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创业慧康 计算机行业 2020-04-29 15.24 -- -- 17.25 13.19%
17.25 13.19% -- 详细
投资事件:公司发布 2020年一季报:收入 32,765.26万元,同比增长 2.36%; 归母净利润 5,798.00万元,同比增长-6.66%;扣非归母净利润 5,481.25万元,同比增长 0.16%。 一季度医疗 一季度医疗 IT 业务进展略超 业务进展略超 市场 预期,医疗业务成长性良好。新冠肺炎疫情期间,2020年 Q1公司业绩依然实现正增长,收入增速 2.36%,扣非净利润增速 0.16%。因为报告期内公司股权激励费用约 1000万,而去年同期较低,若将股权激励费用简单加回计算,公司净利润增速约为 10%。公司医疗 IT 业务主要由母公司实施,报告期内母公司收入 2.41亿元,同比增长 14.37%,这意味着公司医疗 IT 业务进展良好,收入同比增长约 15%,略超市场预期。 后疫情时代加大医疗领域投资,公司作为医疗 后疫情时代加大医疗领域投资,公司作为医疗 IT 行业领军企业,将充分收益 行业领军企业,将充分收益行业发展。3月份以来加大医疗领域投资的政策频发,比如《河南省三级医疗机构设置规划(2020年-2025年)》表明“未来五年新增 162所三级公立医院”,《云南省重大传染病救治能力提升工程实施方案》表示“计划投资 54.1亿元,其中,基本建设 37.25亿元,设备配置 6.21亿元,负压病房及重症监护病房建设 10.64亿元”。医疗机构的运营需要信息系统的支撑,比如医院运营管理需要使用的 HIS 系统,电子病历系统,重症监护病房使用的 ICU 信息系统等。 公司是医疗 IT 行业的领军型企业,医院 IT、区域 IT 解决方案完备,全国销售服务渠道,综合竞争实力强劲。行业需求提升,有望驱动公司业绩加速发展。 创新业务发展迅猛, 多 板块 进展 良好。为满足医疗机构及监管部门更多样化的信息化需求,公司在原有医院及区域卫生软件业务基础上,推出互联网医疗业务、医疗物联网业务和医保 IT 业务等创新业务。互联网医疗业务中互联网+处方流转平台已连接 13家医院;商保线上理赔服务和运营收入零突破;云护理服务平台,已实现签约机构数 28家,平台护士服务资源超千人;健康城市项目新增自贡市,健康中山项目首年运营情况良好。医疗物联网业务为主的项目单独中标频出,公司自主设计研发的软硬件一体化“智能数字化病房”产品已经在温州市中心医院、乐清市人民医院等客户里实施。医保 IT 业务,公司不仅中标国家医保局核心业务系统,而且公司研发的基于大数据的 DRGs 医院管理平台系统,已在上海市、江西省等地近 20家公立医院上线运行。 投资建议:预计公司 2020/2021/2022年 EPS 0.32/0.44/0.59元,对应 PE48.59/34.78/26.08倍,给予“买入”评级。 风险提示 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
胡又文 4 1
创业慧康 计算机行业 2020-04-28 15.45 18.63 23.38% 17.25 11.65%
17.25 11.65% -- 详细
业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收3.28亿元,同比增长2.36亿元;净利润0.58亿元,同比下降6.66%;扣非净利润0.55亿元,同比增长0.16%。 毛利率显著提升,继续保持高研发费投入。1)毛利率显著提升。公司2020年Q1毛利率为57.32%,比去年同期上升4.83个百分点。我们判断毛利率显著提升的主要原因是公司业务结构的持续调整,毛利率较高的医疗业务以及软件业务的占比持续提升。2)继续保持高研发费投入。公司2020年Q1研发费用率为10.83%。通过保持高研发投入,持续提升公司核心竞争力和产品壁垒。 2020年全年向好。行业受新冠肺炎疫情的影响,医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟,公司一季报增速放缓。展望2020年,此次疫情有望后续驱动公共卫生信息化、互联网医院等新增信息化需求,医疗信息化行业景气度持续上行,公司全年有望继续保持高增长态势。 医卫物联网业务转型成功。公司在近期公告的关于非公开发行股票申请文件反馈意见的回复中披露慧康物联2019年的详细业务数据。细分业务来看,慧康物联2019年在金融领域IT 运维、医疗卫生领域IT 运维和硬件销售的收入分别为2.3亿元、0.57亿元以及0.99亿元,成功将原单一金融IT 运维服务转型到“金融+医疗”行业服务的业务模式。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,2020年业务全年向好。预计2020、2021年EPS 为0.53、0.69元,给予买入-A 评级,6个月目标价28元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2020-04-28 15.45 -- -- 17.25 11.65%
