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佳讯飞鸿 通信及通信设备 2021-04-29 5.85 -- -- 5.93 1.37%
7.40 26.50%
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事件: 公司发布 2020年报,全年实现营业收入 9.6亿元,同比下降 28%;实现 归属于母公司股东净利润 1.17亿元,同比下降 23%,低于预期。同时公告 2021年一季报,实现营业收入 1.6亿元,同比增长 5%,归母净利润-504万元, 去年 同期为-2475万元,略低于预期。 合同落地相对延迟影响业绩。 2020年,疫情影响整体行业景气度,公司主要客 户需求减缓,产业链上下游复工复产进度不一,部分项目的招投标以及订单交付 有所延期,原材料采购、物流配送及项目实施均受到不同程度影响。公司产品交 付进度虽陆续恢复,但合同的落地相对延迟,影响在报告期的收入确认,收入和 利润同比有所减少。 公司四块业务均出现下滑,其中指挥调度类收入 5.4亿元, 同比下滑 32%,毛利率上升 4.2pct;智能应用类收入 2.5亿元,同比下滑 15%, 毛利率下降 3.64pct;行业物联网应用类收入 1.2亿元,同比下滑 30%,毛利率 基本持平;维保服务类收入 0.47亿元,同比下滑 36%。综合毛利率 38.1%,同 比下降 1.1pct。 根据年报披露, 截止 20年底公司在手订单数量 370个, 金额 6.4亿元,占 20年营收比重 59%。 21Q1恢复低于预期。 公司 2021年一季度收入小幅恢复增长 5%, 但收入及净 利润仍低于疫情前 19Q1水平。 预计未来随着“十四五”铁路投资逐步落地,业 绩有望复苏。 长期仍看好 5G 专网建设机遇。 我国现有铁路无线网以 GSM-R 数字移动通信系 统为主,即 2G+。铁路由于其行业特殊性,需要大量的无线通信需求,包括音视 频、高清回传、日常开会、指挥、应急等,但目前严重受限制于带宽能力,现有 网络已经不能满足未来“智能铁路” 战略发展需要。 2020年,国铁集团党组会 议指出要加快推进新一代信息技术特别是 5G、大数据技术在铁路的应用,提高 铁路信息化、智能化水平,促进传统产业提质升级。公司防灾监测、 安全施工、 指挥调度、融合通信平台等多产品线将受益于铁路 5G 部署。 维持“买入”评级。 5G 应用匮乏是目前行业难题,而铁路行业有望成为 5G 实 际落地领域之一,我们持续看好公司在铁路 5G 应用下的市场前景, 但考虑到疫 情影响下, 铁路 5G 专网频谱及建设落地进度低于预期,下调公司 21~22年净利 润由 2.0/2.5至 1.2/1.8亿元,调整幅度-38%/-29%,预测 23年净利润 2.5亿元, 对应 PE 27X/19X/13X, 考虑估值水平较低, 长期仍受益于铁路 5G 专网落地, 维持“买入” 评级。 风险提示: 铁路投资低于预期、 5G 部署过慢、 5G 铁路应用落地低于预期。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2020-11-03 7.85 8.82 64.25% 8.89 13.25%
8.95 14.01%
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公司前三季度实现营业收入7.30亿元,同比下降12.71%;归母净利润0.96亿元,同比增长11.39%。其中第三季度实现营收2.83亿元,同比增长5.20%,归母净利润0.37亿元,同比增长31.11%。 路公司有望受益于铁路5G-R专网通信。铁路的无线通信仍处于2G(GSM-R)阶段,国铁集团要加快推进新一代信息技术特别是5G、大数据技术在铁路的应用,提高铁路信息化、智能化水平,促进传统产业提质升级。公司已经完成了5G宽带接入模块的硬件研发;参与主编的“综合轨道交通5G应用技术白皮书”就5G在轨道交通应用需求、适用于轨道交通的5G关键技术、综合轨道交通5G应用等方面做出重要技术引导,是5G创新应用领域的权威技术指标;参与研发的《基于5G网络的智慧运维平台》荣获5G创新应用大赛优秀奖,并都充分印证了在铁路5G方面公司的前瞻性以及潜在优势。 公司有望受益应急通信系统建设。公司自主研制的三款产品圆满完成长征五号B运载火箭首飞相关保障工作,充分验证了公司产品的高可靠性、高稳定性和高安全性。公司承担了沈阳局、南宁局公网应急指挥调度项目,公司该系统已在兰州、武汉、呼和浩特、沈阳、南宁等多个铁路局应用。公司中标我国在西非地区承建的第一条货运专线铁路——几内亚达圣铁路,为其提供一套“看得见、听得清、能指挥、可协作”的融合调度通信平台。疫情期间,公司构建的北京市首个疫情防控应急指挥系统综合运用云计算、融合通信、移动通信、视频监控、增强现实、GIS等先进技术,实现随时随地实时交互通信,为各级部门决策指挥提供准确、实时、全面、安全的通信信息支撑。 盈利预测:预计2020~2022年公司营业收入分别为13.50、17.04、24.28亿元,归母净利润分别为1.79、2.31、3.27亿元,PE为25.92、20.14、14.21倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险、专网订单不及预期。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2020-11-02 8.20 -- -- 8.89 8.41%
