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龙蟠科技 基础化工业 2022-08-11 36.16 -- -- 36.90 1.35%
36.65 1.36% -- 详细
事件 8月 6日, 公司发布公告, 上半年实现营业收入 60.10亿元,同比增长371%,归母净利润 4.33亿元,同比增长 196%。 分析 磷酸铁锂业务维持高盈利水平,产能不断扩充提升未来成长空间。上半年,公司实现磷酸铁锂生产 4.5万吨,销售 4万吨,收入接近 5亿元,是公司整体业务增长的主要贡献板块。 二季度公司实现磷酸铁锂销量 2.2万吨,环比增长 24%,下半年公司将进入产能快速释放期,四川基地、山东基地新增产能有望逐步投产,带动公司整体磷酸铁锂产量获得进一步提升,同时公司针对自身低温性能的优势产品进一步扩充市场布局,在湖北进行新的基地布局提升优质项目产能,在海外印尼进行项目布局,扩展海外市场,通过多基地、多品类的扩充,公司有望不断提升产品销量,稳固行业地位。 自身产业链逐步完善,前驱体、碳酸锂的布局有望助力公司不断加强成本管控,稳定盈利空间。 此前公司根据自身磷酸铁锂产能布局,通过合资、自建等方式建设前驱体磷酸铁产能,有望在后期实现大部分的磷酸铁自给,在此基础上,公司进一步投资锂资源项目, 将进一步完善公司在磷酸铁锂正极材料领域的产业链布局, 提升公司的原料保障能力,同时有效控制产品的生产成本。 车用尿素业务有望逐步走出低谷,产品盈利有望获得部分回归。 二季度公司车用尿素销售 9.2万吨,环比下行 5%,受到疫情和原材料成本的双重影响,整体的盈利能力受到较大压缩,而进入下半年,一方面华东的疫情已经明显改善,产品销量有望获得修复,另一方面前期受到原材料工业尿素价格影响,车用尿素价差明显承压,而进入 7月份,工业尿素价格价格大幅回落,有望扩大产品价差,实现盈利能力的回归。 投资建议 公司把握磷酸铁锂需求趋势,加速产能建设,伴随产能提升,公司预计将进入发展快车道, 上调公司 2022年盈利预测 9%, 预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 8.36亿元、 9.59亿元、 10.38亿元,对应 PE 为 24.6、21.5、 19.8倍,维持“增持”评级。 风险提示 新建产能建设进程不达预期,行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。
龙蟠科技 基础化工业 2022-05-11 30.37 -- -- 35.00 15.25%
39.99 31.68%
详细
事件5月10日公司发布公告,公司同鑫丰锂业合资设立公司,公司拟出资14112万元,持股49%,共同计划以投资约9亿元,建设“年产3万吨氢氧化锂/碳酸锂项目”。 分析分析投资锂资源项目,完善公司的产业链布局,进一步强化原材料保供能力。公司从事磷酸铁锂正极材料生产,伴随下游新能源的快速发展,不断进行产能建设,相继布局了天津、江苏、四川、山东、湖北等多个生产基地,提升磷酸铁锂正极产能,而此次公司投资布局锂资源将进一步完善公司在磷酸铁锂正极材料领域的产业链布局,公司通过自建、合资的方式进行前驱体磷酸铁的产能布局,有望在下半年实现磷酸铁的自供能力,而此次叠加到锂资源项目的布局,则有望进一步提升公司的原料保障能力,同时有效控制产品的生产成本。 鑫丰锂业具有资源和技术基础,加速项目落地,助力公司实现磷酸铁锂成本的有效控制:鑫丰锂业是公司碳酸锂原料供应商,具有碳酸锂及氢氧化锂的生产技术和工艺基础,其关联方具有拥有的位于纳米比亚EPL7228矿区的锂矿石矿产资源优势,根据百川数据,鑫丰锂业现拥有1万吨的碳酸锂产能,1万吨的氢氧化锂产能,未来将加速推进3万吨的锂项目落地,预计有望在2023年6月实现投产。而公司作为出资方之一,一方面将充分享受锂项目投产销售带来的业绩贡献,另一方面合约规定合资公司的锂盐产能的85%优先向龙蟠及其关联公司供应,且按照市场价下浮1%定价,同时原料优先向鑫丰锂业及关联方以优惠价进行采购。假设3万吨锂项目优先保证85%公司锂盐的采购,则将保证公司10万吨以上的磷酸铁锂的锂源消耗。 投资建议投资建议公司把握磷酸铁锂需求趋势,加速进行产能建设,伴随产能提升,公司预计将进入发展快车道,预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.68亿元、9.04亿元、10.06亿元,对应PE为21、18、16倍,维持“增持”评级。 风险提示风险提示新建产能建设进程不达预期,行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。
龙蟠科技 基础化工业 2022-04-11 25.04 -- -- 34.27 36.86%
39.99 59.70%
