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杨翼荥

国金证券

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宝丰能源 基础化工业 2022-09-22 13.95 -- -- 15.12 8.39% -- 15.12 8.39% -- 详细
9月 19日,宝丰能源在乌审旗人民政府网站进行了,内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目环境影响评价公众参与报批前公示,进一步推进了公司在内蒙古的煤制烯烃项目的落地。 经营分析内蒙项目的推进有望进一步提升公司未来持续的增长,进一步夯实公司在煤化工领域的竞争优势。公司在宁夏发展起家,产品涵盖煤焦化以及煤气化领域,通过宁东一期、二期项目布局,公司基本实现了现有煤化工双线布局的路线,拥有了 120万吨烯烃产能,未来伴随公司宁东三期、四期项目的投产,将进一步扩充规模,而此次内蒙项目的投产将大幅提升公司的生产规模,在整体煤化工产能扩充较为严格的状态下,获得了较好的空间优势。 而内蒙古的项目规模更大,采用的大连物化所三代工艺,效率更高,单耗进一步下降。公司在煤制烯烃项目投产后不断优化生产工艺和过程管控,进一步提升公司的成本优势,较大程度上抵御了行业波动的风险,已经明显领先行业的其他煤制烯烃的竞争对手,未来内蒙古项目将更加贴近原料产地,如果再有上游煤炭资源的配套,将进一步拉大现有的竞争优势。 短期疫情以及需求影响,整体焦炭及烯烃产品盈利相对承压,公司具有明显的相对优势,未来将获得逐步改善。由于能源价格大幅上行,但是终端需求相对疲软,需求支撑不足的条件下,成本传导不顺,多种工艺制烯烃的盈利大幅压缩,其中以油头最为严重,亏损明显,公司的产品盈利已经处于相对较好水平,但也受到一定程度的影响;焦炭方面也受到下游需求影响,上游焦煤价格传导相对受限,到时盈利受到压缩,伴随未来整体的需求逐步企稳,有望一定程度上缓解盈利的压力,带动产品的盈利能力获得一定回升。 投资建议维持公司 2022-2024年实现归母净利润 81.62、102.21、116.62亿元的预测,EPS 分别为 1. 11、1.39、1.59元,对应 PE 为 12.32、9.84、8.62倍,维持“买入”评级。 风险提示原料价格大幅波动、政策影响新项目审批、项目开工不达预期、需求持续低迷等风险。
雅克科技 基础化工业 2022-09-16 76.00 -- -- 72.30 -4.87% -- 72.30 -4.87% -- 详细
9 月14 日,公司宣布其下属孙公司斯洋国际与沪东造船厂签订LNG 增强型聚氨酯保温绝热板销售合同,合同总金额20.66 亿元,签订后买方支付50%预付款,合同履约期为2023 年1 月至2027 年6 月,预计23 年-27 年将逐年确认收入。 经营分析 连续中标LNG 保温板订单,公司LNG 业绩确定性增强。9 月6 日,公司便公布中标北京燃气天津南港LNG 储罐二阶段项目的公告,独自中标2.95 亿元,与沈阳安装工程组成的联合体中标1.88 亿元,本次公布沪东造船厂20.66 亿LNG 保温板订单,再次确认下游对LNG 储运的旺盛需求,公司作为全球唯三国内唯一的LNG 保温板材供应商,在资金、技术和认证方面具备很强的壁垒,中短期内将持续收益下游旺盛需求,该板块业绩确定性增强。 半导体材料平台搭建日益成熟,国产化项目放量可期。公司搭建的以前驱体、光刻胶、电子特气、硅微粉等为代表的半导体材料平台在今年上半年实现业绩稳健增长,根据公司的三季度业绩预告,公司单三季度归母净利润环比增长20%-58%,体现出下游半导体材料国产化的旺盛需求。今明两年公司在上述领域均有国内产能投放,其中1.2 万吨电子级六氟化硫和0.2 万吨半导体用四氟化碳在今年逐步放量;子公司华飞电子万吨级硅微粉项目也于今年释放产能,此外华飞还在建设3.9 万吨半导体核心材料项目,预计分三期五年内投产;前驱体和光刻胶方面,公司在宜兴工厂建设的国产化项目预计明年逐步释放产能,国家大基金二期的进驻也将助力公司实现产线建设。 投资建议 预测公司22-24 年归母净利润分别为6.61、8.51、11.22 亿元,对应PE 分别为53.3、41.4、31.4 倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求下滑;国产项目进度不及预期;汇率波动风险
