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许兴军

广发证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0260514050002,浙江大学系统科学与工程学士,浙江大学系统分析与集成硕士,2012年加入广发证券发展研究中心。...>>

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三环集团 电子元器件行业 2020-03-26 19.68 -- -- 20.05 1.88% -- 20.05 1.88% -- 详细
公司公告2019年年报,业绩符合预期。公司发布2019年年报,2019年公司共实现营业收入27.3亿元,同比减27.3%,实现归母净利润8.71亿元,同比减33.9%,其中2019Q4单季度实现营业收入7.30亿元,同比减20.2%,实现归母净利润2.04亿元,同比减47.3%。年报业绩与前次业绩快报无明显差异,符合业绩预告指引。 2019年受国际贸易摩擦以及电子产品行业整体需求放缓影响,公司三大业务营收均出现一定幅度的下滑。分业务来看,公司2019年通信部件实现营收9.33亿元,同比减31.1%,毛利率54.3%,同比提升4.3个百分点;电子元件及材料实现营收8.40亿元,同比减38.4%,毛利率46.7%,同比下降15.3个百分点;半导体部件实现营收4.80亿元,同比减17.4%,毛利率43.8%,同比提升0.5个百分点。 2020Q1受疫情影响业绩预告同比预减,但降幅环比有所收窄。公司同时公告2020年一季度业绩预告,预计2020Q1实现归母净利润1.60-1.95亿元,同比下降15%-30%,主要受新型冠状病毒肺炎疫情影响,产品销售额出现下滑,但环比降幅相比2019Q4已有明显收窄。 展望未来,公司核心竞争力不变,持续看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业,以垂直一体化与平台多元化布局为核心,打造“中国京瓷”材料平台,新老产品逐渐放量(公司2020年公告定增预案拟募资5G通信MLCC扩产技术改造项目与陶瓷劈刀产业化项目)。未来在下游市场回暖背景下,公司各项业务均有望迎来持续成长。 盈利预测与评级。预计公司20-22年EPS分别为0.67/0.90/1.13元/股,对应PE为28.7/21.4/17.0倍,考虑可比公司平均估值,给予20年业绩对应PE为36倍,合理价值为24.14元/股,给予“买入”评级。 风险提示。MLCC扩产不及预期风险;陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G进度不及预期风险;产品价格下滑风险;行业竞争加剧风险。
深南电路 电子元器件行业 2020-03-24 199.00 -- -- 213.00 7.04% -- 213.00 7.04% -- 详细
营收与净利润保持高增长,盈利能力提升。公司发布2019年年报,2019年公司实现营收105.24亿元,同比增长38.4%;归母净利润12.33亿元,同比增长76.8%;综合毛利率26.5%,同比2018年提升3.4pct。 对应2019Q4单季度营收28.66亿元,同比增长26.5%,环比2019Q3持平;归母净利润3.65亿元,同比增长62.9%,环比下滑7.8%;综合毛利率28.9%,环比提升0.1pct。公司在营收保持快速增长的同时,毛利率等指标显著改善,带来盈利的更快增长。 PCB业务是主要带动,受益于5G基站及服务器PCB需求。公司2019年PCB业务营收77.26亿元,同比增长43.63%;毛利率28.0%,相比2018年增长6.9pct。具体来看,2019H2的PCB营收为41.98亿元,同比2018H2增长36.3%,环比2019H1增长19.0%;毛利率为30.9%,同比2018H2增长8.5pct,环比2019H1增长6.4pct。在5G基站及服务器PCB需求的带动下,公司PCB业务呈现良好发展,未来成长动能持续。 盈利预测与估值。我们预计公司2020~2022年EPS分别为5.66/7.99/9.99元/股。主要可比公司对应2020年平均PE估值约为39.5X。深南电路在5G基站以及服务器的高频高速PCB领域技术领先,短期内增长速度较快,同时相关业务行业壁垒较高,未来增长具有持续性,我们认为至少应给予公司与可比公司类似的估值水平。我们给予公司2020年40倍PE估值,对应合理价值约为226.20元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。扩产不达预期的风险;5G需求不及预期的风险;客户订单下滑的风险;原材料价格上涨风险;产品价格下滑的风险;大客户需求不及预期的风险。
