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尹沿技

华安证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 证书编号:S0010520020001,曾先后供职于金元比联基金管理有限<span style="display:none">公司、申银万国证券研究所、民生证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中科创达 计算机行业 2021-03-03 121.09 -- -- 124.99 3.22% -- 124.99 3.22% -- 详细
事件概述:中科创达于2月26日发布2020年度业绩快报。2020年公司实现营业收入26.28亿元,同比增长43.85%,实现归母净利润4.44亿元,同比增长86.65%。 业绩整体符合预期,净利润维持高增速公司2020年实现营业收入26.28亿元,同比增长43.85%;实现归母净利润4.44亿元,同比增长86.65%,处于业绩预告区间,符合预期。 单看第四季度,公司实现营业收入8.41亿元,同比增长52.08%,归母净利润1.52亿元,同比增长84.02%。报告期内,公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约5200万元,股权激励费用约7200万元。 若将公司2020年股权激励费用加回测算,则公司2020年归母净利润将达到5.16亿元,同比增长117.2%,增速超市场预期。 经营状况持续向好,智能汽车与物联网业务表现亮眼公司2020年经营状况持续向好,其中智能汽车业务收入较上年同期增长超过60%。我们认为,公司智能座舱业务快速上升的主要原因系:1)智能座舱行业渗透率快速提升;2)公司作为国内智能座舱龙头,与接芯片和汽车厂商建立起了紧密的合作,拥有良好的智能网联汽车产业生态;3)公司抓住产业链前移机遇,卡位智能网联汽车增量Tier1,市场占有率持续提升。另一方面,受益于国内物联网连接量的爆发式增长,公司积极布局的智能物联网业务(IOT)也颇为亮眼,收入较上年同期增长超过80%,且毛利率有一定改善。软件业务方面,其作为公司传统优势业务,随着5G换机潮的到来,2020年收入同比增长超过20%。 加加大智能网联汽车投入,公司数字座舱/智能驾驶客户群持续扩大。公司加大了智能网联汽车的人员和战略投入。从管理层来看,公司多名高管都拥有长期的汽车行业经验。从员工数来看,目前创达的员工已经达到7000人以上,公司也在积极展开校园招聘,进行人才储备。公司与合作伙伴加强互动。高通在1月份推出了第四代数字座舱平台,新平台性能得到进一步提升,功能也更加丰富,中科创达受邀共同出席活动,表示公司会继续基于高通下一代平台继续打造数字座舱和智能驾驶产品方案。从高通平台的市占率来看,目前高通有20+家汽车制造商的信息影音和数字座舱项目。2020年多款上市新车型都搭载了骁龙820A,自主品牌、合资品牌、外资品牌不少车厂围绕SA8155P搭建研发平台。公司基于高通平台成熟和丰富的开发经验,有助于数字座舱/智能驾驶客户群持续扩大。投资建议发力智能网联汽车/智能手机/,智能物联网,三条业务线中长期成长逻辑清晰。汽车智能化水平不断提升,公司在数字座舱领域国内的龙头企业,同时在智能驾驶领域也有积极布局。智能手机和物联物联网业务,随着5G网络的规模化部署、手机换机潮的到来和物联网下游尤其是扫地机器人、无人机的爆发,未来有望保持高增长。 我们预计中科创达2020-2022年归母净利润分别为4.38/5.77/7.81亿元,同比增长84.4%/31.6%/35.4%,EPS分别为1.04/1.36/1.85元,对应当前股价120.30元的PE分别为116X/88X/65X。维持“买入”评级。
敏芯股份 2021-03-03 99.00 -- -- 98.53 -0.47% -- 98.53 -0.47% -- 详细
Q4营收端持续向好, 2021年将有较大突破公司 Q4实现营业收入 0.95亿元(2020Q3为 1.02亿元),同比增长10.46%;净利率 12.63%。 公司营业收入有较大增长的原因为下游景气度传导叠加公司立足全产业链竞争优势助力下, TWS 和耳机硅麦出货量提高。净利润端增速不及营收端主要有五个原因,一是疫情原因及产品结构变化、市场竞争加剧导致综合毛利率下降;二是子公司德斯倍运营投入初期导致费用增长; 三是母公司的企业所得税率由 2019年的 0%变更为 2020年的12.5%; 五是公司 IPO 过程中产生的相关费用及诉讼费用的增加。我们认为随着消费电子行业的复苏与声学的趋势,公司业绩表现将持续改善,尤其是 2021年手机端大客户和新产品新应用的突破。 MEMS 麦克风有望快速放量,研发加大夯实基础公司 MEMS 麦克风芯片完全自有,公司产品虽然目前销售额较小,但核心竞争力强大, MEMS 麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。 