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杨思睿

中银国际

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美亚柏科 计算机行业 2020-01-22 20.86 -- -- 21.82 4.60% -- 21.82 4.60% -- 详细
营收增长约3成,扣非后正增长。2019年净利润(中位数,下同)约2.9亿元(-6%),符合我们预期(-6%)。公告预计全年收入同比增长25~35%并且扣非后净利润同比增长。公告原因在于(1)政府机构改革落地,需求恢复;(2)电子取证拓展到刑侦、监察行业;(3)中标多个大数据项目;(4)涉税评估和税务稽查细分市场增长较快。 Q4业绩拐点成型,2020年项目进展或叠加。对比三季度收入同增19%、扣非同减271%的指标,Q4实现高增长。预计单季收入12.2亿(+39%)、扣非净利润3.2亿(+68%)。和前7个季度的扣非同比负增长趋势相比,19Q4成为业绩向上拐点。 税务领域需求开始集中释放,形成新驱动力。通过采招网订单统计数据,2019年12月公司中标深圳公安过亿元项目,并且中标多个省级税务局大订单(单订单体量在数百万至千万级)。这些项目反映了税务部门的集中需求释放,同时也基本会在2020年对公司业绩产生积极贡献。 估值 预计2019~2021年净利润为2.8、4.1和5.6亿元,EPS为0.35、0.51和0.70元(因非经常性损益等因素下修约21~26%),对应PE为56、39和29倍。估值相比安全行业公司处于较低位置,相比业绩增速合理,在手大订单对2020年业绩确定性有较大助益,维持买入评级。 评级面临的主要风险 费用控制不及预期;项目进度不及预期;行业竞争加剧。
佳发教育 计算机行业 2020-01-22 29.25 -- -- 30.56 4.48% -- 30.56 4.48% -- 详细
业绩高增符合预期。业绩增长中位数为61.4%,区间变动符合市场一致预期(68%),延续了2018年近69%的高增态势,主要受标考和智慧教育业务双重拉动。参考2019年前三季度,预计全年标考业务和智慧教育业务营收分别增长近45%和100%。单看Q4净利YOY为-4%,略有下滑,主因一是18Q4青海江苏两大订单确收导致同比基数较高,二是因人员增加导致管理和销售费用增速较高(全年员工或增加近50%到千人级别)。 标考建设在量和质两方面均不会滑坡。1、增速方面:参考第一轮标考建设6年左右周期并分析当前第二轮标考建设渗透情况,中期内标考业务增速大概率放缓。新高考试点省份增加弹性可达2倍,标考建设逐步渗透至初中领域,带动业务量继续爬坡。2、产品方面:“1平台+4系统”产品系列丰富,竞争优势相对单一产品对手非常明显,且试卷流转跟踪系统将逐步上线,产品线丰富将促进营收和毛利率共提升。 智慧教育产品将继续放量。考虑长远业务发展,公司依托标考内容和客户成功拓展智慧教育,2018年营收YOY达150%,而2019H1已超2018年全年水平,预计2019可实现100%+增长。经前期市场空间弹性测算和经营管理侧重分析看,预计2020年智慧教育营收有望达到2亿级别。 估值 预计2019~2021年净利润为2.1/2.9/3.9亿元(按照预告2019年微调,中期增长趋势不变),EPS为0.79/1.08/1.45元,对应PE为37/27/20倍。在政府端预算偏紧情况下看好教育信息化行业投入稳定性,并且公司2020年对应PE仅为27X,相较具备明显的估值优势,维持买入评级。 评级面临的主要风险 标考建设节奏受政府预算波动影响;智慧教育产品研发不及预期。
华宇软件 计算机行业 2020-01-21 28.45 -- -- 29.40 3.34% -- 29.40 3.34% -- 详细