北方华创 电子元器件行业 2020-03-09 134.03 -- -- 148.70 10.95% -- 148.70 10.95% -- 详细
公司发布2019年业绩快报,全年业绩稳健成长。2019年公司全年实现营业收入40.58亿元,同比增22.1%,实现归母净利润3.09亿元,同比增32.3%。其中2019Q4单季度实现营业收入13.2亿元,同比增8.1%,实现归母净利润8989万元,同比增38.2%,业绩稳健成长。 业绩稳定增长来源于下游需求拉动叠加公司核心竞争力持续提升。公司两大核心业务为设备与精密电子元器件。公司设备业务广泛应用于集成电路/先进封装/光伏/面板/LED/新能源等行业,2019年在中国大陆晶圆建厂浪潮等下游需求的推动下,公司业务持续向好,同时,公司2019年高端集成电路工艺设备也取得突破性进展,多款新产品推向市场,持续获得行业大客户采购订单,从而实现业绩稳健成长。精密电子元器件方面,公司新产品竞争发力,市场占有率稳步提升。 展望未来,公司有望持续受益半导体设备国产替代浪潮。一方面,受益于政策、资金、市场需求,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,下游客户的崛起带来了上游国产半导体设备企业的成长机遇;另一方面,公司技术与客户验证进展良好,从公开的招标与订单数据来看,公司业务持续向好,在重要客户中取得了较为良好的突破。未来公司有望凭借其核心竞争实力,持续受益国产替代浪潮,实现业绩持续成长。 盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年收入为40.6/55.7/72.2亿元,同比增长22.1%、37.3%、29.6%,对应PS分别为15.9/11.6/9.0倍。2019-2021年归母净利润分别为3.09/4.86/6.74亿元,对应PE分别为209.0/133.0/95.9倍。根据可比公司估值,给予公司20年营收15倍PS,合理价值为170.3元/股,给予“买入”评级。 风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
澜起科技 2020-03-05 89.39 -- -- 93.00 4.04% -- 93.00 4.04% -- 详细
公司发布2019年业绩快报,全年业绩稳健成长。2019年公司全年实现营业收入17.38亿元,同比减1.1%,实现归母净利润9.33亿元,同比增26.6%,实现扣非净利润8.35亿元,同比增19.5%。其中2019Q4单季度实现营业收入3.53亿元,同比减30.2%,实现归母净利润1.89亿元,同比增9.1%,实现扣非净利润1.20亿元,同比减18.3%。 受行业周期性与季节性因素影响下半年增速略有下滑,但产品结构提升盈利能力。公司全年收入保持基本平稳,Q3与Q4增速略有下滑主要受下游DRAM行业周期性以及客户季节性需求波动的影响。但公司净利润保持较高的增速,主要得益于公司主营业务内存接口芯片最高子代产品(DDR4Gen2Plus)销售占比的提升,带动产品ASP、毛利率和净利率提升,另外公司银行存款与理财产品带来的利息收入与投资收益、以及政府补助增加也对公司全年利润带来了一定的贡献。 展望未来,公司成长动能持续。内存接口芯片产品方面,公司最新世代产品Gen2Plus出货持续增长,同时公司正稳步推进第一代DDR5内存接口芯片的相关研发工作,公司今明两年主营业务均将持续迎来成长;津逮服务器方面,公司积极推进第一代产品的市场推广,2019年5月就已具备批量供货能力,已有联想/长城等服务器客户,随着市场力度加大有望继续成长;新品方面,公司推进Gen4PCI-ERetimer芯片的研发,组建专业技术研发与市场团队,有望成为新的成长点。 盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.83/0.92/1.53元/股,对应PE为111.2/99.9/60.1倍,考虑可比公司估值,给予20年业绩(加回股权激励费用)对应PE为90倍,合理价值为101.3元/股,给予“买入”评级。 风险提示。服务器市场发展不及预期风险;DDR5内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险;行业竞争加剧风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2020-03-05 22.63 -- -- 22.73 0.44% -- 22.73 0.44% -- 详细
