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杨翼荥

国金证券

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万华化学 基础化工业 2021-01-08 103.80 -- -- 118.18 13.85% -- 118.18 13.85% -- 详细
疫情缓解,终端需求逐步修复,带动公司四季度公司业绩快速提升。根据公司业绩预告,公司四季度实现归母净利润约为 42.5-47.5亿元,同比增长91%-113%。四季度全球疫情虽有反复,但整体对经济的边际影响相对较小,美、欧等地区生产经营活动持续恢复,终端需求逐步回升,带动整体MDI 的产品需求提升。海外汽车、家电以及房地产的销售情况良好,对于MDI 需求形成有效支撑。同时 MDI 行业格局良好,寡头垄断的状态下,终端需求回升带动 MDI价格持续提升,四季度纯 MDI均价约为 27177元/吨,同比增长 60%,环比提升 80%,而聚合 MDI 均价约为 20249元/吨,同比增长 57%,环比增长 40%。公司一方面享受价格大幅提升带来价差增长,另一方面在需求支撑下,产品销量也将有进一步增长。公司烟台拥有 50万吨备用产能,产能储备充足,在疫情回暖的过程中,公司将充分享受量价双重利好。 乙烯一期项目投产,二期项目获得环评批复,石化业务将持续推进,强化公司竞争优势。公司 11月 9日公告乙烯一期项目 100万吨乙烯装置建成投产,而近期公司乙烯二期项目也通过环评批复,预计将投资约 200亿元,建设 120万吨乙烯裂解、70万吨裂解汽油加氢、42万吨芳烃抽提等装置。公司在石化项目领域持续推进,一方面强化公司自身的产业链结构,形成原料自给,降低生产成本,同时依托石化平台建设,延伸多领域产品布局,通过后端材料升级,提升公司长期的发展空间和产业链附加值。 投资建议公司聚氨酯业务伴随终端需求回暖,将享受量价的双重提升,而石化业务持续扩展,将不断完善公司的平台建设,为公司长期布局精细化学品提供产业链基础,并赢得发展时间。上调公司 2020年盈利预测 18%,预期公司2020-2022年,归母净利润为 98.35亿元、142.33亿元、168.12亿元,当前股价对应的 PE 分别为 31.42、21.71、18.38倍,维持“买入”评级。 风险提示产品价格下行风险;新项目不达预期;原料价格波动风险。
苏博特 基础化工业 2021-01-06 23.91 -- -- 26.97 12.80% -- 26.97 12.80% -- 详细
事件公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年度归属于上市公司股东净利润与上年同期相比增加7,086.25-10,629.37万元,同比增加20%-30%。 析分析四季度运行良好,产能持续释放带动公司稳步发展。公司前三季度实现归母净利润2.98亿元,同比增长20.69%,预计全年归母净利润同比增长20%-30%,预计四季度运行情况良好。下半年,公司泰州基地19.2万吨产能逐步投产,新建产能破除产能瓶颈,持续释放带动公司稳步发展。今年公司在功能性材料领域推进情况良好,防水抗裂材料在地下工程应用领域逐步获得推广应用,有望逐步在隧道、海底工程等领域获得持续应用。公司在功能性材料领域持续研发拓展,为公司在减水剂产品的基础上,进一步开拓公司的发展空间。 多基地布局逐步完善,公司有望夯实全国销售网络。下半年在高性能减水剂领域,公司泰州基地产线逐步开启,可以满足公司中短期业绩稳步发展的要求。公司现阶段拥有泰州、南京、天津、新疆四大合成基地,随着四川大英基地13.3万吨产能在明年逐步投产,公司将完善在西南地区的产能建设,结合多区域的复配基地,公司将进一步完善在华东、华中、西南、西北、华北、东南等全国范围的产能和销售网络布局形成覆盖全国的专属定制化生产能力。目前公司。由于疫情影响,我国在基建等领域持续发力,拉动经济快速恢复,公司作为行业龙头,技术及品牌优势突出,有望充分收益于下游需求提升,带动公司高端产品需求的迅速提升,进一步带动公司业绩稳步发展。 投资建议公司为减水剂行业龙头,技术、品牌及产业链优势突出,市场份额有望进一步提升,预测公司2020-2022年,归母净利润为4.33、5.74、6.90亿元,EPS分别为1.40、1.85、2.22元,当前股价对应公司PE为16.66、12.61、10.50倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争激烈拉低盈利;下游需求不达预期;小规模企业退出不达预期;原材料价格波动风险。
