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梁广楷

招商证券

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工作经历: 登记编号:S1090524010001。曾就职于海通证券股份有限公司...>>

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昆药集团 医药生物 2024-11-12 15.65 -- -- 16.22 3.64% -- 16.22 3.64% -- 详细
2024年前三季度公司实现营收 54.57亿元,同比下降 2.73%; 归母净利润 3.87亿元,同比增加 0.36%; 扣非归母净利润 2.89亿元,同比下降 6.81%。 其中2024年 Q3实现收入 19.03亿元,同比增加 3.41%; 归母净利润 1.58亿元,同比下降 2.91%; 扣非归母净利润 1.29亿元,同比下降 2.90%。 推动昆中药和 777品牌打造,助力核心产品实现稳健增长。 在精品国药领域,昆中药 1381品牌坚持“品牌文化+品类拓展+IP 营销”的三轮驱动模式,核心产品参苓健脾胃颗粒从传统补脾赛道拓展至更广阔的消化赛道,实现“参苓健脾胃+”的品类布局,提升在同类产品中的市场份额。 777事业部针对三七业务在全国范围内开展品牌营销活动,建立血塞通软胶囊和三七总皂苷作用成分认知,提升 777品牌和疗效认可度。 单季度毛利率有所波动,提质增效成果显著。 2024年三季度公司实现毛利率40.55%,受中药材成本和产品结构等因素影响,同比下降 4.69pct;销售费用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 23.25%/4.25%/1.15% , 同 比-6.88pct/+0.43pct/+0.46pct,销售费用率下降明显,营销推广效率显著提升,2024Q3公司实现净利润率 8.24%,同比略有下降,但环比实现了 1.62pct的提升。 聚焦老龄健康-慢病管理赛道,丰富在研管线。 公司以“银发健康产业领导者”为战略目标,不断加大研发投入,丰富在研管线。目前公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物 1类新药 KYAZ01-2011-020II 期临床研究数据统计分析中,化药 2.2类改良型新药 KYAH02-2020-149已进入临床研究准备阶段,同时两个 3类仿制药继续推进 BE 试验。 维持“强烈推荐”投资评级。 我们认为公司与华润三九的整合仍处在初期阶段,随着三大事业部搭建完成,以及整合赋能深入,公司的盈利能力和经营质量仍然具有较大提升潜力。 调整预计 2024-2026年公司将实现归母净利润5.0/6.3/7.8亿元, 同比增长 11.9%/26.5%/24.4%,对应 PE 为 24/19/15倍,维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示: 政策风险、市场推广不及预期、研发失败、原材料上涨风险等。
老百姓 医药生物 2024-11-12 19.20 -- -- 20.99 9.32% -- 20.99 9.32% -- 详细
公司发布2024三季报:2024年前三季度实现营业收入162.32亿元,归母净利润6.30亿元,扣非归母净利润6.07亿元,同比分别增长1.19%、-12.06%、-5.94%。其中Q3单季度收入52.92亿元,归母净利润1.27亿元,扣非归母净利润1.25亿元,同比分别增长1.18%、-37.32%、-19.10%。 受行业环境以及公司关店、新店次新店爬坡等多因素影响,短期业绩承压。 ①收入维稳:2024前三季度零售和加盟业务分别实现收入133.1/28.0亿元,同比增长1.7%/-0.4%。分产品看,2024年前三季度中西成药、中药和非药品分别实现收入129.7/12.0/20.6亿元,同比增长5.0%/-8.3%/-13.2%。②火炬项目改进营采商销全流程,提升毛利率:2024年前三季度公司毛利率33.87%,稳步同比提升1.36pct。③因前期门店快速扩张及新店初期运营不成熟,费用率有所提升:2024年前三季度公司销售费用率22.04%,较2023年同期的20.92%上升1.12pct;管理费用率为5.09%,较2023年同期的4.39%增加0.7pct。 “优势省份+下沉市场”双轮驱动。截至2024年9月30日,公司连锁网络已覆盖全国18个省级市场、150余个地级市及以上城市,共开设门店15,591家(直营10,300+加盟5,291)。2024年1-9月新增门店2,368家(直营1,264+加盟1,104),关闭门店351家(直营144+加盟207),其中优势省份及重点城市新增门店2,045家(占比86%)。同时,公司积极开拓下沉市场,医疗资源相对匮乏的下沉市场成为新增长极。截至2024三季报,公司地级市及以下门店占比77%,2024年1-9月新增门店中,地级市及以下门店占比80%。 推进门诊统筹落地提升门店客流。截至2024年三季报,公司已有5,347家(其中直营4170家,加盟1,177家)门店的门诊统筹资质落地,直营门店中门诊统筹占比为40.49%;公司纳入门诊统筹且可使用互联网处方(可互可刷)的门店达到4,191家(其中直营3,384家,加盟807家),直营门店中可互可刷占比为32.85%。 投资建议与盈利预测:我们看好公司通过拓店提高市占率、为未来增长奠定基础,火炬计划助力毛利率持续改善,同时积极拥抱统筹医保政策、享处方外流红利,维持“增持”评级。综合考虑不确定的行业环境及前三季度业绩情况,预计2024-2026年实现归母净利润8.10/9.30/10.87亿元,对应市盈率19/16/14x。 风险提示:政策风险、需求波动、门店拓展不及预期等。
益丰药房 医药生物 2024-11-12 25.63 -- -- 27.25 6.32% -- 27.25 6.32% -- 详细
