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李昌幸

华安证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 登记编号:S0010522070002。曾任职于华西证券研究所。医药行业分析师,主要负责消费医疗(药店+品牌中药+OTC)、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士。...>>

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诺唯赞 2022-11-01 60.81 -- -- 78.01 28.28% -- 78.01 28.28% -- 详细
事件:公司发布2022年三季度报告,2022年前三季度公司实现营业收入23.05亿元,同比+78.87%;归母净利润7.50亿元,同比+36.26%;扣非归母净利润6.98亿元,同比+31.93%。 分析点评业绩符合预期,财务指标受新冠业务干扰业绩符合预期,财务指标受新冠业务干扰单季度来看,公司2022Q3收入为6.85亿元,同比+47.99%;归母净利润为1.36亿元,同比-14.25%;扣非归母净利润为1.22亿元,同比-19.73%。 公司整体毛利率为72.84%,同比-13.87个百分点,主要系新冠业务毛利较低导致;期间费用率34.14%,同比-2.24个百分点;其中销售费用率14.99%,同比-0.65个百分点;管理费用率19.57%,同比-0.96个百分点;财务费用率-0.42%,同比-0.63个百分点;经营性现金流净额为1.28亿元,同比-57.28%。 常规业务持续高增长,新冠业务继续提供增量继续提供增量2022年前三季度常规业务保持稳健增长,实现销售收入7.25亿元,同比增长48.19%;新冠相关业务(包括诊断原料及终端检测试剂)实现销售收入15.80亿元,同比增长97.66%。 第三季度公司常规业务实现销售收入2.77亿元,同比增长44.27%;新冠相关业务(包括诊断原料及终端检测试剂)实现销售收入4.08亿元,同比增长约50.62%。 高速发展下人员快速扩充,持续多元化研发布局布局公司持续重视研发工作与销售网络建设,进一步补充研发、销售、生产等专业领域人员,新增员工1,000余名,为各业务板块培养、选拔、储备优质人才,有利于提高公司整体竞争实力,促进公司未来业务持续发展。2022年三季度,公司研发费用为1.13亿元,同比增加0.5亿元、增长78.36%;销售费用为1.42亿元,同比增加0.44亿元、增长45.01%,管理费用为0.69亿元,同比增加0.22亿元、增长45.79%。 2022年上半年公司基础科学上完成37个创新酶筛选与进化,完成14个酶的质量与产能提升相关工艺开发;完成8个mRNA疫苗原料酶的GMP验证生产;完成28个抗原开发,15个抗体开发;完成升级新冠检测高敏抗体,并持续跟踪新冠突变体,第一时间制备出N、RBD与S蛋白变体16个;开发猴痘病毒相关蛋白12个;完成化学原料开发4个;完成生化材料开发2个;完成合成生物原料开发3个;新技术开发4个。投资建议我们维持此前预测,我们预计,公司2022~2024年收入分别26.5/26.6/32.5亿元,分别同比增长41.8%/0.3%/22.1%,归母净利润分别为9.2/9.8/11.4亿元,分别同比增长35.6%/6.5%/16.8%,对应估值为26X/25X/21X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示进口替代不及预期;行业政策变化不及预期;新冠业务持续性不及预期。
泰坦科技 2022-11-01 166.97 -- -- 166.97 0.00% -- 166.97 0.00% -- 详细
事件:公司发布2022 年三季度报告,2022 年前三季度公司实现营业收入19.45 亿元,同比+29.42%;归母净利润0.97 亿元,同比+12.00%;扣非归母净利润0.86 亿元,同比+7.61%。 分析点评三季度恢复明显,收入利润增速加快单季度来看,公司2022Q3 收入为7.66 亿元,同比+32.05%;归母净利润为0.56 亿元,同比+38.25%;扣非归母净利润为0.52 亿元,同比+37.05%,Q3 恢复明显。 毛利率费用率保持稳定,公司保持高强度研发投入公司整体毛利率为21.56%,同比+0.99 个百分点;期间费用率15.38%,同比+1.68 个百分点;其中销售费用率6.24%,同比+0.52 个百分点;管理费用率8.16%,同比+0.57 个百分点;财务费用率0.97%,同比+0.58个百分点。 公司持续加大研发投入,围绕提升“重”、“深”两维度能力,2022 前三季度研发费用率达4.53%。 双核驱动,产品技术研发+行业基础设施建设持续推进产品端:上半年公司销售的产品SKU 超过420 万(年初为超过350 万),是行业内产品最丰富的公司之一。公司通过对下游客户需求的判断,将采购的第三方品牌产品与公司自主品牌产品相结合,共同向下游客户进行销售。 服务端:公司累计服务超过3.6 万家客户,超过100 万科研人员。其中世界500 强客户超过150 家;国内985、211 工科高校全覆盖;基本覆盖了中国科学院、中国农业科学院、中国医药工业研究院等下属的各个研究所;全国以研发创新为核心的生物医药企业覆盖率达到80%以上。 投资建议我们维持此前预测,我们预计,公司2022~2024 年收入分别29.3/39.6/53.8 亿元,分别同比增长35.2%/35.3%/35.9%,归母净利润分别为2.0/2.8/3.8 亿元,分别同比增长39.7%/39.7%/35.1%,对应估值为71X/51X/37X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示竞争风险;区域拓展风险;自研项目风险。
艾隆科技 2022-10-31 46.09 -- -- 50.56 9.70% -- 50.56 9.70% -- 详细
