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杨翼荥

国金证券

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20日
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东材科技 基础化工业 2021-04-30 14.11 -- -- 15.25 8.08% -- 15.25 8.08% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7fe0298b
金能科技 石油化工业 2021-04-29 17.93 22.32 22.77% 19.89 10.93% -- 19.89 10.93% -- 详细
oracle.sql.CLOB@23d7d3dd
普利特 交运设备行业 2021-04-29 17.44 -- -- 18.37 5.33% -- 18.37 5.33% -- 详细
oracle.sql.CLOB@56a79c6a
国瓷材料 非金属类建材业 2021-04-19 45.00 -- -- 50.90 13.11% -- 50.90 13.11% -- 详细
2021年4月16日,公司发布2021年1季报,实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%,归母净利润1.86亿元,同比增长61.62%。 析分析蜂窝陶瓷材料持续放量,带动公司业绩大幅提升。2021年是国六标准实施的关键一年,汽油机尾气催化装置大幅使用,柴油机下半年开始全面执行。 伴随着国六标准升级,尾气催化载体使用量翻倍增长,在国六标准下加装的颗粒捕捉器技术难度高,具有更高的产品价值,国六阶段尾气催化载体将同时面临产品量价的双重提升;同时伴随着国内尾气催化载体的技术逐步成熟,更高的性价比优势使得下游发动机及整车厂开始逐步加深同国产载体厂商的合作,从而带动国内载体厂商的快速发展。公司具有气体机、汽油机及柴油机尾气催化全系列载体供应能力,持续推进同下游客户的合作,1季度公司国六产品产量有明显提升,带动公司业绩快速增长。同时公司加速在尾气催化载体领域的产能布局,把握机遇加速产品的市场推广。 战略投资者助力齿科产业链下游延伸,有望为公司开启长期成长空间。公司在氧化锆粉体材料领域布局多年,通过爱尔创延伸至齿科瓷块领域,而借助数字口腔等模式将进一步延伸至终端牙冠等产品,大幅提升产品附加值。目前公司在积极进行渠道布局,逐步树立自身的终端品牌观念,同时推进同战略投资者的合作,为公司产业链延伸进行渠道理念赋能,有望在中期维度为公司发展提供充足的发展空间。 电子材料领域稳步发展,为公司提供坚实基础。公司以MLCC粉体材料发展起家,伴随着工艺不断进步,公司不断丰富MLCC粉的型号,同时扩展氧化锆粉体、电子浆料等领域,借助工艺和渠道的协同性,扩展更大发展空间,加大企业的市场占比。国内下游客户产能持续扩展,公司产品需求也在不断提升,助力公司电子材料业务领域稳步发展,为公司提供坚实的基础。 投资建议公司短期把握国六机遇,催化业务高速成长;中期将推进齿科产业链延伸;长期积极布局5G及精密结构件业务,开拓新的成长方向。预测公司2021-2023年归母净利润为7.38、8.94、10.33亿元,维持“买入”评级。 风险提示国六实施不达预期;战略合作不达预期;限售股解禁风险;汇率波动风险。
金禾实业 食品饮料行业 2021-04-16 32.39 -- -- 34.88 7.69% -- 34.88 7.69% -- 详细