8.95 9.15%
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2020Q3单季度营收企稳向好,“自主可控”应用技术研究持续加强,维持“买入”评级公司公告 2020年三季度业绩,前三季度实现营收 7.30亿元,同比下跌 12.71%; 实现归母净利润 0.96亿元,同比上升 11.39%;扣非后实现归母净利润为 0.86亿元,同比上升 10.41%。2020Q3单三季度公司实现营收 2.83亿元,同比增长 5.20%,扭转 2020H1营收持续下降趋势,整体营收情况企稳向好;实现归母净利润 0.37亿元,同比增长 31.11%。公司净利率持续走高,2020年前三季度净利率同增2.76pct 至 13.04%,销售毛利率同降 2.11pct 至 36.02%。公司注重研发,2020年1-9月公司研发费用占营收比达 8.09%,2020Q3研发费用达 1925.34万元,占营收比 6.80%,“自主可控”应用技术研究持续加强,构筑“指挥调度全产业链”创新融合生态,公司作为行业细分领域龙头,经营业绩有望超预期。在此基础上我们维持预测公司 2020/2021/2022年可实现归母净利润为 1.87/2.88/4.44亿元,同比增长为 22.2%/53.8%/54.3%,EPS 为 0.31/0.48/0.75元,当前股价对应 PE 分别为 24.8/16.2/10.5倍,具有一定估值优势,维持“买入”评级。 公司前瞻布局铁路专网通信市场,客户粘性较大未来业绩有望超预期佳讯飞鸿作为国内领先指挥调度通信系统提供商,拥有高可靠性、高安全性、高稳定性的智慧指挥调度全产业链的系列产品和解决方案,连续多年在铁路、国防、城市轨道交通等领域市场占有率居于全球前列。公司长期深耕铁路通信技术,是国内铁路调度产品最大的供应商,成功参与北京、上海、南京、武汉、天津、沈阳、重庆、苏州、哈尔滨等地多条地铁线路的调度通讯网络建设;国防专网调度具有严格的准入机制,公司早在 1999年就开始涉及国防专网调度业务,保持行业领先优势,客户粘性较大。我国 5G 基站建设如火如荼,根据工信部数据显示,我国 2020年 1-9月便已完成全年基站计划,北京、深圳等地 5G 实现独立组网全覆盖,铁路专网通信向上升级确定性高。随着铁路和国防等 5G 专网的加速推进,公司业务有望打开增长新空间。 风险提示:5G 专网升级建设不及预期风险;全球贸易及科技摩擦加剧风险
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2020-10-29 7.95 -- -- 8.89 11.82%
8.95 12.58%
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Q3单季收入恢复正增长,业绩符合预期;拟回购股份用于员工激励彰显发展决心和信心;铁路5G前瞻性布局具备更大增长弹性;维持“买入”。 投资要点Q3单季收入恢复增长,业绩符合市场预期随国内疫情明显缓解,公司及时调整经营安排,经营计划得以有序推进,订单执行状况良好,产品生产交付顺利,经营业绩逐步体现。 1-9月公司营业收入7.3亿元,同比减少12.71%,归母净利润9593.45万元,同比增长11.39%,经营活动产生的现金流量净额3750.83万元,同比增长200.55%;Q3单季收入2.83亿元,同比增长5.2%,扭转Q1、Q2下跌态势恢复增长,归母净利润3659.51万元,同比增长31.11%。业绩符合市场预期。 路铁路5G有望超预期,公司布局具备前瞻性5G网络建设提前完成“十三五”预期目标,工信部建议大力推进5G应用创新。 国铁集团召开党组会议、发文明确加大5G技术在铁路的应用,铁路5G建设进程有望超预期。考虑到这一背景,公司公告将“基于LTE的宽带无线指挥调度系统项目”剩余募集资金中的1.5亿元变更为永久性补充流动资金。 公司积极推动铁路5G相关产品研发,参与打造的《基于5G的铁路信号机房智能巡检和故障远程诊断系统》荣获5G应用征集大赛“创新先锋奖”,未来有望凭借在铁路5G方面的前瞻性布局及潜在优势打开新的市场空间。 回购股份用于员工激励彰显发展决心和信心公司公告拟使用自有资金回购部分股份用于实施员工持股或股权激励,回购价格不超过10.00元/股,回购资金总额不低于5000万元,不超过1亿元。回购计划彰显公司对未来发展前景的信心,股权激励也将进一步充分调动员工积极性,促进公司持续稳定健康发展。 盈利预测及估值预计公司2020-22年实现归母净利润为1.7亿元、2.0亿元、2.8亿元,对应PE28倍、24倍、17倍,铁路5G建设有望为公司带来更大增长空间,维持“买入”。 风险提示:疫情影响超预期;铁路投资不及预期;新产品进展不及预期等。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2020-09-25 8.86 -- -- 8.90 0.45%
