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尹沿技

华安证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 证书编号:S0010520020001,曾先后供职于金元比联基金管理有限公司、申银万国证券研究所、民生证券。...>>

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佳都科技 计算机行业 2022-08-12 6.81 -- -- 7.24 6.31% -- 7.24 6.31% -- 详细
事件概况2022年8月9日,Unity宣布其将把中国的创建解决方案业务以及游戏服务业务注入并建立一个全新的区域性合资企业—Unity中国,相关本地合作伙伴包括阿里巴巴、中国移动、吉比特、米哈游、OPPO、佳都科技以及抖音集团等,Unity中国的投后估值为10亿美元。 多方合资成立yUnity中国,携手布局多领域应用Unity作为游戏引擎行业头部玩家,是实时2D/3D互动内容创作和运营平台。基于Unity引擎,游戏设计者可以更加便捷的制作游戏。截至2021年,Unity的月活跃用户超过34亿,TOP1000的手机游戏中72%采用Unity引擎开发,2021年通过Unity平台制作的游戏数量同比增加93%。纵向来看,Unity不断拓深主引擎技术深度,创建DOTS并将其以模块形式推广至引擎中。横向来看,Unity引擎不断向汽车、建筑、运输、制造等领域拓展,渗透更多非游戏领域赛道。此次多方司合作成立合资公司Unity中国,将会助力Unity相关技术在更多具体场景的落地,短期内,Unity中国将开始为游戏开发者构建其核心产品的本地定制版本,包括旗舰产品Unity编辑器的中国版;长期看,Unity出色的3D渲染能力将在更多的领域焕发生机。 Unity33DD渲染能力突出,不断向非游戏领域赛道扩张Unity还致力于提升辅助引擎的丰富度,为更多非游戏领域用户服务。 汽车、运输和制造领域:Unity可以打造实时渲染交互式虚拟模型,缩短开发周期,降低开发成本。电影和动画领域:Unity的实时技术可以为创作者的拍摄和编辑提供更多的自由并加速样片生成。建筑和工程领域:通过3D实时引擎,建筑师和设计师等可以快速对建筑设计进行更新迭代;可视化还能助力及时发现工程漏洞,提高项目效率。 而对佳都科技对Unity的战略投资与公司数字孪生领域的战略契合,Unity出色的3D渲染能力将助力公司在数字孪生领域的研发创新。 内外并举提速数字孪生,打造智慧城市的技术基座从行业来看,数字孪生城市经历概念培育、技术探索、应用试点三个阶段后,以经济发达省市为主的建设有望加速。根据IDC预计,到2025年,全球数字孪生市场规模将增长到264.6亿美元,CAGR超过38%。 从公司来看,一方面,此前公司发布公告拟投资9.07亿元打造具有完全自主知识产权的数字孪生核心技术开放平台,涵盖三维数字化及智能仿真、工业级数据采集分析等多项核心技术;另一方面,Unity的渲染和交互技术将为公司在数字孪生领域的深入发展增强底层技术实力。我们认为,公司有望借此加大数字孪生领域的技术优势;同时,核心技术平台的建设有望帮助公司加速在城市治理、工业制造、自动驾驶、元宇宙等现实场景的应用落地。
宝丰能源 基础化工业 2022-08-12 14.28 -- -- 14.39 0.77% -- 14.39 0.77% -- 详细
事件描述8月 9日晚,宝丰能源发布 2022半年报,公司 2022年上半年实现营收 143.95亿元,同比增加 37.53%,实现归母净利润 40.15亿元,同比增长 7.53%;实现扣非净利润 42.78亿元,同比增长 10.54%,基本每股收益 0.55元。 二季度业绩逆势大增,量增、成本控制及出口带来盈利韧性公司 2022Q2实现营收 78.81亿元,同比增长 43.60%,环比增长20.99%;归母净利 22.62亿元,同比增长 12.82%,环比增长 29.95%;扣非净利润 23.92亿元,同比增长 15.50%,环比增长 26.83%。具体板块拆分来看,公司的烯烃/焦化/精细化工板块分别实现收入28.57/37.95/3.11亿 元 , 同 比 +22.26%/+74.55%/+18.25% , 环 比+10.15%/ +41.04%/+7.15%。 公司主要产品聚烯烃、焦炭等价差分化,但 2022年上半年业绩实现了同比、环比较大幅度的增长,主要原因是公司新增焦炭产能释放有助于平缓业绩波动,公司成本管控精益求精,同时当季度烯烃出口带来一定增益。价格价差方面,根据公司经营数据披露,主要产品 PE/PP/焦炭/纯苯/改质沥青 /MTBE 二季度均价(不含税) 7706/7745/2465/7366/5327/6953元 , 环 比 分 别 为 +0.37%/+3.42%/+9.14%/+12.65% /+2.27%/+10.06%,烯烃涨幅很小,下游需求因疫情及经济下行受到压制,但 MTBE、纯苯等精细化工产品传导顺畅,有一定涨幅。而根据我们对市场价格的跟踪测算,2022Q2PE/PP/焦炭/纯苯/MTBE 不含税价格为 7819/7913/3036/7966/6896元/吨,环比分别+1.49%/+1.88% /+15.99%/+13.49%/+11.12%,公司的销售价格相较市场价有一定溢价或较为一致。主要产品价差聚乙烯(HDPE)-乙烯/聚乙烯(LLDPE)-乙烯/聚丙烯-丙烯/丙烯-甲醇/甲醇-动力煤/焦炭-精煤/MTBE-醚后 C4-甲醇 1864/1652/521/2321/1750/1319/2768元/吨同比分别+2165.07%/ +2775.20%/-0.88%/+177.20%/+2.14%/-0.66%/+19.96%,环比分别+145.37%/+473.53%/+25.83/+104.85%/ +3.45%/+29.16% /+33.68%。量方面,公司新增 300万吨焦炭产能于 2022年二季度投产释放增量。从公司披露的经营数据来看,焦炭的产量/销量环比一季度增加 36.4/33.06万吨。其余产品方面,改质沥青产量/销量环比增加,烯烃、纯苯、MTBE 环比基本持平。 多方面成本精益管控,宝丰能源不断验证自身 α公司原材料主要采购煤炭,煤炭价格对成本影响较大,而上半年煤炭价格仍然较高,根据公司披露,上半年气化原料煤/炼焦精煤/动力煤/煤焦油价格同比增长 48.18%/128.34%/60.26%/68.76%。公司与多家 重点供应商签订长期战略合作协议,同时主动把握市场变化趋势,适时签订锁价合同,降低煤炭采购成本约 7000万元,持续践行降本增效、精益管理。 公司持续改进技术工艺,公司单耗达到行业最低水平,且还在持续下降。根据公司披露,烯烃一厂 MTO 单耗同比下降 0.3%,甲醇二厂CTM 单耗同比下降 0.1%,选煤厂磁铁矿粉单耗同比下降 39%。费用控制方面,公司二季度销售费用占比环比下降 0.14pct,管理费用占比环比下降 0.41pct,财务费用占比环比下降 0.24pct,公司费用持续下降。同时公司重视研发投入,研发费用占比环比上升 0.52pct。 销售策略及渠道建设灵活,抓住市场机遇窗口公司发挥灵活渠道建设的优势,除了稳固和下游重点钢厂合作之外,公司抓住了今年国际局势变化带来国内外聚烯烃价差倒挂的窗口期,采取灵活的物流模式,上半年聚烯烃出口 1.22万吨,出口量较去年全年增加 1.06万吨。根据我们的跟踪,2022Q2PE/PP 欧中平均价格差约 155/175美元/吨。