AIGC应用快速落地，中企出海打开新空间。公司成立于1982年，前期以自研ERP服务于台湾地区的制造业企业，后逐渐拓展至智能制造解决方案，跟随产业转移趋势，成功把握住几次产业转移机遇，形成中型制造业长期优势，现阶段拥抱AI产业趋势，通过AI+出海实现成长。 优势一：旗下鼎新电脑已结合OpenAI推出GPT应用，后续结合更多大模型实现新成长。 公司22年就发布工业互联网平台雅典娜，并在此基础上探索AIGC技术融合应用，从知识封装、数据驱动两大角度赋能客户。目前中国台湾地区已上线结合OpenAI产品的助理应用，此外已经推出基于AIGC能力的chatfie及chatBI，分别对应文件阅读总结、数据生成总结归纳等能力。预计随着大模型技术演进，公司与更多模型厂商建立合作，复用AI产品经验，有望完成增长的再次突破。 优势二：乘“中企出海”之风，复制两岸不同发展阶段成功经验。公司在ERP成熟的中国台湾地区市场覆盖率领先，充分体现公司的产品竞争力。在行业低速增长下中国台湾地区老客依然有新需求，复制高速成长阶段的销售经验，大陆市场依然具备巨大空间。此外，东南亚地区推广也可参照此前经验，此地区数字化建设落后，中企出海有望成为公司的又一成长动力。 优势三：量化指标交付，淡化“人日”交付模式。基于企业经营管理咨询和数字化软硬件（IT+OT）融合的综合性解决方案，以企业管理议题为目标导向，用量化指标衡量取得的效益，从而一定程度上摆脱“人日”交付的模式，该模式已有成熟发展。 大陆地区收入展现高增长，经营性现金流展现高质量成长。大陆地区营收22年在首次超过10亿元，占比超50%；大陆地区23年实现收入15%的增长，展现高增长潜力。此外，保持稳健发展；对项目管理较为严格，应收账款相对健康，经营性净现金流入持续保持较高水平，展现高经营质量。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为公司直接受益于下游景气度复苏，AI应用在B端快速落地将带来重要增量，以及公司随中企出海打开广阔空间。预计公司24-26年实现收入26.8、32.4、39.4亿元，实现归母净利润1.9、2.3、3.0亿元。给予可比公司平均的24年PE30x，对应“买入”评级。 风险提示：AI产品推广进展不及预期；下游制造业景气度修复不及预期；出海受当地政策等影响导致推广不及预期；研发投入储蓄加大带来的利润不及预期；应收账款回款不及预期。

2023年大陆、非大陆收入增速分别为15.02%、8.25%。 2023年公司营业收入22.28亿元增长11.65%；实现归母净利润1.50亿元增长12.27%；实现扣非归母净利润1.22亿元增长1.56%。其中在中国大陆地区营收11.55亿元增长15.02%；在非中国大陆地区营收10.73亿元增长8.25%。2024年Q1，公司收入4.06亿元增长13.27%，归母净利润-969.37万元。 打造know-how知识封装+数据驱动的雅典娜PaaS平台，目前已发布11个AI应用场景落地方案。鼎捷雅典娜以业务中台、数据中台、知识中台为支撑，以知识封装+数据驱动为两大核心优势建构企业级PaaS平台。 目前鼎捷雅典娜已经发布11个数智驱动的AI应用场景。 AI应用Chat系列已有120家+订阅客户，大陆大模型落地案例突破上汽等行业头部客群。目前公司广泛接入微软、百度文心一言等通用大模型能力，推出娜娜家族、智驱工作台、ChatFile、报表加速器等，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。Chat系列应用已在超过120家客户上线。在大陆地区，公司突破行业头部客群，ChatFile助力上汽乘用车等汽车企业搭建基于AI大模型的汽车在线问答平台。 海外业务高增，2023年东南亚在地客户订单同比增长100%。2023年公司已在泰国、越南、马来西亚设立子公司进行当地经营。公司一方面积极把握中企出海需求，另一方面积极拓展当地客户，通过本地化经销合作模式增加市场覆盖，2023年东南亚在地客户订单增长100%。 AIoT业务高增42.02%，其中设备工业云应用全年订阅约1,600套，同比增长380%。2023年AIoT业务收入达5.17亿元增长42.02%，中国大陆市场签约金额成长92%。公司基于鼎捷雅典娜工业互联网平台、设备云工业APP以及OT设备产品等AIoT解决方案和服务。在设备工业云应用，公司基于机联网、鼎捷雅典娜，发展远程设备监控、设备运维、碳盘查、能耗管理等车间轻应用，全年订阅约1,600套，同比增长380%。 盈利预测：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为1.87、2.34、2.96亿元，增速分别为24.50%、25.33%、26.37%，给予“买入”评级。 风险提示：AI进展不及预期；宏观经济恢复不及预期；盈利预测下修。

