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刘鹏 10
达仁堂 医药生物 2022-07-08 24.30 42.00 90.39% 24.77 1.93%
24.77 1.93% -- 详细
事件:2022年6月23日,由天津医药集团津药达仁堂和国药乐仁堂医药有限公司携手举办的“速效救心丸营销新秩序-河北站启动会”在石家庄成功召开;6月17日,由天津医药集团津药达仁堂与山东九州通携手主办的“速效救心丸营销新秩序-山东站启动会”在济南顺利召开;6月14日,由津药达仁堂集团和四川九州通携手举办的“速效救心丸营销新秩序启动会”在四川省都江堰市顺利召开。 积极贯彻执行“三核九翼”战略,速效渠道改革有序推进。2022年2月,公司在广东省召开“构建速效救心丸营销新秩序广东省战略合作启动会”,打响公司构建新市场营销秩序的第一枪,此后,公司迅速推进其他省份的营销战略合作。6月以来,四川、山东、河北地区的战略合作启动会依次召开,各地区一级总经销、终端经销商、重点连锁、代理商主要负责人以及各销售平台工作人员均出席会议。根据“三核九翼”战略的第一核,聚焦心脑血管,构建心脑血管产品线。以速效作为心脑血管产品线的龙头,统筹舒脑欣滴丸、通脉养心丸、参附强心丸等其他产品矩阵的市场协同。 一方面,速效在全国的渠道拓展有利于提升速效在天津以外地区的销售覆盖深度,满足社会心脑血管用药需求增长;另一方面,舒脑欣滴丸、通脉养心丸都是历史销量近亿或过亿的大单品,疗效突出,通过将原分属于不同的渠道和队伍整合到一个公司运营,提供从舒脑,养心,强心,到救心的心脑血管全链条解决方案,有利于充分发挥速效的品牌力,促进渠道共享下多产品同时放量增长。 公司战略路径清晰,已经基本理顺品牌、产品、渠道关系,并正在进行梳理和结构调整的过程,新部署有利于最大程度发挥公司资源优势。品牌层面,以“达仁堂”引领品牌矩阵高质量建设;产品层面,公司的品种资源众多,“三核九翼”战略通过划分三大核心板块及九大支撑性板块,对产品线进行有效梳理,渠道上也充分发挥协同效用。现阶段,心脑血管产品线的改革已经开始,速效的全国化拓展有序进行。公司在产品推广方面的发展思路非常清晰,且执行力快速高效,我们预计招商工作完成后,公司医药工业板块收入有望迎来较大发展。 投资建议:在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础。 预计公司2022-2024年EPS为1.24、1.60、2.06元,对应PE分别为20倍、15倍、12倍。维持2022年PE34X,对应目标价42元,维持“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、公司激励政策存在不确定性、渠道梳理进度不及预期、营销结构优化不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 10
达仁堂 医药生物 2022-06-01 20.96 41.05 86.08% 25.68 22.52%
25.68 22.52% -- 详细
事件:2022年 5月 18日,天津医药集团旗下公司“天津中新药业集团股份有限公司”正式更名为“津药达仁堂集团股份有限公司”。5月 26日,津药达仁堂公司 A 股证券简称正式变更为“达仁堂”,A 股证券代码“600329”和 S 股证券代码“T14”保持不变。 更名达仁堂,强化品牌引领作用,有利于充分挖掘公司中药资源价值。 经过近百年的传承创新,公司旗下拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红4家中华老字号企业;拥有达仁堂清宫寿桃丸传统制作技艺、安宫牛黄丸制作技艺、隆顺榕卫药制作技艺、京万红软膏组方与制作技艺、达仁堂牛黄清心丸制作技艺等 5个国家级及 9个天津市级非遗项目,以及 1个国家机密品种,1个国家秘密品种,114个独家生产品种。此次变更公司名称及 A 股证券简称,新名称“达仁堂”明确指向公司在中药行业的品牌定位,有利于增强品牌辨识度和影响力,同时与公司打造精品国药的战略相协同,充分挖掘公司中药资源价值。 静待拐点,2022年经营计划指明方向。2022年是公司控股股东津药集团混改落地的开篇之年,公司以“做大做强绿色中药”为战略定位,具体制定以下主要经营计划:1)深化组织变革,优化薪酬激励机制;2)优化工业营销组织构架,聚焦市场,做大做强“三核九翼”。公司市场工作重点围绕“三核”展开,“第一核”是聚焦心脑血管,构建心脑血管产品线; “第二核”是立足皮肤创面修复,以京万红软膏为主品种,强化创面修复品牌,探索布局功能性护肤赛道;“第三核”则是以百年老字号“达仁堂”承载精品国药,整合公司旗下养生健康补益类产品,打造精品国药和补益大健康产品营销平台。在此基础上,协同营销架构优化和组织建设,推动公司其他产品线突破发展;3)谋好百年品牌运营,焕发品牌生机,以“达仁堂”为品牌旗舰引领其他品牌矩阵高质量建设;4)强化产业集群,相辅相成开拓布局。通过建立道地产区药材种植基地、传承“达仁堂”精品中药饮片、打造达仁堂医院体系、探索精品国药“达仁堂”药店体系建设、布局大健康品类开发等多项措施,发挥产业集群效应,促进公司品牌影响力全面提升。 