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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中新药业 医药生物 2021-05-10 22.78 -- -- 26.40 15.89%
26.40 15.89% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5b227b38
中新药业 医药生物 2021-04-30 22.60 -- -- 26.40 16.81%
26.40 16.81% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,21Q1实现营业收入18.27亿元,同比增长10.32%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长25.34%;实现扣非归母净利润2.04亿元,同比增长29.40%。 毛利率同比改善,盈利能力增强。从毛利率看,一季度毛利率为42.14%,同比提升1.02pct,考虑到21年新会计准则运费等调至营业成本,按照去年统一口径计算的毛利率应该比报表的更高,所以公司毛利率回升应较为明显。从费用率看,21Q1销售费用率23.62%,同比降2.53pcts,包含运费调整的影响;管理费用率7.11%,同比增1.14pct,总体较为平稳。去年一季度营业收入16.56亿元,同比降5.56%,归母净利润1.70亿元,同比降10.59%,受疫情影响业绩有所下降,但跟同行比还算抗压。今年一季度收入依然较稳,在利润端有较大改善。混改落地之后,对销售端及公司治理均有促进作用,内部丰富的医药资源潜力有望进一步挖掘和释放。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,公司可持续的利润增长完全可期,公司估值具有持续提升的较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.15、1.43、1.72元,对应PE分别为16.7倍、13.5倍、11.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:医药行业政策调整、医保目录调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、原材料涨价、研发风险、药品质量风险。
中新药业 医药生物 2021-04-23 20.60 -- -- 26.22 27.28%
26.40 28.16% -- 详细
中新药业位列百强榜单第四位,企业实力获得医药行业高度认可,拳头产品速效救心丸知名度颇高,而其他中药资源未被完全挖掘,依然存在巨大潜力和机会。在今年由全国工商联医药业商会主办的第十四届中国医药产业发展高峰论坛暨全国工商联医药业商会2010--2020十周年庆典上,中新药业喜获“2019年度中华民族医药百强品牌企业”奖项,位列第四名,旗下企业达仁堂制药厂的藿香正气软胶囊被评为“2020年全国中成药优质产品”金奖。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,公司可持续的利润增长完全可期,公司估值具有持续提升的较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.15、1.43、1.72元,对应PE分别为16.7倍、13.5倍、11.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:医药行业政策调整、医保目录调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、原材料涨价、研发风险、药品质量风险。
中新药业 医药生物 2021-04-09 19.93 -- -- 24.49 22.88%
26.40 32.46% -- 详细
公司发布 2020年年报,全年实现营收和归母净利润分别为60.04亿和6.62亿,分别同比增长-5.58%和5.78%。其中4季度营收、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长-9.3%、2.4%和-9.3%,4季度业绩增速略低于我们此前预期。 分行业看,医药工业实现营收38.6亿,同比减少10.4%,是拖累公司整体收入端增长的主要原因。工业业务毛利率为58.87%,同比下降1.65个百分点。医药商业实现营收59.77亿,同比增长1.18%。 从重点品种销售情况看,速效救心丸销量为406.41万条,同比降低9.37%,预计实现收入在12亿左右。从渠道构成看,医院渠道的销量连续2年双位数正增长,销量占比达到48%。