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杨翼荥

国金证券

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陈屹 10
广信股份 基础化工业 2022-01-24 35.50 -- -- 35.49 -0.03% -- 35.49 -0.03% -- 详细
1月19日,公司发布2021年业绩预告,公司预计2021年实现归母净利润为14.5亿元到15.1亿元,较上年同期增加8.61亿元到9.21亿元,同比增加146.29%到156.48%。其中,四季度单季公司实现归母净利润4.17亿元到4.77亿元。 经营分析经营分析从细分产品价格来看,杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价5万元/吨(白色),多菌灵报价5万元/吨(白色);除草剂主要产品敌草隆5.8万元/吨,基本保持平稳;草甘膦当前报价8万元/吨,处于景气周期,公司草甘膦随行就市,可以充分享受价格上行带来的盈利增厚。精细化工方面,公司对硝基氯化苯报价1.74万元/吨,邻硝基氯化苯报价1.1万元/吨;目前公司邻对硝2期项目已经投产,我们认为,随着公司邻对硝基氯化苯二期产能的投放,公司的市占率将进一步增加,此外,公司往邻对硝下游对氨基苯酚延伸,盈利能力进一步优化。 光气产业链下游新项目持续推进,支撑长期成长。我们在深度报告《产业链持续完善,成长潜力巨大》中指出,公司以广德和东至两个产业基地为中心,依托丰富的光气资源生产杀菌剂和除草剂多种产品,未来1-2年,公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局,长期成长空间有望上一台阶。 投资建议投资建议2021年公司部分产品价格在高位,我们认为在2022年仍将有一定持续性,2023年公司受益于新项目投放带来进一步成长,我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为14.72、15.29(-0.26%)和16.79(-1.9%)亿元;EPS分别为3.17、3.29和3.54元,当前市值对应PE为11.21X/10.80X/10.03X,维持“买入”评级。 风险提示风险提示项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑
陈屹 10
万华化学 基础化工业 2022-01-21 96.50 -- -- 95.38 -1.16% -- 95.38 -1.16% -- 详细
事件1月17日,公司公告,预计2021年实现归母净利润240亿元到252亿元,同比增长139%到151%。其中,四季度单季公司实现归母净利润44.6-56.6亿元,较三季度环比下滑6%-26%,基本符合预期。 分析分析MDI价格基本稳定,石化产品价格价格基本稳定,石化产品价格有所下滑,原材料端有所承压。根据百川盈孚,2021年四季度,纯MDI均价为22236元/吨,环比-1.1%,聚合MDI均价为20322元/吨,环比+2.3%。MDI成本端,根据wid数据,2021年四季度动力煤均价为940元/吨,环比+5%,原盐价格505元/吨,环比+64%。石化业务方面,环氧丙烷、丙烯酸丁酯、聚乙烯、苯乙烯等价格环比三季度均有不同程度下滑,而原材料丙烷、煤炭等价格有不同程度上涨,在一定程度上压缩了石化业务的盈利。 万华的精细化工业务成长性可期。根据公司官网,公司在原有聚氨酯事业部、石化公司、新材料事业部外,进一步延伸了新兴技术事业部、功能化学品事业部、高性能聚合物事业部、材料解决方案事业部,产品逐步由传统的聚氨酯类产品、石化及基础的延伸材料向催化助剂、香料、工程塑料、可降解塑料、全生物降解材料、正极电池材料等领域进行延伸。目前在现有体量的阶段,公司具有十分强大的产业基础和资金实力,可以进行较多领域的同时布局和产品研发,加之公司具有自身较强的成本管控和工程化能力,精细化工业务带给公司未来成长性可期。 投资建议投资建议烟台基地完成MDI技改扩建,BC新增产能,福建项目仍在持续推进,聚氨酯业务仍有持续增量;石化领域也将推进福建基地的布局,同时预计精细化工项目将有望在未来1-2年内逐步进入发展快车道,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为244.53、265.78、294.95亿元,EPS分为为7.79、8.47和9.39元,当前市值对应PE分别为12.27X、11.29X和10.17X,维持“买入”评级。 风险提示风险提示产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险;新项目进度不达预期;新材料研发不及预期风险。