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业绩 4月9日,公司发布年报,2021年公司实现营业收入40.5亿元,同比增长112%,归母净利润3.5亿元,同比增长73%。 分析 四季度磷酸铁锂仍然处于供给不足状态,带动公司产品盈利大幅提升。公司此前发布了2021年预增公告,此次业绩贴近区间上线,受到磷酸铁锂业务的带动,公司四季度实现净利润1.57亿元,环比实现大幅增长,其中四季度公司销售磷酸铁锂1.55万吨,环比三季度有进一步的提升,同时由于磷酸铁锂业务仍处于供给偏紧状态,叠加原材料价格尤其是碳酸锂价格持续提升,公司先期库存也较大长度上提升了产品的盈利空间。而今年1季度以来,碳酸锂价格仍然处于上行趋势直至最近两周出现平稳,预计1季度的原材料库存也将对1季度业绩形成加持,今年公司将持续释放磷酸铁锂产能,预计年底公司还将增加11万吨以上的产能,叠加今年前期磷酸铁锂仍然相对供给偏紧,预计今磷酸铁锂仍将贡献核心增量。 原材料价格提升,车用尿素盈利较大程度承压,预计今年将有逐步好转。2021年受到原材料价格持续提升的影响,公司的车用尿素业务的成本压力大幅增长,根据测算,上半年车用尿素的单吨利润仍然保持在200元以上,但进入下半年,单吨利润至少下行了一半以上,使得公司的整体业务相对承压,同时叠加到行业竞争,国六政策推迟等多因素的影响,全年销量约45万吨,环比提升约7万吨,预计2022年整体的成本压力将在后期有所好转,产品销量伴随国六实施有所提升。 投资建议 公司把握磷酸铁锂需求趋势,加速进行产能建设,通过并购贝特瑞后,先后形成江苏、天津、四川、山东多个产业链生产基地,通过产能建设和产业链合作进行领域深耕,预计将进入快速的产销量提升阶段,上调公司2022、2023年盈利预测26%、19%,预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.48亿元、8.95亿元、10.65亿元,EPS分别为1.55、1.86、2.21元,对应PE分别为16、14、11倍,维持“增持”评级。 风险提示 新建产能建设进程不达预期,行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。
龙蟠科技 基础化工业 2022-01-11 34.59 -- -- 37.98 9.80%
37.98 9.80%
详细
1月10日,公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.27-3.59亿元,同比增长61%-77%。 分析 四季度业绩同比、环比大幅提升,带动公司整体业绩表现亮眼。根据公司的业绩预告,公司的全年业绩同比大幅提升,对应四季度业绩大幅增长,归母净利润约为1.32-1.64亿元,同比增长125%-180%,环比增长176%-243%,实现了快速的业绩提升。而其中四季度,常州锂源实现营业收入12.10亿元,预计归母净利润1.33万元,为公司贡献了核心的产品盈利。 磷酸铁锂产销量迅速放大,原材料大幅提升状态,产品盈利大幅扩展。四季度公司实现磷酸铁锂销量15519.38吨,约占公司全年销量的一半以上,公司产能的不断提升,带动公司把握机遇,在供给偏紧的市场状态下,实现营收和盈利的大幅增长。四季度公司生产磷酸铁锂的主要原材料碳酸锂市场价格从17.7万元/吨快速提升至27.5万元/吨,原材料的价格提升带动了磷酸铁锂价格的快速攀升,四季度磷酸铁锂市场价格从7.9万元/吨提升至10.3万元/吨。受到下游磷酸铁锂需求不断攀升的影响,我国磷酸铁锂现阶段仍处于供给不足的状态,产品在维持盈利水平的状态下受到原材料价格上行推动,产品价格不断攀升。四季度,公司磷酸铁锂单吨净利润约为1.13万元,出现大幅的提升,预计受到产品景气度的影响,同时也有一定的原材料库存的影响。公司具有磷酸铁锂多年的生产经营,在前期具有一定的原材料储备,伴随原材料持续攀升推动产品价格提升,公司成本上行幅度低于产品价格上行幅度,公司的产品真是价差远远高于市场的时时价差。后期公司将持续进行产能扩充,进一步提升产量销量,带动酸铁锂正极业务不断发展。 传统业务领域短期承压,预计业绩将有望逐步回暖。四季度公司的传统业务尿素、润滑油、冷却液等整体业绩相对承压,原材料价格维持相对高位,压低了产品盈利,同时行业竞争加剧一定程度上影响盈利空间,预计短期行业快速成长期,将受到原材料及竞争的影响,长期有望逐步回暖。 投资建议 上调公司2021-2023年的盈利预测15%、19%、25%,预测公司2021-2023年归母净利润为3.37、5.96、7.55亿元,EPS分别为0.70、1.24、1.57元,对应PE为53、27、22倍,维持“增持”评级。 风险提示 产品销量不达预期,磷酸铁锂产能过剩风险,原材料价格剧烈波动风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-10-20 55.30 -- -- 71.04 28.46%
71.04 28.46%