Airpods带动消费电子业务快速成长。我们认为,公司2019年全年以及Q4单季度持续成长主要系由于TWS/可穿戴需求景气及公司产能端持续跟进,凸显公司优异制造能力和TWS行业景气度,净利润环比下滑则主要系受19Q4新投Airpods及安卓TWS产线的短期影响,但新增产线为公司未来2年的成长性奠定了产能基础。 可穿戴维持高增速,VR/AR有望进入向上期。公司从传统声学零组件延申下游智能整机及硬件战略推进顺利,在可穿戴领域布局全面,有望充分受益于AirPods出货量的快速成长以及高端产品的导入,在智能手环/手表领域也有望复制TWS耳机的成长路劲;同时,公司在VR/AR领域具备全球顶级客户资源和强大的一体化能力,伴随5G的商用和内容的逐渐丰富,公司的VR/AR业务有望进入向上期。 盈利预测与投资建议:我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,上调盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.40/0.67/0.86元,按照最新收盘价计算,对应PE为57/34/27倍,考虑可比公司估值及自身增速,以42倍PE对应2020年净利润,合理价值为28.28元/股,维持“买入”评级。 风险提示:手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。
水晶光电 电子元器件行业 2020-03-04 17.96 -- -- 17.77 -1.06% -- 17.77 -1.06% -- 详细
2020年收入稳步成长,预计扣非归母净利润增幅明显。公司披露2019年业绩快报。2019年,公司实现营业收入30.03亿元,同比增长29.12%;归母净利润5.00亿元,同比增长6.79%。看若考虑扣非归母净利润口径,我们预计2019年全年公司政府补贴约为0.25亿元(2019年前三季度约为0.22亿元),而减持光驰股票可获得投资收益共计约1.08亿元,由于2018年公司扣非归母净利润为3.01亿元,因此2019年扣除政府补贴以及减持所投资的光驰股票收益后,我们预计2019年公司扣非归母净利润仍有明显增长。 光学冷加工行业赛道优质,公司未来成长空间不断打开。公司所处的行业是以镀膜技术为代表的光学冷加工行业。镀膜业务受益于三摄、四摄渗透率的持续提升,呈现稳步的发展;同受益于3DSensing、屏下光学指纹、ToF等生物识别应用的普及,公司的光学镀膜能力也得到进一步的应用。同时,公司的光学冷加工能力也逐步拓展到潜望式摄像头棱镜的加工、打孔晶圆的加工等对于精密加工要求更高的领域,公司的成长空间不断打开。 盈利预测与评级。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.43/0.54/0.73元/股。同行业可比公司对应2020年平均PE估值为36.6X。考虑到水晶光电在以光学镀膜为代表的光学冷加工领域的技术、产能优势,以及未来三摄、四摄等多摄像头趋势、ToF及潜望式摄像头带来的潜在增长空间,我们认为至少应给予水晶光电与同行业可比公司类似的估值。我们给予水晶光电2020年36X的PE估值,对应合理价值为19.32元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。智能手机销量下滑的风险;产品价格大幅下滑的风险;竞争格局恶化的风险;募投项目进展不及预期的风险。
长盈精密 电子元器件行业 2020-03-03 24.50 -- -- 26.66 8.82% -- 26.66 8.82% -- 详细