虽速效销售有所下滑,但公司整体心脑血管系统用药收入同比仅下降1.75%。在公司营销改革推动下,以牛黄清心丸、安宫牛黄丸为代表的心脑血管品种分别同比增长241%和235%,显示了较好的营销潜力。受疫情等多方面因素影响,公司部分大品种收入出现了下滑,我们认为不用过于担心。公司品种资源丰富,未来可挖掘潜力较为突出。 公司整体毛利率为39.01%,同比下降3.13个百分点,与工业收入的下滑及工业毛利率下降有关。2020年销售费用为14.58亿,同比下降20.29%,预计疫情期间减少了推广等方面的支出,销售费用率为22.08%,同比下降4.07个百分点。虽公司毛利率有所降低,但在费用率下降下,公司净利率为10.29%,同比提升了1.21个百分点。 医药集团混改已完成,2021年3月26日医药集团已完成股权转让的工商变更登记,新引入的战略投资者津沪深公司为公司的间接控股股东,期待在新股东入主集团后公司迈向新征程。此外公司股权激励在2021年底将迎来第一个解除限售期,公司有望进入良性发展阶段。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年分别实现营业收入为70.5亿、75.97亿和82.55亿,实现EPS 分别为0.97元,1.14元,1.33元。2021年4月7日收盘价对应2021年的估值约20.66倍,考虑到公司的品牌和品种资源及目前改革的进展,我们继续给予推荐评级,建议关注。 风险提示:业绩增长不及预期风险;营销和管理改革力度和进度低于预期;产品竞争加剧风险;医保政策压力;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
中新药业 医药生物 2021-04-05 20.49 -- -- 24.29 18.55%
26.40 28.84% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,实现营业收入66.04亿元,同比减少5.58%,实现归母净利润6.62亿元,同比增加5.78%,实现扣非归母净利润6.33亿元,同比增加6.12%。 内部深化改革,助力公司高质发展。2020年公司持续落实“双百行动”综合改革,并且大力推进市场化选聘,完善市场化经营机制:公司所属12家企业经营层全部施行了职业经理人选聘,签订了“三书两办法”,公司本部行政部室中层和所属企业行政部室中层均已施行了聘任制。公司市场化程度不断提高,职工干劲更足,企业活力增强,业绩有望不断提升,步入高质发展通道。 提速营销模式转型,促进销售能力提升,且销售费用率下降明显。去年受疫情影响,公司多个产品销量同比下降,但公司积极探索多种营销模式,提升自身销售能力。加强了线上推广、终端开发、学术推广、渠道建设和品牌宣传力度,并探索营销创新招法,效果良好,部分产品销售收入得到大幅增加:牛黄清心丸全年累计实现销售收入9,465万元,同比增长241%;六中药开展大客户深入战略对接,“一户一策”制定营销策略,成功实现连锁单品全年销售收入过千万的目标;达仁堂安宫牛黄丸全年累计实现销售收入8,339万元,同比增长235%,等等。2020年速效救心丸年度品牌总曝光量达2.33亿次,累计全网全年互动量1.14亿次,品牌曝光度进一步增强。同时,公司销售费用率为22.08%,相比去年同期下降4.07个百分点,主要系销售人员职工薪酬、市场拓展维护费、宣传咨询费、会议展览费等费用减少所致。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,公司可持续的利润增长完全可期,公司估值具有持续提升的较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.15、1.43、1.72元,对应PE分别为18.5倍、14.9倍、12.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:医药行业政策调整、医保目录调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、原材料涨价、研发风险、药品质量风险。
中新药业 医药生物 2021-01-01 17.62 -- -- 18.87 7.09%
22.09 25.37%
