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刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2022-01-14 57.50 54.00 0.93% 56.60 -1.57% -- 56.60 -1.57% -- 详细
事件:2022年 1月 1日,寿仙谷连云港专卖店正式开业,喜迎新年开门红。门店地理位置优越,占据主城区生活核心区域;代理商提前进行品牌宣传,在高端小区通过电梯广告实现精准投放,在市中心显示屏播放广告,为品牌宣传造势,提升知名度,彰显代理商对品牌的信心,开业期间购买力可观。 专卖店开店有序进行,全国布局稳步推进。2021年半年报显示,公司分销 售 区 域 来 看 , 浙 江 省 内 、 省 外 、 互 联 网 营 收 增 速 分 别 为34.68%/30.24%/37.14%,营收占比分别为 65.37%/21.96%/11.95%,截至2021H1,浙江省外区域营收占比远低于省内。昆明、连云港专卖店陆续开店,彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来,寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近 10个城市陆续开业,进一步提升省外市场占有率,公司未来成长空间充足。 多渠道口碑传播模式,提升品牌知名度。1)传统中医馆树立品牌形象,各地区经销商形成渠道杠杆, 部分区域市场开店先行,为快速复制模式提供经验。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,现在将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售。昆明、连云港专卖店的开业,开启了地方代理的良好开端,成功的零售经验可以为公司将来跑马圈地,快速复制模式提供经验。2)全国化与地方性广告投放相配合,提升品牌势能。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。 预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.34、1.79、2.31元,对应 PE 分别为 43.5、32.6、25.2X。公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,给予对应 2022年净利润 30-35X 的 PE 估值,对应目标价 54-63元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;二级市场波动风险;保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。
寿仙谷 医药生物 2022-01-07 59.35 -- -- 60.00 1.10% -- 60.00 1.10% -- 详细
百年中华老字号,打造有机国药第一品牌,首次覆盖,给予“买入”评级浙江寿仙谷医药股份有限公司成立于1997年,“寿仙谷”品牌历经百年传承发展至今,是一家专业从事灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的国家高新技术企业,核心产品为灵芝孢子粉系列和铁皮石斛系列产品。 产品具备种源、培育、加工闭环核心优势:种源方面,公司自主选育九大自主知识产权优质种源,育种有效成分含量高,为公司铸造护城河。培育方面,公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质,利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面,公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性,独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上,专利保护期较长。公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.03、2.64、3.45亿元,对应EPS分别为1.33、1.74、2.26元/股,当前股价对应PE分别为46.5、35.7、27.4倍,与同类中药公司相比估值具备性价比,给予“买入”评级。 公司产品品类丰富、具备性价比,加大研发挖掘临床价值产品方面,公司的灵芝孢子粉系列产品剂型、规格丰富,且在考虑有效成分下具备性价比;同时,公司具备明显铁皮石斛种植区位优势。科研方面,公司通过建立院士专家站、产学研平台,巩固研发领跑地位,在此基础上制定了国内外多项行业标准。公司产品同时具备临床价值,通过一系列研究发现灵芝孢子粉在预防或延缓心血管疾病、亚健康失眠、增强细胞免疫功能等方面具备临床价值。 