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龙蟠科技 基础化工业 2020-08-13 26.76 -- -- 32.23 20.44%
32.23 20.44% -- 详细
车用尿素盈利翻倍带动公司盈利大涨 公司2020年上半年营收8.20亿元(-0.69%),归母净利润为0.91亿元(+50.73%),毛利率上涨2.64个pct至37.21%,净利率上涨2.72个pct至12.22%。Q1归母净利润增长25.8%,Q2增长68.32%。公司盈利结构逐渐改善,和原材料价格下降共同拉动了毛利率提升。 柴油机尾气处理液贡献公司上半年主要的盈利增长。2020年上半年公司润滑油销售额为3.49亿元,同比下滑15.6%,主要受到上半年国内疫情和宏观经济影响,汽车销量下滑导致。得益于国六车标准的实施,柴油发动机尾气处理液销售额2.89亿元,同比上涨42.61%,其下属车用尿素子公司可兰素实现净利润翻倍,贡献母公司主要的业绩增量。 国六标准下车用尿素市场需求爆发,龙头享受超额溢价 国六标准实施下,柴油车中车用尿素为必须消耗品。在增量柴油车中,我们测算2020年车用尿素市场空间为278万吨,对应约50亿元,21和22年按照每年新增200万辆国六柴油车,报废相同数量的国四标准车计算,2021和2022年车用尿素需求分别为451万吨和626万吨,对应市场约81亿元和113亿元。存量柴油车市场中,国六阶段尾气处理必须增加传感器,所有排放数据都会实时反馈给环保部门,原来国四、国五可能不添加的车辆,到了国六阶段下都需要添加车用尿素,国四国五标准车用尿素渗透率增加也将带来一部分市场需求增长。 公司作为国内车用尿素行业龙头,2019年可兰素销量为24.3万吨,市占率约10%。公司正建设的可转债募集的“年产18万吨可兰素项目”和“新能源车用冷却液生产基地建设项目”将大大增加公司市占率。 投资建议: 我们预计公司20-22年归母净利润1.92/2.45/3.14亿元,同比增速51/28/28%,摊薄EPS=0.63/0.81/1.04元,当前股价对应PE为42.48/33.28/25.96,首次给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧;公司主营产品价格大幅波动;扩建项目投产不及预期。
龙蟠科技 基础化工业 2020-08-11 27.95 -- -- 32.23 15.31%
32.23 15.31% -- 详细
车用尿素销售持续放量,盈利能力提升带动业绩大幅提升。一季度由于疫情影响,公司产品销售略有下行,但二季度公司业绩快速回升,其中车用尿素销量达到10.56万吨,同比增长72%,环比提升96%。公司在车用尿素领域深耕多年,具有良好的市场口碑,借助持续的渠道布局和加注站的铺设,公司产品持续放量,带动公司整体实现业绩持续增长。公司布局的车用化学品具有明显的消费属性,产品价格仅为微服调整,但原材料基础油、尿素及乙二醇上半年均价同比下行11.19%、11.57%及20.68%,生产成本下行带动公司产品盈利快速提升,二季度公司车用尿素单吨盈利大幅提升,带动公司整体销售毛利率提升至38.26%,净利率13.62%,位于历史高位。 新建项目破除产能瓶颈,借助委外加工模式,公司业绩有望进一步提升。现阶段公司的产线处于满负荷生产,下半年公司借助委外加工和现有产线效率提升,车用尿素产量及销量有望进一步提升,2021年公司天津基地18万吨产能将迅速投产,破除现有的产能瓶颈。同时国六标准实施,车用尿素使用量将大幅提升,公司作为国内车用尿素龙头企业,兼具品牌、渠道以及规模优势,车用尿素业务有望实现快速增长,带动公司整体发展布局快车道。 新能源领域持续布局,助力公司长久发展。公司深入新能源领域,以冷却液等产品为基础,扩展下游应用,为公司长远发展积极布局。新能源汽车单车冷却液用量大幅提升,随着新能源汽车市场的发展,冷却液需求有望大幅提升,公司凭借技术储备、产能布局、客户基础,有望迅速占领市场,进入新的发展平台;同时公司也积极布局燃料电池领域,参股明天氢能,与大连物化所共同研发氢燃料电池催化剂、膜电极等,为公司长久发展积蓄力量。 