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梅花生物 食品饮料行业 2022-07-18 11.80 15.38 51.83% 11.83 0.25%
11.83 0.25% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩报告,22H1实现营业收入142.2亿元,同比增长28.96%;实现归母净利25.75亿元,同比增长156.45%;实现扣非后的归母净利25.29亿元,同比增长159.85%;基本每股收益0.83元。 受益于量增、产品涨价及毛利率上行,公司业绩大超市场预期公司22H1盈利落在业绩预告上分位,净利率提升至18.11%,同比+8.87pct。 22Q2单季度盈利达14.16亿元创历史新高,同比+137.6%,环比+22.2%,Q2净利率18.87%,同比+8.31pct。 公司上半年量价利齐升。吉林白城基地新增30万吨赖氨酸产能于今年2月达产达效,赖氨酸产能规模达百万吨级,新增产能得以有效释放。与此同时,公司主要产品味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价上涨:受益于行业集中度提升,公司控价能力上行,上半年赖氨酸(98%)市场价格同比+8.75%,赖氨酸(70%)市场价格同比+13.53%;味精(40-100目)市场均价+27.99%;苏氨酸市场均价维持高位震荡。受益于石油行业的复苏,上半年黄原胶市场价格同比+71.16%。在主要原料价格涨幅不大情况下,公司上半年整体毛利率水平提升至26.97%,同比+8.96pct。公司量价利齐升,实现同比高增长。 分板块观察,22年H1饲料氨基酸产品收入56.67亿,同比+37.52%;鲜味剂产品收入46.35亿,同比+22.43%;大原料产品收入24.54亿,同比+34.97%。 展望后市,随着生猪价格的持续攀升,如果大豆、玉米价格持续坚挺,我们认为下半年饲料需求的好转将再度刺激苏、赖氨酸价格的抬升,叠加公司对产品控价能力的提升,公司业绩中枢还将进一步上移。 盈利预测、估值与评级我们维持此前的盈利预测, 预计公司2022-24年营业收入分别为277/302/325亿元,yoy+21%/9%/8%,归母净利润分别为41/46/51亿元,yoy+75%/12%/10%,三年CAGR为29%,对应EPS分别为1.33/1.48/1.64元,当前股价对应PE分别为9.3/8.3/7.5倍。鉴于味精及苏、赖氨酸产品行业集中度提升,公司定价能力持续提高,按照2022年EPS给予12倍PE,维持目标价15.92元,维持“买入”评级。 风险提示:公司主要产品价格回落、在建项目投产进度不及预期。
梅花生物 食品饮料行业 2022-07-08 12.11 -- -- 12.99 7.27%
12.99 7.27% -- 详细
事件概述公司发布2022年半年度业绩预增公告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为250,000万元到260,000万元,与上年同期相比,将增加149,580万元到159,580万元,同比增加149%到159%。 分析判断:业绩持续增长,2022H1归母净利预增超100%。2022年上半年,公司预计实现的归母净利润将同比增加149%-159%,报告期内业绩的增长主要来源于经营性利润增长,公司业务持续增长带来主营业务收入增加和利润增长。报告期内,公司主产品售价上涨: (1)动物营养氨基酸:据博亚和讯数据,以国产山东赖氨酸为例,国产98.5%赖氨酸2021年9月底开始强势上涨,一度上升至13600元/吨,2022.6.21之前,价格一直维持在11100元/吨以上,近期有所回落。2022H1国产98.5%赖氨酸均价同比上升10.18%,环比上升11.18%;2022H1国产70%赖氨酸均价为6507.92元/吨,同比+13.86%,环比-9.04%。据博亚和讯数据,国产苏氨酸2022H1均价为11916.67元/吨,同比下降环比小幅上升。 (2)食品味觉性状优化产品:黄原胶方面价格上升明显,据卓创资讯数据,2021年以来黄原胶价格缓慢上升,2021Q4出现跳涨,2022年黄原胶价格自34666.70元/吨一路上升至7.6日的40000.00元/吨,2022H1黄原胶均价36705.4元/吨,同比2021H1上升71.16%。味精方面,2021年年底价格快速下跌之后,今年年初价格快速回升,2022H1均价为9665.24元/吨。报告期内,动物营养氨基酸和食品味觉性状优化产品价格的明显上涨带动公司业绩提升。 饲料替抗&养殖业景气度抬升,动物营养氨基酸需求进一步向好。去年3月,农业农村部畜牧兽医局发布关于推进玉米豆粕减量替代工作的通知,重点下达《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》,重点要求推进用谷物和杂粕对饲料中玉米豆粕实现减量替代,蛋白减量出现氨基酸缺口,推动动物营养氨基酸需求上升;另外,生猪价格从二季度开始逐步回暖,养殖利润驱动下,生猪补栏推动饲料销量增长,从而带动公司氨基酸产品需求增长。