片剂剂型提升客户体验,进行经销渠道改革,促进全国布局公司传统销售区域集中于浙江省内地区,省内收入占比保持在60%以上,省内市场仍有拓展空间。省外市场方面,公司于2020年开展省外营销改革:第一,公司针对省外市场进行片剂产品的推广,避免了粉剂不方便携带、使用的缺点,且提升了使用体验(苦味减少);第二,公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式,通过经销商在当地拥有丰富营销经验,推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点,赋予其增长动力。 风险提示:省外推广不及预期等
刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2021-12-06 44.70 54.00 0.93% 59.85 33.89%
63.33 41.68% -- 详细
事件:近日,寿仙谷与北京中医药大学王林元教授团队合作开展了去壁灵芝孢子粉多糖(GLSP)调节免疫抗肿瘤的作用及机制研究。研究结果显示,GLSP通过激活巨噬细胞重塑肿瘤微环境,促进原代巨噬细胞向M1型极化,并促进TNF-α、IL-1β和IL-6等细胞因子的合成和分泌,进而诱导细胞周期阻滞和细胞凋亡,从而抑制肝癌细胞H22增殖。研究成果发表于国际学术期刊《JournalofIm-munologyResearch》。 产学研合作项目持续深化,新品开发顺利推进,公司产品力获有效支撑。 公司2021年上半年新签订产学研合作开发合同14项,目前在研产学研合作开发项目45项,包括与高校共建产业学院、开展灵芝及灵芝孢子粉药理药用研究专项合作等形式。近日,公司与北京中医药大学王林元教授团队合作研究结果表明,去壁灵芝孢子粉多糖有助于抑制肝癌细胞H22增殖。此外,公司成功突破灵芝酸组分群制备的得率和含量两大瓶颈,破壁灵芝孢子粉备案制品类得到拓展。寿仙谷牌清可宁颗粒、寿仙谷牌葡萄籽灵芝胶囊2个新保健食品注册申报并成功受理。 行业高景气+股权激励,公司中长期发展动力充足。1))居民健康意识提升及老龄化加速背景下,保健品行业处于高景气阶段,根据Euromonitor数据,预计2018-2023年国内保健品行业年均复合增长率约9.1%,2023年国内行业市场规模预计2500亿元左右。2))公司股份回购完成,静待股权激励方案落地。根据公司公告,截至2021年10月11日,公司完成回购,已实际回购公司股份358.50万股,占公司总股本的2.35%,所回购股份将全部用于实施股权激励。行业高景气,叠加股权激励将带来的内生增长活力,公司中长期发展动力充足。 产品、营销、品牌多措并举,稳步推进全国化市场建设。1))产品焕新,定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要,主打定位年轻消费群体;2))营销改革,拓宽经销商渠道。根据公司公告,公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,未来将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售;3))提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。 预计公司2021-2023年EPS为1.34、1.79、2.31元,对应PE分别为29、22、17X。展望明年,公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,给予对应2022年净利润30-35X的PE估值,对应目标价54-63元,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;二级市场波动风险;保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;GLSP有助于抑制肝癌细胞H22增殖尚未实现商业化;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。
刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2021-10-29 38.81 -- -- 45.36 16.88%
63.33 63.18% -- 详细