体现了公司营销模式和策略的灵活性,能够适应市场变化。 宝丰能源规模优势显著,内蒙项目带来未来成长性我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业,盈利情况远超市场平均水平,同时不断压缩成本,成为行业内标杆企业。远期成长性方面,三期 50万吨煤制烯烃将在 2023年上半年投产,同时配套 25万吨光伏级 EVA 及 30万吨聚丙烯,丰富产品矩阵。另外,内蒙古 400万吨/年煤制烯烃项目于 2020年 6月经鄂尔多斯市人民政府批准,2022年 4月 26日,项目一期 300万吨进行二次环评公示,表明项目落地在即,预计将于 2025年前后投产,届时公司聚烯烃产能将翻两番,远期成长性确定。同时,此次环评显示其中新增 40万吨使用绿氢置换,宝丰集团长期布局绿氢产业,作为行业的先行者正带领行业走出一条绿色减碳的发展之路,我们认为公司后续也有能力能够兼顾减碳及规模扩张。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 83.85、109.40、113.52亿元,同比增速为 18.6%、30.5%、3.8%。对应 PE 分别为 12.44、9.53、9.19倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期。
华峰化学 基础化工业 2022-08-10 7.91 -- -- 8.09 2.28% -- 8.09 2.28% -- 详细
事件描述8月 4日晚间,华峰化学发布 2022年半年度报告,公司 2022年上半年实现归母净利润 23.95亿元,同比减少 37.81%;实现扣非净利润23.39亿元,同比减少 38.89%,基本每股收益 0.50元。 主要产品价差收窄,二季度业绩承压公司第二季度实现归母净利 10.33亿元,同比减少 53.27%,环比减少24.16%;扣非净利润 9.96亿元,同比减 54.85少%,环比减少 25.84%。 2022年上半年业绩同比、环比下降主要原因是公司主要产品氨纶、己二酸、聚氨酯原液等价差收窄。根据市场价格测算, 2022Q2公司主要产品氨纶 40D/己二酸 /聚氨酯原液价格同比分别 -27.18%/+15.24%/+16.75%,环比分别-14.05%/-9.12%/-0.22%;主要产品价差氨纶-纯MDI-PTMEG/己二酸-纯苯-硝酸同比分别-51.61% /+9.93%,环比分别-22.35%/-28.13%。 氨纶盈利承压,静待景气回暖上半年氨纶供需偏弱导致价格大幅下跌,叠加成本压力致使氨纶盈利大幅下滑。 2022年氨纶产能同比增长约 17%,供应端对市场消化带来一定压力。同时疫情反复及经济下行带来的需求下滑同样也对价格带来压力,而氨纶生产所需的 PTMG、 MDI 等原材料存储难度较大,一般来说氨纶生产企业通常不会因下游需求不振而停工,因此今年企业库存增加明显。成本端,上半年原料 PTMEG 价格跟随油价大幅上涨。 氨纶价格价差触底,边际改善可期。 当前氨纶价格位于 10.60%的历史分位,当前氨纶现货价格下跌幅度已经有所放缓。我们认为氨纶的供给、成本、需求端均将逐步改善,价格、价差将逐步修复。同时公司顶住经营压力,积极推进 30万吨氨纶产能建设,预计将在 2023-2025年于重庆基地逐步投产。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势,随着重庆基地新增产能的逐步释放,我们看好氨纶的景气度逐渐回暖,公司的盈利能力也将持续改善。 己二酸供需格局有望迎来改善,公司业绩弹性将目前己二酸行业格局稳定,产能占比前三位为华峰集团、海力化工、平煤神马。由于长年开工低迷,加之下游需求一般,行业新增产能极少,今年新增产能仅有新疆天利 16万吨/年产能。 2023-2025新增产能主要来自华峰集团于 2021年 5月宣布投建的五期和六期己二酸扩建项目,届时公司总产能将达到 115万吨/年。尼龙 66和 PBAT 产能扩张将拉动己二酸需求快速增长,供给方面连续多年低开工率已经使得己二酸行业新增产能明显放缓,未来几年新增产能大多集中于华峰自身。我们认为己二酸景气度将在未来几年边际改善,而华峰化学最为受益,公司将在未来景气反转时拥有较高盈利弹性。 投资建议华峰化学是聚氨酯产业链龙头,氨纶、己二酸、聚氨酯原液等产品产能位于领先地位。公司产业链一体化优势显著,成本优势领先。我们认为公司主要产品景气度有望边际好转,当前是比较好的左侧布局时点。预计 2022-2024年实现归母净利润分别为 48.45、 62. 14、 70.52亿元,同比分别-38.9%、 28.3%、 13.5%,当前股价对应 PE 分别为 8、 6、 5倍,维持“买入”评级。 风险提示 (1) 新建产能投放不及预期; (2) 产品及原料价格大幅波动; (3) 可降解塑料、尼龙 66产能投产不及预期; (4) 宏观经济下行导致需求持续下滑。
利尔化学 基础化工业 2022-08-10 23.78 -- -- 23.96 0.76% -- 23.96 0.76% -- 详细
事件描述2022年8月8日晚,利尔化学发布2022年中报,报告期内公司实现营业收入50.78亿元,同比增长60.72%,实现归母净利润10.48亿元,同比增长107.46%,扣非后归母净利润为10.51亿元,同比增长114.61%。2022Q2实现营业收入24.65亿元,同比增长46.94%,环比下降5.66%,归母净利润为5.13亿,同比增长80.62%,环比下降3.94%。 主营产品价格同比增长,公司上半年实现收入利润双增长2022年上半年,公司营业收入和归母净利润保持同比大幅增长,主要系公司主营产品价格同比上涨。2022年上半年,受地缘军事冲突及疫情的影响,粮食安全问题受到各国重视,主要农作物价格大幅上涨,导致农药的市场需求增加。二季度是传统农药需求旺季,国内供应商订单充足,海外需求旺盛,出口订单不断下发,供给增量不及需求增量的情况下草铵膦价格回升。据百川盈孚数据,草铵膦价格从一季度末的17.5万元/吨,最高上涨至二季度的26.5万元/吨。2022H1草铵膦均价为24.69万元/吨,同比增长36.20%。其中,2022Q2草铵膦均价为23.30万元/吨,同比增长25.32%。 国内转基因种子稳步推进,草铵膦需求有望加速提升随着全球范围的百草枯禁限用范围不断扩大、草甘膦抗性问题持续,叠加海外转基因种子加速渗透和国内转基因政策加速推进,草铵膦有望逐步打开需求空间,草铵膦需求量将实现快速增长。2021年至今,我国已经有多个转基因生物安全证书获批;6月8日,农业部发布相关政策,对转基因品种的耐除草剂性能和抗虫性做了具体要求,转基因种子商业化落地再进一步。随着转基因种子的发展提速,草铵膦需求有望加速提升,到2026年草铵膦需求有望超过10万吨。 产能扩建巩固公司龙头地位,工艺优势打造成本护城河公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地,以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。公司现有草铵膦产能1.85万吨/年,是国内草铵膦龙头企业,拟通过广安利尔30000吨/年草铵膦原药及水剂项目建设2万吨/年草铵膦原药产能,进一步巩固公司龙头地位。当前国内主要新增草铵膦产能依然采用格氏反应,工程放大存在多项技术难题,产能短期难以释放。公司凭借出色的工程化能力,攻克了草铵膦生产工艺放大难题,前半程采用拜耳法制备MDP,后半程采用改进Strecker 工艺,较国内同行具有明显成本优势。 