17.25 11.65% -- 详细
事件:2020年4月24日晚间,公司发布了2020年一季报。公司2020年第一季度实现营业收入3.28亿元,同比上升2.36%;实现归属于上市公司股东的净利润5,798.00万元,同比下降6.66%,位于此前预告的中低位水平,符合市场预期;扣非后归母净利润5,481.25万元,同比上升0.16%。 受疫情影响,公司营收增速放缓,毛利率同期提升4.84个百分点:2020年第一季度受新冠肺炎的影响,全国各地实施了严格的疫情防控措施,公共交通、人员流动受阻,致使医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟,从而导致公司第一季度业绩增速放缓,实现营收3.28亿元,同比上升2.36%,去年同期增速为25.87%,为近年较低水平,但考虑到2020年是电子病历、互联互通政策的收官之年,我们依然看好公司全年的业绩表现。另一方面,公司的整体毛利率水平仍稳步攀升,2020Q1毛利率达到57.32%,同期提升4.84个百分点。 期间费用率上升,研发继续维持高投入:2020Q1期间费用率为34.26%,同比提升1.64个百分点,主要系研发支出的增加,其中销售费用率为8.52%,同期减少0.08个百分点;管理费用率为14.67%,同期减少0.44个百分点;财务费用率为0.24%,同期提升0.01个百分点;研发费用率为10.83%,同期提升2.16个百分点。为降低疫情对经营产生的不利影响以及抓住疫情对“互联网+医疗”领域的建设带来的良好发展机遇,公司继续加大研发投入,2020Q1研发费用为3,549.94万元,同比上升27.89%。净利润方面,2020Q1公司实现归母净利润5,798.00万元,同比下降6.66%,其下降主要由于政府补助的减少(2020Q1其他收益达1,047.46万元,同比下降32.16%,其中计入非经常性损益的政府补助389.90万元,同比下降52.79%);扣非后归母净利润5,481.25万元,同比上升0.16%。 投资建议:公司自成立以来一直专注于医疗信息化领域,致力于医疗卫生信息化应用软件和基于信息技术的系统集成领域。我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入19.39、25.23以及32.01亿元,实现净利润3.76亿元、5.02亿元和5.92亿元,EPS分别为0.51元、0.68元、0.80元,考虑到电子病历、互联互通等医改新政的所带来的行业高景气度,我们坚定看好公司在2020年传统业务、互联网领域的业务发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情导致公司业绩不及预期或出现同比下降的风险;业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。
创业慧康 计算机行业 2020-04-28 15.45 -- -- 17.25 11.65%
17.25 11.65% -- 详细
事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入3.28亿元,同比增长2.36%;归母净利润5798万元,同比下降6.66%;扣非净利润5481万元,同比增长0.16%。 公司一季度业绩符合预期,全年增长值得期待。20年一季度受到医院及卫生管理部门客户抗击疫情影响,造成部分项目延迟招标,但是放眼全年,医院端电子病历评审的刚性需求仍未改变,同时公共卫生端受到疫情推动,可预见政府将加大公共卫生投入及加强公共卫生系统建设与应用,国内公卫信息化有望迎来新一轮投入高峰期。公司作为持续领先公卫市场的龙头公司,公共卫生项目已遍及全国340多个区县,目前医疗卫生信息化业务收入中约有50%来自于公共卫生,未来有望持续受益公共卫生领域的加速成长。 公司持续领先布局,已在“公共卫生+医院+物联网+互联网+医保”多个业务领域形成完整服务闭环。公司依托于传统“公卫+医院”信息化市场的优势地位,积极拓展健康城市云平台、互联网医院云平台、医疗物联网、医保信息化等新业务领域。19年底公司与上海新虹桥国际医学中心、上海新虹桥和诺医疗分别构建了战略合作。上海新虹桥医学中心是上海市打造的长三角高端医疗中心,连接了上海市医疗资源、全国医疗专家和国际医疗技术,将有利于公司整合线下的6000家医疗机构的医疗资源,建设真正的互联网医院。目前我国的大部分互联网医院都缺乏高端医疗资源,而公司通过与虹桥、和诺合作,可以获得高端医疗和特需医疗资源,还可以实现医生多点执业、对接病患需求。公司新业务模式的推进将进一步提升公司竞争力和巩固行业领先优势,实现长期健康发展。 维持“强烈推荐-A”评级:我们看好公司“一体两翼”业务布局的优异成长性,同时考虑到公司股权激励计划考核目标,预计公司2020-22年净利润为3.99/5.02/6.59亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。
