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国光股份 医药生物 2021-04-19 10.28 -- -- 12.08 14.94%
11.81 14.88%
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事件:公司于4月14号晚发布公告称,2021年一季度预计实现盈利收入3829万元-4377万元,较上年同期5471万元同比下降20%-30%;EPS为0.09-0.1元/股,上年同期为0.13元/股。 销售收入与毛利率较去年同期或有增长,盈利下降主要来自于折旧与财务费用:一季度是传统农耕时节,报告期内公司积极开展技术服务与推广工作,积极助力春耕,预计报告期内销售收入与毛利率均有同比增长,盈利下降主要来自于以下四点:1)收到的存款利息收入较去年同期减少;2)按实际利率法计提的可转债利息尚不满足资本化条件,全额计入财务费用,根据公司可转债转股情况公告,一季度剩余可转债金额为3.2亿元,产生了一定的利息费用;3、IPO项目转固后计提折旧费用,2019年年底,公司IPO募投项目正式投产,2020年H1公司折旧金额为1646.3万元,较2019年H1增加1437万元;4、山西浩之大生物科技有限公司纳入合并范围,因本期尚在整合,对公司净利润尚未产生正向贡献,根据山西浩之大生物科技有限公司的资产评估报告,截止2020年前三季度,公司已实现营收2798万元,净利润116万元,其植物生长调节剂年产能2000吨,菌肥年产能为2.4万吨(日产能65吨),公司B端主要针对中化MAP、山东丰信等大客户,C端主要是山西运城地区农户,其主营产品与商业模式均能与国光产生协同作用。 股权激励方案绑定核心人才,芸领农业建设助力长期发展:2020年一季度内公司公告新一轮股权激励方案,目的是留住核心人才以实现长期战略发展,涉及的定增股份已经正式上市,解除限售的激励条件为以2020年为基数,公司2021/2022/2023年营业收入增长分别为17%,37%与60%;还公告将与技术人员实控、高管参股的冠顶农业合资设立控股子公司芸领农业,子公司将以作物和调控技术为核心,为规模化种植户提供更好的服务,助力公司产品推广和品牌建设。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.39元、0.69元、0.78元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,项目达产时间低于预期风险。
国光股份 医药生物 2021-03-10 11.20 15.40 77.01% 12.45 8.73%
12.18 8.75%
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1、植物生长调节剂龙头,蓝海市场隐形冠军:国内植物生长调节剂市场规模约75-85亿元(含原药和出口),公司2019年植物生长调剂销售额为3.76亿元,占比约4-5%,植物调节剂登记证和销量稳居国内第一。按照国内现有农作物种植面积计算,未来达到50%的渗透率下终端市场规模将达到315亿元,若按照100%渗透率计算市场规模有望达到630亿元,是20年85亿元市场规模的7倍。公司作为植物生长调节剂赛道的绝对龙头以及唯一上市公司,有望在未来继续扩大优势。 2、募投项目陆续投产,未来成长可期:此前公司IPO募投项目由于位于新工业园区,进度有所滞后。截至2019年底公司IPO项目已经全部建成陆续投入试生产,2020年公司3.2亿可转债成功发行为后续增长奠定了基础。根据公司项目可研报告,IPO与可转债项目达产后收入有望较2020年翻一番。公司于2020年10月计划对依尔双丰增资2亿元用于3.5万t/a原药及中间体项目的建设,该项目建成后公司原药供给能力将大幅提升,公司综合盈利能力将进一步加强。 3、财务数据优异,领跑农化行业:对比A股农化上市公司,公司由于产品的特殊性与轻资产运行的特点,产品的毛利率、净利率、ROE、财务杠杆远优于大部分同行,我们看好公司未来产能扩张以及下游拓展带来的增长。 4、巩固原有优势,“技术++服务”拓展渠道:由于主要产品处于导入期,公司不仅有遍布全国的经销网络,同时销售、技术人员下沉到终端市场,通过技术服务与建立试验田的方式增强终端用户粘性。2020年11月公司收购山西浩之大55%股权,不仅增加了公司农化产品的登记证书,也丰富了公司在大田粮食作物和油料作物上应用的产品,同时扩宽了在全国市场的渠道。 5、盈利预测与投资建议:2020年受江苏景宏生物减值影响,同时加上IPO项目在建工程转固,2020年公司当期归母净利润受影响较大,我们预计2020-2022年公司营业收入分别为11.60/13.62/16.03亿元,同比+14.4%/+17.4%/+17.7%,归母净利润分别为1.69/2.70/3.22亿元,同比-15.8%/+59.7%/+18.9%,EPS分别为0.39/0.63/0.75元,对应2021年3月5日收盘价PE分别为28/18/15倍。对比A股农化行业各细分赛道龙头,公司21-22年估值显著低于平均水平,我们看好公司作为植物生长调节剂的绝对龙头,且标的具有稀缺性,以及未来产能有序释放带动的业绩增长,给予公司目标价15.75元,对应2021年25倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 6、风险提示新项目投产进度不及预期、下游客户开拓进度不及预期、公司主要原材料价格波动。
