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柴沁虎

东吴证券

研究方向: 煤化工以及天然气行业

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工作经历: 证书编号:S0600517110006,清华大学管理学博士,四年证券从业经<span style="display:none">验。曾在扬子石化、石化协会、中国石油和化学工业联合会等机构认职,2014年加入招商证券,重点关注石油化工,煤化工以及天然气相关产业链。2010年曾任宏源证券研究所石化行业研究员,从事石油化工、煤化工、天然气等能源化工领域的行业研究。曾就职于招商证券和申万宏源西部证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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三联虹普 计算机行业 2021-05-13 15.99 -- -- 17.77 11.13% -- 17.77 11.13% -- 详细
oracle.sql.CLOB@21c5cbfb
山东赫达 基础化工业 2021-04-28 74.50 -- -- 79.20 6.31% -- 79.20 6.31% -- 详细
纤维素醚和植物胶囊供不应求,产品结构优化效果显著。 2021Q1公司 主营的纤维素醚和植物胶囊下游需求强劲,市场供给新增有限, 纤维素 醚价格提升, 叠加医药、日化级等高毛利率品种占比持续增加, 公司 21Q1单季整体毛利率达到 39.49%( 同比增加 5.98pct, 环比增加 7.90pct),产品价格上涨的同时销售、管理等费用上涨幅度有限, 期间 费用率下降至 11.13%(同比下降 3.35pct,环比下降 2.06pct), 净利率 达到 24.26%( 同比增加 9.12pct,环比增加 8.78pct)。 纤维素醚-植物胶囊-人造肉三个发展维度层层递进。公司深耕纤维素醚 近 30年,在纤维素醚领域做到国内第一的位置,在此基础上向下游进 行延展。公司首先向下游拓展了植物胶囊领域,今年是植物胶囊快速起 量、 贡献业绩的大年,支撑公司三年内业绩高增长;此外,公司于 2020年 11月设立参股子公司米特加,向下游进军人造肉领域,人造肉市场 在国内处于认知度提升的导入阶段,或将形成公司远期新的增长点。 植物胶囊处于快速扩张阶段。 公司 2020年具备年产 90亿粒植物胶囊产 能,在建产能 260亿粒将在三年内逐步释放,由于存在一体化的优势, 公司成本显著低于陶氏、信越等龙头。 2021H1子公司赫尔希植物胶囊 及智慧工厂提升项目开始分批投产,植物胶囊产能逐步释放,市场开发 力度持续增强,带动公司整体业绩的大幅提升。 人造肉业务有望成为远期增长点。 纤维素醚是人造肉重要添加剂,帮助 植物蛋白缩水提升新鲜度,直接决定人造肉的口感,约占人造肉成本的 10%。 当前全球具备人造肉用纤维素醚技术的企业仅有陶氏、信越和赫 达,其中公司凭借成本优势,价格仅为陶氏的一半,考虑到人造肉市场 的潜力空间,人造肉用纤维素醚有望形成公司远期增长点。 盈利预测与投资评级: 基于公司对上半年业绩判断和植物胶囊业务的快 速起量,我们上调 2021~2023年盈利预测至 3.55亿元(前值 3.21亿元)、 5.06亿元(前值 4.58亿元) 和 6.68亿元(前值 6.53亿元), EPS 分别为 1.77元、 2.52元和 3.33元,当前股价对应 PE 分别为 42X、 30X 和 22X。 考虑到公司业绩的持续高增长,我们维持对公司的“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2021-04-21 38.86 -- -- 41.84 7.67% -- 41.84 7.67% -- 详细