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投资要点1:在传统中药领域,天津底蕴深厚,中新药业囊括当地各大具有百年经营历史的中药品牌,各品牌下优势品种众多,疗效卓著:速效救心丸属国家保密品种,作为公司的拳头产品,在心血管领域建立起了强大的、全国性的消费者认知,赛道好,消费粘性强,地位稳固,量、价均具有较大空间,具备长期可持续增长的能力;其他众多品种,治疗效果显著,口碑优异,当前销售主要集中于天津及周边省市,未来具有全国化的巨大潜力。 投资要点2:公司过去由于体制机制原因导致的经营上的制约因素众多,未来随着公司治理能力的改善带来的公司经营效率的提升及销售能力的提升,这些制约因素将会逐渐消失,甚至转为正向因素,公司经营改善具有持续好转的较大可能性。 投资要点3:混改落地后,展望未来3-5年,新的天津市医药集团预计将会追求公司资本回报率的提升,中新药业作为天津市医药集团最核心的资产,公司净资产收益率的提升将会是一个持续的过程。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,公司可持续的利润增长完全可期,公司估值具有持续提升的较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。当前公司估值对应2021年在16倍,处于明显低估水平。预计公司2020-2022年EPS为0.82、1.11、1.42元,对应PE分别为21.3倍、15.8倍、12.4倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:医药行业政策调整、医保目录调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、原材料涨价、研发风险、药品质量风险。
中新药业 医药生物 2020-05-04 13.50 -- -- 16.60 20.90%
20.55 52.22%
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公司发布2020年一季报,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为16.56、1.7和1.57亿,分别同比增长-5.56%、-10.59%和-8.27%。一季度利润端出现2017年以来首次单季度负增长,不用过分担忧。 疫情是业绩增长放缓的主因。我们预计在年后复工复产延迟、物流运输不便、医院非新冠肺炎病人流量下降等多因素影响下,工业一季度收入有所下滑,拖累整体利润的增长。按照卫健委统计,今年前2月,全国医疗卫生机构诊疗人次同比下降了21.3%。公司第一大品种速效救心丸医院端占比在40%左右,其余包括通脉、清肺消炎丸等在内的大品种在医院端均有一定规模,因此受到负面冲击。 我们预计以速效为代表的核心大品种增速出现下滑,但公司核心大品种大多属于双跨品种,预计OTC端在客流增长的背景下,增长相对较好。整体看,扣除投资收益后,公司主营业务利润同比增长-16.8%,出现了多年来的首次下滑。我们认为随着国内医院诊疗秩序的恢复,在公司销售改革背景下,后续工业增长仍有较大保证。 毛利率和期间费用率均有所降低,净利润率影响不大。一季度公司实现毛利率41.12%,同比下降3.01个百分点,为2018年以来单季度最低,主要是因为高毛利的工业收入下滑所致,预计后续将恢复至正常水平。另外销售/管理/财务费用分别同比增长-14.18%、0.46%和-188.4%,三大期间费用率分别为26.15%、5.97%和-0.29%,分别同比下降2.63%、-0.34%和0.19个百分点。受期间费用降低影响,公司净利率同比仅下降0.39个百分点,为10.54%。公司现金流量良好,经营性现金流量净额同比增长20.07%。 股权激励落地,集团混改推进。2019年12月公司完成了首轮限制性股票的授予,标志着公司中长期激励落地,经营方面有望实现积极突破,进入良性发展期。同时公司控股股东天津医药集团引入战投的混改仍在进行中,公司作为集团旗下最为优质的医药资产有望率先受益。 投资建议及盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年实现收入74.78、83.05和94.35亿元,分别同比增长6.9%、11.1%和13.6%;EPS分别为0.91、1.08和1.29元/股。以4月29日收盘价13.96元计算2020年动态估值约15倍。考虑到公司股权激励落地及中长期增长空间,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严;业绩增长低于预期风险; 国企混改进度低于预期;国内外疫情对行业及二级市场影响风险;海外市场波动风险。
中新药业 医药生物 2020-04-29 13.92 -- -- 16.60 17.23%
20.55 47.63%
