收入表现符合预期，低毛利率智驾业务占比抬升叠加 OEM 价格竞争压力仍存在，导致对毛利率带来一定压力。 公司发布 2024年一季度报告， 24Q1公司营收为 56.5亿元，同比+41.8%，归母净利润 3.8亿元，同比+16.4%，扣非归母净利润 3.7亿元，同比+27.2%。 24Q1毛利率同比-1.75pct，主因系相对低毛利率的智驾业务增长更快，营收占比抬升，此外 OEM 价格竞争压力也有一定影响。 全年规模效应释放有望支撑毛利率，叠加加大资产减值风险管控， 我们仍看好全年盈利能力。 我们在 2月 26日外发的深度报告《四问四答，再看德赛西威投资价值》中，基于历史财务数据估算，公司营收增速每增加 10pct， 公司期间费用率将下行 0.56pct，我们预期 2024年公司收入增长约 31.4%，对应有望驱动期间费用率下行 1.76pct，有望显著对冲毛利率压力。 长远来看，伴随公司出海取得实质性突破，海外项目预计有望在 2026年规模性贡献业绩，中长期可观的盈利能力值得期待。 根据公司 2023年报披露， 2023年公司在欧洲接连突破，获得 VOLKSWAGEN、 AUDI等客户的新项目，并筹划在欧洲建设新工厂；在日本，公司首次获得核心客户的智能驾驶业务项目定点，在横滨市成立了新研发中心。从产业规律角度，上述海外定点大概率在 2026年开始规模化量产，考虑到海外项目盈利能力更好，预计有望抬升公司远期业绩增速中枢。 盈利预测与投资建议。 当前，公司在手订单充足，业务拓展顺利，未来将有更多产品逐步进入大规模量产阶段，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 22.67亿元、 29.62亿元、 41.95亿元。 参考可比公司，考虑到公司龙头地位明显，业绩成长确定性强，给予公司 2024年合理 PE 为 35倍，对应合理价值为 142.94元/股，维持“增持”评级。 风险提示。 国内汽车销量波动及 OEM 价格竞争的影响； 新玩家涌入带来的格局分散化； 汇率对公司毛利率的扰动； 地缘政治等外围风险。