广立微电子是国内领先的集成电路 EDA 软件与晶圆级电性测试设备供应商，专为半导体行业提供性能分析和良性提升方案。公司各产品线均已由先进工艺研发环节迈向空间更广阔的量产线市场，叠加国内晶圆厂“建厂潮”，业绩将保持高速增长。 专注良率提升环节，国内稀缺的一体化 EDA 黑马由软及硬，全流程平台供应商卡位独特：公司创业之初从软件开始，形成了设计工具、数据分析工具和可寻址测试芯片等核心技术和产品积累。而后为提升客户测试效率，自 2010年开始研发晶圆级快速电性测试机，目前 WAT 测试设备已实现高质量的国产替代，于 2019年规模化进入新建晶圆厂量产线，驱动业绩快速增长，2018-2022年营收复合增速高达 84%。 目前公司已形成全流程平台优势，多年来打造的成品率提升业务闭环展现出较高的技术价值和壁垒，软硬件协同的差异化优势也逐渐凸显，各项业务之间相互引流，能够实现协同增长。 半导体产业重心东移，本土厂商加速崛起根据 IC Insights《Global Wafer Capacity 2021-2025》，截至 2021年中国大陆晶圆厂在运行的产能约 350万片/月（折合 12英寸晶圆），占全球晶圆厂装机产能的16.2%；预计到 2024年，中国在全球 IC 晶圆产能中的份额预计将达到近 19%。 而据 SIA 预计，2030年中国大陆的半导体产能将占全球的 24%。国内晶圆厂开启“建厂潮”，为本土的集成电路设备供应商、制造类 EDA 供应商等提供了快速发展的契机。 成品率直接影响晶圆厂最终的实际成本，有效提升和保持成品率是晶圆厂工艺开发和产品导入的关键技术。公司全流程覆盖的整体解决方案可以帮助晶圆厂实现工艺的快速成熟，能够满足新增市场需求。 晶圆扩产打开空间，测试设备与数据分析双轮驱动1）测试设备通常与新建产线绑定，其需求量与新建产能规模直接相关。截至2021年 11月，中国大陆地区 73座工厂项目现有等效 8寸产能 353万片/月，规划产能为 879万片/月。保守假设所有项目为 2025年达产，则未来 4年国内晶圆产能 CAGR 约为 26%，因此公司所在的测试设备市场将会享受稳定且蓬勃发展的需求敞口。目前公司产品已经实现了高质量的国产替代，WAT 测试设备于2019年规模化进入新建晶圆厂量产线，面对的市场体量扩大了数十倍。 2）先进工艺设计、制造到封装测试各环节数据规模快速增大，如何关联、整合和分析数据成为行业面临的重要挑战，预计 2025年中国 YMS 和相关数据 EDA软件规模达到 2-3亿美元。由于全流程布局带来的工艺优化 know-how，公司数据分析软件可以更全面系统考虑到影响成品率的各类因素，能够应用于多种集成电路数据分析场景，并使用机器学习算法构建各类数据之间的关联模型，以达到预测分析的效果。2021年公司数据分析与管理软件突破了大型晶圆厂和高端设计公司，进入到中小设计公司，并将封测公司、下游电子厂也纳入了公司的目标用户群体，极大地扩展了数据软件的市场空间。 盈利预测与估值公司各产品线均已由先进工艺研发环节迈向空间更广阔的量产线市场，叠加国内晶圆厂“建厂潮”，业绩将保持高速增长。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.18、3.48、5.58亿元，增速为 78.18%、59.82%、60.03%。 参考可比公司华大九天、概伦电子、华峰测控、精测电子 2023-2025年预测 PE估值平均为 151、108、82倍，广立微现价对应 2023-2025年 PE 倍数分别为81.57、51.04、31.89倍；同时结合公司市场竞争力，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示晶圆厂产能扩张速度不及预期；技术创新、产品升级失败；市场竞争加剧；政策不及预期。

事件：公司发布 2022年报及 2023年一季报，2022年全年公司实现营收 3.56亿元，同比增长 79.48%；实现归母净利润 1.22亿元，同比增长 91.97%； 实现扣非净利润 1.03亿元，同比增长 104.01%。公司 2023年 Q1实现营收0.22亿元，同比增长 59.41%，环比下降 87.79%；实现归母净利润 0.04亿元，同比增长 132.03%，环比下降 95.44%；实现扣非归母净利润-0.01亿元，同比增长 92.47%，环比下降 101.31%。 业绩高速增长，盈利能力有望进一步提升：收入端：公司业绩高速增长，主要原因是： （1）WAT 测试设备产品进一步得到客户认可，产销两旺，市场占有率进一步提升； （2）软件销售业务获得原有客户持续复购，新客户拓展取得较大进展； （3）公司长期布局在成品率提升领域并积累扎实的技术基础。 分产品看：2022年公司测试机及配件类营收 2.44亿元，同比增长 142.27%，营收占比 68.54%；2022年公司软件开发及授权类营收 1.12亿元，同比增长15.46%，营收占比 31.45%。