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何玮

西藏东方

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复星医药 医药生物 2021-02-26 45.62 -- -- 46.26 1.40% -- 46.26 1.40% -- 详细
仿创结合, 药品制造与研发板块业务发展迅猛。制药板块营业收入占 比已由 2017年的 71.33%增长至 2019年的 76.25%。 公司持续加大对 小分子创新药、生物创新药及生物类似药、 CAR-T 细胞疗法的研发投 入,建立了四大高科技平台,即生物药、小分子创新药、高价值仿制 药、新技术治疗平台,为创新药的研发助力。 医疗器械与医学诊断业务、国药控股业务预计保持稳定增长。 医美领 域、高端医疗急救车及医学用特种车领域、呼吸类产品、手术机器人 等领域在细分行业市场中排名靠前,具有较强的市场竞争力。 诊断业 务自主研发产品上市,自动化学发光仪器及试剂以及抗精神类药物的 血药检测产品 Mycare 将逐步放量销售。 国药控股是中国药品、医疗 保健产品器械批发零售商及领先供应链服务提供商, 公司持续优化业 务结构,扩大零售业务网络,加快发展器械业务,整体业务规模将不 断提升。 预计 mRNA 新冠疫苗将带来弹性收入。 与 BioNtech 合作的 mRNA 新冠 疫苗在中国内地正在审批中。截至 2021年 1月 12日, mRNA 新冠疫苗 在国内 II 期临床试验已完成所有受试者的第二针接种,未发现严重 不良事件。一旦在中国内地获批, BioNTech 将于 2021年向中国内地 供应至少 1亿剂该疫苗。预计将有望为复星医药贡献较大的利润弹性。 公司布局全医药产业链,研发管线逐步进入收获期。国内外投资标的为公司带来不断的业绩增长。制药业务由仿转创,营收规模扩大。长期看好医疗器械及医疗服务的发展。 考虑到疫情影响, 我们上调了 2020年营收预测至 326.67亿元,下调了 2021及 2022年的营收预测分别至 374.10亿元及 439.00亿元; 下调了公司的投资收益、资产处置收益及销售费用投入,上调了营业外收支、研发费用投入及营运 资 金 总 额 。 我 们 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 分 别 为326.67/374.10/439.00亿元,归母净利润分别为 36.64/42.28/50.42亿元, EPS分别为 1.43/1.65/1.97,PE 分别为 37/32/27,给予“增持”评级。
爱美客 机械行业 2021-02-11 1070.00 -- -- 1331.02 24.39% -- 1331.02 24.39% -- 详细
根据 Frost&Sullivan 分析, 2018年受监管的中国医疗美容市场规模 达到 1216.7亿元人民币,预计到 2023年将达到 3601.3亿元, 2018-2023年 CAGR 为 24.2%。相比于医美发达国家,我国医美渗透率 仍有 2-5倍的提升空间。 2018年,我国医疗美容玻尿酸(HA)市场规模 达到 37.0亿元人民币,规模及增速均大于其他应用领域, 2014-2018年 CAGR 为 32.3%,远高于同期进口品牌的 18.7%。预测我国医美 HA 终端产品市场规模将在 2021年超过 50.0亿元人民币,国产品牌占比 将达到约 30.0%。 作为国产玻尿酸品牌企业爱美客扩张迅猛,从 2016年的 5.7%提升到 2019年的 14.0%,市场份额跃居国产品牌第一。随 着国内厂商研发的不断深入,在质量效果不断提升的背景下,具有“性 价比”的国产品牌企业将持续抢占进口厂商的市场份额。 另外, 随着 行业制度的日益完善,将促进医美行业向规范化、可持续的健康发展 之路迈进,实现“健康医美”。 2009-2019年十年间,公司陆续推出六个产品(其中 5个为 HA 产品), 平均约 1-3年推出一款新产品,积累了深厚的品牌与市场基础。颈部 老化问题处理空间大,保守估计其市场空间在 18.6亿元,而公司产 品“嗨体”专门针对颈纹治疗。其临床结果显示,根据 Allergan 颈 部横纹分别法,治疗 3次后就医者的颈部横纹分级评分从治疗前的 (2.50± 0.85)分降至(1.71± 0.83)分;研究者和就医者的 GAIS 评价(global aesthetic improvement scale,面部整体美容程度改 善)结果显示治疗 3次后的有效率高达 86%, 3个月后仍有 71%的有效 率,且分级为中至重度的就医者改善显著,而治疗过程中疼痛易忍受, 治疗后不良反应轻微,未出现严重并发症。 公司聚焦 HA 系列产品,差异化、全产品线布局,打造爆款“嗨体” 并处于量价齐升阶段。相比同行业企业,公司资产负债结构合理,偿 债能力较强,资产周转能力总体较好,费控效果显著。 2016-2020年 公司扣非净利润 CAGR 达到 69.79%,远高于营收 49.76%的 CAGR。 公司是国家级高新技术企业,十分重视研发投入和产品开发,复合材 料是公司的研发重心。目前公司在研产品主要包括童颜针、肉毒素和 减重塑型生物药品利拉鲁肽等。公司计划投入 IPO 募集资金超过 19亿元, 旨在打造多个重大项目。“植入医疗器械生产线一期建设项目” 建成后,公司工艺设备升级,将大幅提高产品生产能力,并进一步提 升产品的技术水平,增强市场竞争力。 爱美客从 2004年成立至今, 17年来专注于可降解生物医用材料的研发,在医疗美容领域成功实现了 6款 III 类植入医疗器械产业化,公司产品多次填补了国内市场空白,同时公司国内 HA 市场占有率在国产品牌企业中位列第一。由于市场需求强劲,凭借高效的营销服务水平、精准的产品定位和较强的研发创新能力, 公司在财务上也实现了比较好的业绩回报。 我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为 10.06/14.04/19.22亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为 6.53/9.07/12.37亿 元 , EPS 分 别 为5.43/7.54/10.29元,对应 PE 分别为 167/120/88倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
