公司发布年报24Q4公司营收19亿同增23%，归母1.1亿同增-12%，扣非后归母0.7亿同增-37%。 2024年营收71亿同增40%，归母7.3亿同增62%，扣非后归母6亿同增64%。 2024年公司收入分产品看：长丝收入39亿同增51%，毛利率19.3%同增2pct；坯布13亿同增11%，毛利率25.6%同增2pct；成品面料16亿同增41%，毛利率31%同增3pct。 锦纶丝销售量20万吨同增39%，锦纶坯布销售量3.5亿米同增9%；涤纶坯布0.5亿米同增2%；锦纶成品0.8亿米，同增25%。 24年嘉华再生尼龙（江苏）有限公司年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和嘉华特种尼龙（江苏）有限公司6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产导致公司产能增加。江苏织染项目于2024年9月开工建设，目前项目建设正按计划有序推进，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链，进一步巩固公司的行业地位。 行业景气延续2024年化纤行业平均开工负荷处于高位，总体水平高于2023年，尤其是涤纶直纺长丝、锦纶民用长丝平均开工负荷均在90%以上，分别较2023年增长7.8、8.8个百分点。在产能高基数和高开工的情况下，2024年化纤产量较快增长。根据中国化纤协会，2024年化纤产量7475万吨同增8.8%。 其中锦纶产量为459万吨同增6.3%。根据中国海关数据，2024年化纤产品共出口665万吨，同增2.16%，其中锦纶长丝出口45万吨，同增15.56%。 以产品创新为驱动2024年公司研发费用总投入3.7亿元，同增31.69%，占营收比例5.21%。 在化纤研发方面，加大PRUTAC、PRUECO、功能性纱、色纱等产品开发，多款产品开发成功并批量生产。在坯布开发方面，加强自主创新力度，重点开发极细旦产品系列坯布及差异化异型及抗静电、发热、抗菌等产业链功能性纱线的坯布，加大弹力坯布开发力度，从原材料设计上提升了面料的舒适感和功能性。在成品面料开发方面，聚焦5大应用领域，在弹力裤装品类、专业户外冲锋衣、风衣夹克外套品类等提升融合深度，产品开发及转化量同比大幅增长。 调整盈利预测，维持“买入”评级基于2024年业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利润8.2亿元、10.2亿元以及12.7亿元（25-26年前值为9.7亿元及12亿元），EPS分别为0.92元、1.15元、1.43元（25-26年前值为1.09元以及1.35元），对应PE为12x、9x以及8x。 风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价格波动等。

全年收入增长 40%， 面料毛利率显著改善。 2024年公司实现营收 71.20亿元（同比+39.8%） ， 归母净利润 7.26亿元（同比+61.6%） ， 扣非归母净利润5.96亿元（同比+63.8%） 。 毛利率同比提升 1.19pct 至 22.98%， 各项业务毛利率均有提升， 尤其面料毛利率改善明显； 费用端整体优化， 尤其管理费用率同比下降 1.36pct 至 3.0%。 归母净利率和扣非归母净利率分别同比+1.38/1.23pct 至 10.19%/8.37%。 第四季度高基数上收入保持 20%以上增长， 利润端承压。 2024Q4营收 19.35亿元（同比+22.7%， 环比+9.6%） ， 增速环比下降主因 23Q4形成高基数； 毛利率同比-1.65pct 至 20.20%； 期间费用率整体-2.11pct； 其他经营收益中，主要系资产减值损失变化较大， 占收入比例同比-2.24pct。 进而 2024Q4归母净利润 1.07亿元（同比-12.3%） ； 扣非净利润 0.73亿元（同比-36.9%） ，归母净利率和扣非归母净利率分别同比-2.21%/-3.56%pct 至 5.53%/3.78%。 户外赛道高景气带动长丝/面料增长领跑， 江苏再生锦纶和 PA66产能逐步投产。 1） 业务结构： 锦纶长丝收入 39.47亿元（同比+50.5%） ， 毛利率 19.3%（+1.6pct） ； 坯布收入 13.42亿元（+11.5%） ， 毛利率 25.6%（+1.8pct） ； 面料收入 16.00亿元（+41.3%） ， 毛利率 30.9%（+3.2pct） 。 2） 子公司表现： 长丝子公司嘉华尼龙净利率 9.0%； 面料子公司盈利同比翻倍， 净利率达13.3%。 报告期内， 江苏年产 10万吨再生差别化锦纶丝项目和 6万吨 PA66差别化锦纶丝项目逐步投产， 产能利用率分别在 81%和 93%， 两公司净利率分别在 7.0%和 6.8%。 江苏织染项目于 2024年 9月开工建设， 目前项目建设正按计划有序推进， 项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链， 进一步巩固公司的行业地位； 此外公司拟在越南投资新建生产基地。 风险提示： 原料价格大幅波动、 新材料订单不及预期、 市场系统性风险。 投资建议： 看好下游户外高景气， 及公司梭织面料竞争力带动高增。 公司去年各季度收入增速均超过 20%， 同时坯布与面料盈利持续改善， 尤其面料毛利率显著提升、 面料子公司净利率翻倍。 在下游户外服饰景气度带动下以及新产能陆续投产和爬坡， 公司订单景气度和盈利水平有望维持， 尤其面料凭借在户外功能性梭织面料的竞争力， 有望维持高增。 基于产能爬坡期拉低整体盈利水平， 我们小幅下调 2025-2026年盈利预测，预计 2025-2027年净利润分别为 8.3/10.0/11.6亿元（2025-2026年前值为 9.1/10.1亿元） ， 同比增长 14.6%/20.3%/16.4%。 维持 12.5-13.2元目标价， 对应 2025年 PE 13~14x， 维持“优于大市” 评级。