瑞丰新材 基础化工业 2021-01-05 63.90 76.40 11.39% 82.79 29.56% -- 82.79 29.56% -- 详细
公司是润滑油添加剂龙头企业。公司产品分为润滑油添加剂和显色剂,分别用于润滑油和无碳复写纸领域。润滑油添加剂业务目前在公司的营业收入和毛利占比达到90%以上,是公司目前主要的收入和盈利来源。润滑油添加剂行业具有较高的认证壁垒,新进入本行业的企业需要较高的客户开发成本和较长的认证周期。 全球润滑油添加剂行业需求平稳,亚太及中东地区仍有一定潜力。我国润滑油添加剂的需求量由2013年的75万吨增长到2018年的91.9万吨,年均增长率为4.2%,高于全球年均增长率3.1%,且占全球比重呈中枢上升的态势。2015-2019年,亚太地区润滑油需求占比从46.9%增长至49.9%,中东地区润滑油需求占比从6.9%增长至7.1%,润滑油添加剂行业与润滑油行业密切关联,我们认为这将带动亚太和中东润滑油添加剂需求量不断提升。 渠道优势显著,内销出口齐发力。公司是中石化稳定的润滑油添加剂供应商之一,中石化下属公司中石化资本入股公司,未来与公司的单剂业务合作将不断增强。复合剂方面,随着国内标准的逐步建立,预计公司的复合剂将在国内市场持续渗透。海外方面,目前海外四大润滑油添加剂企业占全球市场份额的85%,在高端欧美市场,整体润滑油竞争呈现相对稳定格局。但公司凭借优质的质量以及较低的价格,在中东市场的销售额不断增长。 公司持续进行产能扩张,未来成长确定性强。公司本次IPO募集资金3.4亿元在沧州基地投资“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目”,该项目为公司“沧州润孚添加剂有限公司年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目”一期。此外,根据公司公告,公司拟使用超募资金投资3500万元在新乡厂区内进行1.52万吨/年润滑油添加剂系列产品技术改造项目。我们预计随着上述项目的投产,公司的盈利能力将不断增强。 盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2、2.9和3.8亿元;EPS分别为1.4、1.9和2.6元,当前市值对应PE分别为46.5X/33.2X/24.8X,公司所处行业空间较大,未来增长确定性强,我们给予公司2021年40倍PE,目标价76.4元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示公司在中石化的销售收入不及预期;产能建设及投放进度不及预期;产品竞争格局恶化;汇率风险
普利特 交运设备行业 2021-01-05 18.63 -- -- 20.72 11.22% -- 20.72 11.22% -- 详细
事件 公司发布公告,公司的控股股东周文先生拟通过协议转让的方式,将合计持有的公司42252597股无限售流通股(占公司总股本的5%)转让给深圳市恒信华业股权投资基金管理有限公司管理的“华业战略二号私募股权投资基金”、“华业战略三号私募股权投资基金”。 经营分析 LCP薄膜未来在5G手机领域应用广泛。2017年,苹果开始在iPhoneX上首次使用LCP薄膜,我们在LCP行业报告《5G高频场景持续渗透,多元化应用逐步导入》中指出,未来LCP在手机薄膜中的应用将超过40亿元,目前苹果新推出的iPhone12整机用了26根软板,比iPhone11多了4根,LCP薄膜的应用范围更加广泛,在快速连接器等领域也开始规模化应用,我们预计在5G快速发展的背景下,LCP在消费电子领域的市场规模有望达到百亿级别。 LCP纤维性能优越,在快速传输时代将被大规模使用。2017年,日本东丽公司研发出LCP纤维产品Siveras,并在2018年开始销售。LCP纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征,可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域,在很多领域可以替代芳纶纤维。目前苹果在快速传输线材上已经使用,LCP纤维基于LCP的优越性能,直径可以从几微米到几百微米,因此决定了其不仅仅在较细线材,在光纤光缆领域亦可应用。 