国光股份 医药生物 2021-03-01 11.20 -- -- 12.47 11.34%
12.47 11.34%
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公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量为610.69万股,占公司总股本的1.417%。 支撑评级的要点计划实施新一期股票激励,推动公司未来持续增长。公司曾于2018年开展了第一期股票激励,将于2021年实施完毕。2月24日,公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》(以下简称“草案”),进一步完善公司长效激励机制,调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性。根据草案,本次激励计划拟授予限制性股票数量为610.69万股,占公司总股本的1.417%;授予价格为5.54元/股,较当前股价有较大幅折让;业绩考核指标为:以2020年营业收入为基数,2021年、2022年和2023年的营业收入增幅分别不低于17%、37%和60%。 苦练内功,继续巩固公司在国内植物生长调节剂龙头地位。公司可转换债券于2020年8月份发行完毕,募资3.2亿元用于年产22,000吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目、年产50,000吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目等。2020年8月,公司与重庆市万盛经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》,拟投资1.9亿元建设年产3.5万吨原药及中间体合成生产项目。可转债项目的建设将有助于公司继续丰富植物生长调节剂制剂产品的品类和产能,进而巩固和提升公司在行业的龙头地位。重庆项目预计于2023年和2024年分批投产,将补足公司在上游原药方面的欠缺,提升原材料供应的稳定性,提高盈利能力。 估值在农村劳动力紧张和土地加快流转的形势下,植物生长调节剂未来增长潜力巨大。公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将是行业增长红利的突出受益者,新产能释放将支撑公司持续成长。预计2021-2022年EPS分别为0.67元、0.85元,对应PE17倍、13倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险上游原药供应中断风险,安全环保风险,项目建设不达预期,行业政策发生异常变化,疫情影响生产经营的风险,景宏生物可能关闭的风险等。
国光股份 医药生物 2021-02-25 11.13 -- -- 12.47 12.04%
12.47 12.04%
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事件:公司发布业绩快报,2020年全年实现营业收入11.6亿元,同比增长14.4%,归母净利润1.7亿元,同比下降15.8%,考虑公司退出江苏景宏投资所带来的5679.0万元的损失,全年扣非净利润为2.3亿元,同比增长14.6%。第四季度营业收入2.9亿元,同比增长33.3%,实现归母净利润-2805.3万元,扣非净利润为3049.9万元,同比增长74.0%。 l 抗冻类产品推广增厚第四季度业绩,非经常损益来自江苏景宏股权出售:近年来公司对抗冻类产品的大力推广使得第四季度的收入体量大规模增长,从2015年的7641.2万元增长至2020年的2.9亿元,2020年拉尼娜气候造成的冷冬现象进一步促进了公司第四季度的产品销量,归母净利润实现了74.0%的大规模增长。2020年10月19日,公司签署了关于江苏景宏生物科技有限公司的股权回购协议,协议约定以4500万元的价格转让公司所持有的江苏景宏生物100%股权。由于2019年响水爆炸事件对江苏省各化工园区的生产经营产生较大影响,景宏生物一直未能恢复生产,2020年6月,景宏生物的原药合成生产设备被正式拆除,无法从事后续原药生产业务,故公司通过由景宏生物实控人回购股权的方式,正式退出该项投资,对2020年的业绩形成了5679.0万元的损失。 l 产能扩张持续巩固公司植物生长调节剂龙头地位,子公司建设继续开辟园林市场:公司募资3.2亿元的可转债已在2020年8月发行完毕,将用于年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目、年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目等。年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目完全达产后,预计新增净利润9663.4万元/年。