公司发布 2024年度业绩预告预计公司 24Q4实现归母净利润 0.8~1.4亿元，同比-33.6%至+15.6%；实现扣非归母 0.5~1.1亿元，同比减少 7.8%~59.5%； 预计 2024年度实现归母净利润 7~7.6亿元，同比增长 55.9%~69.2%；实现扣非归母 5.7~6.3亿元，同比增长 56.7%~73.2%。 其中，非经常性损益主要由计入当期损益的政府补助影响所致。 营收稳步增长，毛利率提升2024年，公司坚持“产业链向价值链转变”的发展战略，紧跟市场和客户需求，紧抓以“创新产品增效益，提质降本增效益，项目引领增效益”为实际举措，充分发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，不断优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，公司规模和品牌效应不断显现，同时公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，公司主营业务收入稳步增长以及毛利率同比提升，使得公司净利润较上年同期呈现较大幅度的增长。 集团江苏嘉华聚合 P4线一次性开车成功2024年 12月 1日，聚合 P4线一次性开车成功，至此， 10万吨再生聚合生产线全线开车，也标志着江苏嘉华尼龙项目实现全面试生产。经多次试验，项目聚合产品质量可达到原生己内酰胺聚合物质量。台华新材成功打通了锦纶产业全流程，形成回收、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链，进一步推动台华新材在高端新材料领域的研发和创新。 化学法再生尼龙全球首获绿色产品认证嘉华尼龙通过自主研发的化学法循环技术，突破了传统制造模式，实现了锦纶纤维规模化高效循环利用，经过全面资料准备和严格验厂，嘉华尼龙的化学回收产品-PRUECO 已获得 GRS（全球回收标准）认证，成为全球首个化学回收法绿色产品认证，为纺织行业的可持续命题提供了全新、可信的解决方案。 调整盈利预测，维持“买入”评级基于公司业绩预告，我们调整盈利预测， 预计公司 24-26年 EPS 分别为 0.85元、 1.09元以及 1.35元（原值为 0.89/1.09/1.35元/股）， PE 分别为 13X、10X、 8X。 风险提示： 产能扩张及需求恢复不及预期； 订单不及预期； 原料价格波动； 业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的 24年年报为准。

公司公布2024年三季报，业绩增长强劲。①2024Q1-3公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润51.85/6.19/5.23亿元，分别同比+47.46%/+89.19%/+110.85%。②2024Q3单季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润17.66/1.95/1.51亿元，分别同比+33.86%/+35.31%/+20.9%。 24Q3毛利率提升，但财务费用率增长弱化盈利水平。①2024Q3单季度公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率23.85%/11.02%/8.57%，分别同比+1.1pct/+0.12pct/-0.92pct。公司毛利率提升主要系成本管控加强，且收入规模大幅增长，规模化及品牌效应显现。②2024Q3单季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.15%/2.97%/5.69%/1.97%，分别同比+0.14pct/-0.71pct/+0.56pct/+0.96pct。 24Q1-3公司维持较好的盈利表现。①2024Q1-3公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率24.01%/11.93%/10.08%，分别同比+2.25pct/+2.63pct/+3.03pct。②2024Q1-3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.95%/2.84%/5.36%/1.72%，分别同比-0.13pct/-1.47pct/+0.12pct/+0.53pct。 公司存货周转加快。①2024Q3公司应收账款账面价值/存货账面价值/应付账款账面价值分别为12.02/22.99/8.38亿元，分别同比+42.27%/+19.49%/-16.29%；②应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为63/147/71天，分别同比+4/-26/-16天。 公司始终深耕锦纶行业，一体化模式行业领先，为全球客户提供优质的产品服务。未来看，需求端，24年以来公司凭借着下游防晒服、户外服装等领域销售较好，业绩持续增长；产能端，年产10万吨PA6再生差别化纤维项目及年产6万吨PA66差别化纤维项目持续建设中，建设完成后公司有望释放更大业绩弹性。【投资建议】盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.79/9.40/11.16亿元，yoy+73.48%/+20.65%/+18.78%，对应2024年11月1日股价，PE分别为13.19X/10.93X/9.20X,给予“增持”评级。【风险提示】原材料价格大幅波动；产能扩张不及预期；下游需求增长不及预期或大幅下滑。

