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胡又文 1 4
创业慧康 计算机行业 2020-01-24 19.80 24.00 -- 26.90 35.86% -- 26.90 35.86% -- 详细
事件:公司1月21日晚间公告,股东杭州阜康(公司董事长葛航控制,系其一致行动人)与平盛安康(中国平安控制)达成投资框架协议,拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让5.00%-9.45%的上市公司股权。其中,1)具体协议转让时间。杭州阜康目前持有的部分创业慧康股份仍处于承诺限制减持的状态,将等到2020年5月15日的解锁日到期后,双方另行签署正式《股份转让协议》;2)具体转让价格。《股份转让协议》签署日的前一交易日上市公司在二级市场收盘价的90%。 点评: 平安是国内医疗医疗健康产业的核心企业,有相对完整的业务闭环布局。围绕大医疗健康产业,中国平安实现了“P-P-P”的布局即--消费者端(patient)、医疗服务提供方(provider)、支付端(payment)。其中,在消费者端和医疗服务提供方,中国平安已具备核心医疗资源和两个入口,一是线上的平安好医生,作为国内领先额互联网线上问诊的平台;二是线下的基层医疗大平台探路者的万家诊所,通过私人诊所巡医,万家诊所正建立一个非常庞大的诊所网络。在支付端,平安在商保领域有平安健康险、平安寿险、平安养老险等不同险种,致力于打造符合国内消费者的健康保险产品。同时,平安还成立了平安医保科技,以支付为杠杆实现控费管理的目的。综合来看,中国平安是国内医疗医疗健康产业的核心玩家,拥有相对完整的业务闭环布局。 与平安合作,有望助力公司业务加速成长。根据公告,此次平安拟投资上市公司的目的是:1)积极推进公司与平安相关方在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作;2)平安将积极给予公司经营发展所需的合理支持(包括但不限于融资、推动创业慧康与平安集团旗下医疗团队深度合作等)。我们认为,公司是国内医疗信息化的领军企业,凭借过硬的IT服务能力、深厚的医院客户资源以及运营服务经验的积累,有望成为平安医疗生态圈重要的拼图。借助平安在医疗健康领域的生态势能,公司有望实现业务的升级和腾飞。 关注公司新产品体系的市场拓展。公司近期公告发布了全新一代的“多态智联”系列新产品及医健卫新解决方案,具体包括:1、全新平台型HIS系统-大型医疗机构(集团)信息系统(HI-HIS);2、医健卫中台的核心平台之一数据中台(DI-C);3、基于区块链3.0的分级诊疗解决方案;4、智慧医保DRG平台;5、基于5G物联网的智慧医院建设解决方案。其中,值得重点强调的产品包括HI-HIS和智慧医保DRG平台。HI-HIS是新一代的平台型HIS系统,近期可大幅提高实施效率,降低交付成本,远期可基于平台型HIS建设运营并举的产业链模式。智慧医保DRG平台则是公司为医保信息化市场所准备的重要产品。公司此前公告联合中标了国家医保局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包,基于国家标杆项目以及智慧医保DRG平台,公司将切入医保信息化蓝海市场。 投资建议:公司此次与平安强强联手,有望凭借过硬的IT服务能力、深厚的医院客户资源以及运营服务经验的积累成为平安医疗生态圈重要的拼图。借助平安在医疗健康领域的生态势能,公司业务将进一步加速成长。我们看好公司未来发展前景,预计2019、2020年EPS为0.4、0.51元,给予买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:公司与平安合作低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 28.00 11.78% 26.90 38.66% -- 26.90 38.66% -- 详细
2019年净利超预期,上调目标价至28.00元。公司预告2019年净利2.98-3.35亿元,同比增长40.1%-57.5%,超我们预期。维持2019-2021年营收预测分别为17.05、21.75、27.21亿元,上调归母净利润预测为3.09(+0.23,+8%)、3.76(+0.24,+7%)、4.52(+0.30,+7%)亿元,对应EPS为0.42(+0.03,+8%)、0.51(+0.03,+6%)、0.61(+0.03,+5%)元。鉴于公司盈利能力超预期,且行业景气度受政策驱升,上调目标价至28.00元,对应2020年PE55X,给予“增持”评级。 盈利稳中有进。公司全年盈利表现优异,其中Q4单季1.13-1.50亿元,同比增长12%-49%(2018Q4为5.2%,2019Q3为18.3%)。2019年因部分股权转让等原因使得非经常损益较大,约5000万元(2018年为1307万元),若2019年非经常损益按5000万元计,2019年扣非归母净利为2.48-2.85亿元,同比增长24%-43%(2018年为29.4%)。 政策驱动的信息化升级2020年将持续,聚焦强化核心竞争力。根据卫健委的要求,到2020年,所有三级医院电子病历要达到分级评价4级以上,二级医院要达到分级评价3级以上。公司作为电子病历的核心厂商,将深度受益这一轮政策驱动的信息化升级。公司收购的慧康物联正逐步转型,向医疗领域聚焦。依托其服务网络,公司能够有效的提升自己的服务和实施能力,这将进一步提升公司作为一线医疗信息化厂商的竞争力。 催化剂:发布重点研发产品、签订重大订单 核心风险:政策变动、业务整合不及预期。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 -- -- 26.90 38.66% -- 26.90 38.66% -- 详细
