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创业慧康 计算机行业 2021-12-15 9.05 -- -- 11.40 25.97%
11.40 25.97% -- 详细
政策浪潮已至,医疗信息化行业开启新一轮增长。 政策是医疗信息化行业发展的主要推动力量,在过去十多年先后产生了三波浪潮。 2021年 10月卫健委、中医药局发布《公立医院高质量发展促进行动(2021-2025年)》,要求到 2022年,全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到 3级和 4级,智慧服务平均级别力争达到 2级和 3级,智慧管理平均级别力争达到 1级和 2级, 标志着医疗信息化行业第四波政策浪潮到来。 智慧服务、智慧管理和医院端医保改造带来千亿增量投入。 从政策角度来看,未来三年医疗信息化增量主要为智慧服务、智慧管理和医院端医保改造(包括电子病历改造、 临床路径改造、嵌入 DIP/DRG 等)。 我们估计未来三年在智慧服务、智慧管理和医院端医保改造上的投入每家二级医院分别为150、 100、 300万元,每家三级医院分别为 400、 150、 600万元, 信息化建设总投入近千亿。 健康城市+慧康云有序推进,公司未来可期。 健康城市方面, 2017年公司第一个健康城市项目“健康中山”正式投入运用,截止至 2021年 7月注册用户已达到 200多万;公司以“健康中山”为标杆,相继在温州和自贡推出健康城市,健康城市一方面为公司带来稳定的营收,另一方面提高了其他业务渗透率,未来有望在更多城市扩展。互联网业务方面, 公司互联网业务以处方流转为基础,为用户提供高附加值服务(商业保险、聚合支付、云护理等),发展势头良好; 2021年创业运维云平台——慧康云 2.0发布, 公司以此为契机,正式启动整体云化转型战略,为公司长期增长奠定了基础。 首次覆盖,给予“买入”评级。 公司是国内医疗信息化龙头厂商,产品覆盖公共卫生端和医院端,处于行业第一梯队。前期布局的健康城市与互联网事业群处于铺量阶段,将为公司长期增长奠定基础。 2022年目标市值 257.6亿元,给予“买入”评级。 风险提示: 1.业务发展不及预期; 2.行业竞争加剧; 3.商誉减值风险。
创业慧康 计算机行业 2021-10-29 7.92 -- -- 9.53 20.33%
11.40 43.94%
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公司公布了三季度业绩:前三季度公司营业收入12.10亿元,同比增长8.20%;归母净利润2.30亿元,同比增长37.33%;归母净利润2.04亿元,同比增长26.86%。 单季度来看,Q3收入4.31万元,同比增长5.6%,净利润8738万元,同比增长14.6%,扣非净利润8742万元,同比增长22.14%。2021年公司增速较低的原因包括: (1)由于2020Q4公司开始执行新会计准则,收入从分阶段确认变为终验后确认,确认时点延后,也造成了2020Q4-2021Q3的4个季度业绩增速放缓,而2021Q4业绩增速将真实反映出公司的实际业绩增长能力。 (2)由于2017年收购了慧康物联(博泰服务),公司有大量的非医疗信息化业务,随着团队逐渐转型到医疗物联网业务当中,原有的金融IT 业务也占比逐步减少。因而我们看到最近几个季度,公司虽然整体收入增速较低,但是医疗信息化业务的增长仍然良好(前三季度公司医疗行业收入增速22.84%),半年报医疗行业收入占比89%,达到了历史新高。由于公司医疗行业毛利率明显高于非医疗行业,所以这样的结构调整本身也促进了公司近年来毛利率的提升。 (3)2021年4月9日,公司因为出售股权,丧失了对梅清数码的控制权,不在将其收入纳入到合并范围,2020年梅清数码收入1.15亿元,占公司全年收入的7%。 2021年上半年,公司发布了全新架构的全医院级产品——慧康云2.0,目前正在帮助2家三级医院上线。由于慧康云2.0实施效率更高,后续的推广将对公司产品毛利率的提升和收入的增长带来积极的推动作用。 公司与卫宁的并购事宜暂停令市场充满了对背后原因的猜忌,但是我们认为公司近年来在业务能力上正在加速赶超卫宁,但是在估值水平明显低于卫宁。由于上市公司间并购只能采取吸收合并方式进行,除去业务上、人员上的问题,仅从价格基础来说,收购对于公司也是不划算的。 10月出台的《公立医院高质量发展促进行动(2021-2025年)》提出“到2022年,全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级,智慧服务平均级别力争达到2级和3级,智慧管理平均级别力争达到1级和2级",这意味着继2018年监管层提出电子病历和互联互通评级要求后,也将智慧服务和智慧管理评级纳入到基本要求当中,这有望给公司为代表的的头部HIS 厂商带来确定性的业务增长。 国家医疗体系的改革目前已经进入到深水区,但是我们认为医疗信息化的重要性却在改革中进一步凸显。信息化手段是降低医疗支出,提升医疗服务能力和人均效率的重要保障,不论是医院端、社保端、公卫端目前都有加大医疗信息化投入的趋势,形成对头部公司的利好。 首次覆盖并给予对公司“买入”的投资评级。公司业务涉及到了医院信息化、公卫信息化、互联网医疗、物联网医疗、医保信息化、健康城市、智慧养老等多个高景气度赛道,布局全面,且在新兴领域优势明显,适合长期关注。我们预计21-23年公司EPS 分别为0.30元、0.43元、0.58元,按10月27日收盘价7.99元计算,对应PE 为26.52倍、18.64倍、13.71倍。 风险提示:智慧服务和智慧管理推进进度低于预期;疫情影响超出预期。
