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华恒生物 食品饮料行业 2025-01-21 26.57 -- -- 30.75 15.73% -- 30.75 15.73% -- 详细
公司发布2024年度业绩预告,全年业绩持续承压:报告期内,公司预计实现营收约21-23亿元,同比增长约8%-19%,实现归母净利润约1.8-2.2亿元,同比下滑约51%-60%,实现扣非归母净利润约1.7-2.1亿元,同比下滑约52%-61%。其中24Q4单季度预计实现营收约5.61-7.61亿元,环比增长约7-46%,实现归母净利润约0.1-0.5亿元,环比变动-50%至150%,实现扣非归母净利润约0.04-0.44亿元,环比变动约-78%至144%。 2024年公司利润显著下滑,主要原因:1)缬氨酸价格持续下行,竞争从国内渗透到海外市场,导致业务盈利受到影响;2)新项目精氨酸、色氨酸以及丁二酸、PDO等试生产及爬坡、放量低于预期。 2024年缬氨酸竞争加剧导致价格下行,丙氨酸、肌醇等产品贡献相对稳定利润,24Q4缬氨酸价格企稳回升。根据博亚和讯数据,24年以来公司L-缬氨酸产品市场价格显著下滑,24年均价为14.41元/公斤,同比23年22.74元/公斤下滑58%。此外,随着国内竞争对手陆续进入海外市场,前期在出口占据较大比例的华恒受到冲击,核心产品价格下滑导致公司业绩显著下滑。值得注意的是,在24Q3缬氨酸进入非理性竞争后导致价格最低下滑至年内最低点12.50元/公斤之后(10月10日),行业多数企业进入亏损状态,而需求端逐步进入了旺季,缬氨酸乃至赖氨酸、苏氨酸等饲料添加剂价格逐步上行。但从季度环比角度看,V字型的价格走势导致Q4均价未有提升,24Q4缬氨酸均价13.66元/公斤,同比下滑26%,环比基本持平,导致公司业绩依旧承压。25年伊始,豆粕、玉米价格出现抬头迹象,我们预计缬氨酸价格也将持稳,公司缬氨酸盈利迎来修复。此外,24年公司另一核心产品L-丙氨酸维持高景气,贡献稳定的利润,肌醇等产品也持续上量。 积极推进项目建设及调试爬坡,精/色氨酸、苹果酸、PDO等新品有望陆续上量,叠加缬氨酸盈利改善,预计25年公司业绩迎来拐点。随着公司高质量完成赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目,秦皇岛基地年产5万吨生物基苹果酸建设项目,公司产品、技术从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体,进一步打开了发展空间。同时,巴彦淖尔基地“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”、赤峰基地“生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”有序推进,为公司带来新增量。此外,7月31日,公司公众号发布,华恒生物合资子公司恒裕生物“生物法生产L-蛋氨酸关键技术及工业应用”通过科技成果鉴定,恒裕生物已建成国内首条3000吨/年生物法生产L-蛋氨酸生产线。未来若该产品能够成功实现商业化,百万吨的市场空间将成为公司下一个重要成长点。我们预计25年随着公司新产品的有序上量,缬氨酸24Q4以来价格的修复,公司业绩将进入拐点。 投资分析意见:暂维持2024-2026年归母净利润预测为2.03、3.63、5.65亿元,当前市值对应PE为33、18、12X,维持“增持”评级。 风险提示:1)核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险;2)原材料和能源价格大幅波动风险;3)新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险。
华恒生物 食品饮料行业 2025-01-07 29.52 34.54 14.75% 28.98 -1.83%
30.75 4.17% -- 详细
公司具备丰富的氨基酸产品矩阵,在合成生物方面处于行业领先地位,但缬氨酸等产品阶段性景气偏弱,24年价格有所走弱,我们下调 24年业绩预期,但伴随在投项目陆续放量,公司 25-26年业绩仍有改善空间。维持“增持”评级。 缬氨酸景气下滑及新项目放量较慢,Q4单季度盈利或承压据博亚和讯,24Q4缬氨酸国内市场均价 13.6元/kg,同环比分别下跌27%/0%,主因竞品豆粕跌价及行业新增产能较多等因素。同时由于下游市场开拓仍需时间等因素,我们预计公司 PDO/丁二酸/色氨酸等新产品放量较慢,对公司盈利亦有拖累。 氨基酸景气偏弱,新项目有望逐步以量补价据博亚和讯,24年 12月 27日缬氨酸/色氨酸/精氨酸价格 15.5/55.5/29元/kg,较 24年初-7%/-28%/-22%,由于行业扩产和竞品豆粕价格下跌等导致景气仍偏弱。另外,24年 10月 23日公司发布公告,定增项目募集资金总额 7亿元顺利完成,积极推进新项目建设,25-26年公司产能 5万吨/年丁二酸、产能5万吨/年苹果酸、产能 5万吨/年 PDO 以及产能 6万吨/年三支链氨基酸和色氨酸交替生产项目等逐步迎来投产和放量阶段,未来有望以量补价。 盈利预测与估值考虑缬氨酸等产品景气偏弱以及新产品放量较慢,我们下调部分产品销量等数据,进而下调 24年公司业绩预期,预计公司 24-26年归母净利 2.2/3.9/4.8亿元(调整幅度分别为-11%/0%/0%),同比-51%/+78%/+22%,按照定增后 2.5亿总股本计,对应 EPS 为 0.88/1.57/1.92元,参考可比公司 25年Wind 一致预期平均 22xPE,给予公司 25年 22xPE,目标价 34.54元(前值为基于 25年 26xPE 的 40.82元),给予“增持”评级。 风险提示:新建项目进展不及预期风险;核心技术流失风险。
华恒生物 食品饮料行业 2024-11-08 35.18 -- -- 40.55 15.26%
40.55 15.26%
