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吴祖鹏

广发证券

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达梦数据 计算机行业 2024-09-26 245.21 -- -- 374.97 52.92%
374.97 52.92% -- 详细
核心观点:公司是数据库国产化先行者,业绩持续较快增长。根据赛迪顾问以及IDC数据,2019-2023年公司产品市占率位居国内数据库行业厂商前列。2019-2023年公司营收从3.02亿元增至7.94亿元,CAGR达到27%,归母净利从0.89亿元增至2.96亿元,业绩持续较快增长。 数据库行业市场规模稳增,本土需求日益突出自主可控。2023年中国数据库市场规模达522亿元,占全球的7.34%,2028年预计有望达到930亿元,复合增速为12.2%。格局方面,海外厂商仍占据主流,国产替代空间较大,国内互联网公司借助云计算优势入局,独立厂商可为客户提供多种选择,未来市占率有望提升。2022年以来,伴随行业信创持续推进,需求端日益注重自主可控,利好本土玩家。 技术、生态、渠道多维度发力,驱动业绩增长,但来自产业格局与技术趋势的挑战亦可观存在。产品方面,公司立足自研,拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权,契合安全可靠性诉求。生态方面,产品兼容性强,与国际主流数据库的优良适配与低迁移成本有助于扩大市场份额。渠道方面,构建了全面的合作伙伴网络,签约渠道商数量已超过千家。在信创国产化浪潮之下,公司有望进一步提高市占率。 盈利预测与投资建议。随着未来信创工作进一步推进,公司业务拓展至等更多行业,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为9.0亿元、10.5亿元、12.2亿元,归母净利分别为3.5亿元、4.3亿元、5.0亿元,对应EPS分别为4.65、5.59、6.62元/股。从产品化属性以及行业驱动力出发,参考可比公司,给予公司2024年PE合理估值倍数65倍,合理价值302.52元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。核心团队人员流失及研发进度不及预期的风险;下游需求景气度不及预期;同业竞争加剧的风险;政府补助及税收优惠不能持续风险。
石基信息 计算机行业 2024-09-23 5.73 -- -- 8.50 48.34%
8.50 48.34% -- 详细
公司业绩持续保持较快增长。24年上半年公司实现收入13.8亿元,同比增加15.1%;归母净利润2472万元,同比增加10.8%;扣非归母净利润2038万元,同比增加16.4%。24H1毛利率小幅下滑,主因系低毛利率的硬件营收占比增长较快(24H1第三方硬件配套业务、自有智能商用设备营收同比增长33%、28%),未来随着云化业务增长,总体毛利率有望稳中有进。 SEP等核心产品上线顺利,驱动ARR快速增长。根据公司半年报,值得注意的是,2024年6月底SaaS业务ARR同比增长30.8%,达到约4.5亿元,主因系公司核心云产品SEP、InfrasysCloud、Reviewpro、石基企业平台等在大批量上线。从业务进展来看,Infrasys在全球范围内目前已经签约全球前五大酒店集团,并且在批量上线,上半年末总的上线客户数量接近4000家,预期将持续批量增长。此外,石基企业平台实现了预期的上线,在洲际、半岛、朗庭均已大批量上线,此外已成功签约了行业标杆客户新濠、RUBY、CIRCLE等国际酒店集团。当前,公司成长核心驱动即为国际化业务,而该业务在公司总收入中的占比仍偏小(23H1为17.2%,24H1为18%),因此,财报整体的收入及利润表现难以明显呈现该业务发展态势,而ARR为当前核心指标。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业总收入分别为32.17亿元、37.32亿元、43.91亿元,同比增速分别为17.0%、16.0%、17.7%;归母净利润分别为0.76亿元、1.95亿元、3.45亿元。参考可比公司,采用PS估值法,对应24年收入,我们给予公司7.5XPS估值倍数,则公司每股合理价值约为8.84元/股,维持“买入”评级。 风险提示。高端酒店集团采购及上线新产品的节奏的不确定性;地缘政治对公司业务拓展有不确定性;商誉减值风险。
德赛西威 电子元器件行业 2024-04-24 115.64 141.92 8.67% 129.34 11.85%
129.34 11.85%
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收入表现符合预期,低毛利率智驾业务占比抬升叠加 OEM 价格竞争压力仍存在,导致对毛利率带来一定压力。 公司发布 2024年一季度报告, 24Q1公司营收为 56.5亿元,同比+41.8%,归母净利润 3.8亿元,同比+16.4%,扣非归母净利润 3.7亿元,同比+27.2%。 24Q1毛利率同比-1.75pct,主因系相对低毛利率的智驾业务增长更快,营收占比抬升,此外 OEM 价格竞争压力也有一定影响。 全年规模效应释放有望支撑毛利率,叠加加大资产减值风险管控, 我们仍看好全年盈利能力。 我们在 2月 26日外发的深度报告《四问四答,再看德赛西威投资价值》中,基于历史财务数据估算,公司营收增速每增加 10pct, 公司期间费用率将下行 0.56pct,我们预期 2024年公司收入增长约 31.4%,对应有望驱动期间费用率下行 1.76pct,有望显著对冲毛利率压力。 长远来看,伴随公司出海取得实质性突破,海外项目预计有望在 2026年规模性贡献业绩,中长期可观的盈利能力值得期待。 根据公司 2023年报披露, 2023年公司在欧洲接连突破,获得 VOLKSWAGEN、 AUDI等客户的新项目,并筹划在欧洲建设新工厂;在日本,公司首次获得核心客户的智能驾驶业务项目定点,在横滨市成立了新研发中心。从产业规律角度,上述海外定点大概率在 2026年开始规模化量产,考虑到海外项目盈利能力更好,预计有望抬升公司远期业绩增速中枢。 盈利预测与投资建议。 当前,公司在手订单充足,业务拓展顺利,未来将有更多产品逐步进入大规模量产阶段,我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 22.67亿元、 29.62亿元、 41.95亿元。 参考可比公司,考虑到公司龙头地位明显,业绩成长确定性强,给予公司 2024年合理 PE 为 35倍,对应合理价值为 142.94元/股,维持“增持”评级。 风险提示。 国内汽车销量波动及 OEM 价格竞争的影响; 新玩家涌入带来的格局分散化; 汇率对公司毛利率的扰动; 地缘政治等外围风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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