创业慧康 计算机行业 2021-08-26 7.66 -- -- 8.23 7.44%
9.53 24.41%
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公司 2021年 8月 24日发布 2021年半年报,营业收入 7.78亿元,同比增长 9.7%,归母净利润 1.43亿元,同比增长 53.87%。 二、分析与判断 医疗业务保持快速发展,软件销售增速超 3成上半年公司医疗业务实现营收 6.95亿元,增速 24%,保持稳健增长;非医疗业务营收下滑 44%,属于公司战略转型的调整规划,但非医疗业务毛利率大幅提升 23个百分点,体现公司对利润率的把控,有助于整体利润率改善。公司整体扣非净利润增速达到 31%,保持快速增长态势。 分产品线看,软件收入表现亮眼,增速达到 32%。上半年公司启动了“慧康云 2.0”的整体云化转型发展战略,软件发展及标准化产品提升等成果逐步显现。 多项业务齐头并进,长期发展前景广阔传统医疗信息化领域客户数量不断提升。公司目前行业用户数量 7000多家,较 2020年年末增加 300家左右,同时公卫项目遍及全国 370多个区县。传统医疗 IT 领域下游客户资源较为重要,公司客户数量的不断增加为后续发展奠定基础。 互联网医疗领域新增客户 300家。截止到上半年,公司参与互联网医院公有云(接入互联网医院平台和区域互联网)和私有云的建设约 700家,新增接入医疗机构近 300家,同时聚合支付等业务也取得长足进展。 健康中山项目流量持续积累。截至 2021年 7月上旬,“健康中山”APP 累计注册用户达到 200多万,平均日活跃量约 12万,实现预约挂号累计上传号源 2300万多,而 2020年年末累计上传号源近 2000万,同时“健康中山”APP 也成为中山市线上预约接种的唯一渠道。随着流量和关注度的提升,中山项目未来变现潜力也不断增加。健康温州等项目也在不断推进,未来前景可期。 医疗物联网打造标杆项目,医保领域延伸至地市级建设。医疗物联网领域,报告期公司中标了台州医院新院区项目,总金额 7500多万元,同时帮助浙江大学医学院附属妇产科医院、江阴市人民医院两家客户通过了智慧服务分级评估 3级,逐步树立样板效应。 医保领域,公司已经中标 7个省级医保平台建设,同时助力甘肃省兰州市医疗保障信息平台上线运行,未来医保平台建设将由升级延伸至地市级,公司树立地市级项目标杆效应,有望受益于行业发展。 三、投资建议公司是医疗信息化领域领先企业,传统医疗业务稳健发展,创新业务多点发力,云化推进有望助力长期成长。预测公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.29、0.38和 0.48元,对应PE 分别为 27X、20X 和 16X。根据 wind 数据,同行业可比公司(以医疗信息化为主业的公司,包括卫宁健康、思创医惠、麦迪科技、和仁科技、东软集团、东华软件、久远银海)的 21年平均估值为 39X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗 IT 业务回暖进度不及预期,医疗物联网业务发展进度不及预期
创业慧康 计算机行业 2021-05-28 8.56 -- -- 12.50 12.01%
9.59 12.03%
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业绩环比提升明显,经营质量稳步提升业绩环比提升明显,经营质量稳步提升2020年实现营收16.3亿(+10.3%),归母净利润3.3亿(+5.8%),扣非归母3.1亿(+20.7%)。20Q4单季度营收5.2亿(-4.1%),归母净利润1.7亿(+27.8%),扣非归母1.5亿(+22.9%),21Q1单季度营收4.0亿(+22.8%),归母净利润为0.9亿(+55.9%),扣非归母0.8亿(+53.0%)。 公司21Q1收入增速环比第四季度实现明显增长,说明公司已逐步摆脱疫情影响。20A毛利率55.4%(+1.97pct),主要系软件业务毛利率提升3.1pct,IT服务业务毛利率提升2.9pct,同时两者合计收入占比提高。