陈屹 10
华鲁恒升 基础化工业 2022-01-21 31.38 -- -- 32.15 2.45% -- 32.15 2.45% -- 详细
事件公司 18日发布公告,公司新产品碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯研发成功,试验装置已经打通工艺流程,产品质量已达到电子级的标准。 分析自我研发驱动能力,有效带动项目落地。公司2021年四季度已经实现了碳酸二甲酯30万吨产线量化生产,规模优势突出,成本优势显著。公司多年来在煤化工领域进行布局,借助煤气化平台实现成本优势,但是多年的积累中,不仅具备不断优化改进的能力,在新品的技术创新上也逐步累积,此次的碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯以及前期量产的碳酸二甲酯产品体现了公司的自我研发驱动能力,为公司未来进一步在新能源领域进行项目布局提供基础。 公司项目建设效率高,碳酸二甲酯二期项目有望逐步落地。公司多年来发展稳健,每一个项目建设都稳扎稳打,通过小规模产线或者试验线进行中试研发和技术攻关,成功后将迅速进行规模放大和产能提升,无论是醋酸、碳酸二甲酯、乙二醇等产品都实现了良好的工程化放大,同时大幅优化了规模化的生产成本,此次新产品研发成功,是公司中试线的成功,实现了技术的打通和品质的保证,有望为公司德州新项目的建设提供良好的基础,扩充产品品类,提供多元化产品,同时加速二期项目的落地,形成业绩增量。 股权激励继续执行,公司抵御风险能力进一步提升,突破成长限制。公司今年继续推行股权激励计划,持续提升公司发展动力,作为领先的煤化工企业,公司的优势逐步被认可,同时伴随着碳中和的管控,公司部分产品的周期属性也有望逐步减弱,行业的格局优化有望逐步稳定行业利润,而公司的优势是在行业盈利的基础获得更高的个体优势利润空间,从而支撑公司持续获得更高的产品盈利能力。一直困扰公司成长空间限制也不断突破,产业链延伸及第二基地的建设为公司持续提供成长性,同时丰富公司的产品体系。 投资建议四季度部分煤化工产品价格出现一定程度的回调,前期高盈利的产品利润空间或将有一定的压缩,但预期整体仍将位于较好的盈利水平,未来新材料及第二基地将带动公司业绩提升,预测公司2021-2023年归母净利润分别为72.88、73.85、77.96亿元,EPS 分别为3.45、3.50、3.69元,对应PE 分别为9.5、9.1、8.6倍,维持“买入”评级。 风险提示冬季能耗管控及环保治理影响行业整体供给;第二基地建设进度不达预期;政策变动影响;原材料及产品大幅波动风险。
陈屹 10
东材科技 基础化工业 2022-01-21 16.55 -- -- 16.72 1.03% -- 16.72 1.03% -- 详细
事件1月17日,公司发布2021年业绩预告,与2020年相比,公司2021年度预计归母净利润将增加约1.75亿元到2.05亿元(即2021年归母净利润区间在3.5亿元到3.8亿元),同比增加约99.72%到116.81%。从四季度单季来看,公司实现归母净利润区间在7600万元至1.06亿元。 经营分析公司各项业务经营情况持续改善。报告期内,公司绝缘材料业务受益于下游新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业市场化建设,经营有所改善;光学膜材料业务方面,公司并购整合胜通光科光学膜产线,此外,江苏东材3号线调试试车,公司光学膜生产效率得到进一步提升;电子材料方面,公司电子树脂持续技改,电子树脂产能增加。在光学膜材料和电子材料国产化进程明显加速的背景下,公司新材料业务持续放量。 光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,伴随着江苏东材3号线投料试车,公司光学聚酯基膜产线达到5条,合计产能约10万吨,公司未来规划20万吨膜材料项目,通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目将在2022年逐步达产。此外,公司的东润项目规划年产16万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目,主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放量,公司电子树脂业务将持续增长。 盈利预测与投资建议我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为3.60(-10%)、5.74(-1.7%)和7.84(+0.1%)亿元(2021-2023年前值分别为4、5.84和7.83亿元);EPS 分别为0.40、0.64和0.87元,对应PE 分别为40.7X、25.5X和18.7X。维持评“买入”评级。 风险提示电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。