雅克科技 基础化工业 2022-09-02 62.74 -- -- 78.97 25.87% -- 78.97 25.87% -- 详细
公司 8月 29日发布 2022年半年报, 2022年上半年实现营业收入 20.59亿元,同比增长 14.16%,归母净利润 2.81亿元,同比增长 16.25%。 2022年二季度公司实现营业收入 10.93亿元,环比增长 13.30%,归母净利润 1.33亿元,环比下降 10.56%。 经营分析 前驱体上半年稳健增长, 下半年业绩有望加速释放。 上半年公司前驱体业务实现营收 4.48亿元,同比增长 21.33%,毛利率 45.02%,环比改善明显。 展望下半年及以后, 随着长鑫 DRAM17m 逐步投产,长存 3D NAND 堆叠层数提升以及 fab2厂的建设推进,台积电先进制程的研发推进, 在镁光、中芯、英特尔等客户的进一步验厂导入,公司前驱体业绩有望加速释放。 光刻胶盈利能力提升,持续推进国产化进程。 上半年公司光刻胶业务实现营收 6.81亿元,同比增长 19.83%,毛利率 18.29%,同比提升 3.02%, 随着公司光刻胶完全自产,毛利率有所提升。 客户方面,公司为 LGD、三星、京东方、惠科等面板厂商批量供货,销量稳定,尽管下半年面板行业景气度下滑影响,但公司在国内客户的导入有望平滑周期波动,实现稳健增长。 国家大基金二期进驻江苏先科,加速推进宜兴半导体材料国产化项目。 根据公告, 国家大基金二期以 5亿元的增资金额入股江苏先科,持股比例达20%,江苏先科作为公司半导体国产化项目的主要承接单位,预计 2023年可实现宜兴工厂前驱体和光刻胶的投产,大基金的进驻有望加速项目建设进展,也体现出公司产品的先进性。 LNG 板材业务订单积极, 未来业绩可期。 上半年 LNG 保温板业务实现营收1.81亿元,同比下滑 4.47%。 俄乌冲突下全球 LNG 船舶订单火爆,仅上半年全球订单量已达 108艘,超过历年全年总量。公司作为国内唯一 LNG 保温板国产供应商,认证壁垒高,将受益于本轮 LNG 行情,未来业绩可期。 投资建议 预测公司 22-24年归母净利润分别为 6.61、 8.51、 11.22亿元,对应 PE 分别为 47.5、 36.9、 28.0倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求下滑;国产项目进度不及预期; 汇率波动风险
华鲁恒升 基础化工业 2022-09-01 29.43 -- -- 31.33 6.46% -- 31.33 6.46% -- 详细
公司发布半年报,上半年公司实现165.33亿元,同比增长4,归母净利润45.10亿元,同比增长18.64%。 分析 2季度产品盈利虽然有所回落,当仍然保持较高水平。2季度公司实现营业收入84.18亿元,同比增长2,归母净利润20.81亿元,同比下降6.49%。公司作为典型的煤化工企业,主要的原料煤炭价格大幅提升,挤压了公司的产品盈利空间,二季度公司整体的毛利率约为3,环比一季度下降了6个多点,但是依然位于相对较高的盈利水平,且二季度公司整体的开工生产量相对较多,通过“以量补价”稳定盈利。 2023年将是公司项目集中释放的一年,有望进一步给予公司利润最大化的调整空间:公司在德州基地一期项目有望在明年下半年投产,目前公司的德州基地主要以生产合成氨为主,前段产品受到指标限制并未有进一步可调节空间,而伴随荆州基地项目投产,一期的尿素、醋酸和有机胺产品可以在两个基地之间综合调节,通过有序的产能释放,来带动产品的盈利增厚。一期项目是公司长期布局的煤气化产品,具有长期的成本优势,通过项目的投产,公司可以具有较为充足的未来延伸产品的可以调整空间,同时具有相对较为坚实的产品超额盈利空间;同时还有高端溶剂等项目的投产将带动公司整体产线的丰富。 现阶段多数煤化工产品盈利回落,短期出现一定的承压。进入7月后期,煤化工产品尤其是氮肥系列产品的盈利回落较为明显,下游农业需求支撑进入淡季,传统的化工需求受到经济景气度的影响,支撑力度较弱,叠加原材料价格回落,成本失去支撑,目前多数煤化工产品尿素、醋酸、己二酸等的盈利能力都相对较低,DMF受益于供给格局以及下游需求支撑的影响,目前盈利仍然位于相对高位。 投资建议 公司成本优势使得其具有盈利缓冲垫,预测公司2022-2024年归母净利润分别为75.54、83.19、99.72亿元,EPS分别为3.58、3.94、4.72元,对应PE分别为8.26、7.50、6.26倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料及产品价格大幅波动风险;项目建设进度不达预期。
