投资要点24中报业绩增长亮眼，Q2环比提速24H1实现收入34.19亿元（同比+55.6%），归母净利润4.24亿元（同比+131.5%），扣非归母净利润3.71亿元（同比+202.7%）。 单Q2实现收入19.47亿元（同比+58.7%），归母净利润2.74亿元（同比+152.4%），扣非归母净利润2.36亿元（同比+150.3%），单季度收入及利润均创历史新高，靓丽业绩增速来自销量增长、毛利率提升以及费用率摊薄。分产品：淮安贡献锦纶长丝增量，面料利润率大幅提升锦纶长丝：24H1收入19.45亿元（同比+68.5%），占比提升4.4pp至56.9%，毛利率20.9%（较23年的17.7%提升明显）。分子公司看，嘉华尼龙（浙江）收入14.97亿元（同比+6.1%），净利润1.98亿元（同比+43.3%）；嘉华尼龙（江苏）及再生尼龙（江苏）收入分别从0.88/0.50亿元增长至9.26/4.53亿元，净利润分别由216/1902万元增长至4855/4187万元，增量显著。坯布：24H1收入6.40亿元（同比+27.2%），毛利率22.6%（较23年的23.8%有所下降）。 分子公司看，福华织造/华昌纺织收入3.56/1.37亿元，同比+26.8%/43.8%，净利润由-671/305万元增长至1895/846万元。成品面料：24H1收入7.49亿元（同比+51.6%），毛利率33.1%（较23年的27.7%大幅提升）。分子公司看，高新染整收入8.19亿元（同比+45.2%），净利润1.02亿元（同比+322.2%），净利率12.5%（同比+8.2pp），盈利能力大幅提升。毛利率提升+费用率摊薄，净利率接近历史最好水平24H1公司毛利率24.1%（同比+2.9pp），单Q2毛利率24.6%（同比+3.0pp），随着产品结构优化及订单需求饱满，逐季环比提升。在收入大幅增长的摊薄下，24Q2期间费用率同比-2.0pp，其中管理费用率同比-2.1pp，驱动Q2归母净利率/扣非净利率同比+5.2/+4.4pp至14.1%/12.1%，接近21Q2的历史最好水平。24H1公司获得政府补助7513万元，较去年同期减少3037万元。 盈利预测及投资建议：淮安一期项目正有序推进设备安装调试并逐步投产，锦纶66、再生锦纶产销量正在爬坡中；得益于户外运动、防晒服、羽绒服、瑜伽裤等细分品类景气度较高，叠加公司加快品牌推广及客户开拓，未来订单增长预期乐观。预计公司24-26年实现收入67.7/80.1/91.3亿元，同比增长33%/18%/14%，归母净利润8.2/9.8/11.5亿元，同比增长83%/19%/18%，对应PE11/10/8X。作为锦纶行业龙头，卡位锦纶66、再生锦纶两大高成长赛道，竞争壁垒突出、业绩弹性显著，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；客户开拓或产能扩张不及预期；行业竞争加剧

投资建议： 考虑到 Q2业绩靓丽高增，下游需求景气度高，上调 2024-2026年 EPS 预测至 0.86/1.02/1.18元（调整前为 0.68/0.83/0.97元），给予 2024年行业平均的 16倍 PE， 上调目标价至 13.76元，维持“增持”评级。 事件： 2024H1营收 34.2亿元，同比+55.6%， 归母净利 4.2亿元，同比+131.5%， 扣非归母 3.7亿元，同比+202.7%；其中 Q2营收 19.5亿元，同比+58.7%，归母净利 2.7亿元，同比+152.4%，扣非归母 2.4亿元，同比+150.3%。 H1业绩符合此前业绩预告。 下游需求旺盛，锦纶产销表现亮眼。 2024H1公司收入同比+55.6%，毛利率同比+2.2pct。 分产品来看： 锦纶长丝/坯布/面料收入同比+68.5%/+27.2%/+51.6%，毛利率分别为 20.9%/22.6%/33.1%（2023全年分产品毛利率分别为 18%/24%/28%），受益于产能利用率提升，盈利能力大幅提升，公司净利率同比+4pt 至 12.4%。 三大业务板块参控股公司盈利均显著改善： 1）锦纶长丝： 嘉华尼龙收入/利润同比+6%/+43%，嘉华再生（江苏）子公司收入达到 4.5亿（23H1为0.5亿），嘉华尼龙/嘉华再生净利率分别为 13%/9%。 2）坯布： 台华新材母公司/华福织造/华昌纺织收入同比+34%/+27%/+44%，净利率分别为 6%/5%/6%，同比+7pct/+8pct/+3pct。 3）面料： 高新染整/福华面料 /润裕纺织收入同比 +45%/+27%/+28%，净利率分别为12%/6%/1%，同比+8pct/+3pct/+3pct。 锦纶龙头全年业绩高增可期，股权激励提振信心。 展望下半年，受益于户外、防晒等产品需求拉动，公司主业有望稳步增长，若可再生产能顺利投放，业绩有望进一步增厚，全年业绩高增可期。此外2024年 7月公司发布股权激励计划，激励对象包括公司高管及核心骨干共 32人，根据业绩考核目标， 2024-2026年收入/扣非归母复合增速不低于 11%/17%，股权激励有望激发员工积极性，彰显公司发展信心。 风险提示： 原材料价格波动风险， 行业竞争加剧风险

