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一心堂 批发和零售贸易 2021-11-04 31.60 36.12 6.71% 36.62 15.89%
41.55 31.49% -- 详细
业绩成长略超预期。公司发布三季度业绩的报告,2021年前三季度公司实现营收 104.98亿元,同比增长 13.63%;实现归母净利润 7.64亿元,同比增长 26.45%;实现扣非后归母净利润 7.48亿元,同比增长 29.06%。 2021Q3公司实现营业收入 37.97亿元,同比增长 18.29%;实现归母净利润 2.4亿元,同比增长 27.83%,实现扣非后归母净利润 2.36亿元,同比增长 31.07%。2021Q3毛利率 36.83%,净利率 6.31%,较同期均有一定程度下滑,主要由于四川本草堂并表所致。 门店保持快速扩张,异地市场频传喜报。2021前三季度公司新建门店 1300家,由于城市改造及战略性区位调整等原因关闭 26家门店,搬迁 123家门店,净增加 1,151家门店,截止报告期末,直营连锁门店共达到 8,356家。 分区域来看,云南省/四川省/重庆市/广西省/山西省等地门店分别为4837/1097/304/811/518家,前三季度云南省内新开门店 644家,省外新开门店 656家,公司扩张战略已由省内下沉转向省外为主,其中川渝二地已成为公司的第二主战场通过自建和零散收购的方式深入拓展,持续优化门店布局、商品结构,从而提升一心堂在当地的品牌影响力。 业务多元化战略值得期待。公司目前在云南省内门店密度已近饱和,门店密度之高使其在多元化道路的触达率上有着得天独厚的优势,一方面在门慢门特与互联网药店的建设上,公司上半年拥有慢病医保门店为 814家,院边店583家,7298家直营门店覆盖 O2O 业务;另一方面,公司发展药妆店业务,在拓宽业务范围的同时进一步扩大客户群体,吸引年轻群体进入一心堂体系注入活力,截止上半年已拥有 4家药妆店,预计未来多元化业务将加速。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 1.72、2. 14、2.60元,根据可比公司,给予 2021年估值 21倍,对应目标价 36.12元,维持给予买入评级。 风险提示 带量采购超预期、新冠疫情反复、门店扩张不及预期
一心堂 批发和零售贸易 2021-11-03 35.61 -- -- 36.62 2.84%
41.55 16.68% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报,实现营业收入104.98亿元,同比增长13.63%;归母净利润7.64亿元,同比增长26.45%;扣非归母净利润7.48亿元,同比增长29.06%。 基本每股收益1.29元。业绩符合市场预期。 点评:业绩稳健增长,毛利率提升:2021Q1-Q3公司实现营业收入分别为34.29/32.73/37.97亿元,同比增长11.07%/11.25%/18.29%;归母净利润2.61/2.63/2.40亿元,同比增长27.28%/24.42%/27.83%;扣非归母净利润为2.52/2.61/2.36亿元,同比增长26.63%/29.66%/31.07%,净利润持续快于收入增长,主要原因是毛利率的不断提升。前三季度公司毛利率同比+1.90pp至38.13%,预计与产品结构调整以及促销活动减少有关。公司净利率同比+0.72pp至7.26%,期间费用率同比+1.50pp至29.47%,其中销售费用率上升1.78pp至26.24%,财务费用率上升0.50pp至0.54%,主要与新开门店快速增加,以及受新租赁会计准则影响租赁利息费用增加相关。管理费用率下降0.78pp至2.69%,料与去年确认的3239万股权激励费用增加有关。截至三季度末公司应收账款余额14.85亿,同比+62.79%,预计与商业保险和医保支付占比提高有关。 门店扩张迅猛,川渝地区突破在即:截至2021Q3,公司门店总数为8356家,较2020年底净增门店1151家(约为去年全年新开门店数),其中新开业门店1300家,搬迁123家,关闭26家。公司前三季度新开门店同比增长60.49%,拓店速度大幅提升。除推进云南省内下沉渗透外,公司重点深耕川渝地区,门店加密和管理优化双管齐下,报告期末川渝门店数已超过1400家,有望跃升为当地龙头药房。 