事件:公司发布2022年三季度报告,2022年前三季度公司实现营业收入3.02亿元,同比+45.64%;归母净利润0.61亿元,同比+53.33%;扣非归母净利润0.55亿元,同比+50.02%。分析点评单季度收入高增长,费用端控制显著单季度来看,公司2022Q3收入为1.36亿元,同比+76.86%;归母净利润为0.31亿元,同比+45.39%;扣非归母净利润为0.29亿元,同比+40.60%。前三季度公司整体毛利率为54.74%,同比-5.33个百分点,预计与成本提升有关。期间费用率33.68%,同比-9.87个百分点;其中销售费用率14.04%,同比-3.98个百分点;管理费用率18.90%,同比-8.24个百分点;财务费用率0.74%,同比+2.34个百分点;经营性现金流净额为0.61亿元,同比+437.86%,主要系公司加强了应收账款管理,新增订单收到预付款所致。 合同负债持续增加,全年营收可期公司产品终端用户主要为各级医疗服务机构。受预决算周期、节假日、新医院开业时间、结算习惯等因素影响,公司客户通常从每年第二季度开始实施采购计划。2022前三季度公司合同负债为1.63亿元,相较于2022H1的1.47亿元依有所增长。在Q3收入高增长情况下合同负债持续增加可以看出订单增速更快。考虑到生产周期和交货验收情况,全年及明年营收值得期待。行业景气度提升下公司竞争力提升,员工股权激励计划稳步推进中。国内疫情防控进入新常态,国内经济稳中求进,医疗新基建带来的智能化系统建设的需求不断增加,行业景气度持续提升。公司围绕“美好医院建设”的宗旨,投资设立美好医院建设创新研究中心,不断拓展产品线与应用场景。不断通过自主知识产权的科技创新不断增强企业的核心竞争力,截止半年报,公司已申请专利853项,已获得专利399项。在员工激励方面,公司基于对未来发展的信心和公司价值的认可,建立和完善公司长效激励机制,充分调动公司员工的积极性,有效将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合,促进公司健康可持续发展,公司于2022年4月30日发布了《艾隆科技关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。截止2022年7月31日,公司已回购股票416,121股。 投资建议行业景气度持续提升下,艾隆科技作为中国新型智能医疗企业的典范,充分享受行业发展红利。我们维持此前预测,我们预计公司2022~2024年收入分别5.5/7.5/10.3亿元,分别同比增长42.3%/36.1%/36.5%,归母净利润分别为1.3/1.8/2.4亿元,分别同比增长35.0%/35.7%/35.5%,对应估值为25X/19X/14X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。风险提示市场开拓不及预期风险;应收账款管理风险;毛利率波动风险;新型冠状病毒肺炎疫情影响风险。
艾迪药业 2022-10-31 11.59 -- -- 13.70 18.21% -- 13.70 18.21% -- 详细
公司近日发布2022年第三季度报告,公司1~3季度收入1.34亿元(-36.03%)、归母净利润-7699万元。 点评:三季度拐点出现,人源蛋白板块恢复较快公司Q1~3单个季度收入分别是0.35/0.39/0.60亿元,其中第三季度同比增长14.63%,恢复增长态势;归母净利Q1~3单季度分别是-0.22/-0.46/-0.09亿元,其中第三季度在销售费用、管理费用及研发费用合计增加约3262万元,公司的销售持续稳步推进。根据公司公告,公司预计2022年9月至12月之间,将向南大药业出售约7000万元(不含税金额)的尿激酶粗品,毛利率区间约为42%~50%,公司与南大药业的合作稳步推进,公司Q3的人源蛋白销售收入预计0.4亿元,相比二季度的3300万恢复较快,人源蛋白业务触底,开始回到常规轨道。 HIV新药板块快速放量,复方单片制剂ACC008获批在即公司艾滋病口服创新药艾诺韦林(艾德邦)2021年6月份拿证,2021年当年进入医保和2021年最新版的艾滋病指南,2022年1-9月艾邦德实现销售收入1,848.70万元,其中一季度实现收入154.90万元、二季度实现收入630.99万元(环比+307%)、三季度实现收入1,062.81万元(环比+68%)。三季度疫情影响较大,尤其是西南地区,一定程度影响了公司产品的推广,2022年是艾德邦商业化元年,还处于做市场渗透的阶段。艾德邦作为第三代非核苷类逆转录酶抑制剂的代表性药物,优势在于优异的有效性(半衰期26小时,每日服药一次)、卓越的安全性(显著减少药物副作用)、药物相互作用少(经CYP2C19通路代谢,临床上不会引起基于代谢抑制的明显药物相互作用)。 在抗HIV病毒领域,公司坚持以开发“复方一线用药”为指导方向,深度开发抗艾滋病新药管线,打造系列具有自主知识产权的抗艾新复方产品。艾诺韦林为基础的抗艾三合一复方单片制剂ACC008(ANV+3TC+TDF),针对初治患者的新药上市申请于2021年5月获NMPA受理,2022年5月公司已向CDE提交补充资料,目前正处于审评过程中。ACC008针对经治患者的III期临床试验正顺利开展,762例临床受试者的入组工作已于2022年3月末全部完成。ACC008的组合方案及药物选择符合国际趋势,HIV患者每天仅需服用1片,无需再服用其它抗艾滋病药物,有助于减轻患者服药负担,增加依从性,减少耐药发生,可为国内患者提供与国际同步的新选择。投资建议:上调为“买入”评级考虑到四季度年底结算可能产生的费用,我们暂时维持业绩预测不变,预计公司2022~2024年收入分别为3.1/5.0/7.5亿元,分别同比增长22.5%/58.6%/51.1%,归母净利润分别为-1.1/-0.4/0.7亿元,2024年对应估值为70X。 公司在HIV领域产品的布局(国首个口服药ACC007已经商业化,国内首家口服复方三联药物ACC008即将获批带来的广阔市场),并且公司的销售团队在HIV领域经验丰富,HIV赛道公司产品优势突出为大赛道,考虑到HIV新药艾德邦销售快速推进、HIV复方单片制剂获批在即,我们上调评级,给予“买入”的评级。 风险提示ACC008获批不达预期,ACC007销售不达预期,人源蛋白订单持续性不达预期,医保政策不确定性等。
佐力药业 医药生物 2022-10-26 10.25 -- -- 12.53 22.24% -- 12.53 22.24% -- 详细