公司的经营质量稳步提高,现金流合计流入16.4亿元(+21.2%),现金流净额2.7亿(+238.5%),21Q1存货为3.5亿,合同负债1.9亿,保证未来充足增长动力。 行业维持高景气,公司在手订单充裕在电子病历和公卫信息系统建设浪潮下,整体行业维持高景气度。公司在手订单充裕,一方面新增千万级订单28个,另一方面,公卫订单同比增长近40%。21Q1获得千万级订单6个,新中标天津医保平台建设项目。订单的充足保证了公司的未来增长动力强劲。 中山模式多地复制,互联网中山模式多地复制,互联网+医疗模式逐步厘清中山城市的互联网医疗运营业务,2020年实现预约挂号累计上传号源近2000万,约60家医疗机构接入统一支付平台,有29家公立医疗机构在互联网护理服务云平台上线,目前中山模式已在自贡、温州等地区进行了复制。公司互联网医疗业务模式逐步厘清,在线处方流转实现药品销售收入约6000万元,聚合支付业务平台交易额超90亿元。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;创新业务不及预期。 投资建议:维持维持“增持”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为4.56/6.10/7.99亿元,同比增速分别为37.2/33.7/31.1%;摊薄EPS分别为0.38/0.51/0.67元,当前股价对应PE分别为28.9/22.3/17.5x。公司为国内医疗IT领军企业,未来成长空间广阔,维持“增持”评级。
创业慧康 计算机行业 2021-04-28 8.34 -- -- 11.44 5.15%
9.59 14.99%
详细
公司发布2020年年报,实现营收16.3亿(+10.3%)、净利润3.4亿(+5.8%);发布2021年一季报,实现营收4.0亿(+22.8%)、净利润0.9亿(+55.9%)。 2021年推动2.0云战略将带来质地蝶变,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩符合预期,各项指标优良。全年业绩符合快报预期。扣非净利润3.1亿(+20.7%)好于营收,主要源于毛利率提升2.0pct 至55.4%,并且除研发费用率提升1.5pct 外,销售和管理费用率实现同降。经营性现金流净额2.7亿,实现数倍改善,创历史新高。各业务口径中,核心医疗软件业务实现5.9亿收入(+28%)是主要驱动力;集成业务收缩进一步带动人均效能提升。20Q4收获开门红(扣非同增53.0%),即使较2019年基准也有等幅提升(20年同期基本持平)。 创新业务后劲可观。创新业务也取得较好的发展,包括互联网+医疗应用场景(聚合支付、云护理、在线处方流转等),实现营收约8,000万(增长近2倍);互联网医院公有云和私有云客户超400家,远程多学科医疗云平台接入近1,300家大型医疗机构,为后续增长打好基础。 2021年开启慧康云2.0战略,进入平台型企业构建期。前期发展为云战略2.0阶段铺好道路,新业务有望进入收割期。2021年开始用3-5年时间,在云端构建完整的医卫应用服务和医卫健康服务云平台,包括医疗应用云市场、SAAS 应用平台、运维云平台、健康产品和服务运营云平台等生态体系。公司将从产品项目型企业转变为医疗信息化云平台型企业。 估值预计2021-2023年净利润为4.9亿、6.5亿和8.4亿,EPS 为0.41元、0.54元和0.70元(考虑集成业务结构变化和2.0战略期高研发投入持续,下修16~19%),对应PE 为27X、20X 和16X,公司进入HIS 云平台型战略期,同时平衡了业绩成长的持续性,股价显著低估,维持买入评级。 评级面临的主要风险n 平台研发不及预期;政策变动。
创业慧康 计算机行业 2021-04-26 8.67 14.57 50.05% 8.77 1.15%
9.59 10.61%
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事件: 公司于2021年4月22日晚发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评 2020年,公司医疗行业业务保持良好增长,经营性净现金流大幅增长 2020年,公司克服疫情的影响,及时复工复产,实现营业收入16.33亿元,同比增长10.34%,其中医疗行业实现营收13.64亿元,占营业收入的83.53%,同比增长16.60%,继续保持良好增长势头。公司经营业绩稳定增长,经营质量显著提升,实现扣非归母净利润3.15亿元,同比增长20.69%;经营活动现金净流量为2.71亿元,同比增长238.49%。公司深入挖掘行业潜能,加强研发创新,2020年研发投入为2.72亿元,同比增长30.49%。同时,公司成功通过非公开发行股份募集资金近13亿元,将重点用于“数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目”等重要信息技术领域的技术研发。 