事件： 健康元发布 2024年三季度业绩报告，公司实现营业收入 118.99亿元，同比-5.95%；归母净利润 11.12亿元，同比+2.58%，其中健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现归母净利润约 4.79亿元，同比下降约21.65%，丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-1.64亿元；扣非归母净利润 10.73亿元，同比+2.30%。 分析点评三季度利润端稳定提升，盈利能力持续改善单季度来看，公司 2024Q3收入为 36.64亿元，同比-6.80%；归母净利润为 3.35亿元，同比+24.95%；扣非归母净利润为 3.11亿元，同比+16.45%。 2024年前三季度，公司销售毛利率为 63.07%，同比+1.30个百分点； 销售费用率 24.80%，同比-2.30个百分点；管理费用率 5.96%，同比+0.58个百分点；财务费用率-0.89%，同比+1.60个百分点；研发费用率 8.71%，同比-0.87个百分点；经营性现金流净额为 26.14亿元， 同比增长 6.25%。 制剂板块收入短期波动，原料药与保健品多元发展分板块来看， 24年前三季度公司化学制剂收入 58.79亿元，同比-10.55%，其中，促性激素产品收入 23.08亿元，同比+5.46%；消化道产品收入 18.54亿元，同比-18.66%；呼吸制剂产品收入 7.99亿元，同比-28.18%；精神产品收入 4.43亿元，同比+3.11%；抗感染产品收入3.22亿元，同比-19.46%。公司持续推动多项创新药与高壁垒复杂制剂的研发，如抗流感新药 TG-1000胶囊 III 期临床推进顺利， 24年 8月份顺利报产。原料药及中间体收入 38.57亿元，同比-2.83%。中药制剂收入 10.84亿元，同比-16.06%。诊断试剂及设备收入 5.66亿元，同比+21.03%。保健食品收入 2.62亿元，同比+97.67%。生物制品收入 1.31亿元，同比+15.98%。 投资建议根据公司前三季度业绩，我们下调了此前盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别 162.1/176.2/192.5亿元（2024~2026年前预测值为 172.6/190.6/212.0亿元），分别同比增长-2.6%/8.7%/9.3%，归母净利润分别为 14.7/16.2/18.2亿元（2024~2026年前预测值为15.6/17.8/20.4亿元），分别同比增长 1.9%/10.0%/12.7%，对应估值为15X/14X/12X。 维持“增持”投资评级。

事件：桂林三金发布2024年三季度业绩报告，公司实现营业收入15.75亿元，同比-3.49%；归母净利润3.84亿元，同比-3.28%；扣非归母净利润3.47亿元，同比-7.78%。 事件点评24Q3业绩稳步提升，盈利能力逐步改善单季度来看，24Q3收入为5.06亿元，同比15.71%；归母净利润为0.83亿元，同比377.72%；扣非归母净利润为0.73亿元，同比657.38%。 2024年前三季度，公司销售毛利率为74.84%，同比+1.27个百分点；销售费用率31.84%，同比+3.78个百分点；管理费用率6.95%，同比-2.39个百分点；财务费用率-0.30%，同比+0.06个百分点；研发费用率7.29%，同比+0.83个百分点；经营性现金流净额为2.34亿元，同比+1.46%。 公司药品批文丰富、行业领先地位凸显，生物制药发展稳健，研发投入持续加码公司与下属子公司拥有217个药品批文，其中有47个独家特色产品，69个品规进入国家基本药物目录，119个品规进入国家医保目录，22个产品被认定为第一批广西民族药。 目前在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。根据米内网数据，在2023年中国城市实体药店终端咽喉中成药产品TOP20中，桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片分别位于第3位、第4位和第14位。 生物制药稳步前行。宝船生物积极加强平台工艺开发，截至2023年，宝船在研项目共计18个，其中7项临床试验进行中，新药发现阶段项目5个，平台建设项目6个。白帆生物CDMO项目开展有序开发，布局单抗全产业链，2023年完成了7个项目交付、8个项目启动。公司保持了较高的研发投入，24年前三季度研发费用1.15亿元，同比增长9.04%，占营业收入比例为7.29%。 投资建议：维持“买入”评级根据公司三季报披露业绩，我们下调了盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别22.4/24.4/26.8亿元（前预测值为23.9/26.3/29.0亿元），分别同比增长3.3%/8.7%/10.0%，归母净利润分别为4.5/5.1/5.8亿元（前预测值为5.0/5.8/6.7亿元），分别同比增长6.5%/13.5%/13.0%，对应估值为20X/18X/16X。维持“买入”投资评级。 风险提示：政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险

