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仙琚制药 医药生物 2022-08-26 8.73 -- -- 9.74 11.57%
9.80 12.26% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,上半年实现营业收入22.28亿元,同比增长3.96%;归母净利润3.31亿元,同比增长20.82%;扣非净利润3.10亿元,同比增长14.62%。 业绩持续稳健,呼吸科制剂保持快速增长,关注舒更等新产品销售放量。上半年公司克服疫情、原材料成本上涨的影响,业绩继续保持20%以上强劲增长,利润端增速快于收入端,主要受制剂增长带动,上半年公司制剂收入13.53亿元,同比增长16%,表现亮眼。公司在甾体激素赛道持续深耕,API+制剂一体化发展。制剂端公司一致性评价品种22个,已申报9个,过评6个;新仿制品种18个,已申报6个。API客户开拓稳步推进,在国际市场产业链优势逐步发挥;与Newchem公司在部分市场形成协同效应。在API、制剂深化布局下,预计未来几年有望延续快速增长态势。 分业务:核心制剂品类表现亮眼,自营API下滑,意大利Newchem增长稳健。 呼吸类制剂表现亮眼,关注舒更等新产品放量。公司2022H1制剂收入13.53亿元(+16%,同比增速,下同),其中制剂自营产品销售收入12.8亿元(+13%),医药拓展部制剂销售收入0.73亿元。分治疗领域:1)妇科计生类制剂,主要产品为黄体酮胶囊(益玛欣)、左炔诺孕酮肠溶胶囊、米非司酮片,销售收入2.72亿元(+5%)。2)麻醉肌松类制剂,主要产品为注射用苯磺顺阿曲库铵、罗库溴铵注射液、注射用维库溴铵、甲磺酸罗哌卡因注射液、舒更葡糖钠注射液,收入3.05亿元(-5%),主要受第五批集采产品顺阿曲库铵注射液收入同比减少约6600万元(-88%)所致。3)呼吸类制剂,主要产品糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵粉雾剂和环索奈德气雾剂,收入3.12亿元(+40%)。4)皮肤科产品主要为糠酸莫米松凝胶、糠酸莫米松乳膏和丙酸氟替卡松乳膏,收入0.87亿元(+16%)。5)普药制剂产品收入2.32亿元(+6%)。6)综合招商产品收入0.24亿元(+14%)。7)其他外购代理产品收入0.08亿元。 原料药:自营API受疫情等影响下滑,意大利Newchem增长稳健。2022H1原料药及中间体收入8.53亿元(-11%),其中主要自营原料药收入5.4亿元,同比下降9%(自营出口约2.84亿元,同比下降3%,内销约2.56亿元);意大利子公司Newchem公司收入3.13亿元,同比持平;海盛制药收入0.01亿元,同减约0.52亿元。 费用率:毛利率基本稳定,期间费用率下降,研发投入持续增长。毛利率:2022H1公司毛利率为58.17%(-0.06pp,同比2021年,下同),22Q2毛利率58.30%(+0.27pp,环比22Q1,下同),基本保持稳定。费用率:2022H1的销售费用率为29.29%(-0.22pp),管理费用率为6.47%(+0.01pp),财务费用率为-0.29%(-0.29pp);22Q2销售费用率为28.53%(-1.63pp),管理费用率为6.08%(-0.82pp),财务费用率为-1.04%(-1.60pp)。销售费用率下降主要因为收入增长,财务费用率下降主要因为人民币贬值导致汇兑收益增加。研发投入:2022H1公司研发费用9707万元(-2.18%),占收入比例4.36%(-1.25pp),研发投入持续增长,占比基本保持稳定。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年收入50.07、58.97、68.79亿元,同比增长15.5%、17.8%、16.7%;归母净利润7.61、9.40、11.63亿元,同比增长23.5%、23.5%、23.8%。 当前股价对应2022-2024年PE为11/9/7倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,高壁垒原料药、制剂品种布局不断深化,有望长期保持稳健增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品降价风险、汇率波动风险、海外收购整合失败风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。
仙琚制药 医药生物 2022-08-05 8.65 -- -- 9.74 12.60%
9.80 13.29% -- 详细