主营产品价格全面回暖,推动公司单季度业绩创新高。 2021Q1公司主 要产品价格均实现大幅同比、环比的增加, 分业务板块来看, 肥料均价 (不含税,下同) 1557元/吨( YoY+14.7%, QoQ+15.5%),有机胺均价 7566元/吨( YoY+55.5%, QoQ+11.5%),己二酸及中间体均价 8043元/ 吨 ( YoY+21.1%,QoQ+32.6% ), 醋 酸 及 衍 生 品 均 价 4707元 / 吨 ( YoY+104.2%, QoQ+61.1%),多元醇均价 6222元/吨( YoY+49.2%, QoQ+37.7%)。 受益于产品价格的全面上涨,一季度整体毛利率提高至 40.27%,单季度业绩创历史新高。 优化柔性生产、持续节能降耗是公司的主线。 公司德州基地氨醇平台长 期高效稳定运行,结合市场供需情况调控合成氨和甲醇的生产,进而优 化配置终端产品的产销,实现效益最大化。不仅如此,公司持续对现有 装置进行节能降耗的技改, 每年召开大会对技术创新成果进行千万级的 奖励, 2020年公司的合成氨、甲醇和醋酸产品均获得行业“能效领跑 者”称号, 正因如此公司才能在变化的市场中持续获得行业超额收益。 荆州基地开辟公司发展新格局:湖北存量煤化工项目少,碳中和背景下 煤炭等稀缺指标利好具备一体化、综合利用能力的企业,为公司项目运 作进一步提供护城河。 2021/1/15公司公告了荆州基地的投资概况,主 要分为气体动力平台项目、合成气综合利用项目两个项目,投资额分别 为 59.24亿元和 56.04亿元, 建设期预计 36个月,届时将形成 100万吨 /年尿素、 100万吨/年醋酸、 15万吨/年混甲胺和 15万吨/年 DMF 产能。 盈利预测与投资评级: 我们维持对公司的盈利预测, 预计公司2021~2023年归母净利润分别为 35.01亿元、 39.62亿元、 46.88亿元, EPS 分别为 2.15元、 2.44元和 2.88元,当前股价对应 PE 分别为 17X、 15X 和 12X。 化工品迎来景气上升周期, 2021年公司陆续有新产能放量,碳中和背 景下高能耗产能的退出进一步强化公司竞争优势,因此我们维持对公司 的“买入”评级。
昊华科技 基础化工业 2021-04-20 20.75 -- -- 22.11 6.55% -- 22.11 6.55% -- 详细
事件: 公司发布年报,报告期内实现营收54.22亿元(调整后yoy+10.10%),实现归母净利6.48亿元(调整后yoy+18.92%),其中20Q4实现归母净利2.03亿元(yoy-4.31%,qoq+52.97%)。分红计划为10派2.47元(含税),不送转。2021年经营计划包括实现营收60亿元、归母净利6.76亿元。投资要点 橡胶密封件和催化剂拉动全年业绩增长。公司分业务板块来看,特种橡塑产品和精细化学品实现收入分别为10.02亿元(yoy+21.40%)和13.81亿元(17.79%),毛利率分别为40.75%(+1.29pct)和32.02%(-2.00pct),具体产品中橡胶密封制品和催化剂价格的价格(不含税)分别同比增长19.76%和54.98%,量价齐升拉动全年业绩增长,也充分体现公司业务条线多点开花、抗周期性的特点。 确立高端氟材料、电子化学品和航空化工材料为三大核心产业方向。对中国昊华下属12家优质化工科技型企业的整合后,结合各家院所的优势,确定三大核心产业方向,其中氟化工以晨光院为主体;电子化学品汇聚黎明院、光明院、西南院的气体相关业务,此后以昊华气体公司为主体;航空材料业务板块充分整合原西北院、曙光院、海化院等院所军工技术积累和下游客户重叠度高的优势,在国产大飞机迅猛发展背景下,协同开发、供应也将成为公司航空化工材料的一大优势。 技术储备丰富,多项资本开支促进技术产业化。光明院搬迁后多项小品种、高附加值特气产品陆续上市;黎明院4600吨/年含氟气体将在2021年逐步投产;西南院拟投资4.2亿元在四川眉山建设催化材料项目,主要产品包括铜系、镍系和燃料电池催化剂等,相关专利和工艺均为自主研发,计划建设期为2年;晨光院拟投资21.54亿元在四川自贡建设高性能有机氟材料项目,项目包含PTFE、PEP、PFA等树脂,技术来源均为专有核心技术和专利技术,计划建设期为3年。 盈利预测与投资评级:我们维持对公司2021和2022年的盈利预测,归母净利分别为8.37亿元和9.96亿元,预计2023年归母净利为11.16亿元,EPS分别为0.91元、1.08元和1.21元,当前股价对应PE分别为23X、19X、17X。公司持续高强度投入研发,2020年研发费用率接近8%,同时多项大额资本开支助力技术产业化,支撑未来业绩增长,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:业务协同效果不及预期;项目建设进展及竞争格局不及预期。