8.95 1.02%
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佳讯飞鸿:国内领先的智慧指挥调度解决方案提供商。耕耘二十余载,公司在智慧调度领域已逐步成长为铁路专网全产业链解决方案龙头厂商,同时在多领域协同扩张,产品已广泛应用在交通、国防、政府、能源等不同行业,遍及全球十多个国家和地区。专网升级驱动方案换代,5G场景打开增量空间。目前我国铁路专网系统停留在以GSM-R标准为主,GSM-R立足于2G窄带技术,数据承载能力有限,无法满足日益增多的上层应用需求。GSM-R数据承载的局限催生换代需求,专网5G-R有望释放广阔应用空间。随着铁路通信设施建设稳步推进,专网升级有望扩大全产业链规模。 纵向深耕铁路调度,横向拓展多领域业务。作为国内领先的铁路专网通信解决方案商,公司通过自主研发的指挥调度、应急通信、综合视频监控、防灾监控等产品,逐步奠定铁路领域龙头地位。在其他业务领域,公司横向拓展多领域业务,包括军工、石油、煤电和公安等。 投资建议:佳讯飞鸿作为国内指挥调度系统的龙头厂商,纵向受益于深耕铁路专网通信市场,横向叠加多领域业务的扩张,公司有望凭借其市场地位和技术优势持续成长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.29/0.33/0.40元/股,按照最新收盘价对应PE为30.91/26.80/21.93倍。考虑到公司的成长性,我们参考指挥调度系统同行业公司的平均估值水平,给予佳讯飞鸿2020年40XPE估值,对应合理价值约为11.43元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:铁路专网换代推进不及预期,行业竞争加剧对毛利率影响,费用控制不及预期,商誉减值风险。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2020-09-15 9.52 -- -- 10.14 6.51%
10.14 6.51%
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首次覆盖给予“买入”评级。我国铁路网近年来高速发展,但铁路专网仍然以2G通信制式为主,不能满足铁路智能化的需求。随着我国5G网络快速部署,商用范围不断扩大,我国铁路专网也有很大可能从2G制式直接跃升为5G制式。公司作为铁路专网通信设备龙头,有望充分受益铁路专网换代带来的市场空间,实现业务的再突破。 铁路专网龙头,利润连续七年增长。公司成立于1995年,深耕铁路专网通信市场二十余年,行业内地位稳固,是铁路调度设备的最大供应商之一。公司随着近年中国铁路崛起而稳健发展,公司归母净利润从2013年起始终维持每年2位数以上的复合增长率,显示出极强的业务韧性。同时,公司除铁路外,业务横跨轨交,军工,政府等多类型专网,大大增强了公司的营收稳定性。 铁路专网直升5G概率较大,公司拥有丰富技术储备。我国铁路专网目前仍以2G为主,已经不能满足铁路网继续发展的需求。目前铁路专网按部就班升级4G与直升5G相比,不但不能利用我国高速发展的5G基建,更面临建成即落后的尴尬境地。因此我们判断我国铁路专网目前存在较大可能性“直升5G”,公司目前在该方面已经拥有较充足的技术储备,主编了相关白皮书和参与制定了相关标准,一旦铁路专网换代“5G”,凭借龙头地位和技术储备,公司有望充分受益。 军事信息化建设不断加码,公司军工业务充分受益。今年是“十三五”国防规划的收官之年,也是国防信息化建设的大考之年,加之2018年由于军改相关订单出现延期,今年信息化相关订单有望延续2019年的高速反弹势头。公司的军事指挥调度系统久经考验,参与了多项重大航天任务,共计4次阅兵的通讯保障任务。随着信息化开支不断扩大,公司相关业务有望持续收益,成为铁路专网业务之外第二个耀眼的增长点。 投资建议:我们预计公司2020-2022年收入15.67/19.19/25.17亿,净利润1.77/2.13/2.80亿,对应EPS为0.30/0.36/0.47元,对应PE为31.5/26.1/19.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:铁路专网换代进度不及预期,国防信息化建设支出不及预期。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2020-08-27 9.18 -- -- 11.26 22.66%
11.26 22.66%