公司发布三季报公司24Q3收入18亿同增34%，主要系销售量增长所致；归母净利1.9亿同增35%，主要系营业收入增长及毛利率提升所致；扣非后归母净利1.5亿同增21%；24Q1-3公司收入52亿同增47%，归母净利6.2亿同增89%，扣非后归母净利5.2亿同增111%。 24Q1-3公司毛利率24.01%同增2.25pct；净利率11.93%同增2.64pct。 一体化产业链布局，全产业链合作研发公司目前建立了上下游一体化的产业布局，形成了集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的产业链，完整的产业链有助于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，进而提升盈利能力，具有较强的产业链竞争优势。 公司的研发团队、研发设备覆盖全产业链，可以进行产业链各个环节联合研发；另外，公司“产学研”合作优势突出，目前已与东华大学、浙江理工大学等专业院校、研究所开展合作，组成优势互补、产学研相结合的攻关队伍，形成信息共享、基础研究、技术攻关、技术推广、产业化应用互相联动的研发格局。同时，公司还积极与国外知名企业杜邦、英威达、巴斯夫进行合作，引进先进技术及国际最新产品信息，提升公司竞争力；公司建立了终端客户反馈机制，积极收集客户需求和反馈信息，与客户研发联动。公司在锦纶面料产品开发过程中，坚持走高端产品路线，在行业中形成了较高的知名度，与很多知名品牌服装客户建立了合作关系。公司利用与产业链后端即成品面料客户合作机会，及时反馈终端客户需求，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强了研发有效性。 调整盈利预测，维持“买入”评级基于24Q1-3业绩表现，消费终端不确定性或一定程度影响公司订单，我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.89元、1.09元以及1.35元（原值为0.91/1.15/1.41元/股），PE分别为13X、11X、9X。 风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价格波动。

事件：三季度业绩靓丽符合预期。公司前三季度实现营业收入51.85亿元，同比+47.46%；实现归母净利润6.19亿元，同比+89.19%；扣非后归母净利润5.23亿元，同比+110.85%。分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入14.72/19.46/17.66亿元，同比分别+51.72%/+58.74%/+33.86%；实现归母净利润1.5/2.74/1.95亿元，同比分别+101.13%/+152.37%/+35.31%；扣非后归母净利润1.35/2.36/1.51亿元，同比分别+377.67%/+150.26%/+20.9%。前三季度公司资产减值损失7468万元，同比增加2038万元，主要系淮安新基地投产后存货增加，致使存货减值损失相应增加。 盈利能力延续靓丽表现。前三季度毛利率同比+2.25pct至24.01%；销售净利率同比+2.64pct至11.93%。期间费用率同比-0.93pct至10.88%；其中，销售费用率-0.13pct至0.95%;管理费用率同比-1.47pct至2.84%；研发费用率同比+0.12pct至5.36%；财务费用率同比+0.54pct至1.72%。单Q3来看，毛利率23.85%，同比+1.09pct，环比-0.76pct。 现金流及营运效率表现良好。现金流方面，前三季度实现经营现金流3.05亿元，同比-7.53%；经营现金流/经营活动净收益比值为54.85%；销售现金流/营业收入同比+3.24pp至74.12%。Q3单季实现经营现金流1.94亿元，同比-10.6%。营运效率方面，净营业周期132.32天，同比下降6.28天；其中，存货周转天数146.56天，同比下降25.66天；应收账款周转天数57天，同比上升3.54天；应付账款周转天数71.23天，同比下降15.85天。 投资建议：公司业绩表现靓丽，9月末公司化学法再生尼龙产品PURECO已获得GRS认证，随着客户对接及产能爬坡有望于25年充分释放增量。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。维持此前盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为8.01、9.2、11.1亿元，对应PE13、11、9X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险.

