拓维信息是行业积累深厚的信息化解决方案提供商，现阶段依托华为生态的鸿蒙、欧拉、鲲鹏等软硬件技术向核心系统领域拓展，并实现商业化落地。 作为华为生态主力军，兆瀚自主服务器及PC业务、OpeEuler行业解决方案等业务收入有望迎来倍增，尤其在智能制造、指挥交通和智慧教育赛道有突出优势。首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点依托华为迈向软硬并进的信创先锋。公司是华为系重要战略合作伙伴，软件方面，基于OpeHarmoy打造面向工业互联网、智慧教育等领域的云服务；硬件方面，子公司湘江鲲鹏发布自主服务器（兆瀚）及PC，2021年硬件收入同比增长381.6%，成为公司新的增长极。公司软硬结合打造核心竞争力，联合华为不断增强其在信创领域的优势。 信创迎政策与国产化趋势催化，有望抓住细分市场空间。行业信创支持政策不断出台，智慧教育、智慧交通等细分领域的建设要求不断明确。 信创从党政的“小信创”向核心行业的“大信创”延伸，给到有行业优势的产业链公司可观的国产替代空间。公司作为华为生态主力军，受益于生态发展，有望迎来大规模增长。 智慧行业解决方案实现价值升维。公司在智慧行业发展20余年，联手华为实现技术和业绩的进一步提升。（1）高速公路AI收费稽核系统全国铺设潜在空间超3亿元，ROI可超10倍，客户建设意愿强，业绩增长空间大。（2）IDC预测2021年智能制造行业规模预计超2.8万亿元，未来几年CAGR保持15%。公司联合华为打造整体智能解决方案，进入收获期。（3）在传统考试信息化建设之外，智慧校园和智慧教学等业务也将进入成熟期。 估值预计2022~2024年净利润1.56、2.40、3.31亿元，EPS为0.13元、0.19元和0.27元，PE为53、34和25倍。随着华为生态自2022年开始改善，公司业绩有望实现高速增长，估值快速消化，首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险生态成熟度低于预期；技术研发不及预期；政企需求不振。

公司是网安领域专精特新“小巨人” ， 拥有硬件无关化、 多核并行安全操作系统等多项核心技术。 公司定位产业上游，为华为、新华三、启明星辰等知名中游网安厂商提供平台和模块化产品， 合作多于竞争。 受益于行业增长和处于产业链上游的定位，安全网关业务增长动力充足； 公司把握行业趋势，并结合自身的技术积累进军数据安全领域，定增项目的开启有望助力公司打造新一轮增长极。 首次覆盖，给予公司买入评级。 支撑评级的要点 国产网安行业高速发展， 上游网关业务受益明显。 近年来，随着 IPv6的全面推进以及网安政策的频频落地，网安市场规模进一步扩大。 公司定位产业上游，受下游干扰较小。即使终端客户需求波动，也较难对产业上游产生显著影响。 公司的主要客户为华为、新华三、启明星辰等大型企业， 目前产业中游头部企业市占率稳步提升， 对公司形成进一步利好。 前瞻布局数据安全，定增奠定新一轮增长。 公司近期拟定增不超过 1.74亿元用于“数据安全防护与溯源分析平台研发及产业化”项目。 近年来数据安全的重要性凸显，行业步入快车道。公司在数据安全方面具备技术积累，拥有软件定义边界、数据资产监测以及溯源分析平台产品，定增项目将在安全防护访问控制以及数据溯源方面对现有产品进行补充和延伸， 从而进一步巩固公司在网络安全领域的竞争优势。 专精特新持续升温。 2022年 7月 6日，工信部发布《“十四五”促进中小企业发展规划》（简称“规划”），规划提出要完善中小企业创新生态，推动形成一百万家创新型中小企业、十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业。公司作为网安行业国家级专精特新“小巨人”，在政策支持下，有望迎来高速发展。 估值 预计 2022~2024年净利润为 1.04、 1.45、 1.91亿元，对应 EPS 分别为 1.45、2.01、 2.65元，对应 PE 为 24X、 17X 和 13X。首次覆盖，给予买入评级。 评级面临的主要风险 政策推动不及预期； 技术突破不及预期；核心器件供应风险。

