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鼎捷软件 计算机行业 2021-04-15 19.57 31.12 76.72% 21.91 11.96% -- 21.91 11.96% -- 详细
公司成立于1982年,专注制造业产业变革、企业数字化以及智能化转型,业务覆盖中国台湾地区、越南等多个国家与地区,ERP软件获得超过5万家客户的肯定。财务方面,公司目前净利润增速高于收入增速,20年公司经营活动现金流净额达2.26亿元,近三年平均约2亿元,长期成长可持续。 智能制造前景广阔,5G叠加国产替代加速产业上行3月PMI数值达到了51.9%,国内经济复苏势头向好,21年一季度制造业恢复加快,制造业景气度维持在历史较高位置,为智能制造提供需求基础。 5G最大的应用是在工业物联网,可以实现“设备点对点通信、设备数据上云、横向多工厂协同、纵向供应链互联”。根据中商产业研究院预测,2020年中国智能制造装备产值规模将达20900亿元。ERP国产化替代势在必行,国产化加速工业软件落地。国产的高端ERP软件与国外同类产品的差距正在缩小。随着国家政策的陆续出台和逐步落实,央企等核心行业高度重视管理信息化系统安全性,高端ERP市场有望释放。 工业富联入主,深度合作引领中国制造转型升级公司发力智能制造,与立讯精密等行业巨头长期合作,产品及解决方案不断完善。目前工业富联正式入主,工业富联与一致行动股东合计将持有22.75%股本,成为公司第一大股东。当前工业富联大力推广“灯塔计划”,在多个行业树立行业标杆,提升在智能制造领域的影响力,在工业互联网领域布局及推广。我们认为管理层面,公司股权结构得到改善,同时股权激励提振员工士气,预计经营效率有望持续提升。业务层面,与工业富联的深度合作,公司有望获得国内行业头部客户订单,大陆地区业务有望实现高速发展,长期来看,公司MES业务将会跟工业富联数字化工业深度整合。根据期权行权条件以及限制性股票归属条件,2023年公司整体收入有望达到21.27亿,其中大陆地区有望达到12.76亿。 投资建议:鼎捷软件作为国内领先的智能制造厂商,未来新产品有望持续落地以及逐步SaaS化,工业富联入股实现股权结构改善,经营效率提升,与工业富联深度合作,公司通过灯塔计划将进入更多制造业头部客户,树立标杆项目,智能制造业务有望实现高速发展。我们预计公司21-23年归母净利润为1.59/2.10/2.89亿元。考虑公司当前盈利主要来自中国台湾地区,大陆地区业务发展迅速,我们采用分地区估值:根据Wind一致预期21年可比公司平均PE为为29.81倍,我们预计21年中国台湾地区净利润1.59亿,给予PE30倍,对于市值47.7亿。预计大陆21收入为7.81亿,给予4.5倍倍PS,对应市值35.15亿,合计市值为82.85亿,对应股价31.12元。首次覆盖,给予“买入”评级。 提示:工业富联协同效应、业务推广、国产替代不及预期,疫情冲击客户需求的风险,市场竞争格局恶化的风险
鼎捷软件 计算机行业 2021-04-05 20.46 26.02 47.76% 21.91 7.09%
21.91 7.09% -- 详细
业绩总结:2020年,公司实现营业收入15.0亿元,同比增长2.0%;归母净利润1.2亿元,同比增长17.4%。 受疫情影响全年营收增速下滑,归母净利润保持高速增长。1)从营收端来看,2020年公司营收同比增长率为2.0%,主要受上半年疫情对制造业的冲击导致下游需求暂时下滑拉低了本年度增长率。分业务来看,公司技术服务收入达7.6亿元,同比增长2.9%;自制ERP软件销售收入达4.4亿元,同比下降3.3%,外购软硬件销售收入达3亿元,同比增长8.0%。2)从利润端来看,2020年公司归母净利润同比增长17.4%,2016-2020年复合年增长率达31.1%。公司毛利率为66.35%,较去年同期大幅下降17.1pp,其主要原因为会计政策变更导致销售费用重分类到合同履约成本所致;净利率为8.1%,较去年同期上升1.0pp。3)从费用端来看,2020年公司销售、管理、研发费用率分别为33.1%、12.7%和12.7%。 工业富联入股产生业务协同,推动公司智能制造布局。2020年7月富士康工业富联成为公司第一大股东,持股共计占总股本的22.58%。工业富联在智能制造方面布局较早,产业链投资较多,有业务拓展及专利研发的优势。本轮工业富联入股首先将带动公司在智能制造方面的布局,一方面推动公司技术研发进度,另一方面公司的ERP、MES和工业App将有望与工业富联形成产业链上的业务协同。同时公司背靠工业富联,有利于在战略开展落地的过程中融合其客户资源,通过卷入产业链整合建立起与大客户的深度合作。2020年5月十三届全国人大三次会议提出加快加强新型基础设施建设,助力产业升级,智能制造和工业互联成为制造业未来发展趋势的必然趋势。智能制造及工业互联的迅速发展带动下游需求量的增加,公司借助前期技术优势积累将有效打开下游市场,预计智能制造转型将推动公司收入增长。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为0.57元、0.68元、0.79元,未来三年归母净利润增速预计将达到20%左右。考虑到公司为工业ERP龙头企业,且未来将享受工业富联赋能,我们给予公司2021年46倍PE,对应目标价格26.02元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:与工业富联合作进度低于预期;智能制造需求不达预期。