基于雅典娜中台和GPT大模型技术，公司拓客能力显著提升，2023年业绩符合预期，随流通B股/H股（百万股）着下游景气度复苏以及AI新品持续推出，未来业绩增速有望持续提升。 投资要点：[Tabe_Summary]维持增持评级，维持目标价29.26元。考虑公司下游景气度恢复存在一定时间周期，预计公司2024-2026年（新增2026）EPS预测为0.68（-0.05）/0.85（-0.04）/1.05元。给予公司2024年42.86倍PE，目标价29.26元，维持“增持”评级。 公司业绩实现稳定增长。公司2023年实现营收22.28亿元，同比增长11.65%，归母净利润1.5亿元，同比增长12.27%，经营活动产生的现金流量净额为1.08亿元，同比下降45.34%，主要原因系客户付款周期变长。2024年Q1公司营收同比增长3.27%。我们认为，在大环境波动情况下公司业绩基本实现了稳定增长，符合预期，随着下游行业景气度回升、中台及AI应用的持续落地，未来业绩增速有望持续改善。 坚持“智能+”战略，AI工业商用落地持续领跑。公司以鼎捷雅典娜知识中台为基础，融合GPT大模型技术，领先行业发布并落地Chat系列应用能力，助力企业快速低成本地构建知识体系，并以自然语言方式与用户交互，高效复用企业知识。2023年Chat系列产品在两岸上线多家企业，新应用销售收入创新高。AIoT业务依托雅典娜平台实现营收5.17亿，同比大增42.02%，尤其在大陆区取得92%的签约金额增长。基于融合了知识封装和数据驱动的雅典娜中台，公司在AI技术商业化和市场拓展方面展现领先地位和强劲拓展动力。 聚焦行业全客群，各区域因地制宜、增长潜力巨大。2023年公司大陆地区通过产业数字化和全客群覆盖策略实现稳定增长，占比超过非大陆地区。台湾地区保持近10%的年增长率。另外公司采取直销经销相结合模式，针对东南亚企业推出易于使用的轻应用，业务增长迅猛。 风险提示：非大陆地区经贸政策变动、下游景气度波动的风险。

4 月 26 日，公司发布 2023 年报&24Q1 季报。2023 年公司实现营收 22.28 亿元，同比增长 11.65%；归母净利润 1.50 亿元，同比增长 12.27%；归母扣非净利润 1.22 亿元，同比增长 1.56%。24Q1 公司实现营收 4.06 亿元，同比增长 13.27%；归母净利润-969万元，同比收窄 8.73%；归母扣非净利润-1398 万元，同比收窄 20.47%。 大陆市场持续突破，海外业务亮点颇多。2023 年公司在中国大陆市场实现营收 11.55亿元，同比增长 15.02%。公司在大陆不断精耕行业，持续推动省级单位经营与城市单位织密的发展策略，通过区域组织织密，快速覆盖中国大陆市场，2023 年公司在中国大陆地区的员工人数增长 16.36%。2023 年公司在非大陆地区实现营收 10.73 亿元，同比增长 8.25%。在东南亚地区，公司积极把握中企出海需求，为出海中企提供更丰富、更专业化的本地化解决方案；同时公司积极拓展当地客户，通过本地化经销合作模式增加市场覆盖。2023 年公司东南亚在地客户订单较去年同期增长 100%。 工业软件四大领域协同发展，研发设计类及 AIoT 持续高成长。2023 年公司研发设计类/数字化管理/生产控制/AIoT 类分别实现营收 1.23/12.07/3.34/5.17 亿元，分别同比+34.43%/-4.20%/+21.46%/+42.02%。其中，公司研发设计类业务持续聚焦行业经营，电子、半导体、装备制造、汽车零部件四大优势行业客户家数增长 66%；生产控制类领域，公司持续推动生产控制类工业软件产品矩阵的迭代与创新，并进一步发展完善 APS 产品，APS 方案营收同比增长 26%；AIoT 领域上，公司积极完善在 AIoT 领域解决方案的布局，并基于鼎捷雅典娜工业互联网平台、设备云工业 APP 以及 OT 设备产品等 AIoT 解决方案和服务，推动企业设备自动化与工艺智能化改造，2023 年公司 AIoT 业务在中国大陆市场取得突破性成长，签约金额成长 92%。 雅典娜底座升级迭代，AIGC 应用快速落地。公司持续加大鼎捷雅典娜的研发投入，持续推动新型工业互联网平台产品不断更新迭代，持续提升企业和 ISV 伙伴开发和使用的灵活性和便利性。公司以鼎捷雅典娜能力实现场景应用创新，丰富智能化解决方案。 鼎捷雅典娜订单签约进展顺利，打造智奇铁路、东贝集团等标杆案例。