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光迅科技 通信及通信设备 2021-09-23 22.76 30.00 30.89% 23.99 5.40% -- 23.99 5.40% -- 详细
事件:公司发布2021半年度报告。营收31.37亿元,同比增长22.63%。归母净利2.93亿元,同比增长39.83%。 1、业绩稳步增长,毛利率略有提升 公司实现营收31.37亿元(YOY+22.63%),归母净利2.93亿元(YOY+39.83%)。其中传输类产品营收同比增长32.04%,占总营收比重62.74%。数据与接入产品营收同比增长幅度8.64%,占比36.64%。业绩增长的原因主要是:①传输产品营收大幅增长主要系受益于国家宽带战略的实施;②全球5G无线承载市场发展带来的市场增长;③智能光网新品上市。公司传输类产品毛利率29.2%,数据与接入类产品毛利率19.48%,均有小幅上涨。 2、数字经济引领产业转型,5G需求助力行业增长 当前,我国正处于经济结构转型升级与新一轮科技革命和产业变革突破爆发的历史交汇期。国家为开辟新的发展路径,以新模式、新业态为特点的数字经济成为引领经济增长的主导力量。数字经济将为光通信和器件产业带来三大机遇:5G网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的5G新应用,未来几年将带动光器件和相关行业市场规模整体稳步增长。同时海外云厂商的资本开支逐渐增加,Facebook、Google、Microsoft和Amazon四大云商2021Q2资本支出超300亿美元,同比增长50%,环比增长超10%。据LightCounting预测,到2026年,全球光模块市场规模达145亿美元,未来5年将以CAGR10%的增速保持增长;2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只,较2020年的61.3万只大幅提升。 根据咨询机构Omdia数据,2020年光迅科技占全球市场份额7.1%,行业排名第四。未来光通信市场需求持续向好,公司作为全球领先的光通信企业,长期发展值得期待。 3、品类丰富,技术领先 公司拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块和子系统产品。公司有PLC(平面光波导)、III-V、SiP(硅光)三大光电芯片平台。PLC芯片有AWG、MCS系列;III-V芯片有激光器类(FP芯片、DFB芯片、EML芯片、VCSEL芯片)、探测器类(PD芯片、APD芯片);SiP芯片平台支持直接调制和相干调制方案。公司掌握了包括COC平台和混合集成平台两大有源平台,混合集成平台包括气密封装和非气密平台,气密平台包括TO类封装平台、BOX类封装平台,非气密平台包括AWG 混合集成平台、TFF 混合集成平台、硅光子混合集成平台,多模COB 平台。光迅科技在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。公司持续加大研发投入,增强技术壁垒,上半年研发投入2.8 亿元,占总营收比重8.93%,同比增长22.54%。 4、投资建议 随着5G 的发展,数字经济进一步发展,总数据流量的持续提升, 光通信行业将维持高景气度,同时我们看好公司的技术和客户壁垒。预计2021~2023 年公司营收70.63 亿、80.09 亿、90.84 亿,归母净利润6.04 亿元、7.17 亿元、8.46 亿元,对应的PE 为27/23/19,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;竞争加剧导致产品降价幅度过大; 数据中心建设需求不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2021-08-30 23.99 -- -- 24.55 2.33%
24.55 2.33% -- 详细
事件:公司发布2021半年报。 公司2021年上半年实现营收31.4亿元,同比增长22.6%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长42.7%。其中二季度公司实现营收16.3亿元,同比下滑10.8%,环比增长7.7%;实现归母净利润1.6亿元,同比下滑25.1%,环比增长22.0%。剔除去年疫后集中交付业绩释放因素,我们看到公司Q2业绩环比实现稳健增长,整体表现符合预期。 收入分解:传输产品线表现亮眼,数通产品线增长或抵消5G接入下滑。 分产品线来看,公司上半年传输产品线实现营收19.7亿元,同比增长32.0%,为2017年以来增速最快。公司的传输产品线主要包括无源器件、光放大、子系统以及光传输线路侧和客户侧光模块,我们认为上半年在运营商5G承载网持续建设、政企&云专网加快建设以及华为、中兴等传统主设备商地位稳固下,公司的无源器件、传输网模块需求良好。 