补回激励费用后业绩符合预期。按中位数(下同),2019年实现净利润5.7亿(+15%),扣非净利润5.6亿(+23%)。(1)非经常性损益较上期有所减少(2018年投资收益3,883万元),同时股权激励费用同比增加3,600万元。补回激励费用后,净利润6.1亿,同比增长22%。因此,业绩符合市场一致性预期(+22%)。(2)预告收入35.3亿(+30%)。 公司表示积极布局信创新业务,为后续业务快速开展做好充分准备。因此净利润增速略低于营收增速或与研发投入有关。(3)Q4有望实现净利润2.4亿(+22%),创年内新高,与11~12月为业务高峰期特征相符。 高基数上法院信息化仍能实现高成长。公司为法院信息化软件龙头,2010年后实现持续10年高成长,业绩增速普遍在20~40%左右。假设2019年教育子公司联奕科技完成1.44亿业绩承诺,剔除后两期同因素后,公司净利润同比增长11%。因此主业的长期成长性没有变化。 重申信创业务高弹性,增量被市场低估。公告提及的信创业务具单量大、集中度高特性,我们认为市场对公司份额等较好的竞争优势认知相对有限。重申公司领先优势:2015年收购国内最大政府办公系统商之一万户网络,2016-2017获评信息系统集成及服务大型一级企业,具信息安全集成资质。2019年TAS、IM、输入法等产品获深入的政府需求。 估值 预计2019~2021年净利润为5.8、8.0和10.4亿元,EPS为0.72、0.99和1.28元(微调-8~3%),PE为40、29和22倍。估值水平仅反映法院信息化软件龙头基本面,信创业务被低估,维持买入评级。 评级面临的主要风险 信创需求低于预期;教育信息化项目波动。
恒生电子 计算机行业 2020-01-21 90.02 -- -- 93.33 3.68% -- 93.33 3.68% -- 详细
支撑评级的要点 业绩翻倍增长,即使扣非也大超预期。2019年净利润(中位数,下同)13.2亿元(+104%),超我们近期在前瞻中的预计(11.2亿,+73%),并大超一致性预测(9.7亿,+50%)。由于三季报相关投资收益已达5.1亿,再加上政府补助等因素,倒推一致性预测的扣非后数据应不超过4.6亿,此次预告表明扣非后净利润约7.9亿(+54%),远超预期。 业绩登上历史新台阶。由于公司业务和金融行业高度相关,存在周期性,因此2003年上市后尤其是2010年后公司扣非后净利润普遍在1~3亿之间;但2018年5.2亿创下记录,今年约8亿更是飞跃性突破。公告表示公司主营业务收入增长,一方面有2019年行情影响,但更有新产品推广落地、海内外新客户突破等“量价齐升”基本面影响,表明成长性逐渐替代周期性成为业绩驱动主因。 与费用控制亦有相关。2019年合理控制了费用扩张。Q3指标显示研发及管理销售百分比为59.3%,与2018年同期(59.3%)持平,较2017年(65.0%)有所降低。当然,研发费用占比45.4%,仍列A股前茅。 估值 考虑投资收益仍有机会持续产生,调整2019~2021年净利润为13.2/14.2/17.5亿元,EPS为1.64/1.76/2.18元(上修约31~43%),对应PE为53/50/40倍。金融科技龙头成长性逐增,估值位于历史较低水平,维持买入评级。 评级面临的主要风险 金融行业景气度波动;费用控制不及预期。
用友网络 计算机行业 2020-01-20 32.89 -- -- 34.66 5.38% -- 34.66 5.38% -- 详细
经营业绩高增长,整体业绩略超预期。2019年净利润(中位数,下同)11.6亿元(+90%),超我们近期预计(+60%)和一致性预测(+40%);扣非后6.7亿(+25%)。Q4实现净利润7.2亿(+55%)。整体判断业绩略超预期,延续了15年云转型后高增速。原因为继续坚定执行3.0战略,围绕云服务加快推进各项业务。投资收益有望持续。 加码海外发掘新成长点。2019年11月公告,为促进海外业务发展,对海外子公司用友海外发展公司增资1,500万美元,力图发掘新的盈利增长点,做到数字化、国产化与全球化“三化”并进。目前中国大陆以外收入占比仅4.5%左右,还有较大提升空间。随着2020年中国对外放开领域的增加,国外企业有望扩大在华业务需求,有助于驱动全球化收入提升。 