事件:10月27日,公司发布2021年三季报,公司实现营业收入4.80亿元,同比增长21.75%,实现归母净利润0.87亿元,同比增长29.92%。 前三季度营收、利润均实现较高增速,经营良性发展。2021年前三季度,公司实现营业收入4.80亿元,同比增长21.75%,实现归母净利润0.87亿元,同比增长29.92%,营收、利润均实现较高增速,经营良性发展。其中,单三季度实现营业收入1.62亿元,同比增长2.80%,主要系去年同期疫情后消费反弹的高基数所致,实现归母净利润0.32亿元,同比增长30.04%,延续较高增长态势。 优化费用投放结构,净利率同比提升明显。2021年前三季度,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.37亿元(+30.46%)、0.56亿元(+7.93%)、-0.13亿元(-482.85%),销售费用增长主要系提前做好广告宣传活动,为后期销售奠基础,财务费用减少主要系利息收入增加、可转债利息支出减少所致。从费用结构和盈利性来看,2021年前三季度销售费用率为49.44%(+3.3pct),管理费用率为11.72%(-1.5pct),财务费用为负暂不考虑营收占比,净利率为18.07%(+1.07pct),费用投放结构改善,净利率同比提升明显。 产品、营销、品牌多措并举,稳步推进全国化市场建设。1.产品焕新,定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级,满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要,主打定位年轻消费群体;2.营销改革,拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售,未来将通过招地区经销商(加盟商)代理的新营销模式,借助经销商的资源进行圈层销售;3.提升品牌势能,全国化与地方性广告投放相配合。一方面,公司进行全国性的广告投放,拓展线上、线下多元化营销模式;另一方面,配合经销商在当地的资源进行投放,根据经销商在当地的广告投放金额,公司进行一定比例的配套产品支持。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。 预计公司2021-2023年EPS 为1.34、1.79、2.31元,对应PE 分别为29倍、22倍、17倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;营销改革不急预期;盈利水平波动;食品安全风险。
寿仙谷 医药生物 2021-09-07 39.98 -- -- 42.39 6.03%
45.69 14.28%
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投资要点: 珍贵中草药领域优质企业。寿仙谷于1997年成立,2017年在主板上市,主要从事名贵中药材的选育栽培和加工生产。公司在李明焱董事长带领下,经过多年的研究深耕,围绕灵芝和铁皮石斛两大核心产品,构建了选育、栽培、加工和销售全产业链生产模式,打造有机国药品牌。公司营收和利润维持稳定增长,2016-2020年间复合增速分别为19.22%和16.99%。2021上半年,公司实现营业收入3.17亿元(+34.40%)、归母净利润0.55亿元(+29.86%)。 传统滋补类保健品前景广阔。随着生活节奏的加快和工作压力的加大,国内亚健康人群不断增加,人们对于健康的关注和重视程度日益提升。传统滋补类保健品具有天然、毒副作用小等优点,近三年在我国保健品市场所占份额呈现小幅上升趋势,2019年市场份额达到33%。不同于其他国家,我国传统滋补类保健品以中医理论为基础,在我国具有广大的消费群体,经过多年发展已逐步成为具有中国特色的保健品。随着国家对中医药发展重视程度的不断提高,传统滋养类保健品具有良好发展前景。 选育、栽培、加工全产业链构筑品牌壁垒。灵芝孢子粉类产品为公司核心产品,营收占比在70%左右。2021上半年,灵芝孢子粉类产品实现收入2.13亿元(+42.27%)。公司选育出的灵芝优良品种“仙芝1号”和“仙芝2号”中粗多糖和三萜酸含量显著高于同类品种,加工过程中使用的独家破壁、去壁技术使得灵芝孢子粉内有效成分含量进一步提高。除灵芝孢子粉类产品之外,公司还拥有铁皮石斛和西红花等其他中草药产品。2021上半年,铁皮石斛类产品实现收入0.56亿元( +19.50% ), 西红花等其他产品实现收入0.46亿元(+22.86%)。近年来,公司陆续推出多类复方产品以满足各类人群需求。全产业链的生产模式能够从源头上把控产品质量,灵芝孢子粉类产品和铁皮石斛类产品获得多个国家有机产品认证。公司在中草药品种选育、新品开发、工艺改良等方面持续投入,加强产学研合作,不断挖掘产品的药用价值和保健功效。 浙江省内稳定增长,全国市场空间广阔。目前公司产品线下销售区域主要集中在浙江省内,2017-2020年间省内维持20%的复合增速稳定增长,2021上半年省内收入达到2.08亿元(占比66%)。寿仙谷在浙江省内市场培育良好,已具有较高的知名度。2021上半年浙江省外地区收入为0.38亿元(占比12%),具有很大拓展空间。公司已布局以灵芝孢子粉片剂为主打产品的全国市场体系,有望逐步打开省外市场。线上互联网销售收入增速较高,2017-2020年间维持36%的复合增速,2021上半年收入为0.69亿元(占比22%),成为公司重要的直销渠道。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为1.90亿元、2.29亿元、2.74亿元,对应 EPS 分别为1.25元、1.51元、1.81元,当前股价对应 PE 分别为32.0/26.5/22.2倍,首次推荐,给予“推荐”评级。 风险提示:自然灾害风险;核心技术失密风险;市场拓展不及预期风险。
刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2021-07-07 39.82 -- -- 44.44 11.60%
45.20 13.51%
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事件:公司“寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶”产品完成国产保健食品注册工作,并获得国产保健食品注册证书。 试点中药零食化,持续丰富保健食品线。2020年公司以灵芝和铁皮石斛药食同源试点中药零食化商业新模式,大力推进新零售食品的研发,开发以灵芝、铁皮石斛、西红花等为原料的系列保健食品,通过增加下游消费场景吸引新的年轻顾客群体,拓展更多新市场。此次“寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶” 获得国产保健食品注册证书,有利于进一步补充完善公司保健领域品类,丰富产品线,提升公司在保健食品领域的竞争力。 电商渠道收入占比稳健增长,彰显品牌知名度提升;未来继续保持省内客户优势,同时深度开发全国重点市场。1)从销售渠道来看,2018年至2020年,公司互联网渠道销售收入占比从19.17%稳步提升至23.12%,成为传统渠道的重要补充,互联网渠道销售扩大,表明在产品品质提升和营销宣传双重作用下,品牌的知名度和影响力不断增强,产品功效逐渐获得消费者认可。2)从销售区域来看,精耕细作浙江市场,积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,省内市场是传统销售集中区域,未来,公司将深度开拓包括长三角三省一市、珠三角地区、渤海湾地区等的营销网络,增强公司对全国重点市场的影响力,深入挖掘市场潜力,实现公司多区域发展。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。我们预计2021-2023年公司实现EPS1.30、1.59、1.96元,对应PE30.7x、25.2x、20.4x,维持“增持”评级。 风险提示:行业监管政策变化;行业竞争加剧;产品推广不及预期;盈利水平波动;食品安全问题。
刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2021-04-28 38.34 -- -- 39.00 0.91%
43.08 12.36%
详细
事件:公司发布2020年报及2021年第一季度报告,2020年实现营业收入6.36亿元,同比增长16.33%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长22.45%,实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长30.83%。2021年一季度实现营业收入1.74亿元,同比增长31.12%,实现归母净利润4123万元,同比增长25.67%,实现扣非归母净利润3577万元,同比增长13.94%。 去年全年业绩表现亮眼,产品销量呈较快增长。从产品类别看,2020年灵芝孢子粉类产品实现营业收入4.53亿元,同比增长15.08%,毛利率为88.79%,比上年减少1.89个百分点;铁皮石斛类产品实现营业收入1.01亿元,同比增长25.17%,毛利率为75.97%,比上年减少0.35个百分点。 从灵芝孢子粉细分产品结构看,与2019年相比,2020年破壁灵芝孢子粉和破壁灵芝孢子粉片收入占比提升,灵芝孢子粉(破壁)收入占比下降,预计未来公司销售资源会进一步倾斜前两个产品尤其是破壁灵芝孢子粉片(服用更为方便)。从销售区域看,互联网销售占比有较大提升,为23.12%,而19年为20.22%,公司互联网销售主要通过天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店等网络渠道,网上销售的快速增长说明公司产品功效及质量逐渐获得消费者的认可;而省外销售仍需进一步开拓,20年占比为12.59%,比19年下降了3.27%,这部分仍有很大的市场潜力,未来公司将增强对重点省外区域的发掘。从销售量看,灵芝孢子粉类产品20年销售量为26145.26千克,同比增16.05%,铁皮石斛类产品销售量为10628.06千克,同比增28.17%,去年疫情带来的需求增长是产品销量增长的主要原因。 