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公司发布2019年年报,全年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为69.94、6.25和5.97亿,分别同比增长9.99%、11.37%和9.53%,其中四季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.16、1.81和1.8亿,分别同比增长8.8%、12.3%和16.4%。四季度扣非归母净利润增速为全年最高,环比提升9个百分点。同时公司公告拟每10股派发现金红利3元(含税)。 整体看,公司业绩增长稳定,四季度利润端增长有所提速,基本符合市场预期。 工业收入增长13.5%,其它业务增长放缓对收入端形成拖累。2019年公司工业实现收入约43亿,同比增长13.5%,在总收入中占比达到62%。工业的毛利率约60.5%,同比减少0.62个百分点。公司受招标降价的影响相对较小,工业毛利率基本稳定。此外工业对整体毛利的贡献持续提高,达到89%,带动公司整体毛利率提升0.67个百分点,为42.06%。公司商业、保健品和中医医院的收入分别同比增长9%、-23%和-44%,拖累了整体收入增长。 速效收入增长13.32%,销量推动增长明显。公司第一大品种速效救心丸实现收入接近13亿,同比增长13%,实现销量约448.42万条,同比增长14.57%,销量推动收入增长明显。从渠道构成看,速效在医院端的销量约173.77万盒,同比增长15%,占比39%。 OTC仍然是速效的首要渠道,预计增速也在15%左右。公司加大了营销投入,拓展销售模式,以胃肠安、清肺消炎丸为代表的大品种的收入也是分别同比增长了24%和32%。整体看,心脑血管用药、呼吸系统及外用药领域增长较快,增速分别达17%、24%和176%。以头孢、紫龙金片为代表的抗感染和抗肿瘤用药收入出现一定下滑,幅度分别为-20%和-9%。 各大品种毛利率基本稳定,销售投入质量有所提高。分品类看,除抗感染和外用药的毛利率分别同比下降2.7和0.77个百分点外,包括心脑血管、呼吸及抗肿瘤在内的三大品类毛利率均略上行,显示公司受政策负面影响相对较小,经营较稳定。同时销售、管理、研发及财务费用分别同比增长7.6%、22%、32%和-212%。管理和研发费用增长相对较快,而销售费用个位数增长,并低于工业端收入增速,显示销售投入质量有所提高,带来销售费用率同比略有降低。另外公司实现投资收益1.86亿,同比增长12.8%。若不考虑投资收益影响,公司2019年主营业务利润增长约20.2%,仍保持相对较快的增长。公司现金流状况良好,财务费用为-618万,经营性现金流量净额达到4.95亿,同比增长41.51%,近三年逐年提升。 股权激励落地,集团混改推进。2019年12月公司完成了首轮限制性股票的授予,标志着公司中长期激励落地,经营方面有望实现积极突破,进入良性发展期。同时公司控股股东天津医药集团引入战投的混改仍在进行中,公司作为集团旗下最为优质的医药资产有望率先受益。 投资建议及盈利预测:我们认为在去年复杂的政策环境下,公司经营利润仍维持了20%左右增长实属不易。在股权激励落地后及混改的背景下,中长期看业绩仍有释放的潜力。我们预计公司2018-2020年实现收入74.78、83.05和94.35亿元,分别同比增长6.9%、11.1%和13.6%;EPS分别为0.91、1.08和1.29元/股。目前股价对应2020年估值约15倍,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严;业绩增长低于预期风险;国企混改进度低于预期;国内外疫情对行业及二级市场影响风险;海外市场波动风险。
中新药业 医药生物 2019-11-07 14.70 -- -- 15.05 2.38%
15.15 3.06%
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事件:公司发布19年三季报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为51.8亿、4.4亿和4.2亿,分别同比+10%、+11%和+7%,低于我们三季报前瞻的预期,主要管理费用和研发费用增长较多导致。点评如下: 19Q3公司主业利润受费用影响明显。19Q3主业收入和利润(总收入-总成本)分别为16.4亿和1.01亿(税前),同比分别+4%和+1%。19Q3毛利同比+11%,我们估计工业收入同比+10%左右,但管理费用和临床费用增长较快,影响当期利润。投资收益4195万元,同比+383%,我们估计主要由中美史克共贡献。 19Q1-3财务数据方面:公司整体毛利率43.10%,同比+0.50个百分点,我们估计主要是公司工业收入占比提升导致。销售费用率28.17%,同比下降29.23%,我们估计主要是销售费用率较低的速效等品种增速较快导致。管理费用率4.90%,同比提升0.77个百分点,我们估计主要是Q2亳州物流产业园投入使用,前期费用和折旧增加导致(商业业务资产折旧计入管理费用)。研发费用8032万,同比+46%,公司在产品临床开发商开始发力,有望促进未来产品销售。 