云天化 基础化工业 2021-04-05 8.15 -- -- 9.19 12.76%
9.66 18.53% -- 详细
公司是磷化工行业领军企业:云天化是具有资源优势,以磷产业为核心的综合性化工企业和磷肥、氮肥、共聚甲醛制造商。公司拥有3套大型合成氨与磷肥一体化、合成氨与氮肥一体化生产装置,保障公司优质生产,降低生产成本。公司拥有高浓度磷复肥产能800万吨/年,聚甲醛产能9万吨/年,磷矿石开采能力1200万吨/年,是长期保持业内巨头地位。 三费包袱抓紧减轻:公司历史上有较重的三费包袱,当前公司三费结构正在持续改善,国资委国企改革“双百行动”助力公司削减销售和管理费用,公司经过机构精简,杠杆控制等活动,费用改善成效显著。 磷酸行业迎来趋势性好转:由于长期的供给侧改革和愈来愈收紧的环保限制政策,磷肥中小落后产能,持续被清出市场,业内供给减少,市场集中度提高。全球粮食需求高涨,农户玉米、大豆等作物的种植意愿增强,磷肥需求不断提高。磷肥表观消费量不断上涨,磷酸行业供需关系逆转。同时公司核心产品磷酸一铵、磷酸二胺价格不断上涨,公司产能利用率和市场占有率预期将进一步提高。 公司具有资源优势:安全环保监管力度持续加大,限制了磷矿资源的过度开采。公司现有原矿生产能力1,450万吨,擦洗选矿生产能力618万吨,浮选生产能力750万吨,是我国最大的磷矿采选企业之一。公司依托其具有的丰富矿产资源,率先占据了市场有利的地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为16.92亿元、20.42亿元和23.53亿元,每股收益分别为0.92元、1.11元和1.28元,当前股价对应PE分别为9X、7X和6X。公司经营管理进入拐点,费用改善显著,叠加到磷肥价格的高弹性和可持续性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:磷肥市场景气度不及预期;公司费用结构改善遇挫;环保政策过度高压。
华鲁恒升 基础化工业 2021-04-02 37.60 -- -- 39.60 5.32%
41.84 11.28% -- 详细
2020Q4受益于化工原料涨价, 单季度业绩环比大幅改善: 2020年疫情 影响需求叠加油价低位带动商品价格走低,全年业绩出现同比下滑; 四 季度大宗商品价格普涨,公司的有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生 品、多元醇产品板块的销售均价环比分别上涨 20.26%、 14.16%、 27.48% 和 19.98%, 价格提升带动四季度业绩环比提升 31.39%。 荆州基地开辟公司发展新格局:湖北存量煤化工项目少,碳中和背景下 煤炭等稀缺指标利好具备一体化、综合利用能力的企业,为公司项目运 作进一步提供护城河。 2021/1/15公司公告了荆州基地的投资概况, 主 要分为气体动力平台项目、合成气综合利用项目两个项目,投资额分别 为 59.24亿元和 56.04亿元, 建设期预计 36个月,届时将形成 100万吨 /年尿素、 100万吨/年醋酸、 15万吨/年混甲胺和 15万吨/年 DMF 产能。 碳中和是挑战更是机会: “3060”目标下, 我们认为对于高能耗、未实 现一体化综合化发展的煤化工企业来说是一个的挑战,对于华鲁恒升这 类具备一体化、精细化运营能力的优质公司来说更是一个机会。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 35.01亿元、 39.62亿元、 46.88亿元, EPS 分别为 2.15元、 2.44元和 2.88元, 当前股价对应 PE 分别为 17X、 15X 和 13X。化工品迎来景气上升 周期, 2021年公司陆续有新产能放量,碳中和背景下高能耗产能的退 出进一步强化公司竞争优势,因此我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 荆州基地能耗指标获批进度不及预期的风险; 煤价大幅波动 的风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-04-02 21.47 -- -- 34.75 14.88%