鼎捷软件 计算机行业 2021-04-05 20.46 -- -- 21.91 7.09%
21.91 7.09% -- 详细
激励落地稳定团队,行业机遇叠加工业富联强协同有望与工业富联在工业互联网领域形成强协同。根据2020年年报和股权激励考核目标,我们下调2021年-2022年、新增2023年的盈利预测,即归母净利润为1.43、1.69、1.91亿元(2021-2022年原值为1.62、2.25亿元),EPS为0.54、0.63、0.72元/股(2021-2022年原值为0.46、0.61元/股),当前股价对应2020-2022年PE为38.1、32.3、28.5倍,估值低于Wind软件行业中位数,维持“买入”评级。 事件:归母净利润增速符合预期长,合同负债同比增长16.8%公司公布2020年年报,实现营业收入14.96亿元,同比增长2.00%;实现归母股净利润1.21亿元,同比增长17.44%;截至2020年底,合同负债为2.15亿元,同比增长16.8%,为2021年公司业务发展奠定基础。 业务持续受益智能制造,股权结构调整落地完善业务布局面对智能制造行业的历史机遇,公司依托与工业富联、华为云的合作,以及自身服务制造业多年的数字化管理经验,聚焦优势行业进行客户推广。2020年实现智能制造业务同比增长30%,营收占比提升至15.4%。考虑公司在工业互联网、工业APP等方面的持续投入、工业富联入股后的协同效应,我们认为公司未来会进一步完善在该领域的布局,推动IT与OT的融合,实现业务的快速增长。 激励落地有利于绑定核心团队,激励条件凸显公司对大陆业务发展信心公司2月26日已完成2021年股权激励的首次授予。对比2017年的激励,本次激励计划的覆盖对象增长87名,覆盖面更广。本次激励计划的考核分为两部分:(1)760万股的授予价格为12.64元,全部授予的考核目标为2021-2023年营收较2019年分别增长15%/30%/45%,净利润分别增长为5%/8%/10%;(2)240万股的授予价格为22.74元,考核目标为2021-2023年大陆内营业收入较2019年分别增长30%/70%/100%,即2022年较2021年收入增速为31%,凸显公司对大陆地区业绩快速增长的信心。 风险提示:与工业富联合作不及预期,公司工业软件产品销售拓展不及预期
鼎捷软件 计算机行业 2021-04-01 20.40 37.94 115.45% 21.91 7.40%
21.91 7.40% -- 详细
事件:公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。 点评:营业收入小幅增长,加强研发布局未来公司业务领域已由管理软件的销售与实施向工业软件、智能制造及新零售数字化领域拓展。2020年,公司实现营业收入14.96亿元,同比增长2.00%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长17.44%。公司积极推进云与工业互联网等领域的研究与开发,全年研发投入达1.89亿元,同比增长13.71%,且全部费用化处理。在数字化转型服务领域,公司推进管理软件升级迭代,完善半导体ICD行业解决方案;在智能制造领域,公司加速智质量、智战情及智中台等新产品方案的发展与验证;在工业互联网领域,公司持续完善工业互联网平台,支撑云化软件、IT/OT融合、产业互联协同。 巩固智能制造优势赛道,携手华为云打造融合解决方案在智能制造领域,公司加速抢占市场,数字化解决方案不断完善。2020年,智能制造业务同比增长30%,营收占比由2019年的11.8%提升至15.4%。 公司通过深耕优势行业,萃取行业工业机理,持续优化细分行业MOM方案,推动行业MOM方案落地与迭代;同时,公司持续优化智车间、智排程、智品质、智战情、智中台等产品的迭代与推广,打造数字工厂相关的IT+OT整体解决方案,满足客户不同阶段的数字化管理需求,助力制造业务客户实现智能制造。2020年11月,公司加强产业合作,联手华为云发布智能制造融合解决方案,打造更具价值的智能制造场景,抢占细分行业市场。 云服务模式得到验证,工业富联入股加强协同效应在云与工业互联网领域,公司轻量化的SaaS应用“A1商务云”用户留存率较上年有较高提升;“服务云”通过IT智能运维服务大幅提升客户满意度;通过“售后云”构建售后智能运维体系,实现制造服务化转型;通过一系列的布局,面向B端SaaS产品的模式初步得到验证。2020年,工业富联成为公司第一大股东,一致行动人合计持有公司总股本的22.58%。通过良好的股权结构调整,公司期望与工业富联的合作能进一步完善在智能制造与工业互联网的布局,以联合打造灯塔工厂、深度挖掘存量客户精益管理与数字化需求等方式为切入点,推动IT与OT的创新融合。 投资建议与盈利预测公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商,持续深化与工业富联的合作,长期成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为16.84、18.83、20.89亿元,归母净利润为1.43、1.60、1.81亿元,EPS为0.54、0.60、0.68元/股。考虑到公司不断加大新业务的投入,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。参考公司过去5年的PS估值水平,同时考虑到近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PS至6倍,对应的目标价为37.94元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;无实际控制人风险;智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期;与工业富联的合作推进不及预期。