发布股权激励计划,双百行动逐渐落地。公司10月发布了股权激励方案,拟以7.20元/股的价格向激励对象授予不超过 501 万股限制性股票,首次授予401万股,激励对象包括8名高管和110名左右的业务骨干。股票解锁的条件:一方面为以2018年归母净利润为基数,2020-2022年的9.7%/17.9%/27.1%的增长率;另一方面公司发布了23家对标公司(我们估计海辰药业需替换,因为主业非中药),2020-2022年EPS绝对值和增长率不能低于75分位(至少排名第6)。股权激励作为双百行动中众多国企改革措施之一已经落地,后续我们期待看到职业经理人制等更多改革措施的落地。 市场可能觉得公司激励计划中归母净利润以18年为基数,20-22年 9.7%/17.9%/27.1%的增长率较低,很容易完成,激励意义不大。但是我们认为更应该关注对标公司排名指标,因为该指标对中新药业利润增速要求不低:我们通过有wind一致预期的公司测算,20/21年公司要解锁归母净利润至少需要相对于18年增长30.7%和43.3%,其中对20年归母净利润同比增速要达到16%左右。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司19-21年归母净利润增速13%、17%和15%,对应EPS分别为0.82/0.97/1.11元,当前股价对应19pe估值18x左右。公司双百行动顺利推进,工业营销有望持续改善,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品销售不达预期;国改进度不达预期;生产经营风险。
中新药业 医药生物 2019-08-19 14.02 -- -- 15.21 8.49%
15.21 8.49%
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事件:公司发布2019年中报,实现营业收入35.34元,同比增长13.54%,归属于上市公司股东净利润3.47亿元,同比增长10.64%,扣非后实现归母净利润3.25亿元,同比增长6.61%。 各项指标重回高增长,内生动力充足 分季度来看,2019Q2单季收入和归母净利润增速分别为18.92%和11.94%,分别比2019Q1增加10.36pct和4.97pct,业绩开始恢复较快增长。上半年中美史克实现营业收入12.52亿元(+5%),净利润2.58亿元(-25%),导致公司上半年确认的对联营/合营企业投资收益同比下降13.26%至8416万元。上半年公司主业贡献的经营性利润(营业利润-投资收益)为30674万元,同比增长24%;毛利15.33亿元,同比增长12.14%,显示出公司医药工业仍处于较快增长状态。 费用率基本稳定,现金流大幅好转 公司销售费用为9.94亿元(+6.67%),销售费用率为为28.14%,下降1.81pct,销售费用整体控制良好;管理费用率为4.75%,微增0.68pct;经营性现金流净额为1.57亿元(-26.37%),主要是由于支付给职工薪酬及税费增加。 大品种群持续放量,速效救心丸量价齐升 公司持续加快营销模式转型,激活重点品种的市场价值,提升产品市场竞争能力,加强品牌宣传,加强与连锁药店龙头合作,上半年 开发中大型连锁超过50家。核心品种中,速效救心丸收入同比增长24.60,增速为近年来最高水平%;舒脑欣滴丸销售收入同比增长37.14%;清肺消炎丸销售收入同比增长18.88%。未来随着药店行业集中度提升,品牌OTC和品牌药店(连锁药店)合作越来越紧密,提价的利润一部分会留存在连锁药店,药店利润空间增加,挤占非品牌OTC产品市场份额,公司产品凭借品牌优势,OTC端市占率有望持续提升 盈利预测和投资评级 我们认为公司在业绩和经营层面均迎来拐点。速效救心丸出厂价提升、二线品种发力将显著增厚业绩。新一任管理层履新&国改进程提速也将促使公司业绩释放。我们预计19/20/21年公司归母净利润分别为6.38亿、8.04亿和9.70亿元,增速为14%/26%/21%,对应EPS分别为0.83元、1.05元、1.26元,PE分别为16X、13X和10X。维持“买入”评级。 风险提示:速效救心丸销量出现波动;二线品种增速不及预期;国改进程缓慢;中美史克业绩下滑。
中新药业 医药生物 2019-08-19 14.02 -- -- 15.21 8.49%
15.21 8.49%