事件: 1月21日晚间发布公告:平安系公司平盛安康拟受让公司股份。 点评: 平安系公司平盛安康拟受让股份5.00%-9.45% 平盛安康(平安系投资公司)拟受让公司股东杭州阜康持有的公司股份3699万股-6994万股,占公司总股份比重的5.00%-9.45%(具体细节以正式转让协议为准)。若受让股份达到9.45%,平安可提名1名董事候选人。转让价格为协议签署日的前一交易日公司二级市场收盘价的90%。平盛安康于协议先决条件达成后的10个工作日内,支付交易对方诚意金5亿元。 双方拟在区域医疗信息化等多方面展开业务合作 平安系各方将与公司在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作,并将积极给予创业慧康经营发展所需的合理支持,包括但不限于融资、推动创业慧康与平安集团旗下医疗团队深度合作等。 公司有望借力进一步拓展市场,加速新业务落地 平安系在商保、健康管理、智慧城市等方面具有强大优势,公司在医疗信息化方面具有领先地位,双方优势互补,强强合作有利于公司进一步拓展市场,提升份额,并加速新业务、新模式落地。 公司订单持续高增长,行业高景气有望持续 采招网显示,公司19年订单增长超过40%,业务表现强劲。展望2020年,医共体/智慧服务/智慧管理/医保信息化等多因素促进行业发展,景气度有望持续。 投资建议:预计公司2019-2021年实现归属母公司净利润2.90亿元、3.89亿元、4.99亿元,医疗信息化行业持续高景气,公司与平安强强合作,有利于公司进一步提升份额,并加速新业务落地。看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:协议签署低于预期,双方业务合作进度低于预期,政策落地低预期,行业竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 -- -- 26.90 38.66% -- 26.90 38.66% -- 详细
股东杭州阜康拟向平盛安康转让5.00%-9.45%的公司股份 公司发布公告:股东杭州阜康拟向平盛安康或其指定关联方转让5.00%-9.45%创业慧康的股份。杭州阜康持公司总股本10.34%,同时是公司实际控制人葛航先生控制的企业系其一致行动人。平盛安康是平安集团旗下全资股权投资公司。若此次转让顺利实施,平盛安康或其指定关联方将成为公司持股5%以上股东。(1)转让价格:协议签署日前一交易日公司在二级市场收盘价的90%(2)支付诚意金:平盛安康应当于本协议的先决条件达成后的10个工作日内,支付人民币5亿元,作为股份受让的履约诚意金。 与平安在区域医疗健康平台运营服务展开合作,有利于创新业务持续开展 平安系将金融科技、人工智能、大数据和区块链等新兴技术作为核心聚焦医改重点领域,在医保、商保及医疗健康产业上下游服务领域竞争优势显著。平安系入股后,双方将在区域医疗健康运营服务展开合作。我们认为合作将有利于实现双方在技术、业务模式创新以及医疗资源的优势互补,公司在健康运营业务中的能力有望显著提升。此前,公司健康中山项目第一阶段已顺利完成;第二个阶段健康中山运营服务平台建设已逐步进入运营期。此次平安入股有利于快速推动“健康中山”项目第二阶段的落地实施,为“健康中山”业务模式在全国推广奠定基础,我们看好公司健康运营业务持续成长。 新产品发布巩固核心竞争力,看好公司未来业务的持续成长 公司坚持研发投入推出新产品,巩固在HIS、医保信息化建设等业务中的核心竞争力。新产品包括全新平台型HIS系统-大型医疗机构(集团)信息系统、智慧医保DRG平台以及基于5G物联网的智慧医院建设解决方案等。年度业绩预告超预期(归母净利润增速40.12%-57.51%)主要是医卫信息化业务持续增长,随着新产品在市场中不断拓展,未来业务有望持续成长。 投资建议 平安系拟入股,优势互补,协同效益显著,考虑公司年度业绩预告超预期及公司未来业务成长性,预计2019-2021年归母净利润分别为3.00(+0.13)、3.84(+0.15)、4.90(+0.2)亿元,我们调高评级至“强烈推荐”评级。 风险提示:健康运营业务发展不达预期,行业竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 -- -- 26.90 38.66% -- 26.90 38.66% -- 详细
