大客户核心供应商完成进阶,推动业绩实现高增长 公司公告业绩预告,2016年公司实现5.35亿净利润,同比增长142%,呈现出高速成长的态势。公司是全球领先的移动终端天线供应商。在手机智能化的浪潮中,公司主动出击,顺应天线行业定制化明显和创新加速的行业特点,围绕大客户构建业务体系并积极布局LDS 天线,展现了强大的产业趋势预判力。公司过去几年在核心客户手机品类WiFi 天线完成了Design-Win 的过程,成为核心供应商,份额大幅提升,盈利水平显著提高,从而推升了业绩实现快速增长。 立足主业积极向多元化布局,各项业务进展顺利 公司目前正围绕音射频业务积极向多元化布局。未来2-3年公司将会在核心客户类电脑产品持续突破,份额将实现进一步提升;声学方面,随着音射频模组一体化趋势,公司有望充分受益;无线充电方面,公司今年给供货三星旗舰机型的NFC+无线充电+WiFi 天线一体化模组,目前国内客户导入进展也比较顺利,未来有望继续高增长;同时公司14年参股亚力盛,之后完成剩余80%股权收购,目前来看测试线及汽车连接器业务均运营良好,有望超预期完成对赌。 主业强劲、多元共进,打造音射频一站式解决方案供应商 公司的成长路径是“主业强劲+多元共进”的升级换挡模式,是专业性企业走向平台型企业的典型道路。信维通信目前正处于向多元化布局的始点,受益于智能硬件创新格局的新趋势以及国产智能终端引领的下游市场新型竞争格局驱动,公司有望围绕射频领域多元共进成功迈向平台型企业,打造全球领先的解决方案供应商,实现公司业绩的持续升级。 盈利预测及评级 我们预计公司 16-18年 EPS 为0.55/1.00/1.54元,对应PE 为49.2/27.0/17.5。我们看好公司未来向业务多元化积极迈进,升级换挡成为平台型企业,打造音射频一站式解决方案供应商,维持“买入”评级。 风险提示 原有核心客户在下游客户中占比较大,核心客户业绩变动对公司主业天线业务具有很强传导性;新型业务下游市场成长不及预期风险,造成多元化业务进展缓慢;行业竞争加剧风险,造成产品价格下滑盈利水平降低;新产品开发进度不及预期。

切入大众汽车在华供应链,定制化能力凸显。 公司控股子公司Meta在华全资子公司美达电器被一汽大众和上汽大众指定为大众MQB平台混合动力PHEV和纯电动BEV车型平台“车载充电机”(OBC)项目核心供应商。本次定点供应的OBC为Meta在新能源汽车领域的核心产品,是Meta针对大众汽车专门开发的充电机产品,能够大幅提高大功率器件的散热效果,产品设计紧凑,充电效率高,具有占用空间小、重量轻、制造工艺先进等诸多特点和优势,充分展示了公司针对大客户提供定制化产品的能力。 连获高端客户青睐,平台战略继续推进。 此次获得大众汽车在华新业务定点,是公司继供应宝马、PSA全球OBC平台项目等国际知名品牌后在全球市场又一重大突破。我们此前一直强调公司在汽车电子业务上的核心竞争力之一是“产品”与“客户”两大平台的构建。这此导入大众汽车在华业务将为公司导入优质国内合资品牌客户,有利于巩固与提升公司在新能源汽车领域的影响力,推动公司新能源汽车产品业务的进一步拓展,对公司未来主营业务增长及持续盈利能力的提升起到积极影响。公司的平台战略价值正逐步显现,收获期正在来临。 盈利预测与推荐。 随着此前公司OBC和线束产品逐步导入,我们预计公司17~18年的EPS分别为0.45/0.58元/股,对应17~18年市盈率71/55倍。公司布局方面的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型,成长动力充足,我们看好公司未来的成长空间,继续推荐。 风险提示。 汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;主要客户转单风险,系统性估值风险。