24.67 14.90% -- 详细
2020年车用尿素业务带动业绩高增长: 2020年机动车尾气处理国六标 准实施背景下,车用尿素需求大幅提升,公司车用尿素业务板块实现销 量 38.12万吨( +56.41%),收入 6.42亿元( +40.54%),毛利率 43.29% ( +2.07pct),近五年来( 2016~2020)收入占比由 13.46%提升至 33.53%, 车用尿素的量、利齐升带动公司全年业绩高增长。 车用尿素需求景气,公司产能、渠道双管齐下: 国六标准下尾气排放限 值大幅收严, 车用尿素是柴油车满足国六排放标准的必备产品和消耗 品, 据我们的测算,十四五期间车用尿素需求还有两倍增长空间。公司 通过主流车厂配套叠加自主销售网络形成完善的销售渠道, 考虑天津 18万吨/年可兰素项目投产叠加南京工厂技改和外协生产,我们预计 2021年公司有效产能将超过 60万吨/年, 公司还将根据市场需求情况持 续进行产能扩张和渠道扩展, 2021年车用尿素业务有望超过润滑油成 为公司第一大板块。 现金流和偿债能力良好,多项目规划出炉: 2020年底公司资产负债率 降至 28.44%,货币资金 9.09亿元, 2020年经营性现金流 3.1亿元,现 金流状况和偿债能力良好,支撑公司的持续资本开支。 公司近日与襄阳 市政府签署投资协议,拟投资 5亿元建设年产 20万吨车用环保处理液、 3万吨挡风玻璃清洁剂、 5000吨燃油添加剂等项目,支撑公司长期发展。 加码新能源材料,中远期规划清晰: 2020年收购贝特瑞的磷酸铁锂资 产,并与四川蓬溪签署新能源材料投资协议,并在储氢、催化剂等领域 布局氢燃料电池产业链,中期锂电、远期氢能规划清晰。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2021和2022年归母净利润的预测, 分别为 3.01亿元、 3.96亿元,预计 2023年 5.06亿元, EPS 分别为 0.88元、 1.15元和 1.47元, 当前股价对应 PE 分别为 34X、 26X 和 21X。 鉴 于车用尿素需求和公司销量增长迅速, 维持“买入”评级。 风险提示: 车用尿素产能及渠道释放不及预期的风险;并购项目存在协 同性不及预期的风险;拟在建项目存在建设进度及未来盈利能力存在较 大的不确定性。
山东赫达 基础化工业 2021-03-19 54.50 -- -- 68.52 25.72%
79.20 45.32% -- 详细
事件山东赫达发布年报,2020年实现营业收入13.09亿元,同比增长17.62%,归母净利润2.52亿元,同比增长60.02%。2020年度的利润分配预案为10转7股。同时,公司披露21年一季报预计盈利0.73-0.81亿元,同比增长90%-110%。 投资要点业绩略超市场预期,业绩增长持续性强。2020年公司的日化级纤维素醚(消毒凝胶用)的需求大增,日化级纤维素醚的成本和建材级接近,但是价格和医药级接近,毛利率较高。此外,20年5月,公司收购赫尔希公司的13.85%的少数股东权益,植物胶囊快速起量也是2020年业绩增长的主要原因。剔除去年同期疫情因素,一季度的经营基本符合预期。展望未来,公司的纤维素醚产品价格处在低位,多年没有调整,植物胶囊快速增长的态势可维持。 植物胶囊仍处于快速扩张阶段。公司目前植物胶囊产能90亿粒,在建产能260亿粒,由于存在一体化的优势,竞争优势较为明显。 产业升级绩效斐然。公司计划涉足涂料用纤维素醚,并且在高青基地建设1万吨涂料用纤维素醚。同时,公司开发的人造肉用纤维素醚业务也在稳步推进中。通过持续不断的研发投入,不断成功开辟纤维素醚的新市场,而且新领域的投资回报率明显高于现有业务。 盈利预测与投资评级:鉴于公司主业尤其是植物胶囊的快速起量,我们上调2021~2022年盈利预测,归母净利润分别由2.76亿元和4.11亿元上调至3.21亿元和4.58亿元,预计2023年归母净利润6.53亿元,EPS分别为1.60元、2.28元和3.25元,当前股价对应PE分别为35X、25X和17X。考虑到公司业绩的高速增长,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:涂料级纤维素醚、人造肉用纤维素醚业务认证较难,存在业务推进不及预期的风险。