扩大资本开支优化产品结构,持续加码精草铵膦稳定长期成长公司在保证自有产品草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外,根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究,开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品,不断优化公司产品结构,增加公司未来新的盈利增长点。 (1)广安基地年产7.8万吨农药原药生产项目:项目拟投资50亿元建设L-草铵膦40000t/a、噻菌灵2000t/a、氯虫苯甲酰胺5000t/a、溴氰虫酰胺1000t/a、唑啉草酯2000t/a、三氯吡氧乙酸酯10000t/a、丙炔氟草胺2000t/a、氯氟吡氧乙酸酯5000t/a、炔草酯1000t/a、二氯吡啶酸3000t/a、氨氯吡啶酸5000t/a、氯氨吡啶酸2000t/a。目前该项目已于4月份进行第一次公示。 (2)荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目:项目拟建设精草铵膦50000t/a、氯虫苯甲酰胺5000t/a、溴氰虫酰胺3000t/a、唑啉草酯2000t/a、阻燃剂系列50000t/a 及配套中间体产品的生产装置和公辅设施。该项目于7月份进行了第一次公示。 (3)广安基地3000吨/年+绵阳基地30000吨/年精草铵膦项目:此前,公司分别在广安、绵阳建设 3000吨、3万吨L-草铵膦产能,前者目前正在试生产阶段,有望在2022年内投产。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍,亩施用量仅为草铵膦的一半,符合国家农药减量化政策要求。未来伴随产能的逐步落地,有助于稳定公司长期成长。 投资建议公司作为国内草铵膦龙头企业,产品结构不断优化,加码布局高附加值产品,未来有望持续释放成长性。预计 2022-2024年公司分别实现归母净利润17.54、19.27、21.48亿元,同比分别增长63.6%、9.8%、11.5%,当前股价对应 PE 分别为 10、9、8倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1) 新建产能投放不及预期; (2) 产品及原料价格大幅波动; (3) 草铵膦价格回落; (4) 宏观经济下行导致需求持续下滑。
卫星化学 基础化工业 2022-08-10 23.63 -- -- 25.71 8.80% -- 25.71 8.80% -- 详细
事件描述 8月8日晚,公司发布对外投资进展公告,公司全资子公司嘉兴山特莱投资有限公司(以下简称“山特莱公司”)于8月8日与爱思开综合化学投资(中国)有限公司(SK Geo Centric China Limited,简称SKGC)在江苏省连云港市徐圩新区签署《有关中韩科锐新材料(江苏)有限公司的合资合同》。SKGC 公司持有中韩科锐公司100%股权。SKGC 公司和山特莱公司同意结合各自在技术、知识产权、业务能力等方面的强项和优势,由双方对中韩科锐公司进行增资,以共同建设、运营EAA(乙烯丙烯酸共聚物)装置项目,EAA 装置生产规模为4万吨/年,投资总额约为人民币16.4亿元。增资后,山特莱公司持股占比40%,SKGC 公司持股占比60%。 EAA 性能优异,公司积极落地国内首套装置EAA 是一种包装新材料,具有极佳的热封性、抗撕裂性,能够隔绝空气和水汽,对金属、玻璃等有卓越的粘合能力,在电动汽车电池电极和隔膜、食品药品包装、光伏等领域应用广泛,也可应用于电线电缆、钢铁涂料。 在复合薄膜的粘结中间层领域,EAA 有较好的市场前景。据文献报道,EAA 较EVA 有更高的粘结性能和更高的热稳定性,并属于非腐蚀性产品,能够适应的加工条件范围更宽,有代替EVA 的可能。根据百川盈孚,2021年EVA 市场需求在200万吨左右,粘合剂需求约占10%以上,国内需求空间可达20万吨以上。 在新能源领域,EAA 也有一些新型应用。其可用于电动汽车电池电极和隔膜,能够提高电池稳定性。《锂离子电池铝塑复合膜软包装材料综述》中也提到EAA 经过反复的研究和验证能够作为锂电池铝塑复合膜软包装材料的内层多功能层。另外,EAA 也用于光伏时可以提高密封性和耐久性。 根据《乙烯—丙烯酸类共聚物开发技术和市场调研》,目前该材料全部依赖进口,年进口量约为2-3万吨,其中高端复合软包装材料对涂覆级EAA 产品市场需求量约1.5万吨/年,国内高压电缆内外屏蔽料需求的基础树脂约为5000吨/年。从格局来看,目前全球EAA 生产企业包括杜邦、法国阿克玛、日本陶氏、埃克森、道化学、德国路可比、西班牙雷普索尔等公司,其生产过程与EVA 类似,需要经过高温高压聚合反应,分为管式法和釜式法,生产壁垒较高。EAA 市场售价较高,产品附加值较高。但高昂的价格也限制了其应用的拓展,只能用在高端用途。若国内能够形成产能突破,将打开市场空间。公司将成为首家突破技术的国内企业。 积极寻求先进技术合作,原料+研发布局助力新材料领域SKGC 是全球新材料领军企业。2021年3月11日,卫星化学全资子公司嘉兴山特莱与SKGC 在江苏省连云港市徐圩新区签署《合作谅解备忘录》,由二者共同投资合资公司建设、运营EAA 装置项目,此次公告签约为合作正式落地。SKGC 母公司SK 集团是韩国第三大跨国企业,也是韩国最大的能源化工企业,2022年位于世界五百强排名第117位。其在ICT 领域、半导体及材料领域和生物领域引领了产业发展,尤其是在新材料领域有较多的领先技术布局。此次卫星化学和SKGC 的合作是公司外延寻求先进材料的关键举措,体现了公司积极向新材料领域布局的决心。 EAA 融合公司C2和C3原料综合布局优势,公司成本优势显著。协议明确,卫星子公司山特莱将为合资公司提供乙烯和精丙烯酸原料。 EAA 是乙烯与精丙烯酸的共聚产物,能够有效结合公司现有C2和C3产业链,原料全部自给。卫星化学以轻烃化工为特色,布局有乙烯和丙烯全产业链条,公司在成本端将有显著优势,未来也将继续探索在轻烃化工产业链上延链补链,不断提高产品附加值。 投资建议我们持续推荐关注低能耗低碳排、成本领先、研发驱动、稀缺性很强的轻烃化工龙头卫星化学。预计公司2022-2024年归母净利润分别为86.72、104.42、129.79亿元,同比增速为+44.4%、+20.4%、+24.3%。对应 PE 分别为6、5、4倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (4)项目投产进度不及预期; (5)宏观经济下行
普源精电 2022-08-09 78.41 -- -- 82.93 5.76% -- 82.93 5.76% -- 详细
