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刘雪峰

广发证券

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工作经历: 证书编号:S0260514030002,曾任招商证券研发中心计算机行业高级分析师。东南大学工学士,中国人民大学经济学硕士,13年IT行业跨国公司技术、运营与全球项目管理工作经历。...>>

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绿盟科技 计算机行业 2020-05-01 19.92 -- -- 22.72 14.06%
22.72 14.06% -- 详细
l公司发布2019年年报。全年营业收入16.7亿元,同比增长24.2%;归母净利润2.3亿元,同比增长34.8%;扣非归母净利润为1.8亿元,同比增长50.3%。Q4:营业总收入8.1亿元,同比增加18.5%;归母净利润2.3亿元,同比增加7.5%;扣非归母净利润2.1亿元,同比增加8.0%。第四季度公司收入依然保持了较增长,利润增速低于收入增速主要系公司执行新金融工具准则,重新确认计提坏账准备,计提信用减值损失4560.0万元。 19年营收分业务来看:(1)安全产品收入11.0亿元,同比增加33.3%;(2)安全服务收入5.4亿元,同比增加20.2%。15-18年公司安全服务收入增速一直快于安全产品,19年安全产品收入增速快速增长,我们认为原因可能一是由于18年安全产品收入几乎同比无增长增,基数较低;二是公司产品销售本身有较好进展:报告期公司加快渠道拓展;且公司以技术见长,在安全运营平台、云安全管理平台、漏洞与威胁管理平台均有完善解决方案,此类业务需求快速增长。 研发支出3.4亿元,占营业收入的20.2%,保持较高的研发投入水平。 经营性净现金流情况改善显著。期末预收款项9493万元,同比增长155.1%。应收账款7.3亿元,同比减少13.7%。经营活动产生的现金流量净额为3.5亿元,同比增加304.8%。 预计20-22年业绩分别为0.41、0.53、0.69元/股.基于行业景气度和公司竞争地位,预计20年EPS0.41元/股。公司净利率处于恢复期,与同行对比估值采用PS有参考价值,予以公司20年10倍PS,合理价值26.89元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游投入加速程度需跟进;政府行业拓展、销售渠道搭建情况需持续跟进;需关注中电科与公司的业务协同情况。
四维图新 计算机行业 2020-04-30 14.20 14.58 -- 15.87 11.76%
15.94 12.25% -- 详细
19年年报及20年一季报。1.19年业绩:营收23.10亿,同比增长8.3%; 归母净利润3.39亿,同比减少29.2%;扣非归母净利-1.58亿,上年为-10.57亿。2.车联网业务营收6.97亿,同比增长28.5%;高级辅助驾驶及自动驾驶业务营收1.04亿,同比增长96.5%;芯片业务营收4.08亿,同比减少29.6%;3.综合毛利率68.7%,18年为70.7%。我们判断,综合毛利率下滑主要系车联网毛利率下滑(较18年下滑10.7pct)且收入占比提升(由18年的25.4%提升至30.2%)所致。4.研发投入13.09亿,占营收的56.7%,研发投入资本化率为15.2%。 车市环境不佳拖累短期业绩,看好公司未来发展空间。1.Wid数据: 19年我国乘用车销量为2143万辆,同比下降9.5%,降幅较18年扩大5.2pct,而20年Q1销量约287万辆,同比下降45%。公司预计,20年H1净利润为-2.40亿~-1.80亿。短期看,车市环境若持续不佳,公司业绩压力仍较大。2.智能汽车行业发展确定性较高,我们判断,公司高级辅助驾驶及自动驾驶等新兴业务有望保持较快成长,导航等传统业务优势仍在,中长期能恢复稳定贡献,继续看好公司的未来发展空间。 预计2020年EPS为0.04元元。对公司传统导航业务与其他新兴业务分别进行估值:传统导航业务采用PE估值,对应合理价值约76.6亿; 新兴业务采用PS估值,对应合理价值约209.4亿。综合,预计公司2020年合理价值约286亿,约14.58元/股,维持“增持”评级。 风险提示。下游汽车销量下滑影响较大,政策力度迄今为止对冲悲观预期的效果还有待观察;高精度地图、高级辅助驾驶等前沿新兴业务落地不及预期;L3级自动驾驶和商用车ADAS等推广可能不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2020-04-27 37.70 -- -- 43.80 16.18%