产能方面,吉林白城三期30万吨赖氨酸及其配套项目于2021年3月正式破土开工,11月正式投产,截止2021年11月底,供热站满负荷运行顺利供电、供汽,12月底发酵实现4批次满批运行,2022年上半年,吉林梅花三期赖氨酸产能释放,赖氨酸规模进一步扩大,目前公司赖氨酸产能达百万吨级,在行业内的规模优势愈发凸显,龙头地位更加稳固,公司已成为全球最大的氨基酸生产企业。公司目前苏氨酸产能在30万吨左右,同时今年也会持续推进通辽原料氨项目的建设。我们认为,景气度抬升叠加产能释放,公司主产品动物营养氨基酸有望持续贡献业绩增长。 多措并举降本增效,黄原胶价格持续坚挺成增长亮点。2022年上半年,公司主要原材料价格同比上涨,公司不断提升经营管理水平,生产上继续推行标准化管理,降本增效;销售、采购上紧跟市场变化,进行科学决策,抓住市场有利时机,有效应对成本上涨带来的不利影响。另外,公司非主力产品黄原胶价格持续坚挺,据卓创资讯数据,2022H1黄原胶均价36705.4元/吨,同比2021H1上升71.16%,进入7月份以来,黄原胶价格持续上涨,截止2022.7.6日,黄原胶平均价已至40000元/吨,为2021年以来价格高点。我们认为从今年全年来看,黄原胶高价仍将持续,黄原胶分为食品级和工业级,其中工业级主要用于石油和页岩气的开采,起到钻头软化的作用,随着石油价格的高位运行,石油级的黄原胶需求有所增加,目前黄原胶处于供不应求的状态,我们预计黄原胶价格将持续坚挺。在现有产能基础上,公司2022年将继续推进吉林黄原胶项目,适应市场发展趋势,持续增强公司的核心竞争力。 投资建议生猪价格上涨&饲料替抗政策背景下,氨基酸需求强劲,且随着扩张产能的逐步释放,规模效益将带动成本下行;另外味精价格企稳,黄原胶价格高位运行。基于此,我们将公司22-24年营业收入从265.59/309.30/360.66亿元上调至290.13/337.11/392.20亿元,将22-24年归母净利润从28.14/36.72/40.54亿元上调至45.15/47.09/51.98亿元,将22-24年EPS从0.91/1.18/1.31元调至1.46/1.52/1.68元,2022年7月6日股价12.54元/股对应22/23/24年PE分别为9/8/7X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能去化超预期,生猪价格上涨不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
梅花生物 食品饮料行业 2022-07-07 11.88 15.38 51.68% 13.04 9.76%
13.04 9.76% -- 详细
事件:公司发布业绩预增公告,预计22H1归母净利为25-26亿元,同比增长149%-159%,其中22Q2归母净利为13.4-14.4亿元,同比增长125%-142%,环比增长16%-24%。 受益于产品涨价&利润率提升,公司业绩大超市场预期公司22Q2创下单季度净利润新高,我们认为主要原因在于产品涨价&利润率提升。22Q2公司主要产品赖氨酸(98.5%)、苏氨酸、味精的均价分别为1.15/1.17/1.06万元/吨,同比分别+16%/-4%/+26%,环比分别-5%/-4%/+1%,主要原料玉米均价2.86元/公斤,同比+2%,环比+3%。 同比看,赖氨酸和味精同比大幅上涨,原因在于行业集中度的提高增强公司对产品的控价能力,同时考虑到22Q1达产的30万吨/年赖氨酸产能放量,在玉米涨价有限的背景下,产品量价齐升带动业绩同比高增长;环比看,苏、赖氨酸价格环比略有下降,主要是来自饲料端需求疲软的压力,环比超预期因素在于黄原胶和低价库存:小品种黄原胶受原油持续高位的影响,市场供不应求,价格持续攀升,卓创资讯7月初最新报价4万元/吨,较年初上涨30%左右,公司产能6万吨/年,黄原胶涨价贡献环比增量;截至22Q1末公司存货为35.53亿元,显著高于去年29亿左右的存货水平,我们推测公司一季度增加玉米库存,低价玉米增厚产品毛利率。 展望后市,随着生猪价格的持续攀升,如果玉米价格持续坚挺,我们认为下半年饲料需求的好转将再度刺激苏、赖氨酸价格的抬升,叠加公司对产品控价能力的提升,公司业绩中枢还将进一步上移。 盈利预测、估值与评级受益于行业集中度提升、公司定价权的提高,我们上调盈利预测,预计公司2022-24年营业收入分别为277/302/325(前值264/289/312)亿元,yoy+21%/9%/8%,归母净利润分别为41/46/51(前值31.5/36.2/40.7)亿元,yoy+75%/12%/10%,三年CAGR为29%,对应EPS分别为1.33/1.48/1.64元,当前股价对应PE分别为9.1/8.1/7.4倍。按照2022年EPS给予12倍PE,上调目标价至15.92元,维持“买入”评级。 风险提示:公司主要产品价格回落、在建项目投产进度不及预期。