公司 MEMS 麦克风顺应智能音箱、 TWS 等趋势, 2018年 MEMS 麦克风出货量的市场排名达全球第四。 根据 Counterpoint Research 的预测,2020年 TWS 耳机出货量将进一步增长 90%,达到 2.3亿台,公司根据市场的发展趋势大力推广 TWS 耳机产品,在快速发展的新兴市场中抢占先机。目前公司立足设计制造封测一体化,发力制造环节,打造技术闭环。 投资建议我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别是: 3.30亿元、 4.71亿、 6.51亿元,归母净利润分别是 0.43亿元、 0.5亿元、 0.95亿元,对应 EPS 分别为 0.81元、 0.94元、 1.79元, 给予公司“买入”评级。 风险提示涉及专利诉讼与知识产权风险的风险;营业规模较小导致业绩波动风险;募投项目产能消化风险;公司产品设计、工艺升级或客户资源开
恒玄科技 2021-03-03 299.00 -- -- 308.66 3.23% -- 308.66 3.23% -- 详细
事件: 恒玄科技发布业绩快报,2020年归属于母公司所有者的净利润1.98亿元,同比增长194.44%;营业收入10.61亿元,同比增长63.55%;基本每股收益2.2元,同比增长164.4%。 主要观点: 顺应TWS风口,树立蓝牙音频核心竞争力 消费者对于TWS耳机保持了较高的更新频率,无论从存量还是增量市场看,TWS耳机未来市场仍旧增长空间大。Counterpoint预计2020年TWS出货量将达到2.30亿副,同比增长90%,2019至2022年的年复合增长率预计高达80%。 公司已进入多家主流手机品牌和专业音频厂商的供应链体系,2019年推出的产品大幅缩小了TWS耳机行业其他品牌产品与苹果AirPods的体验差距,新一代蓝牙5.2产品也获得品牌商认可。 研发助力新产品高端化,净利率提升明显 2020年净利率18.68%,相比于2019年提高了10.3个百分点。我们分析其原因:1.公司业务体量提升,相对三费和研发占比约有降低。2.具有竞争力的产品高端化放量拉高整体毛利率。 2300新产品和2500产品在市场具有竞争力,定价远高于原有产品线,在原有客户的程度上开发出安克创新等新客户。强大的内生研发能力配合对市场需求的准确解读,在丰富公司高端产品的同时也让公司产品逐渐平台化,为公司中长期成长夯实基础。 展望可穿戴与智能家居,积极布局智能音频领域 随着社会经济持续发展和人民生活水平的提高,消费者对智能联网终端的需求不断提升。根据Statista预测,2023年智能家居市场规模将增长到1,570亿美元,2023年全球智能音箱市场将达到230亿美元。同时物联网、车联网、人工智能等新兴行业快速发展,新的应用场景提出了新的技术要求。在政策、消费和产业的三重作用下,全球联网智能硬件设备的数量呈现快速上涨的态势。 智能家居与可穿戴市场是公司重要的战略布局方向,公司面向智能音箱应用的WiFi/蓝牙双模AIoTSoC芯片已实现量产出货,应用于智能手表的SoC芯片在研发过程中。公司在Type-C音频芯片及蓝牙音频芯片领域已经形成了技术领先优势,在WiFi音频芯片大幅增加研发投入,支持智能WiFi音频芯片研发。 投资建议 我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:10.61亿元、17.06亿、20.87亿元,归母净利润分别是1.98亿元、3.99亿元、5.14亿元,对应EPS分别为2.20元、4.43元、5.71元。 风险提示 行业竞争加剧;公司研发进度不及预期;下游需求放缓。
道通科技 2021-03-02 73.93 -- -- 73.88 -0.07% -- 73.88 -0.07% -- 详细
事件概述: 2月 24日,公司发布 2020年度业绩快报。2020年实现营业收入 15.84亿元,同比增加 32.43%;实现归母净利润 4.33亿元,同比增加 32.44%,扣非归母净利润 4.01亿元,同比增加 25.83%。 净利润增速超预期,第四季度业绩环比改善明显。 公司 2020年实现营业收入 15.84亿元(+32.43%);实现归母净利润4.33亿元(+32.44%),扣非归母净利润 4.01亿元(25.83%);公司在2020年实现归母净利润 1.14亿元(+28.09%),扣非归母净利润 1.18亿元(+61.64%),净利润增速表现亮眼。单看第四季度,公司实现营业收入 5.1亿元(+43.26%),随着海外疫情逐渐控制和疫苗的上市,需求的不断复苏,公司业绩环比改善明显。 毛利率进一步提高,期间费用率控制良好。 公司 2020年营业利润同比增长 41.04%,高于营业收入增速,系公司收入结构持续优化,毛利率有所提升。同时,公司的期间费用率控制的较为良好,其销售费用、管理费用(含股权支付)和研发费用整体与毛利保持同步增长。此外,由于西北总部基地及研发中心建设项目实施地点的变更,公司 2020年产生一次性损失 2702万元,导致归母净利润增长幅度略低于营业利润的增长幅度。