陈屹 10
利尔化学 基础化工业 2022-01-20 33.29 -- -- 32.65 -1.92% -- 32.65 -1.92% -- 详细
业绩简评1月17日,公司发布2021年业绩预告,公司预计2021年实现营业收入64.94亿元,同比+30.7%,归母净利润10.72亿元,同比+75.17%。其中公司四季度单季实现营业收入22.14亿元,归母净利润4.6亿元,业绩超预期。 经营分析绵阳基地生产经营恢复正常。公司绵阳生产基地在2021年7月暂时停止生产。9月29日,公司公告,公司部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收,部分生产线已恢复了生产。 草铵膦价格高位运行,公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2021年均价为25万元/吨,同比2020年均价14.06万元/吨上涨11万元/吨。其中四季度均价在36万元/吨,目前行业供需格局呈现偏紧状态,我们认为在2022年上半年,暂无新增草铵膦产能,草铵膦价格有望持续高景气。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司公告,目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦的成本将有进一步下降空间。 储备多个产品,未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外,公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。 投资建议中长期草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们修正公司2021-2023年归母净利润为10.72(+14%)、14.01(+19.7%)和15.73(+15.6%)亿元 (预测前值为9.4、11.7和13.6亿元);EPS 分别为2.04、2.67和2.99元,当前市值对应PE 分别16.3X、12.5X 和11.1X,维持“增持”评级。 风险提示广安项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。
陈屹 10
善水科技 基础化工业 2022-01-03 30.96 38.07 47.33% 36.59 18.18% -- 36.59 18.18% -- 详细
染料中间体“染料中间体+农药中间体”两大业务板块布局形成,产品结构持续丰富:农药中间体”两大业务板块布局形成,产品结构持续丰富:公司以染料中间体6-硝体、氧体和5-硝体起家,近几年通过并购延伸到农药和医药中间体板块。目前核心利润染料中间体营收占比在80%以上,毛利率长期在50%左右;农药中间体的氯代吡啶系列仍处于起步阶段,产品以2-氯吡啶为主,将通过推动募投项目的落地来丰富产品结构。 依托创新工艺技术平台,产品成本优势遥遥领先:公司通过独有专利和创新技术平台孵化出一系列产品,染料中间体采用非溶剂相连续化的生产工艺和循环套用设计,在显著降低原料单耗的同时减少三废产生,核心产品6-硝体生产成本为1.6万/吨,仅为竞争对手的一半;5-硝体也通过新工艺将不足40%的反应综合收率提升至90%以上,在强大的成本优势下公司细分市场龙头地位稳固。农药中间体板块的氯代吡啶系列通过连续化的工艺将吡啶转化率由40%提高到95%,随着产能落地预计规模效应也将显现。 定位利基市场,募投项目落地后公司将迈入新一轮成长周期:公司染料中间体板块目前全球市占率为30%左右,凭借政策壁垒和成本优势在细分领域的龙头地位稳固,随着6-硝体产能释放公司市场份额预计持续提升。农药中间体板块通过募投的年产6.1万吨氯代吡啶和1.5万吨2-氯-5-氯甲基吡啶项目加速产能落地,其中8000吨的2,3-二氯吡啶作为“康宽”的关键中间体,随着专利到期后国内需求有望出现倍增。整个项目达产后每年可为公司带25.9亿营业收入和4.8亿净利润,从而推动公司业绩实现高速增长。 