43.80 16.18% -- 详细
公司发布19年报、20年一季报:19全年营收541亿,同比增长12%;归母净利润18.4亿,同比增长8%;扣非归母净利润13亿,同比减少0.7%;推算19Q4单季营业收入161亿,同比增长16%;归母净利润6.0亿,同比增长11%;扣非净利润3.9亿,同比增长4%。20Q1营业收入100亿元,同比减少18%;归母净利润2.5亿元,同比减少33%;归母扣非净利润2.0亿元,同比减少12%。 海外拓展初见成效,云智能升级迎接新基建:19年公司境外收入43.6亿元,同比增长31%,海外业务拓展初现成效。20Q1其他收益2.0亿元,同比19Q1下降27%,约7500万元左右,对一季度公司利润增速产生进一步影响。20Q1期末存货98.8亿元,同比增加62.5%,主要是受疫情影响部分客户需求及在手订单推迟,同时20Q1预付账款89.9亿元,同比增加53.4%。而20Q1预收账款1.1亿元,同比减少93.0%。2020年公司计划在“AIinAll”智能战略引导下,依托云与智能事业群的组织保障,满足和引领“上云用数赋智”的发展需求。 预计2020-2022年EPS分别为1.11元/股、1.40元/股及1.78元/股。预测公司20~22年营收分别为622.9亿、732.7亿、856.7亿,预测20~22年归母净利润分别为22.6亿、28.7亿、36.3亿,增长率分别为23%、29%、27%。按最新收盘价对应PE分别为34、26、21倍。考虑公司有望受益于“新基建”、云计算及5G建设周期中长期加快发展,同时参考可比公司估值及公司业绩增速,给予公司20年38倍PE估值,对应合理价值为42.09元/股,给予“增持”评级。 风险提示:海外疫情发展态势的不确定性,对公司海外业务影响具有不确定性;政府相关领域财政支付能力可能受疫情影响的不确定性;中小企业IT投资能力可能受疫情影响的不确定性。
网宿科技 通信及通信设备 2020-04-27 8.56 -- -- 8.67 0.93%
8.64 0.93% -- 详细
公司公布2019年报:实现营业总收入60.1亿元,同比减少5.2%;归母净利润3448万元,同比减少95.7%;扣非归母净利润-5.9亿元,同比减少184.7%。 财报分析:(1)分产品看CDN营收54.4亿元,同比减少5.41%,毛利率24.91%,同比减少9.69pct;(2)三项费用率同比提升2.1个百分点,其中研发费用率提升2.9个百分点。研发资本化比例为17.4%。(3)投资收益为7.3亿元,其中处置子公司厦门秦淮科技有限公司确认投资收益7.16亿元。(4)资产减值损失为7.6亿元,其中商誉减值损失6.16亿元。(5)经营活动产生的现金流净额6.1亿元,流入同比减少16.94%。 预计公司2020年-2022年EPS分别为0.10元/股、0.12元/股、0.14元/股。我们认为,过去1-2年,受到互联网巨头冲击,公司CDN业务遭遇一定发展阻碍,收入、毛利率均有所下降。2020年疫情以来,线上各类应用发展促进整个CDN行业发展与需求提升,对于公司CDN业务恢复起到促进作用。同时CDN业务的需求提升,有望促进毛利率企稳回升。2020年公司整体业务、业绩有望得到一定恢复。另一方面,巨头大力发展CDN及云服务业务,使得行业内第三方中立的CDN厂商具有一定的稀缺性。A股中暂无合适的可比上市公司,略有可比意义的公司为优刻得(科创板上市公有云公司,业务包含部分CDN)、AKAMAI(美股上市公司,全球CDN行业龙头公司)。考虑上述可比公司的估值情况,并预计公司2020年CDN业务收入59.8亿元,给予4.5倍PS,对应合理价值为11.06元/股。近年互联网巨头在CDN领域发展势头迅猛,行业竞争加剧,因此给予公司“增持”评级。 风险提示:CDN行业价格战持续甚至愈演愈烈使得公司CDN业务售价进一步下降、或大客户外流;5G发展不及预期等。
卫宁健康 计算机行业 2020-04-27 24.52 -- -- 26.95 9.91%
26.95 9.91% -- 详细