公司发布三季报:2024年前三季度实现营业收入172.19亿元,归母净利润11.11亿元,扣非归母净利润10.92亿元,同比分别增长8.38%、11.14%、13.01%。 2024年第三季度公司实现营业收入54.56亿元,归母净利润3.13亿元,扣非归母净利润3.06亿元,同比分别增长5.31%、6.38%、6.51%。 业绩表现稳健、盈利能力维持行业领先水平。①行业压力下收入端仍稳定增长:公司2024前三季度收入同比+8.38%,其中零售业务151.84亿元、同比+6.84%,批发业务14.80亿元、同比+17.56%。分地区看,公司2024前三季度中南/华东/华北地区分别实现收入77.77/67.31/21.56亿元,同比增长7.85%/4.81%/17.31%。分品类看,公司2024前三季度中西成药/中药/非药分别实现收入130.53/16.51/19.60亿元,同比增长8.79%/8.95%/0.15%。②通过降本增效、促销调整等方式毛利率进一步提升:公司2024前三季度实现销售毛利率40.39%,相较于2023同期上升0.84pct,单Q3季度为41.13%,相较于2023同期上升2.50pct。③期间费用整体稳定。2024年前三季度销售费用率25.99%,较2023年同期(下同)+0.48pct;管理费用率为4.39%,+0.12pct。 扩张趋于稳健,门店网络梳理完成后有利于进一步巩固盈利效率优势。至2024三季报公司门店总数15,050家(含加盟店3,625家)。公司2024年1-9月新增门店2,254家(自建1,262家,并购353家,加盟639家),迁址及关闭门店454家。其中第三季度公司新增门店679家(自建420家、并购60家、加盟199家),扩张节奏逐步趋于稳健,并加速了闭店(单Q3迁址及关闭门店365家)。主动进行门店梳理有利于公司提质增效、进一步巩固盈利能力。 盈利预测与投资建议:我们认为零售药房行业集中度提升处方外流两大趋势不变,在具备挑战的外部环境之下龙头优势将会放大,益丰药房作为行业头部企业凭借供应链优势和领先的精细化管理能力维持业绩稳健增长,维持“增持”评级。考虑到外部环境的不确定性以及前三季度业绩表现,预计2024-2026年实现归母净利润15.18/17.57/20.43亿元,对应PE21/18/15x。 风险提示:政策变化、竞争加剧、需求波动、处方外流不及预期等影响。
华大智造 机械行业 2024-11-12 50.44 -- -- 56.19 11.40% -- 56.19 11.40% -- 详细
公司发布2024年三季报:2024年前三季度实现营业收入18.69亿元、同比下降15.19%,归母净利润-4.63亿元,扣非净利润-4.97亿元。2024年第三季度公司实现营业收入6.60亿元、同比下降13.22%,归母净利润-1.65亿元,扣非净利润-1.73亿元。多重因素影响下业绩短期承压。 收入端,受宏观环境、地缘政治、市场竞争等多因素影响,公司营业收入短期下降。毛利率受产品组合等因素影响,整体在区间内波动,2024年前三季度毛利率61.47%(相较于去年同期+1.72pct),2024年第三季度毛利率58.38%(相较于去年同期-4.66pct)。销售和管理等期间费用投入持续增长,2024年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为6.32/4.00/5.54亿元,同比分别增长12.78%/13.58%/-13.80%;其中第三季度公司销售、管理、研发费用分别为2.24/1.54/1.82亿元,同比分别增长8.95%、23.10%和-13.53%。 费用投入提升而收入同比下降、导致期间费用率大幅提升,美元、欧元的汇率波动亦导致本报告期持有外币货币性项目产生汇兑损失同比增加,故利润短期仍有压力。公司持续新技术研究和新产品开发,国际影响力不断提升。新技术新产品:例如2024年上半年公司推出了新一代测序试剂StandardMPS2.0,标志着高通量基因测序技术迈入Q40质量标准时代;公司利用独有的CoolMPS测序技术,成功研发了高通量基因测序迄今为止最长的单端读长试剂SE600。 拓展战略合作伙伴,国际影响力不断提升:例如,2024年11月华大智造宣布与HCA(国际人类细胞图谱联盟)达成商业合作伙伴关系,助力全球人类细胞图谱的深入研究。2024年10月与燃石医学、比利时精准医学公司OncoDNA、解码DNA等公司,9月与ABLD全资子公司AdvancedDxBiologicalLaboratoriesUSA、浩瑞基因、拉丁美洲最大医疗诊断公司Dasa等公司达成战略合作,推动肿瘤精准医疗、微生物测序、农业基因编辑等多领域高质量发展。盈利预测与投资建议:我们看好公司作为国产龙头基因测序仪供应商,在不确定的国际政治环境下迎难而上、持续提升全球竞争力,海外业务稳定持续放量,维持“强烈推荐”评级。综合考虑宏观环境、地缘政治、市场竞争、外汇等因素影响及前三季度业绩表现,预计2024-2026年归母净利润分别为-3.13/-1.39/0.54亿元。 风险提示:地缘政治风险,竞争加剧风险,技术迭代风险。
华润三九 医药生物 2024-11-12 48.74 -- -- 50.78 4.19% -- 50.78 4.19% -- 详细