我们认为,此次地点变更,地点更靠近西安高新区 CBD,优化了公司西北基地的区位选择,长期来看更利于该研发中心对人才的吸引和商务活动的开展。 研发保持高投入,积极布局汽车智能化和数字化新兴赛道。 公司 2020年业绩的高速增长主要系公司在智能化和数字化方向保持了研发高投入,产品竞争力不断加强,品牌形象在汽车后市场持续提升。 具体体现在:1)公司的传统优势业务汽车综合诊断产品稳步增长;2)新增业务胎压监测系统(TPMS)系列产品发展势头良好;3)得益于先发优势,ADAS 智能检测标定工具以及软件升级云服务实现快速增长,后续渗透率有望进一步提升。我们认为,公司当前的主营综合诊断仪业务增速显著高于行业增速,并且第三代产品的推出,已经在局部上拥有一定的定价权,产业链爬升趋势明显。同时,公司的 ADAS 标定和软件云服务,积极布局汽车智能化和数字化新兴赛道,培育新的业绩增长引擎。 投资建议公司在 2020年发布了第三代综合诊断仪产品,新品客单价提升,上市至今来看销量超预期,2021年会持续向市场导入。同时,2021年随着疫苗的陆续上市,海外疫情得到进一步控制,海外需求有望持续复苏。 预计道通科技 2020-2022年归母净利润分别为 4.32/6.36/9.67亿元,同比增长 32.2%/47.1%/52.1% ,EPS 分别为 0.96/1.41/2.15元,对应当前股价 78.49元的 PE 分别为 82X/56X/37X。维持“买入”评级。
中控技术 2021-03-02 85.00 -- -- 94.87 11.61% -- 94.87 11.61% -- 详细
聚焦中控三大溢价,提升公司投资价值 中控技术是二级市场独一无二的兼具工业软件、国产替代、智能制造 和科技创新属性的优质标的, 拥有三大溢价, 具备中长期投资价值。 一是确定性溢价: 产品竞争力领先的确定性,所在行业国产替代进程 的确定性,客户即股东带来下游市场核心客户的确定性。 二是稀缺性溢价: 行业护城河深,公司是绝对龙头, A 股市场独一家; 发展工业软件和高端仪表,践行产业链一体化策略,国内市场独一 家; 进军海外市场,开拓化工园区后服务市场,行业领域独一家。 三是高景气溢价: 下游石化、化工行业景气上行, 智能制造和工业互 联网景气上行, 2030碳达峰指标激发升级改造和填充产能景气上行。 五大成长路径清晰, 无边界扩张潜力大 1)国内智能制造业务增长依然强劲: 以 DCS 为核心的业务市场规模或 超 100亿, 公司自身实力超强、 国产替代指引明确、 下游化工行业景 气度高、 2030碳达峰目标激发流程行业升级改造和产能扩充,以上四 点支撑中控 DCS 国内市占率未来 5年有望从 30%提升到接近 50%, 营收 达到 50亿元, 为战略转型筑牢基础。 2)海外扩张瞄准新兴市场把握较大: 争夺中东和东南亚新兴市场,非 巨头占据的 24亿美元市场份额是公司潜在可拓展空间, 凭借大型客户 和标杆项目, 未来 5年有望在新兴市场做到 20%的市占率, 赶超国内市 场目前营收水平,达到 34亿元。 3)向上打造工业软件或迎爆发拐点: 数字化转型趋势推动市场规模快 速扩大至 300亿, 渗透率持续提升空间巨大, 中控通过平台化开发和 模块化部署突破发展瓶颈, 毛利率已接近 60%,远超行业平均水平, 未 来 5年市占率或将接近 10%, 营收达到 30亿元, 迎来业绩爆发拐点。 4)向下发展仪表潜力大且意义深远: 公司在仪表领域有效市场空间或 将达到 400亿,发展潜力大,存在 20倍的业绩增长空间, 未来 5年营 收有望达到 20亿元; 另一方面仪表业务可以打通底层数据入口,加强 与核心业务的协同。 5) 布局服务基础设施助力业务扩张: 探索制造服务化, 率先打开近 6亿的流程工业后服务市场,举重若轻挖掘新利润增长点, 未来 5年有 望做到 3亿元营收, 承载各类新型业务模式,助力公司无边界扩张。 投资建议公司是所在领域国内绝对龙头, 把握未来 3-5年的跃迁机遇期,走好五大成长路径,中控技术或将彻底进入全球流程工业顶级服务商行列, 建议关注公司三大关键性溢价带来的投资价值。我们预计中控技术 2020-2022年实现营收 31.57/39.79/50.20亿元,同比增长 24.4%/26.0%/26.2%;归母净利润 4.21/5.19/6.91亿元,同比增长 15.3%/23.2%/33.2%,首次覆盖给予“买入”评级,中长期市值空间超过 1500亿元
大华股份 电子元器件行业 2021-03-02 21.43 -- -- 23.68 10.50% -- 23.68 10.50% -- 详细