创业慧康 计算机行业 2020-04-27 15.45 -- -- 17.25 11.65%
17.25 11.65% -- 详细
公司公布2020年一季报:实现营业总收入3.3亿元,同比增长2.4%;归母净利润5798万元,同比下降6.7%;扣非归母净利润5481万元,同比增长0.2%。 财报分析:(1)毛利率57.3%,同比提升4.8个百分点。(2)费用率同比提升1.7个百分点。其中研发费用率10.8%,同比提升2.2个百分点。(3)其他收益较上年同期下降32.2%,主要系政府补助下降所致。(4)信用减值损失及资产减值损失较上年同期的变动,主要系根据新金融工具准则调整列报所致。(5)经营活动现金流入同比下降9.6%,对比收入增速,现金流略有恶化。购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增长32.0%,主要系本期支付的货款增加所致。 预计2020-2022年业绩分别为0.48元/股、0.64元/股、0.85元/股。一季度在疫情延迟复工的大环境下,公司收入仍然保持微增,显示下游客户需求旺盛。同时互联网医疗在疫情中逐步产生新需求,有利于公司各类新业务的发展。2020年包括电子病例等级评审建设、公共卫生信息系统建设、各地医保信息系统建设均有望带来业务增量。考虑公司2020-2022年可能的股权激励费用(根据公告2020年-2022年股权激励费用分别为2880万元、840万元及287万元),以及2019年非经常损益较高的影响,预计2020年-2022年EPS为0.48元/股、0.64元/股及0.85元/股。维持此前给予公司合理价值26.46元/股的观点,维持“买入”评级。 风险提示:中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险;疫情对业务的影响。
创业慧康 计算机行业 2020-04-01 14.40 -- -- 25.06 15.75%
17.25 19.79% -- 详细
【投资建议】 公司基于医保信息化前景判断,新设医保事业部,与公司三大事业群一起形成了“一体两翼”加医保事业部的整体业务板块,在未来自上而下带动各级医保平台的建设浪潮中,为公司医院端和公卫端相关业务占据先机。公司收入增长低于我们的预期,归母净利润增长超预期,考虑到公司内部结构化调整加速,非医疗端业务将逐步减少,我们对公司非医疗端业务营收增速进行下调,基于对医卫信息化行业的高景气判断,我们对医疗端业务营收增速进行上调,整体我们对公司的营收进行下调;高毛利的医疗端业务进一步发展有望持续提升公司毛利率,我们对公司的毛利率进行了上调,上调了公司归母净利润。预计公司20/21/22年营业收入分别为18.86/24.09/30.33亿元,归母净利润分别为3.77/4.93/6.28亿元,EPS分别为0.51/0.67/0.85元,对应市盈率分别为46/35/27倍,维持增持评级。 【风险提示】 医保信息化发展不及预期; 行业竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2020-03-31 15.16 -- -- 25.06 9.96%
17.25 13.79% -- 详细
事件:公司发布2019年报和2020年一季度业绩预告。2019年,公司实现营业收入14.8亿元,同比增长14.69%,归母净利润3.14亿元,同比增长14.69%,扣非净利润2.61亿元,同比增长30.60%。2020年一季度,公司实现归母净利润5,300万元至7,150万元,与去年同期相比增速为-14.67%至15.11%。 “一体两翼”三大事业群开展顺利,新增医保事业群。公司围绕医卫、互联网和物联网三大事业群,加强在传统和创新业务上的优势,19年保持良好增长势头。(1)医卫:受益电子病历、互联互通等政策的推动,公司2019年订单同比增长50%,新增千万级订单19个,承建5级以上电子病历建设项目8个,四甲及以上医院互联互通项目8家,四级以上区域互联互通项目4个;(2)互联网+医疗:业务体系包含处方流转、商保理赔、聚合支付、云护理等,“健康中山”作为城市运营首秀,积极上线互联网业务,当年再签下四川自贡运营权,在单体互联网医院建设上,公司重点投入北京儿童医院、湘潭市中心医院等大型医院,树立样板;(3)物联网:母公司和子公司慧康物联携手下,落地多个单体物联网项目和IT运维项目。