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刘海荣

海通证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850115080012...>>

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密尔克卫 公路港口航运行业 2019-11-11 37.97 -- -- 39.08 2.92% -- 39.08 2.92% -- 详细
2019年前三季度实现归母净利润1.44亿元,同比增长37.97%。公司公告2019年前三季度实现营收17.9亿元,同比增长46.82%;实现归母净利润1.44亿元,同比增长37.97%;实现EPS0.95元/股。其中3Q2019实现营收6.78亿元,同比增长46.12%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长32.92%。 毛利率小幅下降,期间费用率保持稳定。2019年前三季度公司综合毛利率为18.15%,较去年同期19.59%同比小幅下滑1.44个百分点。同期公司期间费用率为8.18%,较去年同期8.13%同比小幅提升0.05个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.97%、5.69%和0.52%,分别较去年同期下降0.37个百分点、提高0.27个百分点和提高0.15个百分点。 发布限制性股票激励计划,公司未来增长可期。公司公告拟向62人进行限制性股票激励计划,累计授予股票288万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.89%。其业绩考核目标为,以2018年净利润为基数,2019-2022年公司净利润增长率分别不低于33%、70.24%、114.5%和170.27%;以此测算,同比来看公司2019-2022年净利润增长率分别不低于33%、28%、26%、26%。 设立化亿运物流子公司,提高一站式供应链服务效率。报告期内,公司公告拟对外投资设立全资子公司化亿运物流科技有限公司,注册资本为5000万元人民币。化亿运将专注于打造化工物流电商平台,撮合化学品货运代理、仓储服务、以及运输公司和司机的在线交易,提高针对中小客户的一站式供应链服务效率。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.29、1.74、2.32元/股,结合可比公司估值,我们谨慎给予2019年25-28倍PE,对应合理价值区间32.25-36.12元,维持优于大市评级。 风险提示。募投项目投产低于预期;危化品仓储单位面积价格下降;经济下行,仓储运输需求下降。
苏博特 基础化工业 2019-11-07 14.68 -- -- 15.99 8.92%
15.99 8.92% -- 详细
公司2019年前三季度实现扣非后归母净利润2.47亿元,同比增长141.21%。公司公告2019年前三季度实现营收23.01亿元,同比增长43.84%;实现归母净利润2.51亿元,同比增长12.74%;实现扣非后归母净利润2.47亿元,同比增长141.21%;实现EPS0.81元/股。其中3Q2019实现营收9.12亿元,同比增长41.6%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长143.78%。 减水剂产销量均大幅增长。2019年前三季度公司主营产品减水剂产销量大幅增长,其中高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料分别生产71.61、11.42和11.76万吨,分别同比增长32.64%、11.74%和40.84%。同期,三个主营产品分别累计销售70.43、11.31和11.98万吨,分别同比增长31.45%、11.54%和55.99%。 产品销售价格较稳定,原材料价格下跌,毛利率显著提高。报告期内,公司高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料三个主营产品销售均价较去年同期分别下降0.33%、上升4.32%和上升0.54%。同期,主要原材料环氧乙烷平均采购价格下降24.64%,甲醛下降26.88%,工业萘下降13.51%。受此综合影响,2019年前三季度公司综合毛利率为45.62%,同比显著提高9.13个百分点。 2019年前三季度期间费用率有所增长,3Q2019期间费用率环比小幅降低。报告期内,公司2019年前三季度期间费用率为29.74%,同比小幅提升3.77个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.43%、10.5%和1.81%,分别同比提升3.58个百分点、下降0.16个百分点和提升0.35个百分点。而3Q2019公司期间费用率环比小幅降低1.83个百分点至27.79%;其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别环比降低0.85个百分点、降低1.31个百分点和提升0.33个百分点。 盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.96、1.19和1.57元/股,参考可比公司估值,谨慎给予公司2019年15-18倍PE,对应合理价值区间为14.4-17.28元,维持优于大市评级。 风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。