2024年前三季度公司实现营收197.40亿元,同比增长6.08%; 归母净利润29.60亿元,同比增长 23.19%; 扣非归母净利润 27.52亿元,同比增长 19.48%。其中 2024Q3收入 56.34亿元,同比增长 3.16%,环比下降 17.29%; 归母净利润5.61亿元,同比增长 6.85%,环比下降 45.73%; 扣非归母净利润 4.44亿元,同比下降 6.83%,环比下降 54.76%。 分业务看, CHC 健康消费品表现稳健,处方药业务恢复性发展。 2024前三季度公司核心 CHC 健康消费品业务加强全域布局,产品矩阵得到持续丰富,品牌影响力进一步加强。处方药业务在配方颗粒表现承压的背景下,通过发掘产品价值提升学术能力,打造品牌影响力,赋能 CHC 业务协同发展,配方颗粒业务夯实基本盘,应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作,在前三季度实现了恢复性发展。 财务表现稳健,净利润率同比仍有提升。 2024年 Q3受中药材成本和产品结构影响,公司整体实现毛利率 50.47%,同比下降 0.29pct;销售费用率/管理费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 25.55%/6.52%/3.30% , 同 比-1.52pct/-0.11pct/+0.31pct,运营效率显著提升带动公司实现净利润率11.85%,同比提升 0.22pct。 内研+外拓,构建新成长曲线。 三季度公司研发费用率继续保持提升趋势,在抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等治疗领域搭建多个产品矩阵,多个化药、中成药在研产品进入临床阶段,为公司业务发展提供新动力。此外公司推动对外收并购, 8月份公告拟收购天士力 28%股权,在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能,提升华润三九中药产业链龙头地位。收购完成后,天士力将快速补强公司院内创新中药短板,成为公司进入医疗院内市场的核心平台。 维持“强烈推荐”投资评级。 我们认为渠道、品牌壁垒和产品力是公司最大优势,并且难以复制;随着公司完成昆药集团收购和拟收购天士力,中药产业链领导者的地位进一步深化,产业链地位和经营质量也有望显著提升。 调整盈利预测为 2024-2026年实现归母净利润 34.0/39.0/44.5亿元,同比增长19.2%/14.8%/13.9%,对应 PE 为 17/15/13倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 政策变动、产品集采、原材料价格上涨、并购整合不及预期等。
百普赛斯 医药生物 2024-11-04 40.00 -- -- 48.00 20.00% -- 48.00 20.00% -- 详细
公司公布 2024年三季报:前三季度实现营业收入 4.63亿元,归母净利润8349.00万元,扣非归母净利润 8353.95万元,同比分别增长 12.34%、 -34.85%、-32.85%。 2024年 Q3单季度实现营业收入 1.64亿元, 归母净利润 2679.46万元,扣非归母净利润 2584.51万元,同比分别增长 13.81%、 -26.64%、 -24.46%。 常规业务收入延续环比增长态势,境外业务表现突出。 公司 2024年前三季度扣除新冠影响后的常规业务销售收入达到 4.43亿元,同比增长 18.9%,其中境外常规业务实现了超过 20%的显著增长。 2024Q3常规业务实现收入 1.58亿元、同比增长 18.7%,相较于 Q1的 1.38亿元和 Q2的 1.46亿元实现了进一步环比提升。 管理和研发费用率增长导致净利率暂时承压。 公司毛利率维持稳定( 2024Q3毛利率 91.09%、同比下降 70bp),净利率由于人员增长带来的职工薪酬及运营费用增加短期承压( 2024Q3净利率 15.41%、同比下降 774bp) 。 2024年第三季度公司销售费用率 30.11%、 同比增加 9bp,管理费用率 19.08%、同比增加 296bp,研发费用率达到 26.56%、同比增加 338bp。 随着团队建设的完善及收入增长的恢复,利润率有望逐步回暖。 持续加强临床端布局和海外投入, 迎接行业机遇。 ①公司客户的研发管线主要集中在临床前或临床早期阶段,未来随着项目推进、 临床端产品需求具备潜力。 截止 2024H, 公司已成功开发近 40款高质量的 GMP 级别产品,包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及 Cas 酶等,适用于 CGT药物的规模化生产和临床研究。公司位于苏州的 GMP 级别生产厂房已进入试生产阶段,更好支持临床和商业化生产的需求。 ②根据招商医药对海外创新产业链的持续跟踪,随着美联储降息落地,海外 biotech 资金环境逐步好转,需求有望优先恢复。 公司具备良好海外客户基础,且今年加大欧洲等领域的销售、研发及生产投入, 强化供应链优势,确保在全球市场竞争中保持领先地位。 盈利预测与投资建议: 我们认为看好公司作为国内重组蛋白试剂龙头,全球竞争力逐步提升,考虑到公司尚处成长期、百斯医学和苏州 GMP 工厂等项目亦在投入期,一定程度会影响短期利润,随着后续收入提速以及费用控制加强利润率将逐步改善,维持“强烈推荐”评级。 结合三季报业绩表现, 预计 2024-2026年归母净利润 1. 11、 1.43、 1.83亿元,对应 PE43/33/26x。 风险提示: 竞争加剧,国际政治,需求恢复不及预期等风险
同和药业 医药生物 2024-10-29 8.87 -- -- 9.30 4.85% -- 9.30 4.85% -- 详细
公司公告2024年三季报:2024前三季度实现营业收入5.70亿元(+1.84%),归母净利润9573.65万元(+21.72%),扣非归母净利润9306.13万元(+29.91%)。毛利率33.66%(同比+2.37pp),净利率16.80%(同比+2.75pp)。 2024年第三季度,同和药业实现营业收入1.88亿元(+5.61%),归母净利润2618.44万元(+21.10%),扣非归母净利润2553.50万元(+15.94%)。毛利率31.90%(同比+5.01pp),净利率13.94%(同比+1.79pp)。 Q3业绩有所承压,费用控制良好。根据公司公告,2024年前三季度,因内销价格的下滑与定制业务的减少(主要因定制客户提前终止合同,同比定制销售减少了5100万元),成熟品种销量增长但收入略有下降,依靠新产品的销售增长特别是高端市场的增长,实现了销售收入与净利润的增长。