公司公布2020年一季报:实现营业收入2.78亿元,同比增长12.55%;归属于上市公司股东净利润1175万元,同比下降79.56%;扣非归母净利润1077万元,同比下降80.28%。 财报分析:1.股权激励费用同比大增、抗击疫情对外捐赠同比大增、部分政府补助因技术原因需延迟确认等三大因素影响,导致表观净利润同比大幅下降(若简单加回计算,则内在净利润同比略有增长)。2.核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长23.42%。3.费用率同比微升2.29个百分点,其中研发费用率同比上升1.86个百分点。4.合同负债1.59亿元,系执行新收入准则。将预收账款调整至合同负债科目列报。5.经营活动现金流入2.57亿元,同比下降6.0%。 互联网医疗业务疫情期间较快发展:截至2020年3月31日,纳里健康平台已累计接入国内医疗机构5,000余家,开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家,线上累计服务量超过百万次,助力400余家医院/卫健委上线远程会诊平台。一季度在线诊疗类服务超过36万单(如按日均服务量计算,与上年相比增长超过10倍)。 预计2020-2022年EPS分别为0.31元/股、0.49元/股及0.68元/股。上述盈利预测考虑股权激励费用影响。我们认为,从公司一季度收入仍然维持正向增长、三月份订单同比增长一倍以上,体现医疗信息化行业需求较为旺盛。互联网医疗在相当长时间内将成为慢病、复诊患者的重要看病开药渠道,发展向好。维持此前给予公司对应2020年业绩合理价值27.4元/股的判断,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险;现金流需改善;新一代云化产品推广的客户接受度;疫情对业务实施带来的影响。
长亮科技 计算机行业 2020-04-27 16.62 -- -- 26.88 7.78%
17.91 7.76% -- 详细
公司公布2019年报及2020年一季报:公司公布2019年年报,实现营业总收入13.1亿元,同比增长20.6%;归母净利润1.38亿元,同比增长144.3%;扣非归母净利润1.3亿元,同比增长187.1%。2019Q4营业总收入5.8亿元,同比增长23.3%;归母净利润1.1亿元,同比增长335.8%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长317.7%。2020Q1营业总收入1.82亿元,同比下降6.0%;归母净利润182万元,同比下降72.7%;扣非归母净利润80.3万元,同比下降87.5%。 年报分析:(1)剔除股权激励费用影响,公司归母净利润同比增长25%。(2)来自海外市场收入达到1.5亿元,同比增长135%。(3)费用率同比下降7.8个百分点。(4)研发费用率11.8%,同比上升3.2个百分点。研发投入资本化率为34.6%,同比微降0.3个百分点。(5)经营活动现金流入11.8亿元,同比增长21.7%,略高于收入增速。 一季度公司经营业绩较上年同期有所下降,主要是受新型冠状病毒引发的肺炎疫情影响,一季报称当前公司复工比例已达正常水平。预计2020年-2022年EPS分别为0.49元/股、0.67元/股及0.89元/股。加回股权激励费用影响,预计归母净利润增速在30%左右。2020年银行IT业看点包括银行IT国产化推进、分布式架构替换、银行数字化转型等多维度,公司作为银行IT领域领先厂商,潜在成长性较好。当前公司复工比例已达正常水平,疫情对公司业务影响或将逐步减弱乃至消除。因此维持此前盈利预测,同时维持给与公司对应2020年业绩60倍PE的判断,对应合理价值为29.6元/股,给予“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展进度不及预期;随着海外业务规模增加可能产生的汇率风险;技术研发难以跟上业务发展需求变化风险;疫情对业务实施、验收等带来的影响。
恒华科技 计算机行业 2020-04-27 11.06 -- -- 11.33 2.44%
11.33 2.44% -- 详细