利润端：公司 2022年整体毛利率 67.77%，同比下降 8.70pct；净利率 34.41%；同比增加 2.23pct；毛利率同比下滑较大，主要系测试设备及配件业务销量增加带动材料成本上涨。随着公司 WAT 测试设备进入量产线，有望带动公司 EDA 设计软件产品扩展到量产线，从而进一步提升公司的盈利能力。费用端：2022年销售费用/管理费用/研发费用/财务费 用 率 分 别 为 8.34%/7.30%/34.74%/-11.04% ， 同 期 变 动 分 别 为-1.44/-1.83/+1.69/-8.56pct。研发费用较 21年增加 0.59亿元，同比增加88.65%，主要系研发人员大幅度增加及相关设备投入增加；财务费用同比变动较大，主要系公司于 2022年 8月上市募资 9.56亿元，资金的管理收益增加。 业务闭环强化技术优势，全流程产品扩展市场空间：公司通过自主研发的 EDA软件、测试设备硬件、半导体数据分析工具以及成品率提升技术构成的整体解决方案，为在集成电路从设计到量产的整个产品周期内实现芯片性能、成品率、稳定性的提升，实现了从设计、测试到分析全流程闭环。软硬件相结合的全流程闭环的解决方案，强化公司技术优势。以公司的可寻址测试芯片 解决方案为例，每次芯片流片需要制作一整套光罩掩模；相对于传统测试芯片，利用公司的可寻址测试芯片设计技术能够大幅度提升掩膜面积利用率，可以极大地增加单次流片中测试结构的数量，并有效减少流片次数，从而降低掩模成本、缩短流片周期，同时获得更多的测试数据量以支撑工艺开发。 公司以 EDA 软件为起点，围绕成品率提升技术持续布局和拓展产品布局，在测试芯片/测试结构设计软件上，不断增加产品类别并进行技术迭代；持续推进研发用测试机的技术改进，从研发用机成功拓展到量产用 WAT 测试机，不断扩展产品市场空间。在工艺节点不断更迭演进的行业背景下，公司全流程产品的市场竞争力不断增强，有望助力业绩持续发展。 深耕集成电路成品率提升领域，软硬件协同优势渐显：据中国半导体行业协会统计，2022年中国集成电路产业销售额为 12006.1亿元，同比增长 14.8%。 随着信息化进程的发展和市场需求规模的不断增长，集成电路行业呈现出稳健发展态势。公司深耕集成电路成品率提升领域多年，已经实现在成品率提升领域的全流程覆盖，包括用于测试芯片设计的 SmtCell、TCMagic 及ATCompiler 等 EDA 工具、用于测试数据采集的 WAT 电性测试设备及高效快捷的半导体数据分析软件系统 DataExp，公司是市场上极少数规模化采用软硬件协同方案提供成品率服务的 EDA 公司。在设计阶段，公司通过自主开发的 EDA 工具和电路 IP，能够大幅度提升测试芯片的设计效率，满足客户最大限度增加测试结构以达到精确抓取各类电性信号的需求。在测试阶段，结合公司自主开发的 WAT 电性测试设备，测试效率能得到显著提升。在分析阶段，通过搭建的数据分析平台和专用数据分析工具，客户能够快速处理海量测试数据，进而全面掌握生产工艺参数和缺陷信息，利于优化和提升良率。公司提供的全流程成品率提升解决方案对推动国产化进程起到积极的作用，随着未来国内集成电路行业的继续发展，公司有望抓住国产替代浪潮的机遇，有望进一步占领更多的市场份额。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务是提供 EDA 软件、电路 IP、WAT 测试设备以及与芯片成品率提升技术相结合的全流程解决方案。公司主要产品有软件工具授权、软件技术开发、测试机及配件、测试服务。公司提供 EDA 软件、电路 IP、WAT 测试设备以及与芯片成品率提升技术相结合的全流程解决方案，在集成电路从设计到量产的整个产品周期内实现芯片性能、成品率、稳定性的提升。受益于国内集成电路产线的建设加快，晶圆厂产能快速增长，集成电路产业链的国产化进程加快，公司业绩有望更上台阶。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.92亿元、2.90亿元、5.11亿元，EPS 分别为 0.96元、1.45元、2.55元，PE 分别为 103X、68X、39X。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。

事件点评： 3月 24日， 广立微发布 2022年度报告， 2022年实现营收 3.56亿元，同比增长 79.48%； 归母净利润为 1.22亿元， 同比增长 91.97%； 扣非归母净利润 1.03亿元， 同比增长 104.01%； 毛利率 67.77%， 同比下降 8.70pcts； 净利率 34.41%，同比增长 2.23pcts， 业绩符合预期。 业绩增长主要原因包括： （1） 硬件销售业务收入大幅增长： 公司以 WAT 测试机为主的硬件产品性能得到市场认证， 获得主要客户批量采购， 新签订单量和设备交付量大幅度上升， 市场占有率有望进一步提升； （2） 软件销售业务原有客户持续复购， 新客拓展取得进展： 公司软件销售业务以 EDA 工具授权及良率提升服务为主， 原有客户持续复购叠加新客户拓展取得较大进展， 共同促进软件销售业务稳步增长。 （3） 募集资金管理收益提升： 公司于 2022年 8月上市， 其募集资金管理收益较上年同期现金收益实现增长。 双系列产品满足多晶圆厂测试需求， 2022年呈现产销两旺。 双系列产品满足多晶圆厂需求， 部分指标超过海外对标产品。 经过多年研发积累及技术迭代， 公司自主研发应用于晶圆级 WAT 电性测试设备于 2020年量产。 目前公司推出支持成熟制程与先进制程的第四代晶圆级电性测试设备（T4000及 T4100S） ， 其中 T4000系列为通用型 WAT 测试设备， T4100S 系列则为针对先进制程测试推出的并行测试设备， 在特定环境下测试效率有较大提升， 各项技术指标已经达到或超过海外对标产品。 各环节产品联动协同发展， 提升客户黏着度。 从产品配合层面分析， 公司 EDA 软件及电路 IP 组合可有效提升测试芯片面积利用率， 若配套公司 WAT 测试设备， 可充分发挥软硬件协同效应使测试效率成倍提升。 从业务增长层面分析， 公司 WAT测试设备进入量产线可带动相关软件产品应用。 反之， 若使用公司 EDA 设计软件，出于加倍提升测试效率考虑， 有望带动 WAT 测试设备销量提升， 各项业务相互引流实现协同发展。 自研 EDA 工具+电路 IP+WAT 测试设备打造业务闭环， 提升核心竞争力。 在良率提升领域， 公司可单独提供各环节测试芯片设计与数据分析等 EDA 软件、 晶圆级WAT 电性测试设备及相关技术服务， 还可基于上述软件、 技术及设备提供良率提升全流程解决方案。 通过在该领域软硬件双向布局， 实现测试芯片设计、 测试数据采集及半导体分析各环节相互协同， 整体效率得到提升。 目前， 公司良率提升领域先进解决方案已成功应用诸多集成电路制程节点， 实现高质量国产化替代， 打破该领域国外长期垄断局面。 随着国产替代进程深入， 有望为公司业务扩展带来更多机遇。 新建晶圆厂浪潮及产能自给率提升将为良率提升领域提供广阔市场空间。 根据Knometa Research 数据， 2021年中国大陆 IC 晶圆产能合计 350万片/月， 占全球总产能 16%（等效 8英寸） ， 若去除中国台湾以及海外企业产能， 国内晶圆厂产能占比不到 8%， 晶圆产能自给率仍有较大提升空间。 根据 SEMI 数据， 2021至 2023全球有望新建 84座晶圆厂， 中国大陆新建晶圆厂数量第一。 新建晶圆厂浪潮及产能自给率提升将为晶圆厂提供产品及服务厂商提供发展机遇。 投资建议： 我们公司预测 2023年至 2025年营业收入分别为 6.22/10.02/16.23亿元， 增速分别为 75.0%/61.0%/62.0%； 归母净利润分别为 1.92/2.91/5.13亿元， 增速分别为 56.9%/51.3%/76.4%； 对应 PE 分别 111.5/73.7/41.8。 为考虑到公司在良率提升领域提供全流程软硬件生态稀缺性， 叠加新建晶圆厂浪潮及产能自给率提升等因素， 将为良率提升领域提供广阔市场空间， 为公司未来业绩增长夯实基础，首次覆盖， 给予买入-A 建议。 风险提示： 半导体行业景气度低于预期； 新建晶圆厂进度不及预期； 公司研发进程不及预期。

事件概况月23日广立微发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入3.56亿元，同比增长79.5%；归母净利润1.22亿元，同比增长92.0%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长104%。单Q4来看，公司实现营业收入1.79亿元，同比增长113%，归母净利润0.88亿元，同比增长134%。 全年业绩符合预期，盈利能力持续提升2022年公司营收利润均大幅增长。主要系：1）WAT设备出货量大幅提升。公司以WAT测试机为主的硬件销售业务获得主要客户的批量采购订单，实现销售收入较大幅度增长，2022年公司测试设备及配件实现营业收入2.44亿元，同比增长142%，市场占有率快速提升；2）EDA及相关软件稳定增长。公司以EDA工具授权和良率提升服务为主的软件一方面持续获得原有客户的复购，另一方面新客户拓展取得较大进展，2022年公司软件开发及授权业务实现营业收入1.12亿元，同比增长15%；3）现金带来理财收入。公司于2022年8月上市募资9.6亿元，资金的管理收益增幅较大，2022年公司财务费用同比下降8.56pct。 WAT设备国内领先，技术能力对标海外龙头公司自主研发出WAT测试设备进入量产，成为国内唯一具有量产能力的供应商，打破Keysight电性测试领域对全球垄断的局面。从具体参数来看，Keysight的设备国际领先，其电流量程覆盖10pA至1A，电流测试精度达0.1fA，电压测试精度达0.1uV；公司电性测试设备电流量程覆盖100pA至1A略低于Keysight，其余主要参数均已经实现持平。同时在成品率提升领域公司实现了全流程的覆盖，具备更完整的解决方案。