事件概况普源精电于8月7日发布2022半年度报告。本年度公司实现营业收入2.61亿元,同比增长23.25%;实现归母净利润0.29亿元,同比增长240.21%;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比增长132.11%。 业绩表现亮眼,营收利润双双高增营收端,2022H1公司实现营业收入2.6亿元,同比增长23%,2022Q2营业收入1.4亿元,同比增长20%。主要系:1)公司产品向高端进阶,高端数字示波器销售金额同比增长123%;2)受益于国产替代,国内市场快速增长,销售收入同比增长47%;3)直销模式销售收入快速增长。 利润端,2022H1公司实现归母净利润0.29亿元,同比增长240%,2022Q2归母净利润0.25亿元,同比增长413%。主要系:1)搭载自研芯片的产品占比提升至69%,成本优势凸显;2)费用端控制良好。展望未来,一方面,公司业绩有望在科学仪器国产替代的浪潮中快速增长;另一方面,公司受益于自研芯片及直销模式,利润有望加速释放。 高端产品持续发力,毛利率有望随之优化从产品级别看,2022H1,公司高端数字示波器(带宽≥2GHz)收入同比增长123%;2GHz带宽数字示波器连续三年均保持高速增长,2022H1销售额同比增长56%;5GHz带宽数字示波器销售金额已达2021年全年销售金额的246%。 从销售渠道看,2022年上半年公司自建渠道成效显著,直销业务同比增长45%,大客户和终端销售模式同比增长195%,其中公司单体最大的战略直销客户销售金额同比增长68%。综合来看我们认为,一方面公司5GHz示波器已经在国内取得了高端领域的优势,后续公司有望持续基于“半人马座”、“凤凰座”、“仙女座”等自研芯片推出更高参数的自研产品;另一方面公司直销渠道销售占比提升,未来将有能力为下游客户提供更优质的服务。基于以上两点,公司毛利率有望持续优化,2022H1公司整体毛利率达52%,扣除股份支付及原材料成本非正常波动,公司毛利率达57%,较去年全年提升6pct。 国产替代提速,自研芯片奠定高端替代基础受到国际技术竞争的影响,核心技术的国产替代能力建设愈发重要,当下我国已经进入到了以上游基础工具链为核心的国产替代3.0阶段。从国内市场来看,根据智研咨询数据,2021年中国电子测量仪器行业市场规模约343亿元,其中国产企业渗透率不足10%。同时目前60GHz以上的产品面临卡脖子问题。公司方面,2022H1公司国内销售收入同比增长47%,海外销售收入同比增长4.5%;国内高端产品销售金额同比增长148%,海外高端产品销售金额同比增长69%。我们认为,综合以上数据可以看到电子测量仪器领域国产替代的必要性与加速趋势,公司身为国内唯一拥有自主研发数字示波器核心芯片组的企业,不仅会在国产替代进程中加速成长,也有望率先在更高端的卡脖子领域实现技术突破。投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现收6.5/8.5/11亿元,同比增长35%/30%/32%;实现归母净利润0.8/1.4/2.0亿元,同比增长--/61%/47%,维持“买入”评级。
多氟多 基础化工业 2022-08-08 47.40 -- -- 49.08 3.54% -- 49.08 3.54% -- 详细
全球六氟磷酸锂龙头,加码布局新材料产业平台公司是国内氟材料行业、全球固态六氟磷酸锂行业龙头企业, 产能和出货量均处于行业领先地位, 同时加码布局新材料产业平台。 目前公司已形成以铝用氟化盐、电子化学品、锂电材料以及锂电池为主的四大业务板块。 铝用氟化盐板块,公司拥有无水氟化铝产能 33万吨,高分子冰晶石产能 1.2万吨,产销量、出口量持续多年保持领先地位。电子化学品板块,依托公司自有氟化工技术积累,转向打造电子级无机酸生产线。 目前公司拥有电子级氢氟酸产能 5万吨,并加速布局电子级硫酸、电子级氨水等湿电子化学品,产品矩阵日益丰富。锂电材料板块, 公司已经形成了以六氟磷酸锂为主,双氟磺酰亚胺锂等新型电解质锂盐为辅的战略布局,产品协同效应更强。锂电池板块, 公司目前拥有产能 3.5GWh,正在加速推进南宁 20GWh 锂电池一期项目的建设。 公司以氟化工为基础, 加码布局新材料产业平台,未来将形成电解液溶质+湿电子化学品双轮驱动的格局。 六氟磷酸锂产能 3年 3倍, 景气回升盈利中枢有望上移公司加速建设并释放六氟磷酸锂产能, 2022-2024年产能依次将达到5.5万吨、 9.5万吨、 15.5万吨,产能规模 3年 3倍。 公司主营产品六氟磷酸锂景气度逐步底部回升,短期来看随着疫情逐渐好转,新能源汽车市场逐渐回暖,带动动力电池及电解液需求回升,六氟磷酸锂需求有望逐步释放,产品价格将触底回升,公司盈利能力有望逐步改善。 长期来看, 成本叠加规模优势有望助力公司进一步抢占市场份额, 稳固公司龙头地位。 目前六氟磷酸锂价格逐步接近低位水平,行业景气度有望逐步回升,公司盈利中枢将逐步上移。 电解液溶质赛道长坡厚雪, 打造“成本+技术”两大核心护城河长期来看, 电解液溶质赛道长坡厚雪。 从需求端来看,未来十年新能源汽车有望保持年均 30%以上的增速,电池端需求增速则远高于 30%,预计动力电池材料需求也将实现高速增长。 同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极,预计 2025年电解液溶质总需求将达到 26万吨。从供给端来看, 虽然目前产能规划已经接近 50万吨,但以多氟多、天赐股份为代表的龙头公司扩产为主,未来行业龙头公司市占率有望进一步提升,龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。 未来, 成本与技术将成为电解液溶质行业的两大护城河。 从六氟磷酸锂的角度来看,未来竞争格局将变得激烈,具备更强成本控制能力的企业有望脱颖而出。 公司布局上游原材料氢氟酸和五氯化磷, 通过自制氟化锂使得原材料成本更低。同时,公司改进生产工艺,自研双釜法,进一步提升了生产效率和原料利用率。而且此工艺下单吨六氟磷酸锂投资额显著降低,成本优势进一步凸显。从新型电解质的角度来看, 行业的技术迭代速度更快、 进入门槛更高, 因此产品的溢价能力更强。 电解质行业龙头公司凭借超前的布局和长期的技术积累有望率先实现突破, 原先的客户优势将助力其产品快速放量,充分享受新技术带来的红利。 公司提早布局了双氟磺酰亚胺锂等新型电解质锂盐并实现了技术突破,现有双氟磺酰亚胺锂年产能 1600吨,正在扩建1万吨/年新产能且成本有望降至和六氟磷酸锂相当, 公司有望凭借成本优势和技术优势在电解质行业实现高速发展。 湿电子化学品产能 3年 5倍, 有望打进顶级半导体厂商供应链公司现具备年产 5万吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级 1万吨,并且已经实现批量出口。未来公司规划将产能扩张至 20万吨,进一步抢占国内高端电子级氢氟酸市场。同时,公司大力布局其他湿电子化学品,包括电子级硫酸。电子级盐酸、电子级硝酸、电子级氨水和电子级 BOE,预计在 2024年总年产能将达 10万吨。届时公司湿电子化学品将实现 3年 5倍的产能增长,并打进顶级半导体企业的供应链体系。 目前公司电子级氢氟酸已经突破至 UPSSS(G5)级,并且顺利通过全球晶圆代工龙头台积电的验证,彰显了公司强大的研发实力和产品强劲的市场竞争力。 同时,公司还具备年产 4000吨电子级硅烷产能,纯度达到99.9999%,即 6N 级,广泛应用于半导体、液晶显示、光伏行业及镀膜玻璃等领域。随着公司湿电子化学品产能快速释放, 有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议公司将形成电解液溶质+湿电子化学品双轮驱动的格局。 公司是晶体六氟磷酸锂行业龙头, 产能 3年 3倍,市占率进一步提升。新型锂盐双氟磺酰亚胺锂新建年产能 1万吨并成功实现技术突破,成本有望大幅降低。 同时,公司大力布局湿电子化学品, 产能 3年 5倍,并有望打进顶级半导体厂商供应链,打造公司第二增长极。 预计公司 2022年-2024年分别实现营业收入 157.17、 244.54、 334.23亿元,实现归母净利润 28.47、42.26、 63.01亿元,对应 PE 分别为 12、 9、 6倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 (1) 行业竞争加剧; (2) 下游需求不及预期; (3) 原材料价格波动; (4) 公司扩产进度不及预期。