公司发布2019年年报及2020年一季报。1.2019年业绩:营收11.23亿,同比下降5.1%;归母净利2.95亿,同比增长8.6%;扣非归母净利2.72亿,同比增长3.6%。2.分业务板块看:设计板块业务收入6.26亿,同比增长30.5%;配售电板块业务受电力体制改革的进程影响,收入1.80亿,同比减少54.7%;3.经营活动现金流量净额-6352万元,2018年为-3413万元,现金流仍有待改善;4.期末应收账款13.7亿,同比增加44.4%,其他应收款3.34亿,上年同期为2840万元;5.2020年Q1业绩:营收7022万元,同比减少34.3%;归母净利586万元,同比减少35.9%;扣非归母净利682万元,同比减少26.0%。 云化转型仍需观察,BIM行业尚需催化。1.云服务平台体系(包含电+智联服务云平台以及各SaaS产品线用户数量)注册用户数64022个,同比增长20.8%。当前,公司并未披露相关SaaS平台云业务收入、续费率、ARPU等数据,上述数据对评估相关云业务发展有重要意义,其云转型效果仍有待更多数据验证。2.2019年9月,公司披露,中国交通信息中心将成为公司控股股东,且BIM将作为未来重点拓展领域。 当前,BIM行业尚处于行业发展早期,空间虽大但行业爆发尚需催化。 3.未来几年,公司在战略及资源层面如何平衡云化转型与研发及推广BIM相关产品仍需观察。 预计2020年EPS为0.58元。考量公司合理估值,我们认为,公司具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,且控制权变更有利于公司优化股东结构,有助于公司实现从电力领域到交通领域的横向扩展。此外,考虑云转型阶段及BIM行业发展现状,我们给予公司20年25倍PE估值,对应合理价值为14.49元/股,维持“增持”评级。 风险提示。电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期;短期内,实控人变更或带来的战略、管理层面的震荡。
创业慧康 计算机行业 2020-04-27 15.45 -- -- 17.25 11.65%
17.25 11.65% -- 详细
公司公布2020年一季报:实现营业总收入3.3亿元,同比增长2.4%;归母净利润5798万元,同比下降6.7%;扣非归母净利润5481万元,同比增长0.2%。 财报分析:(1)毛利率57.3%,同比提升4.8个百分点。(2)费用率同比提升1.7个百分点。其中研发费用率10.8%,同比提升2.2个百分点。(3)其他收益较上年同期下降32.2%,主要系政府补助下降所致。(4)信用减值损失及资产减值损失较上年同期的变动,主要系根据新金融工具准则调整列报所致。(5)经营活动现金流入同比下降9.6%,对比收入增速,现金流略有恶化。购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增长32.0%,主要系本期支付的货款增加所致。 预计2020-2022年业绩分别为0.48元/股、0.64元/股、0.85元/股。一季度在疫情延迟复工的大环境下,公司收入仍然保持微增,显示下游客户需求旺盛。同时互联网医疗在疫情中逐步产生新需求,有利于公司各类新业务的发展。2020年包括电子病例等级评审建设、公共卫生信息系统建设、各地医保信息系统建设均有望带来业务增量。考虑公司2020-2022年可能的股权激励费用(根据公告2020年-2022年股权激励费用分别为2880万元、840万元及287万元),以及2019年非经常损益较高的影响,预计2020年-2022年EPS为0.48元/股、0.64元/股及0.85元/股。维持此前给予公司合理价值26.46元/股的观点,维持“买入”评级。 风险提示:中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险;疫情对业务的影响。
恒生电子 计算机行业 2020-04-27 97.07 -- -- 110.50 13.84%
112.44 15.83% -- 详细