公司公布 2024年半年度业绩预增公告。 根据公告， 2024H1公司实现归母净利 4.00-4.60亿元，同比+118.45%-151.21%，扣非归母净利3.50-4.10亿元，同比+185.36%-234.28%。其中 2024Q2预计实现归母净利 2.50-3.10亿元，同比+130.32%-185.55%，扣非归母净利 2.15-2.75亿元，同比+127.74%-191.31%。 业绩高增主要系：一是公司坚持创新产品增收益+常规产品降成本，加大差异化产品研发，不断优化产品结构；二是公司强化成本管控，规模效应及品牌效应显现；三是淮安项目逐步投产， 产能持续增加。 公司推出 2024年股权激励计划， 激励充分， 绑定核心管理层，彰显对公司未来的发展信心。 根据公告，公司拟推出 2024年限制性股票激励计划，首次授予股票总数 484万股，占公司总股本 0.54%， 授予人数32人，均系公司高管及核心骨干， 公司层面业绩考核条件为以 2023年归母净利为基数， 2024年/2025年/2026年归母净利增长不低于20%/40%/60%，或以 2023年营收为基数， 2024年/2025年/2026年营收增长不低于 15%/25%/35%。 2024H1业绩表现亮眼，看好公司长期发展。 第一， 随着淮安项目陆续投产，公司差异化锦纶产能持续提升， 有助于夯实公司差异化锦纶龙头地位，且产异化产品附加值高、利润贡献强；第二，预计随着淮安项目中化学法可再生项目投产，未来有望进一步构筑公司行业壁垒。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 0.88元/股、0.97元/股、 1.07元/股。 参考可比公司估值， 给予公司 2024年 18倍的 PE 估值，对应合理价值 15.87元/股，维持“买入”评级。 风险提示。 原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。

事件：7月14日，公司披露半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.0~4.6亿元，同比增长118%~151%。预计实现扣非后归母净利润3.5~4.1亿元，同比增长185%~234%。 规模、品牌效应持续显现，业绩再超预期单季度看，公司Q2预计实现归母净利润2.5~3.1亿元（中值2.8亿元），环比+67%~107%，同比+130%~186%；Q2预计实现扣非后归母净利润2.1~2.7亿元（中值2.4亿元），环比+59%~104%，同比+128%~191%。公司业绩继续大幅增长，一方面是公司绿色差异化战略持续推进，规模和品牌效应不断显现；另一方面是“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，主营业务收入稳步增长，叠加锦纶行业景气向上，业绩持续超市场预期。 锦纶行业景气持续向上，开工大幅提升22年底以来，锦纶行业景气度持续修复，根据隆众咨讯和百川盈孚数据，锦纶POY、DTY、FDY市场均价已经从23Q2的1.60、1.83、1.70万元/吨提升至24Q2的1.69、1.93、1.81万元/吨，同比分别增长了5.3%、5.1%、6.8%。我国锦纶纤维的开工率也从23Q2的78%逐季提升至24Q2的85%。展望后市，锦纶行业景气度或仍处于上升周期，公司锦纶长丝及后端纺织、染整、坯布、面料等环节盈利能力有望进一步抬升。 差异化发展战略持续打开成长空间公司坚持差异化发展战略，重点布局的锦纶66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能；目前公司PA66差别化锦16纶丝项目一期6万吨，已于23年4月试生产，2024年上半年产能持续释放；年产10万吨再生差别化锦纶丝项目投产在即，持续打开公司成长空间。 盈利预测、估值与评级我们上调公司2024-26年收入预测分别至70/84/106亿元，对应增速分别为38%/20%/26%，归母净利润分别为8.6/10.4/13.3亿元，对应增速分别为90%/22%/28%，EPS分别为0.96/1.17/1.49元/股，3年CAGR为44%，公司目前市值对应2024年PE为12倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性，我们维持“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险

事件：公司披露2024半年度业绩预告。公司预计24H1实现归母净利润4-4.6亿元，同比+118.45%-151.21%；实现扣非净利润3.5-4.1亿元，同比+185.36%-234.28%。 业绩靓丽大超市场预期。单Q2来看，公司预计实现归母净利润2.6-3.1亿元，同比+139.5%-185.6%，中枢为2.85亿元，同比+162.5%；扣非净利润2.15-2.75亿元，同比+127.7%-191.3%，中枢为2.45亿元，同比+159.5%。以中枢计算，Q2扣非净利润环比Q1（1.35亿元）增长81%。我们判断Q2业绩表现超预期主要受益于：1）锦纶单6及面料受益于防晒服需求旺盛，预计销量及吨利均有靓丽增长；2）公司6万吨双6产能于去年投产，24H1开始充分释放增量。下半年来看，若公司化学法再生产能投产，将为下半年业绩提供更强增强驱动力。 股权激励充分绑定核心团队，提升公司整体凝聚力。