瑞丰新材 基础化工业 2021-03-18 66.08 -- -- 88.16 33.41%
99.30 50.27% -- 详细
公司是国内润滑油单剂头部。生产企业。公司目前有新乡和沧州两个生产基地,新乡基地目前产能接近10万吨,沧州基地规划15万吨润滑油添加剂,一期工程6万吨正在实施过程中。产品包括清净剂、分散剂、抗氧剂等润滑油主流单剂。据全球咨询和研究公司克莱恩(Klie&Co)及上海市润滑油品行业协会的统计,全球润滑油助剂不低于400万吨的体量,目前公司的产能及市占率还有提升空间广阔。 技术进步带动润滑油助剂内部结构变化。分散剂、清净剂和粘指剂是占比最大的三大功能助剂,合计占润滑油助剂需求的65-70%左右。随着发动机技术进步,抗氧剂的需求增速快过其他品种的需求增长。公司清净剂起家,随着业务发展逐步在抗氧剂、分散剂、抗磨剂等领域进行系统布局。 润滑油助剂是典型的寡头垄断的产业格局。路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿控制了全球85%的助剂市场,这些企业一方面影响着行业标准的制定,一方面通过单剂互供限制国内企业的发展。整体而言,国内的企业虽然成本优势明显,但是产业发展较慢。 发动机/排放标准升级带动润滑油助剂产业快速发展。国内的润滑油单剂成本优势明显,发动机技术升级带动润滑油升级,传统的润滑油发展空间相应扩大。中国政府开始关注润滑油助剂产业的自主可控问题,全方面引导相关产业的发展。国内相关企业中,公司具备做大做强的潜质。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年营业收入分别为8.72亿元、12.62亿元和18.23亿元,归母净利润分别为1.90亿元、2.74亿元和3.76亿元,每股收益分别为1.27元、1.82元和2.51元,当前股价对应PE分别为52X、36X和26X。考虑到公司在润滑油添加剂行业内的头部地位,以及国产化压力下市占率增长空间大,IPO募投项目助力公司业绩高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:润滑油复剂的市场推广不及预期,在建项目投产进度不及预期,油价大幅波动的风险,新能源车替代传统燃油车的风险
万华化学 基础化工业 2021-03-17 111.97 -- -- 119.47 5.45%
118.07 5.45% -- 详细
事件 公司发布年报,报告期内实现营收734.3亿元,同比增长7.91%,实现归母净利润100.4亿元,同比下降0.87%,经营活动现金净流量168.5亿元。其中Q4单季度实现归母净利润46.9亿元,同比增加110.4%,环比增加86.7%。公司同时披露利润分配预案,拟每10股派发13元现金红利。 投资要点 Q4季度MDI量价齐升,单季度业绩创历史新高:疫情影响减缓,2020Q4季度MDI需求得到较好的恢复,叠加美国部分MDI厂商因不可抗力导致工厂出现停工,助推MDI价格大幅提高,据隆众化工的数据,纯MDI(华东)和聚合MDI(江浙)2020Q4主流均价分别为2.72/1.96万元/吨,同比分别提高60%/59%,环比分别提高80%/40%。公司聚氨酯板块2020Q4销量为88万吨,同比提高35%,环比提高16%,MDI量价齐升带动四季度业绩大幅增长。 北美经济复苏支撑MDI需求,低成本产能扩张强化成本优势。北美是MDI的重要消费国,北美国家当前随着疫苗的接种和经济复苏预案的推进,我们认为其经济有望进入加速复苏通道,在此过程中基建投资带动MDI需求的刚性提升。此外,今年2月25日公司公告完成了烟台MDI装置60万吨/年至110万吨/年的技改扩能工作,项目累计投资2.84亿元,单位投资成本进一步降低,当前具备MDI产能260万吨/年,稳居全球第一,成本优势稳固。 石化及新材料板块持续资本开支,赋予公司成长性。