皇马科技 基础化工业 2019-11-05 17.08 -- -- 18.07 5.80%
18.07 5.80% -- 详细
2019 年前三季度实现归母净利润1.84 亿元,同比增长35.22%。公司公告2019 年前三季度实现营收13.82 亿元,同比增长10.08%;实现归母净利润1.84 亿元,同比增长35.22%;实现EPS0.66 元/股。其中3Q2019 实现营收5.16 亿元,同比增长16.45%;实现归母净利润0.65 亿元,同比增长21.17%。 产品结构持续优化,小品种产品销量快速增长。报告期内公司主营产品结构进一步优化,小品种产品的占比不断提高。2019 年前三季度公司大品种板块和小品种板块分别实现销量6.61 万吨和5.74 万吨,分别同比增长19%和36.54%。其中小品种产品的销量占比由2018 年前三季度的43.05%提高至报告期内46.45%;收入占比由49.59%提高至58.7%。 价格传导顺畅,原材料和产品价格下跌,毛利率提升。报告期内受原材料价格下跌影响,公司主营产品大品种板块和小品种板块销售均价有所降低,其中大品种板块平均售价为8628 元/吨,同比下滑24.21%;小品种板块均价为1.41 万元/吨,同比下滑4.63%。同时期,主要原材料环氧乙烷采购均价为6656 元/吨,同比下滑25.04%;环氧丙烷采购均价为9007 元/吨,同比下滑15.81%。而受益公司产品结构优化,2019 年前三季度公司综合毛利率为21.89%,较去年同期19.61%提升2.28 个百分点。 期间费用率保持稳定。报告期内公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.04%、5.43%和-0.03%;较去年同期分别同比提升0.17 个百分点、下降0.11 个百分点和下降0.34 个百分点。除销售费用率有所提高外,管理费用和财务费用率均有所下降。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年 EPS 分别为0.92、1.13、1.42 元/股,结合可比公司估值,我们给予2019 年20-23 倍PE,对应合理价值区间18.40-21.16 元,维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求低迷;募投项目投产情况不如预期;产品价格下跌。
新宙邦 基础化工业 2019-11-05 25.98 -- -- 30.88 18.86%
31.38 20.79% -- 详细
2019年前三季度实现归母净利润2.39亿元,同比增长15.08%。公司公告2019年前三季度实现营收16.97亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润2.39亿元,同比增长15.08%;实现EPS0.64元/股。其中3Q2019实现营收6.4亿元,同比增长13.31%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长20.63%。 电解液价格持续下降,价差回升。根据我们跟踪的百川资讯价格数据,报告期内公司主营产品电解液价格持续下降,2019年前三季度均价为3.58万元/吨,较去年同期3.9万元/吨同比下降8.25%;但随着原材料价格下降,价差回升,2019年前三季度价差均价为1.27万元/吨,较去年同期1.21万元/吨同比上升4.53%。 毛利率有所提升,期间费用率小幅增长。报告期内公司综合毛利率为35.87%,同比提升1.86个百分点。而期间费用率受管理费用增加影响小幅增长,2019年前三季度公司期间费用率为19.33%,较去年同期提高0.35个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.96%、14.87%和0.5%;分别同比下降0.61个百分点、提升1.17个百分点和下降0.21个百分点。 非公开增发募集资金不超过11.4亿元,投资建设新项目。公司公告拟非公开发行股票不超过6500 万股,募集资金总额不超过11.4亿元,投资建设海德福高性能氟材料项目(一期),惠州宙邦三期项目,荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)和补充流动资金。我们认为随着募投项目的陆续投产,公司的产能大大增强,市场份额有望进一步提高,盈利能力再上一个台阶。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96、1.10、1.26元/股,公司是电解液行业龙头,结合可比公司估值,谨慎给予2019年28-30倍PE,对应合理价值区间26.88-28.80元,维持优于大市评级。 风险提示。电解液价格下滑超预期,电解液销量增速低于预期;半导体化学品业务不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-04 18.90 -- -- 19.23 1.75%