拟收购威博精密,消费电子金属结构件领域持续布局 公司公告拟收购威博精密。威博精密是一家快速成长的金属精密结构件企业,主要产品为手机后盖以及卡托、按键、装饰圈(指纹键、摄像头装饰圈)等。主要客户为OPPO、Vivo、华为、小米、联想等国内领先的智能手机品牌厂商,共占威博精密营业收入90%以上。自2014年以来,威博精密发展迅速,2014~2015年及2016年1~11月营业收入分别为1.11、5.44、9.48亿元,净利润分别为0.04、0.43、1.72亿元。同时,威博精密承诺17~19年净利润分别不低于3.3、4.2、5.3亿元。金属结构小件(不含手机外壳)单机价值约30元人民币,国内市场空间超过百亿人民币。通过收购威博精密,公司在消费电子金属结构件领域加快布局;同时,安洁科技的现有客户及产品与威博精密重叠度较小,未来可实现产品与客户的互相导入,实现更快的成长。 股权激励理顺公司激励机制,保障公司业绩增长 公司发布股权激励方案,拟授予限制性股票数量220万股,其中首次授予200万股,授予价格为18.27元/股。解锁条件为2017~2019年净利润相对2015年增长分别不低于50%、165%、205%,换算为相对2017~2019年净利润分别不低于4.61、8.14、9.36亿元,增速为别不低于17.4%、76.7%、15.1%。通过此次股权激励,公司激励机制进一步理顺。 消费电子+新能源双轮驱动,迈向功能件与结构件龙头企业 公司以消费电子(平板、手机登)功能件起家,并逐步提升在大客户中供货的产品类别和单机供货价值,显示出技术与研发商的优势以及与大客户的良好合作关系,未来有望在大客户中获取更多的产品类别,进一步提升单机供货价值;同时,公司通过收购新星控股,进入金属件领域,通过数年的运营,新星控股目前发展良好,并拓展了新能源领域的新客户。 未来,公司通过收购的威博精密进一步进入消费电子金属结构件领域,并实现加速成长;同时,在新能源结构件领域也具备领先的技术实力与产品布局,未来有望充分享受行业增长的红利。通过内生与外延的同步增长,公司将成为消费电子、新能源功能件、结构件领域的龙头企业。 盈利预测与估值 暂不考虑收购威博精密的影响,我们预计公司16~18年EPS分别为1.01/1.35/1.75元人民币/股,对应目前股价PE为36.0X/26.9X/20.8X。我们看好公司在大客户产品类别上的积极进展,以及在金属结构件、新能源结构件等领域的布局,给予公司“买入”评级。 风险提示 产品价格大幅下滑的风险;原材料价格上涨的风险;金属结构件行业竞争加剧的风险。

大客户核心供应商完成进阶,推动业绩实现高增长。 公司公告业绩预告,2016年公司实现5.1-5.5亿净利润,同比增长130-150%,呈现出高速成长的态势。公司是全球领先的移动终端天线供应商。在手机智能化的浪潮中,公司主动出击,顺应天线行业定制化明显和创新加速的行业特点,围绕大客户构建业务体系并积极布局LDS天线,展现了强大的产业趋势预判力。公司过去几年在核心客户手机品类WiFi天线完成了Design-Win的过程,成为核心供应商,份额大幅提升,盈利水平显著提高,从而推升了业绩实现快速增长。 立足主业积极向多元化布局,各项业务进展顺利。 公司目前正围绕音射频业务积极向多元化布局。未来2-3年公司将会在核心客户类电脑产品持续突破,份额将实现进一步提升;声学方面,随着音射频模组一体化趋势,公司有望充分受益;无线充电方面,公司今年给供货三星旗舰机型的NFC+无线充电+WiFi天线一体化模组,目前国内客户导入进展也比较顺利,未来有望继续高增长;同时公司14年参股亚力盛,之后完成剩余80%股权收购,目前来看测试线及汽车连接器业务均运营良好,有望超预期完成对赌。 