公司石化板块于2020年11月投产大乙烯项目,业绩增量将在2021年体现;新材料业务板块动作不断,眉山一期25万吨/年高性能改性树脂项目即将建成,二期项目进入环评阶段,今年1月公示柠檬醛及衍生物一体化项目环评,尼龙6、TPU、可降解材料、锂电材料等新材料产业群逐步完备,为公司提供长期成长性。 盈利预测与投资评级:鉴于MDI行情持续向好,我们上调2021~2022年盈利预测,归母净利润分别由150.61亿元和181.22亿元上调至186.73亿元和207.66亿元,预计2023年归母净利润233.87亿元,EPS分别为5.95元、6.61元和7.45元,当前股价对应PE分别为19X、17X和15X。考虑到MDI价格的持续上行和公司不断巩固的龙头地位,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:在建项目投产进度不及预期;海外经济复苏进度不及预期。
奥福环保 2021-03-16 61.41 -- -- 64.40 4.87%
64.40 4.87% -- 详细
公司是典型的研发驱动型企业。公司董事长潘吉庆西北轻工业学院陶瓷专业毕业,陶瓷领域具有深厚的理论基础和丰富的实践经验,曾获国家科学技术进步二等奖,为中组部“第二批‘万人计划领军人才’”、国家科技库在库专家,享受国务院特殊津贴。“十一五”、“十二五”和“十三五”期间,董事长持续承担汽车尾气污染治理领域的国家“863计划”和“国家重点研发计划”中的关键课题,实现了大尺寸SCR载体的产业化,填补了国内相关领域的空白。 蜂窝陶瓷产业空间接近百亿。根据公司招股书的匡算,2025年国内汽车市场蜂窝陶瓷载体的市场规模将达到26010万升,其中后市场蜂窝陶瓷载体规模约3200万升。以公司2018年蜂窝陶瓷载体33.71元/升的单价估算,2025年国内蜂窝陶瓷载体的市场需求将达到100亿元。需要注意,这个估算,还没有考虑到我国非道路移动机械和船机用尾气净化装置带来的需求,也没有考虑到海外后市场的需求。 蜂窝陶瓷产业属于先发优势较为明显的产业。汽车尾气净化属于典型的交叉性学科,需要蜂窝载体、催化剂涂覆、系统标定企业以及OEM企业的通力合作。不仅如此,全球汽车排放法规主要包括美国体系和欧盟体系,本土企业对于系统标定缺乏足够的经验,OEM厂商试错时间成本和机会成本较高,无形中制约了潜在的对手进入相关领域。目前,全球范围看,康宁和NGK基本垄断了蜂窝陶瓷产业。 本土企业渗透率提升迎来契机。国内机动车尾气治理提标节奏很快,康宁、NGK的响应速度偏慢。同时,本土企业基本掌握机动车尾气治理的系统标定技术。这种情况下,部分研发驱动的,技术领先的企业存在切入相关领域的可能。公司已经成功实现国四国五排放标准的SCR载体的产业化,国六用大尺寸载体进展良好,考虑到国六标准实施在即,公司的业务再上台阶不存疑问。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021~2023年营收分别为5.71亿元、8.89亿元和10.82亿元,归母净利润分别为1.45亿元、2.41亿元和3.15亿元,EPS分别为1.87元、3.12元和4.08元,当前股价对应PE分别为33X、20X和15X。当前国六标准的实施带来行业红利有望显著推升公司盈利能力,公司多产品布局进入快速发展期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户开拓力度不及预期,产能投放进度不及预期,商用车产销量波动对蜂窝陶瓷需求的风险。
亚钾国际 能源行业 2021-03-16 10.00 -- -- 12.50 25.00%
16.48 64.80% -- 详细
关联利益方关系逐步理顺。 亚钾国际,前身为广州冷机, 2006年 3月 东凌粮油入主, 2015年 3月公司收购中农十方的股权进军钾肥领域。 由于关联利益方对钾肥产业的定位不清晰,股东之间存在分歧。 2019年 7月国富投资入主, 关联利益方的关系逐步理顺。 2020年 4月,公 司调整发展战略,剥离其他业务,逐步转型钾矿生产和销售。 全球钾肥属于寡头垄断的格局,目前处于格局重塑的进程中。 2019年, 全球钾肥产能 6100万吨(折 K2O),消费量大约 4300万吨,供求偏松。 但是全球钾盐资源分布极不均匀,生产为 Nutrien 等少数几家企业把持。 虽然十四五期间因为乌钾退出 BPC 协定,价格有所松动。