金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/39 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华鲁恒升 基础化工业 2021-02-24 48.85 -- -- 48.46 -0.80% -- 48.46 -0.80% -- 详细
公司简介:优质煤化工白马龙头,内生增长的典范。目前公司形成了尿素180万吨/年、复合肥60万吨/年、DMF25万吨/年、醋酸80万吨/年、己二酸16万吨/年、乙二醇55万吨/年、硝酸45万吨/年、多元醇20万吨/年、三聚氰胺10万吨/年、醋酐5万吨/年的产能,已经成功发展为国内具有竞争力的大型煤化工企业。上市以来,2002-2019年,17年公司收入增长了30.5倍,复合增长率22.5%;净利润增长了52.4倍,复合增长率26.4%。2020年前三季度,公司实现营业收入90.43亿元,同比下降14.77%;实现归属于上市公司股东的净利润12.91亿元,同比下降32.52%。 公司盈利能力明显好于同类上市公司。2015-2019年,公司净资产收益率分别为12.98%、11.27%、14.02%、28.33%、18.65%,近五年净资产收益率均值为17.05%;2015-2019年,公司综合毛利率分别为20.41%、20.23%、19.61%、30.48%、27.84%,近五年综合毛利率均值为23.72%,均好于同类上市公司,并且波动相对较小。 原因分析。1、技术优势成就公司成本优势,公司先进洁净煤气技术能使用价格较低的烟煤(褐煤)作为主要生产原料,从源头奠定公司低成本基础;另外,持续技改拓宽公司成本优势的护城河。2、“一头多线”产业链优势,柔性生产,效益最大化。3、公司费用控制能力,公司期间费用率和管理费用率只有同行业可比公司一半左右,在传统化工产品同质化严重、产能过剩现状下,公司能维持超额利润的一个关键所在。 新项目陆续在2021年投产,继续推动公司内生成长。2021年2月,公司公告16.66万吨/年精己二酸品质提升项目开始投产;总投资49.8亿元的酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年)预计在今年第四季度投产。 荆州基地建设将再造一个华鲁。2021年1月15日,公司公告控股子公司投资建设:1)园区气体动力平台项目,预计总投资59.24亿元,建设期预计36个月;2)合成气综合利用项目,预计总投资56.04亿元,建设期预计36个月,形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF产能。 投资建议。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。随着经济回暖,石油价格重心上移,公司主营业务产品价格不断上涨,公司量价齐升的高景气周期已经来临。预计公司2020年、2021年EPS分别1.21元、1.96元,目前股价对应PE分别为40倍、25倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期,新建项目低于预期。
华鲁恒升 基础化工业 2021-02-22 49.26 -- -- 51.49 4.53% -- 51.49 4.53% -- 详细
事件:华鲁恒升于2月18日晚发布公告,公司精己二酸品质提升项目生产装置近日打通全部流程,生产出合格产品,进入试生产阶段。公司精己二酸品质提升项目以苯为原料,采用先进成熟的生产技术,预计总投资15.72亿元,建设16.66万吨/年己二酸生产装置,并配套环己醇装置以及相应公用工程。 维持“买入”。的投资评级。己二酸产品可充分发挥公司的多重优势,如合成气成本优势(己二酸具有较高的合成气单耗)、产业链协同效应(现有产品可作为己二酸原材料配套)、技改降本能力(己二酸较长的合成路线可给予公司未来技改降本发挥的空间)。此外,己二酸市场空间较大、产品附加值较高,我们认为精己二酸项目的投产有望进一步提升公司盈利能力,而新一轮五年计划也将构筑公司未来五年德州基地的新成长点。 华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业,公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100万吨尿素、50万吨乙二醇与5万吨三聚氰胺项目陆续投产,盈利中枢提升;目前各主营产品盈利自历史底部区域持续复苏。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目;目前16万吨精己二酸成功投产、30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目在建;拟投资超100亿建设湖北荆州现代煤化工第二基地一期,保障未来持续成长。 公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。我们维持公司2020~2022年EPS预测值为1.29、2.02和2.21元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;主营产品价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。