第三季度由于汇率波动,产生部分汇兑损失,根据公司公告,2024年1-9月汇兑损益400万,7-9月为-300万。2024年前三季度,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.28%/4.71%/-2.29%/6.88%,同比分别+0.14pp/-0.29pp/-1.57pp/-1.60pp。 前三季度收入毛利情况:n分业务:1)合同定制类项目收入同比下降44.66%,毛利率下降11.93pp,主要由于个别老客户因产品专利即将到期,库存较大,二季度提前中止与公司所签合同的执行所致;2)医药原料药收入同比上升17.02%,毛利率同比上升6.09pp,主要由于新产品销售的增长;3)医药中间体收入同比下降39.63%,毛利率同比下降8.62pp,主要由于合同定制类业务减少所致。 n分地区:1)国内销售下降14.82%,毛利率同比下降0.73pp(基本持平),主要因为内销价格下滑与经外贸公司的出口减少所致;2)外销收入增长6.63%,毛利率同比上升0.72pp,主要因为新产品出口增加所致。 产能利用率稳步提升,新产品持续放量支撑未来增长。根据公司公告,二厂区一期已投产的4个车间,下半年的产能利用率预计超过60%,预计明年的产能利用率能达到70-80%。二厂区二期主要建设项目是一个研发楼和七个合成车间研发楼以及七个车间土建已经完工,研发楼进入内部装修,计划先进行2个车间的设备安装,另外5个车间根据市场需求情况决定设备安装时间。 新品种保持良好增长趋势,根据公司公告,新产品今年总体表现良好,高端市场比新兴市场更好一些,全年增量可望达到1.1-1.3亿元。明年高端市场新产品已确定的订单1.3亿元。 盈利预测与投资评级:考虑到CDMO环境变化、成熟品种价格波动、新兴市场新品放量节奏的因素,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.3/1.6/2.1亿元,同比增速为21%/28%/30%,对应PE为29/23/18倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:地缘政治、产品质量控制、新产品销售不及预期、竞争环境加剧。
恒瑞医药 医药生物 2024-10-29 48.03 -- -- 50.78 5.73% -- 50.78 5.73% -- 详细
恒瑞医药发布2024年第三季度报告,2024年Q1-Q3公司实现营业收入201.9亿元,同比+19%;归母净利润46.2亿元,同比+33%;扣非归母净利润46.2亿元,同比+37%。2024年Q3单季度,公司实现营业收入65.9亿元,同比+13%,环比-13%;归母净利润11.9亿元,同比+2%,环比-42%;扣非归母净利润11.3亿元,同比+0.8%,环比-45%。 收入端稳定增长,费用投入增加影响利润增速。恒瑞医药2024年第三季度营业收入同比增长13%,保持稳定增长。费用率方面,公司2024年第三季度销售费用率33.0%,与去年同期相比增加3.4个百分点,管理费用率10.6%,与去年同期相比增加0.5个百分点,研发费用率22.9%,与去年同期相比降低0.9个百分点,研发费用绝对额11.9亿元。公司增加费用投入,导致利润增速低于收入增速。 管线顺利推进,上市申报成果显著。报告期内自主研发的1类新药夫那奇珠单抗注射液(IL-17单抗)上市,用于治疗适合接受系统治疗或光疗的中重度斑块状银屑病成人患者。报告期内公司抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白瑞拉芙普α注射液(SHR-1701)针对局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗的适应症申报上市;HER2ADC创新药注射用瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)针对既往接受过至少一种系统治疗的局部晚期或转移性HER2突变成人非小细胞肺癌患者的治疗的适应症申报上市;JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片针对成人重度斑秃的适应症申报上市。管线推进顺利,上市申报取得较好成绩。 维持“强烈推荐”投资评级。我们看好恒瑞医药在创新药领域的全面布局与未来管线的出海潜力,考虑首付款因素,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.4亿元、62.9亿元、74.7亿元,同比+45%、+1%、19%,对应PE分别为49x、49x、41x,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、竞争加剧风险、支付环境变化风险、出海不及预期风险等。
九洲药业 医药生物 2024-10-29 16.03 -- -- 17.16 7.05% -- 17.16 7.05% -- 详细
公司发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入39.7亿元(yoy-13.4%),归母净利润6.3亿元(yoy-34.7%),扣非归母净利润6.2亿元(yoy-35.0%);其中,2024Q3单季度实现营业收入12.0亿元(yoy-9.2%、环比-6.8%),归母净利润1.6亿元(yoy-54.8%、环比-34.6%),扣非归母净利润1.5亿元(yoy-55.6%、环比-35.8%)。 单季度收入环比降幅收窄,制剂板块延续上半年增长趋势:公司长期坚持技术驱动,加大研发平台建设,保持在原料药CDMO及特色原料药上的优势地位,Q3单季度收入环比-6.8%、降幅收窄(Q2单季度收入环比-12.7%),其中,大客户收入持续保持稳定。同时,公司积极推动新兴业务快速发展,制剂业务上半年实现营收yoy+50%以上、服务项目数yoy+32%,Q3继续延续上半年增长势头。 