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许兴军

广发证券

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工作经历: 证书编号:S0260514050002,浙江大学系统科学与工程学士,浙江大<span style="display:none">学系统分析与集成硕士,2012年加入广发证券发展研究中心。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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法拉电子 电子元器件行业 2020-11-23 92.97 -- -- 96.48 3.78% -- 96.48 3.78% -- 详细
公司公告2020年三季度报告,Q3业绩加速增长。2020年前三季度公司实现营业收入13.36亿元,同比增12.12%,实现归母净利润3.67亿元,同比增20.69%,实现扣非净利润3.45亿元,同比增20.23%,其中,2020Q3单季度公司实现营业收入5.00亿元,同比增25.58%,实现归母净利润1.37亿元,同比增44.40%,实现扣非净利润1.27亿元,同比增38.94%,Q3业绩相比Q2呈现进一步加速态势。 我们判断,Q3景气延续Q2态势,带动公司业绩呈现加速成长。分业务来看,一方面,5G网络、数据中心、充电桩等新型基础设施建设进度加快,销售增长;另一方面,光伏发电成本降低、风电市场受到风火同价等成本驱动影响,有较大幅度增长;同时,家电市场由于市场需求下降,销售下降。我们认为2020Q3延续了2020年上半年的态势,公司业绩受益下游景气度的回升与需求的加速增长,从而呈现加速增长的态势。 盈利预测与评级。公司深耕薄膜电容器五十多年,至今为止薄膜电容器产销量位居世界前三位。我们看好公司凭借核心竞争优势,拥抱下游新能源、光伏风电等的景气周期持续成长,并在未来逐步实现薄膜电容器国产替代的成长远景,预计公司2020-2022年EPS分别为2.38/2.98/3.55元,对应PE38.94/31.16/26.16倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应20年业绩50倍PE估值,合理价值119.25元/股,给予“买入”评级。 风险提示。扩产进度不达预期风险;5G进度不达预期风险;光伏厂景气度不及预期风险;新能源汽车政策变化风险;行业竞争加剧风险。
中芯国际 2020-11-17 62.54 -- -- 62.05 -0.78% -- 62.05 -0.78% -- 详细
政府补助大幅增加致3Q净利润大幅优于预期,4Q毛利率指引略低于预期。公司于11/11日披露3Q20业绩:收入($1.08bn)优于预期($995mn),毛利率(24.2%)优于预期(22.0%),归母净利润($256mn)大幅优于预期($79mn)。环比来看,3Q20归母净利润较2Q20增长$138mn主因经营开支大幅减少(由2Q的$184mn降至3Q的$80mn),具体来看系因政府补助环比增加近$97mn所致。此外,4Q收入指引中值($963mn)优于预期($918mn),然毛利率指引(16%-18%)低于预期(18.6%)。 成熟制程产能4Q扩张幅度较大。公司在4Q产能利用率下降、ASP下滑、其他收入减少、14nm收入贡献甚微情境下,收入指引中值($963mn)较2Q($938mn)仍有微幅增长(3Q有华为急单影响),我们认为这是公司成熟制程产能持续扩张的结果(对应20年下调后资本开支59亿美元)。 维持A/H股“买入”评级。中芯国际当前基本面仍面临较大压力,然美国换届选举或对当前极端情境产生一定程度的积极影响,但后续进程仍需观察。我们预测公司20/21/22年归母净利润分别为3.31/1.98/3.02亿美元,同时我们下调公司港股/科创板合理PB估值至2.5/7.5倍(对应20年末净资产)以反映当前美国政府出口管制、客户转单等事件带来的不确定性。综上,公司在港股、科创板的合理价值分别为35.7港元/股、91.4元/股,给予A/H股“买入”评级。 风险提示。全球疫情持续扩大的风险,先进制程进展不及预期的风险。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-11-11 191.00 -- -- 183.96 -3.69% -- 183.96 -3.69% -- 详细