在 AIGC 方面，公司积极探索 AIGC 技术融合应用，并加快推进相关应用落地商业化，2023 年公司 Chat 系列应用已在超过 120 家客户上线，主要分布在装备制造、汽车零部件及电子等优势行业，其中 ChatFile 助力上汽乘用车等汽车企业搭建基于 AI 大模型的汽车在线问答平台，应用在研发、内部运维、售后等多个场景，有效提升其内部员工工作效率。 盈利预测与投资建议：结合公司 2023 年报，我们调整公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年总收入分别为 25.54/30.25/36.41 亿元（2024-2025 年前预测值为 26.37/31.44 亿元），归母净利润分别为 1.82/2.31/3.18 亿元（2024-2025 年前预测值分别为 1.79/2.29 亿元），对应 PE 分别为 25/20/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等。

投资要点：首次覆盖，给予增持评级。公司作为工业制造业数字化服务商龙头，预计公司 2023-2025 年营收分别为 23.05/26.93/31.32 亿元，EPS 分别为 0.53/0.73/0.89 元。按照 PE 和 PS 估值，给予目标价 29.26 元。 与众不同的认识：工业软件数智化领军者，AI 赋能推动二次增长。 市场认为相较于业内同行，公司整体的盈利能力偏弱，增长乏力。我们认为，在工业软件迈向国产化、数智化的背景下，公司已建立起数智驱动的新型工业互联网平台-鼎捷雅典娜，通过一套具备自成长、自运行能力的智慧执行引擎实现落地，并融合 AIGC 技术孵化多个应用场景的智能产品，属行业领先。基于鼎捷雅典娜中台的产品及应用正在持续落地中，大规模商业化进程正在加速，为公司的二次增长打开了全新市场空间。 核心逻辑：1、伴随着国产替代兴起、制造业数字化转型加快及人工智能技术实质性突破，工业软件的市场空间巨大，公司凭借着完整的业务体系和紧抓 AI 浪潮的能力，有望实现产品的颠覆性创新和市场份额的大幅提升;2、公司以雅典娜中台为基石，嵌入 GPT 大模型孵化出的 Chat 系列产品，极大地拓展了鼎捷雅典娜的应用场景，国内首款 AI 智能化 PLM-鼎捷新一代 PLM 已正式发布，并与生态合作伙伴协力推进 PLM 系统落地。AI 智能化功能增强了客户的付费意愿，随着相关 AIGC 产品的大规模铺开，未来营收增速将超预期；3、公司在台湾地区经营成熟，既能利用其业务经验为大陆业务的高速拓展提供有效支撑，又能有效抵抗宏观经济波动的风险，公司经营韧性十足。 催化剂：鼎捷新一代 PLM 已发布；Chat 系列产品正在快速拓展。 风险提示：宏观经济波动影响的风险，人力成本上升风险

公司是我国智能制造软件领先企业，深耕装备制造、汽车零部件、半导体等行业；基于中国台湾市场基本盘，加速开拓中国大陆市场，把握数字经济发展机遇。 公司概览：工业软件产品覆盖全面，加速推进“智能+”战略公司从中国台湾起家，于制造业全球大迁移浪潮中崛起，在中国台湾公开发行以上企业公司业务的覆盖家数已达 77%；在大陆地区，亿欧智库《2022中国制造业 ERP 研究报告》中指出公司在制造业 ERP 软件市场销售份额位居本土厂商第一。公司坚持推进“智能+”战略，业务领域已由数字化管理向研发设计、生产控制及 AIoT 领域拓展。 工业软件：智能制造之核心，政策、环境、技术等驱动力强我国强大的工业产业为工业软件的生长提供了肥沃的土壤，也对工业软件的性能提出了更高要求。近年，国家出台“智能制造 2025”等一系列方针政策，促进软工业软件产业发展。长期看，工业软件基于其降本增效的强大作用，以及脱胎于于工业生产的 Know-how 壁垒，将成为企业数字化转性的重要推动力。 公司产品战略：深耕制造业，工业软件四大领域业务协同发展 （1）数字化管理：公司以 ERP+ERPⅡ为基础，聚焦行业经营，提高行业方案的复用率，扩展行业方案数量，保持在制造业 ERP 细分领域的领先地位 （2）生产控制类：公司以发展制造运营管理系统（MOM）为核心，聚焦半导体、机械装备、五金机加、电子组装、汽车零部件及注塑等 6大优势行业，在国内制造业 MES 市场份额中处于领先地位。 （3）研发设计类 ：公司 PLM 产品采用业界领先的数据模型驱动架构 MDA，具有独有的 CAD 集成平台，竞争力处于该领域国产软件中的领先水平，且保持国内装备制造 PLM、汽车零部件 PLM 等细分领域上的领先地位。 （4）雅典娜 PaaS 平台及 AI 新应用，鼎捷雅典娜提供基于五个中台的数字化与赋能能力，按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用和方案；同时，以鼎捷雅典娜知识中台为基础，持续探索 AIGC 融合应用，已有的 GPT 产品矩阵包括 ChatFile、ChatQA、ChatBI。 