投资建议 公司在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒,有望持续受益于市场需求的提升,预测公司2020-2022年,归母净利润为1.90、2.38、3.44亿元,对应PE分别为45.26、36.08、24.99倍,维持“增持”评级。 风险提示 政策监管力度不达预期,车用尿素需求增长不达预期;行业竞争加剧,产品价格受到冲击,影响盈利;汽车销量不达预期,车用化学品市场受到影响。
龙蟠科技 基础化工业 2020-08-10 29.08 33.00 17.56% 32.23 10.83%
32.23 10.83% -- 详细
8月6日龙蟠科技发布半年报,公司2020H1营业收入8.2亿元,同比下滑0.69%;归母净利润9088万元,同比增长50.73%,相对去年同期增加3059万元;扣非归母净利润8127万元,同比增长44%;毛利率37.21%,相对去年增加3.92pct。 公司2020Q1归母净利润2500万,同比下滑31%,毛利率35%;2020Q2归母净利润6600万,同比增长172%,毛利率38%。 2020H1车用尿素净利同比增加118%,驱动公司净利润大增车用尿素营收2.89亿元,同比上涨42.6%;2020H1负责车用尿素的子公司可兰素净利润5507万元,同比增加118%,较同期增加2978万元,与公司本期归母净利增量相当;车用尿素净利率达到19%,相对于去年同期增加6.5pct。车用尿素营收&净利率提升是公司净利润增长的主要来源。 车用尿素快速增长主要原因一方面是国家监管趋严,《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》规划到2020年全国车用尿素抽检合格率达到95%,重点区域达到98%以上;另一方面是国六卡车形成批量销售,上半年国六柴油重卡销量达到3.01万辆。 原材料价格下降+车用尿素营收占比提升驱动毛利率上涨2020H1基础油采购均价较上年同期下降708.50元/吨,降幅为11.19%;乙二醇采购均价较上年同期下降1005.31元/吨,降幅为20.68%;尿素采购均价较上年同期下降222.62元/吨,降幅11.57%。原材料降价叠加车用尿素营收占比提升至35.30%,驱动公司毛利率增加3.92pct。 设立江苏锂源材料,新能源布局稳步推进公司在新能源领域布局全面:1)冷却液对蔚来等新能源车企形成供货;2)氢能领域,间接持有燃料电池公司明天氢能9.5%股权,设立子公司江苏铂碳布局燃料电池催化剂,增资子公司南京精工布局IV型储氢瓶;3)设立子公司锂源科技,注册资本1亿元,或标志公司未来将进入锂电材料领域。 投资建议与盈利预测考虑上半年车用尿素业绩增长超预期,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.07/2.79/3.44亿,同比增长62%/35%/23%,对应EPS为0.68/0.92/1.14元,维持买入评级。 中长期来看,2025/2030年车用尿素利润分别4.4/6.3亿,给予2025年利润30倍,长期来看车用尿素业务市值可达到132亿。 风险提示车用尿素推广不及预期;产品价格下降过快;产能扩张不达预期。
龙蟠科技 基础化工业 2020-08-10 29.08 -- -- 32.23 10.83%
32.23 10.83% -- 详细