进一步开拓垂直行业,布局保险科技。2019年11月公告,发起设立子公司友泰商务,充分利用其包括保险经纪牌照、客户服务资源和技术积累等在内的优势资源,开拓保险行业的人身保险科技服务业务,与公司软件、云服务和金融服务相融合,争取在保险科技行业布局创收。随着平安、国寿等保险巨头在加大投入,保险科技或将成为公司又一看点。 估值 调整2019~2021年净利润为10.8、11.2和15.8亿元,EPS为0.43、0.45和0.63元(调整约2~25%),PE为76、73和52倍。云业务高速发展,按PS/PE分部估值计算距离2020年合理市值仍有空间,维持买入评级。 评级面临的主要风险 云业务进展不及预期;新市场拓展不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2020-01-20 11.21 -- -- 12.34 10.08% -- 12.34 10.08% -- 详细
Q4有好转,全年仍低于预期。(1)按中位数(下同),2019年实现净利润1.0亿,低于一致性预期。(2)Q4实现净利润7,700万(-58%),好于前三季度(-84%)的水平。(3)收入方面,若Q4保持Q3约15%的增速,全年有望实现约27.7亿营收(+13%)。 研发高投入是同减主因。收入增长下,研发投入增速超预期是业绩承压主要原因(毛利率下降为另一原因)。2016~2018年研发费用增速平均保持在收入端的66%,而2019年投入可能达7亿(按前三季度估计),是收入端的160%。假设2019年研发增速为前三年平均水平,则可减少约7,000万元费用,占净利润70%。 研发投入方向能否有效转化?公告表示战略投入融合通信、AI超微光技术、中台软件、移动类产品及应用平台等方面。以融合通信为例,应用于应急指挥、大型视频会议等,有望与现有业务协同落地。各项创新业务整体转化效果有待观察。 估值 (1)中性估计下,调整2019~2021年净利润为1.0/1.3/2.0亿元,EPS为0.20/0.25/0.40元(按预减幅度各调整约-70%),PE为62/48/30倍,与板块水平相当。(2)乐观估计下,若2020年后研发占比恢复2018年水平,今明年EPS有望达到0.50/0.66元,PE为24/18倍;意味着研发转化理想的情况下快速消化估值。(3)审慎起见,基于中性估计调整评级由买入至增持。 评级面临的主要风险 研发转化不及预期;项目进度低于预期;人员流失。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-20 33.50 -- -- 36.66 9.43% -- 36.66 9.43% -- 详细
支撑评级的要点 业绩超市场预期,预计降本增效提质效果明显。公司业绩增长中位数为40%,符合我们前期预判,但略超市场预期(31%增速)。2019年实现较好增长,预计主要归因于下游互联网行业需求复苏并稳增,传统行业如金融行业市占率实现第一名突破,在经营层面降本增效提质效果明显。 红海格局胜出者,或从胜利走向胜利。根据IDC统计,2019Q3全球服务器收入和出货量分别下滑6.7%和3.0%,但公司成为唯一逆势增长的头部厂商,并与第二名的HPE市占率差距缩小为0.6%,公司已成为2019年传统服务器竞争红海中的胜出者。未来公司如何从胜利走向胜利,我们认为主要依靠AI和5G带动的算力需求新突破。首先AI渗透率得到有效验证,根据IDC统计,2019H1中AI服务器中能源、服务、建筑、通信、公共事业5大行业同比增速超过或接近200%,传统行业AI应用进入规模化部署阶段,公司在AI基础架构市占率超过50%。再看5G应用带来的边缘算力发展起步,公司已经中标中国移动第一单边缘算力服务器。 集团层面未来增长指引较为明确。1月5日在山东省工业和信息化工作会议上,浪潮集团发布2020年营收目标为1,258亿,YOY为12%,到2022年营收目标为1,900亿,2021-2022年复合增速为22.8%。作为集团旗下主要产业单位,浪潮信息或需实现更高增速,未来增长指引明确。 估值 预计2019~2021年净利润为9.25/13.37/18.28亿元,EPS为0.72/1.04/1.42元,对应PE为45/31/23倍。数字经济时代,坚定看好算力赛道和公司长期增长,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新品研发及推广不及预期;上游芯片架构需求变化较大。