中触媒 2022-08-05 34.58 -- -- 36.91 6.74% -- 36.91 6.74% -- 详细
国内分子筛催化剂企业龙头,拓展产品实现业绩高速增长中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业,拥有多年分子筛领域研发经验与专业科研团队,主要产品包括移动源脱销分子筛和钛硅分子筛等催化剂,应用领域包括化工、能源和环保等多个板块。自 2009年以来,公司陆续推出烯烃异构、己内酰胺、环氧丙烷等催化剂,2017年推出移动源脱硝分子筛等,近 3年来公司业绩复合增速接近 220%。 其中移动源脱销分子筛是公司的最主要业务,受益于国六等全球环保政策,公司与全球汽车尾气催化龙头巴斯夫建立了长期合作关系,移动源脱硝分子筛业务快速增长并贡献主要业绩增量。 催化剂是工业的“芯片”,移动源脱销分子筛有望放量催化剂是化学工业的“芯片”,是工业生产中最核心的技术之一。受益于国六排放标准趋严,移动源脱硝分子筛市场需求广阔,公司是巴斯夫亚洲区域移动源脱硝分子筛的独家供应商,巴斯夫在全球催化剂市场占比超过 25%, 巴斯夫挑选供应商条件严、周期长,公司凭借自身优秀的科研实力成为其稳定的供货商,双方合作稳定且深入,随着未来国六政策进一步推进,移动源脱硝分子筛板块将保持每年约30%的增速,预计 2025年全球移动源脱销分子筛市场规模将超过 45亿元,亚洲地区超过 35亿元。 HPPO 法制环氧丙烷进入扩产周期,钛硅分子筛带动业绩增长公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于 HAO 法制己内酰胺与 HPPO 法制环氧丙烷。HAO 法绿色环保,是目前的主流工艺,公司与海力化工、旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作;能耗双控背景下,HPPO法制环氧丙烷绿色环保,工艺优势显著,公司已于 2021年向聚源化学实现稳定供货,2022年 HPPO 法将进入扩产周期,预计新增 185万吨产能,随着 HPPO 法产能陆续投产,公司钛硅分子筛有望实现快速增长。 研发实力及技术储备强劲,丰富的产品矩阵提供巨大增长潜力公司注重研发投入,2022年研发费率为 6.59%,高于同业平均。核心产品技术均为自主研发,目前共拥有 144项专利,此外,公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议,这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了 MTO、MTP 催化剂等多项技术储备,同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域,丰富的产品矩阵未来将给公司带来巨大增长潜力。 投资建议市场认为新能源汽车产业的发展可能对重卡市场造成一定挤占,脱硝 分子筛业务依赖于巴斯夫,可能对公司产品销售造成不利影响,我们认为重卡在应用场景上注重持久性、可靠性以及效率兼顾,应用于乘用车技术及相关产品远不能满足现有的需求,在很长时间内重卡的市场份额将仍旧维持。同时,全球催化剂市场寡头格局逐步形成,短时间较难撼动,同时巴斯夫选择供应商要求严格,两家公司的战略合作关系十分稳固,也从侧面验证中触媒脱硝分子筛技术的先进性。中触媒的核心技术均为自主研发,公司凭借强大的研发实力将不断丰富产品矩阵,未来有望形成产品矩阵,带来多个业绩增长点。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.81、2.84、4.10亿元,同比增速为 35.4%、56.9%、44.4%,当前股价对应 PE 分别为 32、20、14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)产品价格大幅波动; (3)装置不可抗力的风险; (4)环保政策变化风险; (5)客户过于集中的增长风险。
概伦电子 2022-08-03 30.92 -- -- 50.40 63.00% -- 50.40 63.00% -- 详细
事件概况2022年8月1日,概伦电子宣布其承载EDA全流程的平台产品NanoDesigner正式发布,加速推进公司以DTCO理念创新打造应用驱动的EDA全流程的战略落地。 迈进全流程EDA市场,打开公司新一轮成长空间8月1日,公司发布EDA全流程的平台产品NanoDesigner,其提供了存储和模拟/混合信号IC设计环境,包括原理图编辑、版图编辑和优化及物理验证等功能,同时与公司的电路仿真器NanoSpice系列引擎集成,为以各类存储器、平板显示、模拟电路等为代表的定制类芯片设计提供完整的EDA全流程。NanoSpice系列产品已被三星、海力士等国际领先集成电路企业用于设计高端存储器、CIS、各类模拟和SoC芯片等产品。我们认为,全流程EDA产品的发布,一方面是公司技术能力与深厚产业经验的再一次证明,目前公司已经成为国内极少数具备全流程EDA能力的企业;另一方面意味着公司所能触达的市场空间由个别点工具的几亿元扩展到整个模拟电路EDA全流程的约三十亿元(国内)。 深化DTCO方法学,构筑EDA产品生态存储器芯片领域的企业主要采用IDM模式(设计和制造在同一体系内完成),这使得存储器芯片市场是DTCO战略的重要落地场景,因此公司率先推出面向以存储器芯片等为代表的定制类芯片市场的NanoDesigner产品。另一方面,复盘EDA巨头的发展路径不难发现,EDA联动设计与制造环节,因此构筑全流程EDA工具,进而打造联动制造与设计的EDA产品生态是必然选择。目前公司依托DTCO平台推动工艺开发和芯片设计之间的协同优化,可以有效提升产品的PPA、良率和可靠性等核心竞争力,帮助芯片设计公司定制和优化COT流程,加快工艺和开发的迭代,提升产品竞争力。 国产替代3.0阶段加速,技术积淀构筑公司发展动能国产化过去经历了两轮的浪潮,第一轮是以PC整机、服务器以及相关的软硬件的信创浪潮;第二轮是以半导体为主的芯片国产化浪潮。第三轮以基础工具链软硬件为主的国产化浪潮即将到来。典型代表包括EDA和科学仪器。一方面,近年来我国接连出台支持政策,例如今年的《国务院关于印发新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》,为集成电路设计开辟发展的绿色通道;另一方面,EDA的发展是fabless+foundry+EDA整个生态的螺旋上升与迭代。目前我国已经在多个环节实现了自主可控,例如芯片设计环节的华为海思、芯片制造的中芯国际等。我们认为在国产化浪潮之下,公司作为器件建模及电路仿真点工具具备全球竞争力的EDA厂商,发布全流程工具,有望在加速发展的行业中抢占更多的市场空间。投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现收入2.8/4.1/5.8亿元,同比增长46%/45%/42%;实现归母净利润0.3/0.4/0.4亿元,同比增长16%/13%/16%,维持“买入”评级。风险提示1)研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)产品交付不及预期。