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事件:华恒生物发布2024年三季报,实现营业收入15.39亿元,同比增长12.82%;归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比下滑46.90%。按2.5亿股的总股本计算,实现每股收益0.74元,每股经营现金流为0.46元。其中第三季度实现营业收入5.23亿元,同比增长1.66%;归属于上市公司股东的净利润0.20亿元,同比下滑84.32%。缬氨酸价格下行拖累业绩,销售规模仍维持良好增势。 公司单三季度营业收入同、环比均保持了小幅增长,但单季度毛利率同比下滑19个百分点,环比下滑8.3个百分点至21.4%;同时四项费用环比仅小幅增长,同比增加约0.3亿元(主要为管理费用和财务费用增加)。我们推测,公司缬氨酸、肌醇等产品价格下滑或是盈利水平下降的主要原因,根据wind数据,第三季度缬氨酸市场均价为1.37万元/吨,同比下滑34%,环比下滑约8%;第三季度肌醇价格为4.69万元/吨,同比下滑67.2%,环比下滑21%。此外,产品价格下跌幅度较大情况下,公司营收仍然保持增长,我们推测氨基酸系列产品销售规模仍有提升,同时公司新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产品按计划投向市场,经营规模进一步扩大。 在建工程持续推进,期待新项目投产贡献增量。2024年上半年,公司年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料项目、年产5万吨生物基1,3-丙二醇项目、年产5万吨生物基苹果酸项目工程进度分别为90%、75%、80%;24年3月公司公告的“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”工程进度为5%。继24年3月公司就生物法精氨酸技术与杭州欧合生物科技有限公司签署《技术许可合同》后,8月27日公司公告,拟与欧合生物签署《技术许可合同》,欧合生物将其拥有的生物法生产色氨酸技术授权公司使用,进一步丰富公司产品结构,提升行业地位。 盈利预测与估值:综合考虑公司产品价格变化、项目进度,预计公司2024~2026年归母净利润分别为2.4、4.8、5.5亿元(前值为6.6、8.4、10.3亿元),维持“买入”的投资评级。 风险提示:竞争加剧致产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期、汇率波动风险。
华恒生物 食品饮料行业 2024-11-06 33.86 -- -- 40.55 19.76%
40.55 19.76%
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事件:2024年10月28日,华恒生物发布2024年三季报,公司2024前三季度营业收入为15.39亿元,同比上涨12.82%;归母净利润1.70亿元,同比下跌46.90%;扣非净利润1.66亿元,同比下跌47.41%。对应3Q24公司实现营业收入5.23亿元,同比上涨1.66%,环比上涨1.43%;归母净利润0.20亿元,同比下跌84.32%,环比下跌68.04%。 点评:2024年前三季度公司业绩有所承压,缬氨酸价格下滑。2024年前三季度公司总体销售毛利率为28.13%,较上年同期下跌13.16pcts。2024前三季度财务费用同比上升663.31%;销售费用同比上升33.43%;管理费用同比上升24.18%;研发费用同比上升17.07%。2024前三季度公司净利率为10.92%,较上年同期下降12.49pcts。公司3Q24归母净利润下跌主要原因是缬氨酸产品价格较去年同期下跌,同时,公司经营规模持续扩大,相关费用较去年同期增加。 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流同比下降。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元,同比下降71.73%,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金增加。投资性活动产生的现金流量净额为-6.31亿元,同比增长18.51%。筹资活动产生的现金流量净额为6.10亿元,同比增加40.87%。期末现金及现金等价物余额为4.45亿元,同比上涨145.86%。应收账款2.31亿元,同比增加15.98%,应收账款周转率上升,从2023年同期5.94次变为6.46次。存货周转率下降,从2023年同期5.27次变为3.81次。 公司产品矩阵持续丰富,下游市场利好产品落地。根据wind数据,3Q24缬氨酸/肌醇市场均价分别为13.66/46.86元/千克,同比分别为-34.07%/-67.24%。2024年一季度以来,缬氨酸产品价格持续下行,目前已降至底部区间,下行空间有限;同时,公司在巴彦淖尔基地大规模量产发酵法L-缬氨酸产品,产能位居行业前列,市场占有率及产品销量仍有望保持增长。此外,公司新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产品按计划投产放量,且公司已在多相关领域下游市场积累优质客户资源,为新产品的市场推广奠定了良好基础。我们认为,经营规模的扩大与产品品类多元化的稳步推进,有望对冲主营产品价格下降的影响,以量补价,公司业绩有望回暖。 豆粕替代助推氨基酸产品需求增长。氨基酸产品方面,在精准营养、低蛋白质饲粮及豆粕减量替代行动的推广与饲养行业弱势运行的情况下,杂粕+氨基酸的方案有望加快替代部分豆粕需求,氨基酸需求进一步增长。目前大豆供应形势维持宽松,但进口大豆成本略有回升,与国产大豆价差缩小,国产高油大豆需求受到一定提振。国内外豆粕期价震荡,而叠加对于国外大豆减量的预期,大豆和豆粕价格将有所回升,进一步推动氨基酸需求增长。我们认为,这一趋势将对氨基酸市场产生积极影响,拉动相关产品的需求和行业发展,为氨基酸市场带来更加广阔的发展空间与机遇。 成立生物基聚酯纺织产业联盟,加强PDO-PTT产业链上下游协同创新。2024年9月26日,由公司牵头的“生物基聚酯纺织产业联盟”在安徽合肥正式成立。作为生物基聚酯PTT的关键原料,1,3-PDO稳定供应被海外长期主导。 公司5万吨生物基1,3-PDO在产品品质、供应稳定性、成本等方面建立优势,实现“PDO—PTT聚合—纺丝—功能化纤维—面料—终端产品”上下产业链全面国产化。