中科创达 计算机行业 2020-01-13 50.01 -- -- 64.45 28.87% -- 64.45 28.87% -- 详细
业绩符合预期,扣非高增长实力不俗。2019年实现净利润(中位数)2.4亿(+47%),符合预期(我们最新报告预测48%,一致性预测46%)。推算Q4实现净利润约0.86亿元,同比增长27%。全年非经常性损益约0.5亿元(18年约0.6亿元),扣非净利润同增85%,有望翻番。同时,公司预计营收增幅25%,略低于一致预期的29%,预计物联网业务较低于预期,但也反映整体利润率水平明显提升。 5G带动三大板块,CES新品助推2020智能驾驶新机会。公告表示智能手机和智能网联汽车业务增速超15%和超60%。2020年5G的进一步商用对手机、车联网和物联网三大业务方向均可显著带动。根据公司官方公众号1月8日消息,TurboXAuto4.0智能驾驶舱产品在CES亮相,依托公司智能汽车操作系统和AI技术,搭载子公司RightwareKanzi3D和KanziforAndroid技术,为车厂和Tier1客户提供新一代解决方案。智能汽车业务是公司增长重要驱动力,新品将对2020年业绩产品助推作用。 股票激励巩固核心团队。近日,公司发布股权激励计划,拟向75人授予340万份股票期权,约占公司总股本的0.84%。考核目标为2020~2022年净利润较2018年增长率不低于120%、140%和160%。激励方案有助于巩固核心团队,保持业务持续发展。 估值 预计2019~2021年净利润为2.4亿、3.4亿和4.5亿元,EPS为0.60、0.85和1.13元(微调-3~3%),对应PE为81、57和43倍。看好5G时代智能驾驶领域突破式发展,公司目前估值合理,成长性优秀,维持增持评级。 评级面临的主要风险 物联网业务不及预期;汽车出货量低迷。
超图软件 计算机行业 2020-01-10 25.72 -- -- 27.77 7.97% -- 27.77 7.97% -- 详细
支撑评级的要点 最终业绩或略超预期。市场对公司预期在2.1亿(+25%),我们近期报告预计为+23%,按预告中位数计算符合预期。按此结果,Q4实现净利润约0.82亿。实际上,随着政府订单和确收恢复,公司业务下半年应呈现逐渐好转趋势,并且公司公告表示费用控制较好,因此我们认为Q4应该好于Q3。比对Q3实现净利润0.88亿,Q4或在0.9亿以上,意味着可能兑现高于中位数业绩,从而超市场预期。此外,根据预告19年非经常性损益为2,400万,测算19Q4约900万,与18Q4的600万相比差别不大。 中美GIS软件限制或让国产企业受益。根据美国BIS官网消息,1月6日起将对地理信息类AI软件出口实施限制。此次政策针对通过图形界面为用户识别分析交通工具、房屋等在内的物体等软件功能,而这些功能在政府类GIS软件中属于典型应用场景。这意味着现在在国内使用的美国GIS软件(典型即ESRI的ArcGIS)将面临需要特殊许可才能继续提供服务的风险,从而为公司等国产GIS软件龙头带来替代空间。根据产业信息网数据,2015年ESRI在中国份额约29%,公司为32%。受此影响公司有望短期内迎来接近翻倍体量的市场空白。 自然资源统一确权等政策开始落地。继政府机构改革接近尾声后,自然资源部等相关领域政策进入发布和落地期。例如,12月20日《江苏省自然资源统一确权总体工作方案》印发,明确第一阶段(2019年)、第二阶段(2020~2022年)和第三阶段(2023年以后)的时间安排,对公司传统业务相应年份的业务带来助力。估值预计公司2019-2021年净利润分别为2.2亿、3.1亿和4.5亿,EPS分别为0.48元、0.69元和1.00元,对应估值分别为50倍、35倍和24倍。行业与公司基本面恢复,2020年估值有望快速消化,维持买入评级。 评级面临的主要风险 外部因素变动;业绩不及预期;政策落地不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2019-12-31 8.42 -- -- 12.18 44.66% -- 12.18 44.66% -- 详细