公司4月13日发布公告,Celaese向美国国际贸易委员会提出申请,对公司及子公司美国金禾等对美出口、在美进口及销售的特定高甜度甜味剂、制备方法及其下游产品侵犯了其专利权进行调查,调查涉及产品为安赛蜜。 截至公告日,公司已获取国家知识产权局授权的多项关于该产品生产的专利,公司有能力也坚信能够应对本次337调查,坚决维护公司权益。 评点评公司安赛蜜具备绝对竞争优势,对国外企业销售造成压力。金禾实业安赛蜜产品随着公司技术持续提升以及规模增加,目前全球市占率65%以上,具备绝对竞争优势,对美国化工龙头Celaese旗下公司等国外安赛蜜企业销售造成压力。Celaese4月8日向美国国际贸易委员会提出调查申请起诉金禾实业专利侵权,请求对金禾实业的安赛蜜产品发布普遍排除令及禁止令。 诉公司为高新技术企业坚持自主创新,有信心应诉337调查。公司坚持自主创新,多年连续被评为高新技术企业,目前已获取多项国家知识产权局授权的多项关于甜味剂安赛蜜产品生产的专利,其中11项发明专利、2项实用新型专利。2020年,公司自主研发的“安赛蜜生产工艺优化关键技术开发及应用”项目成果获得安徽省科技进步一等奖。公司有信心应诉337调查。 业参考历史国外企业337撤诉案例,预计公司胜诉概率大。2016年Celaese提起诉讼对包括金禾实业在内的3家中国人工甜味剂企业发起337调查,2017年Celaese主动申请撤诉;2009年盐城捷康赢得当时全球最大三氯蔗糖生产企业英国泰莱337诉讼。考虑到国内早已建立安赛蜜产品行业标准并且有较大比例产品出口,以及历史上国外企业337撤诉或败诉情况,预计公司此次胜诉概率大。此外,公司出口美国安赛蜜业务占公司总营收1.98%,对公司盈利影响非常小;公司也可以通过改变生产工艺来继续生产安赛蜜产品。本次337调查及应诉期间,公司生产、经营不会造成实质性影响。 投资建议公司凭借绝对的成本优势以及产业链优势,未来将继续切入多个细分领域并成为行业龙头,长期看公司盈利中枢持续增长。维持公司2021-2023年归母净利润分别为9.27/11.28/13.09亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示产品价格下跌风险;产能建设及投放进度不及预期等。
普利特 交运设备行业 2021-04-13 17.27 -- -- 18.37 6.37%
18.37 6.37% -- 详细
事件 4月 9日,公司发布 2020年报,公司 2020年实现营业收入 44.48亿元,同比增长 23.54%,实现归母净利润 3.96亿元,同比增长 139.99%,业绩符合我们预期。 经营分析 主营业务改善,改性塑料在新能源汽车中应用将更加广泛。报告期内,公司改性塑料业务实现营业收入 43.57亿元(+23.54%),分产品来看,改性聚烯烃类、改性聚苯乙烯类、改性工程塑料类分别实现营业收入 21.67亿元(+39.15%)、4.19亿元(+6%)和 9.69亿元(-3.33%);由于公司 2020年上半年外售口罩熔喷料,其他类业务实现收入 8.01亿元(+24.54%)。未来新能源汽车是汽车产业的主要发展趋势,材料轻量化技术是新能源汽车的重要技术依赖,改性塑料复合材料在汽车中的应用将更为广泛。 LCP 性能优越,在快速传输时代将被大规模使用。公司专注于 LCP 纤维业务研发、生产和销售,在 LCP 树脂合成及材料应用领域拥有完整产业链和自主核心技术,公司已建成 LCP 纯树脂年产能 2000吨,对 LCP 业务具有完全自主知识产权,目前正全面推进 LCP材料在电子与 5G 通信等领域的研发和应用推广。 外延打造新材料平台。公司在年报中指出,新材料行业细分品类繁多,纵观全球材料企业龙头的发展史,外延式的并购是其发展的重要推力。未来公司将围绕 5G 通信、半导体、智能汽车等重点领域持续发展,积极寻找、筛选和储备上市公司 ICT 产业上下游的投资并购标的,打造新材料应用解决方案平台型公司。 盈利 预测与投资建议 考虑到口罩熔喷料业务下滑,电子新材料领域放量,我们修正公司 2021-2023年公司归母净利润分别为 4.78、5.4和 6亿元(2021-2022盈利预测前值为 4.5和 5.1亿元);EPS 分别为 0.57、0.64和 0.71元,当前市值对应PE为 29.9X、26.5X和 23.8X,维持“增持”评级。 风险提示 LCP研发不及预期;LCP推广不及预期;改性塑料需求下滑;
金禾实业 食品饮料行业 2021-04-13 35.76 -- -- 34.88 -2.46%
34.88 -2.46% -- 详细