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10.19日公司发布公告,龙蟠科技、问鼎投资和时代闽东拟分别向子公司常州锂源增资 1.00、1.65、1.80亿元,增资后持有常州锂源 53.81%、9.57%和 10.43%股权。同时常州锂源以现金 1亿元收购原孙公司四川锂源合并完成后常州锂源将成为公司体内唯一从事磷酸铁锂正极材料业务主体。 分析同宁德时代深度合作,为公司长远发展提供坚实基础。此次增资的两大股东中,宁德时代持有问鼎投资 100%股权,持有时代闽东 21.92%的股权。此次合作公司将同下游核心客户宁德时代深度合作,在股权合作的基础上,进一步按照约定的协议价格和数量为宁德时代提供磷酸铁锂正极材料业务;通过此次合作,公司将与下游客户在磷酸铁锂正极业务领域深度合作,为公司未来进行产能扩充提供有效的应用市场,从而保证公司未来的行业市占率,保证公司在磷酸铁锂正极业务领域的有序发展。同时时代闽东第一大股东为青岛上汽创新升级产业股权投资基金,占比 40%,主要合伙人为上汽集团金控,上汽的作为终端应用客户参与公司持股有望为公司在磷酸铁锂产业链上的项目研发、市场拓展,产能建设,产品量产等方面皆提供良好支持。 公司业务深度整合,车用尿素、磷酸铁锂正极双线拉动,带动公司长期成长。通过对四川锂源孙公司的整合,公司在各项业务领域的布局相对清晰,旗下拥有车用尿素业务、润滑油等化学品业务,同时控股常州锂源布局正极材料业务。今年是国六全面实施的 1年,虽然整体受到汽车芯片等趋势影响,但整体车用尿素需求量仍在持续增长,公司同步加强渠道布局,持续提升自身的产品市占率;另一方面,公司不断进行磷酸铁锂正极产能建设,为公司未来长期的正极业务发展提供空间,借助上下游的深度合作,为公司产业链布局打好基础,预期未来车用尿素、正极材料将为公司长期发展提供良好支撑。 投资建议公司将充分享受国六标准升级带动车用尿素市场需求放量的机遇,形成良好的业绩增长;同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好,未来需求空间大,公司持续进行产能和上游原材料布局,预测公司 2021-2023年EPS 分别为 1.03、1.77、2.16元,维持“增持”评级。 风险提示国六政策执行不达预期风险,产品销量不达预期,磷酸铁锂产能过剩风险,公司产品原材料价格剧烈波动风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-08-19 40.74 -- -- 46.80 14.87%
71.04 74.37%
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8月 18日,公司控股子公司常州锂源与新洋丰计划共同投资 2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源,布局建设 5万吨/年磷酸铁项目,常州锂源拟出资 8,000万元持有 40%股权。 分析进一步向上游延伸,加深公司磷酸铁锂业务的产业链布局。公司收购贝特瑞后,在磷酸铁锂业务领域加速布局,受益于新能源车的需求放量和储能市场的广阔发展空间,磷酸铁锂具有非常大的市场应用空间,公司作为磷酸铁锂龙头企业之一,需要持续进行产能布局和自身竞争力的优化,把握行业机遇,实现业务的持续增长。而在磷酸铁锂生产中,原材料的成本占比超过 7成,其中磷酸铁前驱体是优化成本,保证产品质量的关键原料之一。此次公司同新洋丰合作布局 5万吨磷酸铁锂项目,有望在原材料供给上形成一定的优势,结合上游磷化工企业在技术和产业链方面的优势,公司在技术和产品应用上的积累,形成产业链合力,加深公司磷酸铁锂产业链的布局,实质上部分降低原材料的成本。 合作方具有上游良好的产业链基础,加速产能释放,有望快速实现原材料供应。公司合作的新洋丰是我国大型磷化工企业,在磷矿、磷酸、磷肥、复合肥等领域具有多年的积淀,此次进行产能合作,有望借助合作方的产业链优势,快速实现产品放量和低成本高质量生产,解决目前原材料供应问题,获得行业供给紧缺带来的盈利空间增长。此次 5万吨磷酸铁前驱体布局在湖北省荆门市,预期于 2022年 2月建成投产,双方各有分工,加速产能建设,同时有望为公司全国多基地布局相关产能提供良好的原料供应基础。 投资建议公司将充分享受国六标准升级带动车用尿素市场需求放量的机遇,形成良好的业绩增长;同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好,未来需求空间大,公司持续进行产能和上游原材料布局,预测公司 2021-2023年EPS 分别为 1.03、1.77、2.16元,维持“增持”评级。 风险提示国六政策执行不达预期风险,产品销量不大预期,磷酸铁锂产能过剩风险,公司产品价格剧烈波动风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-08-03 42.49 61.57 131.29% 48.65 14.50%
71.04 67.19%
详细