事件:1)公司股东杭州阜康拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于约3698.76 万股(占5.00%),但不超过约6994.17万股(占9.45%)创业慧康的股份,若本次股份转让最终实施,中国平安关联方将成为公司5%以上股东;2)公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为2.98亿元至3.35亿元,同比增长40.12%至57.51%;扣非归母净利润为2.48 亿元-2.85 亿元,同比增长24%-43%。 业绩快速增长,医卫业务为公司贡献主要增量。根据业绩预告,公司预计2019年实现归母净利润2.98亿元至3.35亿元,同比增长40.12%至57.51%;实现扣非归母净利润约为2.48 亿元-2.85亿元,同比增长24%-43%,大幅超过公司2019年股权激励业绩目标2.59亿元。公司扣非业绩增长主要系公司医卫信息化业务持续增长,非经常性损益则来自于股权转让收益。 引入平安战投,入局大健康医疗生态圈。根据公司1月22日公告,杭州阜康拟向平安集团旗下全资股权投资机构平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于36,987,572 股(占5.00%),但不超过69,941,710股(占9.45%)创业慧康的股份。大医疗健康产业是平安集团未来资源集中的重点发展方向,肩负着整体平安战略的重心。本次股权转让有利于优化公司股权结构和治理结构,推进公司与中国平安相关方在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作,共建大健康医疗生态圈。 “多态智联”新一代产品发布,提前布局“卫建委+医保局”共同精细化管理的新阶段。新一代“多态智联(HDAI)系列产品是公司针对“卫建委+医保局”共同精细化管理的新阶段的提前布局,将通过大型医院内部的业务一体,外部医健卫一体,医联体(医共体)集团化管理的上下一体的部署,实现院内智慧一体、院际互联互通、患者健康全程的“智慧医院”信息化双通道。 盈利预测和投资建议:预计19~21年EPS分别为0.42/0.60/0.85元,对应PE分别为48倍、33倍、23倍,,维持“审慎增持”评级。 风险提示:股权转让存在不确定性;医疗信息化行业增速低于预期;市场竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 -- -- 26.90 38.66% -- 26.90 38.66% -- 详细
事件:平盛安康或其指定关联方将持有创业慧康不少于36,987,572股股份(占创业慧康总股本的5.00%),但不超过69,941,710股股份(占创业慧康总股本的9.45%)。平盛安康或将成为公司5%以上股东,承诺2019-2021年扣非利润增速年均不低于30%。平盛安康拟自行或指定关联方以协议转让的方式受让杭州阜康持有的创业慧康不少于36,987,572股(占5.00%),但不超过69,941,710股。杭州阜康目前持有的部分公司股份仍处于承诺限制减持的状态,股份限制减持承诺将于2020年5月15日到期。同时平盛安康将支付人民币5亿元,作为股份受让的履约诚意金。股份转让价格是《股份转让协议》签署日的前一交易日创业慧康在二级市场收盘价的90%。公司承诺2019-2021年,每年均以2018年全年扣非净利润为基数,扣非净利润逐年增长年均不低于30%。 引入平安系战略股东,共建医疗大健康版图。平盛安康是平安集团旗下的全资股权投资机构,中国平安关联方将成为公司5%以上股东,有利于优化公司股权结构和治理结构,加强公司与股东之间资源互补,推进创业慧康与中国平安相关方在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作,有助于提升上市公司业务拓展能力和市场影响力、增强竞争实力,提升上市公司价值和抗风险能力。我们认为,引入平安系战略股东,在传统医疗信息化领域,特别是区域医疗信息化,有望为公司带来更多订单资源,在创新业务领域,公司与平安在区域医疗健康平台运营领域,共建医疗大健康版图。 医保局改变医院强势地位,加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局,导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统,破除“信息孤岛”;打造全国统一的医保公共服务平台,推进“服务均等”;发挥大数据在医保治理体系中的推动作用,提升“治理能力”。在DRGs成为医保控费的主要趋势下,医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作,确保2020年模拟运行,2021年启动实际付费。而信息化成为实现DRGs的先决条件,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。 与新虹桥医学中心、和诺医疗建立战略合作,互联网医疗服务平台完成初步布局。公司与上海新虹桥国际医疗医学中心、和诺医疗建立战略合作关系,而上海新虹桥国际医学园区是上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地,将建立和运营面向全国的互联网远程医疗会诊协同的平台、互联网医院平台、慢病留管平台、处方流转平台等数个多场景多功能的互联网+医疗的数据共享、应用及运营平台,通过和新虹桥、和诺医疗的合作,公司有望把高端医疗资源、高端医生资源对接起来,把现有的6000多家医院分批的接入进来,实现真正的互联网+医疗的应用和运营。 投资建议:根据公司业绩预告,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现收入16.42、21.02、26.22亿元,同比增长27.2%、28.1%、24.7%,实现利润3.07、4.06、5.47亿元,同比增长44.5%、32.2%、34.7%。维持“买入”评级。 风险提示:股权转让存在不确定性;电子病历政策推动力度不达预期;区域医疗信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 -- -- 26.90 38.66% -- 26.90 38.66% -- 详细