省外拓展方面,山西、广西、海南等地门店数和盈利情况也稳步向好,呈现多区域共同发展的良好势头,目前省外门店总数占比已达到42%。随着公司密集型市场布局战略的推进,区域市场集中度进一步提高,有望增强销售和盈利能力。 持续创新经营,推进专业化++数字化发展:公司积极推进O2O业务和慢病医保业务,重视线上线下的深度融合,截至2021H1公司O2O业务门店覆盖率已快速提升至90.62%。公司慢病医保门店814家占比已达10.11%,在专业服务下,慢病医保的销售额快速增长。公司突破发展药妆特色店,逐步完善业务模式和品类结构,提升单店产出和盈利能力,今年底药妆店有望达到100家,预计明年会对业绩有更大贡献。公司已初步完成中药全产业链布局,大举进军配方颗粒市场。自2020年末取得609个配方颗粒项目批文以来,公司全力组织生产供应、组建专业化销售服务队伍。2021年11月部分品种开始执行国家标准,公司有望受益于带量采购政策和全产业链下的成本优势,持续提升中药销售占比。 盈利预测、估值与评级:公司为西南地区连锁药店龙头,经营效率已有明显改善,业绩提速趋势明显。维持公司2021~23年EPS预测为1.71/2.11/2.60元,现价对应21~23年PE为19/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示:执业药师调整政策落地进度低于预期;省外经营低于预期。
一心堂 批发和零售贸易 2021-11-02 32.73 39.10 15.51% 36.62 11.89%
41.55 26.95% -- 详细
投资逻辑:预计公司业绩维持稳定增长,估值处于较低位置,有望迎来“戴维斯双击”。1)业绩上,公司门店数量将维持稳步增长,区域市占率高且品牌效应强,布局下沉市场有利于公司经营稳定性,预计2-3年将维持稳定增长。2)估值上,当前公司估值已经处于较低位置,业绩与估值匹配程度较低,在公司业绩维持稳定增长的趋势下,估值有提升空间。 行业方面:集中度提升仍是主要逻辑,处方外流是长期趋势。行业集中度呈加速提升态势,但与海外发达国家相比,国内龙头的集中度仍处于低位。2020年美国医药零售TOP3企业占比70%,日本药妆店TOP10占比65%,预计我国行业集中度提升趋势仍将持续较长时间。 下沉市场的“避风港”属性为公司业绩提供保障。公司通过大力布局县乡市场形成了业内独有的市县乡一体化发展格局,2021H1县乡区域合计门店数为3521家,占总门店数的43.7%。乡镇级门店的单店营收虽然低于其他区域,但近年的同比增长率却远高于其他区域,2020年省会级门店的营收增速仅为1.4%,而乡镇级则高达13.5%,在行业整体增长乏力情况下,下沉市场表现出较高的景气度,为公司业绩稳定性提供了保障。 中药有望成为公司的特色品类贡献新的业绩增长点。公司的总部云南省拥有得天独厚品优质良的中药材资源,近几年逐步重视对中药产品的投入,中药布局成效显著。2017-2020年零售端收入分别为6.6/7.3/8.1/11.2亿元,2021H1同比增速为40.6%,有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:参照公司2年内、2-5年、5年以上以往的单店收入情况,综合考虑门店扩张节奏,预计2021-2023年将实现营收149.1/179.4/210.2亿元,同比增长17.8%/20.3%/17.2%,实现归母净利润10.0/12.9/16.1亿元,同比增长27.1%/28.5%/24.9%。公司是国内零售药店龙头企业之一,布局下沉市场增强了公司经营稳定性,受益于行业集中度提升,预计公司未来2-3年内能维持相对稳定的业绩增长。参考行业内同类型公司估值情况及公司以往的估值情况,给予公司2022年18-22倍PE估值,合理区间为39.1-47.7元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:处方外流进程不及预期风险,门店扩张不及预期风险,药品价格下降风险
一心堂 批发和零售贸易 2021-08-27 31.69 50.90 50.37% 32.30 1.92%
36.62 15.56%
详细