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收12.76亿,同比增长55.67%,归母净利1.46亿(扣非1.35亿),同比增长60.89%(扣非同比增长65.74%),ROE(加权)为7.38%,同比提升0.88个百分点。 车用尿素增长和磷酸铁锂并表带动业绩高增长。国六标准于2021年7月1日起全面实施及监管的趋严带动车用尿素需求的大幅增长,公司车用尿素产能从去年的35万吨左右增长到今年的70万吨,预计全年销量增长可达50%左右。 公司于2021年6月份完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购,并于6月开始纳入公司合并报表范围,并入常州锂源净利润1788.45万元。磷酸铁锂在动力电池、储能等领域需求旺盛,将成为公司下半年重要的业绩增长点,也将是公司长期发展的重要推动力。 净利率提升、经现净额下滑、负债率提升,财务状况整体良好。报告期,虽然公司毛利率同比小幅下降1个百分点至36.12%,但得益于费用管控得力,期间费用率同比下降1.2个百分点至22.15%,公司净利率整体提升0.5个百分点至12.75%。 报告期,公司经现净额0.62亿元,同比下滑73%,主要系公司增加主要原材料储备所致。 报告期,由于并购及项目建设需求增长,公司资产负债率增长超过10个百分点至48.84%,处在较合理水平,公司扩大投入应对产品需求的扩张,将有利于长期业绩的释放。 磷酸铁锂需求旺盛盈利能力强,公司并购+扩产保持龙头地位。新能源汽车电池材料是公司战略布局方向。 公司与6月份完成对贝特瑞3万吨磷酸铁锂产能的并购,成为行业龙头之一,同时公司还计划在四川、江苏等地新建磷酸铁锂产能合计5万吨,新建项目预计将于今明两年逐步投产,公司保持行业龙头地位。 今年以来市场需求旺盛,磷酸铁锂价格涨至5万元/吨以上,盈利能力强,单吨净利预计可达4000元以上。磷酸铁锂动力电池具有安全性好、循环寿命长、价格相对便宜等优势,且未来储能需求同样巨大,因此我们判断磷酸铁锂市场将持续保持高景气。 除锂电材料,公司还成立江苏铂坦氢能源科技有限公司、参股安徽明天新能源(10%),布局氢能材料及技术。新能源汽车电池材料有望成为公司重要的业绩增长极。 国六车用尿素需求大增,公司产能进入大幅扩张期。重型汽车尾气国六标准将于2021 年7 月1 日起正式实施。在重卡柴油车方面,相比国五,国六标准不仅大幅降低了排放限值(车用尿素添加量由国五柴油消耗量的5%提升到8%),且要求在SCR 系统中加入实时监测的OBD, 并要求车辆有驾驶员报警、驾驶性能限制系统,上述措施的实施,有望基本杜绝之前拆除或者屏蔽SCR 的现象,由此带来车用车用尿素需求量的大幅增加。我们测算,当存量柴油车全部替换为国六标准时, 车用尿素需求量在3000 万吨以上,是2020 年使用量的10 倍左右。 在天津工厂35 万吨产能于2020 年底投产后,2021 年公司车用尿素产能达到70 万吨,同时,目前公司在建的四川蓬溪、山东鄄城两个项目产能各20 万吨/年,预计有望于年内建成;湖北襄阳20 万吨项目处于前期阶段,预计2022 年届时,届时公司总产能将达到130 万吨;远期, 公司规划总产能300 万吨左右,将有力匹配车用尿素市场需求的释放。 新能源汽车冷却液需求显著大于燃油车,有望迎来高增长。液冷散热的冷却效果好、技术成熟,是目前新能源汽车散热系统的主要方式。新能源汽车单车所需冷却液一般在25L 以上,显著大于传统燃油车4~6L 的使用量,预计随着新能源汽车渗透率的提升,冷却液需求量将大幅提升。 公司冷却液产能12 万吨,2020 年产能利用率62.5%,且天津在建的5 万吨产能主要用于新能源汽车领域。目前,主流新能源车企大多数都是公司合作伙伴,这些头部车企销量的增长,也将带动公司冷却液销量的大幅增长。 投资评级:鉴于公司盈利能力强劲的磷酸铁锂业务大幅扩张,我们上调公司盈利预测,预计2021~23年净利3.68/7.05/9.76亿元,对应PE55/29/21倍。新能源电池材料成为公司重要业绩增长极推动业绩、估值双升,车用尿素、冷却液销售也有望持续高增长;维持“买入”评级。 风险提示:国六推进、磷酸铁锂需求不及预期的风险;公司项目建设、市场开拓不及预期的风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-08-02 43.88 -- -- 48.65 10.87%
71.04 61.90%
详细
业绩7月29日,公司发布半年报,2021年上半年,公司实现营业收入12.76亿元,同比增长55.67%,归母净利润1.46亿元,同比增长60.90%,其中二季度实现营收6.81亿元,同比增长34.72%,归母净利润0.86亿元,同比增长29.84%。 分析磷酸铁锂正极业务并表,带动公司整体盈利提升。公司收购了贝特瑞磷酸铁锂正极材料业务,6月份完成工商变更进行并表,磷酸铁锂正极材料整体盈利良好,公司拥有3.2万吨磷酸铁锂正极材料产能,现阶段处于满产状态,同时公司仍在持续进行产能拓展,有望在今年年底前实现新建产能释放。受益于磷酸铁锂景气度持续,公司在今明两年有望持续释放产能,有望维持磷酸铁锂正极业务的良好盈利水平,带动整体盈利的大幅提升。 车用尿素销售环比持续提升,公司持续布局把握行业需求放量的机遇。公司二季度实现车用尿素13.7万吨,同比增长30%,环比提升23%,实现了车用尿素的稳步提升。