华大九天 电子元器件行业 2022-08-02 73.90 -- -- 145.98 97.54% -- 145.98 97.54% -- 详细
下游需求高景气叠加国产化加速,EDA行业迎来高速成长期。 一方面,EDA下游的集成电路行业受益于消费领域的迅速扩张长期维持高景气,例如到2025年,我国自动驾驶市场规模将达2994亿元,约是2021年的14倍;全球AI市场规模将达到6.4万亿美元,约是现阶段的两倍以上。我们认为,EDA行业也将受益,实现持续稳定的增长。另一方面,在国际技术竞争的大背景之下,集成电路产业链亟需国产化替代。目前我国已经有华为海思、中芯国际、华虹半导体等本土IC设计、晶圆制造企业跻身全球行业前列,实现了集成电路产业链多个环节的自主可控,生态的完善有望加速EDA产业的国产化进程。我们认为,下游需求爆发叠加国产化加速,有望为本土AEDA行业的发展带来新的机遇。截止2020年,国内EDA市场规模已达66.2亿元,到2025年,国产EDA行业市场规模有望超过80亿元。 拥有模拟EDA全流程工具,开拓数字及多种芯片的广阔市场。 公司自成立以来全力攻坚模拟电路EDA工具,早期便完成了模拟电路全流程EDA工具的开发,其中电路仿真工具更是达到国际领先水准的5nm制程。基于此,公司开发了面板全流程EDA工具并达到了国际领先水平,与京东方、华星光电等面板行业龙头企业形成长期稳定的合作关系,率先扩大规模形成龙头优势。同时,公司积极布局数字电路和射频、储存器等多种芯片的EDA工具开发,目前已经实现了数字电路和晶圆制造点工具突破。未来,公司将持续投入研发,一方面持续升级模拟电路EDA工具,另一方面重点攻克数字电路EDA工具的全流程。上市募资中将分别在数字电路和模拟电路EDA工具相关研发项目投入10.74亿元和2.93亿元。从市场规模来看,数字电路和模拟电路在集成电路市场中的占比分别为70%和13%,是EDA工具的主要市场。我们认为,未来随着研发的推进,路模拟和数字电路AEDA工具逐步完善,公司有望开拓更广阔的市场,分享更多的市场份额。 三大优势巩固龙头地位,有望成为国内行业整合者。 回顾EDA国际龙头企业发展历程,通过收购加强自身实力是其扩张和发展的关键。Synopsys、Cadence、MentorGraphics的崛起均伴随着数十次甚至上百次收购兼并。回到国内,公司具备技术、规模和资本的三重优势,有望率先成为行业的整合者。技术方面,公司具备模拟电路全流程EDA工具、全球竞争力的全流程平板显示电路EDA工具以及数字电路和晶圆制造领域的部分点工具。营收方面,公司2020年实现4.1亿元营业收入,是国产EDA企业龙头,我国本土市占率达6%,位居第四。资本方面,1)公司背靠中国电子集团,具备潜在的产业协同和资金支持优势;2)率先上市让公司有望借助资本的力量加速发展,进一步扩大领先优势。我们认为,技术、规模以及资本化的领先有望持续扩大公司身为行业龙头的优势,未来投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现收入8.3/11.8/17.0亿元,同比增长43%/43%/44%;实现归母净利润1.9/2.5/3.3亿元,同比增长33%/35%/32%,首次覆盖,给予“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2022-08-02 83.70 -- -- 84.50 0.96% -- 84.50 0.96% -- 详细
事件描述2022年7月28日晚,万华化学发布2022中报,报告期内公司实现营业收入891.19亿元,同比增长31.72%,实现归母净利润103.83亿元,同比下降23.26%,扣非后归母净利润为102.22亿元,同比下降22.53%。 2022Q2营业收入47.33亿元,同比增长30.24%,环比增长13.28%,归母净利润为50.09亿,同比下降27.50%,环比下降6.79%。 成本与需求双重承压,上半年营收增长盈利仍有韧性二季度在原油成本端和疫情需求端的双重影响下,万华化学中报业绩依然超出预期。2022年上半年,公司营业收入保持同比和环比的正向增长,主要是因为公司在2021年实现烟台MDI技改扩增产能、乙烯项目以及各项新材料产能的顺利投产,2022年产能及开工率稳步提升,公司三大板块产量及销量均实现明显增长。2022H1聚氨酯系列产品产量215万吨,同比增长6.97%,实现销量207万吨,同比增长9.52%;石化产品产量228万吨,同比增长21.93%,实现销量610万吨,同比增长19.84%。新材料板块产量46万吨,同比增长27.78%,销量44万吨,同比增长33.33%。其中,2022Q2聚氨酯系列产品产量114万吨,同比增长7.87%,实现销量112万吨,同比增长15.40%;石化产品产量110万吨,同比增长7.49%,实现销量310万吨,同比增长13.22%。 新材料板块产量23万吨,同比增长26.07%,销量23万吨,同比增长38.20%。新材料板块依然保持较快增速,2021H1新材料板块实现营业收入104.41亿元,同比增长58.41%,随着新材料板块新产能陆续投产,新材料板块进入快速增长期。资料来源:公司公告,华安证券研究所上半年成本上涨且需求承压,公司经营稳健彰显业绩韧性。受俄乌局势恶化影响,2022年上半年原油、天然气、煤炭等基础能源价格大幅上涨影响,公司主要化工原料、欧洲BC公司能源成本同比大幅增加。此外受国内经济下行及疫情持续反复,物流端受阻,下游传统地产基建行业需求不振,成本及需求端共同承压,主要产品毛利率同比下降。2022年上半年实现营业利润126.63亿元,比上年同期下降21.55%;实现归属于上市公司股东的净利润103.83亿元,比上年同期下降23.26%。 原料端,2022年上半年纯苯均价8,461元/吨,同比上涨30.15%,5000大卡煤炭均价1,090元/吨,同比上涨52.23%,CP丙烷均价825美元/吨,同比上涨47.10%;CP丁烷均价829美元/吨,同比上涨53.55%。 产品价格端,根据wind数据,聚合MDI(桶装)Q2均价18025元/吨,同比下降2.31%;TDI因部分厂商不可抗力,短期供给端存在缺口,Q2均价17445元/吨,同比增长22.52%;与原材料LPG价格增速相比,石化主要产品景气有所回落,山东丙烯价格8189元/吨,同比上涨3.60%;山东PO价格11099元/吨,同比下降36.15%;山东MTBE价格7440元/吨,同比上涨34.44%;华东PP拉丝价格8611元/吨,同比下降0.79%;华东LLDPE膜级价格8889元/吨,同比上涨8.17%。 增加资本开支优化产品结构,巩固石化-聚氨酯-新材料一体化产业链公司依托世界级规模PO/AE一体化装置和大乙烯装置,不断拓宽C2、C3、C4产业链条,以100万吨/年乙烯及75万吨/年丙烷脱氢装置为源头,实现产业链联动和价值链协同。2022年2月,公司丙烷/丁烷洞库项目环境影响评价第一次环评公示,万华福建工业园拟投资23.16亿元建设120万立方丙烷地下洞库(包括2座60万立方丙烷地下洞库)和1座50万立方丁烷地下洞库。2022年2月,公司拟在宁夏宁东能源化工基地投资150亿主要建设60万吨/年MDI分离、32万吨/年丙烯法制BDO等项目。2022年3月,福州市生态环境局拟对万华化学(福建)码头有限公司码头罐区项目环境影响评价进行批复。根据规划,该项目建成后将具备年周转105万吨苯、45万吨苯胺、120万吨烧碱、40万甲醇的能力。