陈莉 3
华鲁恒升 基础化工业 2021-01-19 40.90 48.72 14.45% 52.58 28.56%
52.58 28.56% -- 详细
荆州基地一期项目落地,维持“增持”评级华鲁恒升于1月14日发布公告,公司拟在荆州基地投资建设园区气体动力平台项目以及合成气综合利用项目,项目预计总投资115.28亿元,建设期预计36个月,公司预计项目建成投产后年均实现营收111.68亿元,利润总额13.26亿元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.33/2.03/2.32元,维持“增持”评级。 荆州一期项目有望高效复制公司成本优势园区气体动力平台项目主要建设煤气化平台和公用工程,采用多喷嘴水煤浆气化技术,建设4台煤气化炉、3台高温高压煤粉锅炉(560t/h)以及2套空分装置;合成气综合利用项目建设100万吨尿素、100万吨醋酸、15万吨混甲胺以及15万吨DMF装置,尿素、醋酸、DMF均为公司传统优势产品,有望高效复制公司成本优势。截至2020H1公司固定资产原值210.18亿元,荆州一期项目若按照公司披露投资额115.28亿元计算,公司固定资产原值有望较大幅度增长。 主流产品景气改善,多个新项目即将投产伴随油价逐步回归均衡水平,公司主流产品景气整体改善,据百川资讯,截至2021年1月15日公司醋酸/辛醇/乙二醇价格分别为3807/10797/4559元/吨,较10月底分别回升43%/44%/21%,DMF价格则维持在9658元/吨的相对高位水平。此外据百川资讯,公司10万吨DMF项目已于2020年10月投产,精己二酸品质提升项目我们预计2020年底投产,酰胺及尼龙新材料项目我们预计2021H1投产,有望持续贡献盈利增量。 维持“增持”评级考虑到公司产品景气恢复较好,我们上调公司主流产品DMF、醋酸、辛醇等价格预测,上调2020-2022年EPS预测至1.33/2.03/2.32元(前值1.22/1.78/2.05元),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期19倍PE),考虑到公司荆州基地项目较大的未来成长性,给予公司2021年24倍PE,对应目标价48.72元(前值33.82元),维持“增持”评级。 风险提示:原油价格大幅波动风险,原料煤炭价格大幅波动风险,新项目投产进度不达预期风险。
华鲁恒升 基础化工业 2021-01-19 40.90 45.00 5.71% 52.58 28.56%
52.58 28.56% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以控股子公司华鲁恒升(荆州)有限公司为投资主体,在湖北江陵经济开发区(煤电港化产业园)投资建设园区气体动力平台项目和合气综合利用项目。 1、荆州基地首批项目浮出水面,产业布局雏形已现根据公告,此次荆州基地首批投资建设的共2个项目,包括园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目: (1)投资59.24亿元的园区气体动力平台项目,将建设4台煤气化炉及配套装置(3开1备),以及2套空分装置、3台高温高压煤粉锅炉和公用工程设施,建设期预计36个月。主要为基地后续项目供应合成气,为整个园区提供蒸汽支持。 按照合成气0.88元/Nm3、蒸汽140元/吨价格计,如全部外售年可形成销售收入52亿元、年均利润总额7亿元。按照产品规划,该项目合成气和大部分蒸汽用于基地后续项目,经济效益将在最终产品中体现。 (2)投资56.04亿元的合成气综合利用项目,将建设100万吨/年尿素生产装置、100万吨/年醋酸生产装置、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF生产装置,建设期预计36个月。该项目投产后预计年均实现营业收入59.68亿元,利润总额6.26亿元。 2、从煤气化平台赋予成本优势的产品做起,复制德州基地模式公司为煤化工龙头,以煤、苯、丙烯为原料,依托清洁煤气化核心技术,打造了“一头多线”协同联产体系,实现产品多元化柔性生产,尤其与煤气化平台直接相关的尿素、醋酸、DMF、乙二醇等产品具备显著成本优势,使得公司不惧周期波动,底部时仍韧性十足。从荆州基地首批项目来看,公司产业布局稳健,拟先从煤气化平台赋予成本优势的产品做起,复制德州基地模式,踏实迈出第一步。 荆州基地一期占地约2300亩,二期保留用地约2500亩,合计用地约4800亩,德州基地占地约3800亩,未来有望超过德州基地规模。 