公司发布2022年第三季度报告,公司年初至报告期末营业收入13.44亿元,同比增长24.66%;归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长55.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.98亿元,同比增长56.07%;基本每股收益0.3351元。 分析点评利润增长亮眼,核心产品增长动能足单季度来看,公司2022Q3收入为4.49亿元,同比+18.03%;归母净利润为0.69亿元,同比+53.64%;扣非归母净利润为0.67亿元,同比+51.04%。 高增长主要来自于公司继续坚持“一体两翼”的战略目标和“稳自强、强招商”的营销策略,其中核心产品乌灵系列较去年同期增长25.95%(其中灵泽片增长为77.49%)。 维持较高毛利,费用率控制效果明显前三季度公司整体毛利率为71.34%,同比-0.08个百分点,整体维持高毛利水平。期间费用率56.00%,同比-1.98个百分点;其中销售费用率46.50%,同比-2.39个百分点;管理费用率9.13%,同比+0.70个百分点;财务费用率0.37%,同比-0.30个百分点;经营性现金流净额为1.94亿元,同比+4.27%。 公司前三季度研发费用为5,050.29万元,较上年同期数增加了1,863.83万元,同比增长了58.49%,凸显公司对研发投入的重视。 核心产品乌灵胶囊市占率稳步提升,临床研究为导向下仍有大空间乌灵胶囊上市二十多年来,在临床上广泛应用于精神科、神经内科、中医科、耳鼻喉科、皮肤科、消化科、心内科、肿瘤科、内分泌科等科室。 公司行业地位显著,根据米内网的数据,2021年公司主导产品乌灵胶囊作为神经系统疾病用药在各级市场市占率都有显著提升。 城市公立医院:排名第一(2020年为第二),市占率提升至11.88%(2020年为9.80%);县级公立医院:排名第一(2020年为第三),市占率提升至8.27%(2020年为6.74%);城市社区卫生中心(站):排名第四(2020年为第四),市占率提升至6.41%(2020年为6.71%);乡镇卫生院市场份额:排名第八(2020年为第八),市占率提升至3.98%(2020年为3.50%);公司致力于研究核心产品临床研究,为推广打下扎实的基础。2022年4月20日发表在《医药导报》的《3004例乌灵胶囊上市后安全性医院集中监测研究》,12家临床研究中心共纳入3004例患者,观察乌灵胶囊的安全性。研究证实乌灵胶囊的不良反应发生率低,偶见口干等症状,临床应用安全性高。并且报告期内,乌灵胶囊新增列入《糖尿病合并男性性功能障碍多学科中国专家共识》、《中国心身相关障碍规范化诊疗指南》、《中成药治疗慢性病前列腺炎临床应用指南(2021年)》、《中国帕金森病睡眠障碍管理专家共识》等临床指南、专家共识的推荐。 投资建议我们维持此前预测,我们预计,公司2022~2024年收入分别19.1/24.9/32.6亿元,分别同比增长31.2%/30.1%/30.8%,归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元,分别同比增长43.6%/31.2%/31.3%,对应估值为25X/19X/14X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示营销拓展不及预期;大品种依赖风险;集采影响超出预期等。
济川药业 机械行业 2022-10-25 29.61 -- -- 34.90 17.87% -- 34.90 17.87% -- 详细
事件: 公司 2022年前三季度实现营业收入 58.94亿元,同比+8.96%;归母净利润 15.92亿元,同比+25.17%;扣非归母净利润 14.47亿元,同比+20.98%。 分析点评三季度恢复良好,收入利润超预期单季度来看,公司 2022Q3收入为 20.31亿元,同比+17.58%;归母净利润为 5.77亿元,同比+37.89%;扣非归母净利润为 5.46亿元,同比+39.74%。 预计与二季度疫情影响后恢复相关,增长超预期。 分季度来看,2022年公司前三个季度,单季度收入分别为 21.74、16.89、20.31亿元,同比增速分别为+13.43、 -4.33、 +17.58%;归母净利润分别为 5.81、 4.34、 5.77亿元,同比增速分别为+32.36、 +4.73、 +37.89%; 扣非归母净利润分别为 5.03、 3.98、 5.46亿元,同比增速分别为+22.90、+0.51、 +39.74%。 毛利率维持稳定,销售费用率逐步下降公司整体毛利率为 82.74%,同比-0.27个百分点;期间费用率 44.07%,同比+7.53个百分点;其中销售费用率 45.04%,同比-3.66个百分点; 管理费用率 8.63%,同比+0.34个百分点;财务费用率-0.99%,同比+0.08个百分点;经营性现金流净额为 20.22亿元,同比+26.76%引进和自研双轮驱动,研发稳步推进中公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发,不断丰富储备产品,为企业可持续发展提供强有力的支持。 引进:公司 2022年 8月限制性股票与股票期权激励计划,其中解锁条件将 BD 项目引入数量纳入考核,要求公司 2022年至 2024年会计年度,每年 BD 引进产品数量不低于 4个。 自研: 2022年上半年,公司获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、盐酸奥普力农注射液生产批件、芪风颗粒药品注册备案通知书,完成布洛芬混悬液,阿奇霉素干混悬剂申报生产。公司药品一致性评价研究阶段项目 3项,进入预 BE 或 BE 项目 6项, II 期临床 2项,III 期临床 4项,申报生产 11项。 投资建议我们维持此前预测, 我们预计公司 2022~2024年收入分别86.0/95.6/107.6亿元,分别同比增长 12.7%/11.2%/12.6%,归母净利润分别为 20.5/22.5/25.3亿元,分别同比增长 19.4%/9.7%/12.2%,对应估值为 13X/11X/10X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期风险, BD 项目不及预期风险,生长激素研发不及预期风险。
