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许菲菲

国金证券

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片仔癀 医药生物 2020-01-22 130.40 -- -- 137.73 5.62%
138.49 6.20%
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业绩简评 公司发布业绩快报,营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为57.45亿元、13.74亿元、13.60亿元,同比增长20.54%、20.24%、21.01%,符合预期。 公司公告,主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒,供应价格相应上调约40元/粒;海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。 经营分析 业绩符合预期,核心品种稳健增长: 公司业绩主要来自于核心产品片仔癀的销量增长,具备“五百年传承+双绝密+可使用天然麝香”的强产品力。 ? 同时,公司加大科研投入,进行主产品的二次开发,2019年9月,片仔癀治疗肝癌临床研究成果发布,临床研究显示片仔癀在减轻患者疼痛、稳定肝功能、改善临床症状方面有明显作用。 产品提价,助推渠道积极性: 近年,原材料涨价、人工成本上涨的背景下,片仔癀产品毛利有小幅下滑,2019年前三季度肝病用药(主要构成为片仔癀)毛利率下降2.03%至81.26%,故存在涨价预期。 本次上调价格中,零售价上调60元,供货价上调约40元,更多让利于渠道商,从而更好激发渠道商推广、营销动力。 由于公司核心产品片仔癀锭剂主要面向高端消费者,对产品提价相对不敏感。且由于公司采取先款后货的制度、渠道存货较少,我们看好片仔癀提价后带来量价齐升。 盈利预测和投资建议 我们预计2019-2021年EPS为2.28/2.91/3.48元,当前股价对应PE为55/43/36倍,维持“增持”评级。 风险提示 提价导致销量下滑;天然麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;品牌投放效果低于预期;高估值风险。
山东药玻 非金属类建材业 2019-12-30 28.16 31.04 -- 33.75 19.85%
37.83 34.34%
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中国药玻升级大势所趋,多政策助推龙头企业获利: 中硼硅替代空间大:药用玻璃中,具备高耐水性的中硼硅玻璃与药物发生反应的风险较小,但目前国内药玻中中硼硅使用量仅占 7-8%,与在注射剂和生物制剂已普遍使用中硼硅的欧美日等规范市场有较大差距。 随着注射剂一致性评价加速推进,升级替代空间大。 此外,环保要求趋严出清不规范小企业,原辅包关联审评审批促使制剂企业更为慎重选择质量、供应长期稳定的包材企业,进一步推动行业向龙头集中度提升。 山东药玻:药用玻璃行业龙头,多产品全面布局: 玻璃瓶:模制瓶、棕色瓶具备绝对领先地位。公司模制瓶在国内市场占有率超 80%,具有绝对领先地位,其中模抗瓶产能 70余亿只;棕色瓶保守估计市占率超 50%,产能 30亿只,由于保健品及化妆品消费等需求旺盛,公司新增绵竹车间,补充 10亿只产能。 中硼硅玻瓶:布局领先,乘行业东风优化产品结构:目前公司中硼硅模制瓶产能约 2亿只,中硼硅管制系列瓶产能可达 6.87亿只(2018年销量 6788万只)。中硼硅玻璃液态粘度高、生产难度较高,价格可达同规格钠钙玻璃/低硼硅玻璃 3-5倍。公司具备模制瓶生产及技术优势,中硼硅模制瓶拥有更高毛利率。随着产能扩建及未来产品结构优化,将有利于提升公司业绩。 丁基胶塞:行业内规模最大的企业之一。公司丁基胶塞年销售 40-50亿只,占全国市场份额约 10%。公司提供塞子与盖子,有利于为客户提供全套产品,随着产能新增至 60亿只,预计随着市场开拓进一步放量。 客户优势:国内外积极布局,具备大客户基数。公司拥有超 4000家客户,其中制药企业 3000余家,有助于公司在未来的注射剂一致性评价中更快切入玻瓶的替换升级。 盈利预测与投资建议 我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.78/0.98/1.19,对应当前股价 PE为 36/29/23倍。我们看好公司从事的药用玻璃行业在升级趋势下的高景气,给予公司 2020年 32倍 PE 估值,对应目标价 31.21元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:减持风险;注射剂一致性评价政策推进低于预期;中硼硅替换进度低于预期风险;产能释放低于预期;原料价格上行风险;竞争加剧风险。