从市场空间来看，按照我国大陆各英寸生产线月产能600+万片测算，WAT电性测试设备市场空间超过20亿元。公司已于2022年上半年完成无尘室组装线的扩面建设为WAT测试设备产能提升做好充分准备，WAT硬件设备将是公司未来2年的主要业绩增长点。 持续巩固公司在成品率提升领域优势，打造多点发展引擎以制造类EDA和晶圆级电性测试设备为基础，公司持续围绕成品率提升领域扩大技术优势，积极布局集成电路行业数据分析。2022年公司不断加大研发投入，研发费用达1.24亿元，费用率达35%，在可制造性（DesignForManufacturing,DFM）EDA软件、贯穿产业链的离线数据产品及可靠性（WaferLevelReliability,WLR）设备等方面取得了阶段性的成果，完善和优化了公司产品生态矩阵，在成品率提升领域公司已经形成了数据源、数据收集、数据分析多个环节的完整产品体系。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收6.3/10.0/15.1亿元，同比增长78%/59%/51%；实现归母净利润2.22/3.58/5.48亿元，同比增长风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

公司发布2022 年业绩预告。公司预计2022 年营业收入增长75%-85%；实现归母净利润1.1-1.3 亿元，同比72.56%-103.93%；扣非归母净利润0.93-1.1亿元，同比84.71%-118.45%。 事件点评 业绩略超预期，利润增长较多。主要原因在于：一是WAT 测试设备及软件收入持续增长：（1）公司以WAT 测试机为主的硬件销售业务获得主要客户的批量采购订单，实现销售收入较大幅度增长，产品性能得到充分认可和肯定，市场占有率快速提升；（2）公司以EDA 工具授权和良率提升服务为主的软件销售业务获得原有客户持续复购，新客户拓展取得较大进展，营业收入稳步增长；二是，上市后，募集资金的管理收益增长较多，财务费用有大幅下降。 未来WAT 设备和数据分析软件持续引领公司收入快速增长（1）WAT 设备已实现高质量国产替代，已导入多家大晶圆厂，未来市占率会持续提升。据公司测算，2020 年中国大陆地区新增产能所需WAT 测试机的总体规模约为9.5 亿元。随着中国大陆地区晶圆厂建设的提速及总体产能规模的快速扩张，未来大陆地区WAT 测试机的市场规模将快速增长。公司WAT 设备2020 年量产，量产之前Keysight 垄断了国内WAT 测试设备90%以上的市场。公司WAT 测试设备已经实现了高质量的国产替代，目前已经通过华虹集团、粤芯半导体、合肥晶合、长鑫存储等多家知名集成电路企业的验证，已被部分晶圆厂部署于量产产线上使用，且已经获得主要客户的批量采购订单。未来国产化替代背景叠加地域优势会进一步提升公司市占率。 （2）数据分析软件有望成为未来公司重要的收入增长点。DataExp 是公司基于十多年的行业经验建立的数据分析平台，公司持续迭代升级，目前公司新一代的大数据分析平台包括了半导体通用数据分析软件、良率分析及管理系统、WAT 测试数据分析软件等。通用数据软件的主要竞品为SAS 公司的Jmp软件，良率分析及管理系统的主要竞争对手包括Synopsys 于2021 年6 月宣布收购的BISTel、NI 于2020 年度收购的Optimal+、Synopsys 的Odyssey、PDF Solutions 的Exensio 等。与竞争对手相比，公司的数据分析软件业务仍处于起步阶段。但随着数据分析软件类型持续丰富，潜在客户已经从晶圆制造商拓展到了芯片设计公司，已经获得了来自于平头哥半导体、合肥晶合等企业的订单。未来随着公司数据分析平台的进一步完善，数据分析软件有望成为公司重要的收入增长点。 投资建议 预计2022-2024 年，公司营业收入分别为3.63/6.37/10.02 亿元，同比83.2% 、75.4% 、57.5% ； 归母净利润分别为1.20/2.04/3.32 亿元（ 原值1.01/1.81/2.95 亿元）， 同比增长88.9% 、69.8% 、62.3% ， 对应EPS 为0.60/1.02/1.66 元。以2023 年1 月30 日收盘价94.69 元计算，2022-2024 年PE 分别为157.3X/92.6X/57.1X。维持“买入-A”评级。 风险提示晶圆厂扩产不及预期；新产品开发不及预期；软件业务进展及客户拓展不及预期。