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报告导读在手订单充足,铁路投资增加,公司全年业绩有保障。国防信息化和铁路5G 有望带来更大弹性,维持“买入”。 投资要点 上半年经营情况受到疫情明显影响疫情影响,公司部分项目招投标以及订单交付有所延期,上半年公司营业收入4.47亿元,同比降21.2%,其中收入占比较高的交通行业、政府行业分别实现营收2.74亿、1.20亿元,同比降14.4%、5.5%;实现归母净利润5933.94万元,同比加1.93%;上半年公司加大了应收账款的管理,经营性现金流情况大幅改善。 环比改善,订单充足保障未来业绩公司应对疫情及时调整经营安排,二季度受疫情影响程度逐步得到缓解:一季度收入同比下降30.62%,归母净利润转亏;二季度单季收入同比降幅缩窄到15.07%,收入环比增长90%,单季实现归母净利润0.84亿元,同比增加64.71%。 截至半年报报告期末,公司在手订单金额约为7.2亿元,为全年业绩提供保障。 铁路投资有望超预期,公司直接受益铁路固定资产投资有望超预期:上半年中国铁路多个局确认调增额度,2020年铁路固定资产投资有望超8200亿(此前计划8000亿);2020年政府工作报告提出增加国家铁路建设资本金1000亿,预计或将带来2200-5000亿总投资增量。公司是铁路智慧调度领域龙头,产品覆盖铁路18个路局,预计直接受益。 国防信息化和铁路5G 有望带来更大弹性2020年我国国防预算维持6.6%的增长预期,国防信息化空间广阔,公司提供航天调度、搜救调度、应急调度、智慧营区等产品,业务增长预期较乐观。 中国国家铁路集团有限公司召开党组会议、发文明确加大5G 技术在铁路的应用,铁路5G 建设进程有望超预期,公司5G 前瞻布局多产品,有望打开新的市场。 盈利预测及估值预计公司2020-22年实现归母净利润为1.7亿元、2.0亿元、2.8亿元,对应PE30倍、25倍、18倍,维持“买入”。 风险提示:疫情影响超预期;铁路投资不及预期;新产品进展不及预期等。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2020-08-24 8.80 -- -- 11.26 27.95%
11.26 27.95%
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事件:公司发布2020年半年报,报告期内,公司实现营收4.47亿,同比-21.2%;净利润0.59亿,同比+1.93%;扣非净利润0.55亿,同比+8.83%。 半年度业绩符合预期,二季度表现亮眼。2020年上半年,公司实现营收4.47亿,同比-21.2%;净利润0.59亿,同比+1.93%。分业务看,指挥调度类/智能应用类/行业物联网应用类业务分别实现营收2.77/1.19/0.50亿,同比-19.2%/-5.6%/-36.7%。分季度看,Q2实现营收2.93亿,同比-15.1%;净利润0.84亿,同比+64.7%。二季度业绩表现较为亮眼,主要原因是一季度疫情导致延期的部分招投标项目及订单交付在二季度逐渐释放。截至上半年,公司在手订单总额约7.2亿。随着新基建战略快速推进,5G-R系统应用加快,将为公司带来新发展机遇及广阔的市场空间,未来成长可期。 各项财务指标优良。1)毛利率有所降低,净利率明显提升:2020H1毛利率及净利率为35.62%/13.16%,分别较去年-1.86pp/+2.91pp,净利率明显提升的主要原因是利息收入大幅增长,且管理及研发费用有所降低;2)期间费用率略有提升,研发投入持续加大:上半年期间费用率合计29.69%,同比+1.95pp,其中销售/管理/财务费用率分别为11.72%/18.67%/-0.70%,同比+2.29pp/+1.80pp/-2.14pp。上半年研发投入5440万,占营收的12.17%;3)现金流大幅改善,负债率显著降低:上半年经营性现金流净额为-923万,同比+93.43%,主要原因是销售回款情况良好且采购付款同比减少。资产负债率为29.7%,同比-7.39pp,主要原因是短期借款大幅减少。 投资建议:我们预测公司未来三年EPS分别为0.28、0.32、0.41元/股,对应PE30.7x/26.4x/20.9x。公司作为铁路指挥调度领域龙头,直接受益5G-R应用,具备长期成长性,继续看好公司长期发展空间,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;新技术研发不及预期;5G-R推进进度不及预期等
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2020-08-21 8.84 -- -- 11.26 27.38%
11.26 27.38%