公司公告 2020年三季度报告, Q3利润下滑幅度收窄,毛利率企稳。 2020年前三季度公司实现营业收入 51.28亿元, 同比增 9.62%, 实现 归母净利润 11.00亿元, 同比减 35.75%, 实现扣非净利润 9.48亿元, 同比减41.53%,累计毛利率51.81%, 同比下降9.56pct。其中, 2020Q3单季度公司实现营业收入 20.72亿元, 同比增 15.66%, 实现归母净利 润5.03亿元, 同比减27.71%, 降幅相比Q1的-50.58%和Q2的-34.85% 有所收窄, 实现扣非净利润 3.91亿元, 同比减 40.62%,单季度毛利 率 52.08%, 同比下降 8.71pct 但环比基本持平。 业绩承压主要受外部因素影响以及研发费用增加所致。 受新冠疫情及 国际形势变化等因素的影响,公司营收增长速度放缓,而对新产品的 研发持续投入导致研发费用持续增加(前三季度研发费用达 12.89亿 元, 占营收比例 25.14%, 同比增 78.95%),因此利润端呈现同比下滑。 展望未来, 公司主业有望企稳, 新品投入带来未来想象空间。 一方面, 公司主业为指纹识别芯片, Q3财务数据的企稳显示公司主业边际上有 所改善, 公司屏下光学指纹已大规模商用于国内领先手机品牌以及海 外领先品牌厂商, 未来公司有望凭借核心竞争实力继续成长。 另一方 面, 公司积极布局光学领域的新品、以及 IoT 领域的新品, 取得了积 极进展, 如入耳检测和触控产品、心率与血氧传感器等已商用于国内 领先可穿戴终端品牌,未来公司的持续投入将持续打开成长新空间。 盈利预测与评级。 预计公司 20-22年 EPS 分别为 3.38/4.05/4.98元/ 股,对应 PE 为 53.5/44.7/36.4倍,考虑可比公司估值,给予 20年业 绩对应 PE 为 70倍,合理价值为 236.80元/股, 给予“买入”评级。 风险提示。 新冠疫情及国际形势变化风险; 指纹识别芯片行业竞争格 局加剧风险;新品研发不及预期风险。
中微公司 2020-11-04 157.00 180.83 23.44% 185.44 18.11% -- 185.44 18.11% -- 详细
公告2020年三季度报告年三季度报告,公司公司Q3营收营收稳健增长。2020年前三季度公司实现营业收入14.76亿元,同比增21.26%,实现归母净利润2.77亿元,同比增105.26%。其中,2020Q3单季度公司实现营业收入4.98亿元,同比增19.56%,实现归母净利润1.58亿元,同比增51.02%。Q3营收稳步增长,归母净利润呈现快速增长态势。 我们判断,公司营收增长主要来源于刻蚀设备业务的快速成长。公司主营业务为刻蚀和MOCVD两种设备,从2020半年报的情况来看,刻蚀设备业务的同比增速较高,呈现快速增长长态势,这得益于国内晶圆厂线持续扩产,公司斩获刻蚀设备订单。从今年前三季度情况来看,下游晶圆厂依然呈现持续扩产趋势,因此预估前三季度营收的主要增长来源于刻蚀设备业务的主要增长。利润方面,公司归母净利润增速较快,主要由于本期公允价值变动收益较上年同期增加幅度较大。 展望未来,公司有望持续受益产业转移与国产替代机遇。公司主营业务为刻蚀设备和MOCVD设备,下游为集成电路与LED领域,未来有望持续受益中国大陆晶圆厂建厂浪潮与LED产业东移带来的机遇,目前公司设备产品研发进展与客户验证情况良好,未来有望迎来营收与利润的进一步成长。 盈利预测与评级。预计公司20-22年收入为23.03/31.54/40.84亿元,对应PS分别为37.6/27.5/21.2倍,不考虑定增影响,预计20-22年EPS分别为0.64/0.71/1.06元/股,对应PE分别为254.2/228.8/153.2倍,考虑可比公司估值,我们给予公司20年收入42倍PS,合理价值为180.83元/股,给予“买入”评级。 风险提示:风险提示:下游投资波动风险;突破不及预期风险;专利与技术风险。
长电科技 电子元器件行业 2020-11-04 38.59 45.53 2.68% 46.20 19.72% -- 46.20 19.72% -- 详细