事件中关村发布2024年三季度业绩报告，公司实现营业收入19.30亿元，同比14.96%；归母净利润0.52亿元，同比24.78%；扣非归母净利润0.40亿元，同比19.97%。 分析点评2024年收入稳定增长，Q3利润短期承压公司2024Q3收入为6.56亿元，同比22.41%；归母净利润为0.15亿元，同比-2.40%；扣非归母净利润为0.13亿元，同比-9.59%。2024年前三季度，公司销售毛利率为57.91%，同比-1.79个百分点；销售费用率35.78%，同比-1.48个百分点；管理费用率9.54%，同比+0.31个百分点；财务费用率2.15%，同比-0.56个百分点；研发费用率3.50%，同比-0.32个百分点；经营性现金流净额为0.80亿元，同比-48.15%。 持续推进战略合作，进一步完善公司发展布局2024年9月9日，公司与海徕科（北京）生物技术有限公司签订《战略合作框架协议》，双方计划在创新抗体药物研发领域深入合作，聚焦未满足的临床需求，探讨基于疾病机理和靶点MOA的创新双/多抗药物研发及生产。 2024年9月10日，公司与山东百诺医药股份有限公司签订《战略合作框架协议》决定在心血管、精麻、神经、妇科、消化、皮肤、呼吸等优势领域开展研发合作，百诺医药负责合作产品全部研究及注册申报等工作并承担相关费用，直至取得药品注册证书（生产批准文号）；合作产品在甲方车间进行放大与验证工作，放大验证工作完成后，公司优先选择作为合作产品的持有人或其他合作方式，具体合作协议另行签订。 公司调整发展战略，立足医药大健康产业，三大板块协同发展公司在当前医药大健康产业的有利环境下，进行了发展战略的调整，目的是在全球医药市场增长和中国老龄化加剧的背景下，进一步提升其在医药、康养和口腔业务的竞争力。公司旗下三大板块将协同发展：创新型医药集团公司：以创新为驱动，整合资源，以现有医药业务为基础，通过激活沉淀品种、产品线自研扩充，构建原料药到制剂一体化的有竞争力的生产模式，稳步提升现有业务规模，强化在心血管、口腔、消化、妇科和麻精等多个领域的市场竞争力。 国内有影响力的康养产业集团：以“久久泰和”品牌为本，通过品牌和多重赋能快速进入市场，成立康养产业大联盟，拓展三、四线城市机构、旅居、康养服务，实现标准化连锁运营，联合康养社区、养老用品、医疗服务链路，形成康养新生态。 国内领先的口腔诊所专业服务供应商：通过整合渠道、终端、供应链资源，依托品牌影响力，成立口腔诊所联盟，为合作伙伴赋能数字化运营系统，提供高性价比的齿科器械耗材和全方位的精准获客引流，以集群效应实现供应链降本增效。 投资建议我们维持此前盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别为25.59/28.77/32.50亿元，分别同比增长12.4%/12.4%/13.0%；2024~2026年归母净利润分别为0.77/1.01/1.34亿元，分别同比增长58.0%/31.2%/32.2%，2024~2026年对应估值为50X/38X/29X。我们看好公司未来长期发展，维持“增持”评级。 风险提示行业政策变动风险；药品研发风险；商誉减值风险等。

事件：_公司发布 2024年三季报， 2024年前三季度实现营业收入 197.40亿元， 同比+6.08%； 归母净利润 29.60亿元， 同比+23.19%； 扣非归母净利润 27.52亿元， 同比+19.48%。 分析点评三季度业绩稳中向好， 费用率持续优化三季度业绩稳定。 公司 2024Q3收入为 56.34亿元， 同比+3.16%； 归母净利润为 5.61亿元， 同比+6.85%； 扣非归母净利润为 4.44亿元， 同比-6.83%。 费用率持续优化， 24年前三季度销售费用率 24.07%， 同比-1.55个百分点； 管理费用率 5.44%， 同比-0.15个百分点； 研发费用率2.59%， 同比 0.13个百分点； 财务费用率-0.07%， 同比+0.04个百分点； 经营性现金流净额为 32.04亿元， 同比+5.05%。 研发创新驱动发展， 后续业绩值得期待2024年前三季度， 公司研发投入 5.12亿元， 同比+11.72%。 公司围绕抗肿瘤、 骨科、 皮肤、 呼吸等领域取得多项突破。 重点项目如CR999C1905L1、 CR999C2016L1等已进入临床阶段， 昆药集团的多个项目也进展顺利， 进一步丰富了公司产品线。 公司获得 2个药品注册证书， 并推出温经汤颗粒和苓桂术甘颗粒， 扩展中药产品管线。 中药领域持续创新， 公司在经典名方、 中药配方颗粒标准和药材资源研究方面取得了显著成果， 参与的项目荣获国家科学技术进步奖二等奖。 同时， 公司加强与高校和科研院所的合作， 成立多个国家级和省级创新平台， 推动技术创新与人才培养。 昆药集团的整合进展持续推进， 公司计划收购天士力集团 28%的股份 公司持续推进与昆药集团的融合变革工作。 为助力昆药集团实现“银发健康产业的引领者” 这一战略目标， 公司推出了全新“777” 品牌，旨在代表三七产业， 聚焦三七全产业链发展， 并强化消费者对血塞通软胶囊中主要有效成分——三七总皂苷的认知。 在精品中药平台的打造方面， 公司围绕“昆中药 1381” 企业品牌， 聚焦昆中药参苓健脾胃、 舒肝颗粒等核心大单品， 并通过渠道赋能进一步推动市场拓展。 2024年 8月 4日， 华润三九发布公告， 拟通过现金支付方式收购天士力集团及其一致行动人所持有的天士力 28%的股份， 此举有望进一步增强公司在中药创新领域的实力。 投资建议我们维持此前盈利预测， 预计公司 2024~2026年收入分别279.20/313.66/349.97亿元， 分别同比增长 12.9%/12.3%/11.6%，归母净利润分别为 33.0/38.1/43.8亿元， 分别同比增长15.8%/15.2%/15.1%， 对应估值为 18X/16X/14X。 维持“买入” 评级。 风险提示行业政策变动风险； 药品研发风险等。

