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刘雪峰

广发证券

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工作经历: 证书编号:S0260514030002,曾任招商证券研发中心计算机行业高级分析师。东南大学工学<span style="display:none">士,中国人民大学经济学硕士,13年IT行业跨国公司技术、运营与全球项目管理工作经历。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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浪潮信息 计算机行业 2021-04-26 27.50 -- -- 28.41 3.31% -- 28.41 3.31% -- 详细
公司发布2020年报:实现营收630.38亿元,同比增长22.04%;归母净利14.66亿元,同比增长57.90%;扣非归母净利14.09亿元,同比增长75.89%,扣非净利率同比提升0.69pct,达到2.24%。公司在国内通用服务器市场份额由19年的28.7%提升至20年的35.6%。 20Q4:营收175.35亿元,同比增加30.63%;归母净利8.38亿元,同比增加103.90%;扣非归母8.01亿元,同比增加141.11%。 存货与合同负债处在高位,印证行业需求依然较饱满。公司年末存货为109亿元,处于较高水平,公司经营模式为以销定产,即通常会根据具体订单提前储备上游元器件;公司年末合同负债为40.9亿元,较Q3末增加18.43亿元,达到历史最高水平,在行业生态成熟、交付周期较短背景下,预收科目增加或印证了下游需求仍然较为饱满。 业绩大幅增长是下游需求改善与规模效应下的费用率持续降低共同作用的结果。(1)20年Q3以来下游大客户资本开支数据映射了国内外服务器市场较高的景气度趋势,此外,中美博弈背景下,对供应链安全的担忧也促使国内科技巨头加强了对服务器等基础设施的采购备货;(2)服务器整机制造上下游均为业界巨头,整机厂商在成本与收入端的议价力较弱,故提升规模的同时优化内部管理效率,实现费用率的持续降低是浪潮信息重要的战略目标。公司20年控费效果显著:管理费用仅同比增长5.27%,占收入比下降0.21pct;在研发人员数量增长34%的情况下,研发费用仅增长12.26%,占收入比下降0.37pct。 预计21-23年业绩1.20元、1.49元、1.92元/股。根据可比公司估值,维持21年33倍PE 的观点,合理价值39.50元/股,“买入”评级。 风险提示。外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动;20年部分客户基于防备供应链风险做了冗余采购,21年或存在库存消化压力。
卫宁健康 计算机行业 2020-11-19 16.79 23.76 55.40% 17.59 4.76%
17.90 6.61%
详细
药品及器械国家集采持续推进,医院及医保财务状况改善,信息化支出占比有望提升。根据国家医保局《对十三届全国人大三次会议第5468号建议的答复》文件内容,自启动药品及医疗器械带量采购以来,三批国家集采共覆盖112种药品,平均每年可节约539亿元采购支出。 以近期冠脉支架的带量采购为例,入围的10个冠脉支架产品价格从均价约1.3万元降至约700元,降幅达93%。在带量采购政策背景下,医保与医院端在药品及器械领域的支出压力将显著降低,医疗IT在总支出中占比有望逐步提升。 三季度传统传统IT:主业恢复明显,互联网创新业务规模维持快速增长: (1)传统医疗IT业务:公司Q3单季度实现归母净利润1.3亿元,同比增长16%,今年以来首次实现单季度业绩正向增长;Q3单季经营现金流净额为3183万元,同比增长230%。 (2)互联网创新业务:受益于疫情带来的在线化趋势,创新业务保持了上半年的高速增长态势。 新架构产品新架构产品Winex处在快速推广落地初期的关键阶段,处在快速推广落地初期的关键阶段,若持续推进实施交付,我们判断其或在我们判断其或在2021年年Q1可实现规模化上线。推进Winex对传统HIS系统的替换是卫宁云化战略的第一步,对公司毛利率与用户粘性提升、逐步提升医疗IT市场份额具有重要意义。 各业务板块发展周期与所处阶段不同,因此我们认为通过分部估值方法可以更好地认知公司价值。其中公司传统医疗其中公司传统医疗IT业务对应合理估值业务对应合理估值为为348亿元,互联网类创新业务对应合理估值为159亿元。 预计预计2020-2022年年EPS为为0.23元/股、0.37元/股及0.49元/股股。根据分部估值,公司合理价值为23.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