收获2019年第5城,突破长三角地区。此次中标昆山项目是年内继湖南常德、山东临沂、河北承德、广东惠州后第5个城市级项目,并且是在长三角地区的新突破。加上2018年切入城市级智慧停车业务后,已有15个城市项目落地或中标,范围覆盖全国不同区域,以华南为优势地区、面向全国扩散发展的竞争力已基本成型。 政策助推,2020年停车系统建设大年机会窗口正打开。今年7月,中央政治局工作会议首次将城市停车场建设作为加快推进信息网络等新型基础设施建设的重点方向,各地城市在城市级停车建设领域的需求持续释放;12月举行的中央经济工作会议中再次提到要加强城市停车场等设施建设。2020年或成为智慧停车系统建设大年。 智慧停车科技属性增强,设备及运营业务协同受益。昆山市智慧停车项目内容包括搭建昆山市停车大数据中心,打造多场景惠民服务,如市区范围内的路内泊位、城市停车诱导实现网络化、数字化管理。系统所需的停车信息采集、高清车牌识别、视频反向寻车、智慧停车管理、交易清算管理、城市停车诱导、线上支付、行业管理平台对接等与公司现有布局相对应,体现了完整链条交付能力。此次项目还为下一步参与昆山市城市停车终端硬件项目奠定了良好基础。随着设备端的突破,2019年新推出的云坐席、云托管等SaaS 业务也将具备很好的实施环境。 估值 预计公司2019-2021年净利润分别为1.5亿、2.1亿和2.8亿,EPS 分别为0.23元、0.32元和0.44元,对应估值分别为38倍、27倍和20倍。行业有望在2020年迎来高景气周期,竞争格局好转,公司设备和运营业务高增长的持续性较好,估值处于低估位置,维持买入评级。 评级面临的主要风险 合同签订不确定性;项目实施不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-12-20 38.54 -- -- 40.90 6.12%
41.88 8.67% -- 详细
根据新华社报道,近期中美贸易谈判进程顺利,外部环境有所缓和。我们认为,这有利于公司加快国际化业务进程,并且下一代云产品研发进展顺利,未来有望继续获得国际大客户认可。整体看,公司基本面持续向好,商业模式清晰,维持增持评级。 支撑评级的要点 贸易争端缓和强化我们关于国际化业务成功的预判。 前期我们从行业趋势、市场策略、产品布局三个维度预判公司国际化战略成功概率较大。 持续一年多的中美贸易争端使得市场对公司国际化进程存在担忧,近期外部环境有所缓和,使得该风险部分释放。观察公司动态新闻: 11月,公司荣获大客户洲际酒店中国区业主协会“战略合作伙伴” 称号,旗下石基畅联助力东急酒店集团成为日本首家上线微信预订引擎的本土酒店集团,由此看公司国际化进程依然非常顺利。 备战行业云化, 产品研发进展顺利。 根据公司在全景网互动平台的公开交流内容, 针对国际连锁酒店的全新一代基于云的酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入,已取得实质性进展; 针对本地国际化酒店习惯于使用国际系统和流程的客户, 已经推出云产品 Cambridge;目标客户群是中国本地酒店的子品牌西软也已推出云 PMS 产品 XMS。公司目前服务全球 9,000多家酒店客户,分层营销战略有效,产品云化与国际化相辅相成。 重视石基畅联的直连价值。 2007年石基畅联打造了国内第一个在线旅游分销平台,为酒店、酒店集团、旅游企业及其在线营销渠道提供一站式渠道管理和开放的系统无缝直连, 目前已经打通阿里飞猪、微信、携程等互联网巨头平台,卡位优势明显,并在国内资本市场具备独特稀缺性。 估值 预计 2019~2021年净利润为 5.59/6.78/8.21亿元, EPS 为 0.52/0.64/0.77元,对应 PE 为 74/61/50倍。 坚定看好国际化布局战略, 公司的龙头地位、产品云化和平台优势具备估值护城河,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新品研发及推广不及预期;外部争端反复影响商业环境。