新和成 医药生物 2022-08-26 24.21 34.34 56.45% 25.07 3.55%
25.07 3.55% -- 详细
业绩简评 公司于2022 年8 月23 日发布中报,其中营业收入为82.15 亿元,同比增长11.92%,归母净利润为22.14 亿元,同比下滑8.78%。 经营分析 营养品价格触底,看好产品价格边际向上:报告期内,公司归母净利润为22.14 亿元,业绩符合预期。分业务看,香精香料板块经营呈持续改善之势;营养品板块受到多因素扰动有所承压,比如:原材料价格的大幅波动、需求的下降,具体到产品价格:50 万IU/g 的VA 粉、50%的VE 粉、2%生物素、蛋氨酸、VD3 国内市场均价分别在189.47 元/Kg、87.98 元/Kg、58.88 元/Kg、20.56 元/Kg、66.04 元/Kg, 同比分别变化-43.20%、12.38%、-15.16%、-2.10%、-47.33%。往后看,我们认为公司营养品板块压力有所释放,看好相关产品价格边际向上。 储备产品管线迎来拐点,公司成长动能强劲:公司产品研发管线储备丰富,其中包括薄荷醇合成新工艺的研究与开发、丁二烯法制备己二腈技术及其产业化、卡隆酸酐及氮杂双环联产项目、菌种开发及改造研究、氟烷系列眼药合成工艺创新及产业化,其中部分产品有望迎来拐点,叠加公司在降本、提质方面有极强的竞争力,我们看好相关产品的持续放量进而推动公司业绩持续向上。 投资建议 公司为国内精细化工龙头之一,具备较佳的产业链延展性及很强的市场地位,,我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为45.82 亿元、53.08 亿元、59.68 亿元,对应EPS 分别为1.483、1.717、1.931 元,给予2023 年20 倍PE,目标价为34.34 元。 风险提示产品价格下跌;新项目进度不及预期;需求下滑
黑猫股份 基础化工业 2022-08-26 17.71 -- -- 18.95 7.00%
18.95 7.00% -- 详细
8 月24 日,公司发布半年报,上半年公司实现营收46.55 亿元,同比增长17.60%,归母净利润6822 元,同比下降85.17%。 分析 二季度炭黑产品盈利稍有回升,带动公司业绩出现环比回升:公司二季度实现营收28.07 亿元,归母净利润7864 万元,同比下降57.49%,盈利环比转正,二季度虽然整体华东受到疫情影响受到压制,产品的库存压力,国内下游轮胎厂按需采购,支撑力度有限,但由于欧洲地区能源供给不足,产品缺货,带动我国产品出口需求提升,叠加国内整体开工大幅下行,产品盈利较一季度有明显提升,二季度盈利获得回归。进入三季度,我国局部地区疫情仍有反复,下游库存并未获得完全消化,产品需求支撑一般,但原材料价格大幅提升,一定程度上压缩了产品的盈利空间,带下游需求逐步恢复,有望带动行业走出低谷。 传统业务持续进行降本增效,加速推进新能源领域的布局。公司近三年来持续落实国有企业改革,提升整体企业的管理和经营效率,针对现有的炭黑产线进行优化,实现成本的下行,一定程度上降低行业的盈利压力;另一方面,公司积极扩产产品种类,丰富现有产业布局,从目前的规划看,公司在加大进行现有产品的延伸和结构升级,同时加速向新能源领域布局,公司根据现有规划,加深了特种炭黑领域的研发拓展,把握锂电级导电炭黑市场需求机遇,加速向下游锂电客户进行认证和突破,同时针对现有的产线进行技改生产;在此基础上,公司还布局对标科琴黑的高端导电炭黑、碳管、针状焦等产品,以现有的合资工厂间苯二酚为原材料向下游延伸至酚醛树脂等,通过丰富产品种类,加速向新能源、新材料转型,从而实现公司发展空间的扩充,提升公司的经营业绩。 投资建议 考虑到最近炭黑盈利相对承压,向下调整公司2022 年盈利29%,预测公司2022-2024 年归母净利润为3.12、5.33、8.32 亿元,EPS 分别为0.42、0.71、1.11 元,对应的PE 分别为42.89、25.06、16.06 倍,维持“买入”评级。 风险提示 新项目建设不达预期;公司导电炭黑客户认证不达预期;传统炭黑盈利压缩风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2022-08-26 32.39 -- -- 33.63 3.83%
