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华鲁恒升 基础化工业 2022-05-12 28.98 -- -- 31.47 5.67%
31.76 9.59% -- 详细
事件概述公司发布2022年一季报,实现营业收入81.15亿元,同比增长62.2%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.11亿元,同比增长53.44%;今年公司发布多个新材料扩产项目,拟投资建设锂电池溶剂项目、BDO-NMP-可降解塑料产业及尼龙66等新材料。 分析判断::利用煤气化平台优势,尿素及FDMF等涨价产品的产量明显增长今年一季度,公司主要产品的价格延续上行趋势,尿素、DMF和己二酸等产品的价格续创新高。今年一季度尿素价格先跌后涨,虽然平均价格有小幅回落,但4月份价格显著上涨,后期有望延续上升趋势,公司一季度尿素产量环比增长10%;一季度DMF价格在较高的历史水平上继续上涨3%,公司产量环比增长5%;一季度己二酸价格也在高位环比上涨4%。 新材料项目陆续取得进展,打开未来发展空间11、公司扩大电池材料业务规模,拟扩产碳酸二甲酯并且新建电子级碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯项目。今年1月,公司公告成功研发了电子级的碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯产品,目前处于中试阶段,未来主要用于锂电池电解液等产品。4月30日,公司公告建设两套30万吨/年的碳酸二甲酯装置和一套30万吨/年的碳酸甲乙酯装置,总投资将达到10.31亿元,建设期20个月。公司预计,项目建成投产后可年产碳酸二甲酯60万吨(其中销售量30万吨)、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。预计年均可实现营业收入45.45亿元,利润7.01亿元。公司在新能源材料领域继续延伸,利用公司原材料及研发优势,扩大产业投资。 22、公司针对市场需求、利用新型煤化工积累的技术优势,投资BBDO、NNMP及可降解塑料产业链,湖北荆州的可降解塑料项目取得了明显进展。今年4月,公司控股子公司华鲁恒升荆州公司与江陵县政府签订了绿色新能源材料项目投资协议,计划投资人民币50亿元,建设10万吨年NMP装置、20万吨年BDO装置、3万吨年PBAT等及配套设施、10万吨醋酐及配套设施。 33、国内己二腈国产化有望取得突破,公司拟扩产尼龙66项目。根据中国化学公告,天辰齐翔20万吨丁二烯法己二腈产能投产在即。己二腈国产化未来将解决其供应瓶颈、稳定价格,有利于下游PA66行业快速发展。2022年4月28日,公司董事会审议通过了《关于投资建设尼龙66高端新材料项目的议案》,拟建设两套生产规模4万吨/年的尼龙66装置,一套生产规模20万吨/年的己二酸装置,一套生产规模4.2万吨/年的己二胺装置。项目预计总投资30.78亿元,建设期24个月。项目建成投产后可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨(其中销售量14.8万吨),副产二元酸产品1.35万吨。预计年均可实现营业收入33.56亿元,利润5.34亿元。 投资建议2022年一季度公司业绩延续高增长,主要产品价格环比提升,尿素及DMF产量增长,并且投资多个新材料项目。我们上调公司2022-2024年营业收入237.65/266.74/(未预测)亿元的预测至301.00/320.51/330.26亿元,上调2022-2024年EPS3.22/3.92/(未预测)元的预测至4.00/4.35/4.57元,对应2022年5月10日收盘价29.73元,PE分别为7/7/7倍,维持公司“买入”评级。风险提示下游需求不及预期,产品价格大幅波动,项目进展滞后等
华鲁恒升 基础化工业 2022-05-09 30.07 43.09 52.64% 30.62 1.83%
31.76 5.62% -- 详细
华鲁恒升公布 2022年一季度业绩,一季度实现营业收入 81.15亿元,同比+62.2%,环比-3.4%,实现归母净利润 24.29亿元,同比+54.1%,环比+47.9%,单季度净利润创历史新高。 产品持续景气,原材料价格下行,毛利率恢复高位水平,净利润创新高根据百川盈孚产品价格数据,公司主要产品尿素/DMF/己二酸/醋酸/乙二醇2022Q1均价环比 2021Q4分别+2.2%/+3.0%/+7.9%/-30.7%/-6.2%,除醋酸价格环比大幅下行外,其余产品价格变化幅度较小,尿素、 DMF、己二酸处于景气高位,醋酸虽出现较大幅度回调,仍处于价格 50%分位数以上,整体景气处于较高水平,使得收入高位较为稳定。 产销小幅变化,公司 2021年度重新划分产品领域后, 肥料/有机胺/醋酸板块产量环比分别+9.9%/+5.0%/-11.3%,销量环比+11.5%/-4.8%/-9.7%,肥料产销上行,醋酸受景气影响有所下行,有机胺板块较为稳定,新口径下新材料板块实现产量/销量分别为 75.68/41.49万吨,整体产销水平较 2021年全年单季度平均上涨明显,与 DMC 等新材料产品年内爬坡投放相关。 成本端来看, 烟煤 /动 力 煤 /纯苯 /丙烯 / 硝酸等价 格水平环比分 别-20.6%/-29.9%/+8.1%/+2.9%/-25.2%,主要原材料煤炭价格出现大幅回调,导致公司 Q1毛利率恢复至 39%,环比+12.5PCT。 