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事件: 公司发布 19年半年报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为35.34亿、 3.47亿和 3.25亿,分别同比+13.54%、 +10.64%和+6.52%, 主业利润增速 15%左右, 符合我们的预期。 点评如下: 19Q2公司主业利润同比增长 22%, 我们估计 Q2工业重新恢复明显增长。 19Q2主业利润(总收入-总成本) 1.27亿(税前),同比+22%。投资收益4575万元,同比-2%,我们估计贡献绝大部分投资收益的中美史克 Q2业绩同比持平。 18Q3/18Q4/19Q1/19Q2毛利同比增速分别为 22%/7%/7%/17%,由于毛利绝大部分由工业销售贡献, 我们估计公司 Q2工业重新恢复明显增长19H1速效保持快速增长, 医院品种增速企稳。 19H1公司毛利同比+12%,销售费用同比+7%, 我们估计工业收入增速 10%-15%左右,其中速效收入同比+25%; 因为速效毛利较高且销售费用较低,造成销售费用同比增速低于毛利增速。我们估计 OTC 品种包括舒脑欣滴丸、清肺消渴丸、京万红软膏保持了较高的增速;医院品种癃清片和紫龙金片等在经历了 18Q4-19Q1的增速波动后, 19Q2开始企稳, 19H1同比均实现了增长。 19H1财务数据方面: 公司整体毛利率和销售费用率分别同比下降 0.60和 1.81个百分点,我们估计是高毛利高销售费用率的工业收入占比降低导致;管理费用率同比提升 0.68个百分点,主要是职工薪酬及维修折旧费增加导致。 投资收益 8929万元,同比-17%,我们估计主要是 18Q1流感中美史克业绩高基数导致。 营销有望进一步改善。7月6日公司公告董事会审议通过了聘任倪振国先生为 公司副总经理议案。 倪总之前负责六厂产品销售, 19H1速效在提价后保持了快速增长; 之前公司产品的销售职能分散在各个分公司, 我们判断倪总成为公司副总经理后将统领 4个分公司的销售, 逐渐确定重点产品的营销策略,整合资源, 公司营销能力有望进一步改善。 国改进度居前,期待改革红利释放。 公司已经入选“双百行动”, 我们预期双百行动部分方案将于 19年确定,20年执行后将进一步释放公司经营和管理活力。 维持“强烈推荐-A”评级: 预计公司 19-21年归母净利润增速 17%、17%和 13%,对应 EPS 分别为 0.85/1.00/1.13元,当前股价对应 19pe 估值 16x 左右。 公司工业收入增速回升, 营销有望持续改善, 双百行动顺利推进, 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 产品销售不达预期;国改进度不达预期;生产经营风险。
中新药业 医药生物 2019-05-01 15.76 -- -- 15.48 -3.25%
15.25 -3.24%
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事件:公司发布19年一季报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为17.53亿、1.90亿和1.71亿,分别同比+8.56%、+9.60%和+1.68%,低于我们的预期,主要是工业增速改善不明显导致。点评如下: 19Q1公司主业利润同比增长13%左右,扣非利润增速低主要受投资收益影响。主业利润(总收入-总成本)1.54亿(税前),同比+13%左右。投资收益4355万元,同比-28%左右,主要是中美史克利润波动导致(流感导致的18Q1高基数)。公司19Q1非经常性损益1848万元,我们估计1737万元对应的是19年公司物业的拆迁补偿带来的资产处置收益。 工业收入增速边际改善不明显。我们估计19Q1工业收入同比基本持平,较18Q4收入增速持平的情况边际改善不明显:19Q1毛利额同比+7%左右;毛利率44.13%,同比下降0.48个百分点,估计是毛利较低的商业收入占比扩大导致;销售费用同比+2%左右,我们估计和工业收入增速相匹配。 我们估计品种销售呈现两极分化,期待后续改善。我们估计速效和OTC品种(清咽滴丸、清肺消炎、京万红软膏)等品种都保持了20%以上收入增速。但同时医院端产品(通脉养心丸、紫龙金、癃清片、胃肠安丸等)受院内政策影响导致销售同比出现波动,拉低了整体的收入增速。 国改进度居前,改革后业绩提升潜力大。公司已经入选“双百行动”,我们估计方案已经在讨论中,国改进度领先。公司18年工业收入38亿元,我们估计速效收入11亿左右。我们估计目前除速效的27亿中成药收入利润率非常低,盈利能力和业绩提升空间广阔。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司19-21年归母净利润增速17%、17%和13%,对应EPS分别为0.85/1.00/1.13元,当前股价对应19pe估值19x左右。中新药业作为中药名门,底蕴厚重,新管理层上任后降本增效,以市场为导向大力推动营销,成果显著同时公司入选双百行动,国企改革进度有望提速,若公司中高层实现持股,业绩增速有望进一步提升,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品销售不达预期;国改进度不达预期;生产经营风险。