健民集团 医药生物 2022-10-25 52.37 -- -- 64.50 23.16% -- 64.50 23.16% -- 详细
事件公司 2022年前三季度实现营业收入 27.95亿元,同比+7.25%;归母净利润 3.26亿元,同比+26.84%;扣非归母净利润 2.89亿元,同比+20.04%。 事件点评 第三季度收入利润增速恢复明显单季度来看,公司 2022Q3收入为 9.68亿元,同比+18.98%;归母净利润为 1.28亿元,同比+41.96%;扣非归母净利润为 1.20亿元,同比+45.51%。 收入利润增长主要原因系医药工业收入增长;以及政府补助、理财收益及来自联营企业的投资收益增加。 分季度来看,公司 2022Q1-Q33个季度数据来看,单季度收入分别为9.18、 9.09、 9.68亿元,同比增速分别为+9. 10、 -4.41、 +18.98%;归母净利润分别为 0.89、1. 10、1.28亿元,同比增速分别为+25.95、+13.43、+41.96%;扣非归母净利润分别为 0.80、 0.90、 1.20亿元,同比增速分别为+20.39、 -2.80、 +45.51%。 收入利润增速恢复明显。 毛利率回升,财务数据稳健财务上, 2022前三季度公司整体毛利率为 42.70%,同比+0.37个百分点,相较于第二季度的毛利率(37.85%)有显著回升。 期间费用率 13.78%,同比+2.15个百分点;其中销售费用率 29.80%,同比-0.76个百分点;管理费用率 5.13%,同比+0.66个百分点;财务费用率 0.01%,同比-0.06个百分点。 大品种与新品种双线布局带动工业端增长在大产品培育方面, 2022年上半年围绕龙牡、便通双品牌塑造。 主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定,其中 60袋规格保持稳定增长, 30袋规格公司从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护,通过调整,终端价格有所恢复,渠道库存趋于良性; 主导产品健脾生血颗粒(片)开展大规格替换、多科室推广、薄弱省区销售模式调整等,提升医疗机构的覆盖率, 同比增长 20%。 健民大鹏稳健增长,体外培育牛黄2022年三季报公司对联营企业和合营企业的投资收益为 1.15亿元,同比增长 22%,其中单三季度为 3799万元,同比增长 10%。 联营企业和合营企业的投资收益主要为健民大鹏贡献,而健民大鹏作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,并且天然牛黄价格一直维持在高位,体外培育牛黄市场空间广阔。 投资建议我们根据最新报告期修改预测, 预计公司 2022~2024年收入分别39.2/45.7/53.4亿元(此前为 40.0/46.9/55.4亿元),分别同比增长19.4%/16.6%/17.0%,归母净利润分别为 4.0/5.1/6.3亿元(此前为4.2/5.3/6.6亿元),分别同比增长 24.5%/25.7%/23.7%,对应估值为19X/15X/12X。 考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持“买入”投资评级。 风险提示公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
博拓生物 2022-10-17 48.10 -- -- 58.35 21.31%
59.51 23.72% -- 详细
致力于为全球用户提供POCT服务的国际领军企业 博拓生物创立于2008年,公司是全球POCT诊断试剂品种较为齐全的生产厂商之一,现有产品覆盖了生殖健康检测、药物滥用(毒品)检测、传染病检测、肿瘤标志物检测、心肌标志物检测等五大检测领域。公司业务覆盖全球一百多个国家和地区,服务30多亿人口。 海外为主,疫情下公司收入及利润实现大幅度增长。从销售地区来看,公司以境外销售为主。2021年境外客户收入占比97.35%,主要分布在欧洲、北美洲、亚洲。2022年上半年,公司保持增长势头,营业总收入为15.24亿,同比增长31.62%,其中新冠业务同比增长30%,非新冠类产品同比增速达到了46%。归母净利润为7.45亿,同比增长30.99%。 传染病业务获得多项国际认证,业绩迅速拉升 传染病POCT市场最主要的驱动因素是全球不断提高的传染病发病率。全球传染病检测类POCT产品市场规模从2015年的9.35亿美元增长到2019年的14.3亿美元,预计2021年全球传染病检测类POCT产品市场规模可达17.3亿美元。疫情驱动下,国内企业获得市场进入机会,业绩提升。 公司经过多年积累,公司已建立了丰富的产品线,目前传染病检测覆盖疾病广泛,基本满足重大流行病及传染性疾病检测需求,形成了对体外快速诊断市场较为全面的覆盖。2020年以来,公司新冠检测快速推出优秀产品,有效抓住新冠机会;非新冠传染病业务上,一方面打开新兴市场,另一方面积极进入国内政府医疗机构采购目录。 毒品检测业务稳定发展,开拓新产品新渠道 主要需求来自美国及东南亚地区,随着海外人口流动恢复和复工复产, 吸食人口及检测需求将进一步提高,预计2021年市场规模将达到11.07亿美元。公司是现有滥用药品(毒品)市场检测药物品种较为齐全的中国厂商之一。公司毒品检测系列覆盖全,不断进行多种新型毒品快速检测试剂开发,推出大麻唾液原型检测试剂等新产品,继续扩充毒品种类的覆盖范围,应对美洲主要市场的检测需求,并开拓俄罗斯、澳洲、加拿大和墨西哥等新兴市场。国内市场公司生产的毒品检测产品也已进入省市级公检法部门使用,市场有望带来新增长。 公司战略规划清晰,布局上游+品类拓展+营销扩展开启公司发展新征程 ? 布局上游:上游原料自主可控一体化,完成POCT技术体系全程覆盖。公司成功开发了几十种原料,其中新冠抗原检测产品的核心抗体原料在2021年开始实现在产品中应用,在保证产品性能的同时,有效降低了新冠抗原检测产品生产成本。 品类拓展:POCT品种丰富,不断补充各子领域。