鼎捷软件 计算机行业 2021-03-02 25.11 -- -- 26.60 5.93%
26.60 5.93% -- 详细
股权激励落地绑定核心员工利益,大陆地区营收翻倍彰显信心公司 2021年 2月 10号公告了股权激励计划,2月 25日首次授予,此次股权激励分为两部分:1)其中限制性股票 690万股,授予价格12.11元/股(市场均价 50%),业绩考核条件是 2021-2023年营收较2019年分别增长 15%/30%/45%,剔除股权激励费用后的净利润较2019年分别增长 5%/8%/10%;2)股票期权 121万股,行权价格24.22元/股(市场均价),行权条件是 2021-2023年中国大陆内营收分别较 2019年增长 30%/70%/100%,对核心高管股票期权激励,设置大陆地区营收翻倍的指标,一方面说明公司未来将加大大陆地区业务开发,另一方面营收翻倍彰显出公司高管对未来业务发展充满信心。此次股权激励对象 219名,覆盖范围较广,绑定核心员工利益,利于公司长期发展。 国内制造业 ERP 龙头,有望受益于国内智能制造行业发展公司是国内制造业 ERP、MES 管理软件龙头企业,主要产品为自研ERP、E-ERP 以及行业解决方案,并面向超大型客户提供 SAP 代理服务。公司聚焦制造业、流通业等行业,在台湾及大陆地区累计服务客户超过 5万家,根据赛迪的数据显示,2017年公司 ERP 产品在制造业中市占率达到 14.7%,位居国产软件第一位。目前国内企业正在进行数字化转型,智能制造处于快速发展期,公司也在向智能化与云化转型,围绕以 ERP 为核心,衍生出面向工厂的智能化工业软件产品(包括 MES、APS 等),并提供 saas 服务,公司有望受益于国内智能制造行业发展。 工业富联成为第一大股东,静待协同效应2020年 12月 14日,公司原第一大股东 DC Software 将其持有的公司 3997.13万股股份以 14元/股价格转让给工业富联,后者将以15.19%持股比例成为公司第一大股东,与一致行动人合计持股比例达到 22.85%。作为国内 3C 制造巨头,工业富联把以工业互联网为代表的科技服务作为未来战略方向,面向制造企业输出产线智能化改造升级服务及软硬一体化解决方案。工业富联入股鼎捷软件,我们认为双方业务深度互补,将在三方面产生协同:1)工业富联转型工业互联网,正积极推进智能制造体系建设与自有工厂的智能化改造,鼎捷软件有望深度参与其中并受益;2)两者将会共同探索 IT(信息技术)+OT(操作技术)融合,对外进行科技服务输出;3)工业富联对制造业 Know-how,与鼎捷软件深入沟通开发新的工业软件产品,丰富产品线。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“买入”评级。我们认为公司与工业富联具有深度协同效应,工业富联入股有望给公司带来成长边界扩张和价值重估机会。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.42、0.57、0.75,对应当前股价 PE 分别为 59、44、34倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)与工业富联协同效应不及预期的风险;2)公司大陆业务拓展不及预期风险;3)工业软件拓展低于预期风险;4)宏观经济下行风险。
鼎捷软件 计算机行业 2021-02-04 28.33 49.91 183.42% 27.89 -1.55%
27.89 -1.55%
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事件:公司于2月1日晚发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》。 点评:激励计划(草案)落地,公司未来高质量成长可期本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1000万股,约占公告时股本总额的3.76%。首次授予的价格分别为12.64元/股(公平市场价格的50%)和22.74元/股(公平市场价格的90%),首次授予的激励对象总人数为219人。公司层面业绩考核层次,以2019年为基期,1)授予价格为12.64元/股的部分,公司对2021-2023年分别设置了营业收入增速X<10%~15%≤X、X<20%~30%≤X、X<30%~45%≤X的目标,对应可归属比例M为0%~100%;分别设置了归母净利润增速Y<5%和Y≥5%、Y<8%和Y≥8%、Y<10%和Y≥10%的目标,对应可归属比例N为0%和100%,实际归属比例为M*N。2)授予价格为22.74元/股的部分,2021-2023年分别设置了中国大陆内营业收入增速为30%、70%和100%的目标。 设立多层次考核目标,最大程度发挥股权激励作用公司此次股权激励计划考核指标分为公司层面业绩和个人层面业绩两个层次。同时,针对公司层面业绩的考核目标,考虑到资本市场波动性较大,股权激励计划存在收益不达预期激励效果的可能性,设置了合理且具有挑战性的业绩考核目标,将授予价格分为两个梯度:1)授予价格为12.64元/股的部分,业绩指标设定为营收增长速和归母净利润增速,分别反映公司的成长性和盈利能力,能有效衡量公司市场占有能力和经营状况。