事件： 公司发布 2024年三季度报告。前三季度，公司营收 5.72亿元（YOY-1.50%）；归母净利润 1.16亿元（YOY-17.97%）；扣非归母净利润为 1.14亿元（YOY-13.58%）。 2024Q3，公司营收 1.77亿元（YOY+0.53%）；归母净利润 3058.66万元（YOY-6.66%）；扣非归母净利润为 2923.97万元（YOY-2.56%）。 点评： 期间费用率和研发费用率提升，利润短期承压2024年前三季度，除销售费用率以外，公司期间费用率同比提升，前三季度公司销售费用率为 16.47%（同比降低 0.66pct），管理费用率为 9.42%（同比提升 1.00pct），研发费用率为 10.76%（同比提升2.31pct）,财务费用率为 0.60%(同比提升 1.53pct)。 前三季度，公司毛利率为 61.41%（同比降低 1.08pct），净利率为18.35%（同比降低 5.27pct），利润短期承压。 研发成果逐渐落地，CKBA 创新药 II 期临床试验顺利2024年第三季度，全资子公司安徽泰恩康收到国家药品监督管理局签发的比拉斯汀片、枸橼酸西地那非片及布瑞哌唑片境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，公司研发成果逐渐落地。 2024年 10月，公司 CKBA 软膏 II 期临床已完成全部 200例受试者入组，整体安全性良好，盲态数据下已体现出较好疗效趋势，展现了该产品后续开发的巨大潜力。随着受试者的全部入组，公司将加快推进 CKBA 软膏白癜风适应症 II 期临床试验进度，并将根据白癜风适应症 II 期临床的进展情况，计划提交突破性疗法认定申请，以进一步加速 CKBA 治疗白癜风适应症 1类新药的上市进程。 投资建议：维持“买入”评级预计 2024-2026年公司收入分别为 8.77/10.99/13.76亿元（前值为 8.85/11.09/13.89亿元），收入增速分别为 15.3%/25.3%/25.2%，2024-2026年归母净利润分别为 1.94/2.63/3.67亿元（前值为2.07/2.84/3.89亿元），增速分别为 20.9%/35.7%/39.8%，2024-2026年 EPS 预计分别为 0.46/0.62/0.86元，对应 2024-2026年的 PE 分别为 32/24/17x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药 CKBA 临床试验顺利开展。维持“买入”评级。 风险提示产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。

事件2024年10月28日，九典制药发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长13.36%；归母净利润4.50亿元，同比增长45.08%；扣非归母净利润4.18亿元，同比增长44.82%；经营性现金流量净额6.02亿元，同比增长55.47%。 ?事件点评利润端维持高速增长，24Q3利润超预期24Q3公司营业收入为7.80亿元，同比增长15.47%，归母净利润1.66亿元，同比增长47.38%，扣非归母净利润1.63亿元，同比增长47.37%。24Q3公司利润端维持高速增长。 费用率持续优化，净利率稳步提升24年前三季度公司销售毛利率为73.76%，同比下降4.23个百分点；销售净利率为20.96%，同比增长4.58个百分点。销售费用率39.85%，同比下降6.73个百分点，销售费用率持续优化主要是由于1）洛索集采陆续执标，销售费用有所降低；2）营销模式持续转型；3）院外市场占比逐步提升，预计未来随着销售效率提升，销售费用率有望持续优化；管理费用率2.86%，同比下降0.65个百分点；研发费用率7.80%，同比下降0.51个百分点；财务费用率0.54%，同比+0.44个百分点，费用率持续优化。 洛索院内市场集采陆续执标，院外市场高速发展24Q3院内贴膏剂快速放量，院外规模增长迅速。公司贴膏剂24Q3销售总额为4.62亿元，同比增长15.57%，其中院内收入同比增长8.47%，销售数量同比增长73.02%;院外收入0.58亿元，同比增长113.49%洛索院内：多次参加集采，价格逐步趋于稳定，该产品在广东联盟地区、京津冀“3+N”联盟地区、甘肃省集采的中标价格是18.19元/贴，浙江省、云南省集采的中标价格是17.37元/贴。截至24年10月，洛索在全国剩4个区域（北京、上海、山东、湖北）未被集采，已集采中标地区剩2个区域（黑龙江、西藏）未执行。 洛索院外：公司持续加大建设，院外市场维持高速发展。公司未来将继续加大在零售端的投入力度。随着新品的陆续推出，将构建起产品矩阵，并通过共享渠道进行推广，持续增强新品在零售市场的销售优势。 新产品预计持续推出，逐步扩大局部镇痛贴膏剂领域布局23年3月酮洛芬凝胶贴膏上市，24年预计新产品消炎解痛巴布膏有望在连锁药房和诊所端开始销售，25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏有望陆续落地。 投资建议：维持“买入”评级公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，院外市场快速发展，我们看好公司未来发展。根据公司三季度报告，公司利润端维持高速增长，费用率持续优化，盈利能力稳步提升，我们上调了利润端预测，预计公司24-26年，收入分别为31.06/36.15/42.43亿元，分别同比增长15%/16%/17%，归母净利润分别为5.15/6.82/9.06亿元（前预测值为4.86/6.42/8.66亿元），分别同比增长40%/32%/33%，对应估值为22X/17X/13X。维持“买入”投资评级。 风险提示政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险

事件：公司发布2024年半年度报告：2024年上半年实现营业收入9.10亿元，同比+6.44%；归母净利润1.37亿元，同比+28.23%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+26.54%；同时公司发布《关于全资子公司收到药品注册受理通知书的公告》：方盛制药全资子公司广东方盛健盟药业完成养血祛风止痛颗粒（曾用名：诺丽通颗粒）的长毒试验，并向国家药品监督管理局提交上市许可申请。2024年9月13日，健盟药业收到养血祛风止痛颗粒《受理通知书》。 分析点评新产品养血祛风止痛颗粒提交上市许可申请，该产品未来市场空间可观养血祛风止痛颗粒是基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤”的加减配方而成，能改善脑供血不足情况，迅速缓解头痛、头晕症状，可广泛应用于临床治疗反复发作性紧张型头痛。