本次激励计划范围击中，共覆盖激励对象32人，其中公司高管5人，核心骨干共27人。业绩考核目标较为温和，充分起到绑定核心团队的作用。业绩考核方面，本次设置收入及利润端两项标准，达成其一即可解锁。1）利润考核标准：24-26年扣非净利润（剔除股份支付费影响后）相比23年增长率分别不低于20%、40%、60%（三年复合增速16.96%），对应扣非净利润（剔除股份支付影响后）为4.42、5.16、5.90亿元。2）收入考核标准：24-26年营业收入相比23年增长率分别不低于15%、25%、35%（三年复合增速10.52%），对应营业收入为58.58、63.67、68.77亿元。 投资建议：Q2业绩大超市场预期，股权激励落地充分绑定核心团队，同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。根据业绩预告上调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为8.1、9.2、11.1亿元（前值为6.70、7.70、10.00亿元），对应PE12、10、9X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

公司发布半年度业绩预告24Q2归母净利2.5-3.1亿，同增130-186%；扣非归母2.1-2.7亿，同增128-191%；24H1归母净利4-4.6亿，同增118-151%；扣非归母3.5-4.1亿，同增185-234%。 公司“创新产品增收益”和“常规产品降成本”双轮驱动，发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，规模和品牌效应不断显现。 同时公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，公司主营业务收入稳步增长，使得公司净利润较上年同期呈现较大幅度的增长。非经常性损益主要由计入当期损益的政府补助影响所致。 与其他化学纤维相比，锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点，其广泛应用于冲锋衣、羽绒服、瑜伽服、速干衣、运动服、户外帐篷等。 近两年户外赛道持续景气，我们预计需求旺盛有望支撑公司锦纶产线及坯布订单增长。 其中尼龙66作为服饰纤维材料中的佼佼者，具有更优异的耐磨性，并能改善面料触感，具有更高的强力、更好的手感舒适性以及更优的色彩鲜艳度等特性，可广泛应用于功能性运动服饰和户外运动装备等领域，并加速渗透到休闲装、瑜伽、羽绒服、内衣等纺织服装全领域。 公司目前建立了上下游一体化的产业布局，形成集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的产业链，完整的产业链有助于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，具有较强产业链竞争优势。 公司在锦纶面料产品开发过程中，坚持走高端产品路线，在行业中形成较高的知名度，与很多知名品牌服装客户建立合作关系。公司利用与产业链后端即成品面料客户合作机会，及时反馈终端客户需求，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强了研发有效性。 公司未来几年积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，强化公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，推进公司实现产品全球化供应能力；以研发创新为核心驱动力，强化自主研发创新能力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。 上调盈利预测，维持“买入”评级基于半年度业绩预告，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利分别为8.1亿、10.2亿以及12.2亿元（前值分别为6.2/7.6/9.2亿元），EPS分别为0.91/1.15/1.37元/股，对应PE分别为13/10/9X。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；汇率风险；环境保护风险；规模扩张带来的管理风险；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的24年半年报为准。

台华新材发布股权激励计划公司拟向高级管理人员及核心骨干员工授予 505.6万股限制性股票，占股本总额 0.57%，股票来源为公司于二级市场回购。其中，首次授予股票总数为 484万股，激励对象共计 32人，授予价格为每股 5.27元；预留授予股票总数为 21.6万股。 首次授予的限制性股票分三期解除限售，比例分别为 33%、 33%、 34%，对应考核年份为 2024、 2025及 2026年。 解售条件分别为：以 2023年归母净利和收入为基数，三期归母净利润增速分别不低于 20%、 40%、 60%或营业收入增速分别不低于 15%、 25%、 35%，每期满足条件之一即可。 