二季度公司车用尿素销售价格单价约为1715元/吨,较一季度销售单价基本持平,受到二季度原材料价格上行印象,预期二季度的车用尿素的盈利水平略有承压,预期伴随原材料价格的逐步企稳以及公司终端产品价格的逐步提升,车用尿素盈利空间有望逐步回升。同时公司仍在持续推进车用尿素全国多基地的布局,山东、四川等基地有望较快投产,从而助力公司优化在各区域的销售网络,降低运输成本,扩展市场。 其他业务运行平稳,销售费用率有所下行,政府补助提升盈利。公司的传统业务冷却液、润滑油整体运行短期略有回调,但整体保持相对平稳。二季度公司整体的销售费用率有所下行,费用管控相对良好,同时叠加政府补助的加持,公司整体盈利表现良好。 投资建议公司国内车用尿素的龙头企业,公司将充分享受国六标准升级带动市场需求放量的机遇,车用尿素业务将快速提升;同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好,未来需求空间大,公司产能持续释放。预测公司2021-2023年EPS 分别为1.03、1.77、2.16元,维持“增持”评级。 风险提示国六政策执行不达预期风险,产品销量不大预期,产品价格波动风险
龙蟠科技 基础化工业 2021-07-22 40.80 -- -- 48.65 19.24%
58.60 43.63%
详细
事件7月20日,公司发布公告,金坛泓远和南京超利拟分别以人民币3,500万元、人民币700万元对龙蟠科技控股子公司常州锂源进行增资,增资完成后,金坛泓远和南京超利分别持有常州锂源9.80%和1.96%的股权。 析分析员工持股平台参股新能源子公司,助力公司提升员工积极性。常州锂源和龙蟠科技分别成立了磷酸铁锂团队员工持股平台常州金坛泓远和管理团队员工持股平台南京超利,分别对公司布局新能源的子公司南京锂源进行参股,实现员工激励。近几年来是磷酸铁锂需求量大幅提升的窗口期,公司一方面要把握机遇,提升产能,抢占需求市场,另一方面需要不断提升公司自身的产品技术,发挥自身的渠道和客户优势,同下游客户深度合作,此次借助两大员工持股平台分别对新能源平台公司形成增资,有利于加深母公司管理人员及子公司人员积极性,把握机遇,加速公司磷酸铁锂等新能源业务的发展。 磷酸铁锂正极材料上半年盈利状况良好,有望为公司提供良好的盈利支撑。 根据公司公告数据,2021年上半年,公司子公司常州锂源实现营业收入1.31亿元,营业利润0.20亿元,整体毛利率达到15%左右,净利率约为15.47%(上半年所得税费用及递延所得税费用为负)。上半年,一方面受到新能源车需求快速提升的影响,下游对于磷酸铁锂正极材料需求提升,另一方面,行业新增产能释放相对较少,产品供给偏紧,带动产品价格及盈利大幅提升,预期今年磷酸铁锂正极材料的供给紧张的状态仍将持续,将带动公司产品盈利维持良好状态,同时公司贝特瑞子公司及四川基地的产能将逐步释放,公司将同时享受量、价是双重增长。 投资建议公司国内车用尿素的龙头企业,公司将充分享受国六标准升级带动市场需求放量的机遇,车用尿素业务将快速提升;同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好,未来需求空间大,公司产能持续释放。预计公司6月份实现磷酸铁锂正极材料业务并表,上调公司2021年的盈利预测26%,预测公司2021-2023年EPS分别为1.03、1.77、2.16元,维持“增持”评级。 风险提示国六政策执行不达预期风险,产品销量不大预期,产品价格波动风险
龙蟠科技 基础化工业 2021-07-21 39.68 56.61 112.66% 48.65 22.61%
58.60 47.68%
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车用环保精细化工品龙头,并购贝特瑞磷酸铁锂切入新能源产业链。 公司以“照顾好全球每一辆汽车”为发展使命,已发展成为国内名列前茅的节能环保精细化学品集团企业,产品覆盖润滑油液脂、车用环保尿素、车用养护品、锂电材料等传统汽车、新能源汽车的多个领域,市场覆盖国内所有省市以及全球十五个国家和地区,公司“可兰素”牌柴油发动机尾气处理液市场份额领先;“龙蟠”品牌的润滑油和冷却液也具有较高知名度。 2021年 6月,公司完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购,切入新能源电池材料领域,打开了新的成长空间。 公司车用尿素产能大幅扩张迎国六需求高增长。 国六标准大幅降低了 NOx 等污染物的排放限值,带来车用尿素添加比例由国四、 国五的 3%、 5%,提升至 8%, 且 0BD 在线实时监测、限制车机性能等强力监管措施的加入也将基本避免屏蔽 SCR 的现象发生,预计国六排放标准的柴油车使用车用尿素的渗透率将由国五车目前的 30%左右提升达到 100%,我们测算到 2030年,车用尿素需求量将达到 780万吨左右,较2020年的 256万吨增长 200%。 公司为用尿素为行业龙头, 2020年市占率 15%左右,“可兰素”品牌具有较高的品牌影响力。公司积极扩建产能。