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一心堂 批发和零售贸易 2021-05-10 40.39 -- -- 40.28 -0.27% -- 40.28 -0.27% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7cee3f87
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94% -- 42.99 1.94% -- 详细
oracle.sql.CLOB@e4047cc
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94% -- 42.99 1.94% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2f066c7e
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-01 46.87 50.55 30.76% 49.75 6.14%
49.75 6.14% -- 详细
门店突破七千家,市县乡协力发展:截至 2020年末,公司在全国范围共拥有直营连锁门店 7205家,覆盖 10个省份及直辖市。公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过 1300家,形成行业独有的市县乡一体化发展格局。公司高效率、高质量的门店布局以及市县乡一体化垂直渗透拓展,为公司实现良好业绩提供保障。 精细管理见成效,收入利润双增长:2020年,公司实现营业总收入 126.56亿元,同比增长 20.78%;归属于母公司所有者的净利润 7.90亿元,同比增长 30.81%。与此同时,公司客单价、坪效、租效、营业周期及各项费用等指标均较去年有好转,经营质量有所改善。 新产业链渐完善,配方颗粒后劲足:公司已初步建立中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应、零售销售业务等完整的产业链。公司配方颗粒业务起步于 2018年 12月,并于 2019年试点生产。截至目前,配方颗粒项目总共取得药监局备案批件品种 609个,配方颗粒业务在品种研发上取得重要进展。2020年,公司加大了中药品类的推广力度,销售收入同比增长 39.26%,占营业收入达 8.86%,有望进一步提升公司获利能力。 “两定办法”定药店,线上业务迎增量:近期医保局发布“两定办法”指出医保主体为实体药店,明确线上业务要以依托线下门店的 O2O 模式为主。公司对 O2O 业务已有布局,覆盖门店数 4816家,占总门店数 66.84%。 2020年线上业务总销售 1.97亿元,是 2019年总销售的 2.7倍。 公司深耕云南并逐步推进全国布局,业绩增长稳定。预计公司 2021-2023年实现收入 150.68/178.15/210.60亿元,归母净利润 9.48/11.42/13.73亿元,对应每股收益为 1.59/1.92/2.30元/股,对应当前股价 PE 分别为28/23/19倍,给予公司“买入”的投资评级。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-23 45.73 -- -- 50.10 8.79%
49.75 8.79% -- 详细
事件:公司近期发布了2020年年报。2020年,公司实现营业总收入126.56亿元,同比+20.78%;实现归母净利润7.90亿元,同比+30.81%;实现扣非净利润7.53亿元,同比+27.43%。业绩符合预期。 点评: 门店数量稳步扩张,医保资质门店数量维持上升。截至2020年底,公司共拥有直营连锁门店7,205家,比2019年增加939家,增幅14.99%。 直营网络覆盖10个省份及直辖市,以西南为核心,华南为纵深、华北为补充进行全国市场布局。公司在西南、华南、华北地区分别拥有门店5753、988、435家。2020年分别在云南、四川、重庆、广西、山西新开门店594、166、54、124、72家。门店取得医保资质方面,2020年公司医保门店覆盖率持续提升,截止2020年底医保门店数达到6205家,相比2019年净增加984家,同比2019年医保门店数增长18.85%。2020年医保门店数占整体门店数的比重为86.12%,在2019年的基础上提升2.8个百分点。年内公司医保刷卡销售占总销售的41.81%。 净利率小幅上升。2020年,公司实现毛利率35.82%,同比下降2.88个百分点;实现净利率6.24%,同比上升0.48个百分点;实现期间费用率28.14%,同比下降3.19个百分点。 