2)授予价格为22.74元/股的部分,业绩指标设定为中国大陆内营收增速,反映公司在中国大陆内的成长性,能有效衡量公司市场占有能力。 把握数字化与智能制造浪潮机遇,持续深化与工业富联合作近年来,公司业务领域已逐渐由管理软件的销售与实施向数字化转型、智能制造、工业互联网与新零售领域拓展,并积极推进云领域的研究与应用。同时,公司持续推进软件服务的升级换代,发展敏捷交付的服务商品,摆脱工时计费的束缚,提升服务价值和提高交付效率,推动企业客户从账务型应用迈向管理型应用。2020年12月,协议转让后,工业富联成为公司第一大股东。公司与工业富联的合作有望进一步完善公司在智能制造与工业互联网的布局,推动IT与OT的创新融合。 投资建议与盈利预测公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商,持续深化与工业富联的合作,长期成长空间广阔。预测公司2020-2022年营业收入为14.80、16.61、19.07亿元,归母净利润为1.07、1.22、1.42亿元,EPS为0.40、0.46、0.53元/股。考虑到公司不断加大新业务的投入,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。参考公司过去5年的PS估值水平,给予公司2021年8倍的目标PS,对应的目标价为49.91元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情影响下游客户需求;无实际控制人风险;智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期;与工业富联的合作推进不及预期。
鼎捷软件 计算机行业 2021-02-03 29.61 -- -- 28.72 -3.01%
28.72 -3.01%
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事件:2021年2月1日,公司发布股权激励计划草案。本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1,000万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.76%,首次授予的激励对象总人数为219人,包括公司董事、高级管理人员及核心骨干人员(含台籍员工)。 激励方案正式出台,彰显公司发展信心。激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1,000万股,首次授予的激励对象总人数为219人。其中,690万股为五折限制性股票,授予价格为12.64元/股,该部分若实现100%归属,对应的业绩考核目标为2021-2023年营收相比于2019年增速分别达到15%/30%/45%,2021-2023年剔除股权激励费用的归母净利润相比于2019年增速分别达到5%/8%/10%,授予对象中公司高管占比约10.52%,核心骨干人员占比约80.27%;189万股为九折限制性股票,授予价格为22.74元/股,业绩考核目标为2021-2023年中国大陆内营收相比于2019年增速分别达到30%/70%/100%,授予对象中公司高管占比约50%,其他管理人员占比约28.75%。我们认为,公司五折限制性股票规模大,覆盖范围广,能够有效驱动核心员工充分发挥自身能动性,九折限制性股票业绩目标为国内业务营收实现三年翻倍,且主要面对公司管级管理人员,有望对公司管理层形成合力、实现业绩突破提供助力。 制造业巨头成功入股,“传统+新兴”业务或为公司发展提供助力。根据公告,2020年12月5日,公司股东DCSoftware将其持有的鼎捷软件股份39,971,265股,占股份买卖协议签署时公司总股本的15.19%(剔除回购账户股数),以协议转让的方式转让给工业富联,转让价格为14元/股。另一方面,根据公司官网1月13日报道,吉利控股集团与富士康拟成立一家合资公司,为第三方汽车企业代工。我们认为,富士康本身为电子制造业龙头,近期又在造车领域动作频频,公司作为工业富联参股公司,本身在半导体、IC设计及汽车零部件等领域具备工业软件产品布局,有望充分与工业富联形成业务协同,为进一步拓展市场提供强大的助力。 深耕制造业信息化毫不动摇,发展空间广阔。公司专注管理软件近40年,在大陆及台湾地区积累了庞大的客户群,累计合作企业数量超过50000家。根据赛迪网相关统计,公司的管理软件产品2017年在我国智能制造业管理软件市场的占有率为14.7%,位居国产软件第一位。全球智能制造市场规模庞大,需求旺盛,国际制造业巨头纷纷布局。工业软件是联系传统工业生产与现代信息化的纽带,公司的核心产品MES软件是智能制造核心工业软件之一,国内市场持续增长。在人口老龄化和制造业产业升级的大背景下,我国正加速推进智能制造战略,而公司作为工业软件的龙头企业之一,发展空间广阔。 投资建议:公司是老牌制造业软件厂商,针对智能制造业务转型效果逐步显现,目前已研发多款核心工业软件产品。股权激励方案尘埃落定,有望为公司未来发展提供内生动力。在工业富联入股的背景下,公司将与富士康“传统+新兴”业务形成战略协同,并伴随其灯塔工厂项目逐步对外推广、做大做强,预计公司2020-2021年EPS分别为0.46、0.63元,给予“买入-A”评级。 风险提示:与工业富联合作不及预期,公司工业软件产品拓展不及预期。