激励成本依据解除限售安排分期摊销，假设首次授予的限制性股票的授予日为 2024年 7月底， 预计摊销总费用为 2294万元，其中 2024年至 2027年分别为 698万元、 1017万元、 449万元、 130万元。截至 2024年 7月 6日，公司已累计回购股份 505.6万股，支付最高价为 10.40元/股，最低价为 8.83元/股，累计支付金额为 5006万元（不含交易费用）。 聚焦聚酰胺，成立联合创新研究院6月 6日，“东华-台华联合创新研究院”签约揭牌仪式在东华大学上海松江校区举行。联合创新研究院将以锦纶为主链，围绕功能性纤维材料研发、面料技术开发、新型聚酰胺纤维开发、回收再利用技术、智能制造技术等方面，开展跨学科协同研究，并共同承担国家支撑计划、国家重点研发计划等，助力功能纤维领域持续创新，促进校企人才、技术、信息、资源的全面共享与互动， 打造成国内锦纶材料“专精特新”研究院。 稳步推进淮安项目，持续推动产能扩增公司位于江苏淮安的“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”于 2022年 1月 8日开工，一期共两个项目，分别为年产 10万吨再生差别化锦纶丝项目和年产 6万吨 PA66差别化锦纶丝项目。其中， 年产 6万吨 PA66项目已于2023年 4月试产，其余项目正按计划推进，已有部分产能投产。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司是国内少数的能够生产高档尼龙 66、再生尼龙纱线且集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业，在生产能力、生产工艺、设备先进性、技术水平、新产品开发能力等方面，均处于锦纶纺织行业前列。 2024年， 化纤行业整体略有改善，但国内市场表现出承压缓进的状况，企业盈利压力较为突出，普遍出现需求不足、订单萎缩、成本上涨等诸多考验。鉴于此，我们下调盈利预测，预计公司 24-26年归母净利为 6.2/7.6/9.2亿元（前值为 6.3/8.1/10亿元）， EPS 分别 0.70/0.86/1.03元/股（前值为0.71/0.91/1.11元/股），对应 PE 分别为 15/13/10x。 风险提示： 宏观经济波动风险；行业竞争风险；汇率风险；环境保护风险； 规模扩张带来的管理风险。

事件：公司披露限制性股票激励计划（草案）。 公司拟向激励对象授予限制性股票总计505.60万股，占公告时公司股本总额的 0.57%；其中首次授予 484万股，占公告时公司股本总额的 0.54%；预留 21.60万股，占公告时公司股本总额的 0.02%。 激励范围集中，充分绑定核心团队。 本次激励计划供覆盖激励对象 32人，其中公司高管 5人，副总经理高玲获授 26万股（占比 5.14%）；副总经理陈东洋获授 25万股（占比 4.94%）；副总经理丁忠华获授 23万股（占比 4.55%）；财务总监李增华获授 25 万股（占比4.94%）；董事会秘书栾承连获授25万股（占比4.94%）；公司核心骨干 共 27人，共获授 360万股，占比 71.2%。公司上一次股权激励为 2021年，覆盖激励对象 106人，其中 103人为核心骨干。相比上一轮激励， 本次股权激励计划覆盖的核心技术及中层管理人员较集中， 精准绑定核心技术骨干。 业绩考核目标设置较温和。 业绩考核方面， 本次设置收入及利润端两项标准，达成其一即可解锁。 1）利润考核标准： 24-26年扣非净利润（剔除股份支付费影响后）相比23年增长率分别不低于 20%、 40%、 60%（三年复合增速 16.96%），对应扣非净利润（剔除股份支付影响后） 为 4.42、 5.16、 5.90亿元。 2）收入考核标准： 24-26年营业收入相比 23年增长率分别不低于 15%、 25%、 35%（三年复合增速 10.52%），对应营业收入为 58.58、 63.67、 68.77亿元。 本次业绩考核目标较为温和，有望充分起到绑定核心团队作用。 激励费用对利润影响较为有限。 根据公司测算，假设 24年 7月底进行授予，本次激励计划需摊销总费用 2294.16万元，其中 24-27年摊销分别为 697.81、1,017.08、449.27、130万元。由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支。 投资建议： 本次股权激励有望充分绑定核心团队，鼓舞公司士气，并彰显了管理对于公司的信心。 短期看，上半年受益于防晒服需求高景气，公司 Q2有望延续靓丽业绩表现；同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。维持此前盈利预测，预计 24-26年归母净利润分别为 6.70、 7.70、 10.00亿元，对应 PE 13、 11、 9X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