公司不断补充新产品,目前研发项目达到20项,包含多项传染病检测、多种新型毒品快速检测、上游原料、心肌标记、肿瘤标记、动物检测等多项产品,项目进展稳健推进中。其中方法学上研发荧光标记法、应用场景上拓展到动物检测,未来有望成为公司的新增长极。 ? 营销扩展:模式绑定+全球布局,打开新市场。模式上,ODM+OBM模式深度绑定海外客户。范围上,产品销往近100多个国家或地区,2022上半年公司新开拓了俄罗斯、澳洲、加拿大、墨西哥、瑞士、拉美等检测市场,有一批合作稳定的优质客户,销售网络全球覆盖。 投资建议 我们预计,公司2022~2024年收入分别24.1/25.5/27.6亿元,分别同比增长32.7%/5.7%/8.2%,归母净利润分别为9.8/9.0/9.1亿元,分别同比增长17.8%/-8.6%/1.5%,对应估值为5X/6X/6X。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示 新产品研发和注册风险;新规变动风险;汇率波动的风险;中美贸易摩擦和政治风险等。
同仁堂 医药生物 2022-08-31 48.00 -- -- 47.75 -0.52%
54.00 12.50% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度报告,实现营业收入 75.07亿元,同比增长2.01%。归属于上市公司股东的净利润 7.43亿元,同比增长 19.12%。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7.35亿元,同比增长 19.20%。 分析点评疫情影响收入增长,降本增效带来毛利率提升单季度来看,公司 2022Q2收入为 35.53亿元,同比-2.72%;归母净利润为 3.44亿元,同比+12.37%;扣非归母净利润为 3.39亿元,同比+12.94%。受新冠肺炎疫情等因素影响,同仁堂国药业绩同比下滑,同仁堂商业业绩增速放缓,同时,公司大力推进营销改革、调整部分产品售价、努力克服不利因素影响,营业收入同比略有增长。 公司整体毛利率为 49.74%,同比+1.77个百分点;期间费用率 29.55%,同比+0.14个百分点;其中销售费用率 19.45%,同比+0.12个百分点; 管理费用率 10.01%,同比+0.18个百分点;财务费用率 0.08%,同比-0.16个百分点;经营性现金流净额为 18.83亿元,同比持平。 母公司增长亮眼,三大子公司疫情影响较大母公司营业收入及利润实现双位数增长,母公司报表来看,收入为 19.61亿元,同比增长 13.03%,归母净利润为 6.74亿元,同比增长 28.12%。 子公司同仁堂科技、同仁堂国药及同仁堂商业的净利润均有所下降。 同仁堂科技:公司实现营业收入 30.15亿元,同比增长 8.99%,利润 4.52亿元,同比下降 4.54%。 同仁堂国药:受新冠疫情影响,其位于香港大埔的生产研发基地自2022年 2月停工,直到 4月下旬才得以复产,其核心产品在内地和港澳地区的供应出现短缺,生产经营一度遭受重挫。报告期内,同仁堂国药实现营业收入 5.21亿元,同比下降 11.22%,利润 1.98亿元,同比下降 18.32%。积极布局全球免税贸易渠道,在 4月成功中标参与中免集团全球最大免税城的海口新海港项目,计划开设同仁堂品牌门店,开拓免税渠道布局。 同仁堂商业:实现营业收入 43.65亿元,同比增长 0.11%,利润 1.84亿元,同比下降 0.39%。上半年同仁堂商业新开门店 13家,截止报告期末已有门店 933家,其中配备医疗诊所数量 583家。 核心产品增长稳健,积极探索科研创新与品种开发着眼精准营销,落实精品战略。前五名系列(安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、六味地黄系列及金匮肾气系列)收入 24.60亿元,同比增长 9.94%,毛利率为 60.72%,同比提升 2.59个百分点。 并且稳步推进五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸、国公酒、坤宝丸、锁阳固精丸五大核心 OTC 重点品种五年广告项目,打造名品精品。 积极探索科研创新与品种开发,筛选经典名方目录先期开发部分品种。 持续开展清脑宣窍滴丸三期临床研究,完成 91例病例入组。持续开展同仁牛黄清心丸、安宫牛黄丸等部分品种二次开发,探索贵细原料替代研究。上半年研发费用为 7190万元,比上年同期增加 41.53%。 投资建议我们维持此前预测,我们预计,公司 2022~2024年收入分别170.9/197.4/227.5亿元,分别同比增长 17.0%/15.5%/15.3%,归母净利润分别为 15.7/17.7/20.2亿元,分别同比增长 27.5%/12.9%/14.5%,对应估值为 42X/37X/32X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示原材料的价格波动;核心品种提价销售不及预期;营销改革不及预期。
佐力药业 医药生物 2022-08-31 9.13 -- -- 9.83 7.67%
12.53 37.24% -- 详细
事件:公司上半年实现营业收入为8.95 亿元,同比增长28.28%;归母净利润1.35 亿元,同比增长55.83%。 公司发布前三季度业绩预告,预计2022 年前三季度归母净利2 亿元–2.1亿元,同比增长52.07%-59.67%。 分析点评业绩增长亮眼,经营指标持续向好单季度来看,公司2022Q2 收入为4.56 亿元,同比+27.42%;归母净利润为0.66 亿元,同比+54.66%;扣非归母净利润为0.63 亿元,同比+62.15%。 公司整体毛利率为70.92%,同比-1.17 个百分点;期间费用率55.40%,同比-3.00 个百分点;其中销售费用率46.27%,同比-2.87 个百分点;管理费用率8.78%,同比+0.31 个百分点;财务费用率0.35%,同比-0.43个百分点;经营性现金流净额为1.32 亿元,同比+41.29%。 核心产品借助优势增长动能足乌灵系列收入5.23 亿元,同比增长24.86%,毛利率87.62%,与同期持平。基于核心产品进入国家基本药物目录的优势,持续加强市场拓展,其中乌灵胶囊、灵泽片的销售延续了较好的增长。 