事件:一心堂发布半年报,报告期内实现营业收入67.02亿元(+11.16%),实现归母净利润5.24亿元(+25.82%),实现扣非归母净利润5.12亿元(+28.15%),经营活动产生的现金流量净额4.70亿元(-18.33%)。净利润维持高速增长。从单二季度来看,实现营业收入32.73亿元(+11.25%),实现归母净利润2.63亿元(+24.42%),实现扣非归母净利润2.61亿元(+29.66%),经营活动产生的现金流量净额2.14亿元(-22.04%)。单二季度维持Q1高增速。 点评:门店开店超预期,四川、广西等省外市场布局加速:报告期内门店新增950家(同比20年年末+11.8%,年化+23.5%),闭店102家(闭店率1.4%),期末门店净增848家(年度开店完成率达77%),截至报告期末门店总计8053家。一心堂上半年开店超预期,门店作为前瞻指标,门店增速提速有望为随后业绩增长奠定坚实基础。 上半年开店呈现“门店提速换挡,省外加速布局”的特点: (1)开店提速:Q2开始开店提速,门店净增加由Q1的332家上升至Q2的516家; (2)省外加速布局:公司在外省布局加速,新增门店中省外门店(云南省外)数量占比从2020年的49%提升至2021H1的56%,省外门店占比持续增加。细分地区看,省外重点在四大区域布局:四川(占新增门店总比例的19%)、广西(占新增门店总比例的13%)、贵州(占新增门店总比例的8%)、山西(占新增门店总比例的7%),公司重点投入资源在大省份建设,持续提升市场占有率。我们认为随着川渝市场份额的不断提升,其盈利能力有望持续提升,公司有望迎来第二增长曲线。 行业景气度:一心堂此次门店高增速符合我们此前对行业龙头药房景气度的判断。2020年我们首次提出“2020年行业出现明显分水岭,大型连锁上市公司和中小连锁差距进一步拉开”。从2020年行业增速来看,医药零售行业增速仅为0.7%,同期医药零售7家上市公司营收同比增速超20%,2020年行业分化反映了大型连锁药房因规模优势带来的强议价能力。 我们认为,未来3-5年大型连锁药房(尤以上市公司为主)有望维持门店中高速扩张态势,看好强弱分化下的龙头药房扩张潜力。 区域运营效率持续深耕优势区域:截至报告期末,西南地区(云、川、渝、黔)、华南地区(桂,琼)、华北地区(晋、津)营收分别为55.97亿(同比+11.2%,收入占比83.5%)、6.30亿(同比+1.97%,收入占比9.4%)、2.92亿(同比+8.14%,收入占比4.4%)。 零售业务整体毛利率稳中有升,中药品规实现稳健增长:零售业务实现收入60.11亿(+4.7%),毛利率40.64%(+3.98Pcs);批发业务收入5.3亿(+157%)。报告期内公司整体毛利率同比增加,其中公司核心业务(零售业务)毛利率稳中有升。从具体品规看,中西成药实现46.92亿,毛利率35.6%(+0.9Pcs);中药7.28亿(配方颗粒始放量,目前占比90%仍为传统饮片),毛利率46.9%(+4.4Pcs);医疗器械及计生、消毒用品5.88亿,毛利率50.8%(+11.3Pcs)。 盈利预测:公司营业状况良好,预期公司全年运营呈现平稳增长趋势。预计公司2021-2023年实现收入150.68/178.15/210.60亿元,归母净利润10.03/12.45/15.30亿元,对应每股收益为1.68/2.09/2.57元/股,对应当前股价PE 分别为18/14/12倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:医药电商冲击风险,业绩预测与估值分析不达预期风险。
一心堂 批发和零售贸易 2021-08-24 32.06 43.68 29.04% 33.10 3.24%
36.62 14.22%
详细
事件:公司发布 2021年半年报。2021H1,公司实现营收 67.02亿元,同比增长 11.16%;实现归母净利润 5.24亿元,同比增长 25.82%; 实现扣非归母净利润 5.12亿元,同比增长 28.15%;经营活动现金流净额为 4.70亿元,同比下降 18.33%。单看 2021Q2,公司实现营收 32.73亿元,同比增长 11.25%,环比下降 4.54%;实现归母净利润 2.63亿元,同比增长 24.42%,环比增长 1.00%;实现扣非归母净利润 2.60亿元,同比增长 29.61%,环比增长 3.17%。 非药品拖累营收增速,中药产品增长可期。