宝信软件 计算机行业 2020-11-11 65.46 69.66 9.61% 64.49 -1.48%
70.75 8.08%
详细
公司发布20年三季报:前三季营收57.0亿元,同比增长26.2%;归母净利润9.7亿元,增长59.4%;扣非归母净利润9.3亿元,增长57.7%。 20年年Q3:营业收入22.9亿元,同比增加34.5%;归母净利为3.1亿元,同比增加44.1%;扣非归母净利为2.9亿元,同比增加42.9%。 20年前三季销售费用率同比减少0.7个百分点,管理费用率同比减少0.4个百分点。持续保持高研发投入,研发费用同比增加23.1%。 回款改善,经营性净现金流同比大幅增长。公司20年前三季度经营活动产生的现金流净额为14.1亿元,同比增长61%,显著优于收入与净利润增速,主要得益于公司销售规模扩大、经营利润增加,同时强化运营资金管理、应付票据结算周期缩短。公司20年前三季度销售商品、提供劳务收到现金为49.1亿元,较上年同期增加5.2亿元;购买商品、接受劳务支付的现金为22.3亿元,较上年同期减少1.3亿元。 报告期内宝之云四期机柜基本交付完毕,预计五期将在报告期内宝之云四期机柜基本交付完毕,预计五期将在21年三季度上架交付。 年三季度上架交付。公司9月末在建工程科目为9993万元,较6月末减少3.67亿元,系宝之云IDC四期3号楼大部分机房本期交付使用,在建工程结转所致。宝之云五期工程已于9月末立项,按照约9个月建设工期估算,预计21年三季度宝之云五期可上架交付6000-7000个机柜。 预计预计20-22年业绩分别为1.00、1.23、1.52元/股。在IDC需求高景气且供给端竞争日趋激烈背景下,公司具备独特稀缺性:宝武集团持续并购扩张为公司信息化业务带来长期成长逻辑,同时背靠宝钢使公司IDC业务享受资金及资源优势。维持20年70倍PE估值,合理价值为69.66元/股,维持“买入”评级。 风险提示:未来钢铁行业盈利情况的不确定性对其信息化支出能力的影响;未来IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性。
紫光股份 电子元器件行业 2020-11-04 22.01 -- -- 24.98 13.49%
25.10 14.04%
详细
公司发布 20年三季报:前三季营业收入为 413.6亿元,同比增加 9.0%; 归母净利润为 13.0亿元,同比增加 4.3%;扣非归母净利润为 11.1亿元,同比增加 21.6%。由于子公司紫光数码的分销业务规模(年收入约 200亿)已处于稳定状态,公司收入增长主要由华三各业务条线贡献,我们判断前三季度华三收入增速超过 15%,网络 ICT 设备、自有服务器、网络安全与云计算板块均保持了较好成长性。 20年 Q3:营业总收入 158.1亿元,同比增加 4.9%;归母净利为 4.1亿元,同比增加 4.6%;扣非归母净利为 3.0亿元,同比减少 5.5%。 20年前三季销售费用率同比减少 1.2个百分点,管理费用率同比减少0.2个百分点。研发费用同比减少 9.7%。 合同负债大幅增加,公司实际业务景气度高于收入增速。9月末合同负债为 40.0亿元,较二季度末与一季度末分别增长 4.7亿和 27.5亿元,由于会计准则变更,公司存在大量因未履约完成而无法确认为收入的预收款项。现金流角度可以更好地反应公司基本面景气度,公司前三季度经营性现金流净额为 22.76亿元,上年同期为-28.65亿元。 预测 20~22年营收分别为 612.2、689.5、785.2亿元,20~22年归母净利润分别为 21.5、27.1、33.4亿元,增长率分别为 17%、26%、24%。考虑全球疫情对公司主业造成一定影响,略下调公司盈利预测。 根据可比公司,给予 21年 34倍 PE,对应合理价值为 32.20元/股,维持 “增持”评级。 风险提示:海外疫情发展态势的不确定性,对公司海外业务影响具有不确定性;政府相关领域财政支付能力可能受疫情影响的不确定性;小企业 IT 投资能力可能受疫情影响的不确定性-1492428645