线上销售情况良好带动业绩向上。2020年网购药品业务受疫情推动,2020年电商业务总销售1.97亿元,是2019年电商业务总销售的2.7倍。截至2020年底,公司O2O业务门店数达到4816家,覆盖率达到门店总数的66.84%,O2O业务覆盖面遍布10个省份及直辖市。通过2020年电商团队的共同努力,O2O业务销售结构得到较好的调整,自营O2O一心到家平台成为公司O2O业务的主力军。自营O2O业务销售的快速提升,为公司未来在电商业务上的发展提供更为广阔的市场空间。 投资建议:公司医药零售领先企业,门店数量位居行业前列,新开店铺数量维持上升趋势,线上渠道搭建良好。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.62/1.98元,当前股价对应PE分别为28.93/23.68倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:开店速度不及预期、药价大幅下行、行业政策影响、市场竞争加剧等。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-19 44.70 -- -- 50.10 11.31%
49.75 11.30% -- 详细
事件:公司发布2020年报,2020年实现营业收入126.56亿元,同比增长20.78%;归母净利润7.90亿元,同比增长30.81%;扣非归母净利润为7.53亿元,同比增长27.43%。基本每股收益1.38元。 公司发布2020年利润分配预案,拟以2020年12月31日的公司总股595,312,525股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 点评:公司20020年业绩兑现,归母净利润增速明显,符合市场预期:2020年公司实现营业收入126.56亿元,同比增长20.78%;归母净利润7.90亿元,同比增长30.81%。 短期看,2020年业绩受疫情催化,同时受益于药店行业集中度提升,以及大型连锁在物流配送、议价能力、药事服务等方面的优势。长期看,公司作为西南地区龙头积极开拓慢病和智慧药房业务,拥抱“互联网+”,随着省外拓张的加速有望维持业绩高增长。 开店速度加快,大力深耕优势区域:截至2020年底,公司共拥有直营连锁门店7,205家,较2019年新增939家,其中新开门店1,155家,关闭49家,搬迁门店167家,超过800家新开门店规划,开店速度较过去有所提升。公司大力开拓外部市场,云南省外新开门店数占比48.57%,其中川渝地区新开门店220家,广西省新开门店124家,贵州省新开门店80家,公司持续深耕西南优势区域。 中药全产业链布局,收入占比持续提升:报告期内,中药销售实现营收11.21亿元,同比增长39.26%,销售占比8.86%,主要由于公司加大了中药品类的推广力度。 公司已初步完成中药产业链的全布局,截至2020年底,公司取得609个配方颗粒项目品种批件,随着中药产能产值进一步提升,未来销售占比有望持续提升。 ,电商业务蓬勃发展,O2O业务门店覆盖广::公司2020年电商业务总销售1.97亿元,较2019年的0.73亿元,增长170%。电商业务受益于疫情推动,此外公司重视电商O2O业务发展,信息化团队组织实施自营O2O业务平台的搭建并与主流电商平台对接合作,全面推动电商系统的建设与开发,线下开通O2O业务门店4,816家,已覆盖10个省份和直辖市,O2O业务省会及直辖市、地级市、县市级、乡镇级销售额占比分别达到54.96%/32.17%/11.45%/1.41%。布局“药店++诊所”业务新模式,远程审方业务持续深入:以诊疗为入口,前沿布局“药店+诊所”业务模式,有望为公司带来新的业绩增长点,截至2020年底,公司有6家诊所类型业务机构,其中专业诊所3家、健康生活馆1家、卫生服务中心及服务站2家。公司于2019年6月1日成立远程药事服务部,正式开展推行“互联网+药学服务”远程专业化服务,远程审方涉及平台有一心堂自建平台、平安好医生、微问诊等,2020年全年线上+线下审方突破1600万单,月均审方135.23万单。 会员客单价稳健增长,重视慢病药房发展:2020年公司会员客单价为99.64元,较2018年的89.28元,增长11.60%。同时,会员客单价为非会员客单价的2.57倍。此外,公司重视慢病药房发展,开通各类慢病医保支付门店646家,较2019年增加169家。慢病医保门店对门店整体销售贡献率为12.72%,单店最高贡献率达到81.16%,慢病医保客单价远高于门店整体客单价水平,达到481.12元。 盈利预测、估值与评级:公司为西南地区连锁药店龙头,经营效率已有明显改善,业绩提速超出预期。考虑到公司2021年后将继续加速扩张步伐,上调公司2021~22年EPS预测为1.76(+0.06)/2.18(+0.06)元,给予公司2023年EPS预测为2.70元,现价对应21~23年PE为22/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示:执业药师调整政策落地进度低于预期;省外经营低于预期。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-19 44.70 -- -- 50.10 11.31%