公司 2020年产量 38万吨,2021年产能合计 70万吨,目前在建产能约为 60万吨,预计 2022年底全部正式投产,届时公司产能将到达 130万吨。未来公司将根据市场需求情况,逐步将车用尿素产能扩大 300万吨左右。车用尿素产销量的大幅增长将成为公司业绩高增长的重要推动力。 磷酸铁锂需求进入爆发期, 公司产能居前,将成为长期利润增长点。 公司已完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购,年产能为 3万吨,连续多年位居行业前列,拥有宁德时代、比亚迪等头部电池厂商的客户资源, 公司得以快速切入新能源车领域。公司拟在江苏和四川新建合计 5万吨磷酸铁锂产能,预计将于今、明两年逐步投产,届时公司磷酸铁锂年产能可达 8万吨左右,继续保持行业前列。 今年以来磷酸铁锂价格大幅上扬, 目前达5.4万元/吨,预计公司单吨净利可达 4000元以上,磷酸铁锂业务将成为公司长期的利润增长点。 动力电池和储能在 2025年对磷酸铁锂需求将从目前的 12万吨左右达到200万吨左右。 磷酸铁锂今年 5月产量占比已超过 50%,其安全性和经济性优于三元,在刀片、 CTP 等技术创新下,也能实现相对较高的能力密度,因此未来磷酸铁锂装机有望超过三元。我们测算到 2025年,全球磷酸铁锂电池汽车的增长将带动磷酸铁锂需求量达到 100万吨左右,五年复合增长率 79.86%。 另外, 5G 基站建设、新能源的快速发展都将带动储能对磷酸铁锂的需求,预计到 2025年,储能用磷酸铁锂需求有望超 90万吨。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.15亿元、 4.62亿元、 6.24亿元,对应 PE 分别为 64倍、 43倍、 32倍。 公司车用尿素以及磷酸铁锂高增长潜力较大, 维持“买入”的投资评级。 风险提示: 1、车用尿素需求不及预期的风险; 2、磷酸铁锂价格及需求不及预期的风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-04-27 24.20 31.44 18.11% 28.66 18.43%
48.00 98.35%
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事件: 公司设立合资子公司常州锂源,拟出资2.31亿元,持有股份73.33%;常州锂源拟以现金8.44亿元收购贝特瑞天津与江苏股权,其中天津纳米3.29亿元、江苏纳米5.16亿元。 收购贝特瑞3万吨磷酸铁锂正极落地 公司新设子公司常州锂源,直接持股73.33%,管理层持股平台南京金贝利、常州优贝利分别持有5.56%、11.11%,贝特瑞持股10%。公司以常州锂源为主体,总计现金8.44亿元收购贝特瑞天津与江苏股权。贝特瑞天津与江苏净资产合计为5.18亿元。公司所收购的贝特瑞铁锂正极业务,现有产能约为3万吨/年,2019/2020年销量1.2/1.8万吨,市占率19%/13%,国内前三。公司围绕电动化与公司核心能力进行战略布局,成长潜力巨大。 铁锂正极需求快速增长,打开中长期市值空间 2020年四季度以来随着下游需求激增,磷酸铁锂材料供需缺口逐渐扩大,叠加上游碳酸锂价格增长,材料报价进入上升通道,从3.4万元/吨到当前4.95万元/吨,价格增长45%。根据测算2021-2025年铁锂正极材料需求分别为21.5/29.9/41/57/78万吨,期间复合增速达到38%。若2025年铁锂正极需求78万吨,假设市占率10-15%区间,单吨净利3000元,净利润2.3-3.5亿区间,给予40倍,市值94-141亿元。 车用尿素供需两旺,营销体系优势下市占率有望持续向上 车用尿素2020年实现营收全年销量38.12万吨,其中委外加工13.94万吨。供给端,公司车用尿素产能基地主要在溧水和天津,当前溧水基地设计产能15万吨/年(单班),天津厂区设计产能18万吨/年(单班),已于12月投产下线,同时启动多地产能基地布局。需求端,随着国六排放标准进一步趋严,车用尿素需求持续增长。随着公司全国渠道市场销量的激增以及经销商队伍的提质升级,车用化学品营销体系优势不断强化,未来公司市占率有望持续向上。从公司Q1经营数据来看,车用尿素单吨价格环比提升18.24%,公司具备成本转嫁能力,无需担忧原材料价格上升影响。 投资建议与盈利预测 预计2021年公司有望实现满产满销单吨净利润3000元,对应利润0.7-0.9亿元,并表后预计2021-2023年归母净利润分别为3.3/4.4/5.9亿,对应PE35X、27X、20X,维持买入评级。 风险提示:车用尿素推广不及预期;产能扩张不达预期。
龙蟠科技 基础化工业 2021-04-26 24.20 -- -- 26.07 7.73%
48.00 98.35%