大参林 批发和零售贸易 2021-01-29 100.00 -- -- 103.35 3.35% -- 103.35 3.35% -- 详细
公司发布 2020年度业绩预增公告。 2020年度, 公司实现归母净利润 与上年同期 7.03亿元相比,将增加 3.51亿元-4.22亿元,同比增加 50%-60%; 实现扣非后归母净利润与上年同期 6.90亿元相比,将增加 3.11亿元-3.80亿元,同比增加 45%-55%。内升外拓实现业绩高增长。 2020年全年预计公司营收增长超过30%, 整体归母净利润中值10.9亿(同比+55%);扣非后净利润中值10.36亿(同比+50%)。 按照业绩预告中值计算,公司2020Q4实现归母净利润2.2亿元,同比+50.68%; 实现扣非后归母净利润1.86亿元,同比+21.57%,非经营性损益增加主要来自于银行理财收益、政府补助、营业外收入和支出等。 公司在积极加强疫情防控的同时, 不断优化精细化管理水平提升内生增长趋势,并通过“自建+并购+加盟”的发展战略全力布局, 使得公司经营业绩实现高增长。 深耕华南同时推进全国扩张。 2020前三季度公司拥有门店5541家(含加盟店145家), 2020Q3单季度净增门店329家,其中新开门店172家,收购门店138家,加盟店39家,关闭20家。 新一期可转债成功发行。 公司于10月28日成功发行了可转债, 14.05亿元募集资金将用于门店扩张、老店改造、新零售升级和多个生产基地建设等。 2020年年底股权激励方案发布。 2020年11月公司发布股权激励方案: 拟授予的限制性股票数量278.65万股,占当前公司股本总额0.42%;涉及激励对象共计137人, 此次股权激励没有跟公司IPO前合伙企业成员重合,激励后基本覆盖公司的中高级管理人员与核心骨干。 费用支出控制良好。 2020年前三季度公司毛利率为38.6%,同比-1.24pct; 净利率为8.4%,同比+1.53pct; 2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23%/4.2%/-0.1%, YOY-2.64pct/+0.05pct/-0.41pct;综合来看,公司期间费用率为27.2%(去年同期30.2%),费用支出有所下滑。 公司从华南向全国加速布局,长期增长空间广阔。 药房行业景气度不断提升,集采等相关政策或利于药房企业,看好行业和公司的的长期发展。 我们预计公司2021/2022年营业收入分别为181.00/226.47亿元,归母净利润分别为13.53/16.73亿元, EPS分别为2.05/2.54元,对应PE分别为38/31倍。维持“买入”评级。
片仔癀 医药生物 2021-01-26 299.55 -- -- 405.77 35.46% -- 405.77 35.46% -- 详细
公司发布 2020年度业绩预告。 2020年度, 公司实现营业总收入为 65.07亿元, 同比增长 13.72%; 归母净利润 16.67亿元, 同比增长 21.27%, 扣非归母净利润为 16.13亿元,同比增长 19.22%。 对应 EPS 为 2.76元/股。 业绩基本符合预期, 下半年恢复高增速。 2020年公司实现归母净利润16.67亿元,基本符合预期。根据业绩预告测算得, 公司2020Q4单季度实现营业收入14.37亿元,同比增长4.11%,归母净利润为3.38亿元, 同比增长27.30%。 Q3季度归母净利润增速为27.31%,相比于上半年Q1增速15.69%与Q2增速16.01%, 经营业务在下半年恢复高增长。 片仔癀量价齐升, 归母净利润增速超过营收。 片仔癀是国家一级中药保护品种, 稀缺传统名贵中药具有强品牌属性。 2020年, 仔癀锭剂终端零售价上调至590元/粒, 下游需求强劲。 提价带来利润空间的增长,以及规模效应导致成本降低, 公司归母净利润增速显著高于收入增速。 Q4单季度收入增速较Q3有所下滑,估计由于公司第四季度对片仔癀进行控货所导致。 扩大体验馆布局, 化妆品业务高增长。 为了满足不断增长的高端客户消费群体,公司大力发展体验店渠道,扩大市场增量。 截止2020年底, 公司体验馆数量在全国布局达到260家, 其中省外2020年新增64家, 省外拓展战略稳步实施。片仔癀体验馆的渠道收入占比约40%, 随着省外市场的逐渐扩展, 公司片仔癀销售将大幅提升。 公司重点布局化妆品高端品牌, 加大片仔癀体验店的推广力度, 2020年公司化妆品业务有望延续高增长。 化妆品子公司已启动分拆上市,未来增长可期。 片仔癀是唯一拥有配方和工艺国家“双绝密”品种的中药品牌,具备天然护城河。 考虑到片仔癀的强品牌优势以及体验馆等全国渠道战略的持续推进,有望实现量价齐升。 日化启动分拆上市, 增长势头保持强劲。 我们认为公司有望保持良好节奏,实现业绩稳步增长。我们预计公司2021-2022年营业收入为81.35/99.04亿元, 归母净利润为20.32/25.92亿元, EPS分别为3.37/4.30元,对应PE分别为79/62倍, 维持公司“增持”评级。
通化东宝 医药生物 2021-01-26 11.87 -- -- 12.70 6.99% -- 12.70 6.99% -- 详细