49.75 11.30% -- 详细
事件2020年公司实现营收126.56亿元,同比增长20.78%;实现归母净利润7.90亿元,同比增长30.81%;实现扣非归母净利润7.53亿元,同比增长27.43%,实现EPS1.38元。 著四季度利润增速超预期,控费成效显著公司2020Q4归母净利润单季增速高达55.07%,扣非归母净利润增速高达53.98%,均为上市以来最高单季增速。2020年公司实现毛利率35.82%,比去年同期下降2.88个百分点;实现销售费用率24.11%,比去年同期下降2.94个百分点。受益于费用率下降较多,公司2020年实现销售净利率6.24%,同比略微提升0.42个百分点。 升门店保持快速扩张,医保和慢病占比持续提升公司期末门店共7205家,相比去年净增加门店939家,门店保持快速扩张。2020年末公司医保门店数占整体门店数的比重为86.12%,提高2.8个百分点,医保刷卡销售占总销售的41.81%;各类慢病医保支付门店646家,慢病医保销售金额同比增长83.96%。 充电商业务高速发展,可作为高层级门店业务有力补充公司2020年电商业务总销售1.97亿元,是2019年电商业务总销售的2.7倍。2020年O2O业务销售占比的提升,符合当前公司战略规划,公司依托连锁门店网点的优势,着重推动一心到家O2O自营业务的销售增长。省会级和地市级城市依然是O2O业务销售的重点区域。 投资建议我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司未来成长潜力。公司业绩超预期,足以说明公司业绩重回良性增长通道。其次,公司的医保慢病业务持续提升,以及电商业务初露头角,这些业务有望成为公司新的增长引擎。最后,我们看好公司估值修复的潜力。 公司目前估值在四大连锁药店中最低,估值仍有修复空间。我们预测2021-2023年归母净利润为9.79/11.68/13.89亿元。维持“推荐”评级。 风险提示公司门店布局不及预期的风险,药品降价传导压力风险,市场竞争加剧的风险等
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-19 44.70 -- -- 50.10 11.31%
49.75 11.30% -- 详细
b绩总结:公司2020年全年实现营业收入126.6亿元(+20.8%);实现归母净利润7.9亿元(+30.8%);扣非归母净利润7.5亿元(+27.4%)。EPS为1.38元。第四季度实现收入34.2亿元(+21.3%),归母净利润1.9亿元(+55.1%)。 财务指标分析:毛利率和费用率均明显下降。公司2020年毛利率为35.8%(-2.9pp),毛利率下降的主要原因预计为带量采购品种增加,中药批发业务等低毛利率业务占比提升所致;销售费用率为24.1%(-2.9pp),销售费用率下降的主要原因预计为房租降低和门店往下级市场拓展所致;管理费用率为4.0%(-0.1pp),财务费用率为0.03%(-0.2pp)。 业务占比分析:医疗器械和中药占比提升明显。公司中西成药销售收入为88.4亿元(+15.2%),医疗器械销售收入为13.6亿元(+87.3%),主要原因预计为疫情品种口罩消毒液等拉动;中药销售收入为11.2亿元(+39.3%),预计主要原因为公司加大中药品类的推广力度。 新开门店地区分析:1)贵州、重庆、四川增速较快,一半新开门店仍然布局云南大本营。截至2020年底,公司共拥有直营连锁门店7205家,覆盖10个省份及直辖市。公司在2020年共新开1155家门店,其中51%布局在云南省,其次是四川(166家)和广西(124家)。省外市场中新开门店占比前三的省份为: 贵州(25%)、重庆(21%)、广西(18%)。2)新开门店中,地市级门店占比最大。公司门店分为省会级、地市级、县市级、乡镇级,其中地市级门店数量最多,增速最高,是公司重点布局类型。公司共有地市级门店2246家(+20.0%),省会级门店1772家(+16.7%),县市级1821家(+11.1%),乡镇级1366家(+10.6%)。 