三氯蔗糖行业目前景气底部,看好未来价格提升带来盈利弹性大幅增加。公司新建三氯蔗糖项目全面投产后产能将达到8000吨/年,全球市占率60%以上,公司将成为全球三氯蔗糖行业龙头。我们认为三氯蔗糖短期内景气度仍将处于景气底部,但三氯蔗糖行业落后产能进一步出清后,三氯蔗糖价格触底反弹时点即将到来,预计三氯蔗糖价格今年上涨,带来明后年业绩大幅增加。公司8000吨/年产能全部达产后,三氯蔗糖价格每上涨1万元/吨盈利预计增加约6000万元,看好未来三氯蔗糖价格上涨带来公司业绩大幅增加。 基础化工品一季度涨幅明显,预计公司一季度基础化工业务盈利环比提升。 受益于疫情回暖,基础化工下游需求拉动,公司液氨、三聚氰胺、碳铵、硝酸、浓硫酸、甲醛21Q1均价分别为3047/7182/725/1924/587/1315元/吨,环比20Q4分别上涨7.36%/18.36%/16.37%/4.96%/47.12%/10.60%,预计公司一季度基础化工业绩环比提升。 定远项目布局一体化产业链,实现长远发展目标。2020年3月公司4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐项目取得环评批复;2020年公司完成了年产4500吨佳乐麝香溶液、1000吨呋喃铵盐项目的建设工作,并于2021年1月正式进入试生产阶段,有利于实现公司产业链横向、纵向一体化建设,促进公司长远稳定发展盈利预测与投资建议公司凭借绝对的成本优势以及产业链优势,足以支撑公司继续切入多个细分领域并成为行业龙头,长期看公司盈利中枢持续增长。考虑到疫情对公司营销,预计2021-2022年归母净利润分别为9.27亿元(下调13.12%)、11.28亿元(维持原有预期),预计2023年为13.09亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示产品价格下跌风险;产能建设及投放进度不及预期等。
建龙微纳 2021-04-13 77.79 -- -- 94.88 21.97%
94.88 21.97% -- 详细
事件 4月9日,公司发布2020年报,公司2020年实现收入4.52亿元,同比增加11.23%,归母净利润1.27亿元,同比增加48.1%。此外公司发布公告,以简易程序向特定对象发行A股股票预案,拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过1.94亿元,用于吸附材料产业园改扩建项目(一期)项目。 经营分析 经营同比向上,家用制氧分子筛贡献重要增量。公司主要产品分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉、活性氧化铝分别实现销售收入0.47亿元(-22.65%)、3.74亿元(+17.32%)、0.2亿元(+33.94%)和0.10亿元(-8.6%);对外销量分别为8819吨(+9.86%)、16906吨(-0.30%)、1590吨(+28.77%)、1726吨(+7.97%)。分应用领域来看,2020年家用制氧分子筛销售收入1.39亿元,同比增长221.25%,贡献重要业绩增量。 吸附分子筛项目投产在即,贡献主要业绩增量。2020年5月,公司4500吨制氧分子筛投产,缓解了相关领域的产能瓶颈。2020年1月9日公司公告,9000吨高效制氢制氧成型分子筛项目进入生产调试阶段。未来随着公司泰国1.2万吨成型分子筛、吸附材料产业园三期1.2万吨分子筛原粉项目的推进,公司的收入和业绩有望新上一个台阶。 加速催化分子筛布局,着力拓展能源化工领域和环境保护领域。公司规划“吸附材料产业园扩建项目”预计投资2.67亿元,拟募集资金1.94亿元,加速向催化分子筛领域拓展:其中环保领域,建设汽车尾气催化用分子筛500吨,烟道脱硫脱硝分子筛1000吨;能源化工催化领域,建设各种化工催化分子筛共计7100吨;目前项目已完成备案,预计建设周期18个月。 盈利预测与投资建议 我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为1.75、2.24和2.68亿元(2021-2022年前值预测为1.54亿元和2.07亿元);EPS分别为3.02、3.87和4.63元,对应PE分别为26.6X、20.8X、和17.4,维持“增持”评级。 风险提示 产能建设进度不及预期;医疗保健分子筛销量不及预期;汇率波动