公司发布2020年半年报,营收8.2亿元,同比下滑0.7%,归母净利0.9亿元,同比增长51%。 二、分析与判断车用尿素销量大增及综合毛利率提升,净利同比增51%据公司公告,2020年半年报营收8.2亿元,同比下滑0.7%,归母净利0.9亿元,同比增长51%。主要销售产品中,车用尿素销售同比增加8644万,营收占比35%,同比提升11个百分点。上半年主要原材料价格均有不同程度下降,其中基础油采购价同比下降709元/吨,乙二醇下降1005元/吨,尿素下降223元/吨。收入权重中车用尿素比重提升以及主要原材料价格的下跌使得公司综合毛利率同比增加3.9个百分点,因此公司净利提升51%。 标准升级带动柴油发动机尾气处理液需求确定放量。 国六标准升级带动柴油发动机尾气处理液(车用尿素)需求。SCR是国六标准下柴油机的必须技术,而车用尿素是SCR技术必须用到的消耗品。选择性催化还原技术(SCR技术)能将柴油发动机尾气处理液在高温下与发动机排放的尾气(以氮氧化物为主)在催化剂的作用下还原为氮气和水。国六标准下,轻卡、中重卡等柴油发动机车辆都必须用到SCR,以减少NOX排放量,因此车用尿素市场前景明朗。2022年我国车用尿素需求量达1054万吨。根据四川美丰2019年年报,国五车用尿素的消耗量约为柴油使用量的3~5%。国六标准要求更高,我们预计使用量为6-8%,假设以7%来测算,则未来三年我国车用尿素的市场空间分别为1034万吨、1044万吨和1054万吨。因此,拥有大规模车用尿素产能的企业将从中获得大量红利。 车用尿素领先企业,吨毛利高于竞争对手、公司加紧车用尿素产能布局。公司现有车用尿素产能15万吨。2019年公司柴油发动机尾气催化液的营收为4.57亿元,占公司总营收的27%,较2018年的22%有所提升。由于公司加紧布局18万吨催化液产能,且市场对催化液的需求即将放量,未来三年柴油发动机尾气催化液在公司的营收占比还会进一步提高。上市以来公司车用尿素平均毛利率为37%,高于竞争对手。公司近三年的车用尿素毛利率始终领先于竞争对手。此外,尽管龙蟠科技的吨收入低于四川美丰,但吨成本也低于四川美丰,整体来看,龙蟠科技的吨毛利平均值为710元/吨,领先竞争对手275元/吨。。 三、投资建议预计公司2020~2022年EPS分别为0.56元、0.82元、1.09元,对应PE分别为50.3倍、34.7倍、26.1倍。考虑到公司未来三年业绩高增速,PEG<1,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 化工产品价格下滑;新项目投产速度放缓。
龙蟠科技 基础化工业 2020-08-07 28.24 -- -- 32.23 14.13%
32.23 14.13% -- 详细
公司深耕车用化学品多年,现为国内车用尿素龙头企业。公司以润滑油业务起家,经过多年的发展,现已形成集润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液、车用养护品等于一体的车用环保精细化学品体系,产品被广泛应用于汽车整车制造、汽车后市场、工程机械等领域,树立起“龙蟠”润滑油、冷却液,“可兰素”车用尿素,“3ECARE”车用养护品等多个产品品牌。 国六升级拉开序幕,车用尿素需求显著上升。2019年7月起,重型车开始实施国六标准;2020年7月起,轻型车开始实施国六标准。相比国五标准,国六标准下尾气排放限值大幅收严,尾气处理技术也要求进一步升级。由于车用尿素是柴油车满足国六排放标准的必备产品,随着国六标准的实施,车用尿素市场需求将有较大的提升空间。公司作为国内车用尿素领头羊,随着18万吨可兰素项目的建设和投产,在市场扩容过程中有望进一步凸显龙头优势。 受益于新能源车市的发展,冷却液迎来黄金发展期。新能源车用冷却液是控制电池温度的主要介质,比传统内燃机的冷却具有更高的技术要求。随着我国新能源汽车保有量的快速增长,冷却液市场需求也将迎来大发展,届时新能源车用冷却液将成为最具增长性的应用市场之一。 润滑油行业保持稳定,民族品牌蓄势待发。尽管外资品牌仍然占据我国润滑油市场的主流地位,但随着技术的不断进步,以龙蟠等为代表的国内企业也开始脱颖而出。公司产品具备较高的市场认知度,此外公司还为部分国内、国际知名度较高的润滑油品牌提供代加工服务。 增资明天科技,携手大连化物所,全方位布局氢能产业链。