事件: 黄体酮阴道缓释凝胶上市注册进入审评阶段2022年 8月 3日公司公告黄体酮阴道缓释凝胶被 CDE 受理, “标志着该品种境内生产药品注册工作进入了审评阶段”。 我们认为, 如果该产品顺利通过审批, 有助于丰富公司的妇科及女性健康产品线、 强化增长动能。 黄体酮阴道缓释凝胶: 高壁垒、 大品种黄体酮阴道缓释凝胶最早由 Columbia Laboratories, Inc 开发, 美国以外的地区由Merck Serono 授权销售, 广泛应用于辅助生殖中孕酮补充。 根据 Wind 医药库,2021年黄体酮缓释凝胶样本医院销售额 2.5亿元(未放大), 同比增速 18.8%,若考虑样本医院外放大, 则对应销售额更为可观; 且目前仅原研独占市场, 暂未查询到其他公司申报进度, 竞争格局相对较好。 我们认为, 在研大单品制剂注册顺利推进, 有助于支撑 2024-2025年的稳健增长。 第七批集采: 存量品种中标, 制剂结构切换第七批集采, 公司产品罗库溴铵注射液、 甲泼尼龙片成功中标, 我们认为存量品种罗库溴铵注射液中标量和价符合预期, 我们预计 2023年公司该品种销售额可能明显下降(中标额约 1442.7万元), 但考虑到集采后利润率提升以及原料药销售增量, 我们认为该品种集采对利润端影响或小于预期。 其中甲泼尼龙片虽然中标金额并不高(3.5万元), 但考虑到 2021年样本医院原研(辉瑞) 市占率83.9%且并未中标, 公司在国内医院端及基层放量弹性相对较大, 我们看好甲泼尼龙片贡献纯增量。 我们认为随着公司苯磺顺阿曲库铵注射液、 罗库溴铵注射液相继进入集采, 存量制剂销售结构有望出现明显变化, 黄体酮阴道缓释凝胶上市后有望丰富产品梯队, 支撑稳健增长。 观点: 高估值性价比的甾体产业链升级龙头我们认为公司是具有较高估值性价比的医药制造升级公司, 参考 Wind 一致预期, 公司 2022-2023年 PEG 均明显小于 1。 我们持续看好公司原料药&制剂新产品研发及申报推进和未来杨府厂区 FDA 认证下, 在甾体原料药和制剂持续升级的发展空间。 盈利预测与估值中长期下, 我们看好杨府原料药产能投放、 审计下, 公司在甾体产业链升级的趋势和业绩增长持续性, 公司在甾体原料药及中间体领域所积累的技术工艺、 生产质控能力奠定供给能力升级的基础; 中短期下, 随着主要品种参加带量采购, 制剂盈利能力提升、 呼吸科市场持续开拓, 利润增长持续性可能有超预期空间。 在盈利预测中, 我们考虑了 2022-2023年存量制剂品种的集采影响, 且暂不考虑新制剂销售情况, 我们预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.76、 0.93和 1.16元/股,2022年 8月 3日收盘价对应 2022年 11倍 PE, 具有较高的估值性价比, 维持“增持” 评级。 风险提示药物审评不及预期风险、 产能投入周期的波动性风险、 原料药业务高端市场拓展不及预计的风险、 原材料成本大幅波动风险
仙琚制药 医药生物 2022-04-25 8.79 14.21 48.64% 9.84 10.19%
10.30 17.18%
详细
业绩符合预期,盈利结构优化。公司发布2021年年报,2021年收入43.37亿元,同比增长7.92%;归母净利润6.16亿元,同比增长22.09%,业绩的成长来自公司制剂销售的明显增长,以及利润结构的不断优化。分季度看,2021Q4收入10.20亿,同比下降6.01%,归母净利润1.57亿,同比增长7.30%。季度间业绩出现略微波动,整体来看,21年全年的业绩表现符合预期,盈利能力有所提升。 多产品并驱,制剂销售不断增长。随着制剂陆续进入集采,高端仿制药临床推进窗口期等因素的促进下,公司产品结构不断调整。2021年,公司制剂业务实现收入24.98亿元,同比增长20%,其中制剂自营产品实现销售收入23.8亿元,同比增长18%。在糠酸莫米松、噻托溴铵等品种拉动下盈利保持快速增长。公司的重要制剂品种罗库溴铵已出现在第七批集采的目录中,对业绩影响逐渐消除,公司制剂的销售有望稳健发展。 原料药产能持续释放,研发值得期待。原料药方面,杨府新厂区、临海杜桥厂区的不断布局下,公司有望实现原料药产能爬坡,并提升盈利能力。公司聚焦甾体激素主业后,优势麻醉及呼吸科制剂快速增长。在甾体药物赛道,公司已经成为国内甾体领域的绝对龙头,形成API+制剂一体化格局。公司新仿制品种18个,已申报5个,API 客户开拓与产业链优势开始显现,长期发展值得期待。 公司制剂销售不断增长,原料药产能释放,我们小幅上调公司毛利率,小幅下调公司销售费用率,预测公司2022-2024年每股收益分别为0.76/0.92/1.09元(原22-23年为0.70/0.82),根据可比公司,给予公司的估值为22年的19倍市盈率,对应目标价为14.44元,维持给予“买入”评级。 风险提示 公司原料药、制剂销售不达预期;疫情反复带来不确定的影响
仙琚制药 医药生物 2022-03-08 11.20 12.20 27.62% 11.08 -1.07%
11.08 -1.07%