公司发布2024年一季报24Q1营收14.7亿，同增51.7%；归母净利1.5亿，同增101%；扣非归母净利1.4亿，同增377.7%。非经损益1472万元（23Q1为4620万元），其中政府补助2500万元（23Q1为5999万元）。 24Q1毛利率23.4%，yoy+2.8pct；归母净利率10.2%，yoy+2.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/3.1%/5.4%/1.6%，同比-0.2pct/-1.7pct/+0.3pct/-0.3pct。 携手英威达深化尼龙66技术升级4月23日，英威达（中国）投资有限公司与浙江嘉华特种尼龙有限公司（系台华新材全资子公司）签订尼龙战略合作协议，基于双方的综合性优势，寻求深化尼龙66服饰纤维领域的技术、研发与商业合作的机会，拓宽尼龙66服饰纤维应用前景，以更高品质的服装原材料提升终端消费者体验。 尼龙66作为服饰纤维材料中的佼佼者，具有更优异的耐磨性、抗撕裂性、延展性，不仅能极大改善面料触感，也使面料具备更好的色牢度和鲜艳度，可广泛应用于功能性运动服饰和户外运动装备等领域，并加速渗透到休闲装、时装、羽绒服、家居服等纺织服装全领域。英威达希望借助即将完成扩产的聚合物生产基地和亚太区研创中心的协同效应，为嘉华提供差异化、高品质的尼龙66基础切片，加速助力高性能服饰纤维推向市场。 打造差异化竞争优势，推进淮安项目投产化纤研发方面，PRUTAC和PRUECO产品种类和功能进一步丰富；坯布开发方面，重点开发弹力坯布，透气、防晒等强功能坯布，发热及异形功能坯布，适应品牌变化需求，市场占有率进一步提高；成品面料开发方面，紧抓各品牌个性化、差异化的季节需求，结合市场流行趋势，聚焦研发各品类产品。 积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，逐步发挥的规模优势，进一步强化公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，推进公司实现产品全球化供应能力上调盈利预测，维持“买入”评级2024内销方面，我国纺织品服装消费需求韧性仍在，同时消费圈层丰富、产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等也将不断催生新的消费需求；外销方面，随着我国纺织行业国际分工地位改变，产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。公司24Q1业绩大幅增长，淮安项目规模优势逐渐显现，我们上调盈利预测，预计公司24-26年归母净利为6.3/8.1/10亿元（原值为5.9/7.2/9.0亿元），EPS分别为0.71/0.91/1.11元/股（原值为0.66/0.81/1.01元/股），对应PE分别为16/13/10X。 风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；汇率风险；环境保护风险。

2024Q1 归母净利润实现翻倍增长，维持“买入”评级公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年实现 50.94 亿元，同比+27.1%归母净利润 4.49 亿元，同比+67.2%。 2024Q1 实现营收 14.72 亿元，同比+51.7%；归母净利润 1.50 亿元，同比+101.1%。 2023 年，公司积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，加强市场开拓，强化成本管控， 从而带动营收稳步增长、 净利润大幅提升。 2024 年一季度，下游客户需求持续旺盛叠加淮安项目产能逐步释放使得公司营收同比大幅上升、净利润翻倍增长。我们维持公司2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 6.26/7.92/9.22 亿元，对应 EPS 分别为 0.70/0.89/1.04 元，当前股价对应2024-2026 年的 PE 分别为 15.8/12.5/10.7 倍，维持“买入”评级。 产品研发成果丰硕， PRUTAC 和 PRUECO 销售表现亮眼产品研发方面，公司进一步丰富了 PRUTAC 和 PRUECO 的产品种类和功能； 重点开发弹力坯布，透气、防晒等强功能坯布，发热及异形功能坯布；最终导致2023 年研发费用总投入同比+18.44%至 2.82 亿元。产品销售方面，公司继续执行“常规产品保产能，差异化产品保效益”的销售策略，积极组织产品发布会、各项展会、参与各大行业协会的论坛等活动，带动公司战略产品 PRUTAC 和PRUECO 销量稳步上升，在平产销、去库存、优化产品结构方面取得良好成绩。 化纤行业需求持续改善，产能扩张助力民用锦纶龙头高质量发展展望化纤行业，从内销看， 产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等有望不断催生新的消费需求；从外销看， 随着产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。而公司作为民用锦纶龙头，已建立起集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的完整产业链， 未来随着年产 10 万吨再生差别化锦纶丝项目和 6 万吨 PA66差别化锦纶丝项目产能的逐渐释放，公司的行业龙头地位有望得到进一步巩固。 风险提示： 宏观经济波动；产能释放不及预期；原料价格波动