业绩持续高增长,20Q3归母净利润归母净利润近近4亿元亿元。公司发布2020年三季报,20Q1-3实现收入187.63亿元,同比增长15.85%;归母净利润7.64亿元,同比增长520.17%。为了进一步提高公司资产营运效率,公司优化了封装产品购销业务模式。在生产销售产品过程中,不再对产品的主要原料承担存货风险。按总额法还原后,20Q1-3收入为215.44亿元,同比增长33.02%。单季度看,20Q3实现收入67.87亿元,同比减少3.69%,环比增长8.29%;归母净利润3.98亿元,同比增长416.65%,环比增长71.16%。 盈利能力大幅改善,盈利能力大幅改善,Q3毛利率净利率环比提升毛利率净利率环比提升。20Q1-3毛利率为15.46%,同比增加5.03pct;净利率为4.08%,同比增加5.19pct。20Q3毛利率为17.04%,同比增加5.14pct,环比增加1.14pct;净利率为5.87%,同比增加4.77pct,环比增加2.15pct。公司毛利率提升主要得益于国内半导体封测行业持续高景气以及公司优化了封装产品购销业务模式。 国产替代叠加疫情转单,公司行业地位进一步提升。随着外部摩擦不断以及海外疫情蔓延,全球封测订单加速向国内转移,公司作为国内封测龙头,率先受益,公司行业地位进一步提升。 盈利预测与估值。预计公司20-22年EPS分别为0.66、0.79、0.97元/股。参考可比公司估值情况,综合考虑公司行业地位、竞争优势等因素,建议给予公司20年69倍的PE估值,对应合理价值45.53元/股,维持“买入”评级。 风险提示。半导体封测行业景气度下滑;原材料价格上涨风险;公司盈利能力改善不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2020-11-04 21.80 -- -- 23.65 8.49% -- 23.65 8.49% -- 详细
公司公告2020年三季度报告,公司Q3业绩稳健增长。2020年前三季度公司实现营业收入294.79亿元,同比增13.51%,实现归母净利润10.00亿元,同比增16.28%,实现扣非净利润9.01亿元,同比增25.78%,累计毛利率10.03%,同比提升0.13pct。其中,2020Q3单季度公司实现营业收入124.62亿元,同比增9.63%,实现归母净利润4.95亿元,同比增5.10%,实现扣非净利润4.76亿元,同比增2.10%,单季度毛利率10.14%,同比基本持平。 分业务来看,通讯类业务是增长的主要驱动力。公司前三季度通讯类产品营收同比增长超过30%,是带动公司整体营收增长的主要因素;消费电子类产品、存储类产品营收继续保持成长;电脑类产品、工业类产品和汽车电子类产品营收同比出现下滑;但第三季度工业类产品营收呈现止跌回稳,同比增长约9%。同时由于前三季度产能利用率提高及期间费用占比降低,第三季度毛利率较第一、二季度持续改善。l2020年延续“扩张”势头,拓展业务边界。公司2019Q4启动收购欧洲第二大EMS厂商法国飞旭集团100%股权项目,以及其他多处投资项目,2020年将持续推进“模组化、多元化、全球化”打开成长空间。 盈利预测与评级。我们看好公司凭借核心竞争优势,巩固领导地位,拥抱SiP与EMS行业红利实现稳健成长的远景,不考虑飞旭并表,预计公司2020-2022年EPS分别为0.69/0.94/1.14元,对应PE为31.63/23.29/19.14倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应20年业绩42倍PE估值,合理价值29.02元/股,维持“买入”评级。 风险提示。智能手机销量不及预期风险;智能手表销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;中美贸易摩擦风险。
韦尔股份 计算机行业 2020-11-04 226.84 -- -- 241.24 6.35% -- 241.24 6.35% -- 详细
公司业绩持续高增长,毛利率有望快速恢复。公司发布2020年三季报,20Q1-Q3实现营收139.69亿元,同比增长48.51%;归母净利润17.27亿元,同比增长1177.75%。单季度看,20Q3实现营收59.26亿元,同比增长60.05%;归母净利润7.36亿元,同比增长1141.43%。公司业绩持续高增长主要得益于CIS市场需求旺盛和公司市场份额持续提升。20Q3毛利率为27.90%,环比下降4.54pct,我们认为主要是由于疫情导致新老产品换代节奏打乱以及TDDI业务并表影响。20Q3末存货55.94亿元,相比20Q2末减少8.51亿元,我们认为库存压力已消除,随着公司高端产品放量,未来毛利率有望快速恢复。 64B以快取胜,64A接力进军旗舰机。中低端智能手机主摄CIS快速从0.8u48M向0.7u64M转变。2020年4月,公司先于三星推出OV64B产品,索尼由于工艺问题尚未推出0.7u产品,公司有望在中低端主摄CIS中跃升第一。