而政企专网方面,电信、移动分别已初步建成“2+4+31+X+O”以及“N+31+X”云资源池,对于云节点间互联建设和政企客户接入CPE需求旺盛,拉动公司的子系统板块和光放大板块出现同比于去年的明显增长。 接入和数通产品线方面,上半年实现营收11.5亿,同比增加8.6%,增速较去年回落20.6pct。由于三大运营商5G基站招标的落地推迟至7月,上半年5G前传市场需求低迷,预计对公司接入产品线造成不利影响。但F5G方面,运营商持续推进千兆宽带覆盖,同时北美宽带到户需求暴增,公司是国内10GPON局端模块和终端BOSA重要玩家,整体收入或略有增长。此外,公司在数通领域产品系列齐全,凭借规模和品牌优势,近两年在国内互联网厂商不断打开市场,收入增速贡献或较大。 毛利率持续改善,或受益于产品结构优化及芯片自给提升。 上半年,公司实现综合毛利率25.8%,同比提升2.1pct,且连续三个季度持续提升,体现了公司产品综合盈利能力的基础向好。分产品来看,上半年传输产品毛利率29.2%,同比提升2.3pct,为2015年来最好水平,或由于利润更高的子系统等贡献增加以及芯片自给率的进一步增加。接入与数据产品线毛利率19.5%,同比提升0.3pct,总体通过自有芯片的投入和部分低毛利产品的退出保持了稳定的盈利能力。分地区来看,上半年国内毛利率提升5.4pct,海外毛利率下降7.4pct,出现此消彼长或由于接入、传输模块在海外设备商的份额增加。继续加快核心光芯片研发,IDM成本和供应链优势将长期凸显。 公司拥有PLC、III-V、SiP三大光电芯片平台,其中PLC芯片AWG、MCS是全球重要玩家,III-V族激光器在10G以下光芯片基本实现全品类自给,25GDFB、25GVCSEL、25GPD等主流芯片或实现六成以上自给。公司通过长期的测试验证了自用芯片的良率和可靠性,未来自给比例或进一步提升,有助于持续提高毛利率并提高供应链稳定性。从长期视角来看,公司发展模式或看齐对标公司菲尼萨、Lumentum,以上游高端器件和芯片作为核心竞争力,下游专注于高端模块和子系统类。硅光方面,公司SiP芯片平台与武汉光电子联合创新中心合作,研制成功直接调制(主要用于中短距)和相干调制(主要用于长距)多种芯片,由于具有垂直一体化优势,未来在主流客户验证和上量过程中或取得先发优势。 :未来成长动因:运营商云网基础设施投资拉动传输增长,公司数通份额提升仍有较大空间。 公司在接入、传输、数据中心光通信全链条布局完整,未来将持续受益于行业数字化转型及数字消费升级带来的流量增长,营收或平滑而稳健。我们看好公司在以下领域的发展潜力:1)运营商未来三年加大云网基础设施投资力度,中国电信在A股募投项目中将新增传输网络带宽3000T、CN2-DCI骨干网络带宽49T,我们测算年复合增速分别为26%、72%。公司拥有DCI子系统全套解决方案,尤其在光层设备国内收入体量领先;2)LightCounting预测全球数据中心光模块市场未来五年CAGR12%,海外800G和国内200G/400G将带来新一轮洗牌窗口,公司国内收入快速增长,海外份额目前较小仍有可观增长空间。3)光通信领域技术有望移植“跨界”激光雷达、消费电子、生物医疗等领域。 YOLE预测未来五年全球LiDAR市场CAGR19%。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直整合设计制造能力,可能成为激光雷达上游光电子器件的主要玩家之一。 投资建议公司产品结构良性优化,毛利率持续改善,随着传输网的持续投资和5G建设的加速,我们认为下半年表现将持续稳健。我们预测公司2021、2022收入分别为67.31、77.80亿元,前值为67.73、72.45亿元;预测2021、2022归母净利润分别为6.57、8.35亿元,前值为6.39、7.40亿元;同时预测2023年收入为86.74亿元,归母净利润9.99亿元。公司当前股价对应P/E分别为27.2/21.4/17.9,我们认为具有修复空间,维持“买入”评级。 风险提示运营商传输网投资不及预期,公司数据中心市场份额低于预期,自有芯片产能或质量问题,中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-26 23.28 -- -- 24.07 2.64%
25.56 9.79%
详细