2019年10月,公司完成了对明天科技的增资,开始涉足氢能燃料电池领域;2020年4月,公司与中科院大连化物所签订《联合实验室战略合作协议》,将在质子交换膜燃料电池催化剂领域展开深入研究;同时公司加快了在核心技术催化剂、储氢瓶等方面的布局节奏,为未来氢能业务的发展打下坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年营业收入分别为22.63亿元、29.38亿元和36.33亿元,归母净利润分别为1.86亿元、2.55亿元和3.22亿元,EPS分别为0.62元、0.84元和1.06元,当前股价对应PE分别为43X、32X倍和25X。考虑到公司在行业内的竞争优势和国六升级带来的广阔市场空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:车用尿素需求增长低于预期;原材料价格大幅波动;下游行业复苏程度低于预期。
龙蟠科技 基础化工业 2020-08-04 25.28 33.00 17.56% 32.23 27.49%
32.23 27.49% -- 详细
本期报告我们主要讨论公司车用尿素空间未来有多大,价值几何?我们认为长期来看,公司车用尿素销量有10倍增长空间,该业务长期市值132亿。 国六驱动车用尿素加速增长,需求量有5倍成长空间 国四、国五和国六柴油车尿素用量占燃油消耗比例分别为3%/5%/8%,自国四实施以来,车用尿素进入高速成长期,2014年全国车用尿素用量20万吨,2019年全国车用尿素用量达到197.7万吨,2014-2019CAGR达到58%,2019年市场规模37亿元。2020年7月1日,全国轻型车开始实施国六a,2023年7月1日全国所有汽车实施国六b,可以预见车用尿素市场规模将加速增长。经测算,2025年车用尿素需求可达948万吨,2030年车用尿素需求达到1280万吨;考虑价格下降2025年市场规模达158亿元,2030年市场规模达到193亿元。 公司是车用尿素龙头企业,品牌和渠道优势明显,市占率有望持续提升 车用尿素一梯队企业为龙蟠科技、中石化旗下悦泰、中石油旗下昆仑之星,一梯队企业销量远高于其他企业,我们认为伴随行业发展,行业集中度将持续提升。龙蟠科技是行业龙头企业,1)2019年车用尿素销量24万吨,市占率12%;2)旗下可兰素品牌是国内一梯队,2010年及2011年公司车用尿素产品先后通过美国石油学会API柴油机排放处理液认证及德国五DAQMC对车用尿素产品的AdBlue商标认证,是国内最早达标国际标准的尿素产品;3)公司在渠道铺设全面,涵盖车厂配套、经销商、加油站和高速公司,并且创新推出加注站持续布局。综合以上,我们认为公司市占率未来有望持续提升。 公司车用尿素业务长期或能增长10倍以上 考虑龙蟠科技品牌和渠道优势明显,我们按照公司车用尿素市占率每年提升1.5pct情况,预计2025/2030年车用尿素销量分别为201/320万吨。 投资建议与盈利预测预测 2020-2022年公司营收分别为20/25/28亿元,同比增长18%/22%/15%,归母净利润分别为1.8/2.3/2.7亿,同比增长44%/23%/18%,对应EPS为0.61/0.75/0.88元,维持买入评级。中长期来看,2025/2030年车用尿素利润分别4.4/6.3亿,给予2025年利润30倍,长期来看车用尿素业务市值可达到132亿。 风险提示 车用尿素推广不及预期;产品价格下降过快;产能扩张不达预期。
龙蟠科技 基础化工业 2020-07-09 18.75 22.00 -- 27.75 48.00%
32.23 71.89% -- 详细
多年布局车用精细化学品,三大板块业务接力发展:公司一直专注于车用化学品领域,逐步形成了以润滑油、发动机冷却液、车用尿素为主的三大产品板块。公司以润滑油业务起家,经过扩展发展相对平稳,国五标准实施后,公司车用尿素业务迅速发展,成为目前带动公司业绩提升的主要动力;冷却液产品在燃油车领域放量,随着新能源车放量,公司有望获得进一步成长。 n持续优化品牌及渠道优势,加速扩展产品市场:公司布局的车用精细化学品,多数为车用消耗品,具有较强的消费属性,因而在产品竞争中品牌及销售渠道尤为重要。公司经过近17年的产业布局,不断强化自身产品的市场口碑,在相对分散的市场中梳理良好的品牌形象。