公司公布2020年报:实现营业总收入38.7亿元,同比增长18.7%;归母净利14.2亿元,同比增长119.4%;扣非归母净利润8.9亿元,同比增长72.5%。19Q4实现营业总收入15.7亿元,同比增加21.1%;归母净利润6.1亿元,同比增加115.0%;扣非归母净利润5.7亿元,同比增加102.5%。 2019年利润分配预案:拟向全体股东每10股送3股派5.3元(含税)。 财报分析:(1)业务架构调整,多业务线稳健成长,其中银行与产业IT业务收入3.2亿元,同比增加27.5%;(2)费用管控成果显著,费用率同比下降6.95个百分点。其中,销售费用率、研发费用率下降3.1个、2.8个百分点。(3)预收款项14.2亿元,同比增加9.7%。(4)经营活动现金净流入10.7亿元,同比增长14.3%,略低于收入增速。 2020年展望:公司预计2020年主营业务收入预算约为44.52亿元人民币,同比增长15%,公司2020年人员成本费用预算约为35.71亿元人民币,同比增长20%。 预计2020-2022年EPS分别为1.51元/股、1.81元/股及2.18元/股。 鉴于投资收益等的不稳定性,可能导致2020年表观利润有所下降。根据公司2020年业绩展望,较此前上调盈利预测,预计公司2020年EPS为1.51元/股。维持此前给予公司70倍PE的判断,对应2019年合理价值为105.55元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度影响下游客户IT需求;市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行理财子公司审批进度不及预期、对第三方IT解决方案厂商依赖度较低;子公司骆峰网络破产清算仍有不确定性。
宇信科技 通信及通信设备 2020-04-24 41.23 -- -- 47.67 15.20%
47.50 15.21% -- 详细
公司公布2020年一季报业绩。实现营业总收入2.5亿元,同比下降13.4%;归母净利润526万元,同比增长433.3%;扣非归母净利润186万元,同比增长287.3%。 一季度毛利率提升较为明显,经营活动现金流入3.2亿元,同比增长26%。(1)一季度毛利率40.73%,同比提升5.68个百分点。主要系两方面原因:系统集成设备及服务业务毛利率有所改进;毛利率较高的创新运营业务受疫情影响较小,收入保持持续增长。(2)费用率合计提升3.4个百分点。(3)存货同比增长47.8%,主要系软件开发服务业务持续发展,但受疫情影响客户结算和验收延迟尚未转结成本所致。(4)经营活动产生的现金净流出3.37亿元,净流出金额同比增长5.26%。 一季度业绩预计对全年整体影响较小。一季度由于新冠肺炎疫情影响,春节后客户延缓复工导致业务损失以及项目验收和工作量结算延期。全年来看,随着各行各业陆续返工,二季度开始该类影响将有所减弱甚至消除。从2018年、2019年数据看,一季度收入占全年比例10.0%、11.0%;一季度归母净利润占全年比例-7.7%及0.4%,因此预计一季度业绩对2020年全年业绩影响较小,成长趋势不改。 预计公司2020年-2022年EPS分别为0.88元/股、1.13元/股及1.44元/股。展望2020年,银行IT国产化、数字化转型均有望带来银行业IT建设需求;同时,数字货币的推进也可能在银行端带来一定的改造需求。采用可比估值法进行估值,给予公司2020年59倍PE,合理价值为51.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:与百度战略合作不及预期风险;海外业务推进不及预期风险;创新业务开展可能的投入与推广速度缓慢风险;疫情可能导致的实施业务进展缓慢或验收延后风险。
宝信软件 计算机行业 2020-04-24 48.54 -- -- 57.55 18.56%
58.29 20.09% -- 详细
公司发布2019年年报。2019年7月公司完成同一控制下合并收购武汉宝信(19年全年并表),以下所用18年财务数据是追溯调整后数据:19年营业收入为68.5亿元,上年同期58.2亿元,同比增长17.7%;归母净利润为8.8亿元,上年同期4.4亿元,同比增长99.8%;扣非归母净利润为8.4亿元,上年同期6亿元,同比增长38.7%。软件开发及工程服务收入45.7亿元,同比增加24.4%;服务外包收入20.5亿元,同比增加19.4%。软件及IDC仍是公司主要业绩贡献点。 20Q1,公司依据新收入准则的衔接规定,将首次执行新收入准则的累计影响数调整当年年初留存收益及财务报表其他相关项目金额,对可比期间信息(19Q1)不予调整。相比2019年12月31日,2020年1月1日一些科目有较大幅度调整,包括但不限于:存货大幅增加,应收款、预收款大幅减少。上述调整,是因公司软件开发及工程业务收入确认方式从19年的完工百分比确认改为终验法一次性确认收入。若追溯19年,则19年已按完工百分比确认部分收入但未终验的项目收入确认会被调减。但按会计准则,不再对19年期间信息进行调整,仅对20年初留存收益以及相关科目做调整,则会导致调增存货、调减应收款、调减预收款等科目。 按新会计准则进行追溯调整对20Q1业绩有影响,现金流量表对当期情况反映或更直观。 预计20-22年业绩分别为1.01、1.24、1.53元/股。对比同行,公司钢铁信息化业务有长期成长逻辑,IDC具备宝钢带来的资金及资源优势,予以20年55倍PE,合理价值为55.30元/股,维持“买入”评级。 风险提示:未来钢铁行业盈利情况的不确定性对其信息化支出能力的影响;未来IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性。
