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王亮

广发证券

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三环集团 电子元器件行业 2020-07-07 26.55 -- -- 29.80 12.24% -- 29.80 12.24% -- 详细
三环集团:国内领先的先进陶瓷材料专家。公司深耕电子陶瓷生产40多年,目前业务涵盖光通信部件、半导体部件、电子元件及材料等领域。过去几年间公司实现营收和利润的稳步增长,2017Q4-2018Q1业绩增速明显回升,同时公司盈利能力强,客户资源优质。 受益5G与国产替代驱动,公司各项业务趋势向好,业绩将持续迎来高成长。具体而言:(1)MLCC:下游在5G/新能源车和数通市场驱动下需求持续向好,国产化进程加速,公司积极扩产拥抱国产替代机遇;(2)光纤陶瓷插芯与套筒:5G时代移动基站爆发叠加数据中心带来增量需求,公司主导完成行业洗牌提升市场份额;(3)陶瓷封装基座:发展空间广阔,日企NTK退出相关市场,公司积极扩产承接转移产能;(4)陶瓷后盖:响应5G需求和差异化需求将刺激产品渗透率进一步提升,公司是龙头企业有望持续受益;(5)陶瓷劈刀/陶瓷基片/电子浆料:国际大厂占据领先地位,公司积极布局持续推进国产替代进程。 公司公告半年度业绩预告,Q2业绩大幅改善。2020年上半年预计实现归母净利润5.16-5.86亿元,同比增10%-25%,其中,2020Q2单季度实现归母净利润3.31-4.01亿元,同比增38.0%-67.3%,相比Q1的下滑大幅改善,主要原因疫情好转带来的复工复产节奏加快,以及5G建设进一步提速拉动市场需求,公司主要产品订单充足,电子元件及材料、半导体部件产品销售相应增长。 盈利预测与评级。预计20-22年EPS分别为0.69/0.87/1.09元/股,对应PE分别为38.63/30.53/24.45倍,考虑可比公司估值,我们给予2020年合理PE为45倍,合理价值为31.10元/股,给予“买入”评级。 风险提示。MLCC扩产不及预期风险;5G进度不及预期风险;产品价格下滑风险;行业竞争加剧风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2020-07-01 28.03 -- -- 33.68 20.16% -- 33.68 20.16% -- 详细
歌尔股份发布半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润7.6~7.86亿元,同比增长45%~50%。 TWS耳机维持高景气度,上半年业绩快速增长。受益于TWS耳机维持高景气度,公司Q2 TWS耳机出货量快速成长,同时盈利能力同比改善,对应Q2单季度归母净利润为4.7~4.9亿元,同比增长46%~53%。 歌尔股份:“零件+成品”战略协同效应显著。成品方面:1.公司是TWS耳机的主力供应商之一,将受益于TWS耳机的出货高成长;2.公司为国际大客户VR产品提供整机组装服务,有望伴随大客户实现多维成长;3.可穿戴:公司作为watch产品的ODM供应商直接受益。零件方面:公司的扬声器、受话器等业务有望提升公司在成品业务的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司20-22年EPS分别为0.63/0.91/1.19元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为43/29/22倍,考虑可比公司估值及公司AR/VR业务的成长性,按照2021年EPS给予35倍PE估算,合理价值为31.89元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2020-06-25 201.00 -- -- 244.82 21.80% -- 244.82 21.80% -- 详细