事件: 光迅科技 2020年全年实现营业总收入 60.46亿元,同比+13.27%, 实现归母净利润 4.87亿元,同比+36.25%。 2021年 Q1实现营业总收入 15.10亿元,同比+105.86%,实现归母净利润 1.32亿元,同比+2488.26%。 公司业绩持续向好,符合我们预期。 经营表现良好,业绩稳步提升: 光迅科技 2020年全年实现营业总收入 60.46亿元,同比+13.27%,实现归母净利润 4.87亿元,同比+36.25%。 其中 Q4单季度实现营业总收入 17.94亿元,同比+24.41%,同比增速较 Q3( 19.50%)提升 4.91pp;实现归属于母公司的净利润 0.99亿元,同 比+7.03%。 2021年 Q1实现营业总收入 15.10亿元,同比+105.86%,实 现归母净利润 1.32亿元,同比+2488.26%。 盈利能力来看, 公司利润率 总体平稳, 2020年全年毛利率 23.04%,较前三季度(23.29%)小幅下降 0.25pp;销售净利率 7.48%,较前三季度( 8.62%) 小幅下降 1.14pp。 2021年 Q1销售毛利率 24.01%,较 2020年上升 0.97pp; 销售净利率 8.13%, 较 2020年上升 0.65pp。 现金流来看, 公司现金流显著改善。 Q4现金净 流量为 4.91亿元,较 Q3显著提升; Q4销售现金占收比( 27.35%)较 去年同期( 16.71%)上升 10.64pp,相比三季度( 19.71%)提升 7.64pp。 2021年 Q1现金净流量 3.12亿元,同比+24.64%。 研发能力不断加强,强化公司核心优势: 光迅科技目前拥有光芯片、耦 合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,此外公司不 断攻关核心技术, 目前公司 AWG 芯片后工艺平台和波导工艺测试平台 完成搭建,硅光芯片耦合工艺平台投产应用,自研搭建 Combo 四向器件 封装平台,400G 相干器件测试平台建设完成, 400G 光模块测试平台建 设顺利推进。 据 Ovum 数据, 光迅科技 4Q19-3Q20年度占全球市场份 额约 6.8%,行业排名第四。 盈利预测与投资评级: 由于公司业务持续推进,我们将 2021-2022年的 EPS 从 0.71/0.85元上调至 0.84/0.99元,预计 2023年 EPS 为 1.14元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 28/24/21倍,考虑到 IDC 和云计算行 业仍维持高景气,维持“买入”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-26 23.01 -- -- 23.98 4.22%
25.56 11.08%
详细
事件: 公司发布 2020年报,全年实现营业收入 60亿元,同比增长 13%;实现归属于母公司股东的净利润 4.87亿元,同比增长 36%;符合预期。同时公告21年一季度实现营业收入 15亿元,同比翻番;归母净利润 1.31亿,同比扭亏为盈; 20Q1有疫情影响低基数,符合预期。 传输类产品稳定增长,毛利率有所提升。 2020年公司传输类产品实现营收 34亿元,同比增长 5%,毛利率同比提升了 2.47pct。我们认为,未来随着运营商资本开支重心逐渐由无线侧过渡到承载及传输侧,公司传输类业务将继续保持稳定增长。 接入和数据快速增长,毛利率持续回升。 2020年公司接入和数据类产品实现营收 24亿元,同比增长 26%,毛利率同比提升了 2.83pct。 公司积极推进 5G 前传多场景的光模块以及 400G 数通光模块的研发和应用, 未来随着无线接入侧多类方案的应用,以及数通市场的继续拓展,该业务有望继续保持较快增长。 持续布局芯片研发,自给率提升拉动毛利率水平。 公司有 PLC(平面光波导)、III-V、 SiP(硅光)三大光电芯片平台,其中 III-V 激光器类覆盖 FP、 DFB、 EML、VCSEL。公司持续推进 25Gbps、 50Gbps 高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发, 25Gbps 光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用,未来随着自制芯片市场应用的扩大,毛利率水平有望进一步提升。 经营性净现金流大幅提升。 2019年 9月,工信部发文规定运营商不得拖欠款项,对上游通信产业链现金流形成较大利好。 2020年公司实现经营性净现金流 9.2亿元,同比大幅提升, 创历史新高。 21Q1公司实现经营性净现金流 3.1亿元,继续保持良好态势。 上调“买入”评级:考虑到芯片自给率提升给毛利率带来的正面影响, 上调 21~22年净利润由 4.7/5.6至 5/5.9亿元,调整幅度+5.3%/+4.8%,预测 23年净利润6.4亿元,对应 21~23年 PE 33X/28X/25X。 2021年光模块行业整体或将面临行业增速放缓以及价格下行的压力,但考虑到公司估值已调整至历史较低水平, 上调至“买入” 评级。 风险提示: 无线接入建设高峰回落,数通景气高峰回落, 中长距离 400G 光模块受限于 EML 芯片产量, 薄膜铌酸锂高速光调制芯片对 InP 和 SiP 的替代风险,400G 格局集中度低于预期。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-23 22.97 -- -- 23.74 2.59%