我们认为,该联盟的建立能够有序推进原材料国产替代和核心材料产业破局,实现上下游一体化推进,以增量模式带动存量发展,推动生物基纤维产业链进入优质成长阶段。 定向增发募资,补充资金支撑持续发展。根据公司2024年10月30日发布的《2022年度向特定对象发行A股股票发行结果暨股本变动公告》,本次共发行人民币普通股2112.25万股,发行规模约7亿元。此次募集资金主要用于公司“年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目”,“年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目”和补充流动资金。我们认为,此次定向增发可缓解公司资金压力,利于公司维稳现金流,进一步打开产品品类多元空间,赋能公司业绩增长。 投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为24.60/34.77/46.13亿元,实现归母净利润分别为2.59/3.85/4.57亿元,对应EPS分别为1.13/1.68/2.00元,当前股价对应的PE倍数分别为26.0X、17.6X、14.8X。 我们基于以下几个方面:1)公司新产品有序投入市场,经营规模持续扩大,释放利润弹性;2)主营产品产能稳定,缬氨酸价格下行空间有限,有望实现以量补价;3)公司加强PDO-PTT产业链上下游协同创新,且补充资金支持生产建设与扩大产能,业绩有望持续修复。我们看好公司产品矩阵扩充及PDO产品发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:核心技术风险;原材料价格波动风险;市场竞争风险;境外销售风险;在建项目不及预期风险;安全环保风险等。
华恒生物 食品饮料行业 2024-10-30 37.00 -- -- 40.55 9.59%
40.55 9.59%
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导语: Q3业绩短期承压, 定增项目顺利落地,精氨酸项目顺利投产 事件: 2024年 10月 28日,公司发布 2024年三季度报告。 24年前三季度实现归母净利润 1.7亿元,同比下降 46.90%; 24Q3实现归母净利润 0.2亿元,同比下降84.32%,环比减少 68.03%。 原料及替代品价格下跌带动主要产品价格下跌,新产品放量不及预期影响 Q3业绩。 原材料及替代品价格下降, 24Q3玉米和豆粕均价为 2401/3098元/吨,环比下降 1.3%/9.6%, 24Q3公司主要产品缬氨酸/肌醇/泛酸钙/色氨酸/精氨酸价格分别为 1.37/4.69/5.51/5.99/3.28万元/吨,环比下降 8.2%/20.8%/3.4%/8.0%/12.6%。 产能过剩叠加产品价格下跌,预计公司新产品放量不及预期, 24Q3公司营业收入为 5.23亿元,环比增长 1.43%,毛利率为 21.40%,环比下降 8.27pcts,存货为3.54亿元,环比增长 34.37%。今年受行业扩产、下游需求减少、原材料和替代品价格下跌影响,公司主要产品价格出现不同幅度下降,未来随着生猪补库饲料需求增长,看好公司产品价格企稳产销增长。 定增项目顺利落地,助力产品项目发展。 公司于 10月 23日公告定增股票报告,募集资金总额 7亿元(净额 6.84亿元),定增最终发行价格为 33.14元/股,略低于 23日 36.75元/股的收盘价,预计对于现有股权稀释有限。本次发行申购金额达到 44亿元,超募比例达到 6倍,最终确定发行对象共有 9家,主要为地方国资背景和私募股权基金,定增资金短期内补充公司流动资金,缓解资产负债率,财务结构的优化将有助于公司新项目的放量和投产。 精氨酸项目顺利投产,看好新产品放量带动业绩增长。 公司赤峰基地 2.5万吨精氨酸项目在 7月全面投产,产值可达 8亿,项目采用生物交替法年产 2.5万吨缬氨酸、精氨酸, 精氨酸国内目前产能达到 8.1万吨/年,韩国希杰产能达到 5.5万吨/年,行业格局主要呈现出韩国希杰一家独大的特点,国内产能呈现小且多的格局,看好公司凭借成本优势提高市占率,成为行业龙头, 公司计划建设“交替年产 6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产 1万吨精致氨基酸项目”,预计 2025年开始试生产。 我们认为公司核心竞争力源于低成本放量,新产品放量和投产是今明两年的核心增长逻辑,产品投产将会带动业绩增长。 投资建议与结论: 公司构筑合成生物学产业化平台,新技术应用带来显著成本优势,产品放量驱动公司盈利的增长。预计公司 2024-2026年实现归母净利润4.11/6.18/9.49亿元,同比变化-8.54%/+50.51%/+53.56%。当前市值对应 PE 为20.15/13.39/8.72倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格风险、 新产品投产销售不及预期风险、核心竞争力风险。
华恒生物 食品饮料行业 2024-10-29 39.48 -- -- 40.55 2.71%
40.55 2.71%
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华恒生物发布 2024年第三季度业绩报告, 2024年 Q1-Q3季度公司实现营业收入 15.4亿元, 同比+12.8%; 归母净利润 1.7亿元, 同比-46.9%; 扣非归母净利润 1.7亿元, 同比-47.4%。 2024Q3单季度,公司实现营业收入 5.2亿元,同比+1.7%,环比+1.4%;归母净利润 0.2亿元,同比-84.3%,环比-68.0%;扣非归母净利润 0.2亿元,同比-85.6%,环比-70.6%。 受产品价格变动影响公司毛利率有所下滑。 华恒生物 2024年 Q3单季度毛利率 21.4%, 与去年同期相比下滑 19个百分点, 环比 2024年 Q2单季度下滑8.3个百分点, 主要系缬氨酸产品价格较去年同期下降。 根据同花顺 iFinD 市场报价, 截至到 2024年 10月 23日, 98%缬氨酸价格为 12元/千克, 趋势上相对稳定。 受毛利率下降影响, 公司 2024年 Q3单季度净利率 3.9%, 利润端同比与环比口径均有所下滑。 