公司现已成功切入众多主流车厂供应体系当中,同时在全国拥有700余家经销商,涵盖修理店、加油站、汽配店、物流园等多类型网点,通过经销商网络对车后零售市场进行覆盖,通过多元化的渠道布局,强化公司产品的竞争优势。 国六标准带动车用尿素需求提升,公司有望快速布局抢占市场:车用尿素作为柴油汽车尾气处理中的消费品,在国四及国五阶段,平均消耗量一般为柴油使用量的3-5%,而进入国六阶段,尾气排放标准进一步升级,柴油车的NOx可排放量降低了97%,车用尿素的消耗量将逐步提升至柴油使用量的8%。因而随着国六标准的柴油车销售量逐步提升,柴油车单车尿素消耗量将有进一步提升,带动整体市场需求的增长。 多领域布局冷却液产品,新能源企业有望带动公司未来发展进入新平台:公司多年来持续扩展冷却液的产品种类,涵盖燃油车、新能源车、非移动设备等多个领域,同下游车厂建立了良好合作。2018年公司通过并购间接持股迪克化学,实现技术、渠道、产线的多重整合,进一步扩展下游客户和应用领域。在新能源汽车领域,冷却液单车用量大幅提升,随着新能源汽车市场的逐步发展,冷却液需求有望大幅提升,公司凭借现有的产品技术储备、产能布局、客户基础,有望迅速占领市场,进入新的发展平台。 投资建议n预测公司2020-2022年,归母净利润为1.90、2.38、3.44亿元。公司在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒,给予公司2020年35倍PE,对应目标价为22元,给予“增持”评级。 风险提示n政策监管力度不达预期,车用尿素需求增长不达预期;行业竞争加剧,产品价格受到冲击,影响盈利;汽车销量不达预期,车用化学品市场受到影响。
龙蟠科技 基础化工业 2020-07-01 14.81 -- -- 22.15 49.56%
32.23 117.62% -- 详细
本报告试图解决:从需求放量角度评估龙蟠科技的成长性受益于国家第六阶段汽车尾气排放标准,柴油发动机尾气处理液(车用尿素)需求量猛增。作为车用尿素的生产商之一,龙蟠科技走进投资者视线。本文将从车用尿素需求放量的角度来评估龙蟠科技未来的成长性。l行业逻辑:国六助力,车用尿素需求确定放量标准升级带动柴油发动机尾气处理液需求。柴油发动机尾气处理液是减少NOX尾气排放量的处理液,国五升国六后,以柴油车为例,NOX的排放标准从2.0g/km降到了0.06g/km,降幅达97%,因此柴油发动机尾气处理液需求量将受益于标准升级,未来市场前景向好。SCR是国六标准下柴油机的必须技术,而车用尿素是SCR技术必须用到的消耗品。选择性催化还原技术(SCR技术)能将柴油发动机尾气处理液在高温下与发动机排放的尾气(以氮氧化物为主)在催化剂的作用下还原为氮气和水。国六标准下,轻卡、中重卡等柴油发动机车辆都必须用到SCR,以减少NOX排放量,因此车用尿素市场前景明朗。2022年我国车用尿素需求量达1054万吨。根据四川美丰2019年年报,国五车用尿素的消耗量约为柴油使用量的3~5%。国六标准要求更高,我们预计使用量为6-8%,假设以7%来测算,则未来三年我国车用尿素的市场空间分别为1034万吨、1044万吨和1054万吨。因此,拥有大规模车用尿素产能的企业将从中获得大量红利。车用尿素领域上市公司较少。车用尿素在中国的起步较晚,现国内市场约有十个车用尿素品牌,相关上市公司有2个,龙蟠科技是其中之一。l公司逻辑:车用尿素领先企业,吨毛利高于竞争对手公司加紧车用尿素产能布局。公司现有车用尿素产能15万吨。2019年公司柴油发动机尾气催化液的营收为4.57亿元,占公司总营收的27%,较2018年的22%有所提升。由于公司加紧布局18万吨催化液产能,且市场对催化液的需求即将放量,未来三年柴油发动机尾气催化液在公司的营收占比还会进一步提高。上市以来公司车用尿素平均毛利率为37%,高于竞争对手。公司近三年的车用尿素毛利率始终领先于竞争对手。此外,尽管龙蟠科技的吨收入低于四川美丰,但吨成本也低于四川美丰,整体来看,龙蟠科技的吨毛利平均值为710元/吨,领先竞争对手275元/吨。l盈利能力预测与投资建议基于公司核心业务板块的分析,我们预计2020-2022年EPS分别为0.56、0.82和1.09元,对应PE分别为25.1倍,17.3倍,13.1倍,考虑到公司未来三年业绩高增速,PEG<1,给予“推荐”评级。l风险提示产品价格下跌风险、产能投放进度拖后。