公司公布 2024年第一季度财报。 根据财报， 2024Q1公司实现营收14.72亿元，同比+51.72%，归母净利 1.50亿元，同比+101.13%，扣非归母净利 1.35亿元，同比+377.67%，业绩超预期，预计主要系一是户外及运动等锦纶需求持续旺盛，二是公司淮安项目投产，产销量增加； 利润增速更快预计主要系差异化产品占比提高，且坯布染整业务同比有所改善。 盈利水平显著提高，公司注重研发实力提升，期间费用整体控制良好。 2024Q1公司销售毛利率/净利率/扣非净利率为 23.40%/10.17%/9.17%， 同比+2.82/+2.50/+6.26pct，盈利能力显著改善，预计主要系一是锦纶行业维持较高景气度， 原材料端价格波动可顺利传导至下游客户，公司各项业务维持正常盈利水平，二是公司差异化产品占比持续提升。 费用方面， 2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为 0.88%/3.08%/5.44%/1.57%， 同比-0.25/-1.65/0.29/-0.30pct， 销售、管理及财务费用率均有下降，主要系公司营收实现大幅增长， 研发费用率略有提升主要系公司以研发创新为核心驱动力， 注重提升自主研发创新能力。 作为差异化锦纶龙头， 看好公司未来发展。 第一， 随着淮安项目投产，公司差异化锦纶产能将大幅提升， 有助于巩固优势市场， 夯实公司差异化锦纶龙头地位；第二， 锦纶 66和再生锦纶产品附加值高， 能有效提升公司盈利水平；第三， 公司继续实施“常规产品保产能，差异化产品保效益”策略，加大研发， 提质增效，有望进一步改善盈利能力。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 0.71元/股、0.89元/股、 0.98元/股。 参考可比公司估值， 给予公司 2024年 18倍的 PE 估值，对应合理价值 12.76元/股，维持“买入”评级。 风险提示。 原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。

事件： 公司发布 24年一季报， 24Q1公司实现营业收入 14.7亿元，同比增长 52%，环比下降 7%； 实现归母净利润 1.50亿元，同比增长 101%，环比增长 23%，； 实现扣非后归母净利润 1.35亿元，同比增长 378%，环比增长 16%。 锦纶行业景气持续修复，公司业绩超预期公司 24年一季度业绩大幅增长，主要是 22年底以来，锦纶行业景气度持续修复，根据隆众咨讯和百川盈孚数据，锦纶 POY、 DTY、 FDY 市场均价已经从 23Q1的 1.57、 1.81、 1.65万元/吨提升至 24Q1的 1.70、 1.93、 1.81万元/吨，同比分别增长了 8.3%、 6.6%、 9.7%。 我国锦纶纤维的开工率也从23Q1的 64%逐季提升至 24Q1的 77%。 公司 24Q1毛利率同比增长了 2.82pct至 23.4%，净利率也同比增长了 2.50pct 至 10.17%。 展望后市，锦纶行业景气度仍处于上升周期，公司锦纶长丝及后端纺织、染整、坯布、面料等环节盈利能力有望进一步抬升，业绩有望进一步增长。 此外， 公司董事长施清岛先生收到地方公安局案件调取证据通知书并积极 配合调查，不影响其正常履职，目前公司董事会运作正常，生产经营正常。 差异化发展战略持续打开成长空间公司坚持差异化发展战略，重点布局的锦纶 66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。 再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能；目前公司 PA66差别化锦 16纶丝项目一期 6万吨，已于 23年4月试生产，预计 2024年上半年产能全部释放； 年产 10万吨再生差别化锦纶丝项目亦有序推进，持续打开公司成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-26年收入分别为 63/77/88亿元，对应增速分别为24%/22%/15%，归母净利润分别为 6.6/8.2/10.0亿元，对应增速分别为47%/24%/23%， EPS 分别为 0.74/0.92/1.13元/股， 3年 CAGR 为 31%。鉴于公司再生尼龙及尼龙 66业务具有较强的成长性，我们维持公司目标价 16.6元， 对应 2024年 PE 为 22倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 在建项目推进不及预期风险， 尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险