进入 4月, 公司产品和原材料价格出现较大波动,根据百川盈孚数据,尿素 /DMF/ 己 二 酸 / 醋 酸 / 乙 二 醇 / 碳 酸 二 甲 酯 价 格 环 比 一 季 度 分 别+8.3%/-18.9%/-11.2%/-6.7%/-5.8%/-31.8%,除尿素外下行明显;原材料端烟煤/动力煤/纯苯/丙烯/硝酸价格环比-2.0%/+25.8%/+7.3%/+1.8%/+25.2%,原料煤和硝酸价格上涨幅度较为明显,景气出现一定幅度下行。 董事会审批多个德州新材料项目建设,进入新的成长周期 董事会审议通过了“尼龙66高端新材料项目”、“等容量替代建设3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉项目”和“高端溶剂项目”,在提效降本、产业链延伸提升附加值两个层面继续前行。根据我们年报点评测算, 公司重点布局的新材料、新能源方向:包括荆州项目、高端溶剂项目、 PA6项目、 PA66项目和荆州二期 BDO 新材料项目均达产后, 按历史底部价格测算, 预计收入为 156.85亿元, 按照最新价格计算, 将达到 308.64亿元,按平均 2-3年建设期推算, 公司 2024年收入较 2021年或将翻倍,进入新的成长周期。 盈利预测和估值: 我们维持公司盈利预期不变:预计 2022-2024年归母净利润为 77.95/73.75/104.85亿元, 按照公司历史平均估值水平 12倍估值,给与公司 2022年目标价 44.28元/股,并维持“买入”评级。 风险提示: 景气下行,产品价格大幅回调;产能建设进度低于预期; 安全、环保等负面因素;碳中和、能耗等产业政策因素;
华鲁恒升 基础化工业 2022-05-02 29.74 -- -- 31.79 4.02%
31.76 6.79% -- 详细
4月30日, 公司公布一季报, 2022年一季度实现营业收入81.15亿元,同比增长62.20%; 归母净利润24.29亿元,同比增长54.13%; 扣非归母净利24.11亿元, 同比增长53.44%。 一季度量价齐升, 业绩同比快增。 公司一季度业绩同比快速增长,主要是由于公司主导产品价格同比增长; 同时, 碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产,为公司经营提供了增量。 盈利能力方面,公司一季度毛利率是39.04%, 同比下降1.23个百分点, 环比提升12.5个百分点;净利率是29.93%, 同比下降1.57个百分点,环比提升10.38个百分点; ROE是10.35%, 同比上升0.66个百分点, 环比上升2.68个百分点。 四月份部分产品价格仍好于去年同期。 截止4月27日, 4月份尿素价格同比增长约39%, 环比Q1增长约8%; 醋酸价格同比下降约32%, 环比Q1下降约10%; DMF价格同比增长约30%, 环比Q1下降约16%; 辛醇同比下降约3%, 环比Q1上升约1%; 乙二醇价格同比下降约3%, 环比Q1下降约6%; 己二酸价格同比增长约15%, 环比Q1下降约10%。 布局新材料项目, 助力中长期发展。 公司拟投资10.31亿元建设高端溶剂项目, 项目建成投产后,可年产碳酸二甲酯60万吨(其中销售量30万吨)、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。预计年均可实现营业收入45.45亿元,利润7.01亿元。 此外,公司公告拟投资30.78亿元, 建设尼龙66高端新材料项目, 项目建成投产后,可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨(其中销售量14.8万吨),副产二元酸产品1.35万吨。预计年均可实现营业收入33.56亿元,利润5.34亿元。 投资建议: 近期受俄乌冲突影响,国际油价维持高位,而国内保供稳价背景下,煤价走势相对平稳,煤化工企业具备成本性价比。 同时,公司加快布局新材料, 利好公司可持续发展,未来业绩增长有保证。 公司是具有成本、环保技术优势,且具备扩能潜力的煤化工龙头企业,有望受益于“双碳”目标下带来的化工行业供给侧变革。 由于公司期间费用率控制良好, 以及公司部分产品价格有望维持高位, 同时公司加快推进在建项目建设, 上调公司盈利预测, 预计公司2022-2023年的基本每股收益是3.63和3.90元,当前股价对应PE分别是8.31倍和7.75倍,维持推荐评级。 风险提示: 原油、煤炭价格剧烈波动导致产品价格、价差下跌风险;行业竞争加剧风险;宏观经济承压导致下游需求不及预期风险;在建项目产能释放不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。
华鲁恒升 基础化工业 2022-05-02 29.74 -- -- 30.93 4.00%
31.76 6.79% -- 详细
事件:2022年4月29日,公司发布2022年一季报:2022年Q1实现营业收入81.15亿元,同比增长62.20%,环比下降3.40%;实现归母净利润24.29亿元,同比增长54.13%,环比增长47.93%。经营活动产生的现金流量净额23.02亿元,同比增长115.56%,环比增长51.35%。加权平均净资产收益率为10.35%,同比增加0.66个百分点,环比增加2.68个百分点。毛利率39.04%(同比下降1.23个百分点,环比增加12.50个百分点),净利率29.93%(同比下降1.57个百分点,环比增加10.38个百分点)。 投资要点: 产品景气度维持高位,公司经营业绩稳步增长2022年Q1实现营业收入81.15亿元,同比增长62.20%,环比下降3.40%;实现归母净利润24.29亿元,同比增长54.13%,环比增长47.93%,归母净利再创新高。