鼎捷软件 计算机行业 2021-02-03 29.61 -- -- 28.72 -3.01%
28.72 -3.01%
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激励落地稳定团队,行业机遇叠加工业富联强协同。 一方面,当前正处在产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口,公司迎来良好的发展机遇。而激励落地有利于稳定核心团队,鼓舞士气;另一方面,工业富联入股,双方有望在工业互联网领域形成强协同效应,推动公司业务加速发展。 因此,我们维持原有盈利预测即2020-2022年归母净利润为1.23、1.62、2.25亿元,EPS为0.46、0.61、0.84元,当前股价对应2020-2022年PE为54.8、41.6、30.0倍,维持“买入”评级。 事件:激励计划出台,稳定团队开启新篇章。 公司公布2021年限制性股票激励计划(草案),计划向219名激励对象授予的限制性股票数量为1,000万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.76%。其中,首次授予部分占本次授予权益总额的87.90%。 激励范围更广,对大陆地区业绩增长充满信心。 本次激励计划激励对象较2017年激励对象增长87名,扩大激励范围,稳定核心团队。此外,本次激励计划分为两部分:(1)760万股的授予价格为12.64元,全部授予的考核目标为2021-2023年营收较2019年分别增长15%/30%/45%,净利润分别增长为5%/8%/10%;(2)240万股的授予价格为22.74元,考核目标为2021-2023年大陆内营业收入较2019年分别增长30%/70%/100%,即2022年较2021年收入增速为31%,凸显公司对大陆地区业绩快速增长的信心。 富联协同叠加行业机遇,公司发展有望进入加速期。 当前制造业正处产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口,公司ERP产品在制造业具有领先地位,产品线包含ERP/MES等多软件产品,覆盖多客户结构。此外,工业富联入股已于2020年12月11日完成,考虑工业富联在发展智能制造、工业互联网的需求和公司产品具有强相关性,未来双方合作有望在多方位展开,对公司业绩和产品线发展均有所促进。 风险提示:与工业富联合作不及预期,公司工业软件产品销售拓展不及预期。
鼎捷软件 计算机行业 2020-12-17 31.01 34.31 94.83% 29.79 -3.93%
31.39 1.23%
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股权转让完成,期待协同性 公司公告, 近日公司收到股东 DC Software 通知, DC Software 将其持有 的鼎捷 15.19%的股权,已经与工业富联完成了股权过户登记。至此,鼎捷 软件的股权转让已经完成,工业富联成为鼎捷第一大股东。我们认为,工 业富联的入股有望加快鼎捷工业软件产品化迭代进度,为公司长期发展提 供持续动力。我们预计, 2020-2022年 EPS 分别为 0.53/0.73/1.03元, 维持“买入”评级。 鼎捷软件:工业软件产品优势明显 我们认为,鼎捷在工业软件方面具备长期的产品开发经验和工业流程积累。 1)工业流程经验:鼎捷已经成立 38年,公司的成长过程伴随着台湾工业 的崛起。鼎捷在消费电子、半导体、汽车、机械装备制造领域积累有丰富 的工业流程经验。这些是鼎捷工业软件开发的基础和壁垒。 2)工业软件开 发基因。鼎捷的工业软件产品覆盖运营管理和生产控制两大环节,包括 ERP、 MES、 APS、 PLM 等核心环节产品。我们认为,鼎捷是在工业软件 领域兼具工业流程经验和软件开发基因的公司,而这两个方面是工业软件 企业做大做强的基础。 工业富联:富士康工业化转型的载体 我们认为,从全球工业领域发展趋势来看,原有的工业制造企业以及工业 信息化硬件提供商,都在做同样的事情:软件化和平台化。我们认为,富 士康作为全球工业智能制造领先企业,其面临的产业趋势也是制造的软件 化和平台化。我们认为,工业富联或将是承担富士康工业化转型的载体。 而在工业富联打造的工业互联网平台体系中,工业软件的重要性或将逐步 凸显。鼎捷作为工业软件领域的发展比较成熟的产品型企业,有望能够在 工业软件产品领域对工业富联形成互补。 双方协同性有望逐步体现 我们认为,鼎捷与工业富联的协同性有望逐步体现。从短期来看,我们认 为双方在市场和客户协同方面有望逐步体现。从中长期来看,富士康和工 业富联对工业流程经验的积累有望逐步在鼎捷软件的产品中得到体现,加 快鼎捷工业软件产品的迭代和完善,提升其产品化能力。同时,鼎捷工业 软件能力的提升有望为工业富联的工业互联网平台提供坚实基础。 业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级 我们认为,鼎捷与工业富联的协同性有望逐步体现,叠加工业信息化下游需求 景气度的提升,我们预计, 公司 2020-2022年归母净利润 1.41/1.95/2.75亿 元(前值为 1.36/1.85/2.53亿元), EPS 分别为 0.53/0.73/1.03元(前值 为 0.51/0.70/0.95元)。参考可比公司 21年 Wind 一致预期平均估值 43倍, 由于我们看好工业富联与鼎捷的业务协同, 给予公司 2021年 PE 47倍, 对应目标价 34.31元(前值 27.54~29.58元),维持“买入”评级。 风险提示: 双方合作进度低于预期,工业软件下游需求低于预期。