预计今年毛利率水平改善,销售端依然有不俗表现。今年一季度毛利率为83.95%,比去年全年提高0.46%,而比去年一季度提高1.96%,预计今年毛利率会得到较好改善。去年疫情打开产品需求空间,也增加了知名度和认可度,今年公司销售端将乘胜追击,全面发力,培育新市场拓宽新渠道,结合线上线下进行多元化营销,预计今年公司产品在销量上仍有较佳表现。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,今年销售端开始全面发力,继续培育新市场拓宽新渠道,公司业绩长期来看将处于稳定上行趋势。预计公司2021-2023年EPS为1.30、1.59、1.96元,对应PE分别为29.4倍、24.0倍、19.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期
刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2021-04-05 35.79 -- -- 39.17 8.56%
43.08 20.37%
详细
事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入6.36亿元,同比增加16.33%,实现归母净利润1.52亿元,同比增加22.30%,实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增加25.96%。 公司灵芝孢子粉产品在疫情期间需求增加,产品力进一步增强,全年业绩逆势增长。去年上半年受疫情影响,公司业绩呈现负增长,但是从三季度开始,公司主要产品灵芝孢子粉需求大幅增加,产品力得到进一步认可,最终使全年业绩逆势增长。分季度来看,第三季度实现营收1.58亿元,同比增长76.90%,实现归母净利润2465万元,同比增长140.95%;第四季度实现营收2.42亿元,同比增长19.18%,实现归母净利润8452万元,同比增长26.36%(注:第四季度业绩是根据业绩快报计算所得,可能与2020年报数据存在差异)。 注重培育新市场,积极拓宽销售渠道。公司全年业绩取得较好增长还离不开对新市场的培育和销售渠道的拓宽。公司坚持“名医、名药、名店”发展模式,积极培育新市场,布局全国市场,高度注重大客户开发,拓展线上、线下多元化营销模式。同时,公司着力推行管理体系改革,传统板块销售管理实现营销中心一体化,凝聚力、向心力和战斗力进一步得到加强。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.22、1.47元,对应PE分别为35.2倍、29.5倍、24.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
寿仙谷 医药生物 2021-01-21 35.86 -- -- 39.88 11.21%
39.88 11.21%
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公司主要从事珍贵中药材的育种、种植和加工业务,包括灵芝、铁皮石斛、西红花等。生产的核心产品包括灵芝孢子粉、灵芝孢子粉颗粒、铁皮枫斗颗粒、灵芝浸膏等。 从公司历年来的营业收入和利润看,公司的主营收入和利润主要来源于灵芝孢子粉类产品,2015年之前公司主营产品为灵芝孢子粉中药饮片, 16年之后公司的灵芝孢子粉作为保健食品推出,随着营销力度的加大以及公司三代(去壁)技术的进步以及产品的推出,公司的营收实现了快速的增长,净利润也保持了稳健的增长。财报显示,灵芝孢子粉类产品2020年上半年的收入和毛利占比均超过60%.从地区分布看,公司产品从种植到销售仍然主要集中在浙江省内,2019年公司浙江省内的营收占比达到64%,2020年上半年这一占比提升至65%。 通过与公司沟通,我们了解到,目前公司灵芝孢子粉业务方面的壁垒主要存在于以下三个方面:1)种源壁垒。仙芝1号,仙芝2号为公司自主选育的品种,董事长李总为深耕该领域多年的育种专家,相比日本等进口产品,公司的灵芝类产品有效成分灵芝多糖和林芝三萜含量高,产量高,其中“仙芝2号”以“仙芝1号”为亲本经航天诱变等方法培育而成。公司“灵芝新品种栽培及精深加工产业化研发项目”被列为“国家星火计划”项目;2)技术壁垒,公司拥有国际领先的技术优势,包括灵芝孢子粉除杂去瘪,超音速低温气流破壁法,去壁浓缩等发明专利技术,其中超音速低温气流破壁法,不同于市面上的金属棒破壁工艺,解决了鉻、镍重金属超标、易氧化油蒿变质等难题。此外,公司采用萃取工艺来进行壁壳分离,为国内唯一一家能够实现壁壳分离的企业。3)栽培工艺壁垒。公司栽培工艺为仿野生栽培,不加农药和化肥,种植、加工的铁皮石斛、灵芝、灵芝孢子粉(破壁)已通过中国、日本、欧盟、美国四国有机认证。综上,公司的灵芝孢子粉在国内同类产品中具有较强的竞争优势。 