一、事件概述 公司发布公告,于2020年1月21日收到股东杭州阜康投资有限公司转来的《关于与宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业(有限合伙)签署投资之框架协议的通知》。杭州阜康拟促成向宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于36,987,572股(占5.00%),但不超过69,941,710股(占9.45%)创业慧康的股份。 二、分析与判断 预计转让不超过9.45%股份,平盛安康可能成为公司第二大股东 杭州阜康投资有限公司持有创业慧康10.34%股份,同时是公司实际控制人葛航先生控制的企业系其一致行动人。根据Wind数据,葛航先生约持有杭州阜康66%的股份。平盛安康为中国平安保险(集团)股份有限公司旗下企业,根据公司此次公告,平安集团约持有平盛安康99%股份。如果转让股份比例达到9.45%,则按照公司最新股份情况,平盛安康将成为公司第二大股东。此次拟转让的股份预计在36,987,572股(占5.00%),但不超过69,941,710股(占9.45%)之间,在2020年5月15日后,各方再选择合适方式继续推进。 合作有助于加强资源互补,提升市场拓展能力 此次合作如果顺利实施,中国平安关联方将成为公司5%以上股东,可能为公司带来以下优化:第一,资源互补,包括中国平安丰富的保险端资源与创业慧康城市级医疗等领域的合作,以及加强中国平安集团旗下平安好医生等优质医疗、医生等资源与公司互联网医疗、城市级医疗业务的协同效应。第二,增强公司业务拓展、市场拓展能力,有利于在目前医疗信息化行业激烈的竞争中获取更多地区的客户。第三,有利于优化公司股权结构和治理结构。 业绩目标体现公司信心,看好医疗信息化领军企业长期发展 此次公告中,公司将业绩目标定为“2019年、2020年及2021年,在该业绩承诺年度内,每年均以2018年全年扣非净利润为基数,扣非净利润逐年增长年均不低于30%”,体现了公司对未来业务发展的信心。目前电子病历仍处于建设高峰期,参照国外经验政策大概率将进一步引导,医保信息化、医联体等建设将逐步展开,行业景气度有望延续,公司是行业内领军企业,有望受益于行业景气度的不断提升。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花,此次入股如果顺利实施,将为公司业务带来有效的协同效应,并给与公司资源上的有效补充。预测公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.56和0.74,对应PE分别为45X、34X和26X。根据wind数据,同行业可比公司的20年平均估值为43X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 此次协议为框架性协议,各方将就股份转让事项具体事宜将进行进一步磋商,相关细节可能仍具有一定不确定性。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 23.20 -- 26.90 38.66% -- 26.90 38.66% -- 详细
平安入股有望实现场景协同,维持“买入”评级 公司1月21日晚间发布公告,股东杭州阜康投资与平盛安康股权投资基金签订投资框架协议。平盛安康是中国平安保险集团控股的投资平台,阜康投资拟向平盛安康转让不少于5%,不高于9.45%的股权。若转让顺利完成,平盛安康或其指定关联方将成为公司持股5%以上股东。我们认为,平安的入股为公司带来健康城市和商业医疗保险两大场景的业务机会,公司成长有望提速。预计2019-2021年公司EPS分别为0.41/0.58/0.75元,目标价23.20-24.36元,维持“买入”评级。 协同一:平安智慧城市与公司区域医疗卫生平台 智慧城市是平安集团五大生态圈之一,智慧城市业务下智慧医疗一体化平台能提供覆盖诊前、诊中、诊后的全生命周期卫健服务。根据公司官网,截至2019年12月,平安智慧医疗一体化平台已落地全国70多个城市,应用于超过14000家医疗机构。公司是国内区域卫生信息化平台细分龙头,技术积累深厚,打造了中山项目等业内标杆。平安入股有望使平安的拿单能力和生态影响力与公司的技术能力结合,在未来区域卫生信息化市场中进一步巩固龙头地位。 协同二:平安医保科技与公司医院信息化能力 平安医保科技2018年完成11.5亿美元融资,投后估值达88亿美元。根据平安年报,截至2018年,平安医保科技为全国200多个城市提供医保、商保管理服务,接入医院超过5000家,面向个人的“城市一账通”APP已在全国69个城市上线。公司2019年中标国家医保局信息平台建设工程第8包,建设过程中积累了新一代医保系统开发经验。