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全年业绩符合预期,业绩保持平稳增长。公司发布 2021年业绩快报,21年全年实现营业收入 43.35亿元,同比增长 8.12%;归母净利润 6.09亿元,同比增长20.86%;分季度来看,21年 Q4单季实现营收 10.28亿元(同比减少 5.3%),实现归母净利润 1.51亿元(同比增长 3.1%),季度间业绩出现略微波动,主要因为海盛制药业绩下滑以及原料药上游涨价,全年来看,业绩基本符合预期。 制剂端贡献大量营收,原料药整体维持平稳。制剂方面,贡献了公司 21年的主要营收,主要来自于糠酸莫米松鼻喷剂和噻托溴铵粉雾剂两个呼吸科产品的快速增长,疫情影响逐渐减少,制剂方面的增长有望保持。原料药方面,上游原材料成本上涨对原料药成本造成了一定影响,且杨府新厂区搬迁优化,原料药整体保持平稳。公司聚焦甾体激素主业,紧盯技术改进,正在加快制剂产品开发和原料药技术平台建设,产业结构将不断优化。 厂区建设不断完善,长期表现值得期待。公司原料药厂建设进展不断,杨府原料药厂区作为公司三大核心制造平台之一,21年已取得欧盟 CEP 和日本 GMP 证书,与临海川南厂区、意大利 Newchem 厂区形成公司原料药业务三大厂区协同发展的新局面,为公司海内外市场的开拓打下基础。甾体行业具有一定的壁垒,经过近几年的积累,公司已经成为国内甾体领域的绝对龙头,公司的产品具有多品类、小品种的竞争特点,结合公司原料药与制剂一体化的优势,长期发展向好。 根据 21年快报,我们预测 21-22年公司营收稍有下调,公司研发投入加大,我们上调 21-22年研发费用率预测。我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为0.62/0.70/0.82元(原预测 21-22年分别为 0.65/0.77元),根据可比公司,给予公司的估值为 21年的 20倍市盈率,对应目标价为 12.4元,维持给予“买入”评级。 风险提示 公司原料药、制剂销售不达预期;疫情反复带来不确定的影响
仙琚制药 医药生物 2022-02-15 11.12 -- -- 11.47 3.15%
11.47 3.15%
详细
我们认为,公司业绩增长的韧性来自于公司在甾体产业链布局的完整性,弹性来自于新工艺、新产能投放下高端甾体原料药、制剂升级空间。 在存量制剂陆续集采、杨府产能逐步释放、高端制剂临床推进窗口期,我们看好公司成长从韧性到弹性的突破和边际变化。 投资要点仙琚制药:从韧性,到弹性在A股上市的甾体激素公司中,仙琚制药是前向一体化推进最快、规范市场原料药及中间体品类最多的公司之一,受益于公司在甾体产业链布局的完整性和原料药、制剂品类丰富度,公司已在27个季度归母净利润持续正增长,净利润率持续提升。我们认为,公司现在的估值反映了①甾体激素赛道国内外空间大,但对增长持续性、确定性难以追踪和预计;②特色专科仿制药在集采背景下,放量逻辑具有一定的不确定性;更长期维度看,高壁垒制剂(如吸入制剂)较长的研发、注册周期下,产品商业化、业绩兑现同样有较长的时间差。在甾体产业链升级趋势下,基于制造业投资-回报和药品申报注册评估,我们看好公司业绩长期稳定增长的韧性,2023-2024年公司产品升级节奏或加速。 制剂:注册加速、结构升级集采品种:麻醉肌松品种集采对利润端影响可控。最悲观的场景下,我们预计可能带来2022年5-10%净利润增速波动;在中性场景下,我们预计影响2022年4-6%净利润增速。综合分析,我们预计2022年集采下公司“麻醉及肌松用药”制剂收入增速可能有所下降、净利润率明显提升、对净利润影响有限。 增量品种:注册加速、临床推进、市场开拓、结构升级。我们估计杨府制剂厂区涉及品种集采降价后市场容量60-80亿元,“高端制剂国际化建设项目”环评目标年度销售额8-9亿元(具体梳理见下文);2022年1月18日公告投资1.2亿元建设年产2000万支注射剂和2亿粒胶囊剂生产线,目标年度销售额2.5亿元。我们建议从制剂产能布局、产品注册、渠道建设等维度分析公司制剂增长空间,我们估算制剂收入2021-2023年CAGR有望达到15-20%。 高端制剂品种看,2021年12月黄体酮阴道缓释凝胶研发进度已进入BE状态;中国唯一、全球唯二的靶向性肌松拮抗剂的注射用奥美克松钠(注:该药原料药及制剂的生产由仙琚制药独家生产,公司同时负责大部分国内地区的销售)完成国内临床三期入组,我们预计2023-2024年起公司在高壁垒制剂、甾体原料药等领域品种升级有望加速。 册原料药:产能投放、产品注册从制造业升级的本质理解公司原料药业务收入级增长的韧性和弹性:产品升级+区合规产能释放是核心逻辑,边际变化是杨府厂区GMP认证、FDA检查推进。中短期看,杨府原料药厂区投资额在8-9亿元,我们假设投资额大部分为固定资产、固定资产周转率在2.5-3.5,对应厂区产值为20-30亿元;公司原料药及中间体业务2020-2021年增长更多依靠台州仙琚厂区(我们预计2021年收入在15-20亿元),杨府厂区产能释放及认证有望加速原料药产品升级。中长期看,Newchem产业链协同+高端甾体升级,供给能力升级(基于公司在发酵、合成技术的优势和基础)下固定资产周转率有提升空间,打开长期增长天花板。 