主业强劲、多元共进,打造音射频一站式解决方案供应商。 公司的成长路径是“主业强劲+多元共进”的升级换挡模式,是专业性企业走向平台型企业的典型道路。信维通信目前正处于向多元化布局的始点,受益于智能硬件创新格局的新趋势以及国产智能终端引领的下游市场新型竞争格局驱动,公司有望围绕射频领域多元共进成功迈向平台型企业,打造全球领先的解决方案供应商,实现公司业绩的持续升级。 盈利预测及评级。 我们预计公司16-18年EPS为0.53/1.00/1.54元,对应PE为51.4/27.2/17.7。我们看好公司未来向业务多元化积极迈进,升级换挡成为平台型企业,打造音射频一站式解决方案供应商,给予“买入”评级。 风险提示。 原有核心客户在下游客户中占比较大,核心客户业绩变动对公司主业天线业务具有很强传导性;新型业务下游市场成长不及预期风险,造成多元化业务进展缓慢;行业竞争加剧风险。

国家安全要求提升、替代趋势明朗。 据前瞻产业研究院统计,国内市场国产品牌联想和奔图的合计份额仅7%,前5家市占率达到87%。我国党政军、企事业单位的打印设备大多仍采用国外品牌,办公信息存在安全隐患,在打印机工作过程中,存储、芯片和网络都有可能造成信息泄露。然而,此前市场对此缺乏解决的方法,国产打印机仅联想和奔图发展的较快,奔图能够在低端打印市场逐渐展现出支撑国产化的能力。在艾派克对lexmark 实现收购后,lexmark 将成为中国企业,我国将不缺少中高端打印产品线,待lexmark 通过审核进入政府采购清单后,伴随国产化替代的趋势,奔图的中标趋势将有望在lexmark 得以复制。公司将能够进入一个毛利更高、单品净值更高的领域。 产品线掌控能力提升、盈利能力或有改善。 公司未来同时拥有lexmark 的原装和兼容耗材能力,对市场的掌控能力将更加强大,可以有效控制原装耗材的成本,也可以通过lexmark 的耗材销售策略调整提升盈利能力,即增加市场的原装耗材的销量占比。公司也可将精力更多的放在其他品牌的兼容耗材上,进一步做大市场份额。 产业整合方向明确、实际操作仍具挑战。 公司将从业务整理、人员管理、企业文化等多角度对lexmark 进行渗透融合。未来将充分发挥Lexmark 在ISS 业务的特长和优势,以优秀技术水平在高端市场继续渗透,在国产化替代过程中,目前不足1%的市占率将有较大的提升空间。待公司在ES 业务上梳理完毕,公司能够在财务上有较为显著的改观,结合艾派克能够提供渠道和生产方面的稳定支撑,lexmark 将获得更加高效的运营方式。目前已交割完毕,考虑利盟并表(2015年lexmark的扣除非经常性支出净利润为2.18亿美元,约合14.1亿人民币)、收购费用对今年的影响、用于收购的借款(公告数字15.8亿美元)产生的财务费用及对资产负债率的影响,因增发尚未完成暂不考虑对股本的摊薄影响,预计16-18年EPS 分别为0.14元、0.89元、1.61元,维持“买入”评级! 风险提示。 与lexmark 的整合进度和时间周期存在不确定性;太盟退出时对股权的稀释影响;国外成熟地区打印市场份额变化不确定性;借款规模较大,公司短期将承受较大的费用压力,和资产负债率较高的风险;增发存在不确定性。