为了提高灵芝类产品的消费者认同度,公司与美国梅奥医学中心,北京大学医学部等26家国内外机构在心血管、肿瘤免疫、老年痴呆等多个领域展开了灵芝的药理药效研究,初步取得了一定的成果,有利于灵芝孢子粉类产品的推广。 从上游原材料看,目前公司灵芝种植产能充足,绝大部分为公司集约化种植,少数为公司提供种源,从合作种植农户处采购,不存在产能瓶颈问题;从销售渠道看,目前公司主要以线下直营销售为主,且主要集中在浙江省内,2020年上半年受到疫情的影响,公司下游渠道销售一般,收入和利润同比下滑,三季度后公司产品下游需求提升,第三季度,公司实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90%,实现归母净利润2465万元,同比增长140.95%。公司产品销售具备一定的季节性特征,四季度为传统的销售旺季,预计2020年四季度公司业绩将继续改善。 互联网和浙江省外的销售占比较低,未来将成为公司主要的发力点。2020年上半年互联网和浙江省外销售占比分别为21%和12%。其中互联网销售从2017年的647万增长到1341万,年均增长36%,增速较快。2020年7月份,公司组建进了新零售部门和招商部门,目前新引进的人才、新组建的销售团队已经基本到位,后续将采用加盟店的方式,在全国范围内主推孢子粉片剂。片剂相对粉剂来说,口感更好,价格更高,便于中高端人群实现零食化消费,适合于更加广泛的受众;另外公司未来也将发力线上营销。至于营销改革效果如何,后续仍需继续观察。 预计公司2020年每股收益为0.89元,2021年每股收益为1.05元,2022年每股收益为1.13元,对应1月19日收盘价35.85元,市盈率分别为40.28倍,34.14倍以及31.73倍,首次覆盖公司,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:疫情发展超出预期,自然灾害出现风险,公司营销推广进度低于预期的风险。
刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2021-01-05 35.40 -- -- 39.35 11.16%
39.88 12.66%
详细
事件:公司股票于2020年12月23日、12月24日、12月25日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%,根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定,属于股票交易异常波动。公司12月26日发布公告称,经公司自查并向控股股东、实际控制人函证确认,截至本公告披露日,不存在应当披露而未披露的重大信息。 公司不存在应披露而未披露的重大信息。经公司自查,并经向公司控股股东、实际控制人函证确认,截止12月26日公告披露日,公司、控股股东及实际控制人均不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项,不存在应当披露而未披露的重大信息。公司不存在可能对公司股票交易价格产生重大影响的媒体报道或市场传闻,不存在其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件。公司前期披露的信息不存在需要更正、补充的情形。公司控股股东、实际控制人及其一致行动人、董事、监事、高级管理人员在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。 公司生产经营活动正常,未发生重大变化。市场环境、行业政策等未发生重大调整,生产成本和销售等情况未出现大幅波动,内部生产经营秩序正常。由于疫情增强人们健康意识,公司下半年产品销售情况良好。三季度业绩较超预期,四季度为公司销售旺季,预计公司今年全年业绩能取。得较好增长。公司今年通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,治理水平有望得到进一步有效提升。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.26、1.51元,对应PE分别为34.3倍、28.0倍、23.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2020-11-05 46.80 -- -- 48.58 3.80%
48.88 4.44%