老百姓 医药生物 2019-11-04 71.90 -- -- 74.35 3.41%
80.00 11.27%
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公司于今日发布三季报, 前三季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 83.70亿元、 3.94亿元、 3.73亿元, 同比增速分别为 23.59%、21.44%、 20.62%, 业绩符合预期。 经营分析 立体化组合拳扩张: 针对不同的市场及情况, 公司采用直营自建、星火并购、加盟店、联盟店四种方式进行扩张,其中加盟店和联盟店可较快布局基层市场,从而加大对基层渗透力度。 截至 2019年 9月 30日,公司拥有直营门店 3,756家(净增 467家),加盟门店 1,052家(净增 477家)。 1-9月新增直营门店 389家,并表并购门店 147家,关闭门店 69家。 公司直营门店扩张速度略有放缓,加盟店保持快速增长,第四季度公司将根据市场和医保政策变化情况进行门店扩张情况的调整。 内部管理能力提升: 兼顾广度和深度:根据三季报,公司业务覆盖 21个省级市场。其中公司于 11个重点市占率居前的重点省份进行加密、提升市占率。 提升统采比例:过去公司统采比例较低,今年以来公司着力提升统采比例, 增加对上游议价能力、有助于提升毛利率。 泽星投资减持: 泽星投资于 2019年 7月公告计划减持 29.78%的股份, 目前已减持 3%至 26.78%,预估其中以集中竞价交易方式减持 1%, 以大宗交易方式减持 2%。 盈利预测及投资建议 公司作为药店龙头,持续提升集中度及精细化管理能力, 我们给予公司2019-2021年 EPS 分别为 1.86/2.25/2.72元, 当前股价对应 PE 36/30/25倍,维持增持评级。 风险提示 外延并购不确定性;院边店开设低于预期;老店同店增速放缓风险;新店培育期拉长风险; 医保严控风险; 医保支付价对于药店品种价格存在负面影响风险。
益丰药房 医药生物 2019-11-04 84.00 -- -- 90.87 8.18%
91.30 8.69%
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公司于 2019年 10月 29日发布三季报,前三季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 73.89亿元、 4.18亿元、 4.12亿元, 同比增速分别为 58.36%、 35.48%、 42.75%,业绩符合预期。 经营分析 门店扩张稳步推进,继续加密现有区域: 2019年前三季度,公司净增门店805家,其中新开门店 579家(含新开加盟店 166家),收购门店 307家(集中在江苏、湖南、湖北等优势省份),关闭门店 81家(整合年和效益年优化门店结构),至三季度末公司门店总数 4,416家(含加盟店 335家)。 赋能并购子公司,持续看好公司并购整合能力: 自 2018年 11月完成对新兴药房的交割以来, 通过对接公司商品、系统并进行文化升级,提升新兴药房毛利率和运营效率。公司华北地区业务主要由新兴药房构成, 2019年 1-9月华北地区毛利率36.27%,较 2018年同期毛利率 28.95%提升 7.32pp, 体现了公司优秀的整合能力。 公司披露, 新兴药房拟申请银行授信 1.5亿元, 公司为其提供不超过 1.5亿元连带责任担保,进一步促进新兴药房业务发展。 从财务数据看:毛利率表观下滑主要系小规模纳税人政策利好;管理费用3.31亿元,同比上升 92.33%,一是加强管理人员的储备培养等导致薪酬增加、股权激励产生的费用等, 二是并购原因导致合并范围的增加, 三是相关中介机构咨询服务费; 经营活动产生的现金流量净额 5.85亿元,同比上升81.71%,充分体现公司运营能力。 盈利预测与投资建议 公司具备优秀的并购整合能力和运营能力,预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.50/1.99/2.59元,对应当前股价 PE 为 58/44/34倍,维持“买入”评级。 风险提示 外延并购不确定性;资金成本提高风险;处方外流规模低于预期风险;药品质量风险;执业药师监管趋严风险;互联网冲击风险;医保支付价对于药店品种价格存在负面影响风险; 2019年 11月限售股解禁引起股价波动风险。