拟收购北京豪威及思比科微电子,实现世界资源嫁接中国市场 北京君正拟以发行股份及支付现金的方式作价126亿元购买北京豪威100%的股权、视信源100%股权、思比科40.4%股权。同时向刘强、李杰、君盛芯和、金信沅帆、员工持股计划(认购配套融资方式)共5名对象发行股份募集配套资金不超过21.5亿元。交易完成后,公司将持有北京豪威100%股权和思比科94.3%股权,实际控制人不变。 CMOS独占图像传感器市场鳌头,双摄趋势带动迎来新成长 CMOS具有性价比高、体积小、功耗低等优势,在图像传感器市场占有率达90%。根据Yole Development统计数据,CMOS传感器2015年市场规模为103亿美元。目前技术成熟、市场接受度高的双摄像头成为智能手机新卖点,国内外大厂目前均已布局双摄,随着双摄的普及,CMOS将迎来下一轮爆发,2020年有望达到152亿美元。 北京君正拟进军CMOS图像传感器芯片,布局智能系统生态圈 北京君正拟收购全球第三大CMOS厂商北京豪威和国内CMOS厂商思比科,高低端全方位发力,进军CMOS图像传感器芯片领域。北京豪威前身为美国豪威,2015年实现销售12.5亿美元,出货量达8.72亿颗,在全球市场占有率12%。产品广泛运用于HTC、金立、华为、Moto等厂商的手机机型中。思比科微电子CMOS芯片应用广泛,产品正逐步从中低端向中高端产品推进。另外,其在指纹识别、虹膜识别、医疗影像等传感器芯片领域也取得了一定的进展。 投资建议 不考虑增发摊薄,预计公司16-18年EPS分别为0.2、0.28、0.4元,考虑到公司在可穿戴领域客户拓展顺利,拟收购北京豪威和思比科微电子进军CMOS领域迎来新发展,给予“买入”评级。 风险提示 本次交易尚需取得相关审批,存在重大资产重组失败风险;本次交易的溢价率较高,交易完成后上市公司合并资产负债表中将会形成较大金额商誉,存在商誉减值风险;技术更新换代风险;下游发展不达预期风险;估值偏高风险。

信维通信:打造核心竞争力,前瞻储备5G时代 信维通信是领先的移动终端天线供应商,公司在手机智能化的浪潮中主动出击,顺应天线行业定制化明显和创新加速的行业特点,围绕大客户构建业务体系并积极布局LDS天线,展现出了强大的对产业趋势准确预判的核心竞争力。在历经收购Laird(北京)的整合阵痛后,公司实现了业绩的高速增长,充分分享了移动终端天线行业“量价齐升”的行业红利,2016年前三季度累计净利润3.46亿元,同比增长147%。未来5G时代对天线有着更高要求,使用数量和单设备搭载价值量都将进一步上升,公司主业突出,竞争优势明显,有望进一步跟随获益。 智能硬件创新趋势,向多元化业务格局积极布局 目前,智能硬件的创新格局呈现新趋势:一方面智能手机走向存量时代,微创新开始不断出现;另一方面,新一代核心智能终端正在孵化中。公司再一次准确把握了产业趋势,在公司内部对多元化业务储备技术布局同时积极外延,先后增资控股新材料供应商上海光线新材料(原信维蓝沛)、将连接器企业亚力盛纳入全资子公司、成为掌握MIM技术的艾利门特第一大股东、斥资3亿元加大声学投资,保持主业动力的同时扩展了无线充电、NFC移动支付、声学业务以及连接器等多方面业务,平台型企业格局已现。 主业强劲、多元共进,打造音射频一站式解决方案供应商 公司的成长路径是“主业强劲+多元共进”的升级换挡模式,是专业性企业走向平台型企业的典型道路。信维通信目前正处于向多元化布局的始点,受益于智能硬件创新格局的新趋势以及国产智能终端引领的下游市场新型竞争格局驱动,公司有望围绕射频领域多元共进成功迈向平台型企业,打造全球领先的解决方案供应商,实现公司业绩的持续升级。 投资建议 2017年,公司在天线方面将实现对核心客户电脑类产品的切入;在射频隔离器件方面,公司对各大国际品牌终端实现供应商地位提升;音射频模组一体化也将充分带公司布局已久的音频业务。同时,目前亚力盛测试线及汽车连接器业务也有望超预期。我们预计公司16-18年EPS为0.53/1.00/1.54元,对应PE为52.1/27.5/17.9。我们看好公司未来向业务多元化积极迈进,升级换挡成为平台型企业,给予“买入”评级。 风险提示 原有核心客户在下游客户中占比较大,核心客户业绩变动对公司主业天线业务具有很强传导性;新型业务下游市场成长不及预期风险,造成多元化业务进展缓慢;行业竞争加剧风险。