公司发布 2023 财报及未来分红计划23Q4 收入 15.78 亿，同增 57.9%；归母 1.22 亿，同增 527%，扣非 1.16 亿，同增 824%；2023 年收入 50.9 亿，同增 27.1%；归母 4.5 亿，同增 67%，扣非 3.64 亿，同增 88.9%； 2023 非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助约 1.44 亿元。公司 2023 年拟现金分红 1.4 亿，分红率 32%；且未来三年规划：①发展阶段成熟且无重大资金支出时，分红率 80%；②发展阶段成熟且有重大资金支出时，分红率 40%；③发展阶段成长期且有重大资金支出时，分红率 20%。2023 年公司长丝收入 26.2 亿元，同增 27%，毛利率 17.7%，同减 1.4pct；坯布收入 12 亿元，同增 43%，毛利率 23.8%，同减 0.74pct；成品面料 11.3亿元，同增 13.1%，毛利率 27.7%，同增 4pct。从核心子公司看， 嘉华尼龙（ 锦纶长丝生产销售） 收入 28.7 亿元，同增12%，净利 2.9 亿，同增 17%；高新染整（成品面料生产销售） 收入 12 亿，基本持平，净利约 0.9 亿， 2022为亏损；福华织造（坯布生产销售） 收入 6.6 亿，同增 33%，净利约 0.1 亿， 2022净利约 42 万；华昌纺织（锦纶坯布生产销售） 收入 2.2 亿，同增 70%，净利约 834 万， 2022 年为亏损。公司未来发展目标为，积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，发挥规模优势，强化在锦纶 66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，在研发、生产、销售等方面全面提升核心竞争力；以研发创新为核心驱动力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者；具体来看1、更实举措发挥项目新优势。加快推进淮安项自建设，重点抓好回收、聚合项目投产运行，推进自动化生产线设备的调试，加快推进台华上海创新研发中心项目建设。2、更优服务发挥营销新优势。继续围绕公司工作主线及举措，加大对公司战略产品 PRUTAC、 PRUECO 在梭织领域及其他领域的推广力度；加快海外市场及国内细分行业头部客户的开拓，持续提高重要客户的销售量占比。3、更高能效发挥生产新优势。以“优品种、提品质、准交期、降成本”为工作主线，以满足客户需求为宗旨，坚持差异化产品品质好、交期快，常规产品品质优、成本低的生产方针开展工作。4、更强实力发挥研发新优势。持续坚持“科技、绿色、时尚”的产品开发方向，以市场需求为导向，发挥产业链优势，确立“前瞻性”产品开发项目，继续推进研发产品从“跟从”走向“引领”；继续加强市场、客户信息的收集，密切跟进销售与生产的合作，推进差异化产品的迭代升级，引领市场潮流；继续加强与高校、供应商、研究院等联系沟通，为产品品质提升及新品开发提供支持。维持盈利预测，给予买入评级2024 年，国际形势错综复杂，国内经济虽有回升迹象，化纤行业整体略有改善，但国内市场表现出承压缓进的状况，企业盈利压力较为突出，普遍出现需求不足、订单萎缩、成本上涨等诸多考验。内销方面，我国纺织品服装消费需求韧性仍在，同时消费圈层丰富、产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等也将不断催生新的消费需求；外销方面，随着我国纺织行业国际分工地位改变，产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。我们预 计公司 24-26 年归 母净 利为 5.9/7.2/9.0 亿元 ， EPS 分别为0.66/0.81/1.01 元/股， 对应 PE 分别为 16/13/10X。 风险提示： 宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；汇率风险；环境保护风险。

2023年公司积极推进台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，收入、利润同比分别增长27%、67%，单Q4增速加快。随着下游品牌进入新的补库周期，公司将继续释放差异化新产能，发挥行业领先优势，优化产品结构，提升盈利能力，打开成长空间。预计24-26年公司归母净利润规模为5.68亿元、7.05亿元、8.64亿元。当前市值对应24PE16X、25PE13X，维持强烈推荐评级。 2023年低基数下高增，Q4增速加快。 1）2023公司全年实现营业收入50.94亿元，同比增长27.07%；归母净利润4.49亿元，同比增长67.16%；扣非净利润3.64亿元，同比增长88.93%。 公司在平产销、去库存、优化产品结构方面取得较好成绩，实现营收、利润较高增长。 2）23Q4实现营收15.78亿元，同比增长57.94%；归母净利润1.22亿元，同比增长527.20%。 收入拆分：各类产品均实现增长，内销好于外销。 1）分产品：2023年长丝营收26.23亿元（+26.98%），其中销售量同比增长41.83%，坯布营收12.04亿元（+43.11%），成品面料营收11.32亿元（+13.12%）。 2）分地区：内销营收43.79亿元（+32.58%）；外销营收6.42亿元（-3.11%）。 盈利能力显著提升。 1）2023年公司毛利率为21.79%，同比增长0.09pct；净利率为8.82%，同比增长2.12pct。分产品：长丝毛利率17.70%（-1.43pct），坯布毛利率23.79%（-0.74pct），成品面料毛利率27.67%（+4.05pct）。分地区：内销毛利率19.49%（+0.16pct），外销毛利率35.06%（+3.38pct）。 