公司战略路径清晰,已经基本理顺品牌、产品、渠道关系,并正在进行梳理和结构调整的过程,新部署有利于最大程度发挥公司资源优势。品牌层面,以 “达仁堂”为品牌旗舰引领品牌矩阵高质量建设;产品层面,公司的品种资源众多,“三核九翼”战略通过划分三大核心板块及九大支撑性板块,对产品线进行有效梳理,渠道上也充分发挥协同效用。现阶段,心脑血管产品线的改革已经开始,速效的全国化拓展有序进行。公司在产品推广方面的发展思路非常清晰,且执行力快速高效,我们预计招商工作及渠道梳理完成后,公司医药工业板块收入增速将踏上新台阶。 投资建议:在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础。 预计公司 2022-2024年 EPS 为 1.24、1.60、2.06元,对应 PE 分别为 18倍、14倍、11倍。维持 2022年 PE 34X,对应目标价 42元,维持“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、公司激励政策存在不确定性、渠道梳理进度不及预期、营销结构优化不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2022-05-02 18.13 41.05 86.08% 22.21 19.73%
25.68 41.64%
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集团混改落地至今,公司出现的边际向好变化。自公司控股股东天津医药集团实施混改以来,公司在财务报表及经营管理层面,的确出现了一些边际向好的变化:1)报表端,2021年全年来看,公司管理端改善、多项降本增效举措的成果在报表端得以体现,经营现金净流量及现金分红比率亦值得关注;关于 2021Q4公司营收、归母净利润同比增速下降,我们认为不必过度悲观,短期渠道扰动不改长期向好趋势;1-2月公司披露的经营数据质量较高,体现经营环比改善,渠道影响减弱,预计费用率延续压缩,盈利能力突显。2)经营及管理端,公司去年至今,内部治理及业务板块发生很大变化,从药品流通业务重组,到新董事上任,再到近日公布拟变更公司名称等一系列措施,均从侧面反映出公司改革的坚定信念和高效的执行力。预计随着机制改革不断深化,之前制约公司经营的一系列因素有望逐渐得到解决,十四五期间发展提质增速可期。 经营拐点或至:如何看 2022年经营规划。公司战略路径清晰,已经基本理顺品牌、产品、渠道关系,并正在进行梳理和结构调整的过程,新部署有利于最大程度发挥公司资源优势。品牌层面,以 “达仁堂”引领品牌矩阵高质量建设;产品层面,公司的品种资源众多, “三核九翼”战略通过划分三大核心板块及九大支撑性板块,对产品线进行有效梳理,渠道上也充分发挥协同效用。现阶段,心脑血管产品线的改革已经开始,速效的全国化拓展有序进行。公司在产品推广方面的发展思路非常清晰,且执行力快速高效,我们预计招商工作及价格梳理完成后,公司医药工业板块收入增速将踏上新台阶。 十四五期间业绩预测:我们预计未来三年公司将进入发展提质增速期,医药工业板块收入复合增速在 20%左右,销售费用率的改善将带来极为可观的利润弹性,利润增速将超过收入增速,大概率在 25%-30%区间范围。具体到今年,我们认为,十四五期间,公司经营具备节奏,2022年是结构调整年,去年四季度及今年重点工作是产品梳理和渠道建设,乐观预期下,若今年上半年调整结束,且股权激励政策顺利落地,则下半年有望进入加速增长阶段。未来公司的估值会随着公司经营改善带来的可持续 的利润释放过程进一步得到提高。 投资建议:在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础。 预计公司 2022-2024年 EPS 为 1.24、1.60、2.06元,对应 PE 分别为 16倍、13倍、10倍。维持 2022年 PE 34X,对应目标价 42元,维持“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、公司激励政策存在不确定性、渠道梳理进度不及预期、营销结构优化不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2022-04-14 23.34 -- -- 23.19 -2.89%
25.68 10.03%
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天津中新药业((T14.SG)简介:天津中新药业集团股份有限公司是1992年由天津市药材集团公司整体改制而成;1997年在新加坡上市,发行S股1亿股,股票代码T14.SG(天津中新药业);2001年在国内上市,发行A股4000万股,股票代码600329.SH(中新药业)。根据2021年年度报告,天津中新药业集团股份有限公司最新总股本7.73亿股,流通股本7.66亿股,其中,A股市场流通股5.66亿股,S股市场流通股2亿股。天津中新药业集团股份有限公司是少有的A+S股上市公司,在两地证券市场发行股票的主体一致,此前,我们针对A股标的已经发布数篇报告,现对S股标的进行首次覆盖。 