公司公告拟公开发行可转换公司债券预案。公司拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过30亿元,其中拟投入13亿元用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期),8亿元用于CMOS图像传感器(CIS)升级,剩余9亿元用于补充流动资金。 募投项目聚焦主业,积极布局未来。晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期)主要针对豪威科技的主业高像素图像显示芯片的12寸晶圆测试及重构封装,此前该业务主要采用委外加工且仅有单一供应商,此次布局该领域有利于豪威科技优化成本,提升产品控制力,降低供应链风险。CMOS图像传感器升级主要用于汽车及安防领域产品的升级与研发,顺应汽车与安防CIS升级趋势,有望提升豪威科技在汽车与安防CIS领域的竞争力,持续打开CIS业务新空间。 展望未来,公司有望持续受益于CMOS图像传感器业务增长。2019年,受益于光学持续升级的趋势等因素,CIS呈现快速成长。我们预计未来2~3年,在48M等产品持续放量的背景下,CIS业务仍将保持较高增长。同时,在半导体景气度恢复的背景下,韦尔股份的自研设计及分销业务也有望逐步恢复正常状态。 盈利预测与估值。预计公司2020~2022年EPS分别为2.82/4.04/5.33元/股,对应当前股价2020年PE估值为71.9X。我们看好公司原有主业在半导体景气度逐步恢复背景下的增长修复,以及CMOS图像传感器的行业地位与持续成长动能。参照可比公司估值以及公司业绩增长预期,我们给予公司2020年85倍PE估值,对应合理价值为239.58元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。光学升级不及预期的风险;产品价格下滑的风险;原材料价格上升的风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2020-06-23 27.09 -- -- 33.68 24.33% -- 33.68 24.33% -- 详细
TWS耳机持续高增长,众品牌百花齐放。Counterpoint估计2019年全球TWS耳机销量约1.29亿部(不含白牌),同比增长160%,2020年有望达到2.3亿部,同比增长92%。根据DoNews报道,今年四季度iPhone较大概率取消有线耳机的标配,我们看好苹果的引领效应,有望带动其他手机厂商加速推广TWS耳机。 AR/VR拐点将至,Facebook和Sony占据半壁江山。VR/AR在经历了2017~2019年的冷静期后,随着《半条命》的推出以及HTC和Oculus等巨头纷纷推出高性价比VR一体机,行业有望重新进入新一轮成长期;据IDC报道,2020年全球AR/VR出货量预计达710万台,2024年预计达7670万台;Facebook的Oculus系列和Sony的PSVR成为代表性产品,3Q2019两家的市占率分别为39.2%和20.9%。 歌尔股份:“零件+成品”战略协同效应显著。成品方面:1.公司是TWS耳机的主力供应商之一,将受益于TWS耳机的出货高成长;2.公司为国际大客户VR产品提供整机组装服务,有望伴随大客户实现多维成长;3.可穿戴:公司作为watch产品的ODM供应商直接受益。零件方面:公司的扬声器、受话器等业务有望提升公司在成品业务的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司20-22年EPS分别为0.63/0.91/1.19元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为42/29/22倍,考虑可比公司估值及公司AR/VR业务的稀缺性和成长性,以35倍PE对应2021年净利润,合理价值为31.89元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-06-23 118.06 -- -- 160.03 35.55% -- 160.03 35.55% -- 详细