旗舰智能手机主摄多采用定制款CIS。2020年10月,公司推出全球首款1.0u64MCIS图像传感器OV64A。OV64A是公司继OV48C之后推出的又一款顶级CIS,未来有望打入安卓旗舰机主摄规格,进一步提升公司的产品结构和盈利能力。 内生外延协同发展,打造豪威集团军。公司以CIS业务为核心,与模拟设计业务协同发展,持续布局TDDI、光学屏下指纹、TOF等产品。 盈利预测与估值。预计公司2020~2022年EPS分别为2.78、4.00、5.26元/股。参照可比公司估值以及公司业绩增长预期,我们给予公司2020年85倍PE估值,对应合理价值为236.42元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。CIS需求不及预期风险;CIS行业竞争加剧风险;公司产能供不应求风险。
万业企业 房地产业 2020-11-03 17.00 -- -- 19.70 15.88% -- 19.70 15.88% -- 详细
公司公告2020年三季度报告,房地产业务有所下滑。2020年前三季度公司实现营业收入5.64亿元,同比减67.93%,实现归母净利润2.23亿元,同比减61.46%,实现扣非净利润1.80亿元,同比减63.29%,主要原因我们判断为公司聚焦战略转型,房地产业务逐步退出。 2020年,公司在2019年积极深化战略转型的基础上,进一步取得了积极的良好进展。一方面,公司积极聚焦主业离子注入机,前三季度公司研发费用同比增长46.02%,主要为研发离子注入机投入,在建工程同比增长95.54%,主要系临港凯世通对在建研发厂房继续建设及Finfet集成电路离子注入机项目持续投入所致。另一方面,据集微网报道,万业企业旗下凯世通的创始团队将通过向凯世通进行增资入股的方式,与万业企业及凯世通公司深度协同发展。另外,公司积极拓展业务边界,本期其他非流动金融资产增加3515.60万元,系本期投资安徽富乐德所致,而安徽富乐德是设备精密洗净行业的领军者。 展望未来,多因素助力国内迎晶圆建厂潮,凯世通有望持续迎来突破受益国产替代浪潮。政策、资金、市场三大因素助力,中国迎晶圆建厂潮,半导体设备迎来高景气度,国内万业企业旗下凯世通在离子注入机行业取得了较为良好的进展,未来有望持续迎来客户和订单突破。 盈利预测与评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.52/0.58/0.65元/股,对应PE分别为32.12/28.82/25.83倍。采用分部估值法分别对离子注入机和房地产业务进行可比公司分部估值,给予公司21年专用设备制造营收26倍PS,给予房地产与其他业务20年盈利20年28倍PE,合理价值为21.07元/股,给予“买入”评级。 风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
信维通信 通信及通信设备 2020-11-03 47.57 -- -- 53.99 13.50% -- 53.99 13.50% -- 详细
信维通信发布三季报,前三季度实现营业收入43.40亿元,同比增长21.41%,归母净利润7.46亿元,同比下滑9.91%,符合业绩预报期间(下滑8~12%);其中Q3单季度实现营业收入17.83亿元,同比增长10.04%,归母净利润4.17亿元,同比下滑9.16%。 疫情影响下大客户部分新产品推迟,公司Q3业绩小幅下滑。今年受疫情影响,新机研发进度从EVT阶段开始推后,因此9月份苹果发布会推出新款iPad和AppleWatch,而新款iPhone于北京时间10月14日凌晨推出;往年苹果产业链新机备货主要集中在Q3和Q4,而今年受疫情影响Q3的新机占比同比大幅下滑,上游零组件拉货将全部集中在Q4,导致公司Q3利润小幅下滑,但同时我们看到公司Q3单季度营收同比增长10.04%,单季度收入规模持续增长。 公司各条业务线进展顺利,Q4开启新一轮高成长。新机拉货开启,公司在iPhone无线充电和EMI/EMC的份额提升并逐步放量;天线领域,安卓5G手机推动公司天线业务成长,同时公司iPad+MacBook天线份额提升;根据公司公告,公司是北美大客户的核心供应商且合作紧密,目前各条业务线进展顺利,常州基地已顺利投产,Q4开始产能满负荷运行,且部分现有项目的份额还在提升,我们预计公司订单饱满且Q4有望开启新一轮高成长。中长期来看,信维通信有望充分受益于5G带来的天线增量,以及无线充电、5G时代射频价值量的提升。 盈利预测与评级:我们看好公司拥抱5G射频领域行业红利。不考虑定增影响,预计公司20-22年EPS为1.44/2.09/2.77元,最新收盘价对应PE33/23/17倍,考虑可比公司估值及自身增速,以50倍PE对应2020年归母净利润,合理价值为71.99元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期;滤波器国产替代进程不达预期;LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧;坏账减值的风险。