田中精机:国内数控绕线设备领域龙头企业。 田中精机主营数控绕线设备,以数控自动化绕线机标准机、数控自动化绕线机非标准机和数控自动化特殊设备为主。田中在数控绕线机领域耕耘多年,凭借其技术实力和创新能力,在电子线圈生产制造领域积累了较好的品牌美誉度。主要应用领域是继电器、智能手机电感等领域,目前合作的客户包括日本欧姆龙、伟创力、美国库柏、TDK-爱普科斯、日本电产集团等。公司目前产品正在逐步从标准单机设备向整线流水线过渡,公司逐步成长为国内数控绕线设备领域的龙头企业,未来,母公司的数控绕线设备有望在无线充电线圈领域得到应用。 收购远洋翔瑞55%股权,切入3C加工设备领域。 公司近期以现金方式收购远洋翔瑞55%股权,切入3C玻璃盖板加工设备行业。远洋翔瑞从事精雕机、CNC和机器人自动化生产线业务。目前国内玻璃盖板加工设备行业仍然保持较高的景气度,公司主要客户是国内2.5D玻璃盖板加工企业,例如智诚光学、瑞必达、合力泰等。未来远洋成长的逻辑主要包括:(1)下游核心客户在2.5D和3D玻璃领域持续的扩产,公司作为独家精雕机供货商有望受益;(2)公司核心产品有望受益于3C行业技术升级带来的设备红利,目前公司的新产品热弯机已经研发完成,有望在3D玻璃浪潮下逐步放量;(3)公司核心产品有望在客户方面得到更好的拓展。远洋翔瑞承诺2016-2018年利润分别为5000万、6500万和8500万。 投资建议:此次现金收购,目前已经完成股权交割,我们预计公司16-18年营业收入分别为1.44/4.08/4.87亿元,EPS分别为0.37/1.35/1.61。基于公司在3C自动化领域的成长性,我们继续给予“买入”评级。 风险提示:主业收入利润持续下滑;远洋翔瑞下游客户产能扩张低于预期;新产品放量不及预期。

核心观点: 收购柳州双飞60%股权,增厚公司业绩。 公司拟以6亿元收购柳州双飞60%股权。柳州双飞是一家专业的整车线束制造公司,主要客户为上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田等厂商。 2014~2015年,柳州双飞营业收入分别为9.02亿元、13.36亿元,净利润为0.48亿元、0.99亿元。同时柳州双飞承诺2017~19年净利润分别不低于1.2亿元、1.4亿元、1.6亿元。公司收购柳州双飞估值较低,对应2017年业绩承诺的市盈率仅为8.3X。收购完成后,公司业绩将得到显著增厚。 纵横捭阖,汽车电子业务加速发展,汽车电子平台战略持续推进。 汽车电子是公司的战略方向,公司投入大量资源,近年来取得快速发展:汽车线束、连接器等传统业务平稳推进,客户优质;收购Meta 公司,发展新能源充电模块、控制及功率模块,技术领先,业务规模迅速扩展;Meta、科世得润等子公司的产品不断获得重大订单以及产品认证。我们此前一直强调公司在汽车电子业务上的核心竞争力之一是“产品”与“客户”两大平台的构建。此次收购柳州双飞后,公司在汽车线束上的产品与技术能力进一步增强,同时与众多客户的关系进一步加强。公司的平台战略的价值逐步显现,收获期逐步来临。 盈利预测与推荐。 公司布局方面的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。暂不考虑此以收购柳州双飞的影响,我们预计公司16~18年的EPS 分别为0.21/0.34/0.52,继续推荐。 风险提示。 汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;主要客户转单风险。