公司19年中标医保第八包核心业务系统,参与顶层设计,为把握好2020年医保元年机会,公司新增医保事业群,有望在医保市场上分得一杯羹。 一季度受疫情影响,公司利润增速放缓。2020年一季度,由于疫情的影响,医疗机构的招投标工作暂缓、项目建设延迟,导致公司当期利润增速放缓,按照惯例,一季度利润占公司当年利润的20%以下,后续随着疫情的结束,公司业务将恢复常态。 疫情加速互联网医院建设速度,公共卫生建设或专项债支持,公司有望受益。疫情的出现暴露了我国公共卫生平台的问题,包括疾控、应急管理等方面需要加强建设。根据财政部数据,截至2020年3月20日,各地新增政府债券1.4万亿元,专项债1万亿,监管部分明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域,新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施领域,公共卫生系统建设资金端获得了大力支持。同时疫情也催化了互联网诊疗的需求,互联网医院建设的速度有望加快,公司在区域卫生和医院信息化上坚持两条腿走路,均有望受益。 盈利预测:预计公司2020年、2021年、2022年的EPS分别为0.51元、0.69元和0.90元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:下游复工速度不及预期,金融it外包存在不确定性。
创业慧康 计算机行业 2020-03-31 15.16 -- -- 25.06 9.96%
17.25 13.79% -- 详细
事件:创业慧康公布2019年年度报告,实现营收14.80亿元,同比增长14.69%,归母净利润3.14亿元,同比增长47.67%,扣非净利润2.61亿元,同比增长30.60%。2019年Q4单季度,公司实现营收5.37亿元,同比增长9.57%,实现归母净利润1.29亿元,同比增长27.91%,扣非净利润1.15亿元,同比增长14.21%。公司发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润5300万元-7150万元。同比减少14.67%-15.11%。 2019年业绩增长符合预期,新建医保事业部。2019年公司营业收入持续增长,实现营业收入14.80亿元,同比增长14.69%,其中医疗行业继续保持良好增长势头,实现收入11.70亿元,同比增长40.68%。随着新医疗改革政策的深度推进,公司围绕“一体两翼”三大事业群基础上,新建医保事业部,对公司业务进行结构优化调整。 毛利率明显攀升,研发投入占比继续提升。2019年,公司销售毛利率达到53.45%,较去年同期增长3.7pct。公司密切关注行业发展趋势,加大研发投入,坚持技术创新,保障新产品开发与技术升级有序进行。2019年,公司研发投入2.09亿元,同比增长28.33%,研发投入占营收的比例为14.11%,较去年同期增长1.50pct。 一季度业绩略有下滑,短期疫情影响不改公司长期向好势头。受新冠肺炎疫情影响,全国各地实施交通管制,人员流动受阻,使得医疗信息化行业上下游复工及项目建设延迟,公司业绩受到一定影响。不过随着中央系列重要会议以及各项政策的出台,在疫情结束后,国家将会加大在公共卫生信息化、“互联网+医疗”领域的投资建设。公司作为相关领域领军企业,有望充分受益。 公司管理与技术水平卓越,“快速交付”能力助力抗“疫”。公司经过多年来对项目实施流程不断改进,探索出了一套“快速交付”的项目实施解决方案,提升了项目交付效率,体现了公司强大的研发能力与高超的项目管理能力。在2020年年初以来的新冠肺炎疫情中,公司“快速交付”能力得到了进一步的施展:1)公司在东方医院快速为国家紧急医学救援队搭建“应急急救系统”,为医疗救援队提供更加安全、高效、精准的会诊系统,提高了疫情患者救治效率;2)为解决特殊时期门诊现场分流的问题,公司承建了吉林省全民健康信息服务平台“医生在线”,仅用三天时间便达到上线成功,有效缓解了特殊时期门诊分流看病的问题。 医疗信息化业务增长明显,以评促建助力业务发展。医疗卫生信息化业务是公司“一体两翼”的主体业务板块,得益于医院电子病历、互联互通评级、医联体、医共体等医改新政的推动,公司医疗卫生信息化业务连续三年保持30%以上的增长率,2019年全年订单递增明显,其中千万级订单频出,累计新增19个。同时,公司电子病历、区域互联互通等核心产品紧跟国家政策,通过“以评促建”的业务开展模式,树立了多个行业标杆项目。目前,公司承建的五级以上电子病历、四级以上区域互联互通项目的订单评级通过率处于行业领先水平。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.03、5.25和6.62亿元,对应EPS分别为0.54、0.71和0.89元,现价对应2020-2022年PE分别为42.6、32.7和25.9倍。考虑到公司是国内公共卫生信息化领军企业,受益于疫情带动的公共卫生信息化基础设施升级以及医疗信息化行业的快速发展,我们看好公司后续业绩的不断释放,维持公司“推荐”评级。 风险提示:政策落地不及预期的风险;医疗信息化市场竞争加剧的风险;电子病历进展不及预期的风险;创新业务拓展不及预期的风险。