向特定对象发行 A 股落地, 补充资金保驾公司未来发展。 华恒生物此前公告2022年度向特定对象发行 A 股股票发行情况报告书, 本次发行募集资金总额699,999,981.40元。 此次发行有助于公司丰富公司产品品类,延伸公司业务范围,提高公司核心竞争力, 募集资金主要用于年产 5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目与年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目。 持续丰富产品矩阵, 关注新产品落地节奏。 华恒生物在现有产品的基础上不断拓展品类, 布局氨基酸系列产品、 维生素系列产品与生物基新材料单体产品, 体现出成本与产业链优势。 同时公司依靠在行业内的标杆效应,目前已在化工、医药及保健品、食品添加剂、动物营养等众多下游市场积累了一批优质客户资源,为 1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸的市场推广奠定了良好基础, 当前时点重点关注新产品落地与放量节奏。 维持“强烈推荐”投资评级。 我们看好华恒生物在合成生物学领域内的领先地位,预计随着新产品逐渐放量,华恒生物将迎来可持续增长。考虑到公司主要产品价格的变化,我们下调华恒生物 2024-2026年盈利预测, 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.4亿元、 3.2亿元、 4.3亿元,同比-47%、+36%、 +32%,对应 PE 分别为 37x、 27x、 21x, 维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示: 产品价格低于预期风险、竞争加剧风险、新品落地时间不及预期风险、下游客户拓展不及预期风险。
华恒生物 食品饮料行业 2024-10-25 38.00 51.22 70.17% 40.55 6.71%
40.55 6.71%
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华恒生物10月23日发布《2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》,公司定增项目顺利落地,最终募集资金总额7亿元(净额6.84亿元),我们预计将有助于公司新项目的顺利推进。考虑公司新项目迎来逐步投产和放量阶段,未来成长性可期待,维持“买入”评级。 定增事宜顺利落地,发行对象主要为地方国资背景企业和私募股权基金据公司公告,此次定增最终发行价格为33.14元/股,募集资金总额7亿元较公司9月4日公告的定增方案少募集9.9亿元,股份稀释比例有所减少。 发行对象共9家,其中安徽省农业产业化发展基金/安徽国元基金/创合鑫材(厦门)/湖北文旅资本控股/广州粤凯主要系地方国资背景,5家合计出资约4.5亿元(占募集总额64%),其余主要系私募股权基金。据公司募集方案,募集资金主要用于5万吨/年丁二酸和5万吨/年苹果酸等项目建设,我们认为定增事宜的落地将有助于公司新项目的顺利推进。 氨基酸景气仍偏弱,新项目有望逐步以量补价据博亚和讯,10月23日缬氨酸/色氨酸/精氨酸价格12.6/54.5/30元/kg,较年初-25%/-29%/-19%,由于行业扩产和竞品豆粕价格下跌等因素导致景气仍偏弱。新项目方面,24-26年公司5万吨/年丁二酸、5万吨/年苹果酸、5万吨/年PDO以及6万吨/年三支链氨基酸和色氨酸交替生产项目等逐步迎来投产和放量阶段,有望以量补价助力公司未来成长性。 盈利预测与估值考虑缬氨酸等产品景气仍偏弱,我们预计公司24-26年归母净利3.5/4.9/6.2亿元(前值4.0/5.4/6.9亿元),同比-22%/+40%/+25%,按定增后2.5亿总股本对应EPS为1.41/1.97/2.47元,参考可比公司25年Wind一致预期平均26xPE,给予公司25年26xPE,目标价51.22元,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进展不及预期风险;核心技术流失风险。
华恒生物 食品饮料行业 2024-09-09 29.96 -- -- 47.64 59.01%
47.64 59.01%
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事件:2024年8月27日,华恒生物发布2024年半年度报告,公司2024上半年营业收入为10.16亿,同比上涨19.57%;归母净利润1.50亿元,同比下跌21.72%;扣非净利润1.48亿元,同比下跌22.14%。公司2Q24营业收入为5.15亿元,同比上涨14.64%,环比上涨2.93%;归母净利润0.63亿元,同比下跌42.63%,环比下跌27.08%。 点评:2024上半年公司业绩短期承压。2024上半年公司总体销售毛利率为31.60%,较去年同期下跌10.26pcts。2024上半年公司财务费用同比上涨247.80%,主要因为利息支出增加;销售费用同比上涨32.02%,主要因为销售人员人数及平均薪酬增长导致薪酬费用增加;研发费用同比上涨16.56%。 2024上半年公司净利率为14.56%,较去年同期下跌7.93pcts。我们认为,公司2024上半年及2Q24盈利下降的主要原因是其主要产品缬氨酸价格下跌以及布局新产品投放市场的相关费用增加。 短期受缬氨酸价格下跌、新品费用增加影响,中长期公司盈利水平有望逐步修复。根据公司投资者关系活动记录表,公司1H24营业收入同比增长的主要原因在于氨基酸系列产品产销两旺,同时公司新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产品按计划投向市场,经营规模进一步扩大。另一方面,公司新产品处于投产初期,不断布局新产品投向市场,导致销售费用同比上涨。在产品价格方面,据ifind数据,国内缬氨酸/色氨酸/精氨酸/蛋氨酸2024上半年均价分别为15.19/70.29/37.32/21.71元/千克,同比分别为-41.55%/+10.55%/-8.78%/+26.29%,环比分别为-22.62%/-1.38%/-9.64%/+11.28%。