投资方面,首批两个项目合计投资115.28亿元,已超过之前与荆州市政府签订的一期项目总投资不少于人民币100亿元的协议内容,二期及后续投资规模将另行协商确定。 公司在德州本地的发展规划一直受限于当地的用煤指标等多项资源配备,此次江陵及荆州市政府在用煤指标、能耗指标、尿素产能、环境容量、用地、用水、用电等各方面给予了大力支持和保障,项目预计2021年下半年开工建设,2024年底建成,对于公司开辟新基地扩建产能、增厚业绩、中长期发展都具有重要意义。异地扩大产能,再造一个华鲁。 3、德州基地项目布局高端化,打开成长公司总投资130亿元的150万吨绿色化工新材料项目入选山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目。其中,精己二酸品质提升项目(16万吨/年)和己内酰胺及尼龙新材料(30万吨/年)项目两个子项目已于2020年2月开工建设,预计将分别于2021年春节前后及2021年中建成,逐步实现“本地高端化,异地谋新篇”的战略布局。 4、盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利分别为20.19亿元、27.33亿元和33.51亿元,对应EPS1.24元、1.68元和2.06元,PE33X、24X和20X。我们认为短期来看,需求修复带来周期回暖,多数主营产品价格快速上涨,公司盈利有望加快修复。中长期来看,己二酸、己内酰胺等新项目有序推进,荆州现代煤化工基地投资建设已经启动,未来成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2021-01-18 41.98 -- -- 52.58 25.25%
52.58 25.25% -- 详细
国信化工观点: 1)荆州基地进展顺利,打开公司成长空间。公司本次正式公开荆州基地项目的具体投资计划,显示了该项目在公司内部推进的过程顺利。根据规划,荆州基地规划的项目完成后,每年将主要新增100万吨尿素、100万吨醋酸、30万吨有机胺等产品的销售,预计实现营收60亿元,有望实现利润13亿以上(园区动力平台+合成气综合利用)。 2)近期油价中枢不断上行,公司产品盈利能力整体回升。近期随着全球经济的逐渐复苏,美国EIA 原油库存持续下降,以及沙特的主动减产,油价中枢不断上行,国际WTI 原油价格已经连续超过50美元/桶,达到去年全球疫情爆发之前的水平。在原油价格中枢向上的趋势当中,公司各项产品的盈利状况大幅好转。 3)公司核心优势不变,看好公司长期成长。公司连续多年保持优秀的盈利能力,凭借其杰出的成本管控能力,顺利穿越多个行业景气周期,产品结构也成功从传统化肥产品转型为具有特色的化工品,未来进一步向精细化发展,加大的化工新材料领域的投入。随着华鲁新材料产业园和荆州基地的先后建成,我们看好公司在未来几年的持续成长。 4)投资建议:近期国际油价上涨趋势良好,油价中枢有望恢复到50美元/桶上下,达到去年疫情之前的水平。公司产品价格受行业景气度以及国际原油价格的双重影响,目前各项产品都处于盈利改善的状态,我们预计公司2020-2023年实现归母净利润22.4/27.8/31.2亿元,同比增长-8.6/24.0/12.2%,当前股价对应PE 为30/24/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动;国内需求增长不及预期;新项目投产进度低于预期。
华鲁恒升 基础化工业 2021-01-18 41.98 -- -- 52.58 25.25%
52.58 25.25% -- 详细
公司拟建园区气体动力平台及合成气综合利用项目,维持“买入”评级根据公司公告,公司拟于湖北荆州建设园区气体动力平台项目,为基地供应合成气及蒸汽;另拟建设合成气综合利用项目,以合成气为原料,采用先进合成技术生产多项产品。两个项目预计总投资 115.28亿元,建设期预计 36个月。其中合成气综合利用项目建成投产后,有望实现利润总额 6.26亿元。我们维持预计2020-2022年归母净利润分别为 19.49、28.69和 35.16亿元,对应的 EPS 分别为1.20、1.76、2.16元,当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 34.1、23.2、18.9倍。 我们预计公司有望于荆州基地复制此前的成本优势,未来业绩将大幅增长,维持“买入”评级。 公司湖北荆州基地一期拟投资 115.28亿元,建设期预计 36个月公司成立华鲁恒升(荆州)有限公司,以其为投资主体建设荆州第二基地,其中公司持股占比 70%,关联方华鲁集团有限公司和华鲁投资发展有限公司持股占比分别为 20%、10%。其中园区气体动力平台项目拟投资 59.24亿元,建设期预计36个月,其中包括建设 4台煤气化炉及配套装置(3开 1备),配套建设 2套空分装置、3台高温高压煤粉锅炉和公用工程设施;合成气综合利用项目拟投资56.04亿元,包括建设 100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年 DMF 装置,及相应配套。