公司未来将持续布局电子新材料领域。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨,对LCP业务具有完全自主知识产权。未来公司将依托恒信华业在信息技术领域的丰富投资经验和产业资源,在5G通信设备、新型消费终端、智能汽车、半导体等相关的上游材料领域建立全面、深入的战略合作关系,推动公司在电子新材料领域的产业升级和业务拓展。 盈利预测与投资建议 我们预计2020-2022年公司归母净利润为4.9亿元、5亿元和5.56亿元;EPS分别为0.58元、0.59元和0.66元,当前市值对应PE为29.1X、28.6X和25.8X,维持“增持”评级。 风险提示 LCP研发不及预期;LCP推广不及预期;改性塑料需求下滑;
龙蟒佰利 基础化工业 2021-01-05 30.87 34.14 -- 40.88 32.43% -- 40.88 32.43% -- 详细
公司持续加大产业链延伸布局,预计公司全球市占率进一步提升。我们认为钛白粉行业有三大发展趋势:(1)全球来看,未来具备充足的原料供应、产业链一体化的公司竞争力将持续提升;(2)海外方面,钛白粉龙头扩产动力不足,海外钛白粉产能未来呈现收缩态势;(3)国内氯化法钛白粉壁垒高新增产能有限,硫酸法小产能出清整体呈收缩趋势。我们认为龙蟒佰利持续加大产业链布,并具备较强的成本优势,全球市占率将进一步提升。 钛白粉行业景气向上提升公司盈利中枢。供应端,未来全球钛白粉几乎没有新增产能;需求端,海外发展中国家对钛白粉需求提速、国内钛白粉需求稳定增长,叠加海外钛白粉产能收缩以及国内钛白粉技术提高,出口将贡献未来我国钛白粉需求最大增量;原料端来看,预计钛矿供应持续偏紧支撑钛白粉行业景气度,我们看好钛白粉行业景气上行,公司盈利中枢持续提升。 公司氯化法装置具备较强的运行稳定性,助力公司切入中高端钛白粉领域。我国钛白粉产品集中在中低端领域,氯化法产品投产可助力公司开拓中高端领域,我们测算国内氯化法钛白粉价格相比海外有约900元/吨提升空间。公司是国内唯一掌握大型沸腾氯化法技术的企业,和钛康合作减慢氯化法技术扩散进度,并通过技术创新解决氯化法钛白粉原料受限问题。公司一期氯化法装置已稳定运行,公司氯化法装置具备较强的运行稳定性。 成本优势极强,构筑公司护城河。公司自备原材料,推断公司收购矿山为公司硫酸法钛白粉单吨节约1000元/吨成本、公司加大氯化钛渣和合成金红石的原料配套为氯化法钛白粉单吨节约1500元/吨以上成本;公司贯彻规模化优势思路,降低原料、物流、能源等成本,并且未来扩产动力充足;公司前瞻进行产业链一体化布局,兼并重组实现了产业资源横向与纵向整合,不断进行工艺技术优化,进一步降低成本。 投资建议: 我们认为公司业绩增长点在于未来钛白粉行业景气度上行、公司氯化法钛白粉产能释放、公司产业链一体化持续降本增效以及布局海绵钛等。预测公司2020-2022年,归母净利润为27.05/36.51/44.15亿元,给予公司2022年19倍估值,对应目标价34.14元,给予“增持”评级。 风险提示:氯化法产能过剩的风险、公司氯化法产能的技术风险、公司新建项目投产进度低于预期、房地产行业及汽车制造业需求下行、钛矿景气度下行、存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-01-04 45.39 48.55 12.38% 49.47 8.99% -- 49.47 8.99% -- 详细
横纵双向拓展,打造综合材料供应商。公司以MLCC(片式多层陶瓷电容器)粉体起家,依托水热法等工艺,持续在无机材料领域延伸发展,内生外延相结合快速切入新领域:横向拓展氧化锆、氧化铝等多种材料,扩宽发展赛道,并购关联业务构筑协同优势;纵向产业链延伸,拓展生物医药、催化材料板块。公司形成了电子材料、生物医疗、催化材料、建筑材料等主要板块,在构筑多元化材料发展平台基础上,延伸布局提升公司长期发展空间。 把握国六发展机遇,加速布局催化业务。2021年下半年国六标准将全面实施,蜂窝陶瓷需求量有望超过15000万升,需求翻倍式增长;国五阶段,尾气催化市场主要被海外企业占据,国六实施行业将迎来窗口期,国内领先企业有望通过高性价比优势实现国产替代。公司拥有宜兴、东营两大基地,借助募投项目公司将在东营基地扩充产能至4000万升,同时建设催化涂层铈镐氧化物3000吨产能,预期催化板块将是短期带动业绩提升的主要动力。 生物医疗领域向下游延伸,构建数字化齿科产业链。