年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目完全达产后,预计增加净利润5883.8万元/年。考虑到园林行业的发展对非农业用药市场产生的增量,2020年11月,公司完成子公司四川国光园林科技有限公司的设立登记,该子公司的建设将使公司在非农业用药市场的业务开展更加顺应市场需求,促进公司在非农业用药市场的快速发展。预计将对公司未来年度经营业绩产生积极影响。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.39 元、0.70 元、0.79 元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,项目达产时间低于预期风险。
国光股份 医药生物 2021-02-02 9.92 -- -- 11.70 17.94%
12.47 25.71%
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扣非后利润符合预期。根据业绩预告,2020年公司预计实现扣非前归母净利润1.61-1.81亿元,同比下降10%-20%,扣非后归母净利润2.17-2.37亿元,同比上涨10%-20%。据此估算,四季度单季度扣非后净利润0.21-0.41亿元,同比增长24%-141%。疫情爆发导致销售人员的现场推广活动在一定程度上受限,对公司业绩增速略有影响。2018年收购江苏景宏的对赌期结束,形成投资损失约5679万元,给扣非前利润带来较大影响。 新产能持续布局,继续巩固国内植物生长调节剂龙头地位。公司可转换债券于2020年8月份发行完毕,募资3.2亿元用于年产22,000吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目、年产50,000吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目等。2020年8月,公司与重庆市万盛经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》,拟投资1.9亿元建设年产3.5万吨原药及中间体合成生产项目。可转债项目的建设将有助于公司继续丰富植物生长调节剂制剂产品的品类和产能,进而巩固和提升公司在行业的龙头地位。重庆项目预计于2023年和2024年分批投产,将补足公司在上游原药方面的欠缺,提升原材料供应的稳定性,提高盈利能力。 估值 在农村劳动力紧张和土地加快流转的形势下,植物生长调节剂未来增长潜力巨大。公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将是行业增长红利的最大受益者,新产能释放将支撑公司持续成长。由于非经常性损失和疫情的影响,下调2020-2021年EPS至0.47元、0.67元(原预测为0.71元和0.91元),对应PE分别为21倍、15倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 上游原药供应中断风险,安全环保风险,项目建设不达预期,行业政策发生异常变化,疫情影响生产经营的风险,景宏生物可能关闭的风险等。
国光股份 医药生物 2020-11-03 12.99 13.99 60.80% 13.20 1.62%
13.20 1.62%
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公司业绩保持增长:公司发布2020三季报,前三季度实现收入8.66亿,同比增长9.11%;实现归母净利润1.97亿,同比增长9.07%。其中Q3单季度实现收入2.62亿,同比增长15.00%;实现归母净利润0.45亿,同比增长13.13%,公司持续保持增长态势符合预期。 克服疫情不利影响,Q3单季度增速加快:公司产品推广依赖一线人员在田间地头的技术服务,上半年疫情使得推广受到极大阻碍,公司积极通过线上推广,加大重点市场、重点客户的推广服务等方式保障了销售额持续增长。 并且Q3单季度增速环比明显加快,我们认为这是由于公司近几年加大了冬季保护产品的推广力度,使得三、四季度也能够有丰富产品组合服务客户,充实公司盈利能力的同时也增强了客户黏性。今年拉尼娜造成的冷冬有望进一步推动冬季保护产品的需求。毛利率处于改善区间,费用率有所提升:随着农药原药价格下跌,公司产品毛利率持续处于同比改善区间,前三季度毛利率达到47.73%,同比提升2.28pct。但由于公司推广力度增大,同时募投项目转固后因在办理行政许可尚未投产导致折旧费用提升,公司前三季度期间费用率提升2.13pct,综合导致公司净利率达到22.79%,同比基本持平。 加大非农领域推广力度巩固优势:近期公司公告以自有资金6000万元投资设立四川国光园林科技有限公司,加大非农业用药市场的业务开展。非农业用药(主要是园林)市场需求潜力广阔,且从用药习惯看是一个未分化待教育的市场,公司已有一定市场基础,此举将进一步巩固公司的先发优势。 财务预测与投资建议。 由于疫情影响收入增速下滑,我们预测公司20-22年归母净利润分别为2.37、3.01和3.69亿元,(原20-21年预测分别为2.87、3.67亿元)。按照可比公司20年26倍市盈率,给予目标价为14.30元并维持买入评级。 风险提示。 需求复苏不及预期;新产能市场不及预期;原材料价格波动风险。