下游高景气度带动收入持续快速增长，第三季度收入同比增长34%，净利润保持同步增长。公司是锦纶一体化龙头生产商。2024年第三季度在去年高基数基础上，公司收入同比增长33.9%至17.7亿元；扣非归母净利润同比增长20.9%至1.5亿元；归母净利润同比增长35.3%至1.9亿元。 毛利率延续同比提升趋势，第三季度毛利率同比提升1.1百分点至23.9%；整体费用率增长1.0百分点，主要来自财务费用率同比+1.0百分点至2.0%，预计主要受汇兑损失影响；研发费用率同比+0.6百分点至5.7%，预计主要因公司在技术研发上持续加大投入。销售费用率基本稳定；管理费用率有所优化，同比-0.7百分点至3.0%。非经项目中，预计主要因政府补贴同比增加，其他收益占收入比例同比+1.1百分点；资产减值损失占收入比例同比-1.4百分点。最终归母净利率基本稳定，同比提升0.1百分点至11.0%。 存货周转效率提升，资本开支放缓。第三季度末公司存货金额同比+19.5%、环比+2.8%至23.0亿元，存货周转效率大幅改善，存货周转天数同比-26天至147天。应收、应付周转天数分别同比+4/-16天。截至6月底，公司两大在建工程项目年产10万吨PA6再生差别化纤维项目、年产6万吨PA66差别化纤维项目工程累计投入占预算比例已分别达到72%/96%，故预计资本开支已过大幅投入期，今年三个季度以来资本开支均有同比下降，第三季度资本开支同比-65.5%至1.7亿元。 户外赛道持续高景气度，旺季来临有望继续推动订单增长，近期锦纶切片价格有所下降。从近期上下游情况来看，下游户外服饰销售仍维持高景气，更多运动、休闲品牌拓展冲锋衣等户外服饰产品，伴随气温下降、旺季来临，购买需求提升有望带动品牌提前备货和补单。上游锦纶切片价格6月以来自高位持续下跌，锦纶丝价格趋势也一致但跌幅较窄。 风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险。 投资建议：看好下游高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩，中长期成长前景广阔。公司去年三季度以来各季度收入增速均超过30%，同时坯布与面料从去年下半年开始盈利环比改善，订单景气度和盈利水平有望维持；未来锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将进一步增厚业绩。基于下游需求持续较好，我们上调盈利预测，预计2024~2026年净利润分别为7.7/9.1/10.1亿元（前值为6.6/8.0/9.1亿元），同比增长72.0%/17.4%/10.8%。维持12.5-13.2元目标价，对应2024年PE14~15x，维持“优于大市”评级。

公司发布三季报， 2024年前三季度实现营收 51.8亿元，同比+47%；实现归母净利润 6.2亿元，同比+89%。单季度看， 2024Q3公司实现营收 17.7亿元，同比+34%； 实现归母净利润 1.9亿元，同比+35%，环比-29%。扣非后归母净利润 1.5亿元，同比+21%，环比-36%。 差异化战略持续推动，淡季同比高增长户外用品消费趋势向上促进尼龙（锦纶）需求持续增长，公司充分受益于尼龙景气上行，业绩稳步增长。公司 PA66差别化锦纶丝项目一期 6万吨产能持续释放，绿色差异化战略持续推进致规模、品牌效应不断显现，淡季业绩继续实现同比高增。 我国锦纶纤维开工率也从 2023Q2的 78%逐季提升至 2024Q2的 85%， 2024Q3小幅下滑至 83%（Q3为锦纶需求淡季）。 2024Q3锦纶价格也随原料下跌，但价差持续坚挺，锦纶长丝 DTY/FDY 与切片的价差分别环比+4%/+8%,同比+3%/+7%。展望 Q4，冬装需求旺季逐渐到来，我们看好 2024Q4公司尼龙业务有望进一步实现高增长。 化学回收产品获 GRS 认证，再生项目顺利推进再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能：公司年产 10万吨再生差别化尼龙丝项目建设顺利，一期投产在即， 化学回收法产品-PRUECO 已获得 GRS(全球回收标准)认证，持续打开公司成长空间。同时，公司布局的尼龙 66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮，进一步打开公司成长空间。 高成长持续兑现，维持“买入”评级考虑到原材料价格下跌，我们预计公司 2024-2026年收入预测分别至 67/84/103亿元，对应增速分别为 32%/25%/23%，归母净利润分别为 8.4/10.3/12.9亿元，对应增速分别为 87%/23%/25%， EPS 分别为 0.94/1.16/1.45元/股， 3年 CAGR 为 42%，公司目前市值对应 2024年为 12.5倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙 66业务具有较强的成长性，我们维持“买入”评级。 风险提示： 在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险