分产品看,中西成药实现营收 46.92亿元,同比增长 12.68%,营收占比为 70.01%(+0.95pct); 医疗器械及计生、消毒用品实现营收 5.88亿元,同比下降 26.00%,主要因疫情防护物资销售减少,营收占比为 8.78%(-4.41pct);中药实现营收 7.28亿元,同比增长 40.63%,营收占比为 10.87%(+2.28pct)。 目前,公司中药配方颗粒项目总共取得药监局备案批件品种 609个,截至报告期末已成功实现 4家等级医疗机构及近 200余家基层或民营客户的初步合作与使用,中药配方颗粒业务有望成为公司未来业绩增长点。 Q2门店扩张加快,省外门店增长迅速。截止报告期末,公司共有直营门店 8053家,较年初净增 848家(同比+103.36%,2020年全年净增939家),其中 2021Q2净增 516家(环比+55.42%)。分区域看,西南、华南、华北分别新增 668、129、51家;分省份看,云南省内净增376家(同比+54.73%),省外净增 472家(同比+171.26%),省外净增主要集中在四川、广西、贵州,分别净增 176、95、73家;分行政区划看,省会级、地市级、县市级、乡镇级直营门店分别新增 167、347、181、153家。总的来看,公司省外门店扩张步伐加快,并加速向地级市、县级市下沉。 防疫物资销售减少 +新增门店占比提升,公司门店坪效、租效同比下滑。 坪效方面,2021H1,公司直营门店整体的日均坪效为 42.46元/平方米,同比下降 5.88元/平方米。其中省会级、地市级、县市级、乡镇级的日均坪效分别为 44.51、41.37、41.33、43.18元/平方米,同比变动-5.65、-6.15、-6.48、-4.90元/平方米。租效方面(年销售额/租金),公司直 营门店整体的租金效率为 15.86,同比下降 3.01。其中省会级、地市级、县市级、乡镇级的租效分别为 10.84、13.83、15.45、26.08,同比变动-2.22、-3.87、-2.24、-3.25。报告期内,公司直营门店坪效、租效同比下降的原因为: (1)新冠疫情防护物资销售减少; (2)新增门店数量占比提升 4.29个百分点,而其坪效、租效相对较低。 产品结构优化 +管理效率提升,公司盈利水平同比提高。受产品销售结构优化影响,公司毛利率同比提升 2.65pct 至 38.86%,其中中西成药、医疗器械及计生消毒用品、中药毛利率分别为 35.58%、 50.80%、46.93%,同比变动+0.90pct、+11.34pct、+4.41pct。公司期间费用率同比提升 1.85pct 至 29.59%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 26.22%、2.81%、0.56%,同比变动+1.98pct、-0.60pct、+0.46pct。 销售费用率同比提升主要因为去年受疫情影响基数较低;财务费用率同比提升主要因为执行新租赁准则,租赁利息费用增加。综合来看,公司净利率同比提升 0.89pct 至 7.80%,盈利水平同比提高。 盈利预测与投资建议:集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑,公司作为国内零售药店龙头,品牌、管理、规模优势明显,有望在前述趋势中充分受益。2021-2023年,预计公司实现归母净利润10.85/12.50/14.57亿元,EPS 分别为 1.82/2.10/2.44元,对应的 PE分别为 18.35/15.93/13.66倍,结合公司业绩增长情况、可比公司估值以及历史估值情况,给予公司 2021年 24-28倍 PE,对应的目标价格为43.68-50.96元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:门店扩张速度不及预期;药品价格下降风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
一心堂 批发和零售贸易 2021-08-24 32.06 36.12 6.71% 33.10 3.24%
36.62 14.22%
详细