万华化学 基础化工业 2021-04-13 108.70 -- -- 113.18 4.12%
113.18 4.12% -- 详细
聚氨酯及石化业务量价齐升,带动公司整体盈利大幅提升。一季度公司营收及盈利环比持续改善,营业收入较去年四季度环比增长29.38%(其中聚氨酯9.23%,石化68.27%,精细19.37%)。一方面由于公司烟台MDI装置技改新增50万吨产能逐步投产释放,带动公司聚氨酯产销量持续提升,1季度聚氨酯产品销量同比提升53.80%(环比4.91%),整体营收及盈利大幅增长;另一方面公司乙烯装置在2020年11月份成功开车,今年1季度开始贡献完整业绩,石化产品产量同比提升83.60%(环比24.24%),带动公司石化业务产品大幅增长,两大核心业务实现量、价的双重提升,带动公司整体业绩的大幅增长。 聚氨酯业务低成本扩能,公司将充分享受成本及规模的双重优势。1季度由于海外疫情以及极端天气的影响,海外尤其美国装置生产受到较大影响,行业供给大幅受挫,而疫情逐步恢复带来下游需求持续提升,行业供需情况大幅改善,产品价格大幅上行。公司一方面秉持一贯的利润最大化的竞争策略,有序的通过技改产能释放供给,在持续良好的市场供需结构的基础上,扩大公司的市场占比,形成价、量的双重提升。而公司通过技改扩充产能,整体投资2.84亿元,大幅拉低了产品的折旧成本,伴随装置开工的持续提升,公司的生产成本获得了进一步降低;同时由于海外装置受到极端天气及检修影响,公司产品出口预期将有进一步的提升,同时叠加国内外疫情的逐步恢复,在原有需求的基础上,冷链运输、猪舍保温、环保板材的需求将进一步释放,带动产品需求,公司在行业整体供给偏紧的状态下,拥有充足产能,市场占有率将进一步提升,公司将充分享受成本和规模的双重利好。 投资建议 公司技改扩充聚氨酯产能,乙烯项目投产,后续仍将有福建、宁波聚氨酯项目持续扩充,福建石化项目建设,带动公司长期发展,预测公司2021-2023年归母净利润为193.28、214.28、230.21亿元,当前股价对应PE为17.37、15.66、14.58倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下行风险;新项目不达预期;原料价格波动风险
海利得 基础化工业 2021-04-05 5.80 -- -- 6.25 7.76%
6.25 7.76% -- 详细
事件 3月31日,公司发布2020年年报,报告期内,公司全年实现营业收入35.12亿元,同比下滑12.48%,归母净利润2.52亿元,同比下滑23.08%。其中四季度实现营业收入9.48亿元,归母净利润1.03亿元。同时公司发布2021年一季度业绩预告,2021年1季度公司预计实现归母净利润1.05亿元-1.23亿元,同比增长130%-170%。 经营分析公司产品销售收入和毛利率均有所恢复。上半年海外疫情导致经济形势复杂严峻,对公司的涤纶工业丝业务和帘子布业务的需求造成一定影响,三季度之后,随着海外经济的逐步复苏,公司帘子布业务和车用丝业务的需求逐步恢复。2020年全年公司涤纶工业丝销量14.65万吨,实现营业收入14.74亿元,毛利率为27.25%,较2020H1提升3.91个百分点;全年帘子布销量4.34万吨,实现营业收入6.79亿元,帘子布毛利率为21.33%,较2020H1提升4.2个百分点。 越南项目顺利开车,推动公司成长。公司于2018年开始推动越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目,目前项目已有3.7万吨产能投产,后续7.3万吨产能将于2021年底前分两批逐步投放。帘子布方面,随着新客户认证以及新市场开发的持续推进,公司帘子布第四条线将进一步投放,带来收入和业绩增长。