事件:重大资产购买联合投资者签署《股东协议》,公司股票复牌 公司2016年11月7日与太盟投资、朔达投资及三方在开曼群岛设立的买方联合体签署了《股东协议》。在4月19日签署的《联合投资协议》基础上对各方在合资公司及本次重大资产购买的权利、义务和责任进一步细化。公司股票将于2016年11月8日开市起复牌。 《股东协议》细化后续股份收购要求、落地进度预期加快 从这次披露的少量《股东协议》内容来看,新增了明确的限制条款主要在于利盟剩余股份购买,联合体的多方协调已经到了确定后续股权购买细则的阶段,并达成一致,预计实际落地进度将有所加快。具体如下:1)重大资产购买完成后的三个完整财政年度结束后,太盟及朔达投资有权要求艾派克购买合资公司的全部或部分权益;三至六周年内,如果在太盟投资及朔达投资要求艾派克收购股份但未能在其发出要求收购通知的9个月内完成后,则太盟投资及朔达投资有权要求艾派克按照其“投入+所提供的贷款”加上10%的年化收益率的价格收购其拟出售的股份;2)若PAG选择以接受艾派克股份的方式作为售出股份的对价,上市公司非公开发行股票,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十。(3)由于艾派克违反股东协议规定的义务,造成未能及时根据《股东协议》完成其收购联合投资者出售的股份的义务,将触发领售权;(4)在太盟投资或朔达投资对外转让合资公司股份时,艾派克享有优先购买权。 收购事项内外兼修、《股东协议》彰显公司后续购买信心 公司收购利盟在境外历经利盟方股东大会通过、多国反垄断审查和CFIUS审查通过,在境内通过我国发改委及广东省商务厅的备案、公司股东大会通过。联合体间利益关系通过《股东协议》得到妥善安排,预计公司继续购买剩余股份的概率较大。因收购尚未完成,基于审慎原则暂不考虑并表,预计16-18年EPS分别为0.49元、0.63元和0.74元,维持“买入”评级! 风险提示 收购尚未完成,进度存在不确定性;全球打印机市场增速下滑可能加剧行业竞争压力;国产化替代的力度存在不确定性;整合进度和力度需要一定时间跟踪。

核心观点: 营收、净利润保持高增速,净利润增速逐季提高。 公司2016年前三季度实现营业收入41.66亿元,同比增长51.87%;归属于上市公司股东净利润4.88亿元,同比增长51.65%。对应3Q16单季度营业收入14.67亿元,同比增长54.23%;归属于上市公司股东净利润1.59亿元,同比增长52.89%。公司2016年前三季度营收及净利润保持高增长,同时净利润增速逐季提高,显示出加速增长的态势。 增资控股广东方振,抢先卡位消费电子防水材料市场。 公司8月30日公告以4500万元增资广东方振,占股比例15%,布局消费电子防水材料领域。9月份苹果新一代iPhone 发布,具备完善的防水功能,中高端智能手机防水功能加速渗透趋势明朗。此次公司进一步对广东方振增资,总计获得广东方振51%股份,实现控股;同时广东方振承诺2017~2019年扣非净利润分别不低于7500、11000、16000万元,相较于前次参股时大幅提升。广东方振在防水新材料领域具备领先技术实力,并已切入国际大客户供应链。此次增资实现控股,将结合上市公司的资金优势和广东方振的技术优势,加速抢占国内外消费电子防水材料市场,未来业绩弹性巨大。 持续拓展成长新空间,未来高成长有望持续。 公司主营业务金属机壳保持高增长,未来随着亮黑色以及曲面玻璃+金属中框等金属机壳的创新,行业仍有望保持快速增长。同时公司积极拓展新业务,在消费电子和新能源汽车结构件领域积极布局。新能源业务发展良好,产品包括了充电枪、电池相关结构件等。目前已经承接部分动力电池结构件的订单,同时国外大客户的认证也顺利进行,未来新能源汽车业务也将是公司主要的业绩贡献之一。自动化及机器人业务也是公司中长期的业务布局,通过自主研发以及与国外巨头的合作,已经取得快速发展。 盈利预测与评级。 公司金属机壳业务仍将保持高增速,同时在消费电子“三防”以及新能源结构件领域的布局将保证公司中长期的成长,自动化及机器人业务则打开长期成长空间。在不考虑收购广东方振的情况下,我们预计公司16~18年EPS 分别为0.75/1.12/1.50元。我们看好公司的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示。 行业增长低于预期风险;产品价格下滑风险;主要客户转单风险。