19.23 1.75% -- 详细
公司前三季度实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%。公司公告 2019年前三季度实现营业收入 5.44亿元,同比增长 47.65%;实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%;实现 EPS0.69元/股。其中 3Q2019实现营收 1.86亿元,同比增长 25.25%;实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 93.14%。 萤石产量显著提高,翔振矿业将进行技改提高资源回收率。报告期内公司萤石产品累计产量为 26万吨,销量为 21万吨;与去年同期 18万吨产量相比,同比增加 44.44%。同时公司公告内蒙古翔振矿业自五、六月份选矿试生产以来,基本正常。为了进一步提高资源回收率,从三季度末开始,采矿方法由原来的浅孔采矿法逐步改为充填采矿法,此技改项目将于今年底或明年初完成。同时,兰溪项目建设进度正常,目前已近工程建设后期,计划于今年底或明年初试生产。 9月份萤石价格略有回调,但 3Q2019均价保持上涨。根据我们跟踪的卓创资讯数据显示,进入 2019年 9月份以来,萤石湿粉价格自 3000元/吨以上的价格开始回落,截止 9月 30日价格为 2800元/吨。但 3Q2019均价仍保持上涨态势,第三季度萤石湿粉均价为 3037元/吨,较 2Q2019均价 2882元/吨环比上涨 5.36%;较 3Q2018均价 2581元/吨同比上涨 17.65%。 毛利率环比略有下降同比显著提高。受主要产品萤石湿粉价格波动影响,3Q2019公司综合毛利率为 61.53%,环比小幅下降 0.62个百分点;同比显著提高 9.92个百分点。我们认为随着翔振矿业技改完成,兰溪项目如期投产,2020年公司萤石产销量有望再上一个台阶。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头,2019-2021年归母净利润增速分别为 76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予 2019年 21-23倍 PE,对应合理价值区间 21.21-23.23元,维持优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
浙江龙盛 基础化工业 2019-11-04 13.83 14.13 5.92% 14.37 3.90%
14.37 3.90% -- 详细
公司 2019年前三季度实现归母净利润 38.82亿元,同比增长 22.13%。公司公告 2019年前三季度实现营收 166.23亿元,同比增长 14.11%;实现归母净利润 38.82亿元,同比增长 22.13%;实现 EPS1.22元/股。其中 3Q2019实现营收 69.74亿元,同比增长 29.17%;实现归母净利润 13.51亿元,同比增长 2.3%。 2019年前三季度染料销量下滑,但 3Q2019销量显著回升。报告期内,2019年前三季度公司累计销售染料 16.5万吨,较去年同期 18.7万吨同比下滑11.65%。从单季度数据来看,3Q2019公司销售染料 6.4万吨,同比下滑10.48%,但环比 2Q2019的 4.4万吨销量大幅增长 46.26%。同报告期内,2019年前三季度公司助剂和中间体销量分别为 5.5万吨和 8万吨,分别同比略有下滑 3.16%和下滑 3.36%。 3Q2019染料价格有所回落。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据显示,2019年前三季度公司主营产品分散染料均价为 41元/千克,较去年同期 37元/千克同比上涨 8.63%;同期活性染料均价为 30元/千克,较去年同期上涨 3.91%。 而从单季度数据来看,3Q2019分散染料均价为 38元/千克,较 2Q2019的44元/千克环比下滑 12.7%;同期 3Q2019活性染料均价为 29元/千克,较2Q2019环比下滑 7.6%。 3Q2019毛利率环比下滑。受染料价格下跌影响,3Q2019公司综合毛利率为34.1%,较去年同期 48.58%同比下降 14.48个百分点;较 2Q2019的 49.64%环比下降 15.54个百分点。而报告期内,2019年前三季度公司综合毛利率为41.58%,较去年同期小幅下降 4.29个百分点。 盈利预测及估值。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.57、1.68、1.71元/股,结合可比公司估值,谨慎给予 2019年 9-11倍 PE,对应合理价值区间 14.13-17.27元,维持优于大市评级。 风险提示。染料价格下跌;间苯二酚价格下跌;房地产项目开发低于预期。