盈利预测及估值中长期下,我们看好杨府原料药产能投放、审计下,公司在甾体产业链升级的趋势和业绩增长持续性,公司在甾体原料药及中间体领域所积累的技术工艺、生产质控能力奠定供给能力升级的基础;中短期下,随着主要品种参加带量采购,制剂盈利能力提升、呼吸科市场持续开拓,利润增长持续性可能有超预期空间。在盈利预测中,我们考虑了2022-2023年制剂品种的集采影响,且暂不考虑新制剂销售情况,我们预计2021-2023年EPS分别为0.61、0.75和0.96元/股,2022年2月10日收盘价对应2021年19倍PE、2022年15倍PE,具有较高的估值性价比,维持“增持”评级。 风险提示核心制剂产品集采降价的风险、产能投入周期的波动性风险、原料药业务高端市场拓展不及预计的风险、原材料成本大幅波动风险。
仙琚制药 医药生物 2021-10-29 10.24 -- -- 13.20 28.91%
14.03 37.01%
详细
报告导读2021Q3净利润在高基数下稳健增长,我们推测2021年制剂放量带动增长、2022-2023年高端甾体升级+制剂新品种有望成为增长动能,建议关注杨府厂区FDA 检查、新产品注册/申报节奏。 投资要点 业绩表现:高基数下稳健增长,净利润率有所提升公司发布2021年三季报,2021年1-9月收入端同比增长13.1%、归母净利润同比增长28.1%、归母净利润率13.8%。单季度看,2021Q3收入同比增长1%、归母净利润同比增长20.9%、归母净利润率15.8%,环比2021Q2提升1.5pct。 我们认为,公司2021Q3净利润在去年同期高基数下保持20%+增速,在上游成本普遍上涨、制剂端价格刚性的背景下,体现出较强的韧性和较好的增长趋势。 增长动能:高端甾体升级+前向一体化持续增长的主逻辑增长驱动:我们推测吸入科制剂持续放量。根据公司2021年中报,制剂收入占总收入比例约54.4%(其中自营制剂占比53.2%),自营API 收入占总收入比例约28%。根据2021年三季报,我们关注到公司毛利率有所上升(2021Q3毛利率60.7%,环比2021Q2提升1.3pct),考虑到上游化工成本上涨带来API 行业整体毛利率下行和仿制药销售较高的毛利率,我们推测2021年1-9月公司自营制剂收入占比可能进一步提升。从制剂结构看,结合Wind 医药库样本医院销售数据,我们推测制剂的高增长可能和罗库溴铵注射液和呼吸科糠酸莫米松鼻喷剂(Wind 样本医院销售同比增长100%+)、噻托溴铵吸入粉雾剂(Wind 样本医院销售同比增长40%)持续放量有关。 产品&产能:制剂申报有序推进,期待FDA 检查后杨府厂区API 升级。根据2021年三季报,2021年以来公司持续加大资本开支,在建工程/总资产比例环比提升,从产能投放上看,我们看好FDA 审计通过后杨府厂区产能利用率提升空间;从产品准备上看,2021年下半年以来盐酸罗哌卡因注射液通过一致性评价、米非司酮片进入一致性评价审核阶段,我们关注公司吸入科、麻醉肌松科品种进入BE 审核节奏。此外,我们认为杨府厂区通过FDA 等监管机构审计的节奏对公司高端甾体升级较为关键,我们期待2022年甾体API 出口迈入新台阶。 关注问题:集采影响预期差&品种升级弹性预期差①怎样看待集采可能对公司存量制剂收入&利润的影响?结合CDE 审评数据,我们预期公司吸入科主要品种在短期内可能不会参与国家带量采购,罗库溴铵注射液可能进入最近1-2期国家带量采购名单。我们结合公司制剂毛利率、销售费用率结构估算,罗库溴铵注射液集采可能在收入端带来一定压力,但利润端的负面影响可能低于预期,持续放量下集采第一年后净利润端贡献可能超预期。 ②怎样看待公司甾体API 的竞争力和增长弹性?我们根据公司环评(产能准备)、健康网出口数据推测,公司出口的甾体API 还有较大的产品升级空间;根据公司意大利子公司DMF 注册情况,我们持续看好意大利及台州仙琚产品协同、台州仙琚产品升级后净利润率提升,以及新厂区产能利用率爬坡的业绩弹性。从节奏上看,建议关注杨府厂区FDA 审计情况,及公司新品种DMF 注册关联。 盈利预测及估值我们认为,公司在全球甾体药物产业链参与度提升以及产品产能上的优势,随着新厂区的API 产能释放、核心制剂品种的持续放量,我们看好公司业绩增长的持续性;此外,公司加强了高端吸入制剂、高端甾体制剂的研发,随着制剂管线的持续推荐,我们看好中长期公司在高端甾体领域一体化空间。在盈利预测中,我们考虑了2022-2023年制剂品种的集采影响,且暂不考虑新制剂销售情况,我们预计2021-2023年EPS 分别为0.65、0.79和0.95元,按2021年10月27日收盘价对应2021年15.7倍PE、2022年12.9倍PE,具有较高的估值性价比,维持“增持”评级。 风险提示核心制剂产品集采降价的风险,产能投入周期的波动性风险,原料药业务高端市场拓展不及预期的风险,出口锁汇带来的业绩波动性风险。