此外,公司年产1200万平石塑地板正在建设中,预计2021年上半年开始逐步投产,未来增长空间广阔。 盈利预测与投资建议 车用丝及帘子布景气复苏,推动公司连续两个季度业绩高速增长。我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为4.65亿元、6.02亿元和7.6亿元(2021-2022年净利润预测前值分别为3.89亿元、4.81亿元);EPS分别为0.38元、0.49元和0.63元;当前市值对应PE分别为15.6X/12X/9.5X。维持“增持”评级。 风险提示 产能建设进度不及预期;需求不及预期;产品价格波动;汇率波动
新和成 医药生物 2021-04-02 38.24 39.80 2.16% 40.11 4.89%
40.11 4.89% -- 详细
公司发布2020业绩,营业收入为103.14亿元,同比增长35.34%,归母净利润为35.64亿,同比增长64.33%。 经营分析司公司2020业绩符合预期,多产品价格上行助力公司业绩向好:报告期内,公司2020业绩同比增长35.34%,我们分析下来价格的贡献大于量的贡献,具体来说,2020,50万IU/g的VA粉国内市场均价在392.91元/kg,同比上涨9.9%;50%的VE粉国内市场均价在64.87元/Kg,同比上涨42.43%;50万IU/g的VD3国内市场均价在177.33元/Kg,同比下降22.91%;2%的生物素国内市场均价在183.08元/Kg,同比增长173.66%;蛋氨酸国内市场均价在20.21元/Kg,同比上涨9.44%;其中VE,生物素,VA贡献了主要业绩增量。 VE竞争格局得到极大优化,生物发酵助推产业布局:帝斯曼收购能特后使得VE行业竞争格局得到极大优化,我们认为VE价格中枢有望长期维持在较高的水位线。同时,公司也在积极布局生物发酵工艺,黑龙江生物发酵项目(一期)的落地将助推公司在该领域的产业布局。 完善产业链助推周期属性弱化,打造未来的一体化方案解决商:营养品板块品类不断丰富,公司有望打造一体化方案解决商;香精香料业务收入稳定增长,产品应用覆盖各大领域,公司在高市占率下有望保持量价齐升;新材料板块布局稳步推进,产能释放贡献业绩增量。公司目前拥有1.5万吨/年的PPS及1000吨/年的PPA产能,未来计划新增1.5万吨/年的PPS及9000吨/年的PPA产能,随着产能的逐步释放,该板块有望成为公司新的利润增长点。 投资建议公司是精细化工龙头之一,在很多产品具备很强的市场地位及定价权,我们预计,我们预计公司2021-2023年归母净利分别为40.74亿元、43.98亿元、48.64亿,对应EPS分别为1.76、1.99、2.37,给予2022年20倍PE,目标价为39.80元。 风险提示产品价格下跌;新项目进度不及预期;需求下滑
广信股份 基础化工业 2021-04-01 29.69 -- -- 31.92 7.51%
31.92 7.51% -- 详细
完善产业链布局,构筑光气化平台。公司拥有涵盖光气、中间体、原药的各生产环节的化学农药生产一体化产业链,自行供应上游关键中间体,完整的产业链有利于降低成本,特别是在质量保障、新产品开发方面能够掌握主动地位。公司的发展史即是一部光气产业链完善史,公司上市以来,营业收入由12.14亿元增长至31.1亿元,复合增速达21%;净利润由1.53亿元增长至5.06亿元,复合增速达27%。 围绕精细化工中间体,布局杀虫剂、除草剂和杀菌剂产品。公司以广德和东至两个产业基地为中心,依托丰富的光气资源生产杀菌剂和除草剂多种产品,未来公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局。若公司未来产品能够顺利投产,我们保守测算未来2-3年内,这些项目的投产将为公司带来每年20亿以上收入增量,3亿左右净利润增量。现有产品方面,公司拥有杀菌剂多菌灵(1.8万吨/年)和甲基硫菌灵(1万吨/年)等,除草剂敌草隆(1万吨/年)和草甘膦(2万吨/年)等,目前杀菌剂和除草剂产品价格处于上行通道。 邻(对)硝基氯化苯往下游可延伸至农药、医药中间体和染料中间体。