头痛相关疾患病人数多，诊断和治疗仍然存在较大不足，据《中国偏头痛诊断与治疗指南（中华医学会神经病学分会第一版）》，偏头痛是一种常见的慢性发作性脑功能障碍性疾病，全球约10.4亿人患有偏头痛，男性终身患病率约10%，女性约22%，我国偏头痛的年患病率约为9%。养血祛风止痛颗粒未来发展空间较大，市场前景可观。 二季度利润增长亮眼，毛利率提升明显公司2024Q2收入为4.72亿元，同比+12.77%；归母净利润为0.67亿元，同比+55.26%；扣非归母净利润为0.57亿元，同比+48.26%。公司坚持以“338大产品打造计划”的落地实施为中心，充分挖掘并激活管理层和员工的潜能，实现绩效增长。 24上半年公司整体毛利率为72.66%，同比+3.47个百分点，核心产品的原材料采购成本下降；期间费用率55.82%，同比+0.16个百分点；其中销售费用率41.78%，同比-0.31个百分点；管理费用率（含研发费用）13.62%，同比+0.54个百分点；财务费用率0.42%，同比-0.07个百分点；经营性现金流净额为0.66亿元，同比-220.92%。 核心产品稳健增长，市场拓展稳步推进上半年，制药板块业绩稳步增长，中药方面，藤黄健骨片实现销售量同比增长近5%，中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创半年度销售新高，其中玄七健骨片销售收入同比增长超430%，顺利突破5,000万元；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4,500万元，同比增长超150%；强力枇杷膏（蜜炼）销售收入同比增长达26%；化药方面，依折麦布片销售收入同比增长超110%，销售额约1.44亿元。 小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖超260家公立医疗机构，累计覆盖1,500多家，其中等级医院超1,000家，实现销售收入约4,500万元，同比增长超150%；玄七健骨片新增覆盖超300家公立医疗机构，累计覆盖900多家，其中等级医院超500家，营业收入超5,000万元，同比增长超430%。公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等4个年销售过亿的产品。公司持续加大对中药创新药的投入，努力在年内实现小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片两个新单品的销售过亿目标。 研发创新与核心业务聚焦推动公司竞争力持续提升持续加大研发投入。中药创新药项目益气消瘤颗粒获得药监局的《药物临床试验批准通知书》；健胃愈疡颗粒在安全性等内容变更说明书的补充申请也获得了批准。同时，公司在化学原料药领域也取得多项进展，吲哚布芬和甲苯磺酸艾多沙班等多个产品相继获得上市或补充资料的受理通知，这为公司未来的发展奠定了坚实的基础。 核心业务持续聚焦。专注于核心业务并明晰未来导向，强化竞争优势与盈利效能。滕王阁药业营业收入同比增长10%以上，实现净利润超3,200万元，同比增长超20%，已接近2023年全年水平。湘雅制药主营业务收入稳定增长。 投资建议我们看好公司中药创新药品种稳步放量。收入端，根据公司2024上半年的业绩，同时考虑到集采压力对公司产品收入规模的影响，我们下调此前预测，并新增26年预测，预计24-26年收入为17.37/20.26/23.64亿元（24-25年前值为22.30/27.01亿元），分别同比增长7%/17%/17%，利润端，公司产品结构持续优化，毛利率稳步提升，我们维持此前盈利预测，并新增26年预测，预计24-26年归母净利润分别为2.25/3.00/3.52亿元，分别同比增长21%/33%/17%，对应估值为19X/14X/12X。维持“买入”投资评级。 风险提示政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险

事件：公司发布 2024年半年度报告： 2024年上半年实现营业收入 9.20亿元， 同比+45.91%； 归母净利润 1.17亿元， 同比+15.96%； 扣非归母净利润 1.13亿元， 同比+16.60%； 同时公司发布公告： 《未来三年股东分红回报规划（2024年—2026年） 》 、 《关于控股股东自愿承诺不减持公司股份的公告》 、 《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告暨回购报告书》 。 分析点评三年股东分红回报计划推出， 持续回馈股东公司推出 2024-2026年股东分红回报计划， 计划在同时满足 5项条件的情况下， 每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的 50%， 持续回馈股东。 5项条件： 1） 当年可供分配利润为正； 2） 公司累积可供分配利润为正； 3） 当年财务报表出具标准无保留意见的审计报告； 4） 公司不存在影响利润分配的重大投资计划或重大现金支出等事项（具体范围依据《公司章程》 界定） ； 5） 公司资金充裕， 盈利水平和现金流量能够维持公司后续持续经营及长期发展。 控股股东承诺不减持， 实控人对公司发展信心足公司控股股东、 实际控制人张海先生自愿承诺， 自 2024年 9月 13日起 18个月内（即 2024年 9月 13日至 2026年 3月 12日） ， 不以任何方式主动减持其直接持有的公司股份。 张海先生共持有公司1.68亿股， 占总股本的 40.91%。 实控人对公司信心充足。 公司计划回购股份用于员工持股或股权激励， 未来发展信心明确同时， 公司计划利用自有资金， 以不超过人民币 17.85元/股（含） ，通过集中竞价的方式回购公司股份， 总金额不低于 8000万元（含），不高于 1.2亿元（448.18万股-672.27万股， 占总股本的1.09%-1.64%） ， 回购的股份将用于实施员工持股计划或公司股权激励计划。 公司对自身发展信心足。 