百令片收入1.33 亿元,同比增长3.09%,毛利率77.85%,同比下降1.73 个百分点,预计与成本增长有关。 中药饮片及配方颗粒收入2.17 亿元,同比增长50.49%,毛利率27.35%,同比增长5.88 个百分点。佐力百草中药现有中药饮片系列1500 多个品规,带来中药饮片和中药配方颗粒较快的增长。 核心产品乌灵胶囊市占率稳步提升,临床研究为导向下仍有大空间乌灵胶囊上市二十多年来,在临床上广泛应用于精神科、神经内科、中医科、耳鼻喉科、皮肤科、消化科、心内科、肿瘤科、内分泌科等科室。 公司行业地位显著,根据米内网的数据,2021 年公司主导产品乌灵胶囊作为神经系统疾病用药在各级市场市占率都有显著提升。 城市公立医院:排名第一(2020 年为第二),市占率提升至11.88%(2020 年为9.80%); 县级公立医院:排名第一(2020 年为第三),市占率提升至8.27%(2020 年为6.74%); 城市社区卫生中心(站):排名第四(2020 年为第四),市占率提升至6.41%(2020 年为6.71%); 乡镇卫生院市场份额:排名第八(2020 年为第八),市占率提升至3.98%(2020 年为3.50%);公司致力于研究核心产品临床研究,为推广打下扎实的基础。2022 年4月20 日发表在《医药导报》的《3004 例乌灵胶囊上市后安全性医院集中监测研究》,12 家临床研究中心共纳入3004 例患者,观察乌灵胶囊的安全性。研究证实乌灵胶囊的不良反应发生率低,偶见口干等症状,临床应用安全性高。并且报告期内,乌灵胶囊新增列入《糖尿病合并男性性功能障碍多学科中国专家共识》、《中国心身相关障碍规范化诊疗指南》、《中成药治疗慢性病前列腺炎临床应用指南(2021 年)》、《中国帕金森病睡眠障碍管理专家共识》等临床指南、专家共识的推荐。 三季度持续高增长,乌灵+中药饮片配方颗粒带来持续向上公司发布前三季度业绩预告,预计2022 年前三季度归母净利2 亿元–2.1亿元,同比增长52.07%-59.67%;扣非净利润为1.94-2.05 亿元。预计第三季度归母利润为6,511.28 万元–7,511.28 万元,比上年同期增长:44.83%-67.08%;扣非净利润为6,335.66 万元–7,455.66 万元,比上年同期增长:42.57%-67.77%。 公司分析,主要是公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片销售收入比去年同期有较大增长;同时中药饮片及配方颗粒继续加强业务拓展,销售收入比去年同期有较好增长。不过受湖北联盟集采影响,三季度百令片销售有所影响。费用端公司贷款规模有所降低导致利息费用减少,同时利息收入也有所增加,财务费用较去年同期降低。 投资建议我们维持此前预测,我们预计,公司2022~2024 年收入分别19.1/24.9/32.6 亿元,分别同比增长31.2%/30.1%/30.8%,归母净利润分别为2.6/3.4/4.4 亿元,分别同比增长43.6%/31.2%/31.3%,对应估值为21X/16X/12X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示营销拓展不及预期;大品种依赖风险;集采影响超出预期等。
片仔癀 医药生物 2022-08-23 292.51 -- -- 304.00 3.93%
304.00 3.93% -- 详细
事件: 公布2022年半年度报告,报告期营业收入44.23亿元,同比增长14.91%;归属于上市公司股东的净利润13.14亿元,同比增长17.85%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.17亿元,同比增长18.08%。 分析点评 季度增速有所放缓,原材料成本提升带来毛利率下降,疫情下费用率也有相应下降 单季度来看,公司2022Q2收入为20.74亿元,同比+12.32%;归母净利润为6.25亿元,同比+13.66%;扣非归母净利润为6.41亿元,同比+15.37%。 上半年公司整体毛利率为47.70%,同比-2.11个百分点;期间费用率11.02%,同比-3.26个百分点;其中销售费用率6.33%,同比-2.65个百分点;管理费用率6.08%,同比-0.30个百分点;财务费用率-1.39%,同比-0.31个百分点。 医药行业增长稳健,化妆品日化承压 分行业来看,医药制造业部分收入为21.15亿元,同比增速为+18.04%;毛利率为78.05%,同比减少1.18个百分点。医药流通业部分收入为18.73亿元,同比增速为+17.42%;毛利率为11.53%,同比减少0.26个百分点。 化妆品、日化业部分收入为3.50亿元,同比增速为-19.08%;毛利率为65.20%,同比减少4.34个百分点。其中子公司福建片仔癀化妆品公司上半年营收2.90亿元,净利润7,188.05万元;漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司上半年营收6,617.92万元,净利润885.80万元。 核心肝病用药持续增长,安宫带来心脑血管用药收入提升 分产品来看,上半年肝病用药部分收入为19.70亿元,同比增速为+15.32%;毛利率为80.49%,同比减少0.4个百分点。 心脑血管用药部分收入为1.23亿元,同比增速为+171.00%;毛利率为47.63%,同比减少3.33个百分点。主要系聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极,大力推广片仔癀牌安宫牛黄丸单品,全面覆盖全国体验馆近400家和全国超50家连锁的5000家终端门店。 区域上看华东仍是主要营收来源,而国内华北、华南、华中增速均超过20%。境外收入受到疫情影响,增速持平。 考虑到上半年疫情等因素影响,我们调整此前预测,我们预计公司2022~2024年收入分别90.8/108.3/128.6亿元(此前为94.0/112.8/133.3亿元),分别同比增长13.2%/19.3%/18.7%,归母净利润分别为28.9/34.9/42.4亿元(此前为30.0/37.0/45.0亿元),分别同比增长18.9%/20.9%/21.5%,对应估值为61X/51X/42X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示 公司推广不及预期、原材料价格波动、日化/化妆品业务增速不及预期等。