投资建议投资建议染料中间体板块随着产能释放和产品提价能够带来显著的利润增厚,叠加募投项目落地后能推动公司业绩高速增长期。预计21-23年公司营收5.6、8.8、16.6亿元,归母净利润1.5、2.7、3.7亿元,对应的EPS分别为0.68、1.27、1.74元。考虑到公司在细分市场稳固的行业地位和领先的成本优势,我们给予公司2022年30倍PE,目标价38.07元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示提示募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格上涨、产品市场供需恶化
陈屹 10
万华化学 基础化工业 2021-12-31 101.89 -- -- 104.11 2.18% -- 104.11 2.18% -- 详细
事件12月29日根据e 公司讯,万华化学出资5000万元,成立万华化学(烟台)精细化工有限公司,除了基础化学原料制造、专用化学产品制造等传统项目外,还涵盖新型催化材料及助剂销售;食品添加剂销售;饲料添加剂销售;生物基材料制造、销售等。 分析万华的精细化工领域布局持续丰富。根据公司官网,公司已经逐步构建了更多更全面的组织框架,在原有聚氨酯事业部、石化公司、新材料事业部外,公司进一步延伸了新兴技术事业部、功能化学品事业部、高性能聚合物事业部、材料解决方案事业部,产品逐步由传统的聚氨酯类产品、石化及基础的延伸材料向催化助剂、香料、工程塑料、可降解塑料、全生物降解材料、正极电池材料等领域进行延伸,不断扩展新的产品品列,同时着重累计具有可发展前景的相关技术和工艺。目前在现有体量的阶段,公司具有十分强大的产业基础和资金实力,可以进行较多领域的同时布局和产品研发,加之公司具有自身较强的成本管控和工程化能力,预期精细化工产品持续突破大概率可能是时间问题。 精细化工子公司的建立,表明公司已经在相关领域进行了技术积累和布局,将有望逐步通过公司实体进行相关产品的工程化放量。此次精细化工产品,公司着重将生物基材料制造、销售列入,同公司前期在研的可降解PLA 产品具有一致性,根据公司的布局公司已经在建设PBAT 项目,PLA 项目已经在中试阶段,预计公司将以PLA 为切入口逐步扩展在生物基材料制造领域的布局。同时相比于公司传统的化石资源路线,生物基材料的布局有望丰富公司的工艺选择,在细分领域,形成促进作用。 投资建议烟台基地完成MDI 技改扩建,BC 新增产能,福建项目仍在持续推进,聚氨酯业务仍有持续增量;石化领域也将推进福建基地的布局,同时预计精细化工项目将有望在未来1-2年内逐步进入发展快车道,预测公司2021-2023年246.12、269.14、298.29亿元,维持“买入”评级。 风险提示产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险;新项目进度不达预期;新材料研发不及预期风险。
陈屹 10
华鲁恒升 基础化工业 2021-12-24 32.80 -- -- 32.99 0.58%
32.99 0.58% -- 详细
12月22日,公司发布限制性股票激励计划,计划向包括董事、高管以及公司核心技术、经营、管理和技能骨干人员在内的190人授予1060万股,预留260万股,授予价格为每股17.93元,约占公司总股本0.625%。 分析分析公司股权激励计划持续推进,有利于公司在未来项目建设过程中,持续提升员工积极性。今年以来,公司持续进行新项目规划和建设,投建了有机胺项目、己内酰胺项目、DMC项目等,未来预计还将建设并投产尼龙6项目,可降解塑料、尼龙66,新能源材料等系列项目,并且在原有基地的基础上,更是需要在湖北进行第二基地的建设,不仅需要公司进一步提升科研人员的培养和激励,还需要继续发扬现有的运营管理优势。公司过去一直在推进股权激励计划,此次股权激励计划的推出将有望持续提升公司的员工积极性,为公司持续布局新项目,提升公司业绩提供动力。 针对营收和税前分红为基准,彰显了公司持续发展的信心。股权激励计划的考核标准,以2020年数据为基准,2022-2024年的营业收入同比增长不低于80%、85%、160%,意味着2022-2024年营收将达到236亿元、243亿元、341亿元,整体数值保持较高水平,根据今年前三季度整体营收达到182亿元,意味着在现在价格高位的状态下,明年的整体营收基本可以保持今年前三季度平均单季度水平,若2022年可以达标,意味着公司的新增项目可以在一定程度上对抗部分产品价格下行压力,彰显了公司对于未来长期业绩中枢明显上行的信心。 