数据验证处方外流持续进行中。慢病门店和带量采购品种可较验证处方外流逻辑。2020年底,公司共有慢病医保门店646家,同比增长35.4%,慢病医保销售金额同比2019年增长84.0%。公司的慢病业务处于高速发展时期,随着国家统筹医保逐渐放开的趋势,预计慢病业务仍将有望维持高速增长。2020年公司带量采购产品销售额占门店总销售额的7.7%,带量采购产品销售数量是2019年的27.4倍,带量采购品种销售额增长迅速。 维持“买入”评级。预计2021-2023年EPS分别为1.66元、2.12元和2.60元,对应PE分别为24倍、18倍和15倍。考虑到公司作为西南地区龙头药店企业,深耕强势地区的同时,持续进行扩张,未来发展可期,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张不达预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-19 44.70 -- -- 50.10 11.31%
49.75 11.30% -- 详细
事件概述2021年 3月 15日,一心堂发布 2020年年报。2020年公司实现营业收入 126.56亿元,同比增长 20.78%;实现归属于上市公司股东的净利润 7.9亿元,同比增长 30.81%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7.53亿元,同比增长27.43%;基本每股收益 1.38元。另外公司拟每 10股派发现金红利 3元(含税)。 分析判断: : 营业 利润 持续增长 , 盈利能力 逐季度提升2020年公司实现营业收入 126.56亿元,同比增长 20.78%;归母净利润 7.9亿元,同比增长 30.81%;扣非归母净利润 7.53亿元,同比增长 27.43%。核心财务指标上: 疫情 下 公司全年 毛利率和费用率都有不同程度下降:2020年公司整体毛利率下降至 35.82%,同比-2.88个百分点;期间费用率 28.14%,同比-3.19个百分点;其中销售费用率24.11%,同比-2.93个百分点;管理费用率 4.00%,同比-0.09个百分点;财务费用率 0.03%,同比-0.17个百分点。 整体盈利水平以及现金流改善 :2020年整体归母净利润率为6.24%,较 2019年提升 0.49个百分点,经营性现金流净额为 10.33亿元,同比+5.13%。 单季度数据而言 ,同比增速呈现逐季度提升态势。公司 Q1-Q4单季度收入分别为 30.87、29.42、32.10、34.18亿元,同比增速分别为+19.30、+19.15、+20.59、+ 20.78%,Q1-Q4单季度归母净利润分别为 2.05、2.12、1.88、1.86亿元,同比增速分别为+16.81、+23.46、+24.80、+ 30.81%,Q1-Q4单季度扣非归母净利润分别为 1.99、2.01、1.80、1.73亿元,同比增速分别为+15.25、+19.43、+21.19、+ 27.43%。2021年有望延续。 门店数量超过 7 7千家 , 店群经营 更加 立体 , 门店 医保 更加 齐备门店扩张加速中:截至 2020年 12月 31日,一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店 7,205家,全年净增加 939家,新开门店数量前三省市分别为云南(594家)、四川(166家)以及广西(124家),继续贯彻以西南为核心,华南为纵深的布局战略。相较于 2020年三季度末的 6911家门店,单四季度公司门店数量净增加 294家,其中 2020Q4公司分别公告在贵州、山西、四川等重点省外布局区域收购当地连锁药店,门店拓展持续加速。 门店经营立体化 :公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过 1300家,市县乡一体化发展格局。门店分级布局的差异化使得各级门店经营效率各具特色,省会级门店平效最高(48.8元/平方米),而乡镇级则租金效率最高(26.2)。 门店医保逐步完 备 :2020年一心堂医保门店数达到 6205家,相比 2019年净增加 984家,数量占整体门店的 86.12%(2019年为83.32%)。其中客单价更高的特慢病药房业务, 2020年开公司通各类慢病医保支付门店 646家,同比 2019年 477家净增加 169家。与之对应的是公司会员人数的持续增长,2020年公司有效会员达到 2400万,同比 2019年度会员人数增长 400万人,客户粘性持续增强。 