若未来项目落地,公司醋酸、DMF 行业龙头地位将进一步巩固。 两个项目若能顺利建成投产,未来公司业绩有望大幅增长园区气体动力平台项目主要为基地后续项目供应合成气,以及为整个园区提供蒸汽支持,根据公司公告,若按照合成气 0.88元/Nm3、蒸汽 140元/吨价格计,如全部合成气、蒸汽外售,每年可形成销售收入 52亿元、年均利润总额 7亿元。 合成气综合利用项目建成投产后,预计年均实现营业收入 59.68亿元,利润总额6.26亿元。若两个项目能够顺利建成投产,以公司优秀的成本控制能力,未来公司业绩有望大幅增长。 风险提示:安全生产及环保风险、新项目建设进度不及预期、产品价格下跌。
华鲁恒升 基础化工业 2021-01-18 41.98 -- -- 52.58 25.25%
52.58 25.25% -- 详细
荆州一期总投资115.28亿元,规划2023年投产,预计年均利润总额13.26亿元。煤气化平台有望延续低成本优势,合成气项目将夯实一头多线的产业链基础,加上酰胺及尼龙和精己二酸等新项目将在2021年陆续投产,“十四五”期间公司加大资本开支,项目有序推进将逐步释放成长性。 投资要点础煤气化平台延续低成本优势,合成气项目夯实一头多线产业链基础公司发布公告,拟在湖北江陵经济开发区分别投资59.24亿元、56.04亿元建设园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目,预计建设期36个月。 煤气化平台项目延续德州基地低成本优势。煤气化平台采用自主知识产权、国际先进的多喷嘴水煤浆气化技术,建设4台煤气化炉(3开1备),配套建设2套空分装置、3台高温高压煤粉锅炉和公用工程设施。按照合成气0.88元/Nm3、蒸汽140元/吨价格计算,全部外售可实现销售收入52亿元、年均利润7亿元。 公司持续优化水煤浆汽化炉工艺,提升生产效率并实现合成气制造成本全行业最低,荆州基地将继续优化物料指标及工艺流程,延续德州基地的低成本优势。 合成气综合利用项目夯实一头多线产业链基础。合成气项目采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术,建设100万吨/年尿素生产装置;采用先进的甲醇羰基合成技术,建设100万吨/年醋酸生产装置;采用先进的低压法合成有机胺、接触法生产DMF技术,建设15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF生产装置。 荆州基地将充分利用公司煤气化及多产品工艺生产经验,夯实一头多线的产业链基础。结合当地低价水资源、便捷运输等优势,尿素、醋酸及有机胺等产品有望继续降低成本。合成气项目预计年均实现营业收入59.68亿元,利润总额6.26亿元。 划荆州一期规划2023年投产,“十四五”百亿投资成长可期荆州基地作为公司的第二基地,目前荆州一期规划落地且已通过备案审核,计划将于2023年投产。根据与当地政府的协议,政府将为项目争取用煤指标和100万吨/年尿素产能指标,并为基地解决能耗和环境容量问题,同时在项目用地、危化仓储和码头、铁路专用线、项目用电、给排水以及动力岛等方面也将予以公司支持。荆州一期项目合计投资额115.28亿元,实现年均利润总额13.26亿元。公司第二基地在荆州落地,“十四五”期间将继续巩固煤化工龙头地位,持续优化产品结构,形成华中、华北两翼发展格局,在湖北荆州再建一个华鲁。 在主营产品景气度回升,新项目将在2021年陆续投产随着下游需求逐渐好转,化工品景气度逐渐回升,公司主要产品价格上涨。以年度价格来看,其中DMF(+51.6%)、醋酸(+58.0%)、甲醇(+3.8%)、尿素(-6.7%)。2020Q3公司因装置检修拖累业绩,净利润同比环比均下滑,随着公司主营产品价格逐渐回升,2020Q4及2021年业绩有望向上修复。 公司新项目有序推进,目前10万吨草酸改造项目于2020年4月试车,10万吨DMF项目即将投产,酰胺及尼龙和精己二酸项目工程进度分别为35%和65%,将于2021年逐步投产。前三季度在建工程达到18.72亿,同比增长249.90%新项目建设有助于公司实现产业链横向和纵向延伸,逐步打开成长空间。 值盈利预测及估值公司业绩受内生驱动,暂不考虑荆州基地的利润贡献,预计2020-2022年净利润为18.9/29.1/35.1亿元,同比增-23%/54%/21%,EPS为1.16/1.79/2.16,当前股价对应PE分别为35倍、23倍、19倍,维持买入评级。 核心风险:。
华鲁恒升 基础化工业 2020-12-16 35.71 45.00 5.71% 45.44 27.25%
52.58 47.24% -- 详细