2022年是公司控股股东混改落地的开篇之年,公司将把握契机,深化机制体制改革,为新时期高质量发展注入强劲动能。根据年报披露的年度经营计划及调研纪要,未来公司在品牌、产品、营销、渠道等方面都将持续优化。 品牌端,以“达仁堂”为品牌旗舰,引领“京万红”、“乐仁堂”、“隆顺榕”等品牌矩阵高质量建设。其中,以“达仁堂”为主进行全产业链赋能,另外三个作为子品牌,隆顺榕作为卫药品牌,赋能“毒麻精”中药饮片,京万红赋能皮肤疮面产品线,乐仁堂承载特色剂型成药。品牌建设工作除了在中成药特别是精品国药板块继续重点推进之外,还将在品牌药店,品牌医药,精制饮片和大健康产品等多个维度协同推进。 。产品端,实施“三核九翼”战略。“第一核”是聚焦心脑血管,构建心脑血管产品线;“第二核”是立足皮肤创面修复,以京万红软膏为主品种,强化创面修复品牌,探索布局功能性护肤赛道;“第三核”则是以百年老字号“达仁堂”承载精品国药,整合公司旗下养生健康补益类产品,打造精品国药和补益大健康产品营销平台。“九翼”是推动以清咽滴丸为代表的呼吸类产品、以胃肠安丸为代表的消化类产品、以痹祺胶囊为代表的风湿骨痛类产品、以癃清片为代表的泌尿类产品、以乌鸡白凤片为代表的妇儿类产品、以紫龙金片为代表的肿瘤类产品等产品线发展。 我们认为,1)以速效救心丸为引领的心脑血管产品线所在赛道市场容量大,通过速效的品牌赋能,销售渠道协同,其他产品也有望实现放量。2))京万红软膏是国家秘密品种,软膏组方制作技艺是国家级非遗项目,品牌及产品疗效兼备,强化创面修复,增长前景可期。3)在精品国药系列,达仁堂旗下有清宫寿桃丸、牛黄清心丸、安宫牛黄丸等产品,资源深厚,低基数下极富增长弹性。公司提出“十四五”产品规划,速效救心丸销模售规模至少翻一番,规模20亿元以上;通脉养心丸和清咽滴丸是5-10亿亿是元规模的产品;胃肠安丸、癃清片,和痹祺胶囊是3-5亿元规模的产品;于清肺消炎丸和治咳川贝枇杷滴丸计划每年增速不低于20%等。 渠道端,优化工业营销组织架构,开展全国经销商遴选及终端建设工作。 心脑血管产线(主要包括速效救心丸、舒脑欣滴丸、通脉养心丸、参附强心丸等)队伍建设将有很大变化,从原分属于不同的渠道和队伍整合到一个公司运营,医疗和零售从产品规格到学术推广的队伍建设完全分开,渠道建设进一步下沉。今年2月份,公司与广东九州通以及各大二级经销商正式达成战略合作,广东市场经济发达、医疗规模大,全国其他28个省区将以广东省为样板,迅速完成二级终端经销商的遴选与零售渠道建设工作。 21年现金流表现优异,分红率高达50.28%,22年年1-2月经营数据向好。 根据公司发布的2021年度利润分配预案,拟向全体股东(含境内外流通、限售股)每10股派发现金红利5.0元人民币(含税),预计合计派发现金红利3.87亿元,现金分红占年度归母净利润比重达50.28%,高于近五年现金分红率。2022年1-2月,公司预计实现营业收入13亿元左右,同比增长5%左右,实现归母净利润1.5亿元左右,同比增长21%左右。根据公司调研纪要,整个“十四五”期间收入、利润具备节奏,2022年是稳定基础调整结构年,进入2023年则开始对每年工业板块收入增速有一定要求,同时,2022年会严格对制造成本,管理费用率、销售费用率管理,全年综合成本有望降低,费用率在优化结构的基础上,大概率维持稳定。 计整体来看,我们预计2022,年全年收入稳健增长,盈利能力持续提升,2023年及以后产品、渠道调整到位,将进入加速发展期,收入、利润有望迎来更高增速。 投资建议:控股股东混改落地之后,公司经营管理持续改善,降本增效效果显著。展望未来,公司继续深化体制改革,在深厚的中药资源基础上,强化品牌引领,通过实施“三核九翼”战略聚焦市场,理顺产品线,推进营销结构优化和渠道下沉,充分释放增长潜力。我们预计公司2022-2024年EPS为1.24元、1.60元、2.06元,根据4月13日S股(T14.SG)收盘价1.06美元、中美汇率6.3683,S股(T14.SG)对应PE分别为5.5倍、4.2倍、3.3倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、中概股面临海外监管政策变化的风险、海内外二级市场波动风险、中药材成本上升风险、管理改善不及预期、营销渠道建设不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2022-03-02 26.80 48.86 121.49% 27.88 4.03%
28.40 5.97%