投资要点24中报业绩增长亮眼，Q2环比提速24H1实现收入34.19亿元（同比+55.6%），归母净利润4.24亿元（同比+131.5%），扣非归母净利润3.71亿元（同比+202.7%）。 单Q2实现收入19.47亿元（同比+58.7%），归母净利润2.74亿元（同比+152.4%），扣非归母净利润2.36亿元（同比+150.3%），单季度收入及利润均创历史新高，靓丽业绩增速来自销量增长、毛利率提升以及费用率摊薄。分产品：淮安贡献锦纶长丝增量，面料利润率大幅提升锦纶长丝：24H1收入19.45亿元（同比+68.5%），占比提升4.4pp至56.9%，毛利率20.9%（较23年的17.7%提升明显）。分子公司看，嘉华尼龙（浙江）收入14.97亿元（同比+6.1%），净利润1.98亿元（同比+43.3%）；嘉华尼龙（江苏）及再生尼龙（江苏）收入分别从0.88/0.50亿元增长至9.26/4.53亿元，净利润分别由216/1902万元增长至4855/4187万元，增量显著。坯布：24H1收入6.40亿元（同比+27.2%），毛利率22.6%（较23年的23.8%有所下降）。 分子公司看，福华织造/华昌纺织收入3.56/1.37亿元，同比+26.8%/43.8%，净利润由-671/305万元增长至1895/846万元。成品面料：24H1收入7.49亿元（同比+51.6%），毛利率33.1%（较23年的27.7%大幅提升）。分子公司看，高新染整收入8.19亿元（同比+45.2%），净利润1.02亿元（同比+322.2%），净利率12.5%（同比+8.2pp），盈利能力大幅提升。毛利率提升+费用率摊薄，净利率接近历史最好水平24H1公司毛利率24.1%（同比+2.9pp），单Q2毛利率24.6%（同比+3.0pp），随着产品结构优化及订单需求饱满，逐季环比提升。在收入大幅增长的摊薄下，24Q2期间费用率同比-2.0pp，其中管理费用率同比-2.1pp，驱动Q2归母净利率/扣非净利率同比+5.2/+4.4pp至14.1%/12.1%，接近21Q2的历史最好水平。24H1公司获得政府补助7513万元，较去年同期减少3037万元。 盈利预测及投资建议：淮安一期项目正有序推进设备安装调试并逐步投产，锦纶66、再生锦纶产销量正在爬坡中；得益于户外运动、防晒服、羽绒服、瑜伽裤等细分品类景气度较高，叠加公司加快品牌推广及客户开拓，未来订单增长预期乐观。预计公司24-26年实现收入67.7/80.1/91.3亿元，同比增长33%/18%/14%，归母净利润8.2/9.8/11.5亿元，同比增长83%/19%/18%，对应PE11/10/8X。作为锦纶行业龙头，卡位锦纶66、再生锦纶两大高成长赛道，竞争壁垒突出、业绩弹性显著，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；客户开拓或产能扩张不及预期；行业竞争加剧

投资建议： 考虑到 Q2业绩靓丽高增，下游需求景气度高，上调 2024-2026年 EPS 预测至 0.86/1.02/1.18元（调整前为 0.68/0.83/0.97元），给予 2024年行业平均的 16倍 PE， 上调目标价至 13.76元，维持“增持”评级。 事件： 2024H1营收 34.2亿元，同比+55.6%， 归母净利 4.2亿元，同比+131.5%， 扣非归母 3.7亿元，同比+202.7%；其中 Q2营收 19.5亿元，同比+58.7%，归母净利 2.7亿元，同比+152.4%，扣非归母 2.4亿元，同比+150.3%。 H1业绩符合此前业绩预告。 下游需求旺盛，锦纶产销表现亮眼。 2024H1公司收入同比+55.6%，毛利率同比+2.2pct。 分产品来看： 锦纶长丝/坯布/面料收入同比+68.5%/+27.2%/+51.6%，毛利率分别为 20.9%/22.6%/33.1%（2023全年分产品毛利率分别为 18%/24%/28%），受益于产能利用率提升，盈利能力大幅提升，公司净利率同比+4pt 至 12.4%。 三大业务板块参控股公司盈利均显著改善： 1）锦纶长丝： 嘉华尼龙收入/利润同比+6%/+43%，嘉华再生（江苏）子公司收入达到 4.5亿（23H1为0.5亿），嘉华尼龙/嘉华再生净利率分别为 13%/9%。 