公司的利基产品盈利中枢上移,预计未来将有望受益于业绩和估值的双重提升。今年公司尿素、醋酸、有机胺盈利良好,未来受到行业格局优化的影响预计将持续位于良好盈利水平,周期波动减弱,同时公司破除了成长限制,预计将实现业绩、估值的双向提升。 投资建议投资建议公司现阶段在煤炭成本提升的状态下,前期高盈利的产品利润空间或将有一定的压缩,但预期整体仍将位于较好的盈利水平,未来新材料产品相继落地,下调2021-2023年归母净利润5%、5%、7%,预测分别为72.88、73.85、77.96亿元,维持“买入”评级。 风险提示风险提示冬季能耗管控及环保治理影响行业整体供给;第二基地建设进度不达预期;政策变动影响;原材料及产品大幅波动风险
陈屹 10
华鲁恒升 基础化工业 2021-10-29 32.11 -- -- 31.78 -1.03%
34.30 6.82%
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业绩10月 27日,公司发布三季报,前三季度实现营收 182.35亿元,同比增长102%,归母净利润 56.12亿元,同比增长 335%,三季度实现营收 66.22亿元,同比增长 117%,归母净利润 18.11亿元,同比增长 368%。 分析常规性检修影响产品销量,涨价趋势下营收环比基本持平。三季度公司按照计划进行一套煤气化装置检修,影响 20多天的装置运行,产品产量有所下行,其中化肥和多元醇的销售量分别环比下行约 17%、33%,其他产品包括有机胺和醋酸也有小幅下滑,但受到产品价格整体攀升的影响,公司的整体营收水平基本保持相对平稳,但原材料煤炭价格大幅提升,整体产品的原材料成本大幅上行,同时开工下行,整体的单位固定成本也略有提升,公司三季度整体产品毛利率约为 36.49%,环比下行约 5.8%。整体来看,今年以来,公司的主要原材料煤炭价格接近翻倍增长,但是公司整体盈利能力保持良好水平,一方面公司继续贯彻自身的成本优化要求,另一方面,公司的主要利基产品在国家能耗管控等政策的限制下,逐步形成较强的政策壁垒,在原材料价格大幅上行的状态下,可以通过整体的供需格局的好转向下游进行价格传导,预测未来,即使原材料价格有较大回调,在能耗管控的背景下,现有产品的盈利空间的整体下行压力也相对有限。 利基产品第二季度近似高度“复制”,现有基地持续进行新材料领域的延伸。我们前期将公司的主要产品分为煤气化提供主要原材料成本的“利基产品”和同石化关联度较高的产业链关键产品。而公司很好的把握了两类产品的行业特点,利用利基产品尿素、合成氨、醋酸等行业壁垒前瞻性布局第二基地,逐步稳定盈利,夯实基础利润水平;而在产业链关键产品方面,不断丰富产品种类建设包括像草酸、尼龙系列、DMC 系列、可降解材料系列产品,扩展产业链布局方向,形成材料类延伸,不断提升未来的可发展空间。 投资建议公司现阶段在煤炭成本提升的状态下,前期高盈利的产品利润空间或将有一定的压缩,但预期整体仍将位于较好的盈利水平,未来新材料产品相继落地,预测公司 2021-2023年归母净利润 76.42、77.88、83.71亿元,对应PE 分别为 6.8、6.7、6.2倍,维持“买入”评级。 风险提示冬季能耗管控及环保治理影响行业整体供给;第二基地建设进度不达预期; 政策变动影响;原材料及产品大幅波动风险。
陈屹 10
广信股份 基础化工业 2021-10-29 32.30 -- -- 39.51 22.32%
41.30 27.86%
详细
业绩简评10月27日,公司发布2021年三季报,2021年上半年公司实现营业收入41.27亿元,同比+52.53%;实现归母净利润10.33亿元,同比+137.2%;其中三季度单季实现营业收入16.19亿元,同比+72.5%,实现归母净利润4.03亿元,同比+165.7%,业绩符合预期。 经营分析分业务来看,2021年三季度公司农药原药实现营业收入6.96亿元,环比增长15.4%,精细化工业务实现收入5.06亿元,环比增长43.9%;销量方面,公司三季度分别实现农药原药、精细化工品销售量17534吨、31996吨;公司农药原药、精细化工品分别价格3.97万元/吨(环比+19%)、1.58万元/吨(环比-6.3%)。 从细分产品价格来看,杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价4.5万元/吨(白色),多菌灵报价4.2万元/吨(白色);除草剂主要产品敌草隆4万元/吨,基本保持平稳;草甘膦当前报价8.2万元/吨,迈入景气周期,公司草甘膦随行就市,可以充分享受价格上行带来的盈利增厚。