平安入股公司后,未来有望在院内医保基金管理、医保基金核保、商保险种设计等领域开启密切合作。 协同三:平安好医生与公司创新业务 根据平安年报,平安好医生是中国最大的互联网医疗平台,截至2018年累计服务用户超过2.65亿,活跃用户达到5466万人,日均咨询量达到53.5万人次。公司在创新业务方面,与虹桥国际医学中心建立合作,对接高端医疗资源。我们认为公司的医疗资源对接能力和平安强大的C端用户对接能力是绝佳的互补,未来有望提升互联网医疗服务能力,加速产业进步。 看好平安入股带来的协同潜力,维持“买入”评级 我们认为平安入股公司,有望带来技术、业务、场景、客户四方面的协同,看好公司未来成长空间。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.03亿元、4.30亿元、5.54亿元,EPS分别为0.41/0.58/0.75元,对应PE分别为46/33/25倍。可比公司2020年PE均值为41倍,给予公司2020年PE40-42倍目标,目标价为23.20-24.36元,维持“买入”评级。 风险提示:电子病历评级达标率低于预期,医保IT建设力度低于预期,平台化推广进展慢于预期。
创业慧康 计算机行业 2020-01-23 19.40 -- -- 26.90 38.66% -- 26.90 38.66% -- 详细
投资事件:(1)公司发布2019年报业绩预告:预计实现归母净利润29,800万元-33,500万元,同比增速40.12%-57.51%;(2)公司股东杭州阜康投资拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于约3698.76万股(占5.00%),但不超过约6994.17万股(占9.45%)创业慧康的股份,中国平安关联方将成为公司5%以上股东。 年报业绩略超预期,医疗IT业务高速增长。公司预计2019年实现归母净利润29,800万元-33,500万元,中位值为3.17亿元,同比增速40.12%-57.51%,中位值为48.8%,业绩略超市场预期。受医疗IT行业景气度提升影响,公司传统医疗信息化业务以及新推出的医疗物联网业务均实现高速成长,整体推动公司业绩实现高速增长。 平安拟受让公司至少5%股份,双方将联合推动在区域医疗健康平台运营服务板块的合作。公司于1月21日收到股东转来的《关于与宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业(有限合伙)签署投资之框架协议的通知》,杭州阜康投资拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于约3698.76万股(占5.00%),但不超过约6994.17万股(占9.45%)创业慧康的股份,交易价格为《股份转让协议》签署日的前一交易日公司在二级市场收盘价的90%,交易完成后中国平安关联方将成为公司5%以上股东。公司与平安集团强强联合,双方将在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作,有利于公司区域医疗信息化以及健康城市运营业务的发展。 公司发布“多态智联”系列新产品,满足新时代下的新需求,提高市场竞争优势。2020年1月初公司在北京召开了“多态智联”新一代产品发布会,新产品包含全新平台型HIS系统-大型医疗机构(集团)信息系统(HI-HIS)、医健卫中台的核心平台之一数据中台(DI-C)、基于区块链3.0的分级诊疗解决方案、智慧医保DRG平台、基于5G物联网的智慧医院建设解决方案。在医疗IT行业迈入“卫建委+医保局”共同精细化管理新阶段,新一代产品满足新时期下医疗健康卫生多组织架构、流程调整、业务整合与协同、决策预警、战略管控等特征,将更好满足客户需求,提高公司产品体系的市场竞争优势。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.38/0.50/0.66元,对应PE 49.46/37.77/28.93倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
创业慧康 计算机行业 2020-01-22 18.77 -- -- 26.90 43.31% -- 26.90 43.31% -- 详细
事件:公司发布19年业绩预告公告,预计全年实现净利润2.98~3.35亿元,同比增长40.12%~57.51%。其中非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额在5000万元左右。如果扣除非经常性业绩的影响,公司预告净利润中枢值同比增长33.51%,业绩预告符合市场预期。 19年慧康物联网(原博泰服务)转型业绩保持平稳,医疗业务是公司业绩增长的主要增量贡献。我们预计19年慧康物联网业绩保持在1.1亿元左右,由此推算公司医疗行业利润增长中枢值约实现83%的高增长。公司19年业绩预告充分反映了电子病历政策给行业带来的高景气度及公司市场份额得以提升。根据我们通过公开招标信息整理的订单数据,公司19年新签订单总金额增长近80%,为公司2020年业绩增长提供充足保障。随着20年医院电子病历评审工作的加速,以及20年上半年国家卫健委即将针对医院的智慧医院相关评级政策的出台,医疗信息化行业的高景气度确定性将进一步加强。 公司互联网医疗业务再度开花,多线布局进展快速。