仙琚制药 医药生物 2021-05-03 14.35 -- -- 14.58 0.48%
14.42 0.49%
详细
oracle.sql.CLOB@2bf2f375
仙琚制药 医药生物 2021-04-30 14.71 16.05 67.89% 14.85 -0.20%
14.68 -0.20%
详细
2021年 4月 27日,公司发布 2020年年报和 2021年一季报: 2020年全 年 公 司 实 现 营 收 40.19亿 ( YoY+8.37% ); 归 母 净 利 润 5.05亿 ( YoY+22.94%);扣非归母净利润 4.60亿( YoY+21.55%)。其中 Q4单 季度实现营收 10.85亿( YoY+15.51%, QoQ-6.68%);归母净利润 1.46亿 ( YoY+22.17%, QoQ-4.63%);扣非归母净利润 1.15亿( YoY+21.78%, QoQ-21.23%)。 2021Q1单季度实现营收 10.01亿( YoY+34.47%, QoQ- 7.76%);归母净利润 1.11亿( YoY+64.21%, QoQ-24.00%);扣非归母净 利润 1.09亿( YoY+71.59%, QoQ-5.63%),符合预期。 费用控制优异,费率下降明显。 公司 2020年销售费用率 27.26%,同 比减少 3.14pct;管理费用率 6.18%,同比减少 1.48pct;财务费用率 2.13%,同比增加 0.39pct, 2020年全年人民币汇率波动对公司汇兑损 益造成明显影响。 原料药业务稳健增长,制剂业务稳中有升。 公司原料药及中间体业务 2020年实现营收 18.80亿( YoY+18.90%),其中自营原料药收入 8.23亿( YoY+27%);公司积极开拓海外市场,巩固意大利子公司 Newchem 在全球甾体激素供应链的地位, 2020年收入 6.31亿( YoY+9.05%), 克服疫情冲击,超出预期。上半年疫情期间医院门诊量和手术量骤减, 制剂业务下滑明显,但下半年随疫情稳定恢复增长,全年实现营收 21亿,同比持平。 创新研发取得进展,定增项目有序推进。 公司已完成 8个品种 12个 规格的一致性评价研究并上报国家药监局,其中罗库溴铵注射液领先 全国通过一致性评价、舒更葡糖钠原料药及制剂完成药学评审。公司 3月份竞拍获得定增项目土地,截至 2021年 3月 31日,已投入募集 资金 2.92亿元, 项目稳步推进。 盈利预测及评级: 预计 2021-2023年净利润为 6.33/8.03/10.05亿元,对 应当前股价 PE 分别为 22/18/14X,维持“买入”评级。 参考可比公司, 给予 21年 26X 估值,对应目标价 16.5元。
仙琚制药 医药生物 2021-04-15 13.15 15.68 64.02% 15.10 13.53%
14.93 13.54%
详细
事件:公司公布2021第一季度业绩预告,公司第一季度实现归母净利润1.01-1.15亿元,同比增长50%-70%。 单季业绩超预期。在汇兑和摊销等方面的影响下,公司第一季度的归母净利润仍能保持快速增长,较上一季度明显加速(去年Q4同比增速为22.75%),超出我们的预期。 分业务来看,我们认为公司业绩快速增长,主要源自以下几个因素: ①制药方面:制药业务逐渐恢复,一方面,同期Q1由于疫情的影响,基数相对较低;另一方面,公司麻醉和呼吸类产品竞争优势明显,保持快速增长,进一步拉动公司制剂端收入。 ②原料药方面:在去年同期自有原料药基数相对较高的情况下,公司自有原料药板块依旧保持稳定增速,进一步证明公司在甾体行业的竞争力,预计全年实现稳定增长。 ③意大利newchem方面:目前newchem订单饱满,供不应求,随着newchem向高端领域布局以及产能的进一步扩张,newchem有望全年维持较快增速。 公司仍处在快速发展趋势中,长期表现值得期待。整体看,目前看公司无论是原料药业务在规范化市场占比逐渐提高,还是公司制剂业务的发展情况,都处于快速发展的趋势中,本身甾体行业就具有一定的壁垒,经过近几年的积累,公司已经成为国内甾体领域的绝对龙头,看好公司的长期表现。 财务预测与投资建议 根据20年业绩快报,我们略微调整了公司盈利预测,2020-2022年归母净利润分别为5.18亿元、6.41亿元、7.62亿元(原预测为5.28亿元、6.41亿元、7.62亿元),根据可比公司,给予公司2020年31倍估值,对应目标价为16.12元,维持“买入”评级。 风险提示 公司原料药、制剂销售不达预期;如果疫情出现反复,可能会对公司造成其他的不确定的影响
仙琚制药 医药生物 2021-04-15 13.15 -- -- 15.10 13.53%
14.93 13.54%