作为国内税务信息化的SaaS 龙头，公司拥有20余年行业积累。公司B 端、G 端业务兼具，稀缺属性明显。在疫情的负面冲击下，公司业绩保持增长态势，经营韧性强大。从SaaS 核心指标出发，公司与用友可比性较高，且竞争壁垒稳固、短期业绩向上弹性充足。与Intuit 发展路径对比，公司长期发展势头良好。随着留抵退税、金税四期等一系列税务政策的落地，公司对相关业务的前瞻性布局有望打开新增长空间。首次覆盖，给予公司买入评级。 支撑评级的要点公司B 端、G 端业务双覆盖，稀缺性较强。公司是税务信息化领域少有的覆盖To B 企业财税以及To G 税务系统建设的厂商。公司B 端以“亿企赢”为品牌，打造成熟的SaaS 模式，目前企业用户近600万，续费率达85%。To G 业务多次中标金税四期社保费、自然人电子税务局等项目，龙头位臵稳固。税务信息化领域对于技术以及人才的标准相对较高，外来厂商切入难度较大，公司护城河稳固，稀缺属性明显。 疫情下整体收入持续增长，经营韧性突出。公司To B 业务面向中小企业客群，在疫情导致企业倒闭率提升的客观因素下，公司收入维持增长态势，显现出强大的经营韧性。 SaaS 核心指标彰显企业强壁垒，短期、长期发展态势良好。公司与用友客户留存率均保持在较高水平，反映出公司B 端具备较高替换成本，企业护城河强大。在公司实行客户分层战略后，细分业务新增客户与客单价均有不同程度提升，业绩具备向上弹性。从长期看，公司发展路径与Intuit 相似，相关量化指标与Intuit 同期水平相当，公司长期发展动力十足。 估值预计2022~2024年净利润为2.67、3.49、3.98亿元，对应EPS 分别为0.66、0.86、0.98元，对应PE 为42X、32X 和28X。以分部估值法看，公司合理市值有望达179.4亿元。首次覆盖，给予买入评级。 评级面临的主要风险疫情超预期；金税四期IT 投入不及预期；技术突破不及预期。

5月12日公司公告飞利浦拟受让10%的股份，成为公司第二大股东。飞利浦为全球顶级医疗科技公司，领先的技术水平和先进的医疗设备能够支撑公司快速发展，产品协同效应可期。维持买入评级。支撑评级的要点飞利浦拟受让10%股份，成为第二大股东。公司公告，股东葛航、福鼎嘉盈、鑫粟科技、铜粟投资分别拟向飞利浦转让0.03%、4.97%、4.64%、0.36%股权，协议转让完成后，飞利浦将持有10%的股份，成为第二大股东，可提名两位非独立董事。此次股份转让价格为7.9元/股，股份转让总价款约12.25亿元。公司5月12日收盘价为6.78元，当前PE25X接近历史最低位，考虑医疗IT景气度提升背景下公司业务有望进一步成长，支付对价基本合理。 飞利浦为全球顶级医疗科技公司，业务协同效应可期。飞利浦自2001年开始将业务重心向医疗科技领域转移，2014年成立了独立的健康科技公司，面向个人（家庭呼吸机、远程医疗管理等）和医疗机构（医学影像、临床监护、电子病历等）打造智慧医疗业务体系。据波士顿咨询，飞利浦作为跨国医疗器械巨头，2021年实现营收172亿欧元，其中诊疗业务收入86亿欧元，医疗业务收入排名全球第三。创业慧康作为国内医疗IT行业龙头，其业务与飞利浦具有显著协同性，有望借力提高自身技术水平与产品创新能力，提升核心竞争力。业绩表现良好，医疗IT业务保持增长势头。 2021Y&2022Q1公司分别实现营收18.99/4.63亿元，同比增长16.3%/15.11%。其中医疗行业收入分别占比89.32%/93.53%，同比增长24.35%/19.49%。近七年医疗信息化业务保持持续增长，营收CAGR为29.09%。2021Y千万级订单金额同比增长超40%。估值预计2022~2024年净利润为5.63/6.96/8.70亿元，EPS为0.36/0.45/0.56元（战略投资提升公司业务发展预期，上修2~5%），对应PE为19/15/12倍，目前估值偏低，维持买入评级。评级面临的主要风险合作落地不及预期，疫情反复导致医疗IT订单释放延后。