斯达半导 计算机行业 2020-11-03 189.00 -- -- 247.50 30.95% -- 247.50 30.95% -- 详细
公司发布三季报,业绩符合市场预期。 公司三季度单季实现收入 2.52亿元,同比增长 26.4%,环比下滑 9.7%;实现毛利率 33.41%,同比 提升 1.73ppts,环比提升 0.38ppts;实现归母净利润 0.53亿元,同比 增长 36.2%,环比基本持平。 前三季度整体,公司实现收入 6.68亿元, 同比增长 18.1%;实现毛利率 32.73%,同比提升 1.98ppts; 实现归母 净利润 1.34亿元,同比增长 29.4%。公司三季报整体符合市场预期。 Q3延续较高同比增速, 工控业务淡季导致环比有所下滑。 三季度为工 控业务经营性淡季,因此收入环比二季度有所下滑。同比来看公司三 季度继续保持较高增速, 在疫情影响下海外大厂交付能力受到影响, 但国内疫情控制得当产业链实现快速复产复工,带动公司在工控大客 户国产替代加速,份额继续提升。展望四季度我们判断在工控行业旺 季、国内汽车市场复苏带动下,公司业绩同比环比均有望明显增长。 新能源车和风电光伏业务持续发力,为公司增长带来新动能。 工控业 务方面公司在已有客户份额持续提升,另外持续开拓国内外新客户, 将为公司成长提供稳健动能。新能源车方面公司持续进入国内外知名 车企平台定点, 48V BSG 组件下半年开始大批量装车应用, SiC 模块 将于明年开始放量,伴随新能源车市场快速起量,该业务对整体业绩 增量贡献将持续放大。在光伏风电领域,下游客户集中度较高,公司 增量产品持续推广,未来份额有望实现快速提升,助力公司业绩增长。 维持“买入”评级。 预计公司 21年 EPS 1.97元/股,参考可比公司估 值水平,考虑公司为功率半导体核心赛道 IGBT 国内龙头企业,成长替 代空间广阔,给予公司 2021年 100倍 PE 估值,合理价值 196.75元/ 股,维持“买入”评级。 风险提示。 新冠疫情影响,行业景气度波动风险等。
三环集团 电子元器件行业 2020-11-02 31.78 40.84 26.83% 35.73 12.43% -- 35.73 12.43% -- 详细
公司公告公告2020年三季度报告年三季度报告,公司公司Q3业绩业绩位于指引中等偏上,毛利率提升明显。2020年前三季度公司实现营业收入27.48亿元,同比增37.59%,实现归母净利润10.02亿元(位于前次业绩预告9.01-10.34亿元区间中等偏上),同比增50.14%,实现扣非净利润9.16亿元,同比增49.19%,累计毛利率50.45%,同比提升0.43pct。其中,2020Q3单季度公司实现营业收入10.98亿元,同比增73.06%,实现归母净利润4.46亿元,同比增124.64%,实现扣非净利润4.18亿元,同比增122.56%,单季度毛利率54.03%,同比提升7.25pct。 公司业绩高速增长的原因主要得益于下游需求的推动以及公司市场竞争力的提升。受益于5G加速推进与国产替代驱动,市场需求增加,公司主要产品供不应求,电子元件及材料、半导体部件产品销售相应增长,公司营业收入有所增长,直接带动当期利润增加。而从上半年的报表情况来看,得益于MLCC、陶瓷基片、陶瓷封装基座、光纤陶瓷插芯等项目扩产或产能利用率提升顺利,电子元件及材料、半导体部件维持较高增长,Q3这些业务继续维持向好的趋势,高毛利产品占比提升以及产能利用率改善带来毛利率同比提升。 展望未来,公司核心竞争力不变,看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业,以垂直一体化与平台多元化为核心,打造“中国京瓷”材料平台,未来新老产品将逐渐放量,有望迎来持续成长。 盈利预测与评级。预计公司20-22年EPS分别为0.82/1.00/1.22元/股,对应PE为38.0/31.2/25.5倍,考虑可比公司平均估值,给予20年业绩对应PE为50倍,合理价值为40.84元/股,维持“买入”评级。 风险提示。MLCC扩产不及预期风险;陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G进度不及预期风险;产品价格下滑风险;行业竞争加剧风险。