浪潮信息 计算机行业 2020-11-03 29.68 -- -- 31.29 5.42%
32.14 8.29%
详细
公司发布20年三季报:前三季营业收入为455亿元,同比增加19.0%;归母净利润为6.3亿元,同比增加21.4%;扣非归母净利润为6.1亿元,同比增加29.6%。前三季度销售商品及提供劳务收到现金为568亿元,同比增长44.5%。 前三季销售费用率同比减少0.1个百分点,管理费用率同比减少0.3个百分点。前三季度扣非净利润率为1.34%,同比提升0.11个百分点。 2020前三季度资产减值为-7.24亿元,对业绩影响较大,上年同期为-1.9亿元。从公司历史数据来看,资产减值主要由存货跌价损失构成。 存货处于高位,可印证下游需求依然饱满。公司经营模式为以销定产,即通常会根据具体订单提前储备上游元器件。公司9月末存货延续了自今年Q1以来的高位水平,为137亿元。因此我们判断,以云计算为主的下游行业对服务器需求依然旺盛。 9月末合同负债为22.4亿元,较6月末增长9.87亿元,预收款处于历史高位。在物流恢复、行业自身生态成熟背景下,收入未确认或是实际出货较多不及确认造成,同时考虑高位存货,预计今年季节间收入波动较小,对公司Q4营收可持较乐观态度。 预计20-22年业绩为0.86元、1.16元、1.56元/股。疫情致政府及部分传统行业需求延后,略下调公司盈利预测。我们判断疫情等外部环境因素进一步恶化概率较小,海内外云计算巨头资本开支或将重回向上周期。根据可比公司估值,给予公司21年33倍PE,合理价值为38.45元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情等外部环境变化对云计算及互联网客户资本开支形成短期扰动;疫情影响政府采购意愿的风险。
恒生电子 计算机行业 2020-11-02 91.00 116.33 31.14% 95.86 5.34%
110.59 21.53%
详细
公司发布20年三季报:前三季营业收入23.4亿元,同比增加1.8%;归母净利润4.3亿元,同比减少47.1%;扣非归母净利润2.6亿元,同比减少18.3%。Q3:营业收入7.2亿元,同比减少7.1%。因新收入准则,相比去年同期,部分订单收入确认有延迟。 综合毛利率为72.2%,相比上一年同期减少25.4个百分点。主要因新收入准则,对上年同期计入销售费用的与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用,本期归集入合同履约成本,计入营业成本。 前三季销售费用率同比减少16.3pct,管理费用率减少1.3pct。持续高研发投入以强化竞争力,研发支出为9.6亿元,占营业收入的41.1%。 预收款项与合同负债合计预收款项与合同负债合计23.5亿元,同比增加113.5%。在手订单充裕,对对Q4业绩有较强支撑。 重申重申19年年2月月24日报告《金融IT:市场环境、下游需求与格局变:市场环境、下游需求与格局变化共振》中观点,近两年资本市场改革步伐加快,公司作为最大的受益者,将会持续获利。且因在计算机行业中具备稀缺的议价能力,享有估值溢价。 预计预计2020-2022年年EPS分别为1.16、1.40、1.68元/股。股。鉴于投资收益等的不稳定性,可能导致2020年表观利润有所下降,但从收入、合同负债和预收款看,持续经营态势保持强劲。根据公司2020年业绩展望(全年主营业务收入预算约为44.52亿元,人员成本费用预算约为35.71亿元),预计公司2020年EPS为1.16元/股,维持20年100倍PE的判断,对应合理价值为116.33元/股,维持“买入”评级。 风险提示:市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行理财子公司审批进度不及预期、对第三方IT解决方案厂商依赖度较低。