医卫信息化实现业绩订单双丰收,“医疗+互联网”业务模式逐渐清晰 公司在疫情期间保证项目交付,各项业务稳步发展:1)医疗卫生信息化业务订单连续三年保持增长,新增千万级订单28个,同比增长近50%。受新冠肺炎疫情时期的需求及政策指引的推动,公卫订单较去年同期增长近40%。2)“互联网+医疗”等创新业务获得了快速增长,基于“互联网+医疗”应用场景的聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新运营业务,实现创收约8000万元。公司通过公有云和私有云部署的互联网医院的建设及接入已超过400家、“多学科远程医疗云平台”已接入约1300家的大中型医疗机构。 2021年,公司正式启动云化转型战略,营业收入同比增长22.75% 2021年一季度,公司实现营业收入4.02亿元,同比增长22.75%;实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长53.02%;研发费用为0.44亿元,同比增长23.52%。公司正式启动“慧康云”的整体云化转型发展战略,以“三群一部”经营管理体系协同发展。公司医疗信息化业务持续提升,订单保持高景气度,一季度获得千万级订单达到6个。医保方面,公司新中标天津市医保信息平台建设项目,截至目前已有12个省份完成了招标工作,公司在省级医保项目的竞争中获得了河北、甘肃、天津三个战略标段,为后续抢占地市级医保项目奠定基础,预计2021年其他省份将快速跟进,未来空间较为广阔。 投资建议与盈利预测 在电子病历、互联网医疗、医院智慧管理等政策的驱动下,国内医疗信息化行业处于高景气周期。预测公司2021-2023年营业收入为21.90、28.27、36.22亿元,归母净利润为4.53、6.09、7.97亿元,EPS为0.38、0.51、0.67元/股,对应PE为28.96、21.53、16.45倍。考虑到行业景气度、目前计算机(申万)指数PETTM为60.2倍、公司未来三年营业收入和归母净利润预期增长情况、过去三年PE主要运行在35-75倍等因素,给予公司2021年50倍的目标PE,对应目标价为19.00元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;行业相关政策落地不达预期;健康城市推进不达预期;线上诊疗服务发展不及预期;行业竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2021-04-26 8.67 -- -- 11.44 1.24%
9.59 10.61%
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一、事件概述。 公司2021年4月22日发布2020年年报及2021年一季报,2020年营业收入16.33亿元,同比增长10.34%,归母净利润3.32亿元,同比增长5.82%;2021年一季度营业收入4.02亿元,同比增长22.75%,归母净利润9036.37万元,同比增长55.85%。 二、分析与判断。 软件占比提升带动毛利率提升,股份支付费用还原后扣非利润增速近三成。 股份支付费用还原后扣非利润增速近三成。1)收入端:公司2020年软件销售收入增速28%,体现自身业务景气度;与此同时,软件收入占总收入比重同比提升,带动整体毛利率提升近2个百分点。2)利润端:公司2020年扣非净利润3.15亿元,同比增速20%,加回股份支付费用之后,公司扣非净利润同比增速为28%,仍保持较高增速。现金流方面,公司经营性净现金流2.7亿元,同比增长238.49%。 一季报利润增速超50%。与此同时,公司公布2021年一季报,归母净利润、扣非净利润增速均超过50%,业绩高增长延续。 订单高增奠定增长基础,互联网、云化打造长期看点。 订单侧保持高增长。公司披露,2020年订单方面,新增千万级订单28个,较上年同期增长近50%,同时公卫订单较去年同期增长近40%,订单的高速增长为未来业绩成长奠定重要基础。 标杆效应不断树立,互联网医疗持续取得进展。公司“以评促建”在审或通过项目较去年增长近200%,包含高级别电子病历、互联互通等项目;互联网医疗方面,参与互联网医院公有云和私有云的建设超过400家,中山项目实现预约挂号累计上传号源近2000万,且已在自贡、温州等地区进行了落地复制。 推出云化平台,已在多家医院落地。2020年公司推出了平台型云化HIS产品“HI-HIS”,打造数据中台,并涵盖多重功能,可覆盖大中型医院、政府、社区,已经在苏州市立医院、温州市中心医院等落地。作为行业领军企业,公司云化的不断推进有望树立行业转云标杆,助力公司长期成长。 三、投资建议。 公司是医疗信息化领域领先企业,传统医疗业务稳健发展,创新业务多点发力,云化推进有望助力长期成长。预测公司2021-2023年EPS分别为0.42、0.54和0.67元,对应PE分别为27X、20X和17X。根据wind数据,同行业可比公司(以医疗信息化为主业的公司,包括卫宁健康、思创医惠、麦迪科技、和仁科技、东软集团、东华软件、久远银海)的20年平均估值为37X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗IT业务回暖进度不及预期,医疗物联网业务发展进度不及预期。