长盈精密:业绩低点已过,结构件龙头整装再出发。长盈精密作为国内结构件领先企业,在2014年国产智能机的金属机壳加速渗透期切入国产龙头主力供应链,业绩也迎来高速增长,但2017年开始随着4G手机的增长放缓和金属外壳的竞争加剧,公司业绩增长停滞,2018年开始公司重点发力A客户,经历了2年的验证期和2年的导入期,结构件龙头整装再出发。 复制当年客户结构优化模式,海外优质客户布局迎来收获期。A客户金属大件方面,A客户笔电机壳的市场规模约为23亿美金/年,长盈精密凭借其优秀的加工工艺,从2H18开始陆续交货D面和A面,我们预计2020年有望开始交货C面,同时,对比可成科技40%以上的毛利率,长盈精密利润率有望持续提升;A客户的小件方面,手机多天线、多摄像头等新设计也带来了精密功能件的复杂化需求,长盈精密凭借其优秀的制造加工能力,份额持续提升。 新能源汽车:受益于特斯拉国产化率提升。公司于2016年和2017年公司先后通过股权收购和增资的方式取得苏州科伦特70%股份,覆盖了特斯拉、奔驰、宝马、五菱、本田等国内外知名汽车企业,为特斯拉提供高压电连接和装饰件,有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展。 盈利预测与评级。我们看好长盈精密的各项布局迎来收获期,预计公司19~21年EPS分别为0.09/0.75/1.36元/股,对应PE为286/34/19倍。对比当前同行业公司估值水平,再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速,我们给予公司2020年45X的PE估值,对应合理价值为33.77元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。A客户的业务拓展不及预期,智能手机出货不及预期,精密结构件的市场竞争加剧。
卓胜微 电子元器件行业 2020-02-28 650.00 -- -- 630.00 -3.08%
630.00 -3.08% -- 详细
公司发布2019年业绩快报。公司2019年实现营收15.15亿元,同比增长170.45%;归母净利润4.99亿元,同比增长207.47%。其中19Q4单季实现营收5.3亿元,同比增长341.67%;归母净利润1.76亿元,同比增长604%。 Q4国内客户带动,公司营收环比继续保持增长。公司19年Q4营收较Q3增加超过6000万元,从19Q1到Q4连续四个季度营收持续环比提升,超市场预期。根据往年季节性规律,受到海外客户圣诞假期影响,Q4一般较Q3有所减少,18Q4公司营收较18Q3环比减少33.7%。19年上半年顺利完成华为供应链部门对公司的综合考核,成为华为合格供应商。新客户逐季放量带动公司Q4营收环比持续提升。 展望2020,5G注入行业新活力。短期维度,公司坚持自主研发创新,依托对关键技术和资源的持续投入,推出类型丰富的新产品继续客户端规模交付并逐渐上量;同时进一步深入对下游客户的渗透。长期维度,5G射频前端MIMO技术以及CA技术的应用为射频前端行业注入新的活力,开关、LNA等产品用量大幅提升。公司积极募投补足自身短板,未来有望推出模组化产品提升自身全球竞争力。 盈利预测及评级。预计19年-21年EPS分别为4.99/8.07/12.69元/股。按最新收盘价对应PE分别为135/84/53倍。考虑到公司所在细分射频芯片行业增速高于可比公司所在细分行业,同时公司自身业绩快速成长,及可比公司估值水平,给予公司20年PE为110倍(对应PEG1.85),合理价值为888.22元/股。 风险提示。5G行业变革不达预期;大客户流失风险;模组化新产品推出进度不达预期降低竞争力风险。
永新光学 电子元器件行业 2020-02-28 40.80 -- -- 41.30 1.23%
41.30 1.23% -- 详细
技术积淀深厚的精密仪器及核心光学部件供应商。永新光学专注光学精密制造20余年,是业内领先的光学企业。公司主要从事光学显微镜、光学元件组件等产品的研发、生产和销售,主要产品包括生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头,拥有“NOVEL”、“NEXCOPE”、“江南”等自主品牌。 光学显微镜行业持续成长。根据研究机构Grand View Research的市场统计及预测,2016年全球显微镜市场规模为71亿美元,预计2016-2024年年复合增长率为7.8%。