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事件:2022年2月25日,由天津医药集团中新药业销售公司和广东九州通携手主办的“构建速效救心丸营销新秩序广东省战略合作启动会”在广东省中山市顺利召开。天津中新药业销售公司作为中新药业集团的核心企业,是一家面向全国代理天津地产中成药的国有企业。公司主要经销速效救心丸、舒脑欣滴丸、京万红软膏等众多享有盛誉、疗效独特的国家中药保护品种。 开启“中国心”计划,医疗赋能零售、提高终端占有率。2022年,天津医药正式实施中国心计划。依据天津医药集团整体战略规划,心脑血管线作为核心产品线,将以速效救心丸为领军品种,2022年将全面启动“中国心· 健康行”行动,通过建立学术中心,启动病例征集、“陈列·美学”和“专家公益大讲堂”等项目,在提高产品知名度和影响力的同时,致力于服务于广大患者群体,为连锁药店引流,最终实现速效救心丸销售的跨越式提升,完成“十四五”期末翻一翻的目标。 以广东省为样本,迅速推进全国其他28个省区的二级终端经销商遴选、零售渠道建设。速效救心丸在2021年年末初步完成了对全国一级经销商比选工作的基础上,计划2022年3月初全部完成全国各省二级协议户的签订工作。广东市场经济发达、医疗规模大,此次战略合作启动会标志着天津中新药业与广东九州通以及各大二级经销商正式达成战略合作。全国其他28个省区将以广东省为样板,迅速完成二级终端经销商的遴选与零售渠道建设工作。 中新药业是天津医药集团控股的两家主板上市公司之一,中药资源深厚,品牌力与产品群兼备,管理端改善逻辑不变,看好进入加速发展通道。1)公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌,5个国家级非物质文化遗产代表性项目,在深厚的品牌底蕴下,经过几十年不断地挖掘和开发创新,现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。2)速效救心丸长期仍具备量、价增长空间,其他品种放量亦可期。独家品种速效救心丸,作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药,长期仍具有较大的量、价增长空间。此外,其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效,在中药行业中具有优异的口碑,依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合,也具备持续放量增长的潜力。3)控股股东天津医药集团混改事项圆满收官,公司进一步深化体制机制改革,叠加新董事长上任,医药流通业务资产重组方案落地,管理持续改善可期,在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下,看好公司进入加速发展期。 投资建议:在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础,预计动态PE 在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS 为1.18、1.50、1.89元,对应PE 分别为22倍、18倍、14倍。维持目标价50元,对应2022年PE 33倍,维持“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、营销渠道建设不及预期、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2022-01-03 30.25 48.86 121.49% 34.00 12.40%
34.00 12.40%
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事件:12月28日,公司召开2021年第十二次董事会会议,审议通过了《选举董事张铭芮女士为公司董事长的议案》,选举张铭芮女士为公司董事长,任期至其董事任期届满。 新董事长上任,期待公司营销、管理持续优化。张铭芮曾任太极销售总公司总经理、重庆太极实业(集团)股份有限公司副总经理,在医药销售及管理方面积累了丰富的实战经验,此次上任中新药业董事长,有望促进公司营销优化及管理边际改善。 药品流通业务资产重组方案落地,拟实现公司医药商业板块与工业板块彼此独立运营。根据公告,公司拟将所属药品流通业务板块17家分公司、4家子公司(含4家零售药店)整体划入公司新设立的全资子公司天津中新医药有限公司,本次划转后,中新医药将打造为医药商业专业子公司,实现公司医药商业板块与工业板块的彼此独立运营,有利于促进公司各运营板块资产、经营数据更加清晰、准确,业务条线更加完整,适应未来整体战略发展。 公司中药资源深厚,品牌力与产品群兼备,管理端改善逻辑不变,看好进入加速发展通道。1))公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌,5个国家级非物质文化遗产代表性项目,在深厚的品牌底蕴下,经过几十年不断地挖掘和开发创新,现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。2)速效救心丸长期仍具备量、价增长空间,其他品种放量亦可期。独家品种速效救心丸,作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药,长期仍具有较大的量、价增长空间。此外,其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效,在中药行业中具有优异的口碑,依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合,也具备持续放量增长的潜力。