2）坯布： 台华新材母公司/华福织造/华昌纺织收入同比+34%/+27%/+44%，净利率分别为 6%/5%/6%，同比+7pct/+8pct/+3pct。 3）面料： 高新染整/福华面料 /润裕纺织收入同比 +45%/+27%/+28%，净利率分别为12%/6%/1%，同比+8pct/+3pct/+3pct。 锦纶龙头全年业绩高增可期，股权激励提振信心。 展望下半年，受益于户外、防晒等产品需求拉动，公司主业有望稳步增长，若可再生产能顺利投放，业绩有望进一步增厚，全年业绩高增可期。此外2024年 7月公司发布股权激励计划，激励对象包括公司高管及核心骨干共 32人，根据业绩考核目标， 2024-2026年收入/扣非归母复合增速不低于 11%/17%，股权激励有望激发员工积极性，彰显公司发展信心。 风险提示： 原材料价格波动风险， 行业竞争加剧风险

公司公布 2024年半年度业绩预增公告。 根据公告， 2024H1公司实现归母净利 4.00-4.60亿元，同比+118.45%-151.21%，扣非归母净利3.50-4.10亿元，同比+185.36%-234.28%。其中 2024Q2预计实现归母净利 2.50-3.10亿元，同比+130.32%-185.55%，扣非归母净利 2.15-2.75亿元，同比+127.74%-191.31%。 业绩高增主要系：一是公司坚持创新产品增收益+常规产品降成本，加大差异化产品研发，不断优化产品结构；二是公司强化成本管控，规模效应及品牌效应显现；三是淮安项目逐步投产， 产能持续增加。 公司推出 2024年股权激励计划， 激励充分， 绑定核心管理层，彰显对公司未来的发展信心。 根据公告，公司拟推出 2024年限制性股票激励计划，首次授予股票总数 484万股，占公司总股本 0.54%， 授予人数32人，均系公司高管及核心骨干， 公司层面业绩考核条件为以 2023年归母净利为基数， 2024年/2025年/2026年归母净利增长不低于20%/40%/60%，或以 2023年营收为基数， 2024年/2025年/2026年营收增长不低于 15%/25%/35%。 2024H1业绩表现亮眼，看好公司长期发展。 第一， 随着淮安项目陆续投产，公司差异化锦纶产能持续提升， 有助于夯实公司差异化锦纶龙头地位，且产异化产品附加值高、利润贡献强；第二，预计随着淮安项目中化学法可再生项目投产，未来有望进一步构筑公司行业壁垒。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 0.88元/股、0.97元/股、 1.07元/股。 参考可比公司估值， 给予公司 2024年 18倍的 PE 估值，对应合理价值 15.87元/股，维持“买入”评级。 风险提示。 原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。

事件：7月14日，公司披露半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.0~4.6亿元，同比增长118%~151%。预计实现扣非后归母净利润3.5~4.1亿元，同比增长185%~234%。 规模、品牌效应持续显现，业绩再超预期单季度看，公司Q2预计实现归母净利润2.5~3.1亿元（中值2.8亿元），环比+67%~107%，同比+130%~186%；Q2预计实现扣非后归母净利润2.1~2.7亿元（中值2.4亿元），环比+59%~104%，同比+128%~191%。公司业绩继续大幅增长，一方面是公司绿色差异化战略持续推进，规模和品牌效应不断显现；另一方面是“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，主营业务收入稳步增长，叠加锦纶行业景气向上，业绩持续超市场预期。 锦纶行业景气持续向上，开工大幅提升22年底以来，锦纶行业景气度持续修复，根据隆众咨讯和百川盈孚数据，锦纶POY、DTY、FDY市场均价已经从23Q2的1.60、1.83、1.70万元/吨提升至24Q2的1.69、1.93、1.81万元/吨，同比分别增长了5.3%、5.1%、6.8%。我国锦纶纤维的开工率也从23Q2的78%逐季提升至24Q2的85%。展望后市，锦纶行业景气度或仍处于上升周期，公司锦纶长丝及后端纺织、染整、坯布、面料等环节盈利能力有望进一步抬升。 差异化发展战略持续打开成长空间公司坚持差异化发展战略，重点布局的锦纶66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能；目前公司PA66差别化锦16纶丝项目一期6万吨，已于23年4月试生产，2024年上半年产能持续释放；年产10万吨再生差别化锦纶丝项目投产在即，持续打开公司成长空间。 