创业慧康 计算机行业 2020-11-02 13.58 -- -- 14.56 7.22%
14.92 9.87%
详细
公司发布20年三季报:前三季营业收入为11.2亿元,同比增加18.6%;归母净利润为1.7亿元,同比减少9.5%;扣非归母净利润为1.6亿元,同比增加18.7%。 20年Q3:营业总收入4.1亿元,同比增加24.3%;归母净利为7488万元,同比增加24.9%;扣非归母净利为7157万元,同比增加29.7%。由于公司以金融机具运维为主的物联网业务规模已基本稳定,我们判断收入、利润增速主要由医疗IT与医保IT业务板块贡献。 20年前三季销售费用率同比减少0.5个百分点,管理费用率同比减少2.7个百分点。持续保持高研发投入,研发费用同比增加22.7%。 合同负债明显增加,经营现金流可更准确反映公司景气度。三季度末合同负债为2.29亿元,较一季度末增长1.11亿元,由于会计准则变更,该部分未履约完成的预收款无法确认为收入。现金流角度可以更好地反应公司基本面景气度。公司第三季度销售商品、提供劳务收到的现金位3.59亿元,较上年同期增长35.47%,经营性净现金流为7201万元,同比增长241.08%。 预计20-22年EPS分别为0.29元、0.39元、0.50元。2020年包括电子病例等级评审建设、公共卫生信息系统建设、各地医保信息系统建设均有望带来业务增量。考虑公司的物联网业务线长期空间有限,略下调公司盈利预测。维持此前估值系数不变,合理价值为15.95元/股,维持“买入”评级。 风险提示:中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;疫情对业务的影响。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-30 23.02 -- -- 25.94 12.68%
25.94 12.68%
详细
公司发布20年三季报:前三季营业收入10.8亿元,同比增加24.9%;归母净利润6947万元,同比增加303.4%;扣非归母净利润4449万元,同比增加192.9%。 Q3单季度情况:营业收入4.7亿元,同比增加66.9%;归母净利为6572万元,同比增加285.1%;扣非归母净利为4074万元,同比增加204.9%。 综合毛利率较稳定,综合毛利率为54.2%,相比上一年同期减少0.9个百分点。销售费用率同比减少5.7个百分点,管理费用率减少1.7个百分点。 发支出为1.9亿元,占营业收入的18%,保持较高投入水平。 预收款项及合同负债5.3亿元,同比增加83.2%,对全年业绩有支撑。报告期公司积极布局及拓展业务发展赛道。大数据智能化业务:公司“大数据公信安息大化数”据已信由息“化、智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”。网络空间安全业务:公司依托电子数据取证及大数据智能化的技术优势和行业经验,结合“零信任体系”,为企事业单位构建安全可信合规的纵深防御体系,为监管者发新一代网络安全大数据平台,实现由事后调查向事审计及事前防护推进。0.46、l0.61预、计0.8200元-22/股年。业公绩司分在别电为子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务竞争格局好,下游投入不断加大。维持上次报告予以公司的20年55倍PE,对应合理价值为25.41元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。
卫宁健康 计算机行业 2020-10-30 18.63 -- -- 19.35 3.86%
19.35 3.86%
详细