公司作为国内显微镜制造企业的领先者,从事显微镜生产制造20年,常年为尼康及徕卡显微系统代工,技术沉淀充足,未来受益于行业增长。 光学元件组件业务成长势头良好。车载镜头方面,公司通过第三方向Sony批量供应车载镜头前片,并与Quanergy、Optoflux等知名企业建立合作关系,小批量提供激光雷达镜头、车锁镜头等高端前装车载镜头;高端相机、运动光学方面,公司是徕卡高端相机镜头的镜片组件核心供应商,并为徕卡相机与蔡司提供望远镜、瞄准镜等运动光学镜片组件;高清投影方面,公司主要为激光光源投影机及工程投影机等高端产品厂商(科视、巴可、NEC等)提供光学元件组件。 盈利预测与评级。预计公司2019~2021年EPS分别为1.33/1.78/2.29元/股。同行业可比公司对应2020年平均PE估值为31.7X。公司历史沉淀深厚,上市募资后积极扩充产能迎接下游需求,未来增长有望加快,公司至少应享有与同行业公司类似估值水平。我们给予公司2020年31倍PE估值,合理价值为55.10元/股,给予“买入”评级。 风险提示。显微镜成长不及预期;车载镜头市场开拓不及预期;行业竞争加剧。
意华股份 电子元器件行业 2020-02-12 26.30 -- -- 35.73 35.86%
39.80 51.33% -- 详细
意华股份:国内领先的通讯连接器厂商。公司深耕连接器产品二十余载,专注于以通讯为主的多领域连接器及其组件产品研发、生产和销售,逐步成长为国产连接器领域的领先厂商。公司通过内生增设及外延拓张的方式,将产品延伸至通信、消费电子和汽车等不同领域。 连接器下游需求迎拐点,行业集中度不断提高。5G对传输速率提出更高的要求,高速I/O连接器、高速大数据存储连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著,行业向国产厂商集中。公司作为通信连接器龙头,有望直接受益。 多领域协同发展,5G推动业务迎来拐点。公司聚焦通讯连接器主营业务,据公司招股书,公司SFP高速连接器系列近年成功切入华为、中兴产业链。根据公司公告,公司于2019年11月通过收购乐清新能源,涉足太阳能跟踪支架业务,有望受益于光伏产业复苏。 营收持续增长,研发投入向业绩转化良好。公司近年营收持续增长,并逐步加大研发投入,其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重上升,未来有望提升公司整体毛利水平。费用管控上,公司2013-2017年期间费用率相对平稳,2018年起由于研发投入加大导致费用率上升。 投资建议:意华股份作为中国连接器头部厂商之一,受益于5G建设以及下游远程办公等渗透率的突破,同时子公司受益于太阳能光伏产业需求的复苏。预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/1.05/1.33元/股,按照最新收盘价对应PE分别为64.0/25.5/20.1倍。参考可比公司估值和业绩增速预期,我们给予公司2020年30xPE,公司合理价值为31.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。5G进度不及预期、下游大客户中标情况不理想、贸易摩擦导致供货受阻、行业竞争加剧致毛利下滑、子公司兑现业绩承诺不顺。
精测电子 电子元器件行业 2020-02-07 59.54 -- -- 77.23 29.71%
77.23 29.71% -- 详细
公司发布公告,2019年6月20日至2020年2月4日期间,累计获得京东方集团订单金额达到6.96亿元(含税)。 再次获得京东方大订单,2017-2019年京东方订单稳步增长。根据公司公告,2019年全年来自京东方的累计订单为9.94亿元。从2017年以来,公司持续获得京东方集团的订单,根据公司历史订单公告整理,2017-2019年公司获得京东方的订单分别是5.62/7.78/9.94亿元,平均增速保持在30%以上。由于当前下游面板行业投资主要以OLED为主,公司订单持续稳定的增长也表明公司在OLED产品上的储备已经得到市场的认可。连续获得下游大客户的订单,表明了产品竞争力持续获得客户的认可,彰显了公司强大的产品竞争力。 以面板为依托,积极布局半导体业务,前道PC+后道ATE检测业务逐渐进入收获期。公司从2018年开始积极布局半导体业务,是国内唯一一个横跨两大检测领域的公司。