中新药业 医药生物 2019-04-05 16.62 -- -- 18.16 9.27%
18.16 9.27%
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公司发布年报,扣非后归母净利润同比增长32.90% 公司发布2018年年报,全年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润63.59亿元、5.62亿元、5.45亿元,分别同比增长11.77%、17.98%和32.90%。第四季度单季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润16.70亿元、1.61亿元、1.55亿元,分别同比增长19.64%、37.91%、44.59%。四季度增速提高一方面来自速效救心丸的稳健增长,另一方面来自中美史克形成的投资收益大幅增长,投资收益环比增长5,948万元。 工业大品种稳健增长,商业拖累整体收入增速 ①分板块来看,全年实现工业收入37.96亿元,同比增长17.37%,毛利率为61.14%,同比提高1.11pct;11个重点品种实现销售收入24.06亿元,同比增长28.25%,其中最核心品种速效救心丸销量同比增长6.04%,年收入超过10亿元。②医药商业全年实现收入54.25亿元,同比下降4.03%,影响了2018年整体的收入增速,商业板块毛利率为5.35%,同比增加1.02pct。营养保健品收入0.24亿元,同比下降26.37%。中医院收入0.28亿元,同比下降5.91%。③影响公司业绩比较大的是持股25%的中美史克,2018年实现利润5.10亿元,同比增长21.43%。 纳入国企改革“双百行动”企业,控股股东拟进行混改 18年8月份,公司公告,国资委选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业实施国企改革“双百行动”,公司入选名单。改革有望更加综合,级别高于区域性的国企综合改革试验,未来机制改善值得期待。10月份,公司接到控股股东天药集团公告,天药集团将进行混合所有制改革。 预计19-21年业绩分别为0.93元/股、1.16元/股、1.45元/股 公司为国内知名的品牌中药企业,速效救心丸价格理顺以后未来有望持续增长。公司已经入选国改的双百计划目录,未来体制机制改善值得期待,我们预计公司19/20/21年EPS至0.93/1.16/1.45元(2018年EPS为73元),未来三年复合增速为25.69%,给予2019年PE23X,对应2019年PEG0.89X,合理价值21.39元/股,维持“买入”评级。 风险提示 速效救心丸后面销量增长不达预期;经营效率不达预期的风险。
中新药业 医药生物 2019-04-03 16.45 -- -- 18.16 10.40%
18.16 10.40%
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事件:公司发布18年年报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为63.58亿、5.61亿和5.44亿,分别同比+11.77%、+17.98%和+32.90%,略超我们5.4亿归母利润的预期,主要是投资收益增加和降费增效导致。每10股派现2.2元(含税)。点评如下: 18Q4工业收入波动。18Q4公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+20%、+38%和+46%。主业利润(合并报表总收入-总成本)方面,18Q4为1.15亿(税前),同比+79%,环比来看和18Q1-3的均值1.13亿持平,我们估计主要是费用、资产减值下降导致:18Q4销售费用同比-7%,管理费用同比-20%,资产减值同比减少1000万左右。我们判断工业收入同比持平或下降,我们估计是18Q4达仁堂产品(霍软、清肺等)销售淡季及隆顺榕、乐仁堂的医院端产品受院内政策影响导致,后续有望改善。18Q4投资净收益项下的对联营企业和合营企业的投资收益6285万元,同比+63%(投资收益同比-9%),我们估计主要是中美史克Q3部分利润在Q4确认导致。 18年工业收入同比+17%,商业收入企稳回升。18年药品制造收入37.96亿元,同比+17%;毛利率61.14%,同比提升1.14个百分点,我们估计主要是速效提价后的贡献。我们估计速效销售收入同比+17%左右,收入达到11.2亿左右。包含速效的11个重点考核品种18年收入24.06亿,同比+28%,较17年12%的增速有所提升。其中销量增长较快的品种有:舒脑欣滴丸(+51%)、癃清片(+20%)、清肺消炎丸(+27%,销售额同比+35%)、霍香正气软胶囊(+28%,销售额同比+23%)。