公司发布 2020年度业绩预告。 2020年度, 公司实现营业收入 29.25亿元,同比增长 5.32%;利润总额 11.23亿元,同比增长 17.86%;实 现归母净利润 9.29亿元,同比增长 14.51%。 对应 EPS 为 0.46元/股。 公司业绩基本符合预期, 净利润水平提升。 2020年公司实现归母净利润9.29亿元,同比增长14.51%, 基本符合预期。 我们根据业绩预告测算得,公司2020Q4单季度实现营业收入7.39亿元,同比增长2.70%; 归母净利润为1.73亿元,同比增长40.75%。 Q3季度实现营业收入及归母净利润同比增长分别为14.18%与37.41%。下半年相比于上半年(营收同比增长2.80%,归母净利润同比增长1.73%)有大幅提升, 主要原因是公司整体规模效应增强、原辅料采购成本下降以及对销售费用等费用的管控加强。 研发持续投入,在研产品丰富。 公司主要产品为二代胰岛素及三代胰岛素甘精胰岛素。 在二代重组人胰岛素的基础上,公司积极开发三代胰岛素类似物(甘精胰岛素、门冬胰岛素、赖脯胰岛素) 及第四代胰岛素(超速效赖脯胰岛素等)。 目前, 门冬胰岛素系列产品研发进展靠前。 其中, 门冬胰岛素已完成发补资料递交, 门冬胰岛素30/50在III期临床阶段,预计公司门冬胰岛素系列产品将于近两年完成上市。 另外,公司在激动剂类降糖药品、化学口服降糖药品均有布局,以满足市场上多种用药需求。 产品梯队日益丰富,为公司未来发展形成了强力支撑。 甘精胰岛素有望持续放量。 公司三代胰岛素产品甘精胰岛素(长舒霖) 于2020年2月进行上市销售, 成为第三个国产甘精胰岛素,其三季度销售额超过8000万元,未来有望持续放量。 另外, 公司主要产品重组人胰岛素注射剂(甘舒霖) 销售额已占市场份额25%以上,居第二位。 公司在糖尿病领域具有丰富的产品管线,包括三代胰岛素类似物、 GLP-1受体激动剂类降糖药品及化学口服降糖药品等。甘精胰岛素于2019年底获批上市, 2020年持续放量, 预计2021年将持续高增长。 门冬胰岛素预计于近年获批,随着产品梯次上市,业绩有望持续增长。 我们预计公司2021-2022年营业收入为35.07/41.27亿元, 归母净利润为11.44/14.06亿元, EPS分别为0.56/0.69元,对应PE分别为24/19倍, 维持公司“增持”评级。
百奥泰 2021-01-06 32.43 -- -- 35.49 9.44%
35.49 9.44% -- 详细
研发管线种类丰富,已渐入收获期。 公司产品主要为生物创新药及生 物类似物,在研的药物数量高达 24个,涵盖多个热门靶点。其中一 款产品格乐立(阿达木单抗生物类似物)已于年初实现上市销售,两 款产品(巴替非班 BAT2094、贝伐珠单抗类似物 BAT1706)已提交上 市申请并获受理,三款产品处在临床 III 期阶段,另有多款产品处于 临床早期阶段及临床前研究阶段。 产品涵盖大疾病领域,市场空间大。 公司多个临床后期产品涵盖肿瘤、 自身免疫疾病、心血管疾病等多个治疗领域。肿瘤领域的贝伐珠单抗 类似物已提交上市申请并获审批,抗 HER2ADC 药物 BAT8001处在临 床 III 期阶段, 预计 2029年销售额分别达 9.71亿元及 12.29亿元; 自身免疫领域的托珠单抗类似物 BAT1806与全球首个戈利木单抗类似 物 BAT2506处在临床 III 期阶段, 预计 2029年销售额分别达 20.14亿元及 3.62亿元;心血管疾病领域的巴替非班为 PCI 围术期的抗血 栓剂,已提交上市申请并获审批, 预计 2029年销售额达 1.35亿元。 自销与渠道分销相结合,推动产品实现商业化。 首款产品格乐立作为 国内首批阿达木单抗类似物,已实现上市销售。公司采用自销模式, 组建营销团队, 三个季度销售额已破亿,未来放量值得期待。针对贝 伐珠单抗类似物 BAT1706,公司与百济神州、 Cipla Limited 及 Biomm 公司签订合作协议,拟借助外部资源将产品推向海内外市场。针对全 球首款进入临床 III 期阶段的戈利木单抗生物类似物 BAT2506,公司 与 Pharmapark LLC 签订协议,在俄罗斯及其他独联体国家进行合作 销售,以拓展海外市场。 作为国内领先的生物制药公司,产品管线丰富且布局合理,涵盖多个热门靶点及多个大领域疾病,多个重点品种的研发进度处于第一梯队,目前已渐入收获期。公司立足国内,面向全球市场, 采用自销与分销相结合的方式,扩大产品的海内外市场。 我们预计公司 2020/2021/2022年营业收入分别为 2.69/9.76/18.05亿元归母净利润分别为-4.77/-0.77/3.20亿元, EPS 分别为-1.15/-0.19/0.77元基于 DCF 估值以及 PS 估值, 经折算, 我们认为公司总市值约为 148亿元, 给予“增持”评级。
以岭药业 医药生物 2020-11-18 25.87 -- -- 26.49 2.40%
30.98 19.75%
详细
三季度公司业绩持续高速增长。2020年前三季度公司实现营收64.47亿元,同比+48.34%;归母净利润同比大幅上升76.74%至10.16亿元;扣非净利润为9.82亿元,同比+81.95%。公司单三季度实现营收19.60亿元,同比+43.84%,环比降低8.95%;单季度归母净利润同比大幅上升151.23%至3.02亿元,环比+9.27%,单季度扣非净利润为2.90亿元,同比+160.77%。由于疫情需求,公司三季度业绩主要由连花清瘟产品及三大心脑血管产品的持续放量所贡献。 连花清瘟3Q3单季继续延续强劲增长态势。2020年前三季度,连花清瘟产品实现营业收入28.71亿元,占公司总营业收入的44.52%。Q3单季度销售额约为8.47亿,同比增长超过50%。冬季来临,呼吸系统疾病高发,连花清瘟胶囊/颗粒近日成为《流行性感冒诊疗方案(2020年版)》推荐用药,入选诊疗方案有望为其市场推广带来积极影响,预计第4季度连花清瘟胶囊/颗粒的销量依然可观。