公司归母净利同比环比均实现大幅增长主要得益于公司产品价格的快速上涨。据wind 数据,2022年Q1,DMF 均价为16937元/吨,同比上涨64.89%,环比上涨3.15%;尿素均价为2741元/吨,同比上涨32.09%,环比上涨3.21%;己二酸市场均价为13558元/吨,同比上涨44.33%,环比上涨5.18%。同时碳酸二甲酯、己内酰胺等项目投产也为公司经营业绩增长带来了较大贡献。2021年以来,公司主要原材料煤炭、苯等价格不断上涨。 据wind 数据,2022年Q1,国内烟煤现货价为955元/吨,同比上涨53.48%;纯苯均价为7933元/吨,同比上涨42.05%。2021年10月,公司陆续投产了30万吨碳酸二甲酯、30万吨己内酰胺,高附加值产品的投产显著提高了公司盈利能力,使得公司在原材料价格维持高位震荡的情况下,一季度毛利率同比仅有小幅下降,环比大幅提升。 公司一季度经营活动产生的现金流量净额23.02亿元,同比增长115.56%,环比增长51.35%。主要是报告期公司产品价格同比涨幅较大,销售商品收到的现金增加。2021年Q1,公司销售商品、提供劳务收到的现金70.56亿元,同比增长83.56%。公司持续加强降本控费,2022年Q1,公司销售费用率为0.16%,同比下降0.05个百分点,环比下降0.13个百分点;管理费用率为0.88%,同比增加0.02个百分点,环比下降0.48个百分点;财务费用率为0.22%,同比下降0.25个百分点,环比下降0.12个百分点。
华鲁恒升 基础化工业 2022-05-02 29.00 -- -- 31.79 6.68%
31.76 9.52% -- 详细
4月29日,公司发布1季报,实现营业收入81.15亿元,同比增长62.2%,归母净利润24.29亿元,同比增长54.13%。 分析分析一季度公司平稳运行放,业绩稳步释放。公司1季度单季度业绩创历史新高,环比提升了约48%,去年投产的DMC项目、己内酰胺项目都在1季度实现全季度运行,受到春节等因素影响,1季度除化肥外,醋酸、有机胺等销量出现一定程度的下行,但原材料煤炭价格环比下行,因而公司主要产品盈利空间较高,一季度毛利率约为39%,环比提升了约13个点,现阶段看公司的产品运行仍然保持高负荷运行,预期产品销量将较一季度有所提升。 德州基地继续进行成本优化和项目开发,完善现有产线的布局链条。公司本部德州基地,一方面仍然延续对现有产线的优化和整改,等容量替代建设高效大容量燃煤锅炉对原有老旧装置进行替代,继续改善现有生产成本,对逐步投产的项目进行进一步的优化和改善,以不断提升产品的竞争力;另一方面,公司在现有产品的基础上,继续向新材料端进行延伸发展,在规划建设高端溶剂项目、尼龙66高端新材料项目,通过项目布局一方面可以进一步平稳多产品联产过程中,分散部分产品阶段性的盈利压力,同时在传统产品布局的基础上,向新能源、新材料领域进行延伸,破除传统产品发展空间的限制,根据公司的测算两个项目投产后将为公司带来79亿元的营收和12.35亿元的利润空间,进一步提升现有基地的中枢利润。 荆州基地一期项目加速,绿色新能源新材料项目继续推进。公司荆州基地一期项目仍在紧锣密鼓的进行中,整体的项目建设以公司利基产品为主,而公司在一期项目建设的基础上,进一步延伸绿色新能源新材料项目,布局NMP、BDO装置以及PBAT、醋酐等产品,在一期项目的基础上进一步进行产品延伸,向新能源材料、可降解塑料等领域进行产业链延伸布局,不断丰富公司在荆州基地的产品种类和产业链基础。 投资建议投资建议公司一季度维持良好的盈利状态,整体盈利把控能力相对较强,同时持续有项目投产带动公司发展,预测公司2022-2024年归母净利润分别为75.54、83.19、99.72亿元,EPS分别为3.58、3.94、4.72元,对应PE分别为8.4、7.7、6.4倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示原材料及产品价格大幅波动风险;项目建设进度不达预期。
杨林 6
薛聪 7
华鲁恒升 基础化工业 2022-04-01 31.48 -- -- 34.56 6.83%
33.63 6.83%
详细
产能投放++行业高景气,2021年业绩大幅提升。公司发布2021年年度报告,2021全年实现营业收入266.36亿元,同比增长103.10%;实现归母净利润72.54亿元,同比增长303.37%。四季度单季度实现营业收入84.01亿元,同比增长106.32%;实现归母净利润16.42亿元,同比增长223.40%。公司基本每股收益3.43元/股。2021年公司毛利率和净利率分别为35.49%和27.23%。2021年受益于国内经济复苏和国内产品在全球供应链中的重要性突出,大宗化学品价格快速上涨,公司主营产品盈利能力均有所上涨,行业景气度处于高位的醋酸和有机胺增幅最大。公司各项费用率均有所下滑,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.24%、1.04%和1.38%。2021年公司研发费用为3.68亿元,同比增长29.58%。根据公司年报披露,综合考虑多方面因素,公司预计2022年实现销售收入300亿元。根据一季度业绩预增公告,预计2022年一季度公司实现归母净利润522.5-24.5亿元,同比增长43%-55%。 公司持续加深产业链布局,“新能源++新材料”双轮推动。2021年公司加大德州基地新能源新材料项目投产和荆州基地建设进度,荆州基地项目2021年全面进入建设阶段。德州基地16.6万吨精己二酸品质提升项目、酰胺及尼龙新材料项目中30万吨/年己内酰胺及配套装置(包括48万吨/年硫铵)、30万吨/年碳酸二甲酯增产提质系列技改项目投产。