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交通领域:新基建定调,投资景气度乐观。 全国铁路固定资产投资近年来维持8000亿高位,两会提出增加铁路建设资本金1000亿;地方和大型企业对于轨道交通的投资力度也有望加大。 交通运输部《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》明确2035年交通运输领域“新基建”取得显著成效。 公司在铁路智慧调度系统领域市占率第一,将直接受益于铁路信息化投资。 铁路5G:超预期推进,打开新市场空间。 目前我国铁路系统仍以GSM-R 为主,中国国家铁路集团有限公司7月召开党组会议、8月出台《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,均明确加大5G 网络技术在铁路的应用,铁路5G 建设进程有望超预期。 公司已完成5G 宽带接入模块硬件研发以及相关融合通信、物联网、大数据分析、人工智能等平台开发,有望打开新的市场空间。 国防领域:信息化空间广阔,业务具备潜力。 2012年至2017年,中国国防费占国内生产总值平均比重约为1.3%,远低于美国、俄罗斯、英国、法国的3.5%、4.4%、2.0%、2.3%,国防信息化空间广阔。 公司提供包括航天调度、搜救调度、应急调度、自主可控、智慧营区等在内的军民融合产品,2019年营收突破2亿同比增长77%。随着国防信息化的铺开和公司产品服务形态的丰富,增长预期乐观。 盈利预测及估值。 预计公司2020-22年实现归母净利润为1.7亿元、2.0亿元、2.8亿元,对应PE31倍、26倍、19倍,未来国防信息化和铁路5G-R 建设有望为公司带来更大的业务增长空间,首次覆盖,“买入”评级。 可能的催化剂:铁路5G-R 相关规划实质性推进等。 风险提示:疫情影响超预期;铁路投资不及预期;新产品进展不及预期的风险。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2020-08-18 8.30 11.65 116.95% 11.26 35.66%
11.26 35.66%
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铁路智慧指挥调度领域龙头,业绩增长稳健。公司深耕铁路智慧指挥调度领域二十余载,主营指挥调度类、智能应用类、行业物联网应用类及维护服务类四大业务。公司产品主要应用于交通、国防、政府及能源等领域。2019年实现营收13.39亿,同比+10.1%,净利润1.53亿,同比+17.7%。分业务看,指挥调度类、智能应用和行业物联网应用类分别占比59.6%/21.8%/13.2%;分行业看,交通、国防及政府领域分别占比62.5%/15.5%/15.7%。 5G轨交应用在即,市场空间弹性大。2020年上半年全国铁路固定资产投资3258亿,超去年同期38亿。多地区铁路局确认或明确将调增投资额度,全年有望超8200亿,行业景气度高。5G轨交应用在即,根据我们的测算,当前GSM-R市场规模约22.1~29.5亿,随着在运营铁路通信设备进入更换期及新建铁路里程持续增长,未来5G-R的市场空间有望扩展成当前的3.4~9.5倍。公司在铁路指挥调度市场份额超50%,将充分受益5G-R应用。 国防信息化潜力广阔,或成新利润增长点。国防专网调度具有严格的准入机制,公司早在1999年就开始涉及国防专网调度业务,具有较强客户粘性,在该细分市场市占率达80%。2019年军工业务实现营收2.07亿,同比+77.6%。 各项财务指标优秀。1)盈利能力持续提升:19年毛利率/净利率分别为38.2%/11.3%,较去年提升0.9%/0.5%;2)资产负债率持续降低:2015~19年间,负债率降低了10.3%;3)三项费用率可控:19年期间费用率为25.52%,较去年降低1.52%;4)现金流状况持续好转,研发投入逐年增加。 投资建议:我们预测未来三年EPS分别为0.28、0.32、0.41元/股,对应PE31.1x/26.8x/21.2x。公司作为铁路指挥调度龙头,具备长期成长性,给予2020年42倍PE,对应目标价11.76元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;新技术研发不及预期;5G-R推进进度不及预期等。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2018-10-09 5.82 6.83 27.19% 5.88 1.03%
7.28 25.09%
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保持轨交指挥行业优势,拓展新兴领域业务 多年以来,佳讯飞鸿公司聚焦通信信息领域,为全球10 多个国家的客户提供指挥调度产品设备和定制化产品和解决方案。当前公司为快速高效地满足客户的多元需求,帮助行业客户提高生产效率,正由设备商转型为提供具备感知、分析、数据挖掘等功能智慧指挥调度系统服务商。作为高科技类企业, 公司一直重视研发投入,每年将销售收入的10%以上投入研发,累计获得专利269 项,已经成为交通指挥细分行业内的技术领先企业。 此外公司凭借其对国内轨道交通领域的深刻理解、对传统业务以及未来业务的无缝扩展、灵活多样的组网方式以及快速服务响应等独特优势,积极推进轨交业务纵深化发展,同时抓住军民融合机会,大力拓展军品领域,并在海关、能源和信息等新领域培育新的利润增长点。 