梅花生物 食品饮料行业 2022-07-07 11.88 13.52 33.33% 13.04 9.76%
13.04 9.76% -- 详细
事件: 公司发布 2022 年半年度业绩预告,预计 22H1 实现归母净利润 25.00~26.00 亿元(同比+149%~+159%)。 各项业务持续增长, 降本增效持续发力: 报告期公司业务持续增长, 带动主 营业务收入增加以及利润增长。近年来在全球饲料需求增长、国家持续推广低 蛋白日粮以及豆粕减量替代的背景下,我国氨基酸行业景气有所提升, 叠加报 告期公司紧跟市场变化,同时进行科学决策,公司主要产品味精、苏氨酸、赖 氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价均有所上涨。 此外, 报告期公司在 玉米等原辅料价格持续上涨的背景下持续提升经营管理水平, 在生产方面推行 标准化管理, 并通过实施玉米代储政策、提前进口玉米、采取煤炭长协政策等 措施有效控制自身成本, 有效应对成本上涨压力, 实现降本增效, 公司盈利能 力显著提升。 新增产能有效释放, 持续稳固龙头地位: 报告期内公司新增产能有效释放, 细分领域龙头地位进一步巩固,根据公告, 在公司吉林白城三期 30 万吨赖氨酸 项目于 2022 年 2 月达产达效后, 公司赖氨酸规模进一步扩大,产品产能已达百 万吨级,当前已成为全球最大的氨基酸生产企业。 同时,根据公告, 2022 年公 司将继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽苏氨酸等重大项目的建 设,未来随着各项目逐步落地, 公司龙头地位有望更加稳固。此外,公司作为 已实现从基因组编辑到产品落地的全链条合成生物学公司, 未来将继续深耕合 成生物学, 根据公告,未来公司还将在氨基酸生产底盘大肠杆菌与谷氨酸棒杆 菌合成生物学技术上持续投入,对氨基酸等多品类生产细胞工厂设计优化,对 所使用的基因编辑工具升级等,并进一步将合成生物学覆盖到其他医药中间体、 功能食品、功能糖等合成生物学应用新领域,未来随着各项投入逐步落地,公 司盈利能力有望进一步提升。 投资建议: 我们预计公司 2022 年-2024 年的净利润分别为 53.4 亿元、 61.9 亿元、 68.4 亿元, 给予买入-A 投资评级。 风险提示: 需求不及预期; 项目落地不及预期;宏观环境不及预期
梅花生物 食品饮料行业 2022-05-30 9.26 11.53 13.71% 11.27 17.52%
13.04 40.82%
详细
大豆持续涨价推动豆粕价格大幅上涨,豆粕减量替代加速,带动苏氨酸、赖氨酸景气度上行,苏、赖氨酸行业集中度高,公司是全球最大苏、赖氨酸厂商,业绩弹性大。 公司是味精和苏氨酸、赖氨酸全球龙头企业公司总部位于河北廊坊,是一家生物发酵龙头企业。目前公司围绕玉米和煤炭主产区,投建吉林白城、内蒙古通辽和新疆五家渠三个主要生产基地,年产95万吨味精产能(全球第二)、100万吨赖氨酸产能(全球第一)和30万吨苏氨酸产能(全球第一)。 公司对股东分红慷慨,2012年至今股利支付率常年超70%。 豆粕减量替代提速,推动苏、赖氨酸景气上行豆粕价格从2018年1月均价3006元/吨涨至2022年4月均价4488元/吨,豆粕与杂粕的粗蛋白价差拉大,推动豆粕减量替换加速。为保证饲料中整体氨基酸平衡,杂粕中需加入饲料氨基酸,苏、赖氨酸需求抬升。大豆涨价直接刺激本轮苏、赖氨酸行情,豆粕减量替代提速抬高苏、赖氨酸中期价格中枢。 味精寡头垄断,盈利中枢有望上移目前中国味精产量约占全球产量的60%,国内味精产能集中在梅花、阜丰和伊品,国内CR3超90%,寡头格局下竞争相对有序,叠加食品工业化助推味精需求的增长,味精的价格和盈利中枢有望上移。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为263.97亿元、289.12亿元和312.08亿元,同比增长分别为15.59%、9.53%、7.94%,归母净利润分别为31.49亿元、36.23亿元、40.73亿元,同比增长分别为33.94%、15.04%、12.44%,未来三年CAGR为20.1%,对应EPS分别为1.02元、1.17元、1.31元,当前股价对应PE分别为9.4、8.2、7.3倍。我们谨慎选择FCFF法估值结果,给予公司2022年目标价11.94元,对应2022年PE为11.7倍,较当前股价有24.9%上行空间。鉴于豆粕减量替代加速,公司是全球苏、赖氨酸龙头,业绩弹性大,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示豆粕减量替代进度不及预期、公司主要产品价格回落、在建项目投产进度不及预期
梅花生物 食品饮料行业 2022-03-15 8.38 9.46 -- 9.29 10.86%
10.67 27.33%
详细