伴随消费升级和人口老龄化,我国齿科行业需求持续提升,公司以水热法生产高品质氧化锆齿科粉,国内市场占比30%。公司现拥有2500吨氧化锆产能,未来还将进一步提升至3500吨,伴随种植牙需求提升,公司齿科粉业务将稳步增长;2018年公司收购爱尔创后将产业延伸至瓷块,结合数字化布局,将产业延伸至牙冠领域,直接对接口腔医院、诊所医生,大幅提升产品盈利空间;未来公司将引入高瓴、松柏产业资本助力公司产业链延伸,渠道导入和品牌建设,为公司产业链延伸发展赋能,预期将在中期维度支撑公司发展更进一步。 扩展产品品类,延伸企业发展方向。公司募投项目将进一步扩充2000吨MLCC粉体产能,现有业务领域持续发展;同时公司积极开拓新领域,把握5G建设带来的微波元件需求增长机遇,加速布局微波介质材料,收购江苏金盛加速布局精密结构件产品,“内外”业务两手抓,带动企业长期发展。 投资建议 公司短期将把握国六机遇,催化业务高速成长;中期将借助行业资源,推进齿科产业链延伸,扩充发展空间;长期来看公司积极布局5G及精密结构件业务,开拓新的成长方向。预测公司2020-2022年归母净利润为5.98、7.50、9.16亿元,分部估值法估算公司目标价为48.55元,对应2021年PE为65倍,给予“买入”评级。 风险提示 国六实施不达预期;战略合作不达预期;限售股解禁风险;汇率波动风险。
广信股份 基础化工业 2020-12-30 22.50 27.20 12.49% 25.74 14.40% -- 25.74 14.40% -- 详细
依托光气,打造一体化产业链。公司拥有涵盖光气、中间体、原药及制剂的各生产环节的化学农药生产一体化产业链,与一般农药企业相比,公司产业链较长,能够自行供应上游关键中间体,完整的产业链有利于实现各个产业资源共享,降低成本,特别是在质量保障、新产品开发方面能够掌握主动地位。 杀菌剂产品持续扩张,除草剂维持稳定。公司以广德和东至两个产业基地为中心,依托丰富的光气资源生产杀菌剂和除草剂的多种产品,积极推动杀菌剂和除草剂项目投产及扩建。杀菌剂方面,截至2020年三季度,公司拥有多菌灵产能1.8万吨/年,甲基硫菌灵产能0.6万吨/年,产销规模居国内同行业前列,拥有较高的议价能力,同时公司围绕现有产业链延伸3000吨/年吡唑醚菌酯和1200吨/年的噁唑菌酮产品。除草剂方面,公司拥有明星产品敌草隆产能1万吨/年,草甘膦产能2万吨/年,除草剂产品价格处于边际上行趋势。 完善精细化工中间体,未来有延伸空间。公司拥有邻苯二胺和硝基氯苯完善的生产工艺流程,同时供给作为多菌灵、甲基硫菌灵和敌草隆原材料。目前全球硝基氯化苯生产能力约100万吨/年,其中中国硝基氯化苯生产能力约80万吨/年,是全球最大的生产国和消费国,公司目前拥有10万吨产能,市场份额占比约12.5%,随着2021年10万吨氯化苯产能的投产,公司的市占率将进一步提升。邻苯二胺由邻硝基氯化苯延伸所得,主要用于合成农药中间体以及抗精神药物,下游需求相对稳定。由于部分(邻对)硝基氯化苯和邻苯二胺厂家面临产能搬迁,我们预计(邻对)硝基氯化苯和邻苯二胺价格在2021年将维持高位。 投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润6.3亿元、7.6亿元、8.8亿元;EPS分别为1.4元、1.6元和1.9元。公司是国内农药优质企业,围绕核心产品持续优化产业链布局,我们给予公司2021年17倍PE,目标价27.2元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 农药产品价格下跌;产能建设及投放进度不及预期;汇率风险。
龙蟠科技 基础化工业 2020-12-29 28.77 -- -- 35.58 23.67% -- 35.58 23.67% -- 详细
事件公司与贝特瑞新材料集团股份有限公司签署框架协议,公司拟通过自身或其下属公司收购贝特瑞合并报表范围内的磷酸铁锂相关资产和业务。 经营分析通过外延并购有望加速新能源领域布局。公司多年来持续在汽车化学品领域的布局,伴随汽车向新能源方向发展,公司紧跟行业发展趋势,布局氢能及新能源业务,为公司未来长期发展奠定基础。在新能源领域,8月份,公司出资1亿元,设立全资子公司江苏锂源材料科技有限公司,10月份在四川基地设立了四川锂源新材料有限公司,计划建设磷酸铁锂电池材料,三元正极材料、负极材料等产品产能,在现有主要应用于传统燃油车领域的业务基础上,积极进行新能源领域的延伸布局。