创业慧康 计算机行业 2021-02-02 12.60 -- -- 13.46 6.83%
13.46 6.83%
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投资事件:公司发布2020年年度业绩预告:预计归母净利润2.97至3.49亿元,同比增长-5.51%至11.09%;扣非归母净利润为2.87至3.39亿元,同比增长10%至30%。 同口径下,业绩稳步高增长,疫情不改公司业绩高增速。公司预计归母净利润2.97亿元-3.49亿元,中位值为3.23亿元,扣非归母净利润2.87亿元-3.39亿元,中位值为3.13亿元。2020年公司股权激励费用约3200亿元,上年同期约为860万元,而非经常性损益约1000万元,上年同期约为5400万元(其中股权处置收益约4000万元)。若在同口径下比较,即扣除员工股权激励费用和2019年大额股权处置收益影响,2019-2020年经调整净利润分别约为2.83亿元和3.55亿元,同比增长约25%。即使2020年公司项目实施和招标受疫情部分影响,但下游需求旺盛,公司二季度开始加速项目推进,依然保持全年同口径下25%稳定高增长。 新建医保事业部,医保新建医保事业部,医保IT业务再获重要进展。2019年公司中标国家医保局核心业务系统,取得公司在医保IT领域重大突破。2020年公司成立医保事业部,推进公司在医保IT领域的发展,并实现与其他业务线的协同。2020年以来,公司先后中标河北省、甘肃省、天津市医保信息平台项目,实现医保IT业务重要进展。2021年还有10余省级医保信息平台实施招标,并且还有部分地市级医保信息平台启动招标工作,市场需求依然旺盛。公司有望凭借竞争优势在医保IT领域取得进一步拓展。 健康城市运营项目稳步推进,创新运营内容,新增运营区域。2020年公司健康城市运营业务在运营内容和新增客户方面进展良好。运营内容方面,2020年11月中山市处方流转平台上线,首批106家药店入围处方流转平台。中山市智慧健康城市运营项目早在2019年正式开始运营,新增处方流转服务,提高区域互联网医疗平台的生态丰富度,强化公司健康城市运营能力。新增客户方面,2020年公司新增温州市城市级运营项目和泰州市姜堰区“互联网+护理服务”运营项目。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.30/0.42/0.56元,对应PE42.34/29.96/22.53倍,给予“买入”评级。 风险提示风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
创业慧康 计算机行业 2021-02-01 12.32 15.34 57.98% 13.46 9.25%
13.46 9.25%
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盈利能力稳健提升。业务层面,2020 年公司围绕“一体两翼”战略布局,新建医保事业部,发力医保信息化建设领域。虽有疫情影响,公司对内加速结构优化调整、加强研发,对外加强合作与生态构建,2020 年Q2 开始实现业绩快速恢复,2020 年预计归母扣非净利润同比增长10%-30%,盈利能力稳步提升。 电子病历、互联网医院、医保信息化等多领域开花,医疗IT 景气度有望提升, 医疗IT 行业:1)电子病历:评级继续带来整体信息化水平提升;2)互联网医院:2020 年疫情使得大众对互联网医疗接受度提升,互联网医院可集问诊、处方、支付及药物配送为一体,提升患者就医体验。具体建设中,互联网医院会逐渐成为二级以上医院的标配,与线下服务互补;此外我国医联体、医共体已度过数量快速增长阶段,其信息化建设将迎来热潮阶段,核心将围绕“互联网+信息化建设”实现远程会诊、双向转诊等诊疗服务。3)医保相关:国家医保局成立以来持续推进医保信息化和标准化,各地相继开展医保信息平台建设;同时DRG 付费试点有序推进,后续推广至全国料将带来更多医保、卫健、医院三端信息系统改造需求。 多个大单中标助力公司打造标杆案例。在医疗IT 行业未来3-5 年有望保持景气度的基础上,2019 年5 月公司中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8 包,随后助力河北、甘肃、天津等地积极推进医保信息平台建设(资料来源:公司官网);2020 年12 月,公司中标银川市互联网+医共体信息化建设服务项目(一期),中标金额高达近4000 万(资料来源:中国政府采购网)。多个重要大单持续中标,将帮助公司在早期打造标杆案例,建立先发优势。 盈利预测、估值及投资评级。医疗信息化行业发展前景广阔,公司“一体两翼” 战略持续,具备一定竞争实力。因此我们微调公司20-22 年归母净利润预测为3.42/4.81/6.59 亿元(原值为3.41/4.22/5.58 亿元),对应EPS 为0.29/0.40/0.55 元(原值为0.29/0.35/0.47 元)。参考公司历史估值水平及可比公司估值水平, 我们给予公司2021 年50 倍PE,,对应目标价20 元,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;下游客户需求不及预期;业务推进进程不及预期; 政策推进进程存在不确定性。