星湖科技 食品饮料行业 2019-11-01 4.54 -- -- 4.67 2.86%
4.67 2.86% -- 详细
2019年前三季度公司实现归母净利润1.22亿元,同比增长281.36%。公司公告2019年前三季度实现营收8.45亿元,同比增长31.42%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长281.36%;实现EPS0.17元/股。其中3Q2019实现营收2.91亿元,同比增长46.02%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长190.71%。 核苷酸价格维持高位,毛利率显著提高。报告期内,受益食品添加剂行业持续回暖,公司主营产品核苷酸价格维持高位。根据我们跟踪的卓创资讯数据显示,2019年前三季度核苷酸I+G销售均价为10.3万元/吨,较去年同期9.38万元/吨同比上涨9.84%;核苷酸价差均价为8.82万元/吨,较去年同期7.93万元/吨同比上涨11.23%。受此影响,公司2019年前三季度综合毛利率为34.85%,较去年同期25.37%同比显著提高9.48个百分点。 并购久凌制药,医药中间体产品进一步丰富。公司并购标的久凌制药经营业绩自2019年2月纳入合并报表范围,是公司业绩增长另一重要贡献。并购标的承诺2017-2020年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于3020、3200、3790、4350万元。久凌制药是一家从事医药中间体研发、生产与销售的医药化工企业,我们认为通过此次并购,公司医药中间体产品种类将进一步丰富,化学原料药及医药中间体业务规模将进一步提升,实现纵向一体化发展。 期间费用率略有提高。报告期内公司期间费用率为18.29%,同比略有提高0.32个百分点。拆分来看,2019年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.42%、14.96%和0.91%,同比下降1.5个百分点、上升2.5个百分点、下降0.67个百分点。 盈利预测。我们预计2019-2021年,公司EPS分别为0.23元、0.25元和0.27元,结合可比公司估值水平,我们给予公司2019年25-28倍PE,对应的合理价值区间为5.75元-6.44元,维持优于大市评级。 风险提示:核苷酸价格下跌,并购标的业绩承诺不达标,医药原料药市场需求下滑。
星湖科技 食品饮料行业 2019-09-30 4.66 -- -- 5.02 7.73%
5.02 7.73% -- 详细
公司是以生物发酵和生物化工为核心技术的制造型企业,目前公司主导产品为食品添加剂、化学原料药及医药中间体。2018年公司实现营业收入8.59亿元,同比增长25.06%;实现归母净利润0.42亿元,同比增长126.71%。其中核苷酸添加剂和核苷及核苷酸原料药及中间体收入分别占比71%和20%,贡献主要收入来源。 食品添加剂需求保持稳定,核苷酸价格持续上涨。根据中国产业信息网的数据显示,2011年以来我国食品添加剂产量平稳增长,截止2017年全行业产量为1032万吨,较2011年760万吨增长35.79%,年均增速为5.23%。公司主营产品核苷酸二钠(I+G)是新一代的核苷酸类食品增鲜剂,根据卓创资讯数据显示,1H2019产品均价为10.48万元/吨,较去年同期9.07万元/吨上涨16%;平均价差为9.02万元/吨,较去年同期7.62万元/吨上涨18%。 化学原料药行业环保政策趋严,集中度有望提高。根据WIND资讯数据,1H2019国内化学原料药销量为160.61万吨,同比1H2018年143.44万吨上涨11.96%。2016年以来,原料药行业环保政策趋严,各地环保执法力度空前,中小产能纷纷停产退出市场,供给出现收缩,行业集中度进一步提升。 投资6.8亿元建设肇东生物发酵产业园一期项目。公司2019年6月29日公告拟投资不超过6.8亿元建设肇东生物发酵产业园一期项目,项目计划建设期为12个月,将建成万吨级核苷酸类产品生产线。我们认为项目建成后将进一步优化产业布局和产品,成为公司生物大发酵产品、资源依赖性高的产品的生产基地,提高公司在行业的龙头地位和核心竞争力。 收购九凌制药,医药中间体产品进一步丰富。