5G换机周期开启,公司ODM业务迎来量价齐升。今年为5G手机换机元年,品牌厂商的核心诉求在于争夺用户而非盈利水平,因此品牌厂商迫切需要借助ODM模式将5G机型尽快从高价位段向中低价位段下沉,公司ODM业务将迎来出货量和议价能力(单机盈利)的双重提振。综合国内手机出货数据以及高通、联发科、台积电等大厂的最新指引,我们预计今年新冠疫情对5G机型总量和渗透率影响较小,同时对中低端机型市场影响也较小。 安世半导体价值凸显,国产替代背景下迎来加速成长机遇。安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商,在分立器件、逻辑器件和MOSFET器件领域均位于行业前三名,目前下游主要面向汽车应用。在安世集团被中方资本收购并独立运营之后,近年来业绩表现优异,市占率持续提升。与国内同业相比,安世集团60余年的行业经验,丰富的产品线(一万五千余种产品,年增800种以上),优质的客户资源以及行业领先地位突显了公司的优秀资质和稀缺价值,在当前半导体国产替代背景下将发挥不可替代的作用。虽然短期受疫情影响,但我们预计安世将在产能扩充和国产替代背景的驱动下迎来加速成长。 盈利预测与投资建议。我们预计2020~22年公司收入分别为662.09/849.81/1019.37亿元,归母净利润分别为28.21/41.66/56.30亿元,对应最新总股本EPS分别为2.51/3.71/5.01元/股(未考虑4/27公告拟实施的收购安世剩余股权因素)。参考可比公司估值,综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性、长期成长空间等因素,我们认为适合给予公司2020年60倍的PE估值,对应合理价值150.58元/股,给予“买入”评级。 风险提示。5G渗透速度不及预期;功率半导体行业景气度波动风险等。
劲胜智能 电子元器件行业 2020-06-18 5.47 -- -- 6.84 25.05% -- 6.84 25.05% -- 详细
更名“创世纪”,聚焦主业高端智能装备制造赛道。公司6月13日发布公告,在章程中正式对公司名称进行更改,更名为广东创世纪智能装备股份有限公司,简称“创世纪”,同时对公司经营范围进行修改。公司逐步剥离传统结构件业务,聚焦于高端智能装备制造的核心赛道。 公司是向工业互联网转型的智能设备制造商。公司是国内实力雄厚的数控机床制造企业之一,主要产品包括钻攻中心机、玻璃精雕机、3D热弯机以及零件加工中心机等。公司早期专注于消费电子领域精密模具及精密结构件的研发、设计、生产及销售,2015年通过收购创世纪,进入高端数控机床行业,同时对外投资参股了艾普工华,快速切入国产系统软件行业,整体向工业互联网软硬件协同布局转型。 软硬件协同布局,工业互联业务矩阵初显。劲胜智能通过子公司布局,初步形成工业互联网软硬件业务矩阵,分为精密结构件、智能制造、智能装备三大事业群。4G时代,公司加工业务充分受益于消费电子终端出货量增长,迈进5G时代,公司以子公司创世纪为着力点向高端装备制造转型,未来有望在3C电子、5G通信和新能源汽车三大领域重点开拓客户。 投资建议。劲胜智能作为国内高端装备制造领域的领头羊企业,受益工业互联网的深入发展。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.29/0.48/0.54元/股,按照最新收盘价对应PE为18.99/11.39/10.10倍。考虑到公司在工业互联网软硬件协同布局上的优势,给予劲胜智能2020年25X的PE估值,对应合理价值约为7.24元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。工业互联网渗透不及预期、下游客户开拓不及预期、5G通信建设进度不及预期、新能源汽车销量不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2020-04-30 19.54 -- -- 21.53 10.18%
29.80 52.51% -- 详细
公司公告2020年一季报,业绩符合预期。公司发布2020年一季报,2020Q1单季度实现营收6.02亿元,同比下滑19.43%,实现归母净利润1.85亿元,同比下滑19.35%,实现扣非净利润1.58亿元,同比下滑26.41%,实现毛利率46.2%,同比下降4.7个百分点。其中归母净利润符合公司此前一季度业绩预告同比下滑15%-30%的指引。 2020Q1业绩下滑主要受疫情影响,但降幅环比有所收窄。进入2020年,受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司产品销售额出现下滑,但从环比来看,营收、归母净利润与扣非净利润增速相比2019Q4的-20.2%、-47.3%、-56.2%均有不同程度的改善。 公司积极致力投入研发,现金回款情况良好。