事件:公司发布中报,2021H1公司实现营业收入67.02亿元,同比增长11.16%; 实现归母净利润 5.24亿元,同比增长 25.82%;实现扣非后归母净利润 5.12亿元,同比增长 28.15%;上半年公司综合毛利率为 38.86%,净利率为 7.80%。 Q2业绩符合预期,利润端保持快速增长。21Q2,公司实现营业收入 32.73亿元,同比增长 11.25%,实现归母净利润 2.63亿元,同比增长 24.42%,受益于毛利率上升,利润端增速仍高于营收端。分产品看,21H1公司中西成药实现营收 46.92亿元(+12.68%)、医疗器械及计生、消毒用品实现营收 5.88亿元(-26.00%)、中药实现营收 7.28亿元(+40.63%)。一方面,公司营收端增速较低主要是由于消杀类产品的高基数导致的增速下滑,另一方面,公司中药品销售规模高速上涨,工商一体化优势逐步凸显,高毛品种占比提升将改善公司盈利能力。 门店保持快速扩张,加大并购力度。截至 2021H1,公司门店总数达 8027家,报告期内新开门店 950家,其中省内 441家、省外 509家,值得一提的是四川、重庆地区门店总数分别已达 1073家、300家,广西地区门店总数已达 781家,异地市场规模效应渐显。此外,公司 21H1采取自建与并购双轮驱动的方式进行扩张,并购方面加速显著,上半年不仅加大了异地市场零售药店的收购规模,更是在四川地区收购本草堂,进一步夯实公司在川渝地区的终端把控力,加强供应链建设,以图更加长远的发展。 加码精细化管理,夯实企业经营基本面。公司进一步驱动渠道下沉,在县级与乡镇级市场布局门店均超过 1500家,并在一二线城市推动互联网药店,搭建网上自营商城一心到家、一心堂药城、积分商城等。公司积极开展差异化经营,除了大力发展中药品销售以外,更是试点药妆店的创新经营模式,扩大客户范围、提高消费黏性,并推动特慢病药房业务,报告期内公司开通的慢病医保门店为 814家,占比全公司门店总数 10.11%。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 1.72、2. 14、2.60元,根据可比公司,给予 2021年估值 21倍,对应目标价 36.12元,维持给予买入评级。 风险提示 带量采购超预期、新冠疫情反复、门店扩张不及预期
李强 2
一心堂 批发和零售贸易 2021-07-29 28.86 50.90 50.37% 34.95 21.10%
34.95 21.10%
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事件:公司近日发布2021年半年度业绩快报。2021年1-6月,公司实现营业总收入67.02亿元,较去年同期增长11.16%;归属于上市公司股东的净利润5.24亿元,同比增长25.82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.12亿元,同比增长28.15%。截止今年二季度,公司拥有直营连锁门店8053家,较上季度末增加516家,增幅达6.41%。 点评::营收维度:动疫情因素扰动2021年上半年业绩,剔除疫情物资实现稳增长。受疫情影响,2021H1公司营业收入同比增长11.16%,较去年同期的19.15%有所下滑,主要原因为疫情相关物资需求在2020上半年激增,导致去年同期存高基数效应。扣除疫情(疫情产品占比约4%-5%)的影响,公司营收呈现平滑增长。单从今年二季度看,公司2021Q2实现营收32.73亿元,同比增长11.25%,增速较今年一季度有所提升。此外,以2019-2021两年复合增长率计算,2019H1-2021H1营收复合增长率约为15.08%,随着下半年受疫情影响的程度减弱,公司营收增长有望进一步加速。 归母净利润维度:归母净利润增速高于去年同期水平,药房规模效应持续显现。2021年上半年,公司实现归母净利润增速25.82%,扣非归母净利润增速28.15%,显著高于去年同期的23.49%和19.43%。公司近年来坚持打磨精细化管理能力,通过门店租金控制以及人力成本优化等手段降低费用,盈利能力持续向好。单季度看,今年二季度公司归母净利润与扣非归母净利润的增速分别为24.43%与29.67%,基本维持了一季度的增长势头。 上调盈利预测:预计公司2021-2023年实现收入150.68/178.15/210.60亿元,归母净利润10.03/12.45/15.30亿元,对应每股收益为1.68/2.09/2.57元/股,对应当前股价PE分别为17/14/11倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:医药电商冲击风险,业绩预测与估值分析不达预期风险