事件概述 公司于2月27日发布2020年度业绩快报,2020年实现营业收入264.67亿元,同比增长1.21%,收入重回正增长。2020Q4实现营业收入103.01亿元,同比增长6%。2020年实现归母净利润40.01亿元,同比增长25.51%,整体利润略超预期。 收入重回正增长,经营质量持续改善 从收入端来看,公司2020Q4实现营业收入103.01亿元,同比增长6%,收入增速较前三季度时的-1.59%明显提升,全年收入增速回正,行业整体呈现回暖趋势。从利润端来看,公司全年实现归母净利润40.01亿元,高于股权激励目标的38.06亿元,略超预期。如果剔除出售华图微芯获得的9.62亿元收益,加回汇兑损失的3.58亿元,以及计提的资产减值损失7.05亿元,实现可持续的净利润41.02亿元,同口径下2019年可持续净利润36.81亿元,同比增长11.43%,利润增长超越收入增速,经营质量持续改善。 减值计提总体可控,应收账款有望继续优化 公司2020年计提减值准备7.05亿元,其中应用账款减值准备5.14亿元,其他应收款、应收票据减值准备分别为3.95亿元和2.07亿元。此外,存货跌价准备1.31亿元,合同资产减值准备62.8万元。公司总体减值计提金额可控,与我们此前测算的规模类似。展望未来,我们认为随着公司内部一系列精细化管理的落地,应收账款的质量和回款都有望继续优化,从而减值计提的金额将会逐年下降,对公司利润端的影响也将逐步消除。 软件平台加速构建,场景化落地能力带来AI龙头价值重估 业务良性发展,大华软件平台布局被显著低估。大华已经具备了AI的全栈能力,形成了“端-边-云”协同联动的全链路布局,依托四大基础研究院,形成了“总部-省区”的两级研发体系。软件平台横向实现分层解耦,纵向完成业务闭环,当前已经集成了500+的视图物联API,促使新业务上线效率提升200%,集成第三方组件的效率提升180%。公司软件平台布局并没有在估值中得到体现。 作为安防龙头的场景化落地能力被显著低估。我们认为安防是AI落地的主要场景,在AI赋能行业中规模占比达到54%,2022年市场规模有望达到711.8亿元,5年复合增速达到78%。大华作为安防领域的龙头企业之一,将显著受益于AI+安防的行业发展。此外,大华在AI应用中的场景化落地能力被低估。当前公司逐渐从AI+安防向AI+泛安防横向拓展,未来更有望进入更为广阔的AI+行业赋能领域。场景化能力带来的业务延展性并没有在估值中充分体现,被显著低估。 投资建议 公司2020年业绩快报符合预期,收入重回正增长,利润端表现良好。当前时点我们认为公司的估值未能反映大华作为AI视频物联龙头的软件平台能力和场景化落地能力,未来价值有望重估。预计2020/21/22年实现营业收入265.3/308.6/362.9亿元,同比增长1.4%/16.4%/17.6%。预计实现归母净利润40.2/46.7/57.5亿元,同比增长26.1%/16.1%/23.2%,维持“买入”评级。
鸿泉物联 2021-02-25 36.16 -- -- 38.38 6.14% -- 38.38 6.14% -- 详细
事件概述: 2月 23日,鸿泉物联(688288)发布 2020年度业绩快报称,2020年公司实现营业收入 4.56亿元,同比增长 45.76%;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比增长 30.8%。 2020年业绩表现亮眼,收入增长主要来自 OBD 及网联化产品。 公司 2020年实现营业收入 4.56亿元(+52.31%),归母净利润 8924.81万元(+28.07%),扣非归母净利润为 8137.26万元(+30.8%)。单看第四季度,公司实现营业收入 1.53亿元(+34.41%),实现归母净利润3442.43万元(+66.59%),扣非归母净利润 3120.07万元(+72.06%)。 公司的业绩增长驱动力强。1)在 2020年客户端持续取得突破,已经覆盖了绝大多数重卡头部客户,5家已进入 4家。2)国六环保 OBD 进入放量阶段,四季度网联产品加速出货,工厂产能满载。3)智能化方案持续推进,同时切入前装市场。 研发投入持续提升,股权激励赋能长期发展。 为保障技术优势,公司 2020年持续加大研发投入。其一方面体现在研发投入占比较上年度有所提升;另一方面,为吸引和留住核心人员,公司 2020年实施了员工股权激励方案,产生了较多的股份支付费用。若剔除股份支付的影响(1147万元),公司 2020年归母净利润则为 1.01亿元,同比增长 44.53%。 商用车智能网联政策持续推进,行业景气度高。 商用车智能网联行业景气度高,公司业绩增长较快的主要原因为:1)受治超治载、国三强制淘汰及基建扩大等因素,公司下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂客户销量有所增长,带动环保 OBD 等监测设备的需求增加;2)得益于汽车智能化、网联化趋势加速,公司网联化产品销量增长较快;3)公司智能化产品率先在前装整车厂实现批量安装。未来政策仍将持续催化,除 2020年 11月发布的 《道路交通安全法实施条例》(修订草案征求意见稿)和《智能网联汽车技术路线图 2.0》外,近日,由公安部交通管理科学研究所承担修订工作,发布的国家标准《汽车行驶记录仪》,拟自 2021年 10月 1日起实施。受益于政策持续推进,商用车智能网联变革加速迈进。 投资建议受益于政策红利,产品更新换代,需求端旺盛,公司前装客户持续拓展。 预计鸿泉物联 2020-2022年归母净利润分别为 0.89/1.27/1.81亿元,同比增长 28.2%/42.5%/41.9% ,EPS 分别为 0.89/1.27/1.81元,对应当前股价 34.72元的 PE 分别为 39X/27X/19X。维持“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2021-02-11 41.89 -- -- 45.30 8.14% -- 45.30 8.14% -- 详细