25.56 11.28%
详细
业绩简评 2021年4月22日,公司发布年2020年年报及2021年一季报,20年实现营业收入60.46亿元,同比增长13.27%;归母净利润4.87亿元,同比增长36.25%;扣非归母净利润4.54亿元,同比增长39.07%。21Q1实现营业收入15.10亿元,同比增长105.86%;归母净利润1.32亿元,同比增长2488.26%;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长1628.81%。 经营分析 全年业绩符合预期,21年Q1走出疫情影响,恢复高增长。20年疫情影响下公司通过提升内部产能、加快平台建设确保交付能力,出货量2.16万只,同比增长32.26%,经营稳中有进。Q4单季度实现营收17.94亿元,同比增长24.41%;归母净利润0.99亿元,同比增长7.03%。21年Q1国内疫情有效控制,公司业绩恢复快速增长,同比19年Q1收入增长23.90%,归母净利润增长105.96%。 持续研发投入突破技术攻关,盈利能力持续提升。2020全年研发费用投入5.56亿元,同比增长26.39%,持续推进25Gb/s、50Gb/s 高速激光器、探测器等光芯片的迭代开发,光电子器件封装技术研究,更高速率光模块的预研。光芯片工艺平台能力得到大幅提升,传输产品和数通产品毛利率分别提升2.47PP 与2.83PP。总体费用控制得当,财务费用增长66.1%主要为汇率波动汇兑损失增加所致。 我们仍看好5G 部署周期带来的传输与数通业务齐振,维持21年收入增长20+%展望。借鉴4G 经验,基站覆盖需三年,2022年仍是5G 建设高峰期,同时数据中心仍将处于高景气周期。公司产品线齐全,具备核心原材料与芯片技术,将占据有利竞争地位,预计公司国内传输份额30%+,数通20%-30%,21年收入增长20+%。 盈利调整及投资建议 我们根据年报调整盈利预测,预计公司 21-23年收入72.55(-5.3%)/83.44(-5.3%)/93.45亿元,归母净利润 为 6.22(-14.1%)/7.64(-13.0%)/8.71亿元,EPS 为0.89/1.10/1.25元,对应当前股价PE 分别为 26/21/19倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外客户不确定性风险,芯片量产不及预期,高端产品导入不及预期。
王芳 1
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-19 22.98 -- -- 23.62 2.03%
25.56 11.23%
详细
一、事件概述4月 13日,公司发布 2020年业绩快报及 2021年一季度业绩预告,2020年实现营收 60.46亿,同比增长 13.27%;归母净利润 4.82亿,同比增长 34.79%;ROE(加权)为 10.10%,同比提高了 1.27pct。预计 2021年 Q1实现归母净利润 1.20-1.50亿,同比扭亏为盈。 二、分析与判断 克服疫情不利影响后恢复增长强劲,毛利率和净利率稳步提升2020年公司营收和归母同比增长 13.27%和 34.79%,略低于我们的预期,ROE(加权)同比提高 1.27pct,同时公司预计 2021Q1实现归母归母净利润 1.20-1.50亿元,同比扭亏为盈,2021Q1国内 5G 集采还未启动,进入 Q2后随着 5G 集采的开启,公司业绩有望进一步提升。受益于全球 5G 建设和数据中心建设,公司作为全球光器件/光模块龙头,定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升释放红利,凭借技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额,在克服了疫情的不利影响后,公司于 2020Q2起恢复增长强劲。公司高速光模块产品占比持续提升,提振 2020Q3毛利率提升至 23.29%(比 2019年提高了 2.1pct),叠加公司三费率管控能力增强,公司 2020Q3净利率提升至 8.62%(比 2019年提高了 2.48pct),毛利率提升叠加三费率管控能力增强,公司 2020年归母增速高于营收增速。 “5G+数通”双市场景气度上行,公司光模块和光器件业务发展可期2020年国内新增约 58万个 5G 基站,我们预计 2021年国内将新建 5G 基站超过 80万座,维持高位增长。