事件标题 ： 公司发布2022年业绩预告。2022年公司营业收入区间3.5-3.7亿元，同比增长75%-85%。归母净利润区间1.1-1.3亿元，同比增长72.6%-103.9%。扣非归母净利润区间0.9-1.1亿元，同比增长84.7%-118.5%。 点评： 测试机高速增长，客户生态逐步健全。收入端看，WAT测试机量产出货再创新高，在手订单充足，产品获下游客户的高度认可与持续采购，市场占有率快速提升。电性测试EDA工具及良率提升服务在疫情管控期间仍保持较高的复购率，新客户拓展顺利，授权金额持续增长。利润端看，在高速增长的业务、优秀的费用控制以及高效的现金管理三重共振下，公司归母净利润实现快速增长，增速超预期。 扩产奠定23年测试机高增基础，限制升级有望引爆电性测试及良率提升工具需求。23年美国对于我国集成电路行业的限制预期仍将趋严，各细分产业链国产替代预期强烈，叠加国内两大代工厂加大资本开支，积极扩产，我们认为23年公司WAT测试机仍将保持较高增速，以满足国内新增产线的采购和设备老化的替换需求。电性测试和良率提升工具在海外先进集成电路设备与工具受限的背景下重要性显著提升，我们看好公司相关工具在新客户上的拓展以及老客户的持续复购，客户生态将持续丰富。 盈利预测及估值：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为3.7/6.2/9.2亿元，鉴于公司优秀的费用控制以及高效的现金管理，我们上调归母净利润至1.2/2/2.7亿元（前值为1/1.6/2.3亿元），当前股价对应PE155X/94X/69X,维持“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期；疫情反复致海外市场开拓受阻；估值溢价的风险等。

事件概况1月 30日广立微发布 2022年业绩预告。2022年公司预计营业收入同比增长 75%-85%；归母净利润 1.1亿元至 1.3亿元，同比增长 72.6%至103.9%；扣非归母净利润 0.93亿元至 1.1亿元，同比增长 84.7%至 118.5%。 全年业绩符合预期，盈利能力持续提升2022年公司营收利润均大幅增长。主要系：1）WAT 设备出货量大幅提升。公司以 WAT 测试机为主的硬件销售业务获得主要客户的批量采购订单，实现销售收入较大幅度增长，市场占有率快速提升；2）EDA 及相关软件稳定增长。公司以 EDA 工具授权和良率提升服务为主的软件一方面持续获得原有客户的复购，另一方面新客户拓展取得较大进展； 3）现金带来理财收入。公司于 2022年 8月上市募资 9.6亿元，资金的管理收益增幅较大。 WAT 设备国内领先，技术能力对标海外龙头公司自主研发出 WAT 测试设备进入量产，成为国内唯一具有量产能力的供应商，打破 Keysight 电性测试领域对全球垄断的局面。从具体参数来看，Keysight 的设备国际领先，其电流量程覆盖 10pA 至 1A，电流测试精度达0.1fA，电压测试精度达 0.1uV；公司电性测试设备电流量程覆盖 100pA 至1A 略低于 Keysight，其余主要参数均已经实现持平。同时在成品率提升领域公司实现了全流程的覆盖，具备更完整的解决方案。从财务数据看，公司测试机及配件业务营业收入，2020年和 2021年连续两年实现 200%以上的增长，占比由 25%提升至 51%。从市场空间来看，按照我国大陆各英寸生产线月产能 600+万片测算，WAT 电性测试设备市场空间超过 20亿元。 我们认为，WAT 硬件设备将是公司未来 2年的主要业绩增长点。 投资建议我们预计公司 2022-2024年分别实现收 3.6/6.5/11亿元，同比增长83%/79%/75%；实现归母净利润 1.23/2.21/3.7亿元（前值 1.0/1.7/2.8亿元），同比增长 94%/79%/67%，维持“买入”评级。

投资要点： 成品率提升领域的全流程覆盖厂商， 是国内少数国内极少数能够在成品率提升领域提供全流程覆盖产品及服务的企业。 公司客户涵盖三星电子、 SK海力士等 IDM 厂商， 华虹集团、 粤芯半导体、 合肥晶合、 长鑫存储等 Foundry厂商以及平头哥半导体等 Fabless 厂商。 目前主要提供软件技术开发、 软件工具授权、 测试机及配件三大业务， 2021年收入占比分别为 22%、 27%、 51%。 营业收入快速增长， 2019-2022Q3， 公司分别实现营业收入 0.66/1.24/1.98/1.76亿元， 2019-2021年 CAGR 为 73.1%。 2019-2022Q3， 公司分别实现归母净利润 0.19/0.50/0.64/0.34亿元， 2019-2021年 CAGR 为 81.6%。 WAT 设备已实现高质量国产替代， 已导入多家大晶圆厂， 未来市占率会持续提升。 据公司测算， 通常晶圆制造厂每新增产能 1千-2千片/月时， 需采购 1台 WAT 测试机。 根据 IC insights， 2020年中国大陆地区新增晶圆产能约为 475千片/月（折合 8寸晶圆）， 根据每台 WAT 测试机对应 2千片/月、 假设以每台测试机的平均售价为 400万元计算， 则 2020年中国大陆地区新增产能所需 WAT 测试机的总体规模约为 9.5亿元。 随着中国大陆地区晶圆厂建设的提速及总体产能规模的快速扩张， 未来大陆地区 WAT 测试机的市场规模将快速增长。 公司 WAT 设备 2020年量产， 量产之前 Keysight 垄断了国内 WAT测试设备 90%以上的市场。 