市场扩张：行业纵向做深+横向拓宽，加速大陆+海外市场布局 （1）横纵拓展行业：公司深耕装备制造、汽车零部件、半导体等领域，通过横向和纵向双拓展策略，将优势产业链做深，积极触达新的潜力行业。 （2）深耕大陆市场：公司战略资源向大陆市场倾斜，积极把握大陆市场数字化机遇，大陆地区营收和订单稳健增长。 （3）携手工业富联： 加速推进与股东工业富联的战略合作，完善智能工厂解决方案，有望突破更多超大型企业客户。 盈利预测与估值公司长期深耕企业数字化服务，在中国台湾市场基本盘稳固，并积极开拓中国大陆市场。基于其在半导体、装备制造等行业的客户优势，雅典娜平台+AI 应用落地。预计 2023-2025年公司归母净利润为 1.63、1.99、2.5亿元，对应 PE 为 38.35、31.41、24.96倍，首次覆盖，予以“买入”评级。

智能制造领军厂商，维持“买入”评级公司是国内领先的智能制造解决方案厂商，有望持续受益下游景气复苏， AIGC打开成长空间， 我们维持原有盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 1.62、1.97、 2.41亿元， EPS 为 0.60、 0.73、 0.90元/股，当前股价对应 PE 为 33.2、 27.3、22.3倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年三季报，收入平稳增长2023年前三季度， 公司实现营业收入 14.14亿元，同比增长 10.60%；实现归母净利润 0.49亿元，同比增长 2.50%。 单三季度，公司实现营业收入 5.10亿元，同比增长 9.79%；实现归母净利润 0.13亿元，同比下降 3.56%。 公司收入实现平稳增长，利润短期波动主要系公司下游客户需求受宏观经济波动影响有所延迟，从而对公司业务拓展造成一定影响。 下游需求回暖，公司有望受益根据国家统计局， 9月国内制造业 PMI 为 50.2%， 环比上升 0.5个百分点，重返扩张区间，伴随下游景气逐渐回暖，公司业绩复苏值得期待。 各重点行业 PMI均有回升。 其中， 装备制造业、高技术制造业和消费品行业 9月份 PMI 分别为50.6%、 50.1%和 51.3%， 同比上升 0.6、 0.7和 0.3个百分点，均位于扩张区间。 公司已在装备制造等行业积累深厚优势，有望受益下游景气复苏业绩提振。 AI 应用产品快速落地， AIGC 打开成长空间公司积极探索 AIGC 技术融合应用， 目前已有多款产品落地， 有望打开长期成长空间。 2023年以来公司以雅典娜知识中台及数据中台为基座，搭载 GPT 大模型，通过 AIGC 技术的赋能打造 Chat 系列产品，目前已正式推出企业级知识机器人ChatFie、企业级智能问答机器人 ChatQA、以及企业数智参谋 ChatBI 等。 风险提示： 下游投资不及预期； AI 产品落地不及预期； 公司研发不及预期。

三季报表现较为稳健，关注全年业绩兑现鼎捷软件于 2023 年 10 月 27 号发布 2023 年度三季度报告。报告显示，公司前三季度实现销售收入 14.14 亿元，同比增长 10.6%，实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 2.5%， 实现扣非规模净利润 0.29 亿元，同比下降 34.97%。单第三季度方面，公司实现销售收入 5.1 亿元，同比增长 9.79%，实现归母净利润 0.13 亿元，同比下降 3.56%，实现扣非规模净利润 0.02 亿元，同比下降 86.75%。费用情况方面，公司前三季度销售费用率为 32.35%，同比增加 1.00pct，管理费用率为 24.01%，同比减少 4.06pct，研发费用率为 11.38%，同比减少 2.14pct。l 雅典娜平台持续开拓 ai 应用，新 PLM 系统领先于行业融入 AI 技术目前， 基于“知识封装+任务领航”数据驱动模型打造的鼎捷雅典娜，其 Chat 系列产品矩阵已扩展至 ChatFile、 ChatQA、 ChatBI （数智参谋），在 GPT 大模型的支持下，助力企业完成数智化转型飞跃。其中， ChatFile 在企业、行业知识的基础上，分析利用非结构胡数据，能够盘活企业沉积的知识与经验，让项目知识库、经验知识库、财务知识库、售前售后知识库等“库存数据”不再积灰，边聊边学习企业知识，让企业知识重新焕发价值。ChatQA 能疏通企业半结构化数据经脉，边聊边问，解决企业难题，让信息流动更加高效和目标导向。