创业慧康 计算机行业 2020-03-31 15.16 -- -- 25.06 9.96%
17.25 13.79% -- 详细
收入结构继续调优,医疗业务高景气持续 2019年公司营收增长14.69%,其中医疗业务高景气持续,实现收入11.70亿元,同比增长40.68%;非医疗业务秉承结构优化目标,继续向医卫物联网转型。而净利端增速明显超越收入达47.67%,主要缘于调结构下的综合毛利率提升(+3.7pct)及投资收益(+0.38亿元)贡献。一季度公司盈利情况主要受新冠影响,但在此期间公司快速上线免费的“互联网在线问诊业务平台”,积极助力医院开展非接触医疗等,为后续实体医院业务推进奠定了良好的合作基础。 疫情催生医疗变革,公共卫生及互联网医院建设等新需求凸显 我们在前期的报告中提示,此次疫情将催化医疗信息化需求进一步提升。 “一是公共卫生信息系统升级,包括应急管理、卫监疾控、互联互通、大数据分析等产品提升;二是医疗机构自身系统继续,除原有电子病历、医保控费等,新增发热门诊、传染病信息系统以及互联网医院建设需求。而且,此次疫情也有望催化国内医疗信息化集中度提升,集中度也是我们一直提示的逻辑点”。公司作为医疗IT行业第一梯队厂商,有望为国家医疗体系不断完善贡献力量。 公司“一体两翼”外加医保事业部,丰富业务线、争扩市占率 公司坚定立足医疗IT行业,“一体两翼”医卫信息化、医卫物联网、医卫互联网三大事业群,外加新设的医保事业部,各业务板块协同发展,力争扩大综合优势提高市场占有率。 医卫信息化作为公司发展基石,全年订单递增明显,其中千万级订单频出累计新增19个,“以评促建”、“快速交付”等成效明显。医卫物联网慧康物联,成功从单一金融IT运维转型“金融+医疗”模式,单独中标多项以医疗物联网为主的项目并实现自主设计研发的“智能数字化病房”落地实施等。医卫互联网在处方流转、互联网+护理、电商、线上商业保险理赔等方面开展多方合作,健康中山项目运营第一年模式逐渐清晰,同时签约自贡市成功实现异地复制,“健康城市”再添一城。新设的医保事业部专为保障国家医保局中标项目(《国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目》第八包医保核心业务系统,2019年5月),力求在未来自上而下带动各级医保平台建设,帮助公司DRGs改造业务等占据先机。 维持“推荐”评级 我们看好医信景气持续,新增公共卫生、互联网+需求外加专项债或提供资金支持,公司客户覆盖面广且具备CIS、GMIS产品线能力,提前布局网上诊疗、处方流转、DRGs等创新业务有望充分受益,预计2020-2022年EPS分别为0.50、0.65、0.85元,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗信息化行业竞争加剧;医保IT推广不及预期;政策落地有所迟缓等。
创业慧康 计算机行业 2020-03-30 16.42 -- -- 25.06 1.54%
17.25 5.05% -- 详细
医疗行业收入高增长,慧康物联网平稳转型。2019年公司将原有三个医疗事业群中新增医保事业群,形成涵盖信息化、互联网、物联网和医保的完整的医疗IT业务体系,2019年医疗行业收入11.70亿元,同比大幅增长40.68%,占总营收比例达到79.05%。医疗信息化领域,公司新增千万级订单19个,大数据、AI相关产品已经在多家医院落地,信息化业务连续三年实现30%以上的增长率;医疗互联网领域,处方流转业务全年签约13家医院,云护理平台签约机构28家,“健康城市”运营建设新增自贡市;医保信息化领域,公司中标国家医保局医保核心业务系统,DRGS医院管理平台系统在20多家公立医院上线应用;医疗物联网领域,子公司慧康物联网正按规划由金融IT服务商向医疗IT服务商转型,整体经营业绩平稳,2019年共实现营收3.98亿元,同比减少2.81%,实现净利润1.17亿元,同比降低10.71%。 毛利率明显提升,研发投入持续加大。2019年公司整体毛利率53.45%,同比提升3.7pct,其中医疗行业毛利率55.73%,同比增加1.64pct,非医疗行业毛利率44.83%,同比增加2.93pct,非医疗行业毛利率的提升说明慧康物联网保留了高毛利客户,帮助公司平稳转型。费用方面,2019年公司销售费用率10.16%,同比增加0.9pct;管理费用率20.84%,同比降低0.98pct。公司近年持续加大新产品的开发力度,研究大数据、AI、区块链等新技术在医疗领域的应用,2019年研发投入2.09亿元,占总营收比例达到14.11%,研发人员数量占比达到31.15%。 疫情提升医疗IT景气度,互联网医疗加速落地。