我们认为,公司主要产品缬氨酸价格下跌并处于低位,以及新产品初投产相关费用增加是导致公司整体利润较去年同期减少的双重原因。中长期来看,凭借生物法制备工艺的成本优势,以及缬氨酸产销量齐增和新产品逐步投放市场、公司产能逐步放量,相关产品价格有望修复,公司业绩有望逐步提升。 缬氨酸市场竞争加剧,合成生物技术推动生物制造产业迅猛发展。根据公司2024年8月28日投资者关系活动记录表,虽然缬氨酸产品需求持续增长,但随着行业内新产能增加,市场竞争加剧,导致缬氨酸产品价格低位,对公司利润产生影响。但生物制造的长期发展态势将有利于公司未来发展,特别是公司在多种新产品的布局。《中国合成生物学产业白皮书2024》显示,全球合成生物学市场规模从2018年的53亿美元增长到2023年的超过170亿美元,平均年增长率达27%。全球合成生物市场在可见的未来或将保持较快发展势头,在2028年将成长为体量达到近500亿美元的全球型市场。国家发展改革委《“十四五”生物经济发展规划》指出,要提升生物经济增加值占国内生产总值的比重;欧洲《工业生物技术2025远景规划》提出向生物技术型社会华丽转身,力争于2025年实现生物基化学品替代传统化学品10%~20%,其中化工原料替代6%~12%,精细化学品替代30%~60%。 蛋氨酸生物法技术通过科技成果鉴定,产业化进程持续推进。根据公司官方公众号,2024年7月28日,华恒生物合资子公司恒裕生物的生物法L-蛋氨酸项目通过科技成果鉴定,该方法基于合成生物学关键技术构建了微生物细胞工厂,实现了L-蛋氨酸前体物的高效合成。其中,O-琥珀酰L-高丝氨酸产量和糖酸转化率国内外最高,团队基于序列-结构-功能的构效关系,创制了具有高活性、高稳定性和高耐受性的巯基转移酶,能够高效催化O-琥珀酰L-高丝氨酸实现L-蛋氨酸的生物合成,还发明了基于环境因子驱动的发酵过程调控与生物合成强化技术。公司已建成国内年产3000吨蛋氨酸产线,推动技术转化。我们认为未来华恒生物将继续推动L-蛋氨酸等高丝族氨基酸产品产业化进展,有望为行业带来新的生产方式,推动行业的进一步发展。 氨基酸新品项目逐步放量。根据公司2024上半年年度报告,1H24公司继续推进赤峰基地生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目,巴彦淖尔交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目建设,以及发酵法丙氨酸500吨/年技改扩产项目,推动拓展业绩增长点。公司继2024年3月与欧合生物签订精氨酸技术许可合同后,于2024年8月再次签订色氨酸技术许可合同,推进公司在精氨酸、色氨酸相关产品领域的研究和开发,推动公司未来战略发展,丰富产品结构,巩固和提升公司在行业内的地位。 投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为26.62/42.84/56.36亿元,实现归母净利润分别为4.30/6.43/7.85亿元,对应EPS分别为1.88/2.81/3.44元,当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、10.5X、8.6X。 我们基于以下几个方面:1)公司生物法制备工艺成本优势显著,随着生物制造行业发展及公司新产品逐步放量,有望改善未来业绩;2)公司持续推进在蛋氨酸、精氨酸、色氨酸等氨基酸产品领域的研究和开发,丰富产品结构,有利于巩固和提升公司的行业地位。我们看好公司新产品放量及其显著的技术、成本优势,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业波动风险;技术研发滞后风险;新建项目进展不及预期;原材料和能源价格波动风险;环保合规风险等。
华恒生物 食品饮料行业 2024-09-02 30.66 -- -- 47.64 55.38%
47.64 55.38%
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事件描述2024年8月28日,公司公布2024年上半年业绩,公司实现营收10.16亿元,同比+20%,环比-7%;实现归母净利润1.50亿元,同比-22%,环比-42%。 其中二季度实现营收5.15亿元,同比+15%,环比+3%;实现归母净利润0.63亿元,同比-43%,环比-27%。 事件点评缬氨酸市场供需变化,价格下跌拖累整体业绩。受前期国内企业产能释放影响,缬氨酸价格大幅下降,2024年上半年国内缬氨酸均价约为1.52万元/吨,同比下滑41.53%。2024年上半年秦皇岛、巴彦淖尔、赤峰子公司分别实现营收4.06/3.92/2.51亿元,同比+50%/+10%/无前值;实现净利润0.89/0.62/-0.01亿元,同比+17%/-42%/无前值。秦皇岛与巴彦淖尔基地为公司缬氨酸主要生产基地。 海外业务占比显著提升。2024年上半年海外收入为5.08亿元,占比50%,较2023年提升约9%,毛利率为38%,较国内高约5%。 生物法蛋氨酸中试放大顺利,有望贡献新增长点。2024年7月28日,公司生物法L-蛋氨酸项目顺利通过由中国轻工业联合会组织的科技成果鉴定,已建成国内首条3000吨/年生物法生产L-蛋氨酸生产线。蛋氨酸是人体和动物所必需的唯一含硫氨基酸,市场规模广阔,生物法蛋氨酸后续有望为公司贡献新增长点。 1,3PDO日化+聚氨酯+PTT领域应用有效拓展。2024年上半年公司1,3PDO市场应用有效拓展,凭借品质和减碳优势获得多项奖项,有望在个人护肤品、生物基聚氨酯、PTT纤维等领域打开市场空间。 投资建议我们预测2024年至2026年,公司分别实现营收26.82/36.09/51.95亿元,同比增长38.4%/34.6%/43.9%;实现归母净利润4.64/6.26/8.54亿元,同比增长3.3%/35.1%/36.3%,对应EPS分别为2.03/2.74/3.73元,PE为15.8/11.7/8.6倍,维持“买入-B”评级。 风险提示原材料价格波动风险;行业产能过剩风险;下游需求增长不及预期风险。
华恒生物 食品饮料行业 2024-08-30 31.98 -- -- 40.10 25.39%
47.64 48.97%