贝特瑞磷酸铁锂产线经过前期扩建,产能位于行业第一梯队,而此次若成功收购贝特瑞磷酸铁锂相关资产,有望大幅加速公司在新能源领域的产品布局,借助外延式并购快速掌握产品生产技术,切入主流客户供应渠道,与公司现有新能源车用冷却液等业务形成客户协同,有望为公司长久发展奠定基础。 天津基地可兰素项目投产,助力公司把握国六需求增长机遇。公司现拥有江苏车用尿素生产基地,并依托全国多个代工工厂进行产品供货,12月15日公司在天津基地18万吨设计产能的可兰素项目投产,有效产能有望达到35万吨,将主要面向华北、西北、东北地区进行产品销售,有望大幅缓解北方地区的产品物流运输限制,同时公司正加紧进行四川等基地车用尿素产能的布局,把握国六车用尿素发展机遇,提供了良好的产能基础,在构建多区域生产网络的基础上,进一步开发临近市场,扩展销售渠道。 投资建议公司长期专注于车用化学品领域,在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒,随着国六柴油车数量不断提升,车用尿素需求将有望快速提升,公司车用尿素业务预期将获得快速发展,预测公司2020-2022年,归母净利润分别为2.05、2.90、3.48亿元,对应PE分别为38.57、27.27、22.74倍,维持“增持”评级。 风险提示资产收购不成功风险,政策监管力度不达预期,影响需求提升;行业竞争加剧,价格受到冲击影响盈利;汽车销量不达预期风险。
利安隆 基础化工业 2020-12-22 39.52 -- -- 42.88 8.50% -- 42.88 8.50% -- 详细
事件 公司发布公告,以发行股份及支付现金方式购买康泰股份92%股权,并发行股份募集配套资金。公司拟以发行股份及支付现金的方式收购韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背等35名自然人所持锦州康泰合计71%股权,拟以发行股份及支付现金的方式收购曹建影、赵敬涛、赵敬丹等10名自然人所持锦州康泰合计21%股权;拟向不超过35名特定对象发行股票募集配套资金。 经营分析 公司拟布局千亿润滑油添加剂市场。目前,公司已发展成为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业,不仅与国内竞争对手的差距在不断拉大,且伴随着新增产能的陆续投产,抗老化业务未来的成长确定性也在与日俱增。通过本次收购,公司将快速进入具有较高技术壁垒的润滑油添加剂领域,延伸精细化工行业布局,润滑油添加剂市场容量比高分子材料抗老化产品市场容量大约1.5倍,和高分子材料抗老化市场同属于千亿级市场,并且是公司抗氧化剂产品系列的市场延伸。 润滑油添加剂市场空间巨大,锦州康泰将持续进行产能扩张。据克莱恩及上海市润滑油品行业协会预测,全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元,2023年我国润滑油添加剂规模将达到38.11亿美元。润滑油添加剂的生产技术难度高,国际四大润滑油添加剂公司长期占据全球85%以上的市场份额,根据2019年海关统计数据,2019年我国直接进口添加剂产品超过33万吨,未来我国润滑油添剂进口替代空间巨大。锦州康泰主营润滑油添加剂业务,是我国润滑油添加剂行业头部企业之一,根据官网,锦州康泰年产5 万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工,项目计划建设周期两年,建成后行业龙头地位有望不断稳固。 盈利预测与投资建议 不考虑康泰并表,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3亿元(下调12%)、4亿元(下调10%)和5.2亿元;EPS分别为1.4元、2元和2.5元。当前市值对应PE为27、19.9和15.4,维持“增持”评级。 风险提示 产品价格下跌;需求不及预期;产能建设及投放节奏不及预期。
建龙微纳 2020-12-14 68.04 80.40 23.65% 69.00 1.41%
69.00 1.41% -- 详细