抓住技术发展趋势,积极进行信息化演进 随着全球信息技术创新进入新一轮加速期,云计算、大数据、物联网、移动互联网、人工智能、虚拟现实等新一代信息技术正快速演进,单点技术和单一产品的创新正加速向多技术融合互动的系统化、集成化创新转变,创新周期大幅缩短。工业互联网所涉及的新ICT 技术也在交通、国防、政府、能源等关系国家经济命脉的重点行业得到广泛应用。面对技术的革新,客户需求的变化,公司将紧紧抓住这个变革趋势,通过智能化指挥调度系统,在耕耘多年的行业上,加快布局新产品,覆盖智能感知、智能传输、智慧决策、智慧分析等多个环节,增强现有系统和解决方案的竞争力,持续满足以及引导客户需求,为行业客户和自身增长带来双赢的价值,创造全新的发展机遇, 实现业绩增长。 盈利预测 我们认为公司所处的轨交行业一直处于景气度相对较高的阶段,特别国内城市轨道交通的建设增长较为突出,基于行业增长较好的环境下,公司也积极通过内部技术升级转型与外部并购增强技术实力两条途径来带动公司业务快速增长。我们预测2018 年至2020 年公司业务营业总收入达到14.12 亿元、17.41 亿元、21.99 亿元,公司实现归属母公司所有者净利润为1.74 亿、2.29 亿、3.01 亿元,实现每股收益0.29 元、0.38 元、0.51 元。考虑同领域的上市公司平均估值,给予公司30-33 倍估值。 风险提示:技术和产品研发风险、公司产品降价与竞争优势降低。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2018-08-07 5.90 7.89 46.93% 6.38 8.14%
6.63 12.37%
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指挥调度领军企业,营收净利增长迅速。 2017年,公司实现营收11.73亿元,同比+11.85%,归母净利润1.16亿元,同比+12.60%。2012-2017年营收CAGR为22.13%,同期归母净利润CAGR为36.48%。公司2018Q1营收2.48亿元,同比+34.61%,总体来看,公司发展势头良好。 国防领域布局已久,“军民融合”助力公司发展。 国防行业有严格的准入机制,进入壁垒较高。国防市场是公司成立之初就确定的除铁路市场之外的另一个重要市场。在“军民融合”上升为国家战略的背景下,公司参与了多项国家重点项目,如2013年,公司自主研发的“FH9000人工智能话务台”为“嫦娥三号”提供了优良的通信保障;2017年,公司提供台站式和机动式智能人工务系统等设备保障建军90周年阅兵式的通信顺畅等。2015年,公司收购威标至远16.67%股权。这将加速公司产品和技术在国防领域的拓展应用,进一步完善公司在国防军工领域的布局。2017年,国防领域占公司营业收入的比重从以前的8%左右到如今接近11%,在国防行业的收入更是首次突破亿元,同比+65.89%,2013年到2016年的CAGR为22.44%,可见公司看好国防市场,这也是公司未来发展的重点所在。 “金关工程”持续推进,收购航通智能打开海关市场。 随着“金关一期”、“金关二期”的实施,我国海关信息化建设高速发展。正是看好“金关”工程带来的红利,2014年公司收购航通智能100%股权,开拓了空白的海关行业市场,此后公司在监管、口岸通关、物流信息化集成领域占有率稳居第一。2017年,航通智能实现营业收入1.9亿元,净利润0.23亿元,分别占母公司营业收入和净利润的16.20%和19.27%。2014年海关行业占营业收入不到6%,2015年出现了质的飞跃,此后海关行业占营业收入均在20%上下波动。我们认为,除了国防领域外,海关行业将是未来公司发展的另一个重点方向。 盈利预测与投资评级:预计公司未来三年的营收分别为13.56\16.95\22.10亿元,归母净利润为1.60\1.91\2.40亿元,EPS18E为0.27元/股,采用万得对7个可比公司PE的一致预测,取算术平均29.92x作为公司的18e-PE,目标价定为8.08元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2018-04-04 8.39 10.67 98.70% 8.98 6.40%
8.92 6.32%