ChatBI 则致力于打破 ERP、 MES、 PMS 等固有系统之间的信息孤岛，灵活运用结构化数据，边聊边查，为企业决策提供坚实而可靠的支持。此外， 鼎捷新一代 PLM 作为业内首款融入 AI 技术的智能化 PLM，基于鼎捷雅典娜的数智化能力，具备全面的 OpenAPI 支持，创新集成ChatFile 工具的应用场景，提升信息获取和企业运转的整体效率。l 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预 计 ， 公 司 2023-2025 年 实 现 收 入 24/28/33 亿 元 ， 同 比 增 长19%/18%/18% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.6/1.9/2.3 亿 元 ， 同 比 增 长20%/18%/19%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期； 2）研发突破不及预期； 3）市场拓展不及预期

公司于2023年7月27日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评：业绩实现稳健增长，研发设计业务收入同比增长31.78%2023年上半年，公司实现营业收入9.05亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润3612.57万元，同比增长4.82%。分业务来看，研发设计业务实现收入4453.39万元，同比增长31.78%；数字化管理业务实现收入5.46亿元，同比增长8.08%；生产控制业务实现收入1.30亿元，同比增长8.59%；AIoT业务实现收入1.76亿元，同比增长13.93%。分地区来看，中国大陆内实现收入4.24亿元，同比增长17.26%；中国大陆外实现收入4.81亿元，同比增长6.13%。公司坚持高比例的研发投入，2023年上半年研发投入为1.60亿元，同比增长51.69%。 加快在AIGC等人工智能技术方面的研究及应用落地公司积极探索AIGC技术融合应用，针对鼎捷雅典娜各中台各组件的特色，全面规划适合导入通用大模型能力的升级方向，借此提高企业营运效率、提升用户体验服务，以及加速应用开发效能。2023年3月，公司与百度文心一言达成战略合作，将文心一言赋能雅典娜平台。2023年5月，公司发布融合GPT技术的企业级知识机器人ChatFie。2023年6月，公司宣布雅典娜平台结合AzureOpenAI，在中国台湾地区开发出引入GPT能力的新应用。公司与微软在中国台湾地区发布结合微软OpenAI的个人智能助理“娜娜帮我”，打造新型的企业数字员工，以数据驱动+ChatGPT自然交互，帮助用户通过语音与输入等互动形式，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。 把握中企出海发展机遇，新行业客户拓展带来新的机遇和动能公司目前已在泰国、越南、马来西亚设立子公司进行当地的经营。在海外业务拓展上，公司积极把握中企出海需求，持续加大区域品牌建设，结合当地政策加强市场营销，拓展生态渠道合作，保障海外业务的稳健发展，今年上半年公司东南亚地区营收同比增长30.13%。公司持续洞察行业市场利好，扩展医药制造等高景气新行业领域的业务，上半年医药制造客户订单签约金额较上年同期增长160%，新行业客户拓展也将为公司的中长期业务增长带来新的机遇和动能。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，持续深化与工业富联的合作，长期持续成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为23.81、27.86、32.12亿元，归母净利润为1.65、2.00、2.39亿元，EPS为0.61、0.74、0.89元/股，对应PE为44.94、36.97、31.00倍。 考虑到公司在人工智能领域的布局和行业估值水平的变化，上调公司2023年的目标PE至55倍，对应的目标价为33.55元。维持“买入”评级。 风险提示境外股东和子公司住所地法律、法规发生变化导致的风险；无实际控制人风险；业绩增长放缓的风险；人力成本上升风险。