33.63 3.83% -- 详细
8月25日公司发布公告,上半年实现营业收入17.31亿元,同期增长17.47%;归母净利润4.03亿元,比上年同期增长2.14%。 分析2季度国内东部地区疫情,催化材料受到汽车产业链影响较大。2季度公司实现营收8.94亿元,同比增长4.28%,归母净利润1.95亿元,同比下降6.6%,二季度公司业务板块受到疫情的影响较大,华东地区尤其是上海及周边疫情对于整体汽车产业链影响巨大,多数车企的生产和销售受到了极大冲击,重柴的销量更是大幅下落,导致公司尾气催化板块的销售也有所下行,上半年催化材料业务板块收入同比下行4.03%,毛利率同期减少2.63%。疫情后,国家也出台了相关的政策来促进汽车消费,给予汽车购买补助,预期进入下半年,汽车产业链有望逐步修复,而公司在催化材料领域仍然在持续进行蜂窝载体的客户公告认证,加速铈镐等的客户突破,有望在行业逐步回归正常状态时恢复快速发展势头,提升产品市占率。 齿科材料加紧海外布局,弥补国内疫情的影响。由于疫情的影响,一线城市的口腔医院、诊所等开放相对受限,国内齿科材料的销售也有影响,公司在此基础上,加紧进行海外市场的拓展,通过海外销售网络的建立,提升海外齿科材料的销售占比,以降低国内疫情带来的影响,上半年公司的齿科材料已经明显扭转了同比下行的态势,营收同比增长19.99%。 加紧新能源新材料领域的布局,提升产品市占率,进一步挖掘成长动能。公司在原有业务布局的基础上,借助原有的产品布局和技术储备加速向新能源、新材料领域延伸,今年公司将勃姆石产产能扩充至1.25万吨,预计年底可以完成2.5万吨年产能建设,规划三年产能提升至10万都,高纯超细氧化铝已经建成1万吨产能,三年内年计划逐步扩充至3万吨;同时公司氮化硅粉体以及陶瓷球也在积极推进新能源车、精密机床等领域的应用,加大未来产品的发展空间。 投资建议由于疫情影响,下调公司2022年盈利预测8%,预测2022-2024年公司归母净利润分别为8.84、11.30、13.90亿元,EPS分别为0.88、1.13、1.38元,对应的PE分别为36.79、28.79、23.41倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复对于产业链的影响;新产品的客户突破认证不及预期;下游需求不不足及库存影响下游客户订单风险。
凯赛生物 2022-08-15 81.50 -- -- 82.50 1.23%
82.50 1.23% -- 详细
事件简评 公司8月11日发布2022年半年报,2022年上半年实现营业收入12.89亿元,同比增长13.53%,归母净利润3.36亿元,同比增长7.71%。2022年二季度公司实现营业收入6.28亿元,环比下降5.09%,归母净利润1.62亿元,环比下降7.25%。 经营分析长链二元酸上半年同比增长,癸二酸预计三季度试生产。尽管二季度有疫情影响,公司长链二元酸上半年销售额依然实现同比增长,体现出公司产品的竞争力与下游需求的稳定性,进入三季度,随着原油价格下跌,混合烷烃价格同比下降5%,公司长链二元酸盈利有望进一步提升。山西4万吨癸二酸项目受疫情影响建设有所延后,预计今年三季度试生产,公司生物法癸二酸较化学法具备工艺安全、环境友好、成本降低等优势,且主要客户与公司长链二元酸(DC11-DC18)的客户部分重叠,预计投产后可实现较好的销售。 生物基聚酰胺持续推广,秸秆工艺实现技术突破。2022年上半年公司10万吨生物基聚酰胺经营主体乌苏材料实现净利润-2842万元,其中二季度疫情对公司产品推广影响较大,但对比21年9月份至21年底的-6248万元减亏明显,反映出产品的规模提升与成本下降。今年以来公司生物基聚酰胺在民用丝、工业丝、工程塑料领域均有进展,其中与碳纤维或玻纤增强复合材料用于汽车、新能源设备、交通运输、建筑等领域具有更大的应用潜力。今年上半年,公司的秸秆工程对抑制物降解、酶解、发酵工段以及生物转化体系进行工艺步骤和条件的改进,实现技术性突破并顺利进入试生产阶段,同时就试生产的工艺条件进行进一步优化。 投资建议进入下半年,疫情影响逐步消退,公司癸二酸项目将逐步释放业绩,秸秆示范园区有望落地,聚酰胺在复合材料领域的开拓有助于山西90万吨聚酰胺应用规划的明晰,预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.50、8.81、11.35亿元,EPS分别为1.29、1.51、1.95元,对应PE分别为65.2、55.4、43.0倍,维持“增持”评级。 风险提示新业务工业化进度不及预期、产品推广不及预期、疫情影响产品销售