盈利预测、估值与评级我们上调公司2024-26年收入预测分别至70/84/106亿元，对应增速分别为38%/20%/26%，归母净利润分别为8.6/10.4/13.3亿元，对应增速分别为90%/22%/28%，EPS分别为0.96/1.17/1.49元/股，3年CAGR为44%，公司目前市值对应2024年PE为12倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性，我们维持“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险

事件：公司披露2024半年度业绩预告。公司预计24H1实现归母净利润4-4.6亿元，同比+118.45%-151.21%；实现扣非净利润3.5-4.1亿元，同比+185.36%-234.28%。 业绩靓丽大超市场预期。单Q2来看，公司预计实现归母净利润2.6-3.1亿元，同比+139.5%-185.6%，中枢为2.85亿元，同比+162.5%；扣非净利润2.15-2.75亿元，同比+127.7%-191.3%，中枢为2.45亿元，同比+159.5%。以中枢计算，Q2扣非净利润环比Q1（1.35亿元）增长81%。我们判断Q2业绩表现超预期主要受益于：1）锦纶单6及面料受益于防晒服需求旺盛，预计销量及吨利均有靓丽增长；2）公司6万吨双6产能于去年投产，24H1开始充分释放增量。下半年来看，若公司化学法再生产能投产，将为下半年业绩提供更强增强驱动力。 股权激励充分绑定核心团队，提升公司整体凝聚力。本次激励计划范围击中，共覆盖激励对象32人，其中公司高管5人，核心骨干共27人。业绩考核目标较为温和，充分起到绑定核心团队的作用。业绩考核方面，本次设置收入及利润端两项标准，达成其一即可解锁。1）利润考核标准：24-26年扣非净利润（剔除股份支付费影响后）相比23年增长率分别不低于20%、40%、60%（三年复合增速16.96%），对应扣非净利润（剔除股份支付影响后）为4.42、5.16、5.90亿元。2）收入考核标准：24-26年营业收入相比23年增长率分别不低于15%、25%、35%（三年复合增速10.52%），对应营业收入为58.58、63.67、68.77亿元。 投资建议：Q2业绩大超市场预期，股权激励落地充分绑定核心团队，同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。根据业绩预告上调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为8.1、9.2、11.1亿元（前值为6.70、7.70、10.00亿元），对应PE12、10、9X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

公司发布半年度业绩预告24Q2归母净利2.5-3.1亿，同增130-186%；扣非归母2.1-2.7亿，同增128-191%；24H1归母净利4-4.6亿，同增118-151%；扣非归母3.5-4.1亿，同增185-234%。 公司“创新产品增收益”和“常规产品降成本”双轮驱动，发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，规模和品牌效应不断显现。 同时公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，公司主营业务收入稳步增长，使得公司净利润较上年同期呈现较大幅度的增长。非经常性损益主要由计入当期损益的政府补助影响所致。 与其他化学纤维相比，锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点，其广泛应用于冲锋衣、羽绒服、瑜伽服、速干衣、运动服、户外帐篷等。 近两年户外赛道持续景气，我们预计需求旺盛有望支撑公司锦纶产线及坯布订单增长。 其中尼龙66作为服饰纤维材料中的佼佼者，具有更优异的耐磨性，并能改善面料触感，具有更高的强力、更好的手感舒适性以及更优的色彩鲜艳度等特性，可广泛应用于功能性运动服饰和户外运动装备等领域，并加速渗透到休闲装、瑜伽、羽绒服、内衣等纺织服装全领域。 公司目前建立了上下游一体化的产业布局，形成集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的产业链，完整的产业链有助于公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，具有较强产业链竞争优势。 