公司2020Q1销售+管理+研发费用同比减7.7%,其中研发费用项目仍然保持23.8%的正向增长,表明公司仍然积极投入研发。销售商品、提供劳务收到的现金虽然同比有所下滑,但绝对数额高于营收规模,表明回款情况良好。 展望未来,公司核心竞争力不变,持续看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业,以垂直一体化与平台多元化布局为核心,打造“中国京瓷”材料平台,未来新老产品将逐渐放量,公司也于2020年公告定增预案拟募资5G通信MLCC扩产技术改造项目与陶瓷劈刀产业化项目,积极布局未来。未来在疫情影响边际好转,下游市场有望回暖的背景下,公司各项业务均有望迎来持续成长。 盈利预测与评级。预计公司20-22年EPS分别为0.67/0.90/1.13元/股,对应PE为29.4/22.0/17.4倍,考虑可比公司平均估值,给予20年业绩对应PE为36倍,合理价值为24.14元/股,给予“买入”评级。 风险提示。MLCC扩产不及预期风险;陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G进度不及预期风险;产品价格下滑风险;行业竞争加剧风险。
深圳华强 综合类 2020-04-30 12.00 -- -- 12.69 5.75%
17.47 45.58% -- 详细
公司发布2020年一季报,营收稳健成长。公司发布2020年一季报,2020Q1单季度实现营收28.37亿元,同比增9.67%,实现归母净利润1.13亿元,同比下滑4.28%,实现扣非净利润1.12亿元,同比增0.94%。实现毛利率10.01%,同比下降3.3个百分点。 疫情影响公司整体毛利率,但公司持续加强费用管控。2020年一季度全球新型冠状病毒肺炎疫情爆发,一定程度上影响了电子产业链上下游复工复产及景气度回升,但公司仍然凭借着核心竞争优势实现营收的稳健成长。归母净利润的略有下滑主要由于疫情影响带来的毛利率下降、减免部分租金、汇率动荡造成的汇兑损失以及专项疫情捐赠。费用方面,公司2020Q1销售+管理+研发费用同比下降8.68%,其中销售费用同比下降12.74%,加强费用管控导致公司费用率下降明显。 展望未来,分销龙头成长趋势不变,看好公司凭借核心竞争优势长期成长。国内本土分销商一方面受益于下游需求带来的整体电子产业的成长机遇,另一方面拥抱国内旺盛需求所带动的国产替代浪潮。从竞争格局来看,并购重组促进分销行业的整合、集中度提升将是大势所趋,其中龙头厂商将强者恒强,而深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的核心竞争力,收购的子公司质量优异,有望在激烈竞争的电子元器件分销行业脱颖而出,持续成长。 盈利预测与评级。我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇,实现强者恒强的成长远景,预计公司20-22年EPS分别为0.71/0.83/0.98元,对应PE为17.32/14.78/12.40倍。参考可比公司估值,给予对应20年业绩25倍PE估值,对应合理价值17.6元/股,给予“买入”评级。 风险提示。电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧风险。
大华股份 电子元器件行业 2020-04-30 16.17 -- -- 17.51 8.29%
22.42 38.65% -- 详细
公司发布一季报,业绩韧性凸显。公司Q1实现营业收入35.02亿元,同比下滑19.5%;实现毛利率49.2%,创单季历史新高,同比大幅提升11.8pct,环比提升7.86pct;实现归母净利润3.18亿元,同比增长0.5%;实现扣非净利润3.00亿元,同比增长5.0%。 红外测温产品缓抵疫情不利,中长期成长前景明确。在疫情冲击下,国内政府项目延后,中小企业需求下滑明显,大企业开支计划受到影响,海外市场也由于疫情扩散面临较大不确定性。但公司以红外测温产品为代表的防疫相关产品在一定程度上抵消掉了疫情不利影响,并带动毛利率明显提升。展望后续,虽然短期一两个季度的需求环境能见度较低,但政府宽财政和新老基建措施将形成有效拉动,大企业在宏观经济企稳后也有望追加投资,视频智能化趋势下行业天花板打开,公司将继续向智能视频物联整体解决方案和大数据服务提供商转型。 