另外,新冠疫情中连花清瘟产品大幅放量,为公司带来了海内外品牌效应,连花清瘟胶囊已在巴西、泰国、厄瓜多尔、新加坡等14个国家注册获得上市许可,国内外的市场份额进一步提升。 。心脑血管产品销量逐季增长。Q2单季度心脑血管产品销售收入同比增长10%以上,Q3单季度增长态势进一步加大,其中,通心络和参松养心实现双位数增长、芪苈强心实现同比增幅近40%。公司荣获国家科技进步一等奖,为三个心脑血管产品市场带来积极影响。公司营销体系优化、销售队伍扩张,预计今年心脑血管系列产品在第4季度有更好的业绩表现。 费用控制良好净利率显著提升。报告期内,公司毛利率为62.21%,同比降低6.43%;净利率为15.74%,同比+2.57pct。费用方面,公司前三季度公司销售费用率31.77%/管理费用率4.96%/财务费用率-0.06%/研发费用率6.04%,YOY变动分别为-6.30pct/-0.65pct/-0.07pct/+0.01pct。【投资建议】公司以中医络病理论为指导,进行中药产品创新,目前共有11个专利中药品种,其中7个列入国家医保目录,5个列入国家基本药物目录,为公司在未来几年继续保持快速增长提供了强大动力。连花清瘟产品及心脑血管产品第4季度销量有望持续增长。预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为89.85/107.56/130.93亿元,归母净利润分别为10.83/12.26/14.18亿元,EPS分别为0.90/1.02/1.18元,对应PE分别为29/25/22倍,给予公司“增持”评级。 【风险提示】政策变动风险;原材料价格波动风险;药品降价风险。
华兰生物 医药生物 2020-11-10 45.29 -- -- 48.79 7.73%
53.39 17.88%
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Q3营收显著提速,毛利率提升明显。 2020年 10月 31日,公司发布 三季报。 2020年前三季度公司实现营收 30.7亿元,同比+16.5%;归 母净利润为 9.6亿元,同比+0.04%;扣非净利润为 8.7亿元,同比下 降 1.9%。公司 Q3实现营收 16.9亿元,同比+36.5%,环比+137.8%; 单季度归母净利润为 4.5亿元,同比下降 1%,环比+71.1%,单季度扣 非净利润为 4.1亿元,同比下降 4.7%。公司 Q3单季度营收实现快速 增长,提速明显,盈利水平整体提升。公司毛利率为 67.9%,同比上 升 4.5pct, 主要原因是高毛利率的流感疫苗放量,带动毛利率的提升。 公司净利率为 34.8%,同比下降 3.75pct,疫苗销售拖累了净利率的 增长。 疫苗销售费用高增长,研发费用稳步增长。 报告期内, 2020Q3公司销 售/管理/财务/研发费用率分别为 28.6%/3.4%/-0.1%/3.9%, YOY +12.96pct/-1.22pct/-0.12pct/+0.95pct , 环 比 变 动 分 别 为 +21.47pct/-4.4pct/+0.46pct/-2.65pct。销售费用增高主要是由于 公司疫苗业务增大推广咨询所致,研发费用增高主要是基因公司对生 物制品及基因工程药物的研发投入。 流感疫苗有望持续放量。 2020年第三季度,公司流感疫苗共计批签发 数量为 1043万支,其中四价流感裂解疫苗批签发为 867万支,三价 流感裂解疫苗批签发为 176万支。批签发货值共计约 11亿元,去年 同期批签发货值约 6.6亿元,今年预防流感的需求迫切,公司流感疫 苗全年有望实现高增长。 资本开支进入高增长期。 前三季度公司经营性现金流净额 5.7亿元, 同比下降 25.8%; 2020Q3经营性现金流净额 9350.7万元,同比下降 57.9%。销售商品、劳务收到的现金 22.9亿元/YOY-2.4%,收现率为 74.6%。此外,公司不断加大资本开支,报告期内,公司资本开支为 4.8亿元,资本开支增速达 147.9%。货币资金方面,期末公司货币资 金余额为 4.2亿元,同比增加 130.3%;应收账款方面,期末公司应收 账款余额为 16亿元,同比增加 36.8%,应收账款占流动资产的比重为 24.4%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 16.2%,资本结构 较为稳健。公司是国内首家通过 GMP 认证的血液制品企业, 占据血液制品行业的优势地位。公司在以血液制品为依托的基础上,发展多样性的产品组合,逐渐形成血液制品、疫苗、重组蛋白创新药和生物类似药为核心的大生物产业格局。 面对疫情及流感的双重挑战,公司四价流感疫苗有望在第四季度持续放量。 根据公司最新报告数据,我们稍微下调了人血白蛋白、其他血液制品的增速,下调公司 2020/2021年营业收入分别至 46.46/54.68亿元、归母净利润分别至 16.25/18.98亿元, 新增 2022年营收、归母净利润 64.65/23.20亿元, 2020-2022年 EPS 分别为 0.89//1.04/1.27元,对应PE 分别为 52/44/36倍, 维持公司“增持”评级。
博雅生物 医药生物 2020-11-10 36.62 -- -- 41.45 13.19%
41.45 13.19%