公司是电信市场光模块龙头,4Q18-3Q19年度内公司传输类业务全球排名第三(占比 7%)、接入类业务排名第二(占比 14%),有望持续分享5G 高速建设带来的红利,同时在今年国家倡导的“双千兆”规划背景下,公司电信市场光模块以及光器件业务有望继续放量。在数通领域,2020年底全球的超大规模数据中心总数已增至 597个,是 2015年的两倍,同时,目前有 219个数据中心处于规划和建设阶段,将有效拉动了 100G/200G/400G 高速光模块市场需求。2018年公司数通 100G 光模块的就已大批量出货,并从 2017年就开始着手开发 400G 数据中心光模块,目前公司 400G 数通光模块产品线齐全,预计在 从 2020年下半年起量。2020H1公司接入和数据业务营收同比提升了 30%,系数通市场产品高速增长,而传输类业务营收同比下滑,预计数通市场产品将贡献公司未来主要的业绩增量。 注重光芯片的自主研发,锻造公司市场稀缺竞争力,打开未来成长新空间公司是国内唯一一家实现 10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企业,实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前,公司 10G 全系列芯片已量产,对于中高端芯片,公司是国内上市公司中唯一能够量产 25G DFB 以及 VCSEL 光芯片的公司,25G EML也在小批量量产中。另外,在数通市场,公司积极对 400G 以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产,并对下游客户进行送样,公司硅光业务有望打开未来成长新空间。 三、投资建议维持对公司 2021E-2022E 的盈利预测,预计 2021和 2022年归母净利润分别为 6.70/7.78亿元,对应 PE 分别为 23/20X,公司目前 PE 估值位于近 5年 PE 估值 1.6%的分位点, 近 5年估值中枢为 54X,维持“推荐”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-15 21.87 -- -- 23.62 7.22%
25.56 16.87%
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事件:公司发布2020业绩快报及2021一季度业绩预告。 公司2020年实现收入60.5亿元,同比增长13.3%,实现归母净利润4.8亿元,同比增长34.7%,位于业绩预告的下区间,基本符合预期。 同时公司预计2021一季度实现净利润1.2亿-1.5亿元,同比大幅扭亏。 2020四季度净利润环比有所下滑,全年业绩符合预期。 单季度来看,公司去年四季度实现收入17.9亿元,归母净利润0.9亿元,分别环比+5.7%、-48%。一方面,受电信联通共建共享和四季度基站建设明显放缓影响,前传模块、前传波分、中回传模块等拉货减少,产业链相关公司业绩均出现不同程度环比下滑。另一方面,参考公司历史数据,四季度计提存货跌价准备、财务费用增加以及少数股东亏损减少等也会对单季净利润产生一定不利影响。全年来看,受益于5G新品弹性释放及综合毛利率提升因素,公司净利润达到历史最高水平,收入增速和利润增速分别达到近4年、近5年最高水平。 多产品线抵御5G投资周期影响,Q1业绩表现不俗。 经过近十年的扩充和打磨,公司形成了无源器件、无线承载网光模块、WDM光模块、数通光模块、光放大器、子系统等丰富产品品类,2020年在全球光器件/光模块行业综合份额第四,有效平滑了各细分行业景气周期对公司业绩的波动影响。其中,前传光模块方面,我们预计今年四大运营商5G新建基站80万站,带来770万支前传模块需求,但考虑到ASP的下降,市场规模或有所下降。承载网方面,受益于5G承载网建设、政企专线扩容以及运营商数据中心互联的建设,今年市场仍将保持景气。数通方面,虽然一季度北美科技巨头资本开支环比短期下滑,但400G/200G增长强劲,我们预计全球数通光模块市场规模或同比增长16%达35亿美元。 在一季度5G光模块拉货低迷的情况下,一方面公司通过加大芯片内配、改进工艺保持成熟产品毛利率,另一方面DCI子系统、可插拔相干、AWG等面对大客户的定制化新品订单饱满保证了业绩的稳健增长。 传输模块、10GPON、子系统今年有望高景气。 1)传输模块成为重要支撑。三大运营商在2020年报中均表示加大云和产业互联网的投资,作为重要支撑基础设施,移动承载网和政企专线OTN今年投资力度将增加,其中,中国电信回A募集的资金未来三年拟在云网基础设施投入507亿元。公司60%的收入来自传输产品线,将受益于运营商资本开支结构的改变。2)10GPON或有效拉动接入产品线增长。“双千兆行动”计划到2021年底建成20个以上千兆城市,千兆光网覆盖2亿户,带动10GPONOLT光模块至少625万支,10GPON光猫和WiFi6智慧家庭终端出货量也有望大幅增长。公司在全球PON光模块和BOSA出货处于领先地位,根据Omdia统计,2020年全球份额约12%。