公司发布 20年三季报: 前三季营业收入为 13.7亿元,同比增加 14.5%; 归母净利润为 2.03亿元,同比减少 25.5%;扣非归母净利润为 1.98亿 元,同比减少 16.0%。 20年 Q3: 营业总收入 5.8亿元,同比增加 9.4%;归母净利为 1.3亿 元,同比增加 16.2%;扣非归母净利为 1.3亿元,同比增加 16.1%。 受疫情影响应收款依然压力较大,经营现金流改善。 公司三季末应收 款类科目(应收账款、其他应收款、合同资产)总额为 20.6亿元,同 比增长 19.3%,略快于收入增速。一方面公司收款端仍面临一定压力, 我们判断由于疫情公司承接了部分长账期医院客户的紧急 IT 需求,导 致应收款增加(医院属于优质客户,合同资产将于项目结束后转化为收 入);另一方面需看到在今年医院端需求释放节奏显著紧缩背景下,公 司对现金流与回款的管控措施效果显著,应收账款结构未明显恶化,前 三季度与 Q3单季度经营净现金流分别同比改善 15.9%和 229.5%。 三季度创新业务保持较快增长, Winex 在多家三甲医院落地。 云医、 云药、云险创新业务拓展顺利,运营数据显著增长。中台架构新产品 WiNEX 持续推进落地,已在上海第六人民医院东院(三甲)、上海第一 人民医院宝山分院(二甲)、山西医科大学第二医院(三甲)、西安第四 医院(三甲)、合肥妇幼保健院(三甲) 等医院上线,节奏渐快。 预计 2020-2022年 EPS 为 0.23元/股、 0.37元/股及 0.49元/股。 由于 疫情对医院端财政影响较明显,因此略下调短期盈利预测。 根据分部估 值, 公司合理价值为 23.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 政策推进和细则实施力度有不确定性; 互联网业务在医、 药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-30 18.06 -- -- 18.83 4.26%
18.83 4.26%
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公司发布20年三季报:前三季营业收入为9.4亿元,同比增加8.9%;归母净利润为-786万元,同比减少671.6%;扣非归母净利润为-3407万元,同比减少39.5%。 单三季度:营业收入3.9亿元,同比增加14.1%(Q2收入增速为16.7%),单季度收入增速有所回落。归母净利为2303万元,同比减少28.7%;扣非归母净利为1441万元,同比减少39.9%。 综合毛利率为70.3%,相比上一年同期减少1.7个百分点。 20年前三季销售费用率同比减少2.1个百分点,管理费用率减少0.5个百分点。 预收类较好,预收款项及合同负债1.2亿元,同比增加50.6%,较上年同期有明显增加。 经营活动产生的现金流量净额为2.0亿元,去年同期是2052万元,改善显著。 公司重视研发投入和技术创新,报告期研发支出为2.4亿元,占营业收入25.5%。产品种类较丰富,涉及网络安全、应用安全、数据安全及安全管理产品。优势产品包括入侵检测和防御产品(IDP)、web应用防火墙(WAF)、抗拒绝服务系统(ADS)、漏扫产品。后两款产品能体现公司攻防渗透的技术一流。在业内多次首发新品,先后首发IPS、WAF等安全产品。在云安全、工控安全领域有完整的解决方案。 预计20-22年业绩分别为0.39、0.51、0.66元/股。公司是攻防渗透技术一流的安全公司,净利率处于恢复期,维持上次报告予以公司的20年10倍PS,合理价值24.74元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游需求年内恢复程度有不确定性;公司销售力度的效果、中电科入股后与公司的业务协同效应尚未显现。
广联达 计算机行业 2020-10-30 70.79 -- -- 76.99 8.76%
92.50 30.67%
详细
公司披露2020年三季报,疫情影响下前三季度保持稳定增长。1.20前三季度:营业总收入25.9亿元,同比增长15.7%;归母净利润2.3亿元,同比增长44.7%;扣非归母净利润2.08亿元,同比增长62.3%;2.综合毛利率为90.3%,上一年同期为91.4%,毛利率有所下滑。3.20Q3营业总收入9.79亿元,同比增长14.2%;归母净利润9975万元,同比增长43.9%;扣非归母净利润9605万元,同比增加44.0%。4.合同负债为15.41亿元,较期初增加59.0%,较二季度末增加15.5%,主要为造价业务云服务递延收入增加所致;5.发放贷款和垫资3.81亿,比期初减少42.0%,比二季度末增加1.5%,为金融业务战略调整持续收回贷款与垫款所致。 