创业慧康 计算机行业 2020-11-04 13.23 15.19 56.44% 14.56 10.05%
14.92 12.77%
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疫情影响逐步消退,第三季度营业收入与归母净利润均实现较高增长随着国内疫情逐步得到有效控制,公司持续拓展巩固业已形成的竞争优势,前三季度,营业收入增速环比上半年提升 3.06pct。第三季度,公司实现营业收入 4.09亿元,同比增长 24.29%,实现归母净利润 0.75亿元,同比增长 24.94%,公司盈利能力显著改善。公司回款情况良好,经营性现金流大幅改善,第三季度,公司经营性净现金流为 7200.98万元,上年同期为-5104.12万元。随着电子病历评级、互联互通和 DRGs 等陆续落地,院端信息化建设需求有序释放,公司有望持续受益;受新冠肺炎疫情的推动,公司充分发挥公卫信息领域领先优势,公卫信息化业务进一步拓展。 持续建设医卫互联网与医疗物联网业务体系,业务稳步推进医卫互联网方面:依托健康中山特许经营权,公司拓展了医院云、保险云等多业务,互联网运营模式不断完善,逐渐形成产业闭环。互联网医院客户数量持续增长,上半年公司已参与近 100多家医院的互联网医院建设,同时还有 300多家医院接入公司公有云互联网医院平台和区域互联网平台。医疗物联网方面:持续向医疗端转型,上半年公司上线了两家数字病房,合计已在五家医院打造了样板项目,积极抢占市场;公司智慧医疗物联网接入基础平台 V1正式发布落地,帮助医疗机构建立完整的物联网体系。 打造温州城市健康医疗平台,中山模式持续推广升级2020年 10月,公司与温州市数据管理发展集团有限公司正式签订框架协议,双方合资成立温州城市智慧健康有限公司,打造全市级的健康医疗平台。我们认为,此次“健康温州”项目可以视为中山模式的升级版,中山模式中,公司依靠特许经营权拓展了多个云平台的互联网运营业务,提供处方流转、商业保险理赔运营、支付、云护理等新业务,推动产品的闭环发展。 “健康温州”项目有望参照“中山模式”,以医疗服务为基础,构建区域大健康产业生态圈,为温州人民提供多元化的健康管理服务。 投资建议与盈利预测在电子病历、互联网医疗等政策的驱动下,国内医疗信息化行业处于高景气周期。预测公司 2020-2022年营业收入为 18.68、23.83、30.16亿元,归母净利润为 3.87、5.08、6.45亿元,EPS 为 0.33、0.43、0.54元/股。考虑到行业景气度、目前计算机(申万)指数 PE TTM 为 71.9倍、公司未来三年营业收入和归母净利润预期增长情况、过去三年 PE 主要运行在 35-75倍等因素,维持公司 2020年 60倍的目标 PE,对应目标价为 19.80元。考虑到目前的股价距目标价有较大的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致下游客户预算不足,行业相关政策落地不达预期,健康城市推进不达预期,线上诊疗服务发展不及预期,行业竞争加剧等。
创业慧康 计算机行业 2020-11-03 13.18 -- -- 14.56 10.47%
14.92 13.20%
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业绩符合预期,环比改善明显公司前三季度实现营收 11.18亿元,同比增长 18.59%,实现归母净利润为 1.67亿元,同比下降 9.49%,扣非归母净利润 1.61亿元,同比增长 18.68%。单三季度,实现营收 4.09亿元,同比增长 24.29%,实现归母净利润 0.75亿元,同比增长 24.95%,扣非归母净利润 0.72亿元,同比增长 29.66%。从公司业务进展来看,公司盈利能力环比改善较为明显,归母净利润和扣非归母净利润环比大幅增长。 行业景气度依旧较高,公司充分收益随着电子病历评级、区域卫生系统互联互通、DRGs 的推广以及 DIP分值付费的推进,医疗 IT 行业维持较高景气度。由于疫情的原因,行业内的招标有所延迟,预计上半年受影响招标将在第四季度以及明年第一季度加速推进。公司目前已经成为行业内的领军企业,不仅为医疗机构提供软件产品,还为医疗机构提供 IT 运维等服务,业务布局全面,有望充分受益行业高景气度。 