公司 WAT 测试设备已经实现了高质量的国产替代， 目前已经通过华虹集团、 粤芯半导体、 合肥晶合、 长鑫存储等多家知名集成电路企业的验证， 已被部分晶圆厂部署于量产产线上使用。 未来国产化替代背景叠加地域优势会进一步提升公司市占率。 测试芯片设计 EDA 工具在市场竞争力较强， 数据分析软件有望成为公司重要的收入增长点。公司主要提供 Smtcell、TCMagic、ICSpider、ATCompiler、Dense Array、 DataExp 以及电路 IP 等 EDA 软件工具。 与 SmtCell、 TCMagic等存在直接竞争关系的软件主要为 Synopsys 的 Laker（Custom Compiler） 及Cadence 的 Virtuoso、 PAS 及 SKILL 等工具。 公司产品更加聚焦于测试芯片的设计， 能够较好地满足客户对于测试芯片的设计需求； ATCompiler、 DenseArray 等高密度测试芯片设计工具在市场上不存在直接的竞争产品； DataExp是公司基于十多年的行业经验建立的数据分析平台， 公司持续迭代升级， 目前公司新一代的大数据分析平台包括了半导体通用数据分析软件、 良率分析及管理系统、 WAT 测试数据分析软件等。 通用数据软件的主要竞品为 SAS公司的 Jmp 软件，良率分析及管理系统的主要竞争对手包括 Synopsys 于 2021年 6月宣布收购的 BISTel、 NI 于 2020年度收购的 Optimal+、 Synopsys 的 Odyssey、 PDF Solutions 的 Exensio 等。 与竞争对手相比， 公司的数据分析软件业务仍处于起步阶段。 但随着数据分析软件类型持续丰富， 潜在客户已经从晶圆制造商拓展到了芯片设计公司， 已经获得了来自于平头哥半导体、 合肥晶合等企业的订单。 未来随着公司数据分析平台的进一步完善， 数据分析软件有望成为公司重要的收入增长点。 软件技术开发业务引流， 实现业务协同发展。 不断向先进工艺节点迭代演进是行业发展的重要趋势， 未来随着国内集成电路产业的快速发展， 先进工艺产线建设加速， 公司软件技术开发业务具有广阔的发展空间。 软件技术开发服务的主要竞争对手为 PDF Solutions。 PDF Solutions 不单独授权 EDA设计工具。 而公司的商业模式更加灵活， 公司以软件技术开发服务作为引流业务， 开放软件工具授权、 测试设备等的售卖， 这种业务模式可以满足客户多样化需求， 更加容易获得下游客户的青睐。 公司已经获得了大陆地区包括华虹集团、 长鑫存储、 粤芯半导体、 合肥晶合等一流晶圆制造商的认可， 与其形成了良好的合作关系。 此外， 公司的 EDA 工具还被三星电子用于其研发部门的工艺技术开发。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计 2022-2024年， 公司营业收入分别为3.63/6.37/10.02亿 元 ， 同 比 83.2% 、 75.4% 、 57.5% ； 归 母 净 利 润 分 别 为1.01/1.81/2.95亿元，同比增长 58.6%、79.2%、63.0%，对应 EPS 为 0.51/0.91/1.48元。以 2022年 12月 16日收盘价 93.1元计算，2022-2024年 PE 分别为 184.2X、102.8X、 63.1X， 2022-2024年 PS 分别为 51.3X、 29.3X、 18.6X。 考虑到公司是国内极少数能够在成品率提升领域提供全流程覆盖产品及服务的企业， 生态完善， EDA 软件业务与硬件业务协同发展， 未来国产替代背景下， 市场空间会持续增长。 首次覆盖给予“买入-A” 评级。 风险提示： 晶圆厂扩产不及预期； 新产品开发不及预期； 软件业务进展及客户拓展不及预期。

半导体全产业链国产化迫切，破局良率提升多环节技术国际局势不确定的背景下，半导体全产业链的国产替代迫在眉睫。其中，良率关系产品的成败及利润率，半导体材料厂商Entegris（应特格）执行副总裁及首席运营官Todd表示，对于尖端的逻辑晶圆厂而言，1%的良率提升意味着1.5亿美元的净利润。因此与良率提升息息相关的测试环节尤为重要。 公司自2003年成立以来，始终专注于集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备的研发，发展至目前，公司软硬件覆盖了测试芯片设计EDA软件、电性测试设备、测试数据分析软件等芯片良率提升的关键环节，率先打破了海外巨头是德科技和PDFSolution在相关技术领域的垄断，公司客户已经覆盖三星、华虹集团、粤芯半导体、合肥晶合、长鑫存储等国内外著名厂商。WAT设备国内领先，技术能力对标海外龙头晶圆测试是集成电路制造、设计环节必备的测试之一，WAT测试是集成电路产线的重要组成部分，属于晶圆产品出货前第一次经过完整的电性测试流程，对测试精度、准度及一致性要求高，行业技术门槛较高。2020年，公司自主研发出WAT测试设备进入量产，成为国内唯一具有量产能力的供应商，打破Keysight电性测试领域对全球垄断的局面。