事件:公司发布2021年年报,报告期公司实现营收228.37亿元(同比+33.94%),实现归母净利润23.51亿元(同比+139.40%)。 各业务发展稳健,多产品组合优势凸显:报告期公司稳定运行,分产品看,根据公告,报告期公司赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收84.34亿元(同比+39.36%),主要受相关产品价格上涨所致,根据公告,公司赖氨酸销售价格同比+37.63%,苏氨酸销售价格同比+44.75%,此外谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收79.54亿元(同比+44.72%),充分受益于报告期白城二期味精项目实现满产,公司通过与核苷酸的协同销售,实现新增产能尽产尽销及味精销售的量价齐升。除此以外,公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品实现营收36.58亿元(同比+20.35%),黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收18.94亿元(同比+26.43%),谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等医药氨基酸产品实现营收5.66亿元(同比+9.22%),公司多产品组合优势凸显。值得注意的是,报告期公司原辅料价格上涨,公司通过实施玉米代储政策、提前采取进口玉米策略、玉米拍卖、煤炭长协政策等措施锁定了部分原料成本,同时凭借现有规模优势实现各产品销售价格上涨幅度大于原辅料价格上涨幅度,实现盈利能力的有效提升。 规模优势显著提升,新应用领域持续拓展:报告期内公司龙头地位进一步巩固,根据公告,公司吉林白城三期30万吨赖氨酸及其配套项目已于2021年11月正式投产,截止2022年1月底已较立项目标多产赖氨酸约2万多吨,2月份已达产达效,至此公司赖氨酸产能已达百万吨级,已成为全球最大的氨基酸生产企业,规模优势显著提升。未来公司龙头地位有望进一步稳固,根据公告,2022年公司将继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽淀粉糖等重大项目的建设,未来随着项目逐步推进,公司盈利能力将继续提升。此外,公司作为已实现从基因组编辑到产品落地的全链条合成生物学公司,技术优势显著,报告期公司维生素B2技改项目已投产,这是发酵法生产的为数不多的维生素之一,根据公告,未来公司还将在氨基酸生产底盘大肠杆菌与谷氨酸棒杆菌合成生物学技术上持续投入,对氨基酸等多品类生产细胞工厂设计优化,对所使用的基因编辑工具升级等,并进一步将合成生物学覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成生物学应用新领域,未来随着各项投入逐步落地,公司盈利能力有望进一步提升。 投资建议:我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为27.3亿元、32.0亿元、36.3亿元,维持增持-A投资评级。 风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
梅花生物 食品饮料行业 2022-01-19 7.51 -- -- 8.22 9.45%
9.29 23.70%
详细
事件概述公司发布2021年年度业绩预增公告,报告期内,公司实现归母净利润23-24亿元,同比增长134%-144%;实现扣非归母净利润20.2-21.2亿元,同比增长122%-133%;公司处置子公司山西广生医药包装有限公司产生投资收益约2.7亿元左右。 分析判断:需求逐步回暖,支撑公司业绩高增2021年,受益于疫情逐步平稳以及生猪存栏的恢复,公司鲜味剂和饲料氨基酸板块业绩整体呈现量价齐增趋势,具体来看:鲜味剂方面,报告期内,公司鲜味剂销量增长明显,主要受益于子公司吉林梅花25万吨味精产能释放;价格受需求恢复影响涨幅明显。氨基酸方面,下游生猪存栏快速恢复,氨基酸需求向好支撑赖氨酸、苏氨酸价格持续提升,推动公司利润释放。 其他业务方面,公司产品布局完善,人类医用氨基酸、胶体多糖等产品成本优势明显,报告期内同样取得不错的表现。 量价齐增,食品味觉性状优化产品表现亮眼2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡,行业供需格局恶化,味精产品价格下滑也较为明显,拖累公司食品味觉性状优化产品收入承压。进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复推动味精产品需求回暖,味精价格上涨明显。此外,根据公司公告,公司吉林梅花年产25万吨味精产能释放,在巩固公司行业地位的同时也进一步增厚了公司利润。整体来看,公司味精板块呈现量价齐增趋势。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。 