2019年12月份公司公告和上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司及和诺门诊部有限公司签署合作协议,将基于互联网+医疗应用做深入研究和寻找可持续发展的商业模式。新虹桥享受包括多点执业、医疗服务定价市场化、国际药品绿色采购通道等多项国家特许政策,是我国社会办医的改革试验田。公司将依托于新虹桥平台,充分发挥6000多家医院客户的资源优势,打通线上线下需求与资源匹配,形成强有力的互联网医疗服务能力。 维持“强烈推荐-A”评级:我们看好公司“一体两翼”业务布局的优异成长性,同时考虑到公司股权激励计划考核目标,预计公司2019-21年净利润为3.13/3.91/4.91亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。
胡又文 1 4
创业慧康 计算机行业 2020-01-22 18.77 24.00 -- 26.90 43.31% -- 26.90 43.31% -- 详细
业绩符合预期。公司1月19号晚间发布业绩预告,预计2019年实现业绩2.98亿-3.35亿,同比增长40.12%至57.51%。其中,预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约为5,000万元,上年同期数1,306.81万元。 关注公司新产品体系的市场拓展。公司近期公告发布了全新一代的“多态智联”系列新产品及医健卫新解决方案,具体包括:1、全新平台型HIS系统-大型医疗机构(集团)信息系统(HI-HIS);2、医健卫中台的核心平台之一数据中台(DI-C);3、基于区块链3.0的分级诊疗解决方案;4、智慧医保DRG平台;5、基于5G物联网的智慧医院建设解决方案。其中,值得重点强调的产品包括HI-HIS和智慧医保DRG平台。HI-HIS是新一代的平台型HIS系统,近期可大幅提高实施效率,降低交付成本,远期可基于平台型HIS建设运营并举的产业链模式。智慧医保DRG平台则是公司为医保信息化市场所准备的重要产品。公司此前公告联合中标了国家医保局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包,基于国家标杆项目以及智慧医保DRG平台,公司有望顺利切入医保信息化蓝海市场。 互联网医疗业务取得阶段性成果。公司近期公告,借助上海医改实验田的政策红利,公司将与新虹桥国际医学中心、和诺医疗共同积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台,寻找互联网+医疗下的可持续发展的商业模式。背靠新虹桥国家级别医改实验田,主打高端医疗资源(包括新药特药、名家名医)与高端医疗服务需求的对接,公司的互联网医疗业务发展前景良好。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司互联网医疗创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计2019、2020年EPS为0.4、0.51元,给予买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期;合作进展低于预期。
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一、事件概述 公司发布2019年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为29,800万元至33,500万元,同比增长40.12%至57.51%;按照净利润区间的中位数计算,扣非净利润2.67亿元,同比增长约33.51%。 一、 二、分析与判断 政策催化下医疗业务快速发展,未来高景气有望延续 公司公告披露,公司本期业绩增长的动力之一是医卫信息化业务持续增长。目前正处于电子病历建设的高峰期,公司具有较大的客户群体,医疗信息化业务有望保持较高景气度。 政策引导下,医疗信息化业务高景气度有望延续。根据美国发展经验,政策预计可能持续引导电子病历建设。同时,DRGs、医保信息化、医联体等建设属于政策高度关注领域,相关建设在逐渐展开。公司在DRGs领域积极布局,医保信息化领域中标国家层面的重要订单,医联体领域已有产品布局,而且有望凭借在政府端的客户资源积累,获得更多竞争优势。 行业集中度逐步提升,公司有望受益 第一,公司具有较大存量客户群体,有望通过在存量客户中加深渗透,获得更大的市场份额。第二,行业集中化建设趋势明显,根据公司半年报,上半年医疗业务千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平,有利于公司提升行业地位,获得更多市场份额。 创新业务不断发力,差异化优势明显 互联网医疗方面,公司有望凭借中山项目向更多城市复制,切入更多地区的市场,有利于医院客户的拓展。与此同时,医疗物联网领域,公司依托子公司基础打造数字病房、挂号缴费一体机等软硬一体化设备,已经获得江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”订单。从长期看,智慧医院评级主要针对从诊前到诊后各环节的服务,服务载体将从软件拓展到软硬件结合的形式,公司医疗物联网产品的需求有望加速释放。