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受疫情影响业绩短期下滑, Q3业绩负增长。 2020年 10月 30日,公 司发布三季报。 2020年前三季度公司实现营收 19.9亿元,同比下降 5.4%;归母净利润为 2.2亿元,同比下降 29.7%;扣非净利润为 2.2亿元,同比下降 27.9%。公司 Q3单季度实现营收 6.6亿元,同比下降 9%; 单季度归母净利润为 6275.8万元,同比下降 40.4%; 单季度扣非 净利润为 6373万元,同比下降 36.6%。 血液制品业务净利润下降的原 因主要是原材料成本、生产成本上升、部分产品销售价格下降,导致 产品综合毛利率有所下降。受新冠疫情的影响,非血液制品业务业绩 不及预期。医院就诊患者及手术量大幅度下降,新百药业主要产品的 销量减少;受“集采”医药政策影响,天安药业主要品种终端消费不 旺。 华润医药收购股份,助力血制品平台稳步发展。 经整合华润医药将持 有公司 30.00%股份,拥有 40.97%表决权,将成为公司控股股东。 该 交易将有助于拓展业务规模,整合优质资源, 助力血制品平台稳步发 展。 此次收购也提出了解决博雅(广东)调拨未批准但款项已预付的 问题,有利于调浆事宜的推进。 毛利率下滑,研发费用率稳步提升。 报告期内,公司毛利率为 54.9%, 同比下降 5.82pct;净利率为 11.8%,同比下降 3.91pct;费用方面, 2020Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为 35.8%/6.8%/-0.3%/1.9%, YOY +3.78pct/-0.49pct/-1.08pct/-0.32pct。 2020年前三季度公司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 31.3%/6%/0.5%/2.4% , YOY-1.18pct/-0.26pct/-0.1pct/+0.26pct;综合来看,公司期间费 用率为 40.2%(去年同期 41.5%), 费用投放基本持平。 经销回款有所回暖。 前三季度公司经营性现金流净额 4.8亿元,同比 +289.2%; 2020Q3经营性现金流净额 2.4亿元,同比+256.4%。销售商 品、劳务收到的现金 20亿元/YOY+3.8%,收现率为 100.6%。货币资金 方面,期末公司货币资金余额为 6亿元,同比+2.3%;应收账款方面, 期末公司应收账款余额为 5.3亿元,同比下降 25.2%,应收账款占流 动资产的比重为 16.9%;公司经销回款有所回暖。资本结构方面,报 告期末公司资产负债率为 21.9%,资本结构较为稳健。 公司主要从事血液制品的研发、生产和销售。 公司坚持以血液制品为主导的原则,在保障血液制品业务稳定发展的同时,积极发展非血液制品业务。 受疫情影响,公司短期业绩下滑。海南屯昌浆站新设获批, 预计将于 2021-2022年开始采浆。 随着调浆事宜的推进, 采浆量的提升有望带来公 司 业 绩 的 增 长 。 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为28.13/32.21/36.53亿元,归母净利润为 3.46/4.26/5.16亿元, EPS 分别为 0.80/0.98/1.19元,对应 PE 分别为 47/38/32倍,给予公司“增持”评级。
复星医药 医药生物 2020-11-10 49.75 -- -- 61.00 22.61%
61.00 22.61%
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净利润增速远超营收,成长加快。 2020年 10月 30日,公司发布三季 报。 2020年前三季度公司实现营收 221亿元,同比+4.1%;归母净利 润为 24.8亿元,同比+20.1%;扣非净利润为 20.6亿元,同比+19.6%。 公司 Q3单季度实现营收 80.7亿元,同比+14.5%;单季度归母净利润 同比大幅上升 39.6%至 7.6亿元,单季度扣非净利润为 7.6亿元,同比 +36.1%。净利润增速远超营收增速,净利润增速持续上升,盈利进入 上升通道。 研发费用率提升,产品管线逐渐丰富。 2020年前三季度公司销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 28.4%/9.1%/2.2%/8.5% , YOY -6.5pct/+0.6pct/-0.9pct/+2.4pct。公司通过“仿创结合”进行药 品研发,加大对小分子创新药、单克隆抗体生物创新药及生物类似药、 CAR-T 细胞注射液的研发投入,并大力推进药品许可引进和注册以及 仿制药一致性评价工作。 公司核心产品非布司他片(优立通)及匹伐 他汀钙片(邦之)通过一致性评价,优立通为首个通过一致性评价的 同类产品; 公司新冠病毒疫苗(BNT162b1)获国家药监局批准于中国 境内开展临床试验;复宏汉霖研发的注射用曲妥珠单抗(汉曲优)已 获批于欧盟及中国境内上市销售。在研产品、许可产品及通过仿制药 一致性评价并中标的产品将为公司的业绩带来持续增长。 现金流持续上升。 前三季度公司经营性现金流净额 24.5亿元,同比 +5.4%; 20Q3经营性现金流净额 9.9亿元,同比+12.9%。销售商品、 劳务收到的现金 225.2亿元/YOY+4%,收现率为 101.9%。公司 2018/2019/2020前三季度经营现金流量分别为 20.9/23.3/24.5亿 元,经营现金流不断增长。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 90.5亿元,同比下降 12.2%;应收账款方面,期末公司应收账款余额 为 49.8亿元,同比+11.7%,应收账款占流动资产的比重为 22.5%;资 本结构方面,报告期末公司资产负债率为 51%,同比变化不大。公司以药品制造与研发为核心,业务覆盖医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售全产业链。公司坚持自主研发和产品引进双轮驱动,加强创新研发投入,产品线日益丰富。 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 321.32/377.62/443.47亿元,归母净利润为 35.90/42.64/53.57亿元, EPS 分别为 1.40/1.66/2.09元,对应 PE 分别为 38/32/26倍,给予公司“增持”评级。