着力 发展 电商 业务 , 掘金 中药产业链电商业务高速发展:公司 2020年电商业务总销售 1.97亿元,是 2019年电商业务总销售的 2.7倍。2020年公司 O2O 业务门店数达到 4816家,覆盖率达到门店总数的 66.84%,其中一心到家(自营 O2O)是公司 O2O 业务的主力军,使公司在未来医药电商业务竞争上拥有一席之地。 加强中药布局 :全资子公司鸿翔中药已完成 609个中药配方颗粒品种研发及临床试用备案。2020年公司也加大中药品类的推广力度,2020年中药品类销售同比增长 39.26%,占营业收入的比率提升至 8.86%。未来预计公司将借助地理位置的优势资源,全力加强中药产业链布局,毛利率有望逐步提升。 投资建议考虑到公司未来门店稳步扩张,盈利能力持续提升,并且借助电商发展以及中药产业链布局拓展边界。我们调整业绩预测,我们预计公司 2021~2023年收入分别 154.0/185.9/223.3亿元(原预测 2021-2022年收入分别为 152.0/183.6亿元),分别同 比 增 长 21.7%/20.8%/20.1% , 归 母 净 利 润 分 别 为9.6/11.6/13.9亿元(原预测 2021-2022年归母净利润为9.5/11.5亿元),分别同比增长 20.9%/21.0%/20.2%,对应2021~2023年 EPS 为 1.60/1.94/2.33元 , 对 应 估 值 为24X/20X/17X,维持“买入”投资评级。 风险提示公司业绩不及预期;公司战略政策调整不及预期;公司药店扩张不及预期。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-18 43.51 57.73 49.33% 50.10 14.33%
49.75 14.34% -- 详细
2020年收入和净利润符合预期,4Q20归母净利润同比增速加快3月15日晚,公司公告2020年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为126.56/7.90/7.53亿元,同比增长20.78%/30.81%/27.43%,符合此前公告的业绩快报披露的数据。公司4Q20营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增长21.29%/55.07%/53.98%,相较3Q20的27.87%归母净利润增速提高。我们调整盈利预测,预计2021-2023年EPS为1.66/2.04/2.48元,调整目标价至58.14元,维持“买入”评级。 2020年毛利率和费用率同比降低,营运周期同比缩短公司2020年管理/销售/财务费用率为4.00%/24.11%/0.03%,分别同比-0.09pct/-2.93pct/-0.17pct。公司2020年毛利率35.82%,同比下降2.88pct,主要是因为低毛利率的集采药品收入占比提高所致。2020年公司营运周期为112.55天,同比缩短15.96天,证明经营效率持续提高。 2020年年门店稳步增加,云南省外加快发展公司2020年云南省内和省外分别净增加464和475家门店,截至2020年末公司门店总数量达到7205家,云南、四川、重庆、广西、山西、贵州、海南等省2020年末门店数量分别达4284、897、257、686、426、315和302家。我们预计公司2021年门店新增数量约为1000-1200家。根据年报,我们估算2020年云南省外和省内收入同比增速分别为25-30%和10-15%,省外收入占比提高,未来增长空间有望进一步拓展。 2020年年经营效率提高,各店龄门店增长平稳公司2020年日均平效达到46.23元/平方米(含税),高于去年同期的44.34元/平方米(含税),我们认为主要是集采品种销售贡献增量收入且经营效率提高。根据年报,若按照店龄区分,2-3年、3-5年、5年以上店龄门店销售收入同比增速分别为30.94%、14.46%和6.38%,增长平稳。 发展进入快车道,维持“买入”评级鉴于公司经营效率提高和集采药品的增量贡献,我们调整盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为9.89/12.12/14.78亿元(2021-2022年前值是9.25/11.44亿元),同比增长25%/23%/22%,当前股价对应2021-2023年PE为26x/21x/17x。考虑到公司归母净利润2020-2022年CAGR为26%,相对较慢(可比公司Wind一致预期均值为31%),我们给予公司2021年35x的PE估值(可比公司2021年Wind一致预期PE均值为39x),对应目标价58.14元(前值是50.26元),维持“买入”评级。 风险提示:线上销售冲击加剧;执业药师政策大幅收紧。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-18 43.51 47.67 23.31% 50.10 14.33%