桂林三金 医药生物 2022-08-22 14.22 -- -- 14.98 5.34%
16.47 15.82% -- 详细
事件: 公司发布2022年半年度报告,公司实现营业收入9.95亿元,同比增长13.13%;归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长22.54%;基本每股收益0.53元。 分析点评 季度数据持续向好,扣非净利润快速增长 单季度来看,公司2022Q2收入为4.79亿元,同比+6.28%;归母净利润为1.83亿元,同比+22.30%,符合预期。上半年实现扣非归母净利润2.90亿元,同比+35.19%;Q2扣非归母净利润为1.76亿元,同比+47.01%。 成本控制带来毛利率提升,财务持续稳健 2022年上半年公司整体毛利率为72.13%,同比+2.79个百分点。主要系提升内部管理,有效控制各项成本及费用支出。上半年营业成本增长2.83%,低于营业收入增速。 上半年期间费用率34.98%,同比-1.34个百分点;其中销售费用率17.20%,同比-0.76个百分点;管理费用率18.73%,同比-1.32个百分点;财务费用率-0.94%,同比+0.74个百分点;经营性现金流净额为2.09亿元,同比+4.66%。 上海三金生物收入增长显著、亏损缩小,生物药业务开启第二增长曲线 桂林三金通过子公司上海三金生物以全资控股宝船生物(生物药)和白帆生物(CDMO)的方式,战略进军生物药板块。随着研发的逐步推进,上海三金2022年上半年收入为1979万元,同比增长285%。并且亏损缩小,2022年上半年亏损1.15亿元,较2021上半年的亏损1.30亿元减少。我们认为,经过多年布局,宝船生物与白帆生物潜力强劲,将为公司开启第二增长曲线。 投资建议 我们维持此前预测,我们预计,公司2022~2024年收入分别21.3/26.0/31.5亿元,分别同比增长22.4%/21.8%/21.4%,归母净利润分别为4.0/4.6/5.4亿元,分别同比增长16.2%/15.5%/16.0%,对应估值为21X/18X/16X。考虑公司主业稳健,增量板块潜力强劲,维持“买入”评级。 风险提示 业绩增长不及预期;疫情进展超预期;生物药CDMO业务订单和产能不及预测。
义翘神州 医药生物 2022-08-17 115.46 -- -- 115.96 0.43%
126.79 9.81% -- 详细
义翘神州发布2022年半年报。公司2022年上半年实现营业收入2.99亿元,同比下降52.84%;归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元,同比下降56.58%;扣非归母净利润为1.53亿元,同比下降63.75%。 分析点评单季度下滑速度减缓,新冠业务下滑带来利润率、费用率正常化。 单季度来看,公司2022Q2收入为1.23亿元,同比-30.69%(Q1为-61.49%);归母净利润为0.78亿元,同比-29.42%(Q1为-65.61%);扣非归母净利润为0.59亿元,同比-40.49%(Q1为-70.90%)。 上半年公司整体毛利率为88.06%,同比-7.57个百分点;期间费用率26.59%,同比+12.49个百分点;其中销售费用率18.99%,同比+12.42个百分点;管理费用率20.70%,同比+13.94个百分点;财务费用率-13.10%,同比-13.87个百分点;经营性现金流净额为1.15亿元,同比-70.43%。 新冠业务拖累表观业绩,非新冠业务占比逐步恢复常态。 新冠病毒相关业务收入1.08亿元,同比下降76.33%。收入占比较上年同期下降,但仍保持新冠病毒相关生物试剂的主流供应商地位。非新冠病毒相关业务收入1.91亿元,同比增长7.88%,占比整体收入的64%(2021年占比为37%)。 分产品看,重组蛋白收入1.31亿,同比下滑22.33%;抗体收入1.02亿,同比下滑74.96%;CRO服务收入4646.81万,同比上涨22.24%,业务持续快速增长,签约订单金额增长率为69.66%。 境内外同步推进,品牌力逐步提升。 境内的泰州子公司、苏州子公司已完成主要装修工作,预计年内将投入运营,新场地的运营将有力支持公司培养基、CRO服务等业务的快速发展。境外,日本子公司开始正式运营。美国子公司和欧洲子公司进一步完善,上半年合计净利润为1450万元。目前,公司的产品已销往全球90多个国家或地区。 抓住新冠机遇提升品牌力。自2020年初新冠疫情爆发以来,公司率先研发出一系列新冠相关试剂产品,得到了社会各界的认可,支持客户累计发表新冠研究文章超过1,300篇,其中240多篇发表在Cell,Nature,Science及其子刊等国际顶级学术期刊,公司品牌影响力进一步提升。 紧跟医药生物前沿,工业端实力不断强化。 公司产品和服务能够覆盖生命科学研究的多个领域,所以可以及时对生物医药前沿做出反应。整体而言,公司上半年研发费用为2346万元,同比增长28.3%,研发费用率为7.84%。 重组蛋白领域,成功建立全长多次跨膜蛋白生产技术平台;陆续推出了高质量GMP级别的细胞因子产品,满足工业细胞治疗客户的需求;在工具酶、药物靶点蛋白、诊断原料级蛋白方面也不断取得新突破,一批新产品和优化升级产品预计将在下半年陆续上市销售。 抗体业务领域,公司引进建设了光导单细胞技术,第一时间开发出了猴痘病毒抗体,并开始承接工业客户抗体服务项目。 投资建议我们维持此前盈利预测。我们预计,公司2022~2024年收入分别8.0/8.5/10.5亿元,分别同比增长-17.1%/6.7%/22.5%,归母净利润分别为5.1/5.2/6.2亿元,分别同比增长-29.1%/1.0%/19.8%,对应估值为29X/29X/24X。我们看好行业和公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示新冠影响不及预期;行业政策变化不及预期;行业竞争加剧超于预期。
百普赛斯 医药生物 2022-08-17 153.00 -- -- 165.66 8.27%