半导体业务三个核心的主体分别是武汉精鸿(和韩国IT&T合作)、日本WINTEST、上海精测半导体(大基金持股),武汉精鸿和日本wintest主要以ATE为主,上海精测半导体以前道的过程公司控制设备为主。当前阶段,公司前后道业务均已实现了下游产品订单的认证,有望成为未来几年公司新的业绩增长点。 预计公司19-21年业绩分别为1.11/1.76/2.48亿元。对应当前PE分别为53x/34x/24x。19年公司业绩受研发投入影响较大,随着半导体业务持续放量,亏损幅度会逐步减少。当前半导体设备板块估值较高,参考行业可比公司,我们给予精测20年PE估值40x,对应合理价值为70.22元/股,继续给予买入评级。 风险提示:OLED行业投资放缓;行业竞争激烈带来毛利率下行;半导体业务研发投入影响净利润;半导体业务放量不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2020-02-06 118.51 -- -- 180.15 52.01%
180.15 52.01% -- 详细
北方华创:国内领先的半导体设备企业。公司由七星电子与北方微电子战略重组而成,并收购美国Akrion完善半导体设备布局。目前公司业务分为半导体装备、真空装备、新能源锂电装备以及军工元器件四大类。其中半导体设备涵盖刻蚀/PVD/CVD/氧化扩散/清洗机等设备,应用于集成电路/先进封装/光伏/面板/LED等行业。公司客户、研发团队质量较高,激励与定增计划彰显未来成长信心。 半导体设备行业:空间广,壁垒高,国外厂商领先。SEMI/CPIA/DSCC/赛迪智库数据显示,2018年集成电路/光伏/面板/LED设备全球规模分别为645/48/215/30亿美元。从全球视角来看,在集成电路、面板制造等领域,国外企业较为领先,领先企业垄断了大部分市场份额。国内企业光伏较为领先,其次是LED,集成电路和面板地位相对较低。 展望未来,半导体设备行业未来持续成长。全球市场一方面受益全球半导体需求增加与产能产线扩充,8寸设备投资回暖,12寸设备需求旺盛。全球市场另一方面受益于先进制程与存储技术带来的机遇。国内半导体设备市场则受益政策、资金、市场助力,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,带来设备企业成长机遇。 北方华创技术与客户验证进展良好,未来持续受益。作为国内半导体设备龙头企业,北方华创技术突破也引领着国内半导体设备产业发展,其目前进展良好。从招标与订单来看,公司也取得了较为良好的突破。 盈利预测与评级。预计公司19-21年收入为40.1/55.7/72.2亿元,对应PS分别为14.4/10.3/8.0倍。根据可比公司估值,给予公司20年营收12倍PS,合理价值为136.2元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
精研科技 计算机行业 2020-01-14 105.68 -- -- 124.00 17.34%
157.00 48.56% -- 详细
精研科技:全球TOP10,MIM技术龙头企业。精研科技是一家MIM产品生产商和解决方案提供商,主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车领域提供高复杂度、高强度的MIM 零部件产品。精研科技作为国内唯一以全MIM产品上市的企业,凭借强大的技术优势、优良的产品质量和快速反应的服务体系,持续开拓终端巨头客户,跻身全球10强,位居行业第一梯队。 MIM工艺优势突出,市场前景向好。MIM工艺性价比突出,在制备几何形状复杂、组织结构均匀、性能优异的近净成形零部件方面具有独特的优势。MIM工艺符合消费电子精密化、高端化的发展趋势,近年来得到快速发展,全球及国内市场规模不断扩大。加上MIM件在下游智能手机等消费电子产品以及汽车电子、医疗器械等领域的不断渗透,MIM产品需求快速释放。 深耕MIM抬高壁垒,技术龙头迎来高速发展。2018年由于公司战略调整产品结构,业绩有所下滑。公司紧握消费电子等领域的发展良机,继续投入大量资金进行研发以及资本支出,逆势扩张抬高技术壁垒。盈利能力自2019年Q2开始迅速复苏,Q3单季营收和归母净利润分别同比增长67.42%和82.64%,盈利水平重回高位,全年高增长可期。 盈利预测与评级。我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.79/2.86/3.98元/股,对应PE为59/37/26倍,处于当前同行业公司平均估值水平,同时考虑到公司作为MIM技术龙头的壁垒优势和未来快速增长趋势,我们给予公司2020年40倍PE估值,对应合理价值为114.4元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。下游行业需求不及预期的风险;MIM 工艺渗透速率不及预期的风险;产品价格下滑的风险;竞争加剧的风险;可折叠手机出货量不及预期。