1、主营产品价格持续回升,加快业绩修复公司为煤化工龙头,以煤、苯、丙烯为原料,依托清洁煤气化核心技术,打造了“一头多线”协同联产体系,实现产品多元化柔性生产,主要产品包括220万吨/年尿素、25万吨/年DMF、50万吨/年醋酸、55万吨/年乙二醇等。2020年三季度,随着国内经济及需求逐步恢复,化工产品价格大多呈现底部向上趋势。进入四季度这一趋势得以延续,公司各主营产品除乙二醇外,季涨幅、年涨幅均出现不同程度上涨,尤其是醋酸、DMF、己二酸、丁醇、辛醇由于供需错配,涨幅较大。公司具体产品12月11日价格及季涨幅、年涨幅分别为:尿素(1810元/吨,+7.1%,6.47%)、甲醇(2200元/吨,+18.92%,0.00%)、醋酸(4600元/吨,+87.76%,84.00%)、己二酸(7950元/吨,+33.61%,4.61%)、DMF(9100元/吨,+25.52%,95.70%)、丁醇(9500元/吨,+62.53%,49.25%)、辛醇(10220元/吨,+44.86%,44.96%)、乙二醇(3781元/吨,-2.90%,-20.63%)。公司三季度主要气化平台检修影响产品产销量,导致归母净利润同比环比下滑。但是在大多产品产销量受影响的同时三季度营收环比小幅上涨说明了周期的复苏,均价上涨,同时三季度毛利率环比提升1.79pcts至19.99%也说明了盈利能力的回升。 我们预计随着四季度产品价格持续回升,叠加气化平台检修完成之后,产品产销量恢复正常,公司盈利将加快修复。 2、新项目稳步推进,促成长公司总投资 130亿元的 150万吨绿色化工新材料项目入选山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目。其中,精己二酸品质提升项目(16万吨/年)和己内酰胺及尼龙新材料(30万吨/年)项目两个子项目已于 2020年 2月开工建设,预计将分别于 2020年底及 2021年中建成,为公司进一步发展奠定了基础。 公司第三季度新增资本支出 8.38亿元,在建工程达到 18.72亿元,固定资产达到 114.84亿元,在建工程/固定资产实现 16.3%。楷体 3、签订湖北荆州项目投资协议,打开成长空间公司 11月 3日发布公告,与湖北省江陵县政府、荆州市政府签订了投资建设现代煤化工基地协议,计划一期项目总投资不少于人民币100亿元,建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品,二期及后续投资规模另行协商确定。公司在德州本地的发展规划一直受限于当地的用煤指标等多项资源配备,此次江陵及荆州市政府在用煤指标、能耗指标、尿素产能、环境容量、用地、用水、用电等各方面给予了大力支持和保障,项目预计 2021年下半年开工建设,2024年底建成,对于公司开辟新基地扩建产能、增厚业绩、中长期发展都具有重要意义。 3、盈利预测及评级我们预计公司 2020-2022年归母净利分别为 21.13亿元、26.10亿元和 32.01亿元,对应 EPS 1.30元、1.60元和 1.97元,PE 27X、22X和 18X。我们认为短期来看,四季度产品产销量已经恢复正常,叠加主营产品价格快速上涨,公司盈利有望加快修复。中长期来看,己二酸、己内酰胺等新项目有序推进,荆州现代煤化工基地突破发展瓶颈,未来成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2020-12-14 35.00 -- -- 44.48 27.09%
52.58 50.23% -- 详细
事件概述2020年11月3日,公司发布关于签订湖北荆州项目投资协议的公告,近日,湖北省投资项目在线审批监管平台公示,公司于11月20日申请的项目已经审批通过。 分析判断::荆州基地确立,公司进入发展快车道根据华鲁恒升与湖北江陵县政府、荆州市政府签订的投资建设现代煤化工基地的协议,荆州和江陵县政府负责争取用煤指标,能耗、尿素产能和环保等制约要素,负责提供土地、仓储码头、铁路线、水、电等保障要素。 公司近几年一直筹备第二基地建设,最终花落湖北荆州,主要原因是因为湖北受疫情影响获得了国家煤炭指标政策支持,华鲁恒升最大优势就是依托煤气化平台以极低成本生产相关煤化工产品,第二基地的选择首要考虑因素就是煤炭指标的获取。通过该协议明确了项目的前置条件、保障要素的责任归属方,为项目建设扫平前方障碍。 从煤化工产品出发,继续发挥煤气化成本优势湖北省投资项目在线审批监管平台公示的华鲁恒升的两个项目分别是:园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目,建设地点是江陵经济开发区煤电港化产业园恒升路1号,两个项目规划总占地面积2300亩,总投资115.28亿元,符合前期公告一期项目总投资不少于100亿元的协议。园区气体动力平台项目包括建设4台煤气化炉及配套装置(3开1备),配套建设2套102000Nm3/h空分装置、3台560t/h高温高压煤粉锅炉和公用工程设施。合成气综合利用项目包括建设年产100万吨合成氨、80万吨饱和一元醇、100万吨尿素、100万吨醋酸、15万吨DMF、15万吨混甲胺、20万吨食品级CO2、副产1.36万吨硫磺。