国光股份 医药生物 2020-10-29 13.29 -- -- 13.27 -0.15%
13.27 -0.15%
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公司2020年前三季度实现营收8.66亿元,同比增长9.11%,实现归母净利润1.97亿元,同比增长9.07%,符合我们的预期。单三季度营收2.62亿元,同比增长15.00%,实现归母净利润0.45亿元,同比增长13.13%。长期资本负债率18.01%,同比增加16.77个pct,系公司发行可转债导致的长期负债增加,整体仍维持在较低水平。单三季度经营性现金流为0.37亿元,同比有所降低。 原药制剂新产能持续布局。公司IPO募投项目已于7月取得排污许可证,计划在年底完成试生产及各种备案工作,包含3个新建原药项目;可转债项目已经募集完成,年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目以及年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目正式投产;9月4日全资子公司依尔双丰在重庆万盛投资建设的年产3.5万吨原药及中间体生产项目预计2023年和2024年分期投产,10月16日拟受让山西浩之大生物科技有限公司加码植物生长调节剂在大田作物领域的应用。上游整合以及环保技改双管齐下。 四季度非农业用药市场启动。公司非农用产品的营业收入约占全部营业收入的30%以上。上半年非农用产品销售受疫情影响较小,而目前农业用药需求旺季临近结束,四季度园林技术产量推广以及冬保护系列产品将迎来旺季,拉尼娜现象造成的冷冬会进一步刺激冬保护系列产品的市场。且四季度新入职员工正式上岗,技术服务和营销人员数量以及车辆配置充足,产能和销量均可得到明显提升。近期公司拟投资设立四川国光园林科技有限公司,未来非农业用药市场份额将进一步扩大。而农产品景气周期有望在明年持续,进而带动农资需求,为公司贡献较好盈利。 维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2020-2022年实现营收11.80/13.90/16.52亿元;归母净利润2.51/3.13/3.76亿元,对应PE分别为20/16/13倍,考虑公司长期项目带来的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:农产品价格下降、产能扩张不及预期。
国光股份 医药生物 2020-10-28 13.38 -- -- 13.45 0.52%
13.45 0.52%
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业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入8.7亿元,同比增长9.1%,归母净利润2.0亿元,同比增长9%,第三季度实现营业收入2.6亿元,同比增长15%,归母净利润4502.9万元,同比增长13%,位于预告区间的上沿。 业绩符合预期,对第四季度仍然乐观,维持全年盈利预测。由于今年的疫情影响,公司在出差、推广、开工等方面均受到不同程度的影响,加之公司募投项目并未完全投产,故公司今年第三季度业绩同比增长13%符合之前的预期。公司近几年在第四季度推广的抗冻类产品带来了较好的业绩增长,第四季度的收入体量从2015年的7000多万元增长到近两年的2亿元左右,由于今年拉尼娜气候已经形成,对冷冬的预期更甚于前两年,预计公司今年第四季度的收入体量将会继续成长,故维持原有的盈利预测。 产品市场广阔,需求持续旺盛。根据TransparencyMarketResearch研究,全球植物生长调节剂年复合增长率达8.5%。根据全国农业技术推广服务中心发布的预测,2020年植物生长调节剂需求量较大。从目前来看,全球由于流动性放松,资产价格开始上行,农产品价格也逐步创出近几年的新高,如玉米、棕榈油等价格处于明显的上行通道,因此,预计明年的相关品种的种植面积有望进一步增加,农资产品的需求量将会有所增长。 未来受益于成本下降和产能扩张。一方面,公司上游主要产品是农药原药和中间体,仍然会受到原油价格的影响。另一方面,公司未来在中间体、原药、制剂等多个环节继续发力,持续扩张。除了今年第四季度预计投产的IPO募投项目之外,未来公司还有可转债项目和中间体及原药项目的建设。根据公司对可转债项目的测算,年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目完全达产后,预计新增净利润9663.4万元/年。年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目完全达产后,预计增加净利润5883.8万元/年。对于原药和中间体项目,公司计划的建设规模为3.5万吨,对应多张已有的原药登记证。 盈利预测与投资建议。维持原有的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,项目达产时间低于预期风险。