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事件:公司10月27日发布第三季度报告,前三季实现营业收入3.94亿元,同比增长14.65%;归母净利润6700.23万元,同比增长17.53%;扣非归母净利润5131.48万元,同比增长19.12%;基本每股收益0.47元。 其中第三季度实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90%,实现归母净利润2465万元,同比增长140.96%。 疫情增强人们健康意识,公司三季度业绩超预期。上半年公司受疫情影响,下游渠道销售不佳,收入利润均同比下降。随着国内疫情得到控制,生产生活基本恢复正常,人们保健及提高免疫力等健康意识增强,公司产品下游需求提高,且复购率较高,因此公司三季度业绩表现良好,较超预期。 第三季度实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90%,实现归母净利润2465万元,同比增长140.96%。由于一、四季度为销售旺季,而且根据公司历史数据第四季度收入占全年总收入比重最大,因此我们预计四季度公司收入仍能取得较好增长。 通过对外引进合作、对内股权激励,公司治理水平得到进一步提升;新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化,早于今年7月份,为了引进优质合作资源、促进公司未来发展,控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面,公司今年组建了新零售部门和招商部门,不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。由于公司三季度业绩超预期,因此上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.26、1.51元,对应PE分别为45.7倍、37.2倍、30.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2020-09-29 40.50 -- -- 47.10 16.30%
48.88 20.69%
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事件:公司9月27日发布公告,拟以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购金额上限2.16亿元、回购价格上限60元/股。 回购股份拟全部用于实施股权激励,促进公司长期健康发展。基于对公司未来发展前景的信心和内在价值的认可,为维护广大投资者利益、增强投资者信心、促进公司长期健康发展,完善公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,公司拟实施本次股份回购,回购股份全部用于实施股权激励。 本次回购不会对公司的经营活动、财务状况及未来发展产生重大影响,回购后公司的股权分布情况符合上市公司的条件,不会影响公司的上市地位。 通过对外引进合作、对内股权激励,公司治理水平得到进一步提升;新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化,早于今年7月份,为了引进优质合作资源、促进公司未来发展,控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面,公司今年组建了新零售部门和招商部门,不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点,预计公司2020-2022年EPS为0.88、1.07、1.29元,对应PE分别为46.8倍、38.7倍、32.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
刘鹏 4 4
寿仙谷 医药生物 2020-06-18 29.62 -- -- 36.50 23.23%
41.99 41.76%
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公司核心竞争力:中国灵芝、铁皮石斛行业上市第一股,具备育种、破壁去壁工艺、标准制定等关键优势,品牌力逐步提升。 寿仙谷创号已有百年,是中国灵芝、铁皮石斛行业上市第一股。公司具备“全产业链”发展优势+育种优势+种植栽培及原材料供给优势+标准制定优势+灵芝孢子粉破壁去壁工艺优势+品牌优势+人才优势。近年来公司营收利润稳定增长,费用率得到控制,营运能力增强。 行业分析:公司在灵芝孢子粉和铁皮石斛细分领域地位领先,未来老龄化加速、慢性病发病率上升、“治未病”成为趋势等使行业前景广阔。 灵芝孢子粉(破壁)是灵芝及灵芝孢子粉市场的主流产品,行业集中度较低,掌握核心破壁与去壁技术并具有品牌知名度的生产企业优势将更加明显,比如寿仙谷。浙江企业在铁皮石斛深加工及销售环节具有领先优势,寿仙谷也是中坚力量之一。未来老龄化加速、居民慢性疾病发病率提高持续推动中医药市场扩容,通过重预防、治未病以降低卫生医疗费用是发展的大趋势,居民消费水平提高也奠定购买力基础。预计未来中药饮片市场保持15%左右增速,保健品行业保持9%左右增速。 公司增长看点:试点中药零食化商业新模式+持续开拓市场实现公司多区域发展。 