上半年业绩符合预期， 并表整合带来收入大幅增长公司 2024Q2收入为 4.98亿元， 同比+76.87%； 归母净利润为 0.61亿元， 同比+32.60%； 扣非归母净利润为 0.56亿元， 同比+31.17%。 主要系公司产品销量增长以及汉方药业的营业收入纳入合并范围所致。 24上半年公司整体毛利率为 68.38%， 同比-4.09个百分点； 期间费用率 52.33%， 同比-2.40个百分点； 其中销售费用率 41.57%， 同比-6.19个百分点； 管理费用率（含研发费用） 9.90%， 同比+2.72个百分点； 财务费用率 0.86%， 同比+1.07个百分点。 开喉剑喷雾剂市场覆盖广泛， 多元化产品线优势凸显 上半年， 公司拳头产品开喉剑喷雾剂（儿童型） 已覆盖全国 335个城市和 2,376个县， 覆盖各类终端共计 198,000余个， 其中包括5,600余家等级医院、 13,500余家基层医疗终端、 37,000余家诊所及 142,000余家药店等零售终端， 覆盖了国内 98%以上的儿童专科医院， 并入选了多部权威的儿科中成药用药指南。 成人型开喉剑喷雾剂覆盖 287个城市、 1,650个县， 覆盖终端总计 144,600余个，覆盖了 69%以上的专科医院， 展现了强大的市场渗透力。 公司自上市以来， 积极布局中成药制药行业， 通过先后控股无敌制药、 汉方药业， 以及 2022年控股的德昌祥， 成功扩展了产品线。 以开喉剑喷雾剂为基石， 结合汉方药业的芪胶升白胶囊、 儿童回春颗粒， 德昌祥的妇科再造丸、 止嗽化痰丸， 以及无敌制药的风湿骨病治疗产品， 打造了覆盖呼吸系统、 血液、 妇科、 补益、 骨科等多科室的产品矩阵。目前， 公司及子公司共拥有 16种剂型、25条 GMP生产线， 中药产品批准文号达 165个， 独家品种 29个， 进一步巩固了市场竞争优势。 线下渠道拓展加速， OTC 市场布局深化， 线上渠道稳步推进2024年上半年， 公司成功设立了九家分公司， 专注于 OTC 渠道的拓展。 通过专业化团队和精细化运营， 深入了解市场需求， 优化资源配置， 快速响应市场变化， 实现了处方端和 OTC 端的双线并进。 上半年， 公司新增开发医院渠道 300余家， 百强连锁 18家， 中小连锁药店 600余家， 以及第三终端 6万余家， 为产品销量的稳定增长奠定了坚实基础。 在线上渠道方面， 公司积极搭建电商平台， 拓展线上销售渠道， 已与阿里健康、 京东大药房、 美团、 平安好医生等建立了合作关系。 目前， 电商平台主要销售的核心产品包括开喉剑喷雾剂（儿童型） 、开喉剑喷雾剂、 芪胶升白胶囊、 黄芪颗粒、 妇科再造丸、 通宣理肺丸等。 2024年上半年， 公司按计划完成了线上销售任务， 进一步巩固了线上市场的增长势头。 并购标的整合带来新增长动能， 品种增长&经营效率同步提升公司自 2023年完成了对汉方药业控制权的收购并对其销售队伍进行了整合， 组建了处方事业部和 OTC 事业部， 在持续开发医院渠道的同时， 进一步加大 OTC 渠道的开发力度。 上半年子公司贵州德昌祥收入利润大幅增长， 实现营业收入 0.97亿元， 同比增长 67.07%； 净利润为 0.14亿元， 同比增长 216.28%，净利润率由同期的 8%提升至 15%， 盈利能力大幅提升。 投资建议我们维持此前盈利预测， 预计公司 2024~2026年收入分别24.2/29.4/35.3亿元， 分别同比增长 47.7%/21.8%/20.0%， 归母净利润分别为 3.5/4.4/5.5亿元， 分别同比增长 20.2%/25.4%/25.0%，对应估值为 15X/12X/10X。 维持“买入”投资评级。 风险提示营销拓展不及预期； 大品种依赖风险； 收购战略推行不及预期风险； 新公司亏损超出预期等。

事件：公司2024年上半年实现营业收入78.17亿元，同比-13.64%；归母净利润4.95亿元，同比-12.51%；扣非归母净利润4.70亿元，同比-17.81%。 分析点评高基数影响表观业绩，费用结构优化公司2024Q2收入为36.09亿元，同比-21.94%；归母净利润为2.48亿元，同比-25.00%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比-24.49%。主要是去年同期高基数及部分产品社会库存较高等因素影响致今年上半年销售收入下降。 24上半年公司整体毛利率为46.71%，同比-3.44个百分点；销售费用率31.66%，同比-3.82个百分点；管理费用率（含研发费用）5.77%，同比+0.85个百分点；财务费用率0.76%，同比+0.09个百分点。 消化代谢线受基数和环境影响，呼吸保持稳健，大健康增长亮眼眼医药工业实现销售收入50.79亿元，同比下降19.77%，其中：消化及代谢用药业务收入为15.85亿元，同比下降26.34%；毛利率为59.65%，同比下降2.07个百分点，主要为藿香正气口服液的销售额出现下滑，可能的原因包括去年同期的销售业绩基数较高、今年初南方地区气温相对较低以及市场上的存货量较大。 呼吸系统用药业务收入为15.74亿元，同比增长4.25%；毛利率为65.02%，同比增长5.16个百分点。 医药商业实现销售收入37.41亿元，同比下降10.96%；中药材资源板块实现销售收入4.90亿元，同比下降16.39%；大健康板块实现销售收入2.65亿元，同比增长79.63%。 上半年成果显著，下半年规划清晰上半年，公司持续深化平台建设与科研项目推进，现有56项在研项目，涵盖创新药、经典名方等重点领域，完成了华盖散颗粒的中试生产和注册生产工艺验证，多个产品进入权威指南共识。上半年，公司获得一致性评价批件2件，新增授权专利20件，承担各级财政资助课题20项。营销体系方面，推进藿香正气系列产品的市场覆盖率，急支糖浆的OTC上柜率和基层医院覆盖率分别提升25%和20%。 下半年，公司将加速科研平台的开放协同，推进大品种和潜力产品的二次开发，强化科研赋能销售，并加大高层次科技人才的引进与培育。营销方面，将加快组织进化，优化渠道整合和终端拓展，提升销售目标的实现。公司还将持续推进医药商业板块的整合与创新，拓展增量市场，稳步提升业绩。