国光股份 医药生物 2020-10-16 13.56 -- -- 13.78 1.62%
13.78 1.62%
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事件:公司公告,预计2020年前三季度实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增长5%-15%,第三季度业绩4179.3万元-4577.4万元,同比增长5%-15%。 业绩预告符合预期,对第四季度仍然乐观,维持全年盈利预测。由于今年的疫情影响,公司在出差、推广、开工等方面均受到不同程度的影响,加之公司募投项目并未完全投产,故公司今年第三季度业绩同比增长5%-15%符合之前的预期。公司近几年在第四季度推广的抗冻类产品带来了较好的业绩增长,第四季度的收入体量从2015年的7000多万元增长到近两年的2亿元左右,由于今年拉尼娜气候已经形成,对冷冬的预期更甚于前两年,预计公司今年第四季度的收入体量将会继续成长,故维持原有的盈利预测。 产品市场广阔,需求持续旺盛。根据TransparencyMarketResearch研究,全球植物生长调节剂年复合增长率达8.5%。根据全国农业技术推广服务中心发布的预测,2020年植物生长调节剂需求量较大。从目前来看,全球由于流动性放松,资产价格开始上行,农产品价格也逐步创出近几年的新高,如玉米、棕榈油等价格处于明显的上行通道,因此,预计明年的相关品种的种植面积有望进一步增加,农资产品的需求量将会有所增长。 未来受益于成本下降和产能扩张。一方面,公司上游主要产品是农药原药和中间体,仍然会受到原油价格的影响。另一方面,公司未来在中间体、原药、制剂等多个环节继续发力,持续扩张。除了今年第四季度预计投产的IPO募投项目之外,未来公司还有可转债项目和中间体及原药项目的建设。根据公司对可转债项目的测算,年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目完全达产后,预计新增净利润9663.4万元/年。年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目完全达产后,预计增加净利润5883.8万元/年。对于原药和中间体项目,公司计划的建设规模为3.5万吨,对应多张已有的原药登记证。 盈利预测与投资建议。维持原有的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,项目达产时间低于预期风险。
国光股份 医药生物 2020-09-07 13.55 -- -- 14.04 3.62%
14.04 3.62%
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公司发布 2020年半年报,实现营业收入 6.04亿元,同比增长 6.73% ;实现归母净利润 1.52亿元,同比增长 7.92% , 符合预期。维持 买入 评级。 支撑评级的要点n 毛利率、净利率回升 。2020年以来,疫情爆发导致销售人员的现场推广活动在一定程度上受限,同时今年水果价格略低于以往,农户用药的积极性有所下降,以上因素对公司业绩增速略有影响。2020年上半年,公司实现营业收入 6.04亿元,同比增长 6.73%;实现归母净利润 1.52亿元,同比增长 7.92%。其中,二季度收入和利润均创历史最高总量水平,分别同比增长 6.66%和 4.15%。受上游原药价格下降的影响,公司 2020年上半年毛利率同比提高 1.45个百分点至 48.6%,净利率同比提高 0.28个百分点至 25.24%。公司在创新研发方面继续加强,研发投入同比增长42.07%,植物生长调节剂制剂登记证和肥料登记证分别增加 1个和 5个。 n 新产能 持续 布局 , 继续 巩固国内植物生长调节剂龙头地位 。公司可转换债券于 2020年 8月份发行完毕,募集资金 3.2亿元主要用于年产 22,000吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目、年产 50,000吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目等。2020年 8月,公司与重庆市万盛经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》,拟投资 1.9亿元建设年产 3.5万吨原药及中间体合成生产项目。可转债项目的建设将有助于公司继续丰富植物生长调节剂制剂产品的品类和产能,进而巩固和提升公司在行业的龙头地位。重庆项目预计于 2023年和 2024年分批投产,将补足公司在上游原药方面的欠缺,进一步提高盈利能力,提升原材料供应的稳定性。 估值n 在农村劳动力紧张和土地加快流转的形势下,既要保障国家粮食安全,又要坚持农药零增长的绿色发展,植物生长调节剂未来增长潜力巨大。 公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将是行业增长红利的最大受益者,新产能释放将支撑公司持续成长。维持公司2020-2021年EPS至 0.71元、0.91元的判断,对应 PE分别为 20倍、15倍,维持 买入 评级。 评级面临的主要风险n 上游原药供应中断风险,安全环保风险,项目建设不达预期,行业政策发生异常变化,疫情影响生产经营的风险,景宏生物可能关闭的风险等。