龙蟠科技 基础化工业 2020-06-25 14.98 18.00 -- 21.93 46.40%
32.23 115.15%
详细
国六驱动车用尿素加速增长,市场规模还有有4倍倍增长空间增长空间国四、国五和国六柴油车尿素用量占燃油消耗比例分别为3%/5%/8%,自国四实施以来,车用尿素进入高速成长期,2014年全国车用尿素用量20万吨,2019年全国车用尿素用量达到197.7万吨,2014-2019CAGR达到58%,2019年市场规模37亿元。2020年7月1日,全国轻型车开始实施国六a,2023年7月1日全国所有汽车实施国六b,可以预见车用尿素市场规模将加速增长。经测算,2025年车用尿素需求可达948万吨,市场规模达158亿元;2030年车用尿素需求达到1280万吨,市场规模达到193亿元。 龙蟠旗下可兰素为车用尿素龙头,扩产迎接国六时代扩产迎接国六时代公司旗下可兰素为国内最早获得美国API、德国五DA及中国内燃机协会CGT认证的车用尿素企业。2019年公司车用尿素销量24万吨,市占率12%,2020年公司发行可转债募投建设18万吨车用尿素项目,叠加国六到来,公司车用尿素产销将持续高增长。 润滑油平稳发展,冷却液业务寻求乘用、新能源增长空间,冷却液业务寻求乘用、新能源增长空间受限国内整车市场及工业增速趋缓,润滑油市场需求平稳,2019年公司润滑油销量5.3万吨。冷却液为公司优势产品,2018年公司收购瑞利丰70%股权从而间接持股迪克化学39.91%,借助迪克化学打通乘用车销售渠道,2019年冷却液销量达到7.5万吨。液冷新能源车单车冷却液用量为传统车的10倍左右,2020年公司发行可转债募资建设年产5万吨新能源车冷却液项目,将受益新能源汽车发展。 前瞻布局氢能,涉及催化剂、储氢瓶和燃料电池全产业链全产业链燃料电池产业生态日趋完善,行业渐入佳境,应用领域涉足交通、储能和发电三大领域,产业空间远期可达万亿级别。2019年10月,公司增资安徽明天新能源科技8000万,持有明天科技10%股权,从而间接持有明天氢能9.5%股权,明天氢能主营燃料电池系统、电堆等,核心技术骨干来自中科院大连化物所和同济大学等燃料电池研发领先机构。 2020年,公司与大连化物所达成合作计划成立联合实验室培养催化剂人才,此外,公司设立子公司江苏铂碳布局燃料电池催化剂,增资子公司南京精工布局IV型储氢瓶。 投资建议预测2020-2022年公司营收分别为20/25/28亿元,同比增长18%/22%/15%,归母净利润分别为1.8/2.3/2.7亿,同比增长44%/23%/18%,对应EPS为0.61/0.75/0.88元,考虑车用尿素加速增长及公司在新能源汽车冷却液、氢能业务前瞻布局,给予公司2020年30倍PE,对应目标价18元,中长期市值可达百亿,首次覆盖给予“买入”评级。 l风险提示车用尿素推广不及预期;产品价格下降过快;产能扩张不达预期。
龙蟠科技 基础化工业 2020-03-10 9.87 12.72 -- 10.42 4.20%
11.92 20.77%
详细
本报告导读:公司的冷却液在新能源领域加速发展,尿素水溶液受益于实际需求大幅增加,润滑油市占率逐渐提升。 投资要点:首次覆盖,给予增持评级,目标价12.89元。我们预计2019-2021年公司净利润为1.30、1.85和2.53亿元,EPS为0.43、0.61和0.84元,增速为59%、43%和36%,对应PE为24/17/12。公司成长性确定,采用PEG估值法,给予公司目标价12.89元,相对目前股价有27%的上涨空间,给予增持评级。 冷却液布局未来,尿素水溶液有望放量。公司拥有冷却液产能6.2万吨,公司并购迪克化学,冷却液竞争力提升,同时在新能源领域布局完善,特别是燃料电池领域优势明显,打破了海外垄断;公司的尿素水溶液产能15万吨,是起家之本,品牌效应明显,随着国VI标准的执行和检查力度的加大,尿素水溶液的实际需求量将大幅增加,公司新建产能辐射京津冀鲁辽和内蒙等六个省市。 公司是国内的润滑油民营龙头企业。公司润滑油产能8.3万吨,是国内民营企业的龙头企业,国内润滑油需求量600万吨,公司的市占率1%左右,公司上市后加强进行品牌建设,随着产能的提升,市占率有望逐步提升。同时由于原材料端的供应增加,原材料价格预计下行,公司的毛利率将提升。 催化剂:国VI实行,环保趋严,公司产品销售大幅提升。 风险提示:油价大幅下跌带来的原料基础油的库存损失风险,汽车行业需求持续下行。