3)DCI逐步开放解耦,公司子系统迎来机遇。随着数据中心光网络逐渐开放,OT与OLS首先解耦,公司是少数拥有从模块到子系统垂直整合能力的厂商,目前DCI子系统+可插拔相干模块已经在互联网厂商批量供货。 “慢工出细活”,光芯片布局逐渐显露价值。 公司光芯片布局多年,目前10G全系列激光器和探测器已基本实现内配,25GVCSEL和PD实现量产,25GDFB部分型号量产,已基本满足部分成熟模块的内配需求。光芯片品类多,研发测试周期长,公司采取重点击破的策略,未来将逐步实现大部分成熟模块产品的芯片供应。 另一方面,400G时代硅光已显露头角,预计800G时代渐成规模,1.6T成为主角。公司自研布局400G硅光数通芯片并已形成样品,硅光相干模块进展也较为顺利。 投资建议:维持“买入”评级。 公司2020年报及2021一季报符合预期,我们预计公司2021/2022归母净利润分别为6.4亿、7.4亿元,当前股价对应市盈率分别为23.9、20.6,考虑到公司垂直整合的长期竞争优势,我们认为2021年合理估值区间为30倍-35倍,维持“买入”评级。 风险提示运营商5G资本开支不及预期、低端光模块产能供大于求导致竞争格局恶化、光芯片研发和导入不及预期、中美科技摩擦影响供应链稳定。
光迅科技 通信及通信设备 2020-12-02 30.68 -- -- 32.15 4.79%
32.15 4.79%
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全球光通信器件解决方案提供商,全年净利润有望高增。光迅科技为客户提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件,以及光纤放大器等子系统产品。在今年国内信息产业基础投资力度加大的背景,前期受疫情影响的产能迅速恢复,前三季度公司实现营收42.52亿元,同比增长9.14%,实现归母净利润3.89亿元,同比增长46.39%,并预计全年实现净利润4.65~6.08亿元,较去年同期增长30%~70%。 数据接入产品线订单饱和,高端产线放量叠加芯片自给率攀升显著提振毛利率。受益于运营商无线侧建设与数通市场高增长,上半年公司数据与接入业务实现营收10.58亿元,同比增长29.19%;数据接入产品线供给偏紧给公司带来更多的选择性,叠加自身有源/无源器件芯片自给率攀升, 该业务产品线上半年毛利率提升至19.23%, 同比+10.37pct。 多产品线布局抵御子行业波动,新技术储备保证自身竞争优势。公司定位自身光器件解决方案提供商,产品线涵盖设备集成商、运营商和云计算厂商,数通+电信的双布局抵御单个子行业的需求波动,在三季度电信运营商建设力度放缓下,公司单三季度实现营收16.93亿元,环比略下降7.23%,数通业务的增长弥补了5G前传模块订单的下降。新技术上,公司在高速光芯片、硅光集成芯片开发设计、芯片测试与验证上具备技术优势,而包括DCI 相干模块、200/400G 产品、MWDM前传、50G PAM4BiDi 等产品应用或客户突破将在未来提供增长动力。 投资建议。运营商建设节奏放缓以及降价压力压制短期表现,法国疫情反复对芯片研发与物流运输带来潜在不利影响,但长期光器件行业稳健增长与芯片自给率的上升提供业绩支撑。预计2020-2022年实现营收分别为59.05/67.62/75.77亿元,净利润分别为4.89/5.35/5.60亿元,对应每股收益为0.70/0.77/0.80元,当前股价对应PE 分别为43.96/40.17/38.42x。综合同行业估值水平,给予2021年PE 估值区间42x-46x,对应2021年底价格区间为32.34-35.42元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:竞争趋激烈,新产品客户认证不顺利,产能扩张不及预期。
王芳 1
光迅科技 通信及通信设备 2020-11-06 31.45 -- -- 33.82 7.54%
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全球光通信器件供应商龙头, 全阶梯产品战略布局 公司专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务,是全球领先的光 电子器件、子系统解决方案供应商。 公司产品按应用领域可分为传输类业务、接入类业 务、数据通信类业务, 4Q18-3Q19年度内公司传输类业务全球排名第三(占比 7%)、接 入类业务排名第二(占比 14%),数据类业务排名第五(占比 6%),未来市场竞争格局总 体向好。 “5G+数据中心”双市场光模块需求共振,行业成长性确定,公司核心收益 5G 网络建设进度节节推进,预计 2020~2022年全国 5G 基站建设数量将分别达到 80万、 110万和 120万个, 光模块的需求同步拉动,公司作为传统电信市场光模块龙头, 凭借 技术优势、规模优势、客户认知度有望进一步提升市场份额; 由于数据流量的激增,数 据中心建设热情持续高涨,截至 2020年上半年,全球大型数据中心总数增加到了 541个, 预计 2020~2022年将分别达到 588、 662和 736个, 数据中心对高速光模块的需求 量与日俱增。 公司积极布局数通市场光模块, 卡位最佳赛道, 2018年公司数通 100G 光 模块的就已大批量出货, 公司从 2017年就开始着手开发 400G 数据中心光模块产品, 目前公司 400G 数通光模块产品线齐全,将在 2020年下半年起量, 有望迎来业绩爆发。 注重光芯片的自主研发, 锻造公司市场稀缺竞争力 光芯片成本占光模块成本的40%-60%,降低光芯片成本对于降低光模块的成本至关重 要。公司是国内唯一一家实现10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企业,实现了 低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前,公司10G全系列芯片已量产,并通过重要客 户认证; 对于中高端芯片, 公司是国内上市公司中唯一能够量产25G DFB以及VCSEL光 芯片的公司, 25G EML也在小批量量产中。另外,在数通市场,公司积极对400G以上速 率光模块的硅光方案进行研发、试产,并对下游客户进行送样。凭借自身广泛、深厚、 强大的器件基础和对硅光的研究国内领先,公司硅光业务有望打开未来成长新空间 投资建议 5G 和数通市场规模建设持续推进,考虑到公司作为国内光模块龙头,技术实力较强, 客户优质稳定,基于公司业绩增长的弹性,预计 20/21/22年归母净利润分别为 5.3亿元、 6.7亿元、 7.8亿元,对应 PE 分别为 41X/32X/28X,考虑到可比公司 2020年估值均值约 62X, 维持“推荐”评级。 风险提示 1、 5G 和数据中心建设不及预期; 2、 全球新冠疫情带来不利影响; 3、 行业竞争加剧。
光迅科技 通信及通信设备 2020-10-28 32.10 -- -- 33.82 5.36%
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公司发布三季报。 2020年前三季度共实现营收 42.5亿元,同比上升 9.1%;归母净利润同比大幅上升 46.4%至 3.9亿元,扣非归母净利润 为 3.6亿元,同比上升 52.2%。 同时,公司发布全年业绩预告,预计 2020年度 EPS 为 0.70-0.92元,同比增长 27.27%-67.27%。 公司盈利能力显著提升, 现金流大幅改善。 受益于海内外光通信建设 维持高景气度, 公司 Q3单季实现营收 16.9亿元,同比上升 19.5%; 归母净利润同比大幅上升 47.5%至 1.8亿元,扣非归母净利润为 1.6亿 元,同比上升 50.1%。 现金流方面, 前三季度公司经营性现金流净额 4.3亿元,同比增长 1599.7%; 第三季度经营性现金流净额 3.3亿元, 同比增长 105.5%, 客户回款显著改善,现金流趋势向好。 公司自第二 季度走出疫情影响后,第三季度延续了业绩向好的趋势。 光芯片技术取得进展, 高端产品放量使毛利率显著提升。 公司技术取 得新进展,光芯片工艺平台研制能力大幅提升,良品率逐步提升并实 现量产, 产品结构逐步向高端升级。公司前三季度毛利率为 23.3%, 同比上升 3pct;净利率为 8.6%,同比上升 2.5pct,提升明显;费用 方面,前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用 率 分 别 为 2.7%/2.1%/-0.4%/8.7% , YOY 分 别 为 -0.1pct/- 0.1pct/+0.6pct/+0.7pct,公司前三季度研发费用为 3.69亿元,同比 增长 18.7%,持续的高研发投入,为公司 5G 产品的大规模出货,抢占 市场份额提供有力的支持。 产品线全面的优势有效抵消了 5G 投资节奏调整的风险。 2020年 10月 16日,中国移动宣布完成全年 5G 建设目标,导致市场对四季度光通 信行业预期悲观。公司发布全年预告实现净利润 4.65-6.08亿元,同 比上升 30%-70%,一定程度上证明了公司可以有效应对由运营商资本 开支计划变化而导致需求减少的情况。 5G 产品出货量创新高, 25G 前 传产品、有源高端产品、 100G 等产品均开始批量出货,预计高端定制 化产品的批量出货会使公司业绩得到充分的释放。 坚持全球化全产业链布局,向全球龙头迈进。 公司是全球为数不多的 布局全市场(传输、数据、接入)、全技术(芯片、器件、模块、子系 统、)全产品(有源、无源、集成)的光电子高科技企业。 