公司公告以3.94亿元作价收购九凌制药100%股权,交易对方承诺标的公司2017-2020年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于3020、3200、3790、4350万元。久凌制药是一家从事医药中间体研发、生产与销售的医药化工企业,我们认为通过此次并购,公司医药中间体产品种类将进一步丰富,化学原料药及医药中间体业务规模将进一步提升,实现纵向一体化发展。 盈利预测。我们预计2019-2021年,公司EPS分别为0.23元、0.25元和0.27元,结合可比公司估值水平,我们给予公司2019年25-28倍PE,对应的合理价值区间为5.75元-6.44元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示:核苷酸价格下跌,并购标的业绩承诺不达标,医药原料药市场需求下滑。
浙江龙盛 基础化工业 2019-08-27 13.61 14.13 5.92% 16.37 20.28%
16.37 20.28%
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1H2019实现归母净利润 25.32亿元,同比增长 36.23%。公司公告 1H2019实现营收 96.49亿元,同比增长 5.25%;实现归母净利润 25.32亿元,同比增长 36.23%;实现 EPS0.79元/股。其中 2Q2019实现营收 48.78亿元,同比下滑 1.18%;实现归母净利润 12.69亿元,同比增长 17.35%。 受 3.21响水化工事件影响,产品价格显著上涨。2019年 3月 21日江苏省盐城市响水县陈家港镇化工园区内江苏天嘉宜化工有限公司化学储罐发生爆炸事故,并波及周边 16家企业。受此影响,报告期内国内部分大型染料公司进入停产整改阶段,染料和中间体价格一路上涨。1H2019公司销售染料均价为 5.29万元/吨,同比增长 19%;销售中间体均价为 4.26万元/吨,同比增长36%。 需求乏力,主营产品销量有所下滑。报告期内,在中美贸易摩擦持续的背景下,下游企业需求乏力。加上公司主营产品价格持续上涨,染料和中间体出货量有所下滑。1H2019公司全球染料销量 10.13万吨,同比下滑 12%;中间体销量 5.58万吨,同比下滑 5%。 房地产业务稳步推进,经营活动现金流量大幅改善。目前公司房地产业务主要有上海华兴新城项目、大统基地项目和黄山路安置房项目。报告期内华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复,接下来将进一步优化整体设计方案。大统基地项目工程进度有序推进,质量安全严格把控,我们预计将在明年开始预售。 黄山路项目一期进入收尾验收中,确保今年实现交房并确认收入。随着地产项目前期大额投资逐步完成,1H2019公司经营活动现金净流量为 30.14亿元,较去年-3.27亿元同比大幅改善。 盈利预测及估值。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.57、1.68、1.71元/股,结合可比公司估值,谨慎给予 2019年 9-11倍 PE,对应合理价值区间 14.13-17.27元,维持优于大市评级。 风险提示。染料价格下跌;间苯二酚价格下跌;房地产项目开发低于预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-13 20.28 -- -- 21.70 7.00%
22.69 11.88%
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1H2019实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。公司公告1H2019实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%;实现EPS0.46元/股。其中2Q2019实现营业收入2.26亿元,同比增长87.05%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长214.12%。 紫晶矿业产量上升,萤石销量显著增长。报告期内因系紫晶矿业产量上升,公司累计生产萤石14.43万吨,同比增长31%;其中主要品种酸级萤石精粉9.78万吨,同比增长31%;高品位萤石块矿4.57万吨,同比大幅增长167%。公司累计销售萤石14.25万吨,同比增长28%;其中主要品种酸级萤石精粉9.11万吨,同比增长22%;高品位萤石块矿4.52万吨,同比大幅增长195%。 受供给侧改革影响,萤石价格显著上涨。根据百川资讯不完全统计,2019年上半年国内萤石粉开工率在40%左右。其中内蒙古地区大部分厂家停工1-3个月不等,河南信阳及安徽广德地区自4月份以来处于大面积停机整改状态,尚无复产计划,江西广西等地矿山开采受限,部分厂家后期面临永久停产。受此影响,1H2019萤石价格显著上涨。报告期内,公司酸级萤石精粉平均售价为2563元/吨,比上年同期上升416元/吨,同比上涨19%。 