我们认为,医疗科技景气来源于国内医疗体制改革,2020年是医疗IT建设大年,疫情中现有的信息化设施在疫情防控及诊治中发挥了重要作用,但同时也暴露出信息共享、区域协同等方面建设不足的问题,疫情后政府和医院对医疗科技投入有望加大。疫情中互联网医疗关注度提升,支持政策频出,各地互联网诊疗纳入医保速度加快,疫情推动医院核心科室互联网化进程,同时也提高了患者对于互联网医疗认知程度和认可度,互联网医疗正在进入新的发展阶段。目前公司在处方流转、商保理赔、聚合支付、互联网医院建设等互联网医疗核心环节实现了跨越式发展,看好公司互联网医疗成长性。 平安子公司拟入股,协同助力公司成长。2020年1月,公司公告平盛安康拟受让杭州阜康持有的创业慧康不少于3699万股(占5.00%),但不超过6994万股(占9.45%)的股份。平盛安康是中国平安全资子公司,双方将在在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作,公司承诺2019-2021年,以2018年全年扣非净利润为基数,扣非净利润逐年增长年均不低于30%。我们认为,平安系在商保、健康管理、智慧城市领域有着广泛和深入的布局,双方的合作将对公司业务拓展、份额提升产生积极影响。 盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。我们认为,公司全链条布局医疗IT,慧康物联网向医疗领域转型顺利,公司将深度受益于医疗IT 行业景气度提升。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.55/0.70/0.89 元,对应当前股价PE 分别为44/35/28 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)慧康物联网转型进度不及预期;2)医疗信息化行业景气度不及预期;3)平安子公司入股进展不及预期;4)与平安合作的协同效应不及预期;5)公司业绩不及预期;6)系统性风险。
创业慧康 计算机行业 2020-03-30 16.42 -- -- 25.06 1.54%
17.25 5.05% -- 详细
2019符合预期,行业景气度可再上台阶。公司2019年营收及净利润增速维持正向,新增19个千万订单,梳理过往政策时点及疫情期间新规,可发现医疗IT行业景气度将持续提升。关注两点:应收账款增加近3亿(+50%)源于慧康物联业务转型导致账期拉长,回收压力不大;存货增长0.57亿(+64%),源于中山及淄博两大客户款项延迟,随着疫情缓解,预期在20H1可见明显边际改善。 内部架构调整到位,收入优化叠加毛利率提升。2019年组建医卫、互联和物联三大事业群和医保事业部,组织架构调整到位,激励机制灵活,2020年全员火力全开。市场关注的慧康物联转型明显,金融端收入占比进一步下降,预期未来两年内医疗端收入占比可超过80%。在产品化及项目交付效率提升助推下,毛利率也提升3.7pct至53.5%历史最高水平。 公卫扩容赛道最佳领跑者。经过本次疫情,全国公共卫生需要补短板,投入将向疾控应急、居民健康及区域平台领域倾斜。根据IDC预测,单独围绕疫情的信息化投入将达39亿。公司在公卫信息化领域优势明显,基层和区域平信息化产品线齐全,客户基数广泛,公卫赛道扩容下此类收入增速或可超医疗端,实现新突破。 估值 预计2020~2022年净利润为4.18/5.74/7.45亿,EPS为0.57/0.78/1.01元(考虑扩容上调20-21EPS幅度4%-10%),对应PE43/32/24倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 公共卫生投入不及预期;院端客户现金流紧张。
创业慧康 计算机行业 2020-03-30 16.42 -- -- 25.06 1.54%
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投资事件:公司发布 2019年报:营业收入 14.80亿元,同比增长 14.69%,其中医疗行业收入 11.70亿元,同比增长 40.68%;归母净利润 3.14亿元,同比增长 47.67%。 医疗 医疗 IT 板块业务高增长,医疗 IT 业务收入占比进一步提升。2019年公司业绩继续维持高成长性,总收入增速 14.69%,归母净利润增速 47.67%。医疗IT 作为公司核心业务,收入订单维持双高增,收入规模达 11.70亿元,增速高达 40.68%,订单同样维持高成长性,千万级订单频出,全年千万级大单累计新增 19个。2019年医疗 IT 收入占比 79.05%,同比提高 14.6个百分点,医疗 IT 收入占比进一步提升。 毛净利率提升,人均业绩改善,公司盈利能力提高。报告期内公司毛净利率分别为 53.45%和 21.54%,同比提高 3.7个百分点和 4.48个百分点,毛净利率实现双增。