已经获批的两个项目公示明确了公司前期继续以煤气化平台为基础,延续德州基地主要产品产线的生产模式。两项目的计划开工时间为今年11月。部以外,其余产品景气度均较高,尤其是辛醇、合成氨、DMF和尿素,目前价格分位已经高于50%,辛醇、合成氨和DMF的价差分位也高于50%,主要产品的平均价格分位为39%,平均价差分位为34%,目前价格/历史均价的平均值已经达到100%,目前价差/历史平均价差的平均值达到98%,相比于我们测算的八月份及十月份的平均价格分位分别提升13pct、8pct,平均价差分位分别提升13pct、5pct。随着国内及全球经济复苏,今年下半年产品价格上涨,价差拉大,我们预计未来产品景气度向好的趋势还将延续,公司四季度及明年上半年盈利水平将显著提升。 投资建议随着荆州基地的确立,公司未来几年进入产能建设高速发展的新阶段,由于今年上半年受公共卫生事件的影响,产品景气度低位,叠加公司三季度煤气化平台检修对产量造成一定影响,调低2020年盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为20.0/30.7/36.3亿元(之前为22.1/30.7/36.3亿元),同比增速分别为-18%/53%/18%,EPS分别为1.23/1.89/2.23元,目前股价对应PE分别为28/18/16倍,维持“买入”评级。 风险提示新建项目建设进度不及预期,原油价格波动。
华鲁恒升 基础化工业 2020-12-10 34.69 37.33 -- 42.72 23.15%
52.58 51.57% -- 详细
本篇报告从华鲁恒升核心优势出发,讨论第二基地能否保持优势,通过与德州基地的比较,讨项目投资回报情况,并展望华鲁恒升长期成长性。我们认为,华鲁恒升第二基占据地天时地利人和,将巩固德州基地优势,一期项目有望复制超过 40%资产,贡献 70亿以上收入,10亿以上利润,长期成长空间有望超过德州本部。展望 2024年利润中枢有望站稳 38亿元,未来市值有望超过 700亿元,长期成长可期。 华鲁恒升核心优势在于成本控制华鲁恒升深耕煤化工产业链,已然成为煤化工产业链中具备成本优势的白马企业,其核心竞争优势来自于生产和管理成本的极致优化,通过技改、配套降低原材料成本,通过丰富产品链、提升附加值降低产品生产成本,通过精益求精的管理优化管理成本,成本优势已然行业领先。 荆州基地:占尽天时地利人和,第二基地有望复制并实现超越荆州第二基地建设,占尽天时地利人和,与德州各项优势互补,有望复制甚至超越。天时:后疫情时代湖北重点支持重点项目建设,解决煤化工发展瓶颈,供给侧改革后周期,华鲁良好的现金流和低负债率为资本开始提供基础;地利:湖北荆门在原材料运输、供水、园区配套方面适合煤化工发展,贴近消费市场和便捷的水运条件更胜于德州;人和:公司自身技术和生产经验丰富,地方政府全力支持,各项政策呵护。与德州基地相比优劣互补,综合成本比较不逊于德州,未来有望超越。 荆州基地一期有望贡献超过 10亿利润,并为二期打下坚实基础我们通过重置成本比较、固定资产周转率、吨煤效应、及产品销售四个方面对荆州基地收入及利润进行测算,预计荆州基地将复制 40%本部资产,预计百亿投资将产生 70亿收入及 10亿以上利润,投资回报率超过 10%。 不必担心产能投放的供给冲击,产品有望迎来上行周期公司产品周期属性明显,对于市场担心的一次性产能投放造成供给冲击,以及产品周期波动问题,我们认为新增产能可充足消化,不必担心供给冲击,而公司产品整体处于景气 30%分位,随着下游纺织服装复苏,未来将迎来景气上行周期,不必担心周期波动对于公司的负面影响。 站稳 700亿元,长期成长性打开我们预计项目将在 2024年产生利润,按照 70%股权比例测算,投产后上市公司整体利润中枢将超过 38亿元,有望站稳 700亿市值,并开启长期成长道路。 盈利预测:产品迎来涨价周期,我们上调公司 2020、2021和 2022年盈利预测至 18.39、30.37和 38.19亿元(前值 17.46、28.64、33.97亿元),对应 2020-2022年 EPS 分别为 1. 13、1.87、2.35元/股(前值 1.07、1.76、2.09元/股),给与 2021年 20倍 PE 估值,上调目标价至 37.33元/股(前值 29元/股),维持“买入”评级。 风险提示:荆州基地建设低于预期;产品价格大幅下跌;安全生产问题
华鲁恒升 基础化工业 2020-11-25 37.92 50.00 17.45% 39.10 3.11%
52.58 38.66%
详细