华天科技 电子元器件行业 2020-01-13 7.54 -- -- 11.20 48.54%
17.50 132.10% -- 详细
华天科技:业务布局广泛的封测龙头企业。华天科技是中国内地以及全球营收排名靠前的封测企业。公司2018年受到外部环境变化导致的行业景气度下滑的影响,业绩出现较大波动。2019年前三季度公司营收为61.07亿元,同比增长9.85%;归母净利润为1.68亿元,同比下滑48.81%。但从2019Q2以来,公司收入与净利润出现明显回升。我们预计这一趋势将在2020年得到延续,带来持续的成长动能。 封测行业:整体景气度回升,利好行业龙头企业。2018年受半导体整体周期下行影响,封测行业增速放缓。2019年二季度起,随着半导体景气度回升,封测行业也明显回暖,中国台湾重点封测厂商月度营收变化也显示出行业景气度回升的趋势。同时,中国内地半导体需求大客户的转单将加速国产替代,利好中国内地的封测行业龙头企业。 CIS封测:高景气度下的供应紧张,价格上涨叠加产能扩充将带来较大业绩弹性。CIS市场快速发展,根据IHS的数据,全球CIS市场在2018~2023年将保持8.8%的复合增速。手机多摄趋势增加中低像素CIS需求,带动CSP/TSV封装需求;而安防和汽车CIS市场增长更快。同时,CIS封装国产化替代加速,利好中国内地CIS封测企业。 盈利预测与评级。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.11/0.29/0.38元/股。同行业可比公司对应2020年平均PE估值为54.3X,估值较高主要由于2020年尚处于业绩回升过程中。华天科技业绩相对稳定,考虑同行业可比公司估值以及华天科技相对同行业来说较为稳定的业绩和历史估值水平,我们给予华天科技2020年40X的PE估值,则合理价值为11.73元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。行业景气度下滑的风险;CIS行业景气度低于预期的风险;Unisem整合低于预期的风险。
苏试试验 电子元器件行业 2020-01-13 32.55 -- -- 44.49 36.68%
44.49 36.68% -- 详细
苏试试验:力学环境试验设备与服务领导者。苏试试验主营业务分产品为试验设备和试验服务。公司是一家环境试验设备及解决方案提供商,致力于环境试验设备的研发和生产。2016至2018年公司营业收入年均复合增长率16.84%,2018年公司实现营业收入6.29亿元,归母净利润0.72亿元。 收购宜特(上海),拓展半导体检测业务。2019年9月27日,苏试试验发布公告,拟以人民币2.8亿元收购宜特(上海)检测技术有限公司100%股权。宜特(上海)客户以芯片的设计公司为主,主要提供芯片设计阶段可靠性分析服务,找出失效点并进行改进。随着中国大陆半导体设计公司的崛起,中国大陆IC设计公司对于电子元器件失效分析、可靠性验证、材料分析一系列半导体第三方检测业务需求有望快速增长。本次股权收购完成后,苏试试验将充分利用宜特(上海)的技术、设备、人才等优势,拓展电子元器件可靠性分析、失效分析以及材料分析的技术和业务,迈向半导体检测领军企业。 预计19-21年业绩分别为0.64元/股、0.89元/股、1.13元/股。考虑宜特并表,预计公司19-21年归母净利润为0.87/1.20/1.54亿元,当前股价对应的PE为50/36/28倍。参考两家可比A股公司估值情况,并综合考虑公司拟收购宜特(上海),进入大空间高增速的半导体检测市场,给予公司20年45xPE估值,对应合理价值39.98元/股,给予“买入”评级。 风险提示。新建实验室市场拓展低于预期;市场竞争加剧导致毛利率水平产生波动;收购进度具有不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名