3))控股股东天津医药集团混改事项圆满收官,公司进一步深化体制机制改革,叠加新董事长上任在即,医药流通业务资产重组方案落地,管理持续改善可期,在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下,看好公司进入加速发展期。天津中新药业(T14.SG)年初以来涨幅30.68%,当前中新药业A/S股溢率价率288.51%。2021年12月28日天津中新药业(T14.SG)收盘价1.15美元,当日涨幅1.77%,今年年初以来涨幅30.68%,显著跑赢iEdgeSG全健康保健指数34.47pct。根据28日中美汇率,及中新药业A股、S股收盘价计算,中新药业A/S股溢价率288.51%。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.18、1.50、1.89元,对应PE分别为24倍、19倍、15倍。维持目标价50元,对应2022年PE33倍,维持“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2021-10-25 26.61 43.98 99.37% 27.18 2.14%
34.00 27.77%
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事件:10月9日,《中成药治疗优势病种临床应用指南》标准化项目第二批指南发布会在北京会议中心召开。达仁堂制药厂清肺消炎丸、牛黄降压丸、参附强心丸三个品种凭借确切的疗效,获得专家认可并分别收录于《中成药治疗支气管哮喘/慢性阻塞性肺疾病临床应用指南》、《中成药治疗高血压临床应用指南》、《中成药治疗心力衰竭临床应用指南》。 达仁堂三个品种入选临床应用指南,产品疗效获得业内充分认可。《中成药治疗优势病种临床应用指南》团结全国473个医疗机构、691名专家共同参与研制,是我国首部将使用对象定位于全科医师、西医师,并由中西医专家共同研究编制的中成药循证实践指南,能体现中成药作用的精准化、个性化特点的推荐模式,尤其适合西医师、全科医师和基层医务工作者临床应用。达仁堂三个品种入选临床应用指南,是对公司长期坚持循证医学研究的认可,也是对产品疗效的肯定,公司将持续推进产品科研成果的转化,不断满足临床用药需求,推动中医药守正创新发展。 管理改善逻辑不改,下半年持续发力降本增效,着手业务整合的前期工作。公司上半年规模、效益双提升,混改落地带来的管理改善逻辑初步兑现。展望下半年,将从压成本、降费用到加强终端营销,进一步提升增收、盈利水平,同时布局长远,做好业务整合的前期工作:1)坚持终端为本的理念,增强全员营销的意识,关注研究医药政策,做实终端;2)对照年初预算,从生产、销售等全方位持续压成本、降费用;3)抓紧开展好滴丸全品种进入新建车间和速效救心丸包装改进调整工作,做好财务共享、集中采购、营销、商业等整合的前期工作;4)围绕集团战略规划目标,以销售指标的确定为龙头,认真开展好2022年全面预算工作;5)强化规矩意识,确保安全稳定。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.16、1.46、1.83元,对应PE分别为23.1倍、18.5倍、14.7倍。考虑上半年业绩释放,管理改善逻辑兑现,加速发展可期,维持目标价45元,对应2022年PE30.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、二级市场波动风险、中药材成本上升风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2021-09-20 27.01 43.98 99.37% 27.39 2.66%
28.60 5.89%
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事件:9月 15日,天津市委副书记、市长廖国勋赴中医药产业链企业调研,提出将中医药产业链纳入重点产业链精心培育,以针对性强的专业服务扶持骨干企业做大做强,充分释放产业联盟集聚效应,让中医药产业链长起来、强起来。 以专业服务扶持骨干企业,充分释放产业联盟集聚效应,让中医药产业链做长、做强。立足天津实际、抓住市场潜力、顺应群众需求,天津市政府将中医药产业链纳入重点产业链精心培育,以针对性强的专业服务扶持骨干企业做大做强,充分释放产业联盟集聚效应:1)相关部门与企业形成良性互动、协力共进的机制,支持企业开拓市场、产品快速落地,促进名医堂建设,为中医药提供更多应用场景;2)建立健全合理的评价体系,实现产业发展促进创新、创新倒逼产业发展;3)研究制定满足企业诉求、符合天津实际的管用政策,打通服务市场主体的“最后一公里”。 公司中药资源深厚,品牌力与产品群兼备,有望受益天津市中医药产业政策支持,看好进入加速发展期。公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌,5个国家级非物质文化遗产代表性项目,在深厚的品牌底蕴下,经过几十年不断地挖掘和开发创新,现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。公司的独家品种速效救心丸,作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药,长期仍具有较大的量、价增长空间。