管理层进一步梳理调整,新一期股权激励计划推出。公司部分高管发生更替,新一期股权激励计划推出,拟授予股票数量合计1339万股,覆盖核心高管团队,内部变革和业务转型有望加速落地见效。 拟剥离芯片业务,聚焦核心主业。公司拟转让全资子公司华图微芯100%股权,预估值12亿元,后将继续战略捆绑进行合作,此举有利于公司集中优势资源聚焦核心主业,进一步提升经营效率和质量。 维持“买入”评级。预计公司2020年EPS为1.14元。参考当前同属安防监控行业的可比公司海康威视和千方科技的估值水平,考虑到公司作为行业第二厂商,成长空间受益于行业智能化趋势持续打开,并且管理变革持续兑现,给予公司2020年20xPE,合理价值22.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。疫情相关影响,中美贸易摩擦,行业景气度下滑等。
晶方科技 电子元器件行业 2020-04-30 67.08 -- -- 78.60 17.17%
93.67 39.64% -- 详细
2020年一季度收入与净利润同比大幅提升。公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现营收1.91亿元,同比增长123.97%;归母净利润0.62亿元,同比增长1753.65%;扣非归母净利润0.52亿元,同比扭亏为盈;2020Q1综合毛利率47.82%,同比2019Q1提升20.35pct,环比2019Q4提升8.79pct。受益于CIS封测需求的提升,以及随之带来的价格弹性,公司盈利能力提升明显。 多摄趋势带来WLCSP封测需求的大幅提升,公司经营逐步向好。手机终端厂商越来越多地采用多摄像头方案,而为了控制成本,在原有基础上增加的1~2颗摄像头多为低像素(2~500万像素)的摄像头,从而带来晶方科技WLCSP封装需求的大幅提升,公司经营走出底部。展望未来,超薄屏下指纹、ToF等需求的增加也将带来公司需求的扩大,后续公司经营趋势预计也将持续向好。 盈利预测与估值。预计公司2020~2022年EPS分别为1.73/2.30/2.92元/股,当前股价对应2020年的PE估值为53.3X,同行业可比公司对应2020年PE估值平均约为70.0X。我们看好公司在WLCSP技术和产能的领先地位,以及多摄趋势下,CIS封测行业的旺盛需求带来的成长性。我们给予公司2020年70倍PE估值,对合理价值为120.79元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。智能手机销量不及预期的风险;多摄像头趋势发展不及预期的风险;原材料价格上涨的风险;产品价格大幅下滑的风险。
立讯精密 电子元器件行业 2020-04-29 33.09 -- -- 50.00 15.98%
57.82 74.74% -- 详细
立讯精密发布2020年一季报,一季度实现营业收入165.13亿元,同比增长83.10%,归母净利润9.82亿元,同比增长59.40%,扣非后归母净利润8.97亿元,同比增长72.08%;公司预计2020年上半年的归母净利润为2.10~2.40亿元,同比增长40%~60%。 Airpods与通讯业务带动公司业绩快速成长。我们认为,公司Q1业绩快速增长主要是受益于AirPods出货量的增长,尤其是独供ASP更高的AirPodsPro自发售以来一直处于供不应求状态;同时,通讯业务受益于5G大趋势也有不错成长;公司Q1的ROE达到4.68%,同比增长0.78pcts,经营获利能力不断提升。 以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足。AirPods仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划,我们预计2020年Airpods销量同比增长约50%,且AirPodsPro占比提升至36%;AppeWatch业务有望成为新的增长极,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于5G通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,推动业务成长。 盈利预测与投资建议:我们看好公司成长远景,预计公司20-22年EPS分别为1.30/1.69/2.19元,按最新收盘价计算对应20-22年PE分别为32/25/19倍,近3年公司估值中枢位于40倍PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以45倍PE对应20年EPS计算,合理价值为58.72元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,无线耳机销售不及预期,行业竞争加剧风险。