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事件描述2024年 8月 28日,华恒生物发布 2024年半年报。公司 2024H1实现营收 10.16亿元,同比增长 19.57%;实现归母净利润 1.50亿元,同比下降 21.72%%;实现扣非归母净利润 1.48亿元,同比下降 22.14%。 24Q2单季度实现营收 5.15亿元,同比增长 14.64%, 环比增长2.93%;实现归母净利润 0.63亿元,同比下降 42.63%, 环比下降27.08%; 实现扣非归母净利润 0.62亿元,同比下降 44.58%,环比下降 28.31%。 24Q2业绩承压,缬氨酸产销量上升价格偏低公司 24Q2业绩有所下滑、利润端承压,主要系缬氨酸产品产销齐增而价格偏低,同时公司多项目处于投产初期、相关费用增长。 公司 24H1营业收入同比增长 19.57%,营业成本同比增长 40.69%,利润受到挤压;销售费用同比增长 32.02%,公司重视销售团队建设, 为新品放量打开市场空间。 据百川盈孚及 chemical book 数据,缬氨酸/色氨酸/精氨酸/蛋氨酸当前月均价分别为13.3/60.0/68.0/21.02元/公斤,同比-29%/-11%/+0%/+20%,环比+0%/+4%/+0%/-2%, 公司主要产品缬氨酸目前处于低位, 但长期来看, 公司仍具备生物法制备工艺的成本优势,且叠加现有氨基酸产品产销同增及新品色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等逐步投产放量的趋势, 公司业绩有望得到支持、逐步好转。 蛋氨酸实现技术突破,新品种氨基酸逐步放量公司新产品 1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸陆续按计划投入生产,公司产品矩阵持续丰富。 24H1公司继续推进赤峰基地生物法交替年产 2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产 1000吨肌醇项目、巴彦淖尔交替年产 6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产 1万吨精制氨基酸项目建设,拓展业绩增长点。 此外,公司 24H1研发费用同比上升 16.56%, 重视研发创新。公司继 24年 3月与欧合生物签订精氨酸技术许可合同后,于 8月再次签订色氨酸技术许可合同, 为公司精氨酸、色氨酸产业化生产提供合成生物学技术支持; 24年 7月 28日,华恒生物合资子公司恒裕生物的生物法 L-蛋氨酸项目通过科技成果鉴定, 该方法实现了 L-蛋氨酸前体物的高效合成,其中 O-琥珀酰 L-高丝氨酸的产量和糖酸转化率达到国内外最高,整体技术水平国际领先, 并已建成国内首条年产 3000吨产线, 将技术优势转化为业绩驱动力。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.18、 6.29、 9.69亿元(前值为 6.03、 8.41、 11.29亿元) ,同比增速为-6.8%、50.4%、 54.0%。对应 PE 分别为 18、 12、 8倍。 维持“买入” 评级。 风险提示 (1) 原材料价格波动风险; (2) 在建项目不及预期风险; (3) 国际局势及汇率波动风险; (4) 行业竞争加剧风险。
华恒生物 食品饮料行业 2024-08-29 31.00 -- -- 33.50 8.06%
47.64 53.68%
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导语: 24Q2业绩略低于预期、 猪周期上行和替代品降价是产品下跌的主要原因、 看好行业景气度上行与新产品放量驱动公司业绩成长 事件: 2024年 8月 28日,公司发布 2024年半年度报告。 24H1实现归母净利润1.5亿元,同比下降 21.72%; 24Q2实现归母净利润 0.63亿元,同比下降42.63%,环比减少 27.08%。 产品价格下降影响 Q2业绩, 看好生猪补库驱动价格反弹。 24Q2猪周期上行叠加替代品价格下滑,驱动氨基酸和维生素需求下降, 24Q2猪肉均价 21.83元/公斤,环比上升 6%, 6月全国生猪存栏量 4.15亿头, 同比下滑 4.6%,饲料产量2595万吨,环比下降 1.5%, 玉米均价 2433元/吨,环比下降 1.1%,豆粕均价3425元/吨,环比下降 3%。 终端需求下滑带动公司主要产品价格出现不同幅度下降, 24Q2公司主要产品缬氨酸均价 1.49万/吨,环比下降 4.1%, 肌醇均价 5.9万元/吨,环比下降 2.8%。 今年受下游饲料需求、原材料价格和替代品豆粕价格下降,公司主要产品价格出现不同幅度下降,未来随着生猪补库需求回暖,看好后续价格触底反弹。 色氨酸和精氨酸是下半年的重点新产品,看好行业景气度上行与新产品放量驱动公司业绩成长。 色氨酸全球产能达到 15.6万吨/年,行业格局主要呈现出韩国希杰一家独大的特点, 国内产能呈现小且多的格局, 本次公司与欧合生物签订色氨酸独家技术许可合同, 具备生物法色氨酸生产能力。 精氨酸国内目前产能达到 8.1万吨/年, 韩国希杰产能达到 5.5万吨/年,公司于今年 3月与欧合生物签订精氨酸独家技术许可合同,看好公司在工业菌种创制、发酵过程智能控制、高效后提取、产品应用开发环节形成了完备的技术领先优势,对于生物法生产色氨酸和精氨酸实现产业化落地具备良好的基础条件,有望复制缬氨酸的成长路径,从今年下半年开始凭借成本优势实现快速放量。 我们认为公司核心竞争力源于低成本放量,新产品放量是今明两年的核心增长逻辑,当前公司维生素和氨基酸产品处于周期底部,看好周期上行现有产品业绩回升和 1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸放量带来的业绩增长。 投资建议与结论: 公司构筑合成生物学产业化平台,新技术应用带来显著成本优势,产品放量驱动公司盈利的增长。 今年由于行业周期下行主要产品价格下跌和新产品放量不及预期, 我们下调公司今明年的业绩, 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 4.11/6.18/9.49亿元, 同比变化-8.54%/+50.51%/+53.56%。 当前市值对应 PE 为 17.86/11.86/7.73倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格风险、 新产品投产销售不及预期、核心竞争力风险、经营风险、境外销售风险。