一心堂 批发和零售贸易 2021-07-28 30.86 36.12 6.71% 34.95 13.25%
34.95 13.25%
详细
事件:公司发布 2021H1业绩快报,2021H1,公司实现营业收入 67.02亿元,同比增长 11.16%;归母净利润 5.24亿元,同比增长 25.82%;扣非后归母净利润 5.12亿元,同比增长 28.15%。 Q2营收增速稳定,利润环比改善。2021Q2,公司实现营业收入 32.73亿元(同比增长 11.25%,较 Q1提升 0.18pcts),归母净利润 2.63亿元(同比增长 24.06%,较 Q1下降 3.22pcts),扣非后归母净利润 2.60亿元(同比增长 29.35%,较 Q1上升 2.72pcts)。公司二季度营收端增速保持稳定,扣非后归母净利润改善明显,上半年利润主要受股权激励费用影响较大,共确认股权激励费用 2,361.08万元。 门店扩张速度超预期,内生外延做大蛋糕。截止 2021H1,公司共有直营门店 8053家,较今年年初上升 848家。今年上半年,公司内生外延扩张均有提速,除了在在云南、四川等地保持快速开店以外,还进一步以并购的方式深耕广西、河南、山西等区域。我么认为公司门店扩张超预期以及异地市场的有效拓展,本质上是由于公司运营与管理层面的进一步改善,效率的进一步提高,自 2019年以来,公司管理团队进行了一定的调整,股权激励计划也稳步推进,预计经营效率与管理层面带来的业绩改善将持续。 利润拐点已现,静待四川地区经营成熟。21年上半年,受疫情物资高基数与医院客流回流的影响,零售药店行业层面增长略有压力,而公司却在 21Q1、21Q2两个季度连续录得较快的利润增长,且二季度扣非后利润改善明显,拐点已现。此外,我们要强调的是,公司四川地区有望在 22年经营成熟,除了能够进一步释放利润之外,公司更是打开了自己的成长空间,有望实现业绩与估值的戴维斯双击。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 1.72、2. 14、2.60元,根据可比公司,给予 2021年估值 21倍,对应目标价 36.12元,维持给予买入评级。 风险提示 带量采购超预期、新冠疫情反复、门店扩张不及预期
一心堂 批发和零售贸易 2021-07-28 30.86 -- -- 34.95 13.25%
34.95 13.25%
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业绩符合预期,归母净利润高速增长公司发布2021上半年业绩快报,实现营收67.02亿元,同比增长11.16%;实现归母净利润5.24亿元,同比增长25.82%;实现扣非归母净利润5.12亿元,同比增长28.15%,其中包括股权激励费用2361.08万元。业务利润高增长主要得益于上半年营销活动减少及一系列降本增效举措,随着公司股权激励的不断完善,内部管理效率有望持续提升,预计全年整体业绩增长势头有望延续。 门店扩张超预期,省外市场打开发展空间截止至2021H1,公司共拥有直营连锁门店8053家,较2020年底净增门店848家,同比及环比分别增长103.36%/62.45%。公司持续发力异地扩张,2021年以来陆续在山西、河南、四川等省份开展门店收购,近期收购四川本草堂,进一步加强了川渝地区的品牌及规模效应,加盟门店数量接近1500家,省外市场逐步打开发展空间。 “双通道”促进处方外流,药店龙头发展可期门诊统筹基金延伸至定点药房为连锁药店提供了有力的支付保障,有助于销售额及单店产出的提升,公司目前统筹支付药店数量占比超过10%,其中云南省外门店占比较高;“双通道”政策的实施将药品从“先进医院,后进医保”变为“先进医保,再进医院”,进一步加速处方外流。随着统筹支付药店数量的逐步增长,公司作为专业化的连锁药店龙头有望率先承接处方外流,长期发展可期。 估值与评级公司作为连锁药店龙头,整体估值低于市场同类公司估值,性价比较高,未来随着省外业务的逐步扩张及内部管理效率的提高,公司基本面有望稳健增长,看好公司长期发展空间。根据中期业绩快报业绩情况,2021-2022年盈利预测维持9.95/12.47亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新店拓展不及预期风险,市场竞争风险,经营管理风险,政策风险。业绩快报是初步测算结果,以中报披露数据为准