万孚生物 医药生物 2020-11-09 76.51 -- -- 75.00 -1.97%
97.50 27.43%
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净利润高速增长,基本面表现良好。 2020年前三季度公司实现营收 21.7亿元,同比+52.6%;归母净利润同比大幅上升 95%至 5.7亿元; 扣非净利润为 5.6亿元,同比+97.9%。 公司 Q3单季度实现营收 5.7亿元,同比+24.2%,环比-46.3%;单季度归母净利润同比大幅上升 39.8%至 1.2亿元,环比-66.7%。 研发费用率提升助力产品创新。 报告期内,公司研发费用率由去年同 期的 7.94%上升至 10.01%,在研发费用上升的情况下,归母净利仍保 持 95%的增速,内生增长动力强劲,伴随研发投入持续加码,产品线 日益丰富。 其中 Q3研发费用率 11.5%(去年同期 9.1%),持续的研发 投入为产品创新打下坚实的基础。 1)化学发光领域:新血栓六项是 对化学发光技术平台产品线的重要补充,将提升公司化学发光业务在 国内中/高等级医院的终端覆盖率。 2)分子诊断领域:公司与 iCubate、 Biocartis 等的战略合作有序推进,万孚倍特平台的全自动核酸扩增 系统的获批, 将填补国内在核酸提取、扩增、杂交一体机方面的空白。 3) 新冠检测产品领域: 公司在 Q3完成了新冠抗原检测产品的欧盟 CE 认证, 相较抗体产品该产品在检测时间上具有显著优势。 造血能力显著提升。 前三季度公司经营性现金流净额 7.1亿元,同比 +425.9%; 20Q3经营性现金流净额-1.3亿元,同比下降 403%。销售商 品、劳务收到的现金 23.9亿元(YOY+66.2%),公司 2018/2019/2020前三季度经营现金流量分别为 5351.1万元/1.4亿元/7.1亿元,造血 功能提升显著。 货币资金方面,期末公司货币资金余额为 15.8亿元, 同比+610.8%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 3亿元,同 比-14.7%,在分级诊疗、 基层医疗建设的大背景下, POCT 行业迎来大发展的良机,胸痛中心的建设有利于心脑血管疾病产品的销售, POCT 产品在临床科室的覆盖度迅速提升。 作为国内技术平台布局最多、产品线最为丰富的 POCT企业,公司有望持续受益。 我们预计公司 2020-2022年营收分别为31.11/36.52/44.45亿元,归母净利润 7.30/9.34/11.77亿元, EPS 分别为 2.13/2.73/3.43元,对应 PE 分别为 35/27/22倍。维持“增持”评级。
康泰生物 医药生物 2020-11-09 170.98 -- -- 181.50 6.15%
185.20 8.32%
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盈利水平整体提升。 2020年前三季度实现营收 14.2亿元,同比+1.9%; 归母净利润为 4.3亿元,同比+0.6%;扣非净利润为 4.2亿元,同比 +2.1%。公司 Q3单季度实现营收 5.5亿元,同比-6.2%,环比-20.6%; 单季度归母净利润为 1.7亿元,同比+0.5%,环比-32.6%。公司 2018/2019/2020前三季度归母净利润分别为 3.8亿元、 4.3亿元、 4.3亿元,盈利水平整体提升。随着国内疫情得到控制,疫苗接种逐步恢 复,公司疫苗销售推广工作顺利推进,产品销量逐步增长。 研发费用率稳步提升。 报告期内,公司毛利率为 92.9%,同比+1.02pct; 净利率为 30.5%,同比-0.39pct;费用方面, 2020Q3单季度公司销售 /管理/财务/研发费用率分别为 41.8%/7.5%/-1.1%/10.4%, YOY +0.09pct/+0.86pct/-1.43pct/+1.17pct , 环 比 变 动 分 别 为 +4.18pct/+1.12pct/+0.15pct/+3.19pct。 2020年前三季度公司销售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 40.5%/8.5%/-1%/10%, YOY +0.98pct/+0.64pct/-1.51pct/+1pct;综 合来看,公司期间费用率为 58%(去年同期 56.9%),费用投放基本持 平。 管线丰富,在研产品即将进入收获期。 公司稳步推进 13价肺炎球菌 结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、 Sabin 株脊髓灰质 炎灭活疫苗(Vero 细胞)等多个项目的研发工作。 报告期内, 13价 肺炎球菌结合疫苗被纳入优先审评,吸附无细胞百白破联合疫苗获得 药品注册批件,乙肝疫苗完成生产场地变更并获得补充申请批件, Hib 疫苗Ⅳ期临床研究符合药品注册的要求并获得药品补充申请批件,冻 干 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗项目处于生产注册申请审评阶段。 现金流增长强劲。 前三季度公司经营性现金流净额 5.1亿元,同比 +89.8%; 2020Q3经营性现金流净额 4.8亿元,同比+236.5%。销售商 品、劳务收到的现金 10.6亿元(YOY-11.9%),收现率为 74.9%。报告 期内,公司经营现金流大幅增长,现金流增速亮眼。