华恒生物 食品饮料行业 2024-08-05 42.24 -- -- 45.39 7.46%
47.64 12.78%
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事件:华恒生物合资子公司恒裕生物“生物法生产L-蛋氨酸关键技术及工业应用”通过科技成果鉴定,恒裕生物已建成国内首条3000吨/年生物法生产L-蛋氨酸生产线。 蛋氨酸市场空间广阔,寡头竞争格局下行业盈利水平持续改善。蛋氨酸作为人体和动物所必需的唯一含硫氨基酸,广泛应用在医药、食品饲料等行业,2023年全球需求量达160万吨,市场空间广阔。蛋氨酸供给端较为集中,经过多年价格竞争后,行业寡头格局强化,2023年行业CR4达到81.8%,蛋氨酸较为复杂的生产工业流程和较高的资本开支门槛形成较强的行业壁垒,部分小产能已逐渐退出,行业定价逻辑逐渐从激烈的价格竞争转向寡头垄断定价,今年以来主要企业集中限产推动蛋氨酸价格上涨,看好未来行业盈利能力逐步改善。 国内首个生物法蛋氨酸产线,具备较大的降本空间。当前全球蛋氨酸基本采用化学法生产,希杰在马拉西亚使用生物法生产8万吨/年L-蛋氨酸,郑裕国院士团队十几年来深耕L-蛋氨酸生物合成关键技术和工业应用,建成了国内首条3000吨/年生物法生产L-蛋氨酸生产线,我们认为生物法与化学法相比,能耗和废水排放将会显著降低,此外生物法随着菌种不断优化改进具备较强的降本能力,未来随着工艺流程成熟和生产规模化有望实现比化工法更低的成本。 公司低成本放量逻辑未破,生物法蛋氨酸有望成为公司下一个成长点。公司今年推出精氨酸、PDO、丁二酸、苹果酸、异亮氨酸等产品,24年公司主要产品产能达到27.10万吨/年,相较去年增长324%,今年受下游饲料需求、原材料价格和替代品豆粕价格下降,公司主要产品价格出现不同幅度下降,但我们认为公司核心竞争力源于低成本放量,新产品放量是今明两年的核心增长逻辑,本次公司推出的生物法蛋氨酸相较于公司其他产品万吨或十万吨级别的市场空间,市场空间超百万吨,有望打造成公司下一个成长点。 投资建议:公司构筑合成生物学产业化平台,新技术应用带来显著的成本优势,保障公司维持较高的盈利水平,产品放量带来盈利的持续增长。预计公司2024-2026年实现归母净利润5.72/8.36/9.51亿元,同比增长27.42%/46.06%/13.77%。 当前市值对应PE为17.74/12.15/10.68倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品放量不及预期、生物法蛋氨酸生产不及预期、行业竞争格局加剧。
华恒生物 食品饮料行业 2024-04-24 103.58 94.35 213.46% 130.50 25.99%
130.50 25.99%
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23年/24Q1归母净利 4.5/0.87亿元,同比+40%/+7%,维持“买入”评级华恒生物 4月 21日发布 23年年报和 24年一季报,公司 23年实现营收 19.4亿元,同比+37%,归母净利润 4.5亿元(扣非 4.4亿元),同比+41%(扣非同比+45%);其中 23Q4营收 5.7亿元,同比+32%/环比+12%,归母净利润 1.3亿元,同比+25%/环比基本持平。公司拟每 10股派现 9元并转增4.5股。 24Q1实现营收 5亿元,同比+25%,归母净利 0.87亿元,同比+7%/环比-33%。我们预计公司 24-26年归母净利润 6.6/8.6/10.7亿元,对应 EPS为 4.20/5.48/6.79元, 参考可比公司 24年 Wind 一致预期平均 25xPE, 考虑公司新项目成长性及小品种氨基酸领域领先优势,给予公司 24年 33xPE,目标价 138.6元,维持“买入”评级。 新产能放量叠加持续降本增效, 23年盈利同比高增长公司募投项目自 2022年投产后持续放量,缬氨酸产品市场和客户不断拓展,氨基酸产销规模持续增长,全年氨基酸产品销量 yoy+30%至 7.7万吨,营收 yoy+26%至 14.7亿元、毛利率 yoy+0.95pct 至 43.3%,另据博亚和讯,23年缬氨酸市场均价 2.27万元/吨,同比-2%,其中 23Q4均价 1.85万吨,同比-24%/环比-11%,虽缬氨酸价格端有所走弱,但公司依托合成生物平台持续降本增效, 23Q4/23年公司毛利率同比仍有所提升。 同时, 23年肌醇等新产品放量亦有贡献, 公司维生素产品营收 yoy+575%至 2.2亿元,毛利率 yoy+18.5pct 至 55.1%。 23年综合毛利率 yoy+1.9pct 至 40.5%。 24Q1氨基酸产销同比持续增长,缬氨酸价格下滑较多拖累毛利率伴随海外客户补库恢复等因素, 24Q1公司丙氨酸等产品销量同比保持增长,缬氨酸方面,据博亚和讯, 24Q1市场均价 15.53元/kg,同比-41%/环比-16%,因行业扩产较多等因素,缬氨酸价格中枢同环比回落较多,我们预计对公司单季度盈利有所拖累。 24Q1公司综合毛利率 33.6%,同比-5.2pct/环比-5.0pct。 研发驱动成长,新技术、新项目巩固未来成长性据博亚和讯, 4月 9日缬氨酸市场价格 15.35元/kg, 较 3月初+3%,伴随低价下格局优化等因素,缬氨酸景气有所回升, 考虑需求端持续受益于豆粕替代需求增长,且低价下供给格局有望继续优化,未来景气有望延续改善。 据公司 23年年报,赤峰 5万吨/年生物基丁二酸及生物基产品原料项目和秦皇岛年产 5万吨生物基苹果酸项目,以及赤峰 5万吨/年生物法 PDO 项目等均稳步推进, 同时高丝族氨基酸等产品布局亦有序开展。 23年/24Q1公司研发费用率 5.6%/5.7%,保持较高水平, 24Q1末在建工程 16.8亿元,依托高研发投入及品类持续扩张,未来有望持续成长。 风险提示: 新建项目进展不及预期风险;核心技术流失风险。