此外,其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效,在中药行业中具有优异的口碑,依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合,也具备持续放量增长的潜力。控股股东天津医药集团混改事项圆满收官,公司进一步深化体制机制改革,管理持续改善可期,在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下,看好公司进入加速发展期。 下半年将持续做好压成本、降费用,加强终端营销,进一步提升增收、盈利水平,同时布局长远,做好业务整合的前期工作,具体来看:1)坚持终端为本的理念,增强全员营销的意识,关注研究医药政策,做实终端;2)对照年初预算,从生产、销售等全方位持续压成本、降费用;3)抓紧开展好滴丸全品种进入新建车间和速效救心丸包装改进调整工作,做好财务共享、集中采购、营销、商业等整合的前期工作;4)围绕集团战略规划目标,以销售指标的确定为龙头,认真开展好 2022年全面预算工作;5)强化规矩意识,确保安全稳定。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础,预计动态 PE 在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.16、1.46、1.83元,对应 PE 分别为 22.8倍、18.2倍、14.5倍。考虑上半年业绩释放,管理改善逻辑兑现,加速发展可期,维持目标价 45元,对应 2022年 PE 30.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:医药行业政策调整、二级市场波动风险、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
中新药业 医药生物 2021-08-18 30.43 -- -- 34.15 12.22%
34.15 12.22%
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公司发布 2021年半年报,实现营收和归母净利润分别为 36.4亿元和 4.6亿元,分别同比增长 11%和 43%。其中单二季度实现营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长 11%、63%和 46%。公司利润端同比增速在一季度基础上继续环比大幅提升,也大幅超我们此前预期。 利润端增长远高于收入端,销售费用增长放缓。 今年以来公司收入端增长由负转正,在去年相对低基数上出现了明显回升,连续两个季度增长均在两位数水平。由于营业成本控制,销售费用负增长,以及投资收益增长等原因,公司利润端增长远高于收入端。我们测算上半年剔除投资收益后的利润总额同比增长也达到了 49%,显示了较强的挖潜实力。 工业收入预计实现较大幅度增长。 上半年,我们预计公司工业收入增速在 20%左右。以速效救心丸为代表的盈利能力强的品种的销售占比预计加大。工业收入占比提升推动了毛利率的持续改善,上半年公司毛利率为 42.32%, 相比去年全年水平提升超过 3个百分点, 今年以来逐季提升。 降本增效,利润率大幅提升。 上半年,公司销售/管理/财务费用率分别为 22.9%、 5.5%和-0.6%, 同比分别下降 3.23%、 提升 0.76%和下降 0.16%。 净利润率为 12.98%,同比提升 2.83%,为近年来历史高水平。 公司实控人已变更,发展有望提速。 2021年 7月,自集团混改后新任集 团董事长的郭珉先生已为中新药业董事会成员,原上市公司董事长已辞 职,标志着新的实控人已开始着手公司业务发展。此外公司股权激励也已落地实施,2021年底将迎来第一个解除限售期。公司有望进入良性发展阶段。 投资建议: 整体看,公司连续两个季度利润端增长超出我们预期。一方面虽与去年低基数有关;但另一方面,我们认为降本增效才是公司业绩的主要推动力。公司作为一家品种资源丰富的中药老字号企业,品种、运营、销售等方面的挖潜能力仍较大。考虑到公司发展提速确定性较强,我们上调公司盈利预测,预计公司 2021年-2023年分别实现 EPS 分别为1.12元,1.37元,1.63元。2021年 8月 17日收盘价对应 2021年的估值约 25倍,我们继续给予推荐评级,建议关注。 风险提示: 业绩增长不及预期风险;营销和管理改革力度和进度低于预期;产品竞争加剧风险;医保政策压力;集采风险;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2021-07-23 30.00 -- -- 32.49 8.30%
34.15 13.83%