从具体参数来看，Keysight的设备国际领先，其电流量程覆盖10pA至1A，电流测试精度达0.1fA，电压测试精度达0.1uV；公司电性测试设备电流量程覆盖100pA至1A略低于Keysight，其余主要参数均已经实现持平。同时在成品率提升领域公司实现了全流程的覆盖，具备更完整的解决方案。从财务数据看，公司测试机及配件业务营业收入，2020年和2021年连续两年实现200%以上的增长，占比由25%提升至51%。从市场空间来看，按照我国大陆各英寸生产线月产能600+万片测算，WAT电性测试设备市场空间超过20亿元。持续投入软件研发，数据软件存百亿潜在空间2019年至2021年，公司研发费用率维持30%以上的高投入，剔除股份支付费用后复合增长率为60%，主要应用于EDA软件开发及WAT设备研发。截至目前，公司EDA软件包括测试结构设计，外围电路绕线设计及IP电路设计、物理拼接等多个方面。并自主研发的可寻址测试芯片及超高密度测试芯片，提升设计密度及测试效率百倍以上。已经推出泛EDA软件的半导体数据分析产品DataExp，在成品率数据分析方面，可将大量设计DOE信息与电性测试数据结合，通过数据建模快速找到缺陷多发的IC设计版图模式。从市场空间来看，假设我国大陆2025年约300条晶圆生产线测算，国内测试芯片EDA市场规模约40亿元，半导体行业数据分析软件长期存在约40亿元的市场空间。根据PDFSolution测算，全球半导体数据分析市场存在上百亿美元的市场空间。 投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现收入3.52/6.22/10.64亿元，同比增长78%/77%/71%；实现归母净利润1.0/1.7/2.8亿元，同比增长58%/69%/65%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。

聚焦良率提升，设计测试分析全面覆盖。自成立以来，公司深耕电性测试及集成电路成品率提升领域，目前已推出多款测试结构设计EDA工具并利用公司测试数据分析软件挖掘成品率提升的潜在机会。目前公司在设计、测试和分析环节已形成完整的业务闭环，核心产品和服务获多家集成电路头部企业的认可与采用。 WAT测试机快速放量，本土替代进行时。公司多款WAT测试机进入量产线，主推机型销量增速明显，产品全面对标Keysight。未来迭代产品有望持续开发和巩固新老客户。随着国内市场新增产能的逐步落地，我们判断晶圆厂对于WAT测试机的需求将持续增加，公司产品有望快速抢占新增市场。 国内EDA市场迎来高速发展期。EDA作为贯穿芯片全生命周期的核心工具近几年来一直呈现稳定发展状态。2020年全球EDA市场规模达114.7亿元，2012-2020年的复合增速达7.3%。相较于全球市场，国内EDA市场在国外大环境以及国内政策和需求驱动下迎来高速发展期，2020年增速27.7%，预计到2025年，国内EDA市场规模将达到184.8亿元，市场前景明朗盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为3.6/6.2/9.2亿元，归母净利润分别为1/1.6/2.3亿元。我们选取华大九天、概伦电子、长川科技、华峰测控、芯源微为可比公司，2023年调整后PE为112X。考虑到EDA软件业务基本盘稳定，未来有望扩展到其他制造类EDA工具，且随着WAT测试机业务放量以及海外业务的扩展，测试机业务有望加速增长。综合给予公司180XPE，目标价为140.4元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期；疫情反复致海外市场开拓受阻；估值溢价的风险等。

软件业务从研发走向量产线，市场空间进一步打开在测试芯片设计 EDA 领域，公司的可寻址测试和高密度阵列技术可助力实现更高的芯片面积利用效率和测试效率，优势明显。在半导体数据分析领域，公司 DataExp 平台整合了十多年沉淀的集成电路数据分析经验，支持测试数据、工艺参数、晶圆缺陷数据及图像等多类型数据导入并进行统一管理，目前市场反馈较好。伴随着公司产品从研发端走向量产线，成品率提升业务市场空间进一步打开。 测试设备有望快速上量，软硬件协同优势明显WAT 测试对测试精度、准确度和一致性等要求较高，技术壁垒高，市场由 Keysight 垄断。公司以集成电路制造业对精确、快速和自动化的测试需求瓶颈为突破口，成功研发 WAT 电性测试设备，并已规模化进入晶圆产线，得到华虹集团、粤芯半导体等国内多家大型晶圆厂认可。在国内新产线建设对 WAT 测试机需求的拉动下，预计 WAT 测试机业务有望实现快速上量。 投资建议预计公司 2022-2024年营收分别为 3.53/6.57/10.94亿元，归母净利润分别为 0.95/1.98/3.65亿元，EPS 分别为 0.47/0.99/1.82元，当前股价对应 PS 分别为 64/35/21倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示新产品开发不及预期；客户推广不及预期；下游需求下滑。