翔振矿业逐渐投入生产,后期将持续贡献增量。报告期内公司翔振矿业在二季度基本完成设备的安装、调试,5、6月份逐步调试和试生产,产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨,七月份产量较前两个月有所上升。但目前产量、质量尚不稳定,各项指标还在逐步改进中,正常生产后,翔振矿业的产品将以高品位萤石块矿和酸级萤石精粉为主。我们认为随着翔振矿业逐渐释放产能,将对公司今明两年的萤石产销量产生显著贡献。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头,2019-2021年归母净利润增速分别为76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予2019年21-23倍PE,对应合理价值区间21.21-23.23元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
新宙邦 基础化工业 2019-08-05 22.94 -- -- 25.48 11.07%
26.53 15.65%
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1H2019实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%。公司公告1H2019实现营业收入10.57亿元,同比增长7.13%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%;实现扣非后归母净利润1.26亿元,同比增长23.46%;实现EPS0.36元/股。其中,2Q2019实现营业收入5.44亿元,同比增长1.37%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长4.61%;实现扣非后归母净利润0.67亿元,同比增长4.71%。 有机氟化学品收入毛利显著提高。报告期内,受益于国内外市场对高端有机氟化学品的强劲需求,公司有机氟化学品结构不断优化,国内外客户持续优化,盈利能力上升。1H2019公司有机氟化学品实现营收2.33亿元,同比大幅增长28.68%;毛利率为56.31%,同比显著提升6.4个百分点。有机氟化学品收入和盈利能力的提高是公司半年报收入利润增长的重要贡献。 半导体化学品营收继续保持高增长,盈利能力略有提高。报告期内,公司半导体化学品业务仍然是增速最快的业务模块,业绩高增长的原因是一方面得益于前期的技术积累和客户认证;另一方面得益于国内半导体和面板行业的迅猛发展,以及核心材料国产化的持续推进。1H2019公司半导体化学品实现营收0.61亿元,同比大幅增长35.90%;同时毛利率小幅提升1.08个百分点至17.56%。 锂电池化学品保持稳定发展,电解液价格略有下降。根据百川资讯价格数据,1H2019磷酸铁锂电解液均价为3.56万元/吨,较去年同期下跌13%;三元电解液均价为4.13万元/吨,同比下跌19%;电解液价差均价为1.21万元/吨,同比下跌12%。在价跌量增的影响下,1H2019公司锂离子电池化学品实现营收5.2亿元,同比小幅增长8.01%,毛利率小幅下降0.44个百分点至26.66%。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96、1.10、1.26元/股,公司是电解液行业龙头,结合可比公司估值,谨慎给予2019年28-30倍PE,对应合理价值区间26.88-28.80元,维持优于大市评级。 风险提示。电解液价格下滑超预期,电解液销量增速低于预期;半导体化学品业务不及预期。
梅花生物 食品饮料行业 2019-08-02 4.43 5.70 37.02% 4.56 2.93%
4.68 5.64%
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1H2019扣非后归母净利润同比增长 39.42%。公司公告 1H2019实现营收69.8亿元,同比增长 11.01%;实现扣非后归母净利润 5.83亿元,同比增长39.42%;实现 EPS0.21元/股。其中 2Q2019实现营收 36.42亿元,同比增长 18.2%;实现扣非后归母净利润 2.75亿元,同比增长 33.67%;实现 EPS0.1元/股。 味精价格稳步上涨,贡献主要业绩增量。2018年 10月底味精价格止跌反弹,受益行业有效产能供给减少,叠加玉米价格上涨影响,2019年上半年味精价格处于高位震荡。截止半年报,40目大包味精成交均价为 8500元/吨,较去年同比上涨 25%。受此影响,1H2019公司鲜味剂(谷氨酸、谷氨酸钠、核苷酸)实现营收 28.71亿元,其中谷氨酸钠实现营收比上年同期增加 3.41亿元,同比增长 16.49%。下半年受行业检修、环保安检、需求变化、企业心态、年末回款、物流运费变动等因素的影响,我们预计味精价格仍将偏强运行。 