利尔化学 基础化工业 2022-08-12 23.78 -- -- 24.38 2.52%
24.38 2.52% -- 详细
8月9日,公司发布2022年半年报,公司2022年上半年实现营业收入50.78亿元,同比+60.72%,归母净利润10.47亿元,同比+107.46%。其中公司二季度单季实现营业收入24.65亿元,归母净利润5.13亿元。 经营分析经营分析草铵膦价格高位运行,公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2022年1季度均价18万/吨,1季度行业内有新产能投放,但在需求旺盛背景下,新增产能被消化,22季度均价24.9万/吨。目前行业供需格局呈现偏紧状态。中长期看,随着行业内草铵膦产能的释放,供需紧张格局或有所缓解,但是对于公司来说,公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司公告,目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦的成本将有进一步下降空间。 储备多个产品,未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外,公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。 投资建议投资建议中长期草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们修正公司2022-2024年归母净利润为17.93(+27.5%)和20.18(+27.9%)和21.68亿元(新引入);EPS分别为2.41、2.71和2.91元,当前市值对应PE分别9.67X、8.60X和8.00X,维持“增持”评级。 风险提示风险提示广安项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。
万华化学 基础化工业 2022-08-11 83.48 -- -- 96.16 15.19%
96.16 15.19% -- 详细
本篇报告是万华化学系列报告第三篇,主要阐述万华化学在ADI行业的布局。ADI主要是脂肪族异氰酸酯类,主要产品包含HDI、IPDI和HMDI等,2021年全球ADI需求量约30万吨,市场空间约44亿美金。 己二腈国产化进程加速将推动HDI行业发展。目前HDI全球需求量约在22万吨,其中90%以三聚体和缩二脲形式,HDI全球产能约38.4万吨,其产量和需求量约22万吨,HDI开工率较低主要原因是上游原材料己二腈供应不稳定,目前HDI的应用领域均为刚需。当前全球己二腈产能约204.6万吨,其中海外产能合计约174.6万吨,90%的己二腈用于尼龙66。未来国内己二腈合计规划投产至165.4万吨,伴随着己二腈国产化进度的逐步完成,我们认为HDI原材料供应问题将有效解决,从成本端来看,目前己二胺(己二腈合成)占到HDI成本70%左右,我们认为,伴随着己二腈价格的下降,HDI成本端也将大幅改善,有利于HDI应用端进一步推广。 万华化学从现有异氰酸酯配套出发,完善特种胺系列产品建设。公司目前拥有MDI产能260万吨,TDI产能65万吨。从现有异氰酸酯配套设施出发,依托完整产业链配套与过硬研发实力,横向拓展HDI、IPDI、HMDI等高端ADI产品。工艺技术方面,公司依托MDI/TDI多年生产经验与完善的产业链配套,各工序均得到较高品质保障,且实现了部分关键设备自主研发,催化剂体系改良,最终ADI系列产品收率与品质均位于世界领先水平。公司目前拥有HDI产能8万吨/年,IPDI产能3万吨/年,HMDI产能2万吨/年,未来公司将通过产能扩张和应用推广持续增强在ADI领域的竞争力,增厚自身产品盈利。 投资建议公司围绕ADI持续布局,为公司业绩贡献新的增长点,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为211.2亿元、235.3亿元、264.7亿元;EPS分别为6.7元、7.5元和8.4元,当前市值对应PE为12.2X/10.9X/9.7X,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速低于预期;产品价格下跌;竞争格局恶化;原料剧烈波动