片仔癀 医药生物 2019-10-28 109.94 -- -- 112.63 2.45%
124.94 13.64%
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业绩简评 公司于今日发布三季报,前三季度共实现收入 43.42亿元、归母净利润11.09亿元、扣非归母净利润 11.03亿元,增速分别为 21.07%、 20.56%、21.88%。 公司单三季度实现收入 14.47亿元、归母净利润 3.63亿元、扣非归母净利润 3.58亿元,增速分别为 22.44%、 19.87%、 19.41%。 经营分析 核心产品片仔癀:单季度同比实现高增速 以肝病用药计算,前三季度核心产品收入增速 23.74%,实现稳健增长。其中 2019年前三单季度肝病用药收入分别为 6.34亿元、 5.22亿元、 5.96亿元,同比去年分别实现增速 16.20%、 14.73%、 43.52%。 公司 2018年四个季度肝病用药增速环比下降( 2018年四个季度肝病用药收入分别为 5.46亿元、 4.55亿元、 4.15亿元、 3.81亿元), 2019年第三季度在低基数下实现高增长。 公司加大科研投入,进行主产品的二次开发, 2019年 9月, 片仔癀治疗肝癌临床研究成果发布,临床研究显示片仔癀在减轻患者疼痛、稳定肝功能、改善临床症状方面有明显作用。 在渠道上:目前公司体验馆达近 200家(含 2家博物馆),增强终端活力。 目前体验馆在高铁站、飞机场等地点渗透率仍有提升空间,随着未来体验馆的进一步开设,有助于加强公司产品可及性及品牌知名度。 流通及日化板块: 流通板稳健增长:流通板块前三季度收入 20.68亿元,同比增速18.43%; 日用品、化妆品行业保持高速增长: 公司日化板块收入 4.51亿元,同比增速 33.14%, 主要为子公司福建片仔癀化妆品有限公司、漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司销售增长所致,其中牙膏业务于 2019年半年报首次扭亏为盈。 盈利预测和投资建议 我们预计 2019-2021年 EPS 为 2.36/2.91/3.58元,当前股价对应 PE 为47/38/30倍,维持“增持”评级。 风险提示 销售增速过快导致麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;品牌投放效果低于预期; 高估值风险。
普洛药业 医药生物 2019-10-22 13.53 -- -- 13.31 -1.63%
14.05 3.84%
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业绩简评 公司于2019年10月17日公布三季报,前三季度实现营业收入54.15亿元、归母净利润4.32亿元、扣非归母净利润4.27亿元,增速分别为15.99%、57.87%、77.00%,维持高速增长。 经营分析 公司是国内原料药龙头公司,近年加大研发投入推动CDMO与制剂业务发展,优化业务结构。2019年前三季度公司研发费用2.76亿元,占收入5.10%。 原料药业务稳定增长:公司国外收入占比近40%,2018年西药原料药出口排名全国第三,原料药业务稳定增长,为公司提供稳定现金流。 CDMO业务将成增长亮点: 公司CDMO业务以高端兽药为核心,与硕腾、默克等头部兽药企业保持长期合作,客户粘性强、盈利能力高。8月,公司于与硕腾比利时公司签署了《主供货协议》,就原合作项目的产品供应和新增三个CDMO项目的技术转移、生产等条款达成约定,预计明年开始放量。 公司CDMO研发人员目前约100人,未来预计扩充到150人,随着老订单的放量和新订单的承接,预计公司CDMO会保持较高增长。 抓住带量采购改革红利,制剂研发思路清晰: 在原料药优势的品种上布局一致性评价:公司在抗癫痫第一市占率用药左乙拉西坦片上为首家双规格均通过一致性评价的企业,公司9月于带量采购全国扩围中中选,将借此契机快速放量; 布局新药及较高壁垒仿制药:9月公司公告,盐酸安非他酮缓释片于FDA获批,2018年该产品300mg剂型美国仿制药市场销售额约为1.2亿美元,随着公司产能释放将带来制剂板块收入增长。 投资建议 我们看好公司的原料药+CDMO+制剂一体化战略,上调盈利预测,2019-2021年EPS分别为0.47/0.63/0.80元,对应上次预测分别上调3.74%/0.06%/3.72%,对应PE分别为29/22/17倍,维持“买入”评级。 风险 原料药价格下行风险;猪瘟持续延长风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;减持风险等。
益丰药房 医药生物 2019-10-10 80.95 64.54 -- 90.66 12.00%