中药材资源将加强基地建设与资源把控，优化中药材全产业链布局。公司将加速智能制造和数字化转型，提升产能建设与内部管理水平，确保全年经营目标的达成。 投资建议根据半年报情况，考虑到公司部分产品社会库存较高，公司业绩短期承压，我们下调了此前盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别156.5/174.6/193.3亿元（2024~2025前预测值为215.5/260.4亿元），分别同比增长0.2%/11.6%/10.7%，归母净利润分别为9.4/12.4/16.0亿元（2024~2025前预测值为13.5/18.9亿元），分别同比增长14.6%/31.9%/28.6%，对应估值为14X/10X/8X。我们维持“买入”投资评级。 风险提示政策监管风险；公司治理改革不及预期；核心品种销售不及预期。

主要观点：事件：公司2024年上半年实现营业收入82.35亿元，同比-5.56%；归母净利润7.76亿元，同比-4.78%；扣非归母净利润7.62亿元，同比-2.54%。 分析点评二季度业绩短期承压，公司费用率持续优化24Q2：单季度来看，公司2024Q2收入为38.95亿元，同比-6.39%；归母净利润为3.37亿元，同比-4.55%；扣非归母净利润为3.34亿元，同比-0.24%。2024年上半年，公司整体毛利率为63.31%，同比+0.85个百分点；销售费用率25.46%，同比-2.05个百分点；管理费用率（含研发费用）14.08%，同比+0.32个百分点；财务费用率-1.50%，同比-0.10个百分点；经营性现金流净额为17.37亿元，同比+38.19%。 处方药稳步推进，原料药与保健品多元发展上半年健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）处方药板块实现销售收入7.43亿元，同比下降19.49%。呼吸领域收入为6.02亿元，同比下降25.50%，主要系因左沙丁胺醇集采执行略有下滑。抗感染领域收入为1.27亿元，同比增长24.54%。公司大力推进学术营销，提升市场竞争力，成功推动多项创新药与高壁垒复杂制剂的研发，如抗流感新药TG-1000胶囊完成Ⅲ期临床试验，镇痛新药FZ008-145进入Ⅰ期临床研究，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂成功获批上市，标志着吸入给药技术平台的重要突破。公司还引入了TSLP靶点抗体药物QX008N注射剂等三个呼吸创新药品种，与拜耳的合作拓展了在COPD治疗领域的布局。 原料药及中间体板块实现销售收入10.13亿元，同比下降4.44%。公司重点产品7-ACA价格保持增长，积极拓展国际市场。美罗培南无菌粉市场份额稳定，并推进新产能项目如TG-1000和替加环素的落地。保健食品及OTC板块实现销售收入3.30亿元，同比增长63.74%。公司通过DTC品牌数字营销体系和社交媒体布局，推动品牌销售增长，依托「更年期专家说」平台提升品牌形象，线上线下渠道渗透率持续提升。 丽珠集团业绩承压，丽珠单抗研发进展显著丽珠集团（不含丽珠单抗）实现营业收入62.56亿元，同比下降6.32%，为公司贡献净利润5.79亿元。受医保降价和行业整治影响，化学制剂板块略有下滑。其中，促性激素产品实现收入15.49亿元，同比增长12.51%；消化道产品收入13.01亿元，同比下降19.96%；精神产品收入2.97亿元，同比增长6.68%。丽珠单抗持股权益为54.08%，对公司净利润影响为-1.15亿元。其在大分子生物创新药方面取得显著进展，重组人促卵泡激素注射液和重组抗人IL-17A/F单克隆抗体注射液的临床试验顺利推进。注射用重组人绒促性素已在多个国家获批上市，托珠单抗注射液也已上市销售。此外，重组新型冠状病毒二价疫苗获批紧急使用，丽珠单抗正在加速推进质量体系和商业化进程，优化组织架构以提升管理效能。 投资建议公司整体业绩稳定，我们维持此前预测，预计公司2024~2026年收入分别172.6/190.6/212.0亿元，分别同比增长3.7%/10.5%/11.2%，归母净利润分别为15.6/17.8/20.4亿元，分别同比增长7.8%/14.5%/14.6%，对应估值为12X/11X/9X。维持“增持”投资评级。 风险提示政策风险超预期；市场价格风险超出预期；研发进度不及预期。

主要观点：事件：2024年8月28日，公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收3.95亿元（yoy-2.39%），归母净利润8574.89万元（yoy-21.37%），扣非归母净利润8438.53万元（yoy-16.84%）。 点评：核心产品竞争格局占优，和胃整肠丸国内注册进程顺利2024年上半年公司核心药品和胃整肠丸、“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、沃丽汀维持良好的市场竞争格局，预计未来能够保持长期稳定的盈利水平，其中：肠胃用药实现销售收入9310.77万元，同比减少3.37%，和胃整肠丸在国内的注册审批进程，已取得阶段性成果。 两性健康用药实现销售收入1.30亿元，同比减少9.35%。 眼科用药实现销售收入8725.86万元，同比增长4.26%。 优势领域研发梯队建设良好，CKBA创新药II期临床试验顺利公司持续加大研发投入，丰富产品管线，2024H1公司研发投入0.51亿元（yoy+41.26%）。 目前，公司主要的医药自主研发项目37项，涵盖了多个治疗领域，部分核心研发药品市场空间巨大，其中11项已经提交药品注册批件申请，形成了良好的研发梯队。 自研1类创新药CKBA软膏II期临床试验已完成超过50%受试者入组，临床试验进展顺利。 非那雄胺他达拉非胶囊、盐酸伐地那非片、米诺地尔搽剂、尼莫地平注射液等11个药物研发项目已提交注册申请，盐酸毛果芸香碱滴眼液及利多卡因丙胺卡因气雾剂分别于2024年3月、7月获得临床试验批准，目前正进行受试者招募及入组工作。 