毛利率短期承压,费用率保持相对稳定:前三季度公司实现毛利率34.7%(yoy-4.6pct),其中Q3单季度毛利率33.7%(yoy-7.9pct、环比-2.9pct),预计毛利率降低与中间体及API板块的价格竞争有关。费用率方面,公司前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.82%/7.58%/6.06%,同比+0.40pct/-0.38pct/+0.82pct,费用投入相对稳定。 德国全资孙公司落地,加速海外研发服务业务布局:公司加快全球化布局,已经在德国、日本设立全资子公司,有助于触达更多海外客户、更早介入海外客户的研发管线,拓展潜在海外客户资源和订单数量,实现向国内CDMO业务的导流,为公司中长期发展开拓增量。 维持“增持”投资评级。九洲药业作为国内领先的CDMO企业之一,持续推进“做深大客户、做广小客户”的策略;同时,公司加快多肽、偶联药物及小核酸等新兴领域技术平台建设,积极推进全球化布局,为公司中长期业绩增长打下良好基础。考虑到当前行业竞争情况,我们预计2024-2026年实现收入52.6、58.3、61.1亿元,实现归母净利润分别为8.5、9.7、10.3亿元,对应PE分别为17、15、14x。维持“增持”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、原料药价格波动、产能利用率不及预期、CDMO订单波动、药监政策变化等。
微电生理 机械行业 2024-10-25 20.17 -- -- 23.30 15.52% -- 23.30 15.52% -- 详细
公司发布2024年第三季度报告:2024年前三季度公司实现收入2.91亿元,同比增长23.21%;归母净利润0.42亿元,同比增长262.22%;扣非净利润-0.01亿元。其中,2024年第三季度实现营业收入0.93亿元,同比减少1.54%;归母净利润0.25亿元,同比增长163.92%;扣非净利润-0.02亿元。房颤产品认可度持续提升,研发项目稳步前行。压力导管:公司持续推进电生理手术解决方案品牌影响力,提升渗透率,持续推动全球范围内与区域优质客户的合作,推进TrueForce压力监测射频消融导管在欧洲等国家的市场准入和推广工作。 冷冻球囊:根据公司公众号,2024Q3期间,IceMagic球囊型冷冻消融导管(多路测温型)成功完成首批临床应用,这是全球首个具有表面多路测温功能的冷冻球囊导管,能够在无射线条件下,根据球囊表面温度的变化判断肺静脉封堵情况,还可以实时获取球囊与接触组织的真实表面温度,监测冷冻消融过程中组织的温度变化,帮助术者更准确地判断治疗效果。PFA:公司自主研发的脉冲电场消融导管近日已进入创新医疗器械特别审查程序;近期,参股公司上海商阳医疗科技有限公司纳秒脉冲消融系统(包含纳秒脉冲消融仪与磁电双定位花瓣消融导管)完成首次临床试验,新一代的消融系统在减少疼痛和神经刺激、降低溶血效应和气泡生成等方面具有显著优势,导管操作流畅,同时兼容Columbus标测系统,集三维建模、标测、消融多功能于一体,提高了手术的安全性。ICE:根据公司公众号,2024Q3期间,一次性使用心腔内超声成像导管正式启动上市前临床试验。 目前已在宁波大学附属第一医院心内科由储慧民教授及其团队成功完成全国首例上市前临床应用,手术过程顺利,效果良好,产品获得临床专家的高度认可。ICE具有三维超声定位功能,配合超声成像设备与Columbus三维心脏电生理标测系统使用于心脏介入术时,能够在获取高清心内结构与其他器械影像的同时获取对应的三维位置,进而实现手术的精确可视化。期间费用率有所降低,净利率提升显著。24Q3的综合毛利率为58.13%(同比-4.26pts),净利率为26.72%(同比+16.75pts),销售费用率为27.89%(同比-2.46pts)、管理费用率为10.86%(同比-0.25pts)、研发费用率为19.48%(同比-5.63pts)、财务费用率为0.28%(同比+1.49pts)。 盈利预测与投资建议:电生理行业景气度高,我们预计公司高密度标测导管、压力感应导管、冷冻消融导管等高端产品即将进入快速放量期,脉冲消融导管、RDN等高潜力产品研发进展顺利,有望加速国产化替代进程。考虑国内医疗行业外部因素影响,我们下调公司2024-2026年营业收入分别为4.20/5.51/7.27亿元,同比增速分别为28%/31%/32%;归母净利润分别为0.46/0.64/0.91亿元,分别增长711%/39%/41%,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:降价幅度超预期的风险、医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险、汇率波动风险、市场竞争激烈程度加剧的风险、技术颠覆性风险、新品研发、注册及认证不及预期的风险、贸易摩擦的相关风险、业绩不及预期的风险。
普洛药业 医药生物 2024-10-23 15.81 -- -- 17.52 10.82% -- 17.52 10.82% -- 详细
2024年前三季度实现营业收入 92.90亿元,同比增加 9.30%;归母净利润 8.70亿元,同比增加 2.15%;扣非后归母净利润 8.31亿元,同比增加 0.40%。 毛利率 24.23%(同比-2.55pp),净利率 9.36%(同比-0.66pp)。 单三季度: 2024年 Q3实现营业收入 28.62亿元,同比增加 12.41%;归母净利润 2.45亿元,同比减少 2.19%;扣非归母净利润 2.29亿元,同比减少 1.75%。 毛利率 23.18%(同比-4.02pp),净利率 8.55%(同比-1.28pp)。 汇兑波动影响部分利润,费用率管控良好。 根据公司公告, 24年 1-9月汇兑损失 700万元左右, 上年同期汇兑收益 2200万元左右,同比产生 2900万元左右的不利影响。 24年前三季度,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.30%/3.92%/-0.15%/5.03%,同比分别-0.76pp/-0.29pp/+0.89pp/-0.66pp。 