宝丰能源 基础化工业 2022-08-11 14.28 -- -- 14.73 3.15%
15.12 5.88% -- 详细
8月9日,公司发布半年报,上半年实现营业收入144亿元,同比增长37.5%、归母净利润40亿元,同比增长7.5%。 分析二季度稳步生产,借助自身优化抵御行业压力:公司二季度实现营业收入78.8亿元,同比增长43.6%,归母净利润22.7亿元,同比增长13.1%。公司二季度整体盈利情况相对良好,在行业相对承压状态下依然能够实现整体营收盈利的正向提升,二季度公司整体的毛利率约为40.81%,环比一季提升了近2个点,而从产品来看,二季度聚乙烯、聚丙烯价格在成本推动下也有所上行,聚乙烯、聚丙烯产品价格环比提升0.3%、3.2%,而原材料气化煤价格二季度的均价环比一季度上行约4%,产品价差相对承压的状态下,公司通过自身的成本进一步优化和产品结构的调整来抵御行业波动的风险,上半年公司的整体成本获得了进一步的下行,单吨烯烃的甲醇单耗以及单吨甲醇的煤炭单耗都获得了进一步的下行,同时在园区通过结构的合理优化和改善进一步降低公共工程费用,减轻公司受到的行业压力。 目前看,全球的能源价格仍然处于高位,国内的煤炭价格相对可控,整体的煤头工艺盈利具有相对优势,现有状态下油头仍然大幅亏损,气头装置盈利明显降低,煤头工艺的竞争优势相对较强,且未来伴随需求的逐步提升,产品的盈利有望获得进一步修复。 新项目将逐步投产放量,构建公司长期发展的业务基础:上半年公司的300万吨焦炭产能逐步投产,虽然整体焦炭行业盈利受到前段焦煤的价格影响,但是公司具有部分焦煤供给,贴近焦煤产区,具有区位优势,借助自身配方的优化以及产品的规模化优势,公司的焦炭业务有望获得稳步发展;年底的甲醇产能以及明年的宁东三期烯烃、EVA项目将逐步投产为公司短期业务成长提供空间,而长期看,公司的内蒙项目的进展仍在持续推进,通过新基地的布局,公司将有望进一步强化原材料采购和配套优势,进一步提升规模,进一步夯实公司的成本优势。 投资建议预测公司2022-2024年实现归母净利润81.62、102.21、116.62亿元,EPS为1.11、1.39、1.59元,对应PE为12.43、9.92、8.70倍,维持“买入”评级。 风险提示原料价格大幅波动、政策影响新项目审批、项目开工不达预期等风险
龙蟠科技 基础化工业 2022-08-11 36.16 -- -- 36.90 1.35%
36.65 1.36% -- 详细
事件 8月 6日, 公司发布公告, 上半年实现营业收入 60.10亿元,同比增长371%,归母净利润 4.33亿元,同比增长 196%。 分析 磷酸铁锂业务维持高盈利水平,产能不断扩充提升未来成长空间。上半年,公司实现磷酸铁锂生产 4.5万吨,销售 4万吨,收入接近 5亿元,是公司整体业务增长的主要贡献板块。 二季度公司实现磷酸铁锂销量 2.2万吨,环比增长 24%,下半年公司将进入产能快速释放期,四川基地、山东基地新增产能有望逐步投产,带动公司整体磷酸铁锂产量获得进一步提升,同时公司针对自身低温性能的优势产品进一步扩充市场布局,在湖北进行新的基地布局提升优质项目产能,在海外印尼进行项目布局,扩展海外市场,通过多基地、多品类的扩充,公司有望不断提升产品销量,稳固行业地位。 自身产业链逐步完善,前驱体、碳酸锂的布局有望助力公司不断加强成本管控,稳定盈利空间。 此前公司根据自身磷酸铁锂产能布局,通过合资、自建等方式建设前驱体磷酸铁产能,有望在后期实现大部分的磷酸铁自给,在此基础上,公司进一步投资锂资源项目, 将进一步完善公司在磷酸铁锂正极材料领域的产业链布局, 提升公司的原料保障能力,同时有效控制产品的生产成本。 车用尿素业务有望逐步走出低谷,产品盈利有望获得部分回归。 