90.87 12.25%
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中国药店目前两大主要趋势未改: 药店整合方兴未艾:药店行业集中度低,C10仅22%,远低于美(C3达77%)、日(药妆店C10达64%)等市场,外延整合尚处在较早期阶段,尚存较大增量空间。 处方外流长期利好行业:中国药品在药店销售渠道中占比仅约19.5%,而美、德、日、英等药店销售渠道占比均已基本达到约50%以上。随着中国医药分开的逐步推进,处方外流将是伴随中国医药零售行业的长期逻辑。根据我们中性测算,未来或迎千亿潜在增量市场。 益丰药房实行区域聚焦、稳健扩张,并购整合能力优秀。 在中国药店集中度提升的行业大逻辑下,公司通过自建+外延两条腿扩张规模:截至1H2019,公司在9省市共开设了4,127家门店(含加盟店256家),其中在湖南、湖北、江苏、上海、江西和河北6省市充分聚焦,市占率均位居前二; 公司整合能力优秀:2018年公司收购的河北龙头新兴药房1H2019收入、净利润同比分别增长16%、63%,充分证实公司优秀的整合能力。 深耕精细化管理:全面细化,不断打磨。公司的精细化管理为业界翘楚,我们对公司的“人、货、场”等各方面均进行了数据分析比较,公司在坪效、人效、管理费用率、存货周转天数等指标均处于行业前列。 顺应政策趋势,公司抓住增量机会。针对处方外流,公司三管齐下,中西成药销售占比从2016年68%提升到2018年71%,其中处方药销售占比呈上升趋势;在两定放开的情况下,公司医保门店数量增加,华东地区医保门店比例从2014年的30%上升到1H2019的64%,短期成为新的增长点。 投资建议:我们长期看好医药零售行业的发展,益丰药房为行业龙头,我们看好公司的自建门店能力、并购整合能力和精细化管理能力,预测公司2019-2021年EPS分别为1.53/2.05/2.67元,对应当前股价PE为52/38/29倍。给予公司2019年PE为59倍,对应目标价90.65元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:外延并购不确定性;资金成本提高风险;处方外流规模低于预期风险;药品质量风险;执业药师监管趋严风险;互联网冲击风险;医保支付价对于药店品种价格存在负面影响风险;2019年11月限售股解禁引起股价波动风险。
普洛药业 医药生物 2019-09-24 12.54 14.30 -- 13.88 10.69%
14.05 12.04%
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公司是国内原料药龙头公司,践行“做精原料药、做强CDMO、做优制剂”的发展战略。 做精原料药,业务稳定增长:国际环境中,全球原料药行业较快增长,产能逐渐从欧美转移到新兴市场;国内环境中,环保趋严+药审改革+关联审评审批推动集中度提升。公司为国内原料药龙头公司,2018年西药原料药出口排名全国第三,国外收入占比近40%,在美国拥有21个DMF,环保、质量基础扎实;品种上,公司销售过亿品种十余个,兽药原料药在国内领先,竞争格局佳、生命周期长。受益于原料药价值回归,2013年~1H2019毛利率从23%平稳提升至32%。原料药业务稳定增长,为公司提供稳定现金流。 做强CDMO(合同研发生产服务),将成增长亮点:中国CDMO行业快速崛起,承接欧美订单。公司CDMO业务规模约为7亿元,具备“合成+发酵”双轮驱动,与硕腾、默克等头部兽药企业保持长期合作,客户粘性强、盈利能力高;安徽基地承接订单产生收入,逐步减亏。公司CDMO研发人员目前约100人,未来预计扩充到150人,随着老订单的放量和新订单的承接,预计公司CDMO会保持较高增长。 做优制剂,公司研发思路清晰:在具备原料药优势的品种上布局一致性评价,公司在抗癫痫第一市占率用药左乙拉西坦片上为首家双规格均通过一致性评价的企业,该品种即将参与联盟带量采购,若中选则可快速放量;同时公司加大研发投入,布局新药及ANDA优化产品结构,近期治疗中重度抑郁症以及季节性情感障碍的盐酸安非他酮缓释片ANDA项目获批。 管理层换届后提质增效,激励到位:2017年管理层换届后公司内部不同子公司重复部门整合,优化员工结构、提质增效,人均创利快速提升;控股股东及高管频繁增持彰显发展信心,2019年实施员工持股计划激励到位。 投资建议 在新一轮医药变革中,原料药企业的重要性和竞争力逐步提高,通过进入制剂领域提高价值链话语权。原料药产业将由以前的价格驱动的“类周期”行业到未来以新产品、新技术和新订单获取的成长性行业。 我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.45/0.62/0.77元,对应当前股价PE分别为27/20/16倍;我们给予公司2019年PE为32倍,对应目标价14.43元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险:原料药价格下行风险;猪瘟持续延长风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;减持风险等。