165.66 8.27% -- 详细
重组蛋白生物试剂企业中的技术佼佼者百普赛斯是专注于生物药开发过程的蛋白技术、产品和服务的全球化品牌,致力于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点抗原及其他关键试剂和相关服务。董事长和核心技术团队资质卓越,研发团队优秀,带领公司快速发展 10年,公司在重组蛋白领域已经是在国内份额领先,成为国内重组蛋白生物试剂企业中的技术佼佼者。 公司在多年的经营发展历程中,逐渐形成了稳定的核心管理团队和优秀的研发团队,为未来进一步研发新产品、新技术提供了有力的保障。并且 2022年 4月公司发布限制性股票激励计划绑定核心团队,首次授予对象包括董监高及核心骨干等合计 87人。 解锁条件为 2022-2024年营业收入分别达到 4.93亿元、 6.4亿元、 8.35亿元,同比增速分别为 28%、30%、 30%。 科研服务行业服务于创新发展,千亿级蓝海市场随着科学研究的不断探索和支出的不断提升,科研服务市场规模也在快速提升,根据各方数据汇总预测 2020年国内市场规模约 1300亿元人民币,增速约为 10-15%。其中预计国内重组蛋白 2024年市场规模将达到 19亿元,复合增长率为 17.9%。 行业发展内驱外拓逻辑清晰。科研试剂(高端化学试剂和生物试剂)具有外资市占率高、产品种类多、客户需求分散等特点,行业未来发展方向明确清晰:针对不同客户群体的内部驱动增长+受益于疫情和上市的雄厚资金而带来的行业并购外拓预期。 核心看点:核心产品优势明显,研发+海外拓展打开空间深耕工业客户,丰富的应用检测数据贴合工业需求。 公司工业客户占比高,聚焦生物药,专注于热门靶点,定位为主要向工业客户提供重组蛋白。并且公司建立的丰富应用检测数据则完美贴合工业客户需求。公司单个产品平均应用检测数据个数为 3.09个,单个产品平均应用检测数据均优于同行企业。 公司重组蛋白产品特色明显,客户认可度较高。 (1)公司核心竞争力在于在于基于 HEK293细胞蛋白表达系统的重组蛋白,而 HEK293细胞表达系统采用率更高。 (3)公司标记蛋白产品数量占比高于可比公司,处于行业较高水平。 (4)单个产品重组蛋白平均收入高。 六大平台助力科研发展,海外布局获得认可。 公司通过多年的技术积累,自主研发了 6个技术平台,并且研发费用持续高增长, 2020年同比增长 44%。 海外销售占到公司营收的 60%以上,面对生物药产业更早、发展更为成熟、市场规模更大的欧美地区,公司已经获得海外客户的认可。 投资建议我们预计,公司 2022~2024年收入分别 5.0/6.6/8.8亿元,分别同比增长 30.8%/31.1%/32.7%,归母净利润分别为 2.3/3.0/3.9亿元,分别同比增长 30.7%/31.1%/31.6%,对应估值为 53X/40X/31X。 考虑到行业景气度提升,进口替代和扩张加速预期,结合公司本身的优秀业务能力,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示进口替代不及预期;行业政策变化不及预期;行业竞争加剧超于预期。
诺唯赞 2022-08-12 73.26 -- -- 75.98 3.71%
78.01 6.48% -- 详细
专注创新,成就分子试剂领跑者公司是一家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发的生物科技企业。2012年以生物试剂为创始以来,先后切入诊断原料、制药等生物领域,实现生物试剂和IVD行业的双跨发展,依靠新冠试剂2020年实现爆发式增长。目前公司已经成为国内分子类生物试剂的领军者。 科研服务行业服务于创新发展,千亿级蓝海市场。 随着科学研究的不断探索和支出的不断提升,科研服务市场规模也在快速提升,根据各方数据汇总预测2020年国内市场规模约1300亿人民币,增速约为10-15%。 行业发展内驱外拓逻辑清晰。科研试剂(高端化学试剂和生物试剂)具有外资市占率高、产品种类多、客户需求分散等特点,行业未来发展方向明确清晰:针对不同客户群体的内部驱动增长+受益于疫情和上市的雄厚资金而带来的行业并购外拓预期。 体外诊断行业在新冠疫情催化下,国产替代方兴未艾。 在全球范围内体外诊断行业一直备受市场青睐,预计到2024年全球体外诊断行业的市场规模将达到840亿元美元。而国内随着产业链的逐步完整、技术逐步突破,预期到2024年我国体外诊断市场规模预计将达到1,957亿元,年均复合增长率为17.8%,占医疗器械市场规模的比例将达到15.9%。 其中1)体外诊断原料市场:进口产品市场为主,占体外诊断试剂原料市场的88%,预计国产体外诊断试剂原料市场规模将以23.3%的年均复合增长率增加到2024年的27亿元,逐步实现进口替代。2)POCT市场:预计2024年市场规模将达到290亿元,2019-2024年的年均复合增长率将达到20.9%,增长率高于整体IVD市场。 公司核心看点:产品全而精,终端应用拓展性强产品全而精,终端应用拓展性强公司生物试剂产品齐全,终端应用领域丰富:目前公司已的开发出的生物试剂超过500种,9大产品系列在科学研究应用中齐全。 核心酶已经达到国际先进水平,进口替代进行时:公司已成功对200多种酶进行定向改造,并可大规模稳定制备,部分产品在性能上达到国际先进水平,体现了公司核心技术平台的竞争优势。 丰富的技术储备带来极强的业务延展能力:公司拥有关键共性技术平台的建立,可以能够根据自身发展情况、客户及市场需求进行技术和产品开发,且对于不同细分领域的研发能够互相促进、迭代。 投资建议我们预计,公司2022~2024年收入分别26.5/26.6/32.5亿元,分别同比增长41.8%/0.3%/22.1%,归母净利润分别为9.2/9.8/11.4亿元,分别同比增长35.6%/6.5%/16.8%,对应估值为32X/30X/26X。考虑到行业景气度提升,进口替代和扩张加速预期,结合公司本身的优秀业务能力,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示进口替代不及预期;行业政策变化不及预期;新冠业务持续性不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名