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业绩符合预期。公司发布2017年报,全年实现营收11.73亿元,同比增长11.85%,归母净利润1.16亿元,同比增长12.60%,预告2018年一季度盈利1188-1306万元(100%-120%)。利润分配预案为拟每10股派现0.5元(含税)。 军工业务增长迅速,交通行业布局全新增长点。报告期内,公司围绕“智慧指挥调度全产业链”的战略目标,以工业物联网为基础,融合新ICT 技术,围绕大数据和云计算,进一步完善产业链的感知、传输、决策、分析层的产业布局和资源整合,形成自主可控的“大智移云物”一体化的创新能力平台,帮助行业客户实现智慧化运维、智慧化管理、智慧化运营。1)国防行业方面,公司在打造“数字国防”的道路上不断突破,继续跟进军民融合大方向,同时圆满完成了朱日和阅兵通信保障等重大任务。全年业务收入1.28亿元,同比增长65.89%。 2)交通行业方面,公司以数字调度、隧道应急、防灾、信号监测、传输等产品解决方案的基础上,加速推进防灾大数据、下一代智慧指挥调度等应用,布局新的增长点。在保持铁路和轨道交通行业既有存量市场稳步增长的同时,积极布局民航、公路等行业,进一步拓宽了业务范围。全年业务收入7.42亿元,同比增长15.01%。 剑指智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商。作为行业领先的指挥调度与控制系统提供商,佳讯飞鸿经过20多年的积累形成了指挥调度系统、应急通信系统、综合视频监控系统、综合安全防灾系统、智能现场作业管理系统、铁路缺口监测系统以及海关智能监管系统等七大系列的产品与解决方案,涉及铁路、石油石化、轨道交通、电力、海关等多个领域。在工业互联网的浪潮下,公司正在从一个指挥调度产品提供商稳步发展为智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商,在智慧指挥调度领域深入探索,从感知、分析、数据挖掘等层面多维度整合信息。 投资建议:公司紧密围绕“智慧指挥调度全产业链”的战略目标清晰,执行力度坚决。预计2108~2019年EPS 分别为0.30、0.38元。维持“买入-A”评级,6个月目标价11元。 风险提示:行业竞争加剧。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2017-08-30 9.90 -- -- 10.88 9.90%
10.88 9.90%
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事项: 公司公告2017年半年报,2017年上半年实现营业收入3.38亿元,同比下降35.61%,实现归母净利润为3296.59万元,同比减少22.58%,EPS 为0.0574元。 平安观点: 公司上半年营收下降,后期盈利乐观:根据公司2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入3.38亿元,同比下降35.61%;实现归母净利润为3296.59万元,同比减少22.58%。公司2017年上半年营收和归母净利润下降是因为部分项目执行时间有所延迟。根据国家公布的未来重点行业规划和指导意见,如《国家铁路“十三五”规划》、《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》、 “一带一路”、“金关工程”,都涉及到了公司深耕多年的铁路、城市轨道交通、国防、海关等领域,故我们对佳讯飞鸿未来的盈利能力持乐观态度。 具体在期间费用方面,公司销售费用和管理费用分别同比上升13.25%和12.08%;而公司的财务费用同比下降141.88%,主要是因为报告期内利息收入较去年同期增加所致。在毛利率方面,公司上半年毛利率40.56%,比去年29.91%的毛利率同比上升10.65%。公司毛利率大幅上升主要是由于政府行业业务的毛利率空间较大以及毛利率较高的智能应用系统产品业务量上升所致。 内生外延横纵向发展,巩固行业领先地位:报告期内,公司在原有调度通信产品业务的基础上对新产品及服务进行技术创新和战略性部署。一方面,公司深耕于交通、国防、海关等传统业务,并横向积极拓展行业客户,加深公司业务的市场渗透率,扩大产品线和行业部署,成功把公司的主营领域从交通领域扩充到防灾安全监控系统、信号系统、道岔系统等方面,扩大产品和服务的宽度。公司在自身技术创新应用上,积极推动物联网、大数据、亐计算、无人系统等新技术在公司传统业务领域的应用,并拥有了无人机、通用机器人等新产品及解决方案,逐渐朝着“云联网+行业应用”的目标前进。此外,公司坚持内生和外延式发展相结合的模式,报告期内,公司成功收购六捷科技55.13%的股份;六捷科技在铁路通信、铁路通信网络实时监测颇有建树,此举可进一步整合公司在铁路调度通信产业链的布局,提升公司整体技术水平和盈利能力。 加大研发加强技术竞争力,上下协调拓展业务:公司于2017年6月通过了以自有资金5000万元设立佳讯飞鸿智能科技研究院的决定,进一步加大了技术创新和新产品孵化力度。同时,公司充分利用子公司和各级重点实验室的先进技术资源,积极建设公司的技术研发体系以促进公司营收内生动力的发展。同时,公司强化母公司和子公司的内部协调,充分利用子公司的优势,拓展新业务领域。报告期内,由控股子公司六捷科技研发的ATP 车载空口监测系统成功在动车组上得到应用,子公司飞鸿亐翼的机器设备的健康监测亐平台实现业绩突破,开拓了包括物联网和工业大数据的全新市场领域。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司的业绩预测。预计公司2017-2019年的净利润分别为1.48亿、1.77亿和2.18亿元,这三年的EPS 分别为0.25元、0.30元、0.37元,对应8月25日收盘价的PE分别为37.7、31.6、25.5倍。公司通过内生和外延的发展战略,以调度通信产品为核心,在交通、国防、海关、能源等行业已耕耘多年,市场地位领先。我们看好公司的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:业务整合进展不及预期;交通基建、国防等领域投资力度不及预期;工业云联网发展速度放缓。