精细化工方面,公司对硝基氯化苯报价1.7万元/吨,邻硝基氯化苯报价0.9万元/吨;目前公司邻对硝2期项目处于试生产状态,我们认为,随着公司邻对硝基氯化苯二期产能的投放,公司的市占率将进一步增加,此外,公司往邻对硝下游对氨基苯酚延伸,盈利能力进一步优化。 光气产业链下游新项目持续推进,支撑长期成长。我们在深度报告《产业链持续完善,成长潜力巨大》中指出,未来1-2年,公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局,长期成长空间有望上一台阶。 投资建议考虑到2021年公司部分产品价格在高位,且有一定持续性,2021-2022年有新产品的不断推出, 我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为14.72、15.33和16.79亿元(2021-2023年预测前值为11.53、13.1和14.3亿元); EPS 分别为3.2、3.3和3.6元, 当前市值对应PE 为8.96X/8.6X/7.85X,维持“买入”评级。 风险提示项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。
陈屹 10
苏博特 基础化工业 2021-10-29 16.58 -- -- 23.99 44.69%
29.31 76.78%
详细
业绩10 月28 日,公司发布三季报,前三季度实现营收32.32 亿元,同比增长31.2%,归母净利润3.67 亿元,同比增长21.38%,三季度实现营收11.85亿元,同比增长16.29%,归母净利润1.51 亿元,同比增长11.41%。 分析生产经营稳步运行,疫情及自然灾害小幅影响整体行业需求。三季度,公司主要产品生产相对平稳,功能性材料销售略有提升,减水剂产品销售环比略有下行,但整体维持相对平稳的运行状态。然而根据公司的关联产品的整体行业运行来看,水泥产品三季度生产环比下行约11.4%,国内部分地区受到洪涝的意外天气影响,建筑施工对于上游原材料使用或将形成一定的下行,带动部分产品的销量略有调整。但整体来看公司依然保持相对良好的产品运行,产品市占维持相对平稳状态。 费用管控持续发挥作用,产品盈利维持平稳态势。三季度公司的产品及原材料价格都出现了不同幅度的调整,其中公司主打产品高性能减水剂的价格跟随原料环氧乙烷的价格有微幅调整,公司整体产品毛利率保持相对平稳态势,销售、管理、研发费用率相对平稳,整体维持了同二季度相对稳定的盈利能力。 大英基地逐步开始投入运行,助力公司全国统筹布局。今年来,公司的四川基地开始投入运行,对高性能减水剂、功能性材料进行重点布局,充分发挥公司在两大助力产品领域的研发优势,重点布局西南地区的重点工程和周边民用市场的开发,通过多区域的统筹布局,来进一步深化区域销售,同时把握整体公司的布局方向和费用优化空间。整体来看,公司在维持现有优势区域销售的基础上再进一步扩充公司的深度布局范围,为公司提升产品市占率,进一步布局高附加值项目提供渠道基础。 投资建议公司为减水剂行业龙头,技术、品牌及产业链优势突出,市场份额有望进一步提升,受到公司主流产品原材料及产品价格下行影响,下调公司2021-2023 年盈利预测5%、5%、3%,预测公司2021-2023 年归母净利润5.49、7.05、8.15 亿元,EPS 分别为1.57、2.01、2.33 元,当前股价对应公司PE 为10.62、8.27、7.16 倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争激烈拉低盈利;下游需求不达预期;小规模企业退出不达预期;原材料价格波动风险。
陈屹 10
利尔化学 基础化工业 2021-10-28 24.56 -- -- 29.50 20.11%
35.69 45.32%
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业绩简评10月26日,公司发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营业收入42.8亿元,同比+27.4%,归母净利润5.92亿元,同比+49.3%,其中三季度单季实现营业收入11.19亿元,同比+10.78%,归母净利润1.07亿元,同比-33.9%。 经营分析绵阳基地复产,生产经营恢复正常。根据公司公告,公司于2021年7月17日披露了《关于收到现场处理措施决定书的公告》,根据绵阳市应急管理局下发的《现场处理措施决定书》,公司绵阳生产基地暂时停止生产。在停产期间,公司有序开展隐患整改工作。9月29日,公司公告,公司部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收,部分生产线已恢复了生产。 