鼎捷软件 计算机行业 2020-12-16 27.06 -- -- 31.20 15.30%
31.39 16.00%
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制造业正处数字化、智能化转型期,协议转让完成助推合作进展当前制造业正处在产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口,公司作为国内智能制造ERP龙头,具有丰富、完整的ERP/ERPII产品线和MES类等智能制造相关软件,有望持续受益产业数字化升级。此外,随着工业富联入股完成,双方在工业互联网领域的合作有望进一步推进,形成强协同效应。因此,我们维持原有盈利预测即2020-2022年归母净利润为1.23、1.62、2.25亿元,当前股价对应2020-2022年PE为57、43、31倍,维持“买入”评级。 事件:公司于2020年12月14日公告股东DCSoftware通过协议转让给工业富联的3997万股公司股份已于2020年12月11日完成了转让股份过户登记手续。股份转让完成后,DCSoftware不再持有公司股份,工业富联持有3997万股股份,占公司持股总数的15.13%。 工业富联及其一致行动人成为第一大股东,双方后续协同值得期待根据2020年7月4日与工业富联签署的《一致行动人协议》的相关安排,公司股东工业富联与TOPPARTNER、新蔼咨询、孙蔼彬先生、叶子祯先生为一致行动人,协议转让完成后,上述一致行动人合计持有公司6012.7万股股份,占公司剔除回购专用账户股份后总股本的22.75%,为公司第一大股东。考虑工业富联在发展智能制造、工业互联网上的需求,和公司智能制造的相关产品具有强相关性,且已为公司第一大股东,我们预计双方未来将在制造业的智能化领域展开多方位合作,对公司业绩和产品线的发展有所促进。 智能制成为全球制造业变革和科技创新的制高点,政策大力支持其发展智能制造对提升产业附加值、产品竞争力、促进新技术与工艺融合具有重要意义。 在国务院发布《中国制造2025》后,发布了包括《深造制造业与互联网融合发展指导意见》、《中国智能制造十三五规划》等一系列文件,大力支持相关产业发展。 风险提示:与工业富联合作不及预期,公司工业软件产品销售拓展不及预期
鼎捷软件 计算机行业 2020-11-04 27.11 44.66 153.61% 32.45 19.70%
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事件:公司于10月29日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入10.15亿元,同比增长0.70%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长16.57%。 点评:第三季度经营恢复明显,营业收入与归母净利润实现正向增长第三季度,公司实现营业收入4.13亿元,Q1-Q3同比增速分别为-9.34%、-7.72%和17.63%;实现归母净利润0.87亿元,Q1-Q3同比增速分别为-311.45%、-28.28%和304.24%。我们认为随着疫情影响逐步消退,公司经营逐步恢复正常。在“新基建”的背景下,公司持续贯彻落实“智能+”战略方针,快速拓展智能制造业务,打造智能制造示范工厂标杆案例,抢占智能制造大型客户市场份额,同时,公司大力发展工业APP,推动管理软件云化,透过云和工业互联网应用的推广,提供数据信息服务,提高创收能力。 期间费用率小幅下降,工业互联网领域持续加大创新研发公司合理控制期间费用的增长,提升人员效率,降低疫情所产生的不利影响。第三季度,期间费用率都有所下降:1)销售费用率为46.60%,同比下降3.98pct;2)管理费用率为12.20%,同比下降1.58pct;3)研发费用率为10.83%,同比下降1.14pct。公司的研发创新主要聚焦于管理软件、智能制造、工业互联网、移动应用、服务商品等领域。前三季度,公司在工业互联网领域积极探索工业互联网平台与工业APP的创新方法与运营模式,完成了“设备控制台工业APP”、“设备任务管理工业APP”、“设备厂勘精灵工业APP”等的开发与测试。 携手工业富联,动推动IT与与OT的创新融合2020年7月5日,公司股东DigitaChinaSoftware(BVI)Limited拟将其持有的15.19%股份以协议转让的方式转让给富士康工业互联网股份有限公司。本次权益变动后,工业富联及其一致行动人将合计持有公司60,127,027股股份,占公司剔除回购专用账户股份后总股本的22.85%,成为公司第一大股东。公司与工业富联的合作能进一步完善公司在智能制造与工业互联网的布局,推动IT与OT的创新融合。双方将围绕在工业自动化、工业软件等方面各自的优势能力,打造更加成熟的智能工业系统。 投资建议与盈利预测公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商,未来有望深化与工业富联的合作,长期成长空间广阔。预测公司2020-2022年营业收入为14.80、16.61、19.07亿元,归母净利润为1.07、1.22、1.42亿元,EPS为0.40、0.46、0.54元/股。考虑到公司目前不断加大新业务的布局,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。参考公司过去5年的PS估值水平,维持公司2020年8倍的目标PS,对应的目标价为44.66元。考虑到目前的股价距目标价有较大的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情影响下游客户需求;无实际控制人风险;智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期;与工业富联的合作推进不及预期。