公司在研项目形成了良好的梯队，预计未来陆续有自主研发的药品取得药品注册批件，随着在研药品的持续获批上市，将丰富公司产品结构，增厚公司业绩。 投资建议：维持“买入”评级预计2024-2026年公司收入分别为8.85/11.09/13.89亿元（前值为9.46/11.65/14.21亿元），收入增速分别为16.3%/25.3%/25.2%，2024-2026年归母净利润分别为2.07/2.84/3.89亿元（前值为2.28/3.08/4.04亿元），增速分别为29.5%/37.1%/36.7%，2024-2026年EPS预计分别为0.49/0.67/0.91元，对应2024-2026年的PE分别为29/21/16x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药CKBA临床试验顺利开展。维持“买入”评级。 风险提示产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险

事件： 公司 2024年上半年实现营业收入 40.34亿元，同比-12.84%；归母净利润 13.38亿元，同比-0.11%；扣非归母净利润 11.80亿元，同比-5.36%。 分析点评短期因素带来 Q2承压，盈利质量向好发展公司 2024Q2收入为 16.32亿元，同比-27.17%；归母净利润为4.93亿元，同比-25.64%；扣非归母净利润为 4.54亿元，同比-29.17%。主要是因为报告期内呼吸类产品去年同期高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素所致。 24上半年公司整体毛利率为 79.58%，同比-2.06个百分点；期间费用率 45.35%，同比-4.17个百分点；其中销售费用率 39.91%，同比-3.33个百分点；管理费用率（含研发费用） 9.86%，同比+1.31个百分点；财务费用率-4.42%，同比-2.15个百分点，主要是由于利息收入增加所致；经营性现金流净额为 15.67亿元，同比-28.71%。 核心产品优势显著，研发 BD 持续推进根据米内网查询结果，公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列。根据米内网数据统计，蒲地蓝消炎口服液在 2023中国城市公立医院、实体药店清热解毒类中成药市场占有率分别约为 11.6%和 7.7％；小儿豉翘清热颗粒在 2023中国城市公立医院、实体药店儿科感冒中成药市场占有率分别约为 44.7%和 38.8%。 2024年上半年，公司取得多项产品注册与审批进展，公司进入临床三期项目 1项，进入预 BE 或 BE 项目 2项。提交中国专利新申请4件， PCT 国际专利新申请 1件。获得中国专利授权 1件，欧洲授权 1件。 投资建议根据公司半年报情况，公司业绩在医药政策和消费大环境影响下短期承压，我们下调了公司盈利预测，我们预计公司 2024~2026年收入分别 96.0/106.5/117.3亿元（2024~2026年前预测值为101.9/110.6/120.6亿元），分别同比增长-0.6%/10.9%/10.1%，归母净利润分别为 28.4/32.7/37.2亿元（2024~2026年前预测值为30.2/34.0/38.3亿元），分别同比增长 0.6%/15.2%/13.8%，对应估值为 9X/8X/7X。 维持“买入”投资评级。

事件2024年8月24日，九典制药发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入13.66亿元，同比增长12.19%；归母净利润2.84亿元，同比增长43.77%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长43.24%；经营性现金流量净额4.18亿元，同比增长111.71%。 事件点评利润端维持高速增长24Q2公司营业收入为7.75亿元，同比增长5.00%，归母净利润1.58亿元，同比增长31.24%，扣非归母净利润1.49亿元，同比增长36.52%。24H1公司利润端增速超预期，Q2维持稳定增长。 24H1销售费用率逐步优化，净利率稳步提升24H1公司销售毛利率为73.14%，同比下降4.60个百分点；销售净利率为20.80%，同比增长4.57个百分点。销售费用率39.98%，同比下降8.74个百分点，销售费用率持续优化主要是由于1）洛索集采陆续执标，销售费用有所降低；2）营销模式持续转型；3）院外市场占比逐步提升，预计未来随着销售效率提升，销售费用率有望持续优化；管理费用率2.99%，同比下降0.61个百分点；研发费用率8.34%，同比增长0.87个百分点；财务费用率0.56%，同比+0.56个百分点，费用率持续优化。 洛索稳步放量，院内市场集采陆续执标，院外市场高速发展洛索洛芬钠凝胶贴膏，24年上半年实现销售6.86亿元，收入同比下降1.85%，整体（院内+院外）销售数量同比增长40.81%，洛索整体收入下降主要受集采执标范围逐步扩大的影响，截至24年7月，洛索共执标19个省份。 洛索院内：多次参加集采，价格逐步趋于稳定，该产品在广东联盟地区、京津冀“3+N”联盟地区、甘肃省集采的中标价格是18.19元/贴，浙江省、云南省集采的中标价格是17.37元/贴。 洛索院外：公司持续加大建设，院外市场维持高速发展，24年上半年，洛索院外收入达到1.06亿元，同比增长330%。公司未来将继续加大在零售端的投入力度。随着新品的陆续推出，将构建起产品矩阵，并通过共享渠道进行推广，持续增强新品在零售市场的销售优势。 新产品预计持续推出，逐步扩大局部镇痛贴膏剂领域布局23年3月酮洛芬凝胶贴膏上市，24-25年预计镇痛化学贴膏剂领域产品陆续落地，逐步形成产品群。24年10月份预计消炎解痛巴布膏有望在连锁药房和诊所端开始销售，同时24年预计利多卡因凝胶贴膏获批上市；25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏获批上市。