国光股份 医药生物 2020-09-07 13.55 -- -- 14.04 3.62%
14.04 3.62%
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事件:公司公告,2020年中报实现营业收入6亿元,同比增长6.7%,归母净利润1.5亿元,同比增长7.9%,EPS0.36元。 低油价下毛利率有所回升,研发支出增加。2020年第二季度,公司毛利率在低油价下出现同比和环比的增长,第二季度公司毛利率49%,环比增长2.2个百分点,同比增长1.7个百分点。另外,公司上半年由于实验费用同比增加,研发投入达到2146万元,同比增长42%。 使用自有资金新建3.5万吨原药产能。公司8月公告,3.5万吨原药及中间体合成生产项目计划选址万盛经开区煤电化园区,投资规模1.9亿元,总占地约210亩,其中一期占地90亩,投资8500万元,二期120亩,投资10500万元,一期项目建设周期24个月,计划于2021年3月开工建设,2023年3月建成投产,二期项目建设周期18个月,于2023年6月开工建设,2024年12月建成投产。 公司选择新建原药产能的区域和公司现有产能及子公司之间运输半径较短,和大多数江浙农药企业选择大西北地区新建产能相比,公司未来在经营管理和产品运输销售方面相比于同行将会具备一定优势。另外,目前公司的资产负债率水平较低,随着可转债的发行,公司资产负债率水平低于20%,原药项目建设对公司整体负债率水平的影响不会很大。 原药项目有助于公司原药登记证转化水平,提升竞争力。目前公司处于快速发展时期,公司产品市场需求旺盛。在国家环保政策趋严,农药小厂不断退出的背景下,公司作为行业龙头企业,充分获取行业景气红利。随着公司IPO募投项目建成投产以及发行可转债项目建设投产后,公司在农药制剂端的产能将会有突破性的提升。面对大好的市场行情,公司拥有各类原药登记证共计25个尚未转化为产能,原药产能端的建设有所滞后。因此,投资建设原药及中间体项目,可以完善公司产能匹配,提高公司盈利能力和一体化能力,充分提升公司竞争力。 拟投资设立农药登记实验单位,有助于公司进一步提升竞争力。公司公告拟以自有资金200万元投资注册设立成都希尔作物科学有限公司,这有助于公司开展植物生长调节剂登记实验和未来为公司产品的研发提供有力支持,进一步提升公司在行业内的影响力。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,商誉减值风险,项目达产时间低于预期风险。
国光股份 医药生物 2020-09-02 14.17 -- -- 14.05 -0.85%
14.05 -0.85%
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事件描述: 8月31日,公司公告2020年半年报。据公告,2020H1公司实现营收6.04亿元,同比增加6.73%;归母净利润1.52亿元,同比增加7.92%;扣非后归母净利润1.51亿元;加权平均净资产收益率为12.95%,同比下降0.97个百分点;经营活动现金流净额为1.16亿元,同比增加46.84%。 复工复产成效明显,盈利能力恢复。 2020H1,公司实现毛利2.94亿元,毛利率为48.68%,毛利同比上升10.53%。公司经营活动现金流净额为1.16亿元,同比上升了47.31%,主要因为购买商品支付的现金支出同比减少;净现比为0.76,同比上升0.20,盈利质量提高;财务费用为-951.10万元,因为七天通知存款利息收入增加。2020H1,公司顶住了新冠疫情带来的种种挑战,生产方面坚持自身以调节剂、调控技术、调控套餐为主的“三调”定位,聚焦调节剂、水溶肥、园林养护品等优势品类,同时销售端坚持突出技术服务的核心作用,努力打造一体化解决方案,通过卓越的技术服务和快捷的物流配送满足农业生产、园艺种植、园林养护和林业植保等需求。公司不仅着眼于农作物生产等附加值较低的产业,同时可以服务园艺种植、园林养护等附加值较高的产业。 公司从疫情中恢复迅速,Q2盈利能力大幅提高。 2020Q2,公司实现营收4.18亿元,环比增加124.73%;归母净利润0.97亿元,环比增长76.36%;扣非后归母净利润0.96亿元,环比下降74.55%;整体销售净利率为23.30%,环比下降6.29个百分点。公司在2020Q2积极推动复工复产,加上季节性销售旺季带来的影响,实现了营收毛利等的强势反弹,整体经营状况大幅改善。 农药板块:坚持发挥技术服务优势,营收毛利显著增长。 2020H1农药业务实现营收4.69亿元,同比上升8.93%,营收占比77.65%;实现毛利2.23亿元,同比增长12.63%,毛利占比75.85%。与19H1和19H2相比,公司20H1的农药业务有所增长,主要是因为公司坚持发挥技术服务的优势,以技术服务推动产品销售,努力打造一体化解决方案,并大力推广“技术+物资+种植户”模式,努力做到精确服务、差异化服务。