公司发布 2021年年报，全年实现营收 67.82亿元（+5.79%） 创历史新高，归母净利润 8.24亿元（+17.68%）。业绩符合预期， 金融科技领域优势延续，城市智能业务矩阵建设加快， 全面发力数字经济。 维持买入评级。 支撑评级的要点业绩稳定增长， 经营现金流持续向好。 Q4单季实现营收 25.1亿元（+0.57%）、 净利润 2.65亿元（-1.92%） ， 全年核心业务金融科技产品实现营收 42.13亿元（+1.57%） ， 业绩整体符合预期。 研发投入 7.73亿元（+6.62%），连续三年占营收比重超 11%。经营活动现金流净额 15.91亿元（+30.25%）， 近 5年 CAGR 为 18.80%， 经营现金流持续改善。 加速构建城市智能产业矩阵，全面开展数字化转型。 城市智能产品实现全年营收 25.69亿元（+13.52%） 。 21年公司重点围绕政务、交通、安全等方面开展数字化转型业务， 政务方面中标 1.3亿广州“穗智管”项目，交通方面获得首单高铁屏蔽门合同， 安全方面中标深圳龙岗 2.26亿元智能门禁项目。 参控股 6家“专精特新”公司，在数字经济的多个细分赛道加快建设， 具备可观的成长广度与高度。 金融科技优势延续， 海外市场表现亮眼。 公司连续 14年位居国内机具市场占有率第一，主流机型成为首批通过适配验证的信创产品， 具备数币全链路建设能力，海南数币运营项目落地。金融科技领域的优势显著，有望受益于金融数字化转型。此外， 21年海外业务收入同比增长 17.12%，在全球疫情蔓延下实现逆势增长，毛利率 52.39%维持高位。公司连续四年获得墨西哥 BBVA 银行设备大额订单， 技术及产品持续溢出海外。 估值预计 2022-2024年净利润为 9.6、 10.9和 13.0亿元， EPS 为 0.34、 0.39和 0.46元（考虑疫情防控要求可能导致数字经济端财政投入放缓，及海外风险尚存， 下修 10~25%），对应 PE 分别为 32X、 28X 和 23X， 估值水平偏低，维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情导致海外不及预期；研发投入的产出效应不及预期。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，会议强调要保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行，积极出台对市场有利的政策。 在稳增长的政策背景下，基建发力稳定。Figma 封禁大疆对我国国产替代进程提出了更高的要求，并有望带动相关国产替代软件需求的上升。在稳增长与国产替代进程加快的背景下，公司有望受益，维持买入评级。 支撑评级的要点稳增长发力，带动建筑信息化企业增长。1月19日，住建部印发《“十四五”建筑业发展规划》（简称“规划”），规划要求要大幅提升建筑工业化、数字化、智能化水平，加快智能建造与新型建筑工业化协同发展。在稳增长与建筑数字化转型的相关政策支持下，公司作为建筑信息化企业龙头，受益预期明显。 建模与设计工具软件国产化需求急迫。3月12日，美国UI 设计工具公司Figma 宣布封停大疆企业账户。近年来，美国的科技封锁对我国自主可控提出了更高的要求，国产工业软件要打破国外产品垄断,打造自主核心优势。在建筑信息化领域，大部分CAD 产品被Autodesk、PTC、西门子等公司垄断。国产替代进程的加快有望带动公司相关产品采购需求的上升。 业绩高速增长，合作版图进一步扩张。公司2021年业绩预告显示，公司主营业务收入增速较快，其中：数字造价业务收入稳步增长；数字施工业务收入增长较快。归母净利预计为6.5-7.0亿元（+96.74%-111.87%），扣非净利预计为6.2-6.7亿元（+106.32%-122.90%）。公司在客户方面进展顺利，2月份与中建海峡、远程电缆达成合作协议，业绩有望持续向好。 估值调整2021~2023年净利润为6.67、9.15和12.08亿元，EPS 为0.56、0.77和1.02元，对应PE 为82X、60X 和45X。公司龙头地位稳固，维持买入评级。 评级面临的主要风险政策落地不及预期；技术突破不及预期；业绩增速不及预期。