公司规划的30万多吨/年高端溶剂项目于2022年2月28日进行环评第二次公示;尼龙66高端新材料项目(一期)进行环评公示征求意见环节,一期计划建设20万吨/年己二酸装置,二期规划使用一期己二酸为中间品生产8万吨尼龙66;30万吨/年二元酸项目进入环评公示征求意见环节;另外公司计划建设12万吨/年PBAT可降解塑料项目。通过技术研发和突破及煤化工产业链优势,公司持续向下游布局,进一步拓宽产业链同时向更多的细分领域发展。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;新建产能投放不及预期的风险;煤炭价格大幅波动的风险;能耗和低碳政策收紧的风险。 投资建议:加大“新材料+新能源”布局,维持“买入”评级。公司电解液溶剂开发进展快速,持续向新能源上游原材料发展,持续覆盖尼龙及可降解塑料等新材料领域,其他规划建设项目充足。我们认为,公司产业发展多样化,具备长期成长性。预计22-24年归母净利润为86.63/93.03/99.79亿元,对应EPS为4.09/4.41/4.73元,对应当前股价PE为8.1/7.5/7.0X,维持“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2022-04-01 31.48 -- -- 34.56 6.83%
33.63 6.83%
详细
2021全年业绩符合预期。公司发布2021年报,2021全年实现营业收入266.4亿元,同比增长103.1%;实现归母净利润72.5亿元,同比增长303.4%,拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元(含税)。 公司发布2022年1-2月主要经营数据与一季度业绩预增公告。2022年1-2月,公司实现营业总收入53亿元左右,同比增长75%左右;实现归属于上市公司股东的净利润16亿元左右,同比增长110%左右。2022年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润22.5亿元至24.5亿元,同比增加43%到55%。 支撑评级的要点醋酸及衍生品销售均价大幅提升,有机胺、肥料有望维持高景气。公司2021年多个产品维持高景气状态。其中醋酸及衍生品收入达34.6亿元,同比增长143.1%,销量为58.7万吨,同比增长0.5%,销售均价同比提升141.9%,毛利率为53.6%,同比增加30.3pcts;有机胺产品收入达59.2亿元,同比增长142.4%,销量为57.3万吨,同比增长33.1%,销售均价同比提升82.1%,毛利率为53.7%,同比增加11.5pcts;肥料产品收入达41.4亿元,同比增长23.7%,销量为232万吨,同比减少7.5%,销售均价同比提升33.7%,毛利率为28.9%,同比增加2.2pcts。公司预计2022年化肥行业国内农业需求有望呈增长趋势,工业需求预计相对稳定;保供稳价、能耗双控等政策或对化肥行业产生积极影响。 新材料相关产品持续放量。公司新材料相关产品主要包括己二酸及中间品、异辛醇、乙二醇、己内酰胺等产品。公司2021年全年新材料相关收入已达115.6亿,同比增长149.4%;销量达139.3万吨,同比增长32.2%,销售均价同比提升88.5%;毛利率为25.6%,同比增加21.6pcts。公司在新材料相关产品的布局已逐渐兑现业绩,随着部分新材料产品产能利用率进一步提升,新材料相关产品业绩有望持续高增。 多个项目稳步推进,荆州基地进入全面建设阶段。报告期内,公司精己二酸品质提升项目(己二酸产能提升16.66万吨/年)、己内酰胺及配套装臵(增加己内酰胺产能30万吨/年、硫铵产能48万吨/年)如期建成投产;碳酸二甲酯系列技术改造项目(30万吨/年碳酸二甲酯产能)顺利投产,目前产能利用率已达35%,为公司切入新能源赛道奠定了基础;荆州基地项目进入全面建设阶段,为公司发展拓展了空间。 估值全年业绩高增,多项目顺利投产。预计2022-2024年公司EPS 分别为3.44元、3.61元、3.86元,当前股价对应的PE 为9.6倍、9.1倍、8.5倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观经济形势变化;公司新项目投产不及预期;化工化肥产品价格大幅下跌。
华鲁恒升 基础化工业 2022-03-31 31.92 -- -- 34.56 5.37%
33.63 5.36%
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3月29日,公司发布年报,实现营业收入266.36亿元,同比增长103%,归母净利润72.54亿元,同比增长303%。 分析分析公司保持稳健发展,业绩稳步释放。公司此前已经发布了业绩快报,公司去年四季度实现归母净利润16.42亿元,一季度公司预计实现归母净利润22.5-24.5亿元,仍然维持高水平。去年四季度,公司经历了煤炭价格大幅冲高后回落的过程,先进先出法,成本抬升使得整体的盈利空间略有压缩,四季度的整体毛利率约为26.54%,环比有所下行,但进入一季度,原料煤炭价格平稳,公司的产品大体上呈现稳中向好运行态势,除冬奥会短期对于周边的影响外,公司整体保持高负荷运行,带动公司单季度盈利再创新高。 产品价格波动整体幅度相对可控,多产品联动生产有望部分周期波动压力。 短期看,公司的部分产品比如醋酸经历了春节行业库存等因素的影响,价格有所回落,部分新能源上游材料价格也伴随供给逐步释放的过程中,进行合理的价格调整,虽然价格形成了部分波动,但公司整体的自身调节能力相对较强,公司具有氨醇联动产线、相同产业链多产品配置基础,在海内外局势剧烈波动,国内疫情的扰动因素下,有望可以向更多刚性需求领域进行切换,通过调整生产比例,分散单一产品的波动风险,带动盈利相对稳定。 