吸附分子筛龙头企业,全产业链优势显著。 建龙微纳是国内集吸附类分子筛 产品研发、生产、销售及技术服务为一体的企业,产品主要包括分子筛原粉 (产能 3.1万吨/年)、分子筛活化粉(产能 3000吨/年)、成型分子筛(产能 2万吨/年)和活性氧化铝(产能 5000吨/年),其中分子筛原粉是分子筛活 化粉、成型分子筛的原材料,活性氧化铝则配套成型分子筛销售。未来随着 公司 9000吨高效制氢制氧成型分子筛、泰国 1.2万吨成型分子筛、吸附材 料产业园三期 1.2万吨分子筛原粉项目正在有序推进,公司的收入和业绩有 望新上一个台阶,公司拥有全产业链优势,能够保证产品质量稳定、成本可 控,相较于竞争对手而言,产品利润率水平较高。 公司制氧分子筛业务受益于医疗制氧领域的增长而增长。 2019年国内制氧 机需求 146万台,同比 2018年增长 40%,对应分子筛需求量 2839吨,我 们预计 2022年我国制氧机需求量有望达到 380万台以上,对应分子筛需求 量超过 7400吨;公司的医疗保健制氧系列分子筛产品目前覆盖国内 50个制 氧机品牌, 2020年上半年,公司医疗保健制氧系列分子筛实现营业收入 0.48亿元,同比增长 162.4%。 2020年 5月,公司 4500吨制氧分子筛投 产,缓解了相关领域的产能瓶颈,预计未来随着需求的增长而放量。 全面布局吸附剂领域,延伸催化剂领域,未来成长可期。 公司不断加大研发 投入,布局土地修复、尾气处理、核废水处理、煤制丙烯及乙醇催化剂。目 前碱地治理专用分子筛已经小规模实验,提产效果突出;柴油车尾气脱硝分 子筛催化剂已进入中试和客户测试阶段;我们认为未来这些技术储备将打开 公司成长空间。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.31、 1.55和 1.99亿元, EPS 分别为 2.26、 2.68和 3.45元。我们选取万润股份、奥福环保、国瓷材 料、蓝晓科技为可比公司,其中万润股份与公司业务接近,我们给予公司 2021年 PE 为 30X,目标价格 80.4元,首次覆盖,给予“增持”评级。
利尔化学 基础化工业 2020-12-07 22.86 -- -- 23.03 0.74%
23.82 4.20% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预告。公司2020年1-12月实现归母净利润5.6亿元-6.2亿元,同比增长80%-100%,其中四季度单季预计实现归母净利1.44至2.04亿元,同比增长88%-165%。 经营分析草铵膦价格环比持续提升。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨,环比2019年4季度上涨13.29%,草铵膦2季度平均报价13万元/吨,环比1季度上涨7.4%,草铵膦3季度平均报价14.82万元/吨,环比2季度上涨14%,草铵膦10-11月报价15.5万元/吨,价格环比3季度均价上涨4.6%。百草枯在部分地区禁用,对草铵膦销售起到促进作用,当前市场供给端并没有新增产能,从原材料来看,黄磷等草铵膦原材料价格中枢上行将支撑草铵膦的价格。 草铵膦并线后,公司将进一步巩固成本优势。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司中报内容和11月投资者活动记录表内容显示,目前广安利尔已恢复生产,甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦单吨成本有进一步下降空间。 储备L-草铵膦等项目,看好长期成长。公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告,广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。公司目前已经取得精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,预计L-草铵膦项目将于2022年逐步投产。此外,公司氟环唑等产品将陆续推出,还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。 盈利预测与投资建议公司草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们预计公司2020-2022年归母净利润5.95亿元(上调17%)、6.3亿元(上调12.5%)、7.74亿元(上调1.8%); EPS 分别为1.14元、1.2元和1.48元,当前市值对应PE 分别22.1X/20.9X/17X,维持“增持”评级。 风险提示产品价格下跌;草铵膦需求下滑;项目投放进度不及预期;汇率风险。
龙蟠科技 基础化工业 2020-11-24 26.82 -- -- 30.19 12.57%