2）23Q4公司毛利率为21.85%，同比增加4.45pct；净利率为7.74%，同比增长10.61pct。 管理费用率&研发费用率降低。2023年公司销售费用率为1.13%，同比持平；管理费用率为4.39%，同比减少1.33pct；研发费用率为5.53%，同比减少0.40pct；财务费用率为1.48%，同比增加0.07pct。 现金流减少，存货周转效率提升。1）2023年经营活动净现金流同比减少49.02%至3.03亿元。2）2023年存货周转天数为161天，同比-9天。3）2023年应收账款周转天数为54天，同比+1天。 盈利预测及投资建议：公司积极推进台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目的建设，实现高质量发展。随着下游品牌进入新的补库周期，公司将继续释放差异化新产能，发挥行业领先优势，优化产品结构，提升盈利能力，打开成长空间。预计2024年-2026年公司收入规模为61.82亿元、73.15亿元、85.77亿元，同比增速为21%、18%、17%；归母净利润规模为5.68亿元、7.05亿元、8.64亿元，同比增速为27%、24%、22%。当前市值对应2024PE16X、2025PE13X，维持强烈推荐评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；产能扩张进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。

事件： 公司发布 23年报， 业绩实现高速增长。 公司 23年实现营收 50.94亿元， 同比+27%； 实现归母净利润 4.49亿元， 同比+67%； 实现扣非归母净利润 3.64亿元， 同比+89%。 单季度看， Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为 9.70/12.26/13.19/15.78亿元， 同比+3%/+11%/+37%/+58%； Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为 0.28/0.94/1.25/1.16亿元， 同比-68%/+16%/+231%/+824%。 全年政府补助为 1.44亿元， 其中 Q1/Q2/Q3/Q4分别为 0.60/0.46/0.11/0.28亿元； 全年公允价值变动损失 3572万元， 其中由远期外汇合约导致的损失为 4036万元， Q1/Q2/Q3/Q4公允价值损益分别为+10/-3157/-599/+174万元。 产品结构优化+需求改善推动盈利能力提升。 1） 盈利能力方面， 23年公司实现毛利率21.79%（同比+0.09pct） ， 归母净利率 8.81%（同比+2.10pct） ； 单季度看， Q4公司实现毛利率 21.85%， 同比+4.44pct， 环比-0.91pct， 归母净利率 7.73%（同比+10.63pct） ， 扣非归母净利率为 7.35%（同比+8.95pct） 。 盈利能力显著提升主要受益于： 1） 产品结构优化， 随着尼龙 66新产能投产， 盈利能力较强的 66丝占比逐步提升； 2）22Q4需求较弱， 尼龙 6丝及面料、 坯布存在一定亏损， 23Q4需求同比改善明显， 盈利能力修复。 2） 费用率方面， 23年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.13%/4.39%/1.48%/5.53%， 同比分别 0.00pct/-1.33pct/+0.08pct/-0.40pct， 银行融资费用增加和汇兑收益减少导致财务费用率上升。 3） 现金流方面， 23年公司经营现金流净额 3.03亿元， 同比-49%， 主要是由于原材料采购费用增加。 4） 营运能力方面， 23年公司存货/应收账款周转天数为 161/54天， 同比分别-9/+1天。 分产品： 传统业务盈利能力持续放大， 毛利率较往年稳定。 1） 锦纶长丝： 23年营收 26.23亿元（+27%yoy） ， 毛利率 17.70%（同比-1.43pct） 。 2） 坯布： 23年营收 12.04亿元（+43%yoy） ， 毛利率 23.79%（同比-0.74pct） 。 3） 面料成品： 23年营收 11.32亿元（+13%yoy） ， 毛利率 27.67%（同比+4.04pct） 。 分地区： 中国大陆营收增速明显， 境外营收毛利率远超往年。 1） 中国大陆： 23年营收 43.79亿元（+33%yoy） ， 毛利率 19.49%（同比+0.17pct） 。 2） 境外： 23年营收 6.42亿元（-3%yoy） ， 毛利率 35.06%（同比+3.38pct） 。 投资建议： 公司尼龙 66丝一期 6万吨产能于 23年 4月开始试生产， 24年持续爬坡释放业绩增量， 10万吨再生项目投产在即。 我们预计 2024-26年公司归母净利润 6.21、7.70、 10.00亿元（24-25年前值为 6.79、 10.44， 据 23年业绩有所调整） ， 未来 3年收入 CAGR 为 22%， 归母净利润 CAGR 为 27%， 对应 PE 为 15、 12、 9倍， 估值性价比突出， 建议积极把握布局机会， 维持“买入” 评级。 风险提示： 原材料及产品价格波动风险、 产能投放不及预期风险等。