创新业务稳步推进,增添成长动力公司近年积极布局医疗互联网和物联网业务,目前都在稳步推进中:1)医疗互联网业务方面,依托健康中山的标杆项目,公司已经拓展了互联网医院云平台、保险云平台、电商云平台、护理云平台、聚合支付云平台、智能一站式终端平台及商业保险服务平台等多个互联网运营业务;2)医疗物联网业务方面,公司在报告期内发布了智慧医疗物联网接入基础平台 V1,对下接入物联网终端,对上支持多种医疗行业应用,为医疗机构建立完整的物联网体系。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;创新业务不及预期。 投资建议:维持 “增持”评级。 预计 2020-2022年归母净利润分别为 3.83/5.03/6.50亿元,同比增速分别为 22.1/31.3/29.2%;摊薄 EPS 分别为 0.32/0.42/0.55元,当前股价对应 PE 分别为 40.7/31.0/24.0x。公司为国内医疗 IT 领军企业,未来成长空间广阔,维持“增持”评级。
创业慧康 计算机行业 2020-11-02 13.58 13.34 37.38% 14.56 7.22%
14.92 9.87%
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公司 Q3营收、利润均实现较高增长,全年业绩加速向好。报告期内,公司营业收入、归母扣非净利润分别同比增长 18.59%,18.68%,大幅超出上半年增速(2020H1营收同比+15.53%,归母扣非净利润同比+11.11%)。2020Q3单季营收同比实现新高,归母净利润同比增速较 2019Q3增加近 7pct。公司所处的医疗信息化行业收入、利润有一定季节性特征,一般三、四季度占比较大,公司 Q3单季获利能力地提升使得全年业绩有望加速向好。 医疗信息化维持高景气,公司 2020Q3订单大幅增长为业绩发展提供保障。电子病历级别标准不断提高,料将直接转换为对应电子病历市场规模的增加;智慧医院 4S 服务评价体系又会催生医院物联网建设,我们预计医疗 IT 行业在未来 3-5年景气度依然高涨。在行业拥有长期增长逻辑的背景下,具体到公司,我们统计到 2020年 Q3单季度公司中标订单金额较去年同期大幅增长(招标网不完全数据),拿单能力增强为公司未来业绩发展提供动力。 携手数发集团,共建健康温州医疗平台。公司建设的中山市区域卫生信息平台为各种服务人群提供针对性的健康医疗服务解决方案,“健康中山”模式可复制性极高。2020年 10月 16日,公司与温州数发集团签约,共建健康温州智慧平台,构建城市健康大脑及区域大健康产业生态圈,与“健康中山”具有一定相似性。我们看好公司“健康中山”模式未来发展潜力。 盈利预测、估值及投资评级。医疗信息化行业发展前景广阔,公司“一体两翼”战略持续,具备一定竞争实力。我们预计公司 20-22年归母净利润为3.41/4.22/5.58亿元,对应 EPS 为 0.29/0.35/0.47元。根据 wind 数据,参考同业可比公司平均估值水平并考虑公司经营加速向好发展态势,我们给予公司 60倍 PE,对应目标价 17.4元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:医疗 IT 需求释放不及预期;行业竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2020-11-02 13.58 -- -- 14.56 7.22%
14.92 9.87%
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业绩向好,Q3单季度营收快速增长。公司2020年前三季度实现营业收入11.18亿元,同比增长18.59%;归母净利润1.67亿元,同比减少9.49%;扣非归母净利润1.61亿元,比去年同期增长18.68%。公司Q3单季度营收为4.09亿元,同比增长24.29%;归母净利润0.75亿元,同比增长24.94%,扣非归母净利润0.72亿元,同比增长29.66%。 对内结构优化,对外加强合作。报告期内,公司继续专注于医疗卫生健康信息化领域,在围绕“一体两翼”三大事业群的基础上,新建医保事业部,按照年初制定的发展计划和目标,在克服了疫情影响的情况下,内抓结构优化调整,持续拓展巩固竞争优势。2020年10月,公司与温州市数据管理发展集团有限公司正式签约,共同推进健康温州智慧平台建设,同时,以医疗服务为基础,构建区域大健康产业生态圈,为温州人民提供多元化的健康管理服务。 持续拓展健康城市与公共卫生服务。