建设项目稳步推进,新材料领域逐步构建良好基础。公司在现有项目有序生产生产经营的基础上,公司持续推进新材料领域的延伸布局,今年公司己内酰胺、尼龙6、DMC项目将贡献增量,明年本部的新一期新材料项目以及湖北第二基地项目将有望相继投产,公司一方面延伸产品种类,扩充发展空间,另一方面持续保持公司的优势项目基础,稳固发展基石,带动公司实现稳健可持续发展。 投资建议投资建议公司一季度维持良好的盈利状态,虽然部分高价位产品价格有调整压力,但公司整体盈利把控能力相对较强,同时公司持续有项目投产带动公司发展,预测公司2022-2024年归母净利润分别为73.07、80.67、97.43亿元,EPS分别为3.46、3.82、4.61元,对应PE分别为9.5、8.1、6.7倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示地缘政治变化以及原油价格大幅波动风险;第二基地建设进度不达预期;政策变动影响;原材料及产品大幅波动风险
华鲁恒升 基础化工业 2022-03-31 31.92 -- -- 34.56 5.37%
33.63 5.36%
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公司布公布2021年年报,全年实现入营业收入266.36亿元,同比增长103.10%;;实现归母净利72.54亿元,同比增长3.03倍;实现扣非归母净利润72.12亿元,同比增长3.09倍倍。 主要产品收入大幅增长,盈利能力明显提升。分产品来看,公司新材料相关产品收入115.56亿元,同比增长149.41%,毛利率同比增加21.62个百分点至25.56%;有机胺业务收入59.18亿元,同比增长142.38%,毛利率同比增加11.47个百分点至53.73%;肥料业务收入41.41亿元,同比增长23.65%,毛利率同比增加2.2个百分点至28.86%;醋酸及衍生品收入34.63亿元,同比增长143.08%,毛利率同比增加30.29个百分点至53.57%。公司各项业务收入增幅明显,受益于主要产品价格大幅上涨。公司2021年毛利率、净利率分别是35.49%、27.23%,分别同比提升14. 12、13.52个百分点。分季度来看,公司全年业绩高点出现在Q2,单季度归母净利为22.25亿元,毛利率(42.26%)、净利率(33.67%)均为年内最高;Q3、Q4利润均环比下滑,主要由于下半年煤炭供应紧张,价格出现大幅上涨,在一定程度上压缩了公司的盈利空间。 全力推动项目建设,产能有望逐步释放。公司现有在建产能包括:尿素100万吨,醋酸100万吨,DMF15万吨,混甲胺15万吨,尼龙6产品20万吨,尼龙66产品8万吨,PBAT12万吨,碳酸二甲酯60万吨,碳酸甲乙酯30万吨,碳酸二乙酯5万吨。目前公司酰胺及尼龙新材料项目按建设计划如期推进;第二基地项目各项要素条件相继落实,项目建设逐步启动。 随着公司在建项目的稳步推进,公司业绩有望逐步释放。 投资建议:近期受俄乌冲突影响,国际油价维持高位,而国内保供稳价背景下,煤价走势相对平稳,煤化工企业具备成本性价比。同时,公司多个在建工程项目稳步推进,有利于公司规模持续扩大,未来业绩增长有保证。公司是具有成本、环保技术优势,且具备扩能潜力的煤化工龙头企业,有望受益于“双碳”目标下带来的化工行业供给侧变革。预计公司2022-2023年的基本每股收益是3.47和3.84元,当前股价对应PE分别是9.51倍和8.59倍,维持推荐评级。 风险提示:原油、煤炭价格剧烈波动导致产品价格、价差下跌风险;行业竞争加剧风险;宏观经济承压导致下游需求不及预期风险;在建项目产能释放不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。
华鲁恒升 基础化工业 2022-03-17 30.35 -- -- 34.56 10.80%
33.63 10.81%
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事件:华鲁恒升公布 2022年1-2月主要经营数据。经公司初步核算,2022年1-2月,公司实现营业总收入53亿元左右,同比增长75%左右;实现归属于上市公司股东的净利润16亿元左右,同比增长110%左右。 主营产品景气上行,量价齐升推动业绩增长。公司主营业务包括氮肥、有机胺、己二酸、醋酸以及多元醇。2022年以来,在原油价格上涨的推动下,公司主要产品价格均有一定幅度上涨,盈利能力亦强于去年同期。根据卓创资讯数据,2022年1-2月,尿素、DMF、己二酸均价分别为2579元/吨、16916元/吨、13723元/吨,同比上涨31.12%、74.48%、66.46%。此外,去年以来公司碳酸二甲酯增产提质系列技改项目以及30万吨DMC 和30万吨己内酰胺装置投产,为今年销售带来增量。产品的量价齐升推动了公司前两月份收入和利润的增长。 原材料成本压力缓解,高油价下煤化工龙头竞争力有望提升。 2021年以来,伴随着需求上行和供给约束,原油、煤炭等大宗商品价格大幅上行,在推动各类化工产品价格上涨的同时,也给公司带来较大的成本压力。2022年4季度以来,在国家一系列调控政策下,国内煤炭价格快速回落,公司的原材料成本压力得以缓解。未来煤炭作为我国能源的主体,在国家的扩大供给政策调控下,价格预计将保持相对稳定。2021年四季度以来,全球原油价格进一步上行,逐步进入高油价区间,近期俄乌冲突进一步加剧了全球原油供应的紧张态势。