公司业绩预告同增约五成，并且多项利好之下有望再超预期。维持增持评级。 支撑评级的要点业绩预告实现高增长。公司发布2021年业绩预告，预计营收超40亿元（同增超50%），净利润6.4~6.8亿元（+44.3~53.3%，中位数6.6亿，同增48.8%）。第四季度营收超13亿元（同增近60%），单季度环比增长超35%。若剔除并购相关无形资产评估增值摊销费用（约5,400万）和股权激励费用增量（约3,200万），年度净利润有望同增68%（按中位数计算）。公司多项业务下游景气度高企，智能汽车业务爆发力连续多季度持续，物联网有望再超预期，手机业务保持稳健增速。 智能驾驶赛道价值持续提升。近日，百度收购专注汽车智能驾驶系统的格陆博科技，持续加码智能驾驶赛道。公司去年也已成立自动驾驶平台公司进军智能驾驶和整车计算平台领域，凭借软件能力的固有优势提前布局景气赛道，有望通过推出面向中央计算平台架构下的智能操作系统进一步巩固公司在汽车软件领域的优势地位。 重点客户群有望扩大。近日，公司与比亚迪围绕座舱产品开发、自动驾驶方案等方向进行深入交流并深入了解双方优势及战略规划，为后续多方面的合作建立基础。公司已服务众多整车厂商和Tier1客户，随着产品技术打磨成熟度领先、行业经验堆积，后续突破更多头部客户机会较大。 估值预计2021~2023年净利润预测为6.7亿、9.7亿和13.5亿，EPS为1.57元、2.29元和3.18元（因业绩略超预期小幅上修2~4%），对应PE为85X、58X和42X。公司是智能操作系统龙头，智能汽车业务驱动下连年兑现高速增长，估值正在并将继续快速消化，维持增持评级。 评级面临的主要风险下游客户开拓不及预期；研发进度不及预期。

数字货币推动迅速，公司受益于金融设备功能集成和系统建设。近期管理层积极回购增持，反映对发展前景信心。维持买入评级。 支撑评级的要点布局数字货币领域，行业发展显著利好。近日，公司在投资者互动平台上表示数字人民币在试点和内测阶段。之前表示在研发围绕数字货币相应的产品和解决方案以及专业功能模块和部分软件。公司智慧金融业务行业内领先，如1月份中标中邮政STM 项目约3,326台；金融设备与数字货币相关性主要体现在集成支持交易模块的集成支持、银行网点推进数字货币相关的系统建设等。近期，央行等四部门印发《金融标准化“十四五”发展规划》，强调法定数字货币标准及其应用扩展。数字货币有望加速落地，显著催化相应产品及功能的市场空间，公司产品价值量和客户更新需求有望提升。 积极回购，管理层认可企业长期价值。2021年10月29日，公司发布股份回购计划，据近日公告，截至1月31日累计回购270.3万股，占总股本的0.41%。积极回购反映管理层认可企业长期价值和发展信心。2月，第二大股东联众利丰（管理层持股平台）增持至占股12.14%，市场化特征预计将进一步加强。信心提振叠加企业活力焕发，有望催化增速提档。 芯片成本上涨短期影响业绩。2021年受成本上涨等原因，公司前三季度呈现收入增长、净利承压趋势。据《2021年人工智能行业发展蓝皮书》预计，AI 产业近年保持30%以上增速，2025年规模超4,500亿元。行业提速、收入增长基础上，若供应链改善将使公司业绩回到上升轨道。 估值预计2021~2023年净利润为1.7亿、2.7亿和3.6亿，EPS 为0.26元、0.41元和0.54元（因海外整机业务影响较大以及芯片成本高企，下修56~63%），对应PE 为33、21和16倍，预计2022年需求增速提升，成本压力逐步消化，目前估值偏低，维持买入评级。 评级面临的主要风险海外恢复不及预期；芯片价格高涨。