我们持续看好公司向企业级云服务商和商业创新平台提供商转型的发展前景。预计公司2020/21/22年实现营业收入87.4/106.4/143.0亿元,同比增长2.7%/21.8%/34.4%。预计实现归母净利润6.6/7.8/14.9亿元,同比增长-43.9%/17.1%/91.1%。公司“软件+云”业务的收入有望继续保持增长,且伴随云业务占比提升,增速有望加快。我们预估公司2022年实现“软件+云”收入124亿元,给予15倍PS,公司合理估值有望达到1860亿元,维持“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2021-02-09 44.17 -- -- 57.73 30.70% -- 57.73 30.70% -- 详细
事件概述 1)公司于2月7日晚间发布公告,董事会于近日收到董事长兼总裁刘 庆峰先生递交的《关于董事长不再兼任总裁暨辞去公司总裁职务的报告》。为了使董事长的精力更多地集中于公司未来发展战略、公司核心机制的建设,同时加强人才的培养,经公司董事长刘庆峰先生提议,公 司董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务,并聘任吴晓如先生为 公司总裁,负责公司常规经营管理工作,任期与本届董事会一致。 2)芜湖市政府网站 2月 7日下午发布公告,宣布了《弋江区智慧教育大数据系统采购项目》的中标结果,科大讯飞下属子公司讯飞智元以126,179,250元中标。此为讯飞今年在教育领域中标的第二个上亿订单,此前 1月讯飞中标郑州金水区 6.88亿元的智慧教育项目。 顺利推行总裁制,管理团队日趋成熟由轮值总裁向专职总裁演进,总裁制顺利推行。我们认为此次庆峰董事长辞任总裁,并由执行总裁吴晓如接任,是公司推行总裁制的顺利过渡,制度演进由来已久。科大讯飞自 2009年 4月以来,主持公司生产经营管理工作的总裁职务一直由公司董事长兼任。为了实现更好的分级管理,公司自2014年开始探索实行“轮值总裁制”,具备条件后演进至“总裁制”,从而使董事长不再兼任总裁,集中精力看更远的未来。因此,此次总裁更替由来已久,且是公司推行总裁制的自然过渡,长远来看利好公司各项业务的推进开展,是公司管理团队日益成熟的表现。 管理团队日益成熟,总裁制推行时机来临。回顾公司近几年的发展,我们认为在轮值总裁的管理下,公司取得了良好的发展成效,特别是自 2019年人工智能 2.0战略实施以来,公司管理及经营能力不断迈上新台阶,人均效能持续提升,实现了营业收入、毛利、净利润以及用户规模的快速增长。 公司收入规模迈入新的里程碑,现金流持续创历史最好水平,核心业务呈现出健康发展的势头。因此,当前推行总裁制已经具备了良好的经营基础,时机逐渐成熟。 新任总裁具备强大胜任能力,对公司业务有深入理解,确保战略连贯性。 新任总裁吴晓如先生此前已经担任公司董事、执行总裁,为公司创始团队之一,且在公司多年担任管理职务,对公司各项业务均有深入理解。此外,吴晓如总本身具有强大的技术能力,是中国科学技术大学电子工程博士,高级工程师。“国家科技进步二等奖”、“安徽省科技进步一等奖”、“信息产业重大技术发明奖”获得者,获 2010年国务院政府特殊津贴。因此,我们认为无论从技术专业性、业务熟悉性、管理能力等各方面来看,吴晓如总裁均具备担任总裁的强大胜任能力,且能够保障公司战略的连贯性。另一方面,庆峰董事长卸任总裁后,有望将更多精力聚焦未来发展战略、公司核心机制的建设,对公司发展起到良好的促进作用。 教育业务屡中大单,商业模式逐渐跑通公司今年以来,已经在教育领域中标多个上亿级别的订单。2021年 1月中标郑州市金水区 6.88亿元的智慧教育项目,2021年 2月 7日再次中标芜湖弋江区 1.26亿的智慧教育项目,商业模式的复制性得到验证,有望逐渐从安徽走向全国。 目前公司在教育赛道已经逐渐跑通了 2G、2B、2C 的商业落地模式。2B 的区域性因材施教解决方案成效显现,截至 2020年 12月底,智慧课堂产品共覆盖 34个省份,3万多所学校,服务教师 85余万名,服务学生 120余万名,帮助教师授课 900余万次,备课 1800余万次,帮助老师备课时间平均减少 56%,批改作业时间平均减少 45%,课堂效率提升了 28%。 2C 领域的个性化学习手册和学习机产品崭露头角。个性化学习手册依托人工智能和大数据技术,对每个学生的日常学业进行分析,精准定位薄弱知识点,让每位学生的平均作业时长在 40分钟左右,平均答对率超过 75%,错题解决率达到 90%以上。