鼎捷软件 计算机行业 2020-11-02 24.50 -- -- 32.45 32.45%
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3Q3业绩大超预期,全年表现前景可期。公司2020年前三季度实现营业总收入10.15亿元,同比减少0.70%;归母净利润达0.72亿元,同比增长16.57%。就单季度而言,公司Q3单季度实现营业收入4.13亿元,同比增长17.63%,归母净利润达0.87万元,同比大幅增长304.24%,扣非归母净利润0.45亿元,同比增长111.23%。我们认为,Q3业绩的超预期表现表明公司已从前半年受疫情影响的拖累中恢复回来,同时更加体现公司仅仅依靠自身发展就表现出的强劲内生增长动力。 深耕制造业信息化毫不动摇,发展空间广阔。公司专注管理软件近40年,在大陆及台湾地区积累了庞大的客户群,累计合作企业数量超过50000家。根据赛迪网相关统计,公司的管理软件产品2017年在我国智能制造业管理软件市场的占有率为14.7%,位居国产软件第一位。 全球智能制造市场规模庞大,需求旺盛,国际制造业巨头纷纷布局。 工业软件是联系传统工业生产与现代信息化的纽带,公司的核心产品MES软件是智能制造核心工业软件之一,国内市场持续增长。在人口老龄化和制造业产业升级的大背景下,我国正加速推进智能制造战略,而公司作为工业软件的龙头企业之一,发展空间广阔。 股东协议转让交割有序推进,巨头入股或焕发全新活力。2020年7月4日,公司股东DigitalChinaSoftware(BVI)Limited、TalentGainDevelopmentsLimited与富士康工业互联网股份有限公司签署了《关于鼎捷软件股份有限公司之股份买卖协议》,DCSoftwre将其持有的鼎捷软件股份39,971,265股,占公司总股本的15.02%,以协议转让的方式转让给工业富联。截至三季报披露日,协议转让的交割先决条件正在有序推进中。我们认为,工业富联的进入,不仅能够利用其巨大的内生需求拔升公司的产品在大型机超大型制造业企业的应用落地能力,更能够通过其灯塔工厂项目为公司以MES为代表的智能制造工业软件进一步拓展市场提供强大的助力。 投资建议:公司是老牌制造业软件厂商,针对智能制造业务转型效果逐步显现,目前已研发多款核心工业软件产品,Q3单季度业绩的强劲表现充分表明公司健壮的内生发展能力。在工业富联拟入股并进行智能制造业务协同的背景下,公司将有望在工业富联体系的内生需求下实现在超大型制造业场景落地能力的拔升,并伴随工业富联的灯塔工厂项目逐步对外推广、做大做强,预计公司2020-2021年EPS别为0.46、0.63元,给予“买入-A”评级。 风险提示:与工业富联合作不及预期,公司工业软件产品拓展不及预期。
鼎捷软件 计算机行业 2020-11-02 24.50 -- -- 32.45 32.45%
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事件公司公布 2020年三季报,前三季度实现收入 10.15亿元,同比增长 0.70%,归母净利润 7185万元,同比增加 16.57%;单三季度实现营业收入 4.13亿元,同比增长 17.63%,归母净利润 8659万元,同比增长 304.24%。 智能制造解决方案巨头,与工业富联后续协同值得期待公司三季度业绩超预期是公司业务内生成长性和针对智能制造业务转型的效果初现。一方面,当前正处在产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口,公司迎来良好的发展机遇;另一方面,工业富联入股,双方有望在工业互联网领域形成强协同效应,推动公司业务加速发展。因此,我们维持原有盈利预测即 2020-2022年归母净利润为 1.23、1.62、2.25亿元,当前股价对应 2020-2022年 PE 为51、39、28倍,维持“买入”评级。 三季度业绩超预期,全年业绩值得期待公司三季度扣非归母净利润 4520万,同比增长 111.23%;前三季度存货增加 552万,同比增加 51.18%,既表明公司业务在 2020年 Q3的快速恢复,也反映了公司对 2020年 Q4和未来业务的前瞻准备,凸显公司实力。公司作为国内智能制造 ERP 龙头,具有丰富、完整的 ERP/ERPII 产品线。根据赛迪网研究报告,鼎捷在中国市场占有率为 14.7%,居本土第一。我们认为依托其在 ERP 领域的优势,推动智能制造整体解决方案的迭代升级,将带动品牌影响力持续增强。 股权协议转让有序推进,双方协同促业务发展可期公司 7月公告股东股权转让协议,工业富联预计接收 DC Softwre 持有公司的15.02%股份。截至三季报披露日,协议转让的交割先决条件正在有序推进中。我们认为公司智能制造的相关产品和工业富联意图打造“智能制造+工业互联网的新产业生态”具有强相关性。因而富联入股是对公司能力的肯定,预计也会对公司业绩有所促进。 风险提示:与工业富联合作不及预期,公司工业软件产品销售拓展不及预期