1月26日，拓尔思被吸纳为中国移动通信联合会元宇宙产业委员会正式委员。公司在语义智能上的深厚积累为虚拟人技术提供了强有力的支撑，并在未来逐步打造媒体、金融、公共服务等多行业元宇宙应用场景。公司质地优势显著。维持买入评级。 支撑评级的要点语义智能技术支持，云宇宙应用场景落地。2022年1月27日，拓尔思研发的虚拟人“小思”正式上线，该虚拟人能够连续进行冬奥热点播报，实现自动采编、智能写稿等功能，并被《中国体育报》采用作为播报支撑。 利用语义智能为虚拟人提供核心技术底座，拓尔思持续推动政务智能问答等元宇宙应用场景的落地，并持续赋能数字经济的创新发展。 年度预告发布，核心主业高速增长。剔除2020年房地产偶发性收入和互联网营销收入后，公司2021年核心主业预计实现收入9.3亿-12.0亿，同比增长19.29%-53.38%，净利润预计为2.2亿-2.9亿，同比增长21.17%-55.79%。在“语义智能+”的发展战略下，公司加强技术研发投入，聚焦人工智能和大数据产品及服务，核心主业继续保持高速增长。 政策利好，网络安全业务受益。《网络安全审查办法》于15日起施行。 修订后的《办法》以维护数据安全为核心，增加了多项有关网络平台运营者以及数据安全的条文，扩大了覆盖对象的范围，提高了对数据安全的重视程度。在政策驱动下，相关市场需求增强，公司网络安全业务有望实现高速发展。 估值调整2021~2023年净利润预测为2.9亿、3.9亿和5.1亿，EPS为0.40元、0.54元和0.72元（因媒介业务收缩下修3~12%），对应PE为27X、20X和15X。考虑到公司业绩高增长（剔除房地产等临时收入）以及公司作为语义智能领军企业的地位，对应2021年估值处于公司估值区间底部，维持买入评级。 评级面临的主要风险技术研发不及预期；元宇宙业务拓展不利；政策支持力度不及预期。

行业层面，智慧停车行业迎“十四五”规划大力支持；公司层面，推出股权激励计划盘活组织活力。维持买入评级。 支撑评级的要点顶层战略支持智慧停车发展新动能。2021年12月9日，国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，明确指出要推动智慧停车等创新服务模式，持续缓解“停车难”等问题以实现交通运输体系进一步发展。行业收获十四五规划利好，公司专注智慧停车全产业链，有望在该万亿级别市场中快速壮大。 B端端C端齐发力，智慧停车业务规模陡升。据公司互动平台数据，截至2021年11月30日，捷停车覆盖全国300余城市超2万个停车场，累计用户超7,300万。近两年新覆盖停车场的CAGR约29%，服务用户数CAGR约147%，B/C两端持续快速增长。业务规模优势将成为公司的坚固护城河，为公司“全面云化、构建生态、裂变发展”目标打下基础。 推出股权激励计划，绑定骨干员工提升核心竞争力。1月25日，公司股东大会通过2021年股权激励草案，拟向619名骨干员工授予1600万份股权激励。激励计划考核目标以2020年净利润为基数，2022~2024年净利润增长率分别不低于40%、75%和120%，三年CAGR达25%。该计划有助于与员工建立长期稳定发展，增强长期竞争优势。 估值调整2021-2023年净利润预测为1.8亿、2.3亿和2.8亿，EPS为0.28元、0.36元和0.43元（因研发费用率提高、疫情下销售费用率被动向上及非经常性损益减少，下修24~38%），对应PE为39X、30X和25X。一方面扣非后净利润增速应高于表观，另一方面估值处于较低位臵，叠加行业政策催化和城市停车采购全面落地预期，维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情防控影响项目进度；政府及物业客户采购收紧。

1月26日，公司发布2021年业绩预告，实现营收54.7亿（+31.1%）、净利润14.7亿（+11.2%）、扣非净利润9.5亿（+29.3%）。在较高基数和疫情之下，全年业绩仍然高速增长，公司质地优势显著。维持买入评级。 支撑评级的要点年报预告发布，业绩持续增长。预计2021年实现营收54.7亿（+31.1%）、净利润14.7亿（+11.2%）、扣非净利润9.5亿（+29.3%）。推算第四季度营收23.7亿（+28.4%）、净利润7.9亿（-11.8%）、扣非净利润（+43.2%）。 得益于金融创新政策等影响，主营业务收入增长。同时，为满足金融行业数字化升级转型需求，在战略投入下人员成本费用增速较快。 新版核心产品有望快速放量，开启新采购周期。据官方公众号，2021年12月20日，新一代资管系统O45在华宝基金正式上线，是O45在基金行业首次上线，标志着资管行业数字化转型重大突破。O45支持全产品，全业务，集境内外资产的指令、交易、风控、清算为一体。此外，新一代估值系统6.0于2021年12月在平安证券上线，其他核心产品如UF3.0，新一代TA 等均在陆续落地。此类产品后续放量将带动业绩更快增长。 收购Summit 业务，完善资金业务体系。2021年11月26日，公司公告控股子公司云赢网络以6500万美元（约合人民币4.2亿）收购Finastra 旗下银行资金管理系统Summit。此次交易对完善恒生资金管理系统产品线，实现国际化战略有着重要意义。可以快速切入大中型银行资金管理业务领域，并与已覆盖中小型银行的Opics 进行系统整合，形成协同效应。 估值调整2021~2023年净利润预测为14.7亿、18.9亿和23.1亿，EPS 为1.01元、1.29元和1.58元（假设非经常性损益基本不变、业务增速持续，上修4~13%），对应PE 为59X、46X 和38X。对应2022年估值已经处于公司估值区间底部，维持买入评级。 评级面临的主要风险金融市场景气度波动；人员费用高企。