大陆区增长符合预期， 研发设计类产品增速亮眼鼎捷软件于 2023年 7月 27日披露 2023年度半年报。其中， 营业收入9.04亿元，同比增加 11%；经营活动产生的现金流量净额-0.91亿元，同比增加 8.6%；归母净利润 0.36亿元，同比增加 4.8%，去年同期 0.34亿元；扣非归母净利润 0.26亿元，同比减少 1.2%；毛利率 61.2%，同比减少 1.7pct。 销售费用率 29.89%，同比减少 0.36pct；管理费用率 13.7%，同比减少 0.86pct；研发费用率 12.82%，同比减少 0.11pct。 分地区来看，公司在中国大陆内实现收入 4.2亿元，同比增长 17.3%； 大陆以外地区，实现收入 4.8亿元，同比增长 6.1%。 分产品来看，研发设计、数字化管理、生产控制、 AIoT 分别同比增长31.7%/8.1%/8.6%/13.9%。 单二季度， 营业收入 5.46亿元，同比增加 11.7%；经营活动产生的现金流量净额 1.31亿元，同比增加 32.1%；归母净利润 0.46亿元，同比减少9%；扣非归母净利润 0.43亿元，同比减少 12.2%；毛利率 62.3%，同比减少 3.8pct。 鼎新电脑 METIS 与微软 Azure OpenAl 战略合作近期，鼎新电脑与微软携手发表战略合作推出结合 AzureOpenAI 的 PaaS平台「METIS」，致力于实现数智驱动未来工作应用实景，助力企业ESG+数字化双轴转型。 具体来看，该平台将借力微软 AzureOpenAI 的领先技术，连结 ChatGPT大语言模型与公司历年积累的产业数据经验，打造以数智驱动为核心的新型 PaaS 平台「METIS」， 从企业运营与赋能员工的融合体验出发，以知识赋能指挥、数据驱动调度、任务贯彻执行，助力企业迈向 ESG+数字化双轴转型。 在目前工业互联网发展的发展水平下，鼎新电脑提倡将流程思维转变为数据思维， 以数据为新生产要素的新动力引擎，实现企业运营高效化。 值得注意的是， 发布会上现场展示表明， METISAI 辅助开发系统，让开发者在 METIS 引导下，从需求分析、系统设计、编程开发各阶段，明确展现出高质量与高效率。 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司 2023-2025年实现收入 24/28/33亿元，同比增长 19%/18%/18%； 实现归母净利润 1.6/1.9/2.3亿元，同比增长 20%/18%/19%，维持“买入”评级。

ChatFile：基于鼎捷知识中台和GPT技术构建的企业级知识机器人ChatFile基于鼎捷雅典娜知识及数据平台，以数据驱动和知识封装为核心优势，能帮助企业一线人员编写邮件、代码、策划方案、视频脚本、翻译、跨部门协作、法务审查和咨询等复杂任务。具体来看：1）工业领域大量外文标准和操作文件，ai的加入能帮助快速翻译、分析、归纳，降低一线操作人员的培训和认知成本；2）跨部门工作文档往往存在大量摩擦和冗余，ChatFile的企业知识区帮助自动归档，把控与统筹进度，并实现文档智能化检索；3）法务合同方面，针对合同条款事项经常调整，人工评审效率及准确率劣势，ChatFile通过自然语言交互的方式，高效完成审查评估；基于以上，我们认为ChatFile在企业出海、新员工培训、新技术文档学习、合规内控等方面均能够实现降本增效，并成为未来工业互联网与人工智能共振的先行场景。 鼎新电脑METIS与微软AzureOpenAl战略合作近期，鼎新电脑与微软携手发表战略合作推出结合AzureOpenAI的PaaS平台「METIS」，致力于实现数智驱动未来工作应用实景，助力企业ESG+数字化双轴转型。 具体来看，该平台将借力微软AzureOpenAI的领先技术，连结ChatGPT大语言模型与公司历年积累的产业数据经验，打造以数智驱动为核心的新型PaaS平台「METIS」，从企业运营与赋能员工的融合体验出发，以知识赋能指挥、数据驱动调度、任务贯彻执行，助力企业迈向ESG+数字化双轴转型。 在目前工业互联网发展的发展水平下，鼎新电脑提倡将流程思维转变为数据思维，以数据为新生产要素的新动力引擎，实现企业运营高效化。 值得注意的是，发布会上现场展示表明，METISAI辅助开发系统，让开发者在METIS引导下，从需求分析、系统设计、编程开发各阶段，明确展现出高质量与高效率。 投资建议鼎捷软件深耕制造业ERP和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司2023-2025年实现收入24/28/33亿元，同比增长19%/18%/18%；实现归母净利润1.6/1.9/2.3亿元，同比增长20%/18%/19%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件概况鼎捷软件于 4月 26日发布 2022年度年报和 2023年一季报， 全年公司实现营业收入 19.95亿元，同比增长 11.58%；实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 19.07%； 实现扣非归母净利润 1.20亿元，同比增长 30.91%。 