在原油价格高位运营的情况下,煤化工企业的成本优势有望显现,竞争力有望提升。公司依托先进的煤气化技术,打造了“一线多头”的柔性多联产生产模式,可根据行业形势灵活调整产品结构,综合成本优势显著。在化工行业面临高油价压力的情况下,公司具有更好的盈利弹性。 新产品陆续投放,保障公司长期成长。公司近年来持续推进新产品、新项目,为公司长期成长带来坚实基础。2021年公司30万吨/年碳酸二甲酯项目投产,实现了公司对新能源赛道的布局。此外,2021年公司酰胺及尼龙新材料项目中的30万吨/年己内酰胺项目投产,后续20万吨/年尼龙6切片项目以及20万吨甲酸、48万吨硫铵产能将于2022年上半年投产,为今年业绩增长带来增量。公司同时布局了8万吨尼龙66高端新材料和12万吨/年PBAT 可降解塑料项目,目前已完成立项。此外,公司荆州第二基地项目推进顺利,预计将于2023年中期逐步投产。该基地规划有100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺以及15万 吨/年DMF 产能。诸多新项目为公司长期成长带来坚实基础。 盈利预测与投资建议:预计公司2021、2022年EPS 为3.43元和3.68元,以3月15日收盘价30.54元计算,PE 分别为8.89倍和8.31倍。给予公司 “增持”的投资评级。 风险提示:产品价格大幅下跌、新项目进展低于预期
华鲁恒升 基础化工业 2022-03-15 31.54 -- -- 34.56 6.63%
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事件:公司发布2022年 1-2月主要经营数据,实现营业总收入 53亿元左右, 同比增长约 75%,实现归属于上市公司股东的净利润 16亿元左右,同比增长约 110%。 主要产品景气高位,原材料压力有所缓解。根据卓创资讯数据,尿素、DMF、 醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇 2022年年初以来均价环比去年四季度分 别变动+4.6%、+4.2%、-26.7%、+6.6%、-5.6%、-7.1%、-1.2%,产品景气仍 然维持高位,原材料的动力煤环比跌幅 23.5%,公司原材料压力有所缓解。近 日,发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知,对主要产地煤 炭出矿价格给出了指引,有利于引导煤炭价格在合理区间运行,公司 2022年盈 利稳定性增强。 新材料业务贡献增量,期待全年业绩表现。公司己内酰胺及碳酸二甲酯产品于 2021年 10月成功投产,为公司贡献可观的业绩增量。己内酰胺项目年产己内 酰胺 30万吨、硫铵 48万吨,后续 20万吨尼龙 6切片装置仍在建设,预计 2022年上半年投产;碳酸二甲酯(DMC)项目年产碳酸二甲酯 30万吨,其中电子级 产品纯度达到 4N,可作为电解液溶剂使用。 DEC、 EMC 研发取得突破,高端溶剂蓄势待发。2022年 1月,公司公告碳酸 甲乙酯(DEC)和碳酸二乙酯(EMC)研发获得成功,产品采用酯交换工艺, 试验装置已打通工艺流程,产品质量达到电子级标准。此外,根据德州市发改 委公告,公司高端溶剂项目已获发改委备案,项目拟投资 10.3亿元,建设期为 2021-2023年,待项目落地公司将具备 DMC 60万吨/年、DEC 30万吨/年、EMC 5万吨/年,成为国内规模领先的电解液溶剂制造商。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 3.44元、3.88元、4.21元,鉴于公司煤化工技术优势巨大,产业链充分延伸布局下游高附加值产品, 第二基地落户荆州异地复制低成本优势,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。
华鲁恒升 基础化工业 2022-03-15 31.54 -- -- 34.56 6.63%
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公司公布了2022年1-2月主要经营数据公告, 前两个月公司实现营业总收入53亿元左右,同比增长75%左右;实现归属于上市公司股东的净利润16亿元左右,同比增长110%左右。 主要产品价格同比增长, 公司1-2月业绩高增。 根据公司公告, 2022年1-2月营业收入、归属于上市公司股东的净利润大幅增长,主要原因包括: (1) 公司主导产品价格同比增长; (2) 碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产,为公司经营提供了增量。 部分产品价格、盈利仍好于去年同期。 根据百川盈孚的数据, 截止3月11日,公司尿素产品价格同比上涨约40%,行业吨毛利约558.30元,同比增长12.36%; DMF价格同比上涨约60.86%,行业吨毛利约6964.38元,同比增长115.99%;己二酸价格同比上涨23.89%,行业吨毛利约3502.22元,同比增长15.52%。 全力推动项目建设,产能有望逐步释放。 公司现有在建产能包括:尿素100万吨,醋酸100万吨, DMF15万吨,混甲胺15万吨,尼龙6产品20万吨,尼龙66产品8万吨, PBAT 12万吨,碳酸二甲酯60万吨,碳酸甲乙酯30万吨,碳酸二乙酯5万吨。 目前公司酰胺及尼龙新材料项目按建设计划如期推进;第二基地项目各项要素条件相继落实,项目建设逐步启动。 随着公司在建项目的稳步推进,公司业绩有望逐步释放。 投资建议: 近期受俄乌冲突影响,国际油价维持高位,而国内保供稳价背景下,煤价走势相对平稳,煤化工企业具备成本性价比。 同时,公司多个在建工程项目稳步推进,有利于公司规模持续扩大,未来业绩增长有保证。 公司是具有成本、环保技术优势,且具备扩能潜力的煤化工龙头企业,有望受益于“双碳”目标下带来的化工行业供给侧变革。 预计公司2021-2022年的基本每股收益是3.43和3.47元,当前股价对应PE分别是9.43倍和9.34倍,维持推荐评级。 风险提示: 原油、煤炭价格剧烈波动导致产品价格、价差下跌风险;行业竞争加剧风险;宏观经济承压导致下游需要不及预期风险;在建项目产能释放不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。