老百姓 医药生物 2019-08-30 73.58 -- -- 77.70 5.60%
79.70 8.32%
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业绩简评8月 28日, 公司发布 2019H1中报,实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 55.34亿元、 2.70亿元、 2.55亿元, 同比增速分别为 24.71%、22.08%、 19.78%, 业绩符合预期。经营分析门店扩张稳步推进,重点省份加密: 公司经营网络覆盖 21个省级市场, 并重点聚焦发展 11个优势省份,提升市占率。 2019H1公司净增门店 384家,其中,新开门店 292家,收购门店 136家,关闭 44家,截止报告期末直营门店 3,673家。+ 药店加盟、 DTP 药店和中医馆连锁等方式多层次拓展, 加盟店业务快速发展: 公司在加盟店布局较早, 截至报告期末公司加盟店 906家, 2019H1新增 331家;加盟店收入计入批发业务,批发 2019H1营业收入 5.49亿元,同比增长 33.30%。加盟店有助于公司加密布局已进入省份的基层市场,同时增加对上游议价能力。 完善培训体系,加强 “医药服务”属性: 药店兼具“零售”和“医药服务”双重属性,公司加强员工培训,除了“护肝关爱日、高血压/脂关爱日、糖尿病关爱日、痛风关爱日、胃肠关爱日”外, 公司成立慢病生活馆,在全国精心选拔和培养 3000余位慢病专家,为慢病患者建立个人健康档案、 提供一对一的专业用药指导与健康服务,从而强化客户粘性、提升复购率。盈利调整作为全国性的连锁药店龙头企业, 公司通过直营、并购、加盟、联盟“四驾马车”共同发力, 提高市占率、提升市场影响力;此外还通过 DTP 药店、中医馆、 O2O 等多层次发展;内功上加强员工培训,提升客户粘性。 我们给予公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.86/2.25/2.72元,对应 PE39/33/27倍,维持增持评级。风险提示外延并购不确定性;院边店开设低于预期;老店同店增速放缓风险;新店培育期拉长风险;医保支付价对于药店品种价格存在负面影响风险。
片仔癀 医药生物 2019-08-26 98.71 -- -- 105.88 7.26%
116.00 17.52%
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核心产品片仔癀:高基数下平稳增长,增速有所放缓 核心产品平稳增长:2018H1销售基数较高(肝病用药收入增长45.95%),公司2019H1肝病用药同比增长15.5%,增速有所放缓,预计全年保持平稳增长。 在渠道上,体验馆达近200家(含2家博物馆),增强终端活力:公司通过“合营不合资”的体验馆模式,加深优势区域,并在青海、甘肃等原空白省份进行布局。同时公司积极参与由企业家、金融行业等高端客户交流推介商会,组织骑行、电视台户外活动等终端大型户外宣传,以及终端商业连锁门店培训,增强终端活力,推动产品销售。 在学术上:公司持续开展“学术推广年”,加大科研投入,进行主产品的二次开发,通过临床研究证实主产品保肝护肝疗效。 公司日化板块收入同比提升40.24%,实现高增速成长 化妆品公司保持高增长:片仔癀化妆品2019H1收入2.41亿元,净利润5,735.83万元,同比分别增长76.79%,81.13%。在线上,片仔癀化妆品投放新媒体广告聚焦产品口碑传播;在线下,片仔癀化妆品聚焦CS渠道,深化体验式营销。公司拟为片仔癀化妆品规划新建工程,新建仓库与生产车间改造,助力片仔癀化妆品增长。 牙膏业务首次扭亏为盈:漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司2019H1实现收入7,532.84万元,净利润212.94万元,首次扭亏为盈。 产业投资:公司提出2019年通过产业兼并推动产业扩张,公司成功取得华润片仔癀药业有限公司51%股权,以拥有100%控制权的方式转回普药品种。公司将继续寻找合适的兼并目标,助推主业发展。 盈利调整和投资建议:综合考虑公司核心产品及两翼增速,我们预计2019-2021年EPS为2.36/2.92/3.59元,当前股价对应PE为43/34/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:销售增速过快导致麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;品牌投放效果低于预期;高估值风险。