2022四季度， 公司实现营业收入 7.2亿元，同比增加 16.4%；实现归母净利润 0.86亿元， 同比增长 89.99%； 实现扣非归母净利润 0.76亿元，同比增长 98.52%。 2023一季度， 公司实现营业收入 3.58亿元，同比增加 10.04%；实现归母净利润-0.11亿元，去年同期为-0.17亿元； 实现扣非归母净利润-0.18亿元，去年同期为-0.23亿元。 主营业务毛利率有所下降，费用控制情况良好年报显示， 成本侧， 公司主营业务毛利率在中国大陆以外地区下降2.89pct，中国大陆毛利率上升 0.59pct，综合来看，总体毛利率下降0.98pct，其中高毛利的自制软件销售占比有所下降。 费用侧，公司销售费用率下降 3.02pct，管理费用率上升 0.82pct，研发费用率上升 1.77pct。 综合上述变化，公司净利润率上升 0.65pct，盈利质量在疫情冲击下表现出良好的韧性。 实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 19.07%；实现扣非归母净利润 1.20亿元，同比增长 30.91%。 一季报显示，公司毛利率同比上升 1.23pct， 销售费用率下降 0.93pct，管理费用率上升 0.06pct，研发费用率上升 0.70pct，净利润率改善 0.91pct，整体情况相比去年同期出现较为明显的改善。 生产控制类产品增速突出，推出新一代新型工业互联网平台分产品看，公司研发设计类、数字化管理类、生产控制类、 AIoT 类产品分别实现同比增速 12.3%、 13.4%、 17.1%、 4.3%。 公司持续加大资源投入抢占智能制造市场， 生产控制类产品增速表现最为突出。在价值交付策略驱动下， 公司相关产品交付周期缩短， 2022年启动的新项目交付周期平均缩短 30%。 报告期内，公司正式发布新第一代 PaaS 平台产品-鼎捷雅典娜，提供基于五个中台的数字化服务能力， 打造了基于装备制造、零部件制造等行业的云应用服务，并按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用系列和方案，并针对性地为企业提供数智化场景服务。 下游制造业需求韧性凸显， 制造业复苏带来 2023增量分区域来看， 三季度开始华东区域疫情已经逐步消退，公司业绩最大干扰因素减弱，交付障碍逐步清除， 9月环比已出现明显转暖，四季度加速追赶全年目标。 此外，公司利润端表现显著高于此前预期。 报告期内，公司累计签约汽车零部件行业客户数量较上年同期增长 56%；累计签 约半导体行业客户数量较上年同期增长 46%，其中在 IC 设计领域持续保持行业领先地位， IC 制造领域的业务签约也有较好的成长。 展望2023年， 随着制造业逐渐复苏，下游景气度抬升有望帮助公司实现更高增速。 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司 2023-2025年实现收入 24/28/33，同比增长 19%/18%/18%；实现归母净利润 1.6/1.9/2.3，同比增长 20%/18%/19%，维持“买入”评级。

事件概况鼎捷软件于3月13日发布2022年度年报快报，全年公司实现营业收入19.96亿元，同比增长11.62%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长17.34%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长27.30%。 单四季度，公司实现营业收入7.2亿元，同比增加16.5%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长85.7%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长89.9%。 疫情影响下全年业绩完整兑现，成长属性叠加基数效应值得关注受大陆疫情影响，公司三季度业绩有所下滑，但在疫情政策调整之后，公司项目招采、实施等进度显著加快。结合国内半导体产业工业软件需求增长、下游智能制造投入增加，公司全年业绩得以充分释放。由于2022前三季度业绩基数较低，2023年的各个业绩披露期公司都有望给出较为亮眼的业绩表现。 下游制造业需求韧性凸显，制造业复苏带来2023增量分区域来看，三季度开始华东区域疫情已经逐步消退，公司业绩最大干扰因素减弱，交付障碍逐步清除，9月环比已出现明显转暖，四季度加速追赶全年目标。此外，公司利润端表现显著高于预期。