公司拥有10万吨邻(对)硝基氯化苯,未来公司将在现有装置基础上扩产10万吨邻(对)硝基氯化苯。对硝基氯化苯方面,公司将延伸下游对硝基苯酚、对氨基苯酚、3,4-二氯苯胺(公司敌草隆产品的核心原材料)等;公司已将邻硝基氯化苯延伸至邻苯二胺;根据公司环评报告,公司未来将布局延伸邻苯二胺产品布局甲苯达唑农药,此外,邻苯二胺可以往下游持续布局医药、染料中间体等。 投资建议公司围绕光气进行产业链布局,长期成长性明确,考虑到2021年公司部分产品价格上涨,且2021-2022年有新产品的不断推出,我们修正公司2020-2022年归母净利润分别为5.8亿元、10.5亿元、11.9亿元(前值为6.3亿元、7.6亿元和8.8亿元);EPS分别为1.25元、2.26元和2.56元,当前市值对应PE为22.9/12.7/11.2,维持“买入”评级。 风险提示农药产品价格下跌;产能建设进度不及预期;产品需求不及预期;汇率风险
龙蟠科技 基础化工业 2021-03-30 22.15 -- -- 34.75 11.38%
24.67 11.38% -- 详细
事件 公司发布年报,2020年公司实现营收19.15亿元,同比增长11.77%,归母净利润2.02亿元,同比增长59.2%,2020年四季度实现营收5.44亿元,同比增长9.66%,归母净利润5887万元,同比增长79.70%。 分析 车用尿素产品持续放量,持续进行国六市场布局。2020年公司实现车用尿素产品销量的持续增长,全年销量38.12万吨,同比增长56.94%。由于汽车尾气标准升级,国六阶段车用尿素销量有望呈现大幅提升,而2021年时国六全面正式实施的重要年份,在前期积累了良好的渠道基础和产品口碑基础上,公司积极进行产品市场拓展,在原有华东市场大本营的基础上,加速在全国范围内进行产品布局,以更多基地深度辐射周边市场,从而带动公司产线的加速布局。 全国范围布局持续推进,深化公司多渠道布局策略。2020年,公司车用尿素生产中有13.94万吨产品采用委外加工方式,以贴近市场销售。2021年公司布局的天津基地已经开始投产,形成南京、天津双主力基地,同时公司四川等基地已经开始开工建设,有望在年底或者明年年初形成供应。另外公司已经同湖北襄阳市政府签订投资合同书建设湖北基地,布局年产20万吨车用环保处理液、3万吨挡风玻璃清洁剂、5000吨燃油添加剂、5000万只吹塑包装、1万吨发动机冷却液项目、消毒杀菌类及家用护理品等项目,进一步丰富公司在车用化学品领域的产品种类,提升公司的龙头地位,同时公司将逐步构筑华东,华北、西南、华中等地区的基础布局,助力公司在地区下沉销售渠道,提升公司产品的市占率。 长期布局新能源领域,为公司长远发展奠定基础。公司在积极把握国六尾气催化领域发展机遇的基础上,公司传统业务润滑油、冷却液获得稳步发展,再次基础上,公司也在积极布局新的发展领域,培育冷却液在新能源领域的应用,通过并购延伸如正极材料等领域的业务,为公司长期发展提供基础。 投资建议 公司在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒,随着国六柴油车数量不断提升,车用尿素需求将有望快速提升,公司车用尿素业务预期将获得快速发展,预测公司2021-2023年,归母净利润分别为2.80、3.85、4.72亿元,对应PE分别为37.36、27.19、22.18倍,维持“增持”评级。 风险提示 资产收购不成功风险;产品销量不达预期;限售股解禁风险。
华鲁恒升 基础化工业 2021-03-30 35.15 -- -- 39.60 12.66%
41.84 19.03% -- 详细