2020年公司以灵芝和铁皮石斛药食同源试点中药零食化商业新模式,一能增加下游消费场景,二能吸引新的年轻顾客群体,三能以此为契机拓展更多新市场,从而为公司业绩带来新的增长点。公司经过多年努力,已在浙江地区形成了品牌优势。线上收入占比也在不断提高,已成为传统渠道重要补充。未来公司还将深度开拓包括长三角三省一市、珠三角地区、渤海湾地区等的营销网络,力争实现多区域发展。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点,预计公司2020-2022年EPS为0.88、1.08、1.30元,对应PE分别为33.7倍、27.5倍、23.0倍,给予“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、一季度市场受疫情影响较大、市场拓展不及预期。
寿仙谷 医药生物 2019-11-05 29.40 -- -- 30.78 4.69%
33.82 15.03%
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投资要点 收入略有下降,研发投入持续增加 报告期内公司实现营业收入3.44 亿元,同比增长5.97%%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.43 亿元,同比下降12.42%,剔除2018 年限制性股票激励计划股份支付费用后的扣非后净利润为0.98 亿元,同比增长20.38%。分季度来看,公司Q4 实现营业收入0.89 亿元,同比下降8.37%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为750 万元,同比增长62%。报告期内公司研发投入为0.27 亿元,同比增长36.71%,占当期销售收入比例进一步提升至7.96%, 公司坚持研发为导向,打造“有机国药第一品牌”。 发行可转债投建保健食品项目 公司拟发行3.6 亿元可转债用于健康产业园保健食品建设项目。该项目将引进自动化提取、加工生产线,自动化程度较公司原有生产线大幅提高,不仅能够减少单位人工成本,还可以有效地提高产品产量、质量,项目建成后将新增保健食品产能31 吨,保证市场对公司产品的需求得到满足。 盈利预测及估值 预计2019-2021 年公司销售收入分别为6.60 亿元,8.25 亿元,9.96 亿元,同比增长分别为29.13%,24.94%%,20.80%,实现归母净利润分别为1.22 亿元,1.44 亿元,1.68 亿元,同比增长分别为13.77%,17.76%,16.63%。EPS 为0.86 元/股、1.01 元/股、1.18 元/股,对应PE 分别为35 倍,30 倍,25 倍,给予“增持”评级。 风险提示 原料种植过程中遭遇自然灾害导致减产的风险。 如果国家对中药质量监管力度不足,则公司优质优价的产品在终端与同类产品的竞争中将处于劣势的风险。
寿仙谷 医药生物 2019-08-08 32.95 -- -- 37.40 13.51%
37.40 13.51%
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收购温州海鹤,完成保健食品备案,产品进一步丰富 公司全资子公司金华康寿与温州海鹤签署《股权转让协议》,拟以人民币收购温鹤金仙100%股权,协议转让后将获得六个药品批文,未来将帮助公司增加药品品种,扩大公司经营范围。公司全资子公司金华寿仙谷药业的“寿仙谷牌多种维生素片”已完成国产保健食品备案,未来将进一步完善公司产品品类,提升公司在保健食品领域的竞争力。 研发进展顺利,储备品种丰富 公司是稀缺的研发型中药企业,上半年公司研发力度不断加大,“黄芪桂枝五物汤”等5个经典名方开发顺利;抗癌新药质量标准研究稳步推进。特医食品全营养配方粉中试成功,完成糖尿病、肿瘤病人特医食品试制。完成“维生素C咀嚼片”等12款备案制保健食品开发,截至目前,其中6款已取得保健食品备案批件。未来公司产品将不断丰富,经营结构逐步优化。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司销售收入分别为6.60亿元,8.25亿元,9.96亿元,同比增长分别为29.13%,24.94%%,20.80%,实现归母净利润分别为1.22亿元,1.44亿元,1.68亿元,同比增长分别为13.77%,17.76%,16.63%。EPS为0.85元/股、1.01元/股、1.17元/股,对应PE分别为40倍,34倍,29倍,给予“增持”评级。 风险提示 原料种植过程中遭遇自然灾害导致减产的风险。 如果国家对中药质量监管力度不足,则公司优质优价的产品在终端与同类产品的竞争中将处于劣势的风险。 终端销售拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名