2022年4月,公司计划投资231亿建设蓬莱工业园高性能新材料一体化项目,主要建设90万吨/年丙烷脱氢、50万吨/年聚醚、40万吨/年POCHP、30万吨/年聚丙烯、30万吨/年EO、30万吨/年EOD等项目,预计于2024年6月开始陆续投产。公司持续对自有产业链进行延伸,有望进一步降低产品生产成本,提高产品市场化竞争力。 MDI及新材料产能有序投产,公司持续成长能力可期固公司巩固MDI技术与成本优势,未来公司新产能有望陆续投产。MDI方面,公司目前MDI总产能265万吨,后续有宁波60万吨技改、福建40万吨新建规划,预计到2024年万华MDI总产能将达到365万吨;TDI方面,2022年万华福建10万吨TDI进行技改,预计2023年万华福建TDI将扩建到25万吨,同时综合成本有望进一步降低。公司加速布局新材料,加强一体化优势,绿色材料、新能源材料有望多点开花。新材料方面,公司围绕绿色发展布局可降解塑料及新能源材料,在四川眉山规划建设的一期改性塑料项目已经正式投产,二期6万吨PBAT生物降解聚酯完成中交,1万吨锂电池三元材料项目已进入试生产阶段,5万吨磷酸铁锂项目已开始动工建设。此外,公司围绕现有的聚氨酯-石化产业链,布局尼龙 12、POE、PMMA等高性能材料。公司拥有强大的研发实力,有望带动新材料领域快速发展。 投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为213.54、260.85、343.98亿元,同比增速为-13.4%、22.2%、31.9%。当前股价对应PE分别为 12、 10、8倍。维持“买入”评级。 风险提示项目建设进度不及预期的风险;项目审批进度不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;产品价格大幅下跌的风险。
山东赫达 基础化工业 2022-07-29 35.34 -- -- 37.80 6.96% -- 37.80 6.96% -- 详细
事件描述7月 25日晚,公司发布 2022年半年度报告,2022H1实现营收 9.07亿元,同比增长 20.54%,实现归母净利润 2.25亿元,同比增长 21.28%。 二季度业绩高质量增长,产品优化升级保障毛利高增子公司赫尔希业绩高增长助力公司二季度业绩维持稳定增长。公司2022Q2单季度实现营收 5.16亿元,同比增长 21.70%;实现归母净利润 1.29亿元,同比增长 21.75%,环比增长 33.90%;扣非归母净利润1.28亿元,同比增长 29.47%,环比增长 34.17%。公司业绩保持高质量增速主要源于子公司赫尔希植物胶囊系列产品持续放量,2022H1赫尔希实现营收 2.34亿元,同比增长 53.53%,实现净利润 9270万元,同比增长 57.60%,同时公司期间费用管控合理,叠加自身对纤维素醚系列产品持续优化升级,利润高质量增长。 纤维素醚持续扩产,稳固行业龙头地位公司是亚洲纤维素醚龙头企业。公司主要纤维素醚产品包括建材级纤维素醚(HPMC、HEMC)、医药级纤维素醚(HPMC)和食品级纤维素醚(HPMC),公司的中高端型号建材级纤维素醚的技术指标已达到国际知名企业的同类产品标准,医药食品级纤维素醚 HPMC 的产品质量达到了中国药典、美国药典、欧洲药典、英国药典、印度药典、食品安全国家标准的相关要求,公司现有纤维素醚系列产品产能 3.4万吨,同时在建 4.1万吨产能。公司产能持续扩产,叠加自身产品质量过硬,有利于加速推动国产替代进程,稳固自身龙头地位。 一体化优势扩张植物胶囊产能,打开利润增长空间公司是全球唯一拥有 HPMC-植物胶囊一体化产业链的企业。目前植物胶囊的主要应用领域为保健品行业,其相较于明胶胶囊在安全性、稳定性、环保性等方面均具有一定优势,而医药级 HPMC 是生产 HPMC 植物胶囊的主要原料,占 HPMC 植物胶囊原料的 90%以上,公司拥有自主生产医药级 HPMC 的能力,相较于海外对手具有显著的一体化优势,现有植物胶囊产能 277亿粒,同时在建产能 73亿粒,并计划在 2025年将产能扩展至 500亿粒。随着多个国家和地区的素食风尚、环保思想不断普及,全球素食主义者和环保主义者将不断增加,叠加全球保健品行业的持续发展,未来植物胶囊将加速替代明胶胶囊,公司利用自身一体化优势持续扩产高附加值产品,未来有望打开利润增长空间。 下延植物肉市场,开启第二成长曲线延链拓展植物肉市场,有望打开成长曲线。公司参股子公司米特加(上 海)食品科技有限公司的全资子公司米特加(淄博)食品科技有限公司“年产 700吨植物肉中试车间项目”于 2021年 8月建成投产,2022年5月,米特加(淄博)植物基肉制品生产基地项目开工,该项目总投资15亿元,建成后年产能 10万吨,将成为全国最大的植物肉生产基地。 公司的食品级纤维素醚可用于保证植物肉在烹饪前保持柔软的质构,帮助植物肉成型,在加热后具有稳定的质构。植物肉市场空间巨大,有望推动食品级纤维素醚需求增长,公司提前布局,未来有望集中受益,开启第二成长曲线。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.98、6.73、8.77亿元,同比增速为 51.1%、35.1%、30.4%。对应 PE 分别为 22、16、12倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料价格大幅波动; (3)相关政策变动风险; (4)国际贸易风险。
普源精电 2022-07-28 70.88 -- -- 82.93 17.00% -- 82.93 17.00% -- 详细
普源精电是专注于通用电子测量仪器领域的前沿技术开发与突破的高新技术企业公司以通用电子测量仪器的研发、生产和销售为主要业务,主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等,是目前唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业化的中国企业。 全球电子测量仪器市场稳步增长根据Frost&Sullivan预计,全球电子测量仪器的市场规模2025年将达172.38亿美元。示波器是应用最广泛的测量仪器产品,而其中数字示波器在市场规模、应用范围上均占主导地位;射频微波测试仪器的应用场景与通信行业紧密联系;波形发生器广泛应用于通信、雷达、测控、电子以及现代化仪器仪表等领域。根据Frost&Sulliva,预计示波器、射频类仪器、波形发生器2025年全球市场规模分别为113.01亿、181.39亿、25.32亿元,2015-2025年全球市场CAGR分别为4.76%、4.36%、3.54%。 中国市场增长快于海外中国电子测量仪器市场占全球市场的比重约三分之一,且有望继续维持稳步增长。根据Frost&Sullivan,预计中国电子测量仪器的市场规模有望由2015年的26.29亿美元增长至2025年的64.81亿美元,CAGR为9.44%;示波器、射频微波测试仪器和波形发生器同期的CAGR分别为7.76%、6.07%、4.14%,均快于海外市场。 重视研发,自主芯片具备核心竞争力1)截至2021年6月30日,公司已有授权专利386项,其中发明专利346项,示波器领域的中国授权专利数量居于行业前列,并在2019年荣登中国企业专利500强(第275位),承担“国家火炬计划”等重大项目,并先后参与了1项国家标准与3项行业通用规范的起草及制定。2)2018-2021年,公司高端产品的营收占比由0%提升至12%,中高端产品营收占比由42%提升至51%,主要原因是技术含量较高、符合未来发展趋势、产品附加值较高的中高端产品逐步推出、放量。3)公司坚持自主突破核心芯片技术,经过十多年的研发投入和技术积累,在高性能示波器模拟信号链芯片技术上积累了丰富的设计经验,建立了芯片设计、高速高功率芯片封装设计、高速高带宽模数混合测试、以自主芯片为核心的应用解决方案设计的技术能力。 投资建议我们预测公司2022-2024年营业收入分别为6.51/8.02/9.54亿元,归母净利润分别为0.84/1.29/1.81亿元,以当前总股本1.21亿股计算的摊薄EPS为0.92/1.42/1.99元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为73/48/34倍,参考可比公司估值,并考虑行业持续景气带动业绩高增长,首次覆盖给予"买入"评级。风险提示1)高端产品研发或销售不及预期;2)IC芯片、高精密电阻等电子元器件进口依赖风险;3)境外经营风险;4)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