事件 公司发布年报,2020年公司实现营收131.15亿元,同比下降7.58%,归母净利润17.98亿元,同比下降26.69%,2020年四季度实现营收40.72亿元,同比增长13.74%,归母净利润5.08亿元,同比下降6.07%。 分析产品稳定生产,业绩环比提升。伴随DMF扩产装置的投产,公司有机胺产量逐步回升,受到供给不足影响,四季度DMF价格大幅提升,公司作为行业最大的生产企业,充分收益于产品盈利提升,在考虑了运输成本的调整后,公司2020年的有机胺产品毛利率达到42%以上。四季度伴随海内外经济的逐步恢复,下游需求逐步好转,带动产品价格逐步回升,公司经过3季度的装置检修后,四季度公司开工情况良好,部分产品产量达到全年季度产量高值,有助于公司持续推进产品成本优化,灵活调整产品生产。 传统产品盈利维持较高水平,多元醇盈利能力较弱,公司有望逐步通过产业链延伸调整产品结构,提升盈利能力。由于原油价格下行影响,油制乙二醇成本大幅下行,海外货源持续流入中国,大幅拉低产品盈利空间,煤制产品成本较高,行业普遍亏损,众多企业产品低负荷开工或者停产。公司经过多年的成本优化,已经获得了领先煤制产品的成本优势,但仍然受到行业较大冲击,在此之上,公司在积极布局乙二醇延伸产业链,通过生产草酸等产品,改善板块的盈利空间。而在传统业务领域,公司仍然维持良好的盈利水平,尿素、醋酸、有机胺等产品为公司共享了相对稳定的产品盈利基础。 第二基地布局打破长期发展限制,布局优势产品获得相对稳定的盈利空间。公司第二基地落地湖北,布局公司优势业务煤气化领域,生产尿素、有机胺及醋酸产品。这三大产品公司布局多年,在生产技术,销售领域等方面具有多年累积的经营和优势,多年来经过行业格局的优化,三大产品盈利能力不断提升,公司通过优势产品的布局有望充分享受公司在煤气化领域的成本优势,为公司提供相对稳定的盈利空间。 投资建议 公司抵御周期波动风险能力较强,通过新基地的布局破除了长期发展瓶颈,提升公司2021年的盈利预测19.8%,预测2021~2023年归母净利润分别为31.16、35.04、38.13亿元,对应PE为18.27、16.25、14.93倍,维持“买入”评级。 风险提示 第二基地建设进度不达预期;政策变动影响;原材料及产品大幅波动风险。
苏博特 基础化工业 2021-03-29 29.42 -- -- 30.29 2.96%
31.38 6.66% -- 详细
事件公司发布年报,2020年实现营业收入36.52亿元,同比增长10.45%,归母净利润4.41亿元,同比增长24.40%。 析分析功能性材料快速放量,逐步培育新的规模产品。公司四季度实现营收12.02亿元,同比增长19.52%,归母净利润1.39亿元,同比增长33.64%。公司整体业绩基本位于业绩预告中枢位置,基本符合预期。其中公司功能性材料实现营业收入1.6亿元,环比提升35.6%,产品销量22.98万吨,环比提升41.7%,显著带动公司四季度业绩快速提升。四季度原油价格持续提升,带动公司原材料环氧乙烷价格持续提升,短期压缩了部分产品的盈利空间,同时公司将运输费用重新分类至成本,但功能性材料的毛利率保持仍然维持高位,一定程度上提升了公司整体产品的盈利空间。 多基地布局逐步完善,全国销售网络扩展发展空间。2020年公司泰州基地产线逐步开启,产能逐步爬坡,有效的打破了公司前期的产能瓶颈,今年预计公司的四川大英基地也将逐步投产,同时有望进一步布局广东江门生产基地,深入开发华南市场,待项目逐步投产,公司将同时拥有泰州、南京、天津、新疆、四川、广东六大合成基地,通过四川和广东基地的布局,强化公司在西南、华南地区市场深耕,进一步完善在华东、华中、西南、西北、华北、东南等全国范围的产能和销售网络布局形成覆盖全国的专属定制化生产能力。公司作为行业龙头,在技术及品牌优势突出,通过持续的技术研发,公司在不断扩充产品品类,培育新的规模化产品,凭借较强的技术优势和客户优势,公司有望充分收益于下游需求提升,带动公司高端产品需求的迅速提升,进一步带动公司业绩稳步发展。 投资建议公司为减水剂行业龙头,技术、品牌及产业链优势突出,市场份额有望进一步提升,预测公司2021-2023年,归母净利润为5.61、6.66、7.72亿元,EPS分别为1.6、1.9、2.2元,当前股价对应公司PE为18.37、15.46、13.33倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争激烈拉低盈利;下游需求不达预期;小规模企业退出不达预期;原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名