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2017-07-05 8.98 -- -- 9.16 2.00%
10.88 21.16%
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外延纵向发展,提升铁路市场整体竞争力:公司在16年完成对济南天龙100%股权的收购。济南天龙以铁路数字通信设备和铁路信号控制设备为主导产品,其主营业务主要布局在铁路信号领域,核心产品转辙机缺口监测系列产品在全国同行业中处于领先地位,已经实现了全国18个铁路局的全覆盖。同时公司收购了六捷科技30%的股权,六捷科技主营业务为通信网络检测和监测技术、数据采集及分析,现已成长为国内领先的铁路通信行业安全监测领域解决方案提供商,其产品已在全国17个铁路局得到广泛应用。公司通过一系列的参股收购,将业务范围切入铁路信号控制及通信网络监测与测试板块,继续纵向延伸自身在交通行业的产业链并增加服务种类,提高客户粘性,从而进一步提升公司在整个铁路系统的综合竞争力。 多年深耕国防行业,借步“军民融合”国家战略迎来行业拐点:国防市场是公司成立之初除铁路市场之外的另一个重要市场,参与了包括国庆60周年阅兵、北京奥运安保、“神舟六号”和“神舟七号”载人航天项目、“嫦娥一号”和“嫦娥二号”探月工程、“长城2号”国家反恐演习等在内的国家级重大项目。在“军民融合”提升到国家战略高度的发展大潮下,公司2015年以增资的方式获得北京威标至远16.67%的股权,北京威标至远是一家专业从事军用飞行模拟器研制、生产、销售及相关服务的国家高新技术企业,参股将进一步扩大公司国防领域的市场份额,从而提高公司在整个国防市场的竞争力。 分享“金关工程”红利,切入海关领域:随着“金关一期”、“金关二期”的稳步推进,我国海关信息化建设取得了长足进步。“金关二期”将顶层设计和科技创新相结合,采用物联网、云计算等新技术,重点建设全国海关监控指挥系统、进出口企业诚信管理系统、加工和保税监管系统、海关物流监控系统等应用系统。公司在2014年12月以股份和现金的方式收购航通智能100%股权,填补了公司在海关领域方面的空白。同时公司在2016年中标昆明综合保税区信息化系统建设(一期)设计施工一体化项目,标志着公司在海关特殊监管区域信息化建设方面又迈出了坚实的一步。 参股无人机和通用机器人企业,布局“工业4.0”时代:公司通过内生加外延的方式进一步完善智能感知、智慧决策、智能分析三个方面,实现感知设备智能化,传输网络无线宽带化,数据云化、集中化,目标是实现公司以智能指挥调度产品为支点,由系统产品提供商到工业互联网解决方案提供商的转型。通过参股臻迪科技、沈阳通用机器人加强了以无人机和通用工业机器人为主的前端数据智能化感知;同期设立子公司飞鸿云际,专注于加强与高校合作等多种形式积极布局后端数据分析决策领域。根据前瞻产业研究院的数据,我国军用和民用无人机市场规模将由2013年的6.2亿美元增至2022年的22.8亿美元。根据IFR最新数据2016年全球工业机器人销量约29万台,同比增长14%,我国工业机器人销量达9万台,同比增长31%,据预测未来十年全球工业机器人销量年平均增长率将保持在12%左右。以上的布局使得公司能在未来的工业互联网大潮中有所作为。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为1.48亿、1.77亿和2.18亿元,这三年的EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元,对应7月3日收盘价的PE分别为35.2、29.3、23.8倍。公司通过内生和外延的发展战略,以调度通信产品为核心,在交通、国防、海关、能源等行业已耕耘多年,市场地位领先;公司于2014年、2015年合计收购臻迪科技22.19%的股权,于2015年8月以增资的方式取得沈阳通用机器人6.01%的股权,进入无人机和工业机器人领域,致力于实现公司以智能指挥调度产品为支点,由系统产品提供商到工业互联网解决方案提供商的转型。我们看好公司的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:业务整合进展不及预期;交通基建、国防等领域投资力度不及预期;工业互联网发展速度放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名