主营业务收入因并表大幅增长、收购致费用有所提升 公司2016年前三季度实现营收22亿,同比增长62%,净利润2.57亿,同比下滑9%,扣非净利润同比增长63%,其中三季度单季实现营收7.8亿,同比增长31%,净利润2.46亿同比下滑58%,扣非同比增长14%。收入增长主要系收购并表和上市公司销售增长所致。受重大资产收购实施影响,管理费用和销售费用同比大幅增长155%,而重大资产购买项目借款产生利息支付,财务费用2624万,同比增长36%。 国产化领先企业、收购利盟发力高端产品 赛纳科技旗下打印品牌奔图在国内市场位列第十,占比正随国内党政军的中标情况有明显的提升。虽然其入围的产品型号最多,但产品均为低端打印机领域,替代能力和产品价格上升空间较为有限。本次收购的利盟产品覆盖在全球市场,技术能力出众主打高端和中端打印机产品,若收购成功,公司将成为国内唯一能够实现高中低打印机全覆盖的厂商,将在国产化的浪潮中直接受益。 收购进展顺利、股权激励增强员工凝聚力 公司收购利盟已经获得了双方股东大会的批准,通过了7个国家的反垄断审查和美国CFIUS审查,我国发改委的备案及广东省商务厅关于本次交易境外投资事项的备案。未来仅需通过艾派克注册地银行关于本次交易涉及的境内机构境外直接投资外汇登记。公司最新股权激励方案涵盖核心高管、中层骨干共531人,覆盖面广,团队凝聚力得到加强,在公司上升期团队稳定性将得到保障。因收购尚未完成,基于审慎原则暂不考虑并表,预计16-18年EPS分别为0.49元、0.63元和0.74元,维持“买入”评级! 风险提示 全球打印机市场增速下滑可能加剧行业竞争压力;国产化替代的力度存在不确定性;整合进度和力度需要一定时间跟踪。

事件: 2016年1-9月公司实现营收79.7亿元,同比增长36.68%;归属上市公司股东净利润10.7亿元,同比增长40.51%。其中Q3实现营收30.19亿元,同比增长27.85%;归属上市公司股东净利润3.6亿元,同比增长21%。 点评: 1、解决方案持续推进,费用增加影响净利 公司解决方案转型持续推进,带动国内市场业绩增长。Q3产品毛利率为38.72,较Q2提升0.42个百分点,基本保持不变;净利率较Q2下滑3.9个百分点,主要是由于公司计提年中奖、新业务研发支出增加及海外销售拓展等,导致费用大幅提升,影响公司业绩。 2、海外市场加速拓展,加大自有品牌销售 公司加速海外渠道销售,一方面从单纯的OEM方式逐步展开自有品牌的销售,海外市场盈利能力提升;另一方面,在更多国家设立分公司,带动海外市场继续保持高增长。未来海外市场也将复制国内道路,推进解决方案,打开更广阔的市场空间。 3、新兴业务投入增加,带来新的增长点 以视频技术为核心,公司在VR/AR、智能机器人、人脸识别、机器视觉、智能汽车电子等新业务、新服务、新商业模式中进行探索,研发投入不断增加,后续有望带来新的利润增长点。 4、盈利预测及评级 随着海外市场的快速发展以及向解决方案厂商转型逐步完成,预计公司2016-18年的EPS分别为0.64/0.88/1.20元,给予“买入”评级,继续推荐! 风险提示 技术更新换代风险;汇率风险。