鼎捷软件 计算机行业 2022-07-27 17.48 -- -- 21.66 23.91% -- 21.66 23.91% -- 详细
制造业数字化自上而下加速渗透,工业软件长期高景气近年来,我国积极推进制造业信息化转型, 智能制造、工业互联网领域政策不断加码。 从数字化管理软件来看, 经营管理类软件切实帮助下游企业降本增效, 市场规模稳健高增, 2016至 2020年 CAGR 为 13.4%。 国产替代空间大, 尤其在高端 ERP方面;基于云部署在成本、性能、服务、安全等方面的优势, 以及国内 SaaS 渗透率的不断提升,本土厂商有望通过借力云计算实现对国外 ERP 企业的弯道超车。 从生产控制类软件来看, MES 上承公司级 ERP,下启硬件控制器, 有效打通信息壁垒,优化车间绩效。国内 MES 市场规模稳健成长, 近五年 CAGR 为 18%, 2022年市场规模预计将超过 50亿元。 全面深耕大陆市场,服务商品模式赋能制造业转型公司于 2002年开始拓展大陆业务,后更是以集团模式整合台湾省、东南亚地区资源全面深耕大陆市场。 在产品方面, 公司已形成了数字化管理软件(ERP/ERPII) 产品、智能制造解决方案、云与工业互联网应用三轮驱动的产品方案架构。 在数字化管理软件领域, 公司产品线完整,近年来深入拓展 SaaS ERP, 与华为云、腾讯云等达成合作, 2022年市占率达到 14.8%,居于本土厂商之首。 在生产控制类软件领域, 公司具备设备接口、系统集成、图形化可视化三大核心能力,鼎捷智能车间能够实现制造周期缩短 45%,制造效率提升 26%,成本降低 27%,质量过失减少70%。 在商业模式方面, 公司发展敏捷交付的服务商品模式,以议题切入、以指标交付,摆脱工时计费的束缚。公司已在台湾省完全实施服务商品模式,并积极在大陆推进,有望进一步提升服务价值与交付效率。 下游制造业需求韧性凸显, 疫情后复苏有望带来新增量公司客户集中在下游腰部企业: 针对机械装备制造行业零件采购繁琐、生产进度难控、项目成本失真等痛点,公司提出了四大方向数字化转型和全生命周期服务化转型; 针对芯片 IC 设计行业, 公司帮助搭建电子信息沟通平台提高企业外部信息沟通能力,在半导体全产业流程发力实现降本增效; 另外, 汽车零部件、印刷包装、电子元器件等也是公司重点覆盖的下游赛道。受本轮疫情影响,下游制造业受到一定扰动,但公司 2021H1业绩仍维持稳健成长,足见下游的需求韧性。随着本轮疫情的逐渐消退, 下游制造业景气度明显抬升。 统计数据显示, PMI 已由 4月 47.4%回暖至 50.2%。汽车消费指数已由 3月的 75.1快速回升至 91.0。 放眼未来, 随着制造业的快速回暖, 公司有望迎来业务新增量。 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业,以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。 我们预计鼎捷软件 2022-2024年分别实现收入 21.35/25.41/30.05亿元,同比增长 19.4%/19.0%/18.3%;实现归母净利润 1.40/1.75/2.12亿元,同比增长 24.6%/25.4%/21.0%,首次覆盖,给予“买入”评级。
中控技术 2022-07-25 78.85 -- -- 85.99 9.06% -- 85.99 9.06% -- 详细
事件概况中控技术于7月21日发布2022年半年度业绩预报。上半年公司实现营业收入 26.7亿元,同比增长45.5%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长48.3%;实现扣非归母净利润2.4亿元,同比增长53.9%。其中二季度营收同比增速为52.7%,归母净利润同比增速为43.8%,扣非归母净利润同比增速为43.5%。 营收增速超越预期,管理优化实现费用下降营收端,上半年公司实现营业收入 26.7亿元,同比增长45.5%。在石化、电力、建材等下游行业数字化、智能化需求持续旺盛的背景下,公司不断丰富产品谱系,打造智能制造整体解决方案,主营业务持续扩张,国内外订单获取放量。同时也充分受益于能源价格回升,下游行业固定资产投资增加,配套建设需求旺盛。利润端,营收高增、规模效应凸显的同时,叠加精细化内部管理、流程不断优化,公司运营效率得以提升,费用率持续优化,归母净利润同比增速高达48.3%。我们认为,在疫情严重影响的周期中,公司超越预期的业绩表现充分说明了其出色的部署和服务能力,以及下游需求的稳健性与旺盛程度。 核心产品市占率稳步提升,多赛道领先凸显行业领导地位市占率方面,睿工业统计数据显示,2021年度公司DCS 国内市场占有率达33.8%,同比提高5.3pct,连续十一年国内第一,其中石化、化工、建材市场占有率分别达到41.6%、51.1%、29.0%,同比提升7.6、6.9、1.9pct,三个赛道均排名第一,核心业务稳健发力。核心业务之外,公司也积极开拓工业软件及仪表产品,致力于成为一体化解决方案的提供商,全面赋能智能制造,目前已在APC、MES 等领域取得竞争优势,市占率分别达28.6%和2.1%。此外,公司不断开拓新能源、电力等新兴行业客户,打造标杆项目,树立新赛道影响力。海外市场方面,公司不断开拓东南亚、中东及北非市场,搭建本土化技术和运营团队,未来有望实现海外业务营收突破。 流程工业自动化控制需求旺盛,进口替代空间广阔一方面,《“十四五”信息化和工业化融合发展规划》提出继续推进行业领域数字化转型,在石化、化工、能源等主要流程行业推广实现生产管控一体化的目标。而根据工信部两化融合服务平台的统计,2021年四季度全国企业智能制造就绪率仅 11.3%,因此,石化、化工、电力等流程行业的自动化转型需求旺盛。另一方面,自动化仪表行业国内企业的供给能力有限,中高端市场被国外大型企业主导,国产替代空间巨大。 而中控技术是兼具工业软件、国产替代、智能制造和科技创新属性的优质标的,拥有产品竞争力领先的确定性、国内市场独一家的稀缺性、下游石化化工、电力等行业高景气三大溢价,长期来看具有较大成长空间。 投资建议中控技术是流程工业产品和解决方案的龙头企业,公司把握行业机遇,不断突破大客户,积极拓展海外市场。我们预计公司2022-2024年实现收入61/81/108亿元,同比增长34%/33%/35%;实现归母净利润7.8/10.2/14.0亿元,同比增长34%/32%/37%,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名