49.75 14.34% -- 详细
事件: 一心堂发布2020年度报告:全年实现营收126.56亿元,同比增长20.78%;归属于上市公司股东的净利润7.90亿元,同比增长30.81%。 点评: 门店突破七千家,营收利润稳增长:截至2020年12月31日,公司在全国范围共拥有直营连锁门店7205家,覆盖10个省份及直辖市。公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过1300家,形成行业独有的市县乡一体化发展格局。公司高效率、高质量的门店布局以及市县乡一体化垂直渗透拓展,为公司实现良好业绩提供保障。 新产业链渐完善,配方颗粒后劲足:公司已初步建立中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应、零售销售业务等完整的产业链。公司配方颗粒业务起步于2018年12月,并于2019年试点生产。截至目前,配方颗粒项目总共取得药监局备案批件品种609个,配方颗粒业务在品种研发上取得重要进展。2020年,公司加大了中药品类的推广力度,销售收入同比增长39.26%,占营业收入的比率提升至8.86%,有望进一步提升公司获利能力。 “两定办法”定药店,线上业务迎增量:近期医保局发布“两定办法”指出医保主体为实体药店,明确线上业务要以依托线下门店的O2O模式为主。公司对O2O业务已有布局,覆盖门店数4816家,占总门店数66.84%。2020年线上业务总销售1.97亿元,是2019年总销售的2.7倍。 公司深耕云南并逐步推进全国布局,业绩增长稳定。预计公司2021-2023 年实现收入150.68/178.15/210.60亿元,归母净利润9.48/11.40/13.69 亿元,对应每股收益为1.59/1.92/2.30元/股,对应当前股价PE 分别为25/20/17 倍,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:新建门店不达预期;业绩预测和估值判断不达预期。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-18 43.51 -- -- 50.10 14.33%
49.75 14.34% -- 详细
事件:3月15日,一心堂发布 2020年年度报告,全年营业总收入达到126.6亿元,同比增长21%;归母净利润达到7.9亿元,同比增长31%。 点评: 业绩持续稳定增长,精细化运营管理初见成效。2020年全年总营收同比增长21%,达到126.6亿元,2015年-2019年复合年增速18.9%;2020年全年归母净利润同比增长31%,达到7.9亿元,2015年-2019年复合年增速18.0%,业绩持续稳定增长。公司2020年盈利水平大幅提升,精细化运营管理初见成效:一是积极布局慢特病药房,提升医保门店数,加强会员管理,探索“诊疗+药店”模式,提升客流量和客单价,单店收入从2015年的144万元提升到2020年的176万元;二是严格控制费用增长,期间费用率逐年降低,从2015年的33.4%降到2020年的28.1%。另外,2020年公司完成了限制性股票激励计划的首次授予登记工作,确认股权激励费用3239万元,有效巩固核心管理人才稳定。 坚持“自建+并购”的纯直营模式,深耕西南,放眼全国。公司在西南地区(云南、四川等省份)门店数量占明显优势,深耕西南市场,截至2020年末,云南省共有门店4284家,占整体门店数的59%,四川省共有门店897家,占比整体门店数的12%;在此基础上,公司逐步向全国扩张,门店总数量从2015年的3496家扩张到2020年的7205家(2020年全年净增加939家),门店数复合年增速为15.6%,门店总数在四大零售药店(大参林、益丰药房、老百姓、一心堂)中排名第一。公司坚持全自营的渐进式发展模式,对下属门店拥有完全的所有权和经营权,有利于公司进一步实施精细化运营管理。 盈利预测与估值。我们预测2021-2023年,公司营收分别为148.6亿元、175.3亿元和207.7亿元,分别同比增17.4%、18.0%和18.5%;归母净利润分别为9.2亿元、11.2亿元和13.3亿元,分别同比增16.3%、21.8%和18.5%。3月15日收盘价(39.23元/股)对应PE(2021E)25.4倍。 风险提示:药品降价超预期,处方外流速度不及预期,行业竞争加剧。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-17 39.32 48.66 25.87% 50.10 26.52%