事件: 2016年1-9月公司实现营收211.36亿元,同比增加26.74%;归属上市公司股东净利润48.5亿元,同比增加28.65%。其中Q3实现营收85.88亿元,同比增加24.81%;归属上市公司股东净利润22.43亿元,同比增加43.47%。 点评: 国内市场持续回暖,业绩快速增长 从Q2开始,国内市场整体回暖,公安、交通、司法等行业订单恢复,带动业绩增长。扣除Q3计入报表的15年全年所得税返还2.8亿,16年前三季度归母净利润为45.7亿元,同比增加21.2%;Q3单季归母净利润19.63亿元,同比增加29.06%。长期来看,国内市场回暖趋势还将继续保持,确保去年业绩快速增长。 产品结构调整,盈利能力大幅提升 Q3公司产品毛利率为43.67%,较Q2提升4.81个百分点。毛利率的提升主要是由于公司产品结构调整,更专注于净利水平的提高而不单纯是营收的增长,高毛利的部分占比有了大幅提升。 以视频技术为核心,新市场注入新动力 公司以视频技术为核心,已构建三级创新平台:由研发中心负责当前业务创新,由研究院负责关键性、前瞻性技术研发,以及15年9月期成立的员工跟投平台。公司继推出荧石云平台、及工业相机、无人机等机器视觉产品后,16年初推出了“阡陌”智能仓储系统,并在今年7月由跟投平台参与成立针对ADAS和车联网的子公司海康汽车。新兴业务的发展将为公司注入新的成长动力。 盈利能力及评级 我们预计公司16~18年EPS分别为1.25/1.56/1.92元,在传统业务保持持续增长的同时,公司在视频领域新技术、新产品的布局将为公司添加新的成长动力,未来的成长空间打开,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业增速下滑风险;产品信息安全风险。

事件:收购经CFIUS第二阶段审查通过 根据新浪新闻,美国外国投资委员会(CFIUS)于北京时间9月30日批准公司本次收购。CFIUS在审查中没有发现与此项交易相关的未解决的国家安全问题,与此同时,该机构要求利盟以及收购方与美国国防部和国土安全部达成一项国家安全协议。公司的收购交割迈进一大步。 收购已无阻力、Lexmark助力艾派克角逐高端打印市场 本次收购此前已经分别获得了艾派克股东大会、Lexmark股东大会的批准,并已经通过了美国、土耳其、波兰、德国、奥地利、俄罗斯、墨西哥7个国家的反垄断审查,我国发改委的备案及广东省商务厅关于本次交易境外投资事项的备案。这次CFIUS审查第二阶段结束,公司在境外需要的审查已经悉数通过,未来尚需通过艾派克注册地银行关于本次交易涉及的境内机构境外直接投资外汇登记。 国内打印机前十大厂商占据了行业98.3%的份额,利盟仅占0.7%(排第十)。在国内市场保持上升势头,激光打印机成未来主流增量产品以及国产化替代趋势加强的大背景下,利盟专注激光打印机市场,其产品在高档产品中等价情况下性能出众,中低档产品中性能较强,被收购后的利盟高端机在中国预计将有不错的增量空间。 打印机产品体系完备、产业链布局全面、未来成长弹性可期 上市公司大股东赛纳科技旗下打印品牌奔图在国内市场与利盟并列第十,主打低端打印机领域。目前其在国内党政军的中标情况有明显的占比提升,产品型号入围政府采购清单的比例高居榜首。本次收购将使公司在打印领域的布局更加完整,而成熟的供应链体系、双方渠道的相互分享将这些优势更大化。双方原本在中国市场的份额基数小,将在带来有较大的弹性。鉴于利盟长期以来的体量规模和长期经营稳定性,我们认为未来交割完毕后并表利润将有较大幅度的增强变化。因收购尚未完成,基于审慎原则暂不考虑并表,预计16-18年EPS分别为0.49元、0.63元和0.74元,维持“买入”评级! 风险提示 全球打印机市场增速下滑可能加剧行业竞争压力;国产化替代的力度存在不确定性;整合进度和力度需要一定时间跟踪。