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事件:公司发布公司发布2021年一季度预告年一季度预告,预计实现归母净利润归母净利润1.01-1.15亿元,亿元,同比增长同比增长50-70%。 业绩超预期,国内制剂强劲恢复,业绩超预期,国内制剂强劲恢复,API升级值得期待升级值得期待。司公司2021Q1实现快速增长,得益于疫情缓和下的国内制剂加速恢复,以及API产品的持续稳健增长;意大利ewchem子公司在去年加速增长后保持订单饱满。2020年受到疫情影响,公司上半年制剂业务有所承压,自Q3开始逐月恢复,API全年则迎来快速发展,整体仍旧呈现稳健增长(此前快报业绩增长23%)。近期,公司米索前列醇片、非那雄胺片等多个产品通过一致性评价,苯磺酸顺阿曲库铵注射液、戊酸雌二醇片、醋酸泼尼松龙片、地塞米松磷酸钠注射液等一致性评价获得受理,可以看出此前布局的制剂研发迎来加速收获期,保障老产品的竞争优势同时加速布局新产品。随着疫情影响逐步过去,公司Q1已经呈现快速增长,我们预计2021年有望迎来制剂加速恢复,API随着新产品及高端市场开拓继续保持稳健增长,公司未来中长期有望持续稳健发展。 全球全球API+制剂一体化制剂一体化、品类齐全的甾体激素龙头企业,持续升级,稳健发展。 公司核心妇科、麻醉肌松、呼吸科和皮肤科四大专科制剂过去几年保持快速增长,后续数个竞争格局优异的产品有望陆续上市,带动国内制剂业务加速增长。 激素API业务随着2017-2019年的新厂区建设、搬迁和认证,逐步迎来高毛利的新老品种放量,未来2-3年有望持续快速增长,带来业绩贡献。长期来看,公司高壁垒的呼吸科制剂及高端激素API及制剂产品的持续升级值得期待。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入40.15、46.62和54.25亿元,同比增长8.27%、16.10和16.37%。归母净利润为5.05、6.33和7.96亿元,同比增长23.15%、25.24%和25.76%。目前股价对应2020-2022年的PE为25、20和16倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,原料药拐点向上快速增长,高壁垒制剂品种不断升级,当前估值仍然具备较强性价比,维持“买入”评级。 风险提示事件:。产品降价的风险,汇率波动的风险,海外收购整合失败的风险。
仙琚制药 医药生物 2021-02-26 13.15 -- -- 13.23 0.61%
15.10 14.83%
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事件。公司发布2020年业绩快报。2020年公司预计实现营业收入40.15亿元,同比增长8.27%;预计实现归母净利润5.05亿元,同比增长23.15%;预计实现EPS0.54元,同比增长20.00%。 按照业绩快报推算,预计公司2020年Q4单季度实现营业收入10.81亿元,同比增长15%;预计实现归母净利润1.47亿元,同比增长22.5%。 观点:业绩符合预期,下半年环比改善明显,内生增速可能更高。 1.业绩符合预期,下半年环比改善非常明显,内生增速可能更高。公司Q1-4营业收入分别为7.45亿元(同比-10.89%)、10.26亿元(同比+0.21%)、11.63亿元(同比+27.88%)、10.81亿元(同比+15%),下半年收入端环比改善非常明显,疫情对公司的影响渐微。下半年利润端呈现同样的环比改善趋势。若考虑到公司2020年汇兑损失增加以及厂区搬迁导致的固定资产折旧费用增加,内生增速可能更高。 2.分板块来看:制剂板块销售逐季改善;原料药板块由于中国原料药企业供应链稳定优势,我们判断出口订单较为充裕,拉动业绩增长;意大利子公司Newchem公司克服疫情初期影响生产逐步恢复正常;海盛制药由于VD3价格下行,可能对业绩有一定拖累。 3.公司投资逻辑再梳理。公司是甾体领域龙头。制剂一体化布局较早,四大制剂业务齐发力,呼吸科高速增长;公司通过升级自身产能+收购高端产能,向中高端寻求突破,逐步拓展海外规范市场。 盈利预测与估值。根据业绩快报,我们调整了盈利预测。我们预计2020-2022年公司总营收有望达到40.15亿元、45.39亿元、51.93亿元,同比增长分别为8.3%、13.0%、14.4%;归母净利润有望达到5.05亿元、6.28亿元、7.89亿元,同比增长分别为23.2%、24.3%、25.6%;EPS分别为0.51元、0.63元、0.80元,对应PE分别为26X、21X、17X,估值性价比较高。维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格波动风险;制剂销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。