一心堂 批发和零售贸易 2021-07-14 33.30 -- -- 36.41 9.34%
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事件: 2021年 7月 10日一心堂药业发布公告,同意公司全资子公司一心堂药业(四川)以自有资金 5500万元对四川本草堂药业进行增资,并在增资完成后一个月内以自有资金 9900万元受让本草堂 36%股权,预计增资及受让完成后一心堂(四川)持有本草堂 56%股权;本草堂将继续由原团队进行管理经营,并承诺 2021-2023年净利润指标实现 0.20/0.25/0.30亿元。同时为保障子公司经营需要,公司拟以自有资金 2.5亿元增资一心堂(四川),增资完成后,一心堂(四川)的注册资本将由 5000万元增至 30000万元。 收购四川本草堂,加强川渝地区布局公司门店扩展趋势继续保持良好发展势头, 持续加强川渝地区布局, 截至2021Q1,公司共拥有直营连锁门店 7537家, 其中四川地区门店数量 940家,较 2020Q1净增加门店 175家;重庆地区门店数量 279家, 较 2020Q1净增加门店 63家,川渝地区品牌与规模效应已然建立。 四川本草堂药业成立于 2002年,已发展成为四川省医药流通领军型企业, 构建了覆盖广泛、配送快捷、信息准确的医药营销网络体系, 2021H1销售收入突破 10亿元,本次收购将进一步加强公司在川渝地区的药品销售网络建设,拓展公司在川渝地区的覆盖能力,为门店数量的第二波成长打下坚实基础。 跨区域布局, 业务逐步加速公司夯实云南龙头,发力异地扩张,川渝、桂琼地区多点开花,截止至2021Q1,云南省外门店数量占比达到 41%,公司进一步加强内生精细化管理, 销售费用率、管理费用率分别同比下降了 0.36/0.15个百分点,财务费用率同比增长 0.49个百分点,净利率提升至 7.58%,精细化管理成效凸显; 2020年受防疫物资销售影响,公司毛利率有所下滑,随着疫情缓解,2021Q1公司综合毛利率恢复至 37.01%,盈利能力有望逐步提升。 公司有序推进配方颗粒研发, 在中药的产能、产值上得到进一步提升, 2020年公司中药类销售同比增长 39.26%,营业收入占比提升至 8.86%,公司完成配方颗粒的小试研究,共计提交配方颗粒备案资料品种 291种并全部取得备案批件,截止目前,公司配方颗粒项目共取得药监局备案批件品种 609个。 估值与评级公司作为连锁药店龙头,整体估值显著低于市场同类公司估值,未来随着业绩趋稳、川渝地区实现突破,有望逐步修复,看好公司长期发展空间。 根据公司 2021Q1毛利率及净利率提升情况将盈利预测由 2021-2022年9.43/11.31亿元调整为 9.95/12.47亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 新店拓展不及预期风险,市场竞争风险, 经营管理风险。
一心堂 批发和零售贸易 2021-05-10 40.39 -- -- 41.10 1.76%
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oracle.sql.CLOB@7cee3f87
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
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事件:2021年一季度公司实现营收 34.29亿元,同比增长 11.07%;实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 27.28%;实现扣非归母净利润 2.52亿元,同比增长 26.63%,实现 EPS 0.44元。 一季度收入稳健增长,盈利能力略有提升。公司一季度收入增长11.07%,扣非归母净利润增长 26.63%,均保持稳健增长。公司 2021年一季度实现毛利率 37.01%,同比提升 0.83个百分点;实现销售费用率 24.60%,同比下降 0.39个百分点;实现销售净利率 7.58%,同比略微提升 0.95个百分点。