本文从政策、成本、市场三个角度比较公司荆州新基地和德州本部,我们认为荆州基地独具天时地利,并和德州形成市场空间互补,成本有望不高于本部 天时:指标政策和浩吉铁路线开通为新基地保驾护航。为削减疫情影响,政策上湖北2020年新建并于“十四五”时期投产的重大项目可不受能耗总量指标约束,这意味着新基地投建后公司能够摆脱山东煤指标囹圄,解决了煤化工的“口粮瓶颈”,打开发展天花板。煤炭运输上,荆州江陵绿色能源化工产业园区邻近浩吉铁路,该铁路将蒙陕甘宁能源“金三角”地区与湘鄂赣能源紧张地区连接起来,规划年运煤2亿吨以上,去年正式开通,随着上下游集疏运端建设完备,未来新基地煤运成本有望从海进江近300元/吨大幅降至195元/吨以下,克服湖北地区煤运贵短板。 地利:与本部相比荆州基地有综合成本优势。新基地具备发展煤化工的天然地理优势。荆州降水充沛,长江水流量大且水质良好,产业园依江取水可低成本解决煤化工用水和高盐废水零排放问题;由于长江禁止采砂,急需建材用于高速公路和城市建设,煤化工废渣可直接出售。在复制一个完全体本部并延续华鲁低成本优势前提下,荆州基地在工业用水、高盐废水、废渣处理方面相比德州-35、-34、-7元/吨标煤;叠加煤运后总成本371元/吨标煤,相比德州-16元/吨标煤,具备成本端综合优势。 市场方面,荆州基地辐射长江经济带,与德州基地形成空间上的互补。煤化工产品需求端普遍分布在华东沿海地区,国内现有的大型煤化基地与市场的空间错配往往造成“产销分离”的局面,而荆州基地凭借铁水联运物流优势可辐射长江经济带,实现“近水楼台先得月”。需求上看,长江经济带也是我国纺织业与农业的聚集区,且由于离产煤区较远,农用尿素净调入量大,与公司产品契合度较高,这给荆州基地提供了巨大的市场空间。产品运输上,荆州顺江直达较本部海进江便宜近60元/吨,因此相较于本部辐射环渤海化工聚集地,新基地遥相呼应,形成市场空间互补格局。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为19.3亿元、30.5亿元、38.0亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:协议进展不及预期,政策变化超预期,项目建设不及预期,环保支出数据误差。
华鲁恒升 基础化工业 2020-11-06 31.24 -- -- 39.10 25.16%
45.44 45.45%
详细
事件:公司与湖北省江陵县政府、荆州市政府签订了投资建设现代化煤化工基地协议,计划一期项目总投资不少于100亿元,建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品。 浩吉铁路开通,荆州江陵未来将打造煤化工基地。浩吉铁路是我国“北煤南运”战略运输通道,2019年9月28日开通,北起内蒙古鄂尔多斯市境内浩勒报吉南站,终到江西省吉安市境内吉安站,线路全长1813.5公里,设计速度120千米/小时(浩勒报吉南站至江陵站、坪田站至吉安站)、200千米/小时(江陵站至坪田站),设计年输送能力为2亿吨。浩吉铁路使得荆州一年落地煤炭5000万吨,远期有8000万吨,扣除荆州目前每年能耗800万吨煤,还具备了发展煤化工的能力。荆州和西部地区相聚,水资源得天独厚,每年过境客水总量4680亿立方米,另外荆州地处于华中地区,煤化工产品的运输也比西部地区具有优势。目前荆州发展煤化工已经取得湖北省和荆州市的相关许可,荆州江陵绿色能源化工产业园区总规划面积350平方千米,规划建设8000万吨/年煤炭储备基地项目、40亿立方米煤制天然气项目、800万吨煤制甲醇项目、2个煤制合成氨和尿素项目以及5个高端煤化工项目等。 公司布局荆州,有望打开成长新局面。公司本次项目计划建设的主要产品和德州基地一致,德州基地长期以来费用率显著低于同行,根据公告,本次一期项目用地2300亩,二期预留用地2500亩,当地政府还提供用煤用电、排水排污、仓储及建设铁路专用线等需求,并提供其他相关优惠政策及服务,公司未来有望复制德州成功经验。截至三季度末,华鲁恒升固定资产114.8亿元,在建工程18.7亿元,公司在荆州的投资相当于再造一个华鲁,打开了成长的新局面。 另外,荆州地处华中,靠近长江,利用长江航道有助于进一步降低运输成本。 同时,从公司目前的收入结构来看,截至三季度末,公司今年的收入中,北方地区收入占比60.3%,南方地区收入占比34.7%,布局华中地区有望进一步增加南方地区收入占比。因此,我们判断项目建成后,公司有望在规模端、成本端和需求端进一步提升竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为20.78/26.94/31.42亿元,对应PE分别为23/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;新项目投产不及预期;油价持续低迷。
华鲁恒升 基础化工业 2020-11-06 31.24 -- -- 39.10 25.16%
45.44 45.45%
详细