货币资金方面, 期末公司货币资金余额为 12.7亿元,同比+735.5%;应收账款方面, 期末公司应收账款余额为 14.1亿元,同比+31.7%,应收账款占流动 资产的比重为 26.1%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 18.4%,资本结构较为稳健。 公司为国内最早从事重组乙型肝炎疫苗生产的企业之一,生产规模位居国内疫苗行业前列。 公司持续研发创新,具有丰富的疫苗产品梯队,其中目前处于临床前研究、临床研究或申请药品注册批件的在研项目 30余项。 未来随着在研疫苗项目的产业化,将极大丰富公司产品种类,进一步增 强 公 司 竞 争 实 力 。 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为24.61/35.99/56.94亿元,归母净利润为 7.12/11.18/16.93亿元, EPS 分别为 1.05/1.64/2.49元,对应 PE 分别为 164/105/69倍,给予公司“增持”评级。
正海生物 机械行业 2020-11-06 74.11 -- -- 72.40 -2.31%
72.40 -2.31%
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Q3单季度净利润快速提升。 2020年前三季度公司实现营收 2.2亿元, 同比+7.4%;归母净利润为 9533万元,同比+19.7%;扣非净利润为 8902.7万元,同比+16%。公司 Q3单季度实现营收 8172.3万元,同比 +19.1%,环比下降 8.8%;单季度归母净利润同比+40.9%至 4031.4万 元,环比+13.2%,单季度扣非净利润为 3721.4万元,同比+35.3%。公 司单季度净利润同比实现快速增长,单季度业绩增长明显,盈利水平 整体提升。 毛利率高企,费控效果显著。 报告期内,公司毛利率为 92.7%,同比 -1pct;净利率为 44.1%,同比+4.5pct;费用方面, 2020Q3公司销售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 29%/3.4%/-1.7%/8.8%, YOY 分别为-9.6pct/-2.6pct/-1.4pct/+1pct, 环比变动分别为-3.4pct/-4.8pct/-0.3pct/+2.2pct。 2020年前三季 度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 32.3%/6.3%/-1.4%/8.1%, YOY 分别为-7pct/-0.3pct/-1pct/+0.6pct; 综合来看,公司期间费用率为 45.3%(去年同期 53%),费用支出控制 效果显著。 造血能力提升增强。 前三季度公司经营性现金流净额 8365.5万元, 同比+15.9%; 20Q3经营性现金流净额 3174.7万元,同比-0.5%。销售 商品、劳务收到的现金 2.2亿元(YOY+7.6%),收现率为 102.1%。公 司 2018/2019/2020前 三 季 度 经 营 现 金 流 量 分 别 为 5817.4/7219.8/8365.5万元,造血功能提升显著。货币资金方面,期 末公司货币资金余额为 2.5亿元,同比+131.1%;应收账款方面,期 末公司应收账款余额为 6601.6万元,同比+17.4%,应收账款占流动 资产的比重为 12.8%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 17.8%,资本结构较为稳健。 公司注重研发,在研产品丰富。 报告期内, 公司研发费用为 1739.84万元(YOY+15.59%),研发费用率为 8.05%(+0.57pct)。公司在研产 品丰富,活性生物骨、子宫内膜均为独家产品,应用前景广阔。 其中 活性生物骨处于技术审评发补阶段, 有望于 2021年获批, 获批后有 望进入骨科市场而成为新的增长点。 其他产品如引导组织再生膜、生 物硬脑(脊)膜补片、 高膨可降解止血材料、乳房补片等研发工作有 序推进。 公司为生物再生领域的稀缺标的,主打产品属于 III 类医疗器械。 公司是国内唯一主打口腔修复材料的上市企业,受益于口腔行业的快速增长。 生物活性骨的获批将使得公司进入空间更加广阔的骨科植入物市场。 我们维持 2020-2022年公司营业收入分别为 3.41/4.11/4.97亿元,归母净利润分别为 1.30/1.55/1.88亿元, EPS 分别为 1.08/1.29/1.57元,对应 PE分别为 68/57/47倍。维持“增持”评级。
天坛生物 医药生物 2020-11-06 34.79 -- -- 40.52 16.47%
46.79 34.49%
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Q3业绩明显改善, 净利润稳步增长。 2020年 10月 29日,公司发布 三季报。 2020年前三季度公司实现营收 26.4亿元,同比+4.6%;归母 净利润为 5亿元,同比+6.4%;扣非净利润为 4.8亿元,同比+3.8%。 公司 Q3单季度实现营收 10.8亿元,同比+12.7%,环比+35.6%;单季 度归母净利润为 2.1亿元,同比+23.1%,环比+40.4%,单季度扣非净 利润为 2.1亿元,同比+19.1%。公司 2018/2019/2020前三季度归母 净利润分别为 4亿元、 4.7亿元、 5亿元,业绩稳步增长。随着疫情 平稳恢复,医院端营销得以恢复。 拟增资扩大血制品产能。 公司拟对成都蓉生进行定向增资,成都蓉生 拟使用不超过 10.9亿元募集资金向其全资子公司上海血制增资,全 部用于上海血制云南生物制品产业化基地项目;使用不超过 9.6亿元 募集资金向其全资子公司兰州血制增资,全部用于兰州血制产业化基 地项目。 通过增资,公司生产规模实现进一步扩大,并且通过内部资 源的调配和共享,充分发挥规模效应,实现产能扩充。 