人均创收和人均创利分别为 46.33万元/人和 9.83万元/人,分别同比增加 4.12万元/人和 2.87万元/人。多项指标表明,公司综合盈利能力增加,运营效率提升。 创新业务发展迅猛,互联网医疗、物联网业务和医保 创新业务发展迅猛,互联网医疗、物联网业务和医保 IT 落地良好 落地良好。公司创新业务主要包含互联网医疗业务、医疗物联网业务和医保 IT 业务。互联网医疗业务中互联网+处方流转平台已连接 13家医院;商保线上理赔服务和运营收入零突破;聚合支付新增 400对家客户,实现交易额 79.95亿,交易笔数共计4,590万笔;云护理服务平台,已实现签约机构数 28家,平台护士服务资源超千人;健康城市项目新增自贡市,健康中山项目首年运营情况良好。医疗物联网业务进展良好,医疗物联网业务为主的项目单独中标频出,医疗 IT 运维服务和智能终端运营服务得到市场高度认可,并且公司自主设计研发的软硬件一体化“智能数字化病房”产品已经在温州市中心医院、乐清市人民医院等客户里实施。医保 IT 业务,公司中标国家医保局核心业务系统,除此之外,公司研发的基于大数据的 DRGs 医院管理平台系统,已在上海市、江西省等地近20家公立医院上线运行。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.48/0.66/0.89元,对应 PE49.77/35.73/26.77倍,给予“买入”评级。 风险提示 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
创业慧康 计算机行业 2020-03-27 15.64 19.96 32.19% 25.06 6.64%
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疫情影响短期利好长期,上调目标价至30.00元。公司2019营收14.80亿元(+14.69%),净利润3.14亿元(+47.67%)。调整2020-2021年归母净利润预测为3.92(+0.16,+4%)、5.13(+0.61,+13%),新增2022年归母净利预测为6.16亿元,2020-2022年对应EPS分别为0.53、0.69、0.83元。考虑到疫情催化互联网医疗发展和行业景气度受政策驱升,参考同业公司,上调目标价至30.00元(+2,+7%),对应2020年57xPE,维持“增持”评级。 营收结构优化,盈利能力提升。受益于慧康物联转型医疗,2019年医疗行业营收11.70亿元(+41%),占营收比重为79%(+15pct);公司盈利能力也因此提高,2019年毛利率达到53.45%(2018年为49.75%)。2019年因部分股权转让等原因非经常损益较大,从扣非归母净利来看,2019年增长30.6%,和2018年的29.53%基本持平。单季来看,2019Q4营收5.37亿元(+10%),归母净利1.29亿(+28%)。 疫情延误短期项目交付,却是医疗信息化行业发展的最强催化。因疫情延误交通和医疗信息化上下游复工,公司2020Q1业绩增速放缓,实现归母净利5300-7150万元,同比增长-14.67%-15.11%。疫情对公司短期业绩造成影响,但是却是行业加速发展的催化剂。疫情使得公卫信息化建设和互联网诊疗的需求更加迫切,互联网+医疗服务费用纳入医保支付也为互联网诊疗清除了障碍。疫情过后,医疗信息化和互联网医疗将加速发展。 催化剂:发布重点研发产品、签订重大订单 核心风险:政策变动、疫情发展超预期
创业慧康 计算机行业 2020-03-27 15.64 18.95 25.50% 25.06 6.64%
17.25 10.29% -- 详细
事件:2020年3月25日,公司发布《2019年年度报告》,2019年,公司实现收入14.80亿元,同比增长14.69%,其中医疗行业收入11.70亿元,同比增长40.68%;归母净利润3.14亿,同增47.67%。 医疗业务同增40.68%,归母净利润同增47.67%。2019年,公司实现收入14.80亿元,同比增长14.69%,其中医疗行业收入11.70亿元,同比增长40.68%,主要由于医疗卫生信息化业务保持30%以上的增速,医卫物联网及医卫互联网业务顺利开展;根据招标网不完全统计,公司2019年的订单总金额为10.6亿元,同比增长69%;非医疗行业收入3.10亿元,同比下降32.42%;归母净利润为3.14亿,同增47.67%。 “一体两翼”三大事业群经营稳健,新建医保事业部。2019年,医卫信息化业务订单递增明显,其中千万级订单累计新增19个,并分别在医院项目和公卫项目上实现了“快速交付”的项目。互联网业务经营情况稳步提升,2019年是“健康中山”区域运营首年,“互联网+医疗健康”、“互联网+服务”等获得创新突破,如健康中山APP、互联网医院云平台、护理服务云平台等,公司“健康城市”运营建设又新增了自贡市。