收购鸿业科技积极向上游拓展,值得关注。1.鸿业科技主要为建筑行业提供2D设计软件。2019年,鸿业科技营业收入1.06亿元,归母净利润2152万元。2.我们认为,公司通过收购鸿业科技,积极推动业务向上游设计领域延伸,值得关注。 预计公司2020年EPS为0.35元/股。考虑到1.公司作为A股建筑业信息化头部厂商,具有一定的稀缺性;2. 造价云业务转型顺利,转化率达到高位,订阅式收费具有持续性和抗周期性;3.施工业务体量仍较小,有长期成长空间;4.收购鸿业科技积极向上游拓展,值得关注,因此,我们以公司2020年还原后净利润9.15亿作为测算依据,给予公司2020年100倍PE估值,对应每股合理价值约77.28元/股,维持“买入”评级。 风险提示。云转型推广已有大半省份,地域增量空间天花板有限;造价软件转云覆盖进程已过大半,后续相关业务成长或更加依赖于ARPU值提升的合理节奏;下游领域景气度不确定性。
德赛西威 电子元器件行业 2020-10-30 66.80 -- -- 91.00 36.23%
128.39 92.20%
详细
公司披露 2020年三季报。1. 20年前三季度:营业收入 42.98亿元,同比增加 21.2%;归母净利润 3.2亿元,同比增加 123%;扣非归母净利润 2.28亿元,同比增加 293%;2. 20Q3:营业收入 17.02亿,同比增加 33.5%,归母净利润 8875万元,同比增加 119%,扣非归母净利润 1.2亿元,同比增加 928%;3.存货 11.34亿元,较 2季度末增长28.9%;应收账款 15.18亿元,较 2季度末增长 8.1%。 Q3车市回暖,收入增长提速,利润端表现突出。1. 根据汽协数据,国内 Q3乘用车产量同比增加 7.6%(Q1同比减少 49%,Q2同比增加6.2%),销量同比增加 7.7%(Q1同比减少 45.4%,Q2同比增加 2.3%)整体上,Q3车市回暖(尤其是销量同比增速较大幅度增加)对公司 Q业绩有较大积极影响,使得 Q3营业收入增速较前两个季度增长明显2.车市回暖也使得公司规模化效应更突出,毛利率有所优化,前三季度综合毛利率为 22.98%,20H1为 22.2%;3.受益于规模效应以及经营的持续优化,公司三大费用率较上一年同期下降约 2.4pct;4.综合来看,毛利率及费用率的优化使利润端的表现较为突出;5.今年以来,公司新产品持续获得突破,包括 L3级别的自动驾驶域控制器在小鹏 P量产,多屏智能座舱产品已在理想汽车、长安汽车和奇瑞汽车的车型配套量产,愈加丰富的产品体系有望助力公司业绩持续快速增长。 预计公司 2020年 EPS 为 0.87元。公司在手订单充足,业务拓展顺利,未来将有更多产品逐步进入大规模量产阶段。产品线的丰富对2020年下游汽车市场较弱景气度有较大程度的对冲,已实现收入的逆势增长。参考可比公司 20年最新估值,我们认为,可给予公司 85倍PE 估值,对应合理价值为 73.62元/股,维持“增持”评级。 风险提示。国内汽车销量波动对公司业务的影响; 智能座舱产品、ADAS 等多款产品规模化量产推进不及预期
光环新网 计算机行业 2020-10-29 22.67 -- -- 20.55 -9.35%
20.55 -9.35%
详细
公司披露2020年三季报。前三季营收57.2亿元,同比增长6.3%;归母净利润6.8亿元,同比增长11.5%;扣非归母净利6.7亿元,同比增长10.5%。 20年Q3:营收17.5亿元,同比减少9.2%;归母净利润2.3亿元,同比增加5.2%;扣非归母净利润2.2亿元,同比增加1.6%; 20年前三季销售费用率同比减少0.4个百分点,管理费用率同比减少0.3个百分点。前三季度研发投入为1.4亿元,同比减少9.1%,研发费用率同比减少0.4个百分点。 公司积极推进各IDC项目建设进度。房山一期项目有序推进,目前完工进度已达到50%,预计2021年上半年可全部投放使用;二期项目目前已完成主体建筑建设工作,预计年内可完成验收,随后将开展机电设计安装工作。燕郊三四期项目已完成建筑主体结构封顶,园区配套变电站初步设计已完成,预计2021-2022年可逐步释放产能。上海嘉定二期项目建筑工程已完成主体结构封顶,进入内部施工阶段,项目有序推进。 预计20-22年业绩分别为0.65、0.81、1.02元/股。公司IDC业务未来几年增长确定性强且毛利率行业领先,维持公司20年45倍PE的估值,合理价值为29.45元/股,维持“增持”评级。 风险提示。云计算业务未来竞争格局不确定;小型零售用户转向公有云;未来IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性。
