片产能或质量问题,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
光迅科技 通信及通信设备 2022-04-19 16.31 17.74 -- 16.78 1.88%
18.79 15.21%
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事件:4月14日公司披露2021年年报。2021年公司实现营业收入64.86亿元,同比增长7.28%;归母净利润5.67亿元,同比增长16.39%;扣非后归母净利润4.70亿元,同比增长3.44%。 QQ44业绩增长符合预期,整体运营稳健。公司第四季度实现营业收入17.56亿元,环比增长10.23%,归母净利润0.93亿元,环比增长0.19%。 受益于电信业务和数据中心两大市场的共同驱动,传输业务稳定增长,传输类产品营业收入同比增长12.07%,达到38.48亿元,接入与数据产品营业收入同比增长5.19%,达到26.02亿元,业绩增长符合预期。传输类产品毛利率同比提升0.5pct达到28.33%,接入与数据产品毛利率同比提升0.54pct达到17.54%。2021年传输模块速率处于从100G向200G、400G及更高速率迭代的状态,相干技术也不断从长距离应用向城域的80km及更短的距离渗透,占据传输模块市场的更大份额。数据中心市场也处于相同的状态,100G速率逐渐向200G、400G升级,高速率产品需求增长迅速。 光通信技术持续迭代,不断激发行业需求。数字经济、双千兆、东数西算等政策有望推动光通信产业蓬勃发展。截至2022年6月,光纤接入(FTTH/O12)用户规模达4.80亿户,占固定互联网宽带接入用户总数的94.1%,较2020年12月提升0.2个百分点。不同细分领域都面临新技术的迭代和升级,大型数据中心应用的数通光模块速率持续提升;光传送网方面,相干技术不断从长距离应用向城域的80km及更短的距离渗透。2021年公司在5G前传、10GPON、100G/200G/400G数据通信模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等方面都取得了较好的进展,符合行业发展趋势。 定增募集升级产品结构,产能稳步扩充。公司定向增发募集21.64亿元,其中12.85亿元用于高端光通信器件生产建设项目。投产高端光通信器件生产建设项目后形成年产5G/F5G光器件610.00万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70.00万只的规模,主要运用在电信市场、数据中心等领域,项目预计2.5年建设完成。另外8.80亿元用于高端光电子器件研发中心建设项目,预计3年建设完成,拟建设研发办公场地6,240平方米,研发实验室27,800平方米,预留面积10,000平方米,从总部调配180名研发技术人员,另引进600名研发技术人员,建设国内先进、与公司发展相匹配的研发中心。投产后将搭建一个综合的研发平台,研发中心重点解决5G、数据通信前沿核心光电子产品需求。 投资建议:我们预计公司2022/23/24年营业收入71.62/78.06/83.93亿元,归母净利润6.27/6.87/7.39亿元。结合可比公司估值及公司成长我们给予公司2022年20倍PE,给予公司6个月目标价18元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:光器件供应链短缺,行业需求不及预期,运输成本、产品价格上升的风险
光迅科技 通信及通信设备 2022-04-19 16.31 -- -- 16.78 1.88%
18.79 15.21%
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事件:公司发布2021年年年报。 公司2021年实现营收64.9亿元,同比提升7.3%,实现归母净利润5.7亿元,同比16.4%。其中,Q4实现营收17.6亿元,环比增加10.7%,实现归母净利润1.1亿元,环比减少31.3%。分产品来看,传输系列实现营收38.5亿元,同比提升12.1%,接入和数通实现营收26.0亿元,同比略微提升5.2%。整体来看,我们认为公司2021业绩表现基本符合预期,Q4利润环比下滑主要由于研发费用率提升和存货减值计提。 公司整体市场地位领先,多品种产品线平滑行业波动。 根据Omdia统计,截至2021年三季度,公司全球光器件市场份额7.8%,较上年同期提升1pct,排名全球第四。其中传输业务市场份额提升至2%,数通业务市场份额提升1.1%。2021年,国内5G投资下降,5G前传市场规模出现萎缩,传输市场平稳增长,而10GPON由于规模部署第一年实现高速增长。数通方面,海外400G下半年开始持续上量,国内云和互联网厂商网络升级也积极推进。整体来看,公司2021年传输产品线或由于DCI白盒的快速增长和传输器件/模块的国产替代而平稳增长,增速较2020年提升7pct。数据与接入部分5G前传、GPON、10GPON、数通则出现此消彼长,整体增速较2020年放缓。 “东数西算”将拉动骨干网和DCI投资,传输板块2022。有望继续亮眼。 随着“东数西算”投资规划的落地,2022三大运营商资本开支明显向算力网络倾斜,移动和电信在算力网络和产业数字化将分别投入480亿和279亿元。算力网络的建设将直接拉动传输网骨干节点的扩容、数据中心互联网络的建设,Omdia预测全球DCI未来五年复合增速为5.4%,国内市场将成为2022-2023主要拉动力量。公司拥有合分波MUX、端放OA、线放LA、增益均衡DGE等产品,高端白盒和器件去年实现高速增长。此外,公司光无源产品需求处于相对稳定增长状态,未来服务于全光网的WSS、OTDR等产品面临更高成长机遇,传输模块也将受益于100G向200G、400G的迭代。 PON产品线持续像高端优化,数通订单旺盛持续扩产。 随着中国千兆宽带建设的持续推进和海外疫后光纤新基建的开展,全球10GPON市场迎来高速发展期。LightCounting预测全球FTTH光器件市场将在2023年达到16亿美元,其中10GPON系列占比超7成,而25G/50GPON下一代产品也在2025年产生规模需求。公司是全球FTTH光器件核心供应商,去年10GPON系列或实现快速增长抵消了传统GPON/EPON产品的下滑,此外公司通过自供DFB/EML光芯片实现更好的成本优势,PON产品线未来利润贡献有望稳定。数通方面,公司已成为国内市场排名前三的主流供应商,海外可包括伟创力、三星、思科、谷歌等。公司产品线布局处于业内前列,未来400G/800G新产能扩张有望支撑数通业务增速持续高于公司整体平均水平。 公司发布定增预案,方案显示公司中长期产品迭代路径清晰、收入增长明确。 公司此前发布的2022定增预案主要投入5G/F5G、相干器件、模块及高级白盒以及高速数通模块等高端光器件扩产和高端光电子器件研发中心建设项目。其中,高端器件项目投产后将形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70万只的规模,完全达产产值有望增加34.5亿元。我们认为公司DCI高端白盒子系统和模块系列、400G/800G数通系列有望成为中期重要增长极,下一代5G前传和PON产品也将布局行业前列。如假设募投项目在2024完全达产,公司在2021年原有业务的基础上收入有望跨越百亿。 投资建议我们认为公司作为光器件综合龙头,未来几年受益于东数西算建设,同时募投项目规划了清晰的成长路径。鉴于高基数效应和行业景气度切换等因素,我们预计公司2022、2023分别实现归母净利润6.7亿、8.2亿元(前值为7.8亿、9.6亿),并新增2024年盈利预测9.7亿元。当前股价对应2022/2023市盈率分别为17.1/14.0倍,维持“买入”评级。 风险提示运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,自有芯片产能或质量问题,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名