草铵膦价格高位运行,公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2021年均价为25万元/吨,同比2020年均价14.06万元/吨上涨11万元/吨。受行业供需格局影响,草铵膦价格持续高景气,当前草铵膦价格35万元/吨,我们认为草铵膦价格后续有望维持高景气度。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司公告,目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦的成本优势将进一步巩固。 储备多个产品,未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外,公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。 投资建议绵阳基地停产影响短期业绩,中长期草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们修正公司2021-2023年归母净利润为9.4、11.7和13.6亿元(预测前值9.97、11.7和13.6亿元);EPS 分别为1.8、2.24和2.6元,当前市值对应PE 分别14.5X、11.6X和10X,维持“增持”评级。 风险提示广安项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。
陈屹 10
金禾实业 食品饮料行业 2021-10-28 45.99 -- -- 51.60 12.20%
54.19 17.83%
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楷体 事件描述根据百川资讯,10月 26日,金禾实业三氯蔗糖报价从 40万元/吨再次上调到 45.2万元/吨,单日涨幅 13%。10月 25日,康宝生化三氯蔗糖报价从 40万元/吨再次上调到 46万元/吨,单日涨幅 15%。 点评分析健康减糖趋势下三氯蔗糖需求向好,支撑三氯蔗糖涨价。9月三氯蔗糖出口量 836.78吨,同比增长 31.01%,环比下降 18.85%,出口均价为 2.77万美元/吨,同比增长 27.28%,环比增长 8.7%。出口量环比下降是由于 8月出口量过大的基数效应,从平滑月度波动的角度看,第三季度出口量为 2894.76吨,同比增长 48.48%,环比增长 9.06%,今年 1-9月出口量为 7536.44吨,去年同期为 5939.10吨,同比增长 26.9%,出口依旧强劲。人工甜味剂不参与人体代谢、不产生热量,并且甜味剂甜价比远高于蔗糖,对下游应用具备非常强成本优势。目前欧美国家低糖和无糖食品已经较为普遍,而以中国为代表的多数发展中国家由于控糖需求还未大规模出现,目前人工甜味剂仅占增甜市场约 9%,“控糖”主导的甜味剂需求长期提升趋势下,预计公司甜味剂产品销量进一步增长。 供给面仍旧偏紧,叠加原材料涨价支撑,三氯蔗糖价格继续走高。成本端,根据百川资讯,DMF 市场均价 1.93万元/吨,环比上周上涨 14.58%,氨水报价 993元/吨,环比上周上涨 6.14%,液碱价格 1780元/吨,环比上涨9.80%。供应端,三氯蔗糖部分企业受能耗双控政策影响较大,供应较为紧张,市场总体开工仍处于低位,供应紧张下推动三氯蔗糖价格上涨。库存上,当前企业库存处于低位,行业库存下降。需求向好、成本推动、供应紧张下,公司三氯蔗糖涨价进一步超预期。公司产品积极涨价以应对原材料涨价,综合看价差进一步扩大,公司盈利有望进一步增加,继续看好公司。 投资建议看好公司未来凭借成本优势继续延伸产业链,业绩成长确定性强。上调2021-2023年 净 利 润 10.34( +5.94% ) /15.13( +26.93% ) /18.07(+31.99%)亿元,我们认为减糖趋势下公司作为甜味剂龙头具备估值溢价,维持公司目标 PE 25倍,维持“买入”评级。 风险提示产品价格下跌、新建产能投放进度不及预期、产品销量不及预期
陈屹 10
国瓷材料 非金属类建材业 2021-10-25 43.39 -- -- 46.33 6.78%
46.55 7.28%