2Q22营收同比增长68%，测试机及配件收入占比超60%。1H22公司营收0.78亿元(YoY 71.5%),归母净利润0.058亿元(YoY 109.0%),扣非归母净利润-0.072亿元(YoY 33.8%)，毛利率为65.7%(YoY -4.8pct)。其中2Q22营收0.64亿元(YoY 68.2%，QoQ 366.1%),归母净利润0.13亿元(YoY 222.3%,QoQ204.6%),扣非归母净利润0.06亿元(YoY 459.9%，QoQ 146.7%)；毛利率64.8%(YoY -0.2pct, QoQ -5.2pct)。1H22业绩提升主因公司测试机及配件业务成长显著，测试机及配件业务营收占比提升(1H22:64%,2021:51%)。 测试机业务营收同比增长61%，EDA 顺利拓展到SK 海力士。硬件方面，上半年测试机及配件业务营收0.50亿元(YoY 60.7%)，毛利率47.6%(YoY -9.4%),营收增长主因公司WAT 测试机获国内外一线晶圆厂及部分fabless 订单，进入晶圆制造量产线；毛利率下降由于2台向客户提供的DEMO 机台毛利率相对较低，剔除此影响，该业务毛利率同比持平。EDA 软件方面，上半年软件技术开发业务营收0.14亿元,软件工具授权营收0.14亿元(YoY -0.35%)，疫情造成线下支持海外客户能力下降，对海外市场拓展造成影响，但仍通过线上支持顺利将EDA 软件拓展应用到SK 海力士，并随WAT 设备出货积极推广EDA 软件到更多晶圆厂。 软硬件协同获国内外大厂认可，有望受益于国产替代浪潮。目前公司在芯片制造成品率提升领域实现全流程覆盖，包括用于测试芯片设计的SmtCell、TCMagic 及ATCompiler 等EDA 工具、用于测试数据采集的WAT 电性测试设备及半导体数据分析软件系统DataExp，公司的客户涵盖三星电子、SK 海力士等IDM 厂商，华虹集团、粤芯半导体、合肥晶合、长鑫存储等Foudry 厂商以及平头哥半导体等Fabless 厂商。当前，国内晶圆厂产线扩产带动成品率提升方面的EDA 软件及WAT 测试设备的市场需求，行业内领先的企业与公司合作能够带来示范效应，有利于公司抓住国产替代的发展机遇。 投资建议：芯片良率提升软硬件协同的EDA 公司，给予“增持”评级。 预计公司22-24年营收为3.5、6.3、10.2亿元，归母净利润1.1、1.6、2.2亿元，当前股价对应22-24年，174、114、83倍PE，给予“增持”评级。 风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，公司新产品开发不及预期的风险等、下游客户拓展不及预期。

事件： 8月29日晚广立微发布2022年半年度报告，实现营业收入为0.78亿元，同比增长71.54%；实现归母净利润为58万元，同比增长108.96%；实现扣非归母净利润为-714万元，同比增长33.81%；基本每股收益0.004元，同比增长108.88%。单季度看，公司2022年第二季度实现营业收入为0.64亿元，同比增长68.21%；实现归母净利润为0.13亿元，同比增长222.28%。 下游需求旺盛，迎国产替代机遇公司下游客户主要为国内晶圆厂，在新兴市场驱动、产能持续扩张以及技术不断优化更新的背景下，公司的产品和服务有较大的市场空间。此外，在各类环境因素影响下，我国半导体产业链迎国产替代机遇，加速了公司产品进入国内主流芯片设计和晶圆制造企业的进程。 公司具备全流程、软硬件协同优势公司能够提供高效测试芯片的EDA工具、WAT电性测试设备及集成电路大数据分析等产品及服务，各环节相互协同，提供成品率提升全流程的整体解决方案，具有业务扩展性强、技术门槛高等优点。 软件技术开发、测试机及配件贡献主要营收增长2022年上半年公司软件技术开发实现营收1374万元，上年同期收入为0，对整体营收增长贡献比例为42.38%。软件工具授权实现营收1417万元，同比下降0.35%。测试机及配件实现营收4974万元，同比增长60.72%，对整体营收增长贡献比例为57.99%，毛利率下降9.38pct至47.60%，这主要是由于报告期内2台WAT测试机为向客户提供的首台DEMO机台，毛利率相对较低。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为3.59/6.10/9.79亿元，对应增速分别为81.33%/69.88%/60.35%，归母净利润分别为0.96/1.40/2.00亿元，对应增速50.95%/45.22%/43.08%，EPS分别为0.48/0.70/1.00元/股，3年CAGR为46.38%。维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，技术创新、产品升级不及预期，客户集中度较高风险，市场竞争加剧风险。