2020年7月,公司首推以健康城市数据流为支撑,以健康城市职能流为依托,以健康城市场景流为运营内容的“城市健康大脑+未来社区”,以助力实现“医康养护”服务全流程一体化解决方案;8月1日,公司“遵义市全民健康信息化平台”,完成市、县两级全民健康信息基础平台的建设,三大基础数据库(全员人口信息、电子健康档案、电子病历)、市县两级数据实现了汇聚融合,通过互联网、区块链等新技术为遵义市民提供了更多的健康惠民服务,也为公司未来健康城市为核心的“健康医疗大数据+应用服务建设”奠定了基础;8月13日,公司推出“公共卫生应急联防联控整体解决方案”,立足于公共卫生应急援体系的建设,结合区域医疗信息化建设成果,发挥基层医疗机构现有业务体系和疾病协同监管作用,在预防预警、居家防护、预检分诊、随访跟踪、协同救治、应急指挥、疫情监控等功能方面协同,构建公共卫生应急大数据技术应用,打造一体化“智慧公共卫生应急”服务体系,为提升公共卫生防控救治能力提供信息化基础。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,业务发展持续向好。预计2020、2021年EPS分别为0.33、0.45元,给予买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2020-11-02 13.58 -- -- 14.56 7.22%
14.92 9.87%
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事件公司公布2020年三季报,前三季度实现收入11.18亿元,同比增长18.59%,实现归母净利润1.67亿元,同比下降9.49%;单三季度实现营业收入4.09亿元,同比增长24.29%,归母净利润0.75亿元,同比增长24.94%。 三季度延续增长态势,盈利能力大幅好转公司2020Q3实现营业收入4.09亿元,同比增长24.29%,环比微降5.6pct,营收基本延续上半年增长态势;实现归母净利润0.75亿元,同比增长24.94%,环比增长69.97%,盈利能力大幅好转。公司作为国内领先的医疗IT解决方案提供商,随着电子病历、医保新系统建设和互联网医疗等创新业务的逐渐推进,公司业绩有望持续释放。因此,维持盈利预测不变,我们预计2020-2022年归母净利润为3.7、5.08、6.53亿元,EPS为0.31、0.43、0.55元/股,当前股价对应的2020-2022年PE为44、32、25倍,较行业平均水平较低,维持“买入”评级。 受益于院端和公卫医疗端信息化建设需求有序释放,公司业务有望高增长随着电子病历评级、互联互通和DRGs系统的陆续落地,院端和公卫端医疗信息化建设需求的有序释放,我们预计将给相关领域IT建设带来稳健的市场需求。 同时,上半年受疫情影响未能开展的招标工作预计将推迟至2020年Q4和2021年,我们认为2021年将仍处于建设高峰期,公司作为医疗IT领域企业有望凭借技术、经验、营销、客户等优势持续受益。 创新项目布局医疗新业态,提前锁定未来增长随着互联网医疗、智慧医院等新兴业态的逐渐兴起,在政策和需求的双重推动下,创新业务预计将成为推动医疗IT建设的未来增长点。而公司基于战略提前布局,有望获得先发优势,目前互联网医院发展迅速,“健康中山”项目运营稳健,业务发展趋势良好。我们预计,在医疗信息化高峰建设的背景下,公司基于完善的产品线受益面广,业绩增长确定性强。 风险提示:疫情反复影响业务开展的风险、创新业务推进不及预期的风险
创业慧康 计算机行业 2020-11-02 13.58 -- -- 14.56 7.22%
14.92 9.87%
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公司发布20年三季报:前三季营业收入为11.2亿元,同比增加18.6%;归母净利润为1.7亿元,同比减少9.5%;扣非归母净利润为1.6亿元,同比增加18.7%。 20年Q3:营业总收入4.1亿元,同比增加24.3%;归母净利为7488万元,同比增加24.9%;扣非归母净利为7157万元,同比增加29.7%。由于公司以金融机具运维为主的物联网业务规模已基本稳定,我们判断收入、利润增速主要由医疗IT与医保IT业务板块贡献。 20年前三季销售费用率同比减少0.5个百分点,管理费用率同比减少2.7个百分点。持续保持高研发投入,研发费用同比增加22.7%。 合同负债明显增加,经营现金流可更准确反映公司景气度。三季度末合同负债为2.29亿元,较一季度末增长1.11亿元,由于会计准则变更,该部分未履约完成的预收款无法确认为收入。现金流角度可以更好地反应公司基本面景气度。公司第三季度销售商品、提供劳务收到的现金位3.59亿元,较上年同期增长35.47%,经营性净现金流为7201万元,同比增长241.08%。 预计20-22年EPS分别为0.29元、0.39元、0.50元。2020年包括电子病例等级评审建设、公共卫生信息系统建设、各地医保信息系统建设均有望带来业务增量。考虑公司的物联网业务线长期空间有限,略下调公司盈利预测。维持此前估值系数不变,合理价值为15.95元/股,维持“买入”评级。 风险提示:中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;疫情对业务的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名