氨基酸价格上涨动力强,产能扩张增厚公司利润氨基酸需求和下游生猪存栏密切相关,一方面,下游生猪产能正在快速,根据国家统计局数据,2021年末,生猪存栏、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长10.5%、4.0%。生猪存栏维持高位带动氨基酸需求向好,根据Wind数据,截至2022年1月18日,赖氨酸/苏氨酸价格较8月低点已上涨48.42%/26.19%。此外,公司白城基地新建三期赖氨酸项目进展顺利,投产后,公司赖氨酸产能规模将达百万级,在进一步巩固公司在氨基酸领域的龙头地位的同时增厚公司利润。 投资建议公司味觉性状优化产品量价齐增,同时氨基酸价格上涨动力强贡献公司利润弹性。考虑到公司产能扩张带来成本下行,我们更新公司2021-2023年的营业收入分别为221.37/262.90/305.01(前值分别为225.27/284.68/330.69亿元)、归母净利润分别为23.67/27.75/33.58亿元(前值分别为17.51/23.70/29.84亿元),对应EPS分别为0.76/0.90/1.08元,对应2022年1月19日收盘价7.40元/股,PE分别为10/8/7X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
梅花生物 食品饮料行业 2021-08-11 6.10 -- -- 7.25 18.85%
7.47 22.46%
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事件概述为专注主营业务发展,公司拟将全资子公司拉萨梅花持有的山西广生医药包装股份有限公司 50.13417%的股份转让给安宏资本 SPV,转让完成后,拉萨梅花将不再是广生医药的股东。 分析判断: 剥离非主业资产, 进一步聚焦主业为专注主营业务发展,公司全资子公司拉萨梅花拟与安宏资本SPV 签署《股份出售及购买协议》:公司拟将拉萨梅花持有的广生医药 50.13417%的股份转让给安宏资本 SPV,基于目标公司及其全资子公司广生胶囊无负债和无现金的假设,目标公司 100%股份的价值为人民币 12亿元。拉萨梅花持有的广生医药股权价值为 6亿元左右,转让完成后,拉萨梅花将不再是广生医药的股东,公司财务报表的合并范围将发生变化。 我们认为,公司是我国氨基酸和味精龙头, 医药领域并非公司专长, 此次出售广生医药股权有助于公司聚焦于主业发展,提升公司核心竞争力。 生猪产能快速恢复, 氨基酸需求持续向好公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于: 1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,根据农业农村部数据,截至 2021年 6月, 全国能繁母猪存栏 4564万头、相当于 2017年年末的 102%,生猪存栏 4.39亿头、恢复到 2017年年末的 99.4%,恢复势头良好,生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。 2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。 味精需求改善 & 新增产能投产, 有望增厚公司利润 2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入承压,同时,受玉米价格持续上涨影响,毛利率也有所下滑。 进入 2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外,根据公司公告,公司吉林梅花年产 25万吨味精产能正在逐步释放,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。 投资建议剥离非主业资产将增厚公司短期利润,聚焦主业有望进一步巩固公司竞争壁垒。 预计此次资产出售将为公司 2021年贡献约 3个亿的非经常性损益, 基于此,我们维持对公司 2021-2023年收入分别为 225.27/284.68/330.69亿元的预期不变, 上调公司 2021-2023年归母净利润至 20.67/23.70/29.84亿元(前值分 别 为 17.51/23.70/29.84亿 元 ) , 对 应 EPS 分 别 为0.67/0.76/0.96元,当前股价对应 PE 分别为 9/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期, 主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动,交易无法交割履约风险。
梅花生物 食品饮料行业 2021-07-21 5.90 6.26 -- 6.61 12.03%
7.47 26.61%