华鲁恒升 基础化工业 2022-03-03 35.80 -- -- 36.88 3.02%
36.88 3.02%
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事件:2022年2月28日晚,公司发布业绩快报,经初步核算,2021年度公司实现营业收入266.47亿元,同比增长103.18%;实现归属于上市公司股东的净利润72.54亿元,同比增长303.45%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为72.20亿元,同比增长309.30%;基本每股收益3.432元,同比增长303.76%。业绩大幅增长的主要原因为:2021年,受市场供求等诸多因素影响,国内化工行业景气度较高,主导产品价格同比有较大增长;同时,公司积极推动新项目建设和开车投运,加强系统优化和生产管控,适时调整产品结构,实现了生产装置稳定高效运行,经营业绩同比实现较大提高。 投资要点:投资要点:主要产品高景气,公司全年业绩创历史新高公司2021年度公司实现营业收入266.47亿元,同比增长103.18%;实现归属于上市公司股东的净利润72.54亿元,同比增长303.45%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为72.20亿元,同比增长309.30%;基本每股收益3.432元,同比增长303.76%,均创历史新高。其中,公司Q4实现营业收入84.12亿元,同比+106.58%;实现归母净利润16.42亿元,同比+223.23%,环比小幅下降。公司业绩增长主要受益于产品价格大幅上涨,wind数据显示,2021年国内尿素市场均价为2455元,同比增长42.12%;DMF市场均价为13177元,同比增长110.82%;醋酸市场均价为6542元,同比增长145.12%;己二酸市场均价为10824元,同比增长58.82%;辛醇市场均价为14267元,同比增长91.15%;乙二醇市场均价为5245元,同比增长37.15%。公司主要产品供需格局依旧向好,高油价下煤化工路线优势明显公司主要产品供需格局依旧向好,高油价下煤化工路线优势明显双碳背景下,出于资源保护和能耗管控的要求,合成氨、甲醇等化工材料新增产能将受到限制,公司主要下游产品尿素、DMF、醋酸、己二酸等供给端仍面临约束,行业壁垒不断提高,在需求平稳增长的大背景下,公司主要产品供需格局依旧向好。同时,国际原油价格不断上涨,3月1日,WTI原油期货结算价为103.41美元/桶,为近年来最高水平。高油价下,石油化工产品成本上升,盈利能力减弱。而煤炭价格在我国政策调控下维稳,煤化工企业成本优势进一步凸现,公司盈利有望继续上行。荆州基地和新能源新材料项目陆续投建,荆州基地和新能源新材料项目陆续投建,2024年公司营收有望翻倍依托清洁煤气化平台,公司进一步延伸产业链,进军高附加值产品,充分发挥柔性联产优势;同时战略规划荆州基地,突破空间限制,扩大主要产品市场优势。2021年8月,华鲁恒升(荆州)有限公司合成气综合利用项目/园区气体动力平台项目在湖北省荆州市江陵县正式开工。 2021年10月,公司酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年)己内酰胺及配套装置已打通流程,生产出合格产品,进入试生产阶段;碳酸二甲酯增产提质系列技改项目投产,对年产50万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造,具备联产30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。公司高端溶剂及尼龙66高端新材料项目也已于2月正式开工,建成后公司将新增30万吨/年碳酸二甲酯、30万吨/年碳酸甲乙脂、8万吨/年尼龙66、14.8万吨/年己二酸等产品,产品主要用于新能源电池、高性能工程塑料等领域。随着新项目的陆续投产,预计公司有望在2024年实现营收翻倍。盈利预测和投资评级:预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为72.83亿元、77.22亿元和82.59亿元,对应PE分别为10.13、9.56和8.94倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
华鲁恒升 基础化工业 2022-02-18 33.78 -- -- 36.88 9.18%
36.88 9.18%