三安光电 电子元器件行业 2020-04-29 19.72 -- -- 27.20 37.37%
28.99 47.01% -- 详细
2019年全年及2020年一季度,受LED芯片价格下滑影响,营收与净利润同比出现下滑。公司发布2019年年报及2020年一季报,2020年公司实现营业收入74.60亿元,同比下滑10.81%;归母净利润12.99亿元,同比下滑54.12%;扣非归母净利润6.90亿元,同比下滑69.30%;综合毛利率29.37%,同比2018年下滑15.3pct。2020年一季度,公司实现营业收入16.82亿元,同比下滑2.74%;归母净利润3.92亿元,同比下滑36.95%;扣非归母净利润1.21亿元,同比下滑57.35%。 LED行业景气度对净利润产生较大影响,但公司行业地位稳固。自2018年以来,LED行业处于持续下行周期,影响公司营收及净利润。 目前来看,LED价格逐步趋于触底,公司2020Q1营收下滑幅度也明显收窄。随着MiniLED等应用的兴起,预计未来2~3年LED行业将逐步步入上行周期,对公司LED业务的毛利率带来较大拉动。 化合物半导体进展显著,是未来公司重点发展方向。公司2019年三安集成(负责化合物半导体业务)实现营业收入2.41亿元,而2020Q1三安集成就实现营业收入1.66亿元,显示公司化合物半导体业务加速进展,未来将是公司成长的重要动能。 盈利预测与评级。预计公司2020~2022年EPS分别为0.54/0.78/1.05元/股,当前股价对应2020年PE估值为36.8X。我们看好公司在LED行业的龙头地位,以及未来LED步入上行周期带来的业绩弹性;同时,公司在化合物半导体业务上进展迅速。考虑公司目前“LED芯片+化合物半导体”的业务结构,同时参考LED芯片行业公司以及化合物半导体产业链公司估值水平,我们给予公司2020年40倍PE估值,对应合理价值为21.51元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。价格下滑;原材料价格上涨;新业务进展不及预期的风险。
海康威视 电子元器件行业 2020-04-28 29.88 -- -- 32.66 6.63%
38.76 29.72% -- 详细
公司发布年报一季报,Q1业绩优于预期。公司2019全年实现营收576.58亿元,同比增长15.7%,实现归母净利润124.15亿元,同比增长9.4%,在国内宏观经济下行和美国制裁影响下增速相对放缓。2020Q1公司实现营收94.29亿元,同比下滑5.2%,实现归母净利润14.96亿元,同比下滑2.6%,疫情冲击背景下业绩下滑幅度明显优于市场预期,我们认为主要得益于红外测温需求和海外补库存拉动。 海外业务韧性体现,国内EBG表现亮眼。2019全年公司海外业务收入同比增长14.4%,其中下半年增速达到17.7%,可见美国制裁的边际影响已经趋于钝化,海外业务韧性显现。国内来看,2019全年EBG增速达到23.9%,优于PBG(4.1%)和SMBG(23.4%,低基数),智能视频在大企业客户的应用渗透仍将是公司中长期业务核心引擎。 架构调整和统一软件平台巩固核心竞争力。过去两年虽然受宏观环境影响业绩承压,但公司在此期间完成国内事业群整合、统一软件平台建设、业务单元下沉等关键举措,核心竞争力得到巩固提升,业务性质已经升维到数据治理层面,后续可期人均效能提升和份额继续扩大。 创新业务延续快速增长,授权启动萤石分拆上市。2019年公司创新业务收入增长58.2%,授权启动萤石分拆上市将进一步激发员工积极性。 维持“买入”评级,合理价值42.10元/股。预计公司2020年EPS为1.40元。当前同属安防监控行业的可比公司大华股份(广发预测)、千方科技(Wind一致预测)对应2020年业绩的PE估值分别为14x和28x,其中千方科技估值更高原因在于业务更集中在交通领域,享受车联网建设红利。参考可比公司估值,公司作为行业龙头,经营稳健,核心竞争力突出,给予公司2020年30xPE,合理价值42.10元/股。 风险提示。新冠病毒影响,中美贸易摩擦影响等。