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财务表现:2020年归母净利润率达到上市以来最高水平2020年业绩符合我们的预期:公司 2020年收入 40.2亿元(同比增长 8.3%),归母净利润 5.1亿元(同比增长 23.2%),对应归母净利润率 12.6%、ROE(注: 分子分母均为归母口径)11.6%、加权平均净资产收益率 15.3%。分析公司2020Q4业绩,Q4收入 10.8亿元(同比增长 15.1%),归母净利润 1.5亿元(同比增长 22.9%),对应归母净利润率 13.6%。 制剂业务:销售持续环比改善,制剂审评进展加速疫情常态化下,制剂销售情况环比改善。根据 Wind 医药库样本医院销售数据,2020年公司罗库溴铵注射液销售额 1.4亿元(同比增长 18.4%)、苯磺顺阿曲库铵注射液销售额 0.7亿元(同比下降 24%)、黄体酮胶囊销售额 0.6亿元(同比下降 15%);分季度看疫情下的销售恢复情况,2020Q4罗库溴铵注射液、苯磺顺阿曲库铵注射液、黄体酮胶囊样本医院销售额分别同比增长 37.1%、-14.7%和-1.2%,季度环比明显改善。 一致性评价进展加速,看好中长期制剂业务升级。根据公司公告,2020年 12月以来,公司罗库溴铵注射液、米索前列醇片、醋酸泼尼松片通过一致性评价,苯磺顺阿曲库铵注射液、戊酸雌二醇以化药新 4类上报,我们关注公司未集采制剂通过一致性评价的节奏。我们认为,公司基于甾体 API 向下游拓展甾体制剂市场,并在呼吸类、麻醉及肌松类制剂领域深耕、升级,我们看好公司高端制剂的业绩弹性和空间。 原料药业务:看好 API 产品结构升级带来的业绩弹性根据公司公告,“2020年公司原料药板块国外市场订单充裕,制剂板块销售逐季改善,意大利子公司 Newchem 公司克服疫情初期影响生产逐步恢复正常”。 我们认为,随着厂房搬迁、API 新产品注册和意大利 Newchem 产品协同,我们看好公司甾体 API 由偏大宗的产品结构,向高端甾体 API、呼吸类和麻醉肌松类 API 升级,进而带来净利润率提升。 盈利预测及估值公司在全球甾体药物产业链参与度提升以及产品产能上的优势,随着新厂区的API 产能释放、核心制剂品种的持续放量,我们认为未来三年公司业绩保持较高的复合增速。我们预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.55、0.67、0.82元,按 2021年 2月 24日收盘价对应 PE 为 24倍、20倍和 16倍,给予“增持”评级。
仙琚制药 医药生物 2021-02-26 13.15 -- -- 13.23 0.61%
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事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业收入40.15亿元,同比增长8.27%;归母净利润5.05亿元,同比增长23.15%。 业绩符合预期,制剂业务加速恢复,API持续升级。公司全年保持稳健增长,分季度来看,Q4实现营业收入10.82亿元(同比+15.14%/环比-6.97%,下同);归母净利润1.47亿元(+22.87%/-4.08%)。公司制剂业务上半年受到疫情影响,Q3、Q4呈现持续恢复态势,带来整体收入逐季递增(分别为7.45、10.26、11.63和10.82亿元);我们预计API业务2020年保持较快增长,预计Q3、Q4存在一定订单的季节性波动,导致Q4收入环比略有降低。2020年受到疫情影响,公司制剂业务有所承压,整体仍旧呈现稳健增长,我们预计2021年有望迎来制剂加速恢复,API随着产能逐步释放,高端市场开拓推进,继续保持强劲增长势头。 全球API+制剂一体化,品类齐全的甾体激素龙头企业。核心妇科、麻醉肌松、呼吸科和皮肤科四大专科制剂过去几年保持快速增长,后续数个竞争格局优异的产品有望陆续上市,带动国内制剂业务加速增长。激素API业务随着2017-2019年的新厂区建设、搬迁和认证,逐步迎来高毛利的新老品种放量,未来2-3年有望持续快速增长,带来业绩贡献。长期公司高壁垒的呼吸科制剂及高端激素产品研发值得期待。 盈利预测:根据业绩快报,我们调整公司2020-2022年营业收入40.15、46.62和54.25亿元(调整前为39.03、45.47和53.16亿元),同比增长8.27%、16.10和16.37%。归母净利润为5.05、6.33和7.96亿元(调整前为5.15、6.60和8.46亿元),同比增长23.15%、25.24%和25.76%。目前股价对应2020-2022年的PE为26、21和16倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头,原料药拐点向上快速增长,高壁垒制剂品种不断升级,当前估值仍然具备较强性价比,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品降价的风险,汇率波动的风险,海外收购整合失败的风险。
仙琚制药 医药生物 2020-11-04 15.17 17.49 82.95% 15.54 2.44%
15.54 2.44%