二季度公司车用尿素销售 9.2万吨,环比下行 5%,受到疫情和原材料成本的双重影响,整体的盈利能力受到较大压缩,而进入下半年,一方面华东的疫情已经明显改善,产品销量有望获得修复,另一方面前期受到原材料工业尿素价格影响,车用尿素价差明显承压,而进入 7月份,工业尿素价格价格大幅回落,有望扩大产品价差,实现盈利能力的回归。 投资建议 公司把握磷酸铁锂需求趋势,加速产能建设,伴随产能提升,公司预计将进入发展快车道, 上调公司 2022年盈利预测 9%, 预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 8.36亿元、 9.59亿元、 10.38亿元,对应 PE 为 24.6、21.5、 19.8倍,维持“增持”评级。 风险提示 新建产能建设进程不达预期,行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。
万华化学 基础化工业 2022-08-01 85.90 -- -- 92.78 8.01%
96.16 11.94% -- 详细
事件7月29日,公司发布2022年半年报,2022年上半年公司实现营业收入891.19亿元,同比+31.72%,实现归母净利润103.83亿元,比上年同期下降23.26%,业绩符合预期。 分析MDI 价格持本持平,销量同比上行,成本端有所上升。2022年上半年聚氨酯板块营收332亿元,同比+16.9%,销量207万吨,同比+9.5%。根据百川盈孚,2022年聚合MDI 平均价20327元/吨,同比基本持平,纯MDI 价格22125元/吨,同比基本持平。MDI 成本端,根据Wind 数据,2022年上半年,纯苯均价8461元/吨,同比上涨30.15%,2022年上半年,5000大卡煤炭均价1090元/吨,同比上涨52.23%。 原材料上行推动石化产品价格上扬。2022年上半年,石化板块营收392亿元,同比+45%,销量610万吨,同比+20%。主要产品价格方面,2022年上半年,山东丙烯价格8189元/吨,同比上涨3.60%;山东PO 价格11099元/吨,同比下降36.15%;原材料方面,2022年上半年,CP 丙烷825美元/吨,同比上涨47.10%;CP 丁烷均价829美元/吨,同比上涨53.55%。 前瞻布局新兴材料,新材料项目进展顺利。2022年上半年,公司研发费用15.3亿元,同比+25%,在研项目主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入,例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料(尼龙 12、特种PC、POE、光学级PMMA 等)、新能源储能及电池材料、分离与纯化等项目。 投资建议往后看,考虑到上游原材料价格有所回落,公司经营将持续改善,我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为211(-14.5%)亿元、235(-9.6%)亿元和265亿元(-5.3%),EPS 分为为6.73、7.5和8.43元,当前市值对应PE 分别为12.66X、11.36X和10.10X,维持“买入”评级。 风险提示产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险;新项目进度不达预期;新材料研发不及预期风险。
2022-07-27 -- 121.80 -- -- 0.00%
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国内领先的新型涂层材料生产商。公司产品包括涂料、特种油墨等,下游主要应用于消费电子和乘用汽车两大领域。其中2021 年消费电子领域营收占比96%,乘用汽车领域营收占比4%,乘用车涂料高速增长。 高效研发和快速反应,差异化竞争打破外资垄断。3C 产品快速迭代、多样化、定制化特点要求涂料企业要进行持续的研发投入和技术更新。公司近5年研发投入占比平均超10%,通过更高效的研发和快速反应满足下游迭代需求,3C 涂料基本实现对全球知名终端品牌全覆盖,打破了高端消费类电子涂料被阿克苏诺贝尔、PPG 等国际巨头垄断的格局。 消费电子领域 (1)全球手机和笔电终端市场趋于稳定,公司16-21 年手机和笔电涂料营收由1.25 亿增长至3.85 亿,五年GAGR25.2%,彰显公司存量市场中强大的市场拓展能力,预计23 年手机和笔电涂料油墨市场约120 亿元,成长空间广阔。