49.75 26.53% -- 详细
事件:3月15日晚,公司发布2020年年报:公司2020年实现营业收入125.56亿元(+20.78%);归母净利润7.90亿元(+30.81%);扣非净利润7.52亿元(+27.43%),经营活动现金10.33亿元(+5.13%)。 业绩与之前业绩快报基本一致。 具体点评:业绩符合预期,Q4业绩增长提速。 Q1-4单季度分别实现营业收入30.9/29.4/32.1/34.2亿元,增速分别为19.3%/19.0%/23.4%/21.3%;归母净利润2.1/2.1/1.9/1.9亿元(+55.07%),增速分别为16.5%/30.7%/27.9%/55.1%。毛利率为35.8%(同比-2.88pp),毛利率下降预计与产品销售结构相关;销售费用率24.1%(同比-2.93pp),预计与促销减少有关,管理费用率4.0%(同比-0.1pp)。分产品来看,中西成药占比69.8%(同比-3pp),医疗器械及计生消费品占比11%(同比+4pp),预计与2020年疫情导致产品销售结构不一样有关。 加大门店拓展,继续夯实区域优势,市县乡一体化垂直渗透拓展,立体纵深布局,形成店群效应截止2020年末,公司总门店数7205家,2020年新开业门店数1155家,关闭49家,搬迁店167家。新建门店集中在云南市场,云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州、海南和山西,继续夯实区域优势。 公司坚持少区域高密度网店布局策略,在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过1300家,立体纵深布局背后的逻辑是,店群效应能增加门店之间的协同能力,也能形成区域的品牌竞争力,少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。从各区域销售拆分来看,地市级门店依然是公司经营业绩贡献的主力军,销售占比32.35%、省会级、县市级、乡镇级门店销售占比分别为29.51%、24.70%、13.44%。毛利率则为乡镇门店最高35.14%,县级门店、地市级门店、省会门店为34.35%、32.08%和29.66%。 围绕“顾客健康问题解决方案”,精细化管理,优化商品结构提升经营效率,会员客单价增长率达达11.60%截止2020年底,公司有效会员达到2400万,同比增长400万人,提升20%。2020年会员销售占比为83.23%,会员交易次数占总交易次数的65.84%。通过精细化管理,合理优化商品结构提升经营效率,会员客单价指标有了较好提升。2020年会员客单价达到99.64元,提升10.36元,客单价增长率11.60%。2020年会员客单价是非会员客单价的2.57倍。 投资建议::我们预计2021-2023年净利润分别为10.11亿、12.56亿、15.47亿元,同比增速分别为28.04%、24.16%、23.22%,EPS分别为1.70元、2.11元、2.60元,对应当前股价分别为23倍、19倍和15倍PE。公司经营效率提升,区域优势不断夯实,业绩增长提速,估值处于历史中枢位置。继续给予“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-17 39.32 -- -- 50.10 26.52%
49.75 26.53% -- 详细
事项:布公司发布2020年年度报告,实现收入126.56亿元(+20.78%);归属于上市公司股东的净利润7.90亿元(+30.81%);扣非净利润7.53亿元(+27.43%)。 公司增速超预期。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。 四季度单季,公司实现收入34.18亿元(+21.29%);归属于上市公司股东的净利润1.86亿元(+55.07%);扣非净利润1.73亿元(+53.98%)。 平安观点:加强门店扩张,门店数量稳定增长:公司持续增加门店数量,公司门店总数7205家(同比增长15%),报告期内新建门店1155家,净增加门店939家。乡镇门店1366家,占比整体门店数的19.00%;县市级门店1821家,占比整体门店数的25.27%。公司省会级、地市级门店合计4018家,占为55.77%。公司加强县市级门店建设,同时布局不断深化下沉,随着基层居民消费能力的提升,公司长远发展可期。 