除财务费用受汇率波动影响,其他费用率同比均下降。 原料药板块: 核心品种市场占有率与毛利率稳中有升,新品种立项数量增加。 24年前三季度营收 69.03亿元,同比增长 15.31%;毛利 10.77亿元,同比下降 0.93%;毛利率 15.60%,同比减少 2.56pp, 主要系上年同期毛利率较高所致。 公司大幅增加 API 的立项数量, 公司预计 3-5年内增加 API 的 DMF数量 30-50个,以此推动 API 业务持续增长。 CDMO 板块: 项目数快速增长,后续增长动能充沛。 24年前三季度营收 14.20亿元,同比下降 11.40%; 毛利 5.80亿元,同比下降 19.61%; 毛利率 40.85%,同比减少 4.18pp, 毛利率下降主要系研发阶段项目增长更快、且交付较多,前三季度扣除特殊订单影响后 CDMO 业务的销售与毛利仍保持稳健增长。公司预计, 随着项目逐渐进展到商业化阶段,毛利率稳定在 35%-45%之间。 CDMO 项目数快速增长有望逐步兑现到业绩: 前三季度公司报价项目 1198个,同比增长 85%;进行中项目 948个,同比增长 47%。 其中,商业化阶段项目 344个,同比增长 33%;(包括人用药项目 253个,兽药项目 47个,其他项目 44个);研发阶段项目 604个,同比增长 57%。 API 项目总共 113个,同比增长 51%;其中 18个已经进入生产商业化, 16个正在验证阶段,还有 79个 API 项目处于研发阶段。截止报告期末,公司已经与 550家创新药公司签订了保密协议。 根据公司公告, 随着项目数量增加,需要 1-2年的兑现期,看好后续发展潜力。 制剂板块: 毛利率大幅提升,品种数量大幅增加中。 24年前三季度营收 9.50亿元,同比增长 8.62%; 毛利 5.91亿元,同比增长 27.97%; 毛利率 62.23%,毛利率同比提升近 10pp, 毛利率提升主要系制剂部分产品的销售模式做了调整,同时生产效率有较大提升,综合成本下降较大,毛利增长高于销售收入增长。 公司持续加大制剂的研发投入,目前每年新立项开发的制剂项目超过25个,今年前三季度已经完成制剂项目验证 15个。 盈利预测与投资评级: 公司收入端稳健增长,利润端受汇兑等因素短期有所扰动,三大业务不断开拓新的增长力量。 2024年 8月,公司发布 2030发展战略——“做精原料、做强 CDMO、做好药品、拓展医美”, 公司在原料药、CDMO、制剂三大基石业务的基础上, 聚焦高潜赛道中上游,发挥研发制造协同能力,拓展医美化妆品原料业务, 看好公司持续发展。 我们预计公司2024-2026年归母净利润为 11.7/13.4/15.6亿元,同比增速为 10%/15%/17%,对应 PE 为 16/14/12倍,维持“强烈推荐” 投资评级。 风险提示: 行业政策变动、药品研发注册、环保安全、市场竞争加剧、地缘政治等风险。
天宇股份 医药生物 2024-09-24 13.91 -- -- 20.87 50.04%
20.87 50.04% -- 详细
公司2024年中报:2024年上半年实现营收12.65亿元,同比减少6.02%;归母净利润0.53亿元,同比减少21.87%;扣非归母净利润0.63亿元,同比减少44.37%。毛利率35.43%(同比-4.33pp),净利率4.21%(同比-0.85pp)。2024年第二季度实现营收5.76亿元,同比增加1.19%;归母净利润0.13亿元同比增加139.53%;扣非归母净利润0.10亿元,同比减少51.55%。毛利率35.56%(同比-5.58pp,环比+0.23pp),净利率2.20%(环比-3.68pp)。 费用率总体稳定,经营性现金流持续改善,计提减值下半年轻装上阵。24H1,公司期间费用率为25.58%(同比+1.45pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.26%/12.06%/9.30%/-0.04%,销售费用略有上升主系公司制剂销售推广增加所致,整体费用率平稳。24Q1、24Q2经营活动现金净流量分别为0.99亿元、2.02亿元,呈持续改善趋势。因部分存货成本较高,上半年公司计提资产减值3082万元,目前原料药价格已在底部,下半年有望轻装上阵。仿制药原料药中间体:上半年营收利润承压,开拓更多新产品市场,推进重要客户战略合作。24H1原料药中间体收入9.92亿元(yoy-6.94%),毛利率30.50%(-3.98pp)。其中,沙坦类原料药销量894吨,较去年同比+12.74%,销售收入同比-7.69%,产品销售单价仍然处于低谷,较去年同期下降,影响毛利率;非沙坦类原料药及中间体收入24,863万元,较去年同期保持稳定,销量较去年同期增长,由于非沙坦类产品市场价格竞争激烈等因素影响,毛利率较去年同期下降。24H1,公司进一步拓展非沙坦类原料药的全球市场业务合作机会,在全球多个市场开始新产品注册,与数家欧洲大型仿制药客户达成战略合作,提升了更多新产品的未来合作空间,报告期内,公司开拓8个原研客户13个新项目的合作机会,累计向210个国内外客户发出样品310个,120个客户并成功递交文件总计约达180个项目。研发项目充足,搭建酶催化技术平台,聚焦高效绿色合成。截至24年6月底,公司共有原料药及中间体在研项目84个,其中新立项项目27个,公司已完成新产品中试11个,新产品工艺验证8个。新技术方面,公司基本完成酶催化技术平台的建设,将全面开展酶工程制药的研发工作,聚焦原料药绿色、高效合成技术研究,兼顾客户个性化质量需求。 制剂:收入高速增长,上半年获批数量创历史新高。24H1制剂业务实现销售额9,703万元,同比+126.82%。报告期内,公司累计参加5个省级联盟续采项目,涵盖了10个产品,18个省份。同时,公司持续加强零售市场的拓展和专业化推广,2024年上半年百强连锁覆盖率达77%,进一步提升了企业的品牌知名度。