能科股份 综合类 2019-12-17 24.79 -- -- 29.43 18.72%
30.10 21.42% -- 详细
电气产品获市场突破,围绕西门子生态链。公司创始团队具备能源行业背景,服务行业超25 年,自主研发的变频器等电气产品在中石油等核心客户实现突破。同时,全球高端电气设备巨头西门子的大量产品也在能源石化领域应用广泛,公司围绕其产品为行业内客户提供更多环节的解决方案服务,获得了长足的进步。 踏准行业变革节奏,同步增强软件能力。公司2013 年左右敏锐发现行业趋势,转型向工业软件领域布局,具备PLM(产品生命周期)、PA(工艺自动化)、STS(仿真测试服务)、DF(数字化工程)等软件与系统能力,成功突破航天航空和高科技电子等市场。2018 年收购联宏科技, 进一步增强PLM 软件在民用市场的布局。以优势领域客户为圆心,未来业务有望辐射广大军民用市场。 加码数字孪生,瞄准Gartner 新技术曲线高景气度方向。2019 年公司落地共增方案,主力投入数字孪生平台项目。数字孪生自2017 年起被Gartner 连续4 年列入十大战略新技术方向。公司以累积的软硬件实力和设计、仿真、测试等环节经验,有望在国内数字孪生蓝海市场取得领军地位。 从实施走出了汉得,从“智造”走出了用友、金蝶。以实现创收角度看, 兼具实施与智造的能科股份虽属行业新秀,但已具备设计仿真和数字孪生的独特性标签,作为数字孪生领军企业的成长空间值得看好。 估值 预计公司2019~2020 年净利润为0.98、1.60 和2.61 亿,EPS 为0.70、1.15 和1.88 元,当前股价对应PE 分别为35X、21X 和13X。智能制造业务高速发展,数字孪生高景气持续,估值具备优势,首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 对西门子产业链依赖度较高;研发不及预期;客户订单波动。
佳发教育 计算机行业 2019-11-21 29.78 -- -- 29.21 -1.91%
34.16 14.71% -- 详细
标考为刚需市场,中期成长增速可达40%。作为标准化考场市场龙头,当前市占率已超过50%。2018及19H1业绩增速分别为69%和94%,显著成长性验证标考市场行业为硬性刚需。本轮建设将持续至2022年,经测算标考市场空间为130亿,中期看标考业务业绩增速有望达40%。 智慧教育带动中期业绩弹性近1.8倍。公司智慧教育业务策略采取聚焦信息化管道的差异化竞争路线,该市场空间高达230亿。且智慧教育业务主要依托现有的标考市场存量客户,若成功复制标考市场强大的执行力,考教统筹及新高考产品将有力放量,带动中期业绩弹性达近1.8倍。 三层次确保行业扩容,蝶变在即迈入收获期。佳发能够在教育信息化行业实现蝶变的外部因素主要有三点。(1)宏观教育经费托底有保障,教育信息化投入YOY 近10%,总的盘子在变大;(2)中观应用场景多,未来应用场景中技术要求会更加精确,高考改革变动也带动智慧教育业务需求增多;(3)行业通用技术升级发展,如英语口语训练测评市场结合AI,长期空间达近15亿。三层次确保行业持续扩容。 估值 预计2019~2021年净利润分别为2.12/2.87/3.87亿,对应EPS 分别为0.80/1.08/1.45元,对应PE 为37/27/20倍。下游需求只增不减,在标考市场地位稳固,将维持较高的正向增长,智慧教育业务后发力强,增量弹性较高。未来业绩高增长确定性强,高毛利率和产品化程度高巩固经营质量,同行业估值比较仍有提升空间,首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 标考建设投入波动性较大;5G 等技术发展对产品升级需求影响不明朗;智慧教育业务投入产出不及预期。