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事件:公司发布2021年半年报,报告期公司实现营收110.27亿元(同比+35.51%),实现归母净利润10.04亿元(同比+57.96%),其中21Q2实现营收57.18亿元(环比+7.72%,同比+37.37%),实现归母净利润5.96亿元(环比+45.86%,同比+52.69%)。 各业务发展稳健,产品应用领域增加:2021H1公司稳定运行,分产品看,根据公告,2021H1公司谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收37.86亿元(同比+40.36%),主要受吉林梅花年产25万吨味精项目产能释放,同时味精价格上涨,相关产品实现量价齐增所致;赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收41.21亿元(同比+41.03%),主要原因考虑为报告期苏氨酸量价齐增、赖氨酸价格上涨。除此以外,公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品营收也发生增长,报告期实现营收18.18亿元(同比+30.20%),黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收10.34亿元(同比+24.33%),此外值得注意的是,报告期公司海藻糖产品应用领域不断扩大,不仅在食品行业面临刚需,在化妆品市场中也作为新一代超级保湿分子而面临较大需求,为公司业绩增长做出贡献。 行业集中度有望提高,项目建设推进顺利:近期国家加速实现碳中和目标,2021年3月开始国家和地方相继出台了碳中和、能耗双控等相关政策指导文件,对我国发酵企业生产形成较大约束,此外在国际市场,欧盟对产品准入的要求持续提高,有望进一步提高了公司所处行业集中度。根据公告,截止2021年6月10日,通过欧洲食品安全局安全评估且由欧盟授权的饲料级发酵氨基酸菌种数量中有赖氨酸14个以及苏氨酸12个,公司作为行业细分龙头有望受益于欧盟菌种安全准入制度导致的行业竞争门槛提高,实现竞争力的不断提高。此外,公司龙头地位在未来有望进一步巩固,根据公告,公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目计划在2021年达产达效,其中白城基地项目预计将于21Q4试车投产,投产后公司赖氨酸产能规模将达百万吨级,在增强公司在氨基酸领域实力的同时为公司未来业绩提升做出贡献。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为18.34亿元、21.87亿元、25.65亿元,维持增持-A投资评级。 风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
梅花生物 食品饮料行业 2021-07-21 5.90 -- -- 6.61 12.03%
7.47 26.61%
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事件概述公司发布2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入110.27亿元,yoy+35.51%;实现归母净利润10.04亿元,yoy+57.96%;实现扣非归母净利润9.73亿元,yoy+73.72%。 分析判断:下游需求向好,收入//利润持续高增2021H1,公司经营规模持续扩大,同时,得益于公司多产品组合、对市场的前瞻性预判以及内部管理效率的提升,公司收入/利润均实现了稳步增长,实现营业收入110.27亿元,yoy+35.51%;实现归母净利润10.04亿元,yoy+57.96%。具体来看,报告期内,公司动物营养氨基酸板块实现营业收入57.10亿元,占营业收入的比重为51.78%,yoy+38.31%;食品味觉性状优化产品收入40.36亿元,yoy+37.43%;人类医用氨基酸实现营业收入2.67亿元,yoy-7.72%;其他产品实现收入10.14亿元,yoy+29.49%。 氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,根据农业农村部数据,截至2021年4月,全国能繁母猪存栏量环比继续增长1.1%,同比增长39.9%,恢复势头良好,生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。 需求向好而供给受限,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。 味精需求环比改善,新增产能投产增厚公司利润2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入承压,同时,受玉米价格持续上涨影响,毛利率也有所下滑。 进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外,公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。 投资建议生猪产能恢复带动氨基酸需求向好,新冠肺炎疫情边际影响渐弱刺激味精需求环比改善。我们维持对公司2021-2023年的归母净利润分别为17.51/23.70/29.84亿元的预期不变,对应EPS分别为0.57/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