整体来看,公司的销售策略和资源逐渐倾向大品种。18年商业收入24.88亿元,同比+5%,收入在两票制调整后企稳回升;商业毛利率5.35%(包含销售自身工业产品),同比提升1.02个百分点。 18年财务数据方面:公司销售费用同比+19.09%,高于工业收入增速。由于销售费用主要由工业产生,我们估计公司的产品销售还在做一些市场前期工作,后续工业收入有望保持快速增长。18年管理费用率4.71%,同比下降-0.36%,新管理层上台后降本增效明显。研发费用1.25亿,同比+27%。18年经营性净现金流3.50亿,同比大幅改善(17年-392万)。中美史克净利润5.10亿元,同比+21%。 我们估计管理层股权相关激励有望19年落地。之前公司入选“双百行动”,国企改革的进程加快,我们估计管理层股权相关激励有望19年下半年落地。若公司中高层实现持股,将实现股东和管理层利益的一致,释放管理和经营活力,助推未来业绩增长。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司19-21年归母净利润增速17%、17%和13%,对应EPS分别为0.85/1.00/1.13元,当前股价对应19pe估值19x左右。中新药业作为中药名门,底蕴厚重,新管理层上任后降本增效,以市场为导向大力推动营销,成果显著(除速效外的10个考核大品种18年收入接近13亿,同比+35%以上)。同时公司入选双百行动,国企改革进度有望提速,若公司中高层实现持股,业绩增速有望进一步提升,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品销售不达预期;国企改革进度不达预期;生产经营风险。
中新药业 医药生物 2018-11-05 13.86 -- -- 14.80 6.78%
14.80 6.78%
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业绩稳定增长,继续看好其变化。公司2018前三季度营业收入约为47亿元,同比增速约为9.2%,我们判断主要是商业收入增速回升所致,期间内工业板块的大品种群11个重点品种如速效救心丸、通脉养心丸、癃清片等仍实现较快增长。2018年前三季度净利润约为3.9亿元,同比增速约为29%,高于收入增速约19.6个百分点,具体点评如下:1)公司毛利率约为42.6%,同比提升约5个百分点,主要原因为速效救心丸等产品提价,以及企业生产效率提升等使得成本下降所致;2)期间费用率约为34.6%,同比提升约4个百分点,与上半年相比控制较好。其中销售费用增长约27.5%,但对于管理及财务费用基本持平。 单季度来看,2018Q3营业收入、扣非净利润分别约为15.8亿元、0.85亿元,同比增速分别约为20.7%、9%。我们认为Q3收入加快主要是商业板块波动,而净利润增速下滑与可比基数变化有关。公司探索创新多种销售模式,激发销售队伍积极性,且速效救心丸医院端的提价效果已经逐渐显现,我们预计全年净利润增长或超过30%。 管理层换届激发企业潜力,产品提价带动业绩增长。1)管理层换届后或迎来新的发展阶段。新管理层对研发部门实行投入产出考核,对生产部门实行成本控制,整合管理团队并积极推进薪酬改革,预期将使得公司的整体运营效率提升。 同时将各分公司营销团队进行整合,搭建共享平台,对外与国大连锁、老百姓连锁、一心堂等建立战略合作关系,使得销售态度变为更加积极主动,预期将带来产品销量较快增长;2)速效救心丸提价效果将在2018年显现。根据药智网查询,150规格在湖北每盒价格从25.12元提升至41元,贵州从25.35元提升至35元,我们预计其整体提价幅度或超过50%。由于速效救心丸约50%以上市场是在医院终端销售,故至2017年起全国开始新一轮的药品招标采购,将使得其新价格逐渐落地,从时间点来看2018年上半年同比效果较为明显。同时前期部分省份由于价格原因导致速效救心丸退出医院市场,但通过新渠道的推广目前其销量正在逐渐恢复,我们预计单品种收入增速全年或超过20%;3)打造大品种群,二线品种增长较快。藿香正气软胶囊、舒脑欣滴丸、清肺消炎丸等二线产品整体增速或超过15%,2018年公司将继续推进大品种战略,在持续推进药店终端拓展背景下,二线品种收入增速或超预期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.03元、1.29元,对应市盈率分别为17倍、13倍、10倍。公司核心产品提价效果在2018年将逐渐显现,二线产品集体发力拉动业绩增长,且管理层换届后或将激发其经营潜力。我们认为公司具有业绩超预期、产品提价等催化剂,且当前估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名