(2)可穿戴和智能家电行业高速增长,全球可穿戴设备出货量近六年GAGR36.7%,预计25 年接近8 亿部,21-25 年GAGR10.7%,智能家居出货量预计20-24 年GAGR13.2%,公司可穿戴和智能家电领域营收近五年GAGR 分别为31.2%和40.9%,未来将跟随行业维持高速增长。 切入乘用车零部件涂料打开成长空间。中国是全球最大的新能源车生产和消费国,新能源车迭代速度高于传统汽车,内外饰作为汽车中差异化部分具备定制化多样化特点,公司有望复制3C 领域高效研发和快速反应能力在汽车领域快速占领市场,目前公司已获得比亚迪、特斯拉、小鹏、蔚来等十多家知名车企AVL 资质认证。公司乘用车领域营收近五年GAGR44.9%,2022Q1 营收1143.36 万元,同比增长 331.93%,延续高增长态势。 投资建议预测公司2022-2024 年营业收入分别为5.88、7.03 和8.48 亿元,归母净利润为1.17、1.62 和1.98 亿元,对应EPS 分别为1.46、2.03 和2.49 元,考虑到标的稀缺性,给予公司 2023 年60 倍 PE,对应目标价 121.8 元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示3C 涂料和乘用车涂料开发不达预期、大客户采购大幅减少、市场竞争加剧、原材料价格波动、董监高和核心技术人员减持、限售股解禁
凯赛生物 2022-07-21 76.73 -- -- 86.80 13.12%
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事件简评公司 7月 18日发布 2022年限制性股票激励计划(草案),首次授予的激励对象包含公司董事、高级管理人员、核心技术人员等 200人,占公司员工总数的9.83%,拟授予股数 220万股,占公司总股本的 0.53%,其中首次授予 193.5万股,占总股本的 0.46%,授予价格为 80元/股,激励计划的公司业绩考核年度为 2022-2025年。 经营分析推出新一轮股权激励方案,激励范围大幅增加。2020年公司推出上市以来首次股权激励计划,涉及激励对象 58人,占公司员工总数的 4.44%,拟授予股票50万股,占当时公司总股本的 0.12%,业绩考核年度为 2021-2024年。此次股权激励计划与前次相比,激励范围大幅增加,激励对象增加至 200人,激励股票增加至 220万股,此次更大规模的股权激励与公司不断扩大的业务规模相一致,有利于更大范围的激发员工积极性。 2022-2024年的考核目标与前次激励保持一致,新增了 2025年的考核目标。 此次激励的考核目标分为 A、B 两类,目标 A 为 2022-2025年的营业收入或净利润增长率不低于 2020年对应指标的 69%、120%、186%、243%,即 22-25年的营业收入不低于 25.30、32.94、42.82、51.35亿元,或归母净利润不低于7.73、10.07、13.09、15.70亿元;目标 B 为 2022-2025年的营业收入或净利润增长率不低于 2020年对应指标的 44%、73%、107%、174%,即 22-25年的营业收入不低于 21.56、25.90、30.99、41.02亿元,或归母净利润不低于6.59、7.92、9.47、12.54亿元。 投资建议进入下半年,公司山西的癸二酸项目将逐步释放业绩,秸秆示范园区有望落地,此外,公司生物基聚酰胺持续开拓新的领域,在民用丝、工业丝、工程塑料、玻纤/碳纤复合材料等方向均有一定进展,对山西 90万吨聚酰胺的应用规划有望进一步明晰,预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 7. 11、8.81、11.35亿元,EPS 分别为 1.71、2. 11、2.72元,对应 PE 分别为 60.9、49.1、38.1倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响产品销售、新业务工业化进度不及预期、原材料价格上涨影响公司盈利
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名