医卫物联网业务主要由子公司慧康物联网承担,母子公司业务协同融合初现成效,慧康物联成功转型到“金融+医疗”行业服务的业务模式。2019年,公司成立了医保事业部,为公司医院端和公卫端相关业务占据先机。 疫情有望促进区域卫生信息系统和互联网医院建设提速,公司高增长可期。新冠疫情期间,公司快速免费推出“互联网在线问诊业务平台”,已入驻近百家医疗机构,覆盖全国17个省市地区;此外,公司“快速交付”项目实施能力进一步助力战“疫”,公司承建的吉林省全民健康信息服务平台“医生在线”仅用三天达到上线条件。公司预计2020年第一季度,受新冠肺炎疫情的影响,行业上下游复工及项目建设延迟,预计盈利5300万元-7150万元,同比下降-14.67%至同比上升15.11%。我们预计疫情结束后,更多行业政策将被推出,区域卫生信息系统和互联网医院建设有望明显提速,公司有望充分受益。 盈利预测:2020-2022年,归母净利润为3.92/5.14/6.71亿元,EPS为0.53/0.70/0.91元,当前股价对应PE为45/34/26倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,新业务拓展不及预期。
胡又文 4 1
创业慧康 计算机行业 2020-03-27 15.64 18.63 23.38% 25.06 6.64%
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业绩符合预期。公司 2019年实现营收 14.8亿元,同比增长 14.69%;净利润 3.14亿元,同比增长 47.67%;扣非净利润 2.61亿元,同比增长 30.6%。公司预计 2020年一季报实现业绩 5,300万元-7,150万元,同比增长-14.67%至 15.11%。 医疗业务实现快速增长。分行业来看,公司医疗业务 2019年实现营收 11.7亿元,同比增长 40.68%;毛利率为 55.73%,比去年同期上升 1.64个百分点。非医疗业务实现营收 3.1亿元,同比下降 32.42%;毛利率为 44.83%,比去年同期上升 2.93个百分点。从订单来看,公司医疗信息化 2019年订单增长显著,其中千万级订单频出,累计新增 19个,为未来增长奠定基础。 医卫物联网业务转型成功,发展势头良好。公司 2019年推动慧康物联网(原博泰服务)转型,成功将原单一金融 IT 运维服务转型到“金融+医疗”行业服务的业务模式。医疗物联网相关业务整体发展态势良好,以医疗物联网业务为主的项目单独中标频出,落地了数个医疗 IT 运维软件项目。 医卫互联网业务取得阶段性进展。1)互联网业务。处方流转业务正式试点上线,“互联网+处方流转业务”全年完成签约 13家医院;商业保险理赔运营业务已经与平安、众安、太平、泰康、人寿等保险公司在全国范围的医院客户中推广,实现多家医院与商保接口的上线;2)“互联网+医疗健康”运营服务。公司与上海新虹桥国际医学中心达成战略合作,积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台;3)健康城市业务。2019年是中山项目建成后运营的第一年,“互联网+医疗健康”运营已在全市铺开。 02020年全年向好。受新冠肺炎疫情的影响,医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟,公司一季报增速放缓。展望 2020年,此次疫情有望后续驱动公共卫生信息化、互联网医院等新增信息化需求,医疗信息化行业景气度持续上行,公司全年有望继续保持高增长态势。 与平安合作,助力公司业务加速成长。公司前期公告股东杭州阜康(公司董事长葛航控制,系其一致行动人)与平盛安康(中国平安控制)达成投资框架协议,拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让 5.00%-9.45%的上市公司股权。平安拟投资公司的目的是:1)积极推进公司与平安相关方在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作;2)平安将积极给予公司经营发展所需的合理支持(包括但不限于融资、推动创业慧康与平安集团旗下医疗团队深度合作等)。 我们认为,公司是国内医疗信息化的领军企业,凭借过硬的 IT 服务能力、深厚的医院客户资源以及运营服务经验的积累,有望成为平安医疗生态圈重要的拼图。借助平安在医疗健康领域的生态势能,公司有望实现业务的升级和腾飞。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,2020年业务全年向好。预计2020、2021年 EPS 为 0.53、0.69元,给予买入-A 评级,6个月目标价 28元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名