公司医保门店覆盖率持续提升:截止2020年末,公司医保门店数达到6205家,全年净增加984家,同比增速达18.85%。2020年医保门店数占整体门店数的比重为86.12%,在2019年的基础上提升2.8个百分点。 报告期内公司医保刷卡销售占总销售的41.81%。医保门店数量的增加,将为公司吸引更多的客户,从而拉动公司收入端增长。 电商业务表现亮眼,助力公司长期稳定发展:受疫情影响,公司电商业务发展迅猛,2020年该板块总销售1.97亿元,是2019年电商业务总销售的2.7倍。其中,O2O业务门店数达到4816家,覆盖率达到门店总数的66.84%。O2O业务从行政区域来看,省会级城市销售占比54.96%;地市级城市销售占比为32.17%;县级区域销售占比为11.45%;乡镇级区域销售占比为1.41%。从店群分布来看,商业区店和商住混合店是承接O2O业务销售的重点。公司效率提升,净利率高于去年同期:公司经营整体良好,2020年销售费用率和管理费用率分别为24.11%和4.00%,比去年同期分别下降2.94和0.09个百分点。公司毛利率为35.82%,下滑2.88个百分点,但由于销售费用率和管理费用率的降低,净利率达到6.24%,比去年同期增长0.48个百分点。公司管理效率提升,控费效果初显。 维持“推荐”评级:公司作为西南地区市占率最高的连锁药店,卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力,促进业绩提速增长。考虑公司2020年业绩的高增速,我们上调2021-2023年盈利预测,预计EPS分别为1.58/1.91/2.36元(原2021-2022年1.46/1.73元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2)竞争加剧的风险:药店行业的兼并整合,集中度提高,竞争加剧或对公司业绩带来影响。3)并购进度不达预期的风险:公司并购整合若出现意外情况,可能导致收购门店业绩不及预期。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-17 39.32 -- -- 50.10 26.52%
49.75 26.53% -- 详细
事件:2021年3月15日,公司公告2020年年度报告:公司2020年全年实现营业总收入126.57亿元,同比增长20.78%;实现归母净利润7.90亿元,同比增长30.81%;实现扣非归母净利润7.53亿元,同比增长27.43%。 国元观点:全年业绩加速增长,股权激励初现成效根据报告,公司2020年全年实现营收126.57亿元(+20.78%),实现归母净利润7.90亿元(+30.81%),实现扣非归母净利润7.53亿元(+27.43%),毛利率35.82%(-0.41pct),全年业绩实现加速增长,公司2020年3月制定的激励计划顺利完成,股权激励初现成效。报告期内,公司销售费用率为24.11%(-2.94pct),费用率显著下降。 门店扩张重新发力,坚持深耕重点区域战略公司门店扩张重新发力,截止2020年12月31日,公司共拥有直营连锁门店7205家,全年门店净增加939家,同比增长14.99%。坚持深耕重点区域战略,大本营云南截至报告期末共有门店4284家,净增464家,同比增长12.15%,川渝地区截至报告期末门店总数达1154家(+19.46%),云南以外多个重点区域扩张加速,公司有望在新的重点区域复制云南的成功。 电商业务布局顺利,积极迎接互联网化公司通依托互联网平台结合自身门店网点优势及品牌影响力,积极推动电商业务发展,包括自建O2O一心到家平台以及与美团、饿了么、京东等主流电商平台建立合作。截止2020年12月31日,公司O2O业务门店数达到4816家,覆盖率达66.84%,公司自营的一心到家平台成为公司O2O业务主力军。公司2020年全年电商业务销售总额达1.97亿元,为2019年的2.7倍。 投资建议与盈利预测公司作为西南区域药店龙头,深耕云南并逐步推进重点区域布局战略,股权激励后,业绩增速提升显著。我们预计公司2021-2023年实现收入151.65/182.25/221.19亿元,归母净利润9.43/11.48/13.96亿元,对应每股收益为1.58/1.93/2.35元/股,对应当前股价PE分别为25/20/17倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示新门店布局进展不及预期;慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期;药品安全事件
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名