金山办公 2020-10-29 325.00 -- -- 348.88 7.35%
478.80 47.32%
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公司披露2020年三季报。1.20前三季度业绩:营收15.03亿元,同比+44.25%,考虑已公布三季报并有信创业务的其他公司业绩情况,我们判断,信创业务或对公司收入增长有较大贡献;归母净利5.95亿元,同比+191.22%;扣非归母净利3.94亿元,同比增长145.89%。2.综合毛利率86.8%,2019前三季度为84.0%;研发费用5.24亿元,研发费用率34.9%,2019前三季度为42.0%。 20Q3合同负债余额较20H1增速有所回升,仍需关注回升的持续性。20Q3合同负债余额6.10亿元,较20H1增加21.4%。合同负债余额增速是衡量订阅收费业务增长潜力的一个综合性指标,一定程度上能提前反映公司营收增速。考虑20H1合同负债余额较上一季度增长约5.1%,20Q3合同负债余额增速有所回升,但需关注回升的持续性。 产品渗透率趋向饱和,未来一段时间,付费用户转化率、ARPU是更需关注的指标。截至20年9月,公司主要产品MAU约4.57亿,20年6月、20年3月、19年12月分别为4.54亿、4.47亿、4.11亿;在公司主要产品月活达到如此数量后,增长的逐渐收窄应在预料之中,而此时,付费用户转化率和ARPU的驱动因素更为重要。 预计公司2020年EPS为1.91元/股。公司中长期市场空间有想象力,一方面目前付费用户转化率、ARPU仍偏低,长期看成长空间较大;另一方面随着自主可控产业持续推进,公司作为国产办公软件旗帜厂商将获发展良机。考虑21年可比公司估值,我们给予公司PEG约3.8倍估值,则公司股票的合理价值为360.13元/股,维持“增持”评级。 风险提示。付费用户转化率、ARPU增长不及预期;公司产品线拓展的不确定性;信创相关预期的落地节奏、规模的不确定性。
安恒信息 2020-10-28 244.80 -- -- 285.00 16.42%
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公司发布20年三季报:前三季营业收入为6.6亿元,同比增加40.1%;归母净利润为-3364万元,同比增加18.9%;扣非归母净利润为-4851万元,同比增加1.9%。 20年单三季度:营业收入3.4亿元,同比增加65.0%;归母净利2615万元,同比增加56.8%;扣非归母1808万元,同比增加75.7%。Q3业绩表现亮眼。 持续保持高研发投入。研发费用为2.0亿元,占营业收入的29.9%,研发支出同比增加48.5%。 经营活动产生的现金流量净额为-1.4亿元,去年同期是-1.0亿元。该数据下滑主要是因支付给职工以及为职工支付的现金同比增幅较大,结合研发费用大幅增长,进一步分析,预计主要因为研发人员数量增幅较大导致。 预收款项及合同负债1.1亿元,同比增加59.1%。对Q4收入持续快速增长有一定支撑。 长期来看,公司是国内大数据安全、云安全的领先厂商,未来有望凭借在新型安全产品领域竞争优势跻身第一梯队。 预计20-22年业绩分别为1.82、2.57、3.75元/股。公司重点布局的安全产品符合行业发展趋势,在大数据等细分领域内具备竞争优势,公司处于快速成长期。维持上一篇报告的估值水平,给予公司20年15倍PS,对应合理价值为276.78元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游客户对综合解决方案日渐倚重,公司产品线丰富程度有待持续完善。中短期下游公共部门需求可能滞后。市场扩张所需投入可能持续加大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名