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张晓飞

广发证券

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华正新材 电子元器件行业 2020-01-07 39.00 -- -- 47.60 22.05%
69.90 79.23%
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华正新材:品类趋于丰富的覆铜板制造商。公司的高端覆铜板、功能性复合材料、热塑性蜂窝材料等新材料产品,广泛应用于5G/4G通讯、物联网、云计算等领域。近年来公司通过内生布局和外部并购,逐渐打造以覆铜板为主的复合材料垂直整合业务版图。 5G驱动PCB/覆铜板价值量提升,高频/高速趋势引领产业升级。5G时代中国内地5G基站PCB所含覆铜板价值量有望达109亿元,5G向高频延伸的特性推动了高频/高速覆铜板对传统FR-4覆铜板的替代,单板价值显著提升。 中国内地厂商积极研发与扩产,进口替代大幕开启。内资PCB企业已占据中国内地市场半壁江山,产业东移趋势持续。内资企业积极参与5G研发与扩产,有望凭借技术进步和性价比优势赢得本土PCB厂商认可。 高频覆铜板再加码,交通复合材料龙头初显。公司覆铜板产能稳步扩张,导热及绝缘材料和热塑蜂窝板经历前期产能高速扩产后产量进入稳定期。此外,通过收购中骥汽车,公司继续完善交通复合材料布局。 华正新材作为中国内地覆铜板领域头部厂商,受益于5G推进带来的移动终端、基站内的覆铜板增量,以及在交通复合材料领域的垂直化布局。预计公司2019-2021年EPS分别为0.95/1.40/1.71元/股,按照最新收盘价对应PE分别为40.1/27.2/22.3倍。考虑到可比公司估值,我们给予公司2019-2021年1.27xPEG,结合2019-2021年的业绩复合增速,对应19年53.9xPE,公司合理价值为51.21元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。5G基站投资不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、高频覆铜板量产进展不顺。
沃特股份 基础化工业 2019-05-23 19.75 -- -- 22.88 15.85%
22.88 15.85%
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沃特股份:5G 材料研发持续推进 沃特股份产品包括工程塑料合金、特种工程塑料以及改性通用塑料,主要应用为通讯、电子、家电、办公设备、航空等领域。公司 5G 材料研发持续推进,围绕 5G 基站及通讯终端的材料开展材料研发和制备工艺研究。 高频 PCB 产业东移,上游 PTFE 迎来风口 5G 时代,高频 PCB 产业链下游基站端硬件架构升级,向中游的高频覆铜板及上游原材料传导增量需求。PTFE 作为高频覆铜板的主流方案,在 5G基站建设周期中将实现量价齐升。在 PTFE 领域,国内 PTFE 需求空间较大,但供应长期由海外巨头掌握,沃特股份作为稀缺掌握 PTFE 材料研发技术的企业未来国产替代空间可观。 5G 终端天线工艺升级,LCP 材料方兴未艾 LCP 材料适用于高频器件制造,在 5G 高频领域有望成为终端注塑件及天线重要的上游原材料。国内厂商聚焦下游领域,未来有望向上游传导实现LCP 产业链国产替代。当前公司的 LCP 材料产品具备参与全球技术竞争能力,随着 5G 建设的推进,公司有望凭借自身技术积累及性价比优势,改变上中游长期被海外供应商占据的局面。 投资评级 沃特股份作为国内稀缺的 PTFE 材料厂商及 LCP 材料技术领先企业,随着5G 推进驱动移动终端天线、基站高频 PCB 导入增量,及工业领域广阔空间。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.51/1.01/2.23元,按照最新收盘价对应 PE 分别为 37.57/18.97/8.59倍。考虑到可比公司估值,我们给予公司 2019年 0.5xPEG,结合 2019-2021年的业绩复合增速,对应 19年48xPE,公司合理价值为 24.48元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 5G 进程不达预期;客户渗透由于认证、技术等原因不及预期;新晋业务产能不及预期;环保政策下成本抬升;行业竞争加剧;下游需求环境变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名