公司在锦纶面料产品开发过程中，坚持走高端产品路线，在行业中形成较高的知名度，与很多知名品牌服装客户建立合作关系。公司利用与产业链后端即成品面料客户合作机会，及时反馈终端客户需求，并将研发推导至产业链前端进行联动研发，增强了研发有效性。 公司未来几年积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，强化公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，推进公司实现产品全球化供应能力；以研发创新为核心驱动力，强化自主研发创新能力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。 上调盈利预测，维持“买入”评级基于半年度业绩预告，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利分别为8.1亿、10.2亿以及12.2亿元（前值分别为6.2/7.6/9.2亿元），EPS分别为0.91/1.15/1.37元/股，对应PE分别为13/10/9X。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；汇率风险；环境保护风险；规模扩张带来的管理风险；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的24年半年报为准。

台华新材发布股权激励计划公司拟向高级管理人员及核心骨干员工授予 505.6万股限制性股票，占股本总额 0.57%，股票来源为公司于二级市场回购。其中，首次授予股票总数为 484万股，激励对象共计 32人，授予价格为每股 5.27元；预留授予股票总数为 21.6万股。 首次授予的限制性股票分三期解除限售，比例分别为 33%、 33%、 34%，对应考核年份为 2024、 2025及 2026年。 解售条件分别为：以 2023年归母净利和收入为基数，三期归母净利润增速分别不低于 20%、 40%、 60%或营业收入增速分别不低于 15%、 25%、 35%，每期满足条件之一即可。 激励成本依据解除限售安排分期摊销，假设首次授予的限制性股票的授予日为 2024年 7月底， 预计摊销总费用为 2294万元，其中 2024年至 2027年分别为 698万元、 1017万元、 449万元、 130万元。截至 2024年 7月 6日，公司已累计回购股份 505.6万股，支付最高价为 10.40元/股，最低价为 8.83元/股，累计支付金额为 5006万元（不含交易费用）。 聚焦聚酰胺，成立联合创新研究院6月 6日，“东华-台华联合创新研究院”签约揭牌仪式在东华大学上海松江校区举行。联合创新研究院将以锦纶为主链，围绕功能性纤维材料研发、面料技术开发、新型聚酰胺纤维开发、回收再利用技术、智能制造技术等方面，开展跨学科协同研究，并共同承担国家支撑计划、国家重点研发计划等，助力功能纤维领域持续创新，促进校企人才、技术、信息、资源的全面共享与互动， 打造成国内锦纶材料“专精特新”研究院。 稳步推进淮安项目，持续推动产能扩增公司位于江苏淮安的“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”于 2022年 1月 8日开工，一期共两个项目，分别为年产 10万吨再生差别化锦纶丝项目和年产 6万吨 PA66差别化锦纶丝项目。其中， 年产 6万吨 PA66项目已于2023年 4月试产，其余项目正按计划推进，已有部分产能投产。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司是国内少数的能够生产高档尼龙 66、再生尼龙纱线且集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业，在生产能力、生产工艺、设备先进性、技术水平、新产品开发能力等方面，均处于锦纶纺织行业前列。 2024年， 化纤行业整体略有改善，但国内市场表现出承压缓进的状况，企业盈利压力较为突出，普遍出现需求不足、订单萎缩、成本上涨等诸多考验。鉴于此，我们下调盈利预测，预计公司 24-26年归母净利为 6.2/7.6/9.2亿元（前值为 6.3/8.1/10亿元）， EPS 分别 0.70/0.86/1.03元/股（前值为0.71/0.91/1.11元/股），对应 PE 分别为 15/13/10x。 风险提示： 宏观经济波动风险；行业竞争风险；汇率风险；环境保护风险； 规模扩张带来的管理风险。