龙蟠科技 基础化工业 2017-11-02 18.50 -- -- 18.85 1.89%
18.85 1.89%
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事件:龙蟠科技发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入9.20亿元,同比增长29.36%,实现净利润0.71亿元,同比增长11.13%。 业绩符合预期。报告期内公司实现营业收入9.20亿元,同比增长29.36%,实现净利润0.71亿元,同比增长11.13%。公司的主要产品为润滑油、防冻液和尾气净化液。公司的润滑油产能为6万吨,相对于全国的需求500万吨,占比仅占1%左右,未来随着产能的提升,润滑油的市占率逐渐提升,公司的利润将有较大幅度的提升;公司的尾气净化液是国内的龙头企业,在卡车司机中拥有良好的口碑,公司在天津等地的尾气净化液投产将提升公司尾气净化液在北方的市场占有率,同时公司在尾气净化液方面特有的技术使公司有望能够在尾气净化液市场独树一帜。 销售费用增加。公司的销售费用为1.35亿元,同比增加29.93%,主要为销量增加,运费增加和加大业务宣传费的投入所致,润滑油行业是化工品中消费属性较强的产品,销售费用的增加其中一定的原因是宣传费用的投入增加带来的,而宣传费用的增加未来会在销量上体现,销售费用的增加,将为公司未来的扩产打下坚实的基础。 润滑油的品牌形象是消费者进行产品识别的重要标志。品牌形象不鲜明,会导致产品特色与消费者相脱离。润滑油品牌定位对消费者产生较大的冲击,目前市面上国内龙头和外资品牌不断的通过广告冲击市场,龙蟠在品牌上的投入是持续的,上市之后在宣传上加大投入,策略上是正确的,对比曾经的某国内名营企业的龙头企业也是通过在合适的时机打出合适的广告,大幅提升了市占率,抢占了国内市场,我们认为过程是存在复制的可能的,龙蟠也许只需要一个契机将大幅提升公司的市场知名度。 环保和国产化有望成为催化剂。公司的尾气净化液主要应用于SCR上,在目前的环保政策下,商用车的使用率我们预计将有较大幅度的提升,改变原有的SCR使用率不高的情况,尾气净化液的使用量将成倍的增长,作为尾气净化液的国内龙头,公司有望受益;随着国产车例如奇瑞、长城等企业的迅速崛起,消费者的消费理念也将发生转变,未来润滑油的竞争格局将发生较大改变,目前美孚、shell、BP的市场将受到国产品牌的冲击,龙蟠作为民营企业的龙头,有望凭借先进的研发能力,灵活的销售体系,掀起润滑油国产替代的浪潮。 公司是国内润滑油行业的龙头企业,主要从事专用润滑油等车用精细化学品研发、生产和销售,已形成集润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液、车用养护品等于一体的车用环保精细化学品的产品体系,产品广泛应用于汽车整车制造、汽车后市场、工程机械等领域。我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为14.57亿元、25.58亿元和32.94亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.2亿元、1.9亿元和2.1亿元,每股收益分别为0.57元、0.93元和1.03元,对应PE 分别为34X、21X、19X。我们认为公司业绩确定性更高,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名