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单季业绩表现突出,略超预期。公司单三季度公司进一步恢复,收入端和利润端均保持较快的增速,单季度利润同比增长 30.76%,较上半年明显继续加速(一二季度增速分别为 16.11%,19.25%),分业务来看,我们预计公司自有原料药业务继续保持快速增长,预计 Q3单季度自有原料药收入较上半年实现大幅增长,预计利润端增速更高,Newchem 预计保持稳定增长; 制剂业务也逐步开始恢复,前三季度收入端基本持平(Q3维持 10%以上增速,上半年下滑-8%)。 三季度报表高质量,内生盈利仍保持高成长。疫情期间,虽然公司 Q3业绩保持快速增长,但仍有一些负面因素影响公司业绩表现,如:1、VD3去年Q3预计贡献 300万左右利润,今年 Q3几乎为零;2、Q3汇兑损益预计亏损 700万左右(上半年盈利 300万);3、由于去年 Q3厂房搬迁,公司 Q3新增折旧 1000万,如刨除这些因素,预计公司利润端的增速会更高。 公司处在快速发展的趋势中,期待公司明年表现。目前看公司无论是原料药业务在规范化市场占比逐渐提高,还是公司制剂业务的发展情况,都处于快速发展的趋势中,本身甾体行业就具有一定的壁垒,经过近几年的积累,公司已经成为国内甾体领域的绝对龙头。此外,考虑到国外疫情的二次爆发,部分原料药供给市场均受到了较大的冲击,如印度、美国等,公司趁此时机通过产能升级突破中高端市场,原料药海外出口大时代拉开序幕。 财务预测与投资建议 我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别 0.58元、0.70元、0.83元,根据可比公司,给予公司 2020年 31x 估值,对应目标价为 17.98元,维持买入评级。 风险提示 公司原料药/制剂销售不达预期;如果疫情出现反复,可能会对公司造成其他的不确定的影响
仙琚制药 医药生物 2020-10-30 15.15 -- -- 15.85 4.62%
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事件。公司公告2020年三季报。前三季度实现营业收入29.34亿元,同比增长5.94%;归母净利润3.58亿元,同比增长23.26%;归母扣非净利润3.44亿元,同比增长21.47%。单三季度实现营业收入11.63亿元,同比增长27.88%;归母净利润1.53亿元,同比增长30.76%;归母扣非净利润1.47亿元,同比增长22.44%。观点:业绩略超预期,Q3环比改善非常明显,收入端增速较快,利润端增速已恢复到疫情前水平,内生增速可能更高。 1.业绩略超预期,Q3环比改善非常明显,收入端增速较快,利润端增速已恢复到疫情前水平,内生增速可能更高。公司Q3营业收入11.63亿元(+27.88%),Q1和Q2分别为7.45亿元(-10.89%)、10.26亿元(+0.21%),Q3收入端环比改善非常明显,疫情对公司的影响渐微。利润端呈现同样的环比改善趋势。Q3实现归母净利润1.53亿元,同比增长30.76%,单三季度业绩增速已恢复到疫情前水平。若考虑到Q3研发费用相比去年同期增加1300万,汇兑损失增加以及厂区搬迁导致的固定资产折旧费用增加,内生增速可能更高。 2.分板块来看:制剂板块上半年受疫情影响,销售收入8.2亿元,同比下降8%,我们预计随着Q3疫情控制情况较好,制剂板块环比有所改善;原料药板块由于中国原料药企业供应链稳定优势,我们判断出口订单可能有所增加,拉动业绩增长;海盛制药由于VD3价格下行,可能对业绩有一定拖累。 3.财务指标:公司前三季度销售费用率为26.90%,较去年同期下降3.34%,随着销售体系建设不断完善,公司销售费用率呈现下降趋势;管理费用率为8.86%,较去年同期下降0.55pct;财务费用率为1.51%,较去年同期下降0.25pct;研发费用率为4.53%,较去年同期上升0.56pct,体现了公司对于研发的重视;毛利率为58.32%,较去年同期下降2.36pct;净利率为12.92%,较去年同期上升1.13pct,体现了公司收入结构明显改善。 盈利预测与估值。公司是甾体领域龙头。制剂一体化布局较早,四大制剂业务齐发力,呼吸科高速增长;公司通过升级自身产能+收购高端产能,向中高端寻求突破,逐步拓展海外规范市场;公司目前估值性价比较高。我们预计2020-2022年公司总营收有望达到41.38亿元、47.10亿元、54.34亿元,同比增长分别为11.6%、13.8%、15.4%;归母净利润有望达到5.10亿元、6.47亿元、8.32亿元,同比增长分别为24.4%、26.8%、28.6%;EPS分别为0.56元、0.71元、0.91元,对应PE分别为27X、22X、17X,估值性价比较高。维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格波动风险;制剂销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名