公司发布 2023年年报及 2024年一季报，公司 2023年实现营收 146.31亿元， yoy-32.89%，归母净利润 1.40亿元， yoy-95.25%，扣非归母净利润 0.45亿元， yoy-98.50%，其中 Q4实现营收 23.40亿元（yoy-36.30%，qoq-38.65%），归母净利润-0.36亿元（yoy-141.04%， qoq-157.41%）。 2024年 Q1公司实现营收 39.74亿元（yoy+2.42%， qoq+69.81%） ,归母净利润1.11亿元（yoy+4.18%）， 公司一季度产品价格趋稳， 季度业绩环比扭亏为盈。 草甘膦： 2024年以来价格逐步企稳回升。 2023年由于全球主要农药市场前期超买导致国内企业农药产品库存消化周期延长，草甘膦价格持续下行，根据公司公告经营数据，全年农化原药价格同比下降 43.38%至 3.54万元/吨， 农化自产实现收入 45.82亿元，同比下降 38.4%， 毛利率同比下降 18.79pct 至 19.75%， 2023年草甘膦价格下行导致公司农化自产板块盈利承压。 2024年以来草甘膦价格已经呈现企稳回升迹象， 随着库存去化接近尾声，农药行业景气见底，产品价格有望逐步回暖， 同时精草铵膦等产品投产有望驱动公司业绩持续改善。 硅基材料：国内外需求表现疲软致基础端盈利不佳，稳步提升产品终端化。 2023年国内外需求受全球经济增长乏力、通货膨胀等原因影响表现不佳，国内有机硅市场在短暂上扬后连续阴跌，一方面上游原料金属硅连续走软，另一方面新增单体产能逐步释放，而市场本就供应过量，单体厂迫于成本压力只能选择降负或是停车，处于全行业亏损状态。据百川盈孚数据统计， 2023年国内有机硅 DMC 平均价格 14921元/吨，同比下降 37%。公司着力向终端化和高端化发展，目前硅基新材料已形成总数 3000余终端产品集群， 终端产品销量稳步提升。 调整盈利预测，维持“增持”评级。 考虑硅基材料及农化需求修复仍需时间，我们调整盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润 5.33、 7.87、9.58亿元（原为 7.42、 10.45亿元，新增 2026年归母净利润 9.58亿元），对应 PE 为 21X/14X/12X，维持“增持”评级。 风险提示： 产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险。

公司发布 2023年年报，公司 2023年实现营业收入 4.11亿元，同比增长12.64%，归母净利润 0.87亿元，同比增长 176.08%，扣非归母净利润 0.73亿元，同比增长 192.52%，其中 Q4实现营收 1.22亿元，环比增长 8.24%，归母净利润 0.28亿元，环比增长 47.27%，扣非归母净利润 0.27亿元，环比增长 45.43%。 （1）公司核心业务 CMD、气凝胶实现高速增长，全年业绩先抑后扬，经营业绩实现稳步增长； （2） 公司 2023年拟每股派发现金红利 0.5元，现金分红比例达到 40.45%。 全年汽车销量先抑后扬，挡水膜、吸隔声等传统业务收入承压， CMD、气凝胶板块实现高速增长。 2023年一季度燃油车购置税优惠及新能源车国补退出，导致汽车销量低迷，进入二季度，汽车行业在政策刺激及新车型推出等多重因素推动下趋势回暖。根据中汽协数据， 2023年国内汽车产销量分别实现 3016.1万辆和 3009.4万辆，同比分别增长 11.6%和12%，创历史新高。分产品来看，挡水膜、吸隔声等传统业务承压，同比分别下降 30%和 9%至 3076万元和 3119万元；核心产品 CMD 已经被多家车灯厂汽车主机厂采用， 全年实现收入 5047万元，同比大幅增长147%；子公司大音希声气凝胶产品在经历 2022年项目延期后进入紧张交付阶段， 全年实现营收 4379万元，同比增长 139%，净利润 1147万元。 2024年，在新一轮“汽车以旧换新”刺激政策引导下， 母公司传统业务出货量有望迎来温和修复， CMD、气凝胶等板块产销量有望保持稳步增长。 聚焦产品研发， 持续布局利基市场。 公司以持续创新为发展理念， 全年新申请专利共 18项，其中发明专利 8项，实用新型专利 10项，整体研发实力得到进一步提升，并积极拓展新的利基市场 （1）医疗领域，公司用于医疗行业的膜材已实现销售零突破； （2）航空航天领域，公司 TRT膜实现原材料及生产装备国产化； （3）子公司源氢新能源质子交换膜已实现客户端验证及批量出货。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 随着新一轮汽车消费政策出台及航空航天等新领域拓展，公司核心产品 ePTFE 膜业务有望实现稳步增长，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 1.34/2.04/ 2.59亿元(新增 2026年归母净利润 2.59亿元)，对应 PE 分别为 15/10/8X，维持“买入”评级。 风险提示： 项目建设不及预期，新产品推广不及预期。