氨基酸价格下跌产品盈利能力下降。报告期内,赖氨酸行业新增产能相继投产,行业内短时供给增加,同时由于需求端非洲猪瘟疫情扩散,猪料消费持续下降,导致赖氨酸产品价格持续低迷。1H201998%赖氨酸平均市场价格同比下降 12%,70%赖氨酸市场价格同比下降 4%。同期,苏氨酸价格也保持弱势运行,与 2018年上半年相比,产品价格同比下降 19%。综合影响下,1H2019公司动物营养氨基酸类产品实现营收 30.22亿元,毛利率下降 10个百分点左右。 白城基地产能逐步释放,氨基酸产能规模进一步扩大。公司白城基地已于2018年 12月底建成投产试车,截止报告期末,白城基地产能利用率达 90%以上。白城基地投产后,公司年产赖氨酸 70万吨,在氨基酸产业领域的竞争实力得到进一步加强,公司已成为全球最大的赖氨酸生产企业之一,从长远来看,为公司重塑中国乃至全球动物营养氨基酸的产业格局,促进行业更加良性的发展奠定了重要坚实的基础。 盈利预测与估值区间。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.41、0.48、0.56元/股,结合可比公司估值,谨慎给予 2019年 15-18倍 PE,对应合理价值区间 6.15-7.38元,维持优于大市评级。 风险提示。味精价格下跌,氨基酸价格继续下跌,赖氨酸开工率下降。
苏博特 基础化工业 2019-07-12 12.87 -- -- 13.18 2.41%
14.98 16.39%
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国内外加剂龙头企业,建设综合技术服务行业领头羊。公司是国内混凝土外加剂行业的龙头企业,主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。近年来尽管经济周期有所波动,公司收入利润规模不断上升。2013-2018年营业收入年复合增速达到7.58%,归母净利润年复合增速达到7.58%。 混凝土外加剂行业需求回暖,集中度提升。2018年9月开始,国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号,2018年9月18日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会,到10月份,我国基建投资增速实现触底反弹。目前我国从事混凝土外加剂业务的企业数量众多,其中包括大量不具备合成能力、仅通过外购粉剂复配后出售的小型企业,我们认为随着未来行业监管力度提升,龙头企业的规模和成本优势将逐渐凸显,市场集中度将迎来持续提升。 建筑业产值增长推动检测业务市场规模稳定提升。检测技术服务行业下游主要是建筑行业,建筑业的市场容量直接影响检测技术服务的需求。在固定资产投资的带动下,2016年以来,我国建筑业GDP增速虽有所下滑,但仍然保持在2%以上,2016-2018年同比增长率分别为7.2%、3.5%、4.5%,2018年达到6.18万亿元。 扩建62万吨高性能混凝土外加剂,产销规模有望再上一个台阶。公司拟投资1.38亿元建设62万吨高性能混凝土外加剂建设项目。公司目前已是国内混凝土外加剂行业的龙头企业,2017年我国混凝土外加剂总产量为1399万吨,公司销量78.24万吨,市占率为5.60%。我们认为随着该项目的顺利达产,将进一步巩固公司在行业内的龙头地位,降低综合成本,提高核心竞争力。 收购优质检测资产,产业布局进一步完善。公司2019年1月29日公告拟通过公开发行可转债以3.89亿元收购江苏省建筑工程质量检测中心58%股权,并购资产2019-2021年业绩承诺分别为8400、8800和9200万元。通过本次交易,公司将进入检验检测行业,从而实现多元化发展战略,进一步优化公司现有的业务结构和盈利能力。 盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.79、1.17和1.48元/股,参考可比公司估值,谨慎给予公司2019年15-18倍PE,对应合理价值区间为11.85-14.22元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。
华峰氨纶 基础化工业 2019-07-08 4.99 -- -- 5.82 15.94%
5.79 16.03%