受益于毛利率上升和销售费用率下降,公司盈利水平略有提升。 公司门店继续保持快速扩张。2021年一季度,公司门店继续保持快速扩张,净增加门店 332家。截至一季度末,公司拥有直营连锁门店 7,537家。公司继续立足省内市场围绕西南扩张,云南新开门店 189家,略超总开店数一半;省外市场中,广西、贵州和川渝地区开店较多。 电商业务蓬勃发展。截至一季度末,公司 O2O业务门店数达到 6,274家,覆盖率达到门店总数的 83.24%。2021年一季度电商业务总销售同比增长 113.57%,其中,O2O业务销售额同比上年同期增长 234.89%,投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司未来成长潜力。公司作为连锁药店龙头之一,有望持续受益于行业集中度提升。其次,公司的医保慢病业务持续提升,以及电商业务初露头角,这些业务有望成为公司新的增长引擎。最后,我们看好公司估值修复的潜力。公司目前估值在四大连锁药店中最低,估值仍有修复空间。 我们预测 2021-2023年归母净利润为 9.79/11.68/13.89亿元,对应 EPS为 1.64/1.96/2.33元,对应 PE 为 26/22/18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:公司门店布局不及预期的风险,药品降价传导压力风险,市场竞争加剧的风险等
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
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事件:2021年04月28日,公司发布2021年第一季度报告,2021Q1公司实现营收34.29亿元,同比增长11.07%;实现归母净利润2.61亿元,同比增长27.28%,业绩增长符合市场预期。 2021Q1归母净利润同比增长27.28%,业绩增长符合市场预期 2021Q1公司实现营收34.29亿元,同比增长11.07%;实现归母净利润2.61亿元,同比增长27.28%;实现扣非后归母净利润2.52亿元,同比增长26.63%,业绩增长符合市场预期。 2021Q1整体毛利率37.01%(+0.83pct.),期间费用为28.30%(-0.04pct.) 2021Q1公司的整体毛利率为37.01%,同比增长0.83pct.,毛利率提升主要是销售产品结构调整所致(去年同期低毛利率的抗疫物资产品销售占比较大)。2021Q1期间费用率为28.30%,同比下降0.04pct.。其中,销售费用率、管理费用率(包含研发费用)、财务费用率分别为24.60%(-0.39pct.)、3.10%(-0.15pct.)、0.59%(+0.50pct.)。 2021Q1新开门店372家,门店扩张进度符合预期 2021Q1公司拥有直营门店7537家,新开门店372家,关闭门店5家,搬迁门店35家。其中,云南、四川、重庆、贵州分别拥有门店4284家、897家、257家、315家,新开门店分别为189家、47家、23家、38家。公司门店扩张顺利,整体扩张进度符合预期。 顺势布局医药电商,推动药品零售业务线上线下融合发展 公司顺应零售药品线上和线下融合发展的行业趋势,顺势布局O2O业务,2021Q1公司的O2O业务门店数量达6274家。2021Q1医药电商(包括O2O和B2C)销售同比增长113.57%,O2O业务销售同比增长234.89%,医药电商业务发展迅速。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年净利润分别为9.87亿元、12.32亿元、15.03亿元,分别同比增长25.0%、24.8%、22.0%;给予买入-A 的投资评级。 风险提示:门店扩张进度不达预期;门店盈利情况不达预期;药品降价超预期;处方外流不达预期
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
42.99 1.94%
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一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名