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2021年10月21日,公司发布三季报,三季度公司实现营业收入8.00亿元,同比增长6.38%,归母净利润2.07亿元,同比增长31.57%。 分析分析主营业务稳定运行,费用管控良好。三季度公司仍然维持稳定运行状态,在三季度多数大宗化工品以及能源供应价格上行的状态下,公司三季度整体盈利能力基本平稳,体现了公司对于现有布局高端粉体材料产品的价格把控能力。同时在三季度公司费用管控相对较好,持续加深公司自身在产品研发领域的储备和布局,在研发费用领域环比略有提升外,公司的管理费用、销售费用占比皆有一定的下行,而公司在转让爱尔创8.89%股份后,收到战略投资者2亿投资款和5亿借款使得公司的财务费用率明显下行,为公司进一步进行生物医药材料领域的布局提供了基础。 把握下游发展势头,稳步提升产能,破除发展瓶颈。公司作为粉体材料供应的平台型企业,下游领域涉及到电子、汽车、生物医药等多个具有前景的高成长领域,然而公司整体的产能扩充一直保持高效且稳健的态势,借助公司在高端领域的材料技术基础,同下游客户深度合作,把握态势,有序进行产能扩充,同时公司采用轻资产的厂房建设模式,可以快速进行相关产品的产能建设,从而有效的把握下游客户的材料需求。目前公司将陶瓷电容的介质材料的建设规模由2500吨扩大到5000吨,同时加速进行前期规划的蜂窝陶瓷产能建设,有助于公司把握中短期需求放量的机遇。 生物医药战略合作落地,加速公司在响应渠道领域的布局。公司在齿科材料领域具有良好的材料基础,通过氧化锆粉体材料延伸至瓷块领域,并在积极布局向下游延伸,而战略合作的落地将有助于公司加快渠道建设步伐,一旦渠道建设逐步成功,公司将有望从单一氧化锆材料向更多生物材料领域进行延伸,从而提升现有业务领域的发展空间。 投资建议投资建议公司短期把握国六机遇,催化业务高速成长;中期将推进齿科产业链延伸;长期积极布局5G及精密结构件业务,开拓新的成长方向。预测公司2021-2023年归母净利润为8.10、9.50、11.11亿元,维持“买入”评级。 风险提示风险提示国六实施不达预期;产品及原材料价格波动;疫情反复影响下游需求风险;汇率波动风险。
陈屹 10
万华化学 基础化工业 2021-10-22 109.00 -- -- 112.54 3.25%
112.54 3.25%
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业绩 10月 19日,公司发布公告,三季度公司实现营业收入 396.61亿元,同比增长 116%,归母净利润 60.11亿元,同比增长 139%。 分析 “量价”齐增,弥补原材料及成本提升的成本压力。 三季度进入传统需求旺季,一方面受到下游需求支撑影响,一方面受到原材料价格大幅上涨影响,公司的主流产品价格皆有明显上行, 8月公司上调 MDI 挂牌价,三季度纯MDI、聚合 MDI 华东价格环比增长 11%、 10%,石化类产品单价环比提升约 20%,部分传导了原材料及能源价格大幅上行的影响;三季度,公司进入检修期,烟台 MDI 装臵、 BC 地区 MDI、烟台 TDI、 PO、 PDH 装臵先后进入检修阶段,产量出现一定的环比下行,但聚氨酯及精细化工产品销量环比上行,通过以量补价,部分弥补了成本上行压力,但上游价格提升仍然使得公司的整体毛利率出现一定的下行至 26.9%,受益于公司在规模及产业链成本管控优势,仍能保证产品维持相对良好的盈利空间。 聚氨酯仍是公司主要的业绩贡献来源,石化项目短期受到原料价格影响较大。三季度受到公司烟台 75万吨 PDH装臵检修影响,石化产品产量略有下行,但伴随乙烯项目的运行逐步稳定,产品盈利能力较石化项目的盈利能力有所提升,有望逐步强化公司的石化业务,但短期疫情以及海外运输紧张仍然一定程度上影响产品下游需求,原材料的成本提升尚未完全向下游传导,公司的石化产品价差受到一定程度的压缩,因而聚氨酯短期仍是公司业绩主要的贡献来源,且伴随 BC 装臵检修完成,产能有望小幅提升至 35万吨/年。目前公司的现有的精细化工产品运行相对平稳,我们预期未来随着公司内部在建、在研项目的逐步投产,公司有望快速进行新赛道的产品切入,逐步带动现有的精细化工项目进入上行拐点。 投资建议 烟台基地完成 MDI 技改扩建, BC 新增产能,福建项目仍在持续推进,聚氨酯业务仍有持续增量;石化领域也将推进福建基地的布局,同时预计精细化工项目将有望在未来 1-2年内逐步进入发展快车道,上调公司盈利预测7.5%、 5.9%、 9.0%,预测公司 2021-2023年 246. 12、 269. 14、 298.29亿元,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险;新项目进度不达预期;新材料研发不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名