新北洋 计算机行业 2019-11-08 12.20 -- -- 12.48 2.30%
12.84 5.25% -- 详细
业绩短期承压,Q4恢复性增长较为确定。前三季度业绩低于预期,主因一是丰巢大客户订单下滑30%多,导致营收有所下滑,Q3单季近10%下滑幅度较Q2的-31%大幅收窄;二是费用投入快于营收,销售/管理/研发/财务费用YOY分别为15%/16%/-9%/34%。根据公司交流纪要公告,自9月份以来物流自动化订单出现批量出货,叠加受益于金标工程金融机具清分机销售额翻倍,Q4实现恢复性增长概率较大,看好全年恢复性增长。 募资补足产能,中期效益可体现。10月28日公司可转债获得审核通过,计划募资近8.8亿,其中投向自助智能零售终端设备研发与产业化项目(8.4亿)。预计该项目在2020H2陆续投入使用,在2021年底完全达产后可达到35-40万台/年的生产能力。在订单恢复增长的趋势下,项目投产将解决产能不足瓶颈,中期效益可以得到体现。 金融机具在复苏,清分机翻倍确定性强。受益于银行市场景气度提升,金融机具板块YOY达40%以上,具体产品包含纸币清分机、智慧柜员机、金融模块、金融零部件,其中清分机销售额全年有望翻倍。估值 预计2019~2021年净利润为4.13/4.87/5.92亿,EPS为0.87/1.05/1.30元(考虑当前需求下滑明显且费用增长等因素,募资成功后明年投产效益暂难量化,故下调28%-32%),对应PE为19/17/14倍。智能终端硬件市场潜力大,恢复增长可见,当前估值具备比较优势,下调为增持评级。 评级面临的主要风险 下游客户订单需求下滑;募投项目产能不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-05 26.79 -- -- 32.92 22.88%
36.66 36.84% -- 详细
业绩增速符合40%预判,降本增效显著。净利润近39%增速符合我们对全年40%的预期展望。远超营收14%的增速,主因一是紧抓市场机会,继续扩大市占率,根据IDC统计公司2019Q2国内X86市占率环比提升1.6pct至28.9%,二是经营效率提升,品类增加带动毛利率提升并贯彻降本增效,如销售/管理/研发/财务费用YOY分别为29%/40%/17%/-24%,均较去年同期增速大幅下降。 H1全球下滑趋势下,依靠行业突破和国际渠道确保继续领先。国内服务器市场在2019H1增速放缓,主因是互联网和公有云厂商采购明显缩减,TOP5超大规模互联网客户的整体采购量出现负增长,在此背景下公司有望靠行业突破和国际渠道拓展继续领先。(1)H1金融和制造业的出货量增速均超过10%,公司在金融电信和制造业优势明显,且该部分产品毛利率高于云服务器。(2)10月公司与欧洲ABGroup、ALSO、Duttenhofer三大分销商达成战略合作,有望在欧洲的开放市场再创佳绩。综合两大策略看即使云厂商资本开支回暖过程较慢,公司也有望继续领先。 中标中国移动边缘计算首单,切入海量市场。IDC预测2020年将有超过50%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储,运营商将是5G边缘计算投资先行主力。近期NE5260M5产品中标中国移动研究院OTII服务器设备采购项目,成为业内首单,后续产品将不断切入边缘计算海量市场。 估值 预计2019~2021年净利润为9.3/13.4/18.3亿,EPS为0.72/1.04/1.42元,对应PE为35/25/18倍。龙头地位稳固,高增依然可期,当前估值依然在中枢底部,维持买入评级。 评级面临的主要风险 云厂商资本开支不及预期;新产品研发不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名