24H1,公司共有11个制剂品种17个品规获批,数量创历史新高,公司累计取得制剂批件46个(涉及品种30个)。CDMO:24H1公司CDMO业务收入1.74亿元(-24.67%),毛利率51.92%(-6.74pp),主要受客户需求下降,CDMO收入和毛利下降。公司积极推进美国、欧洲、日本和国内客户的CDMO项目合作,在研项目数量显著增长。随着公司与恒瑞医药合作的项目随着药品的持续推广,CDMO业务有望企稳。 盈利预测与投资评级:考虑到原料药价格底部以及CDMO客户需求变化,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.4/2.5/3.5亿元,同比增速为398%/86%/39%,对应PE为36/19/14倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:竞争加剧、汇率波动、环保安全、FDA警告信解除不通过等风险。
亚辉龙 医药生物 2024-09-19 21.21 -- -- 28.27 33.29%
28.27 33.29% -- 详细
公司发布2024年半年报:2024年上半年实现营业收入9.60亿元,同比下降10.69%;归母净利润1.73亿元,同比增长22.25%;扣非归母净利润1.61亿元,同比增长25.85%。 其中,2024年第二季度实现营业收入5.29亿元,同比增长27.41%;归母净利润1.07亿元,同比增长77.45%;扣非归母净利润1.04亿元,同比增长131.58%。 自产化学发光业务保持高速增长态势。2024年上半年,公司非新冠业务实现收入9.60亿元,同比增长31.89%;其中,国内非新冠自产业务实现收入6.88亿元,同比增长42.69%;海外非新冠自产业务实现收入1.02亿元,同比增长52.28%;代理业务收入1.52亿元,同比下降9.92%。此外,公司自产化学发光业务实现收入7.17亿元,同比增长48.46%。2024年上半年,公司实现化学发光仪器新增装机1,170台。截至2024年6月30日,公司化学发光仪器累计装机9,430台,流水线累计装机129条,其中39.53%的流水线装机于三甲医院。其中,2024年第二季度非新冠业务增长迅速,同比增长31.86%;自产化学发光业务收入同比增长48.85%。 自免龙头地位持续稳固,横向驱动三大常规试剂销量增长。2024年上半年,自身免疫诊断业务实现快速增长,收入同比增长了37.24%。其中,化学发光法自身免疫诊断收入同比增长46.23%;术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长52.48%。我们看好在自免等特色项目的带动下,常规业务实现快速提升,成为推动收入增长关键驱动力。 提质增效有效控制费率,盈利能力持续提升。2024年上半年,公司综合毛利率同比上升12.93pts至62.26%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.99%、8.45%、16.07%、-0.01%,同比分别变动+3.87pts、+0.55pts、+3.29pts、+1.08pts。综合影响下,上半年公司整体净利率同比提升5.64pts至16.19%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为22.04/27.86/34.91亿元,同比增速分别为7%/26%/25%;归母净利润分别为4.81/6.36/8.30亿元,同比增速分别为35%/32%/31%;对应2024-2026年PE为25.2/19.0/14.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险、新品研发与推广不及预期风险、集采等政策风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-09-16 231.61 -- -- 351.60 50.89%
349.49 50.90% -- 详细
公司发布2024年半年报:2024年上半年实现营业收入205.31亿元,同比增长11.12%;归母净利润75.61亿元,同比增长17.37%;扣非归母净利润73.80亿元,同比增长16.39%;经营性现金流量净额84.96亿元,同比增长89.51%。其中,2024年第二季度营业收入111.58亿元,同比增长10.35%;归母净利润44.01亿元,同比增长13.69%;扣非归母净利润43.43亿元,同比增长13.94%;经营性现金流量净额56.31亿元,同比增长78.78%。三大业务增长强劲,高端产品放量持续释放增长潜力。2024年上半年,1)体外诊断业务实现收入76.58亿元,同比增长28.16%,其中化学发光业务增长超过30%,MT8000全实验室智能化流水线在上市一周年国内装机已突破100条,且超过90%为三级医院;2)医学影像业务实现收入42.74亿元,同比增长15.49%,其中超声高端及以上型号增长超过40%,受益于去年底推出的国产首款超高端超声平台ResonaA20放量,公司进一步巩固了超声业务国内市场第一的行业地位;3)生命信息与支持业务实现营业收入80.09亿元,同比减少7.59%,其中微创外科增长超过了90%,硬镜系统实现了翻倍增长,高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。数智化转型升级,创新矩阵与时俱进。基于临床场景,公司已经初步完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统的搭建,具备了定制全院级数智化整体解决方案的能力。通过融合创新,实现互操作集成,打破设备间的边界;通过“三瑞”生态,实现了医疗大数据的贯通与整合;借助人工智能,实现智能决策支持、临床自动化、远程医疗、智慧管理等,不断提高医疗服务的准确性和效率。截至2024年H1,“瑞智联”生态系统在国内实现装机医院数量累计超过900家,2024年上半年新增装机超过200家,其中包括165家三甲医院。