煤化工龙头第二基地落户湖北荆州,一期100亿投资有望打开公司的成长桎梏,未来将新建不少于100万吨/年尿素及醋酸、有机胺等产品。 投资要点鲁第二基地落户荆州,百亿投资再建一个华鲁公司发布公告,与湖北江陵县政府、荆州市政府签订了投资建设现代煤化工基地协议,计划一期项目总投资不少于人民币100亿元,二期及后续投资规模另行协商确定。荆州基地作为公司的第二基地,将生产功能化尿素、醋酸、有机胺等,根据协议当地政府将为该项目争取用煤指标和100万吨/年尿素产能指标,并为基地解决能耗和环境容量问题,同时在项目用地、危化仓储和码头、铁路专用线、项目用电、给排水以及动力岛等方面也将予以公司支持。公司长期深耕山东德州,经20余年发展形成180万吨尿素,25万吨DMF、50万吨醋酸、16万吨己二酸、20万吨丁辛醇和55万吨乙二醇等一头多尾的产业布局,未来还规划有30万吨酰胺及尼龙和16.66万吨精己二酸。随着第二基地在荆州落地,公司的成长桎梏将彻底打开,未来将继续巩固煤化工龙头地位,持续优化产品结构,形成华中、华北一体两翼的发展格局,在湖北荆州再建一个华鲁。 主营产品景气度逐渐回升,在新项目将在2020-2021年陆续投产随着下游需求逐渐好转,化工品景气度逐渐回升,公司主要产品价格Q3环比上涨,其中DMF(+33.5%)、己二酸(+1.4%)、醋酸(+6.7%)、乙二醇(+6.4%)、甲醇(+7.8%)、尿素(-2.4%)。Q3公司因装置检修拖累业绩,净利润同比环比均下滑,随着公司主营产品价格逐渐回升,Q4业绩有望向上修复。 公司新项目有序推进,前三季度在建工程达到18.72亿,同比增长249.90%。目前10万吨草酸改造项目已于4月试车,10万吨DMF项目预计下半年投产,酰胺及尼龙和精己二酸项目工程进度分别为35%和65%,将于2021年逐步投产。 新项目建设有助于公司实现产业链的横向和纵向延伸,逐步打开成长空间。 盈利预测及估值2020-2022年公司业绩受内生驱动,预计净利润为18.9/29.1/35.1亿元,同比增-23%/54%/21%,EPS为1.16/1.79/2.16,当前股价对应PE分别为25.1倍、16.3倍、13.5倍,维持买入评级。 核心风险:项目建设进度缓慢;原材料价格大幅波动;产品价格不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2020-11-05 30.25 -- -- 39.10 29.26%
45.44 50.21%
详细
优势 1:荆州基地辐射广阔的华中、华南复合肥市场公司在湖北荆州投建生产基地,可以利用接近下游区域市场的方式取得竞争优势。2015-2019年,全国农用氮、磷、钾化肥产量在 5400万吨到 7400万吨之间波动,其中 2019年中国农用氮、磷、钾化肥产量5731万吨,同比增长 6.06%,国内化肥市场供需基本平衡。在存量竞争格局下,区域优势的重要性开始显现。尿素是氮肥的重要原料,据百川盈孚数据,2020年我国尿素总产能为 7260万吨,其中华中地区占比13%,华南地区占比 2%。2019年,我国粮食总产量为 66384万吨,其中华东地区产量 12395万吨,占比 18.7%;华南地区产量 2718万吨,占比 4.1%。分区域来看,华中和华南区域内的尿素产能占比要低于粮食产量占比,区域内存在较大的尿素需求空间。公司通过荆州基地的建设,利用产品运输优势,可以占领华中及华南市场。 优势 2:蒙华铁路提供丰富、低价的煤炭资源2019年 9月,连通内蒙古和华中地区的蒙华铁路全线通车,将为公司提供稳定、廉价的煤炭资源。蒙华铁路,又称浩吉铁路,是中国境内一条连接内蒙古浩勒报吉与江西吉安的国铁Ⅰ级电气化铁路,也是中国“北煤南运”战略运输通道,设计年输送能力为 2亿吨。此外,公司还将在江陵县政府的支持下,在园区按照规划建设铁路专用线,提高原料煤的运输效率。公司负责专用线的建设资金,并与江陵县政府签订铁路公共平台接轨协议。 优势 3:临近长江带来丰富的淡水资源及航运资源煤化工项目对淡水的需求量较大,生产 1吨甲醇平均耗水约 15吨,而丰富的淡水资源将降低公司的生产成本。相比内蒙古、山西、陕西等煤炭主产地,荆州年降水量充沛、水资源丰富,工业用水价格更低,可以大幅降低用水成本。 更加接近产品需求地,降低运输成本。以甲醇为例,甲醇需求多分布在长三角一带,西部的煤化工产品通常需要经汽运、船运抵达市场,不仅运量受限、存在安全隐患,而且运输周期长达 20天;而在荆州项目生产的甲醇可顺江而下,4-5天可到达长三角,具有运量大、时间短,安全稳定性更高的优势。 随着煤炭运输通道的成熟,以及西部环保治理费用的提高,东西部建设煤化工项目的成本差别不断缩小。虽然西部的煤炭、电力、土地等成本较低,却也面临水资源短缺、环境容量受限、远离下游市场等瓶颈。荆州水资源丰富,区位特征明显,铁水联运的成本较低,具备煤炭清洁高效利用的独特优势。 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 18.19、25.68、30.14亿元,同比增速为-25.8%、41.2%、17.3%。对应 PE 分别为 23.25、16.47和14.03倍。维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/39 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名