华恒生物 食品饮料行业 2024-04-23 104.99 -- -- 130.50 24.30%
130.50 24.30%
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华恒生物公布其2023年报与2024一季报,公司2023年实现营业收入19.38亿元,同比+36.6%;归母净利润4.49亿元,同比+40.3%;扣非归母净利润4.38亿元,同比+44.3%。 2024年一季度实现营业收入5.01亿元,同比+25.1%,环比-12.8%;归母净利润0.87亿元,同比+6.6%,环比-32.9%;扣非归母净利润0.86亿元,同比+9.7%,环比-30.2%。 2024年一季度毛利率有所下降,费用率保持稳定。华恒生物2023年及2024年一季度收入端保持相对稳定增长,2024年一季度利润端增速慢于收入端主要原因为毛利率有所下滑。公司2024年一季度毛利率33.6%,同比下降5.3个百分点,环比下降5.1个百分点。主要原因可能为公司氨基酸产品价格下滑所致。费用端,华恒生物2024年一季度基本保持稳定,销售费用率2.2%,同比增加0.2个百分点,环比降低0.5个百分点;管理费用率6.5%,同比降低0.4个百分点,环比增加0.7个百分点;研发费用率5.7%,同比降低0.5个百分点,环比增加0.2个百分点。 产品矩阵逐渐拓展,大产品放量可期。华恒生物以合成生物学技术优势为基础,不断拓展产品矩阵,已经将产品从氨基酸(L-丙氨酸、L缬氨酸等)、维生素(D-泛酸钙、肌醇等)等扩充到生物基新材料单体(1,3-丙二醇、丁二酸)与其他产品(苹果酸等),进一步打开公司业务增长空间。其中1,3-丙二醇(PDO)作为PTT等高性能聚酯纤维的重要原料,其市场需求随着纺织行业的发展而不断增长。华恒生物在生物法1,3-丙二醇的研发和量产方面取得成功,技术上实现了突破,同时有效解决了长期依赖进口原材料的问题,为国内PDO-PTT产业链的独立自主提供了强有力的支撑。苹果酸作为天然有机酸,下游应用领域广阔,在食品添加,医药、化妆品等方面均有市场。以上大潜力产品均有望成为华恒生物未来长期的增长点。 维持“强烈推荐”投资评级。根据华恒生物产品放量节奏,我们预期其2024-2026年归母净利润分别为6.9、9.9、12.9亿元,同比+54%、+43%、+30%,对应PE分别为25x、17x、13x,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、竞争加剧风险、对外投资不确定性风险、解禁风险等。
华恒生物 食品饮料行业 2024-04-23 104.99 -- -- 130.50 24.30%
130.50 24.30%
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2023年公司归母净利润创新高,氨基酸产销量持续增长。公司公布《2023年年度报告》《2024年第一季度报告》:近年来,公司产品和技术从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体,已成为全球平台型合成生物学龙头。2023年,得益于氨基酸产品产销量持续增长且毛利率提升、维生素产品放量等,公司实现营业收入19.38亿元(同比+36.63%);归母净利润4.49亿元(同比+40.32%),创下历史新高。拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元(含税),并拟以资本公积向全体股东每10股转增4.5股。2023年,公司氨基酸产品、维生素产品、其他产品毛利率分别为43.32%、55.1%、42.51%。2024Q1,氨基酸产销同比持续增长,缬氨酸价格下滑对毛利率有所拖累,公司实现主营收入5.01亿元(同比+25.12%);归母净利润8657.41万元(同比+6.62%)。 经营活动现金净流量持续为正值,高质量推进新产品项目建设。公司具有高效、先进的研究开发与工程产业化能力。研发上,2023年/2024Q1公司研发费用率5.6%/5.7%。项目建设上,截至2024Q1末,公司在建工程为16.78亿元。公司目前规划的主要新产品包括:生物基新材料单体(1,3-丙二醇、丁二酸)、氨基酸产品(异亮氨酸、色氨酸、精氨酸)以及苹果酸等。2024年,公司将进一步加快推动巴彦淖尔基地“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”、赤峰基地“生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”的共同实施和落地。华恒生物公司持续高质量推进新产品项目建设、提升成本和产业链优势。多年来,公司ROE长期在15%以上,2023/2024Q1公司加权ROE分别为27.06%/4.63%,相对高于行业的平均回报。 缬氨酸价格下跌后企稳反弹,丁二酸、苹果酸、异亮氨酸、PDO、色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等产品销售仍值得期待。2023Q4起缬氨酸价格承压,由22.68元/kg下跌至14.68元/kg,公司将持续积极推进欧洲等海外市场销售增长。此外,丁二酸、苹果酸、异亮氨酸、PDO产品、色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等需求前景广阔,公司将进一步加快新产品的市场推广速度,放量值得期待,公司成长性持续显现。 风险提示:技术被赶超或替代的风险、下游需求不及预期、新项目建设及产业化进度不及预期、原材料成本上涨、客户集中度较高、汇兑风险等风险。 投资建议:考虑到2024Q1,缬氨酸及肌醇产品景气度仍有一定压力,新产品的市场推广仍需要一定过程。我们小幅下调公司2024年盈利预测、维持2025年预测,并新增2026年盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22/7.90/9.10(2024年调整前为6.40亿元),同比增速分别为38.5%/26.9%/15.2%;摊薄EPS为3.95/5.01/5.77元(2024年调整前为5.91元)。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名