在研产品有序推进。 成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ和层析工艺静脉注射 人免疫球蛋白临床试验已获得多家中心伦理批件,并完成了多家中心 合同签署工作, 临床研究及受试者入组工作稳步推进中;成都蓉生人 凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ已完成 CDE 审批资料的补充提交, 处 于审评中状态;成都蓉生人纤维蛋白原临床受试者入组工作正在有序 推进中;兰州血制人凝血酶原复合物已获得临床试验通知书。 现金流量提升明显。 前三季度公司经营性现金流净额 8.1亿元,同比 +16.1%; 20Q3经营性现金流净额 1.2亿元,同比-50.9%。销售商品、 劳务收到的现金 24.8亿元( YOY+8.5%) ,收现率为 94.1%。公司 2018/2019/2020前三季度经营现金流量分别为 5.9亿元/7亿元/8.1亿元,造血功能提升显著。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 22亿元,同比+34.2%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 2626.7万元,同比+77.4%,应收账款占流动资产的比重为 0.5%;资本结构方 面,报告期末公司资产负债率为 23.1%,资本结构较为稳健。 作为国内血制品行业龙头, 天坛生物下辖五家血液制品生产企业,生产规模保持国内领先,新产能的逐渐投产, 有助于充分发挥规模效应。 未来重组人凝血因子Ⅷ等在研产品的获批将带来持续的业绩增长。 预计公司2020/2021/2022年营业收入为 33.73/38.20/49.38亿元,归母净利润为6.95/8.51/11.46亿元, EPS 分别为 0.55/0.68/0.91元,对应 PE 分别为62/50/37倍,给予公司“增持”评级。
共进股份 通信及通信设备 2020-11-06 11.50 -- -- 12.39 7.74%
12.39 7.74%
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公司是国内龙头宽带通讯终端生产商,主要以 ODM 模式为中兴通讯、 SAGEM 电信、上海贝尔、烽火通信等国内外通讯设备提供网络通讯类 产品的制造服务。目前公司主要产品包括 DSL(ADSL、 VDSL)终端系 列、光接入(EPON、 GPON)终端系列、无线(Wi-Fi)、移动终端系列。 2020年上半年受新冠疫情影响,居家使用网络的时间延长,对网络速 度及稳定性的要求大幅提高,公司 Wi-Fi 无线路由器销售比上年同期 提升超过 20%; 2020年上半年实现净利润 1.80亿元,同比增长 5.25%, 其中, 2020年第二季度实现净利润 1.29亿元,同比增长 50.61%,单 季利润创历史新高。 千兆网络更新换代, Wi-Fi6技术推动产品升级,疫情催化国外网络构 建奠定短期业绩立足点。 IDC 在 2020年 3月 4日发布《2019年第三 季中国 WLAN 市场季度追踪报告》显示, WLAN 市场整体规模仍处平稳 增长趋势,其中 Wi-Fi 6在去年第三季开始从一些主流厂商陆续登场, 首次登场的 Wi-Fi 6产品在去年第三季便有 470万美元的销售规模。 IDC 预计, 2020年 Wi-Fi 6将在无线市场中大放异彩,仅在中国市场 的规模就将接近 2亿美元。 技术方面, 公司自 2018年开始提前储备 Wi-Fi 6技术, 2019年加大 Wi-Fi 6产品部署及项目培育力度,预 备项目占研发项目总数超过 50%。 业务方面, 公司以 ODM 模式帮助国 内锐捷、 D-LINK,国外 SAGEM 电信等大客户代工,将会很大程度受益 于 WLAN 设备市场向头部集中的红利。 宏基站建设初步覆盖重点城市,小基站需求崛起,将提供中期利润增 长点。 中国信通院的《2020中国 5G 经济报告》 中表明,目前运营商 已开始积极布局 5G 网络建设, 5G 建设将遵循“前期中频宏站覆盖重 点城市-中期中频宏站完成城乡全覆盖-后期毫米波小站覆盖热点地 区”的发展路径。根据 Dell'Oro 最新的预测数据, 未来 5年,全球 小基站市场至少将达到 250亿美元(约合人民币 1705.5亿元)。公司 小基站产品齐备,目前公司高通毫米波小基站已基本完成产品研发, 实现行业领先。同时公司引入多方案同步开发并行,沟通国产技术方 案,与相关企业建立战略合作方案,加速 sub_6G 小基站研发速度, 保证产品进度。 万物互联模组先行,进军通信模组为未来进入物联网时代提供长期业 绩支持。 无线通信模组位于物联网体系架构中的“连接层”,是物联 网连接的重要桥梁。物联网的首要条件是设备能够接入互联网实现信 息的交互,无线模组是实现设备联网的关键环节,起到打通感知层和 网络层的作用,基本上每个连接物联网的设备上都装载了 1-2个无线 模组,无线模组将是物联网市场中率先受益的产业。根据中国产业信 息网统计预测, 2015年全球物联网连接数达 52亿个, 2020年为 126亿个, 2025年预计可达 252亿个; 10年内全球物联网连接数增长 4倍,中国物联网连接数由 2015年的不到 10亿个,发展到 2020年超 过 70亿个,主要增量市场在蜂窝类的和非蜂窝类 LPWAN。根据智研咨 询预测,到 2022年全球蜂窝通信模组市场规模接近 300亿元,年复 合增长率达到 15%。 公司模组业务以自有品牌、 ODM、 EMS 模式共同构 建业务板块,聚焦大客户与行业应用,利用工厂生产优势将通信模组 应用于自身产品当中,开发多元化 4G、 5G 及智能模组产品。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名