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花。公司股权激励方案中预计的19-21年的扣非业绩复合增速可能将超过20%,同时定增方案加码云平台等业务,有利于长期发展。预测公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.56和0.74,对应PE分别为45X、34X和26X。根据wind数据,同行业可比公司的20年平均估值为44X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级 四、风险提示: 电子病历需求释放持续性不及预期,医疗物联网业务发展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2020-01-21 19.28 -- -- 26.90 39.52% -- 26.90 39.52% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年全年净利润为29,800万元-33,500万元,同比增长40.12%-57.51%。 净利润略超预期,医卫业务从订单到业绩持续高速增长。预计2019年公司实现净利润为29,800万元-33,500万元,同比增长40.12%-57.51%。预计非经常性损益对归母净利的影响金额约为5,000万元,上年同期数1,306.81万元。公司扣非后的归母净利润2.48-2.95亿元,同比增长24%-47.50%。 公司扣非利润的增长主要由于公司医卫信息化业务持续增长,非经常性损益增加主要来自于公司股权转让收益。 医保局改变医院强势地位,加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局,导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统,破除“信息孤岛”;打造全国统一的医保公共服务平台,推进“服务均等”;发挥大数据在医保治理体系中的推动作用,提升“治理能力”。在DRGs成为医保控费的主要趋势下,医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作,确保2020年模拟运行,2021年启动实际付费。而信息化成为实现DRGs的先决条件,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。 与新虹桥医学中心、和诺医疗建立战略合作,互联网医疗服务平台完成初步布局。公司与上海新虹桥国际医疗医学中心、和诺医疗建立战略合作关系,而上海新虹桥国际医学园区是上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地,将建立和运营面向全国的互联网远程医疗会诊协同的平台、互联网医院平台、慢病留管平台、处方流转平台等数个多场景多功能的互联网+医疗的数据共享、应用及运营平台,通过和新虹桥、和诺医疗的合作,公司有望把高端医疗资源、高端医生资源对接起来,把现有的6000多家医院分批的接入进来,实现真正的互联网+医疗的应用和运营。 投资建议:根据公司业绩预告,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现收入16.42、21.02、26.22亿元,同比增长27.2%、28.1%、24.7%,实现利润3.07、4.06、5.47亿元,同比增长44.5%、32.2%、34.7%。维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;区域医疗信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
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事件:2020年1月19日,公司发布2019年度业绩预告,预计2019年度实现归属于上市公司股东净利润约为2.98-3.35亿元,相比去年同期增长40.12%-57.51%,预计非经常性损益对净利润的影响约为5000万元(预计扣非后归母净利约为2.48-2.85亿元,同比增长52.45%-75.19%),其中四季度归母净利润约为1.13-1.5亿元,同比增长13%-50%。公司本期业绩增长主要系公司医卫信息化业务持续增长及股权转让收益增加(已知2019H1可供金融资产转让取得投资收益4,600万元)所致。此外,该业绩预告也是大幅超过股权激励目标,2019年12月4日公司完成了限制性股票授予激励计划,考核目标以2018年扣非净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于30%/60%/90%,即不低于2.59/3.19/3.79亿元,此次业绩预告的区间也是大幅超过2019年股权激励条件。 