千方科技 计算机行业 2020-04-17 22.29 -- -- 24.94 11.89%
24.94 11.89% -- 详细
公司发布2019年业绩报告:2019年营业收入87.2亿,同比增长20.3%;2019年归母净利润10.1亿,同比增长32.9%;2019年扣非归母净利润7.5亿,同比增长17.9%;据此推算:19Q4单季营业收入30.3亿,同比增长10.4%;19Q4单季归母净利润4.2亿,同比增长55.1%;19Q4单季扣非净利润2.3亿,同比减少9.4%。 主营稳健增长:智慧交通营收43.6亿元,同比增加24.73%,毛利率27.7%,同比下降3.47pct;智能物联营收43.6亿元,同比增加18.11%,毛利率34.28%,同比下降0.2pct。两大主营业务增速相对稳健,毛利率略有压力。此外,公司19年公允价值变动损益2.54亿,主要与鸿泉物联、理工光科、车联网产业基金等公司公允价值增长有关。 与阿里合作有望深化:据公司发布公告,公司预计2020年度与阿里巴巴集团发生日常关联交易有一定上升空间:预计20年向阿里巴巴集团销售产品和提供劳务不超过5亿元,19年实际发生额1733万元。预计20年向阿里巴巴采购商品和接受劳务不超过3亿元,19年实际发生7067万元。 预计2020-2022年EPS分别为0.77元/股、1.01元/股及1.21元/股:预测公司20~22年营收分别为97.3、124.0、152.1亿元,归母净利润为11.5、15.1、18.0亿元,增长率分别为13%、32%、19%,按最新收盘价计算对应PE分别为29、22、18倍。考虑公司与阿里合作进度良好,同时参考可比公司估值情况,我们认为可以给与公司20年35倍PE估值,对应的合理价值为26.87元/股,给予“买入”评级。 风险提示:智能交通业务可能受疫情影响进程及项目预算的风险。海外疫情进展具有不确定性,可能影响宇视海外业务拓展进度。
安恒信息 2020-04-17 213.32 -- -- 302.99 41.83%
316.54 48.39% -- 详细
公司发布2019年年报。19年全年:营业收入为9.4亿元,同比增长50.7%;归母净利润为9222万元,同比增长20%;扣非归母净利润为7959万元,同比增长37.7%。19Q4:营业总收入4.7亿元,同比增长49.5%;归母净利润1.3亿元,同比增长1.9%;扣非归母净利润1.3亿元,同比增长3.3%。 19年营收分产品来看:(1)网络信息安全基础产品收入3.8亿元,同比增加29.1%。公司的Web应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台等产品处于行业领先位置,验证公司优秀的产品力。(2)网络信息安全平台收入2.7亿元,同比增加91.1%。主要包括云安全、大数据安全产品等,是公司未来的主要增长点。(3)网络信息安全服务收入2.6亿元,同比增加62%。该业务包括SaaS服务、专家服务、智慧城市安全服务,SaaS服务业务增长迅速。 公司持续保持较高的研发投入水平。研发投入为2.05亿元,全部费用化,占营业收入的21.7%,研发支出同比增长34.61%。 经营性现金流情况表现良好。预收款项1.2亿元,同比增长98.7%。经营活动产生的现金流量净额为2.2亿元,同比增加125.6%。 预计20-22年业绩分别为1.88、2.64、3.82元/股。公司重点布局的安全产品符合行业发展趋势,在大数据等细分领域内具备竞争优势。公司处于快速成长期,投入较大,可与同行比较PS,对比同行,考虑到公司未来更高的成长性,予以公司20年13倍PS,对应合理价值为239.88元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游客户对综合解决方案日渐倚重,公司产品线丰富程度有待持续完善。中短期下游公共部门需求可能滞后。市场扩张所需投入可能持续加大。