公司客户集中在下游腰部企业：针对机械装备制造行业零件采购繁琐、生产进度难控、项目成本失真等痛点，公司提出了四大方向数字化转型和全生命周期服务化转型；针对芯片IC设计行业，公司帮助搭建电子信息沟通平台提高企业外部信息沟通能力，在半导体全产业流程发力实现降本增效；另外，汽车零部件、印刷包装、电子元器件等也是公司重点覆盖的下游赛道。展望2023年，随着制造业逐渐复苏，下游景气度抬升有望帮助公司实现更高增速。 全面深耕大陆市场，服务商品模式赋能制造业转型公司于2002年开始拓展大陆业务，后更是以集团模式整合台湾省、东南亚地区资源全面深耕大陆市场。在产品方面，公司已形成了数字化管理软件（ERP/ERPII）产品、智能制造解决方案、云与工业互联网应用三轮驱动的产品方案架构，投入研发完成雅典娜平台开发。在生产控制类软件领域，公司具备设备接口、系统集成、图形化可视化三大核心能力，鼎捷智能车间能够实现制造周期有效缩短，制造效率显著提升，成本和质量过失减少。在商业模式方面，公司发展敏捷交付的服务商品模式，以议题切入、以指标交付，摆脱工时计费的束缚。公司已在台湾省完全实施服务商品模式，并积极在大陆推进，有望进一步提升服务价值与交付效率。投资建议鼎捷软件深耕制造业ERP和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司2022-2024年实现收入20/23/27（前值21/25/29亿元），同比增长12%/17%/17%；实现归母净利润1.3/1.5/1.9（前值1.4/1.7/2.0亿元），同比增长18%/17%/20%，维持“买入”评级。风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件概况鼎捷软件于 10月 27日发布 2022年度三季报， 前三季度公司实现营业收入 12.79亿元，同比增长 9.07%；实现归母净利润 0.48亿元， 同比减少 28.84%； 实现扣非归母净利润 0.44亿元，同比减少 17.46%。 单三季度， 公司实现营业收入 4.64亿元，同比增加 3.37%；实现归母净利润 0.13亿元， 同比减少 59.76%； 实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比减少 37.95%。 疫情影响营收增速承压， 市场拓展短期内限制利润表现营收端， 受广深、华东区域疫情反复的影响， 单三季度营收增速有所收缩，相比 2022H1下降 9.24%，同比上升 3.4%，前三季度累计同比增长9.07%。 利润端， 由于公司在大陆区持续进行市场开拓， 费用率有所上升，单三季度销售费用率同比上升 0.88pct，管理费用率同比上升 0.47pct，研发费用率同比上升 2.95pct， 实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比减少 37.95%。 下游制造业需求韧性凸显， 华东地区疫情后复苏有望带来新增量分区域来看，目前华东区域疫情已经逐步消退，公司业绩最大干扰因素减弱，交付障碍逐步清除， 9月环比已出现明显转暖，四季度有望追赶全年目标。 公司客户集中在下游腰部企业：针对机械装备制造行业零件采购繁琐、生产进度难控、项目成本失真等痛点，公司提出了四大方向数字化转型和全生命周期服务化转型；针对芯片 IC 设计行业，公司帮助搭建电子信息沟通平台提高企业外部信息沟通能力，在半导体全产业流程发力实现降本增效；另外，汽车零部件、印刷包装、电子元器件等也是公司重点覆盖的下游赛道。 未来，随着制造业逐渐复苏，下游景气度抬升有望帮助公司实现更高增速。 全面深耕大陆市场，服务商品模式赋能制造业转型公司于 2002年开始拓展大陆业务，后更是以集团模式整合台湾省、东南亚地区资源全面深耕大陆市场。在产品方面，公司已形成了数字化管理软件（ERP/ERPII）产品、智能制造解决方案、云与工业互联网应用三轮驱动的产品方案架构，投入研发完成雅典娜平台开发。在生产控制类软件领域，公司具备设备接口、系统集成、图形化可视化三大核心能力，鼎捷智能车间能够实现制造周期有效缩短，制造效率显著提升，成本和质量过失减少。在商业模式方面，公司发展敏捷交付的服务商品模式，以议题切入、以指标交付，摆脱工时计费的束缚。公司已在台湾省完全实施服务商品模式，并积极在大陆推进，有望进一步提升服务价值与交付效率。 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司 2022-2024年实现收入 21/25/29亿元，同比增长 18%/18%/18%； 实现归母净利润 1.4/1.7/2.0亿元，同比增长 22%/23%/20%，维持“买入”评级。