讯飞智能学习机 2020年,共发布 3款产品,累计升级迭代 54个版本。讯飞智能学习机 X2Pro 自 7月 22日上市后,精准帮助学生找到薄弱知识点共 1325.5万个,并通过个性化的学和练,使得薄弱知识点解决率达到 74.9%。自上市起,得到广大消费者的认可与喜爱,天猫 DSR 评分高达 4.9+,京东好评率高达 98%,每个月有超过 89%的用户坚持使用讯飞学习机学习,整体满意度较高。 我们认为这种 2G-2B-2C 的闭环商业模式不仅仅在教育领域为公司带来持续增长的动能,更有望进一步拓展至其他优势赛道如医疗等领域,从而为公司创造多个新的增长极。因此,我们不能简单将讯飞定位为一个教育信息化企业,而是一个依托人工智能技术、专业领域数据积累和场景化落地能力,在各个优势赛道跑通规模落地商业模式的人工智能龙头企业。 投资建议公司当前正处于人工智能战略 2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向 2B 和 2C 双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司 2020/21/22年实现营业收入126.1/166.0/213.9亿元,同比增长 25.1%/31.6%/28.8%。预计实现归母净利润 13.7/13.9/19.6亿元,同比增长 67.4%/1.5%/40.6%,维持“买入”评级
科大讯飞 计算机行业 2021-02-05 45.83 -- -- 57.73 25.97% -- 57.73 25.97% -- 详细
公司当前正处于人工智能战略2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向2B 和2C 双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司2020/21/22年实现营业收入126.1/166.0/213.9亿元,同比增长25.1%/31.6%/28.8%。预计实现归母净利润13.7/13.9/19.5亿元,同比增长67.4%/1.5%/40.6%,维持“买入”评级。
沪电股份 电子元器件行业 2021-02-03 16.43 -- -- 18.54 12.84% -- 18.54 12.84% -- 详细
业绩增速放缓,产品毛利率受订单影响调整。 根据业绩快报,公司第四季度预计实现营业收入18.94亿元,同比增长-10.57%,环比增长-6.38%;利润总额3.65亿元,同比增长-2.66%,环比增长-15.31%;归属于上市公司股东的净利润3.88亿元,同比增长9.29%,环比增长4.58%。 本报告期增速放缓主要因素为通讯板业务订单下滑,导致公司整体产品结构发生变化,但得益于公司品质和技术优势,积极管控成本,平衡并优化订单结构综合毛利率相比2019年仍有0.88%的增加。 景气周期延续,静待下游恢复。 2020年6月,虽然受到疫情和春节等节假日影响,中国三大运营商在全国仍建设新开通的5G基站超过了27万个,中国5G发展呈现加速态势,部分城市半年完成了全年建设计划。但三季度由于外部摩擦导致国内5G建设进度受到影响,同时本季度数据中心业务需求从高速增长转为下降。2020年整体我国大概新增58万个5G基站,推动共建共享5G基站33万个。 我们认为5G时代建设总量不会改变,但峰值将会被平滑。其他领域如新能源汽车全球持续超预期,有望进一步带动公司汽车板业务。 投资建议。 我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:74.51亿元、81.98亿、91.49亿元,归母净利润分别是13.43亿元、15.14亿元、17.08亿元,对应EPS分别为0.78元、0.88元、0.99元,对应的PE分别为20.70倍、18.37倍、16.29倍。我们看好公司在5G浪潮中的成长性以及汽车板的潜力,但短期下游需求仍需要一定时间恢复,给予公司“买入”评级。 风险提示。 5G建设推进缓慢;产能不及市场扩张程度;同行业竞争加剧;外部摩擦加剧。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-01-29 64.90 -- -- 70.57 8.74%
70.57 8.74% -- 详细