但是本质上, 钾肥企业关注钾肥价格多过市场份额。随着全球经济逐步回暖, 叠加美 元宽松预期,我们预计钾肥价格稳步向好。 加大钾盐资源的境外保证程度是一项基本国策。 中国是一个钾资源极端 匮乏的国家, 国土资源部鲍荣华等专家判断我国经济可采储量仅能满足 8~9年的开采,钾肥对外依存度一直保持在 40%附近。不仅如此, 青海 地区的钾资源品位降低的趋 势较为明显,鼓励本土企业加大钾盐资源 的开发,对确保中国钾肥价格始终处于全球洼地,保障国内农业生产的 稳定具有战略意义。 公司的钾盐项目兼具技术可行性和经济可行性。 项目位于呵叻盆地,依 托中科院地球所专家的全新地质构造理论, 较好解决钾盐成矿后改造富 集变形问题。 依托石油勘探领域的重力勘探、地震勘探和伽马测井技术 对钾盐矿可进行精准定位。 依托自身力量,公司较好解决尾矿回收问题。 目前项目稳定生产, 随着李小松加盟,有进一步降本增效空间。目前, 中农钾肥项目被《中老经济和技术合作规划》列入重点合作项目,纳入 “一带一路”建设重大项目储备库和国际产能重点合作项目。 收购北京农钾资源 100%股权, 跃升亚洲单体最大钾肥资源量企业。 公 司目前的钾盐矿位于东泰矿区,资源量 1.52亿吨,毗邻的彭下-农波矿 区资源量 6.77亿吨,目前处于探转采阶段。公司计划收购彭下-农波矿 区, 若公司完成收购, 将成为亚洲单体最大钾肥资源量企业, 两个矿区 的资源整合有望加快产能释放进度, 并且为公司的长期发展奠定基础。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 0.71、 3.24、 6.12亿元, EPS 分别达到 0.09元, 0.43元和 0.81元,当前 股价对应 PE 分别为 106X、 23X 和 12X。考虑到公司钾肥业务即将大规 模放量,钾肥格局和价格长期向好, 未来成长性清晰, 首次覆盖,给予 “买入”评级
湖南海利 基础化工业 2021-03-15 10.61 -- -- 11.45 7.92%
11.45 7.92% -- 详细
核心产品价格提升带动公司业绩上行。 江西贵溪基地安全生产许可 19年底到期未能展期,是公司营收同比下滑的主要原因;利润超出我们的 预期,主要由于公司的核心产品丁硫、硫双开工率和价格提升。展望未 来,氨基甲酸酯类杀虫剂供给格局显著改善,在 2020年农药原药价格 普遍下行的背景下逆势上行, 我们预计原药价格可以高位维持。 未来业绩增长确定。 贵溪新厂区的 3000吨丁硫已经于 21年 2月底投产, 3000吨甲磺草胺正在稳步推进中。考虑到丁硫和甲磺草胺有较强的协 同作用,预计客户粘性强过竞争对手。同时,贵溪基地的产品布局也能 看出公司生产经营的理念有一些积极变化。 宁夏基地值得关注。 为了保证关键原材料的双备份,公司前往宁夏发农 药业务,预计宁夏基地承载了光气衍生物的备份功能。根据 20年半年 报披露,宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评 审,同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。 盈利预测与投资评级: 由于公司核心产品价格的提升,我们上调 2021年公司的利润预期, 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 20.26元、 24.60亿元和 27.72亿元,归母净利润分别为 2.89亿元、 3.47亿元(前 值为 3.26亿元) 和 4.16亿元, EPS 分别为 0.81元、 0.98元和 1.17元, 当前股价对应 PE 分别为 13X、 10X、 9X,考虑到公司质地正在发生的 变化,成长性逐步体现, 维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 在建项目投产进度不及预期;原油带动聚烯烃价格大幅波动。
宝丰能源 基础化工业 2021-03-15 16.15 -- -- 18.16 12.45%
18.16 12.45% -- 详细