投资建议：维持“买入”评级公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，院外市场快速发展，我们看好公司未来发展。我们调整了此前盈利预测，收入端，公司持续推进营销转型，洛索集采执标范围逐步扩大，以价换量，公司收入逐步稳定，我们下调了收入预期，并新增26年预测，预计公司24-26年，收入分别为31.06/36.15/42.43亿元（24-25年前预测值为34.03/41.72亿元），分别同比增长15%/16%/17%，利润端，公司净利率稳步提升，销售费用率持续优化，利润端维持增长，我们维持此前利润预期，并新增26年预测，预计公司24-26年归母净利润分别为4.86/6.42/8.66亿元，分别同比增长32%/32%/35%，对应估值为22X/17X/12X。维持“买入”投资评级。 风险提示政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险

公司2024年上半年实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；实现净利润4.13亿元，同比增长30.3%；基本每股收益0.732元。 分析点评二季度持续增长，净利率达三年最高值公司2024Q2收入为9.97亿元，同比+9.31%；归母净利润为2.23亿元，同比+28.90%；扣非归母净利润为2.13亿元，同比+30.20%。 值得一提的是，单二季度公司净利率为22.35%，较一季度提升1.4个百分点，为近三年季度净利率最高值。 毛利率提升+费用控制带来净利率持续提升，财务质量提升明显24年上半年公司整体毛利率为76.04%，同比+0.72个百分点；期间费用率51.06%，同比-2.09个百分点；其中销售费用率44.85%，同比-1.69个百分点；管理费用率（含研发费用）6.86%，同比-0.64个百分点；财务费用率-0.65%，同比+0.24个百分点。得益于销售规模的扩大、产品结构的优化、费用控制的有效实施以及生产效率的提高，公司财务质量持续优化提升。 双轮驱动厚积薄发，核心竞争力进一步凸显公司拥有一系列独家产品，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产品在市场上具有较高的知名度和用户忠诚度。通过持续的研发投入和品牌建设，公司不断优化产品结构，推出高附加值的新产品，巩固了在骨科和慢性病管理领域的优势地位。 公司在智能制造和数字化转型方面持续发力，有效提升了生产效率和成本管理水平。通过引入先进的自动化生产技术和信息化管理系统，公司优化了生产流程，降低了生产成本，提升了毛利率和净利率。同时，通过供应链的精细化管理，公司在原材料采购和库存管理方面取得了显著成效，进一步增强了企业的运营效率和竞争力。 投资建议羚锐制药依托在中成药和贴膏剂领域的深厚积累，继续深化品牌建设和市场开拓。根据公司上半年整体业绩，我们下调了收入预计，并新增了26年预测，预计公司2024-2026年收入分别为37.88/42.79/48.05亿元（2024-2025年前预测值为39.56/44.98亿元），分别同比增长14.4%/13.0%/12.3%；利润端，考虑到公司有效推进降本增效和费用率持续优化，因此我们维持此前利润预测，2024-2026年归母净利润分别为6.66/7.90/9.34亿元，分别同比增长17.3%/18.6%/18.2%，对应估值为20X/17X/14X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。风险提示行业政策变动风险；药品研发风险等。

事件：佐力药业发布 2024年上半年业绩预告，预计 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润 2.95亿元~3.1亿元，同比增长49.24%~56.83%；扣非归母净利润为 2.91亿元-3.06亿元，同比增长 50.23%-57.97%。 分析点评2024上半年业绩超预期，收入利润持续高增长经计算，24Q2归母净利润约为 1.53-1.68亿元，同比增长53%~68%；扣非归母净利润为 1.47~1.62亿元，同比增长50.05%~65.36%。 公司营业收入较上年同期同比增长约 41%，对应收入体量约为14.26亿元，经计算 24Q2收入约为 7.53亿元，增长约 45.84%，增速持续提升（24Q1收入增长为 35.75%）。 核心品种趋势持续向好，产品优势逐步凸显分产品来看，上半年公司基于乌灵胶囊、灵泽片、百令片三个核心产品是国家基本药物目录产品的优势，持续加强市场拓展。 乌灵系列：乌灵胶囊、灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长，预计乌灵胶囊在江苏、京津冀 3+N 联盟集采持续落地，价格维持的情况下，将进一步加速盒数放量；灵泽片推广加速带来增长。 百令片系列：自 2024年 1月起，百令片医保适应症范围放宽，可广泛用于慢性支气管炎、慢性肾功能不全的患者，提供新的增量。 同时百令胶囊作为国内首个获批的同名同方药，于 2023年 12月29日获批，24年持续推进上市带来新增量。 中药饮片与中药配方颗粒：因 6月份中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加，中药饮片系列销售收入较上年同期明显增长；中药配方颗粒随着备案品种增加，销售收入较上年同期增长显著。 投资建议我们维持此前盈利预测，24上半年公司利润快速增长，核心产品乌灵胶囊快速放量，盈利能力增长势头凸显，我们预计公司 24-26年收入分别为 23.37/28.51/34.39亿元，分别同比增长20.3%/22.0%/20.6%；归母净利润分别为 5.05/6.36/8.01亿元，分别同比增长 31.9%/26.0%/25.9%，对应估值为 20X/16X/12X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示行业政策变动风险；药品研发风险等。