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事件:7月20日,公司召开2021年第五次董事会会议,审议通过了提名 郭珉先生为公司董事候选人的议案,并推举董事李颜女士代为履行董事长 职责,同时调整董事会审计、提名委员会成员名单。 高层调整,有望打破原先公司经营制约因素,提升内部治理效率。9月将召开股东大会,会上投票表决选举郭珉为公司董事的议案。郭珉获美国亚利桑那州立大学工商管理博士学位,曾任深圳安吉尔饮水产业集团有限公司董事、天津市医药集团有限公司董事长,具有扎实的管理理论基础和丰富的实战经验。此次高层调整,有望打破原先公司经营制约因素,提升内部治理效率:在低效资产处置、成本端、费用端控制、长期可持续的销售能力及销售意愿提升等问题上,如能得到明显改善,公司利润释放空间较大,盈利能力也将得到实质性、持续性提升。 公司中药资源深厚,开发潜力巨大,独家核心大单品量价增速具备想象空间,其他品种放量增长亦可期。达仁堂、乐仁堂出自于乐家老铺,榕顺榕是“卫药魁首”,都是具有百年持续经营历史的中华老字号品牌,天津市中药六厂拥有速效救心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、舒脑欣滴丸等知名中药,达仁堂京万红软膏是国家秘密级技术保密品种,整个中新药业可深度开发的医药资源极其丰富。速效救心丸目前销售费用率尚偏高,未来存在下降空间,其它品种依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合,也具备持续放量增长的潜力。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础,预计动态 PE 在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.16、1.46、1.83元,对应 PE 分别为 25.7倍、20.6倍、16.4倍,考虑新的管理层进入,销售机制改善,销售费用率有望降低,同时治理结构改善,管理效率提升可期,估值有提升空间,上调“买入”评级。 风险提示:医药行业政策调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、管理改善不及预期、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2021-07-01 27.29 -- -- 30.25 10.85%
34.15 25.14%
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资源:公司中药资源深厚,达仁堂、乐仁堂跟同仁堂一样,同样出自于乐家老铺,榕顺榕是“卫药魁首”,都是具有百年持续经营历史的中华老字号品牌,天津市中药六厂拥有速效救心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、舒脑欣滴丸等知名中药,整个中新药业可深度开发的医药资源极其丰富。 潜力:公司医药资源的开发潜力巨大,速效救心丸未来十年看,量、价增长的潜力会远超过过去十年的增速,目前的销售费用率还偏高,未来具有下降的潜力。如果公司治理机制能够理顺,从十年的角度看,速效产品具有 5倍以上的收入增长潜力;其它的品种同样可开发的潜力巨大,销售渠道和销售资源的深度开发及整合将会带来这些产品具有持续的放量增长能力。 机会:集团的混改预计大概率会带来公司治理能力的提升,将会给上市公司带来持续的、根本性的变化,公司的盈利能力具有持续提升的潜力,企业价值将会在过去公司的制约因素逐步消除后回归到它合理的水平。随着公司销售能力及销售意愿的提高,公司中药收入在更长的时间内大概率会持续增长。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,公司可持续的利润增长完全可期,公司估值具有持续提升的较强基础,预计动态 PE 在 25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司 2021-2023年EPS 为 1.15、1.45、1.82元,对应 PE 分别为 23.6倍、18.8倍、14.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:医药行业政策调整、医保目录调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、原材料涨价、研发风险、药品质量风险、预测模型参数不及预期等模型风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2021-05-28 24.77 -- -- 26.29 4.74%
32.49 31.17%