公司打造的“三瑞”智慧生态系统和全院级数智化整体解决方案能力,已经为公司构建起全新的生长模式。费用得到有力控制,盈利能力维持高位。2024年上半年,公司的综合毛利率66.25%,同比上升0.65pts。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.30%、4.01%、8.65%、-1.43%,同比分别变动-1.04pts、-0.30pts、-1.37pts、+1.66pts。综合影响下,2024年上半年公司整体净利率同比提升2.03pts至36.90%。其中,财务费用率变化主要源于2024年上半年汇兑损益变化。2024年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.50%、12.99%、3.13%、7.42%、-1.51%、39.56%,分别变动+1.56pts、-1.46pts、-0.22pts、-2.46pts、+4.08pts、+1.28pts。盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为412.37/493.24/589.52亿元,同比增速分别为18%/20%/20%;归母净利润分别为138.01/166.00/199.70亿元,同比增长分别为19%/20%/20%;应2024-2026年PE为20.4/17.0/14.1倍,维持“强烈推荐”评级。风险提示:行业政策变化风险,汇率波动风险,产品研发的风险,集采等带来产品价格下降风险,中美贸易摩擦相关风险,经销商销售模式的风险。
微电生理 机械行业 2024-09-16 19.23 -- -- 26.12 35.83%
26.12 35.83% -- 详细
公司发布2024年半年度报告:2024年上半年实现营业收入1.98亿元,同比增长39.57%;归母净利润0.17亿元,同比增长689.30%;扣非净利润0.01亿元,同比增长107.45%。其中,2024年第二季度营业收入1.09亿元,同比增长21.36%:归母净利润0.13亿元,同比增长11.86%;扣非归母净利润0.02亿元,同比下降22.76%。国内外市场双线发力,全力进军房颤治疗领域。2024年上半年,公司持续深入推进全球化营销战略,推动国产电生理手术解决方案的全面发展,实现营业收入1.98亿元,同比增长39.57%,其中TrueForce压力导管、IceMagic冷冻消融产品等新产品同比增长475%;截至目前,公司全球三维手术量累计突破7万例。国内市场:公司专注于优势产品,全力开拓房颤市场。1)TrueForce压力导管完成了近3000例压力监测指导下的射频消融手术,获得了良好的疗效和高度认可。2)IceMagic冷冻消融产品已在近30个省份完成挂网,全球首款具备表面多路测温功能的IceMagic多路测温冷冻消融导管已在华西医院等地开展上市后首批临床应用,治疗效果显著。海外市场:公司加大海外市场拓展力度,加快提升市场渗透率,三维手术量实现快速增长,目前已覆盖36个国家和地区;TrueForce压力导管销量优异,成为上半年销售额占比最高的产品。研发项目顺利推进,全面布局“冰火电”能量平台。新产品研发项目:1)PFA:公司在完成“射频+冷冻”协同布局的同时,积极推进PFA项目研发进度,全面覆盖“冰、火、电”三大能量平台。 公司自主研发的脉冲电场消融导管已进入临床随访收尾阶段;参股公司上海商阳医疗科技有限公司的脉冲电场消融项目已递交国内注册,预计2025年上半年获批。2)RDN:肾动脉消融项目正在多家中心开展临床试验;FlashPoint肾动脉射频消融系统通过国家药品监督管理局(NMPA)创新医疗器械特别审查申请,进入特别审查程序“绿色通道”。3)ICE:公司自主研发的一次性使用心腔内超声成像导管已完成型测检验,计划下半年开展临床试验。产品迭代研发项目:1)持续升级Columbus三维心脏电生理标测系统软件,优化自动高密度标测功能,显著提升标测效率。2)双弯压力感知磁定位灌注射频消融导管已递交国内注册申请。战略合作项目:持续推进与Stereotaxis的合作,其核心产品第五代“泛血管介入手术机器人磁导航系统”(GenesisRMNSystem)及双方共同合作研发的磁导航消融导管均已递交注册申请,争取在2024年下半年获得NMPA注册批准。持续实施降本增效策略,整体净利率提升显著。2024年上半年,公司的综合毛利率同比降低8.54pts至59.10%,我们预计主要受国内集采及新品处于商业化早期阶段尚未形成规模效应的影响。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.65%、10.01%、19.42%、-0.98%,同比分别变动为-7.34pts、-0.92pts、-9.15pts、+1.51pts。综合影响下,公司整体净利率同比提升7.06pts至8.58%。其中,2024年第二季度的综合毛利率、销售费 57.92%、27.78%、8.80%、17.18%、-0.82%、11.76%,分别变动-9.32pts、-5.30pts、-0.17pts、-1.88pts、+1.82pts、-1.00pts。盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.64/6.62/8.86亿元,同比增速分别为41%/42%/34%;归母净利润分别为0.47/0.70/1.21亿元,分别增长718%/50%/74%,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:降价幅度超预期的风险、医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险、汇率波动风险、市场竞争激烈程度加剧的风险、技术颠覆性风险、新品研发、注册及认证不及预期的风险、贸易摩擦的相关风险、业绩不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名