35.58 32.66% -- 详细
11月 21日, 公司发布 2020年股票期权激励计划, 拟向激励对象授予 600万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.77%, 激励对 象涵盖董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员共 计 146人。 析 期权激励计划出台,激励员工把握公司快速成长机遇。 公司发布股票期权激 励计划,拟向激励对象授予 600万份股票期权, 授予股票期权的行权价格为 每股 26.56元, 本次激励计划设定了相比 2020年净利润, 2021-2023年度 扣除股份支付费用影响和非经常性损益后的净利润增长率分别不低于 25%、 50%、 75%的业绩考核指标。此次股权激励计划,涵盖范围较广,约占公司 总股本的 1.77%,公司将充分调动员工的积极性,把握公司快速成长期,加 速落实公司的多区域多基地车用尿素布局计划,快速提升公司业绩。公司的 期权价格与近期股价基本持平,可以充分体现公司对于公司未来成长性的信 心, 同时公司对个人还设置了严密的条线及个人层面绩效考核体系,以确定 激励对象的行权比例,持续激励员工奋进,形成合力带动公司发展。 把握国六需求增长机遇,多基地布局提供长期发展基础。 公司现拥有江苏车 用尿素生产基地,并依托全国多个代工工厂进行产品供货,伴随着公司在天 津基地 18万吨设计产能投产,公司短期将打破产能瓶颈,同时四川等基地 的未来规划将为公司长期发展,把握国六车用尿素发展机遇,提供了良好的 产能基础,在构建多区域生产网络的基础上,进一步开发临近市场,扩展销 售渠道。同时,公司在现有业务的基础上,长期布局氢能及新能源业务,跟 随行业发展趋势,为公司长远发展奠定基础公司长期专注于车用化学品领域,在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒, 随着国六柴油车数量不断提升,车用尿素需求将有望快速提升,公司车用尿 素业务预期将获得快速发展,预测公司 2020-2022年,归母净利润分别为 2.05、 2.90、 3.48亿元,对应 PE 分别为 39.51、 27.80、 23.18倍,维持 “增持”评级。
金禾实业 基础化工业 2020-11-05 28.99 -- -- 35.99 24.15%
40.60 40.05% -- 详细
事件 公司发布2020年三季报,2020年1月-9月,公司实现营收27.12亿元,同比下滑9.42%;实现归母净利润5.33亿元,同比下滑12.74%;其中三季度单季实现营业收入8.83亿元,同比下滑13.11%,归母净利润1.76亿元,同比下滑15.86%。 经营分析 精细化工三季度盈利有所下滑,基础化工变化不大。2020年上半年公司精细化工产品出口较多,下游客户有所囤货,导致公司三季度精细化工产品的销量环比下滑。从产品价格方面来看,目前安赛蜜价格5.5-6万元/吨,三氯蔗糖20万元/吨左右,甲基麦芽酚9万元/吨左右,乙基麦芽酚8万元/吨左右,2020年三季度产品价格与2020年上半年相比,基本保持稳定。我们认为,精细化工和基础化工产品价格当前处于相对底部位置,未来下跌空间不大。 围绕核心产品实施技改和产能扩张,持续降本增效。公司三季度在建工程共计4.13亿元,主要系公司年产5000吨三氯蔗糖项目、循环经济产业园一期等新建项目增加所致,公司围绕核心产品正在有条不紊实施多个技改项目,我们认为随着公司产能的逐步达产,公司的核心产品优势将进一步突出,并带来业绩增厚。 优势产品投产在即,未来成长确定性强。根据公告披露,公司年产5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分已基本完成;年产5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作;年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目主体工程已完成封顶。预计这些项目的达产,将为公司的中长期成长注入动力。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.06亿元(下调11.7%)、10.67亿元(下调2.7%)和11.5亿元(下调2.7%)。EPS分别为1.4元、1.9元、2.1元,当前市值对应PE为19.7/14.9/13.8,维持“买入”评级。 风险提示 产品销量不及预期;产品价格下跌风险;产能建设及投放进度不及预期。