事件:1月27日晚间公司发布业绩预报,2020年预计归母净利润约2.87亿元~3.38亿元,同比增长40.0%~65.0%。 主要观点:Q4业绩超预期,快充和SSOC业务稳步增长2020Q4实现归母净利润为0.97亿元至1.48亿元;归母扣非净利润预计为0.80亿元至1.25亿元。 随着人工智能技术逐渐成熟,互联网、物联网、新零售等新的经济形态和智能应用领域不断涌现,这一切推动全球智能应用处理器芯片市场进入新一轮增长。而公司深度布局AIoT领域,凭借SoC产品的高性能和稳定性优势,已深入智能物联应用领域各细分市场,并已取得了良好的成效,实现了多元化的产品应用。同时由于全球疫情,在线教育、远程会议、医疗信息化等方向爆发大量需求,公司快速应对市场变化,取得了较大幅度增长。 5G终端对电池续航能力的要求同步提升,进而对电源和功耗的管理提出了更高要求。公司快充协议芯片性能和可靠性指标均处于市场领先水平,该领域已成为公司重要的业绩成长点。 发力智慧安防与光电识别,公司打开业务新增长点据中国安全防范产品行业协会预测,未来几年对安防产品的基本建设需求、系统的升级换代需求及新业态的拓展,将保持稳定增长的趋势。预计在2021年智能安防将创造一个千亿的市场。尤其是随着安防行业上游技术的革新,安防产品也逐步拓展为涵盖智能监控、报警、门禁、楼宇对讲等适用于各类场景的长系列安防产品,针对场景与人进行行为监控和预测报警等。发力智慧安防领域有望大大增厚公司的营业规模,带领公司进入一个广大的市场。同时公司光电模组2020Q4放量,在安全支付领域完成公司新利润增长点的开拓。 投资建议我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:18.79亿元、26.48亿、34.19亿元,归母净利润分别是3.05亿元、4.31亿元、5.56亿元,对应EPS分别为0.74元、1.05元、1.35元,对应的PE分别为83倍、59倍、45倍。虽然近期有较大规模解禁,但看好公司的成长性与未来战略布局,维持“买入”评级。 风险提示近期较大规模解禁;研发项目不及预期;宏观经济下行;同业竞争加剧。
柏楚电子 2021-01-25 300.02 -- -- 324.98 8.32%
325.00 8.33% -- 详细
事件 1、2021年1月21日晚,柏楚电子预告2020年实现归母净利润3.7亿元左右,与上年同期增加1.23亿元左右,同比增加50.21%左右;2020年公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5,600万元;同时预告扣非归母净利润为3.07亿元左右,与上年同期增加8,346.22万元左右,同比增加37.26%左右; 2、单Q4季度来看:单Q4实现归母净利润0.94亿(同比+70%),扣非归母净利润0.91亿(同比+111%)。 点评 1、年报预告超预期:从利润增速来看,单Q4增速(扣非归母净利润+111%)较前三季度有所加快,且预计Q4公司计提了一定的股权激励费用,扣除股权激励费用,实际经营利润更佳。在疫情对于一季度有较大影响的背景下,公司仍然实现全年净利润3.7亿,同比增长50%,整体看公司的业绩略超预期; 2、非经常损益主要来源于理财收益,消除了股权激励费用对于表观业绩的影响:公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5,600万元,公司现金充沛,无需重资产投入,闲置资金理财产生理财收益,增厚EPS,同时部分消除了股权激励费用对于表观业绩的影响; 3、公司是顺周期+国产替代+新产品拓展的优质标的:展望2021年制造业进一步复苏,公司在高功率持续提升份额加速国产替代,同时智能切割头和超快控制系统等新产品将开始贡献一定的收入,预计2021-2022年公司仍将持续保持较高的增长。 投资建议 柏楚是国内激光控制软件绝对龙头,核心价值在于用超高性价比的方式解决激光设备商运动控制问题,国产替代逻辑顺畅,16-19年收入CAGR46%,净利润CAGR49%,未来将从中低功率延伸至高功率和超快替代,成长路径清晰。柏楚的远期战略在于围绕激光产业做精做深、纵横拓展,并尝试将激光行业的运动控制软件复制到其他工控领域。 我们预计公司2020/2021/2022年的收入分别为5.2亿/7.1亿/9.2亿,净利润为3.7亿/4.9亿/6.3亿,对应当前291亿市值21/22年估值为59X/46X,维持“买入”评级。
大华股份 电子元器件行业 2021-01-22 24.10 -- -- 27.26 13.11%
27.26 13.11% -- 详细
大华股份作为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商,具备全球领先优势。当前时点公司极具投资价值:市值仅为海康的1/8,PS仅有AI独角兽的1/10,存在较大估值修复空间。 业务良性发展,大华软件平台布局被显著低估 从海康与大华的数据对比来看,自2014年以来两者全球市占率的差距一直维持在10%左右,并未拉大。公司收入是海康的1/2,净利润是海康的1/4,但市值仅有海康的1/8。这主要是由于海康的软件能力和创新业务逐渐获得市场认可,而大华的软件平台布局并没有被市场充分认知,存在低估。事实上,大华已经具备了AI的全栈能力,形成了“端-边-云”协同联动的全链路布局,依托四大基础研究院,形成了“总部-省区”的两级研发体系。软件平台横向实现分层解耦,纵向完成业务闭环,当前已经集成了500+的视图物联API,促使新业务上线效率提升200%,集成第三方组件的效率提升180%。公司软件平台布局并没有在估值中得到体现。 