鼎捷软件 计算机行业 2020-08-13 36.00 -- -- 39.20 8.89%
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?国内智能制造领先厂商,工业富联入股助力发展,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先智能制造解决方案厂商,成立以来公司业务领域逐渐由传统管理软件的销售与实施向智能制造、工业互联网与新零售领域拓展,并积极推进云领域的研究与开发应用。一方面,当前正处在产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口,公司迎来良好的发展机遇;另一方面,工业富联入股,双方有望在工业互联网领域形成强协同效应,推动公司业务加速发展。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.23、1.62、2.25亿元,EPS为0.46、0.61、0.85元/股,当前股价对应2020-2022年PE为77、59、42倍。首次覆盖给予“买入”评级。?处行业风口,智能制造与工业互联网业务有望蓬勃发展随着国家大力推动智能制造和工业互联网发展,制造业核心工艺技术加速突破,智能制造市场规模快速扩大。公司作为国内智能制造ERP龙头,具有丰富、完整的ERP/ERPII产品线,产品定位清晰、功能全面,根据赛迪网研究报告,鼎捷在中国市场占有率为14.7%,居本土第一。依托在ERP领域的优势,公司持续推动智能制造整体解决方案的迭代升级,完善智能制造领域的产品线与应用功能,打造了众多智能制造标杆示范点,品牌影响力持续增强。?工业富联入股,强协同效应有望推动公司加速发展2020年7月,公司股东DCSoftware、Talent与工业富联签署了股份买卖协议,DCSoftware拟将其持有的15.9%公司股份,以5.6亿元转让给工业富联,交易完成后工业富联及其一致行动人将成为鼎捷软件的单一最大股东。我们认为双方有望形成强协同效应:其一,结合工业富联战略转型方向,其内部精益化生产的需求有望拉动鼎捷相关智能制造解决方案的销售。其二,双方有望合作打造工业互联网生态,通过OT与IT的结合,向生态伙伴输出软硬一体化解决方案。借助工业富联的优势,公司有望迅速实现客户拓展。?风险提示:业绩增长放缓风险;人力成本上升风险;市场竞争加剧风险;与工业富联战略合作不确定性风险。
鼎捷软件 计算机行业 2020-07-23 23.60 27.54 56.39% 40.64 72.20%
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工业软件引领者 鼎捷软件是国内工业ERP、MES龙头,公司的成长,见证了全球制造业迁移和中国制造业转型升级。一方面,公司依托ERP产品优势,逐步向MES、工业云、工业App扩充,同时完善全程价值服务体系,切实提升企业运行效率;另一方面工业富联战略入股,将持公司15.19%股份,成为第一大股东,有望在工业互联网、工业软件方面深度协同。预计2020-2022年EPS分别为0.51、0.70、0.95元,首次覆盖给予“买入”评级。 工业软件:产品化能力强 鼎捷工业软件体系覆盖制造企业生产的多个环节:企业经营、生产分配、现场控制、物流等。公司目前产品线分为三大类,第一类为ERP类产品,第二类为MES类产品,第三类为云产品和工业APP。(1)ERP:2017年在大陆地区智能制造ERP市场,公司依靠在生产制造ERP市场的传统优势以及对智能制造ERP方案应用服务的专注,以14.7%的市占率领跑国内本土厂商。(2)MES:专注智能制造,打造智能工厂整合IT与OT,实现精益化管理,降本增效提质。(3)工业App:积极探索工业互联网平台与工业APP的创新方法与运营模式,推进工业互联网领域的研究与应用。 服务模式改革,推动持续发展 2019年服务收入占公司营收的50.16%。公司通过完善服务商品工具,提供了多种基础及赋能服务,搭建了完整的服务体系。通过服务模式改革,公司将经营管理与IT结合,提升了客户应用的效果,有助于增加用户粘性。另一方面,也推动了从传统的单一软件收入转变为议题+软硬件延伸的商业模式,有助于拓展营收增长渠道。 工业富联战略入股,有望深度协同 我们认为,工业富联的战略入股(持股15.19%),对公司有以下三点利好:(1)工业富联内部需求有望拉动公司工业软件产品、技术服务订单需求。(2)鼎捷ERP、MES、PML等相关软件产品有望与工业富联解决方案深度融合,有助于鼎捷拓展客户群,并持续开拓海外市场。(3)作为世界第一大3C代工厂,工业富联拥有3C制造行业较强的理解,战略入股鼎捷后,后者已有工业软件与服务商品有望得到持续打磨,同时进一步拓宽产品线。 引入战略股东,有望深度协同,给予“买入”评级 我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.36/1.85/2.53亿元,对应EPS分别为0.51/0.70/0.95元,当前股价对应PE分别为46/34/25倍。参考可比公司估值,20年Wind一致预期PE均值为58倍,给予公司54-58倍PE,对应目标价27.54~29.58元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:与工业富联战略合作具有不确定性;工业软件产品拓展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名