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事件 4月24日公司发布公告,拟出资2.31亿元设立合资子公司常州锂源,持有股份73.33%;常州锂源拟以现金3.29亿元、5.16亿元收购贝特瑞天津、江苏贝特瑞纳米;公司拟向子公司及孙公司提供合计不超过5亿元的借款。 分析 贝特瑞并购加速推动,破除公司长期发展瓶颈。公司此次拟通过合资子公司常州锂源收购贝特瑞天津以及江苏磷酸铁锂资产。天津及江苏磷酸铁锂业务2020分别实现营收3.01、2.50亿元,净资产分别为2.61亿元,2.57亿元,交易价格对应的PB分别为1.26、2.01倍。贝特瑞磷酸铁锂产品具有高压实、高容量、长循环、耐低温的特点,拥有32项相关专利,产品已经进入CATL、力神、国轩高科、中行锂电等客户供应中,成为国内磷酸铁锂电池用前三大供应商之一,具有良好的技术、客户和渠道基础。通过加速推进事项落地,公司有望打破新能源车带来的发展限制,为长期发展提供基础。 方案彰显公司信心,有望在新能源领域持续发力。公司此次收购方案,联合贝特瑞新材料集团以及公司两个高管持股平台,公司出资占比73.33%,贝特瑞新材料占比10%,通过多方合资设立,一方面彰显公司的对于新业务布局的信心,同时也对公司高管形成激励,而贝特瑞10%持股仍然保持同贝特瑞的合作,助力公司有序布局新能源业务。而针对收购,公司向子公司及孙公司进行借款,降低风险的同时,推动未来产能有序布局和建设。 车用尿素销售持续推进,有望持续带动公司中期维度成长。今年以来,虽然国六标准尚未完全执行,但公司一季度仍然实现车用尿素产品销售11.1万吨,同比增长106%。公司在持续加大车用尿素领域的产品销售,通过经销和直销途径加速市场布局,针对性推出国六产品,为国六阶段柴油车放量使用打下基础。公司的天津基地投入生产,为北方产品供应提供了基础,同时公司四川基地开工,山东基地有序推进,并进一步布局湖北基地,公司在持续大力推进公司产品生产的全国化布局,一方面有效把控产品质量,节约成本,同时通过多基地布局有望加深区域销售,形成有效的销售网络。 投资建议 中短期维度看,公司借助车用尿素业务快速提升盈利基础,长期破除发展瓶颈,进入新能源领域,预测公司2021-2023年,归母净利润分别为2.80、3.85、4.72亿元,对应PE分别为42、30、25倍,维持“增持”评级。 风险提示 资产收购不成功风险;产品销量不达预期;国六政策执行力度不达预期风险
龙蟠科技 基础化工业 2021-04-02 21.47 -- -- 34.75 14.88%
35.46 65.16%
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2020年车用尿素业务带动业绩高增长: 2020年机动车尾气处理国六标 准实施背景下,车用尿素需求大幅提升,公司车用尿素业务板块实现销 量 38.12万吨( +56.41%),收入 6.42亿元( +40.54%),毛利率 43.29% ( +2.07pct),近五年来( 2016~2020)收入占比由 13.46%提升至 33.53%, 车用尿素的量、利齐升带动公司全年业绩高增长。 车用尿素需求景气,公司产能、渠道双管齐下: 国六标准下尾气排放限 值大幅收严, 车用尿素是柴油车满足国六排放标准的必备产品和消耗 品, 据我们的测算,十四五期间车用尿素需求还有两倍增长空间。公司 通过主流车厂配套叠加自主销售网络形成完善的销售渠道, 考虑天津 18万吨/年可兰素项目投产叠加南京工厂技改和外协生产,我们预计 2021年公司有效产能将超过 60万吨/年, 公司还将根据市场需求情况持 续进行产能扩张和渠道扩展, 2021年车用尿素业务有望超过润滑油成 为公司第一大板块。 现金流和偿债能力良好,多项目规划出炉: 2020年底公司资产负债率 降至 28.44%,货币资金 9.09亿元, 2020年经营性现金流 3.1亿元,现 金流状况和偿债能力良好,支撑公司的持续资本开支。 公司近日与襄阳 市政府签署投资协议,拟投资 5亿元建设年产 20万吨车用环保处理液、 3万吨挡风玻璃清洁剂、 5000吨燃油添加剂等项目,支撑公司长期发展。 加码新能源材料,中远期规划清晰: 2020年收购贝特瑞的磷酸铁锂资 产,并与四川蓬溪签署新能源材料投资协议,并在储氢、催化剂等领域 布局氢燃料电池产业链,中期锂电、远期氢能规划清晰。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2021和2022年归母净利润的预测, 分别为 3.01亿元、 3.96亿元,预计 2023年 5.06亿元, EPS 分别为 0.88元、 1.15元和 1.47元, 当前股价对应 PE 分别为 34X、 26X 和 21X。 鉴 于车用尿素需求和公司销量增长迅速, 维持“买入”评级。 风险提示: 车用尿素产能及渠道释放不及预期的风险;并购项目存在协 同性不及预期的风险;拟在建项目存在建设进度及未来盈利能力存在较 大的不确定性。
龙蟠科技 基础化工业 2021-03-30 22.15 27.14 1.95% 34.75 11.38%
34.33 54.99%