梅花生物 食品饮料行业 2021-04-15 5.89 -- -- 6.49 10.19%
6.62 12.39%
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事件:公司发布2021年一季报,报告期公司实现营收53.08亿元(环比+6.73%,同比+33.56%),实现归母净利润4.08亿元(环比+150.64%,同比+66.33%)。 各业务平稳发展,盈利能力不断提高:2021年一季度公司稳定运行,分产品看,根据公告,2021Q1公司谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收18.61亿元(同比+41.03%),主要受子公司吉林梅花25万吨味精产能在2020年达产达效以及味精产品价格上涨所致;赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收19.25亿元(同比+39.04%),主要原因考虑为公司苏氨酸产品量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等产品价格上涨。除此以外,公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品营收也发生增长,报告期实现营收8.65亿元(同比+23.09%),黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收5.26亿元(同比+28.93%),共同为公司报告期营收增长提供支撑。在归母净利润方面,受益于公司不断提高内部管理效率,使得停产车间以及计入管理费用的折旧费减少,报告期公司管理费用同比-7.78%,叠加味精、苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐升共同带动报告期公司归母净利润实现同比+66.33%的较大增长,彰显公司不断提高的盈利能力。 行业龙头受益碳中和政策,未来规划步伐不停:当前全国持续推进实现碳中和目标,2021年3月作为赖氨酸、味精、苏氨酸等产品生产及出口大省的内蒙古自治区出台了《关于确保完成“十四五”能耗双控目标若干保障措施》,从而对公司所处细分行业形成供给端利好,未来有望带动整个行业景气度提高,公司作为相关细分龙头有望受益。此外,公司龙头地位在未来有望进一步巩固,根据公告,公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目计划在2021年达产达效,进一步对公司产能形成贡献。同时公司未来规划不停,根据公告还要储2-3个新品种、新技术,为公司后续发展或开拓新的赛道奠定坚实基础,从而带动公司盈利能力继续提升。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为16.71亿元、20.57亿元、23.81亿元,维持增持-A投资评级。 风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
梅花生物 食品饮料行业 2021-04-12 5.92 -- -- 6.44 8.78%
6.62 11.82%
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公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15%;实现归母净利润9.82亿元,yoy-0.67%。 单四季度来看,公司实现营业收入49.74亿元,yoy+32.59%;实现归母净利润1.63亿元,yoy+21.88%。同时,拟向全体股东每10股分派现金股利3.0元(含税),预计分派现金红利9.3亿元左右(含税)。 分析判断:营业收入稳健增长,毛利率环比逐步改善报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15%,主要系苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐增所致,综合毛利率下滑7.91pct至14.67%,但从一季度的情况来看,公司通过产品提价,毛利率环比正在逐步改善。具体来看:动物营养氨基酸方面,报告期内,公司动物营养氨基酸实现营业收入86.87亿元,yoy+32.05%,毛利率为12.16%,与去年同期持平,主要系通过产品提价对冲掉玉米等原材料价格大幅上行所致;食品味觉性状优化产品方面,报告期内,公司食品味觉性状优化产品实现营业收入60.15亿元,yoy-1.55%,毛利率下滑15.35pct至15.91%;其他业务方面,报告期内,公司人类医用氨基酸实现营业收入5.18亿元,yoy+11.39%;其他业务实现营业收入13.84亿元,yoy+3.68%。 氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,在养殖高盈利&政策支持双重刺激下,下游生猪产能触底反弹,根据农业农村部数据,截至2021年2月末,全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格持续走高,截至2021年4月8日,苏氨酸、赖氨酸价格已经达到13950/12300元/吨,较2020年年初分别上涨97.87%/80.35%。 我们认为,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。 味精需求环比改善,新增产能巩固行业地位2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入同比下降1.55%;叠加原材料玉米价格大幅上行以及公司根据新收入准则,将与履行合同相关的运费等支出由销售费用计入营业成本,毛利率同比下滑15.35pct至15.91%。展望2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复将提振公司味精产品需求。此外,公司吉林年产25万吨味精达产达效,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。 投资建议生猪产能逐步恢复&饲料禁抗政策背景下,氨基酸需求持续向好,而随着新冠肺炎疫情的影响边际减弱,味精产品需求环比逐步改善。基于此,我们维持对公司2021-2022年的收入预测分别为225.27/284.68亿元、归母净利润分别为17.51/23.70亿元的预期不变,并预计,2023年,公司营业收入为330.69亿元,归母净利润为29.84亿元。综上,我们预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.56/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。
梅花生物 食品饮料行业 2020-10-27 5.25 5.62 -- 5.72 8.95%
5.72 8.95%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现收入120.76亿元(同比+11.79%),实现归母净利润8.19亿元(同比-4.19%)。其中20Q3实现营收39.39亿元(环比-5.37%,同比+3.04%),实现归母净利润1.83亿元(环比-53.01%,同比-3.94%)。 产品多元化发展,优良布局给予强劲抗周期波动性:公司专注生物发酵领域,经过多年发展已经形成了鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品等板块同步发展的丰富产品结构,2020Q3上述板块分别实现营收12.26、14.26、1.11、7.31亿元,分别同比-24.23%、+20.01%、-12.28%、+21.12%,多元化产品布局给予身处周期性行业的公司较强的抗周期波动性。分产品来看,饲料氨基酸、大原料副产品营收同比增加考虑受产品原材料玉米价格上涨带动产品价格上升叠加饲料级缬氨酸新增产能释放带动,另一方面,公司鲜味剂产品营收同比下滑主要原因考虑为2020年公共卫生事件对公众餐饮消费的影响仍处逐渐消散阶段,产品下游需求未完全复苏,未来随着需求向理性水平回归,公司相关业务盈利能力有望逐步恢复。 多行业龙头,股票回购彰显公司信心:公司目前已经成为我国赖氨酸、苏氨酸、味精等多个细分行业龙头,也是目前全球氨基酸产量最大、产品种类最全的企业之一,根据公司与投资者交流,截至2020年9月末公司已具备赖氨酸产能70万吨/年、苏氨酸产能30万吨/年,行业领先优势显著。展望未来,公司盈利能力有望不断增强:成本端来看,公司产品原材料玉米价格自2020年以来呈上升态势,根据中新社10月21日报道目前已创近四年新高,为公司产品价格提供有力支撑;需求端,中国农业部数据显示我国能繁母猪存栏量和生猪存栏量分别在2019年10月和11月后不断上升,为公司饲料氨基酸产品形成需求端利好,而对味精、I+G等食品味觉性状优化产品而言,下游餐饮行业的不断复苏也将形成需求增量。此外根据10月13日公告,公司拟以自有资金不低于2亿元,不高于4亿元回购公司股份用于后续实施股权激励或公司持股计划,充分体现了对于自身未来发展的信心,公司未来发展得到强力保障。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为11.46亿、16.60亿、20.49亿元,对应PE14.3、9.9、8.0倍,维持买入-A评级。 风险提示:玉米价格大幅波动,产品价格大幅波动,需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名