登记证数量方面,公司现拥有植物生长调节剂原药登记证17个、制剂登记证55个,较2019年增加1个制剂登记证,是目前国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。此外,公司还拥有杀菌剂原药登记证3个、制剂登记证39个;拥有除草剂原药登记证5个、制剂登记证29个;杀虫剂制剂(含卫生杀虫剂)登记证16个。 肥料板块:毛利有所提高,未来可期。 2020H1肥料业务实现营收1.34亿元,同比减少0.10%,营收占比22.19%;实现毛利0.71亿元,同比增长4.41%,毛利占比24.15%。与19H1和19H2相比,公司20H1的肥料业务略有下降。目前,公司,公司拥有肥料登记证61个,较上一年度增加5个。在国家倡导节水农业、配方施肥的大背景之下,水溶性肥料将快速发展,公司的高端水溶性肥料也将迎来重大发展机遇。 再融资启动新项目,带来新的业绩增长点。 公司公开发行可转换公司债券募集资金用于年产22,000吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目、年产50,000吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目、企业技术中心升级改造项目已于2020年6月12日审核通过。未来该项目的投产将提高公司生产自动化水平和生产效率,有效提升公司产品产能,有利于增强公司研发实力,进而提高公司综合竞争实力。同时,还可进一步优化公司资本结构,增强公司综合竞争力,增强持续盈利能力和抗风险能力,为公司长期可持续发展奠定基础。 重视研发投入,建立培训学校。 公司是高新技术企业,公司的研发部门是四川省省级企业技术中心。研发部自主研发和掌握了多项核心生产技术。在植物生长调节剂和水溶性肥料领域较深厚的技术积累,确立了公司在细分行业的优势。2020H1,公司研发费用达到了2146.25万元,同比增长42.07%,研发费用率为3.56%,同比增加0.89个百分点,主要因为研发试验费用的增加,体现公司对研发的重视。此外,公司还投资设立了成都市国光现代农业职业技能培训学校有限公司,有助于进一步整合自身优势,打造产学研一体化的发展模式。 渠道建设完整,打造植物生长调节剂品牌。 (1)渠道方面,公司渠道建设完整,技术服务特色鲜明。公司具备以县乡级经销商为主、营销工作下沉至广大乡镇乃至种植户的扁平化营销网络优势。目前公司有3000多个经销商,可以覆盖全国主要的县区。同时坚持差异化的技术服务,形成了系统的、制度化的对经销商、零售商、种植户及公司技术服务人员的特色培训模式。 (2)品牌方面,公司在细分行业发展史较长,品牌优势明显。公司是国内较早进入调节剂行业的企业,先发优势明显。同时注重品牌建设,依托“新颖、特色、专业、精致”的产品优势以及独具特色的培训模式,在行业内树立起了良好的品牌形象,已经成为了企业发展壮大的核心优势。 投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.41、3.13、3.80亿元,同比增速为19.7%、30.0%、21.3%。对应PE分别为25.7、19.8和16.3倍。公司首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 农药、化肥价格波动的风险,下游需求不达预期的风险,环保及安全生产的风险,项目建设进度不及预期的风险,季节性需求变动影响。
国光股份 医药生物 2020-05-04 10.17 11.21 28.85% 12.85 26.35%
14.47 42.28%
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2019年公司实现营收10.14亿元(yoy+17.20%);归母净利润2.01亿元(yoy-14.26%);扣非后归母净利润1.97亿元(yoy+22.53%);经营活动产生的现金流量净额2.16亿元(yoy+40.39%)。公司全年扣非后归母净利润保持较快增长,归母净利润同比下滑主要系18年江苏景宏业绩对赌补偿,当年确认7286万元的对赌收益。 主营业务稳健增长,毛利率有望止跌企稳:2019年公司收入首次迈入10亿门槛。其中以植物生长调节剂为核心的农药板块贡献营收7.56亿元(yoy+15.01%),肥料板块贡献营收2.56亿元(yoy+23.77%)。受原材料价格上涨以及产品结构变化等影响,公司毛利率45.87%同比下滑2.94pct,其中农药板块下滑2.84pct、肥料板块下滑3.63pct。过去两年在环保安全严监管背景下,原药供应紧张价格走强,后续来看,价格有望高位逐渐回落,叠加公司募投项目投产提高原药自给率,公司毛利率有望逐步改善。报告期,公司期间费用率合计23.21%,同比减少0.78pct,其中研发费用率和销售费用率均匀所下降。公司全年扣非后归母净利润取得近23%的增长,符合预期。 完成重庆双峰收购,募投等多项目完工转固,成长空间有望开启:公司于2019年底完成对重庆双峰收购,二者在产品结构、销售市场等方面均有望实现良好的互补协同效应。报告期,公司在建工程转固2.70亿元,其中年产2100吨植物生长调节剂原药、1.9万吨环保型农药制剂、6000吨植物营养产品、抑芽丹原药、1万吨园林花卉养护品等均已完工转固,新建项目产能的有效释放将打开公司成长空间。公司老厂区搬迁技改也正有序推进。高盈利能力的新产能释放配合公司植物生长调节剂等市场的持续成长,公司长期成长值得期待。 盈利预测:预计公司2020-2022年的营收分别为11.80、13.90、16.52亿元,归母净利润分别为2.51、3.16、3.82亿元,对应PE分别为18X、14X、12X,维持“增持”评级。 风险提示:市场销售推广不及预期;原料价格大幅波动。