京东方A 电子元器件行业 2020-11-02 4.93 -- -- 5.53 12.17% -- 5.53 12.17% -- 详细
公司发布三季报, 业绩符合市场预期。 公司三季度单季实现收入 408.21亿元, YoY +33.0%, QoQ +16.7%;实现毛利率 18.61%, QoQ +1.77ppts, YoY +6.80ppts;实现归母净利润 13.40亿元, YoY +629.3%, QoQ +135.5%;实现扣非后归母净利润 10.64亿元, YoY +226.6%, QoQ +226.4%。前三季度整体,公司实现收入 1016.88亿 元, YoY +18.63%;实现毛利率 16.91%, YoY +1.92ppts;实现归母 净利润 24.76亿元, YoY +33.7%;实现扣非后归母净利润 8.88亿元, 同比大幅扭亏。 整体来看, 公司三季度业绩符合市场预期。 LCD 面板价格持续快速上涨,有望带动公司业绩继续向上。 在面板价 格从 6月以来的快速上涨带动下,公司三季度业绩环比显著改善。 根 据 Witsview 统计数据,以 32寸 LCD TV 面板为例, Q3平均价格环比 Q2提升 25%左右,根据现有情况我们判断 Q4均价较大概率继续实现 25%左右环比提升。 对于近期韩厂决定延后退出情况,我们判断主要 原因在于其在当前供应紧张情况下,为其自家下游 TV 品牌保障面板供 应。 即便考虑延后影响, 在大尺寸化、 IT 类出货占比增加等因素影响 下,明年全年 TV 面板产出数量仍将呈现下降,供需关系将维持紧张。 行业集中度提升,公司整体盈利能力有望趋势性增强。 公司拟收购南 京/成都中电熊猫中电熊猫部分股权,在行业集中度提升趋势下,公司 对上下游议价能力将明显提升,规模效应进一步显现,同时有望通过 协同策略有效平抑行业景气周期波动,整体盈利能力有望趋势性增强。 维持“买入”评级。 预计公司 2021年 EPS 为 0.27元/股,参考可比 公司估值,综合考虑公司行业地位、盈利提升、未来成长性等,给予 公司 21年 25倍 PE 估值,合理价值 6.74元/股,维持“买入”评级 风险提示。 新冠疫情影响,行业景气度波动,中美贸易摩擦影响等。
兆易创新 计算机行业 2020-11-02 181.00 -- -- 233.37 28.93% -- 233.37 28.93% -- 详细
公司发布三季报,超出市场预期。公司第三季度实现收入15.16亿元,同比增长51.4%,环比增长77.9%;实现毛利率40.77%,同比提升0.19ppts,环比提升0.52ppts;实现归母净利润3.10亿元,同比增长18.1%,环比增长59.0%。前三季度整体来看,公司实现收入31.74亿元,同比增长44.0%;实现毛利率40.67%,同比提升1.58ppts;实现归母净利润6.73亿元,同比增长49.7%。公司三季度业绩显著超出市场预期。 Q3出货明显复苏,行业整体已呈现供应紧张。存储业务方面,三季度进入行业旺季,下游客户补库存需求强劲,同时TWS耳机市场畅旺和新款iPhone全系列采用OLED屏幕对行业需求端拉动明显,公司出货环比明显复苏。MCU业务方面,在疫情拉动终端需求以及海外大厂供给端受疫情影响背景下,行业缺货显现明显,公司国产替代进程加速。传感器业务方面,下游客户陆续导入和备货效应预计也带来明显增量。 NOR市场份额有望继续提升,DRAM打开成长新空间。NOR行业需求在TWS、汽车、IOT、OLED屏幕、电表等拉动下呈现持续增长,明年公司晶圆产能有望得到明显扩充,叠加55nm制程升级持续推进,公司NOR产品市场份额有望进一步提升。MCU方面公司在国内品牌影响力持续提升,国产替代加速进行。公司自研利基型DRAM芯片进展顺利,与合肥长鑫多方面开展合作,迎接更广阔成长空间。 维持“买入”评级。预计公司2020/21年EPS2.08/3.40元。参考可比公司圣邦股份和澜起科技估值水平,公司作为国内存储芯片行业龙头,核心竞争力突出,成长空间广阔,给予公司2021年70倍的PE估值,合理价值237.77元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情带来不确定性,行业景气度波动风险等。