近期，Facebook 公司更名为 Meta，元宇宙行业再迎催化。公司具备元宇宙底座技术，受益于行业景气度提升；前三季度实现营收 11.6亿（+21.3%）、净利润 1.9亿（+31.5%），业绩符合预期。维持买入评级。 支撑评级的要点掌握元宇宙底座技术，景气度骤升。Roblox 上市、Facebook 改名 Meta，“元宇宙”迅速升温，其是基于 VR/AR、AI、GIS 等技术构建包含现实世界的数字化复制物。公司三维 GIS 技术和 Unity 引擎合作，适合在元宇宙中进行数字化地理映射，是元宇宙底座技术，将受益于行业进入爆发期。 业绩稳扎稳打，增长符合预期。公司第三季度实现营收 5.4亿（+23.9%）、净利润和扣非净利润为 1.4亿（+30.9%）和 1.3亿（+25.6%），延续了上半年增速，符合预期。整体毛利率为 57.9%，较中报有 5.6pct 提升。费用率基本持平，反映业务质地保持稳定。应收账款较年初增加 38.9%，主要与政府客户结算季节性因素有关，也反映 Q4增长具备较好基础。 房产税政策含催化预期，三维中国和华为生态圈持续助力。传统业务方面受潜在房产税等政策利好，对应自然资源确权登记系统、不动产登记等项目将延续优势，也使得目前在手订单充足。抓住 2D 向 3D 的升级和国产软件替代商业机遇，公司一方面进行实景三维中国的建设试点项目，积极推动数据建库和数据管理，另一方面推动分布式数据管理的升级，减轻国产 GIS 软件替代的压力，并加入华为的鲲鹏生态系统，与华为运营商 BG、企业 BG、云 BG 开展广泛合作，拓宽了国产 GIS 软件的增长空间。 估值维持 2021-2023年净利润为 3.1亿、4.2亿和 5.6亿的预测，EPS 为 0.63元、0.87元和 1.14元，对应 PE 为 41X、30X 和 23X，公司 GIS 业务增长有保障，元宇宙行业热度快速提升，当前估值较低，维持买入评级。 评级面临的主要风险政府投入波动；元宇宙应用落地较久远。

公司发布2021年中报收，实现营收4.0亿（+29.5%）、净利润8,524.3万（+47.5%）。业绩增长达预告上限，医疗医保业务快马加鞭，估值较行业被低估数倍，成长空间明显。维持买入评级。 支撑评级的要点业绩接近预报上限，软件收入结构改善。此前公司预告中期业绩增长30-50%，此次结果靠近上限，表现优秀。Q2营收2.6亿（+29.7%）、净利润7023万（+47.8%），增速均在Q1基础上进一步提高；当季扣非6706万（+52.7%）有向上拐点趋势。此外，报告期较19H1的收入、净利润增速为18.0%和37.7%。利润增长好于收入原因主要是高毛利率软件和运维服务业务增长下，软件收入占比增加（系统集成收入缩减32.9%），销售毛利率同比提高4.5pct。 三大战略方向均有显著带动。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市方向。医疗医保收入1.8亿（+54.8%）是主要驱动力，智慧城市与数字政务收入2.2亿（+34.1%）也有不俗表现。根据采招网数据统计，上半年公司订单同增翻倍，包括湖北、四川医保和昆明人社等多个数千万体量的项目中标。 省市级医保信息平台业务进入高增着阶段。宏观经济增长调档背景下，教育医疗相对优势在政策调控下开始分化，民生保障目标明确，医疗成为筛选出来的好赛道。前期医保平台建设进入全国上升周期，随后预料还有软件应用配套上马（例如公司医疗医保业务毛利率同升5.3pct），公司价值理应回归。 估值维持2021-2023年净利润预测为2.96、3.83和5.05亿，EPS为0.94、1.22和1.61元，对应PE为19、15和11倍。公司是医保信息化龙头，电子政务和智慧城市发展顺利，软件企业特征明显，目前估值相比申万计算机应用历史中位数（PE-TTM，整体法）56X存在数倍低估。维持买入评级。 评级面临的主要风险新增订单不及预期；项目交付延迟；费用控制不利。