中科创达 计算机行业 2020-04-15 52.13 67.58 14.39% 66.69 27.93%
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2020年第一季度主要财务数据分析 年第一季度主要财务数据分析。 。1. 2020年 Q1营收 4.42亿,同比增长 32.0%;归母净利 6697万元,同比增长 32.4%;扣非归母净利润 4948万,同比增长 18.3%。其中,智能网联汽车业务大幅增长,且呈持续快速增长趋势。2.扣非归母净利增速低于营收增速,或主要因为 (1)IOT 收入比重有一定上升(该业务毛利率较低,但收入较高); (2)股权激励费用增加较多,导致管理费用同比增加 34.4%,研发费用同比增加 115.1%(但资本化部分仅增长 14%)。3.公司回款改善明显,期末应收账款 4.54亿,较 2019年末减少 31.0%。4.经营活动现金流量净额为 6187万,同比增加 152%,在智能网联(IOT)业务收入比重逐渐上升的当下,公司现金流依然改善明显,较为难得。 疫情对公司中短期业绩影响有限。 。1.智能软件业务主要取决于芯片与终端厂商的型号种类数量,与出货量关系不大。汽车软件业务大部分收入来自开发阶段的收入,中短期内与汽车销量挂钩的比例较低,不大会受影响。2.近年来公司持续优化客户结构,知名客户在业务持续性及支付能力方面受疫情影响有限。3. 因此,尽管公司有较大收入来至海外(2019年海外收入占比约 56%),但疫情在中短期内对公司业绩的影响有限。后续需关注各手机厂商、汽车厂商推出的机型、车型数量是否有变化。但汽车的前装智能软件渗透率低,仍然不大会受影响。 预计公司 预计公司 20-22年业绩分别为 0.84元/ 股、1.18元/ 股、1.64元/股 股 。公司以底层软件作为核心竞争力,目前三大业务板块都有清晰的发展逻辑,看好长期成长性,结合公司历史估值水平,我们维持公司 2020年合理价值为 67.58元/股的判断,维持 “买入”评级。 风险提示。 。2至 3个季度后如果下游环境变化仍会影响消费预期,终端公司和智能网联(IoT)等可能稍许影响机型和物联网产品;智能车载年底至明年应有较多车型开始进入按台收取 royaty 的阶段。
恒生电子 计算机行业 2020-04-06 89.03 -- -- 104.87 17.79%
112.44 26.29% -- 详细
安正软件,主要为基金、保险、证券等金融行业客户提供行业数据应用产品,关键产品包括:资产管理数据平台,数据管控平台,统一业务支撑与管理数据平台等。公募基金管理规模前10名中有9家、前30名中有26家是安正软件长期合作客户。(资料来源:2019年6月17日全景网路演) 收购短期或对恒生电子无明显业绩影响,长期而言,补强公司数据中台实力。2019年中报,安正软件实现营业收入1425万元,实现归母净利润-89.36万元。从恒生电子并未公告该收购判断,安正软件收入、利润规模及此次收购的作价均未达到交易所信息披露要求。因此,短期来看,对公司各类财务数据影响较小。恒生电子近年来致力于发展数据中台战略。公司将数据中台定义为:全领域数据的共享能力中心,旨在提供数据采集、数据模型、数据计算、数据治理、数据资产、数据服务等全链路的一站式产品、技术、方法论的服务,构建面向数据应用的数据智能平台。安正软件一直深耕于基金、保险、证券领域的数据产品,有望助力恒生数据中台战略推进与完善。 预计2019-2021年EPS分别为1.65元/股、1.45元/股及1.74元/股。维持合理价值115.5元/股的判断,维持“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度影响下游客户IT需求;市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行理财子公司审批进度不及预期、对第三方IT解决方案厂商依赖度较低;子公司恒生网络处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在业务监管风险、潜在各项准入资格限制、短期再融资受阻风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名