事件公司发布年报,报告期内实现营收159.28亿元,同比增长17.39%。实现归母净利润46.23亿元,同比增长21.59%。实现扣非归母净利润48.47亿元,同比增长23.99%。 投资要点业绩略超市场预期:部分因为疫情,20年上半年医用熔喷料需求较好,部分因为全球经济复苏但是供给错配,聚烯烃和焦炭的价格4季度有显著的提升,公司的经营情况略超市场一致预期。展望未来,油价向好,成本推动和需求拉动促使聚烯烃的价格能够高位维持,公司产品景气较好。同时,随着国内污染物源解析工作的推进,预计焦化存在刚性缺口,价差存在拉大可能。 计划回购股份用于实施股权激励计划和员工持股计划。公司计划出资2-4亿元,回购价格不超过26.03元/股,以集中竞价交易方式回购公司股份。回购价格不超过通过股份回购决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%。 。内蒙宝丰打开公司未来业绩增长空间。公司计划投资673亿元在内蒙建设400万吨煤制烯烃项目。MTO项目属于典型的后发优势较为明显的产业,由于采用了最新一代的MTO技术,内蒙项目较同类型的央企项目的投资强度降低60%,物料消耗降低15%,聚烯烃的成本有望控制在3000元/吨以下。根据我们的判断,内蒙项目投产进度具备超预期的可能,值得期待。 盈利预测:与投资评级:由于公司生产管理效率的提升和聚烯烃价格的回升,我们将2021~2022年的归母净利润由52.54亿元和68.22亿元上调为59.21亿元、74.24亿元,预计2023年归母净利润为91.41亿元,EPS分别为0.81元、1.01元和1.25元,当前股价对应PE分别为18X、15X和12X。在建宁东三期烯烃项目和内蒙新基地项目保障公司业绩长期确定性增长,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:在建项目投产进度不及预期;原油带动聚烯烃价格大幅波动。
金发科技 基础化工业 2021-02-11 29.15 -- -- 30.84 2.90%
30.00 2.92% -- 详细
公司是典型的研发驱动型材料类平台公司。早期改性塑料起家,经过多年发展,公司业务逐步延伸到特种工程塑料、生物可降解塑料、环保高性能再生塑料、医疗健康产品、轻烃加工以及高性能碳纤维及复合材料等领域。公司研发支出多年稳定在10亿以上,研发人员约占公司总人数的16.47%。 改性塑料业务毛利率或稳步提升。改性塑料是公司的最核心的业务板块,收入占比一直稳占半壁江山。“十三五”之前,改性塑料的原料一直是寡头垄断的供给格局,部分原料不仅价格较高而且没有保证。为了切入国际一线客户,公司也一直采取低毛利策略。目前公司已经成为亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料企业,随着低位确立,公司的毛利率或稳步改进。 生物可降解材料迎来产业春天。公司在生物可降解产业的布局可以上溯到04年,但是直到11年才实现生物可降解聚酯装置的规模化生产。公司是为数不多的覆盖各种生物可降解材料全流程业务的企业,也是资质认证相对完备的企业。 医疗健康类产品提供充分的业绩弹性。公司涉及的医疗健康产品目前主要是口罩和熔喷布,并且在高性能医用及健康防护手套也有布局。相关业务并不是公司的业务核心,但是依托较深的技术储备和较强的执行力,公司较好满足了市场对相关物质的需求。 LCP是最具前景的特种工程塑料。公司目前特种工程塑料产品主要是高温尼龙和LCP,储备产品主要包括聚苯硫醚PPS、聚芳醚砜PPSU/PES,聚芳醚酮PAEK、PLA、PTFE等。LCP是5G时代3C产品和基站类产品最具前景的业务方向。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年实现归母净利润分别为43.74亿元、52.86亿元和57.21亿元,EPS分别为1.70元、2.05元和2.22元,当前股价对应PE分别为16X、13X和12X,考虑到卫健用品及可降解塑料产业的高景气度,及公司改性塑料业务进入盈利能力提升阶段,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情防控进度影响公司卫生健康用品需求;可降解塑料政策执行力度影响PBAT盈利能力。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名