澜起科技 2020-04-28 89.44 -- -- 108.00 20.40%
122.00 36.40% -- 详细
公司发布2019年年报和2020年一季报,业绩持续成长。公司2019年实现营业收入17.38亿元,同比减1.1%,实现归母净利润9.33亿元,同比增26.6%。2020年一季度公司实现营业收入4.96亿元,同比增22.5%,实现归母净利润2.63亿元,同比增16.5%(剔除股份支付费用影响后的归母净利润为3.12亿元,同比增38.1%)。 内存接口芯片由于产品结构升级盈利能力提升,津逮服务器仍处前期推广阶段。公司内存接口芯片业务2019年实现营收17.21亿元,同比减1.6%,毛利率74.8%,同比提升4个百分点,主要得益于DDR4内存接口芯片新子代产品(DDR4Gen2plus)销售占比的提升,平均销售单价有所提升。津逮服务器平台业务2019年实现营收1628万,同比增80.6%,由于目前处于市场推广和送样阶段,毛利率为-17.2%。 各产品进展顺利,维持未来成长动能。公司持续投入研发,新老业务均取得较好业务进展与研发成果。内存接口芯片方面,公司已经完成第一子代DDR5RCD及DB芯片、以及DDR5新品(SPD/PMIC/TS)的工程样片的流片工作。津逮服务器方面,公司已于2019年5月具备批量供货能力,已有联想、长城等数家服务器OEM厂商客户。新品方面,公司也已完成PCIe4.0Retimer芯片的工程样片的流片等。 盈利预测与评级。看好公司在主赛道内存接口芯片上强者恒强,拥抱行业量价齐升机遇,并拓宽新赛道的平台化成长远景。预计公司20-22年EPS分别为0.96/1.54/2.03元/股,对应PE为95.2/59.3/44.8倍。考虑可比公司估值,给予20年业绩(加回股权激励费用)对应PE为90倍,合理价值为103.78元/股,给予“买入”评级。 风险提示。服务器市场发展不及预期风险;DDR5内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险;行业竞争加剧风险。
韦尔股份 计算机行业 2020-04-27 174.00 -- -- 218.90 25.80%
244.82 40.70% -- 详细
2020Q1可比口径下,公司成长迅速。公司发布2020年一季报,由于2019Q3公司开始并表北京豪威等公司,若采用自2019年开始的并表可比口径,公司2020Q1实现营业收入38.17亿元,同比增长44.21%;归母净利润4.45亿元,同比增长800.03%;扣非归母净利润4.36亿元,同比增长1530.80%;综合毛利率32.2%,环比19Q4增长3个百分点,同比19Q1(追溯可比口径)增长3.6个百分点。 CMOS图像传感器业务经营改善带来营收和净利润较大弹性。我们认为公司2020Q1的营收增长及毛利率提升很大程度上由CMOS图像传感器业务的经营改善所带来。2019年,受益于光学持续升级的趋势、豪威科技在主要客户的导入等因素,CMOS图像传感器业务呈现快速成长。我们预计未来2~3年,在48M等产品持续放量的背景下,CMOS图像传感器业务仍将保持较高增长。 韦尔股份自研及分销业务受益于半导体景气度提升。韦尔股份原有的自研设计及分销业务,受到半导体景气度的波动,营收增长及毛利率在2018~2019年都出现较大波动。在半导体景气度恢复的背景下,韦尔股份的自研设计及分销业务的毛利率也逐步恢复正常状态。 盈利预测与估值。预计公司2020~2022年EPS分别为2.82/4.04/5.33元/股,对应当前股价2020年PE估值为59.7X。同行业可比公司对应2020年PE估值约为66.9X。我们看好公司原有主业在半导体景气度逐步恢复背景下的增长修复,以及CMOS图像传感器的行业地位与持续成长动能。我们给予公司2020年67倍PE估值,对合理价值为188.85元/股,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示。光学升级不及预期的风险;产品价格下滑的风险;原材料价格上升的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名