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事件:公司实现营业总收入19.15亿元,同比增长11.77%;实现归属于母公司净利润2.03亿元,同比增长59.20%。Q4营业收入5.44亿元,同比增长9.66%;归母净利润0.59亿元,同比增长79.70%。 Q4持续高增长,升毛利率环比提升3.74pcts公司Q4毛利率40.17%,环比提升3.74pcts,销售净利率13.93%,环比提升2.36pcts。公司全年收入19.15亿元,其中车用尿素/润滑油/冷却液/养护品营收分别为6.42/7.61/3.73/0.54亿元,同比增长40.54%/-0.13%/-1.04%/15.32%。公司全年净利润2.40亿元,其中全资子公司可兰素(车用尿素)净利润1.08亿元,同比增长80%。 车用尿素供需两旺,营销体系优势下市占率有望持续向上车用尿素2020年实现营收全年销量38.12万吨,其中委外加工13.94万吨。 供给端,公司车用尿素产能基地主要在溧水和天津,当前溧水基地设计产能15万吨/年(单班),天津厂区设计产能18万吨/年(单班),已于12月投产下线,同时启动多地产能基地布局。需求端,随着国六排放标准进一步趋严,车用尿素需求持续增长。随着公司全国渠道市场销量的激增以及经销商队伍的提质升级,车用化学品营销体系优势不断强化,未来公司市占率有望持续向上。 公司围绕车用化学品战略布局,冷却液与铁锂正极潜力巨大公司主营车用化学品,主要产品包括润滑油、尿素和冷却液,大部分都为燃油车用产品,当前乘用车走向电动化时代,商用车显现燃料电池路线,公司在商用车市场布局燃料电池路线,投资明天氢能。公司为电动车冷却液龙头供应商,该板块业务电动车快速增长量价齐升。公司拟收购贝特瑞铁锂正极业务,现有产能约为3万吨/年,2019年销量1.2万吨,市占率19%,国内前三。铁锂电池市占率持续上升,铁锂正极材料迎来景气阶段,根据测算2020-2025年铁锂正极材料需求分别为14/21.5/29.9/41/57/78万吨,期间复合增速达到41%。公司围绕电动化与公司核心能力进行战略布局,不断打开市值空间。 投资建议与盈利预测预计2021-2023年归母净利润分别为2.9/3.4/4.2亿,同比增长43%/17%/24%,对应EPS为0.85/0.99/1.23元(不考虑未来新增业务板块)。公司是车用尿素龙头,品牌和渠道优势明显,预计份额持续提升。公司加码新能源车化学品领域,有望进一步催化,维持买入评级。 风险提示车用尿素推广不及预期;产品价格下降过快;产能扩张不达预期。
龙蟠科技 基础化工业 2021-03-30 22.15 -- -- 34.75 11.38%
34.33 54.99%
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事件 公司发布年报,2020年公司实现营收19.15亿元,同比增长11.77%,归母净利润2.02亿元,同比增长59.2%,2020年四季度实现营收5.44亿元,同比增长9.66%,归母净利润5887万元,同比增长79.70%。 分析 车用尿素产品持续放量,持续进行国六市场布局。2020年公司实现车用尿素产品销量的持续增长,全年销量38.12万吨,同比增长56.94%。由于汽车尾气标准升级,国六阶段车用尿素销量有望呈现大幅提升,而2021年时国六全面正式实施的重要年份,在前期积累了良好的渠道基础和产品口碑基础上,公司积极进行产品市场拓展,在原有华东市场大本营的基础上,加速在全国范围内进行产品布局,以更多基地深度辐射周边市场,从而带动公司产线的加速布局。 全国范围布局持续推进,深化公司多渠道布局策略。2020年,公司车用尿素生产中有13.94万吨产品采用委外加工方式,以贴近市场销售。2021年公司布局的天津基地已经开始投产,形成南京、天津双主力基地,同时公司四川等基地已经开始开工建设,有望在年底或者明年年初形成供应。另外公司已经同湖北襄阳市政府签订投资合同书建设湖北基地,布局年产20万吨车用环保处理液、3万吨挡风玻璃清洁剂、5000吨燃油添加剂、5000万只吹塑包装、1万吨发动机冷却液项目、消毒杀菌类及家用护理品等项目,进一步丰富公司在车用化学品领域的产品种类,提升公司的龙头地位,同时公司将逐步构筑华东,华北、西南、华中等地区的基础布局,助力公司在地区下沉销售渠道,提升公司产品的市占率。 长期布局新能源领域,为公司长远发展奠定基础。公司在积极把握国六尾气催化领域发展机遇的基础上,公司传统业务润滑油、冷却液获得稳步发展,再次基础上,公司也在积极布局新的发展领域,培育冷却液在新能源领域的应用,通过并购延伸如正极材料等领域的业务,为公司长期发展提供基础。 投资建议 公司在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒,随着国六柴油车数量不断提升,车用尿素需求将有望快速提升,公司车用尿素业务预期将获得快速发展,预测公司2021-2023年,归母净利润分别为2.80、3.85、4.72亿元,对应PE分别为37.36、27.19、22.18倍,维持“增持”评级。 风险提示 资产收购不成功风险;产品销量不达预期;限售股解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名