国光股份 医药生物 2020-04-28 10.18 12.05 38.51% 14.87 23.92%
14.15 39.00%
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业绩总结:公司2019年实现营业收入10.1亿元,同比增长17.2%,归母净利润2.0亿元,同比下降14.3%,扣非后归母净利润2.0亿元,同比增长22.5%,EPS0.55元。 肥料业务收入增长明显。公司主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和高端水溶性肥料的研发、生产和销售,是目前国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。2019年4季度,公司全资收购重庆依尔双丰科技有限公司后,增加了公司产能和产品品种,丰富了公司的产品结构,进一步提升了公司在植物生长调节剂领域的地位,有利于增强公司行业竞争力。2019年,公司农药业务收入7.6亿元,同比增长15.0%,肥料业务收入2.6亿元,同比增长23.8%,收入增长明显。 产品线更加完善,品种进一步丰富,增长趋势已现。公司把丰富“作物套餐”和完善“作物整体解决方案”作为产品研发的重点公司。2019年,公司植物生长调节剂、除草剂产品品种增加明显。截至2019年底,公司植物生长调节剂原药登记证17个、制剂登记证54个,同比增加4个、18个,除草剂原药登记证5个、制剂登记证29个,同比增加5个、23个。而杀菌剂、杀虫剂方面,公司2019年分别同比增加6个、1个。因此,公司2019年的农药原药登记证同比增加57个。而另一方面,公司肥料登记证2019年增加18个,同比也大幅增长,达到了56个。公司2019年还拥有授权专利112项,同比增加30项,其中发明专利53项,同比增加12项。公司2019年新获得注册商标258件,目前拥有注册商标1041件。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.78元、0.91元,选取农药行业龙头扬农化工和盈利能力与公司相似的光威复材作为公司的可比公司,给予公司2020年22的估值水平,目标价14.52元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,商誉减值风险,募投项目达产时间低于预期风险。
国光股份 医药生物 2019-11-27 10.64 -- -- 11.50 8.08%
13.41 26.03%
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深耕植物生长调节剂领域,登记证数量行业领跑公司是专业从事植物生长调节剂和高效水溶性肥料的研发、生产和销售的企业。公司深耕植物生长调节剂市场,经过多年发展,已成为国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业,截至目前,公司共拥有农药登记证106个(其中植物生长调节剂原药/制剂登记证13个/36个),肥料登记证39个 坐拥独特销售模式,“作物套餐”铸就“国光”品牌公司围绕植调剂主打“作物套餐”,提供独家解决方案,帮助农业的投入和产出达到预期最佳效果,与其他企业形成差异化竞争,铸就“国光”品牌。公司的营销网络覆盖全国,与3000多名经销商合作,以客户为导向,及时将产品送到用户手中,确保用户及时使用,有效提高了客户粘性。 收购依尔双丰,外延并购协同性佳公司拟以自有资金不超过7,800万元全资收购重庆依尔双キ科技有限公司。 依尔双丰拥有农药登记证共53个,与公司业务高度协同。收购事项完成后将扩大上市公司的产能、丰富公司产品线、提升市场份额,有助于公司向终端用户提供更加丰富、完善的产品组合,提升公司的核心完争力和行业影响力。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计2019-2021年公司营业收入分别为10.26、12.34、14.99亿元,归属母公司净利润分别为2.53、3. 13、3.88亿元,对应EPS分别为0.68、0.841.04元/股,PE分别为16、 13、10倍。考虑到公司是植物生长调节剂这条优质赛道上的领跑者,“登记证作物套餐”的壁全有望长期存在,若募投项目可如期达产、收购事项顺利进行,公司收入规模有望保持稳定增长。首次覆盖,给予“増持”评级。 风险提示:募投项目投产进度不及预期;可转债发行进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名