今年, 公司 业务突破北美、韩国大客户,在欧洲、日本维持较大份额,积极开拓 新兴市场业务, 市场前景向好。 公司是全球为数不多的全市场(传输、数据、接入)、全技术(芯片、器件、模块、子系统、)全产品(有源、无源、集成)的光电子高科技企业。 公司自二季度以来保持着良好的发展趋势, 并且海内外数通和电信市场在未来三年需求仍将持续释放,我们预计公司 2020-2022年营业收入为59.49/71.39/86.42亿元,归母净利润为 5.44/6.71/7.90亿元, EPS 分别为 0.78/0.96/1.13元,对应 PE 分别为 42/34/29倍, 我们谨慎看好公司发展, 给予公司“增持”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2020-10-27 31.60 -- -- 33.82 7.03%
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事件:公司于 20年 10月 22日晚发布三季报,前三季度实现营业收入 42.52亿元,同比增长 9.14%;归母净利润 3.88亿元,同比增长 46.39%;扣非归母净利润 3.63亿元,同比增长 52.23%。公司业绩符合市场预期。 Q3业绩高增态势持续,归母净利润大幅增长:公司前三季度实现营业收入 42.52亿元,同比增长 9.14%;归母净利润 3.88亿元,同比增长 46.39%。 公司归母净利润增幅大于收入增幅,净利率提升 2.32pct。根据公司三季报预期,全年净利润预计为 4.65亿元-6.08亿元,同比 30%-70%,符合预期。 分季度来看:一季度疫情导致公司正常生产经营受到影响,商品与服务的跨境流动受阻给国际市场开拓造成较大压力,Q1实现收入 7.34亿元(YoY39.81%),亏损 551.32万元;二季度疫情好转后公司经营回稳,产能及订单同比均取得较大提升,Q2实现收入 18.25亿元(YoY +44.86%),归母净利润 2.15亿元(YoY +168.54%);三季度在国内光器件市场较为低迷的背景下,公司逆势成长维持高增态势,单季收入 16.93亿元(YoY+19.50%),归母净利润 1.80亿元(YoY +47.53%)。 高端产品出货促进毛利率显著提升,研发加大及汇兑损失增加导致期间费用率微增:受益于产品结构逐步向高端升级,公司综合毛利率提升3.45pct,盈利能力显著增强。期间费用率方面,前三季度增长 1.08pct,主要源于公司加强 25G 光芯片及高端光模块等产品研发导致研发费用率提升 0.70pct,以及汇兑损失增加导致财务费用率提升 0.59pct;此外,公司销售及管理费用率分别缩减 0.09pct 及 0.12pct,内部管理及销售能力优化。 经营性现金流良好保障公司成长,积极备货提升风险应对能力:公司经营性现金流长期为正,前三季度经营性现金流净额为 4.28亿元,较去年仿宋 同期大幅增长,彰显良好的营运能力及财务实力;此外,公司存货较年初增长 6.83亿元,表现其在中美贸易局势下积极备货的决心;应付账款较年初增长 4.73亿元,印证公司在产业链中具备较强话语权。 5G 催生光模块量价齐升,北美 400G 模块进入规模部署阶段,光器件龙头优先受益。电信业务方面,2020年 5G 接入网前传光模块将率先迎来需求高峰,价值量较高的 25G BiDi、CWDM 光模块渗透率逐步提升。数通业务方面,目前服务器接口速率由 10Gb/s 切换到 25Gb/s,交换机端口速率升级至 100Gb/s&200Gb/s 和 400Gb/s,北美互联网巨头逐步开启 400G光模块规模部署阶段,国内数据中兴也将开启 200G 部署。公司作为传统电信光器件龙头,在巩固优势的同时积极突破数据中心市场,以长期保障其在光器件产业的核心竞争力。 25G 芯片技术突破,原材料自给率逐步提升:未来光模块向更高速率迈进,核心原材料 25Gbps/28Gbps EML 和 DFB 芯片供应紧缺,高端芯片技术过硬的企业将占据有利竞争地位。公司芯片研发取得阶段性进展,根据公开资料显示,公司 25G 商业级 DFB 芯片已经通过重点客户认证,EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升,原材料采购成本有望进一步压缩。 投资建议:公司在电信领域深耕多年,5G 建设推进带动公司电信光模块订单充足,全年有望受益行业红利;此外,公司紧抓数据中心 400G 升级机遇,拓展资讯商市场。根据公司三季报预期,我们上调盈利预测,预计20-22年营业收入分别为 59.37/70.02/81.40亿元,归母净利润分别为5.33/6.84/8.25亿元,EPS 分别为 0.76/0.98/1.18元,对应 PE 分别为42X/33X/27X,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名