片仔癀 医药生物 2019-07-17 106.88 -- -- 107.75 0.81%
113.50 6.19%
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公司发布关于 2019年半年度业绩快报公告, 公司 2019H 年收入 28.93亿元,同比增长 20.36%;归母净利润 7.45亿元、扣非归母净利润 7.44亿元,同比分别增长 20.61%、 22.87%。 经营分析 核心产品片仔癀:高基数下平稳增长,增速有所放缓 从历史母公司报表看(主要产品为片仔癀), 2018H 销售基数较高(收入同比增长 41%),预计公司核心品种片仔癀在高基数基础上增速有所放缓,保持平稳增长。 在渠道上,公司通过“合营不合资”的体验馆模式,加深优势区域、布局空白区域。作为体验馆的“升级版”片仔癀博物馆,继在漳州、 鼓浪屿、 惠州等地落地后,今年 5月于苏州开幕。 博物馆相应的条件、合作伙伴的实力要求更高, 对于品牌的展示和宣传更丰富、完善,有助于公司进一步知名度的提升。 在学术上, 公司加大科研投入,进行主产品的二次开发,通过临床研究证实主产品保肝护肝疗效。 化妆品公司: 预计保持较高增速。 在线上, 片仔癀化妆品于 2018年投入8000万新媒体广告投放聚焦产品口碑传播, 媒体包括抖音、小红书、微博等;在线下, 片仔癀化妆品不断聚焦 CS 渠道,深化体验式营销,通过“重体验à抓服务”的营销策略, 进行终端动销。 n医药流通板块:公司同意借款2亿元,加快流通布局。公司董事会同意控股 子公司片仔癀(漳州)医药有限公司为片仔癀宏仁提供累计金额不超过人民币 2亿元借款。片仔癀宏仁已基本实现福建地区医药配送网络的全覆盖布局,借款有利于保证片仔癀宏仁业务扩张的流动资金需求,降低公司总体融资成本,有助于公司在医药流通领域的战略布局。 盈利调整和投资建议: 鉴于公司主产品增速放缓, 我们预计 2019-2021年EPS 为 2.36/2.92/3.59元 , 较 之 前 盈 利 预 测 下 调 幅 度 分 别 为5.92%/8.94%/12.30%,当前股价对应 PE 为 46/37/30倍,维持“增持”评级。 风险提示: 销售增速过快导致麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期; 品牌投放效果低于预期; 高估值风险。
老百姓 医药生物 2019-05-14 59.59 -- -- 65.37 8.77%
69.80 17.13%
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继续推进全国布局,华东区域增长迅速:截至2019Q1报告期末,公司拥有直营门店3,466家,加盟门店749家,经营网络覆盖21个省级市场,是全国性的医疗连锁龙头。2018年公司深耕重点省份,其中华东区域营收增长47.16%,各区域发展更为均衡。 布局处方外流,DTP药房发展亮眼。公司通过DTP药房、院边店布局、慢病管理等承接外流处方,其中DTP药房数量、品种数量以及销售额均呈现高速发展趋势,前二者2018年均实现翻倍。 实施限制性股票激励计划,形成核心人才长效激励机制:计划覆盖共207人,考核指标以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于20%、45%、70%,换算为同比增速则分别为不低于20%、20.83%、17.24%,考核指标较高,有助于绑定员工利益,推动业绩增长。 发行可转债,增强物流与信息化能力:公司发行可转债3.27 亿,用于医药健康产业园建设项目以及大健康智慧服务平台建设,有助于发展和提升公司硬件设施,用以适应未来更好的发展。 盈利预测与投资建议 在集中度提升和处方外流两大行业趋势下,公司均进行了积极布局。此外,公司在硬件上发行可转债提升物流和信息化水平,在软件上实施股权激励绑定员工利益。作为全国性的连锁药店龙头企业,我们给予公司2019-2021年EPS分别为1.89/2.29/2.76元,对应PE32/26/22倍,维持增持评级。 风险提示 外延并购不确定性;院边店开设低于预期;老店同店增速放缓风险;新店培育期拉长风险;医保支付价对于药店品种价格存在负面影响风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名