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纵观三十年历史,多元化发展战略坚定:1991年-2000年,公司先后建成了尿素、甲醇、甲醛、甲胺、DMF生产装置,多元化发展之路启航,奠定了一头多线、柔性联产的业务格局。2001年-2010年,公司建设完成了大型氮肥装置国产化工程,率先完成了水煤浆气化装置建设,在原有产品基础上扩大产能,并新增醋酸、醋酐等产品,产能与产品矩阵都得到了很大提升。 2011年-2021年,公司主要产品产能进一步扩张,新增硝基复合肥、三聚氰胺、己二酸、环己酮、丁辛醇等产品,成为综合型化工企业。 主要产品景气度提升,公司利润中枢上移:过去几年,受供给侧结构性改革和新冠疫情的影响,化工行业存在很大的不确定性。 2021年以来,随着疫情影响消退,全球经济复苏,公司主要产品供需格局得到了很大改善,价格也相应提升,预计公司2021年营收和利润创历史新高。未来三到五年,全球经济温和复苏,需求平稳增长,双碳背景下,产能增长有限,预计公司主要产品价格能够保持高位震荡,公司高利润现状得以维持。 继续多元化发展战略,统筹存量优化和增量升级:2021年是公司谋篇布局“十四五”规划、统筹德州本部发展和荆州基地建设、推进企业高端高质高效发展的开局之年。公司全面推进荆州基地项目,计划建成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF产能;在德州园区内建设高端溶剂项目,计划建设60万吨/年碳酸二甲酯、30万吨/年碳酸甲乙酯装置,副产5万吨/年碳酸二乙酯,持续加码新能源;拟建尼龙66高端新材料项目、12万吨/年PBAT可降解塑料项目,进一步延伸产业链,提高产品附加值;据测算,德州及荆州双基地新建项目将助力公司在2024年实现营收翻倍。 双碳背景改善行业竞争格局,公司将掌握发展主动权:碳中和背景下,煤化工行业效率低下的过剩产能将被淘汰,行业竞争格局将进一步改善。公司依靠不断升级的技术设备,形成良好的能耗控制能力,连续多年入选合成氨行业“能效”领跑者企业名单。2021年中央经济工作会议提出,要科学考核,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,煤化工行业发展面临的约束减小。公司在自身先进煤气化技术加持下, 将在双碳背景下掌握发展主动权,未来成长可期。
华鲁恒升 基础化工业 2022-01-26 31.21 -- -- 36.66 17.46%
36.88 18.17%
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事件:2022年1月24日,公司发布2021年业绩预告,预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润70亿元至75亿元,与上年同期相比将增加52.02亿元到57.02亿元,同比增长289.32%到317.13%。 投资要点:主要产品景气度提升,盈利中枢上移公司预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润70亿元至75亿元,与上年同期相比将增加52.02亿元到57.02亿元,同比增长289.32%到317.13%。经测算,2021年第四季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润13.88亿元至18.88亿元,同比增长173.23%到271.65%,环比增长-23.34%到4.25%。2021年,公司主要产品价格大幅上涨,价差处于高位,公司盈利能力显著提升。据wind数据,尿素价格均值为2443元/吨,同比增长41.65%,价差均值为1565元/吨,同比增长45.18%;DMF价格均值为13111元/吨,同比增长111.09%,价差均值为8442元/吨,同比增长154.40%;己二酸价格均值为10623元/吨,同比增长55.12%,价差均值为2862元/吨,同比增长22.82%;醋酸价格均值为6533元/吨,同比增长148.23%,价差均值为4541元/吨,同比增长208.20%;乙二醇价格均值为5246元/吨,同比增长36.29%,价差均值为3695元/吨,同比增长37.06%。 新项目加速建设,成为未来业绩新增长点2021年8月,华鲁恒升(荆州)有限公司合成气综合利用项目/园区气体动力平台项目在湖北省荆州市江陵县正式开工。2021年10月,公司酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年)己内酰胺及配套装置已打通流程,生产出合格产品,进入试生产阶段;碳酸二甲酯增产提质系列技改项目投产,对年产50万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造,具备联产30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。德州市发改委第七、十批项目立项情况公示分别公示了公司尼龙66高端新材料项目、12万吨/年PBAT可降解塑料项目以及高端溶剂项目。依托清洁煤气化平台,公司进一步延伸产业链,进军高附加值产品,充分发挥柔性联产优势;同时战略规划荆州基地,突破空间限制,扩大主要产品市场优势。随着新建项目投产,有望成为公司业绩新的增长点。盈利预测和投资评级:公司为煤化工龙头企业,成本控制能力强,新项目顺利投产将提升业绩,看好公司长期发展。预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为73.76亿元、74.77亿元和80.35亿元,对应PE分别为8.86、8.74和8.14倍,维持“买入”评级。 风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险;定增实施进度不确定的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名