公司发布公告，张磊因工作原因辞去董事长等现有职务，由副董事长、总经理彭震代为履行董事长职责。浪潮集团副总经理、首席科学家任公司董事。 支撑评级的要点董事长变更，管理工作推进。彭震代为履行董事长职责。彭震于1995年进入浪潮集团工作，1996年进入公司市场部，历任浪潮服务器事业部市场策划部经理、市场总监。新增董事王恩东，为工程技术应用研究员，现任浪潮集团副总经理、首席科学家，历任浪潮集团计算机事业本部产品开发部主任、浪潮服务器事业部总经理，浪潮信息副总经理、副董事长、总经理等职。公司2020年管理费用率1.30%，较上年1.51%持续改善；净利率为2.39%，也同比提升0.54pct。预计人员变动后，公司仍会继续紧抓管理工作，改善公司治理水平。 行业国产化进程加快。近日，华为发布鸿蒙2.0系统，并积极与上下游厂商沟通合作建立生态，共同开发跨终端设备应用。鸿蒙系统的规划化推送和合作规模进一步扩大，对国产软硬件行业带来新机遇和催化。公司目前已形成具有自主知识产权、涵盖各类型服务器的云计算Iaas 层系列产品，将受益于客户国产化产品采购的提升。 服务器市场潜力持续。据IDC 数据，2020年浪潮通用服务器全球市占率9.9%，蝉联第三，是全球前五中增速最高的服务器厂商；在中国市场，浪潮通用服务器份额超35.6%；同时边缘服务器以32%的市占率居中国第一。边缘与AI 相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。 估值预计2021-2023年净利润为20.0亿、25.7亿和33.7亿，EPS 为1.38元、1.77元和2.32元，对应PE 为20X、15X 和12X，相比业绩增速和行业地位，近期估值触底，维持买入评级。 评级面临的主要风险国产化业务不及预期；管理层变动成效不显现。

公司发布2021年一季报，实现营收15.7亿（+14.8%）、净利润1,972万（+40.7%）。业绩高增并延续季度向上拐点，维持买入评级。 支撑评级的要点Q1业绩迅猛增长态势持续。一季度扣非净利润1,457万（+49.7%），业绩恢复并略超2019年水平，是20Q4以来业绩拐点趋势的进一步明确，原因在于信创业务发力，项目需求和实施交付加快相关。累计签订合同总额46.7亿（+358.9%）、中标待签合同额10.7亿元。毛利率提升1.5pct至24.3%，扭转2020年毛利率小幅下降趋势。应收账款为29.4亿（+22.9%），同时叠加单季研发费用翻倍、销售费用略有增长（按历年季节性特征后期有望中和），年内业绩提速可期。 年报增长稳健，现金流大幅改善。公司2020年实现营收85.3亿（+20.8%）、净利润3.7亿（+9.9%）、扣非净利润3.0亿元（+13.9%），主要原因是安全与自主可控业务增长超预期，收入达31.2亿元（+71.1%）。此外云服务实现营收6.8亿元（+8.1%）。经营性现金流净额达10.8亿，提升近5倍。20Q4单季收入增长迅速，实现营收38.1亿元（+53.6%）、净利润2.9亿元（+12.1%）。 自主可控和云是后续驱动力。2020年研发投入6.0亿元（+40.9%），围绕自主可控、云计算、工业互联网等项目投入；同时，控股股东中电科系股权梳理进一步清晰。2021年在“十四五规划”催化下应迎来产出之年。 估值预计2021-2023年净利润为5.2亿、7.6亿和9.5亿，EPS 为0.89元、1.31元和1.64元（微调-1~1%），对应PE 为24X、17X 和13X，公司是信创领军的ISV，基本面修复，估值偏低，维持买入评级。 评级面临的主要风险毛利率波动；信创业务不及预期。