AI独角兽陆续申报上市,安防龙头的场景化能力被显著低估 近年来,AI行业的投资机会大量涌现,根据清科研究中心的统计,超过68%的投资机构将AI作为重点投资领域,截止2020Q3的33个月内AI产业吸收一级市场超过千亿资金。AI独角兽企业也陆续申报上市,从我们测算来看,AI独角兽在一级市场上的估值普遍达到20倍PS以上,其中云从科技超过44倍PS,而大华对应2019年收入的PS仅有2.7倍,较AI独角兽有10倍的差距。我们认为安防是AI落地的主要场景,在AI赋能行业中规模占比达到54%,2022年市场规模有望达到711.8亿元,5年复合增速达到78%。大华作为安防领域的龙头企业之一,将显著受益于AI+安防的行业发展。此外,大华在AI应用中的场景化落地能力被低估。当前公司逐渐从AI+安防向AI+泛安防横向拓展,未来更有望进入更为广阔的AI+行业赋能领域。场景化能力带来的业务延展性并没有在估值中充分体现,被显著低估。 坏账计提风险可控,经营质量提升被显著低估 公司应收款坏账计提整体可控,我们测算2020/21/22/23/24年分别计提7.2/7.4/5.1/2.2/2.1亿元,后续伴随经营质量提升,计提金额将逐渐下降。我们认为公司从2018年开始进行内部管理变革,当前已经取得了积极的成效。毛利率逐年提升,2020前三季度毛利率较海康仅相差2.7pct,差距进一步缩小。现金流显著改善,2020前三季度经营现金净流入12.68亿元,历史首次Q3实现正向的现金流入。公司经营质量的提升并没有在估值中充分体现,被显著低估。 投资建议 预计2020/21/22年实现营业收入274.1/324.3/380.0亿元,同比增长4.8%/18.3%/17.2%。预计实现归母净利润38.4/45.3/57.5亿元,同比增长20.4%/18.1%/26.8%。当前时点我们坚定看好公司的价值重估,首次覆盖给予“买入”评级。
中科创达 计算机行业 2021-01-21 145.00 -- -- 155.11 6.97%
155.11 6.97% -- 详细
本篇研究报告主要对中科创达以下三个方面展开讨论:1)公司是如何进行智能网联赛道卡位和战略布局的?2)详细拆解了公司面向智能网联汽车,通过自研和收购具备的产品能力圈;3)对公司产业链定位和护城河的认知:软件/生态/Tier1属性。 汽车智能座舱龙头,智能网联时代全球领先的软件解决方案提供商。根据2020年业绩预告披露,公司2020年预计实现归母净利润4.27~4.52亿元(同比+80~90%)。2019年实现营业收入18.27亿元(同比+24.74%),归母净利润达1.71亿元(同比+66.02%)。公司在2020年8月14日发布了2020年限制性股票激励计划,激励范围比较广泛。此次激励计划业绩考核的时间范围长达四年,要求2020/2021/2022/2023年的净利润增长率分别不低于70%/80%/90%/100%,以此股权激励有利于团队稳定,留住核心人才。公司作为目前国内的智能座舱龙头,该业务2016-2019年期间的复合增速高达118.37%,其营收占比从2016年的5.45%,上升至2019年的26.33%,增长迅速。公司目前智能网联汽车业务有100多家客户,其中整车厂40多家。 以软件和操作系统技术为核心建立生态壁垒,智能座舱//驾驶产品矩阵持续扩展打造全栈能力。1)“软件定义汽车”趋势加速,汽车软件需求迎来爆发;2)公司以软件和操作系统技术为核心,纵向连接芯片和汽车厂商,横向用软件和算法赋能IT行业;3)抓住产业链前移,努力卡位智能网联汽车软件增量Tier1。公司围绕智能座舱规划的产品矩阵持续扩展,一芯多系统、HMIKanzi设计工具链、MMsolution提供视觉相关算法,协同打造DMS和ADAS能力,形成全栈开发能力;同时,公司也在积极布局智能驾驶产品线。 发力智能网联汽车//智能手机//智能物联网,三条业务线中长期成长逻辑清晰。1)需求爆发、政策鼓励、技术突破,智能网联汽车业务快速增长,汽车智能化和软件化确定性趋势持续增强;2)5G大规模部署后带来的换机潮,智能手机业务获得新发展;3)AIot下游应用尤其是机器人的爆发保证智能物联网业务实现快速增长。 投资建议积淀深、布局好、赛道优、激励足、模式好、生态广、全球化、增速高、业绩确定性高。我们认为,中科创达作为国内智能座舱龙头,建立了智能网联汽车产业生态和技术优势,同时积极布局智能终端和智能物联网业务。我们预计中科创达2020-2022年归母净利润分别为4.30/5.80/7.88亿元,同比增长80.8%/35.1%/35.9%,EPS分别为0.95/1.29/1.75元,对应当前股价144.39元的PE分别为151X/112X/82X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1)智能网联汽车渗透率不及预期;2)数字座舱和自动驾驶落地进度和产业应用不及预期;3)全球疫情加剧冲击国内经济,降低汽车消费需求。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名