海利得 基础化工业 2020-11-04 3.66 -- -- 4.89 33.61%
4.89 33.61% -- 详细
事件公司发布2020年三季报,公司2020年1月-9月实现收入25.64亿元,同比减少14.27%,归母净利润1.49亿元,同比减少38.95%;其中三季度单季实现收入9.58亿元,同比减少4.21%,归母净利润约4720万元,同比减少43.13%。 经营分析公司产品销售收入和毛利率均有所恢复。上半年海外疫情导致经济形势复杂严峻,对公司的涤纶工业丝业务和帘子布业务的需求造成一定影响,三季度之后,随着海外经济的逐步复苏,公司帘子布业务和车用丝业务的需求逐步恢复。公司三季度单季实现营业收入9.59亿元,收入环比二季度提升21.4%,三季度单季销售毛利率17.51%,环比二季度提升3.59个百分点。 越南项目顺利开车。根据公司公告,2020年8月6日,工业长丝越南(一期)项目顺利投料开车,第一批1.2万吨工业丝产能顺利投产。2020年9月21日,公司接到越南公司通知,第二批2.5万吨工业丝产能将于2020年9月21日至2020年10月底陆续投产。越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势,随着越南工厂的投产,公司业绩有望上新台阶。 设立贸易子公司,提供专业贸易平台。公司公告,设立海利得贸易有限公司,贸易子公司将给公司提供更加专业的贸易平台,符合公司未来发展规划的需要,引导子公司建立完善的内部控制流程和有效的控制监督机制。 盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润2.36亿元(下调31%)、3.89亿元(下调17%)、4.81亿元(下调18%);EPS分别为0.19元、0.32元和0.39元;当前市值对应PE分别为19.5/11.8/9.6。维持“增持”评级。 风险提示产能建设进度不及预期;需求不及预期;市场竞争加剧;汇率波动
华鲁恒升 基础化工业 2020-11-04 29.70 -- -- 39.10 31.65%
45.44 53.00% -- 详细
事件 11月3日,公司发布公告,签订湖北荆州项目投资协议,投资建设现代煤化工基地,计划一期项目总投资不少于人民币100亿元,建设100万吨功能化尿素、醋酸、有机胺等产品,二期及后续投资规模另行协商确定。 分析 第二基地落地破除公司发展瓶颈,带动公司中枢利润提升。由于国家对于煤化工行业进行严格管控,山东省严格控制煤炭指标,公司进行煤气化产能扩充难度加大,促使公司向下游进行产品延伸。公司多年来在前段煤气化领域持续深耕,在传统水煤浆工艺的基础上不断进行技术优化,形成了行业领先的成本优势,贡献了公司的基础盈利空间。此次公司签订投资协议,在湖北荆州建立第二基地,投资100亿元,建立煤气化装置,有望充分发挥公司的前段平台优势,破除现有的产能瓶颈,形成中枢利润的快速提升。 多维度实现成本节约,公司有望复制德州基地的生产优势。在新的基地,公司临近江陵石化码头,同时将布局建设铁路专用线,有效节约原材料及产成品运输费用,同时通过动力岛建设将实现整体基地的热电一体化供应,公司将最大限度实现多维度的成本节约,从而复制现阶段公司在德州基地的成本优势和竞争优势。 布局公司优势产品,工程建设有望顺利进行。湖北基地进行煤气化产能建设,布局生产尿素、醋酸、有机胺等产品,公司多年来在相关产品设备及生产工艺方面具有深厚积淀,经过多年积累有望快速稳健推进项目落地。根据公司近5年的平均ROE水平在11%-28%之间,均值约为15%,此次百亿项目投资,公司有望大幅增厚公司产品的盈亏空间,突破长远发展障碍。 投资建议 公司在煤化工领域持续深耕,在前段煤气化领域优势突出,通过氨醇联产进行多品类产品联动生产。公司近几年发展稳健有序,抵御周期波动风险能力较强,通过新基地的布局,公司破除了长期发展瓶颈,具备持续发展动能。考虑到公司DMF等产品价格持续上行,盈利情况良好,上调公司2020年盈利预测9.5%,预测2020~2022年归母净利润分别为20.1、26.0、30.5亿元,对应PE为23.6、18.2、15.5倍,维持“买入”评级。 风险提示 原油价格剧烈波动风险;下游需求大幅恶化风险;终端产品价格大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名