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事件:近日,中国品牌日活动在上海隆重开幕,中新药业亮相天津线下展馆的 “津心良药”板块,展示了速效救心丸、通脉养心丸、清肺消炎丸、轻咽滴丸等独家产品,在中药领域的竞争实力备受业界认可。 中药领域知名企业,产品集群丰富,独家核心大单品具备长期提价空间,叠加混改落地,公司业绩增长确定性较强。公司现有产品涵盖心脑血管系统、呼吸系统、泌尿系统及抗肿瘤、胃肠系统五大领域,依据大品种战略共打造了30个代表品种和500余个普通品种。其中,独家品种速效救心丸作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药,长期仍具有较大的量、价增长空间;其余品种药品治疗领域覆盖全面,具有确定的疗效,在中药行业中口碑优异,未来华北以外地区的销量有望进一步上升。此外,原有的国有机制对公司形成多重制约,如医药流通业务资金占用大、毛利率低,销售资源分散、激励不足等,此次混改落地,有望为公司提高经营效率、改善内部管理带来积极影响。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,可持续的利润增长完全可期,估值具有持续提升的较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。我们预计2021-2023年公司实现EPS1.15、1.43、1.72元,对应PE 21.5x、17.4x、14.4x,维持“增持”评级。 风险提示:医药行业政策调整、医保目录调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、原材料涨价、研发风险、药品质量风险。
中新药业 医药生物 2021-05-10 22.48 -- -- 26.40 15.89%
30.25 34.56%
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oracle.sql.CLOB@5b227b38
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2021-04-30 22.30 -- -- 26.40 16.81%
30.25 35.65%
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事件:公司发布2021年一季报,21Q1实现营业收入18.27亿元,同比增长10.32%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长25.34%;实现扣非归母净利润2.04亿元,同比增长29.40%。 毛利率同比改善,盈利能力增强。从毛利率看,一季度毛利率为42.14%,同比提升1.02pct,考虑到21年新会计准则运费等调至营业成本,按照去年统一口径计算的毛利率应该比报表的更高,所以公司毛利率回升应较为明显。从费用率看,21Q1销售费用率23.62%,同比降2.53pcts,包含运费调整的影响;管理费用率7.11%,同比增1.14pct,总体较为平稳。去年一季度营业收入16.56亿元,同比降5.56%,归母净利润1.70亿元,同比降10.59%,受疫情影响业绩有所下降,但跟同行比还算抗压。今年一季度收入依然较稳,在利润端有较大改善。混改落地之后,对销售端及公司治理均有促进作用,内部丰富的医药资源潜力有望进一步挖掘和释放。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,公司可持续的利润增长完全可期,公司估值具有持续提升的较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.15、1.43、1.72元,对应PE分别为16.7倍、13.5倍、11.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:医药行业政策调整、医保目录调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、原材料涨价、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 10
中新药业 医药生物 2021-04-23 20.33 -- -- 26.22 27.28%
30.00 47.57%
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中新药业位列百强榜单第四位,企业实力获得医药行业高度认可,拳头产品速效救心丸知名度颇高,而其他中药资源未被完全挖掘,依然存在巨大潜力和机会。在今年由全国工商联医药业商会主办的第十四届中国医药产业发展高峰论坛暨全国工商联医药业商会2010--2020十周年庆典上,中新药业喜获“2019年度中华民族医药百强品牌企业”奖项,位列第四名,旗下企业达仁堂制药厂的藿香正气软胶囊被评为“2020年全国中成药优质产品”金奖。 投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,公司可持续的利润增长完全可期,公司估值具有持续提升的较强基础,预计动态PE在25-35倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS为1.15、1.43、1.72元,对应PE分别为16.7倍、13.5倍、11.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:医药行业政策调整、医保目录调整、行业增速下滑、集采常态化价格体系重塑、原材料涨价、研发风险、药品质量风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名