代川 8
精测电子 电子元器件行业 2020-10-30 50.09 -- -- 56.06 11.92% -- 56.06 11.92% -- 详细
公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入12.37亿元,同比下滑14.01%;归母净利润1.52亿元,同比下降31.14%。20Q3单季度营业总收入5.05亿元,同比下滑0.45%;归母净利润1.03亿元,同比增长64.62%;扣非归母净利润1.00亿元,同比增长78.57%。 在手订单饱满,盈利能力明显回升。公司20Q3存货10.14亿元,同比大幅增长82.85%;预收款2.80亿元,同比增长67.83%;这显示公司当前在手订单饱满,将为后续业绩增长提供支撑。公司20Q3单季度毛利率和净利率分别为54.5/20.3%,同比提升4.1/8.2pct,显示公司摆脱疫情影响,盈利能力已经恢复至往年较高水平。 巩固传统优势的同时,半导体检测设备持续发力。公司前期拟通过增发募集资金,一方面加大Micro-LED显示全制程检测设备领域投入,切实提升企业技术实力,在国产替代浪潮中抢占市场份额;另一方面扩充上海精测产能,突破原有产能瓶颈。上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域,自主研发的集成式膜厚量测设备在20年1月首次实现长江存储订单,成为国内首个同时布局前道检测+后道ATE测试的半导体设备企业。公司有望在传统优势领域实现利润放量的同时,顺应产业发展大势,培育又一个的业绩增长点。 投资建议:预计公司20-22年实现EPS分别为1.26/1.76/2.30元/股。公司质地优秀,今年业绩受疫情拖累,随着半导体新业务持续放量,有望再次走入增长通道。公司作为行业龙头,结合同行业可比公司估值水平,我们给予公司21年40x的PE,公司合理价值约为70.57元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED行业投资放缓;行业竞争激烈带来毛利率下行;半导体业务研发投入影响净利润;半导体业务放量不及预期。
东山精密 计算机行业 2020-10-29 27.20 -- -- 29.42 8.16% -- 29.42 8.16% -- 详细
东山精密发布三季报, 前三季度实现营业收入 182.53亿元,同比增长 11.51%,归母净利润 9.56亿元,同比增长 7.60%, 扣非后归母净利 润 7.85亿元,同比增长 13.20%; 其中 Q3单季度实现营业收入 69.13亿元,同比增长 8.18%,归母净利润 4.44亿元,同比减少 8.54%。 印刷电路板业务持续向好,推动业绩快速成长。 iPhone 方面公司新增 的天线新材料方案带来 ASP 增量确认,且公司凭借技术优势与行业地 位获得份额提升,为 Mlfex 的成长提供支撑,受益于疫情拉动出货量 增长, iPad 方面也有不错成长;硬板方面, Multek 自收购以来进行了 全方位的优化, 积极进行产能和客户调整,推动印刷电路板业务业绩 成长。 四季度备货集中, 业绩潜力逐步释放。 往年苹果产业链新机备货主要 集中在 Q3和 Q4,而今年受疫情影响 Q3的新机占比同比大幅下滑, 上游零组件拉货将全部集中在 Q4。 软板方面, 我们看好 Q45G 换机 浪潮带来的新一轮高景气度周期,同时公司有望凭借其竞争力进一步 拿下更多核心大价值量软板料号,对应 iPhone 中 ASP 持续提升,公 司在 iPad、 Watch、 Mac 等 A 客户非智能机产品中增量同样显著;硬 板方面,手机主板升级势在必行, Multek 作为内陆最大 HDI 制造企业, 在国产替代进程下,与小米、 OPPO、华为等国内优质手机厂商开展 深度合作, 积极扩产迎接行业景气周期。 盈利预测与估值。 我们持续看好东山精密业务的全面布局,预计公司 20~22年 EPS 分别为 0.89/1.31/1.77元/股,对应 PE 为 30/21/15倍。 对比当前同行业公司估值水平,我们给予公司 2020年 40X的PE 估值, 对应合理价值为 35.75元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。 疫情控制不及预期的风险; 5G 商用不及预期的风险;智能 手机销量不及预期的风险;收购整合不及预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名