公司发布全新一代医健卫产品体系发展策略(HDAI),构建整合型医健卫信息平台:公司于2020年1月3日在北京召开“多态智联”新一代产品发布会,本次新发布的产品为公司结合了当前医健卫信息化行业新阶段、新市场、新课题所推出的全新一代“多态智联(HDAI)-HI(Healthcare Intelligent)、DI(Data Integration)、AI(Artificial Intelligent)”的系列产品,主要包括全新一代大型医疗机构信息系统(HI-HIS)(可实现医院内部业务一体、外部医健卫一体和医联体集团化管理的上下一体化部署)、数据中台(DI-C)(医健卫中台核心平台之一)、智慧医保DRG平台(满足医保DRG改革需求)、基于区块链3.0的分级诊疗解决方案(实现医疗资源一本帐,保证医疗资源全面开放)和基于5G物联网的智联医院建设解决方案。此次推出的系列产品重视通过各种公众服务流程调整与新的诊疗技术的使用相结合并通过对各种新信息技术(云大物移、5G、AI、区块链等)的充分使用,实现医疗机构(To B)、医卫管控机构(To G)、医生/居民(To C)、数据用户(To D)的智能融入、智慧互联和数据融通。 与上海新虹桥国际医学园区深入合作,响应战略号召:2019年12月5日,公司发布公告拟与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司及上海新虹桥和诺门诊部有限公司分别签订战略框架合作协议。新虹桥国际医学园区作为上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地,此次合作双方将进一步落实《“健康上海2030”规划纲要》和《关于进一步支持新虹桥国际医学园区社会办医高质量发展的实施意见》,通过业务、资本合作等方式扩大和加深双方在医疗卫生健康信息化领域的合作,积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台;同时在互联网医院、互联网诊疗平台、慢病留管平台、处方流转平台建设及运营方面为长三角地区人民提供高品质健康旅游的医疗卫生健康信息化服务,以实现“医、教、研、养、游”的战略规划。在与上海新虹桥和诺门诊部的合作中,双方将发挥各自优势,在互联网+医疗应用的研究、开发和运营等方面展开合作,搭建聚合支付平台、健康商城平台等技术平台,并开展技术服务及运营合作。此次合作有利于充分发挥公司在医疗卫生信息化的业务能力和技术优势,提升综合竞争力,进一步扩大业务市场规模。 投资建议:我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入15.45亿元、19.78亿元和23.58亿元,实现净利润3.10亿元、3.55亿元和4.34亿元,EPS分别为0.42元、0.48元、0.59元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。
王好 3
创业慧康 计算机行业 2019-12-27 18.24 -- -- 20.41 11.90%
26.90 47.48% -- 详细
坚定医疗IT业务主赛道。公司以HIS(医院管理系统)起家,长期专注于医疗IT领域,形成医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群的“一体两翼”业务格局。通过地方分子公司拓展业务版图,通过并购博泰服务并加速医疗端业务转型,通过和区域城市合作拓展医卫互联网,定增研发智为健康云服务整体解决方案以及研发中心和营销服务体系的升级,公司不断提升在医疗IT 领域主赛道的优势地位。 行业政策密集,医卫信息化稳步发展。近年来,医疗信息化领域的政策密集出台,尤以电子病历评级等重磅政策的推动带来行业需求释放。公司医院信息化应用软件基于HIS与CIS(临床信息化系统)建立了较为完整的产品体系,切实解决医疗IT软件产品当前存在的缺乏标准,集成困难等问题,能在产品竞争中脱颖而出。此外公司在区域卫生信息化、医疗健康大数据等领域都进行重要布局。 中山模式异地复制可期。医卫物联网事业群公司围绕健康城市建设和居民端运营业务,开创区域卫生信息平台建设营运中山模式,2019年作为中山区域卫生信息平台正式进入运营,着力打造健康中山服务云平台、中山家医服务云平台、健康档案服务云平台、商业运营服务云平台四大云平台。自贡基于原有项目平台搭建运营平台,打通线上线下,将有望实现中山模式的快速异地复制。公司公共卫生项目遍及全国340多个区县,未来可复制“中山模式”潜在目标较多,市场空间巨大。 慧康物联开启医卫物联网智慧未来。公司通过启动母子公司间的人员整合协同计划,推进慧康物联向医疗端业务转型,确立其提供以物联网技术为核心的医疗应用服务,诸如基于物联网的智慧医院等。2019年公司中标江阴市人民医院1570万元“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”,为公司在医卫物联网领域的发展建立好的开端。 【投资建议】 公司形成医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群三大事业群,公司战略明晰,打开公司在医疗信息化领域发展空间。预计公司19/20/21年营业收入分别为16.87/21.94/27.26亿元,归母净利润分别为2.79/3.65/4.45亿元,EPS分别为0.38/0.49/0.60元,对应市盈率分别为48/37/30倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 公司医卫物联网事业群转型不及预期; 健康城市运营发展不及预期; 行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名