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作价120亿收购华峰新材100%股权。公司拟以发行股份和支付现金的方式作价120亿元购买华峰新材100%股权,其中发行股份108亿元,现金支付12亿元,发行股份定价为4.15元/股。另公司拟发行募集配套资金不超过20亿元,用于支付本次交易的现金对价、支付本次交易的中介机构费用、补充上市公司流动资金、补充标的公司流动资金及偿还债务。本次交易并购标的2019-2021年业绩承诺分别为9.75、12.45和14.1亿元。 国内聚氨酯原液、己二酸龙头。华峰新材主要从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。下游应用领域主要涉及聚氨酯鞋底、聚氨酯制品(轮胎、记忆枕、家具、高铁垫片等)、尼龙66、胶黏剂、浆料、TPU等。目前已在温州、重庆建有两大生产基地,具备年产42万吨聚氨酯原液、48万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力,并正新建新的己二酸生产线,生产规模全球领先。其中聚氨酯原液国内市场份额达到60%以上,己二酸国内市场份额达到30%以上。 产能利用率不断爬坡,销量稳定增长。2018年华峰新材聚氨酯原液、聚酯多元醇、己二酸分别销售33.62、13.32和30.94万吨,同比增长8.03%、5.97%和80.51%。同期,聚氨酯原液、聚酯多元醇、己二酸产能利用率分别为79.91%、76.56%和112.34%,同比提升8.28、8.35和1.64个百分点。我们认为除己二酸外,公司主营产品产能利用率仍有较大提升空间,后续产品销售规模有望稳定增长。 降本增效,双方有望协同发展。并购完成后,公司将在温州瑞安、重庆涪陵打造两个一体化的生产基地,充分发挥规模效应的优势,提升运营效率,降低成本。同时通过并购华峰新材,华峰氨纶将实现产业链整合延伸,丰富了上市公司业务类型和产品线。双方可充分发挥协同效应,利用各自在供应链、销售渠道、技术研发、生产管理等方面积累的优势和经验,扩大整体市场份额,增加业务收入,形成良好的协同发展效应。 盈利预测与投资评级。因收购事项尚有不确定性,故暂不考虑并购标的并表,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.33、0.47、0.53元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2019年18-20倍PE,对应合理价值区间5.94-6.6元,维持优于大市评级。 风险提示。新增产能释放低于预期、氨纶价格下跌、宏观经济下行带动下游需求下滑。
金石资源 非金属类建材业 2019-06-20 19.40 -- -- 22.51 16.03%
22.51 16.03%
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萤石行业龙头,收入利润稳定增长。公司自 2001年设立以来,专注于萤石矿的投资和开发,以及萤石产品的生产和销售。是中国萤石行业中拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业。 2018年公司销售酸级萤石精粉 18.44万吨、高品位萤石块矿 4.27万吨、冶金级萤石精粉 2.49万吨,销量共计 25.2万吨。近几年公司收入和利润规模保持持续增长,2014-2018年营业收入年复合增速达到 25%,2014-2018年归母净利润年复合增速达到 39%。 需求持续增长,萤石产量稳中有增。萤石是现代工业的重要矿物原料,根据百川资讯,目前国内萤石下游需求中,53%用于氢氟酸的生产,18%用于氟化铝,传统的钢铁、建材等行业需求约占 30%。近十余年来,我国经济快速发展。作为第二产业重要组成部分的氟化工、钢铁、电解铝等行业对萤石的需求较为旺盛。我国萤石产量由 2005年的 280万吨增加至 2017年的 350万吨。 中国萤石储量丰富,开采条件优越产量全球最高。根据美国地质调查局 2019年的统计,截止 2018年,全球查明的萤石资源储量约 3.1亿吨矿物量。其中,南非、中国、墨西哥、蒙古萤石储量占世界前四位,可开采储量约占全球 56%左右。与全球萤石资源比较,中国萤石资源由于杂质含量,尤其是砷、硫、磷等含量较低,且开采条件较好,因而开发价值较高,产量占全球比重超过60%。 坐拥资源、储量、区位优势,公司发展前景广阔。 (1)公司萤石保有资源储量约 2700万吨矿石量,对应矿物量约 1300万吨,且全部属于单一型萤石矿。 (2)目前拥有在产矿山 7座、选矿厂 5家(另有 1家兰溪金昌选矿厂在建),合计具备采矿规模达 102万吨/年。随着所有矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成,公司未来萤石产量将处于全国的绝对领先地位。 (3)公司拥有的矿山主要位于浙江省,距离省内下游生产企业较近,省内可以通过公路运输,成本较低。同时浙江省全年气温适宜萤石精粉的生产和运输,寒冷季节较短,受季节性影响较小,能够保证下游企业的长期供应稳定。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头, 2019-2021年归母净利润增速分别为 76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予 2019年 21-23倍 PE,对应合理价值区间 21.21-23.23元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名